营收同比增加,但停车检修、销售费用上升及金价下滑拖累公司利润计划。公司于7月28日公布2015年半年报。报告期内,公司实现营业收入667340.97万元,同比增长7.06%;实现营业利润13261.99万元,较上年同比减少7.19%;实现归母净利润11662.88万元,较上年同比减少13.89%,仅完成年计划的45.74%。公司上半年净利润未达目标的主要原因在于:1、上半年公司利润同比下降主要由于对部分生产系统进行停车检修,导致成本升高。从公司主营产品黄金、白银的情况看,上半年公司黄金产品营业成本同比上升39.97%;白银产品营业成本同比上升3.51%。2、因支付的递延费及运费增加,公司上半年销售费用同比上升52.89%。3、受美国经济持续复苏,年内加息概率增大的影响,上半年黄金价格持续走弱且跌破近五年低点,一定程度上拖累公司营业收入增加。 产销增加且拥有先进工艺,公司整体业绩仍处上升趋势。报告期内,公司在金价跌幅较大的情况下,仍实现黄金产品收入411104.50万元,同比增加34.41%,原因在于:其一,公司自去年起生产规模就在不断扩大,带动产销量增加;其二,公司自建厂起就十分重视生产工艺技术的积累与进步,目前公司黄金生产工艺已达世界先进水平,同时公司近年来进行了一系列技术改造项目的研发,采、选、冶综合回收率居同行业领先水平。报告期内,公司继续发挥在采、选、冶综合回收资源方面的优势,实现对金、银等贵金属和铜、铅、锌等有价元素的综合回收,有效提升了公司的经济效益。其中,公司提金尾渣综合回收利用项目已建成投产,当期产生经济效益1012.96万元。 资源储备增厚及产业链完整有利公司抵御价格波动风险。公司目前已形成涵盖地质勘探、采矿、选矿、冶炼、精炼和深加工等一体化的生产经营模式,同时,公司一直通过多种方式增加资源储备,减少对外部生产原料的依赖。2015年2月,公司委托山东省第三地质矿产勘查院编制的《山东省烟台市牟平区辽上矿区深部及外围金矿详查报告》通过了专家评审。本次备案通过的资源储量情况详查区内新增金矿石量20715771t,金金属量69003kg,平均品位3.33×10-6。 投资要点及盈利预测。公司业绩受累于生产系统停车检修,整体仍处上升通道。此外,公司投资设立环保技术公司,有望培育业绩新增长点。预计2015-2017年EPS分别为0.32元、0.35元和0.39元。参考同行业中,紫金矿业、山东黄金、中金黄金2015年PE一致预期为32.61倍、50.51倍、27.33倍。考虑公司新设环保公司未来有望成为新增长点,我们给予公司2015年45倍PE,对应目标价为14.4元。

投资要点及盈利预测。公司业绩保持良好增长势头。未来角逐宝石级单晶市场,成功进军下游消费蓝海,业绩有望放量。预计2015-2017年EPS分别为0.22元、0.30元和0.38元。参考同行业中,四方达、黄河旋风2015年PE一致预期为52.73倍、48.91倍。我们给予公司2015年51倍PE,目标价为11.22元。

投资要点: 事件:公司2015年7月21日晚间发布关于公司股票复牌的公告。同时,公司发布了与广州灵动创想文化科技有限公司签署投资协议的公告。 对外投资细节。高投金运基金向灵动创想以增资的方式进行投资。灵动创想向高投金运基金定向增发;高投金运基金以现金人民币1.3亿元对其增资,增资后在新公司持有的股本为156.25万股,占新公司总股权的20%。股价比员工持股成本价53.83元低约12%。 掀起投资并购热潮。灵动创想主营动漫设计,该司是具有自主IP和大规模盈利能力的动漫玩具企业,处于行业内第二、第三的地位。公司法定代表人承诺15-17年净利润不低于2、3.5、4.5千万。公司之后将根据灵动创想发展情况和整个市场的情况,选择性地并购灵动创想来发展动漫产业在3D打印定制领域的应用服务,同时增厚上市公司业绩;此前,公司拟投资2.66亿收购两家与3D打印应用端标的,以不断完善金运生态圈。 坚定打造“3D互联网+”平台。公司坚定的向3D打印互联网+方向转型。打造亚洲领先的设计驱动创新应用的3D打印云平台,用户数已突破25万人。公司不断透过改良技术来拓展3D打印的应用领域,充分在各个领域中掌握先行者优势。金运模式又是国内完善的3D打印商业模式,透过互联网的结合实现硬件+软件+内容+服务的整合。与国际知名的3D打印公司合作,实现技术、资源的互补,强强联合下也为线上“云平台”打造坚实的后端实力。 盈利预测与估值。3D打印因应用领域正在拓展且尝试进入高成长产业如军工产业,另外互联网对公司不仅带来业绩的提升,也将加速应用领域的拓展。而金运模式将带来更深入的产业链结合。预测2015-17年EPS分别为0.21、0.39和0.73元(不考虑非公开发行股票对股本的影响),给予公司目标市值100亿元,对应股价79.37元,对应2015-17年动态PE分别为378、204和109倍市盈率。 风险提示。潜在竞争者的存在;下游需求拓展不利;公司非公开发行股票未被批准。

事件:近日,公司全资子公司赣锋国际有限公司GFLInternationalCo.,Ltd与NeometalsLtd和ProcessMineralsInternationalPtyLtd签订了《谅解备忘录》,拟以不超过6100万美元分期收购RIM公司不超过49%的股权。其中拟以2500万美元的价格通过股权受让和股票认购方式来获得RIM25%的股份。 其余部分可通过两期期权行权实现。公司将于2015年7月20日开市起复牌。 交易标的简介。RIM是一家澳大利亚公司,拥有MtMarion锂辉石矿项目100%股权,其中Neometals持有其70%股权,PMI持有其30%股权。MtMarion项目位于西澳,是全球第三大未开发岩锂矿藏,总探明资源量达201.5万吨,氧化锂品位1.45%,RIM已经拿到了MtMarion锂辉石矿项目开工必须的所有许可。 长期包销协议保证锂原料供给。赣锋国际将签署一份对MtMarion锂矿项目生产的100%的锂辉石产量的长期包销协议:最开始的三年,赣锋锂业将参照市场价(不低于双方同意的底价)承销MtMarion锂矿项目所产全部氧化锂含量为6%以上锂辉石精矿;在此之后的每一年,49%的氧化锂含量为+6%的锂辉石精矿产量、加上条款规定的RIM可选数量。长期包销协议的签订有助于公司在锂原料采购方面维持平稳的采购成本,保证原材料的充分供给,满足公司下游业务的生产需求,缓解市场价格和产量巨大变动带来的冲击。 完善上下游一体化的锂产业链布局。2014-2015年,公司根据市场需求和行业发展变化格局,积极拓展锂电材料的市场机会,不断完善上下游一体化的产业链布局。在上游锂资源开发领域,公司继续和加拿大国际锂业拓展战略合作,授权对爱尔兰Blackstair锂辉石矿及阿根廷Mariana盐湖继续开展勘探业务、收购江西西部资源、拟收购澳大利亚锂资源RIM公司不超过49%的股权;在下游锂电新能源及应用领域,新增股份收购深圳美拜电子有限公司100%股权,拟通过兼并收购等方式快速切入锂电池业务板块,进一步拓宽产业链向下游延伸。 上调至“买入”的投资评级。本次收购有助于丰富公司锂原料来源,完善产业链布局,进一步夯实持续发展的基础,有助于提高整体竞争力。鉴于未来随着锂类新能源观念普及、各种新能源产品品推广公司市值逐渐增大,我们预计2015-2016年的EPS分别为0.31元和0.34元,我们给予目标价21.44元,对应2015年PE为70倍,上调至“买入”的投资评级。 风险提示。地缘政治风险及政策性风险;汇率风险;经济疲软导致的系统性风险。

投资要点: 公布高送转预案,公司经营良好,信心十足。公司公布2015年上半年利润分配及资本公积转增股本预案:拟以总股份数2.16亿股为基数,进行资本公积金转增股本,每10股转增20股,转增后总股本将增加至6.48亿股。公司此举主要基于两点考虑,第一,公司现阶段经营状况良好。在成功购入百年老店越王珠宝以及即将成功吸纳南京知名黄金珠宝连锁店“宝庆尚品”后,公司版图扩大至江浙富庶之地,品牌地位再次提升,经营状况有望持续向好;第二,管理层对公司未来广阔的发展前景预期较强。公司近期在“互联网+”领域做了许多铺垫工作,预计未来成功踏足黄金珠宝互联网领域指日可待。并且,与中国黄金协会、沈阳机床共同协作探索“工业4.0”与传统黄金珠宝行业的融合。在新领域的不断尝试将打开公司未来价值提升的瞎想空间。 积极布局电商领域,竞争力再提高。公司于2015年5月再度夯实未来互联网业务发展。公司拟与网信集团有限公司合作成立金一金控有限公司。金一金控为互联网金融投资咨询公司,其业务主要是为黄金珠宝行业内企业提供互联网金融服务。成立金一金控,深度布局互联网金融服务业务利好公司进一步整合上下游资源,进一步提升公司在行业中的竞争力。 “工业4.0”与黄金珠宝相结合,未来火花无限。公司拟与中国黄金协会、沈阳机床根据加速高端装备制造升级推动中国黄金珠宝产业转型的战略需要,三方共同决定在中国黄金珠宝产业开展合作。本次合作将积极探索如何将“工业4.0”与传统黄金珠宝相结合,如何更好地将“工业4.0”的先进技术应用于传统黄金珠宝制造。公司通过本次合作将走在黄金珠宝产业转型升级的最前沿,作为领军企业未来成功转型后公司整体竞争力将得到大幅提升。 涉足艺术品交易领域,行业领军气质尽显。该交易中心的核心是为艺术品交易提供相应的服务,为客户提供包括信息服务、结算服务、融资服务、仓储服务、物流服务等。此次合作有助于公司积极寻求在艺术品交易领域更进一步的发展。本次合作的宗旨为 “文化产业化、产业文化化”,能够促进苏南地区的文化产业发展。建立交易平台将提升公司在行业内的竞争力以及话语权,公司在黄金珠宝行业领军气质尽显。 盈利预测与投资建议。预计公司15-17年EPS 分别为0.72元、0.93元和1.21元。公司公布半年利润分配方案,彰显管理层对于公司未来价值持续提升信心十足。同时说明公司现阶段发展状况良好,且未来继续做大做强的预期较强。三大优势。第一,积极探索“工业4.0”新领域,走在黄金珠宝产业转型升级最前沿;第二,积极布局互联网平台,“触网”概念大幅提升估值,盈利能力和竞争能力有望再度提高;第三,涉足艺术品交易领域,搭建平台提升竞争力与话语权。考虑同行业其他可比公司滚动市盈率,如金叶珠宝为105.65倍PE,并且公司涉及“互联网+”、“工业4.0”、体育产业链等热门概念,估值理应做出相应提升,我们给予公司2015年120倍PE,六个月目标价为86.40元。维持“买入”评级。 主要不确定因素。贵金属及其他珠宝首饰原材料价格波动。资产重组项目未达预期效益。

投资要点:公司再签6346万美元特种冶炼设备及余热电站设备成套销售合同,金额占2014年公司营业收入的60.63%,预计将大幅提升公司2015年业绩。公司依托于印尼镍铁工业园项目整合印尼矿产(煤、镍矿)、电厂资源,打造完整镍产业链;并以印尼工业园项目为起点,开拓特种冶炼设备(机械成套装备业务)的海外销售市场,业绩将继续高速增长。 事件:公司于6月19日与PT.PacificMetalurgiIndoSmelter签订了《高炉项目二期特种冶炼设备及余热电站设备成套合同》,合同金额为6346万美元,将于2015年8月1日-2015年12月底之前分批次交货。 交易对方为公司稳定客户。PT.PacificMetalurgiIndoSmelter为注册在印尼的新加坡公司,主要从事金属的冶炼、生产与运营。PT.PacificMetalurgiIndoSmelter曾于2015年4月3日与公司签订了《高炉项目一期特种冶炼设备及余热电站设备成套合同》,合同金额为3728万美元。 合同将大幅提升业绩。上述销售合同金额为6346万美元,折合人民币约39345.2万元(以人民币对美元汇率按6.2:1为基准),占公司2014年度经审计主营业务收入的60.63%。根据该销售合同的进度(拟于2015年12月底之前交货),预计将对公司2015年经营业绩产生重大影响。 订单持续释放,上半年业绩大增将兑现。公司上半年预计实现盈利1.77-1.87亿元,同比增长1058-1123%,公司盈利同比有较大增幅,主要原因为:(1)2014年签订的大额合同将持续为公司贡献利润,目前在执行订单约10亿元,按照生产计划,半年度产值较2014年同期大幅增长,将使归属于上市公司股东的净利润同比大幅增加;(2)预计上半年公司非经常性损益金额为103万元,2014年同期为90万元。 维持公司“买入”评级。公司依托于印尼镍铁工业园项目整合印尼矿产(煤、镍矿)、电厂资源,打造完整镍产业链;以印尼工业园项目为起点,开拓特种冶炼设备(机械成套装备业务)的海外销售市场,2015年特种冶炼设备及余热电站设备成套合计签订销售合同金额达1.01亿美元,加上2014年在执行订单,公司2015年销售收入将大幅增加,业绩将继续高速增长。根据公司业绩及项目进度,预计公司2015-2016年EPS分别为1.70元和2.55元,结合镍板块平均估值水平以及“一带一路”战略提升公司估值水平,我们给予公司目标价101.75元,对应2015年60倍PE,维持“买入”评级。 风险提示。政策风险;订单进度风险;项目达产风险;汇率波动风险。

事件:2015 年6月17日,盛屯矿业集团股份有限公司与香港周大發珠宝首饰有限公司签署战略合作框架协议的公告。 大规模资金支持周大發千家门店计划。盛屯矿业集团股份有限公司与香港周大發珠宝首饰有限公司,签订《关于公司与香港周大發珠宝首饰有限公司签署战略合作框架协议》。盛屯矿业与香港周大發签订合作协议,为其提供黄金租赁,POS机服务等全方位金融服务,计划提供不低于二十亿资金支持周大發千家门店计划,开展全面战略合作关系。 合作对象业务发展迅猛。香港周大發珠宝首饰有限公司是一家集原材料采购、产品设计研发、生产以及销售为一体的大型国际珠宝集团。2000 年,周大發进军中国国内市场,迅速在广东、福建、湖北、山西、河北等十余省市开设了百余家直营门店。周大發计划未来五年继续扩大直营门店数量至1000 家,在全国各地拥有广泛的客户。 优势互补,推动O2O 金融平台发展。公司与周大發在黄金珠宝零售业务上的联合,发挥公司在金属产业链金融以及第三方支付平台上的优势,通过支持业内有影响具备实力的黄金珠宝商业务发展,优势互补,扩大在黄金珠宝零售领域上业务规模,建立并完善金属产业链客户数据库,推动公司金属O2O 金融服务平台的建立和完善。 已具备产业链金融优势条件。盛屯电子商务已建立金属O2O 金融服务平台,利用现有的线下贸易、仓储、物流体系,结合供应链服务、商业保理、黄金租赁、融资租赁等金融服务业务。具备开展金属产业链O2O 服务最为优越的条件。此前成立第三方支付公司将进一步充分发挥电子商务平台作用,促进发展包括供应链服务、商业保理、黄金租赁、融资租赁在内的金融服务,让公司金属产业链金融服务形成完整的闭环,提升行业效率。 盈利预测及估值。未来业绩增长点在于探转采增加储量、产量; 2014 年定增计划顺利完成,按照最新股本,我们预计公司2015-17 年EPS 分别为0.22、0.36和0.40 元/股,估值方面,公司估值在整体铅锌板块属于高水平,主要原因在于 1)类次新股(近两年资产重组在矿业有所突破);2)激进的矿山并购战略;3)打造金属保理业务及金融服务业务全产业链,提升估值。 估值方面,当前行业中可比公司市盈率大多超过90 倍,公司外延式扩张路径明显,同时2014 年定增赋予了近期最为火爆的“金融属性”概念,公司估值水平有望上移,给予2015 年109 倍PE 估值,目标价24 元,买入评级。 风险提示。1)产品价格大幅下跌或矿山投产低于预期;2)矿产业转型不如预期顺利;3)第三方支付行业的政策和审批风险。

投资要点: 事件:2015 年6 月18 日公司发布关于公司与日立金属合资设立子公司的公告。 联手日立金属,设立磁材子公司。公司与日立金株式会社签署了《合资合同》, 双方拟在中国江苏省南通市启东市设立合资公司“日立金属三环磁材(南通)有限公司”。合资公司的投资总额为人民币 100000 万元,其中注册资本为人民币 45000 万元,全部以自有现金出资。合资公司的股权结构为:日立金属持有 51% 的股权,中科三环持有 49%的股权。合作方日立金属是世界顶级磁性能的钕铁硼磁体的制造商,于1956 年成立于日本东京,主营高级金属制品、磁性材料、功能部件的生产和销售。 以品牌为核心,确立产品高质量高性能标准。合资公司的经营范围为“NEOMAX” 和“SANMAG”品牌钕磁铁的原材料采购以及产品的生产和销售,以及根据专利等实施许可合同向各合资当事人及从事钕磁铁生产的日立金属子公司直接或间接销售钕磁铁的中间产品(SC 合金及烧结毛坯)。生产规模的第一期的目标为 2016 年开始批量生产,钕磁铁产品生产量为2000 吨/ 年。第二期根据行业成长和市场需求情况,以钕磁铁产品生产量6000 吨/年为目标。合资公司产品的生产线及质量标准依据甲方的生产理念设计,实现高效率、高品质、自动化,合资公司产品的质量和性能将达到日立金属的标准。 深化合作,巩固龙头地位。日立金属是具有世界顶级磁性能的钕铁硼磁体的制造商,以NEOMAX、SANMAG 为品牌向客户提供高性能磁体,广泛应用于汽车、IT 及家电、工业、以及医疗、环保、能源等领域, 是小型轻量化、高效节能化设计中不可缺少的重要材料,在中国、亚洲和欧美拥有广泛而稳定的市场。公司是中国钕铁硼磁体产业的龙头企业,早己与日立金属签订专利许可协议,在稀土永磁材料方面有雄厚的研发实力和坚实的产业基础;通过成立合资公司,将实现双方共赢的良好局面,公司通过有效的利用双方的优良经营资源来扩大生产规模,从而能够增强中国钕铁硼磁体产业的龙头地位,进一步提高公司的竞争力。 政策支撑稀土价格回升。此前工信部刚下达2015 年第一批稀土生产总量控制计划,央企明显占据绝对份额,配额逐渐向6 大集团倾斜。4 月稀土取消出口关税一方面增加海外需求,另一方面倒逼行业整合提振价格。六大集团整合重组于5 月底获批备案,稀土行业整合迎来关键一步。此外,稀土收储预期将持续刺激稀土价格回暖,长期利好行业。 盈利预测及估值。经过多年的快速发展,公司钕铁硼业务已经稳固确立了全球第二的产业规模和行业地位,进入到了稳定增长的产业发展周期。公司不断拓展磁性材料领域新技术、新材料、新产品。假设磁材产品以年均20%增长且对于价格, 考虑到WTO 诉讼失败对行业整合的倒逼影响,假设稀土价格较13 年小幅提升且保持平稳,预计2015-17 年EPS 分别为0.48、0.58 和0.63 元。公司有两大亮点:1)高管增持凸显发展信心;2)汽车领域销售渠道坚实, 2014 年行业平均估值(TTM)为35 倍,稀土资源的稀缺性及新能源汽车产业发展空间广阔支撑了高估值,给予公司目标价40 元,对应2015-17 年动态PE 分别为83、69 和63 倍,维持评级买入。 风险提示。下游需求疲弱

公司是磁性材料行业龙头,目前已形成磁性材料、高端装备制造与蓝宝石材料一体化产业格局。随着募投项目的逐步实施,未来蓝宝石材料将成为公司核心业务,增长潜力巨大,首次给予“买入”评级。 推行员工持股计划,设立产业基金。公司于2015 年6 月16 日复牌并公告员工自筹5000 万元实施员工持股计划。并拟与控股股东天通高新、海宁产业基金等交易对手发起设立浙江东方天力创新产业投资合伙企业(有限合伙);该产业基金规模预计为15.02 亿元,其中公司拟出资2 亿元(占比13.32%)。 磁性材料:抢占高端市场。公司是磁性材料行业龙头企业,具有较高的品牌影响力和市场份额。但当前磁性材料行业已处于成熟期,竞争激烈,未来公司将针对智能手机、可穿戴设备等产品,抢占高利润市场。同时,公司已开展汽车电子、近距离无线通讯技术及无线充电用的产品的研发和生产,预计将成为今后几年磁性材料业务较大的增长点。 蓝宝石:未来业绩新增长点。蓝宝石行业目前还处于起步阶段,未来蓝宝石将逐步普及应用于新的移动终端、可穿戴设备上,需求将逐步爆发。据全球领先的蓝宝石行业研究机构YOLE 预测,2019 年蓝宝石行业的销售收入将达到81.85 亿美元。公司当前蓝宝石业务正处于建设期,产能未完全释放。公司此次增发完成的募投项目将大幅提高公司蓝宝石材料供应能力,提升蓝宝石业务在公司业务中占比,增厚公司业绩。 高端装备制造:利润中坚,迎来市场机遇。未来5 年是我国传统装备工业转型升级的攻坚时期,同时更是新兴产业装备市场空间的爆发期,将为公司带来巨大的市场机会。在蓝宝石业绩尚未完全释放之前,高端装备制造将成为公司利润贡献的中坚力量。天通吉成本次智能制造技改投资将提高产品生产装备的智能化水平以及产品质量。 2 家参股子公司拟IPO,即将兑现股权投资收益。参股公司博创科技与宏电技术已向证监会提交招股说明书,正等待审核。二者上市将为公司的投资收益与业绩将带来积极影响。 首次给予“买入”评级。根据公司蓝宝石募投项目的进度以及增发事项摊薄每股基本收益的影响,我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.10 元、0.14元和0.19 元。公司业务横跨磁性材料、高端装备制造、蓝宝石三大块,尚不具有业务相似的可比公司,考虑到加上蓝宝石材料业务的所带来的估值溢价以及博创科技与宏电技术首发上市给公司带来的市值提升,给予高于同比行业估值,目标价35.00 元,对应公司2015 年350 倍PE。 风险提示。移动终端发展增速不及预期;蓝宝石材料市场推广风险;募投项

投资要点: 事件:公司2015年6月16日发布公告,公司拟与兰州银行股份有限公司等其他发起人共同出资设立兰银金融租赁股份有限公司。 深挖供应链金融价值。兰银金融租赁股份有限公司注册资本暂定为2亿元,公司拟以自有资金出资1800万元入股兰银租赁,占注册资本的9%。兰银租赁的业务范围包括,融资租赁业务、吸收非银行股东一年期以上定期存款、发行金融债券等。公司此次正式布局供应链金融业务,与此前进军互联网金融行业相承接,充分利用时代特征,走在有色行业改革最前沿。依托专业投资团队和融资渠道深挖有色行业供应链金融价值。公司未来有望将供应链金融与互联网金融相结合,充分挖掘行业潜在价值。 收购P2P优质平台,进军互联网金融。公司以现金支付的方式共收购和信电商5500.55万股,占比为55%;和信金融1100万股,占比为55%。和信贷平台主要是应用自营O2O模式,综合运用大数据、云计算、云征信等互联网技术,为中小微企业提供投融资信息咨询服务。上市公司通过本次收购将依托和信贷原先在互联网金融业务上的经验与优势,借助平台在互联网金融产品创新上的实力,进一步挖掘如何更好地将有色供应链金融与互联网金融相结合,探索未来利用“互联网”升级改造有色供应链金融的新模式。 超高盈利能力助力业绩不断增长。公司2015年1季度实现营业收入同比增长7.59%;实现归属于上市公司股东的净利润同比增长13.39%。公司业绩强势反弹,15年业绩有望大幅回升,主要基于三点理由。第一,经营所涉及金属价格向好;第二,产量有望大幅提升;第三,公司盈利能力超群,近两年以来,毛利率均达八成以上,分别为80.35%和82.63%。利润率分别为69.21%、73.09%。 盈利预测与投资建议。在收购优质P2P平台,正式进军互联网金融后,公司再接再厉正式布局供应链金融。未来有望将供应链金融和互联网金融相结合,深挖行业潜在价值。公司未来三大看点:1)正式布局供应链金融和互联网金融,深挖行业潜在价值;2)公司盈利能力超群,未来业绩触底反弹持续增长预期强烈;3)公司矿产资源储量丰富,未来集团旗下优质资产注入预期较强,资源再增厚可期。参照同行业中盛屯矿业和驰宏锌锗2015年PE一致预期为85.59倍和65.31倍。再考虑到公司初步布局“互联网+”领域,且盈利能力强,未来金属价格上涨预期强,我们给予公司2015年60倍的PE估值。预计2015-2017年EPS分别为0.75元、0.96元和1.23元。六个月目标价为45元。维持“买入”评级。 主要不确定因素。金属价格大幅走弱风险;中国经济持续疲软,下游需求乏力;首次涉足P2P互联网金融行业,存在一定管理风险。

传统耐磨材料业务行业领先。凤形股份是一家从事耐磨材料研发、生产、销售和技术服务的高新技术企业,目前已发展成为国内领先的耐磨材料生产企业。目前公司总产量可达10 万吨,目前公司产品基本覆盖了全国各省市,国内市场占有率达6%。经过多年的发展,公司已成为国内规模最大的耐磨材料专业生产企业。根据中国铸造业行业协会的统计,2009 年、2010 年、2011年连续三年公司耐磨铸件产品的产销量均位居国内耐磨材料之磨球、磨段类产品第一位。公司自成立以来,先后参与或主持多项国家或行业标准的起草工作,确立了公司在行业内的技术优势。 首次公开发行股票募资发展核心业务。根据2013 年度股东大会决议,公司本次拟向社会公众公开发行人民币普通股2200 万股。实际募集资金扣除发行费用后的净额,全部用于公司主营业务相关的项目及主营业务发展所需的营运资金,夯实研发技术基础,提高公司的竞争能力和盈利水平,巩固公司在国内耐磨材料行业的领导地位。 耐磨材料行业前景广阔,顺应经济增长方式转型大潮流。预计到2015 年,我国耐磨球段市场需求量将会达到210.04 万吨,较2010 年增长40.24%,市场需求的快速增加有利于公司业绩的持续走高。同时,我国经济增长方式由粗放式增长逐渐转变为有内涵高质量型增长,加之节能减排要求持续加码的大背景,时代大潮注定拥有技术优势和规模优势的凤形股份进一步成长为行业巨人。 估值分析考虑到公司募投项目进展以及产能释放的速度,结合宏观经济走势和下游产业需求扩张情况,我们预计2015-2017 年摊薄后的EPS 分别为0.47、0.63 和0.82 元。目前国内A 股市场上市企业中,与凤形股份从事相似业务的企业只有红宇新材,考虑到行业估值的平均水平,给予公司目标价18.8 元,对应2015 年市盈率40 倍,买入评级。 不确定分析。(1)行业竞争激烈;(2)新项目实际效果待定;(3)原材料价格波动。

事件:2015 年6 月10 日公司发布关于投资设立磁性材料电商平台暨关联交易的公告。 搭建磁性材料行业电商平台。公司拟与深圳市亚东智盛投资有限公司、江门恒信顺达投资中心(有限合伙)、梁恒恩、刘刚共同出资成立深圳龙元汇信科技股份有限公司(拟),以搭建磁性材料行业交易的电商平台,运营成熟后逐步扩充至其他电子元器件产品。合资公司注册资本为500 万元人民币,其中公司出资255 万元,占比51%。深圳市亚东智盛投资有限公司出资60 万元,占比12%;梁恒恩出资90 万元,占比18%;江门恒信顺达投资中心(有限合伙)出资75 万元, 占比15%;刘刚出资20 万元,占比4%。 减少信息不对称,优化资源配臵。通过磁性材料电商平台,解决磁性材料行业供应链上信息的不对称性,对供应链各单位的资源配合、优化分配,提升整个行业的生产效率及效益。电商平台还有助于整合行业企业的采、销、技术、品质保证等方面资源,并提供相关供应链金融服务。控股磁性材料电商平台,有利于公司进一步稳固行业龙头地位。 进一步向“互联网+”布局。公司在2014 年10 月公告显示,拟通过中岸控股对中岸投资旗下的四家子公司“中岸船舶”、“中岸物流”、“中岸报关”及“江海外经”进行增资扩股。四家子公司主营进出口货物以及智能物流相关服务。此次增资,公司旨在迈出融合进出口贸易、智能物流及供应链金融等业务的关键一步; 公司2015 年4 月公告显示,投资 3000 万元设立全资子公司江门市江金所信息科技有限公司。江金所拟通过www.0750P2P.com 网站平台及P2P 平台开展互联网网贷及信息技术服务业务。公司拟通过互联网金融服务平台, 优化公司及公司控股的从事供应链金融业务的子公司的融资结构和业务拓展能力。 未来几年,公司将以此为基础打造地区性供应链金融服务平台。本次对外投资也是公司继增资中岸、投资设立P2P 公司之后、利用“互联网+”实现公司业务与互联网服务相结合发展战略的又一重要布局。 盈利预测及估值。公司扩建项目接近尾声,产能利用率将有效提升;增资扩股、设立P2P 子公司和本次设立电商平台的举动都表明公司加速布局“互联网+”的决心。智能物流及供应链金融领域前景广阔。我们预计公司2015-17 年EPS 分别为0.23、0.42、0.52 元/股,由于2015 年只能体现半年的利润(定增预计在年中做完,之后体现半年的利润),2016 年才体现正常的利润水平。以2016 年EPS40 倍估值,价格16.8 元,买入评级。 风险提示。磁性材料需求疲软,跨界重组整合不及预期,服务业协同效应有限。

公司是行业内极少数实现液态金属精密结构件在消费电子领域商用的供应商之一,技术研发优势明显,随着募投项目的实施,液态金属产品产能将进一步扩大,形成新的增长点,维持买入。 事件:图灵机器工业将推出一款名为Turing Phone 的手机,其特色在于内有独特先进的加密技术为其加密,外有高强度的液态金属边框保护机体。该手机边框采用了一种叫“Liquidmorphium”的合金(锆、铜、铝、镍、银合成的非晶合金),由宜安科技董事长李扬德教授和材料科学家Atakan Peker 博士共同研发而成,其强度比钢和钛还要高,能够使手机免受冲击和屏幕破损。 专注于信息安全的手机界新秀。图灵机器工业是一家致力于研发基于智能身份认证技术保护用户数据安全的移动互联网终端和提供整体解决方案的科技公司。在互联网信息安全逐步受重视的大环境下,图灵将引领下一代移动网络信息安全的发展。 液态金属大有可为。液态金属即非晶合金,是指与通常情况下金属材料的原子排列呈现的周期性和对称性所不同的非结晶状态的金属。非晶合金材料长程无序的结构使得其具备了特殊的性能,如高强度、高硬度、高光洁度、耐腐蚀和耐磨性等。目前,非晶合金材料除了在电子消费品上有所应用,还在结构材料、家居用品、运动器械、医疗用品和航空航天上有大量的应用。 液态金属优势突出,增发扩大产能。公司于2010 年开始研发非晶材料,现已取得重大突破,形成了较高的技术壁垒,非晶合金产品也已实现量产。公司现正筹备非公开发行事项,其中有3 亿元用于非晶合金精密结构件扩产项目。此项目在扩大非晶合金的生产规模的同时,将加速完善公司非晶合金产品的成熟度,增强公司在液态金属领域的综合实力,打造新的利润增长点。 牵手深赛格,推广液态金属应用。公司与深圳赛格于5 月29 日签订战略框架协议。双方将围绕以液态金属、消费电子及航空航天配件、开发环保装备、生物材料可降解医用镁合金等四大产业方向进行广泛的战略合作。此次合作有利于充分发挥双方在技术研发及资源方面优势,更好地推动液态金属技术的产业转化与推广应用,提高产品附加值,为公司创造新的利润增长点。 维持公司买入评级。公司拥有镁、铝合金等轻质合金精密压铸件生产的完整产业链条,自2010 年涉入非晶合金以来,公司已获突破性成果,目前已形成非晶合金的量产能力,随着增发项目的顺利实施,非晶合金将成为公司新的利润增长点。根据公司项目进度,我们预计公司2015-2016 年EPS 分别为0.30 元和0.41 元,考虑到公司液态金属技术门槛较高,给予一定溢价,给予2015 年205 倍PE,对应目标价61.50 元,维持“买入”评级。

投资要点: 事件:2015年6月3日公司发布关于公司受让包头炜林纳新材料科技有限公司100%股权和塑料抗菌稀土助剂等三项非专利技术的公告。 加速稀土深加工产业链项目投产进度。为加快公司在包头市“稀土深加工及应用产业链”项目的投资建设进度,公司与广东炜林纳新材料科技股份有限公司、包头炜林纳新材料科技有限公司签署了《合作意向书》,公司拟受让乙方持有的丙方100%股权。包头炜林纳新材料科技有限公司主营业务包括:塑料加工助剂、添加剂、高分子改性材料(危化品除外)的生产、销售;化工塑料、助剂、添加剂、催化剂、粘合剂、涂染剂、塑料树脂及制品(危化品除外)化工机械设备的销售。包头炜林纳注册资本为300万元,广东炜林纳持有其100%股权。 稀土深加工技术积累再加码。广东炜林纳新材料科技股份有限公司将名下的三项稀土深加工非专利技术(聚氯乙烯合金型材共挤料、聚氯乙烯发泡配方(窗异型)技术以及塑料抗菌稀土助剂),排他性许可公司及公司的下属公司使用,许可使用期限自股权转让生效之日起算,许可期限为永久。有助于增加公司在稀土助剂、稀土新材料领域的技术储备,加快公司稀土新材料产品的产业化进程。 积极布局稀土产业链。公司自2014年开始在稀土产业链上布局速度加快。公司与包头市人民政府签署了《关于稀土深加工及应用产业链之战略合作协议》,与内蒙古包钢钢联股份有限公司签署了《战略合作框架协议》,与内蒙古包钢稀土(集团)高科技股份有限公司签署了《稀土产业战略合作协议》。2015年4月,公司以5000万元受让由达茂稀土以其经营性资产出资成立的新公司包头市新达茂稀土有限公司的80%股权,北方稀土受让新达茂稀土20%股权。收购达茂稀土,保障稀土供应,是公司布局稀土产业链的里程碑,有利于推动包头市投资建设稀土助剂、稀土颜料等稀土深加工及应用产业链项目建设。 战略意图明确,增加技术储备。公司为包头市“稀土深加工及应用产业链”项目一再积累技术优势。2015年5月,公司向包头稀土研究院购买PVC稀土复合热稳定剂相关技术成果。同时,公司子公司西部环保有限公司与中国科学院长春应用化学研究所签订了《合作协议》,中科院长春应化所向西部环保独家转让稀土脱硝催化剂制备技术和2个相关发明专利,双方共同建设稀土脱硝催化剂制备技术中试和工业化生产线,拓展稀土应用新领域。 盈利预测及估值。公司当前主要盈利点在于PVC生产,在2015-16年,随着产能扩产(从30万吨/年到60万吨/年),业绩明显增厚。此外,公司之前的稀土助剂和土壤修复合作意向尝试,以及此次设立三家相关子公司的进一步推动,均体现其深化加工产品、专注环保领域的决心与格局观。结合公司此前业绩承诺以及稀土、新材料、土壤修复业务开展进度,我们预计2015-17年EPS分别为0.51、0.73和0.95元。给予公司2015年78倍市盈率估值,对应目标价40.0元,买入评级。 风险提示。1)PVC下游景气度下降;2)稀土产业链拓展及计划产能不达预期。 海通证券自营(约定购回式证券交易专用证券账户)持有【002002鸿达兴业】超过总股本1%,依据《发布证券研究报告暂行规定》、公司《信息隔离墙管理办法》,应在证券研究报告中向客户披露本公司持有【002002鸿达兴业】的情况。

事件:公司2015 年6 月3 日发布公告,公司拟收购P2P 互联网金融服务平台- -和信贷。本次收购标的主要为和信贷运营商和信电子商务有限公司与和信金融信息服务有限公司。 正式进军P2P 互联网金融行业。公司以现金支付的方式共收购和信电商5500.55 万股,占比为55%;和信金融1100 万股,占比为55%。和信贷平台主要是应用自营O2O 模式,综合运用大数据、云计算、云征信等互联网技术,为中小微企业提供投融资信息咨询服务。上市公司通过本次收购将依托和信贷原先在互联网金融业务上的经验与优势,借助平台在互联网金融产品创新上的实力,进一步挖掘如何更好地将有色供应链金融与互联网金融相结合,探索未来利用“互联网” 升级改造有色供应链金融的新模式。 业绩强势反弹有望延续,盈利能力超群。公司2015 年1 季度实现营业收入同比增长7.59%;实现归属于上市公司股东的净利润同比增长13.39%。公司业绩强势反弹,15 年业绩有望大幅回升,主要基于三点理由。第一,经营所涉及金属价格向好;第二,产量有望大幅提升;第三,公司盈利能力超群,近两年以来,毛利率均达八成以上,分别为80.35%和82.63%。利润率分别为69.21%、73.09%。 未来优质矿山注入预期强。公司于14 年4 月通过董事会做出承诺,待“赤峰金都”十地矿区取得开发利用方案等相关手续,以及待“光大矿业”所属大地银多金属矿权取得采矿证等相关手续,两家公司满足注入条件时,即启动相关程序。届时公司将“赤峰金都”100%股权以公允价格注入上市公司或转让给非关联第三方;将“三河华冠”52%股权以公允价格注入上市公司或转让给非关联第三方。两家公司矿山资源储量丰富,若成功注入,公司未来矿产资源量有望再增厚。 盈利预测与投资建议。通过本次收购,公司在“互联网+”业务上的布局蓝图已初现端倪,将有色供应链金融与互联网金融相结合,将打开公司未来无限的遐想空间。公司未来三大看点:1)正式布局互联网金融业务,为探索有色供应链金融升级改造迈出一大步;2)公司盈利能力超群,未来业绩触底反弹持续增长预期强烈;3)公司矿产资源储量丰富,未来集团旗下优质资产注入预期较强,资源再增厚可期。参照同行业中盛屯矿业和驰宏锌锗2015 年PE 一致预期为85.59 倍和65.31 倍。再考虑到公司初步布局“互联网+”领域,且盈利能力强,未来金属价格上涨预期强,我们给予公司2015 年60 倍的PE 估值。预计2015-2017 年EPS 分别为0.75 元、0.96 元和1.23 元。六个月目标价为45 元。维持“买入” 评级。