收购亚光电子,成功切入军工电子产业 2017年太阳鸟游艇股份有限公司发行股份收购亚光电子,交易对价为33.42亿元,本次交易已在2017年实施完毕,太阳鸟控股承诺亚光电子在2017年度、2018年度以及2019年度实现的净利润不低于1.6亿元、2.2亿元、3.1亿元。上市公司已更名为亚光科技,未来公司的战略中心将转移到军工电子业务。 军工和集成电路产业景气度持续提升,亚光电子高增长可期 军民融合战略、强军战略进入关键落地阶段,2018年军费增速超预期,中美贸易战持续发酵升级,国际和地区局势出现动荡。多种因素叠加刺激,军工行业将迎来3-5年黄金发展期;另外,集成电路产业景气度持续提升。亚光电子作为军工电子供应商,将充分受益行业发展大机遇,业绩高增长可期。 国家推进网络强国,专网通信迎来新机遇 全国网络安全和信息化工作会议2018年4月20日至21日在北京召开,习近平强调:“信息化为中华民族带来了千载难逢的机遇”。网络强国战略拉开序幕,网信军民融合是未来重点发展的方向之一。亚光电子在专网通信领域积累多年,在四川地区获得推广,随着网络强国战略推进,专网通信业务迎来新的发展机遇。 盈利预测与投资建议 预计公司2017/18/19营业收入分别为10.69/16.84/21.42亿元,归母净利润分别为1.18/2.51/3.42亿元,EPS分别为0.21/0.45/0.61元,对应PE分别为66/31/23倍。鉴于军工和集成电路产业景气度持续提升,网络强国战略加速推进,公司将充分受益行业发展大机遇。给予公司40倍的合理估值,2018年公司目标价应为18元,仍有较大上涨空间。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 军品订单延迟风险;新产品研发进度延迟风险。

1、受益于行业高景气,公司传统油缸业务业绩大幅提升。全年挖机油缸、非标油缸分别销售27.4万只、12.75万只,分别实现销售收入11.54亿、10.42亿,同比分别增长118.09%、86.09%,其中粗略估算2017年单支挖机油缸单价为4209元,较2016年提升9.46%。 2、下半年泵和阀业务开始扭亏为盈,同时子公司上海立新和铸造分公司大幅减亏!A、公司液压泵和阀产品取得市场突破,15吨以下主控泵和阀实现对国内骨干主机厂批量供货,同时中大挖泵阀产品在小批量配套主机厂。全年泵阀产品实现收入2.49亿元,同比增长198%,从恒立科技数据来看,全年实现净利-669万,下半年扭亏并实现净利润1561万元;B、随着产能利用的提升,公司铸造分公司今年也基本实现盈亏平衡;C、另外上海立新全年亏损547万,较2016年亏损有大幅下降。 3、公司盈利能力大幅提升,挖机油缸毛利率接近历史高位。A、2017年公司综合毛利率为32.82%,较2016年提升10.8个百分点,其中挖机油缸和非标油缸业务毛利率有较大幅度提升,毛利率分别为38.8%、31.73%,较2016年分别提升13.5个百分点、12.5个百分点,粗略估算下半年挖机油缸毛利率已经接近历史高位水平;泵阀业务毛利率小幅提升,全年毛利率为18.57%,较2016年提升3.5个百分点;B、公司继续加强内部管理水平,销售费用率和管理费用率较去年同期合计减少5.93个百分点。综合来看公司全年实现归母净利率13.66%,较2016年提升8.53个百分点。 重申公司看点:a、市场广阔,液压件作为基础零部件应用范围和市场空间广阔,行业里诞生了营收超过百亿美元的大企业;b、壁垒高,高端液压件技术壁垒和产业壁垒极高,国产化之路十分曲折,恒立液压突破意义不一般;c、周期弱化,公司海外市场和非标油缸业务的拓展保证业务的稳定性。 投资建议与评级:预计公司2018-2019年归母净利润为6.51亿和8.01亿、9.75亿,PE为27倍、22倍、18倍,维持“买入”评级。 风险提示:工程机械行业景气度大幅下滑,泵阀产品突破不及预期。

事件概要:2017年公司实现营业收入50.9 亿元,同比增长29.27%, 实现归母净利润7.38 亿元,同比增长19.87%。 存量客户和开拓新客户齐发力,营收保持高增速。报告期内,公司营收实现高增长,其中减震器业务稳健增长,同比增加14.3%;内饰功能件和底盘业务分别实现了 44.9%和45.1%的高增长。公司营收高增长主要系两方面原因,一方面是由于存量客户订单保持较快增长,其中第一大客户吉利销量同比增长63%,第二大客户通用减震和内饰件增量较大,另一方面是由于上汽、特斯拉、沃尔沃等新客户贡献增量。 利润低于预期主要系理财收益计提方法变更所致,按照同一计提规则计算业绩符合预期。前期公司业绩预告,2017 年归母净利润同比增长22%~28%,但年报披露仅同比增长19.87%,低于最低增速预测,其实主要是由于理财收益计提方法变更所致。2016 年同期保本理财产品是当年计提理财收益,2017 年基于谨慎原则,保本理财产品改为到期后确认收益,冲减了17 年2,622 万元收益。如果按照同一方法计算, 2017 年实现归母净利润7.64 亿,同比增长24%,符合之前预期。 轻量化和智能驾驶领先行业卡位,即将进入开花结果期。智能驾驶发展空间广阔,公司电子真空泵已进入市场推广和量产阶段,智能刹车系统IBS 作为智能驾驶核心执行层,有望在2019 年量产,且长期受益于智能驾驶而渗透率提升。同时,轻量化也是公司战略布局方向,底盘结构件已经进入特斯拉、沃尔沃等客户供应链,随着杭州湾项目投产,以及公司对福多纳的整合完成,轻量化业务将实现高速增长。 盈利预测及评级:预计2018-2020 年净利润增速分别为28.75%,15.05% 和15.68%,EPS 分别为1.31,1.50 和1.74 元,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动,杭州湾投产进度低于预期

事件:公司发布2017年年报,实现营业收入152.26亿元,同比增长77.79%,实现归母净利润21.78亿元,同比增长68.13%。扣非后归母净利润为22.86亿元,同比增长83.65%。 现金流增加,工程建设项目高速发展。本年度公司经营活动现金流入113.58亿元,同比增长49.85%,系公司应收款项、PPP模式项目回款金额同比大幅增加所致。同时,工程建设领域实现营收128.36亿元,同比增长85.76%,占营业总收入的84.30%,促进了公司利润的增加。另外,本年度综合毛利率为31.56%,较上年减少了1.27%,主要原因是市政园林项目毛利率较上年降低了1.36%。销售费用较上年增长了94.23%,主要为报告期内公司增加与销售相关的运费所致;管理费用增加76.87%,是由于公司业务规模的扩张,相应费用有所增加。 领航PPP项目领域,在手订单充足。2017年,公司共计中标50个PPP项目,涉及水环境综合治理、全域旅游、市政园林和土壤矿山修复等领域,中标金额合计715.71亿元。据估算,截至期末,公司在生态建设与环境保护、旅游等PPP细分领域的市场占有率分别达到了13.4%和10.7%,是参与该领域PPP项目的重要社会资本方。同时,公司已中标9个全域旅游PPP项目,涉及总投资约133亿,成为全域旅游行业的龙头企业。2018年,公司将继续加大市场开拓力度,获取水环境综合治理及全域旅游的PPP项目订单,并且将进行乡村振兴、国土生态修复等领域的PPP业务。 技术优势持续升级,废物处置健康发展。报告期内,公司引入了意大利焚烧技术等多项国际先进水平的危废处理处置技术,设立了危废研究院,公司将继续通过国内外技术引进,逐步完善的危废处置技术体系。同时,公司将通过新建、并购等模式逐步扩大处理能力、提高危废处置市场占有率。截至目前,公司已取得工业危险废弃物环评批复为126.45万吨,随着项目逐渐投产有望大幅增厚业绩。 投资评级与估值:预计公司2018-2020年的净利润为33.40亿、48.33亿和62.50亿,EPS 为1.24元、1.80元、2.33元,市盈率分别为15倍、11倍、8倍,维持“买入”评级。 风险提示:政府投资减少风险;PPP模式风险

事件:公司发布2017年年报,公司实现营业收入224.78亿元,同比增长28.22%;实现归母净利润25.39亿元,同比增长57.02%;扣非归母净利润23.22亿元,同比增长44.96%。公司业绩持续保持稳健增长,主要得益于贸易增值服务业绩的增长。 维持技术领先优势,保持市场领先份额。公司在化石、油气能源综合服务领域深耕多年,具有丰富的项目处理经验和领先的技术实力,目前公司推广的超级悬浮床技术、钌系氨合成成套技术、钴基费托合成技术已得到示范项目的证明,值得关注。目前,公司超级悬浮床技术推广进展较快,2017年,公司完成了新疆环烷基高钙稠油超级悬浮床加氢工业示范装置运行72小时标定,技术成效良好,示范效应凸显,与此同时公司在孝义、鹤壁、大庆实施的悬浮床项目正在按计划推进。 布局规划生物质综合利用项目,打造生态农业区块链。2017年实施了以县域为单位的秸秆生物质综合循环利用项目统筹布局规划,50个项目进入设计建设阶段,其中南京勤丰、河南拓农、内蒙古爱放牧、宁夏同心、黑龙江建三江等5套建成投产,生产出了合格的炭基肥,为公司创造了较好效益。5亿元设立全资子公司北京三聚绿源有限公司,进一步完善生态农业产业链。公司绿能科技有限公司1.5亿元对外投资设立15家全资子公司,用于秸秆生物质综合循环利用项目的申报。 联手国开行设立绿色基金,推动绿色低碳行业新发展。公司与国开科创、国开行北京分行、海通尊鸿签署了《投贷联动战略合作协议》,设立绿色低碳产业基金。发挥国家开行中长期投融资综合服务优势、海通尊鸿在基金专业化运作方面的优势和公司在生物及绿色低碳产业的优势,开展投贷联动工作,推动生物及绿色低碳行业的新发展。 投资评级与估值:预计公司2018-2020年的净利润为44.74亿元、68.62亿元和84.96亿元,EPS为2.47元、3.80元、4.70元,市盈率分别为11倍、7倍、6倍,给予“买入”评级。 风险提示:应收账款回收风险、海外业务风险

报告摘要: 事件:公司发布2017年年报,实现营收26.28亿,同比增长79.67%,实现归母净利润1.94亿,同比增长49.57%,扣非后归母净利润为1.58亿,同比增长25.50%,业绩符合此前预期。 三大业务同时发力,贯穿水处理全产业链,综合性环境服务实现业绩持续增长。2017年公司继续重点发展支柱性业务水环境综合治理,在黑臭水体、流域综合治理领域取得了重大突破,先后中标阜阳市城区水系综合整治(含黑臭水体治理)PPP项目、宿州市循环经济示范园污水处理工程PPP项目、随州市城北污水处理厂PPP项目等,业绩同比增长86.45%。小城镇环境治理业务也成为2017年公司业务发展的新亮点,取得了潜江市集镇污水处理工程PPP项目、莆田市城厢区农村污水处理工程(一期)PPP项目,业绩同比增长168.24%。 立足安徽布局全国,环保好风凭借力。2017年公司已在全国拥有97家污水处理厂,运营范围立足安徽省,覆盖包含山东、江苏、内务在内的12个省份。2017年公司在华中、西南地区业务发展迅速,同比增速154.3%,华东、安徽地区均也取得了50%以上的业务收入增长。在十三五规划生态环境保护、循环经济发展的顶层设计下,未来有希望借助生态环境部36个城市的黑臭水体治理行动的东风,配合区域布局优势,实现更高质量和规模的发展。 引入战投,募集资金,资本运作助力公司发展。公司引入安徽省铁路基金,成功发行5.97亿可转债,公司项目资金得到保障,17年新增投资运营类项目15个,新增污水处理69万吨/日,新增管网规模1760公里。 投资评级与估值:预计公司2018-2020年的净利润为3.15亿元、4.40亿元和4.71亿元,EPS为1.03元、1.44元、1.54元,市盈率分别为21倍、15倍、14倍,给予“买入”评级。 风险提示:PPP项目实施风险、资产负债率风险、应收款项回收风险、项目运营风险

事件:公司发布2018年一季报,一季度实现营业收入1.17亿,同增75.79%,实现归母净利润0.12亿,同增139.40%,主要是订单增长所致。一季度综合毛利率31.97%,相对于2017年增加1.34个百分点,净利率9.98%,相对于2017年减少2.14个百分点,主要是原因是财务费用率和营业外收入(包括其他收益)比率增加所致。 新增订单充沛,营业收入大幅增加。由于新增订单充沛,一季度营业收入较同期增加76%,同时在去年基础上,公司进一步拓展和京东方、业成、蓝思等一线客户合作,预计18年继续获得设备大单,对业绩有进一步增厚; 新产品拓展加速,毛利率稳中有升。公司于17年完成基于高速4S全自动全贴合生产、基于高精度ICF设备研发、基于3D曲面贴合设备研发及柔性AMOLED之COF邦定设备项目的研发,并实现量产,进一步扩充产品种类和提升产品毛利(单季来看17年四季度和18年一季度毛利率处于持续回升势头),我们判断这种结构性的改善对收入增加和毛利改善有非常大的促进作用,值得关注,同时高研发投入对管理费用率有较大提升(2017年年底研发人员达到347人,同增23%),净利率改善承压; 19年为国产OLED设备元年,高增长值得期待。在OLED成为第三代显示技术同时,国内OLED产线建设呈现爆发式增长,京东方等企业持续大规模投入,未来3年国内OLED产线建设总投资达到2800亿,对应后段模组设备的空间达到250亿以上,与此同时,随着国产设备精进,预计在19年会迎来国产设备大年,国内设备头充分享受行业增长的红利。 投资建议:预计公司2018-2020年净利润为1.67亿、2.60、3.45亿,对应EPS为1.16元、1.80元、2.40元,对应PE为27倍、17倍和13倍,给予“买入”评级。 风险提示:行业发展不及预期;收入确认和毛利改善不及预期

重卡行业持续景气,曲轴市场需求旺盛。公司的传统业务在重卡曲轴领域,是国内重卡曲轴的龙头企业。2017年由于国家排放标准的升级以及基建开工对市场的持续刺激,重卡行业持续景气。2017年重卡累计销售111.69万辆,同比增长52.4%。我们认为此次重卡行业景气与2010年有着本质的不同,2018年重卡市场不会出现断崖式下跌。公司作为重卡行业的上游企业,业绩仍将受益于重卡行业的景气。 优化调整产品结构,各业务板块增量明显。公司目前具有曲轴、连杆、铸件、锻件四大业务板块。其中重卡曲轴在国内市占率第一,每年为公司带来的利润贡献也最高。因此,公司整体利润受重卡行业周期性影响较大。为了增加抵抗周期性风险的能力,公司加大了其他业务板块的投入力度。今年公司连杆业务板块实现营业收入4.64亿元,较去年同期增长201%,铸件板块同比增长99%,未来公司将继续多元化发展,降低重卡行业波动的影响。 新客户、新产品销售稳定增长,持续增强抗风险能力。公司不断加强市场开发力度和新产品研发投入,2017年成功开发了广汽三菱、江苏康沃动力等新客户,完成了潍柴、东康、广汽三菱等主机厂曲轴、连杆新产品项目的开发,为公司的持续发展提供源源不断的业绩增长动力,也相应提高了公司抵抗行业周期变化的能力。 投资评级:预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.65亿、4.06亿、4.58亿,EPS分别为0.32元、0.36元、0.41元,市盈率分别为15倍、14倍、12倍,给与“增持”评级。 风险提示:重卡行业景气度不及预期;多元化业务拓展低于预期。

主营业务发展平稳,资金规模增大。公司水处理系统运营管理业务稳步发展,报告期内实现营收1.29亿元,毛利率49.46,较上年增加3.24%;由于新增非洲埃塞俄比亚项目,水处理集成业务实现营收0.24亿元,较上年增加1803.26%。 工业用水需求上升,周期性行业复苏,水处理发展空间较大。从用水结构上看,工业用水比重有所上升,其中火力发电、钢铁冶金、石油化工等几个高用水行业取水量约占全国工业总取水量的50-60%。随着钢铁冶金、石油化工等下游行业景气回升,水处理行业发展空间将进一步扩大。在“一带一路”方面,公司开展了埃塞俄比亚麦克雷项目,进一步扩展了海外项目。另外,厦门海绵城市建设项目也在有序的进行,为公司水环境治理及PPP建设方面提供了有效的经验。 上汽合同续签,客户基础稳定。2017年12月,公司与上汽公司续签安亭整车厂、仪征工厂、新疆工厂厂区水处理服务等业务,预估金额总计为1.62亿元,有效期3年,并有望于合同到期后续签2年业务。同时,公司为宁波钢铁提供水处理总包业务自2006年至今;为金光集团提供水处理服务自2004年至今;公司为中石化西南油气分公司、中石化广元天然气净化有限公司提供水处理系统运行管理服务自2014年至今。在积极促进与已有客户的继续合作的基础上,公司不断开发探索新的客户资源,保证公司业务发展的可持续性。 投资建议:预计公司2018-2020年的净利润为8700万元、1.10亿元和1.41亿元,EPS为1.18元、1.50元、1.91元,市盈率分别为34倍、27倍、21倍,给予“增持”评级。 风险提示:市场竞争不规范的风险、投标结果不确定的风险、技术更新和进步的风险。

年报摘要:报告期内,公司实现营业收入6.41亿元,同比增长60.31%,实现营业利润1.62亿元,同比增长76.09%,实现归属上市公司股东的净利润1.40亿元,同比增长75.94%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.37亿元,比上年同期增长74.51%。2017年业绩符合预期,在液压件和破碎锤供不应求的供需格局下,伴随2018年产能的逐步释放,业绩有望维持高增长。 行业向好需求旺盛,综合毛利率持续提升业绩符合预期。公司2017年实现营收6.41亿元,同比增长60.31%;其中,破碎锤收入3.94亿元,液压件收入2.44亿元;相比2016年,破碎锤整体毛利率(44.0%)下降1.5个百分点,液压件毛利率(40.6%)大幅提升3.3个百分点,综合毛利率(43.5%)提升1.1个百分点。综合毛利率持续提升,有利于增厚公司利润。 管理费用率和销售费用率同比下降,期间费用率下降提升公司净利率。2017年公司销售费用率为5.98%,同比下降0.12个百分点;管理费用率为10.51%,同比下降0.62个百分点;财务费用率为0.68%,同比增长0.27个百分点。期间费用率17.17%,同比下降0.47个百分点。毛利率提升,期间费用率下降,2017年公司净利润率为21.78%,同比提升1.94个百分点。 盈利预测和投资评级:液压件行业供不应求,公司产能持续释放,2018年业绩有望维持高增长。液压件前装市场有望超预期突破,破碎锤需求景气,公司是国内破碎锤龙头,液压件伴随行业景气水涨船高。我们预计公司2018-2020年EPS为0.98/1.59/2.25元,给予“买入”评级。

事件:公司发布2017年年报,实现营收50.73亿,比去年同期增长134.43%,实现归母净利润3.51亿,比去年同期增长14.84%,扣非后归母净利润3.5亿,比去年同期增长19.13%。同时公司公告2018年一季报,实现营收13.28亿,比去年同期增长816.98%,实现归母净利润578万,比去年同期增长115.23%。 环保业务符合预期,商砼盈利有所下滑。2017年公司环保业务实现营收26.45亿,实现净利润1.17亿,实现归母净利6714万,项目总体进度符合预期。水泥业务实现量稳价升,2017年营收14.39亿,同比增长21.34%,实现净利润2.99亿,同比增长22.21%。商砼业务由于原料成本大幅上升使得利润下滑,实现净利润3449万,同比下降75.81%。公司整体毛利率下滑18.4个百分点,净利率下滑7.23个百分点,管理费用和财务费用由于并入江西新金叶及新设环保子公司分别上涨43.04%和49.15%。 内生外延,危废业务加速扩张。2017年8月公司顺利完成非公开发行, 通过外延式并购与内生培育两种方式,迅速积累涉及传统工艺的无害化、资源化和新型水泥窑协同处置工艺,总体思路是“抢位东部、进军东北、主攻西南、拓展西北”。2017年募投的江西新金叶项目8-12月实现营收25.12亿,净利润1.15亿;格尔木宏扬已于2017年三季度投产,2017年累计实现营收4056.85万,净利润976.28万。2018年随着储备的水泥窑协同处置项目落地,公司业绩有望进一步提升。 水泥业务奠定基石,区位优势持续受益。公司是青海地区水泥龙头, 现有4条熟料水泥生产线,其中青海3条生产线产能总计455.7万吨/ 年,广东1条生产线产能170.5万吨/年。同时在在2015、2016年下延产业链收购商砼企业,夯实水泥龙头地位。未来有望持续受益于青海西藏地区的基建空间巨大,以及当地水泥产能相对不足。 投资评级与估值:预计公司2018-2020年的净利润为6.26亿、8.99亿和10.24亿,EPS 为0.88元、1.26元、1.43元,市盈率分别为18倍、13倍、11倍,维持“买入”评级。 风险提示:水泥价格下滑;市场竞争加剧。

事件:近日,公司 发布2017 年年报和2018 年一季度报告,2017 年实现营业收入4.46 亿,同增34.69%,归母净利润0.75 亿,同增19.88%; 2018 年一季度实现营业收入0.98 亿,同增36.13%,归母净利润0.13 亿,同增4.7%。整体来看,2017 年毛利率较上年略微下降1.67 个百分点,由于研发加大,期间费用率有所增长,净利率较上年下降2.05 个百分点,对净利润有所影响。2018 年一季度,收购子公司东莞显隆并表导致合并报表收入大幅增加,同时由于分摊显隆存货评估的原因,整体毛利率由上年末下降5 个百分点至 45.63%。 国内领先的主轴制造商,主轴整机仍然是核心业务。2017 年主轴、转台和零配件及维修业务收入分别为3.30 亿、0.27 亿和0.88 亿,占主营业务收入的比重分别为74.09%、6.11%、19.80%。其中,受钻攻中心主轴业务在经过爆发式增长后销售增速放缓影响,主轴整机业务增速较上年有所回落,但作为国内主要的主轴制造商依然占据领先地位。 加大木工主轴等新产品研发,为长期稳定发展奠定基础。公司积极布局新产品领域,转台业务继续保持良好增长势头,磨床主轴、车床主轴等产品也均实现小批量销售,进一步丰富了公司的收入来源。同时, 公司还加紧推进木工主轴、直线电机、机器人减速器等新产品的研发和客户测试,并已取得积极成效,公司也将通过募投项目的实施进一步提升产能和实现产业化,为进一步丰富产品种类做准备。 完成湖南海捷和东莞显隆收购,巩固主轴业务领先地位。2017 年公司先后完成了对湖南海捷100%股权、东莞显隆80%股权的收购,在业务上具有高度的协同性,丰富了公司的磨床主轴和电主轴产品系列,将进一步增强盈利能力。 投资建议:预计公司2018-2020 年净利润为1.15 亿、1.51、1.92 亿,不考虑转增情况下,对应EPS 为0.45 元、0.60 元、0.76 元,对应PE 为28 倍、21 倍和17 倍,给予“增持”评级。 风险提示:主轴业务发展不及预计;下游3C 等行业发展不及预期

核心逻辑:全球化加速渗透,业绩提速同时抵御行业下行风险;乘用车进口替代+新能源热管理打开长期空间,提振估值,戴维斯双击。坚定看多具有全球化潜质汽车热管理小马勒--银轮股份。 行业整体承压,精选全球化个股是上策。近期汽车板块承压严重,主要原因是购置税减半政策退出透支部分内销增速,叠加中国将开放汽车股比限制并降低关税,外资厂商及进口车加快抢占市场,导致自主车企销量业绩承压。而自主零部件多配套自主车企,同理承压。在外资车企冲击之下,全球化布局领先的企业抗风险能力强,凸显配置价值,而银轮股份正是汽车零部件板块全球化领先的价值投资典范。 全球化进程加速在即,业绩提速抵御风险。公司先依靠世界第一的油冷器拳头产品不断开拓国际大客户,打通渠道再逐步进口替代其他热管理产品,提升单车价值量,如EGR,水空中冷器,尾气后处理等。目前公司国际商用车/乘用车/工程机械/新能车的国际化客户包括(康明斯)/(福特/通用/大众)/(卡特皮勒)/(CATL)等。近年公司顺利切入全球通用、全球大众、商用戴姆勒供应体系,获得顶级厂商的品质背书,未来的客户开拓及进口替代有望加速,公司业绩长期稳健增长可期,在汽车整体承压下凸显配置价值,我们战略性坚定看多。 新能源热管理龙头,估值提升迎双击。新能源车的发展让单车热管理价值翻倍,达到4000元,整体利好热交换零部件企业。公司在新能源热管理领域走在行业前列,产品基本实现除了水泵水阀的全覆盖,在研项目70余项,客户包括CATL/BYD/宇通等国内优质客户,未来有望进一步开拓福特新能源/沃尔沃/特斯拉等国际客户。近年公司新能源热管理收入均有望保持100%增速,提振公司估值迎来双击。 投资评级:不考虑朗信收购,预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.07/5.35/6.66亿元,EPS分别为0.51/0.67/0.83元,PE分别为17.8/13.5/10.9倍,维持“买入”评级,继续坚定推荐。 风险提示:下游客户销售不及预期;定增项目达产不及预期。

事件:公司2017年实现营业收入10.29亿元,同比增长48.51%;归母净利润5.07亿元,同比增长54.27%。公司业绩实现大幅增长,主要原因是温州永强生活垃圾焚烧发电厂二期BOT项目2017年正式投入运营并确认收入。 核心业务垃圾焚烧发电平稳发展。截至2017年年底,公司生活垃圾焚烧处理BOT运营项目13个。2017年运营项目合计完成生活垃圾入库量370.31万吨,同比增长9.89%,完成上网电量11.23亿度,同比增长22.07%。公司垃圾焚烧发电业务业绩实现持续平稳增长,目前全国市占率4.57%,浙江省市占率31.19%。 打造垃圾焚烧发电产业链一体化平台。子公司伟明设备掌握垃圾焚烧发电项目设备关键系统的核心技术,在垃圾焚烧炉排炉、烟气净化、自动控制等方面具备自主知识产权。公司相关项目设备的关键系统大多自主研发生产,同时项目积累了大量的建设运营经验,为公司的业绩拓展提供了技术支持。 在手订单充足,业绩持续增长动力充沛。2017年,公司持续拓展垃圾焚烧发电及配套项目,目前在手订单包括万年项目、瑞安项目二期、双鸭山项目、樟树项目、玉环项目二期,合计增加生活垃圾焚烧发电项目规模3,900吨/日,新增餐厨项目规模250吨/日,污泥处理项目规模100吨/日。目前各项目进展顺利。 投资评级与估值:预计公司2018-2020年的净利润为5.37亿、5.80亿和6.40亿,EPS为0.78元、0.84元、0.93元,市盈率分别为28倍、26倍、23倍,给予“增持”评级。 风险提示:行业发展及竞争的风险、项目运营风险、项目建设风险、技术风险、管理风险

事件:公司近日发布2018年一季报,报告期间内,公司实现营收7.83亿元,同比增长87%,实现归母净利润7135万元,同比增长160%。力帝17年承接订单集中交货,确保今年业绩稳健增长!锂电池回收长期来看存在超预期可能。 点评: 1)公司营收和利润大幅增加主要系力帝集团17年承接订单在报告期内集中交货所致。力帝17年新接订单为15.68亿元。 2)公司一季度毛利率24%,与2017年基本持平。汇兑损失使得公司财务费用同比增加约800万元,同时报告期内处置子公司投资收益增加约700万元。 3)公司收购乾泰技术,从回收、拆解、交易全产业链布局。推进汽车拆解业务进一步延伸。乾泰三年承诺业绩1.6亿元,进一步增强公司业绩。 4)公司设立并购基金,控股金泰阁钴业进入锂电池回收领域。随着近几年电动车销量高速增长,以及对于锂电池更换的需求,预计未来锂电池循环产业将迎来爆发期。 5)受益于力帝废钢破碎设备供不应求,订单量剧增,公司预计半年度利润为1.1-1.4亿元,同比增长120%-140%。 投资建议与评级:我们预计公司2018-2020年净利润为2.77亿元、3.61亿元、4.13亿元,PE为21倍、16倍和14倍,给予“买入”评级。