事件:公司公布2017年半年报,报告期内主营业务持续快速增长,实现营业收入2.77亿元,同比增长51.12%;归属上市公司股东净利润0.34亿元,同比增长70.21%;归属上市公司股东扣除非经常性损益后净利润0.27亿元,同比增长71.64%。 数据采集设备与解决方案双轮驱动,业绩快速成长态势有望持续 受到行业需求提升与政策大力支持,报告期内公司营收大幅增长来源于各业务模块,其中数据采集设备业务实现营收2.23亿元,同比增长47.99%,系统解决方案业务实现营收0.54亿元,同比增长65.71%。未来随着国家基础设施建设持续投入,有望使相关行业对高精度GNSS接收机需求快速增加;同时受益于国家对灾害监测和精准农业的高度重视,其市场拓展有望迎来良机。 强化产品研发投入,为后续业务的拓展奠定坚实基础 报告期内公司持续科技创新,投入研发费用达0.31亿元,同比增长57.21%,重点开展高精度板卡、精密定位算法技术、组合导航技术、自动控制技术、电磁兼容技术等核心技术研究,报告期内新增授权有效专利29项,新增软件著作权12项。目前公司核心技术均为自主研发成果,整体技术实力在国内同行业中处于领先地位,形成了以高精度高可靠定位导航、形变监测集成、农机自动驾驶为代表的解决方案和核心技术发展思路,为后续业务的行业拓展奠定了坚实技术基础。 业务规模快速提升,毛利率水平得以延续 由于公司在报告期内业务规模快速扩大,销售费用达0.71亿元,同比上升39.39%,经营活动产生的现金流量净额达-0.53亿元,同比增长38.05%。与此同时得益于公司对成本的严格把控,其主营业务毛利率为54.36%,与同期保持持平。 维持“买入”评级。作为国内领先的高精度卫星导航定位产品和行业数据应用及系统解决方案提供商,考虑到行业需求不断提升,继续看好公司未来成长态势。预计2017-2019年EPS分别为1.35/1.81/2.28元,对照可比公司给予50倍估值,对应目标价67.5元。维持“买入”评级。 风险提示:产品应用拓展不及预期,行业竞争加剧

事件:公司2017年上半年实现营收1.09亿元,同比增长13.94%,实现归母净利润0.19亿元,同比上升7.68%,主要是由于在报告期内导航、稳控类产品收入增长所致。 围绕“惯性+”为技术核心,加大新业务开拓力度。 公司长年坚持以惯性技术为核心,形成以行业应用为驱动的“1+N”发展模式。公司在报告期内得益于行业需求快速发展,惯性导航产品收入保持稳定增长,惯性测量产品收入与去年同期持平。与此同时,公司持续对新业务的拓展,在报告期内光电稳控、红外探测、无人机、雷达等新业务所获取的订单均突破千万元,其中无人机已实现的营收和净利润分别达637.69万元和233.4万元,未来稳控业务有望实现大幅增长。 持续加大研发投入,长期技术积淀铸就行业竞争壁垒。 公司一贯注重技术创新,在报告期内投入研发费用为0.13亿元,占比营收12.83%,同比增长21.75%。目前公司在惯性技术集相关领域已形成良好的技术积淀,在传统业务和新业务方面均拥有多项核心技术。持续的研发投入有利于其继续得以巩固和深化,相应形成专利、商标、软件著作权等知识产权。截至报告期末,公司及子公司已经取得商标7项,专利和软件著作权105项,已受理专利25项。 短期内军工业务占比下降,军民融合成长势头不改。 在报告期内公司军工业务营收占比达26.45%,同比下降15.06%,民用业务营收占比达73.55%,同比增长29.88%,其主要原因为受军品行业特点影响,部分任务虽已完成产品交付,但未能达到收入确认条件,而且还有部分在手订单预计在下半年执行完毕。长期以来公司坚持军民业务双管齐下,业务发展与部队装备发展需求具有较高契合度,在民用市场以惯性技术为核心竞争力不断切入多个细分领域。随着军民融合政策的不断深化发展,将给公司带来新的发展机遇。 维持“增持”评级。公司坚持“以惯性技术为中心,行业应用为驱动”的战略,不断向上下游延伸,具备从器件、部件到系统的全面能力,继续看好其未来在传统业务上的稳定成长和新业务上的良好拓展。预计公司2017-2019年EPS为0.64/0.78/0.93元,参照可比公司给予60倍估值,对应目标价38.4元。维持“增持”评级。

事件 公司24日晚间发布2017年半年度报告,报告期内实现营业总收入9.1亿元,同比增长15.65%,归属于上市公司股东的净利润1.42亿元,同比增长32.66%。同时披露对1-9月的盈利预测,预计实现归属于上市公司股东的净利润2.52-3.66亿元,同比增加10%-60%。 营收稳步增长,降费贡献利润 公司报告期内营业收入增速15.62%,扣非后归母净利润增速29.17%,远超营收增速。受益于云化等业务推广模式的转型,相关咨询服务费用下降明显,销售费用同比降低5.65%,Q2单季销售费用下降10.87%。此外管理费用率近三个季度保持稳定,员工人数不变但水平持续提高,研发支出同比增长20%,公司调整员工结构亦见成效。财务费用同比增长214%,主要为去年11月发行的10亿元公司债券利息费用增加所致,但同时募集资金于报告期内贡献723万非经营性利息收入,且为研发的持续投入提供保障。 两新业务占比持续提高,施工业务、云化表现亮眼 报告期内,公司两新业务实现营收6.04亿元,占比66.42%,收入结构调整成效明显。云计价产品自去年四季度开始推广以来,上半年在6个年费试点地区的用户转换比例稳步提升,部分地区已经打通从用户产品体验到用户自主续费的全流程,有望在平抑周期性,打击盗版等方面做出贡献。工程施工业务实现持续快速增长,维持了去年全年70%的增速。在产品方面将各类施工现场碎片化应用工具归集为企业成本运营管理、智慧工地、企业定额三大解决方案,同时发布广联达施工企业BIM+PM整体解决方案,着眼于施工企业集经营、精益管理和专业应用。 数据驱动业务创新,BIM生态值得期待 工程信息业务中的广材信息服务会员活跃量同比增长80%,并通过与大型甲方合作,打造供应商和商品入库及运营等服务。建筑产业新金融业务借力公司产业供应链生态数据模型,陆续开发多个融资产品,报告期内发放贷款1.4亿元,累计贷款5亿元,不良率为零。在BIM开放平台服务方面,正式推出BIM应用二次开发平台—BIMface,帮助行业软件开发商和企业信息化从业人员大幅降低开发成本,加速BIM相关生态的推广。 投资建议 看好公司作为建筑信息化龙头,在智能化、数字化浪潮下引领行业转型升级,迎来公司新一轮发展。预计公司2017/2018/2019年EPS分别为0.53/0.63/0.73元,目标价21.20元/股,维持“买入”评级。 风险提示:业务转型不达预期

事件 公司8月22日晚间发布2017年半年度报告,报告期内实现营业收入7.90亿元,同比增长16.85%,实现归属于上市公司股东的净利润1.34亿元,同比增长60.37%。 聚焦金融和物流领域,着力培育战略新兴业务 报告期内,公司金融、物流行业共实现收入5.24亿元,同比增长18.46%,业务贡献占比不断上升,占公司营业收入的比重达到66.33%。针对金融、物流重点行业,公司积极加快构建从关键件、关键模块到终端产品、系统集成的完整产业链布局,着力提升终端集成产品和系统软件开发能力,不断完善公司在金融和物流行业的产品解决方案。报告期内继续保持了智慧柜员机(STM)关键模块的主要供应商地位,加大STM关键模块推广力度;物流信息化终端的重点新产品的试点和推广顺利,在智能配送终端方面,维持与丰巢等重点大客户的供应关系,积极开发各类“专业物流柜”,部分产品已实现批量销售。 传统业务保持投入,海外市场销量可观 在高铁、彩票、海外大客户等传统高壁垒业务上,持续保持资源投入,维护既有合作伙伴的战略合作关系,积极把握和跟进重点项目机会。在专用打印机渠道分销等竞争充分的业务上,推动产品组合营销策略,拓宽渠道,入住京东电商平台,线上线下渠道融合发展,提高区域市场覆盖率和市占率。海外大客户ODM/OEM合作保持稳定,巴西、印度、以色列等渠道增长较快,彩票、选票类业务部分新产品有望成为新的增长点。 费用结构优化,运营效率显著提升 公司报告期内组织开展了工艺优化、应收账款管理优化、存货管理优化等系列专题改善项目,并发起了全员、全流程的运营效率提升改善活动。上半年尤其是Q2单季度销售费用率显著降低,管理费用同比增长32%,其中超过80%是研发投入增加所致,费用结构大大优化。此外公司投资的通达金租和山东华菱均取得较好投资收益,直接增厚4277万利润。 投资建议 看好公司借助核心硬件产品技术优势向软件和解决方案进发,夯实金融、物流等优势领域,持续开发新产品、拓展新市场。预计公司2017/2018年净利润3.26/4.12亿元,不考虑到潜在增发影响EPS0.52/0.65元,当前股价对应PE25/20倍。“增持”评级 风险提示:金融和物流市场竞争加剧,产品毛利率大幅下降。

公司披露2017年中报:2017年上半年公司实现营业总收入3.26亿元,同比去年增长59.09%,净利润为1495.4万元,,同比去年增长170.55%。 中报业绩超预期,净利增速超营收增速。 2017年公司上半年实现营业总收入3.26亿元,同比去年增长59.09%,净利润为1495.4万元,,同比去年增长170.55%。其中,智能安防及信息化工程收入2.36亿元,比上年同期增长60.85%,在总体营业收入中占比为72.35%;信息安全产品实现收入708.52万元,占比2.17%,同比下降-0.39%;其他业务收入8315万元,较上年同期增长78%,占比25.48%。研发费用投入1543万元,占比4.73%,同比增长60.80%。销售费用增长24.03%,管理费用增长39.97%,毛利率持平,净利率同比有所提升。 安防向疆外辐射,业务进一步向政府客户集中。 上半年,公司在新疆市场实现营业收入2.31亿元,同比增长37.27%,疆外市场实现营业收入9521万元,同比增长达159.10%,疆外市场占比29.17%;政府类客户收入3.16亿元,同比增长73.13%,占比达96.75%,公司业务进一步向政府类客户集中。同时,应收账款3.51亿元,较期初增长57.40%,应收账款比重增加,存货1.8亿元,比例减少。我们认为,公司客户向新疆克州、吐鲁番、伊犁、博乐等多个地区,以及疆外上海、黑龙江、贵州等省市的平安城市、指挥中心、监狱等政府客户集中,政府客户的结算方式导致了应收账款增长、存货比例减少的现象。 研发加码安防智能化应用,魔力眼产品已实现多地应用。 “魔力眼”智慧安防平台系列产品已经完成包括视频图像联网平台软件、熙菱图侦工作平台软件、视频图像结构化应用平台软件等项目研发。熙菱魔力眼人像应用系统,目前已经在新疆、上海、浙江、贵州等多地公安机关部署实战应用。并在乌鲁木齐市局及多个新疆地州市局、兵团各师局建设图侦平台,提供图像联网、图像侦查、重点车辆/人员管控大数据分析等多种应用融合,有望成为疆内“软实力”在公安系统实战最具优势的公司。 维持“买入”评级。 考虑到“AI+安防”行业的爆发,以及公司在新疆地区的竞争力,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.64/0.92/1.25元/股,维持“买入”评级。

事件。 中国联通于8 月20 日晚发布公告,作为用友网络与其他公司合资设立的产业股权投资基金,淮海方舟成为联通混改参与方之一,通过基金将持有联通1.88%股份。 携手BAT 参与联通混改,凸显企业互联网龙头入口价值。 联通混改,对参与方有较高的要求。我们判断,联通主要意在公司企业软件接口。根据产业链调研,公司ERP 市场份额超过30%,连续近二十年保持第一。为企业提供数据服务,以保证持续增长是运营商的考虑。基于此我们认为,公司后续与联通深度合作值得期待。此次参与联通混改,从侧面凸显公司软件入口的价值。 企业互联网龙头基本面拐点已至,成长空间打开可期。 云服务厚积薄发,新品U8 cloud 竞争力突出。金融牌照构筑护城河,友金服今年有望实现规模化盈利。传统业务方面,传统ERP 市场快速增长有望持续。中长期来看,公司将搭建完整的企业互联网生态,第三方SaaS 企业服务商有望接入平台。作为企业级互联网平台型企业,公司有望围绕运营商数据和企业数据变现,盈利空间广阔。 维持“买入”评级。预计17 和18 年传统软件收入分别为56 和65 亿元,净利润分别为10 和11.7 亿元,给予25 倍PE,对应250 亿市值。云服务和互联网金融业务按照PS 法进行估值,预计17 和18 年收入分别为8 和13 亿元,参考同行给予15 倍PS,对应120 亿。预计公司17-19 年收入分别为64.2、 78 和92.9 亿元,归属于母公司净利润分别为4.02、6.04 和8.48亿元。考虑公司处于业务重大转型期,新业务投入大,分部估值法更恰当,合理总市值370 亿,对应股价24.8 元,维持“买入”评级。 风险提示:收入增速低于预期,行业竞争加剧。

引入HR SAAS 应用,助力打造用友云 PAAS 生态圈。 大易云计算是纯正的 HR SAAS 服务提供商,其客户覆盖大中小型客户,标杆客户如阿里巴巴,京东,南方航空,云南白药,展讯通信等众多知名企业。公司目前主要产品为云招聘,即通过在线的HR SAAS 应用管理企业招聘需求计划。根据公司资料,公司在5000 人以上客户群,领先地位显著。 我们认为,大比例入股有望补足公司HR SAAS 应用短板,丰富公司用友云PAAS 生态圈。我们看好公司通过内生发展和深度合作持续广聚优质SAAS应用,成为企业互联网平台型企业。 右手牵手运营商,左手广聚SAAS 应用,企业互联网龙头昂起。 传统业务方面,受益经济复苏,传统ERP 市场快速增长有望持续。新业务板块,云服务厚积薄发,新品U8 cloud 竞争力突出。金融牌照构筑护城河,友金服今年有望实现规模化盈利。 中长期来看,公司志在搭建完整的企业互联网生态。从参与联通混改到引入优质第三方SaaS 企业服务商,公司用友云PAAAS 已现雏形,企业级互联网平台值得期待。 维持“买入”评级。考虑公司处于业务重大转型期,新业务投入大,分部估值法更恰当,合理总市值370 亿元,对应股价25.3 元。预计公司17-19年收入分别为64.2、 78 和92.9 亿元,归属于母公司净利润分别为4.02、6.04 和8.48 亿元。维持“买入评级”风险提示:收入增速低于预期,行业竞争加剧。

公司中报收入保持高速增长。 公司8月21日晚发布2017年中报,2017年上半年营业收入为12.21亿元,较上年同期增长35.97%,归属于母公司所有者的净利润为7967.39万元,较上年同期增长2.04%。 智能交通传统龙头,蓝光新业务逐步推进。 智能交通是公司的基础产业,公司成立之初就以自主研发的集成指挥平台系统软件ATMS为核心竞争力及业务切入点,连续多年在城市智能交通领域的市场业绩和占有率位居行业第一。公司以智能交通作为基础业务稳定增长的同时,依托蓝光存储产品线,积极布局大数据产业,推进数据湖战略,梳理明确了数据湖产业的商业模式,形成了面向市场的解决方案。未来有望形成以城市数据湖为核心,以交通、信用、养老、公安等大数据应用为引领的基础+应用业务模式。 PPP模式加速智慧城市等项目落地,提供业绩增长保证。 政府和社会资本合作模式(PPP模式)的大规模示范应用很好地破解了政府基础设施及城市建设的资金和效率难题,促进了智慧城市项目不断落地实施。2012签订的总规模24亿元人民币的“河北项目”协议、2013年总规模约7.039亿的“智慧津南”项目协议、2014年总规模约3亿元的“智慧嘉禾”项目协议等智慧城市相关项目在2017年4月已经逐步开始落地;2015年的福建石狮市合作协议、泉州智能交通项目等智能交通项目和2016年总金额7.07亿元的蓬莱市智慧健康养老服务PPP项目也于2017年逐步开始落地,为全年的业绩增长提供了保证。 新项目储备充足,未来业绩高速增长可期。 公司已储备了一批智慧城市项目和城市数据湖项目。报告期内开拓公共安全产业新市场,中标云南德宏州(3.5亿)、英吉沙县(1.2亿)、河北省(3.6亿)等地区安防项目;智慧健康养老产品“老友”在山东蓬莱、石景山等地推广使用。截止报告期末,公司累计新增项目金额约13亿元(包括已中标未签订合同的金额),剩余未结转收入的项目金额约18亿元。 投资建议。 看好公司在保持传统智能交通业务稳定增长的同时,蓝光存储、健康养老等业务顺利开展,加快推进“城市数据湖”的建设。预计公司2017/2018年净利润2.54/3.25亿元,EPS0.69/0.88元,当前股价对应PE39.96/31.2倍。首次覆盖,给予“增持”评级。

事件: 公司近期公告,完成员工持股计划,共计买入约1.0亿元,成交均价为39.7元。 中国公共安全细分领域龙头,治理结构得到进一步优化。 公司主要产品为应急平台软件,软件主要面向各省市区应急办,主要功能为在公共安全事故发生时,调度各部门(如公安、医疗、消防)间救援资源。背靠清华大学,公司是中国公共安全细分领域应急软件平台龙头。根据公司公告,按省级平台口径,公司市场份额超过70%。此次员工持股计划完成实现了公司治理结构进一步优化,有望进一步激发公司经营活力。 公司中长期基本面拐点已至,存量订单释放非常值得期待。 剔除16年,过去三年国外业务占公司毛利约六成。受国外订单结算完成影响,从财务指标来看16年和17年上半年公司表现并不理想。但是从17年上半年开始,公司开始进入新一轮订单收获高峰期。根据公告,先后拿下安哥拉、合肥二期项目订单。根据公告,公司内生在手订单接近15亿元。考虑产品纯软件性质,明后年即迎来确认高峰。 你看到的是安哥拉4亿元纯软件订单,我看到的是中国意志“海外复制”中国意志海外输出时代已经到来,军事和安全是输出的重要一环。作为国家级应急平台顶级供应商,辰安无疑是中国电子进出口、华为等总包商的最优选择。从拉美地区项目的示范性效应到非洲市场首次突破,我们预计安哥拉项目有望成功复制,海外市场将持续开拓。而同时,公司产品为纯软件,海外毛利率接近70%,边际成本几乎为0。 上调至“买入”评级,上调目标价至55元。长期成长逻辑支撑,我们看好公司海外业务成长。考虑经营活力释放下,市场开拓动力和成本控制进一步提升,我们上调公司2018、2019年净利润至2.0、2.8亿元,上调评级至买入评级。考虑未来两年公司高成长性和公司产品高壁垒,结合PEG估值法,我们上调目标价至55元,对应2018年估值39X。 风险提示:订单确认进程低于预期;传统业务增长低于预期。

事件。 公司公告2017年度半年报:上半年公司实现营业总收入10.66亿元,同比增长33.85%,归属于母公司所有者的净利润4.53亿元,同比增长95.19%。 业绩符合预期,消费金融带来业绩高弹性。 公司上半年公司实现营业总收入10.66亿元,同比增长33.85%,归属于母公司所有者的净利润4.53亿元,同比增长95.19%。其中,传统互联网服务业务实现营业收入4.89亿元,同比下降6.54%,归母净利2.11亿元,同比增长3.31%。消费金融业务实现营业收入5.53亿元,同比增长1667.19%,归母净利2.39亿元,同比增长4469.09%。 传统业务稳定增长,移动端占比大幅提升。 公司互联网信息服务业务移动端收入占比达到17.79%,同比增长98.53%,移动端产品自2017年1月份开始已全线实现盈利,预计下半年仍能保持良好的发展速度;传统PC端业务收入4.02亿元,同比下降16.19%,2345网址导航用户超过4,800万;2345加速浏览器用户超过4,500万,市场份额进一步提升至第三名,仅次于360浏览器和QQ浏览器;“网址导航”向“内容导航”的转型得到进一步深化。我们认为,全年来看,移动端的盈利规模将进一步提升,PC端将小有萎缩,流量变现转型进展顺利。 消费金融指标运营良好,全年高增长可期。 2017年上半年,“2345贷款王”平台司已与中银消费金融有限公司、上海银行股份有限公司、广州二三四五互联网小额贷款等持牌金融机构合作,累计贷款额129.60亿元,2017年6月单月发放贷款金额25.14亿元,同比增长79.32%;截至2017年6月30日,贷款余额超过29.47亿元,较2016年末增长114.33%;M4坏账率维持在约3%的水平。我们认为,公司消费金融流水规模将持续增长,全年预计达到400亿左右水平,期待消费金融业务带来的业绩高弹性成长。 维持“买入”评级。 “2345贷款王”平台实力不断增强,各项运营指标良好,业绩有望持续超预期。同时,布局信用保险、融资租赁等金融科技领域,未来有望成为消费金融综合服务平台。考虑到消费金融政策风险,预计公司2017-2018年EPS分别为0.28/0.38元,维持“买入”评级。 风险提示:消费金融行业政策变化;消费金融业务流水增长不及预期;竞争加剧。

事件:公司8月17日发布中报,上半年实现营业收入2.66亿元,同比下降37.27%;实现归属于上市公司股东的净利润0.66亿元,同比下降61.62%;扣除非经常性损益的净利润0.63亿元,同比下降63.01%。 传统驾考行业周期性增速放缓,公司围绕传统业务加大推广力度。 公司在报告期内营收与净利润均出现大幅下降,主要是由于该期间验收合格确认收入的订单减少和研发费用上升所致。公司在二季度实现营收1.5亿元,与一季度相比业绩下滑态势趋稳。面对周期性行业增速放缓的客观环境,公司继续保持新增考场建设的市场份额,通过加大新产品的市场推广力度,逐步培育并巩固在驾考业务的市场地位。报告期内,传统驾考业务在部分地区增速明显。 产品毛利率有所下滑,研发费用持续加大。 报告期内,公司产品毛利率为56.4%,同比下降约7%,从而导致净利润减少幅度大于营业收入减少幅度,主要由于公司持续加大研发投入所致。在报告期内,公司研发费用为0.28亿元,占营业收入比重达10.51%,较上年同期增长62%,共取得计算机软件著作权15项,软件产品登记证书9项等多项成果,为在10月1日即将正式实施的驾驶人考试行业标准等业务提前进行布局和技术储备。 努力打造全新驾培生态圈,业绩放量尚需时日。 作为全新驾培生态圈的倡导者和推行者,公司在报告期内秉承“智慧驾培+互联网”的全新理念,先后在江苏、山东、辽宁、江西、河北等多地进行线上产品与线下设备的精准推广,与全国近200所驾校实现业务合作,区域覆盖19个省及直辖市,租赁机器人智能教练和3D实景场地模拟器产品近千套,租赁车载计时培训终端产品超过6000套,业务拓展呈积极上升态势。 维持“增持”评级。随着驾考政策红利释放的逐步趋缓,预计公司未来在传统驾考业务方面仍将收紧,驾培市场的产品推广目前仍处在培育阶段,业绩放量尚需时日。预计2017-2019年EPS为0.45/0.56/0.67元,参照可比公司给予30倍估值,对应目标价13.5元,维持“增持”评级。

公司中报营收小降5%,先行指标持续改善。 报告期内公司营收6.04亿元,同比下降-5.2%,鉴于最能反映散户投资者热情的创业板2017H1交易量较2016H1下降了32%,公司获得营收同比小幅下降已属不易。公司归母净利为2.86亿元,同比下降21.3%,降幅约8000万元。公司先行指标表现抢眼2017Q2经营性净现金流约为3600万元,同比上升23%;公司2017Q2实现销售现金流约3.52亿元,同比上升约2%,说明公司经营活动已出现转暖迹象。此外,公司预收款项本季度为7.59亿元,下滑0.06亿元(2016年末为7.74亿元,2017Q1末为7.65亿元)。我们认为,公司先行指标持续转好,为公司下半年实现基本面改善奠定了较好基础。 公司持续加大研发投入,打造AI+金融核心技术壁垒。 尽管公司收到市场波动影响,公司仍然坚定加大研发投入,上半年累计投入1.71亿元,同比上升24.7%。公司在AI 方面的投入帮助公司持续提升客户粘性,公司软件用户日活量为753万人,周活量为1063万人,较2016年年底数据有明显下滑,但仍然保持全市场第一的位置,用户ARPU 持续提升。我们认为,在行业竞争对手纷纷缩减研发投入的时期,公司坚定打造AI+金融核心能力,短期有望锁定并增加用户基数,长期有望实现商业模式突破把握目标智能投顾市场机会。 保持独立第三方地位,券商合作更加深入。 公司目前与国内90%以上的证券公司建立了业务合作关系,作为主要反映与券商交易往来的广告及互联网业务推广服务收入,2017H1录得37%增长。我们认为,在竞争对手纷纷转型并购券商的当下,同花顺作为国内绝大多数中小券商的互联网出海口,稀缺性持续提升,与券商所展开的商业模式也有望持续创新。 证金跻身前八股东,公司受到基金央企青睐。 公司中报显示,证金公司新晋成为第八大股东,持股509万股,约占总股本1%,加上汇金公司作为第六大股东,已持有的1611万股,公司受到两只基金央企青睐。 投资建议。 尽管公司近期减持会造成一定压力,但公司基本面并未发生显著变化,我们坚定看好同花顺在下半年的业绩反转,2017、2018年预计营收19.9,24.9亿元,净利润13.0, 16.2亿元,维持“买入”评级。 风险提示:1. 市场热情与交易量持续低于预期,2. 金融监管加强抑制部分创新业务发展,3. AI 技术变现速度低于预期。

事件。 公司8月14日晚发布2017年半年报,实现营业收入8.48亿元,较去年同期增长27.37%;归属于母公司所有者的净利润1.56亿元,较去年同期增长25.17%。尚未确认收入的在手合同额13.34亿元,新签合同额6.83亿元,较去年同期增长22.23%。 乘政策东风,法检传统业务稳步增长。 “十三五”以来,法律服务行业信息化建设热度持续高涨。报告期内,最高法提出2017年将加快建设智慧法院,努力提供更多优质司法服务;最高检明确要求到2017年底,要建成覆盖全国四级检察机关的“六大平台”; 到2020年底,建成国家检察大数据中心。作为法检信息化龙头,公司以法官办案的“睿审”系统为核心,深度应用人工智能、大数据、语音识别等技术,逐步构建从立案、审判、庭审、审管到执行的全新智慧法院产品和解决方案。受益法检市场政策确定性,公司营业收入、在手订单稳步增长。 “五纵四横”全面布局,深耕行业应用。 除传统法检领域外,公司报告期内着重推进泛政府细分行业的业务发展,重点经营“食品安全”、“教育信息化”领域,深耕行业市场,做专业、领先的IT 服务商。 食品安全领域,子公司华宇金信在食品药品安全(宁夏、甘肃)、工商行政(北京)、O2O 网络监管、产品追溯、市场监督(深圳)等多个领域多个地区落地试点项目;教育领域,公司并购联奕科技已获批文。联奕科技在高校信息化规划与建设服务市场积累深厚,整体数字校园解决方案在各类学校中得到广泛应用。 人工智能+法律产品逐步落地,大数据技术升级服务体系。 公司在大数据技术和业务方面经过多年积累,于报告期实现突破,子公司亿信华辰发布了豌豆BI、移动采集、亿信BI 新版本;子公司华宇元典发布了“元典睿核”,基于多元融合数据,运用法律认知技术,提供法律知识服务,满足法律知识需求。除人工智能产品外,以大数据为核心的智慧法院、智慧检务应用软件取得了很好的应用和示范效果,并在此基础上丰富了系列产品解决方案,以数据探索法律服务的各个领域,有效提升质效。 首次覆盖,增持评级。 看好公司在法检信息化领域保持优势,通过各类新技术提升服务水平;同时围绕泛政务领域展开布局,深耕行业,拓展运营领域和智能数据服务。 不考虑联奕并表,预计2017/2018/2019实现净利润3.47/4.57/6.13亿元,EPS 0.52/0.68/0.92元,对应PE 29.8/22.6/16.8倍。首次覆盖,“增持”评级。 风险提示:新行业拓展不及预期、人工智能产品落地不及预期。

成立AI 产业投资基金,打造AI+安防整体解决方案实力。 公司近期成立AI 产业投资基金,基金规模5 亿元,主要投向包括但不限于人工智能核心技术和产品项目,智慧城市领域项目,集成电路先进制造和设计重大项目等。公司从与云从科技合作后,在AI 领域取得长足的进步,实现了安防和交运领域中AI 能力的输出,成为市场上率先进行人工智能技术落地的先行军。我们认为,由于AI 领域仍处于早期基础积累阶段,未来随着业务模式的不断演进和发展,从人工智能底层算法所创造的全新商业模式会越来越多,并有望解决政府及商业业务核心效率痛点。 渠道优势持续扩大,布局新疆进入收获期。 7 月17 日公司发布预中标公告,子公司新疆佳都健讯参与了新疆巴楚县城区、乡村视频监控、卡口及高空瞭望机建设项目投标,近日被确定为本项目的预中标单位,预中标金额合计 23,768.80 万元。公司2014 年就成立新疆子公司,布局西北智慧城市。子公司新疆佳都健讯2016 年期间实现营业收入0.98 亿元,实现净利润1478 万元,同比分别增长92%、391%,利润贡献占比达到13.7%。对新疆地区的超前布局已帮助公司获得当地口碑与渠道资源。此次国家对新疆安防投入倾斜,公司将成为核心受益标的之一。 推出股权激励计划,公司上下齐心共创未来。 6 月29 日公司公告股权激励计划,设定公司核心业务骨干和技术骨干259人成为股权激励对象,占公司员工总数的13.2%,覆盖范围较广、股权激励力度较大,有望取得更好的股权激励效果。计划核心考核指标为公司2017-2019 年营收在2016 年基础上增长25%、50%、75%。在AI 技术变革安防和轨交行业的当下,我们认为股权激励计划有望帮助公司实现营收与毛利率的持续增长。 投资建议。 我们认为,公司作为AI+安防领域的先行军,有望成为人工智能概念板块中变现速度较快、变现能力较强的智能安防龙头企业。维持公司2017、2018年净利润预测2.3、3.5 亿元,对应PE 估值 60、39 倍,鉴于公司在新疆业务中的大单落地,技术实力与变现能力持续提升,上调至“买入”评级。 风险提示:1. 安防行业投资速度低于预期, 2. 公司人工智能技术落地低于预期。

公司中报收入增速加快,印证AI 产业落地加快推进。 公司发布2017 年中报,报告期内营业收入21.0 亿元,同比上升44%,归属于上市公司股东的净利润1.07 亿元,比上年同期下降58%。细分公司各业务条线,可以发现:公司支撑软件业务中人机交互产品和解决方案收入同比增长131%,客服行业产品和解决方案收入同比增长56%,;教育产品和服务收入同比增长58%;大数据广告平台收入同比增长318%;信息工程业务收入同比增长35%。我们认为,增长较快的业务均为公司重点发展的新领域,而传统业务仍然保持健康30%+增长,随着公司AI 相关业务的迅速崛起,AI 将成为公司业绩驱动的主要因素。 AI 时代早期阶段,研发与销售费用增长,短期拖累公司业绩。 公司业绩变化主要来自于三方面费用的增长:1. 研发费用:由于加大人工智能核心技术及应用研发,对应产生的研发费用化支出及资本化摊销3.58亿元,较上年同期增加1.39 亿元,增长63.75%;2. 销售费用:为加大市场推广能力,建立覆盖全国的营销渠道和服务网络,对应产生的销售费用发生4.14 亿,较上年同期增加1.65 亿元,增长66.00%;3. 设备折旧:运营支撑及折旧、办公等费用增加,对应产生1.47 亿元,较上年同期增加0.56亿元,增长61.97%。尽管短期公司业绩受到研发及营销投入增长的拖累,但为未来发展,特别是AI 产业化落地上,进一步奠定了扎实基础。 持续保持技术“第一”,当选“最聪明”的中国公司。 在中文阅读理解竞赛中,获得斯坦福SQuAD 任务第一名。报告期内,也被MIT 评为全球最聪明的公司TOP50 中第六名,并且超越腾讯、旷视、大疆等公司成为中国区第一名。公司开放平台日服务量达37 亿人次(同比增长54%);平台总用户数(终端设备数)达到14.7 亿(同比增长81%),月活跃用户达3.1 亿(同比增长31%)。未来有望加速商业变现过程。 投资建议。 公司在人工智能领域有较强的龙头地位和稀缺性,并加速人工智能在教育、商业、政府、汽车等行业落地。上调公司2017、2018 年营业收入预测至46.5、62.8 亿元,但受到短期费用率提升因素,下调归母净利润预测至4.8、6.5 亿元。我们认为,一方面前沿技术企业常用市销率P/S 估值体系更为合理,另一方面,公司营收超预期增长且持续性较强,结合当前一二级市场对AI 企业的估值,维持公司“买入”评级,上调目标价至56.00 元,对应P/S 16.7 倍。 风险提示:1. 研发费用及员工薪资持续上升,2.业务推进不及预期。