毛利率净利率有所下滑,经营性现金流较好。公司2017年营收与净利润都大幅上涨,业绩主要集中在第四季度释放,单季实现营收14.29亿,占全年营收的48.08%。全年来看,公司整体毛利率为42.15%,比去年同期下滑7.78个百分点,整体净利率为29.14%,比去年同期下滑3.05个百分点。公司期间费用增长幅度较大,销售费用和财务费用分别同比增长134.69%和276.50%。经营活动现金流量净额为8.79亿,比去年同期上涨达204.26%。 受惠京津翼“煤改气”,盈利能力有望持续提升。公司经营区域位于京津翼协同发展的核心地段,2016年12月,公司开展位于京津翼6个区域的“村村通、气代煤”工程项目投资,总体投资金额预计为60-70亿人民币,项目期2年。2017年12月,公司在河北省永清县、香河县、固安县、大光回族自治县、三河市开展“储气调峰站项目”,投资金额预计8-10亿元人民币。在煤改气需求旺盛、市场潜力巨大的情况下,公司接驳户数和售气量在未来将会得到进一步的提升。 LNG接收站项目落地,产业链发展模式进一步完善。继收购荆州燃气后公司再获稳定气源,2017年10月,公司签署了《绥中县LNG接收站项目框架协议书》,项目共三期,一期预投资金额35亿人民币建设260万吨/年LNG接收站,预计2018年底开工,建设期2.5年,项目达产后预计当年产值为人民币120亿元。本次合作对公司实现中游建设LNG接收站、下游建设加注站和城市管网的全价值产业链发展模式具有积极的作用。产业链的完善能有效地提高公司主营业务的核心竞争力,是公司新的利润增长点。 投资评级与估值:预计公司2018-2020年的归母净利润为10.06亿元、11.30亿元和13.33亿元,EPS为0.98、1.10、1.29元,市盈率分别为13倍、11倍、10倍,维持“买入”评级。 风险提示:煤改气推进低于预期,政府补贴低于预期。

受益重卡行情,博世汽柴趁势而上。因国家经济的回暖和新版载重标准的发布,2017年重卡行业全面复苏,国内重卡销量111.69万辆,同比增长52.38%。威孚高科参股公司博世汽柴的主营业务是重卡配套的燃油喷射系统,其中共轨泵产销总量超过200万台,同比增长超过80%,在国内具备垄断地位。受重卡市场提振,公司经营业绩快速增长,带动威孚高科业绩迅速提升。我们预计重卡行业需求在超限治理政策下将缓慢持续释放,2018-2020年重卡销量将维持较高水平,保障业绩稳定发展。 机动车排放标准升级,尾气后处理业务快速占领市场。威孚高科尾气后处理业务处于国内领先地位,是少数同时拥有SCR、DOC和DPF等技术的国内厂商。2014年由于国四标准的实施,威孚高科业绩显著提升,未来预计随着排放标准从国四逐渐升级到国六,汽车环保治理力度空前加强,市场对于尾气后处理业务的需求会迅速增长,威孚高科将迎来新的发展契机。 布局轮毂电机技术,强势进军新能源。公司拟以3000万美元参股轮毂电机优质企业Protean,轮毂电机驱动技术在新能源汽车应用上具有极大的发展前景,而Protean公司在轮毂电机上具有丰富的技术经验和市场领先地位。威孚高科此次切入新能源汽车领域,有利于公司未来战略性产业布局进一步优化,打开公司成长空间,提高公司在新能源汽车等新兴市场的市场竞争力。 投资评级:预计公司2018-2020年归母净利润分别为27.79亿、29.58亿、33.78亿,EPS分别为2.75元、2.93元、3.35元,市盈率分别为8.4倍、7.9倍、6.9倍,首次覆盖,给与“买入”评级。 风险提示:重卡行业景气度不及预期;排放标准执行不及预期。

1、工程机械维持高景气度,驱动公司业绩持续快速增长。2018年一季度行业累计销售挖掘机6.0万台,同比增长48%,根据公开报道公司一季度挖掘机产销突破4000台,同比增长近100%;据草根调研了解,不仅是挖掘机,包括起重机、装载机等产品今年继续维持较高增长速度,行业高景气度进一步驱动公司业绩向好。 2、一季度业绩验证行业盈利加速释放逻辑。一方面是行业高景气度下的销量持续快速增长带来的规模效应,一方面是公司装载机品种自去年十月开始提价带来的利润弹性,同时再叠加历史遗留问题处理已经接近尾声,今年公司业绩将开始进入加速释放期,公司一季度盈利增速远高于产品销量增速则进一步验证此逻辑。 3、这轮复苏具有可持续性。a、首先从目前跟踪的小松开工小时数等指标显示正常,表明下游开工情况良好,景气度在持续;b、次轮复苏整体比较理性,没有过多激进销售行为,而且经历一轮周期洗礼后,下游客户的质量和实力都有很大提升,进一步夯实了行业增长的基础;c、通过梳理行业保有量指标,发现其与经济发展的剪刀差仍然存在,在宏观经济仍然有增长的背景目前阶段行业的发展有支撑。 4、重申公司长期投资逻辑。公司作为装载机龙头,经过几十年潜心发展,目前已经发展成具有完整的产品、产业链以及全球战略布局的企业,其内部管理团队年轻、经营风格稳健,具备长期投资价值。 业绩预测及估值:我们上调公司2018-2020归母净利润至8.57亿、10.44亿、12.54亿,PE为12倍、10倍、8倍,综合考虑公司业绩弹性以及估值水平,性价比优势明显,给予“买入”评级。 风险提示:房地产投资大幅下滑,固定资产投资大幅下滑。

事件:公司发布2017 年年度报告,公司2017 年实现营业总收入9.89 亿元,同比增长11.22%,实现归母净利润2.78 亿元,去年同期为2.62 亿元,同比增长5.93%。 华懋科技是国内安全气囊布领域的龙头企业,短期毛利率承压,产能利用率有所下滑。公司主营产品为安全气囊布和安全气囊袋。今年由于原材料-锦纶和涤纶的上涨,使得公司营收继续稳定增长的情况下, 净利润增速放缓,成本压力较大,未来降本增效也将是公司努力的方向。公司17 年产能有所增加,但产能利用率有所降低,17 年安全气囊布的年产能为2700 万米,实际产量为2445 万米,产能利用率为91%。 安全气囊市场空间增速高于汽车销量增速,市场壁垒高。2015 年我国千人汽车保有量为140 辆,虽然增速已经放缓,但汽车市场天花板依旧较高。同时随着人们安全意识的不断加强,单车配备安全气囊的个数也在不断增加。从最开始的单车只安装一个主驾安全气囊,到开始为副驾配置安全气囊。安全气囊布的生产技术高、生产认证周期长、前期投入大、其生产厂商必须通过汽车行业质量管理体系和汽车安全气囊总成厂商或整车厂商的双重认证,因此行业准入壁垒非常高。 股份转让有利于理顺利益关系,权益变动后,公司总经理张初全持股比例上升至8.459%,体现了管理层对公司未来的信心。17 年11 月公司控股股东金威国际与张初全、蔡学彦分别签订《股份转让协议》,拟以27.8 元/股的价格向张初全、蔡学彦转让金威国际持有的10.74%华懋科技股份。权益变动后,直接和间接共持有华懋科技总股数为1998 万股,占华懋科技已发行股份的8.459%。本次转让体现了管理层对公司未来发展的信心,也将管理层和公司利益捆绑得更为紧密。 投资评级:预计公司2018-2020 年归母净利润分别为3.17 亿、3.73 亿、4.39 亿,EPS 分别为1.34 元、1.58 元、1.86 元,市盈率分别为18 倍、16 倍、13 倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧,安全气囊配套量增速低于预期

事件:公司近日发布年报,2017年实现营业收入10.94亿元,同比增长21.39%,实现归母净利润3.65亿元,同比增长17.89% 点评: 全年业绩符合预期,口腔CT业务占比持续提升。从季度经营数据来看,一至四季度分别实现1.54亿、2.94亿、3.27亿,3.18亿,增速分别为14.73%、23.85%、20.83%、23.18%,基本符合行业季节规律特征;分产品来看,色选机业务实现收入7.65亿,同比增长12.5%,保持平稳,口腔CT业务继续快速增长,全年实现2.60亿,同比增长57.28%,该板块业务占比达到23.78%,较2016年提升5个百分点;工业检测设备业务全年实现0.56亿,同比增长32.12%,占比仍然较小。 净利率小幅下滑:A、毛利率保持平稳:2017全年综合毛利率为53.21%,基本保持平稳,但四季度仅为50.67%,主要是受工业检测设备部分产品零部件采用外购模式影响,对公司整体影响有限;B、净利率水平小幅下降:2017年三费率为21.82%,较2016年同期下降0.25个百分点,全年实现净利率33.34%,降幅接近一个百分点。 公司整体经营状况良好:A、现金流正常:2017年经营性现金净流量为4.42亿元,现金/利润比值超过1;B、同时,公司在快速发展背景下,其应收账款、存货等指标绝对值在持续下降,显示公司内部良好的经营管理水平。公司医疗板块产品线延伸,有望开展外延式并购。公司未来1-2年内还将推出数字化口腔诊疗系统、耳鼻喉科产品、骨科产品等一系列产品,市场空间成倍扩大,看好公司发展前景。目前公司手上现金约21亿,未来公司有望向医疗板块业务倾斜更多资源,并且不排除通过外延式并购方式进行加速发展。 投资建议与评级:预计公司2018-2020归母净利润至4.38亿、4.97亿和5.71亿,PE为31倍、27倍和24倍,给予“增持”评级。 风险提示:口腔CT业务发展不及预期;色选机业务竞争恶化

事件:公司发布2017年报,全年实现营业收入95.81亿元,同比增长25.14%,实现归母净利润12.36亿元,同比增长24.72%,均创历史新高,公司业绩基本符合预期。 家电主业稳健增长,汽零业务增速亮眼。分业务来看,公司业务全面开花共促增长。受益2017空调热销(内销+46.8%),上游阀类零部件高速增长。公司制冷业务单元业务收入同比+21.8%。亚威科洗碗机业务受益于国内低渗透率大空间业绩持续改善,收入同比+15.5%。微通道作为世界龙头受益于渗透率持续提升,收入同比+16.4%,顺利完成业绩承诺。汽零业务客户广泛优质,并且不断获得新项目,收入同比+33.9%,远超汽车行业增速。 费用率提升拖累Q4盈利,剔除汇兑损益归母净利同增50%。公司Q1-Q4毛利率分别为26.3%/30.4%/34.6%/32.5%,净利率分别为9.35%/14.4%/16.1%/10.8%,Q4的销售费用率相对Q3提升1.5%,管理费用率提升1.5%,减值损失提升2%,拖累盈利。全年在原材料上涨与人民币升值压力下,整体净利率提升0.3%,若剔除汇兑损益影响,公司归母利润同比增速超过50%,盈利能力稳步向好。 卡位新能源热管理,打开公司长期发展空间。公司积极布局2020年全球近400亿市场的新能源热管理行业,已开发出调温阀/电子膨胀阀/冷却板/电池冷却器等新能源热管理产品,为特斯拉全系、蔚来ES8、沃尔沃等国际知名新能源厂商供应热管理产品,获得高质量客户背书;叠加汽零本身客户资源优质广泛,公司新能源热管理产品提供丰富渠道,客户有望进一步开拓。随着MODEL3等新能源车型的加速放量,公司新能源热管理的业绩有望实现超越行业增速的增长。 投资评级:预计公司2018-2020年归母净利润分别为14.71/17.11/19.87亿元,EPS分别为0.69/0.81/0.94元,PE分别为25.8/22.1/19.1倍,维持“增持”评级。 风险提示:空调销售不及预期;新能源热管理拓展不及预期。

事件:公司发布2017年报,全年实现营业收入43.23亿元,同比增长38.63%,实现归母净利润3.11亿元,同比增长21.13%,公司业绩基本符合预期。 分季度看,Q3成本承压,Q4费用承压拖累全年业绩,但是短期扰动不改长期向上趋势。2017Q1-Q4收入增速分别为39%/40%/43%/34%,归母利润增速分别为40%/43%/21%/-10%,Q3和Q4拖累利润增速低于收入增速。Q3由于铝价上涨,公司毛利率相比Q2下滑1.2%,拖累利润,而Q4销售费用提升2%,资产减值损失提升1.5%拖累净利润。2018年铝价上涨对公司的压力将会小于去年,随着公司加强管控费用公司三费率有望稳中有降,公司2018年盈利能力有望稳中向好。不惧中美贸易战,全球化配套加速崛起,新能源热管理前瞻布局。美国子公司TDI有效开拓美国换热市场,并且贸易战清单上公司出口产品基本不受影响,公司商用车/乘用车/工程机械/新能源车国际化客户开拓顺利进行,之前就已经进入康明斯/卡特皮勒/福特/通用/大众/CATL等供应体系,有效对冲贸易战风险。未来或将开拓雷诺、捷豹路虎、福特新能源等供应体系,不断加速国际化进程。前瞻布局单车价值量更高的新能车热管理,业绩高速增长的同时提振估值。 中短期看公司是成长价值股,长期看公司有望成为世界汽车热管理龙头,成长确定,具有避险配置价值。公司增长稳定可持续,收入端主要受益于新产品提升单车价值量+客户开拓提升销量+国六排放标准催化尾气处理业务。利润端公司年降压力不大+原材料有望减压+费用管控有望维持盈利能力。估值端,客户国际化抗周期+高成长+新能源热管理前瞻布局提振估值。在当前震荡环境下具备较强避险价值。投资评级:不考虑朗信收购,下调公司盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.07/5.35/6.66亿元,EPS分别为0.51/0.67/0.83元,PE分别为17.9/13.6/10.9倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游客户销售不及预期;定增项目达产不及预期。

公司2017年实现营收14.23亿元,同比上升22.66%;实现归属于上市公司股东净利润1.37亿元,同比上升21.53%。业绩同比上升的主要原因系河北双吉合并报表所致。同时公司公布利润分配预案,向全体股东每10股派发现金红利5.00元,以资本公积金向全体股东每10股转增7股。 杀菌剂龙头加快扩展海外市场:公司是国内杀菌剂龙头,主导产品代森类、霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺和威百亩产能和产量均为国内第一。2017年公司加快国际市场登记步伐,完善国内销售渠道,成功开发大客户,提升了市场品牌地位和销量,国内市场新获得7个登记,国际市场新获得79个登记,主要分布在东南亚、非洲等区域。海外拓展可以将产品销售从贸易商转为品牌销售,显著提升公司利润率。 制定产品标准,稳固公司行业地位:2017年,公司更新国内到期的企业标准11个,起草备案新的企业标准10个,并牵头制定了丙森锌原药及可湿粉的行业标准。同时公司更新代森锰锌和丙森锌的FAO标准、更新代森锰锌CIPAC分析方法等两个项目参加第14届CIPAC/FAO/WHO联合会议答辩,有望在巴拿马会议上通过,公司将进一步增强代森系的行业地位。 公司产能次第投放,长远发展有保障:子公司河北双吉2017年实现净利润4175万元,超出承诺的3700万元,并表金额约1500万元。2018年河北双吉拟建成1万吨代森产线,并且完全并表,将增厚公司业绩。收购的山东达民目前股权转让手续在办理过程当中,公司1000吨吡唑嘧菌酯有望于今年之内投产,公司参股34%的新河公司百菌清产能从8000吨扩张到2万吨,2018年内有望扩产到3万吨,公司2019年拟新建3万吨代森产能来满足目前供不应求的情况。 盈利预测:预计公司2018-2020年实现归母净利润2.15/2.83/3.39亿元,对应PE为19/14/12倍,维持“买入”评级。

事件:公司发布2017年年报,实现营收81.13亿,同比增长1.11%,实现归母净利润7.24亿,同比增长9.1%,扣非后归母净利润6.58亿,同比增长24.83%,业绩基本符合此前预期。 公司业务平稳运营,在手订单量持续增长。环保设备制造作为公司的主营业务,2017年实现营收79.46亿元,毛利率上升1.65%,占总营收的97.94%。其中脱硫、脱硝工程项目实现营收35.55亿元,同比增长6.66%%,毛利率同比增长2.26%。公司整体毛利率为24.69%,较去年同比增长2.05%,净利率8.97%,较去年同比增长0.6%。公司目前在手订单充足,2017年新增订单94亿(含税),截止2017年度末,公司在手订单为149亿(含税),充足的订单为公司业绩增长提供支撑。 非电市场潜力较大,公司业务蓬勃发展。相对于火电领域,非电领域的排放治理相对落后,非电市场的潜力在政策刺激下有望快速释放。 公司立足于煤电厂超低排放市场的基础上,积极攻坚推进非电行业烟气治理业务,2017年公司新增大量干法脱硫项目合同,项目涵盖传统的火电、钢铁以及新兴的焦化、碳素、催化裂化、工业尾气治理等领域;上海脱硫在巩固传统脱硫脱硝业务基础上,积极拓展有色金属行业烟气治理市场并取得突破。龙净科杰全面完成盐城催化剂项目二期建设,在喷涂、印刷、化工等行业的VOCs 治理业务上取得突破;武汉脱硫两印项目有望于2018年收官并成功突破电解铝等非电市场;西矿环保团队积极地探索建材、冶金以及小锅炉项目,取得一定成效。 在健康乐观的外部环境和公司自身的努力探索并初获成果的背景下,我们估计非电领域有望为公司未来业绩加速增长添砖加瓦。 阳光集团溢价收购,股价具有安全边际。阳光集团及其子公司共以36.71亿元、以20元/股溢价收购公司第一大股东东正投资持有的100%股权,新股东的入主为公司融资和业务模式带来新的发展机遇。同时公司完成四期员工持股计划,充分绑定员工利益保障公司业绩增长。 投资评级与估值:预计公司2018-2020年的归母净利润为7.87亿元、8.55亿元和9.57亿元,EPS 为0.74、0.80、0.89元,市盈率分别为19倍、18倍、16倍,给予“买入”评级。 风险提示:项目进度不达预期,行业竞争风险加剧。

事件:公司发布2017年年报,全年实现营收37.31亿元,同比去年增长22.01%;归母净利润8.95亿元,同比增长2.46%;扣非归母净利润8.97亿元,同比增长10.25%,公司业绩增长符合预期。公司业绩增长一方面源于公司传统水务业务的稳步拓展,另一方面源于新增垃圾焚烧发电项目的收入确认,垃圾渗滤液处理业绩的大幅增长。 公司混改进行时,资源整合加速,传统水务业务稳步拓展。今年年初,公司控股股东的混改方案已获原则性通过,公司有望受益,实现资源整合。公司2017年自来水供应业务营收21.87亿元,同比增长14.15%。公司在西南地区市占率高,同时深耕异地市场多年。目前拥有9座自来水厂,供水总量84,886.8万吨,售水总量70,724万吨,日均供水量232.56万吨;自来水售水量同比增加约9.1%。2017年,公司基本完成了水七厂二期项目工程厂区土建工作,预计2018年还将增加供水规模50万吨/日;同时积极推进五城区道路配套供水管网改造、绕城高速输水管线(光华八线-江家立交)项目、收购成都市自来水六厂B厂项目(40万吨/日)。 公司积极打造全环保平台,固废处置打造业务增长新亮点。公司目前构建了自来水供应、生活污水与工业废水处理、污泥处置、中水利用、垃圾发电等完整产业链,其中垃圾焚烧发电业务成为公司业绩新增长点。2017年2月万兴垃圾焚烧发电厂作为公司首个垃圾焚烧发电项目投产,实现上网发电量约2.13亿度。目前,万兴二期项目(17.5亿元)已完成项目选址、项目建议书的编制、评审及上报等工作。万兴项目带来的示范效应将有助于公司在固废处置业务方面的拓展。 投资评级与估值:预计公司2018-2020年的净利润为9.61亿、10.43亿和11.32亿,EPS为0.32元、0.35元、0.38元,市盈率分别为15倍、14倍、13倍,给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争风险,境外投资回收风险、项目管控风险、环保行业监管风险。

事件:公司发布2017年年报,公司2017年实现营收93.58亿,比去年同期增长35.3%,实现归母净利润12.51亿,比去年同期增长15.7%,扣非后归母净利润11.85亿,同比增长11.65%,公司业绩符合预期。 公司业绩增长主要来源于环卫服务业务以及固废业务的高速增长,环卫业务由于新投资设立及收购项目使得营收增长125.39%。 固废全产业链布局,PPP业务打造新的增长点。2017年度公司固废市场拓展业绩显著,签约了白城市洮北区、福泉市、济南市(长青马山)等生活垃圾焚烧发电(PPP)项目;山西长治市、湖北省荆州市等餐厨垃圾处理项目;黑龙江富裕、内蒙古莫旗等生物质热电联产项目。 截至报告期末,公司已投入运营的各固废细分领域项目共30余个,其中生活垃圾焚烧发电项目8个、餐厨垃圾处理项目4个、医废处置项目4个。目前公司固废一体化平台战略已经成型,固废领域储备项目丰富,公司积极拓展PPP业务打造新利润点,已在签订多项PPP项目合约并实施,在手合约规模超百亿元(含框架协议),为未来业务规模高增长打下良好基础。 环卫布局提速,综合环境平台优势明显。公司为固废领域龙头,通过项目承接已在多地完成布局。受市场化改革及PPP模式的加速推进,加之公司在12个省份拥有的30家再生资源子公司,尤其是在雄安新区公司已有“安新县城乡环卫一体化项目”、“安新县城乡环卫一体化委托运营项目”和“安新县白洋淀景区环卫市场化运营项目”三个项目落地,区域优势显著,加速了公司环卫业务的布局。2017年度公司新增互联网环卫业务运营服务合同235份,年度合同额合计约10.3亿,项目运营期内合同额累计为123.16亿。公司近年来持续构建以互联网环卫运营为核心的产业链,未来有望形成基层环卫运营、城市生活垃圾分类、再生资源回收、城乡最后一公里物流、依托环卫运营广告、环境大数据服务及其互联网增值服务融为一体的互联网环卫产业群。 投资评级与估值:预计公司2018-2020年的归母净利润为16.34亿元、20.05亿元和23.96亿元,EPS为1.60、1.96、2.32元,市盈率分别为18倍、15倍、12倍,给予“买入”评级。

事件:公司发布2017年年报,公司2017年实现营收93.58亿,比去年同期增长35.3%,实现归母净利润12.51亿,比去年同期增长15.7%,扣非后归母净利润11.85亿,同比增长11.65%,公司业绩符合预期。公司业绩增长主要来源于环卫服务业务以及固废业务的高速增长,环卫业务由于新投资设立及收购项目使得营收增长125.39%。 固废全产业链布局,PPP业务打造新的增长点。2017年度公司固废市场拓展业绩显著,签约了白城市洮北区、福泉市、济南市(长青马山)等生活垃圾焚烧发电(PPP)项目;山西长治市、湖北省荆州市等餐厨垃圾处理项目;黑龙江富裕、内蒙古莫旗等生物质热电联产项目。截至报告期末,公司已投入运营的各固废细分领域项目共30余个,其中生活垃圾焚烧发电项目8个、餐厨垃圾处理项目4个、医废处置项目4个。目前公司固废一体化平台战略已经成型,固废领域储备项目丰富,公司积极拓展PPP业务打造新利润点,已在签订多项PPP项目合约并实施,在手合约规模超百亿元(含框架协议),为未来业务规模高增长打下良好基础。 环卫布局提速,综合环境平台优势明显。公司为固废领域龙头,通过项目承接已在多地完成布局。受市场化改革及PPP模式的加速推进,加之公司在12个省份拥有的30家再生资源子公司,尤其是在雄安新区公司已有“安新县城乡环卫一体化项目”、“安新县城乡环卫一体化委托运营项目”和“安新县白洋淀景区环卫市场化运营项目”三个项目落地,区域优势显著,加速了公司环卫业务的布局。2017年度公司新增互联网环卫业务运营服务合同235份,年度合同额合计约10.3亿,项目运营期内合同额累计为123.16亿。公司近年来持续构建以互联网环卫运营为核心的产业链,未来有望形成基层环卫运营、城市生活垃圾分类、再生资源回收、城乡最后一公里物流、依托环卫运营广告、环境大数据服务及其互联网增值服务融为一体的互联网环卫产业群。 投资评级与估值:预计公司2018-2020年的归母净利润为16.34亿元、20.05亿元和23.96亿元,EPS为1.60、1.96、2.32元,市盈率分别为18倍、15倍、12倍,给予“买入”评级。 风险提示:项目进度不达预期,行业竞争风险加剧

事件:近日公司发布2017年年报,全年实现营业总收入22.23亿元,同比增长37.01%,实现归属于上市公司股东的净利润1.26亿元,同比增长35.21%,主要得益于电子工艺设备及元器件发展利好等市场因素驱动。 点评: 半导体设备和真空装备表现亮眼,未来有望保持高增速。细看公司各业务板块情况,半导体设备收入11.34亿元,同增39.47%;真空设备收入2.01亿元,同增127.46%,表现亮眼。半导体装备方面,包括Etch、PVD等在内的多项12英寸关键集成电路装备实现了在国内龙头代工企业和领军存储器企业的应用,8英寸设备也全面进驻国内主流代工厂和IDM企业,国产设备逐步进入一线大厂和关键制程趋势明朗;真空装备领域,2017年单晶炉订单增长迅猛,累计获得隆基股份逾10亿订单,进一步增厚公司业绩。 国内半导体行业持续高景气,迎来战略发展新时期。在承接第三次产业转移的过程中,半导体行业被给予了国家战略层面的支持,中远期来看,国内规划和在建的晶圆厂总投资达到1,3052亿,将为半导体设备行业提供7,831亿元的需求空间,设备企业将率先获益,国内产业链公司在产业崛起的过程中直接受益。 收购Akrion和对外投资新公司,进一步拓展业务领域。Akrion精密清洗技术方面拥有多年的技术积累和客户基础,将丰富公司清洗机设备的产品线,与公司目前清洗设备品种实现较好协同互补,同时拟在美设立子公司,依托自身的技术实力和产品优势,提升技术实力扩大海外市场的影响,对国际化布局和长远发展奠定基础。 投资建议:预计公司2018-2020年净利润为2.04亿、3.27、4.63亿,对应EPS为0.44元、0.71元、1.01元,对应PE为99倍、62倍和43倍,给予“增速”评级。 风险提示:半导体发展不及预期;进口替代不及预期

四季度利润继续在低位,表明公司在积极处理历史包袱。根据数据显示,公司主要产品挖掘机一、二、三、四季度分别销售1232台、1104台、785台、1105台,其他业务板块产品大致保持平稳,而且行业景气度仍然在持续,但四季度净利润仅实现0.44亿元,净利率为1.4%,远低于上半年4.44%净利率水平,显示公司仍主动在积极处理历史存货问题,其中2017年公司累计计提资产减值损失达2.22亿,为未来公司轻装上阵夯实基础。 受益于经济持续复苏及设备更新需求,公司各类产品销售较去年有大幅增长。2017年全年公司销售挖掘机8178台,同比增长131%,市占率提升至5.83%,其中公司小中大型挖掘机分别销售4226台、2948台、1004台,分别占比51.67%、36.05%、12.28%,中大型挖掘机占比持续上升;公司装载机产品龙头地位稳固,市占率持续提升;另外汽车起重机、压路机、平地机等产品销量分别为797台、1634台、713台,同比分别增长129.68%、82.98%、58.Og%。 各项业务指标改善,现金流回款良好。2017年,公司三费率合计为17.1%,较去年同期下降4.44个百分点,显示公司良好的费用控制能力;公司经营性现金净流入9.52亿元,远高于净利润,同时在今年公司收入大幅增长背景下,公司去年应收账款均值较去年下降近3亿元,显示公司经营质量在大幅改善。 重申公司长期投资逻辑。今年公司受益于部分产品涨价以及历史遗留问题的解决,利润将开始加速;同时公司具有完整的产品、产业链以及全球战略布局,管理团队年轻、经营风格稳健,综合以上来看,公司具备长期投资价值。 投资建议:预计公司2018-2020归母净利润至6.97亿、7.99亿、8.78亿, PE为14倍、12倍、11倍,PB为1.1,综合考虑公司业绩弹性以及目前估值水平,性价比优势明显,给予“买入”评级。 风险提示:房地产投资大幅下滑,固定资产投资大幅下滑。

事件:公司近日发布年报,2017年公司实现营业收入27.87亿元,同比增长50.05%;归母净利润为3.24亿元,同比增长47.02%。 更新需求+补库存需求+驱动行业复苏,龙头公司业绩加速提升。此轮行业复苏主要驱动力为更新需求,缝纫使用寿命周期为5-8年,自去年开始进入前一轮2009-2011年周期高点的更新需求集中爆发时期。2017年行业前百家工业缝纫机累计销量425.41万台,同比增长24.24%。公司作为龙头企业,实现了远高于行业的增速,其中工业缝纫机实现23.40亿元收入,同比增长56.77%;裁床实现4.45亿元收入,同比增长22.24%。 毛利率维持稳定,净利持续提升。2017年公司综合毛利率为30.73%,其中四季度单季度毛利率为33.71%0在原材料价格大幅上涨的背景下,毛利率稳定提升显示公司在规模和成本控制方面的巨大优势;另外公费用控制良好,全年三费率为17.3%,买现归母净利率为11.62%,基本与16年持平,从单季度来看,受益于毛利率大幅提升,四季度归母净率达到13.37%,为全年最高点。 现金流及应收账款管控良好,体现公司优秀的管理能力。公司经过几十年发展,已经成长为缝纫机行业龙头企业,在供应链、应收账款、成本控制等方面形成巨大优势,体现在两个方面指标: 现金流大幅提升:2017年公司经营性活动产生现金流净流入6.2亿,远大于净利润规模,主要是应付票据、应付账款及预收款项余额有大幅增长,年底余额为11.7亿元,同比增长73%,背后体现的是行业供不应求状态及公司作为行业龙头话语权的提升; 应收账款控制良好。公司一直将应收账款回收作为很重要的管理指标,2017年底应收账款余额增长不到20%,远低于收入增长。 2018年预计大概率延续复苏态势:首先宏观经济还在持续增长,叠加更新需求,预计今年行业大概率会延续这种态势,同时重点关注海外需求的变化,去年受国内市场压制,有望接棒成为今年增长亮点。 投资建议与评级:预计公司2018-2020归母净利润为4.32亿、4.81亿、5.37亿,PE分别为27倍、24倍、22倍,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济景气气度大幅下降。