公司今日公布年报:2016年分别实现营业收入、归母净利润、EPS52.48亿元、10.70亿元、0.51元,分别同比增长12.69%、111.49%、76.90%;利润分配预案为每10股派发现金红利1.00元(含税)、无送转。 报告期内,网页游戏、手机游戏和汽车零部件业务占营收比例分别为56.19%、31.24%和11.92%,同比增长-19.66%、218.86%和38.85%;其中海外营收占比提升6.60个百分点至14.24%。 报告期内,公司毛利率提升3.72个百分点至63.01%,主要受益于手游业务毛利率由18.30%提升至61.85%;页游毛利率由68.80%微升至70.26%,基本稳定。 报告期内,公司销售费用率、管理费用率分别为30.64%、9.81%,与上年度基本持平,财务费用率微升至-0.10%。 报告期内,公司持续推进对墨鹍科技68.43%和智铭网络49%股权的收购,收购方案于17年2月24日获证监会有条件通过。 投资建议:公司净利润增长主要由于上海三七15年12月完全并表、贡献全年利润,以及自研爆款手游《永恒纪元》流水表现抢眼。其中《永恒纪元》上线以来流水稳步提升,单月全球流水最高超3.15亿,实现了公司在产品研发、流量转化上的核心竞争力由页游向手游的顺利迁移。17年公司将延续长周期精品手游的研发方向,在研的7款手游将陆续上线,同时对墨鹍、智铭的收购强化了研运实力、丰富了产品矩阵,有望推动业绩再上台阶。此外公司通过收购中汇影视(IP运营)23%股权、投资南广影视(影视制作)、绝厉文化(动漫开发)等一系列外延举措多角度试水泛娱乐领域,未来有望以此为支点实现产业链深度布局。我们预计公司17-19年净利润分别为16.73亿元、20.70亿元、24.41亿元,对应每股收益分别为0.79元、0.97元、1.15元。给予2017年35X估值,对应6个月目标价27.48元,“买入-A”评级。

公司2017年2月15日成功登陆A股市场,首次公开发行人民币普通股1800万股,占发行后总股本的25%,发行完成后公司总股本增加至7200万股。张秀兵、万丽莉夫妇系公司实际控制人,持有发行后股权比例为37.5%。 公司连续八年入选中国国际公共关系协会评选的TOP公司之列。根据《互联网周刊》先后发布的“2015年互联网+公关传播业TOP100”和“2015年度PR公关传播50强”,公司分别位列第7位、第5位。 公司始终秉持“合适就是竞争力”的传播哲学。自设立以来,公司一直从事整合营销传播服务,现已经形成以营销策略及创意内容为核心、以“传统传播渠道+数字传播渠道”为通路的品牌全传播服务模式,未来力争实现“数字化、全球化”的战略目标。公司主营业务按盈利模式分为常年顾问服务、项目服务两类;按传播渠道不同,分为传统营销、数字营销两大业务板块,公司发展经历了两个阶段:第一个阶段是2007年-2011年,主要从事传统营销服务;第二个阶段是2012年至今,公司顺应互联网、数字传播技术迅猛发展的大趋势,新增加了数字营销板块。公司数字营销收入实现快速增长,由2013年的3192.50万元增长至2016年上半年的1.35亿元。 公司客户主要分布在汽车、互联网及信息技术、快速消费品、制造业等行业,尤其集中于汽车行业,2013年、2014年、2015年和2016年1-6月,公司来源于汽车行业的收入占公司当年(期)营业收入的比重分别为48.37%、55.39%、65.22%和69.93%。 为顺应数字广告、数字公关的发展,特别是程序化广告行业迅速发展的趋势,公司本次募集资金拟投资实施数字营销平台建设项目,总投资额约1.78亿元,其中募集资金投资额约为1.1亿元。具体实施包括私有云项目、精准广告投放平台(其中包含DSP平台建设)、数字内容营销工具,本项目成功实施后,公司的整合营销传播服务产业链将进一步完善,在数字营销领域的竞争力将得到进一步增强,并大幅提升公司盈利能力。 投资建议:不考虑外延的情况下,我们预计公司内生业务16-18年净利润分别为6010万元、7800万元、9670万元,对应每股收益分别为1.11元、1.08元、1.34元。参考同类可比新股,给予2017年90X估值,对应6个月目标价97.2元,维持“买入-A”评级。 风险提示:行业竞争加剧、人才流失、宏观经济下行超预期等风险。

公司3 月2 日公布年报:2016 年分别实现营业收入、归母净利润、EPS 分别为6.33 亿、1.90 亿、0.41 元,分别同比增长55.15%、50.27%、41.38%;利润分配预案为每10 股派发现金红利1.50 元(含税)、每10股转增28 股。 报告期内,收入占总收入51.68%、33.84%、13.13%、0.30%的IP 衍生品、传统衍生品、动漫游戏等、舞台剧分别同比增长57.31%、29.46%、10.70%、1.5%;其中国内收入占比提升4.63 个百分点至93.61%。 报告期内,公司毛利率提升4.15 个百分点至41.83%,主要受益于IP 衍生品、动漫游戏等的毛利率分别提升5.78、6.66 个百分点至42.30%、88.13%;传统衍生品的毛利率略有下滑。 报告期内,公司销售费用率、管理费用率分别提高4.87、7.23 个百分点至7.38%、16.81%;财务费用率略下降。 报告期内,商誉、商誉减值准备分别同比增长120%、130%至1.65亿、2778 万元;商誉增加主要源于对广州漫联、杭州业盛、天津酷米、Costume Craze、日本爱华的收购,商誉减值主要源于荷兰公司、星梦工坊。 报告期内,公司定增募集21 亿,将主要用于泛娱乐上游的IP 布局。 投资建议:2012-2015 年,公司以衍生品为起点,完整布局并运营了IP 全产业链,对比迪士尼,公司在IP 影响力扩大这一环节相对较弱,15 年以来公司强化IP 影响力环节的布局,优化全产业链能力,16 年公司业绩靓丽,布局并优化的效果开始显现。经过三年布局、两年优化,公司持续构建并优化了自有IP 的全产业链运营能力。我们预计公司17-19 年净利润分别为4.58 亿元、5.53 亿元、6.82 亿元,对应每股收益分别为0.91 元、1.10 元、1.35 元。参考同类可比公司,给予2017 年50X 估值,对应6 个月目标价45.5 元,维持“买入-A”评级。 风险提示:竞争持续恶化。

以K12培训+职业教育为核心构建教育全生态。公司成立于1992年12月,1993年6月于上交所上市。上市以来公司逐渐拓展教育布局,通过强化内生、积极外延,在教育培训领域形成了以K12教育和职业教育为核心,同时涵盖国际教育和管理培训的四大业务板块,构建起覆盖全年龄段和教育全产业的完整生态。 收购K12培训龙头昂立教育,盈利基础大幅拓展。(1)昂立教育成立以来长期深耕上海市场,经过二十余年发展已确立K12培训领域的区域龙头地位,形成涵盖课外辅导+语言培训+素质培养三大主业、由十余个子品牌构成的K12教育全链条。(2)昂立所在区域经济发达、学业竞争激烈,校外培训需求旺盛。公司依托优质师资与运营不断扩大规模,同时各子品牌通过差异化运营覆盖不同培训需求人群,充分挖掘市场潜力,实现了盈利能力的持续高速增长。(3)昂立近年来积极布局的在线教育、素质教育(STEM)、体育教育等细分领域均为产业风口,公司背靠交大,产业、技术资源丰富,同时拥有庞大用户基础、深谙市场需求,未来上述业务有望培育新的业绩增长点。 以轻资产模式扩大职业教育合作办学,输出优质教育服务。(1)公司职教业务以旗下嘉兴南洋职业技术学院为基石,在积累丰富办学运营经验的基础上,逐渐扩大对外合作规模,通过合作办学输出教育服务,打造轻资产扩张模式。(2)公司于2016年3月成立新南洋职业教育平台,将在全国范围拓展校企合作。目前已与烟台汽车工程职业学院所在地政府达成该校运营协议,未来还将同湖南、江苏等地院校深入合作,做强“新南洋职业教育”品牌。 定增过会,K12+职教扩张提速。公司非公开发行股票方案于2016年12月获证监会通过。此次定增将募集资金不超过5.93亿元,全部投入K12和职业教育板块。其中昂立将继续扩大在长三角地区的办学规模,巩固区域龙头地位,以规模扩张带动内生增长;职教领域将陆续落实与职业院校的合作意向,通过提升院校办学能力、扩大招生来增加教育服务收入。 投资建议:公司各项业务扎实、内生增长稳健。昂立作为区域龙头,品牌影响力大、运营经验丰富,未来将延续区域扩张路径,成长确定性高。K12、职教均为轻资产运营,可复制性强,定增完成获资本助力,公司运营优势将进一步放大、变现。同时公司旗下产业基金金正积极寻找符合主业发展的优质资产,具备一定外延预期。按定增股本上限计算,预计公司2016-2018年净利润分别为1.87/1.42/1.90亿元,备考EPS0.72/0.50/0.66元,对应PE39/57/43倍。参考同类公司平均PE,给予17年目标PE70倍,对应目标价34.69元,“买入-A评级”。 风险提示:昂立扩张进度不达预期,市场竞争加剧致成本费用上升。

慈文传媒是国内老牌影视制作公司,公司围绕精品IP矩阵体系,一方面重点打造精品内容,包括网台联动剧与网络大电影;另一方面则利用“影游联动”模式,培育爆款游戏,扩大泛娱乐收入。 公司拥有强大IP矩阵,可持续打造精品影视内容。公司制作的IP剧《花千骨》、《老九门》皆收获良好口碑及巨大播放量,推动公司业绩高增长。公司还拥有《紫川》、《亵渎》、《回到明朝当王爷》等知名IP版权,将围绕拥有巨大影响力的IP持续打造精品影视内容。 打造网络大电影爆款,网大新商业模式有望打开巨大C端付费市场。 公司利用衍生网大延续精品网剧热度,从而收获大量粉丝关注,有望打造爆款,例如公司2016年为爱奇艺制作四部《老九门番外》网大,除一部上线时间较短外,皆收获800万元以上票房分成。同时随着爱奇艺推广票房分成模式,网大商业模式逐渐向单部付费的2C模式过渡,有望媲美院线票房市场,预计将为公司长期发展带来巨大弹性。 公司利用“影游联动”优势,打造爆款游戏。在精品内容上映期间同步推出与顺网科技、西山居、昆仑游戏等公司合作开发的精品内容相关页游、手游,并收购赞成科技开发相关休闲类游戏。 投资建议:慈文传媒拥有大量知名IP版权并有丰富精品内容制作团队及经验,有望持续打造精品影视内容与爆款网大;同时其通过合作、收购加强了游戏出品能力,形成稳定的“影游联动”模式,有望打造爆款游戏。我们预计公司2016年-2018年的净利润分别为2.93亿元、4.60亿元、6.01亿元,对应EPS0.93元、1.46元、1.91元。公司在网生内容制作、影游联动方面具有优势,成长性突出,给予17年目标PE40倍,对应目标价58.4元,“买入-A”评级。 风险提示:政策趋严,网大商业模式尚不成熟,网游市场竞争激烈。

公司业务区域覆盖贵州省全境,主要业务包括广播电视节目收视服务、数字电视增值业务的开发与经营、数据业务、有线电视相关工程及安装、节目传输等;上市后,公司正大力发展数字电视、高清互动业务,加速传统媒体和新媒体的融合,致力于打造全新的全媒体服务平台、家庭娱乐中心。 基本收视业务目前仍是贵广网络的核心业务,是公司最主要的收入来源,但比重趋势性下降;增值收视业务为公司的业绩增长点,增值收视业务主要包括付费频道、互动点播等,可向用户提供影视、体育、生活、教育等多种类型的付费电视节目及视频内容;工程及安装业务收入逐年增长;toB/G数据业务发展迅猛。 贵州大数据产业优势,是公司未来竞争力所在。IPTV等对有线电视有冲击,但公司相对受冲击小;公司已具备基础网络优势,服务体系完善,营销团队深耕市场能力强;公司所处贵州的大数据产业发展势头、大扶贫背景、大旅游项目的推进,将助力公司未来布局toB/G端的数据业务,目前公司已成立市场营销团队,建立技术支撑团队,加大对B端业务的激励,未来公司可充分延伸B端业务至乡村,推进专网建设,B端业务将会是后续业务的利润增长点;同时公司可联合政府加快推动宽带乡村建设、大扶贫项目建设,拓展G端业务,如天网工程。 投资建议:预计公司16-18年净利润分别为5.42亿、5.96亿、6.56亿,对应每股收益分别为0.65元、0.72元、0.79元。给予公司2017年25倍PE估值,对应6个月目标价18元,给予“增持-A”评级。 风险提示:toB/G端业务进度低于预期、募投项目进度低于预期。

唐德影视成立于2006年10月30日,公司得益于精品内容制作快速发展,于2015年2月17日在深交所创业板上市。公司主营业务为电视剧与电影的投资、制作、发行和衍生业务。 2015年公司出品的《武媚娘传奇》取得当年最高平均收视率以及最高卫视首轮播放权售价,唐德影视正式跻身国内顶尖精品电视剧公司,公司2017年新剧《赢天下》已以800万元/集的价格将网络播出权出售给天猫技术。公司在电视剧业务成长为国内顶尖水平之后,也开始积极开发电影业务,公司高管中大部分来自于电影行业,有着丰富的经验与业内资源。 2016年1月,唐德影视与荷兰Talpa传媒签订协议,获得《中国好声音》5-8季版权,并将与Talpa在中国共同开发和运营Talpa传媒拥有的其他近200个综艺节目版权。唐德影视制作的《中国好声音5》预计将于2017年推出,已获得不少于5亿的广告投资意向。 投资建议:我们认为唐德影视未来有望充分受益于精品内容市场高增长红利。从公司开机及储备的项目分析,公司有望持续打造影视爆款。 电视剧:公司具有顶级艺人资源,类《赢天下》等精品大剧将受益于网络版权价格的提升及市场容量提升,为内生业绩高增长提供保障。;电影:公司有能力主控《绝地逃亡》等大片,并逆势取得高票房收益,公司制作发行能力得到验证;综艺:《中国好声音》伴随良好的招商情况,综艺板块未来有望超预期,未来将与Talpa合作开发其近200个原创综艺。我们预计公司2016年-2018年的净利润分别为1.81亿元、3.80亿元、5.20亿元,对应EPS0.45元、0.95元、1.30元。公司在精品影视制作方面、综艺版权具有优势,成长性突出,给予17年目标PE40倍,对应目标价38.0元,“买入-A”评级。 风险提示:网剧导致电视剧行业竞争更加激烈,综艺节目受政策限制。

以精品IP为核心的泛娱乐运营商。凯撒文化前身是高端服装品牌,2014年开始转型泛娱乐,通过剥离原有服装业务、三次泛娱乐公司并购完成转型。2016年上半年实现营业收入2.19亿元,归母净利润4448.96亿元,并且泛娱乐业务收入占比达到52.93%。目前,公司已初步建立起以精品IP为核心,覆盖文学、动漫、影视、游戏等核心领域的互联网泛娱乐生态体系。 “全版权”将打开市场大空间。IP全产业链市场规模从百亿级收入的上游到2000亿+的下游,呈现金字塔形。在高度成熟的文娱市场,超级IP的开发运营涵盖数十种领域,而且联动效应较高。目前中国市场步入成熟期,趋于理性化的市场预示着内容时代的来临,为全版权运营创造了条件。上游来看,目前网文+动漫是主要IP来源,网文价格飞涨,国漫有望成为IP金矿,完整合理的“世界观”是检验大IP的试金石,玄幻、武侠等题材的作品或可类比漫威世界观。中下游来看,游戏市场发展最快,关注精品化手游及海外市场发展前景。 优质IP资源+商业化能力,具备全版权运营优势。目前在资源端,凯撒文化购买多个优质IP、拥有幻文科技和武汉泛娱两个IP自主培养平台超过1000个IP,对外通过与腾讯动漫合作获得二次元IP资源和强渠道。在变现端,子公司酷牛互动和天上友嘉研发能力强,具备丰富的影游/漫游联动开发的经验;已联合出品两部动画影片,正在推进其它影视项目(资料来源:公司公告:投资者关系活动记录表)。公司员工激励到位,高管经验丰富,在专业度和资源上都有较充分的积淀,具备较强的整合上下游资源的能力。 投资建议:我们预计公司16-18年净利润分别为1.62亿、4亿、5.5亿,对应每股收益分别为0.32元、0.79元、1.08元。参考同类可比公司,对应6个月目标价24.35元,给予“买入-A”评级。 风险提示:游戏市场产值增速不及预期的风险、各业务整合不及预期的风险、产业基金收益不及预期的风险。

国内最大数据素材库,借壳上市后业绩增长迅速。视觉中国于2000年成立,中国首家互联网图片公司诞生;2005年与全球最大的数字影像公司Getty Images 成立合资公司华盖创业,专注创意内容,进入商业市场;2014年重大资产重组成功,借壳上市,全面进入数字娱乐市场。 视觉中国集团是中国领先的视觉影像产品和服务提供商,包含“视觉内容与服务”、“视觉社区”、“视觉数字娱乐”三大核心业务板块,拥有国内最大的视觉内容互联网版权交易平台,也为主题公园、城市综合体提供优质的数字娱乐解决方案。 广纳海内外优质素材,提供全方位服务。公司主要收入来源为视觉素材与增值服务,其旗下有国内最大的视觉素材版权交易平台VCG.com,产品包括创意图片、编辑图片、视频素材、音乐素材以及增值服务,覆盖时事、娱乐、体育、生活等多个领域。 并购各领域公司,向泛娱乐方向发展。公司于2015-2016年完成多次重要重大并购事件,标的主营业务覆盖互联网传媒、摄影师社区、教育、主题公园、营销、视觉内容版权、娱乐、旅游,标志着公司向泛娱乐方向发展的趋势。 投资建议:由于公司具有大量独家视觉素材版权,并借由其PGC 内容优势向各个领域扩展,我们预计公司2016年-2018年的净利润分别为2.61亿元、3.71亿元、4.70亿元,EPS0.37元、0.53元、0.67元。公司在国内视觉素材方面具有绝对优势,成长性突出,给予17年目标PE50倍,对应目标价26.5元,“买入-A”评级。 风险提示:国内版权法规、版权意识仍不够完善。

党报集团借壳上市,内生+外延打造大传媒版图。公司前身华智控股主营电能仪表的生产销售。2014年12月公司实施重大资产重组,杭报集团将旗下经营性资产注入,实现优质传媒资产整体上市。上市以来面对报业下滑形势,公司强化内生增长,通过打造新媒体等方式实现营收多元化,同时积极外延布局,陆续切入移动视频、IP产业、大数据等风口产业,业绩基础不断拓展,大传媒版图不断完善。16年收购职教集团中教未来是公司外延关键一步,有望借此打造长期增长新引擎。 媒体+城服双平台夯实内生成长基础。公司以构建现代传媒集群主平台和城市生活服务次平台为核心战略。其中传媒主平台是公司的用户流量平台和主要盈利来源,围绕“互联网+”和“多元化”,一方面强化新媒体业务,形成覆盖各个终端、聚合海量用户的全媒体产品体系,另一方面独立打造杭州网、19楼、快房网等多样化的资讯、社交、服务平台。通过增强线上媒体实力,公司进一步扩大用户规模,而旗下媒体在广告、会展、策划等领域的协同发力,也有助公司对冲报业萎缩影响,夯实盈利基础。城服次平台包括印刷、配送、户外广告三大板块,均立足区域市场稳步扩张,在服务主平台的同时力图实现营收格局更加多元。 迭次外延完善产业链格局。强化内生同时公司积极外延发展新业务,通过收购、新设等方式持续引入业务、业绩双增量。上市以来公司外延步伐加快,现已布局了移动视频(快点传播、华媒传播)、IP产业(精典博维)、大数据(华泰一媒)等领域,赛道选择精准,成长性好,新业务在增厚业绩的同时,与现有媒体板块也形成良好互动,实现了内部资源效用的共振放大。 收购中教未来开启型教育转型,打造业绩新增长极。中教未来业务多元,已形成以职业教育为核心,包括国际教育、IT教育、艺术教育、在线教育的五大板块。中教未来主要以校企合作、输出教育服务的轻资产模式运营,扩张弹性大、风险可控性好,具备长期增长空间。此次收购16-18年承诺利润5800万元、6800万元、7900万元,将有效增厚公司业绩,而公司作为党报集团所积累的政府、社会资源以及海量用户,也将为中教未来的加速扩张和品牌建立提供有力支撑。 投资建议:内生方面,公司新媒体业务发展,平台流量增加,广告营收将稳步提升,同时旗下各平台积极开展会展策划、整合营销,带动整体广告策划收入持续增长。外延方面,快点传播和精典博维大概率完成对赌;中教未来轻资产扩张模式优势突出,旗下职教、IT教育、在线教育等板块可复制性强,成长前景好,运营有望超预期,将共同拉动公司业绩提升。预计2016-2018年净利润分别为2.75亿元、3.14亿元、3.51亿元,EPS0.27元、0.31元、0.34元。公司内生外延协同发力,借力职业教育的区域性外延,成长性突出,给予17年目标PE45倍,对应目标价13.95元,给予“买入-A”评级。

公司2月5日公告子公司香港美盛5054万元二级市场购入JAKKSPacific,Inc.6.92%的股权。JAKKS是公司战略合作伙伴,1996年在纳斯达克上市,根据历年财务情况,JAKKS近十年来收入相对稳定,保持在8亿美元左右,但受欧美市场需求不振的影响,自2007年净利润达到9000万美元以来,近十年波动较大,2015年收入、净利润分别为7.5亿美元、2325万元美元。 JAKKS是多产品线、多品牌的玩具公司,拥有稳定的设计及渠道能力,2014年11月与美盛成立合资公司,在上海自贸区等在华约定地区销售JAKKS的授权和非授权玩具与消费产品。 公司自2012年起,经过三年布局、两年优化,持续构建并优化了自有IP的全产业链运营能力,此次入股JAKKS,有望帮助JAKKS发挥品牌及渠道优势,大力开拓中国市场,间接强化公司全产业链上的渠道能力。 投资建议:公司具有衍生品设计、生产、销售的基因,经过三年布局、两年优化,公司持续构建并优化了自有IP的全产业链运营能力。我们预计公司16-18年净利润分别为2.08亿元、4.55亿元、6.54亿元,对应每股收益分别为0.41元、0.90元、1.30元。给予6个月目标价38.05元,对应“买入-A”评级。随着15、16年在新媒体等IP影响力放大环节的完善,预计17年公司自有IP的影视、游戏、衍生品等变现能力将被全面激发。 风险提示:并购整合不达预期;自有IP影响力扩大、变现能力低于预期;盗版等风险。

着眼全国的专业化CG视觉服务提供商。丝路视觉是国内最早开始从事数字视觉服务的企业之一,深度结合CG技术和艺术创意,以建筑设计、房地产行业为业务起点和基础,持续拓展新兴的动漫、游戏、影视等文体娱乐市场,形成“传统应用领域+新形态商业和展览展示应用领域+文化创意娱乐产业”三大类综合性业务。公司立足CG静态视觉、CG动态视觉、CG视觉场景综合服务等传统CG业务,与阿里战略合作,布局“云渲染”。2016年前三季度,公司实现营收2.73亿,同比增长28.97%,实现归母净利润1163.3万。 影视特效受益于影视市场持续成长,市场投入规模持续上升。2015年,电影年产量稳定在600-700部之间、电视剧15000集、动漫42部(年复增长率26%)、网络剧353部,影视市场庞大的数量规模和持续增长的特效需求利好影视后期及特效市场,深耕布局影视特效市场的标的公司将长期受益。 募资加码CG技术,提升公司品牌和竞争力。据公司招股说明书,公司本次公开发行2780万股,募资净额1.15亿。募集资金拟投向数字视觉制作基地建设、研发中心建设、信息技术平台建设和补充流动资金。 未来三年重点推进全息成像与虚拟/增加/混合现实技术、多媒体数字沙盘技术、多点触控与无线控制(近场)技术等先进技术,全方位提升公司CG业务的产能和品质,进一步提升公司核心竞争力。 投资建议:公司是CG行业龙头企业,形成“传统应用领域+新形态商业和展览展示应用领域+文化创意娱乐产业”三大类综合性业务。我们预计公司16-18年净利润分别为3128万、3720万、5026万元,对应每股收益分别为0.28元、0.33元、0.45元。6个月目标价56.72元,给予“增持-A”评级。建议重点关注公司基于CG技术和丰富经验加码影视特效的能力。 风险提示:房地产行业不景气的风险;CG行业发展不及预期的风险;竞争加剧的风险。

产业链纵向延伸夯实主业,静待调整期结束业绩释放。公司自成立以来专注深耕LED 封装市场,受益于市场扩张红利,营收连续高速增长,成长为细分行业龙头。15年收购下游厂商康铭盛实现产业链纵向整合,盈利基础扩大,抗风险能力提升。16年因市场竞争加剧叠加公司园区搬迁等因素,主业进入短暂调整期,产能受限,利润承压。预计调整结束后产能持续释放,加上新园区的产业集群效应,主业将重回增长轨道,盈利能力也将进一步夯实。 优质幼教资源供不应求,政策红利+消费升级打开行业成长空间。(1)从幼教市场现状看,优质幼儿园供不应求是行业主要痛点。一方面体现在平价的公办园稀缺,而低价民办园办学质量低,无法真正满足大众需求;另一方面是高质量的中高端园有限,对高端教育需求的覆盖不足。优质资源供给短缺导致行业仍处蓝海阶段,同时行业集中度低,因此运营能力强、品牌口碑好的幼教机构在市场扩张上大有可为。(2)消费升级使存量幼教需求、尤其是对中高端园所的需求持续释放,全面二胎政策为市场提供实质性增量空间。同时政策端鼓励民办园发展,《民促法》通过有助于营利性幼教机构进一步对接资本市场,尤其利好中高端园规模扩张。预计至2020年民办幼教市场将突破5000亿,优质幼教机构可充分享受行业增长红利。 收购中高端幼儿园切入教育产业,转型之路开启。(1)自16年6月,公司频频落子教育行业,布局外延转型,并选择幼教作为切入口。6月公司成立教育子公司及教育并购基金,开启转型。11月连续公告收购特蕾新、贝壳金宝两家优质幼教机构,外延正式落地。(2)布局中高端幼儿园,构建多层次的幼教品牌体系。特蕾新、贝壳金宝分别运营中端、高端幼儿园,教学理念、师资力量、园所设施及收费等方面均有差异,可覆盖不同层次的幼教需求,公司由此实现对幼教市场的多层渗透,分享消费升级带来的市场红利。(3)资本助力加速扩张。特蕾新和贝壳金宝未来将重点开拓一二线城市,并承诺三年内旗下直营园数量分别不少于100家和30家。此次收购完成后获资本支持,扩张节奏有望不断加快。其中特蕾新将加速扩充直营园规模,贝壳金宝也将陆续实现对伙伴园的控股收购。 投资建议:公司LED 主业持续巩固,教育收购落子有力,内生增长、外延扩张共同推动盈利基础扩大。暂不考虑对贝壳金宝的投资收益,同时假设2017年完成对特蕾新的收购及并表,预计2016-2018年净利润分别为0.66亿元、1.56亿元、1.82亿元,EPS 0.08元、0.20元、0.23元,对应当前股价PE 为93、40、34倍。公司外延初启,后续收购落地带来市值增厚,估值向上弹性大,给予17年目标市值100亿,对应目标价12.66元,买入-A 评级。 风险提示:LED 市场竞争加剧,幼儿园扩张进度不及预期。

自行车零配件龙头企业,产品远销海外:公司以自行车零配件制造起家,目前主营业务包括生产经营自行车零配件(自行车车把、立管、坐垫管、避震前叉、碟刹等)、运动健身器材以及康复辅助器材等。公司先后在华南、华东和华北设立了深圳信隆、太仓信隆和天津信隆三个生产基地,产品线覆盖低档铁制品和中档铝制品,产品远销台湾、欧、美等世界大多数国家和地区。 运动自行车东风正起,共享单车贡献业绩弹性:马拉松赛事近年在国内风靡,骑行运动作为低门槛的大众健身运动有望接棒马拉松迎来快速发展新时期,我国运动自行车渗透率远低于发达国家,未来发展可期。共享单车发展速度大超预期,公司于2016年10月开始参与摩拜单车零配件供应。公司具备显著的规模、技术和制造的优势,目前正加大力度整合资源进一步提升产能、以求扩大对摩拜单车零配件的供应量。伴随共享单车而来的自行车增量市场有望给公司带来业绩弹性。 运动健身器材及康复器材空间广阔,国内市场拓展值得期待:运动健身器材及康复器材是公司未来主要发力点之一。公司正积极拓展国内市场,该部分业务营收占比有望持续提升。运动健身器材及康复器材行业增速明显,空间巨大。公司产品毛利率逐年提高,竞争力强,有望充分享受行业红利。 投资建议:预计公司2016年—2018年EPS分别为0.11、0.17、0.25元,对应当前股价112、72、50倍市盈率;首次覆盖,给予买入-A投资评级,6个月目标价14.80元。 风险提示:自行车需求持续疲软;共享单车渗透率不达预期;运动健身器材及康复器材国内市场拓展不达预期。

公司自14年转型数字营销领域。通过对漫酷广告、上海氩氪和琥珀传播的成功收购,布局数字营销产业的内容端和渠道端。15年,公司成功完成对万圣伟业、微创时代的收购,参股益家互动,整合头部流量与长尾流量,实现PC屏、移动屏和客厅智能大屏的流量整合。至此,公司成功建立了从基础的互联网流量整合到全方位精准数字营销服务于一体的整合营销平台。 自15年6月,公司尝试数字营销流量在细分垂直领域变现模式:投资异乡好居、热源网络、车和家,收购智趣广告,围绕留学生租房买房O2O服务、游戏、汽车、互联网医疗等细分产业进行精细化流量运营与变现模式突破。从16年开始,公司加大互娱板块布局,布局内容端流量入口:通过收购世纪鲲鹏、盛夏星空、设立利欧元力影业及利欧心动映画,探索影视植入营销、影视制作、明星经纪、IP等领域。 线上流量红利基本兑现完毕,公司开始布局线下流量入口。公司从交通出行领域切入线下,于16年下半年先后投资上海西翠、悦途网络,整合线下长途客运站及铁路贵宾厅的流量资源。16年9月,公司参与设立了规模为10亿元的微信生态圈产业基金,领先布局微信小程序流量生态资源,有望受益于蓝海红利。17年1月9日微信小程序如约而至,用户体验超预期,小程序以二维码为入口连接线下实体流量,未来绑定的是实体消费场景、有用户数据化需求的场景。公司对H5、微信营销及相关技术具有深刻理解,掌握微信头部流量资源,是参与搭建、运营移动云应用新生态系统的toB端服务商,将最先受益于小程序的正式上线。公司将会进一步整合平台、资本、技术的力量发掘并扶持更多有潜力的项目,推动整个微信生态向前发展。同时,为未来潜在下游客户提供从媒介、技术到流量、内容等全方面支持,从产业链上下游受益于蓝海红利。 投资建议:考虑到公司内生增速相对稳定,新增业务潜力大,我们预计16-18年净利润分别为7.2亿元、9.6亿元、11.6亿元,对应每股收益分别为0.45元、0.6元、0.72元。参考同类可比公司,按略高于25倍的估值,给予公司6个月目标市值264亿,对应目标价16.43元,给予?买入-A?评级。 风险提示:经济下行导致行业增速低于预期,并购后子公司协同效应低于预期,小程序推广进度低于预期。