投资要点 磁材下游需求疲软拖累公司上半年业绩。2015年上半年,公司实现营业收入18亿元,同比增加3.24%,完成年计划的45.59%;实现营业利润1.6亿元,较上年同比减少14.87%;实现利润总额1.76亿元,较上年同比减少12.34%;实现归母净利润1.48亿元,较上年同比减少13.03%。公司上半年营收增长但净利润有所下降的主要原因在于:1、光伏行业供需失衡情况有所改善,同时在国内政策扶持及海外新市场开拓等利好影响下,公司上半年光伏产品销售有所提升从而带动营业收入有较大幅度增长;2、公司目前是全球最大的永磁铁生产商,但今年以来受宏观经济疲软影响,下游行业空调、汽车需求较弱,进而拖累公司永磁、软磁产品营收下降7.63%、11.36%,影响了公司的盈利水平。 光伏业务有望成今年业绩最大看点。公司光伏业务在度过了行业整合阶段后逐渐回暖,今年二季度开始每月盈利平均在百万规模以上。主要原因在于:客观方面看,国内政策扶持及行业过剩产能正逐渐去除利好整个行业的发展;主观上看,公司在扩大原有市场的基础上加大了对新兴市场的开拓力度,实现了市场多元化的战略目标。从下半年公司光伏业务在手订单充足的情况看,全年业绩有望实现扭亏。 磁材行业绝对龙头,产品升级进行时。根据中国电子元件行业协会数据,2014年公司是国内最大的软磁铁氧体生产商及全球最大的永磁铁氧体生产商。同时,公司磁性材料业务核心客户多为全球500强企业及行业领先企业,因此在客户资源、和品牌效应上也具有极强的优势。从行业整体景气度上看,磁性材料行业受全球经济走弱影响,增速有所下降,但随着下游高端产品的不断发展,高端磁材产品的市场发展空间较为广阔。公司为适应这一趋势,上半年永磁产品方面大力开发12材产品和环保领域产品,共完成新产品开发19只,实现新增销售19000万元;软磁方面完成新项目开发6项,包括了IPY4以下镍锌方型产品、锰锌预烧料球磨粉碎工艺、低成本高Bs低损耗DMR91材料。同时,公司正大力推动应用于电动车无线充电产品的开发和量产,未来将进一步提高软磁产品的内涵并拓宽市场空间。 投资要点及盈利预测。预计下半年公司光伏业务将带动全年业绩保持平稳增长。此外,考虑公司未来磁材产品进一步升级、获得军工资质并积极开拓第三产业向环保领域发展,预计2015-2017年EPS分别为0.82元、0.84元和0.94元。参考同行业中正海磁材、中科三环、江粉磁材2015年PE52.6倍、33.4倍、31.5倍,我们给予公司2015年35倍的市盈率,对应目标价28.7元。

投资要点: 合并越王珠宝,业绩大幅提升。8月27日,公司公布2015年中报,上半年公司实现主营业务收入27.53亿元,同比增长33.76%;实现利润总额1.16亿元,同比增长642.76%;实现归属于上市公司股东的净利润8264.84万元,同比增长1036.09%。公司上半年业绩同比大幅提升主要归功于成功收购了百年老店越王珠宝,公司的零售渠道得以大幅拓宽。公司的客户群体辐射至江浙富庶地区,业绩增长势头喜人。预计在成功合并南京著名品牌宝庆尚品后,公司将进一步打入江苏市场,未来业绩增厚空间巨大。 “主力品牌”+“区域强势品牌”,品牌战略逐步深化。公司目前实行多品牌战略,主打“主力品牌”加“区域强势品牌”合力发展的战略规划道路。主力品牌是指“上海金一黄金银楼”品牌。目前,上海金一黄金银楼已发展加盟商320多家,范围遍布全国21个省及直辖市,主要集中于华东地区。区域强势品牌主要是指公司收购的著名品牌越王珠宝和宝庆尚品。越王珠宝是我国著名的首饰珠宝的百年老店。目前,越王珠宝拥有近百家直营专卖店,店铺遍布杭州、绍兴、精华、宁波等地区共计30余个城市,总营业面积达10778平方米。同时在天猫商城也开设有越王珠宝旗舰店。宝庆尚品是一家综合性金银珠宝首饰零售商,已有自主品牌“宝庆尚品”、“优克珠宝”和“宝庆银楼”,各种品牌均针对不同消费群体。目前,宝庆尚品已在江苏省和安徽省共开设近百家直营连锁专卖店和20余家加盟店,并在各著名电商网络销售平台设有旗舰店。公司强势收购江浙优秀品牌是为了进一步拓宽市场,打造全国性金银珠宝连锁零售品牌。合并越王珠宝后,公司的业绩大幅提升,预计未来在完成收购宝庆尚品之后,业绩有望进一步提高。 积极布局电商领域,竞争力再提高。报告期内,公司一再夯实未来互联网业务发展。公司拟与网信集团有限公司合作成立金一金控有限公司。金一金控为互联网金融投资咨询公司,其业务主要是为黄金珠宝行业内企业提供互联网金融服务。成立金一金控,深度布局互联网金融服务业务利好公司进一步整合上下游资源,进一步提升公司在行业中的竞争力。公司参股深圳市珠宝贷互联网金融股份有限公司,初步布局互联网金融。 投资要点及盈利预测。公司未来看点:收购越王珠宝和宝庆尚品,进一步打造成为全国性的金银珠宝连锁零售品牌。业绩有望延续高增长势头。积极探索互联网金融、高端装备制造领域、供应链平台、艺术品交易等领域,外延式发展助力公司未来迅速成长。预计15-17年EPS分别为1.00元、1.32元和1.71元。考虑同行业中,明牌珠宝2015年PE一致预期为63.97倍,我们给予公司2015年70倍PE,6个月目标价为70元。给予买入评级。

投资要点: 捷成股份公布2015年半年报。2015年上半年,公司实现营业收入6.4亿元,同比增长28.7%;归属于上市公司股东的净利润为1.1亿元,同比增长51.6%,业绩增长喜人。公司音视频解决方案业务增长稳健,目前公司相关业务覆盖音视频创新科技、影视内容制作和版权交易,具备为音视频生态圈提供跨网跨屏的全价值链服务和运营能力。 “信息化+内容版权”协同发展,打造音视频领域全价值链服务。报告期公司继续布局“信息化+内容版权”协同发展的战略,成效逐渐显现。公司通过对中视精彩、瑞吉祥和华视网聚的股权收购,正式切入音视频内容制作和发行领域。公司将自身信息技术和音视频技术的深厚积累,与内容版权相结合协同发展,聚焦音视频生态圈,最终形成能提供跨网跨屏的全价值链增值服务和运营的供应商。 全方位音视频播控系统安全防护,信息安全业务增长迅速。报告期内公司信息安全系统收入增长53.6%,是所有细分领域中增长最快。在如今信息安全上升到国家战略高度和积极推进信息化带动传统产业升级的大背景下,传统媒体与新媒体的加速融合势必带来大量新增信息安全需求。而公司是广电行业信息安全等级保护标准的起草单位,预计公司未来信息安全相关业务仍将保持较高速度增长。 智慧教育可能成为公司未来业绩新兴增长点。2015年度公司的主要研发项目中,高等教育学习交流系统、以及中小学基础教育课堂互动系统等智慧教育系列产品是公司重点布局方向,目前正处于分阶段分模块立项开发设计过程中。以智慧教育为代表的智慧城市相关服务,是音视频生态圈中非常重要的一块增值服务,也是公司重点布局的战略转型方向。相关业务可能成为公司未来业绩新兴增长点。 看好公司音视频生态圈的布局,维持“买入”评级。我们预测公司2015~2017年EPS分别为0.91元、1.16元和1.40元,未来三年年均复合增长率约为44.3%。公司“信息化+内容版权”双驱动因素的战略布局卓有成效,中视精彩、瑞吉祥的并表也将增厚公司业绩。目前公司股价对应2016年动态市盈率约为30倍,我们维持“买入”的投资评级,6个月目标价为58元,对应约50倍的2016年市盈率。 风险提示。中视精彩、瑞吉祥收购整合风险;广播、电信行业数字化政策风险;系统性估值下降风险。

投资要点: 宁波韵升发布2015半年报。2015年上半年,公司实现营业收入7.14亿元,同比减少4.64%:实现归属股东净利润2.27亿元,同比增长59.20%;按最新股本摊薄后EPS为0.4250元/股,同比增长102.64%。 营业收入下降受稀土原材料价格下降拖累。金属钕质量构成占钕铁硼磁材的30%左右,钕成本约占原材料成本的60%以上,由于2015年上半年氧化钕均价同比减少6.5%,成本转嫁作用导致公司主要产品价格下跌。此外公司主动降低产品价格让利客户,烧结稀土永磁材料销售量增长15.5%。 净利润增加主要由投资收益增加所致。2015年上半年公司实现投资收益1.5亿元,占营业利润的67.93%。投资收益增加主要由于从参股公司上海兴烨创业投资有限公司获得的利润增加,2015上半年获得收益9275万元,而2014年同期仅为255万元。 资产置换,提升业绩。公司拟出售所持上海电驱动26.46%股权给大洋电机,转而持股大洋电机交易后5.17%的股权。短期看,本次交易预计将增加公司投资收益84496.09万元。长期看上海电驱动和大洋电机新能源汽车驱动电机方面业务协同,利于大洋电机,公司投资收益也会增加,而公司和上海电驱动的合作关系有利于其新能源汽车用钕铁硼业务的拓展。 外延扩张不断,参股磁材公司。公司拟以发行股份方式购买磁体元件、高科磁业、盛磁科技各25%、25%、70%的股权。若交易完成后磁体元件和高科磁业将成为公司的全资子公司。短期看,交易完成后以2014年净利润计、公司EPS增厚7.89%。长期看,公司通过高科磁业涉猎高成长性的空心杯磁钢领域,优化产品结构,提升增长潜力。 赢利预测与评级。公司现有业务处于历史低点,未来增长空间较大;假设下游需求逐渐回暖,我们预计公司2015-17年EPS分别为0.63、0.91和1.19元/股(按定增完成的最新股本),当前可比公司平均市盈率(TTM)大约在65倍左右,考虑公司历史估值水平,给予公司2015年EPS50倍市盈率,对应目标价31.5元,买入评级。 主要不确定因素。大盘系统性下跌风险,宏观经济疲软拖累钕铁硼下游需求,资产交易事项不能完成的风险。

投资要点: 事件:公司于2015年8月27日对外发布半年报,报告期内,公司实现营业收入32.40亿元,较上年同期增长8.27%;实现归属于母公司股东的净利润9471.52万元,同比增长87.21%;基本每股收益0.23元,同比增长76.92%。 收入与毛利不断提升。2015年上半年,公司收入较上年同期增长8.27%,净利润同比增长87.21%,这是由于公司积极开辟新的销售市场,加大产品出口力度,总体销售量及销售收入同比增加,同时不断优化产品结构,提升产品毛利率,毛利不断增长,加之公司三费控制得当,投资收益增长,使得净利润增速大幅高于收入增速;毛利2.30亿元,毛利同比增长7065.07万元,毛利率较上年同期上升1.78个百分点。 三项费用符合预期。财务收入1800.18万元,上年同期财务费用为317.80万元,主要是人民币对美元汇率上升及利息收入增加所致;销售费用5913.23万元,同比增长33.46%,主要是本期销售数量增加使得国内销售运输费、自营出口费用增加及摊销股权激励费用增加所致;管理费用6447.48万元,同比增长46.85%,主要是摊销股权激励费用增加所致。 非公开发行进展顺利。公司非公开发行股票募集资金投资“年产2万吨交通用铝型材项目”的申报审批工作进展顺利,“高精度交通用铝板带项目”的核心设备“3300mm热粗轧+2800mm单机架热精轧机组”顺利完成建设试投产运行,严格实施了既定计划。拓展军工领域及船舶领域相关市场。2015年6月公司相继获得了GJB9001B-2009武器装备质量管理体系认证证书和《中国船级社工厂认可证书》,为公司拓展军工领域及船舶领域相关市场打下坚实基础。 维持公司“买入”的投资评级。公司作为铝加工行业的骨干企业之一,依托于现有技术、研发及市场方面优势,与中国南车股份有限公司等战略客户深入合作,通过增发项目“年产2万吨交通用铝型材项目”布局轨交铝型材市场,迈出了转型升级的步伐。公司在建“20万吨高精度交通用铝板带项目”是原募投项目的升级换代,使得公司加快了向交通专用材料领域转型的步伐,现已成为公司销量主要增长点,同时公司积极拓展军工领域及船舶领域相关市场。根据公司业绩及项目进度,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.56元、0.76元和0.99元,给予目标价13.91元,对应2015年25倍PE,维持“买入”投资评级。 风险提示。铝锭价格波动风险;项目达产风险;汇率波动风险。

投资要点: 广联达公布2015年半年报。2015年上半年,公司实现营业收入5.2亿元,同比下降25.5%;归属于上市公司股东的净利润为5544万元,同比下降79.2%,业绩下降主要因下游建筑房地产业下滑,以及公司新业务较大。 新业务初见成效,建筑业信息化转型加速。报告期内,公司建筑业信息化新业务同比增长6.9%,营收占比已达43%。具体细分领域看,工程造价信息业务同比增长超过40%,用户数和日活跃数持续上升;工程施工和管理类业务同比增长近36%,该业务承担为上下游战略提供核心数据的重要角色;国际化业务大幅增长295%,公司品牌价值的国际市场开拓初见成效。 关注垂直电商和互联网金融业务未来发展。未来公司业绩新增长点在于其旺材垂直电商和供应链金融布局。前者近期签署的战略合作金额至少十六亿元,而供应链金融方面公司通过建筑业信息化服务和电商平台数据分析,将资金需求和供给链接起来,是未来公司重要的数据变现渠道。目前公司参股的拉卡拉将获央行首批个人征信牌照,未来公司可能还将进一步布局第三方支付以加强其金融服务能力。 员工持股计划平均收购成本与目前股价相若。截至2015年7月2日,公司第一期员工持股计划已完成股票购买,合计持有公司股票372.5万股,平均收购成本25.21元/股,与公司7月21日停牌前收盘价25.11元相若。公司在该价位收购股权激励股票,显示出公司对未来发展的信心和对目前股价估值水平的判断,未来公司股价下行空间有限。 看好公司新业务发展,维持“买入”评级。我们预测公司2015~2017年EPS分别为0.34元、0.66元和0.88元,未来三年年均复合增长率约为18.5%。我们看好公司工程信息业务和工程施工新业务增长前景,此外若未来公司垂直电商和供应链金融转型进度超预期,则公司估值有较大提升空间。公司7月21日停牌前股价25.11元,对应2016年动态市盈率约为38倍,我们维持“买入”的投资评级,6个月目标价为33元,对应约50倍的2016年市盈率。 风险提示。宏观经济和建筑业下行风险;垂直电商和供应链金融业务增长不达预期;系统性估值下降风险。

投资要点: 【事件】 公司公布2015年中报,实现营业收入43264.24万元,同比增长45.62%;实现归属母公司净利润10980.48万元,同比增长88.73%。 【点评】 郁金香并表,大幅提升公司业绩。公司公布2015年中报,实现营业收入43264.24万元,同比增长45.62%;实现归属母公司净利润10980.48万元,同比增长88.73%。收入利润等指标的大幅增长主要源于郁金香及达可斯于本报告期纳入合并报表范围。从收入构成上来看,在郁金香并表后,公司的广告收入占比大幅上升,占公司总收入的53%;影视剧业务占比为47%。 以优质IP为核心,实现IP价值最大化。公司在影视行业深耕多年,已积累了大量优质IP。此外,公司通过与大宇资讯合作获得了其旗下《仙剑奇侠传》,《轩辕剑》,《大富翁》,《明星志愿》等知名游戏IP的优先合作权。公司目前已在积极的进行着这些优质IP资源的开发,计划推出《仙剑奇侠传》、《轩辕剑》的影视剧以及《大富翁》的影视剧和综艺节目以及《明星志愿》的节目。公司未来计划以优质IP为核心,辐射电视剧、电影、大综艺、网剧这四大类内容板块。鉴于新文化已通过外延投资收购凯弈影视,烙印文化,英翼传媒等进入了电影和综艺节目制作的领域。我们认为公司IP开发能力完善,能充分挖掘IP价值,有望实现IP的价值最大化。 完善“内容+渠道+技术”的业务链闭环,打造综合性的传媒集团。内容:公司的电视剧业务在全国处于优势地位,以电视剧为核心辐射其他内容业务。渠道:通过郁金香进一步整合大屏渠道,巩固在大屏渠道的优势;并通过外延收购创祀网络,布局技术和新媒体等各种渠道,形成“手机+电视+电影+户外LED”的多屏联动,产生丰富的商业模式。技术:公司旗下“未来影像3D中心”拥有前沿的3D技术,目前已推出全国首创的户外大屏裸眼3D新技术。我们看好新文化未来成长成为综合性的传媒集团。 目标价38.40元,维持买入评级。我们预计2015和2016年备考净利润总规模分别将达到34375万元和45171万元,对应摊薄后的EPS分别为0.64元和0.84元。参考可比公司的平均估值,我们给予公司2015年60倍PE,目标价38.40元。 主要不确定因素。被收购公司整合风险;政策对内容监管;影视剧市场竞争加剧。

投资要点: 聚龙股份公布2015年半年报。2015年上半年,公司实现营业收入2.7亿元,同比增长1%;归属于上市公司股东的净利润为6011万元,同比减少4.8%,EPS为0.11元;扣非净利润为5539万元,同比减少1.8%。 清分机二季度发力,主营业务实现平稳增长。报告期内业绩平稳增长,从单季度数据上看,二季度单季实现主营业务收入1.95亿元,同比上升12.3%,环比上升152%。公司二季度主营产品销售实现快速增长弥补了一季度因季节性因素导致的销售大幅下滑。 部分新产品已进入批量阶段,转型可期。公司目前多个重要研发项目取得良好进展,未来将帮助公司改善营收结构,开拓新市场。总体来看,公司目前研发的新产品有许多已进入批量阶段甚至实现试用和销售,公司未来有望依托这些产品摆脱营收增长对清分机的依赖,并且在市场空间得到拓展的同时,实现由设备供应商向处理与解决方案提供商的转型。 智慧社区系统进入开发阶段,未来有望切入社区金融领域。公司目前正在开发一套智慧社区系统。我们认为,随着社区O2O在国内如火如荼的开展,智能快件箱等智能终端未来将迎来大量需求。而通过该智能终端,公司可利用在金融领域多年积累的技术优势实现在社区金融领域的战略布局。 公司产品毛利率保持高位。2015年上半年,公司主营业务综合毛利率为58.8%,较上年同期上涨了9.9个百分点。反映出随着公司部分产品的产业化进一步成熟,工艺优化和成本控制方面的效果逐步开始显现。 投入增加及所得税税率上调拖累净利润。2015年上半年,公司管理费用、销售费用、研发投入较上年分别同比增加25.5%、33.5%、24.0%。四项费用合计较上年同比增加28.9%。 主营稳健,社区金融伏笔已现,维持“买入”评级。我们预测公司2015~2017年EPS分别为0.96元、1.14元和1.31元,未来三年年均复合增长率约为24.7%。目前公司股价对应2016年动态市盈率26.7倍,考虑到公司清分机的高毛利,且未来随着新产品的问世,公司有望在开拓新市场的同时实现自身角色的转换并切入社区金融领域,我们维持“买入”的投资评级,6个月目标价为40元,对应约35倍的2016年市盈率。 风险提示。新产品市场拓展不及预期;主营产品降价;系统性估值下降风险。

投资要点: 事件:公司于2015年8月26日对外发布半年报,公司实现营业收入7.21亿元,同比增长4.55%;实现归属于母公司股东的净利润为-3019.94万元,同比减少174.38%;基本每股收益为-0.08元/股,同比减少172.73%。利润分配预案为:拟以公司3.74亿股为基数,以资本公积金向全体股东每10股转增12股。 项目转固,成本上升导致亏损。报告期内,公司实现营业收入7.21亿元,同比增长4.55%,实现毛利4491.15万元,同比减少57.71%。营业利润为-3028.24万元,同比下降164.47%,公司利润亏损主要源于公司募投项目部分设备开始计提折旧,同比固定资产折旧大幅增加;而且公司募投项目新设备陆续开始试生产调试,导致报告期产品成品率同比大幅降低,生产成本大幅上升,从而使得营业成本大幅上升15.89%;从公司产品结构中来看,铝合金复合材料销售量同比增长21.23%,铝合金非复合材料同比下降15.56%;由于国内电站建设推迟,导致铝基多金属复合材料销售量同比下降50.75%。 三费增加符合预期。报告期内,公司三费有所增加,其中财务费用为841.86万元,同比增长2594.10%,主要由于募投项目投入增加,存货上升,银行借款增加;销售费用为1951.03万元,同比增加12.18%,主要由于本期内员工工资、福利和办公费用有所增加;管理费用为4084.76万元,同比减少9.2%,主要是由于公司缩减办公费及差旅费用。 控制人增持凸显信心。控股股东、实际控制人沈健生于2015年4月29日、30日累计增持公司股份150万股,占公司总股本的0.4%;其一致行动人沈于蓝先生持有公司股份1.58亿股,占公司总股本的42.34%。合计持有公司股份2.24亿股,占总股本的59.85%。募投项目产能逐步释放。公司募投项目年产20万吨层压式金属复合材料扩建项目已累计投入6.58亿元,项目进度52.63%,预计将于2015年9月30日可达预计使用状态。随着公司项目的逐步投产,销售收入将有明显的增长。 维持“买入”的投资评级。公司主要从事铝合金复合材料、铝基多金属复合材料以及铝合金非复合材料的研究、生产和销售。随着募投项目投产,产能大幅增长,盈利能力大幅提高。考虑到公司产能有望在2015年完全释放以及新领域的增长潜力,同时公司涉足3D打印,因而给予公司远超同业的估值,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.02元、0.35元和0.44元,我们给予目标价24.45元,对应2016年70倍PE,维持“买入”的投资评级。 风险因素。子公司亏损的风险;募集资金投资项目投产风险;涉足新领域的风险;项目研发风险。

汉得信息公布2015 年半年报。2015 年上半年,公司实现营业收入5.6 亿元, 同比增长26.1%;归属于上市公司股东的净利润为9108 万元,同比增长13.3%,EPS 为0.11 元。净利增速小于营收增速的原因是2014 年公司被认定为重点软件企业,所得税减按10%征,而今年相关评定还未展开,由此造成所得税费用增长90%,以及相应政府补贴收入的减少。 ERP 软件实施服务增长稳健。报告期内,公司软件实施服务4.16 亿元,同比增长28.1%。公司基于国内ERP 实施服务所积累的强大团队,其实施复杂程度较高的高端ERP 服务增长稳健,而针对日本市场的ERP 软件二次开发技术外包服务也有一定增长。 关注公司供应链金融业务的后续进展。供应链金融是公司今年布局重点,月初公司投资一亿元设立全资子公司开展保理业务,而6 月29 日公司与平安银行签署供应链金融战略合作协议。此次合作将公司的供应链金融平台与平安的保理云平台对接,公司提供企业的数据流、甄别数据的准确性,并通过大数据分析进行风险评估;而平安则负责资金流。未来公司将发挥其企业数据积累和大数据分析的优势,与平安在金融资源和风控方面的积累进行优势互补,为不同行业的客户设计符合其需求现金流和风险偏好的金融产品,深化供应链金融领域的合作。 毛利率上升,销管费用略有增长。报告期内公司综合毛利率上升3.7 个百分点,主要因营收占比较大的软件实施服务毛利率有所上升。销售费用略有增长,主要因公司新业务领域的开拓;管理费用增长则主要源于股权激励成本的上升,以及迁入青浦园区后带来的折旧等日常运营成本增加。 看好公司供应链金融业务发展前景,维持“买入”评级。我们预测公司2015~2017 年EPS 分别为0.29 元、0.40 元和0.51 元,未来三年年均复合增长率33.6%。目前公司股价对应2016 年动态市盈率约为40 倍,我们维持“买入”的投资评级,6 个月目标价为24 元,对应约60 倍的2016 年市盈率。 风险提示。宏观经济下滑导致客户企业ERP 建设需求降低;供应链金融业务进展低于预期;系统性估值下降风险。

投资要点: 事件:公司于2015年8月26日对外发布半年报,报告期内,公司实现营业收入3.18亿元,较上年同期增长118.68%;实现归属于母公司股东的净利润3264.50万元,同比增长95.26%;基本每股收益0.22元,同比增长57.14%; 拟以1.47亿股为基数,以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 收入与毛利不断提升。2015年上半年,公司收入较上年同期增长118.68%, 主要是因本期环保及公用事业业务增长所致;公司营业成本较上年同期增长 177.04%,主要是因营业收入增长及收入结构变化所致;毛利1.38亿元,毛利率较上年同期下降11.96个百分点,主要是由于公司主营业务结构的变化, 环保及公用事业行业毛利率较公司原有业务毛利率低。 三费均有所增加。财务费用1205.31万元,同比增长545.81%,主要是银行借款增加所致;销售费用2672.28万元,同比增长2.32%;管理费用5883.56万元,同比增长52.23%,主要是合并范围增加、研发投入力度加大、固定资产折旧费用增加及人员工资增长所致。 拟非公开发行股票募集资金。公司于2015年8月22日公布非公开发行股票的方案,拟发行不超过3700万股,募集资金总额不超过13.27亿元,发行股数占发行后总股本20.16%,预计于2015年11月底完成发行。 外延内生双线驱动发展。公司继续沿着构建物联网(IOT)产业生态平台的战略路线,相继投资了郑州汉威公用事业、郑州汉威智能仪表、河南开云信息、浙江风向标科技、德煦智能科技等公司,又继续增持英森电气至85%,意欲发挥英森电气在消防安全监测市场的优势,培育壮大消防安全业务板块;直接投资河南华夏海纳创投资集团,借助其投资平台促进落实外延并购发展战略,加快补全、补强物联网产业生态圈的构建速度。公司内部在人力资源、集团化管控、规范运作进行多维度精细化管理。 维持公司“买入”的投资评级。公司依托于原有气体监测与传感器技术优势, 通过外延式收购与产业链延伸,已经实现从单一电子硬件企业成功转型为国内领先的平台形物联网解决方案提供商,物联网平台优势将逐渐发力以及“物联网+”思路的实施,未来发展潜力巨大。根据公司产能规划,我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.73元、0.97元和1.19元,我们给予公司2015年100倍的PE 估值,目标价72.52元,维持“买入”投资评级。 风险提示。市场竞争风险;对外投资风险;新业务拓展风险;资金不足风险。

投资要点 金价较上年同期降低导致上半年业绩同比下降。2015年上半年,公司实现营业收入196.84亿元,同比减少20.26%,但已完成年计划的49.21%;实现归母净利润4809.59万元,较上年同比大幅减少84.58%。公司上半年净利润大幅下降主要原因在于:第一,上半年金价受美国经济持续复苏且加息预期不断加强的影响而持续走低;第二,公司黄金销售数量同比减少。在这两点原因影响下,公司上半年黄金的营业收入较上年同期下降20.28%。勤练内功,降本增效成果显著。上半年公司为应对黄金价格下降带来的影响,不断拓宽降本增效路径,管理和销售费用较去年同期显著下降。报告期内,公司通过创新管理模式、加大对所属企业工程项目投资的监督力度以及前置降本增效关口等措施实现管理费用、销售费用较去年皆减少1亿元左右,同比下降10.48%和10.43%。待未来黄金价格回暖后,公司降本增效措施有望利好公司业绩增厚。 世界黄金看伦敦,中国黄金看山东。受益于地处胶东三大成矿带,山东半岛历来便是金矿资源和产金大省。从储量上看,该成矿带蕴藏了全国1/4的黄金储量,而其中90%以上又集中分布在招远、莱州地区。据山东省国土资源厅厅长刘俭朴做的关于山东国土资源工作情况的报告,莱州-招远地区累计探明金矿资源储量达3432吨,已成为世界第三大金矿区。而山东黄金焦家金矿、三山岛金矿、新城金矿、玲珑金矿等四大主力矿山均分布于招远、莱州地区,在胶东金矿资源获取上具有得天独厚优势。因此,一旦未来金价回暖,公司资源储备优势将带动业绩较快回升。 优质资产注入进一步巩固黄金龙头地位。公司在报告期内宣布拟以发行股份方式购买黄金集团、有色集团、黄金地勘、金茂矿业及自然人王志强所持有的部分金矿采矿权、探矿权及相关黄金企业股权。通过本次收购,公司黄金资源储量预计将增加330.39吨,并进一步扩大生产规模,通过规模效应实现盈利能力的增强。 投资要点及盈利预测。预计下半年黄金价格受避险情绪升温及美国加息利空释放后业绩将有所回升。此外,考虑优质资产注入以及公司新管理层上任且准备实施员工持股计划,公司未来发展空间值得期待。预计2015-2017年EPS分别为0.61元、0.65元和0.64元。参照同行业紫金矿业、湖南黄金、中金黄金2015年PE28.4倍、76.6倍、77.1倍,给予公司2015年40倍的市盈率,对应目标价24.4元。

绿盟科技公布2015年半年报。2015年上半年,公司实现营业收入2.2亿元,同比增长10.1%;归属于上市公司股东的净利润为-1279万元,相比去年同期调整后净利增长4.0%。Q2单季,营业收入同比增长9.4%;归属于上市公司股东的净利润同比增长174.2%,EPS为0.09元。报告期内公司收入和净利增长不高主要是因为亿赛通经营出现重大不确定性,并表收入大幅下降所致。 多项细分市场市占率第一,积极外延扩张转型应对行业变革。公司的技术水平在国内处于领先位置,包括网络入侵防御系统、漏洞扫描等在内的多项细分市场市占率居第一位。而面对信息安全行业向云服务、大数据分析、社交网络化等新技术应用转变的趋势,公司在原有细分领域优势的基础上不断推进外延式扩张,完善自己的信息安全产业链。公司于15年收购金山安全19.9%股份,将产品线从网关防护拓展至终端防护;此外还战略性参股杭州邦盛,拓展支付交易信息及业务安全市场。 管理不善导致亿赛通业绩下滑,数据安全领域基本面向好。亿赛通此次出现业绩的重大不确定性主要源于高管团队的管理不善,而并非市场基本面出现转折,DLP数据防泄漏产品和服务需求正处于爆发期,CCID预测市场规模2013~2016年CAGR可达37.5%。我们判断未来随着公司加强对亿赛通管理的控制和改进,有望在16年为公司带来业绩贡献。 毛利率略有下降,销管费用率有所上升。报告期内,公司综合毛利率约为78.2%,同比下降约3.1个百分点。销售费用同比增长13.3%,主要因办公费增长较大;管理费用增加24.1%,一方面是因为占管理费用6成以上的研发支出报告期内增长48.7%,另一方面是因为期权费及其他大幅增加。 看好公司供应链金融业务发展前景,维持“增持”评级。我们预测公司2015~2017年EPS分别为0.36元、0.64元和0.80元,未来三年年均复合增长率约为25.5%。一方面,我们估算公司可能在15年末计提的商誉减值,据此调低了15年盈利预期,另一方面,我们看好信息安全行业前景和公司在外延扩张的战略布局,可享一定估值溢价。目前公司股价对应2016年动态市盈率约为44.7倍,我们维持“增持”的投资评级,6个月目标价为35.2元,对应约55倍的2016年市盈率。 风险提示。亿赛通管理改善不达预期;公司外延扩张协同效应低于预期;系统性估值下降风险。

投资要点: 加大销售力度,利润稳步增长。8月22日,公司公布2015年中报,上半年公司实现营业收入2.62亿元,相比去年同期增长42%;实现营业利润1.33亿元,相比去年同期增长6.08%;实现归属于母公司的净利润8071.88万元,相比去年同期增长4.75%。基本每股收益为0.0744元。报告期内,在金属价格持续下滑的不利因素影响下,公司克服种种困难,实现业绩稳步增长,主要基于两点原因。其一,子公司玉龙矿业加大矿山开采力度,保证了销售额的大幅增长;其二,公司在盈利能力上具备传统优势,尤其是铅精矿(含银)业务,毛利率一直保持在90%以上。大幅增长的销售额以及良好的盈利能力助力公司业绩稳步增长。 资源优势明显,储量丰富,品位较高。公司所拥有的矿石资源禀赋出众,处于全国领先地位。矿区地理优势明显,矿区处于大兴安岭有色金属成矿带和华北地区北缘金成矿带,该地带蕴藏着丰富的有色金属资源,具备了产出银、铜、铅、锌、金等有色金属和贵金属大型矿区的优势条件,是国内外瞩目的寻找大型、特大型乃至世界级有色金属矿床重点地区,找矿潜力巨大,勘探前景非常广阔。玉龙矿业所拥有的花敖包特银铅矿保有资源储量银6008.10吨,铅623418吨,锌741064吨。并且,公司矿产品质极佳,品位较高。2015年上半年玉龙矿业的平均入选品位铅为2.218%,锌为3.926%,银为292.362g/t。 贵金属业务“触网”,拓宽销售渠道。公司、控股子公司玉龙矿业和海南贵金属交易中心三方建立战略合作伙伴关系。公司的贵金属业务“触网”将大幅改善原先的销售方式,销售渠道得以有效拓宽。打破了大宗商品销售单一的弊病,进一步优化客户结构,成为未来公司业绩增长的新看点。并且,本次合作第二个看点是公司将作为电子商城贵金属原料、产成品的异地仓库以及配送中心。公司参与本次贵金属交易中心的建设,依靠自身资源优势,加速整个贵金属资源的整合。 投资要点及盈利预测。公司特点:第一,子公司玉龙矿业盈利能力突出,业绩稳步提升;第二,公司矿产资源丰富,未来勘探前景广阔。且矿石品位高,支撑高收益;第三,贵金属业务“触网”,销售渠道持续拓宽。预计15-17年EPS分别为0.21元、0.27元和0.35元。考虑同行业中,兴业矿业2015年PE一致预期为82.56倍,我们给予公司2015年78倍PE,6个月目标价为16.38元。给予买入评级。 风险提示:贵金属价格持续下滑;中国经济疲软下游需求低迷。

收入与毛利率不断提升。2015年上半年,公司收入较上年同期增长33.78%,主要是因募投项目产能释放销量增加所致;公司营业成本较上年同期增长36.66%,主要是因营业收入增长导致营业成本的同步增长;毛利1.08亿元,毛利率较上年同期增长23.29个百分点。 三费均有所增加。财务费用515.93万元,同比增长35.38%,主要是短期借款增加导致财务费用增加所致;销售费用1416.58万元,同比增长9.89%;管理费用3023.41万元,同比增长16.11%。 继续完善多渠道的原材料供应体系。公司在保持现有的卤水和锂辉石原料采购来源的同时,正在与澳大利亚RIM公司洽谈MtMarion锂辉石矿的合作开发及原料长期包销协议,满足公司业务发展对锂原料不断快速增长的需求。 推进超薄锂带、三元前驱体等重点项目建设。扎实推进超薄锂带、三元前驱体等重点项目建设,超薄锂带项目根据市场需求情况分阶段完工投产,三元前驱体项目通过进一步优化产品结构,提升工艺水平,逐步投产运行,年产万吨锂盐项目通过市场开拓,客户开发,产能进一步释放。 持续打造锂产业链上下游一体化。公司在上游锂资源开发领域,公司继续拓展和加拿大国际锂业的战略合作,加快阿根廷Mariana卤水矿和爱尔兰Blackstair锂辉石矿的勘探开发进度,通过受让西部资源持有的江西锂业100%股权,进一步稳定上游锂资源供应渠道;下游应用领域,推动产业链向新能源领域的延伸,发行股份及支付现金购买深圳市美拜电子有限公司100%股权并募集配套资金,公司已完成本次资产重组的资产交割工作及涉及交易对方的新增股份发行上市。 维持公司“买入”的投资评级。公司持续打造锂产业链上下游一体化,未来随着锂类新能源观念普及、各种新能源产品品推广公司市值逐渐增大,我们预计2015-2017年的EPS分别为0.31元、0.39元和0.48元,我们给予目标价24.42元,对应2015年PE为80倍,维持“买入”的投资评级。 风险提示。地缘政治风险;汇率风险;经济疲软导致的系统性风险。