业绩基本符合预期:报告期内公司收入增长23.49%创出历史新高,主要由新能源业务的爆发式增长拉动。 销售费用和所得税费用出现下降,管理费用由于职工薪酬增加而出现小幅增长,财务费用由于光伏电站投入增加、利息收入减少而出现较大增幅。总体来看,公司业绩基本符合预期。 光伏业务实现跨越式增长:公司光伏板块全年实现收入8亿元,增速近7倍,贡献毛利2.5亿元,主要系本期增加了光伏产品的销售和光伏电站并网发电贡献电费收入所致。其中电池组件收入6.5亿元,光伏电站收入1.5亿元,光伏业务进入收获期,正式成为公司第二大业务板块。 智能电表业务出现小幅下降:报告期内公司电工仪表行业收入同比下降12.8%,毛利率下降1.73个百分点,主要系国网招标下半年时间延后致使产品交货延后所致。 能效服务逐步推进:报告期内,公司在江苏、安徽、云南等地设立相关能效管理公司,为客户提供一站式能效管理系统运营服务。现已积累用户近300户,管理年用电量愈10亿度。预计2016年将达到1000家以上。商业模式为客户提供能效管理平台,随后为客户提供包括光伏发电在内的节能及清洁能源服务。 投资建议及评级:维持审慎评级,目标价45元。 风险提示:限电范围继续扩大、补贴延迟超过预期

国轩高科2016年一季度实现营业收入11.74亿,同比增长424.67%;归属母公司净利润3.06亿,同比增长329.57%;扣非后归属母公司净利润3.03亿,同比增长338.23%。我们推荐市场重视国轩高科基本面持续发生的变化,而公司急速扩张的产能规模和业绩高速增长,为公司新市场新业务开展奠定良好基础。我们预计公司2016~2018年EPS为1.18,1.74,2.27,基于2016年业绩和40倍估值,目标价47.2元,维持“强烈推荐-A”评级。 公司一季报业绩大幅提升:国轩高科2016年一季度实现营业收入11.74亿,同比增长424.67%;归属母公司净利润3.06亿,同比增长329.57%;扣非后归属母公司净利润3.03亿,同比增长338.23%。受益于产能利用率提升带来的摊薄成本降低,和延续2015年四季度高景气的下游需求带来的价格没有显著变化,公司2016年一季度毛利率依然大幅领先行业水平。 继续加大资本开支,产品结构趋于丰富:国轩高科在建工程金额反映出公司在合肥的三期工程和青岛莱西的北汽新能源配套产能已经启动。依据公司预期,2016年下半年中期有望投产。在合肥三期项目中,三元材料动力电池纳入到公司产能扩建中,并在产能规划中占比50%。产品结构的丰富有利于公司未来市场的开拓。 加强对外合作,扩张公司成长边界:国轩高科未来将围绕江淮、北汽新能源等国内具有影响力的新能源乘用车生产企业,开展乘用车动力电池市场开拓。同时基于下游应用,探索换电能源服务的商业模式。向新能源乘用车市场扩张,同时从电池制造走向电池服务,将不断扩张公司成长边界。 维持“强烈推荐-A”评级:我们推荐市场重视国轩高科基本面持续发生的变化,而公司急速扩张的产能规模和业绩高速增长,为公司新市场新业务开展奠定良好基础。我们预计公司2016~2018年EPS为1.18,1.74,2.27,基于2016年业绩和40倍估值,目标价47.2元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:新能源汽车行业需求低于预期;市场竞争激烈带来的价格战;公司新产品开发和新市场开拓低于预期。

产能释放,收入增长21.45%:公司2015年销售3.7亿平方米EVA,2016年预计产能有所增长,达到4.5亿平方米,产能释放将推动全年收入持续增长。 原材料价格下降推动毛利率提高:公司原材料价格较2015年一季度略有下降,毛利率较2015年一季度提高2.6%。 公司通过不断提高产品附加值,提高产品门槛,保持毛利率。目前普通的EVA在逐步退出,公司抗PID EVA在逐步应用增加,预计未来毛利率有望维持在30%左右。 资产减值略有转回:2016年一季度转回应收票据1538.7万元,同时对应收账款计提8255万元。导致资产减值损失较上年同期略有增加,达到6869.7万元。 新产品与新业务产业化开始:公司在精密涂覆技术上掌握核心技术,在向其他胶膜领域扩张中具有优势。近年,公司开始在感光干膜、电池铝塑膜、有机硅封装材料领域开始培育与产业化尝试。 资产负债表较强,外延式扩张具有支撑:公司资产较轻,经营现金流较好,目前在手净现金超过20亿元,较强的资产负债表有望为后续的外延发展提供支撑。 投资建议与评级:预计2016-2017年公司 EPS为1.86/2.15元,给予目标价55元与审慎推荐评级。 q 风险提示:原材料价格上涨,光伏行业景气度下降。

公司公布了一季度财务数据,报告期内,公司实现营业收入2.18亿元,比去年同期增长4%;实现营业利润5,187.24万元,比去年同期增长8.37%;归属于上市公司股东的净利润5,146.55万元,比去年同期增长20.47%。 精益化管理,持续提高毛利率:2016年1季度毛利率同比增长3.2%,环比增长0.9%,达到35.6%,过去4个季度中最好的一个季度。 2015年由于国网招标价格较低,导致毛利率处于低位,公司不断挖掘产能潜力,提高效率,目前已经将毛利率恢复到正常水平。今年国网招标价格较去年略微提升1-2%,对公司维持较高水平毛利率有一定帮助。 补贴推动利润增长:公司收到政府补贴比去年同期有所增加,推动营业外收入增长237.13%,达到1040.37万元,比去年同期增加731.77万元。 收购纳宇布局软件,软硬结合发展需求侧管理:公司欲立足公共智慧能源计量及信息采集系统产品的研发、生产和销售,积极拓展智能配用电技术国内外市场,于2016年3月收购纳宇电气。纳宇电气为轨道交通、智能楼宇、工矿企业、市政建设、能源、机场港口、石化冶金等工商业领域等提供了质量可靠的优质产品和系统服务,已经是众多优秀企业和重点工程项目的首选品牌。 目前纳宇拥有客户约2000家,引入炬华科技以后,将有助于通过资金推动项目发展,提高客户覆盖数量。未来炬华科技将基于纳宇目前所有的客户及其数据,深挖其能源需求,结合自身在计量方面的特长,不断提高其服务能力,发展需求侧管理。 投资建议及评级:维持审慎评级,目标价30元。 风险提示:收购后企业整合出现问题

东部分布式巨人,并网超400MW:截至2016年4月25日,公司已签订各类光伏电站框架类协议储备项目达1.5GW以上,其中已并网发电的光伏电站容量为410MW。预计2016年度上网电量约为4.8亿kWh,实现电费收入约4亿元;同时还有处于设计及在建状态的各类光伏电站装机容量约400MW。 公司项目发展稳步前进:在项目上选择上公司极其谨慎,避免了西部限电区域。目前在建项目以地面分布式为主,全额上网,项目IRR已经考虑补贴延迟等问题。 持续签署新项目:4月26日,公司与河南永城市人民政府签署战略合作协议,利用先进光伏发电技术,在永城市境内分期分批投资建设光伏电站,总装机容量拟定为200MW,规划总投资拟为18亿元。这体现了公司在持续获得项目上有较强能力。 能效服务逐步推进:目前公司积累了200家客户,分布在江苏、安徽、山东等地。预计2016年将达到1000家以上。商业模式为客户提供能效管理平台,随后为客户提供包括光伏发电在内的节能及清洁能源服务。 投资建议及评级:维持审慎评级,目标价45元。 风险提示:限电范围继续扩大、补贴延迟超过预期

公司公布了一季度财务数据,报告期内,公司实现营业收入4.47亿元,比去年同期下降20.3%;归属于上市公司股东的净利润1654.2万元,比去年同期下降62.59%。 由于订单确认原因导致收入下滑明显:公司实现营业收入4.47亿元,比去年同期下降20.3%,主要原因是与去年相比,有若干天然气余热利用锅炉项目结算延后,导致收入下滑达到20.3% 业绩先行指标已经转好:预收账款同比增长29%,达到12.12亿元,创2014年以来的历史最高数据。同时存货同比增长20%,达到8.82亿元。2015年底在手订单约39亿元,订单质量大幅改善,除去工程及钢贸业务的订单下滑,产品类的订单同比增长约40%。预计2016年产能利用率将得到保证。 资产减值拖累净利润:1季度公司产生1435万元资产减值损失,该笔减值损失导致扣除非经常性损益后净利润为-322万元。 在光热核心设备领域有竞争力:公司在光热发电项目中主供吸热器、换热器和储热系统等核心装备,业务竞争力行业居前;公司是中控太阳能的重要股东(中控太阳能是目前极少数具备塔式光热项目实际运营和EPC经验的企业),在光热产业具有较多的专业与工程积累,未来有望在光热产业特别是塔式路线的项目中保持较高的市场占有率。 光热发电示范项目名单预计年内落地,届时光热发电行业将从零到一的快速发展,公司有望在2016年获得1-2个塔式项目订单,预计将产生3-6亿收入。 管理调整,已计划实施限制性股票激励:公司管理层近几年有所调整;并在近期推出限制性股票激励计划,将按9.03元/股价格授予核心业务人员人1192万股。公司首次实施股权激励,有助于完善公司治理结构,提高管理层积极性。 风险提示:光热政策落地不及预期

天赐材料公告公司2016年一季度报告,公司一季度营业收入3.45亿,同比增长122.86%,归属母公司净利润7093万元,同比增长485.11%,扣非后归属母公司净利润7046万元,同比增长507.86%。天赐材料一方面受益行业周期机会带来的业绩高增长,另一方面积极布局新业务持续提升公司竞争力。考虑到公司主业盈利持续改善,以及投资收益持续为业绩带来的贡献,我们调高天赐材料2016年~2018年的EPS至3.04,3.97,5.15,基于2016年业绩和行业平均估值40倍,调高天赐材料目标价至121.6元,维持强烈推荐-A评级。 公司一季度业绩同比实现高增长。天赐材料2016年一季度营业收入3.45亿,同比增长122.86%;归属母公司净利润7093万元,同比增长485.11%;扣非后归属母公司净利润7046万元,同比增长507.86%。公司持续受益于行业下游需求带来的电解液及关键材料六氟磷酸锂的周期性行业,预计全年业绩有望实现大幅提升。 参股新公司,2016年带来显著的投资收益增长。天赐材料2015年参股江苏容汇(持股比例22%)和江西艾德纳米(持股比例为30%).并以权益法计量。江苏容汇2016年受益于碳酸锂涨价及出货量增加,实现业绩高速增长,而江西艾德纳米下半年正极材料新建产能投产,公司全年业绩增长将受益于此。我们预计两家公司有望为天赐材料带来3000万及以上投资收益。 新产品产业化,强化公司成长股属性。公司拟募资7.25亿投建三项电池材料产能,其中拟投建的2000吨LiFSI值得重视。针对下游现实需求的新材料开发及量产,有助于公司提升产品盈利水平,同时优化客户结构,重要的是,有望打破现有的锂电池电解质竞争格局。 继续维持“强烈推荐-A”评级。考虑到投资收益带来的盈利增加,我们调高天赐材料2016年~2018年EPS至3.04,3.97,5.15,基于2016年业绩和行业平均估值40倍,调高天赐材料目标价至121.6元,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:国内新能源汽车产业发展低于预期导致下游对电解液需求增长低于预期;公司新材料开发及应用低于预期。

公司发布2016年1季报:报告期内,公司实现收入23.8亿元,同比增长5.3%,归上利润增长7.3%,扣非利润增长8.47%;公司业绩符合市场预期,盈利质量保持优秀。领先的精益化制造与渠道管理能力是公司竞争优势,预计公司低压电器主业将企稳。公司在制造规模方面的扩张减速,但在新领域、材料等领域的扩张与整合还会加快。公司拟将光伏资产注入,清洁能源发电将成为一项新的主营业务。尽管国内新能源发电行业性弃电问题短期难以解决,公司高端直销品牌与系统控制业务尚在摸索,仍看好公司的产业效率、管理能力与新领域布局,调整评级为审慎推荐,调整目标价为25.9元。 业绩符合市场预期,盈利质量仍然优秀:公司1季度实现收入23.8亿元,同比增长5.3%,归上净利润3.24亿元,增长7.3%,扣非净利润3.14亿元,增长8.47%。公司业符合市场预期。公司销售商品回款、经营现金净额与净利润比依旧健康,上市公司仍然是较强的现金机器。 低压电器主业将逐步恢复:低压电器下游比较分散和广阔,领先的精益化制造与渠道管理能力是公司核心竞争力优势,公司低压电器业务将逐步恢复;在海外市场的竞争力也有望逐步体现。 制造规模的扩张减速,但新领域的整合可能加速;公司需要探索适应新新领域的管理机制:公司在制造规模方面有所减速,但在新的器件产品、系统控制、核心材料等新领的储备与扩张在加速。公司在高端直销品牌、系统控制领域的管理还在摸索中;新领域的成功,不仅是产品的成功,也更需要营销、研发等整个管理体系的适应。 拟光伏发电资产。公司拟注入光伏发电资产,并推出配套融资方案;清洁能源发电将成为公司一项新主业,未来有望在能源服务、微网等领域协同。 调整为“审慎推荐-A”评级:调整为审慎推荐评级,调整目标价为25.9元。 风险提示: 新能源发电弃电难以解决,对系统控制等新业务的管理不适应。

事件:胜利精密发布2016Q1季报,营收为34.1亿元,同比增长438.4%,净利润为1.93亿元,同比增加389.2%。同时公司预告2016H1净利润情况为4.1到4.55亿元,同比增速区间为326%-373%。 点评: Q1业绩同比增速高达438%,正式进入业绩爆发期。我们判断富强科技与德乐科技2016Q1贡献较大,大致可分别达到1亿元与4000万。我们预计富强科技全年大致可贡献3.5亿元净利润,德乐科技为2.0亿元,分别较2015年增长超过3倍与1倍。 Q2业绩继续向好,已经进入快速发展轨道。根据业绩预告,Q2净利润规模将在2.17亿元至2.62亿元之间,同比增长328%-417%,继续维持爆发式增长。我们预计公司2016年单季度净利润将逐季度抬升,全年净利润预计将达到10亿元以上。 苏州捷力国内龙头地位显著,下半年产能将有大幅增加。苏州捷力目前单月销量为400万-500万平方米,对应销售收入约为2000万到3000万,净利润规模约为800-1200万元。目前3/4线已经开始调试,预计下半年将新增1亿左右平方米产能,2016H2业绩将明显优于2016H1。苏州捷力为国内湿法隔膜龙头企业,随着新能源汽车的持续放量,捷力将持续获得快速发展。 富强科技2016智慧工厂将开始落地。富强科技为Apple的主力自动化设备供应商,后续将沿着设备->产线->智慧工厂的方向前进。其与TransfactGmbH的合作将加速公司的转变,我们预计2016年将有真正意义上的智慧工厂诞生。 看好公司未来发展,维持“强烈推荐-A”投资评级。预计公司16-18年对应的净利润分别为10.53、15.67、20.89亿元,对应EPS分别为0.87/1.29/1.72元,当前股价对应2016-2018年PE为26/18/13倍。考虑到增发摊薄,则全面摊薄EPS为0.69/1.03/1.38元,对应2016-2018年PE为33/22/17倍。 风险提示:新能源汽车行业不达预期。

公司公布一季度业绩报告,2016年第一季度归属于上市公司股东的净利润为2.66亿元,与上年同期相比增加259%。 收入高速增长,证实产业链延生效果:报告期内,公司收入达到22.08亿元,同比增长169%,主要是组件与硅片销售良好,硅片单季度出货约1.8亿片,组件单季度出货约300MW,产业链延生效果得到验证。 毛利率增长保持良好势头:2016年一季度行业景气度高,硅片价格坚挺。同时公司持续降本,预计非硅成本2016年底将达到0.07美元/瓦,有望与多晶硅片成本持平(2015年协鑫多晶硅片非硅成本为0.073美元/瓦)。目前一季度综合毛利率已经达到24.16%,属于行业领先。 费用管控能力良好:目前公司主要收入来源为组件,但公司销售费用率和管理费用率控制良好,分别为3.18%和3.96%,远低于同类型公司近10-15%的销售及管理费用率。 硅片成本优势是产业链延伸的基础:2015年公司组件每瓦贡献净利润约为0.17元,而硅片每瓦贡献净利润约为0.13元,组件78%的净利润来自于硅片。公司的硅片成本长期是产业最低,2015年公司硅片非硅成本约为0.09美元/瓦,同比下降20.82%,毛利率达到21.6%,属于行业最佳。 集约的投资、技术能力强与打造自身的供应链构成长期护城河:公司硅片的低成本主要原因是集约化的投资能力确保折旧最优,强劲的技术能力确保单炉产量领先,以及打造自身的供应链,形成长久的护城河。 维持“审慎推荐-A”投资评级。公司的发展态势良好,订单充足,2015年4季度预收账款同比增长6.5倍。预估2016/2017年归属上市公司股东净利润分别为9.6亿元和11.28亿元,维持目标价17-18元,“审慎推荐-A”投资评级;风险提示:行业景气度不及预期;募投项目进度不及预期;

公司发布2016年1季报:报告期内,公司实现收入11.17亿元,同比增长54%,归上净利润1.03亿元,增长140%,扣非净利润增长165%。公司业绩超市场预期。公司电力装备与材料业务稳中向上,智能制造业务保持高速增长并贡献较大弹性。公司在科技类企业的并购整合优势将逐步体现出来,仍看好公司的发展潜力,维持强烈推荐与23元目标价。 业绩超市场预期,盈利真实:公司1季度实现收入11.17亿元,增长54%,利润增长140%,扣非利润增长165%,业绩超市场预期。公司长时期保持较高的盈利质量,回款与现金流情况一直比较优秀,盈利真实。 智能制造业务保持高增长,并表贡献大:公司整合的珠海运泰利子公司主营为智能检测与生产自动化设备,为高端客户提供定制与半定制的检测或生产装备;在新领域拓展与原有客户放量的推动下,实现高增长;我们估计运泰利1季度并表利润接近5000万元,贡献较大。 电力装备与材料业务竞争力得以保持,经营稳中加速:公司的电力装备与材料业务,在2015年均面临较大行业压力的情况下保持收入与利润规模稳定,细分领域的子公司竞争力都得以巩固和保持。报告期内,电力装备与材料业务实现20%多的业绩增长,稳中加速。 运泰利质地优秀,有望在新领域获得突破,不用担心其业绩奖励对业绩的影响:运泰利掌握检测核心技术,并有较多的储备和投入。后续有望在新领域获得突破;其业绩奖励可确认进商誉,不会对未来的利润表造成大的影响。 第三次创业,并购整合能力将逐步体现。公司原控股股东长和投资退出,主导企业经营的管理层开始承担更重要的角色,开始第三次创业;公司在长期发展中形成了一套并购整合思路,其并购整合能力,将在未来逐步体现。同时,市场关注的股权之争问题,已暂缓解。 给予“强烈推荐-A”投资评级:维持强烈推荐评级与23元目标价。 风险提示:控股权问题长期不能解决;并购业务低于预期,导致商誉减值。

公司发布2016年1季报:报告期内,公司实现收入2.98亿元,同比增长5.8%,归上净利润0.24亿元,同比下降82.3%,扣非净利润0.24亿元,同比增长5.28%。 归上利润下降主要系去年同期出售金融资产形成1.2亿元投资收益,其业绩基本符合市场预期。目前公司与国网节能就节能业务的收购项目尚未完成交割,预计交割过程有望较快实现。电网企业将节能与服务业务作为新主业是可以预见的趋势,公司优势独特,长期发展空间大;理论上,公司未来有望成为电网企业在用户侧节能与服务领域的重要执行主体。维持强烈推荐评级与39元目标价。 业绩符合预期:公司1季度实现收入2.98亿元,增长5.8%,利润0.24亿元,下降82.3%,扣非利润0.24亿元,增长4.28%。公司利润规模大幅下滑,主要系上年出售金融股权获得1.2亿元投资收益。 节能资产有望较快完成交割,公司将成为国家电网公司电网节能运营的唯一平台:公司在2016年3月复牌后披露了现金收购国网节能14个节能项目的交易方案,预计资产交割有望较快完成,节能业务将成为公司新增主营业务。 而根据收购方案中相关直接与间接股东的承诺,公司将成为国家电网公司电网节能运营的唯一平台。 电网企业将节能与能源服务作为新主业是可以预见的趋势:中国电力行业用电量进入低增速时期,加之电力机制改革后,用户侧选择权放开可能带来服务市场的繁荣,未来电网企业大概率会将节能、能源服务作为新的主营业务。 公司在电网节能领域优势独特,长期空间大;未来还有望成为电网企业能源服务的重要执行主体。公司在电网节能领域优势得天独厚,长期空间巨大。 此外,公司未来有可能也有优势将节能、售电等能源服务业务延伸到工商业用户侧,成为电网企业在能源服务领域的重要执行主体。 维持“强烈推荐-A”投资评级:看好其长期发展空间,维持强烈推荐评级与39元目标价。 风险提示:;重资产模式收益率低于预期;同业竞争未能解决。

事件: 公司公布了2015年年度报告,实现销售收入374.5亿元,归属于上市公司股东净利润18.87亿元,分别同比增长3.82%和14.5%,合0.58元EPS 评论: 1、新能源产业及配套工程与输变电成套工程快速增长:公司新能源产业及配套工程收入同比增长23.48%,占比达到24%,主要系公司加大新能源产业市场开拓力度,系统集成业务增长所致。同时输变电成套工程同比增长70.78%,达到51.73亿元,主要系公司开拓输变电国际成套市场,新开工项目按照进度确认收入增长所致。 2、煤炭业务规模化释放效益,精益化管理提升毛利率:电线电缆业务、新能源产业及配套工程通过精益化管理分别提高毛利率2.21%和0.37%,煤炭业务毛利率同比增加10.34%,主要系公司积极开拓煤炭产品市场,同时产能释放实现规模效益所致。 3、变压器业务有望得到稳定:公司变压器产品营业收入较上年减少5.11%,毛利率较上年减少1.02个百分点,是部分变压器产品细分市场竞争加剧所致。随着2016年特高压建设速度加快,变压器业务有望得到一定增长。 4、投资净收益改善成为公司利润增长的主要原因:投资收益较上年同期大幅增长,系公司对参股公司新疆众和公司按权益法确认投资收益增加所致。 5、订单持平,总体平稳:2015年度,公司国内输变电市场签约订单约220亿元。2015年底,正在执行及尚待执行的国际成套合同金额近33亿美元,整体情况与2014年持平。 6、投资建议及评级:给予审慎评级,目标价12元。

杉杉股份发布2015年年报,公司2015年实现营业收入43.02亿元,同比增长17.58%;扣非后归属母公司及净利润2.10亿元,同比增长62.77%。我们预计公司2016年~2018年经营性业务盈利为4.3亿,5.8亿,8.2亿。基于经营性业务16年业绩和40倍估值,目标价40.7元。维持“强烈推荐-A”评级。 公司近15年来,首次股权融资。公司近15年来首次股权融资,融资规模超过上市20年来融资规模综合。公司强势涉足新能源汽车产业,股权增值序幕缓缓拉开。 “外延+合资”布局新能源汽车产业链。公司在手资金超过60亿,多角度布局电池pack、动力总成、整车制造、新能源汽车及充电桩运营,以及其他核心汽车电气零部件制造。杉杉股份产业投资相对谨慎,待公司布局落地并夯实,有望对国内新能源汽车产业带来重要影响。 存量资产逐步证券化已成为企业发展选择。杉杉股份目前正极材料全球出货量第一,负极材料人造石墨全球第二国内第一,电解液业务国内前5。正极子公司杉杉能源登陆新三板,表明将存量优势资产证券化,并借助资本平台实现产业优势放大,并更加灵活独立实现产业链整合,已成为杉杉股份业务发展重点选择方向。 经营性业务业绩高增长。服装业务方面,随着亏损业务的剥离,公司服装业务未来有望维持4500~5000万盈利。电池材料业务产能扩张迅猛,且通过加大研发投入加速高端产品产业化和规模化生产。新能源汽车业务2015年已实现收入并盈利,公司在新能源汽车下游运营的布局和细分市场的开发,将带动新能源汽车产销量的增加。 维持“强烈推荐-A”评级。不考虑存量资产剥离和新的资产并购,我们预计公司2016年~2018年经营性业务盈利为4.3亿,5.8亿,8.2亿。考虑公司在手宁波银行股权价值及股权现金增发对货币资金的增厚,基于经营性业务16年业绩和40倍估值,目标价40.7元。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:新能源汽车行业发展低于预期;公司新业务布局低于预期。

公司公布一季度业绩预告,2016年第一季度归属于上市公司股东的净利润为2.55亿元至2.7亿元,与上年同期相比增加245%到265%。 订单确认进度良好:预计2016年一季度确认组件收入300MW,硅片1.8亿片,按照每片4.75瓦折算,约855MW硅片。预计总共创造22-25亿元收入。目前下游客户对单晶组件认可度逐步提高,不少多晶厂商已经表示出担忧。 毛利率增长是业绩表现良好的主要原因:2016年一季度行业景气度高,硅片价格坚挺。同时公司持续降本,预计非硅成本2016年底将达到0.07美元/瓦,有望与多晶硅片成本持平(2015年协鑫多晶硅片非硅成本为0.073美元/瓦)。预计一季度毛利率将达到25%左右。 硅片成本优势是产业链延伸的基础:2015年公司组件每瓦贡献净利润约为0.17元,而硅片每瓦贡献净利润约为0.13元,组件78%的净利润来自于硅片。公司的硅片成本长期是产业最低,2015年公司硅片非硅成本约为0.09美元/瓦,同比下降20.82%,毛利率达到21.6%,属于行业最佳。 集约的投资、技术能力强与打造自身的供应链构成长期护城河:公司硅片的低成本主要原因是集约化的投资能力确保折旧最优,强劲的技术能力确保单炉产量领先,以及打造自身的供应链,形成长久的护城河。 维持“审慎推荐-A”投资评级。公司的发展态势良好,订单充足,2015年4季度预收账款同比增长6.5倍。预估2016/2017年归属上市公司股东净利润分别为9.6亿元(从9.1亿元上调至9.6亿元)和11.28亿元,维持目标价17-18元,“审慎推荐-A”投资评级; 风险提示:行业景气度不及预期;募投项目进度不及预期;