投资要点: 聚龙股份公布2015年半年报。2015年上半年,公司实现营业收入2.7亿元,同比增长1%;归属于上市公司股东的净利润为6011万元,同比减少4.8%,EPS为0.11元;扣非净利润为5539万元,同比减少1.8%。 清分机二季度发力,主营业务实现平稳增长。报告期内业绩平稳增长,从单季度数据上看,二季度单季实现主营业务收入1.95亿元,同比上升12.3%,环比上升152%。公司二季度主营产品销售实现快速增长弥补了一季度因季节性因素导致的销售大幅下滑。 部分新产品已进入批量阶段,转型可期。公司目前多个重要研发项目取得良好进展,未来将帮助公司改善营收结构,开拓新市场。总体来看,公司目前研发的新产品有许多已进入批量阶段甚至实现试用和销售,公司未来有望依托这些产品摆脱营收增长对清分机的依赖,并且在市场空间得到拓展的同时,实现由设备供应商向处理与解决方案提供商的转型。 智慧社区系统进入开发阶段,未来有望切入社区金融领域。公司目前正在开发一套智慧社区系统。我们认为,随着社区O2O在国内如火如荼的开展,智能快件箱等智能终端未来将迎来大量需求。而通过该智能终端,公司可利用在金融领域多年积累的技术优势实现在社区金融领域的战略布局。 公司产品毛利率保持高位。2015年上半年,公司主营业务综合毛利率为58.8%,较上年同期上涨了9.9个百分点。反映出随着公司部分产品的产业化进一步成熟,工艺优化和成本控制方面的效果逐步开始显现。 投入增加及所得税税率上调拖累净利润。2015年上半年,公司管理费用、销售费用、研发投入较上年分别同比增加25.5%、33.5%、24.0%。四项费用合计较上年同比增加28.9%。 主营稳健,社区金融伏笔已现,维持“买入”评级。我们预测公司2015~2017年EPS分别为0.96元、1.14元和1.31元,未来三年年均复合增长率约为24.7%。目前公司股价对应2016年动态市盈率26.7倍,考虑到公司清分机的高毛利,且未来随着新产品的问世,公司有望在开拓新市场的同时实现自身角色的转换并切入社区金融领域,我们维持“买入”的投资评级,6个月目标价为40元,对应约35倍的2016年市盈率。 风险提示。新产品市场拓展不及预期;主营产品降价;系统性估值下降风险。

投资要点: 事件:公司于2015年8月26日对外发布半年报,公司实现营业收入7.21亿元,同比增长4.55%;实现归属于母公司股东的净利润为-3019.94万元,同比减少174.38%;基本每股收益为-0.08元/股,同比减少172.73%。利润分配预案为:拟以公司3.74亿股为基数,以资本公积金向全体股东每10股转增12股。 项目转固,成本上升导致亏损。报告期内,公司实现营业收入7.21亿元,同比增长4.55%,实现毛利4491.15万元,同比减少57.71%。营业利润为-3028.24万元,同比下降164.47%,公司利润亏损主要源于公司募投项目部分设备开始计提折旧,同比固定资产折旧大幅增加;而且公司募投项目新设备陆续开始试生产调试,导致报告期产品成品率同比大幅降低,生产成本大幅上升,从而使得营业成本大幅上升15.89%;从公司产品结构中来看,铝合金复合材料销售量同比增长21.23%,铝合金非复合材料同比下降15.56%;由于国内电站建设推迟,导致铝基多金属复合材料销售量同比下降50.75%。 三费增加符合预期。报告期内,公司三费有所增加,其中财务费用为841.86万元,同比增长2594.10%,主要由于募投项目投入增加,存货上升,银行借款增加;销售费用为1951.03万元,同比增加12.18%,主要由于本期内员工工资、福利和办公费用有所增加;管理费用为4084.76万元,同比减少9.2%,主要是由于公司缩减办公费及差旅费用。 控制人增持凸显信心。控股股东、实际控制人沈健生于2015年4月29日、30日累计增持公司股份150万股,占公司总股本的0.4%;其一致行动人沈于蓝先生持有公司股份1.58亿股,占公司总股本的42.34%。合计持有公司股份2.24亿股,占总股本的59.85%。募投项目产能逐步释放。公司募投项目年产20万吨层压式金属复合材料扩建项目已累计投入6.58亿元,项目进度52.63%,预计将于2015年9月30日可达预计使用状态。随着公司项目的逐步投产,销售收入将有明显的增长。 维持“买入”的投资评级。公司主要从事铝合金复合材料、铝基多金属复合材料以及铝合金非复合材料的研究、生产和销售。随着募投项目投产,产能大幅增长,盈利能力大幅提高。考虑到公司产能有望在2015年完全释放以及新领域的增长潜力,同时公司涉足3D打印,因而给予公司远超同业的估值,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.02元、0.35元和0.44元,我们给予目标价24.45元,对应2016年70倍PE,维持“买入”的投资评级。 风险因素。子公司亏损的风险;募集资金投资项目投产风险;涉足新领域的风险;项目研发风险。

汉得信息公布2015 年半年报。2015 年上半年,公司实现营业收入5.6 亿元, 同比增长26.1%;归属于上市公司股东的净利润为9108 万元,同比增长13.3%,EPS 为0.11 元。净利增速小于营收增速的原因是2014 年公司被认定为重点软件企业,所得税减按10%征,而今年相关评定还未展开,由此造成所得税费用增长90%,以及相应政府补贴收入的减少。 ERP 软件实施服务增长稳健。报告期内,公司软件实施服务4.16 亿元,同比增长28.1%。公司基于国内ERP 实施服务所积累的强大团队,其实施复杂程度较高的高端ERP 服务增长稳健,而针对日本市场的ERP 软件二次开发技术外包服务也有一定增长。 关注公司供应链金融业务的后续进展。供应链金融是公司今年布局重点,月初公司投资一亿元设立全资子公司开展保理业务,而6 月29 日公司与平安银行签署供应链金融战略合作协议。此次合作将公司的供应链金融平台与平安的保理云平台对接,公司提供企业的数据流、甄别数据的准确性,并通过大数据分析进行风险评估;而平安则负责资金流。未来公司将发挥其企业数据积累和大数据分析的优势,与平安在金融资源和风控方面的积累进行优势互补,为不同行业的客户设计符合其需求现金流和风险偏好的金融产品,深化供应链金融领域的合作。 毛利率上升,销管费用略有增长。报告期内公司综合毛利率上升3.7 个百分点,主要因营收占比较大的软件实施服务毛利率有所上升。销售费用略有增长,主要因公司新业务领域的开拓;管理费用增长则主要源于股权激励成本的上升,以及迁入青浦园区后带来的折旧等日常运营成本增加。 看好公司供应链金融业务发展前景,维持“买入”评级。我们预测公司2015~2017 年EPS 分别为0.29 元、0.40 元和0.51 元,未来三年年均复合增长率33.6%。目前公司股价对应2016 年动态市盈率约为40 倍,我们维持“买入”的投资评级,6 个月目标价为24 元,对应约60 倍的2016 年市盈率。 风险提示。宏观经济下滑导致客户企业ERP 建设需求降低;供应链金融业务进展低于预期;系统性估值下降风险。

投资要点: 事件:公司于2015年8月26日对外发布半年报,报告期内,公司实现营业收入3.18亿元,较上年同期增长118.68%;实现归属于母公司股东的净利润3264.50万元,同比增长95.26%;基本每股收益0.22元,同比增长57.14%; 拟以1.47亿股为基数,以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 收入与毛利不断提升。2015年上半年,公司收入较上年同期增长118.68%, 主要是因本期环保及公用事业业务增长所致;公司营业成本较上年同期增长 177.04%,主要是因营业收入增长及收入结构变化所致;毛利1.38亿元,毛利率较上年同期下降11.96个百分点,主要是由于公司主营业务结构的变化, 环保及公用事业行业毛利率较公司原有业务毛利率低。 三费均有所增加。财务费用1205.31万元,同比增长545.81%,主要是银行借款增加所致;销售费用2672.28万元,同比增长2.32%;管理费用5883.56万元,同比增长52.23%,主要是合并范围增加、研发投入力度加大、固定资产折旧费用增加及人员工资增长所致。 拟非公开发行股票募集资金。公司于2015年8月22日公布非公开发行股票的方案,拟发行不超过3700万股,募集资金总额不超过13.27亿元,发行股数占发行后总股本20.16%,预计于2015年11月底完成发行。 外延内生双线驱动发展。公司继续沿着构建物联网(IOT)产业生态平台的战略路线,相继投资了郑州汉威公用事业、郑州汉威智能仪表、河南开云信息、浙江风向标科技、德煦智能科技等公司,又继续增持英森电气至85%,意欲发挥英森电气在消防安全监测市场的优势,培育壮大消防安全业务板块;直接投资河南华夏海纳创投资集团,借助其投资平台促进落实外延并购发展战略,加快补全、补强物联网产业生态圈的构建速度。公司内部在人力资源、集团化管控、规范运作进行多维度精细化管理。 维持公司“买入”的投资评级。公司依托于原有气体监测与传感器技术优势, 通过外延式收购与产业链延伸,已经实现从单一电子硬件企业成功转型为国内领先的平台形物联网解决方案提供商,物联网平台优势将逐渐发力以及“物联网+”思路的实施,未来发展潜力巨大。根据公司产能规划,我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.73元、0.97元和1.19元,我们给予公司2015年100倍的PE 估值,目标价72.52元,维持“买入”投资评级。 风险提示。市场竞争风险;对外投资风险;新业务拓展风险;资金不足风险。

投资要点 金价较上年同期降低导致上半年业绩同比下降。2015年上半年,公司实现营业收入196.84亿元,同比减少20.26%,但已完成年计划的49.21%;实现归母净利润4809.59万元,较上年同比大幅减少84.58%。公司上半年净利润大幅下降主要原因在于:第一,上半年金价受美国经济持续复苏且加息预期不断加强的影响而持续走低;第二,公司黄金销售数量同比减少。在这两点原因影响下,公司上半年黄金的营业收入较上年同期下降20.28%。勤练内功,降本增效成果显著。上半年公司为应对黄金价格下降带来的影响,不断拓宽降本增效路径,管理和销售费用较去年同期显著下降。报告期内,公司通过创新管理模式、加大对所属企业工程项目投资的监督力度以及前置降本增效关口等措施实现管理费用、销售费用较去年皆减少1亿元左右,同比下降10.48%和10.43%。待未来黄金价格回暖后,公司降本增效措施有望利好公司业绩增厚。 世界黄金看伦敦,中国黄金看山东。受益于地处胶东三大成矿带,山东半岛历来便是金矿资源和产金大省。从储量上看,该成矿带蕴藏了全国1/4的黄金储量,而其中90%以上又集中分布在招远、莱州地区。据山东省国土资源厅厅长刘俭朴做的关于山东国土资源工作情况的报告,莱州-招远地区累计探明金矿资源储量达3432吨,已成为世界第三大金矿区。而山东黄金焦家金矿、三山岛金矿、新城金矿、玲珑金矿等四大主力矿山均分布于招远、莱州地区,在胶东金矿资源获取上具有得天独厚优势。因此,一旦未来金价回暖,公司资源储备优势将带动业绩较快回升。 优质资产注入进一步巩固黄金龙头地位。公司在报告期内宣布拟以发行股份方式购买黄金集团、有色集团、黄金地勘、金茂矿业及自然人王志强所持有的部分金矿采矿权、探矿权及相关黄金企业股权。通过本次收购,公司黄金资源储量预计将增加330.39吨,并进一步扩大生产规模,通过规模效应实现盈利能力的增强。 投资要点及盈利预测。预计下半年黄金价格受避险情绪升温及美国加息利空释放后业绩将有所回升。此外,考虑优质资产注入以及公司新管理层上任且准备实施员工持股计划,公司未来发展空间值得期待。预计2015-2017年EPS分别为0.61元、0.65元和0.64元。参照同行业紫金矿业、湖南黄金、中金黄金2015年PE28.4倍、76.6倍、77.1倍,给予公司2015年40倍的市盈率,对应目标价24.4元。

绿盟科技公布2015年半年报。2015年上半年,公司实现营业收入2.2亿元,同比增长10.1%;归属于上市公司股东的净利润为-1279万元,相比去年同期调整后净利增长4.0%。Q2单季,营业收入同比增长9.4%;归属于上市公司股东的净利润同比增长174.2%,EPS为0.09元。报告期内公司收入和净利增长不高主要是因为亿赛通经营出现重大不确定性,并表收入大幅下降所致。 多项细分市场市占率第一,积极外延扩张转型应对行业变革。公司的技术水平在国内处于领先位置,包括网络入侵防御系统、漏洞扫描等在内的多项细分市场市占率居第一位。而面对信息安全行业向云服务、大数据分析、社交网络化等新技术应用转变的趋势,公司在原有细分领域优势的基础上不断推进外延式扩张,完善自己的信息安全产业链。公司于15年收购金山安全19.9%股份,将产品线从网关防护拓展至终端防护;此外还战略性参股杭州邦盛,拓展支付交易信息及业务安全市场。 管理不善导致亿赛通业绩下滑,数据安全领域基本面向好。亿赛通此次出现业绩的重大不确定性主要源于高管团队的管理不善,而并非市场基本面出现转折,DLP数据防泄漏产品和服务需求正处于爆发期,CCID预测市场规模2013~2016年CAGR可达37.5%。我们判断未来随着公司加强对亿赛通管理的控制和改进,有望在16年为公司带来业绩贡献。 毛利率略有下降,销管费用率有所上升。报告期内,公司综合毛利率约为78.2%,同比下降约3.1个百分点。销售费用同比增长13.3%,主要因办公费增长较大;管理费用增加24.1%,一方面是因为占管理费用6成以上的研发支出报告期内增长48.7%,另一方面是因为期权费及其他大幅增加。 看好公司供应链金融业务发展前景,维持“增持”评级。我们预测公司2015~2017年EPS分别为0.36元、0.64元和0.80元,未来三年年均复合增长率约为25.5%。一方面,我们估算公司可能在15年末计提的商誉减值,据此调低了15年盈利预期,另一方面,我们看好信息安全行业前景和公司在外延扩张的战略布局,可享一定估值溢价。目前公司股价对应2016年动态市盈率约为44.7倍,我们维持“增持”的投资评级,6个月目标价为35.2元,对应约55倍的2016年市盈率。 风险提示。亿赛通管理改善不达预期;公司外延扩张协同效应低于预期;系统性估值下降风险。

投资要点: 加大销售力度,利润稳步增长。8月22日,公司公布2015年中报,上半年公司实现营业收入2.62亿元,相比去年同期增长42%;实现营业利润1.33亿元,相比去年同期增长6.08%;实现归属于母公司的净利润8071.88万元,相比去年同期增长4.75%。基本每股收益为0.0744元。报告期内,在金属价格持续下滑的不利因素影响下,公司克服种种困难,实现业绩稳步增长,主要基于两点原因。其一,子公司玉龙矿业加大矿山开采力度,保证了销售额的大幅增长;其二,公司在盈利能力上具备传统优势,尤其是铅精矿(含银)业务,毛利率一直保持在90%以上。大幅增长的销售额以及良好的盈利能力助力公司业绩稳步增长。 资源优势明显,储量丰富,品位较高。公司所拥有的矿石资源禀赋出众,处于全国领先地位。矿区地理优势明显,矿区处于大兴安岭有色金属成矿带和华北地区北缘金成矿带,该地带蕴藏着丰富的有色金属资源,具备了产出银、铜、铅、锌、金等有色金属和贵金属大型矿区的优势条件,是国内外瞩目的寻找大型、特大型乃至世界级有色金属矿床重点地区,找矿潜力巨大,勘探前景非常广阔。玉龙矿业所拥有的花敖包特银铅矿保有资源储量银6008.10吨,铅623418吨,锌741064吨。并且,公司矿产品质极佳,品位较高。2015年上半年玉龙矿业的平均入选品位铅为2.218%,锌为3.926%,银为292.362g/t。 贵金属业务“触网”,拓宽销售渠道。公司、控股子公司玉龙矿业和海南贵金属交易中心三方建立战略合作伙伴关系。公司的贵金属业务“触网”将大幅改善原先的销售方式,销售渠道得以有效拓宽。打破了大宗商品销售单一的弊病,进一步优化客户结构,成为未来公司业绩增长的新看点。并且,本次合作第二个看点是公司将作为电子商城贵金属原料、产成品的异地仓库以及配送中心。公司参与本次贵金属交易中心的建设,依靠自身资源优势,加速整个贵金属资源的整合。 投资要点及盈利预测。公司特点:第一,子公司玉龙矿业盈利能力突出,业绩稳步提升;第二,公司矿产资源丰富,未来勘探前景广阔。且矿石品位高,支撑高收益;第三,贵金属业务“触网”,销售渠道持续拓宽。预计15-17年EPS分别为0.21元、0.27元和0.35元。考虑同行业中,兴业矿业2015年PE一致预期为82.56倍,我们给予公司2015年78倍PE,6个月目标价为16.38元。给予买入评级。 风险提示:贵金属价格持续下滑;中国经济疲软下游需求低迷。

收入与毛利率不断提升。2015年上半年,公司收入较上年同期增长33.78%,主要是因募投项目产能释放销量增加所致;公司营业成本较上年同期增长36.66%,主要是因营业收入增长导致营业成本的同步增长;毛利1.08亿元,毛利率较上年同期增长23.29个百分点。 三费均有所增加。财务费用515.93万元,同比增长35.38%,主要是短期借款增加导致财务费用增加所致;销售费用1416.58万元,同比增长9.89%;管理费用3023.41万元,同比增长16.11%。 继续完善多渠道的原材料供应体系。公司在保持现有的卤水和锂辉石原料采购来源的同时,正在与澳大利亚RIM公司洽谈MtMarion锂辉石矿的合作开发及原料长期包销协议,满足公司业务发展对锂原料不断快速增长的需求。 推进超薄锂带、三元前驱体等重点项目建设。扎实推进超薄锂带、三元前驱体等重点项目建设,超薄锂带项目根据市场需求情况分阶段完工投产,三元前驱体项目通过进一步优化产品结构,提升工艺水平,逐步投产运行,年产万吨锂盐项目通过市场开拓,客户开发,产能进一步释放。 持续打造锂产业链上下游一体化。公司在上游锂资源开发领域,公司继续拓展和加拿大国际锂业的战略合作,加快阿根廷Mariana卤水矿和爱尔兰Blackstair锂辉石矿的勘探开发进度,通过受让西部资源持有的江西锂业100%股权,进一步稳定上游锂资源供应渠道;下游应用领域,推动产业链向新能源领域的延伸,发行股份及支付现金购买深圳市美拜电子有限公司100%股权并募集配套资金,公司已完成本次资产重组的资产交割工作及涉及交易对方的新增股份发行上市。 维持公司“买入”的投资评级。公司持续打造锂产业链上下游一体化,未来随着锂类新能源观念普及、各种新能源产品品推广公司市值逐渐增大,我们预计2015-2017年的EPS分别为0.31元、0.39元和0.48元,我们给予目标价24.42元,对应2015年PE为80倍,维持“买入”的投资评级。 风险提示。地缘政治风险;汇率风险;经济疲软导致的系统性风险。

两大产品毛利率大幅增长。报告期内公司完成了对天齐锂业国际的收购,2015年5-6月天齐锂业江苏基本处于停产检修状态,导致天齐锂业江苏2015年5-6月的亏损2214.86万元,对公司业绩影响较大。尽管如此2015年上半年公司实现营业收入7.56亿元,同比增长16.82%;主要是由于锂化工产品销量与单价提高所致。公司实现毛利3.58亿,同比增长125.84个百分点。分产品来看:锂精矿实现营业收入4.18亿元,同比增加0.92%,毛利率为56.95%,同比增长19.99个百分点;锂化工及其他产品实现营业收入3.29亿元,同比增长45.25%,毛利率达到34.04%,同比增长34.16个百分点。 三费增加符合预期。三费均有所增加,其中财务费用为3955.87万元,同比增长24.48%,主要由于公司增加合并报表主体天齐锂业江苏,其银行借款较大,导致公司利息支出增加。同时公司完成天齐锂业国际的收购增加借款,利息支出增加;销售费用1151.98万元,同比增加33.91%,主要由于运杂费随销售量增加而相应增加;管理费用8251.08万元,同比增加86.97%,主要是由于完成收购相关的咨询费增加,以及天齐锂业江苏停工损失的原因。 股票激励促业绩增长。公司8月10日对外发布首期限制性股票激励计划,股票激励对象为公司董事会认为需要激励的董事吴薇、邹军和葛伟3人、副总经理李波、赵本常和郭维3人、核心技术(业务)骨干67人,涉及的标的股票占本激励计划签署时公司股本总额2.59亿股的1.16%。 加强收购,进一步完善产业链。2015年4月,公司向银河资源及其全资子公司银河锂业澳洲支付了收购银河锂业国际100%股权的交易价款2751.50万美元。至此股权过户登记手续等事宜都已完成。公司于2015年4月底完成了对天齐锂业江苏的收购,为公司增加了碳酸锂产能。 维持“买入”的投资评级。公司是国内电池级碳酸锂产品最重要的供应商,公司目前已经具有优质锂矿资源以及锂产品精深加工的规模优势。同时,公司借机我国新能源汽车行业发展爆发期实现跨越式发展。考虑到公司在锂矿资源方面的优势以及特殊性,给予公司较高估值,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.78元、1.37元和2.97元,我们目标价101.40元,对应2015年130倍PE,维持“买入”的投资评级。 风险因素。政策风险;项目达产风险;汇率波动风险;业务整合风险。

新能源汽车构成钕铁硼最大需求增量,变频空调为钕铁硼需求增长提供另一支撑。若全球主要国家2020年新能源汽车销量目标实现,不考虑高端产能约束的情况将为我国带来4万吨钕铁硼需求,平均每年需求6700吨左右, 是2014年新能源汽车用钕铁硼的15.8倍。通过测算,变频空调用钕铁硼自2014年到2020年6年需求为4万吨左右,平均每年需求为6700吨左右,是2014年变频空调用钕铁硼的1.9倍。 风电设备2014年爆发性增长未来难以持续,但平均10%左右增长应可期待。经测算,未来六年风电装机容量CAGR 为12.94%,为钕铁硼带来需求约43000吨,平均每年需求约为7200吨左右,是2014年风电用钕铁硼的1.26倍。2014年风电新增装机容量YOY 为44.17%,远高于26%,因此这种短暂的高成长是不可以持续的。 通过收购兼并,优化磁材产品结构、扩大业务范围。一方面以2014年公司净利润计算,此次资产购买后公司EPS 由0.38元/股升至0.41元/股,上升7.89%。此外,磁体元件2014年在VCM 领域市场份额达到27%,盛磁科技2014年在空心杯磁钢领域市场份额为30%。交易完成后,公司业务范围扩大,涉足空心杯磁钢领域,由于汽车EPS(电动助力转向系统)的普及,空心杯磁钢应用渐广,公司的增长潜力得到提升。 股权激励壮士气、提动力、助发展。公司2015年4月的股权激励计划,激励程度深,激励对象广。当前公司业务处于低谷,通过股权激励业绩和效益挂钩,将调动员工积极性,提升生产效率,从最微观层面改善公司状况,进而提升公司业绩。 参股大洋电机,多方共赢。此次交易仅以2014年营业收入而计会使宁波韵升自大洋电机获得的营业收入比自上海电驱动获得的营业收入增加56%;另一方面业务协同效应增加大洋电机综合实力,公司参股大洋电机,利于大洋电机便使宁波韵升投资收益增加。 盈利预测及评级。公司现有业务处于历史低点,未来增长空间较大;假设下游需求逐渐回暖,我们预计公司2015-17年EPS 分别为0.63、0.91和1.19元/股(按定增完成的最新股本),当前可比公司平均市盈率(TTM)大约在65倍左右,考虑公司历史估值水平,给予公司2015年EPS50倍市盈率,对应目标价31.5元,买入评级。 风险提示。下游需求增长不及预期,大盘系统性下跌风险。

投资要点: 川大智胜公布2015年半年报。2015年上半年,公司实现营业收入8257万元,同比增长22.3%;归母净利润1313万元,同比增长4.9%,扣非净利润为1201万元,同比增加79.6%。公司同时预告,1~9月归属于上市公司股东的净利润约为1840万元~2208万元,同比增长0%~20%三维测量和三维人脸识别应用逐渐显现,带动业绩增长。公司上半年三维测量和三维人脸识别取得重大进展,4月在深圳INTEL 信息技术峰会上展示了国内第一套三维人脸识别系统,并已开始在ATM 机和社保柜员机上安装测试;此外, “3D 建库+2D 采集识别技术”的视频监控系统和三维人脸照相机正在合作开发和研制中。 空管相关重大项目未按计划进行。报告期内,公司“新一代××管制中心系统”项目最终合同仍在逐级报批过程中,总计2.38亿元的两个标段合同正式签订时间仍不能确定;此外,公司正在争取的两个空管仿真项目也处于终止或推迟启动状态。预计公司在2015年能确认的空管项目相关收入和利润将大幅低于我们原先预期,我们据此修正了公司2015年的相关盈利预测。 智能图形图像业务带动毛利率上升,销管费用增长较少。报告期内公司综合毛利率42.9%,同比上升3个百分点,主要因公司图形图像产品与服务收入占比及其本身的毛利率有较大提升。预计下半年公司图形图像产品与服务将继续保持高速增长态势,全年公司综合毛利率相比2014年将有所上升。 应收账款坏账风险不大,经营性净现金流有所下降。报告期内公司应收账款余额9933万元,同比减少14.7%。考虑到公司主要客户为四川大学和地方政府部门、军部,坏账风险并不高。公司经营活动产生的现金流量净额为445万元,同比减少79.9%,主要因为购买商品接受劳务支付的现金增加所致。 智能图形图像产品及服务超预期增长,维持“买入”评级。我们预测公司2015~2017年EPS 分别为0.30元、0.50元和0.62元,未来三年年均复合增长率约为98.9%。考虑到公司主营向智能图形图像业务转型较为成功,以及其三维测量和三维人脸识别技术的稀缺性,公司可享一定估值溢价。目前公司股价对应2016年动态市盈率约为81倍,我们维持“买入”的投资评级, 6个月目标价为50元,对应约100倍的2016年市盈率。 风险提示。三维人脸识别进展低于预期;空管项目相关合同进展低于预期; 系统性估值下降风险。

投资要点: 下游需求低迷,业绩小幅下降。8月20日,公司公布2015年中报,上半年公司实现营业收入28.53亿元,相比去年同期下滑4.92%;实现利润总额为5223.17万元,相比去年同期下滑7.98%;实现净利润4235.39万元,相比去年同期下滑6.06%;实现归属于母公司的净利润3932.35万元,相比去年同期下滑5.98%。基本每股收益为0.15元。公司上半年业绩出现小幅下滑主要由于两点原因。其一,经济形势疲软,导致下游需求持续低迷。种种不利因素导致公司汽车尾气处理催化业务经营面临较大压力,业绩相较去年同期出现下滑;其二,贵金属价格处于低位。年初至今,由于美国经济持续走强, 美联储年内加息基本已成定局,美元指数强势上涨,导致贵金属价格持续承压。年初至今,现货铂金价格跌幅已近18%,钯金跌幅近25%。铂系金属价格大幅下挫,公司业绩受牵连同比下滑。 加大贵金属工业催化剂领域布局力度。报告期内,公司与新联环保签订《出资协议书》,双方共同出资设立贵研工业催化剂公司。注册资本为4000万元, 公司以货币方式出资3000万元,占25%。该子公司主要从事工业催化剂及其中间产品的研发、生产和销售。通过本次投资,公司将加大在贵金属工业催化剂领域的布局力度。利好主要体现在本次投资将弥补公司在贵金属工业催化剂领域的部分空白,拓展了公司在该领域的业务范围。通过与新联环保的合作,公司将获得相关领域的优秀人才和团队,并取得苯吸附脱硫催化剂、活性氧化铝系列吸附剂等系列产品的自主知识产权。从而更好地优化了公司的产品结构和业务构成,增添了新的利润点。 重点项目有序推进。公司各重点项目正在有序推进,进展程度喜人。报告期内,资源再生板块“贵金属二次资源综合利用产业化项目”已全面建设完成, 并通过相关检验;新材料制造板块“国IV、国V 机动车催化剂产业升级建设项目”主要工程已悉数完成,正等待政府审批和验收工作。随着公司各大项目的顺利进展,预计未来公司盈利点有望持续增加。在环保理念逐步深入人心,“十三五”战略规划逐渐浮出水面之时,公司作为环保企业有望迎来业绩的企稳回暖。 投资要点及盈利预测。公司特点:公司产业链优势明显,自主创新能力突出, 销售渠道丰富。我们看好公司未来全力发展汽车尾气催化剂的经营策略。随着重点项目有序推进,公司未来业绩有望逐步回暖。预计 15-17年EPS 分别为0.35元、0.45元和0.58元。考虑同行业中,云南锗业2015年PE 一致预期为73.47倍,我们给予公司2015年60倍PE,6个月目标价为21元。给予买入评级。 风险提示:贵金属价格持续下滑;中国经济疲软下游需求低迷。

投资要点: 中色股份发布2015半年报。2015年上半年,公司实现营业收入约86亿元,同比增长11.73%:实现归属股东净利润1.9亿元,同比增长322.63%;按最新股本摊薄后EPS为0.1977元/股,同比增长322.63%。细化而言,2015年第一季度EPS为0.0592元/股;第二季度EPS为0.1385元/股,同比增长572.91%,环比增长133.86%。 主营业务方面:有色金属资源稳步开发,装备制造形势持续严峻,工程承包业务持续转好,贸易板块有所下降。 报告期内,稀土氧化物价格仍在低位震荡。公司旗下拥有广东珠江稀土有限公司,中色南方稀土(新丰)有限公司,中色稀土有限公司,包头稀土产品交易所有限公司等三家子公司或参股公司,稀土氧化物价格的低位震荡给公司营业收入带来巨大压力。 工程承包业务持续转好。报告期内,公司工程承包业务收入23亿元,比上年同期上升161.51%;实现毛利3.5亿元,比上年同期上升122.76%。 盈利预测与投资建议。公司充分借助政府“一带一路”战略的历史良机进行业务拓展。假设海外项目逐渐放量,预计公司2015、2016和2017年营业收入将出现大幅增长,EPS分别为0.46、0.82和1.13元/股。结合公司主营业务情况,参照稀土、铅锌和“一带一路”公司的估值,并考虑公司规模和央企优势,给予公司2015年65倍估值,目标价30元。 主要不确定因素。1)铅锌下游需求难以提振;2)“一带一路”推进速度及公司受益程度不达预期。

投资要点: 事件:公司于2015年8月19日对外发布半年报,公司实现营业收入2.61亿元,同比增长34.47%;实现归属于母公司股东的净利润2040.60万元,同比增加54.78%;基本每股收益为0.0911元/股,同比增长54.67%。 经营业绩稳步增长。2015年上半年公司实现营业收入2.61亿元,同比增长34.47%;公司实现毛利7396.47万元,同比增长38.99%。分产品来看:铝制品实现营业收入1.41亿元,同比增加53.75%,毛利率为28.76%,同比增长0.83个百分点;镁制品实现营业收入5517.47万元,同比增长24.68%,毛利率达到30.55%,同比增长2.81个百分点;电木制品营业收入3979.75万元,同比增长6.98%,毛利率为18.31%,同比下降1.25个百分点。 三费增加符合预期。三费均有所增加,其中财务费用为149.06万元,同比增长44.32%,主要由于报告期内存款利息减少及借款利息支出增加所致;销售费用1488.57万元,同比增加82.61%,主要由于公司本期业务拓展费用及工资增加所致;管理费用3623.91万元,同比增加14.84%,主要是由于公司职工薪酬增加所致。 强强联手,发展液态金属。2015年1月,公司与中国科学院金属研究所签署合作协议同意成立合资公司。这将有利于将合资公司打造成为一个引领产业方向的科技型企业;2015年5月,公司与深圳赛格股份有限公司签署战略合作框架协议,双方希望逐渐将合作领域拓展到国家产业政策支持的多个方面。 非公开发行助力液态金属。2015年2月6日、3月23日公司分别召开第二届董事会十二次会议及2014年度股东大会,审议通过了《非公开发行股票预案》相关议案。这将增强公司在液态金属领域的实力,打造新利润增长点。 IPO募投项目继续进行时。公司持续推进募投项目建设,募投项目投入募集资金864.25万元,截至期末,募投项目累计投入募集资金2.45亿元,其中一栋募投项目厂房已投入使用,另外两栋募投项目厂房的验收手续正在办理之中。 维持公司“买入”的投资评级。结合公司产能投放情况以及对行业的判断,我们预测公司2015-2016年EPS分别为0.30元和0.40元。考虑到公司的技术与产业链优势,以及高成长性,我们维持公司“买入”的投资评级,目标价42.02元,对应2015年140倍PE。 风险提示。市场竞争日益加剧的风险;成本压力持续加大风险;应收账款回收风险;经营管理风险;非公开发行股票审核风险。

投资要点: 事件:公司于2015年8月15日对外发布半年报,公司实现营业收入1.78亿元,较2014年同期减少2.17%;实现归属于母公司股东的净利润3680.87万元,同比增加8.19%;基本每股收益0.11元,与2014年同期持平。 产品成本下降,毛利率上升。2015年上半年公司实现营业收入1.78亿元, 较2014年同期减少2.17%。公司产品销量与2014年同期相比有一定增加, 但因稀土价格走低,公司产品平均销售单价有一定下降,致使公司销售收入同比略有下降;公司实现利润总额和归属于上市公司的净利润同比增加,主要原因是MQ 磁粉专利到期,公司主要原材料磁粉采购价格下降,使得产品平均单位成本下降,产品毛利率有一定上升。公司实现毛利5444.53万元, 毛利率同比上升2.72%。 三费减少符合预期。三费均有所减少,其中财务收入为775.35万元,同比降低17.81%,主要由于在报告期内利息收入减少216.79万所致;销售费用456.42万元,同比降低8%,主要由于运输费用及包装费用在报告期内大幅下降所致;管理费用1712.91万元,同比降低3.64%,主要是由于在报告期内公司缩减研究开发费用,降低维修费。 继续推进项目建设。公司持续推进钐钴磁体和热压磁体项目建设工作。包括继续购进项目所需设备、对设备进行安装调试及自动化改造工作等,开发的钐钴磁体部分产品已实现小批量生产、热压磁体少量品种进入小批量生产。 粘结钕铁硼磁体需求将不断增加。钕铁硼磁体具有磁性能高,体积小,效率高的优势,使用钕铁硼磁体的电机效率比普通电机高8-50%、电耗降低10% 以上、体积和重量可减少30%以上,为实现汽车向小型化、高性能化和节能环保方向发展,钕铁硼磁体将在更多的汽车电机和汽车电子系统中使用,从而促进汽车用钕铁硼磁体用量的增加,为公司发展带来动力。 维持公司“增持”的投资评级。公司一直专业从事粘结钕铁硼磁体元件及部件的研发、设计、生产和销售业务,是全球粘结钕铁硼磁体产销量最大的厂商公司未来的业绩增长将源于:(1)全球已进入信息化时代,未来对硬盘驱动器用粘结钕铁硼磁体的需求将持续增加;(2)随着汽车工业技术的创新与节能环保要求,车用磁体用量将继续提高。我们预测公司2015-2017年EPS 分别为0.24元、0.29元及0.36元,结合行业的平均估值水平,维持公司“增持”的投资评级,目标价16.48元,对应2015年70倍PE。 风险提示。产品下游市场恢复和发展较慢的风险及对策;原材料价格波动的风险及对策;汇率波动的风险及对策人力资源不足的风险及对策。