TCL 科技发布三季报。 1~9月份，以重组后同口径计算，公司实现营业收入 487.1亿元，同比增长 18.4%；归母净利润 20.3亿元，剔除一次性重组收 益后归属上市公司股东净利润同比增长 28.9%。 公司单季度营业收入 194亿元，归母净利润 8.2亿元。 考虑到单季度少数 股东损益为 1.8亿元（前两季度为负值），单季度资产减值为 3.8亿元（ Q1/Q2分别为 2.3/1.0亿元）， TCL 华星仍然单季度贡献 7亿净利润，显示业务经 营表现符合预期。 TCL 华星单季度营业收入 128.7亿元，同比增长约 56%。单季度大尺寸 收入约 82亿元，同比增长约 91%。 单季度大尺寸 ASP 约 1161元/平方米， 去年同期仅为 801元/平方米。单季度小尺寸收入 47亿元，同比增长 20%。 TCL 华星今年前三季度净利润率分别为-1.5%/0%/5.4%，随着面板行业涨 价， ASP 向上，利润率有持续修复趋势。 显示业务持续发展，进一步丰富中尺寸产品结构。 公司大尺寸业务保持效率 效益领先，电视面板市场份额提升至全球第二。中小尺寸业务以技术创新驱 动发展，持续优化产品和客户结构，高端笔电、柔性 OLED 产品高速成长。 增强中尺寸产品的全生命周期能力，基于目前 LTPS 领域的笔电和平板优 势，以及电竞、 IWB 等客户资源，进一步丰富中尺寸产品结构。 价格涨幅超市场预期，行业趋势持续向上。 本轮价格启动于 2020/5， TV 面 板平均涨幅已经超过 40~50%，其中 32寸更接近 70%，涨幅高于 2016~17年周期。目前供应链紧张，产线订单饱满，四季度面板价格有望稳中有升。 展望明年，转单压力涌现，现有产线将保持供不应求，趋势继续向好。 经营优质的面板企业，具有持续的成长能力。 公司聚焦科技产业，从显示面 板横向拓展至新能源、半导体领域。主业加速整合， 推进 t4、 t7新产能投 建， 收购 T3股权、苏州 8.5代线；半导体领域收购中环电子 100%股权， 开辟新赛道。 预计公司 2020~2022年实现归母净利润 33.9、 57.3、 71.7亿 元，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期； 韩厂退出不及预期；产线整合不及预期。

具体事件。 2020年前三季度公司实现营业收入 595.28亿元， 同比增长 57.33%；实现归母净利润 46.80亿元，较上年同期增长 62.06%，超出之前 业绩指引的上限。单三季度实现营业收入 230.76亿元，同比增长 40.75%； 归母净利润达到 21.42亿元，同比增长 54.54%。 2020年前三季度在新冠肺 炎疫情延续的前提下，公司仍然实现了利润的大幅增长，公司目前各项业务 进展顺利， 可穿戴业务产品品质、良效率表现优异， 公司持续落实海内、外 产能建设； SIP 出货情况如预期顺利进展； 汽车电子零组件产品线稳步发展。 通信业务全面布局有线、无线和光模块业务，取得了积极进展。 TWS 耳机进一步提升景气度，智能手表需求增加。 Airpods 2020年继续维 持高增长， Airpods 2019年出货量大约 5500万， 2020年预计可达 9000万 部~1亿部，随着 Airpods 销量的不断增长以及良率效率的提升，公司有望 迎来显著的营收以及利润增加。 智能手表需求增加，苹果市场份额超 50%。 可穿戴智能设备将在生物识别、医疗监控、安全和数字支付领域扮演越来越 重要的角色，健康、运动、保险等有望成为超预期的应用场景。 公司今年正 式切入 watch 的组装， SIP 进展顺利，将为公司带来新的营收增长点。 公司在通信和汽车的长线业务取得积极进展。 公司多年来在通信、数据中心、 工业及汽车电子市场提前布局的产品，也成为公司发展和业绩贡献新动力。 通信业务全面布局有线、无线和光模块业务，已经在海外几家主力设备客户 中取得积极进展。随着新能源汽车持续放量，国内外客户逐渐导入，有望成 为新的增长动力。 财务指标得到大幅度改善， 研发投入呈现不断上升趋势。 公司按照年初设定 目标，高度重视投资回报，持续优化 ROE 等经营性指标，降费增效，加强 内部账期和库存管理、持续提升自动化和能力。公司 2020年三季度 ROE 增 长至 8.98%，较去年同期提升 1.08个百分点。 三季度研发费用比上年同期 上升 54.82%。 公司始终将研发创新放在企业发展的重要位置，持续坚持对 研发技术的大力投入，努力革新传统制造工艺，不断提升自动化生产水平。 盈利预测以及投资建议： 公司凭借优异的管理能力以及精密制造的能力不断 创造良好的成绩，产品以及技术服务也持续受到客户的认可，同时公司核心 管理层对于市场长期发展趋势的分析判断较为准确，公司经营获利能力也获 得不断提升。横向不断拓宽产品种类，纵向不断增加产品的价值量。我们坚 定看好立讯精密在今后的成长！我们预计 2020E/2021E/2022E 年实现营收 902.90/1237.56/1594.42亿元，归母净利润 71.97/100.43/131.72亿元，目 前股价对应 PE 为 54.9/39.3/30.0x，继续维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期，国际形势的影响。

事件：2020年前三季度，公司实现营业收入43.40亿元，较上年同期增长21.41%；归母净利润7.46亿元，较上年同期下降9.91%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润7.03亿元，较上年同期下降5.36%。单三季度实现营业收入17.83亿元，比去年同期增长10.04%；单三季度实现归母净利润4.17亿元，同比下滑9.16%。前三季度因全球疫情和部分客户的部分新产品上市的推迟，公司的收入、净利润受到一定的影响。四季度随着大客户新机拉货高峰的到来，公司产能基本将满负荷运行，公司长期成长逻辑不变。 公司持续重视研发投入，保持领先优势。公司2020年前三季度整体研发投入占营业收入比重为8.96%。公司积极把握产品创新周期，不断提升竞争力，为客户创造价值。持续、稳定的研发投入，不仅稳固了公司行业领先优势和地位，也能不断提高公司面对多变宏观环境的抗风险能力，为公司未来持续快速发展奠定了坚实基础。 无线充电业务持续放量，5G天线价量齐升。信维通信为无线充电主要供应商，不断加快无线充电产品在大客户的开拓，下游应用从手机端拓展至TWS耳机、手表等各类智能终端，从接收端拓展至发射端，同时信维通信在无线充电领域从材料到模组端进行全产业链布局，拥有多年研究、提供无线充电技术的经验，作为全球主要无线充电的供应商也将充分受益。5G基站+5G手机天线市场得益于MIMO致使天线数量增加的同时，集成度同步提高，迎来量价齐升。LCP目前已经向部分国外客户供货，国内用户也在积极接洽，预计会逐步放量。 射频前端布局逐渐完善，进一步拓展对国内、外主流品牌终端厂商的突破。信维通信在现有5G天线业务基础之上，向SAW、TC-SAW和BAW等方向延伸，截至2020年三季度末，公司共申请专利1,453件。2020年Q3公司新增申请专利88件，其中5G天线30件，LCP专利6件，UWB专利4件，BAW专利11件，SAW专利6件等。公司不断加强研发投入，提升自身的核心竞争力，以更好地满足客户需求，进一步提升公司在主营业务领域的整体竞争力，为公司带来新的收入和利润增长点。 5G时代对EMI/EMC等小件需求增加。5G时代由于高频高速的通信需求以及手机功能模块的增加，智能手机对其内部的电磁屏蔽需求也产生了更高的要求，因此对EMC/EMI的需求增加。公司在BTB连接器方面加大扩产，不断切入新的客户，实现了中国供应商对国内、外主流品牌终端厂商的突破，技术水平达到国际领先。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2020E/2021E/2022E实现营业收入70.34/98.47/128.01亿元，同比增长37.0%/40.0%/30%，可实现归母净利润为13.31/19.26/25.93亿元，同比增长30.5%/44.7%/34.6%，目前股价对应PE为35.0/24.2/17.9x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧。

景嘉微发布 2020年三季报，芯片产品营收大幅增长，盈利能力持续提升， 持续大力进行研发投入，成型产品按计划升级迭代，受益 GPU 国产化进程 加速，国内市占率有望进一步提升。 芯片产品快速放量，营收大幅增长。 公司前三季度营收 4.66亿，同比增长 20.95%，实现归母净利润 1.47亿元，同比增长 19.24%。其中： 1）图形显 控产品收入为 3.85亿元，同比增长 13.93%，核心业务图形显控产品营收稳 定增长， 产品应用结构从原来的以飞机为主，转化为飞机+船舶+信创； 2） 小型专用化雷达产品收入为 0.43亿元，同比增长 58.56%， 十四五要求全面 列装主动防护雷达系统，小型专用化雷达快速增长； 3）芯片产品收入为 0.27亿元，同比大幅增长 97.70%。 信创方面，公司与国产 CPU 进行密切适配， 与长城、超越、同方、联想等十多家整机厂建立密切联系， 芯片产品营收大 幅增长。 盈利能力持续提升，库存水平回升下半年需求相对乐观。公司三季度毛利率 为 74.8%，较上季度提升 2.6%，主要是因为公司产品结构持续优化，信创 产品出货提升。三季度 36.7%， 环比提升 3.5%，除毛利率提升外，公司收 到退回的城建税及教育费附加，税金及附加减少。三季度公司存货水平重回 平均水位，主要由于显控和雷达等专用市场需求高于预期，信创需求快速拉 升表现强劲，为公司带来大幅营收增长，因此公司增加库存以保障客户需求。 芯片产品持续升级迭代， GPU 国产化进程加速。 公司新一代 JM7200芯片 已经达到或由于此前 AMD M9/M72/M96与国内 CPU 适配的性能效果，预计 能够顺利运用在党政军及其他部门办公电脑。在前款芯片研发基础上，已着 手开展下一代图形处理芯片研发工作，目前处于后端设计阶段，新一代 JM9200产品较 JM7200性能将进一步提升，缩短与国外差距，公司产品持 续升级迭代有望受益 GPU 国产化进程加速，从而提升市场份额。 盈利预测及投资建议： 景嘉微为 A股唯一 GPU芯片设计公司， 第二代 JM7200适配进展顺利， 2020年有望加速放量，同时下一代图形处理芯片研发顺利。 我们预计公司 2020E/2021E/2022E 年实现营收 7.47/14/18.46亿元，同比 增长 40.8%/87.3%/31.9%；实现归母净利润 2.54/4.77/6.36亿元，同比增 长 44.3%/87.8%/33.3%，目前股价对应 PE 为 68.7/36.6/27.4x，维持“买 入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期，新品研发进展不及预期， 市场竞争加剧的风 险。

单季度收入创新高，业绩持续修复。京东方20Q3营业收入408亿元，同比增长33%；归母净利润13.4亿元；扣非归母净利润10.6亿元。单季度毛利率达到18.61%，为2019年以来新高；2020年前三季度净利率分别为-0.46%/0.68%/3.41%。盈利能力显著修复，且仍在上升趋势。 现金流增长显著，B17转固固定资产增加。2020Q3单季度销售费用率2.5%（同比增加0.4pct）；管理费用率5.2%（同比增加0.7pct）；研发费用率4.9%（同比减少0.3pct）；财务费用率1.8%（同比增加1.1pct）。单季度其他收益3.4亿元，投资收益1.4亿元，资产减值1.4亿元。单季度经营净现金流137.5亿元，环比/同比增长超翻倍。存货水平环比略下降，固定资产环比增加381亿元，主要是由于在建转固增加。 价格涨幅超市场预期，行业趋势持续向上。本轮价格启动于2020/5，TV面板平均涨幅已经超过40~50%，其中32寸更接近70%，涨幅高于2016~17年周期。目前供应链紧张，产线订单饱满，四季度面板价格有望稳中有升。展望明年，转单压力涌现，现有产线将保持供不应求，趋势继续向好。 OLED持续深化布局，产能逐步释放。京东方目前已经形成了成都两期、绵阳一期的OLED产能，随着下半年销售旺季出货量有望增长。2021年成都、绵阳产能继续增加，OLED市占率有望进一步提高。除了6代柔性AMOLED布局，京东方也积极储备蒸镀技术、打印技术、MiniLED背光技术等其他先进半导体显示技术。 京东方面板龙头地位加强，柔性AMOLED逐渐起量。京东方在面板行业的地位长期崛起趋势不变，AMOLED有望逐渐贡献盈利，在全球显示产业话语权与日俱增。随着Capex尾声与行业竞争尾声，公司盈利能力有望修复，同时FCF有望提升。我们预计公司2020~2022年实现归母净利润44.6、104.4、122.5亿元，维持“买入”评级。 风险提示：全球需求不确定性、贸易关系影响不确定性、价格趋势不及预期。

2020前三季度，公司营业收入56.56亿元，同比上升32.54%。其中核心光学业务发展顺利，同比增长41.64%，手机镜头及影像模组增长44.26%，毛利率上升3.64%。公司2020Q3归母净利润1.23亿元，同比增长20%。 2020Q3，公司营业收入31.5亿元，同比增长97.11%。其中光学高清广角镜头扭转上半年受疫情影响销量下降的情况，车载镜头、无人机镜头等领域发展势头良好，三季度完成华为、大疆、法雷奥等多个新增大客户和新增项目的导入并开始量产出货，增长明显，单季度销售收入同比增长13.09%，车载项目销售收入单季度同比增长300%。手机镜头及影像模组销售收入单季度同比增长93.40%，光学镜头配件销售收入单季度同比增长921.96%。 车载业务卡位布局，有望逐渐起量。公司辅助安全驾驶（ADAS）镜头目前已通过与安波福、法雷奥、麦格纳、采埃孚、大陆等世界知名的Tier1厂合作，获得如奔驰，宝马，特斯拉，沃尔沃、大众等全球十几家主流车企和国内外知名新能源汽车厂订单。公司的车载镜头被核心方案商认可，在Tier1厂中被广泛采用，将逐步在今年四季度和2021年度量产出货。2021年-2025年在手订单饱满，如与安波福、采埃孚、法雷奥在该期间的订单都超过5亿元，总订单近30亿元。 来定增加码投入光学，把握未来5G、汽车市场机会。公司拟定增募集不超过22亿元投入于手机镜头、车载镜头及影像模组。基于对未来5G市场、车载市场的判断和信心，定增项目全部投入光学核心赛道，打造光学镜头新龙头。 基于公司深厚的技术积淀，在车载镜头、手机镜头、高清镜头等领域的持续研发投入和市场开拓，中短期看消费电子业务起量，长期看车载业务卡位优势，定增加码光学业务，业绩有望迎来持续增长。预计公司2020~2022年归母净利润分别为2.66、4.85、7.10亿元。维持“买入”评级。 风险提示：

TWS耳机继续高增长。TWS耳机由于仍处于爆发阶段，渗透率较低，大客户取消标配有线耳机之后将进一步拉动TWS耳机的需求，因此我们预计明年TWS耳机仍然能够维持高增长。歌尔作为TWS耳机的主要供应商，新加产线良率和利润率正在爬坡，pro版本良率效率超预期，全年将带来显著的收入与利润增量。歌尔同时作为安卓TWS的主要供应商，也将受益于安卓TWS耳机的普及。 预计全年净利润大幅增长，TWS销量超预期，新品爬坡进度超预期。2020年前三季度公司营收约347.30亿元，同比增长43.90%；净利润约20.16亿元，同比增长104.71%，大幅超出之前的业绩指引。其中单三季度实现营收191.57亿元，同比增长81.44%，归母净利润12.36亿元，同比增长167.92%。公司始终坚持“零件+成品”的发展战略，业绩超预期主要得益于TWS销量超预期，新品爬坡顺利及VR产品销售收入增长，盈利能力改善。歌尔预计2020年度归属于上市公司股东的净利润27.5~28.8亿元，同比增长115.00%-125.00%，业绩增长主要是因为公司智能无线耳机、精密零组件及VR等相关产品销售收入增长，盈利能力改善。 歌尔始终坚持“零件+成品”的发展战略，5G时代AR\VR市场空间巨大，可穿戴增速明显。公司积极布局AR\VR市场，随着大客户新品的推出，预计2020年VR恢复成长。歌尔在AR\VR方面具备核心光学元件、系统以及领先的ODM实力，全面布局虚拟现实产业链，有望带来新的成长动能。可穿戴产品去年营收增速接近翻倍，今年有望继续维持高景气。 公司坚持大力研发创新，积极引进高端技术人才。公司持续加大新技术、新产品、新工艺的开发力度，积极引进高端技术人才，前三季度研发投入23.5亿元，占营业收入的比重为6.75%，主要由于公司智能无线耳机及虚拟现实研发投入增加，近年来公司始终坚持自主研发创新，重视新技术、产品、工艺的研究，高端人才的引入和培养，不断提升产品竞争力，巩固市场领先地位。 盈利预测与投资建议。我们预计2020E/2021E/2022E公司营业收入可达510.03/707.54/894.68亿元，同比增长45.1%/38.7%/26.4%，公司2020E/2021E/2022E归母净利润可达28.00/38.81/51.93亿元，同比增长118.6%/38.6%/33.8%，目前股价对应PE为49.7/35.9/26.8x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、中美科技摩擦。

博敏电子是国内领先的的HDI板板生产商。公司主要从事高精密印制电路板的研发、生产和销售，主要产品为高密度互连HDI、高频高速板、刚挠结合电路板和其他特殊规格板（包括金属基板、厚铜板、超长板等）。下游应用从最初以消费电子、工控医疗为主，转变为消费电子、数据/通讯设备、汽车电子占营收的89%。公司重视技术创新与工艺研发，自2005年以来，公司对HDI板工艺进行持续研发探索并投资建设了HDI板生产线，目前HDI占营收超过50%，是国内领先的HDI板生产商之一。 HDI板板市场空间大，空间大，5G消费电子、通信、汽车电子消费电子、通信、汽车电子带动需求增长。根据Prismark，包括封装基板，HDI约占PCB的15%，预计2024年PCB市场规模将达到777亿美元，则HDI市场规模将达到117亿美元。移动终端内对于更高集成度，更轻，更省空间的需求趋势，推动了手机内主板HDI的升级；5G基站建设带来一波新基建潮，基站数量大于4G时期，提升对PCB需求；新能源汽车带来PCB量价齐升，车用PCB需求主要集中在多层板、FPC及HDI板上。 新进入者存在资金技术壁垒，供给端不变，需求量增加带来新进入者存在资金技术壁垒，供给端不变，需求量增加带来HDI供需紧供需紧张。张。1）HDI长期长期由海外主导，扩产进度缓慢：主导，扩产进度缓慢：根据测算，2018年全球HDI产值为91亿美元，其中非内资厂商占近57%。但是由于这些厂商部分退出HDI生产，新增产能有限，供给端变化有限。 2））新厂商进入成本较大，资金技术壁垒高：：PCB厂商重资产，HDI产线需要购买设备等大量资金投入，此外HDI技术比普通PCB高很多，需要时间和经验积累，因此对于国内厂商而言，资金和技术是进入HDI领域高壁垒。 3））阶层升级消耗更多产能，已存产能实际减少：产能，已存产能实际减少：对于生产低阶少层HDI的产能而言，如若要生产高阶多层HDI，最终产出产量将会大幅减少。 公司坚持差异化产品竞争战略，扩大高端产品业务。公司坚持差异化产品竞争战略，扩大高端产品业务。在IPO募集资金成功将HDI技术转化为盈利后，博敏2020年4月底公告拟非公开发行股票融资进行精密多层刚挠结合PCB产品的产能建设并进一步扩大其他高端产品产能。借助已有知名国内外优质客户平台，公司高端产品结构的完善，将为公司带来新的营收空间。此外，公司2018年收购君天恒讯，主营PCBA电子元器定制化解决方案，2018年和2019年均完成业绩承诺，分别实现净利润9,850万元、1.15亿元，通过收购产业链优质企业，进行一体化布局，公司竞争力将得到提升。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：5G时代带动的全电子产业链的更新迭代，我们认为未来消费电子、通讯、数据中心以及电动/智能汽车因新周期的升级换代将带来大量HDI等高端PCB产品需求，博敏电子作为深耕PCB行业多年的老牌选手，将会深度受益5G大时代科技更新迭代的红利。因此我们预计公司在2020/2021/2022年营收将分别实现28.38/34.96/43.82亿元，对应归母净利润分别为2.49/3.45/4.66亿元，对应当前PE分别为26.0x/18.7x/13.9x，首次覆盖，予以公司“买入”评级。 风险提示：：下游需求不及预期，产品研发不及预期。

事件:韦尔股份发布2020年三季报，营收持续增长、利润同比大幅增长，64M等产品订单饱和需求远超预期，市场份额持续提升。 1）公司2020年三季度实现营收59.26亿元，同比增长60.05%。单季归母净利润同比大幅增长1141.43%，环比增长35.14%至7.36亿，1-9月扣非归母净利润同比大幅增长2471.08%至15.86亿元。公司产品覆盖高中低端，64M等产品需求远超预期，市场份额持续提升。 2）毛利率长期仍保持上升趋势。公司三季度毛利率为27.90%，较上季度降低4.5%。主要是因为：收购的新思TDDI业务综合毛利率低于公司其他业务；公司中低阶产品需求紧张情况有所缓和；高阶主力产品处新老换代过程中。未来两年豪威主战场为0.7μmpixelsize的64M/48M/32M图像传感器，市场规模约10亿美金，产品结构改善有望推动毛利率提升。 股权激励彰显信心，助力公司长远发展。公司8月公告2020年限制性股票激励计划草案。授予股票期权行权价格为185.76元/股，授予股票期权770万份。期权行权的业绩考核条件为，以2019年净利润为基础，2020年、2021年、2022年扣非净利润增长率分别不低于500%、800%、980%。 收购新思TDDI业务，强势进军屏下光学。公司公告现金增资持CreativeLegendInvestment70%股权，拟以1.2亿美金对价收购新思TDDI（触控显示业务），5月并表后，Q2贡献收入在2000万美金左右。我们认为这一收购将增加公司在触控与显示驱动器芯片业务领域的产品布局，强势进军屏下光学。 盈利预测及投资建议：考虑到公司近年业绩持续高成长、CIS光学赛道持续高景气，我们预计公司2020-2021年实现营收179.5亿元、262.88亿元、337.64亿元，实现归母净利润24.95亿元、37.72亿元、49.03亿元，对应2020-2022年PE为68.5x、45.3、34.9x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不达预期，新品研发进展不达预期。

营业收入持续增长，单季度净利率上升超预期。长电科技前三季度收入187.63亿元，按照同比口径增长33%；前三季度净利润7.68亿元。公司2020Q3单季度收入67.87亿元，按照同比口径增长11%；归母净利润3.98亿元，同比增长417%。单季度毛利率17.04%，为近五年来新高；单季度净利率5.87%，盈利能力超市场预期。 公司不断强化管理，改善财务结构，积极推动组织架构变更、降本提效。公司2020Q3单季度毛利率达到17.04%，同比、环比提升显著，且创近五年单季度新高。比较海外竞争对手，2020Q2日月光毛利率为17.5%，安靠毛利率为16.40%。公司单季度销售费用0.6亿元，同比下降16%；管理费用2.5亿元，同比下降5%；研发费用2.8亿元，同比上升22%；财务费用1.8亿元，同比下降20%。公司管理持续改善，费用有效控制，因此利润率明显提升。 星科金朋持续盈利，JSKC受益于大客户5G手机放量。JSCK受惠于国际大客户下半年5G新机推出并开始放量，SiP封装订单增长明显；星科金朋随着5G渗透，业务订单随之增长，上半年实现扭亏，三季度持续盈利。预计2020Q4，星科金朋和JSCK的贡献有望进一步提升。 定增加码投入封测技术，增强公司竞争力。公司拟定增募集不超过50亿元，主要投入于高密度集成电路及系统封装模块项目、通信用高密度混合集成电路及模块封装项目等。本次项目有助于公司提升封测技术生产能力和竞争力。两个项目达产后，预计合计增厚营收35亿元，增厚利润总额6.2亿元。 长电科技是国内封测龙头企业，管理持续改善，受益于与国内晶圆代工龙头的紧密合作、先进封装技术的领先布局，业绩弹性较大。5G时代，先进封装渗透及价值量均在提升，长电科技SiP/AiP/FOLWP等布局国内领先，率先受益，预计2020~2022年实现归母净利润10.96/16.05/20.90亿元。维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不确定性；全球供应链风险。

晶晨股份是全球领先音视频 SoC 设计厂商。 公司主要产品包括机顶盒芯片、 智能电视芯片和 AI 音视频终端芯片。公司芯片产品性能高、体积小、功耗 低、集成度高，并广泛采用 12nm 制程。 2019年公司研发人员 708人，研 发投入高，产品技术能力强。 机顶盒国内份额第二，率先布局 12nm 增强竞争力。 公司机顶盒在国内市 占率第二，随着 4K 超高清电视终端全面普及，乃至未来 8K/5G 需求，对于 芯片性能、散热、稳定性和集成度要求提升，公司 12nm 产品有望率先卡位， 获得相对竞争优势，份额有望进一步提高。 智能电视机芯片从国内向海外拓展，逐渐提升市占率水平。 晶晨股份的电视 芯片应用于小米、创维、 TCL、海尔等客户产品中。海外智能电视依赖于系 统，随着公司系统导入、产品突破，有望提升海外市占率。 AI 智能音视频产品，深度布局物联网入口。 公司的 AI 音视频芯片应用于智 能音箱等产品，客户包括百度、小米、 Google、 Amazon、 JBL、 Harman 等。 智能音箱应用场景丰富，或将成为下一代智能家居入口。依托强大的编解码 能力，公司加大发力视频编解码芯片，布局视频物联领域，有望打开新的增 长空间。 加速 WiFi 芯片布局，绑定销售增加价值量。 随着晶晨股份首款 Wifi 和蓝牙 芯片推出，未来有望绑定智能机顶盒、智能电视及 AI 音视频终端 SoC 芯片 销售，提升产品价值量。 盈利预测及投资建议： 公司受益智能机顶盒、 智能电视升级换代及市场份额 提升， AI 音视频业务抓住智能音箱这一智能家居入口， 并持续布局视频物 联等新领域， 拓展 WiFi 及蓝牙配套芯片将提升产品价值量， 打开增长新空 间 。 因 此 我 们 预 计 2020E/2021E/2022E 年 公 司 将 实 现 营 业 收 入 28.99/40.28/51.72亿元，同比增长 22.94%/38.94%/28.41%， 2020-2022年归母净利润 0.92/5.20/7.41亿元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 需求不及预期， 海外市场拓展不及预期， 新产品开拓不及预期。

深耕精密金属结构件，打造精密金属制造“一站式”服务。公司深耕精密金属结构件十余年，当前产品主要集中于消费电子领域，包括智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能耳机、智能音箱等终端产品的外壳、中框、中板、按键、标志、转轴（铰链）等。另外，公司医疗器械产品包括手术刀、骨钉、心脏起搏器等终端产品所需结构件等；电子烟产品包括金属支架及部分外观件；以及液晶显示面板的部分工艺服务。公司产品线丰富，可满足众多行业对精密金属制造“一站式”服务的要求。 消费电子行业5G渗透+终端创新，精密结构件迎新机遇。精密结构件是智能终端产品不可或缺的组成部分。5G时代消费电子终端创新潮流再启动，精密结构件迎新成长机遇。5G的迅速普及和商业化为物联网、云计算等技术的发展提供了肥沃的土壤，引发包括智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴等智能终端产品形态及体验的新一轮变革和迭代。智能终端产业的迅速发展对零部件的微型化、高精度、高质感等特性提出了越来越高的要求，所需的智能终端零部件的产品种类和型号也更加丰富多样。精密功能器件产业随着新产品形态的渗透和新一波换新潮流的兴起和迎来新的增长机遇。 电子烟外观金属化，医疗器械需求稳健增长。公司提供加热不燃烧电子烟支架及外壳，电子烟布局进展迅速。公司于2018展开高端电子烟产品布局，主要为电子烟提供金属结构件支架、外壳等产品，顺利导入国际知名加热不燃烧方式电子烟品牌客户供应链。公司于2018年收购的元诚电子，为公司加热不燃烧方式电子烟业务提供了精密压铸等工艺方面的技术支撑。全球医疗器械市场规模稳健增长，国内规模增速显著高于全球水平。随着社会经济发展，人民健康意识逐渐提升，将明显提振药品和医疗服务需求，最终驱动医疗器械市场稳健增长。公司在医疗器械等领域拥有多项核心技术，为公司获取更多订单和未来快速发展奠定了良好的技术基础。 前三季度扭亏为盈，2020年业绩有望全面反转。前三季度公司实现营业收入24.92亿元，同比增长82.45%；归属于上市公司股东的净利润7513.73万元，去年同期为亏损6947.95万元。主要得益于1）PC营收迅速放量，高投入奠定高增基础。公司国产品牌PC产品保持较高出货水平，预期20年PC单项将成最大营收增量。2）大客户业务情况持续向好。20年公司参与多款大客户业务，并且份额得到显著提升。3）平板业务有望高增长。 盈利预测及投资建议。我们预计公司2020E/2021E/2022E的营业收入为31.91/41.48/53.93亿元，可实现归母净利润为1.62/3.02/4.09亿元。可比公司2021E的平均市盈率为32.0x，科森科技目前股价对应2021E的市盈率为27.2x，具有估值优势，首次覆盖，给予“买入评级”。 风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧。

具体事件。领益智造20Q3实现营业收入75.58亿元，较上年同期增长13.37%，剔除已剥离的帝晶较上年同期增长32.78%，Q3实现扣非归母净利润7.78亿元，同比增长32.31%；Q3实现营业净利润7.96亿元，较上年同期增长34.96%，剔除已剥离的帝晶业务影响，同比增长42.02%。随着大客户新机的拉货，公司下半年各个板块业务持续向好，重点聚焦于核心主业，优化财报，充分发挥赛尔康、磁材、无线充电等业务互相协同的优势。 【领益科技】业务稳步增长，领益科技在大客户今年在苹果的料号继续增加，营业收入较上年同期增长20.99%。2020年第三季度新产品进入量产期后，毛利率同比提升6%。目前我们了解到大客户产线生产旺盛，airpods等可穿戴业务带来新的增量，iPad销量超预期。随着手机功能模块的增多，散热屏蔽防水防尘等功能需求越来越高，带动iPhoneASP的继续提升。 【赛尔康】随着海外工厂稳步复工，Q3亏损大幅收窄，接近盈亏平衡。7月亏损0.19亿元，8月成功实现扭亏，随着新机的发布，盈利能力有望逐步向好。赛尔康具有积极的战略目的，一方面与领益智造实现了客户资源共享，一方面完成了除越南、印度、巴西、芬兰和中国台湾的等全球化布局。具有重要的产业协同作用，充电插头的结构料件中，领益智造的可自制率高达95%，可实现更高的良率、效率和更低的成本。赛尔康具有SMT和FATP能力，领益智造在次组装领域已有多年的积累，赛尔康的加入，将助力公司实现在模组领域的突破。 【江粉磁材】Q3与Q2相比亏损幅度收窄，软磁业务随着新增的北美大客户项目已经量产，带动了第三季度净利的回升，后续随着更多项目进入量产有望持续向好。 【东方亮彩】成本管控效果突显，营业收入较上年同期增长39.07%，实现经营净利润0.45亿元，较上年同期增长147.78%。随着业务整合的强化，结构件板块将发力导入更多的客户群体和产品线，力争业务步入良性发展。通过近几年对东方亮彩进行组织变革、引进技术、开拓客户，使其成为一个具有盈利能力的国内几大品牌客户的核心供应商。 盈利预测与投资建议：智能终端零部件产品的种类和型号也将日益丰富，高性能、高精密度的产品需求将对行业企业的加工技术、加工精度和组装能力提出更高要求，ASP不断提升，公司的龙头优势日益凸显。我们预计2020E/2021E/2022E公司营业收入可达287.14/345.79/404.93亿元，同比增长20.1%/20.4%/17.1%，公司2020E/2021E/2022E归母净利润可达24.11/35.29/43.02亿元，同比增长27.3%/46.4%/21.9%，目前股价对应的PE为41.6/28.4/23.3x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期。

事件：激智科技披露2020年三季报，前三季度营收继续稳增长，归母净利润靠近业绩预告上限，高端光学膜及新产品扩产放量，产品结构持续优化，投资布局成效凸显、继续推进平台型企业布局。 公司2020年前三季度实现营业收入9.83亿元，同比增长32.36%，超出预告指引；实现归母净利润9086.57万元，同比增长84.77%（预告70-90%），实现扣非净利润7482.57万元，同比增长109.98%；单三季度实现营业收入4.37亿元，同比增长41.45%，环比增长46.85%；实现归母净利润5161.83万元，同比增长65.35%，环比增长142.4%，营收、利润均创历史新高！高端光学膜持续受益显示技术升级，产能有序扩张、产品加速放量；TPO等背板产品高速增长，新产品大规模量产交付，驱动业绩实现高增长。 高端光学膜+太阳能背板膜加速放量，成本控制与产品结构优化双轨并行修复盈利能力，毛利率明显修复。20Q3公司综合毛利率30.74%，环比提升约4pcts，比去年同期提升约1个百分点，净利率12.39%，创三年来新高。我们认为主要由于1）公司通过持续的工艺改良和生产精进，加强成本控制；2）量子点膜、COP复合膜等高毛利光学膜订单量提升，Mini-LED等新型显示创新趋势下高端光学膜产品放量进展顺利，高附加值产品所占营收份额不断提升，实现产品结构逐渐优化；3）扩散膜、增亮膜等传统光学膜产品盈利能力修复。 持续加大研发力度提升研发实力，Q3研发投入再创新高，高研发转化率助力新品快速开发、落地量产。公司前三季度研发投入共计7317万元，单季度研发投入2987万元，同比增长50%，占营收比重6.84%（低于去年同期系营收规模扩大所致）。公司一直专注于功能性薄膜的研发，不断增强创新能力，前瞻布局研发新技术工艺、产品等，高端光学膜及太阳能背板膜等新品实现了较为快速的量产和出货，为公司打造长期增长点。定增引入战投小米基金，助力光学膜业务的进一步加速。2020年上半年小米电视出货量中国大陆第一，20Q3出货量继续稳居全球TOP5，智能手机出货量全球第四，通过此次战略投资有助于与小米集团拓展合作的广度和深度，加速公司大尺寸及中小尺寸光学膜业务发展。 对外投资横纵向布局拓宽业务范围，投资效果渐显，激智科技功能膜平台型企业日渐成型。基于核心涂布工艺、配方技术，公司对外投资布局光电显示（PET基膜、OLED发光材料、LCP材料、硅基OLED微型显示等）、汽车（车窗膜、装饰膜等）等领域。目前参股企业勤邦PET基膜年产能达5万吨，新光学膜基膜已实现量产，营收体量可观；宁波卢米兰（公司自17年起参股）近期获小米基金投资入股，OLED发光材料受益国产替代前景广阔。 盈利预测及投资建议：激智科技是国内显示用光学膜的领先企业，现显示用薄膜全球地位领先、高端光学膜稳步增长，与小米集团合作加深有望助力光学膜业务的进一步加速，太阳能背板膜等新品有望受益行业发展和技术升级红利实现快速发展，我们预计公司2020-2022年将实现营收13.66/21.25/29.73亿元，实现归母净利润1.35/2.21/3.69亿元；目前对应2020-2022年PE分别为37.6x/22.9x/13.7x，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险、显示技术更新迭代的风险、盈利能力不及预期的风险。

事件：公司发布2020年三季报。 20Q3实现收入4.43亿元，同比增长86.4%，环比下降16.1%；实现归母净利润0.41亿元，同比增长14.7%；实现扣非净利润0.32亿元，同比下降6.7%。 前三季度实现收入12.54亿元，同比增长57.47%；实现归母净利润2.40亿元，同比增长36.08%；实现扣非净利润0.96亿元，同比下降36.59%。 CMP进展顺利，新订单+客户持续导入。受益于国际环境对半导体材料国产化进程的推进作用，公司第三季度抛光垫业务客户端以及订单端稳中有升，预计第四季度将有明显提速，国产材料的加速导入趋势明确。同时公司在存储和先进逻辑领域持续突破，28nm全制程测试进展顺利，且已获得部分订单，我们认为公司CMP抛光垫业务有望在2021年实现大规模放量。生产方面公司也持续扩产，当前主要机台也已准备到位，预计2021年Q1安装调试。 打印复印耗材行业持续整合，短期压制，奠定未来行业龙头之位。20Q3公司硒鼓产品行业持续降价，虽然行业的整合及价格的下降一定程度上给公司的利润带来了压制因素；然而公司的垂直化行业整合带来的竞争优势有望在帮助公司成为行业整合后的龙头之一，奠定未来该业务的地位。 PI浆料稳定经营，公司未来成长新动力。20Q3器件公司年产1000吨黄色耐高温PI生产线稳定运营，重点提升自动化生产程度以及生产效率问题，进行了多批次大量生产，确保了持续稳定供货的能力。另外，公司产品验证评价中心新增多台重要设备，进一步提升公司全面检测评价能力，同时，公司新产品透明PI的研发也有了不错进展，各项核心性能指标有了大幅度提升，目前正在进行中试生产阶段，这进一步丰富了公司的产品线，增强了在市场端的产品竞争力，预期很快将投入客户端验证。 盈利预测与投资建议：随着公司不断的在CMP抛光垫产品上的突破，对于下游客户、及下游客户产品的验证通过，我们认为公司2021年CMP业务将会启动放量。除此之外公司传统业务行业不断整合，短期虽然承压，但是在中长期来看有望帮助公司实现行业龙头地位的稳定。因此我们预计公司在2020/2021/2022年总营收将分别实现15.1/19.1/23.5亿元，归母净利润3.00/4.39/7.48亿元，对应当前市盈率47.6/32.5/19.1x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期。