事件。 东华软件10月26日晚间发布三季度业绩公告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润为9亿元,较上年同期增42.50%;营业收入为42.28亿元,较上年同期增17.71%;基本每股收益为0.2868元,较上年同期增42.05%。 同时公司公告对外投资设立重庆、云南东华软件全资子公司,并以自筹资金出资人民币7,650万元对外投资中能博泰,持有中能博泰51%股权。 三季度业绩符合预期,利润保持稳定增长。 前三季度归属于母公司所有者的净利润为9亿元,较上年同期增42.50%; 营业收入为42.28亿元,较上年同期增17.71%。其中,公司第三季度归属于母公司所有者的净利润2.88亿元,较上年同期减5.85%;营业收入为17.09亿元,较上年同期增20.00%。减持东方通股票的投资收益约3.4亿,剔除非经常性损益的影响,公司前三季度实现净利5.4亿,同比增长3.65%。 三季度利润同比上年基本持平。我们认为,公司全年业绩将保持稳定增长。 把握西南地区信息化建设产业风口,多行业整合打造智慧城市龙头公司对外投资设立重庆、云南东华软件全资子公司,利用公司在云计算,智慧城市和互联网领域的相关经验与西南地区开展全面的战略合作,新公司的成立能够有效的节约公司人力资源成本,提升项目高质量交付效率,不断扩大公司业务在中西部地区的市场份额,进一步推进全国智慧城市战略布局。同时收购中能博泰51%的股权,将巩固公司在能源行业、制造业领域的既有优势,更好地把握工业大数据浪潮带来的机会。我们认为,公司多行业交叉销售与行业整合能力将成为公司未来的重要的竞争优势。 跟随医改步伐,公司医疗大健康业务全国稳步推进。 全国医改在医药分离、分级诊疗、医保支付等方面都在积极建设持续推进,公司拥有全国最多的排名前100三甲医院客户基础,与全国超过27个省市近百家医院提供了基于DRG的医保支付、质量稽核、绩效评价、医师薪酬等方面的业务咨询和解决方案;在医疗大数据方面,公司与多家三甲医院在多个病种上展开合作;在医药分离大趋势下,与京东开展处方外配、在线诊疗等服务进展顺利;同时健康乐患者管理平台签约覆盖了北京市、辽宁省、内蒙古自治区、山东省、湖南省、海南省等近300家医院。 维持“增持”评级。 “智慧医疗+智慧城市”可持续增长双引擎,期待公司海外扩张落地,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.53/0.55/0.62元/股,维持“增持”评级。 风险提示:DRGs推行不达预期;公司智慧城市订单量下降;与京东合作落地不及预期。

事件: 公司发布三季报,前三季度实现营收9.6亿元,同比增长51%;实现归母净利润1.1亿,同比增长78%。 业绩略超市场预期,公司收入增速呈现逐季加速趋势。 公司业绩略超市场预期,净利增速在前三季度业绩预告区间(50~90%)的中值偏上。公司收入增速呈现逐季加速趋势,Q1/Q2/Q3单季收入分别同比增长35%/48%/67%。剔除并表因素和后装业务收缩影响,预计第三季度前装收入保持高增长。考虑第四季度为新车型集中上市时点,前装业务驱动收入增速再上一个台阶值得期待。展望2018年,受益于丰田海外大额订单和智能驾驶舱等新产品落地,收入有望保持持续而高速增长态势。 盈利能力得到持续提升,预计2017年备考净利润约2亿元。 公司前三季度实现净利率11.4%,同比提升1.9个百分点。我们判断,盈利能力持续提升主要受业务升级前装和并表所致。公司披露全年业绩区间在1.5~1.8亿元净利润。考虑第四季度订单反馈良好,我们判断全年净利润在预告区间中值偏上约1.7亿元。考虑英卡科技和三旗通信第一季度和航盛电子前三季度未能并表,我们预计2017年备考净利润约2亿元(英卡科技、三旗通信和航盛电子三家被收购标的2017年净利润预计合计近0.9亿元)。 智能驾驶舱赛道的领军者,看好2018年进入广汽丰田体系。 公司战略正从横向与纵向两个维度延伸,成长空间有望打开。横向产品线延伸层面,公司正从中控导航延伸到液晶仪表(新能源车必备),是国内少数几家具备量产能力的T1厂商。根据公告,智能驾驶舱车型(双12.3中控加液晶仪表)10月底发货,我们预计11月中旬相关车型上市。纵向客户升级层面,公司正从已有众泰为主的自主进入中高端合资厂商。依托丰田子公司富士通天,我们看好公司2018年进入广汽丰田,2019年进入丰田全球体系,实现国产替代。 投资建议。 受益于智能驾驶舱和国产替代两大产业趋势,公司实现内生高成长性是大概率事件。预计2017备考净利润2.0亿元,2018年净利润3.0亿元,现价对应2017,2018年市盈率约39X、26X。维持买入评级,目标价26元,对应2018年PE36X。

事件: 公司公告三季度业绩公告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润为7.12亿元,较上年同期增94.38%;营业收入为19.65亿元,较上年同期增57.02%;基本每股收益为0.2189元,较上年同期增92.19%。 三季度业绩超预期,消费金融资金来源扩张放量增长。公司前三季度实现收入19.65亿元,较上年同期增57.02%,三季度产生收入8.99亿元,单季度环比增长39%;实现净利润7.12亿元,较上年同期增94.38%,三季度产生利润3.32亿元。我们认为,公司在扩张资金来源后,消费金融业务放量效应已见效,四季度公司还将保持高速增长。 发布股权激励计划,彰显公司高增长信心。公司8月份发布股权激励计划,将公司利益与激励高级核心管理人员、中层管理人员以及核心技术人员利益进一步绑定。2016年扣非后净利润5.17亿,激励成本748.67万,以基数5.25亿计算。2017年扣非后净利润剔除激励成本1.1亿达到8.35亿,限售期12个月; 2018扣非后净利润剔除激励成本3.73亿达到8.87亿,限售期24个月; 2019扣非后净利润剔除激励成本1.15亿达到14.08亿,限售期36个月。限售条件利润高增长,彰显管理层对公司成长信心。 政策靴子尚未落地,监管趋严利好规范公司。我们认为,在大监管趋严的背景下,消费金融行业日渐规范,行业洗牌之下,规范公司将获得更好的成长环境。同时,银监会对消费金融牌照审批严格,而网络小贷牌照目前暂由各地省级金融监管部门审批,较容易获批,行业竞争力的关键在于流量成本和资金成本与规模。因此,我们看好政策靴子落地后公司的长期表现。 维持“买入”评级“。2345贷款王”平台实力不断增强,各项运营指标良好,业绩有望持续超预期。同时,布局信用保险、融资租赁等金融科技领域,未来有望成为消费金融综合服务平台。考虑到消费金融政策风险,预计公司2017-2018年EPS 分别为0.28/0.38元,维持“买入”评级。

事件: 公司发布三季报,前三季度实现营收13.25亿元,增长26.15%;实现归母净利润1.58亿,增长57.33%;公司披露预计全年业绩区间为2.19~2.66亿元,增长40%-70%。 传统主业Q3继续承压,期待新车型放量提振 通过拆分报表,我们预计公司传统主业前三季度收入增速与去年相比基本持平。 公司收入继续承压我们判断主要与2018年第三季度车市平淡和业务竞争压力持续有关。公司第三季度毛利率环比出现下滑,我们判断与传统主业和汽车芯片业务竞争压力加大有关。考虑奔驰等中高端新车型Q4密集上市,我们期待传统主业2018年复苏回暖。高研发投入下,公司费用率继续保持高位。我们预计,这一状况仍将保持一定时间。 杰发业绩平淡,后装竞争压力和研发投入高于预期 通过报表拆分,我们预计杰发科技前三季度业绩较为平淡。根据后装行业相关上市公司财报,我们判断后装行业2017年竞争压力较大,从而影响了公司毛利。同时,公司对MCU、TPMS(胎压)、VPU等前装汽车芯片新品研发高投入预计也在持续。短期阵痛不改业务长期价值,考虑汽车芯片业务稀缺性和新品的潜在放量,我们对其发展仍持乐观态度。 立足自动驾驶数据融合,建议关注公司长期竞争力变化 我们看好四维在无人驾驶领域的长期竞争力。高精度地图是L3/L4自动驾驶的必备,而公司产品质量已经得到相关中高端厂商初步认可。在感知芯片、软件算法等环节的持续补足,也正进一步巩固公司竞争力。立足高精度地图数据的融合,站在巨头的肩膀上,我们看好公司自动驾驶业务未来实现放量。 投资建议 公司在自动驾驶领域龙头地位和稀缺性牢固,转型阵痛不改公司长期价值。考虑公司传统主业和汽车芯片业务竞争压力高于预期,下调公司2017、2018年归母净利润预测至2.4、4.3亿元。我们认为,对于公司价值应以更长期视角去看待,维持公司“增持”评级,维持目标价26.01元,对应2018年77倍。 风险提示:研发费用及员工薪资持续上升,业务推进不及预期

事件 公司10月24日晚间发布三季度报告,报告期内实现营收8991.7万元,同比增长5.12%,全年前三季度共实现营收1.99亿元,同比增长9.78%;报告期内实现归母净利润1863.9万元,同比减少22.55%,全年前三季度共实现归母净利润3795.7万元,同比减少9.64%。 应收账款提升导致营收承压,主营业务成长态势平稳 报告期内公司应收账款达2.5亿元,同比增长82.83%,主要由于相应未到期账款大幅增加所致,同时在报告期内由于押金和保证金增加而导致其他应收款项达141.9万元,同比增长138.23%,从而给整体营收带来一定压力。公司长年坚持以惯性技术为核心,形成以行业应用为驱动的“1+N”发展模式,在报告期内惯性导航产品订单保持稳定增长,同时在新业务方面,光电稳控、红外探测、无人机、雷达等所获取的订单仍然呈平稳态势。 重视研发和技术创新,军民融合路线稳步推进 报告期内公司的管理费用为0.27亿元,同比增长28.6%,占比整体营收30%,主要由于公司仍持续重视研发和技术创新。目前公司在惯性技术集相关领域已形成良好的技术积淀,在传统业务和新业务方面均拥有多项核心技术。持续的研发投入有利于其继续得以巩固和深化。长期以来公司业务发展与部队装备发展需求具有较高契合度,在民用市场不断切入多个细分领域。公司长期以来一直秉承军民业务双管齐下的理念方针,随着军民融合政策的深入推进,未来将迎来更多新的契机。 维持“增持”评级。公司近年来不断向上下游延伸,具备从器件、部件到系统的全面能力。尽管短期内应收账款使整体营收承压,但大部分订单预计会在年内及时执行,继续看好其未来在传统业务和新业务上的稳定成长性。预计公司2017-2019年EPS为0.64/0.78/0.93元,参照可比公司给予2017年60倍估值,对应目标价38.4元。维持“增持”评级。 风险提示:业务拓展不及预期,行业竞争加剧。

事件 公司近日发布三季度业绩预告,报告期内归母净利润6500~6800万元,扭亏为盈。10月17日公告,全资子公司北明软件有限公司(以下简称“北明软件”)收到中国民用航空局空中交通管理局发出的《中标通知书》,确认北明软件已分别中标“民航通信网工程IP承载网设备采购项目”和“民航通信网工程综合网管、实验测试培训运维平台及容灾中心采购项目”。两项目中标金额分别为3.79亿元和9987万元。 切入民航通信领域,订单储备丰厚 此次中标上承北明软件今年4月中标的中国民用航空局空中交通管理局1.46亿元的“民航通信网工程传输网设备采购项目”,表明公司正式切入民航通信专网业务。工程的建设实施,对公司拓展民航行业信息化市场、提升市场影响力等方面将产生积极作用,为公司成为民航行业信息化专业供应商提供强有力的支撑。 民航通信网是全国民航系统统一建设的行业信息专网,保障民航安全生产业务的关键基础平台,规划承载全国民航系统的生产运行、安全保障、行政管理、大数据等业务信息,是民航信息化保障的基础设施。据国家发展改革委《关于民航通信网工程可行性研究报告的批复(发改基础[2015]118号)》文件,民航通信网项目总投资13.96亿,网建设网络节点762个,涉及全国31个省(直辖市、自治区),覆盖了民航局、地区管理局、监管局,民航空管系统,以及国内绝大部分民航运输机场(212个)等各类民航系统单位。北明软件三次累计中标6.25亿,看好公司后续订单储备情况。 受益补助落地,业绩逐步改善,转型大数据行业应用解决方案供应商 公司二季度以来确认的政府搬迁补助同比增加,弥补了老厂停产搬迁形成的损失,直接改善母公司盈利水平。此外前三季度北明软件订单和收入增速加快,盈利水平提升,为公司业绩扭亏为盈做出贡献。公司自董事会改选后,战略方向逐步向软件主业聚焦,在云计算领域全产业链布局,聚焦金融、电力、能源、医疗、民航等细分领域,坚定转型大数据,利用数据驱动服务,打造新型综合IT服务商。 投资建议 公司存量土地价值巨大,纺织业务转型及政府搬迁补助有助于改善母公司业绩;北明软件以云大物移为基础不断切入新兴业务领域,我们看好公司内生外延并举实现IT业务加速成长,发展迈入新阶段。预计公司2017/2018年净利润5.09/6.64亿元,EPS0.31/0.4元,当前股价对应PE34.32/26.3倍。维持“买入”评级。 风险提示:纺织业务转型不及预期、软件业务竞争加剧。

事件:公司近日发布三季度业绩预告,报告期内归母净利润6500~6800万元,扭亏为盈。10月17日公告,全资子公司北明软件有限公司(以下简称“北明软件”)收到中国民用航空局空中交通管理局发出的《中标通知书》,确认北明软件已分别中标“民航通信网工程 IP 承载网设备采购项目”和“民航通信网工程综合网管、实验测试培训运维平台及容灾中心采购项目”。两项目中标金额分别为3.79亿元和9987万元。 切入民航通信领域,订单储备丰厚此次中标上承北明软件今年4月中标的中国民用航空局空中交通管理局1.46亿元的“民航通信网工程传输网设备采购项目”,表明公司正式切入民航通信专网业务。工程的建设实施,对公司拓展民航行业信息化市场、提升市场影响力等方面将产生积极作用,为公司成为民航行业信息化专业供应商提供强有力的支撑。 民航通信网是全国民航系统统一建设的行业信息专网,保障民航安全生产业务的关键基础平台, 规划承载全国民航系统的生产运行、安全保障、行政管理、大数据等业务信息,是民航信息化保障的基础设施。据国家发展改革委《关于民航通信网工程可行性研究报告的批复(发改基础[2015]118号)》文件,民航通信网项目总投资13.96亿,网建设网络节点 762个,涉及全国 31个省(直辖市、自治区),覆盖了民航局、地区管理局、监管局,民航空管系统,以及国内绝大部分民航运输机场(212个)等各类民航系统单位。北明软件三次累计中标6.25亿,看好公司后续订单储备情况。 受益补助落地,业绩逐步改善,转型大数据行业应用解决方案供应商公司二季度以来确认的政府搬迁补助同比增加,弥补了老厂停产搬迁形成的损失,直接改善母公司盈利水平。此外前三季度北明软件订单和收入增 速加快,盈利水平提升,为公司业绩扭亏为盈做出贡献。公司自董事会改 选后,战略方向逐步向软件主业聚焦,在云计算领域全产业链布局,聚焦金融、电力、能源、医疗、民航等细分领域,坚定转型大数据,利用数据驱动服务,打造新型综合IT 服务商。 投资建议公司存量土地价值巨大,纺织业务转型及政府搬迁补助有助于改善母公司业绩;北明软件以云大物移为基础不断切入新兴业务领域,我们看好公司内生外延并举实现IT 业务加速成长,发展迈入新阶段。预计公司2017/2018年净利润5.09/6.64亿元,EPS 0.31/0.4元,当前股价对应PE 34.32/26.3倍。 维持“买入”评级。 风险提示:纺织业务转型不及预期、软件业务竞争加剧

公司三季报收入增速加快,单季利润增速转正,AI技术进入收获期 公司发布2017年三季报,报告期内营业收入12.8亿元,同比上升89.1%,归属于上市公司股东的净利润0.61亿元,比上年同期上升174.1%。截止公司前三季度,合计营业收入达到33.97亿元,同比上升58.2%,归属于上市公司股东的净利润达到1.69亿元,同比下滑39.5%。我们认为,公司延续了中报收入增长加速的趋势,并出现了净利润的大幅增长。结合中报公告数据,我们认为增长较快的业务均为公司重点发展的新领域,并开始形成盈利能力,较中报有大幅改善,随着净利润增速由负转正,公司AI相关业务已由“净投入”向“投入产出均衡”阶段过渡。 公司全年净利润指引为3.39至5.81亿元,符合新技术产业落地阶段 公司三季报给出全年净利润业绩指引为同比变动-30%至20%,净利润范围为3.39-5.81亿元。公司在公告中显示一方面智能语音及人工智能产业持续发展公司整体收入增速较快,另一方面公司研发及销售投入持续增加(管理费用与销售费用较上年同期分别增长60.6%及67.9%)。公司全年业绩指引与我们此前预测的全年营收46.5亿元和净利润4.8亿元较为匹配。 从“最聪明”公司向AI技术与产业龙头公司迈进 作为2017年MIT评价出的全球最聪明的公司TOP50中第六名,公司不仅在AI技术领域远远超过国内行业水平,并与全球IT龙头并驾齐驱,而且公司在客服、教育、智能设备、汽车电子、医疗等领域所尝试的全新商业模式与产品形态处于全球开创者地位。公司中报显示,开放平台日服务量达37亿人次(同比增长54%);平台总用户数(终端设备数)达到14.7亿(同比增长81%),月活跃用户达3.1亿(同比增长31%),其背后的产业生态不断完善,并为公司带来更多的合作伙伴和商业落地机会。未来有望加速商业变现过程。 投资建议 公司在人工智能领域有较强的龙头地位和稀缺性,并加速人工智能在教育、商业、政府、汽车等行业落地。维持公司2017、2018年营业收入预测至46.5、62.8亿元,但受到短期费用率提升因素,维持归母净利润预测至4.8、6.5亿元。我们认为,一方面前沿技术企业常用市销率P/S估值体系更为合理,另一方面,公司营收超预期增长且持续性较强,结合当前一二级市场对AI企业的估值,维持公司“买入”评级,维持目标价至56.00元,对应P/S16.7倍。 风险提示:1.研发费用及员工薪资持续上升,2.业务推进不及预期。

汉得信息Q3预告归母净利同比预计增长18-28%, 公司发布Q3业绩预告,前三季度归母净利预计为1.96-2.12亿元,较上年同期上升18-28%,归母扣非净利润同比上升16.4-27.3%。其中,三季度单季归母净利预计为0.66-0.83亿元,同比上升9.6-37.0%,扣非归母净利同比上升为13.6-42.66%。参考公司中报,归母净利预测值为16-20%,实际增长22.8%。我们认为公司三季度综合表现优于前两季度,利润增速指引中值由中报预期的18%提高至三季报预期的23%,公司综合盈利能力迅速提升,利润增速上升明显。 云计算加速行业变革,企业级IT服务行业迅速成长 根据Gartner统计显示,2016年中国IT支出中IT服务占比仅为约5.1%,相比全球的26.3%具有非常大的差距。伴随着云计算对传统IT模式的冲击,IT架构将更加复杂和智能,与此同时,企业也会将越来越多的IT服务业务外包给专业IT咨询服务机构。从2012年以来,汉得信息收入增速均显著高于同行业软件企业。我们认为,企业级IT服务行业潜力巨大,有望保持长期快速增长,汉得信息掌握了全国优质的客户集群,有望成为最大受益标的。 云业务占比持续增加,SaaS有望快速实现盈利 公司云业务板块迅速形成盈利能力,一方面公司已与华为、腾讯、AWS、微软、SAP等展开合作,成为其坚实的业务合作伙伴,并为其共同客户提供第三方咨询服务业务。另一方面,汉得自有云SaaS软件销售步入正轨,云SRM和汇联易两款产品预计全年共取得1亿元合同金额,并均有望在推出一年内实现盈利。公司有望成为推出企业级SaaS产品并率先盈利的标的。公司近期发布的公开调研纪要显示,2018年云业务的利润贡献将达到10%左右,有望成为云计算转型最成功案例。 投资建议 公司市场订单稳定且增速明显,团队规模和研发能力持续提高,随着智能制造与智能服务趋势兴起,汉得作为贴身企业IT服务管家有望持续扩大市场占有率及产品范围。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.38/0.52/0.74元/股,当前2017、2018年PE约为30.2x、22.2x,提示年底估值切换逻辑,维持“买入”评级。 风险提示:1. 企业IT需求低于预期,2. SaaS软件产品推广低于预期

事件。 公司10月17日晚发布三季度报,截至9月30日公司实现营收3.86亿元,同比下降38.56%,实现归母净利润0.84亿元,同比下降65.63%。 传统驾考行业增速放缓,公司传统业务订单短期承压。 由于当前受传统驾考行业增速放缓,行业竞争进一步加剧,公司传统驾考业务订单逐步减少。公司三季度实现营收1.21亿元,与上半年整体业绩相比,下滑态势逐渐趋稳。与此同时,针对2017年10月1日起实施新修订的《机动车驾驶人考试内容与方法》(GA1026),公司正对现有机动车驾驶人考场进行升级改造。但相应升级改造工作预计将导致部分本已具备验收条件考场的验收工作有所推迟,使公司在报告期内的收入确认受到一定程度影响。 研发费用持续增加,努力拓展驾培市场。 在报告期内公司仍然致力于驾培市场业务的研发与拓展,由于新业务研发投入增加导致研发费用增加,三季度管理费用达0.26亿元,与同期持平,并未随营业收入下降而同比例下降。在驾培市场拓展方面,公司产品覆盖19个省及直辖市,与全国200所驾校实现业务合作,三季度销售费用达0.15亿元,同比增长78.8%。 维持“增持”评级。随着驾考行业发展的逐步放缓,预计公司未来在传统驾考业务方面仍将收紧,未来随着新修订驾考规则带来考场升级的营收进一步确认,公司在传统业务营收下滑态势将得以放缓。另一方面,目前驾培市场的产品推广目前仍处在培育阶段,公司仍持续投入研发并加大拓展力度,相应业绩放量仍然需要一定时间。因此,我们下调盈利预测,预计2017-2019年EPS 为0.25/0.28/0.33元,参照可比公司给予50倍估值,对应目标价12.5元,维持“增持”评级。 风险提示:驾培产品推进不及预期,行业竞争加剧。

事件 公司以21.73元/股的发行价格完成发行7265万股的股票,本次发行募集资金总额为15.79亿元,扣除费用后,实际募集资金净额15.61亿元。 增发超底价发行,实际募资15.61亿元 按照公司增发预案,本次公司非公开发行底价经除息调整后为18.04元/股,而最终发行价格为21.73元/股,相当于发行底价即120.45%,最终发行7265万股,剔除各项费用实际募集资金金额15.61亿元。中车金证、福建省创新电子信息产业投资、中融基金、易方达等6名发行对象认购的股票限售期为12个月,预计上市流通时间为2018年9月29日。 商户覆盖与商户增值服务的生态构建有望加速 募集资金到位后,有助于公司扩大“星POS”商户覆盖规模,完善包括会员管理、点餐外卖、营销引流、商业智能等各类商户增值服务在内的SaaS生态。公司平台上将沉淀全面的客户信息和多维的客户数据,通过对海量的支付数据进行多维度分析,开展垂直行业增值业务,如信贷、理财、会员营销服务等,将成为支付入口背后的利润增长点。 网联重构第三方支付生态,公司收单业务市场份额有望持续提升 网联标准、接口、费用等方面的统一,第三方支付机构统一从网联接入,使得支付费率透明化,支付接入门槛降低,加速行业洗牌。对支付生态来讲,费率与流水规模的议价权不再,增值服务和解决方案将成为收单业务规模的最大助攻。我们认为,随着公司不断完善商户增值服务生态,公司收单业务的市场份额将在“星POS”的应用推广下得到进一步提升。 维持“买入”评级 收单、消费金融、商户服务平台三阶段成长逻辑获得验证。增发完成后,公司将加快商户覆盖规模与商户增值服务的生态构建。我们预测公司2017-2018年实现利润7.1亿、9.8亿元,目标市值283亿,考虑增发摊薄影响,目标价下降至28.02元/股,维持“买入”评级。 风险提示:线下收单业务推广不及预期;消费金融业务推进不及预期,商户服务平台建设不及预期。

重点面向企业市场,实力雄厚的IT分销龙头 公司是历史悠久的老牌IT巨头,2016年4月神州数码控股集团分拆IT分销业务借壳上市,专注企业级产品的销售和服务。公司年收入规模500亿元以上,客户覆盖广,供应商合作深厚,分销产品线完善,具备完整的端到端的供应链服务能力。基于丰富行业经验的行业理解力、对IT产品和架构的整合服务能力、针对政企客户的服务意识和灵活的策略,公司帮助行业及企业用户把信息化技术的应用转化为战略性资产,充分挖掘信息技术的能量,获得竞争的优势。 高调转型云服务,打开未来成长空间 伴随着虚拟化、分布式计算等云计算所依赖的基础技术不断发展和完善,越来越多的传统企业选择上云的方式解决IT基础设施的部署问题。公司依托B2B供应链服务能力,打造神州商桥企业信息化融合服务平台,在线提供产品销售及多样化增值服务。旨在通过对合作伙伴梳理,进行复合销售,通过行业研讨会共拓市场,通过增值服务来提升合作伙伴的满意度。此外收购公有云和混合云迁移服务商云角信息,发力云MSP(ManagedServiceProvider)业务,为传统企业提供云迁移、运维及优化服务。随着企业级云化市场的热度持续升温,公司着力提供的传统企业云MSP服务有望在传统分销外打开新的成长空间。 响应国家政策,推出自主可控产品 年11月7日,《中华人民共和国网络安全法》正式公布,并已于2017年6月1日起执行。其中着重强调规范网络运行安全,特别强调要保障关键信息基础设施的运行安全。近年来愈演愈烈的网络安全事件也对党政军等核心系统信息基础设施的自主可控提出了更高的要求,只有真正解决软硬件等底层产品的自主性,才能从根本上实现网络和信息安全。公司做为企业领头企业,响应国家政策,推出云科系列自主可控产品,范围涵盖安全、无线、存储等全体系21个细类600余种产品。去年底在云科产品体系基础上推出“登云一体机”,采用灵活的系统延伸能力和更易部署的方式,抢占金融等高端存储及数据库市场。 投资建议 看好神州数码作为国内领先的IT服务企业,在完善B2B供应链服务的基础上,拓展自出可控产品销售,利用行业客户优势转型云服务,打造互联网时代新型IT整合服务提供商。预计2017/2018/2019年净利润4.49/5.28/7.18亿元,EPS0.69/0.81/1.10 元/股,现价对应PE/25.4/18.71倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:云业务转型不及预期,自主可控产品销售不及预期。

中国ETC行业龙头,管理层上下利益高度绑定 公司是中国ETC行业龙头厂商。根据招股说明书,公司市场份额约为40%。公司高市场份额,主要源于较早参与ETC相关产品研发和标准制定,占据了行业制高点。考虑ETC渗透率较低和潜在产品升级,我们认为公司主业有望保持稳定增长态势。展望未来,公司开拓新增长点值得期待。根据招股说明书,公司高管持股比例较高,高度利益绑定下新业务开拓动力十足。 智能汽车正上升为国家高度,V2X政策强制进度有望超预期 根据中国网,发改委发言人表示目前正加快制定智能汽车创新发展战略。从汽车电动化到汽车智能化,智能汽车发展正上升为国家高度。我们认为,共性技术和基础设施如高精度地图、V2X是重要构成。其中,V2X是实现未来无人驾驶的必要条件,仅靠摄像头等传感器无法保证数据广度和精度。V2X又包括V2V(车车协同)和V2I(车路协同),空间来看,仅考虑V2V通信模块,若强制推广市场规模约300亿元,对应产品单价约1000元。而根据公司收入和市场份额估算,ETC市场规模不到20亿元。时点来看,考虑智能汽车正上升为国家高度,政策强制进度有望超预期(目前市场预期在2020年后)。 从参与顶层设计到合作上汽,智能汽车V2X有望打开成长空间 V2X与ETC同属于汽车通信范畴,成熟的技术都属于DSRC专用通信领域。同时,V2X与ETC又同属于交通部部署职责。研发方面,根据公司官网和招股说明书,公司已完成V2X产品研发包括车车通信、车路通信模块。应用方面,公司已参与交通部相关项目,同时在上汽新能源车巡回展中得到应用。考虑V2X相比ETC市场规模显著放大同时公司竞争力十足,我们认为公司智能汽车V2X业务有望打开成长空间。 首次覆盖,给予“增持”评级。我们认为,市场对于公司V2X业务空间和竞争力认识不足。考虑主业有望保持稳定增长,我们预计公司2017和2018年净利润分别为1.3和1.5亿元。考虑市场空间和公司竞争力突出,结合当前行业估值水平(2017年63X)和公司次新股属性,我们给予目标价55元,对应2017年和2018年估值50X和43X。 风险提示:V2X产业进度低于预期;市场估值中枢显著下移

乘政策东风,安全行业开启新篇章。 随着信息技术的日益发展,网络安全正逐渐成为各国角力的主战场。2015年,《新国家安全法》首次将网络空间正式上升成为我国继海、陆、空、天后的第五疆域,将信息安全建设上升为国家战略高度。 2016年11月,十二届全国人大常委会第二十四次会议表决通过《网络安全法》,并于2017年6月1日起正式实施,正式建立了国家网络安全的一系列全局性、基础性制度,是后续网络安全产业的投入和建设的保障。对于依赖政策支持的网络安全行业而言,持续的政策引导有望直接带动党政军及各类大型企业对网络安全的重视,落地产品和服务,提升行业增速和规模。 产品线完善,龙头效应逐步显现。 公司自上市以来持续通过投资和并购丰富完善产品线,陆续收购网御星云、书生电子、合众信息、安方高科、赛博兴安、川陀大匠等公司,现拥有安全网关、安全检测、平台工具和数据安全四大类、100多个细分产品,产品线覆盖完备,自主研发实力雄厚。其中统一威胁管理(UTM)、入侵检测(IDS)、入侵防御(IPS)、安全管理平台(SOC)、漏洞扫描、VPN、防火墙等细分产品在国内市场份额位居前列。 网络安全产品繁多且较为复杂,从客户角度,愈加偏向产品和解决方案完善的龙头企业。与国际上龙头厂商20%市场份额相比,公司10%左右市占率仍有较大提升空间。 布局云大物移,抢占新兴领域广阔市场。 伴随全社会各个领域智能化、联网化程度的加深,信息安全涉及领域愈加广泛,已经从传统的网络安全、密码安全向移动智能设备安全、工控安全、终端数据安全等多方面进行延伸。 公司在云安全领域与腾讯合作,通过投资和自研等方式提前布局工控安全、态势感知、数据防泄漏等领域, 有望在新时代的网络安全竞争中,保持现有优势,进一步通过完善的产品和服务提高市场份额和领先地位。 盈利预测。 看好公司作为网络安全龙头,在行业景气度和集中度不断提升的背景下,持续提升收入和市场份额。预计公司2017/2018/2019年净利润4.48/5.98/7.54亿,EPS 0.50/0.67/0.84元,对应PE 42.3/31.7/25.1倍。“买入”评级。 风险提示:网络安全投资不及预期、军队军工业务不及预期、并购子公司不及预期。

政策体系完善,由上至下大数据建设如火如荼 宏观政策环境不断完善,大数据已上升为国家战略。自2015年8月《促进大数据发展行动纲要》印发以来,各类大数据促进政策频出,尤其是地方政府层面,对于大数据的重视程度不断提高。近日,工信部指导下的中国大数据产业生态联盟发布《2017中国大数据产业发展白皮书》,指出进入2017年以来,大数据产业链和产业生态日趋成熟和稳定,产业规模上升迅速。在基础支撑、数据服务、融合应用三层级中,融合应用成为产业发展的重点,应用场景日益丰富,应用效应逐步显现。从行业落地角度,金融、通信持续领跑行业大数据的发展,工业和政府正逐渐成为当期大数据落地的应用热点。 平台型项目逐步落地,政府大数据业务进入快速增长期 政府大数据的建设,能够解决数据孤岛的问题,打通不同部门和行业之间的数据,实现数据的共享共用,提高效率,充分实现和挖掘数据的利用价值,打造完备统一的政务信息数据平台。作为有一定的技术优势、良好的政企客户的服务意识、灵活的战略和商务策略的上市公司,东方国信在参与政府平台型项目时具备较强的市场竞争力,目前已经在多个城市落地智慧城市运营中心产品,随着试点项目逐步推广,政府大数据业务有望进入快速增长期。 对标国际巨头,工业大数据平台助力中国制造2025 从工业大数据的发展来看,德国工业4.0、美国CPS和《中国制造2025》都不约而同地指向了工业领域的数字化和智能化,而且是基于数据驱动的智能化,在此基础上的GEDigitalTwin概念为代表的虚拟化工厂概念则是工业领域数字化的又一种升级。东方国信BIOP工业大数据平台对标GEPredix,整合现有生产端的MES、ERP乃至CPS等实时数据,统一汇总分析,提供实时监控、生产管理、能效监控、物流管理等多种生产运行管理的核心功能,并向第三方开放设备管理、资产管理和经营管理等模块。应用场景涵盖矿山安全、城市及工业锅炉、流程制造、离散制造、轨道交通等多个领域。 投资建议 公司作为深耕通信运营商的软件龙头企业,转型大数据全产业链服务和行业应用,兼具技术实力与渠道优势。看好公司“大数据+行业”战略的持续推进,政府和工业板块超预期增长。预计公司2017/2018/2019年净利润4.62/6.07/7.67亿元,EPS0.44/0.58/0.73元,当前股价对应PE33.4/25.4/20.1倍。维持“买入”评级。 风险提示:大数据行业政策风险;工业、政府项目订单不及预期。