公司2014 年上半年EPS0.08 元,同比增长33.33%. 公司上半年营业总收入83.23 亿元,同比增长106.49%,净利润1.58 亿元,较上年同期增长 31.43%。基本EPS 为0.08 元/股,同比增长33.33%。 佩利亚利润贡献是业绩增长主因,铅锌价格涨有望在下半年业绩体现. 公司矿山企业生产铅锌精矿15.76 万吨,同比增长9.67%。公司冶炼企业生产铅锌冶炼产品11.00 万吨,同比减少1.08%。公司盘龙矿新增铅锌矿石资源量4008 万吨,新增铅锌金属量103.56 万吨。公司盈利增长主要来自于2013年末完成对 perilya 公司的全面协议收购,海外收益较去年同期大幅增长;以及自产铅锌精矿产量增长。由于从6 月份至今锌铅金属价格涨幅明显(当前锌铅价格在上半年均价分别上涨了11%、4%),预计金属价格上涨带动利润增长有望在下半年体现。 公司拟募资投向凡口、盘龙矿技改扩建. 公司拟以不低于7.10 元/股的价格发行不超过 1.79 亿股,募集资金不超过12.72 亿元。用于:凡口铅锌矿技改项目(拟使用6.71 亿),广西中金岭南矿业铅锌采选 3000t/d 扩产改造项目(拟使用2.2 亿)以及补充流动资金3.82 亿元。 锌:大矿关停、供给收缩. 占全球6%左右的Century、Lisheen 及Skorpion 近年关停导致全球锌市场供给收缩。Century(全球第三大锌矿山)年产50 万吨项目将于2015 年中停产。同时,作为Century 的替代项目Dugald River 项目由于项目建设问题,目前已经公告无法按期投产。此外,作为铅锌矿主要副产品的贵金属价格下跌造成低品位铅锌矿逐渐退出市场,冶炼企业逐步减产,加剧供给收缩局势。 给予"谨慎增持"评级. 预计2014-2016 年EPS:0.24、0.3 和0.35 元(暂不考虑非公开发行带来股本摊薄),对应PE:31.5、25.2 和21.9 倍。给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示:金属价格风险,产能投放不达预期风险

公司公告收购厦门黄岩100%股权。 众和股份拟以自筹资金不超过3亿元向喀什黄岩收购厦门黄岩100%股权,并承担负债3.15亿元。厦门黄岩主要资产为众和新能源33.33%的股权,以及闽锋锂业33.19%的股权。收购完成后,公司将持有众和新能源100%股权,进而享有深圳天骄70%及闽锋锂业96.14%最终权益。 深圳天骄是国内领先的三元材料巨头。 深圳天骄目前正极材料镍钴锰酸锂(NCM)设计产能约3000吨/年,市场占有率超过20%,镍钴铝酸锂(NCA)产能200吨/年。深圳天骄的三元材料销量在细分市场领域排名第一,主要发力于动力电池领域,具备较高的工艺水准、良好的客户资源和广泛的下游供应商。公司下游客户主要为主流电池厂商,公司也已送样三洋、东芝等国际大厂进行认证。电解液方面,天骄子公司惠州天骄锂业具有5000吨/年的电解液产能,主要用于聚合物锂电池生产。2013年,深圳天骄净利润1443.5万元。 闽锋锂业拥有马尔康县党坝锂辉石矿开采权,储量48万吨。 公司子公司闽锋锂业旗下的马尔康金鑫矿业拥有党坝锂辉石矿开采权,其氧化锂储量为48.49万吨,品味1.33%;目前只勘探了探矿权区域(54.81平方公里)中一小部分面积(约2.7平方公里),预计储量还将进一步扩大。目前矿山扩建工程主体工程已差不多完成2/3,2014年已逐步释放效益,理想的情况下将于2015年达产。扩产后规模有望达到85万吨。 给予“买入评级”。 预计2014-2016年EPS分别为0.1、0.17和0.27元,对应PE分别为83.4、49.9和31.1倍。考虑公司布局锂电产业链上下游一体化优势明显,给予公司“买入”评级。 风险提示。 锂产品价格风险;产能投放不达预期风险;

公司2014年上半年EPS0.08元 本报告期内,公司实现营业总收入3.55亿元,较上年同期增长14.84%,实现净利润9410.93万元,较上年同期减少26.68%。基本EPS 为0.08元,同比减少26.75%。 量价齐跌是公司利润同比下降主因 上半年开采铅锌原矿41.15万吨,单铜原矿3.49万吨;生产硫铁精矿4.89万吨,硫酸4.07万吨,次铁精粉3.50万吨。净利润同比下降26.68%,主要系报告期主要产品销量同比下降,金属价格下跌,单位生产成本升高所致。2014年上半年国际银、铅价格分别同比下降24.38%、3.02%,国内价格同比下降23.21%、2.92%。 全年业绩已有较高承诺,预计下半年产量将提升 建新集团承诺,2014年上市公司归属于母公司所有者的净利润不低于32,000万元。标的资产实现的净利润2014、2015年不得低于32,986.51、33,067.93万元。随着2014年下半年有色金属市场的回暖,公司将抓紧建设选矿厂技改扩建工程项目早日实现产能的提升,预计下半年产量将环比提升。 锌:大矿关停,供给收缩 占全球6%左右的Century、Lisheen 及Skorpion 近年关停导致全球锌市场供给收缩。Century(全球第三大锌矿山)年产50万吨项目将于2015年中停产;Lisheen 年产17万吨项目预计2014年停产;Skorpion 年产15万吨项目将于2017年停产。同时,作为Century 的替代项目Dugald River 项目原本预期与2015年达产,产能为20万吨,但由于项目建设问题,目前已经公告无法按期投产。冶炼企业逐步减产,加剧供给收缩局势。 给予"谨慎增持"评级 预计2014-2016年EPS:0.29、0.31和0.33元,对应PE:25.07、23.38和22.11倍。给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示:金属价格风险,产能投放不达预期风险。

公司2014 年中期业绩EPS 0.17 元 2014 年上半年,公司实现营业收入2.83 亿元,同比减少32.82%,实现归属于上市公司股东的净利润8,495.10 万元,同比减少43.49%,基本EPS 为0.17 元/股,同比减少43.33%。 采矿量和金属价格同比下跌是公司业绩下滑主因 2014 年上半年国际银、铅价格分别同比下降24.38%、3.02%,国内价格同比下降23.21%、2.92%。公司本期铅精粉含银毛利率90.86%,同比下降3.21 个百分点。根据资源税发生额匡算,本期采选矿量约20.38 万吨,同比下降50.68%。预计金属价格逐渐回升的情况下,公司下半年采选矿量环比会有明显提升。 待“赤峰金都”和“三河华冠”注入条件满足后即启动相关程序 公司承诺:待“赤峰金都”十地矿区取得开发利用方案等相关手续;“三河华冠”子公司“光大矿业”所属大地银多金属矿取得采矿证等相关手续满足注入条件时,即启动相关程序,以公允价格注入上市公司或转让非关联第三方。三河华冠储量丰富品位高,值得重点关注。 银价:工业需求有支撑,锌矿关停是利好 白银工业需求占比高(约为45%),全球实体经济复苏对银价起到支撑作用。此外,受Century、Lisheen 及Skorpion 等主要矿山关停影响(约占全球6%),近年来全球锌供给收缩。由于锌冶炼过程中伴生的白银,在全球白银产量中占有一定比例,因此锌矿山关停对银价形成利好。 给予"谨慎增持"评级 预计2014-2016 年EPS:0.59、0.64 和0.67 元,对应PE:28.5、26.2和25.2 倍。给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示 金属价格风险,产能投放不达预期风险

新能源电动车永磁市场启动在即 目前在全球主流新能源电动车车型中,除Tesla ModelS外,其余均采用钕铁硼永磁同步电机;2013年全球新能源汽车(PHEV、EV)销量约22万辆,Tesla ModelS市场份额排名第三(9.97%)。一辆新能源电动汽车需要消耗5-40kg的高性能钕铁硼,我们预测到2016年全球除Tesla外的新能源电动车(PHEV、EV)销量将超过60万辆,对高性能钕铁硼需求量超3000吨,较2013年增长2倍,新能源电动车高端永磁市场启动在即。 国际知名车企率先受益,宝马i3销量破万成定局 2014年,宝马、奔驰、大众等传统国际知名厂商都推出了纯电动车型。其中宝马i3上半年全球销量为5396辆,仅6月份就售出1241辆。宝马i3将于9月在华销售,恰逢国内即将实行新能源汽车免征购置税政策,上市之后i3销售值得期待。目前14年宝马i3全球销量破万已成定局,因此我们认为以宝马为代表的国际知名车企将率先受益新能源电动车市场爆发。 汽车收入占比最大,国际车企认证领先 2013年公司实现营业收入36.39亿元,其中汽车领域占比最大约45%。公司为宝马i系列驱动电机唯一供应商博世提供钕铁硼磁材(预计占比50%以上)。此外,公司在新能源电动车领域深耕多年,在国际知名车企的产品认证和客户拓展方面领先行业其他企业,因此一旦新能源电动车永磁市场启动,公司将受益于国际知名车企电动车放量,业绩有望因此而大幅增长。 维持“买入”评级 我们预测2014-2016年公司EPS为0.35/0.49/0.62元,对应PE为42/30/24倍。鉴于国际知名车企将率先受益新能源电动车市场启动,且公司客户结构中国际知名车企占比较高,因此维持公司“买入”评级。 风险提示 1)新能源电动车市场需求增速不及预期的风险;2)钕铁硼专利授权单位增加,竞争加剧;3)稀土价格暴涨暴跌导致下游需求不稳定。

外购氧化物销量增加,上半年增收不增利。 2014 年上半年,公司实现营业收入5.00 亿元,同比增长32.61%;其中由于外购稀土氧化物销售增加,实现商业收入3.45 亿元;同比增长1383.07%,同期公司工业收入1.52 亿元,同比大幅下降57.00%,公司商业毛利率仅为3.64%,受此影响,公司实现归属母公司净利润746.17 万元,同比下降71.69%,实现基本每股收益0.02 元,增收不增利。 工业毛利率增加,盈利能力提升。 报告期内,公司工业毛利率同比上升13.77 个百分点至29.11%。我们认为主要是受益于汉鑫矿业技改项目部分完工,采选回收率的提高导致矿产品单位成本下降。2014 年底,公司矿山技改项目将全部完工,并与2015开始贡献业绩,届时公司开采成本将进一步降低,盈利能力提升。 下游业务开花结果,催化剂收入增1.5 倍。 2014 年1-6 月,公司“金属阀催化配剂及分子筛”市场开拓顺利,实现收入5880 万元,同比大幅增长152.77%;同时毛利率同比大幅提高21.14个百分点至32.62%。公司下游业务开花结果,有望成为未来盈利增长点。 有望受益稀土收储。 报告期内,公司与中铝稀土等3 家企业合作成立中铝四川稀土有限公司(持股30%)。中铝稀土作为6 大集团之一,是国家稀土收储的指定企业,公司有望借助中铝稀土平台,受益国家稀土收储,增厚盈利。 维持“买入”评级。 预计公司14-16 年EPS 分别为 0.55 元、0.74 元、0.97 元,对应动态PE 为39 倍、29 倍、22 倍。鉴于公司矿山技改和下游业务实施顺利,且有望通过中铝稀土平台受益国家稀土收储,因此维持公司“买入”的评级。 风险提示。 对外投资项目进度和效果不及预期的风险;稀土价格大幅波动风险。

杰瑞股份公布,2014 年上半年实现营业收入2,228 百万元,同比增长39.0%,归属于上市公司股东的净利润为645 百万元,同比增长56.1%,按现有股本摊薄计算的EPS 为0.67 元。公司上半年业绩符合此前预告范围(同比增长50%至80%),并预计1-9 月的净利润同比增长40%至70%。 大单交付,实现今年业绩目标有支撑:6 月以来,公司为委内瑞拉国家石油公司提供的油田装备订单(总计970 辆台套,金额达到11.19 亿元人民币)开始正式发运,并计划于9 月底交付完毕。该合同的顺利执行,为公司实现今年业绩目标提供良好的基础。 行业景气回落,后续关注两个问题:今年以来,国内陆上油气开发节奏调整明显,国内市场萎缩,压裂车订单降低和油田工程技术服务的开口合同推放工作量缓慢。2014 年上半年,公司获取新订单为23.15 亿元,较上年同期减少19.1%。“解铃还需系铃人”,我们认为,国内陆上油气投资要走出低谷,一是要观察石油系统的反腐深入发展、公开市场的秩序恢复,二是国内油气开发的战略调整,依靠技术突破解决边际投入回报降低的问题。 服务收入增长较快,利润承压:2014 年上半年,公司三大业务板块均保持较快增长,其中,油田工程技术服务收入为171 百万元,同比增长48.0%。 受业务量不足、固定成本摊销等影响,油田工程技术服务收入2014 年上半年的毛利率降至7.2%,能服子公司上半年出现22 百万元的亏损。面对严竣形势,公司加大了市场开拓力度,例如,近期在中东地区高端服务市场也完成了国内企业在当地首次的连续油管服务。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016 年分别实现营业收入5,308、6,932 和8,834 百万元,EPS 分别为1.541、2.057 和2.573 元。 公司设备业务竞争力突出,而油服业务发展空间巨大,结合业绩和可比公司的估值水平,我们维持公司“买入”的评级。 风险提示:原油价格大幅波动的风险;石油公司减少勘探和生产资本支出的风险;油田工程技术服务由于业务量不足,利润率低于预期的风险。

2014 年半年报业绩EPS 0.030 元,拟10 转15 派现0.5 公司2014 年上半年营业收入:13.15 亿元,同比增加286.11%;归属上市公司股东的净利润:1342.3 万元,2013 年同期为-509.5 万元;基本每股收益0.030 元,2013 年同期为-0.01 元。公司拟每10 股派现金0.5 元(含税),每10 股转增15 股。 埃玛,银鑫自产矿发力是扭亏为盈主因,保理业务实现突破 子公司银鑫矿业和埃玛矿业所做的技改工程、保暖工程产生效益,生产期提前,自有矿产品收入增加、利润增长。公司自产矿业务营业收入,营业毛利同比增加165.71%、210.13%。自产矿业务毛利率73.24%,同比增加10.49 个百分点。保理业务及供应链综合贸易业务持续增长,2014 年上半年实现了保理收入129.33 万元,实现突破性进展。 积极推进矿山勘探及技改工作,成果显著 报告期内公司对银鑫矿业及埃玛矿业采矿区及外围探矿区域进行了矿产勘查,均取得进展。银鑫矿业初步确定增加矿石量20 万吨,铜平均品位1.6%。埃玛矿业查明新增铅锌矿石量323.36 万吨,铅+锌金属量24 万吨(平均品位7.44%)。银鑫矿技改将实现年矿石处理量45 万吨的目标。埃玛矿业将进行选矿厂升级改造,提高日矿石处理量 300 吨,预计全年矿石处理量较去年增加约50%。矿山实施保暖工程,可延长全年工作时间超两个月。 贵州华金贡献业绩 公司非公开发行股票收购盛屯投资85.71%股权及贵州华金3%股权已于6 月份发行实施完毕,正在办理股权过户手续。过户完成后公司将持有贵州华金100%股权,增加23.41 吨黄金储备,将为2014 年贡献业绩。 给予“买入”评级 预计2014-2016 年EPS:0.39、0.47 和0.49 元,对应PE:23.3、19.8 和18.9 倍。给予公司“买入”评级。 风险提示 金属价格风险,新增产能投放低于预期风险

公司拟定增5.89 亿股收购控股股东资产。 云铝股份拟以3.67 元/股向云南冶金集团、云南冶金集团投资有限公司等6名对象非公开发行股票4.3 亿股,募资15.78 亿元,用于收购云南浩鑫铝箔100%股权、云南源鑫炭素100%股权及云南冶金集团进出口物流88.88%股权。并拟以不低于3.3 元/股价格发行不超过1.59 亿股,募集配套资金约5.26 亿元。 收购有利于解决同业竞争和减少关联交易,发挥协同效应。 浩鑫公司主打高端超薄铝箔和利乐包两大品牌,经技术改造和产能升级,尽快形成3-5 万吨产能规模,打造全球超薄铝箔生产基地。源鑫炭素阳极炭素的设计产能为60 万吨/年,其中,一期项目设计产能30 万吨/年,目前处于试生产阶段,预计2014 年下半年正式投产。 文山氧化铝资源优势明显,公司自给率国内领先。 文山氧化铝已探获铝土矿资源量超过1.5 亿吨,后续通过资源勘探和整合,预计铝土矿资源储量可超过2 亿吨。文山80 万吨氧化铝项目2013 年第三季度实现达产,2013 年氧化铝产量突破60 万吨,净利润约0.7 亿元。文山氧化铝项目达产后,公司自给率约45%,国内领先。 印尼禁止原矿出口,供给收缩,电解铝存阶段性上涨投资机会。 印尼是中国进口铝土矿主要来源, 2013 年印尼进口至中国的铝土矿4870.3 万吨,占全部进口的68%。2014 年1-5 月份,中国进口铝土矿累计1677.5万吨,同比下降37.6%;来自印尼的进口量879 万吨,同比下降49.9%。由于原料供应问题导致供应收缩预期、国内外库存高位回落、价格处于行业成本线之下、中国复产可能慢于预期等因素影响,铝价有阶段性上涨动力。 给予"买入"评级。 预计2014-2016 年EPS:0.01、0.04 和0.07 元(未考虑增发带来股本摊薄),对应PE:373.5、78.7 和47.8 倍。考虑到公司自给率优势明显,在铝供给收缩时最受益。给予公司“买入”评级。 风险提示。 金属价格下跌风险,新增氧化铝产能投放不达预期风险

公司拟以自有资金5800万收购宝鸡铜峪公司100%股权。 公司全资子公司内蒙古东矿拟5800万收购铜峪公司。铜峪公司拥有一个采矿权,矿石量1049.43万吨,铜金属储量6.51万吨(品位0.62%)。矿山现有300吨和500吨/日选厂正在生产,2013年7月开工建设1200吨/日选厂。 收购价格较合理。 按照吨铜金属收购价格计算,每吨金属铜收购价格约891元,与其他矿产资源收购价格比,收购价格较合理。铜峪公司目前正在建设1200吨/日选厂,产能将翻倍增长。本次股权收购,有利于增加公司保有储量,符合上市公司资源扩张战略的总体布局,提升主营业务能力和持续经营能力。 公司主体是成功转型的铅锌矿业公司。 公司2013年以非公开发行方式收购了东升庙矿业100%股权,东升庙矿业有两家100%全资子公司:金鹏矿业和临河新海。东升庙矿业主要产品为锌精矿、铅精矿、硫精矿和铜精矿等,生产规模为年采选矿石80万吨(不含子公司金鹏矿业),公司正在建设50万吨/年铅锌矿采选系统,预计2014年采选能力扩大到130万吨。公司合计拥有铅锌储量:铅31万吨;锌142万吨。 锌:大矿关停,供给收缩。 占全球6%左右的Century、Lisheen及Skorpion近年关停导致全球锌市场供给收缩。Century(全球第三大锌矿山)年产50万吨项目将于2015年中停产;Lisheen年产17万吨项目预计2014年停产;Skorpion年产15万吨项目将于2017年停产。同时,作为Century的替代项目DugadRiver项目原本预期与2015年达产,产能为20万吨,但由于项目建设问题,目前已经公告无法按期投产。冶炼企业逐步减产,加剧供给收缩局势。 给予"谨慎增持"评级。 预计2014-2016年EPS:0.26、0.28和0.3元,对应PE:23、21.44和20.27倍。给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示: 金属价格风险,产能投放不达预期风险,收购不成功风险。

公告拟组建厦钨稀土集团。 7 月8 日,公司公告称根据国务院稀土专题会议精神和工业和信息化部《大型稀土企业集团组建工作指引》要求,公司编制了《厦门钨业股份有限公司稀土集团组建方案》,组建方案于近期获得福建省人民政府批复。公告内容显示:公司控股股东福建省稀有稀土(集团)有限公司本部主要从事股权投资业务,不从事具体生产经营,有关稀土产业发展均以上市公司为主体。上市公司作为承担福建省稀土产业发展的实施主体,通过稀土事业部对稀土业务进行管理,将以稀土事业部为基础组建稀土集团。 上市公司将直接受益稀土集团组建。 公告内容显示:新组建的稀土集团将以上市公司控股子公司的身份,对福建省内稀土资源及冶炼分离产能进行整合。福建省是我国南方中重稀土主要资源地之一,根据相关资料,省内中重稀土矿产(我国优势矿种)资源远景储量近百万吨,目前拥有中重稀土开采配额约2000 吨/年,合法市场占有率为11.17%。若稀土大集团组建方案获批,根据国家相关产业配套政策原则,未来上市公司有望获得新增开采权证、开采指标、冶炼分离指标和国家收储等政策倾斜,对企业盈利形成实质性利好。 稀土集团获批尚存不确定性。 1)目前该稀土集团组建方案尚需要国家相关部门审核;2)大集团政策倾斜尚无法量化;3)福建省内稀土资源勘探程度较低;4)福建省内尚存其他大集团核心企业所属的开采权证。 维持“买入”评级。 预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.95/1.2/1.48 元/股,(2013 年为0.67元),对应2014-2016 年PE 为28/22/18 倍。公司产业链完整、深加工技术具备优势,定位具有不可复制性,因此我们维持公司“买入”评级。 风险提示。 组建稀土集团及配套政策的不确定性风险;稀土价格大幅下跌的风险。

公告显示扩产在即,腾飞无需等待 近日公司公告玉龙矿业招标主井、1号副井、2号副井掘砌工程。我们认为公司招标的是公司主力矿井,该工程是为下一步扩产做好基础的准备工作。项目工期为2014年8月-2015年8月,我们预计扩产基础工作还将包括后续的选矿厂建设等。此外,我们观察到公司2013年年报中披露公司在矿区内发现了高价值铜矿体(铜3.25%,银322.58克/吨,单位原矿价值将提高约7%),这种品味的矿山如果开始开采,净利率或将超过75%,比原有矿区更富诱惑力,必将带来公司业绩的大幅提升。 76.67%控股高品味大型银铅锌矿玉龙矿业,2013年净利率约为67% 公司持有玉龙矿业76.67%权益,玉龙矿业是全球罕见的超高品味(入选铅品味2.9-3.08%、锌4.3-4.98%、银379-399g/t)大型银铅锌矿(银4,995.16吨,铅52.47万吨、锌65.19万吨)。该矿2013年实现收入5.94亿净利润4亿元,毛利率近90%,净利率约67%,历史数据显示,公司净利率均超65%。 金属价格:银迎电子景气周期,锌遇全球供给收缩 公司目前矿种主要是银铅锌。银工业需求(占比45%)主要下游为精细化电子产品,电子信息产业发展迅猛。锌受产量占全球比重约6%的Century、Lisheen 及Skorpion 等矿山关停影响,供需收缩预期使得价格强劲。 此外,白银多为铅锌矿伴生,铅锌矿减产使得白银供给也有收缩。 成长穿越周期,给予“买入”评级 不考虑价格弹性(假设14-16年:铜4.85万元/吨、铅1.45万元/吨、锌1.65万元/吨、银4.5元/克),我们将公司14-16年EPS 预测调整为0.41元、0.48元、0.66元。假设17年新增铜矿区扩产顺利,采选工作天数提高到200天,原矿处理量将达到68万吨(16年20.4万吨),则EPS 将提升至1.07元,盈利增长潜力较大。我们认为给予公司14年30倍PE 较为合理,对应合理价值为12.30元,给予“买入”评级。 风险提示 金属价格大幅下跌;矿山技改进度不及预期;矿石品位不及预期。

公司主要资产是玉龙矿业,中国银泰是控股股东 公司主要资产是玉龙矿业(持股76.67%)和银泰盛达矿业投资公司(持股100%)。中国银泰是公司控股股东,沈国军为公司实际控制人。 资源禀赋得天独厚,盈利能力超强 公司子公司玉龙矿业合计储量:银4,995.16吨,铅52.47万吨、锌65.19万吨。且未来增储潜力较大,资源禀赋得天独厚。高品位矿山造就了公司超强的盈利能力,过去3年公司毛利率近90%,净利率保持在65%以上。 找矿顺利、采矿扩产,打开成长空间 2013年,公司在原矿区内发现了高品位铜矿体,其中铜品位为3.25%,并伴生银322.58克/吨,以此匡算,单位原矿价值将提高约7%。公司近期将对玉龙矿业矿山技改扩产至100万吨/年,提升67%,盈利增长空间打开。 银价:工业需求有支撑,锌矿关停是利好 白银工业需求占比高(约为45%),全球实体经济复苏对银价起到支撑作用。此外,受Century、Lisheen及Skorpion等主要矿山关停影响(约占全球6%),近年来全球锌供给收缩。由于锌冶炼过程中伴生的白银,在全球白银产量中占有一定比例,因此锌矿山关停对银价形成利好。 盈利增长穿越周期,给予“买入”评级 在不考虑价格弹性的前提下,我们假设14-16年金属产品价格分别为:铜4.85万元/吨、铅1.45万元/吨、锌1.65万元/吨、银4.5元/克。预计公司14-16年EPS 分别为0.41元、0.52元、0.64元(若16年开采铜矿则为0.71元)。在谨慎的金属价格假设下,公司盈利仍能穿越周期实现增长;且考虑到未来高价值铜矿有望进一步打开业绩成长空间,因此我们认为公司14年合理估值为30X,对应合理价值为12.30元,给予“买入”评级。 风险提示 金属价格大幅下跌;扩产进度不及预期;矿石品位不及预期。

设德国子公司,战略布局意义大 公司公告董事会决议,拟以现金100 万欧元在德国设立全资子公司: 正海磁材欧洲有限公司,注册地址为德国斯图加特市。我们认为设立德国子公司的战略布局意义重大,一方面接近高端汽车客户,另一方面也为海外并购提供了平台。 斯图加特是奔驰保时捷总部所在地 公司传统客户主要是风电、节能电梯、节能家电等领域,2013 年获得日立专利授权后,致力于高毛利率的海外汽车客户开拓。德国是汽车制造大国,有奔驰、宝马、奥迪、大众、保时捷、西门子、博世、蒂森克虏伯等厂商,子公司选择的斯图加特,更是奔驰、保时捷的总部所在地。基于对公司技术、研发、市场能力的信心,我们认为进入高端汽车领域无大悬念,海外广阔市场打开,将给公司业绩带来持续增长。 给海外并购优质资产提供平台 截止一季度末,公司账面现金10.2 亿元,无有息负债,外延式发展方向明确。德国是技术强国,子公司平台有利于正海及时获取最新信息,吸收海外优质资产和技术,为公司持续健康发展提供支撑。 业绩预测及维持“买入”评级 公司的成长逻辑请见我们5 月29 日深度报告《行业赶超者,进入快车道》。根据较为谨慎的产量、价格和成本预测,我们预计2014-2016 年正海磁材归属母公司净利润为1.35/1.85/2.4 亿元,折合每股收益0.56/0.77/1.00 元(2013 年0.32 元),目前股价22.7 元,对应2013-2015 年PE 为40/29/23 倍,公司弹性大成长性好,维持“买入”评级。 风险提示 1)稀土价格暴涨暴跌,影响原材料采购以及下游客户需求;2)设德国子公司需山东省商务厅批准。

公司公告非公开发行获得通过 公司公告证监会对公司非公开发行申请进行了审核,本次非公开发行申请获得通过。 非公开发行募集资金10亿元,资金主要投向两个项目 为了进一步发展锂电产业链,公司发行底价10.28元/股,发行不超过9728万股,募集资金约10亿元。资金主要投向两个项目,一个是120万吨的采选项目,一个是10万吨锂云母加工项目。以上2个项目是配套使用的,根据公司茜坑、新坊钽铌、何家坪,泰昌原矿的产出及加工能力,相应可以产出10万吨锂云母,公司再对锂云母进行深加工,可以制备8000吨左右的碳酸锂,同时回收锂云母中的铷矾、铯矾、钾矾、钠矾等副产品,实现资源综合利用。 获得宜丰县狮子岭矿区采矿权,未来成长性好 公司目前在产锂矿1座产能45万吨,选场原矿处理能力10万吨,8000吨碳酸锂一期500吨已投产。公司目前规模开采的为新坊钽铌有限公司,2013年开采量为40万吨左右,净利润2000万左右、该采矿权的收入为公司原矿的主要来源。公司近期已经获得宜丰县狮子岭矿区含锂瓷石矿采矿权,矿区远景储量超过9000万吨,氧化锂资源量36万吨。预计宜丰项目获得采矿权后将立即实现开采销售。120万吨产能投放后,将和10万吨锂云母项目一起,为8000吨碳酸锂项目提供原材料制备,实现锂产业链上下游一体化发展。 新能源车放量,锂固体矿资源企业有望最受益 由于合计占有全球锂矿供应40%的卤水提锂巨头SQM和FMC主业是钾肥和农药,锂是其副产品,锂产能投放多处于被动跟随。当新能源汽车放量带动碳酸锂需求爆发式上涨时,锂固体矿更易迅速放量满足下游的需要。 给予“买入”评级 预计2014-2016年EPS分别为0.25、0.38和0.52元,对应PE分别为43.7、28.4和20.7倍。给予公司“买入”评级。 风险提示:锂矿山采选及下游云母加工综合利用项目进度慢于预期