事件描述公司发布： 1、 2023 年报：营业收入 31.3 亿元，同比增长 118.25%；归属净利润 6.54 亿元，同比增长 174.33%； 2、 2024Q1 报：营业收入 3.4 亿，同比下降 46.6%，归属净利润 0.22 亿元，同比下降 87.4%。 事件评论下游需求保持较快增长。 2023 年，全球光伏新增装机超过 390GW，创历史新高。 2023年，我国国内光伏新增装机量 216.88GW，同比增加 148.1%。 2023 年多晶硅、硅片、电池片、组件产量同比增长均在 64%以上。同时，随着下游拉晶工艺的升级以及大尺寸、 N型单晶硅片占比的持续提升，下游对大尺寸高品质石英坩埚的需求将持续增长。 就公司而言， 2023 年公司石英坩埚产品营业收入 21 亿元，同比增长 178%；光伏配套加工服务营业收入 9 亿元，同比增长 49%。具体来看， 2023 年公司坩埚销量 10.8 万只，同比下降 11%。此外，截止到 2023 年底，石英坩埚库存量 5877 万只，较期初增加 72.14%，主要原因是光伏行业内 N 型电池逐步取代 P 型电池，客户的拉晶技术也由 P 型向 N 型转变，转变过程中客户使用坩埚参数须随之调整，公司对未交付坩埚产品隔离存放并进行技术评审。此外， 2023 年公司计提资产减值损失 7356 万元。存货较期初也有有较为明显增加，主要是原材料和委托加工物资。最终，全年归属净利润 6.54 亿元，同比增长174.33%。 单季度看， 2023Q1~2024Q1 公司单季度收入分别为 6.36、 8.18、 8.71、 8.04、 3.4 亿元，同比增速分别为 137%、 162%、 144%、 62%、 -47%。 24Q1 收入增速同比下行，环比也有下行，主要是下游需求端阶段性疲弱。业绩角度来看， 2023Q1~2024Q1 单季度业绩分别为 1.72、 2.36、 1.81、 0.65、 0.22 亿元， 24Q1 业绩也出现较大幅度下行（计提资产减值损失 2133 万元）。 2024 年 2 月，公司与矽比科北美公司签署了原材料高纯石英砂采购协议，保障公司高纯石英砂原材料的长期稳定供应，预估采购金额总计 3.5 亿美元，一定程度保障了中期的生产稳定性。 石英砂-坩锅的耗材属性支撑， 叠加 N 型占比提升， 中期需求景气度依然可期。 石英砂和石英坩埚是拉晶辅材，生命周期较短，属于典型消耗性材料，因此存量市场需求可期；同时，进一步考虑到 N 型电池逐步放量，其对拉晶坩埚的消耗量会有较为明显增加，因此石英砂与坩埚的需求景气度具备可持续性。 预计 2024-2025 年业绩 8.9、 12.3 亿，对应 PE 为 9.4、 6.8 倍，买入评级。 风险提示1、产能建设进度较为缓慢； 2、石英砂供应较为紧张

事件描述2023 年公司实现营收 476.2 亿元，同比增长 2.5%；归母净利润为 21.5 亿元，同比增长 36%；扣非净利润为 20.3 亿元，同比增长 32%。 24Q1 公司实现营收 117.8 亿元，同比增长 8.4%；归母净利润 5.13 亿元，同比增长 29.9%，扣非净利润为 4.11 亿元，同比增长 13.9%。 事件评论23 年海洋业务景气有所承压， 光通信毛利率大幅改善： 23 年收入拆分来看，光通信业务实现营收 73.7 亿元，同比下滑 2.5%，毛利率 29.4%，同比+9.3pct；智能电网实现营收193.4 亿元，同比增长 10%，毛利率 13.6%，同比+0.4pct；海洋能源与通信实现营收 33.8亿元，同比下滑 24.6%，毛利率 32.8%，同比-3.3pct；工业与新能源智能实现营收 57.3亿元，同比增长 14.4%，毛利率 15.1%，同比+1.1pct；铜导体实现营收 99.4 亿元，同比增长 22.9%，毛利率 2.3%，同比+1.1pct。分地区来看，境内收入同比持平，增长主要来自境外。 24Q1 营收环比下滑 5.9%，但归母净利润/扣非净利润环比增长 47%/22%。 23 年毛利率提升， 24 年费用率改善： 23 年公司毛利率为 15.3%，同比提升 1.1pct，净利率为 4.7%，同比提升 1.3pct。 24Q1 公司毛利率为 15%，同比下滑 0.8pct，环比提升4.6pct；净利率 4.6%，同比提升 1pct，环比提升 1.1pct；期间费用来看， 24Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.6%/2.6%/4.0%/1.4%，同比-0.2pct/-0.2pct/-0.4pct/-0.2pct。 24Q1 国内海缆中标加速： 4 月，公司中标大唐海南儋州 220kV 海底光电复合缆项目，中标价格为 4.77 亿元。 2024 年 3 月中旬，公司公告中标海南和山东等地的海缆和海工项目金额为 11.86 亿元。3 月，公司公告海洋能源板块引入资金融资总额拟不超过人民币 30亿元。除传统江苏、广东海风大省外，公司在近期加速布局海风的广西、海南、山东等地均具备拿项目能力或经验，同时公司在海外有较深的业务和渠道积累， 24 年海外项目订单和工程有望加速推进。此外， 4 月 24 日，海南省发改委开展《海南省海上风电场工程规划》修编工作，预计将海南省海上风电场址由 11 个增加至 18 个，规模为 24.9GW。 量子通信迎加速发展， 公司积极布局有望受益： 24 年运营商将量子通信作为重点发展领域之一，公司布局量子保密通信有望充分受益产业趋势。 2016 年，公司与中科大研究人员共同投资设立江苏亨通问天量子信息研究院有限公司，亨通光电持股 70%。 2023 年MWC 会议上，公司曾联合合作伙伴中国联通推出融合量子加密技术的“ 5G+量子”系列创新成果，此外中国电信将量子保密通信安全作为其 24 年重点拓展业务方向之一。 盈利预测及投资建议： 23 年海洋业务景气有所承压，毛利率有所下滑，但光通信毛利率大幅改善。 24Q1 费用率改善明显，公司在国内海缆中标加速，持续中标海南和山东等地的项目， 行业层面海风规划向好。 量子通信迎加速发展，公司积极布局有望受益。 预计2024-2026 年归母净利润为 24.23 亿元、 27.14 亿元、 29.77 亿元， 对应同比增速 13%、12%、 10%， 对应 PE 为 14 倍、 13 倍、 12 倍， 重点推荐， 维持“ 买入” 评级。 风险提示1、产业政策与市场风险；2、海外投资与经营风险

事件描述阿特斯发布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现收入513.1亿元，同比增长8%；归母净利29.03亿元，同比增长35%；2023Q4实现收入121.91亿元，同比下降14%，环比下降6%；归母净利0.63亿元，同比下降93%，环比下降93%；2024Q1实现收入95.97亿元，同比下降19%，环比下降21%；归母净利5.79亿元，同比下降37%，环比增长815%；扣非净利6.38亿，同比下降23%，环比增长132%。 事件评论2023年公司组件出货30.7GW，同比增长45%。分市场看，公司全年收入排名前三的分别是美洲、中国、欧洲，其中欧洲出货量同比增长24%，美国增长28%。公司组件全年单瓦净利保持在良好水平，其中Q4预计盈亏平衡附近，跟随行业趋势。公司全年储能出货1.9GWh，符合预期，确认收入1.1GWh，剩余将于2024年确认收入，毛利率超17%，同比提升5.1pct，主要受益于原材料价格下降和规模效应增强。 2024Q1，公司组件出货6.3GW左右（北美占比超过20%），预计环比下降，主要是公司考虑当前市场价格水平，量利之间做了平衡。产品结构和市场结构的优化，支撑了公司Q1盈利水平优于预期，单瓦净利预计处于行业领先水平，预计公司Q1组件利润主要来自美国市场。同时，公司Q1储能确收1GWh，环比小幅提升，毛利率优于预期，亦是原材料价格下降和规模效应原因。2024Q1费用率9.6%，由于收入规模减少，导致费用率环比提升。公司2024Q1发生资产减值损失2.4亿，主要是老旧电池产能淘汰或存货跌价所致，其他收益0.9亿，或主要是政府补助。 展望后续，组件业务，公司积极应对当前复杂局面，巩固市场和产品优势，全年出货预计42-47GW，其中美国占比和N型占比有望提升，当前TOPCon电池效率达到26%，良率98%以上，年底拉棒/硅片/电池/组件产能预计分别达到50.4/50/55.7/61GW。公司在美国的5GW组件产能预计年内满产，享受IRA补贴后盈利能力优异。储能业务，目前已签署合同的在手订单26亿美元，2024年预计爆发式增长，年底系统产能有望达到20GWh，全年出货预计6.0-6.5GWh，毛利率预计延续优异表现，成为公司第二增长曲线。 我们预计公司2024-2025年实现利润分别为40、59亿，对应PE为11、8倍。维持“买入”评级。 风险提示1、竞争格局恶化；2、光伏装机不及预期。

事件描述旭升集团2023年实现营收48.3亿元，同比增长8.5%，归母净利润7.1亿元，同比增长1.8%；2024年一季度实现营收11.4亿元，同比下降2.9%，归母净利润1.6亿元，同比下降18.5%。 事件评论2023年公司处客户及产品转型期，海外盈利提升明显，整体业绩平稳增长。2023年整体营收平稳增长，实现营收48.3亿元，同比增长8.5%，其中国内营收27.8亿元，同比+10.7%，海外营收20.5亿元，同比+8.1%。公司客户多元化持续推进，2023年前五大客户收入占比56.2%，同比-2.6pct。利润端，全年毛利率24.0%，同比+0.1pct，整体基本保持稳定，但国内外毛利率分化加大，国内毛利率17.8%，同比-1.0pct，海外毛利率32.4%，同比+3.1pct；受管理费用率微升影响期间费用率6.8%，同比+0.7pct。综上，归母净利润7.1亿元，同比+1.8%，对应归母净利率14.8%，同比-1.0pct。 2024Q1主要客户产销承压，公司经营表现陒对稳健。2024Q1中国乘用车产量同比+6.5%，环比-29.3%；特斯拉全球产量同比-1.7%，环比-12.4%，公司一季度营收11.4亿元，同比-2.9%，环比-9.5%。利润端，毛利率23.8%，同比-2.0pct，环比+3.0pct，与2023全年毛利率接近；受销管费用率提升影响期间费用率8.7%，同比+2.2pct，环比+1.0pct。 归母净利润1.6亿元，同比-18.5%，环比+5.3%，对应归母净利率13.8%，同比-2.6pct，环比+1.9pct。 打造全球化轻量化平台型企业，铝挤压开启第二成长曲陑。公司前瞻布局铝挤压及汽车集成化零部件产品，有望在未来形成完整轻量化产品矩阵，保持竞争优势。同时，北美新能源开启快速增长，对各类轻量化零部件有巨大需求，公司2023年启动墨西哥生产基地建设项目，未来工厂投产将提升公司全球供应链灵活性，及其在北美地区为客户配套生产及支持服务能力，有利于公司进一步扩大全球市占率。盈利能力方面，公司客户多元化构筑壁垒，盈利能力有望持续保持优势。 旭升集团核心竞争优势凸显，进行前瞻性布局，向全球制铝平台型企业转型。产品方面，旭升集团拥有压铸、锻造、挤出三大工艺，产品矩阵持续扩大，纵深部署汽车零部件集成化的同时入局储能领域，走向平台型企业。客户方面，公司广泛拓展全球优质下游客户，出海墨西哥建厂开启全球化新篇章。展望未来，公司深耕轻量化赛道，看好公司成为全球化制铝平台型企业。预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.1、10.9、13.9亿元，对应PE分别为15.9X、11.8X、9.2X，维持“买入”评级。 风险提示1、行业下游销量不及预期；2、原材料上涨导致盈利能力承压。

事件描述德业股份发布 2023年年报及 2024年一季报， 2023年公司实现收入 74.8亿元，同比增长25.59%；归母净利 17.91亿元，同比增长 18.03%；其中， 2023Q4实现收入 11.54亿元，同比下降 38.69%，环比下降 19.44%；归母净利 2.23亿元，同比下降 62.26%，环比下降 26.9%。 2024Q1实现收入 18.84亿元，同比下降 9.64%，环比增长 63.26%；归母净利 4.33亿元，同比下降 26.48%，环比增长 94.37%。 事件评论2023年储能逆变器增长良好， 组串平稳， 微逆波动。 公司逆变器收入 44.3亿元，占总收入 59%，同比增长 12%，销量 89万台，包括储能 40.9万台、组串 20.7万台、微逆 27.4万台，储能增长较好，组串相对平稳，微逆受欧洲继电器事件影响同比下降。分市场看，非洲、欧洲占比提升明显，南美、北美占比下降。此外公司储能电池全年收入 8.8亿，销量 12.8万台，实现同比跨越式增长，配合储能逆变器的销售比例持续提升。 2023年盈利能力进一步超预期。 公司逆变器全年毛利率 52.3%，同比提升 4.1pct，其中储能、组串、微逆分别为 55.0%、 42.8%、 52.0%。其中 Q4公司逆变器毛利率预计保持在 50%以上。分市场看，2023年南非市场毛利率 53%，巴西 45%，香港 35%，德国 53%，印度 36%，国内 51%。此外，公司储能电池全年毛利率 33.9%，同比下降 1pct，相关子公司德业储能贡献利润 1.9亿。 2024Q1公司逆变器业务需求明显改善，预计组串、微逆环比大幅增长，主要得益于南非、拉美、中亚、欧洲等市场均开始好转；储能、组串毛利率维持良好，微逆毛利率一般，主要是规模效应发挥尚不明显。电池受益于规模效应增强，各项成本均有下降。 其他业务， 2023年除湿机收入 7.0亿，同比增长 22%，保持业内领先地位；热交换器收入 13.4亿，同比增长 9%，稳步发展。 财务数据上看，公司 2023年期间费用率 9.9%，控费能力持续领先行业，此外公司全年发生股份支付费用 2.3亿，影响报表端利润释放。 2024Q1期间费用率为 8.7%，同环比均有明显下降，原因是规模效应持续发挥作用，同时利息收入增多导致财务费用率较低。 公司 Q1末存货 9.2亿，合同负债 2.2亿，环比均有 20%左右增长，表明公司订单需求、生产规模正在持续转好。 展望后续， Q2公司逆变器市场持续回暖，特别是组串、微逆预计环比增长明显。公司传统优势市场包括南非、拉美、中东等非欧洲海外市场， 2024年需求旺盛，增量市场欧洲亦处于需求回暖的过程中。公司各项产品价格和毛利率相对稳定，盈利能力保持领先。 预计公司 2024-2025年实现净利润为 24、 28亿元，对应 PE 为 17、 15倍。维持“买入”评级。 风险提示 1、竞争格局恶化； 2、光伏装机不及预期。

事件描述通润装备发布 2023年年报及 2024年一季报， 2023年公司实现收入 25.18亿元，同比增长50%；归母净利 0.64亿元，同比下降 57%；其中，2023Q4实现收入 8.4亿元，同比增长 117%，环比增长 12%；归母净利 0.22亿元，同比下降 13%，环比增长 7%。 2024Q1实现收入 6.84亿元，同比增长 115%，环比下降 18%；归母净利 0.15亿元，同比增长 4%，环比下降 29%。 事件评论l 2023年，公司顺利完成资产重组，正泰电源 6月开始并表。 6月-12月，正泰电源实现逆变器销量 4.2GW，贡献收入 9.8亿；储能产品销量 208MWh，贡献收入 1.4亿。盈利水平上看， 6-12月公司逆变器和储能毛利率分别为 21.4%、 34.6%，由于资产重组时对公司可辨认资产的公允价值进行了评估，此后评估增值成本结转约 1.13亿，影响了合并层面成本和毛利率。 l 2024Q1，逆变器业务在淡季下量利表现稳定，储能销量较少。公司出于长远考虑积极扩充团队，加大研发投入，导致管理、销售、研发费用偏高，又因淡季下规模效应发挥不佳，公司 Q1期间费用率达到 22.5%，进而影响净利率水平。此外， Q1预计受股份支付费用和存货评估增值影响利润释放。 l 展望后续，公司作为美国工商业逆变器龙头企业， 2024年计划凭借大功率组串式逆变器打开美国地面电站市场，并借助开拓的东欧市场，逐步辐射整个欧洲地面及工商业市场。 韩国市场龙头绑定稳固，国内市场发挥正泰集团协同效应，分布式和地面电站亦有望保持较好增长。 l 我们预计公司 2024-2025年实现利润 3、 5亿，对应 PE 为 17、 11倍。维持“买入”评级。

事件描述公司发布 2024 年一季报，实现收入 15.2 亿元（同比-8.0%），归属净利润 1.7 亿元（同比-32.8%），归属扣非净利润 1.8 亿元（同比-19.5%）。 事件评论 2024Q1 电解液加速触底， 有机氟化学品支撑发展。 公司产品主要分为电池化学品、有机氟化学品、半导体以及电容化学品等板块。根据百川盈孚， 2023Q4/2024Q1 电解液均价为 2.3、 2.1 万元/吨，供给过剩， 2024Q1 电解液继续下行。受限于产品跌价， 2024Q1 公司实现销售毛利率 27.2%（同比-4.3pct，环比+1.1pct），销售净利率 10.8%（同比-4.3pct，环比+0.05pct）。 公司公允价值变动损益以及处置金融资产影响非经常性损益 3360 万元。 有机氟化学品持续高增长，成长可期。公司抓住含氟医药中间体以及其他相关领域的市场发展机遇，致力于高端含氟精细化学品以及含氟聚合物产品开发与销售，按照“生产一代+研发一代+储备一代”的经营策略不断完善产品种类，目前公司一代产品市场份额稳定，二代产品市场需求旺盛，销售高速增长，三代产品市场推广初见成效。伴随着“海斯福（二期）投产”、“海德福高性能氟材料项目”的陆续推进，公司 2023 年有机氟化学品设计产能为 6162 吨，在建产能为 9600 吨。三明海斯福年产 3 万吨高端氟精细化学品项目将有效解决部分产品产能不足的瓶颈及实现部分新产品产业化，进一步提升公司在高端氟精细化学品行业地位。 电解液触底， 积极开拓海外市场。 根据百川数据，电解液 3 月份整体生产较前期出现恢复，整体呈现产量增长的趋势，开工率小幅回升，但行业整体产能巨大，提升幅度较小。 电解液行业产量多集中于头部企业，目前电解液企业整体开工基本维持在 2-3 成左右，电解液市场总体平稳运行，行业产能较为利空电解液市场。公司加大国际市场开发力度并加快海外产能波兰新宙邦等重点项目建设步伐，控股子公司波兰新宙邦与德国某整车厂商旗下动力电池子公司签订了定点协议，约定自 2025 年至 2034 年期间由波兰新宙邦向客户供应锂离子电池电解液产品，本协议的顺利履行预计将累计增加公司 2025 年至 2034年收入约 11 亿欧元。 半导体以及电容化学品稳步发展。 全球半导体行业的快速发展以及未来全球新增产能主要集中在中国，极大带动了国内半导体化学品行业的发展。未来随着国内显示面板和集成电路制造工厂的陆续投产，半导体化学品市场需求将大幅度增长，有望成为公司新的机会增长点。 公司立足电解液行业龙头地位，并着力发展有机氟化学品，带来成长。预计 24-26 年归属净利润为 12.0、 16.2、 21.7 亿元，维持“买入”评级。 风险提示1、新产品和新技术迭代风险；2、规模快速扩张的管理风险

事件描述天合光能发布 2023 年年报及 2024 年一季报， 2023 年公司实现收入 1133.92 亿元，同比增长33%；归母净利 55.31 亿元，同比增长 50%； 2023Q4 实现收入 322.72 亿元，同比增长 20%，环比增长 2%；归母净利 4.54 亿元，同比下降 64%，环比下降 70%；2024Q1 实现收入 182.56亿元，同比下降 14%，环比下降 43%；归母净利 5.16 亿元，同比下降 71%，环比增长 14%。 事件评论2023 年，公司组件业务实现收入 764 亿元，同比增长 21%，产销规模分别达到 60.68GW、54.50GW（不包含自用 10.72GW）， 34%、 56%。分区域看，公司国内、欧洲、美国、日本收入占比分别达到 58%、 20%、 10%、 1%，中国、美国市场增长尤为明显，欧洲收入占比有所下降。分销售模式看，经销收入占比 19%，较 2022 年的 30%有所下降。盈利水平上看，全年组件业务毛利率 15.54%，同比提升 3.7pct。此外，公司 2023 年分布式出货 9.6GW，同比增长 55%；支架出货 9.6GW，同比增长 118%；储能舱及系统累计出货接近 5GW。 2024Q1，公司组件业务顶住压力，预计美国市场出货占比同比提升，并保持较高盈利水平，非美市场预计小亏；分布式和跟踪支架业务贡献一定利润，而储能业务尚未扭亏。资产及信用减值损失较少，合计约 0.4 亿。 财务数据上看， 2023 年公司期间费用率 7.4%，同比平稳； 2024Q1 经营性现金流为-44亿，主要系公司一季度公司提前备货所致，后续有望回正； Q1 末库存 299 亿，环比增长28%，主要系部分分布式出货但尚未确认收入，公司组件库存处于正常水平。 展望 2024 年，公司保持合理产能扩张节奏，年底硅片/电池/组件产能预计达到60/105/120GW， TOPCon 电池产能持续增加，美国组件产能预计今年投产。行业盈利压力面前，公司积极调整市场结构，强化自身技术实力，坚持加大研发投入，全年出货预计80-90GW，加之公司分布式、支架业务规模高增、盈利向好，相比于同行，公司全年业绩具有较好支撑。 我们预计公司 2024-2025 年实现归母净利润 39、 65 亿元，对应 PE 为 12、 7 倍。维持“买入”评级。 风险提示1、竞争格局恶化；2、光伏装机不及预期。

事件描述当升科技发布 2024 年一季报，公司实现营业收入 15.17 亿元，同比下降 68%，实现归母净利润 1.1 亿元，同比下降 74%，实现扣非净利润 1.04 亿元，同比下降 75%。 事件评论 拆分 2024Q1 来看，预计公司正极产品出货环比有所下降，其中三元正极仍占到多数出货，钴酸锂、铁锂也有一定出货贡献，主要受下游需求季节性波动影响。 盈利方面，公司 2024Q1 产品价格有所下降，一方面源于资源品价格下降以及年度价格调整，另一方面源于公司终端客户结构调整；推算三元正极单吨净利环比 Q4 下降，预计与海外客户占比下降有关，而国内客户三元产品盈利性相对较低。此外受季节性影响，2024Q1 稼动率较低也影响了产品整体盈利；铁锂受行业价格影响，预计 2024Q1 整体有所亏损。 展望 2024 年，公司此前国际客户占比超 70%，涵盖 LG 新能源、 SK on、村田、 AESC及欧美锂电巨头等全球主要锂电池生产商，同时积极开展国内市场，通过差异化销售策略，升级产品和客户选择，与国内重点大客户维系长期稳定的深度战略合作伙伴关系；产能方面，目前欧洲基地建设积极推进，一期 6 万吨芬兰基地已进入正式实施阶段；盈利方面，公司实施一体化战略，“上打通资源、下绑定客户”提升产业链竞争优势，提升公司盈利水平。结合公司在国内外新客户和产业链一体化的变化，继续推荐 风险提示1、新能源车、储能终端需求不及预期；2、产业链竞争加剧。

事件描述公司发布 2023年报及 2024年一季报， 2023年公司实现营业收入 9.49亿元，同比增长 5%； 实现归母净利润 0.41亿元，实现扣非净利润 0.10亿元。 2024Q1，公司实现营业收入 1.34亿元，同比下降 14.73%，实现归母净利润-0.12亿元，扣非净利润-0.2亿元。 事件评论 全年来看，公司实现负极包覆剂出货 3.13万吨，产品结构相比 2022年有所调整。产能方面，公司 2023年底形成包覆剂产能 8.5万吨，其中昱泰基地 3万吨。盈利方面，公司产品 2023年受下游需求下滑以及原料价格波动影响，负极包覆剂产品均价有所下降。单吨毛利推算负极包覆剂产品吨毛利（不含副产品）环比下降，一方面受全年价格下降以及高价原料库存影拖累；另一方面也源于出货结构调整，中低温产品出货占比提升。拆分至四季度，公司预计出货环比下降，主要受下游需求影响；单吨毛利（不含副产品）环比下降，主要受 Q4包覆剂产品价格下跌影响；整体单吨净利（含副产品）推算在亏损状态。 此外公司 Q4计提资产减值 0.11亿元。 24Q1，公司实现出货环比持平，其中昱泰基地出货明显提升；盈利方面，受 Q4产品降价影响， 24Q1产品价格处在低位，单吨毛利推算在微利状态，稼动率不足导致费用端有所上升，单吨净利方面为亏损状态。 展望 Q2及下半年，目前负极包覆剂及原材料价格处在相对低位，公司中低温产品在盈亏平衡附近，其他二线厂经营压力大，整体盈利处于底部。 Q2随着终端负极厂稼动率提升，公司从 3月底开始稼动率明显恢复， Q2有望实现满产满销，对应费用端会有明显改善； 同时昱泰基地 Q2出货有望环比明显提升，凭借原料成本优势提升盈利，大连基地一体化进程加速带动大连基地中低温产品盈利修复以及中高温产品盈利增厚。此外终端快充车型渗透率逐步提升，支撑公司未来出货量增长，稼动率修复以及一体化盈利提升逐步显现，看好公司未来发展，继续推荐。

事件描述恩捷股份发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现收入120.42亿元，同比下降4.36%，归母净利润25.27亿元，同比下降36.84%，扣非净利润24.61亿元，同比下降35.90%。其中2023Q4实现收入29.49亿元，同比下降10.95%，归母净利润3.73亿元，同比下降51.82%，扣非净利润4.07亿元，同比下降44.04%。2024Q1实现收入23.28亿元，同比下降9.38%，归母净利润1.58亿元，同比下降75.64%，扣非净利润1.49亿元，同比下降76.25%。 事件评论就2023全年来看，公司隔膜出货同比略有增长；膜类业务收入107.6亿元，推算均价环比有所下降；膜类业务毛利率为38.2%，同比下降12.2pct，对应单平毛利同比进一步下降，价格下降和单平毛利收窄主要系公司主动降价抢占市场份额所致，最终公司单平净利有所收窄。不过公司海外业务在持续放量，直接出口收入20.2亿元，同比增长51.5%，考虑海外客户在国内的配套，预计海外客户占比有所增长。拆分到四季度，公司预计出货环比有所下滑；盈利方面，单平毛利环比有所下滑；单平费用环比基本持平，最终单平盈利环比继续下滑。 24Q1来看，公司预计出货环比基本持平；盈利能力方面，单平毛利环比继续下降，一方面是国内价格竞争的影响，另一方面预计开工率不足有关。测算单平费用环比有所增长，单平盈利测算为微利，不过考虑到公司Q1奖金计提发放的影响，剔除后单平净利为有所增厚，但是环比仍然减少。此外，公司计提资产减值0.07亿元。 展望来看，公司出货结构仍在持续优化，考虑海外客户拓展和基地放量，其中匈牙利基地年底完成认证量产，美国基地落地节奏加速，今年海外占比有望逐步抬升，对出货和盈利形成支撑。此外，公司依靠规模化优势、在线涂覆差异化降本和持续研发投入及技术储备维持相对优势盈利和行业龙头地位。继续推荐。风险提示1、行业景气下行风险；2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险。

事件描述德方纳米发布2023年年报，全年公司实现营业收入169.73亿元，同比下滑24.76，实现归属净利润-16.36亿元，同比下降168.74%，实现扣非净利润-16.71亿元，同比下降172.06%；拆分至四季度，公司实现营业收入26.66亿元，同比下降67.26%，归属净利润-6.40亿元，同比下降215.85%，实现扣非净利润-6.39亿元，同比下降217.98%，业绩落于预告区间内。 事件评论全年来看，分业务：1）公司2022年全年实现磷酸铁锂销量21.4万吨，同比增长24.15%，。 盈利方面，推算2023年全年正极材料单吨盈利同比下滑，主要受原材料价格下跌及行业供需过剩导致产能利用率下降所致。公司目前建成产能29.5万吨，产能利用率69.54%，稼动率下降和新产能爬坡在一定程度上拖累单位盈利。2）其他业务方面，磷酸锰铁锂目前已经实现产业化量产并通过下游客户验证，并通过部分车企的批量认证，率先上车；补锂剂方面，公司已经通过核心客户的验证，产业化进度领先。 拆分到2023Q4，推算公司实现铁锂材料出货同环比均有所下滑；盈利方面，推算公司Q4单吨盈利环比大幅下滑，主要系锂价大幅波动，生产成本与销售定价错配导致单吨盈利承压；费用端，公司Q4单吨费用环比基本持平。此外，2023Q4公司资产减值2.2亿元，原材料价格波动进一步影响盈利。其他财务指标，2023年全年和四季度分别实现经营性现金流净流入59.93亿元和34.39亿元，资本开支分别为16.27亿元和4.48亿元，23Q4同环比均大幅增长，印证产能持续扩张。 展望来看，铁锂行业盈利水平处于底部，伴随需求恢复、价格企稳和供给放缓，行业盈利有望企稳修复，并回归合理水平。3-4月份公司排产显著修复，带动产能利用率上行，销量持续向好，盈利能力有望持续改善。新技术方面，公司的磷酸锰铁锂产品持续推进，补锂剂也有望带来新的盈利弹性，继续推荐。风险提示1、市场竞争加剧风险；2、动力电池行业需求不及预期风险。

事件描述聚和材料发布 2024年一季度报告， 2024Q1实现收入 29.53亿元，同比增长 65.57%，环比增长 2.14%；归母净利 0.76亿元，同比下降 38.8%，环比增长 5826.51%；扣非归母净利 0.84亿元，同比增长 37.25%。 事件评论 2024Q1公司银浆出货量环比预计基本持平，公司 Q1处于 TOPCon 市占率快速提升的阶段，产品结构的快速切换带动公司盈利修复明显，单位毛利预计显著提升。对应到扣非归母净利上，公司同比增长 37%至 0.84亿元。 财务数据方面， 2024Q1公司信用减值损失主要为随着规模扩大，应收账款增加所致。公司公允价值变动亏损为 0.25亿元，主要为参与二级市场定增对应的投资亏损。公司费用管控能力优异， 2024Q1期间费用率为 4.15%，环比降低 1.20pct。 展望未来，公司国内总产能随着“年产 3000吨导电银浆建设项目（二期）”的完工攀升至 3000吨，技术实力和市场竞争力进一步彰显，为公司未来的稳健发展奠定坚实基础。 全球布局方面，公司已完成泰国子公司注册和年产 600吨银浆的项目建设，日本子公司也注册完毕，为全球战略布局奠定基础。 产业链布局上，公司计划投资 12亿元在常州市建立“高端光伏电子材料基地项目”，该项目完成后，公司将具备年产 3000吨电子级银粉的能力，并设立全球领先的粉体研发中心，旨在研发 MLCC、锂离子电池、半导体等领域所需的纳米级粉体材料。此外，公司计划投资 3亿元，推进“专用电子功能材料工厂及研发中心建设项目”的落地实施，待项目完成后，公司将具备年产 300吨玻璃粉的生产能力，并建立起与之配套的材料研发与工艺改进中心，为公司的持续创新与发展奠定坚实基础。 预计公司 2024年实现归母净利润 7.0亿元，对应 PE 为 14倍。

事件描述帝科股份发布2024年一季度报告，2024Q1实现收入36.44亿元，同比增长135.38%，环比增长3.95%；归母净利1.76亿元，同比增长103.71%，环比增长89.01%；扣非归母净利1.94亿元，同比增长143.45%，环比增长102.39%。 事件评论2024Q1，公司银浆预计环比持平左右，其中TOPCon占比进一步提升。盈利角度看，LECO银浆占比提升带动加工费增加与其他银浆加工费降低基本抵消，公司单位毛利有望环比基本持平。 财务方面，公司2024Q1确认其他收益0.60亿元，主要为增值税加计扣除递减的增值税额，每个季度确认节奏有所区别。此外，公司因白银期货合约、外汇衍生产品等公允价值变动计提公允价值变动净亏损0.30亿，并基于谨慎性考虑计提信用减值损失0.37亿元。 公司2024Q1期间费用为1.84亿元，环比降低0.48亿元，主要为财务&研发费用降低所致。 展望后续，随着行业N行电池尤其是TOPCon电池产能快速放量，以及LCOE银浆导入的推进，公司将持续重点强化N型TOPCon电池正背面导电银浆全套金属化方案的升级迭代，继续引领以LCOE代表的金属化新工艺与电池新工艺的产业化与大规模量产，进一步夯实市场领导地位，并积极布局钙钛矿/晶硅叠层电池等下一代光伏电池金属化浆料方案的开发，继续提升公司的市场份额。此外，公司山东东营5000吨的硝酸银及2000吨金属粉体项目有望在24年建成投产，进一步增厚公司盈利。 预计公司2024年有望实现归属净利润6.5亿，对应PE为11倍。风险提示1、竞争格局恶化；2、光伏装机不及预期。

湖南裕能发布 2024 年一季报， 2024Q1 实现收入 45.20 亿元，同比下降 65.69%，归母净利润1.59 亿元，同比下降 43.56%，扣非净利润 1.52 亿元，同比下降 43.13%。 事件评论 拆分来看， 2024Q1 公司出货 13.6 万吨，增速好于行业，市占率维持提升趋势。单吨毛利环比恢复提升，得益于碳酸锂跌价负面影响减弱，但 Q1 淡季仍影响产能利用率和单吨折旧；单吨费用环比有所下降，公司降本控费进一步得到体现；单吨经营性净利表现亮眼，再次印证了公司的成本优势。此外，公司 2024Q1 其他收益 0.12 亿元，信用减值冲回 0.29亿元。 其他财务数据方面，公司 2024Q1 末存货 20.01 亿元（ 2023Q4 仅 13.25 亿元），公司作为龙头公司基于下游客户和规模优势，近两年明显体现出库存主动管理的优势。固定资产104.76 亿元，预计原值环比基本稳定，公司在 2023Q4 集中转固近 15 亿后，目前在建9.23 亿元，后续大幅转固的概率不大，公司目前单季度折旧稳定，预计在 2024Q2 以及下半年受产能利用率提升影响，单吨折旧的下降支撑盈利改善确定性。 此外公司公告，全资子公司贵州裕能矿业已完成黄家坡磷矿探矿权转采矿权，生产规模120 万吨/年，加快推进采矿工程项目的建设实施，预计 2025 年下半年将实现规模化开采，有望带动公司一体化盈利增厚。 展望未来，当前铁锂行业盈利整体处于低位，现金流压力叠加融资收紧，伴随需求恢复、铁锂稳价意愿增强，产能扩张放缓。公司现有产能保持稳步扩张节奏， 23 年底拥有 70 万吨产能，保障后续出货稳步增长；公司现有前两大客户仍深度合作，同时其他电池厂出货稳步提升，市占率水平有望保持稳定。盈利方面，目前铁锂行业整体处于盈利低位，后续随着产能扩张放缓及需求增长，产能利用率回升有望带动行业盈利恢复至合理 ROE 水平，公司有望凭借自身规模优势以及后续磷矿布局实现一定超额盈利，预计 2024 年实现归属净利润 10-12 亿元，继续推荐。 风险提示1、市场竞争加剧风险：随着新能源汽车行业和储能行业的快速发展，国内正极材料市场发展空间广阔，吸引了众多正极材料生产企业加入竞争，行业竞争日趋激烈。同时，随着技术不断进步、新能源汽车补贴不断退坡、下游锂离子电池行业集中度不断提高，正极材料企业开始逐步分化，新进玩家积极切入头部电池厂供应链，正极市场竞争存在加剧风险。 2、动力电池行业需求不及预期风险：受宏观经济景气的影响，目前新能源车下游需求存在景气度下降的趋势，若新能源车新车型未获得市场消费者认可，同时经济恢复速度不及预期，未来存在新能源车终端销量不及预期的风险，从而带动动力电池行业需求不及预期。