业绩增速略超预期。13年1-6月收入20.76亿元,同比增长17%;归属于母公司股东净利润1.47亿元,同比增长29%;13年上半年EPS0.16元/股,较上年同期增长约30%。 公司13年上半年收入同比增长17%,东方红公司和航天恒星上半年业绩增速超预期。上半年小卫星研制的主要单位、子公司东方红公司净利润增长约37%,增速有些超预期,从全年来看,我们判断公司卫星研制业务增速依然会是稳健增速;作为小卫星应用业务的主要单位之一航天恒星公司上半年净利润增长约82%,从全年来看,我们判断卫星应用设备业务有可能会由于一些新产品交付而增速较快,卫星运营上行站广播电视节目的传输业务将较平稳。 中报业绩增速高于收入增速主要是期间费用率略降、投资收益增加、所得税费用下降。13年上半年公司综合毛利率为12.93%,同比略降0.69个百分点;虽然毛利率略降,但期间费用率略降0.23个百分点,且转让北京宏宇股权增加投资收益920万,所得税费用与上年同期相比下降均使上半年业绩增速较高。 盈利预测与投资建议:我们预计13-15年归母净利润为325.77、394.68、474.88百万元,复合增速约为20%;以最新股本计算,我们预计公司13-15年EPS为0.28、0.33、0.40元。考虑到公司目前在小卫星研制拥有垄断地位、卫星应用业务具有行业竞争力、且具有大股东资产注入预期,维持”买入”评级。 风险提示:未来资产注入进度的不确定;如果研制项目进展不达预期可能会影响业绩体现。

核心观点: 业绩综述 公司2013年上半年实现营业收入22,085百万元,同比减少30.5%;归属上市公司股东的净利润2,651百万元,同比减少48.6%,EPS为0.35元,表现低于市场预期。 行业需求减少,主要产品销量下滑 受需求下滑影响,公司上半年工程机械销售收入同比减少29.61%,仅21,562百万元;其中混凝土机械销售11,807百万元,同比下滑39.6%;挖掘机械实现销售5,284百万元,同比下滑21.2%;起重机械收入2,764百万元,同比下滑13.9%。随着设备利用率的启稳回升,我们预计下半年国内工程机械销量同比将缓慢回升,公司的销售收入同比亦将因基数降低而改善。 毛利率下跌明显 公司上半年综合毛利率为31.20%,较12年同期减少了4.3个百分点,其中第2季度毛利率为28.61%,同比减少4.3个百分点。毛利率下滑的最大原因是占收入比重最大的混凝土机械毛利率同比减少了11.5个百分点,这应与高毛利率的泵车需求下滑有很大关系。由于混凝土机械的影响已反映充分,我们预计下半年公司毛利率应能保持稳定。 业绩预测和投资建议 我们预计公司2013~2015年营业收入分别为37,396,41,172和45,834百万元,净利润分别为4,744,5,550和6,654百万元,同比增长-16.6%,17.0%和19.9%;EPS分别为0.625,0.731和0.876元。公司当前股价对应2013年11.56倍PE,我们维持对公司的“谨慎增持”评级。 风险提示:应收账款坏帐风险;政策调控风险。

上半年业绩明显下滑公司13年上半年实现营业收入13,704百万元,同比下滑23.70%;归属上市公司股东的净利润851百万元,同比下滑46.49%,EPS为0.41元,收入和利润均略低于我们此前的预期。 主要产品销量下降:上半年公司起重机械销售收入4,126百万元,同比下滑43.63%。其中汽车起重机实现销售4,400台,同比减少36.94%。铲运机械销售收入1,783百万元,同比下滑21.36%;混凝土机械销售收入1,783百万元,同比下滑21.36%。 毛利率有所提高:公司综合毛利率为21.99%,同比提高1.1个百分点,其中混凝土机械业务毛利率提高7.33个百分点,达34.07%,起重机械业务毛利率同比提高1.4个百分点,铲运机械毛利率同比提高2.9个百分点。毛利率的提高应与钢材等原材料价格处于低位有关。 经营性现金流有所改善:上半年公司经营活动产生的现金流为净流入144百万元,较12年同期的净流出3,337百万元大幅好转,其中第2季度公司现金流净流入1,645百万元,改善明显。 盈利预测和投资建议:我们下调了对公司的盈利预测,预计2013~2015年营业收入分别为24,720、26,446和28,908百万元,净利润分别为1,298、1,460和1,709百万元,同比增长-47.38%,12.50%和17.04%,EPS分别为0.63、0.71和0.83元。公司当前股价对应2013年12.57倍PE,而PB13E仅为0.87倍,维持“谨慎增持”评级。 风险提示:房地产调控风险;应收账款风险

海油工程2013年上半年实现营业收入7,356百万元,同比增长75.8%;归属母公司股东净利润为820百万元,同比增长265.1%,EPS为0.21元。 项目运行状态良好,深水能力得到提升:上半年公司共运行26个工程项目,建造工作量保持高位(钢材加工量为11.1万吨,同比减少3%),而设计工作量(设计工时109万,同比增长20%)和海工安装(投入船天1.05万个,同比增长60%,铺设海底管线350公里,同比增长130%)增长良好。以南海荔湾3万吨级组块浮托安装、海洋石油201铺设深水海管为标志,公司的作业能力实现了较大提升。 国际市场开拓力度加大,期待开花结果:上半年公司合同承揽额为56亿元,其中,海外订单5亿元。考虑到项目启动和竞标情况,公司预计全年签订订单较去年保持增长。2013年,公司加大了海外市场开拓力度,上半年获取了印尼MaduraBD项目总包合同,而在澳洲、东南亚、北海等区域市场仍有多个项目在竞标过程。今年以来,公司与Shell签署了欧洲区十年战略合作协议,青岛子公司召开模块化建造大会进行推介,并计划在阿布扎比和澳大利亚设立公司,完善国际市场开发窗口。 核心客户经营平稳,深水战略明确:上半年,公司的核心客户-中海油有限公司(不含尼克森)净产量为174百万桶,同比增长7.7%;完成资本支出52.1亿美元,同比增长34.8%。国家已明确建设海洋强国作为战略方向,中海油有限公司等重点客户良好的经营状况为海油工程的持续发展提供了基础,而最重要的突破方向仍是南海深水油气开发。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2013-2015年分别实现营业收入15,810、18,800和21,804百万元,EPS分别为0.420、0.545和0.658元。公司面临国内海洋油气开发的良好机遇,并具备参与全球竞争的潜力,结合业绩增长水平,我们继续给予“买入”评级,合理价值为10.51元,相当于2013年25倍PE。 风险提示:原油价格大幅波动,导致行业景气度变化的风险。

核心观点:新界泵业2013年上半年实现营业收入550百万元,同比增长14.2%;归属于上市公司股东的净利润为63百万元,同比增长43.1%,EPS为0.39元。公司预计2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润为85百万元至106百万元,较上年同期增长20%至50%。 收入增速有所提高:公司1季度营业收入为200百万元,同比增长6.3%;2季度营业收入为351百万元,同比增长19.2%。分产品看,2013年上半年,陆上泵(包含不锈钢泵)收入同比增长25.0%,增速最快,这应与公司向城乡居民生活用泵拓展有关;而潜水电泵受海外需求放缓影响明显,收入仅增长3.6%。分地区看,国内销售额为315百万元,增长32.1%,而国外销售额为222百万元,同比仅增长0.7%。 潜力有待释放:2012年2-4季度,公司销售收入分别为294、225、235百万元,因此随着基数变化,我们预计公司3-4季度收入增速有望继续提高。而对于公司的成长,关键仍是新品研发和资源利用效率提高。近两年来看,传统的潜水电泵、空气压缩机等增长趋缓,而增长较快的主要为不锈钢泵、屏蔽泵以及陆上泵的新品类。2013年上半年,公司研发支出达到16百万元,并在杭州筹建研发中心,其进展值得关注。江西新界、江苏新界两家子公司总资产分别达到88百万元、114百万元,但上半年营业收入分别仅有19百万元、12百万元,如何充分利用其产能,提升资产周转率和收益水平,也是重点可提升的空间。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2013-2015年分别实现营业收入1,191、1,532和1,964百万元,EPS分别为0.753、0.991和1.291元。公司在农用泵领域市场地位稳固,并逐渐拓展到生活用泵和控制设备领域,结合业绩增长水平,我们继续给予公司“买入”评级,合理价值为22.60元。 风险提示:钢材等原材料价格大幅上涨将导致公司利润率存在下滑的风险;人民币兑美元汇率变化导致远期外汇合约公允价值变化的风险。

核心观点: 行业需求不振,产品收入减少 公司上半年混凝土机械实现营业收入8,929百万元,同比下滑47.19%;起重机械收入6,603百万元,同比下滑6.25%;土方机械收入642百万元,同比下滑51.47%。此外,公司环卫机械和压路机械保持了增长,收入分别同比增长17.43%和19.00% 综合毛利率有所下滑 上半年公司综合毛利率为32.11%,较12年同期下降约2个百分点,其中第2季度单季毛利率为30.6%,较12年同期下滑约5个百分点。毛利率的下滑主要与毛利率较高的混凝土机械业务有关,一是其销量下降后占收入比重下降,二是其毛利率较上年同期减少了4.76个百分点,为31.46%。 经营活动现金流大幅好转 13年1季度,公司经营活动现金流为净流入1,157百万元,同比增长97.47%,其中第2季度公司现金流净流入4,030百万元,这主要是因为公司在2季度存货减少2,322百万元,同时应付账款和应付票据共计增加了2,657百万元。而公司应收账款期末达24,399百万元,较年初增加5,499百万元,达近年新高。 盈利预测和投资建议 我们预计公司2013-2015年分别实现营业收入37,472、41,324和45,950百万元,归属于母公司股东的净利润分别为4,871、5,529和6,491百万元,EPS分别为0.63、0.72和0.84元。当前股价相当于8.46倍PE13E和0.9倍PB13E,已较充分反映利空因素,因此维持公司“谨慎增持”的投资评级。 风险提示:房地产调控风险、应收账款风险

中国南车2013年上半年实现营业收入36,929百万元,同比减少13.0%;归属于母公司股东的净利润1,461百万元,同比减少23.8%,EPS为0.11元。 上半年行业需求低迷,公司动车组交付减少:由于招标迟滞,2013年1-6月,我国铁路机车、客车、货车产量分别为413辆、2,283辆、20,938辆,同比分别下降46.1%、36.4%、39.4%。2013年上半年,公司动车组业务营业收入仅有5,075百万元,同比减少63.3%;货车、机车、客车和城轨地铁车辆合计实现营业收入15,520百万元,同比减少15.0%。 费用控制良好,弥补毛利率的下滑:由于利润较为丰厚的动车组业务收入降幅较大,上半年公司综合毛利率仅为16.9%,较上年同期下降了2.0个百分点。面对严竣形势,公司严格管控费用水平,上半年销售费用、管理费用、财务费用分别减少了22.9%、10.2%和5.0%。 车辆招标启动,下半年业绩将显著改善:2013年8月,中国铁路总公司启动了成立以来首次车辆集中采购,规模接近600亿元,加上前期交付,全年完成1,070亿元的车辆购置计划应已无明显障碍。结合招标和在手订单,公司下半年的铁路车辆交付有望实现良好增长,特别是动车组销售收入将显著增长,结合前期备产情况,我们预计公司最快9月开始陆续交付。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2013-2015年分别实现营业收入98,381、111,312和125,393百万元,EPS分别为0.301、0.359和0.414元,基于轨道交通行业发展前景和公司的核心竞争力,结合业绩增长情况,我们继续给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示:原材料价格如果出现大幅波动,将对在手订单利润率造成影响

中国北车2013年上半年实现营业收入36,915百万元,同比减少13.8%;归属于母公司股东的净利润1,567百万元,同比减少5.4%,EPS为0.15元。 上半年行业生产低迷,公司经营保持稳健:由于招标迟滞,2013年1-6月,我国铁路机车、客车、货车产量分别为413辆、2,283辆、20,938辆,同比分别下降46.1%、36.4%、39.4%。公司上半年轨道交通业务实现收入24,688百万元,同比减少26.5%,但通过成本有效控制,该业务毛利率较上年同期增加了6.5个百分点,从而实现了净利润的基本稳定。 车辆招标启动,下半年有望实现高增长:2013年8月,中国铁路总公司启动了成立以来首次车辆集中采购,规模接近600亿元,加上前期交付,全年完成1,070亿元的车辆购置计划应已无明显障碍。结合招标和在手订单,公司下半年的铁路车辆交付有望实现良好增长,特别是动车组的交付量将显著增长,我们预测这将推动公司下半年净利润同比增长50%左右。 后续关注:在行业层面,我们关注铁路投融资改革的各项措施的落实,以及现代有轨电车市场的兴起。而对于中国北车,一方面积极通过技术研发,提高关键部件自制率,提升利润水平;另一方面在经营模式、提供综合解决方案方面也积极探索,例如前期与国家开发银行等签署的合作协议等。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2013-2015年分别实现营业收入106,835、123,000和141,397百万元,EPS分别为0.401、0.461和0.536元,基于轨道交通行业发展前景和公司的核心竞争力,结合业绩增长情况,我们继续给予公司“买入”评级,合理价值为6.01元。 风险提示:原材料价格如果出现大幅波动,将对在手订单利润率造成影响。

核心观点: 中集集团2013年上半年实现营业收入28,585百万元,同比增长4.5%;归属于母公司股东的净利润552百万元,同比减少40.9%,EPS为0.21元。 集装箱处于“微利”水平:2013年上半年,公司集装箱业务实现收入12,315百万元,同比减少9.9%;由于冷藏箱量价齐降、干货箱价格下降,集装箱业务的净利润仅为410百万元,同比减少48.7%。 海工业务订单上升:由于前期交付产品运行状况良好,中集来福士今年市场拓展取得积极进展,签获2+4座超深水半潜式钻井平台合同,而生效的自升式平台项目也达到6个,目前在手订单约30亿美元。上半年,海工业务实现收入1,529百万元,同比增长22.1%,亏损额为195百万元;根据订单执行进度,下半年该项业务收入将大幅上升,亏损额进一步收窄。 参与前海开发:公司在前海拥有一块面积为52万平方米的工业土地,已与深圳市以及前海管理局就该地块未来的开发进行了深入沟通,并初步获得政府的认同和支持,但尚未达成具体开发方案。除此之外,公司在深圳蛇口、坪山、上海宝山等地均有土地储备或有望转为商业开发的工业地块。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2013-2015年分别实现营业收入61,356、69,114和77,016百万元,EPS分别为0.524、0.769和0.982元。基于公司集装箱业务有望企稳回升,海工业务盈利在望,参考可比公司估值水平,我们给予公司“买入”的投资评级,合理价值为15.37元。 风险提示:全球经济复苏乏力,导致集装箱更新需求进一步推迟的风险;海工装备在手订单执行进度较慢,导致利润改善进度低于预期的风险;公司在深圳前海拥有土地,未来进行商业开发的获益程度具有不确定性。

核心观点: 业绩概述 2013年上半年,公司实现营业收入6,637百万元,同比减少10.23%,归属上市公司股东净利润261百万元,同比减少15.77%,EPS为0.23元。 上半年收入继续同比下滑,下半年有望明显好转 公司上半年销售收入同比下降10.23%,较1季度8.90%的降幅有所扩大;但是随着下半年基数的降低,我们预计收入同比将明显好转,有望转为正增长。 海外业务表现良好 13年上半年,公司产品海外销量同比增长22%,海外销售收入约16亿元,同比增长35.75%,海外收入占比提升至24%。相比之下,工程机械行业上半年出口额约72.91亿美元,同比下降19.05%;公司海外业务表现明显好于行业。 毛利率回升导致2季度净利润同比正增长 受益于钢材等原材料价格的下跌,公司第2季度毛利率为21.35%,较12年同期提高3.8个百分点。因此2季度公司虽然收入同比下降,但归属于母公司的净利润为169百万元,已好于12年同期的164百万元。 盈利预测和投资建议 预计公司13-15年分别实现营业收入12,203、13,425和14,931百万元,EPS分别为0.39、0.57和0.75元。我们认为公司业绩已开始触底回升,PB13E仅0.7倍,因此维持公司“谨慎增持”的投资评级。 风险提示: 房地产调控力度若加大可能影响产品需求;钢材价格上涨影响毛利率。

核心观点: 公司净利润稳步增长,基本符合预期。2013年上半年实现销售收入11.12亿元,同比增长4.52%;归属于母公司股东净利润1.09亿元,同比增长10.41%;由于今年上半年增发,股本有所扩张,2013年上半年EPS0.25元/股,同比增长1.08%。上半年收入和订单结构性增长。今年上半年收入总体增幅不大,其中线缆组件和光器件增长较快,电连接器基本持平。从各业务领域上半年订货情况看,兵器、船舶、总参、铁路通信、电动汽车、民用航空领域订货同比增长30%以上,从上半年看军用航空领域基本持平。 毛利率提升,但期间费用、资产减值损失增加。 上半年公司综合毛利率水平为35.63%,较上年同期提升约3.22个百分点。其中电连接器上升4.85个百分点,光器件毛利率上升3.87个百分点,线缆组件毛利率下滑2.93个百分点。今年上半年期间费用率较上年同期增加1.83个百分点,资产减值损失同比增加35%。 控股公司盈利还有改善空间。公司已公告单方增资子公司沈阳兴华,控股权将由51%增至72%。随着下半年铁路投资增速提升以及铁路设备招标启动,沈阳兴华的铁路用连接器需求可能会起来;且随着公司对沈阳兴华在资金、管理等方面的加强和产品调整,沈阳兴华的盈利能力将会逐步改善。 盈利预测与投资建议:我们预计公司13-15年EPS0.50,0.56,0.64元,对应13年EPS的估值水平为27倍。国内连接器行业集中度提升是大趋势,技术、规模实力具有优势的企业将更具市场竞争力,在整合中占据主动地位,我们看好公司在军民品业务上的开拓能力、对市场需求快速反应能力以及军工背景,维持“买入”评级。 风险提示:如果下半年不能及时交货,可能会对业绩造成影响;沈阳兴华后续的业绩改善如果不达预期,可能会影响合并公司业绩。

核心观点: 业绩简述:公司13年上半年收入60,257.33万元,同比增长5.31%;归属母公司净利润5,132.35万元,同比增长8.95%;上半年EPS为0.13元/股,较上年同期下降18.75%,主要是上半年股本扩张。基本符合我们的预期。公司预告1-9月的净利润增长幅度为20%-30%。 维保业务快速增长;华北区域下滑,东北、西北增长明显。公司直梯业务约占77%,扶梯业务约占5.5%,这两项业务收入增长均约为6%左右。安装维保业务约占15%左右,同比增长29%左右。收入增速约5.31%均低于电梯和维保业务增速主要是其他业务收入降幅较大。公司在东北、西北区域增长超过50%,东北、西北区域销售分别占公司销售的26%、21%,但华北区域业务收入下滑明显,国外市场基本持平,拉低了整体的增速水平。 毛利率提升,但期间费用和资产减值损失增加。上半年综合毛利率33.5%,同比提升约2个百分点。其中,直梯提升约1.56个百分点,扶梯提升约7.64个百分点,安保业务毛利率下滑2.45个百分点。产品毛利率提升主要还是原材料价格下降所致,扶梯毛利率除了原材料因素外,产品结构中高端产品较多也是原因;安保业务毛利率下降主要是人力成本增加。上半年公司销售费用和管理费用增幅分别约为17%、20%,均超过了收入增幅;资产减值损失较上年同期增加1371万元,这两个主要因素侵蚀了部分利润。 盈利预测和投资建议:公司在布局更强大的营销网络,国内重点布局二、三线城市,加大经销的比重;公司还布局重庆公司作为区域生产基地覆盖西南等内地区域,今年上半年已经盈利。我们预计公司13-15年净利润增长分别为20%、17%、14%;按照最新股本计算13-15年EPS0.37、0.43、0.49元/股,增长分别为-8%、17%、14%,首次给予“谨慎增持”评级。 风险提示:公司一般4季度是结算高峰,如果下半年电梯业务结算不达预期可能会影响公司的业绩增长;人工成本进一步上升、原材料价格回升可能均会对盈利产生影响。

核心观点: 郑煤机2013年上半年实现营业收入3,778百万元,同比减少20.0%;归属于母公司股东的净利润536百万元,同比减少33.7%,EPS为0.33元。 宏观经济减速,煤机需求疲软:在经济减速过程中,我国煤炭行业承受着较大压力。2013年1-7月,我国煤炭产量为21.3亿吨,同比减少3.5%,面临近十年的最严竣形势。由于效益不佳,煤炭企业纷纷调整了投资节奏,1-7月,煤炭行业完成固定资产投资2,589亿元,同比减少1.6%。 产销出现下滑:由于市场需求不佳,公司的支架产品产销下滑明显。上半年,公司液压支架产量为6,902架,同比减少35.7%;工业总产量20.86万吨,同比减少31.2%;支架产品实现营业收入2,567百万元,同比减少21.6%。在平均每吨单价略有上升的情况下,公司支架产品的毛利率较去年同期减少3.3个百分点,这应与固定成本摊销增加、发货结构有关。 现金流有待改善:上半年,公司经营活动现金净流出558百万元,这主要是因为公司2季度末的应收账款较年初增加了604百万元,而预收款项较年初减少了174百万元。公司加大了回款力度,将回款任务与业绩考核直接挂钩,取得了一定成效,2季度末应收账款与1季度末基本持平,但要实现现金流状况的明显好转仍有待下游煤炭企业的效益改善。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2013-2015年分别实现营业收入8,449、9,198和10,017百万元,EPS分别为0.675、0.673和0.721元。当前煤炭产量和投资还处于下滑阶段,公司经营保持稳健但效益改善有待煤机行业需求好转,结合估值情况,我们维持公司“谨慎增持”的投资评级。 风险提示:煤炭行业由于需求持续低迷,导致行业投资加速下滑的风险;钢材等原材料价格大幅波动,进而影响公司在手订单盈利能力的风险。

汉钟精机2013年上半年实现营业收入389百万元,同比增长15.1%;归属于母公司股东的净利润61百万元,同比增长35.5%,EPS为0.25元。公司预计2013年1~9月净利润为97百万元至114百万元,同比增长15%至35%。 收入增速加快,利润率提升:公司1季度营业收入为144百万元,同比减少3.9%;2季度营业收入为244百万元,同比增长30.3%。上半年,公司的毛利率为33.6%,较上年同期提高4.2个百分点,显示了公司作为拥有核心技术的压缩机制造商,在需求好转、原材料成本下降时的利润弹性。 制冷产品“量利齐升”:公司的制冷产品主要应用于中央空调和冷藏冷冻领域,在房地产投资回暖和冷链快速发展的推动下,行业需求有所复苏。上半年,公司制冷产品收入同比增长21.0%,进一步巩固了市场地位,而毛利率达到41.2%,较上年同期提升了5.2个百分点。 空气产品市场份额扩大:公司空气产品主要为螺杆空压机主机厂商提供螺杆主机,受到机械、冶金设等固定资产投资影响,下游需求平淡。公司通过小型化、无油螺杆等新产品积极扩大市场份额,上半年空气产品收入同比增长12.6%,毛利率为21.4%,与上年同期基本持平。目前,螺杆空压机的市场竞争还较为激烈,对公司空气产品的盈利能力也有压制。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2013-2015年分别实现营业收入828、982和1,149百万元,EPS分别为0.563、0.673和0.796元。公司拥有螺杆设计和制造的核心技术、经营风格稳健,我们维持“谨慎增持”评级。 风险提示:办公楼和商业营业用房的投资景气,直接影响着中央空调需求,进而影响公司制冷产品的需求;空压机市场需求平淡,竞争激烈导致价格下行、利润率低于预测的风险。

天地科技2013年上半年实现营业收入5,411百万元,同比减少15.8%;归属于母公司股东的净利润325百万元,同比减少32.1%,EPS为0.27元。 行业需求疲软,公司煤机业务表现优异:2013年1-7月,煤炭行业完成固定资产投资2,589亿元,同比减少1.6%。煤机企业的销售形势普遍不佳,以中煤能源的煤机装备为例,1-7月产值为38.7亿元,同比减少27.5%。而天地科技依靠设计、工程、装备、服务等一体化经营能力,其订单保持平稳。上半年,公司的煤机制造实现营业收入3,383百万元,同比增长5.0%。其中,母公司营业收入和净利润分别增长20.3%和41.9%;主要子公司中,上海采掘(采煤机)、天地奔牛(刮板机)、常州股份(监控系统)也保持良好利润状况,但山西煤机(掘进机)利润有所下滑。 煤矿因技改出现亏损,3季度逐步恢复:上半年,王坡煤业因扩产技改减产,致使公司煤炭销售收入仅有244百万元,同比减少75.5%,并出现19百万元的亏损。6月底,王坡煤业300万吨/年改扩建项目完工,其月产量将从20万吨逐步提升至30万吨,为公司下半年的利润好转奠定基础。王坡煤业的煤质较好、开采成本较低,2012年其毛利率为62.6%,远高于煤炭行业的平均水平。即使在当前煤价水平上,王坡煤业仍有较为丰厚的利润。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2013-2015年分别实现营业收入13,703、14,882和16,526百万元,EPS分别为0.854、1.011和1.130元。基于公司的煤机业务订单保持平稳,同时王坡煤业复产是确定性的经营状况改善,我们继续给予公司“谨慎增持”的投资评级,合理价值为8.54元。 风险提示:煤炭行业由于需求持续低迷,导致行业投资加速下滑的风险;王坡煤业产量恢复较慢,或煤价继续下行,导致利润低于预期的风险。