两大产品毛利率大幅增长。报告期内公司完成了对天齐锂业国际的收购,2015年5-6月天齐锂业江苏基本处于停产检修状态,导致天齐锂业江苏2015年5-6月的亏损2214.86万元,对公司业绩影响较大。尽管如此2015年上半年公司实现营业收入7.56亿元,同比增长16.82%;主要是由于锂化工产品销量与单价提高所致。公司实现毛利3.58亿,同比增长125.84个百分点。分产品来看:锂精矿实现营业收入4.18亿元,同比增加0.92%,毛利率为56.95%,同比增长19.99个百分点;锂化工及其他产品实现营业收入3.29亿元,同比增长45.25%,毛利率达到34.04%,同比增长34.16个百分点。 三费增加符合预期。三费均有所增加,其中财务费用为3955.87万元,同比增长24.48%,主要由于公司增加合并报表主体天齐锂业江苏,其银行借款较大,导致公司利息支出增加。同时公司完成天齐锂业国际的收购增加借款,利息支出增加;销售费用1151.98万元,同比增加33.91%,主要由于运杂费随销售量增加而相应增加;管理费用8251.08万元,同比增加86.97%,主要是由于完成收购相关的咨询费增加,以及天齐锂业江苏停工损失的原因。 股票激励促业绩增长。公司8月10日对外发布首期限制性股票激励计划,股票激励对象为公司董事会认为需要激励的董事吴薇、邹军和葛伟3人、副总经理李波、赵本常和郭维3人、核心技术(业务)骨干67人,涉及的标的股票占本激励计划签署时公司股本总额2.59亿股的1.16%。 加强收购,进一步完善产业链。2015年4月,公司向银河资源及其全资子公司银河锂业澳洲支付了收购银河锂业国际100%股权的交易价款2751.50万美元。至此股权过户登记手续等事宜都已完成。公司于2015年4月底完成了对天齐锂业江苏的收购,为公司增加了碳酸锂产能。 维持“买入”的投资评级。公司是国内电池级碳酸锂产品最重要的供应商,公司目前已经具有优质锂矿资源以及锂产品精深加工的规模优势。同时,公司借机我国新能源汽车行业发展爆发期实现跨越式发展。考虑到公司在锂矿资源方面的优势以及特殊性,给予公司较高估值,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.78元、1.37元和2.97元,我们目标价101.40元,对应2015年130倍PE,维持“买入”的投资评级。 风险因素。政策风险;项目达产风险;汇率波动风险;业务整合风险。

新能源汽车构成钕铁硼最大需求增量,变频空调为钕铁硼需求增长提供另一支撑。若全球主要国家2020年新能源汽车销量目标实现,不考虑高端产能约束的情况将为我国带来4万吨钕铁硼需求,平均每年需求6700吨左右, 是2014年新能源汽车用钕铁硼的15.8倍。通过测算,变频空调用钕铁硼自2014年到2020年6年需求为4万吨左右,平均每年需求为6700吨左右,是2014年变频空调用钕铁硼的1.9倍。 风电设备2014年爆发性增长未来难以持续,但平均10%左右增长应可期待。经测算,未来六年风电装机容量CAGR 为12.94%,为钕铁硼带来需求约43000吨,平均每年需求约为7200吨左右,是2014年风电用钕铁硼的1.26倍。2014年风电新增装机容量YOY 为44.17%,远高于26%,因此这种短暂的高成长是不可以持续的。 通过收购兼并,优化磁材产品结构、扩大业务范围。一方面以2014年公司净利润计算,此次资产购买后公司EPS 由0.38元/股升至0.41元/股,上升7.89%。此外,磁体元件2014年在VCM 领域市场份额达到27%,盛磁科技2014年在空心杯磁钢领域市场份额为30%。交易完成后,公司业务范围扩大,涉足空心杯磁钢领域,由于汽车EPS(电动助力转向系统)的普及,空心杯磁钢应用渐广,公司的增长潜力得到提升。 股权激励壮士气、提动力、助发展。公司2015年4月的股权激励计划,激励程度深,激励对象广。当前公司业务处于低谷,通过股权激励业绩和效益挂钩,将调动员工积极性,提升生产效率,从最微观层面改善公司状况,进而提升公司业绩。 参股大洋电机,多方共赢。此次交易仅以2014年营业收入而计会使宁波韵升自大洋电机获得的营业收入比自上海电驱动获得的营业收入增加56%;另一方面业务协同效应增加大洋电机综合实力,公司参股大洋电机,利于大洋电机便使宁波韵升投资收益增加。 盈利预测及评级。公司现有业务处于历史低点,未来增长空间较大;假设下游需求逐渐回暖,我们预计公司2015-17年EPS 分别为0.63、0.91和1.19元/股(按定增完成的最新股本),当前可比公司平均市盈率(TTM)大约在65倍左右,考虑公司历史估值水平,给予公司2015年EPS50倍市盈率,对应目标价31.5元,买入评级。 风险提示。下游需求增长不及预期,大盘系统性下跌风险。

投资要点: 川大智胜公布2015年半年报。2015年上半年,公司实现营业收入8257万元,同比增长22.3%;归母净利润1313万元,同比增长4.9%,扣非净利润为1201万元,同比增加79.6%。公司同时预告,1~9月归属于上市公司股东的净利润约为1840万元~2208万元,同比增长0%~20%三维测量和三维人脸识别应用逐渐显现,带动业绩增长。公司上半年三维测量和三维人脸识别取得重大进展,4月在深圳INTEL 信息技术峰会上展示了国内第一套三维人脸识别系统,并已开始在ATM 机和社保柜员机上安装测试;此外, “3D 建库+2D 采集识别技术”的视频监控系统和三维人脸照相机正在合作开发和研制中。 空管相关重大项目未按计划进行。报告期内,公司“新一代××管制中心系统”项目最终合同仍在逐级报批过程中,总计2.38亿元的两个标段合同正式签订时间仍不能确定;此外,公司正在争取的两个空管仿真项目也处于终止或推迟启动状态。预计公司在2015年能确认的空管项目相关收入和利润将大幅低于我们原先预期,我们据此修正了公司2015年的相关盈利预测。 智能图形图像业务带动毛利率上升,销管费用增长较少。报告期内公司综合毛利率42.9%,同比上升3个百分点,主要因公司图形图像产品与服务收入占比及其本身的毛利率有较大提升。预计下半年公司图形图像产品与服务将继续保持高速增长态势,全年公司综合毛利率相比2014年将有所上升。 应收账款坏账风险不大,经营性净现金流有所下降。报告期内公司应收账款余额9933万元,同比减少14.7%。考虑到公司主要客户为四川大学和地方政府部门、军部,坏账风险并不高。公司经营活动产生的现金流量净额为445万元,同比减少79.9%,主要因为购买商品接受劳务支付的现金增加所致。 智能图形图像产品及服务超预期增长,维持“买入”评级。我们预测公司2015~2017年EPS 分别为0.30元、0.50元和0.62元,未来三年年均复合增长率约为98.9%。考虑到公司主营向智能图形图像业务转型较为成功,以及其三维测量和三维人脸识别技术的稀缺性,公司可享一定估值溢价。目前公司股价对应2016年动态市盈率约为81倍,我们维持“买入”的投资评级, 6个月目标价为50元,对应约100倍的2016年市盈率。 风险提示。三维人脸识别进展低于预期;空管项目相关合同进展低于预期; 系统性估值下降风险。

投资要点: 下游需求低迷,业绩小幅下降。8月20日,公司公布2015年中报,上半年公司实现营业收入28.53亿元,相比去年同期下滑4.92%;实现利润总额为5223.17万元,相比去年同期下滑7.98%;实现净利润4235.39万元,相比去年同期下滑6.06%;实现归属于母公司的净利润3932.35万元,相比去年同期下滑5.98%。基本每股收益为0.15元。公司上半年业绩出现小幅下滑主要由于两点原因。其一,经济形势疲软,导致下游需求持续低迷。种种不利因素导致公司汽车尾气处理催化业务经营面临较大压力,业绩相较去年同期出现下滑;其二,贵金属价格处于低位。年初至今,由于美国经济持续走强, 美联储年内加息基本已成定局,美元指数强势上涨,导致贵金属价格持续承压。年初至今,现货铂金价格跌幅已近18%,钯金跌幅近25%。铂系金属价格大幅下挫,公司业绩受牵连同比下滑。 加大贵金属工业催化剂领域布局力度。报告期内,公司与新联环保签订《出资协议书》,双方共同出资设立贵研工业催化剂公司。注册资本为4000万元, 公司以货币方式出资3000万元,占25%。该子公司主要从事工业催化剂及其中间产品的研发、生产和销售。通过本次投资,公司将加大在贵金属工业催化剂领域的布局力度。利好主要体现在本次投资将弥补公司在贵金属工业催化剂领域的部分空白,拓展了公司在该领域的业务范围。通过与新联环保的合作,公司将获得相关领域的优秀人才和团队,并取得苯吸附脱硫催化剂、活性氧化铝系列吸附剂等系列产品的自主知识产权。从而更好地优化了公司的产品结构和业务构成,增添了新的利润点。 重点项目有序推进。公司各重点项目正在有序推进,进展程度喜人。报告期内,资源再生板块“贵金属二次资源综合利用产业化项目”已全面建设完成, 并通过相关检验;新材料制造板块“国IV、国V 机动车催化剂产业升级建设项目”主要工程已悉数完成,正等待政府审批和验收工作。随着公司各大项目的顺利进展,预计未来公司盈利点有望持续增加。在环保理念逐步深入人心,“十三五”战略规划逐渐浮出水面之时,公司作为环保企业有望迎来业绩的企稳回暖。 投资要点及盈利预测。公司特点:公司产业链优势明显,自主创新能力突出, 销售渠道丰富。我们看好公司未来全力发展汽车尾气催化剂的经营策略。随着重点项目有序推进,公司未来业绩有望逐步回暖。预计 15-17年EPS 分别为0.35元、0.45元和0.58元。考虑同行业中,云南锗业2015年PE 一致预期为73.47倍,我们给予公司2015年60倍PE,6个月目标价为21元。给予买入评级。 风险提示:贵金属价格持续下滑;中国经济疲软下游需求低迷。

投资要点: 中色股份发布2015半年报。2015年上半年,公司实现营业收入约86亿元,同比增长11.73%:实现归属股东净利润1.9亿元,同比增长322.63%;按最新股本摊薄后EPS为0.1977元/股,同比增长322.63%。细化而言,2015年第一季度EPS为0.0592元/股;第二季度EPS为0.1385元/股,同比增长572.91%,环比增长133.86%。 主营业务方面:有色金属资源稳步开发,装备制造形势持续严峻,工程承包业务持续转好,贸易板块有所下降。 报告期内,稀土氧化物价格仍在低位震荡。公司旗下拥有广东珠江稀土有限公司,中色南方稀土(新丰)有限公司,中色稀土有限公司,包头稀土产品交易所有限公司等三家子公司或参股公司,稀土氧化物价格的低位震荡给公司营业收入带来巨大压力。 工程承包业务持续转好。报告期内,公司工程承包业务收入23亿元,比上年同期上升161.51%;实现毛利3.5亿元,比上年同期上升122.76%。 盈利预测与投资建议。公司充分借助政府“一带一路”战略的历史良机进行业务拓展。假设海外项目逐渐放量,预计公司2015、2016和2017年营业收入将出现大幅增长,EPS分别为0.46、0.82和1.13元/股。结合公司主营业务情况,参照稀土、铅锌和“一带一路”公司的估值,并考虑公司规模和央企优势,给予公司2015年65倍估值,目标价30元。 主要不确定因素。1)铅锌下游需求难以提振;2)“一带一路”推进速度及公司受益程度不达预期。

投资要点: 事件:公司于2015年8月19日对外发布半年报,公司实现营业收入2.61亿元,同比增长34.47%;实现归属于母公司股东的净利润2040.60万元,同比增加54.78%;基本每股收益为0.0911元/股,同比增长54.67%。 经营业绩稳步增长。2015年上半年公司实现营业收入2.61亿元,同比增长34.47%;公司实现毛利7396.47万元,同比增长38.99%。分产品来看:铝制品实现营业收入1.41亿元,同比增加53.75%,毛利率为28.76%,同比增长0.83个百分点;镁制品实现营业收入5517.47万元,同比增长24.68%,毛利率达到30.55%,同比增长2.81个百分点;电木制品营业收入3979.75万元,同比增长6.98%,毛利率为18.31%,同比下降1.25个百分点。 三费增加符合预期。三费均有所增加,其中财务费用为149.06万元,同比增长44.32%,主要由于报告期内存款利息减少及借款利息支出增加所致;销售费用1488.57万元,同比增加82.61%,主要由于公司本期业务拓展费用及工资增加所致;管理费用3623.91万元,同比增加14.84%,主要是由于公司职工薪酬增加所致。 强强联手,发展液态金属。2015年1月,公司与中国科学院金属研究所签署合作协议同意成立合资公司。这将有利于将合资公司打造成为一个引领产业方向的科技型企业;2015年5月,公司与深圳赛格股份有限公司签署战略合作框架协议,双方希望逐渐将合作领域拓展到国家产业政策支持的多个方面。 非公开发行助力液态金属。2015年2月6日、3月23日公司分别召开第二届董事会十二次会议及2014年度股东大会,审议通过了《非公开发行股票预案》相关议案。这将增强公司在液态金属领域的实力,打造新利润增长点。 IPO募投项目继续进行时。公司持续推进募投项目建设,募投项目投入募集资金864.25万元,截至期末,募投项目累计投入募集资金2.45亿元,其中一栋募投项目厂房已投入使用,另外两栋募投项目厂房的验收手续正在办理之中。 维持公司“买入”的投资评级。结合公司产能投放情况以及对行业的判断,我们预测公司2015-2016年EPS分别为0.30元和0.40元。考虑到公司的技术与产业链优势,以及高成长性,我们维持公司“买入”的投资评级,目标价42.02元,对应2015年140倍PE。 风险提示。市场竞争日益加剧的风险;成本压力持续加大风险;应收账款回收风险;经营管理风险;非公开发行股票审核风险。

投资要点: 事件:公司于2015年8月15日对外发布半年报,公司实现营业收入1.78亿元,较2014年同期减少2.17%;实现归属于母公司股东的净利润3680.87万元,同比增加8.19%;基本每股收益0.11元,与2014年同期持平。 产品成本下降,毛利率上升。2015年上半年公司实现营业收入1.78亿元, 较2014年同期减少2.17%。公司产品销量与2014年同期相比有一定增加, 但因稀土价格走低,公司产品平均销售单价有一定下降,致使公司销售收入同比略有下降;公司实现利润总额和归属于上市公司的净利润同比增加,主要原因是MQ 磁粉专利到期,公司主要原材料磁粉采购价格下降,使得产品平均单位成本下降,产品毛利率有一定上升。公司实现毛利5444.53万元, 毛利率同比上升2.72%。 三费减少符合预期。三费均有所减少,其中财务收入为775.35万元,同比降低17.81%,主要由于在报告期内利息收入减少216.79万所致;销售费用456.42万元,同比降低8%,主要由于运输费用及包装费用在报告期内大幅下降所致;管理费用1712.91万元,同比降低3.64%,主要是由于在报告期内公司缩减研究开发费用,降低维修费。 继续推进项目建设。公司持续推进钐钴磁体和热压磁体项目建设工作。包括继续购进项目所需设备、对设备进行安装调试及自动化改造工作等,开发的钐钴磁体部分产品已实现小批量生产、热压磁体少量品种进入小批量生产。 粘结钕铁硼磁体需求将不断增加。钕铁硼磁体具有磁性能高,体积小,效率高的优势,使用钕铁硼磁体的电机效率比普通电机高8-50%、电耗降低10% 以上、体积和重量可减少30%以上,为实现汽车向小型化、高性能化和节能环保方向发展,钕铁硼磁体将在更多的汽车电机和汽车电子系统中使用,从而促进汽车用钕铁硼磁体用量的增加,为公司发展带来动力。 维持公司“增持”的投资评级。公司一直专业从事粘结钕铁硼磁体元件及部件的研发、设计、生产和销售业务,是全球粘结钕铁硼磁体产销量最大的厂商公司未来的业绩增长将源于:(1)全球已进入信息化时代,未来对硬盘驱动器用粘结钕铁硼磁体的需求将持续增加;(2)随着汽车工业技术的创新与节能环保要求,车用磁体用量将继续提高。我们预测公司2015-2017年EPS 分别为0.24元、0.29元及0.36元,结合行业的平均估值水平,维持公司“增持”的投资评级,目标价16.48元,对应2015年70倍PE。 风险提示。产品下游市场恢复和发展较慢的风险及对策;原材料价格波动的风险及对策;汇率波动的风险及对策人力资源不足的风险及对策。

投资要点: 速递易投入加大,拖累公司业绩。2015年上半年公司实现营业收入4.20亿元,同比增长9.96%,归属于上市公司股东净利润为-0.92亿元,同比减少233.41%,扣非后归母净利润为-0.95亿元,同比减少166.12%,EPS为-0.12元。上半年业绩的大幅下滑主要因为公司继续加大了速递易业务的投入力度。 毛利率提升明显,费用率大幅上升。2015年上半年公司毛利率为26.3%,同比提升4.9个百分点,主要得益于毛利率较高的速递易业务收入占比的提升。费用率达到54.8%,同比增加22.1个百分点,其中销售费用率37.5%,同比增加18.8个百分点,管理费用率为13.3%,同比增加3.4个百分点,费用率的大幅增加主要是因为公司加大速递易业务的营销和研发投入。2015年上半年,研发投入1868万元,同比增长163.9%。 分业务:速递易成第二大主营业务,毛利率贡献大。2015年上半年,BPO业务收入2.25亿元,同比小幅增长0.90%,速递易业务开始放量增长,收入0.99亿元,同比大幅增加19.24倍,跃升为公司第二大主营业务,毛利率为65.30%,更是显著高于公司传统业务毛利率。金融安防业务收入0.33亿元,同比减少19.66%,金融自助业务收入0.54亿元,同比减少38.08%。 线下+线上:打造社区O2O模式。公司围绕打造社区O2O全新服务模式,积极在线下和线上进行合作方的开发和用户量的积累以及服务的升级。线下方面,与公司合作的快递公司数量上升为11家。线上方面,速递易的下载量和在线服务功能不断得到完善。截止报告期末,速递易APP的下载量超过60万,实现的功能除了包裹到达的通知、寄件、包裹追踪等基本功能之外,社区黄页、社区生活服务等功能也在部分试点地区上线。 速递易2.0服务模式开启。目前速递易无论在覆盖城市、签约网点、布放网点、用户数量、注册快递员数量还是在累计送达包裹规模方面,都实现了高速增长。合作方的增加使得速递易平台的增值服务不断丰富,涵盖了社区生活服务的多个服务场景和服务内容。这些服务具有多频次、单品叠加等特点,增强了用户的使用粘性。速递易正逐渐进入到2.0增值服务模式阶段。 盈利预测与投资建议。我们认为公司速递易平台价值逐步凸显,社区O2O商业模式的货币化进程有望加快。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.16元、0.30元、0.41元,目前股价对应2016年PE为116倍。维持公司“买入”评级,6个月的目标价为51.8元/股,对应2016年的PE为174倍。 主要不确定性:速递易业务进度不达预期风险;板块估值系统性下降风险。

投资要点: 金证股份公布2015年半年报。报告期内公司实现营业收入10.4亿元,同比增长2.6%;归母净利润8231万元,同比增长85.7%。利润增长高于收入主要因传统业务有所下降,而毛利较高的定制软件收入占比有所提升。 联合大智慧,金微蓝云平台助力金融机构互联网转型。金微蓝是公司打造的助力金融机构互联网转型发展的云平台。公司联合大智慧推出券商联合开户服务平台,能为投资者实现一次性开通多家加盟券商账户的功能,通过开户产生的流量引入分成有望在短期内成为公司业绩新兴增长点。此外,随着金融机构创新业务的不断推进,其系统更新重构成本逐渐上升,云租赁服务业务有望成为金微蓝收入的另一大增长点。 本次停牌拟收购北京联龙博通100%股权。联龙博通专注于向银行提供手机银行及手机支付额的全面解决方案,拥有工、农、中、建、光大五大银行客户。通过整合其手机银行和支付平台,将为公司未来进一步完善开放式互联网金融生态圈,拓展互联网银行领域打下基础。 收入结构改善导致毛利率上升。报告期内公司综合毛利率25.1%,同比增长约3.7个百分点,主要因为公司毛利率较高的定制软件收入占比有所上升,收入结构有所改善。考虑到未来互联网金融平台的进一步转型,预计全年公司综合毛利率相比2014年有显著上升。 应收账款坏账风险较低。2015年上半年,公司应收账款余额约为3.87亿元,较2014年上半年增加0.47亿元,同比增加约13.8%。而从账龄结构来看,有90.4%的应收账款账龄在一年内,公司坏账风险不高。此外,公司货币资金余额6.1亿,相比去年同期的2.0亿有大幅增长,财务风险不大。 券商信息化龙头卡位优势明显,维持“买入”评级。我们预测公司2015~2017年EPS分别为0.86元、1.27元和1.73元,未来三年年均复合增长率约为46.2%。考虑到公司以券商信息化服务的领先地位推进互联网证券业务的卡位优势,以及与大智慧的战略合作前景,公司可享有一定估值溢价。目前公司停牌前股价对应2015年动态市盈率约为118倍,我们维持“买入”的投资评级,6个月目标价为154.8元,对应约180倍的2015年市盈率。 风险提示。人脸识别在互联网开户应用低于预期;互联网券商云平台建设低于预期;系统性估值下降风险。

【事件】 公司公布2015中报,实现营业收入2.89亿元,同比增长1.34%;实现归母净利润1.23亿元,同比增长253.14%。其中Q2单季实现收入1.24亿元,同比下降10.79%;实现归母净利润1500万元,同比增长6.61%。 【点评】 利润大幅增长源于火溶并表。公司公布2015中报,实现营业收入2.89亿元,同比增长1.34%;实现归母净利润1.23亿元,同比增长253.14%。其中Q2单季实现收入1.24亿元,同比下降10.79%;实现归母净利润1500万元,同比增长6.61%。公司中报业绩大幅上升主要源于火溶科技并表所带来的8200万投资收益。未来在教育和游戏两块业务中,公司将把教育业务作为发展的重点方向,而游戏则会作为现金牛业务,为公司发展教育业务提供支持。 打造K12综合教育服务平台,直击用户痛点。公司于今年上半年收购智能阅卷领域的龙头海云天,并推出包括云阅卷、云作业、云课堂等多个模块的智慧云校园综合服务平台,该平台预计将在今年第三季度进入规模商用阶段。我们认为公司的云阅卷、云作业等业务模块精准地击中了老师希望批改作业和阅卷时能够更便捷的痛点,以及学生(包括学生家长)希望了解自己在作业和考试中经常在哪些地方犯错以及为何犯错的痛点。因此我们相信未来平台将吸引大量的老师和学生并拥有较强的粘性,为公司后续的变现打下了坚实地基础。 继续深化布局幼教,将产生强协同效应。公司于今年上半年通过收购幼教解决方案提供商长征教育加强了在幼教领域的布局。公司未来计划进一步强化亲子数字内容平台,着力打造为幼儿园和幼儿家庭提供全方位服务的家园共育平台。我们认为随着中国家庭对幼儿教育的愈发重视,幼教市场的未来空间巨大。此外,幼教作为K12教育的前端,将与公司的K12业务产生较强的协同效应。 我们预计公司2015和2016年实现备考净利润2.82亿元和3.57亿元,对应摊薄后的EPS分别为0.51元和0.64元。参考同行业可比公司,我们给予拓维信息2015年120倍PE,目标价61.20元,维持买入评级。 主要不确定因素。公司教育业务开展不及预期;公司手游业务开展不及预期。

事件:2015年8月12日公司发布关于全资控股公司深圳市兴安埃玛金融服务有限公司发起成立黄金珠宝产业基金公司的公告。 打造黄金珠宝产业链金融航母。公司与全资子公司盛世珠宝、中柏投资共同出资10亿建立中国第一家珠宝产业金融服务平台—鼎盛金服。埃玛金融以货币出资7.5亿人民币,占全部投资的75%;盛世珠宝以货币出资2亿人民币,占全部投资的20%,中柏投资以货币出资0.5亿人民币,占全部投资的5%。预计鼎盛金服2016年利润2亿元,2017年利润4.2亿元以上。 三剑合璧,强强联合。盛世珠宝是一家一体化的大型专业黄金珠宝企业,并拥有目前全国最大的3D硬千足金现货批发展厅,在珠宝行业中名列前茅,将利用自身的行业资源为鼎盛金服提供优质的客户资源。发起人中柏投资是专业服务黄金珠宝行业的金融投资公司,具有丰富的金融投资运作经验,合作有利于各方在各自领域的强大实力背景,实现名副其实的强强联合。 金属产业链金融服务纵深发展。此次投资,有利于黄金珠宝行业各方进一步深化合作,进行优势资源共享整合,对促进产业的健康稳定发展,对公司的金属产业链金融服务纵深发展都具有重要意义。同时,此次投资打开了千亿级的目标市场,将业务范畴扩展到行业内较深层次的资本需求,也进一步提高了公司的盈利能力和综合竞争力,符合公司独特的产融结合发展模式,做强金属金融综合服务的发展战略,有利于全体投资者利益。 添翼O2O金融。盛屯电子商务已建立金属O2O金融服务平台,具备开展金属产业链O2O服务最为优越的条件。此前成立第三方支付公司将进一步充分发挥电子商务平台作用,促进发展包括供应链服务、商业保理、黄金租赁、融资租赁在内的金融服务,让公司金属产业链金融服务形成完整的闭环,提升行业效率。日前,公司投资5100万认购上海振宇51%股权,主营金属贸易,计划三年完成铅锌精矿国内销售网络和仓储搭建,收入目标100亿。此次投资完善金属产业链客户数据库,推动O2O金融服务平台运作,增强盈利能力。 盈利预测及估值。未来业绩增长点在于探转采增加储量、产量;2014年定增计划顺利完成,按照最新股本,我们预计公司2015-17年EPS分别为0.22、0.36和0.49元/股。估值方面,公司估值在整体铅锌板块属于高水平,主要原因在于1)类次新股(近两年资产重组在矿业有所突破);2)激进的矿山并购战略;3)打造金属保理业务及金融服务业务全产业链,提升估值。公司外延式扩张路径明显,目标价12元,对应2015-2017年的动态PE分别为:55倍、34倍和30倍,买入评级。 风险提示。因市场、经营管理、组织实施等因素可能引致的风险。

投资要点: 科大讯飞公布2015年半年报。2015年上半年,公司实现营业收入10.39亿元,同比增长60.4%;归母净利润1.43亿元,同比增长22.5%;公司同时预告,1~9月业绩同比增长0%~50%,归母净利润约为1.98亿元~2.97亿元。 核心技术成果凸显带动业绩增长。报告期内公司的核心技术平台“讯飞超脑” 在语音合成与识别、语义理解、翻译、自动阅卷等各领域应用成果显著。公司在国际最高水平的语音合成比赛Blizzard Challenge 中实现十连冠。l 智能教育有望成为公司业绩新兴增长点。公司教育教学业务收入占比加速上升,而本次拟投入的21.5亿非公开发行募集资金中,将有18亿用于智慧课堂及在线教学云平台项目。结合已有的技术积累和产业布局,公司有望构建起从平台、内容,到终端和应用的完整智慧教育产品体系,并在短期内形成大量师生用户覆盖。 毛利率略有下降,运营规模扩大导致销售费用有所增长。报告期内公司综合毛利率约为49.4%,同比下降约5.2个百分点,主要因为公司毛利率较高的语音支持软件收入占比有所下降,同时收入占比较高的语音数码产品和IFLYTEK--C3产品的毛利率也有所下降。公司销售费用同比增加69.6%,主要因公司运营规模扩大,职工薪酬、差旅费等有所上升,同时公司新业务开拓导致广告宣传费大幅上升。 应收账款增加,经营性净现金流有所下降。报告期内公司应收账款余额约14.87亿元,同比增加约68.4%。不过有83.9%的应收账款账龄在一年内, 且公司主要客户包括中国移动等大型国有企业,坏账风险不高。报告期内公司经营性净现金流约为-9440万元,较去年同期的385万元有所下降,主要因本期支付的职工薪酬及其他与经营活动有关的现金有所增长。 “讯飞超脑”带动公司各业务快速发展,维持“买入”评级。我们预测公司2015~2017年EPS 分别为0.45元、0.62元和0.74元,未来三年年均复合增长率33.2%。考虑到公司在人工智能世界前沿的技术优势,以及“讯飞超脑”为各业务方向打开的市场空间,特别是智能教育业务,公司可享有一定估值溢价。目前公司股价对应2015年动态市盈率约为87倍,我们维持“买入”的投资评级,6个月目标价为54元,对应约120倍的2015年市盈率。 风险提示。智慧教育产品推广低于预期;认知智能相关技术研究进度低于预期;系统性估值下降风险。

投资要点: 正海磁材发布2015半年报。2015年上半年,公司实现营业收入6.2亿元,同比增长74.90%:实现归属股东净利润9568.9万元,同比增长102.65%;按最新股本摊薄后EPS 为0.1895元/股,同比增长102.64%。 上海大郡新能源汽车驱动电机业务并表,助力公司成长。自4月10日起,上海大郡纳入公司的合并报表范围;在国内新能源汽车产业快速增长的带动下,上海大郡加强技术创新和市场开拓,新能源汽车电机驱动系统的销售较去年同期实现了大幅增长,由亏转赢,营业收入为1.29亿元,毛利率为36.21%。 高端钕铁硼磁材业务多点开花,逆市成长。在钕铁硼行业整体产能过剩,宏观经济下行拖累钕铁硼整体下游需求,上游稀土原材料价格下跌导致行业毛利率降低的情况下,公司充分把握钕铁硼产品结构性变化对公司带来的发展机会:传统优势产品下游风电、电梯、节能空调需求的上升,开拓进取实现优势产品的业绩增长;同时充分利用专利障碍解除的有利条件,在新客户开发方面,公司加大了新兴及海外市场的开拓力度,积极布局,扩充了客户集群,促进公司销售收入和净利润相应增长。 募投项目研发投入仍有余力。公司首次发行和非公开发行募投项目中,2000吨/年高性能钕铁硼永磁材料扩产项目完成进度91.13%;高性能钕铁硼永磁材料后加工升级改造项目(变更过)完成进度103.55%;研发中心建设与新技术开发项目完成进度34.83% ; 支付收购上海大郡动力控制技术有限公司81.5321%股权项目的现金对价完成进度100%。公司研发投入仍有余力。 盈利预测及估值。公司切入电机市场,高送转后,股本达到5.05亿股,按照该股本计算,我们预计2015-17年EPS 分别为0.39元/股,0.51元/股,0.66元/股。鉴于1)股权激励有望激发管理层积极性,2)新能源汽车产业链投资热情提升,给予公司15年115倍PE 估值,对应目标价为45元,维持买入评级。 主要不确定因素。新能源汽车政府支持政策不达预期,风电设备、电梯需求疲软。

投资要点: 事件:公司8月10日对外发布首期限制性股票激励计划,股票激励对象为公司董事会认为需要激励的董事吴薇、邹军和葛伟3人、副总经理李波、赵本常和郭维3人、核心技术(业务)骨干67人,涉及的标的股票为301.00万股公司股票,占本激励计划签署时公司股本总额2.59亿股的1.16%。其中首期授予价为31.08元/股,首次授予270.90万股,占本激励计划签署时公司股本总额的1.05%,占本计划拟授出限制性股票总数的90.00%;预留30.10万股,占本激励计划签署时公司股本总额的0.12%,占本激励计划拟授出限制性股票总数的10.00%。预留部分将在本计划首次授予日起一年内授予。在解锁期内满足本计划解锁条件的可以申请股票解除锁定并上市流通,每次可解锁数量占限制性股票数量比例为25%,相比2014年,2015年净利润增长率不低于16%,营业收入增长率不低于8%,第一次解锁;相比2014年,2016年净利润增长率不低于32%,营业收入增长率不低于24%,第二次解锁;相比2014年,2017年净利润增长率不低于48%,营业收入增长率不低于40%,第三次解锁;相比2014年,2018年净利润增长率不低于80%,营业收入增长率不低于64%,第四次解锁。 矿石+盐湖资源霸主,锂产业链优势明显。泰利森持有全球品位最高、储量最大的格林布什锂辉石矿,占全球锂资源供应约35%的市场份额。此外,公司收购了日喀则扎布耶20%股权,扎布耶盐湖属富锂碳酸型盐湖,锂资源量183万吨(碳酸锂当量),镁锂比为0.02,是国内资源禀赋最好的盐湖锂资源。加上公司全资持有的四川省甘孜州雅江县措拉锂辉石矿,公司全球资源掌控能力更强,既规避了资源受制的风险,又延伸了产业链,提高了盈利能力。 碳酸锂需求旺盛,价格持续上涨。进入7月份,我国新能源汽车生产2.04万辆,同比增长2.5倍。产量增长直接带动上游碳酸锂需求。截至7月31号,工业级碳酸锂价格47100元/吨,电池级碳酸锂价格49100元/吨。 维持“买入”的投资评级。公司是国内电池级碳酸锂产品最重要的供应商,通过横向的产业并购以及纵向的资源扩张已经实现了由单纯的锂加工制造业务向集锂资源储备、开发和贸易以及锂系列产品加工为一体的转变,公司目前已经具有优质锂矿资源以及锂产品精深加工的规模优势。同时,公司借机我国新能源汽车行业发展爆发期实现跨越式发展。考虑到公司在锂矿资源方面的优势以及特殊性,给予公司较高估值,我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.78元和1.37元,我们目标价101.40元,对应2015年130倍PE,维持“买入”的投资评级。 风险因素。政策风险;项目达产风险;汇率波动风险;业务整合风险。

投资要点: 业绩快速增长。2015年上半年公司实现营业收入92.55亿元,同比增长14.1%,营业利润11.85亿元,同比增长19.1%,利润总额13.50亿元,同比增长29.6%,归属于上市公司股东净利润8.17亿元,同比增长29.2%,EPS为0.88元。业绩的快速增长主要得益于: (1)防伪税控业务存量用户的大规模升级带来该业务销售规模的迅速增加; (2)新业务的拓展以及销售渠道的完善。 税控相关业务看点:用户增量+电子发票推广。防伪税控系统方面,上半年公司防伪税控业务的快速增长主要来自于升级版系统的推广,我们认为下半年该业务增长将从“小规模纳税人和一般纳税人”和“营改增”两个维度为业务收入增长带来双轮驱动。公司全年防伪税控业务的用户规模有望从目前的450万左右增长到800万左右。电子发票方面,公司上半年完成了青岛、武汉、吉林三个城市的系统建设,试点城市数量明显多于竞争对手。而随着7月31日公司联合京东开出第一张升级版电子发票,公司将电子发票的龙头地位坐实。 服务平台和大数据运营能力:微税平台+企业征信。服务平台方面,公司发布了针对一般纳税人和小规模纳税人的在线服务平台:微税平台,目前该平台已经在20个省市进行了推广。我们认为,公司将以此为基础,不断开拓以“税控服务平台”和“电子发票服务平台”两大平台为主的平台运营服务。大数据运营方面:公司依靠积累的400多万企业的税务数据,在小微企业信贷方面加强了与各大银行的合作,大数据运营能力不断提升。 金融支付+物联网推动非税业务快速增长。金融支付方面,公司对收单业务加大城市覆盖力度,目前该业务覆盖城市达到30个省市,服务商户累计数量达几十万户。同时公司在银税、银盾等方面不断拓展。物联网领域,公司在公共安全、应急管理、跨境电商平台建设等方面不断取得突破性进展。 盈利预测与投资建议。我们看好短期内防伪税控业务为公司业绩的驱动作用。 同时,我们认为非税业务的快速推进将进一步打开公司的估值空间。我们预测公司2015-2017年EPS分别为1.94元、2.40元和2.98元,未来三年的年均复合增速33.8%,公司目前股价对应2016年PE为28倍,PEG为0.8倍。我们维持“买入”评级,6个月的目标价为88.9元,对应2016年的PE为37倍。 主要不确定性:“营改增”业务推进滞后风险;非税业务进度不达预期风险; 市场竞争加剧风险;板块估值系统性下降风险。