结论:上海机电即将迎来新一轮利润向上周期 电梯产量增速与施工面积增速变动方向保持一致,提前房屋竣工面积增速6-12个月,受制于2018年资金面紧张,1-12月施工面积累计增速仅5.2%,房屋停工项目持续增加。但我们判断,随着融资条件边际放松,停工项目在2019年将进入集中复工期,2019年施工面积增速将反转向上,将带动对电梯的订单/交付量。同时受益于钢材等原材料成本的下行,公司电梯业务将迎来量和盈利能力的共振向上。预计公司2019-2021年分别实现营收246.31亿、280.79亿和320.10亿,同比分别是16%、14%和14%;实现归母净利润分别是16.83亿、21.03亿和26.27亿,同比分别是33%、25%和25%;对应EPS分别是1.65元/股、2.06元/股和2.57元/股。首次覆盖,给予2019年P/E 15倍,对应目标价24.75元/股。 房地产强施工,电梯行业景气度触底反转 进入2018年4季度后,房屋施工面积增速和电梯产量增速迎来一段较强的上行。截至2019年2月房屋施工面积增速和电梯产量增速分别回升至6.8%和15%。受益于房屋净复工量的改善,判断2019年开始将进入施工和竣工高峰,带动对电梯的需求。截至2019年2月房屋施工面积增速和电梯产量增速分别回升至6.8%和15%,分别较2018年全年增速提升1.6%和7.5%。另外,2019-2020年将迎来轨交通车里程高峰,进一步提升行业景气度。 原材料成本下降,整梯业务盈利能力改善,同时维保业务将是新增长点。判断2019年全年钢价均价较2018年有10%的下滑空间,改善整梯毛利率水平。另外,受益于提前布局维保业务,判断维保业务将是公司收入重要增长极,提升抗周期能力。 风险提示:行业景气度低于预期;电梯价格超预期下滑。

油公司已适应低油价新常态,油价下跌后上游项目并未取消。经过去4-5年的降本提效以及效率提升,油公司桶油生产成本已较2014年前大幅下降,目前非OPEC国家桶油成本普遍处于30-50美金/桶。因此,尽管2018年4Q后油价大幅下跌,但产业链草根调研显示,上游开采项目并未出现大量的取消或已签订订单被取消的情况,油公司已适应低油价的新常态。 2019年以来钻完井设备依旧维持高景气。尽管一季度是全年淡季,但2019年1月以来中石油集团公司已释放大量的钻完井配套设备招投标项目,行业景气度依旧较高。中石油2019年生产经营计划会议要求“打好勘探开发进攻战”,我们维持对钻完井设备行业高景气的判断。 2018年业绩再超预期,呈逐季走高趋势。公司修正后的业绩大幅超其在三季报时的预计值,再超预期。根据修正后的业绩,公司4Q单季归母净利润2.20-2.54亿元,呈逐季走高,环比3Q增长24.3%-43.5%,远超季节性因素的贡献,保持年初以来高增长。预计2018-20年归母净利润分别5.85亿、8.61亿和13.61亿。 风险提示:1)行业景气度低于预期;2)订单落地低于预期。

转型光伏行业,改善经营情况 公司原从事铁路桥梁施工起重运输设备及其他领域起重运输设备业务。经过本次资产重大重组后,公司将持有晶澳太阳能100%股权。晶澳太阳能主营业务为硅片、太阳能电池片及太阳能电池组件的研发、生产和销售,以及太阳能光伏电站的开发、建设、运营等。本次交易完成后,公司将从工程机械转向光伏业务。公司在中国的销售占其总收入的48.5%。 光伏市场发展迅速,市场潜力巨大 根据国际能源署发布的相关报告,2017全球可再生能源新增装机容量178GW,达到全球电力装机净增量的2/3以上。预计2018-2023年全球太阳能光伏发电装机容量将增加近600GW。国内方面,“531新政”使得国内光伏行业受到了一定的冲击,但民企座谈会后,“十三五”规划累计装机量预期或调高至250GW以上,预计2018-2020年每年装机量达到40GW左右,光伏市场仍将保持平稳有序地发展。 光伏技术领先,竞争优势显著 根据中国光伏行业协会统计数据,2015-2017年晶澳太阳能电池组件出货连续排名全球前五位,2017年达到全球第三。2015-2017年晶澳太阳能电池片产量则连续位居全球前二位。具有较强的行业地位和品牌影响力。截止2018年9月,晶澳太阳能单晶常规PERC电池量产平均转换效率达到21.70%。新近导入量产的第二代PERC电池(SE-PERC)的平均转换效率为21.90%。达到了国家能源局的光伏领跑者计划的指标要求,处于行业领先水平。预计公司18-20年营业收入分别为4.2/218.1/266.1亿元,归母净利润分别为0.4/8.2/9.8亿元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1)光伏政策波动2)订单落地不及预期。

事件: 公司公告业绩修正,预计2018年归母净利润5.83-6.17亿,同比增长760%-810%,三季报中预计归母净利润5.29-5.63亿。 简评: 2018年业绩再超预期,呈逐季走高趋势。公司修正后的业绩大幅超其在三季报时的预计值,再超预期。根据修正后的业绩,公司4Q单季归母净利润2.20-2.54亿元,呈逐季走高,环比3Q增长24.3%-43.5%,远超季节性因素的贡献,保持年初以来高增长。预计2018-20年归母净利润分别5.85亿、8.61亿和13.61亿。 中石油2019年生产经营计划会议要求“打好勘探开发进攻战”。2018年12月,中石油集团公司召开2019年生产经营计划会议,就勘探开发业务,集团公司党组书记、董事长王宜林强调“国内勘探开发业务要坚决贯彻党中央、国务院关于大力提升勘探开发力度的要求,落实加快发展方案,打好勘探开发进攻战。” 页岩气产量增量占国产气增量30%左右,页岩气开采势在必行。2016年以来国产天然气年均增量在100亿方左右,其中近30-40亿方由页岩气贡献,判断后续占比将持续提升,页岩气开采对国产气产量增长意义重大。若剔除页岩气贡献部分,常规天然气产量增速仅5%-6%,与2020年国产气2000亿方产量目标所要求的10%左右增速相去甚远,也与消费增速15%-17%相去甚远。页岩气作为天然气保供的非常重要措施,开采页岩气势在必行。 风险提示:1)行业景气度低于预期;2)订单落地低于预期。

事件: 公司公告业绩预报,2018年归母净利润3.1-3.5亿,同比增长40.32%-58.43%。 简评: 2018年业绩预告略超预期,新签订单量、质提升。公司2018年业绩预告略超预期,其中Q4单季实现归母净利润1.02-1.42亿,有望创历史单季利润新高。另外,公司2018年新签订单28.5亿,同比增长27%,保持快速增长。公司预告2018年归母净利润3.1-3.5亿,同比增长40%-58%,略超预期;随着设备性能和品质持续提升,获得LG化学、CATL、ATL、比亚迪和孚能科技等知名客户认可,订单客户结构大幅优化提升。 国产化设备优势较大,判断公司新签订单及业绩将保持高增长。相较于日韩锂电设备,国产中后段锂电设备具有性价比、订单交付及售后服务等方面优势,且公司在锂电设备技术水平处于行业领先地位,是全球唯一一家能够提供锂电池智能生产线整线方案提供商,服务包含自动化生产工艺实现、动力辅助、环境控制和建筑规划设计等全套解决方案,判断将受益于韩系企业设备需求,业绩保持高速增长。 2019年将迎来新一轮动力锂电池产能周期,市场前景广阔。2018年三季度后LG化学和三星SDI先后宣布重启在中国的动力锂电池产能建设,以及像吉利、万向、捷威动力和孚能科技等综合实力较强的企业也纷纷加码动力锂电池产能建设,判断2019年后将迎来新一轮产能周期,公司有望获取可观的市场份额。预计公司2018-2020年归母净利润分别是3.2亿、4.2亿和5.4亿元,同比增速分别是45%、31%和29%,目标价32元,对应2019年P/E 28.6倍。 风险提示:1)行业景气度低于预期;2)订单落地低于预期

自动化装备领域国际领先,营收大幅增长 公司是一家研制高端自动化装备和基于工业互联网技术的智能制造执行系统软件的高新技术企业。公司设备涉及领域广泛,包括光伏电池、电子及半导体、汽车精密部件、食品药品等。目前,收入主要来源于光伏以及汽车装配测试等行业。2018上半年,公司研发的世界首个单体车间2.4万平方米电池片智能工厂投产验收,标志公司技术在业内达到领先水平。2015-2017年公司营业收入、归母净利润复合增长率分别为90.97%和101.55%。 光伏产业降本增效,长期利好 5.31新政后政府加速了光伏发电补贴退坡进程,光伏行业短期内受到一定冲击。但从民企座谈会后国家能源局的表示来看,“十三五”规划累计装机量有望调高至250GW以上,预计2018-2020每年装机量在40GW以上,光伏行业仍将保持稳定发展。在光伏行业加速淘汰落后技术的影响下,公司作为光伏智能自动化设备生产商,属于优势产能,531新政后公司新签光伏订单仍达2.85亿元。目前,公司在手订单超过7.09亿元,受新政影响较小。 智能制造需求快速增长,前景广阔 近年来,国家对于智能装备制造行业扶持力度不断加大,相继出台《中国制造2025》和《智能制造“十三五”发展规划》。规划指出,到2020年,将培育40个以上主营业务收入超过10亿元,具备较强竞争力的系统解决方案供应商。以公司聚焦重点之一的汽车零部件领域为例,相关智能装备的性能已经接近或达到国际水平,且具有较大的成本优势,市场前景广阔。 预计公司18-20年营业收入分别为8.15/11.0/14.3亿元,归母净利润分别为1.18/1.65/2.29亿元,对应EPS分别为1.96/2.75/3.82元,对应PE分别为26/18/13倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1)募投项目进展不及预期;2)光伏市场政策波动。

聚焦三大智能制造业务,营收快速增长 公司业务涵盖3C、汽车和新能源三大智能制造板块,其中3C板块设备是公司主要收入来源,占公司2017年总收入的70%。公司近年来业务发展较快,2013至2017年营收复合增长率达42.55%,归母净利润则达56.93%。2018年前三季度公司实现营收7.77亿元,增速下滑至12.67%,归母净利润则同比下降14.99%,主要是子公司鑫三力厂房搬迁,部分订单交付延迟所致。 国内面板行业逆势投资,邦定设备市场空间广阔 公司3C业务智造板块主要集中在子公司鑫三力,鑫三力是国内显示模组邦定设备龙头。面板产业属于重资产行业,企业需要大量资金进行生产和研发,进而扩大生产规模、摊薄支出、降低成本。目前在国家大力扶持下,未来三年面板新增产能将集中在大陆,预计投资金额超过6500亿元。一般来说,设备投资约占总投资额的60%-70%,邦定设备作为后段制程的核心设备,约占设备总投资的3%。因此,预计未来三年邦定设备市场空间约为130亿左右,公司作为国内邦定设备龙头,未来发展空间十分广阔。 股权激励理顺管理层关系,治理优化助力公司持续发展 子公司鑫三力是公司收入和利润的主要来源,目前,鑫三力总经理师利全先生已当选智云股份董事长和总经理,同时受让大股东谭永良先生9.55%股份。至此,公司治理结构得到优化,新的组织架构和管理关系有利于平衡业务发展规模、强化运营管理水平、增强公司盈利能力。我们认为,公司未来将继续发挥在模组设备领域的优势,同时,汽车和锂电设备也将趋于稳定增长。 预计公司18-20年营业收入分别为12.4/16.0/19.9亿元,归母净利润分别为2.06/2.76 /3.31亿元,对应EPS分别为0.71/0.96/1.15元,对应PE分别为17/13/10倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1)面板厂投资速度不及预期;2)公司治理不及预期。

公司主营平板显示检测系统,营收快速增长 公司主要产品是平板显示检测系统,包括模组检测、AOI光学检测和OLED检测系统,其主要作用是用以确认平板显示器件良品与否并对不良品分类并加以解析提升产线良品率。受益于LCD产能向大陆转移,公司近五年来营收保持快速增长,2013至2018年营收复合增长率达57.8%。 国内面板行业投资力度大,平板显示检测设备显著受益 面板产业属于重资产行业,企业需要大量资金进行生产和研发,进而扩大生产规模、摊薄支出、降低成本。目前,在国家大力扶持下,预计未来三年新增产能将主要来自中国大陆,其中京东方、华星光电和惠科电子等国内平板显示行业大型厂商将新增产线约23条,新增投资金额超过6,500亿元。平板显示检测设备作为平板显示器件生产环节必须设备,市场空间十分广阔。 Module制程全覆盖,Cell与Array制程国产替代空间大 目前,公司产品已覆盖Module制程的检测系统,并成功实现了Cell制程产品的规模销售和Array制程产品的开发。我们认为,Cell和Array制程国产替代空间较大,未来公司在Cell和Array制程的设备有望逐步放量。 切入半导体测试领域,公司开辟新赛道 公司与韩国IT&T 合作成立子公司,进行半导体测试设备研发、生产。我们认为,相比平板显示,半导体测试领域更为广阔。同时,国内半导体产业在政策和资金的助力下发展快速,通过切入半导体测试领域,公司有望开辟新赛道,打开新的增长空间。 预计公司18-20年营业收入分别为14.4/21.4/29.8亿元,归母净利润分别为2.73/3.98/5.56亿元,对应EPS分别为1.67/2.43/3.39元,对应PE分别为27/19/13倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1)面板厂投资速度不及预期;2)半导体业务不及预期。

公司主营平板显示模组设备,营收快速增长 公司主要产品包括平板显示邦定设备和贴合设备,主要用于平板显示模组以及触摸屏等相关零组件的模组组装生产过程。受益于LCD、OLED面板产能向大陆转移,公司营收保持快速增长,2013至2017年营收复合增长率达29.6%。公司2018年前三季度实现营收4.94亿元,同比增长40.52%,归母净利7049万元,同比增64.99%。在订单增长的推动下,公司业绩继续保持高增长。 国内面板行业投资力度大,邦定贴合设备市场空间广阔 在国家大力扶持下,预计未来三年面板产业新增产能将主要来自中国大陆。其中,京东方、华星光电和惠科电子等国内平板显示行业大型厂商将新增产线约23条,新增投资金额超过6,500亿元。 在对生产线的投资中,设备投资约占60%-70%,后段制程设备约占总设备投资的10%。其中邦定和贴合设备是后段制程的核心设备,约占后段制程设备投资的45%。因此,预计未来三年国内邦定和贴合设备市场将达到180亿左右,其市场空间十分广阔。 持续研发投入,绑定核心用户,积极拓展检测领域 公司在平板显示设备领域深耕多年,2013年至2016年研发收入占比一直维持在6%以上,2017年则进一步增加至8.9%。同时,公司与富士康、京东方等大客户建立了良好的合作关系,随着京东方等中国大陆厂商逆势投资,公司有望充分受益这一过程。除了深耕邦定和贴合设备等领域,公司通过收购华洋精机,积极向平板显示检测领域扩展,未来更有望切入到半导体检测领域。 预计公司18-20年营业收入分别为7.08/9.85/12.3亿元,归母净利润分别为1.04/1.36/1.70亿元,对应EPS分别为0.72/0.94/1.18元对应PE分别为26/20/16倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1)面板厂投资增速不及预期;2)检测领域拓展不及预期。

短期政策转向积极,光伏行业仍将保持稳定发展 5.31新政后政府加速了光伏发电补贴退坡进程,光伏行业短期内受到一定冲击。但从民企座谈会后国家能源局的表示来看,光伏政策将转向积极,“十三五”规划累计装机量有望从210GW上调至250GW乃至更高。截至2017年底,我国累计装机量约130GW,预计2018-2020每年光伏装机量将在40GW以上,光伏行业仍将保持稳定发展。长期来看,随着光伏产业链价格继续下降,平价上网时间点逐步临近,光伏行业发展空间仍然十分广阔。 国内半导体发展迅速,设备国产化推动业绩增长 由于过去我国硅片行业发展晚,国内光伏产业及半导体产业所需硅片紧缺,其中12英寸硅片更是完全依赖进口。根据中国半导体行业协会数据显示,在国家政策及市场需求的推动下,目前国内规划中和已经开工的12寸晶圆厂生产线已达20余条,单晶炉需求空间广阔。目前公司8英寸单晶炉已批量供应市场,随着12英寸单晶炉进一步投放主流客户,将推动公司业绩大幅提升。 光伏领域居于领先地位,半导体领域即将步入收获期 公司主要产品包括晶体硅生长设备、LED 智能化装备、蓝宝石材料。其中,晶体硅生长设备销售额占公司2017年全部营收的80.68%,是公司主要收入来源。根据晶体硅生长设备生产出的硅片纯度,可用于光伏(低纯度)或半导体(高纯度)领域。公司是国内单晶硅生产设备龙头,在光伏领域居于领先地位。同时公司在半导体的布局也即将进入收获期,公司上半年取得半导体设备订单超过4.5亿元,未来有望实现12英寸半导体单晶炉国产化。 预计公司18-20年营业收入分别为29.8/36.0/42.9亿元,归母净利润分别为6.20/7.90/9.31亿元,对应EPS分别为0.48/0.61/0.72元,对应PE分别为22/17/14倍。维持“买入”评级。 风险提示:1)光伏市场政策波动2)半导体设备推广不及预期。

国内第三方民营检测龙头,营收保持快速增长 公司是我国第三方检测行业龙头企业,公司共有四大业务,分别是:生命科学检测、工业品测试、贸易保障检测和消费品测试。2008年至2017年,公司营业收入规模从2.03亿元增长至21.18亿元,复合增速达29.8%,归母净利润复合增速为13.1%。公司环境、食品、汽车检测业务保持较快增长,使得2018Q3收入同比大增29.75%;在精细化管理和考核方式转变的推动下,归母净利润同比大幅增长60.71%。 我国检测市场空间广阔,第三方检测占比持续提升 2017年我国检测市场规模达2377亿元,近十年CAGR为19%。其中第三方检测市场占比持续提升,从08年占市场总规模的32%,提升至16年的45%,但仍低于全球60.1%的水平。我们认为,在消费升级推动下,社会对质量检测服务需求依旧旺盛,叠加政府有序开放市场,我国第三方市场占比仍有较大提升空间。 检测巨头全球副总裁加盟,助力公司人均收入和净利率双提升 公司现已建立130多个实验室,实现了全国布局,是国内唯一一家门类齐全的民营检测企业。2017年公司人均创收为28.45万,而国外检测巨头在中国地区人均创收普遍在40万以上,公司在人均收入上仍有较大提升空间。目前公司快速扩张期已过,发展思路也从规模导向转为利润导向,在精细化管理和考核方式转变的推动下,公司利润具有较大弹性。同时,前全球最大第三方检测企业SGS副总裁申屠献忠担任公司新总裁,将带来国际先进管理理念和方法,有助于公司完成人均收入和净利率双提升。 预计公司18-20年营业收入分别为27.5/35.2/44.9亿元,归母净利润分别为2.49/3.56/4.82亿元,对应EPS分别为0.15/0.21/0.29元,对应PE分别为43/30/22倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1)市场需求不及预期;2)利润率提升不及预期。

全球半导体市场增速放缓,我国半导体产业依旧景气向上 2018年下半年以来全球半导体销售额增速持续下滑,据美国半导产业协会数据,7月至10月全球半导体销售额为1623.7亿美元,同比增长14.64%,与去年同期22.66%相比,下滑明显。中国大陆半导体市场则维持强劲增长,7至10月销售额为566.5亿美元,同比增长26.54%,高于去年同期21.5%,依旧景气向上。 国外巨头垄断半导体测试市场,国产替代空间巨大 半导体制造包括三个环节,分别是上游IC设计,中游晶圆制造加工和下游封装与测试,公司处于下游测试环节。目前半导体测试全球市场主要由泰瑞达、爱德万占据,两者合计占据全球半导体测试设备市场的63.5%。相比中上游,封装和测试属于技术含量相对较低的部分,因此,国产替代难度较小。 公司产销远超产能,募投项目有助打破产能瓶颈 公司主打产品为测试机和分选机,产能合计为400台。通过优化生产流程、延长工作时间,2017年产量566台,销量为495台,均超过设计产能。公司2017年IPO募投1100台产能,目前项目进展顺利,公司产能瓶颈将有望打破。 研发投入占比高于行业巨头,助力公司弯道超车 随着全球半导体市场增速放缓,国际厂商研发投入下降。国内半导体产业在“政策+资金”的助力下依旧处于高速发展。在此背景下,公司研发投入占比超过海外巨头,达到20%以上,高于泰瑞达、爱德万15%左右的研发投入。我们认为,持续的研发投入有助于公司弯道超车。 预计公司18-20年营业收入分别为2.96/4.35/6.15亿元,归母净利润分别为0.75/1.15/1.64亿元,对应EPS分别为0.50/0.77/1.10元,对应PE分别为67/44/31倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1)半导体市场需求不及预期;2)相关政策变化。

投资要点 结论:公司是全球最大的增产完井设备提供商,国内压裂车市占率约45%,将充分受益于2017年油公司资本支出周期性反弹。同时,公司积极向油气一体化服务商转型升级,EPC业务有望成为新的业绩增长点。判断2017-19年归母净利为0.78亿、3.74亿和6.91亿,EPS为0.08元、0.39元、0.72元,给予目标价19元,对应2017P/B 2.3倍,增持评级。 EPC业务将成为公司业绩新增长点。公司把握“一带一路”市场机会,迅速发展EPC总包的核心管理团队,先后承建巴基斯坦石油公司EPC项目等多项项目,2016年9月公告与加纳国家天然气公司签订《阿布阿兹-特马输气管道项目执行协议》和《天然气处理厂改扩建执行协议》,2017年10月公告正继续推动签订正式合同。判断若顺利签订与加纳国家天然气公司的正式合同,并实施落地,将为公司业绩提供较大增量,随着“一带一路”政策的推进,后续或能签订更多EPC项目订单。 油公司资本支出周期回升,国内压裂设备龙头将率先受益:公司是压裂设备龙头企业,拥有从2000型到4500型全系列压裂车产品,国内压裂车市占率约45%。根据2017年中报数据,中石油、中石化和中海油分别完成勘探与生产板块资本支出453.03亿元,68.70亿元和48亿元,同比增长14.5%,32.9%和11.6%,油公司资本支出周期回升,公司作为压裂设备市场龙头将率先受益。

结论:维持增持评级,上调目标价87.0(+6.6)元。完成对泰坦新动力收购后,协同打造国产锂电后段设备龙头,目前已进入国内主要动力锂电池企业供应链。随着新能源汽车市场快速发展,龙头动力锂电池企业将持续扩产,判断公司锂电池设备生产基地(一期)项目投产,将提升接单能力,业绩迎来快速增长。因8月完成对泰坦新动力的收购,并表增加利润,上调公司2017-2019年净利润至5.43(+0.43)亿、9.28(+1.08)亿和12.20(+0.07)亿,对应EPS1.23元、2.11(+0.1)元和2.77(-0.2)元。 三季报业绩符合预期,新增产能投产提升接单能力。公司前三季度实现收入10.47亿元,同比增长76.75%,三季度单季收入4.25亿,同比增长111.07%,增速较二季度单季提高47.05%;归母净利润2.79亿,同比增长82.06%,三季度单季归母净利润9960万。三季报存货26.37亿元,较中报增加9.73亿元,判断四季度将迎来交货高峰期,业绩保持快速增长。 同时,随着锂电设备生产基地(一期)投产,将提升接单能力。 四季度迎来锂电设备招标订单落地旺季,判断2018年公司业绩将保持快速增长。2017年四季度是锂电设备招标传统旺季,据草根产业链调研,CATL、时代上汽、力神和力信等动力电池企业已开始招标流程,随着公司新增产能投产提升接单能力,判断有望获取大额订单,保障2018年业绩快速增长。 催化剂:锂电设备招标落地;特斯拉中国建厂落地。

Q3业绩增长低于预期,维持“增持”评级。2017Q1-Q3营收89.76亿元(+28.3%),归母净利润4.6亿元(+25.8%)、扣非后同增36.7%。 Q3因毛利率同降2.33个百分点和财务费用增加使前三季度业绩增速略低我们的预期,下调2017-19年EPS至0.30(-0.03)、0.38(-0.03)和0.48(-0.02)元,下调目标价至7.23元,但仍维持增持评级。 Q3业绩同比虽大增63%,但仍低于我们的预期。2017Q3公司收入34.6亿元(+43%)、连续4个季度实现加速增长,毛利率28.7%、低于2016年同期的31%、可能受钢材价格上涨影响,财务费用0.44亿元(+109%),归母净利润1.24亿元(+63.5%)。毛利率下降和财务费用增加等使得Q3归母净利润低于我们预计的2.3亿元。 Q4有望驱动公司2017年业绩增长继续加速。2017H1新签订单增长82%远高于收入增速的20.4%,交付周期6-8个月,将驱动2017H2收入继续增长。2017年前三季度公司营收增28.3%,但应收账款同降3.6%,显示Q4坏账损失有望大幅减少。因国资煤企结算集中在Q4,公司2014-16年Q4归母净利润占比为65%、44%和61%。预计Q4公司收入增长和坏账大幅减少将驱动2017年全年业绩继续加速。 预计煤机复苏趋势仍将延续。2017年1-9月煤炭企业利润总额2216亿元(+543%),销售利润率11.24%、年初至今一直维持在历史相对高位,原煤产量同比增长5.7%等,预计将驱动煤机需求继续回升。