事件:公司发布2018年半年度报告,2018H1实现营业收入24.35亿元(YOY+6.40%),归属上市公司股东的净利润2.25亿元(YOY-34.48%),其中2018Q2营业收入13.02亿元(YOY-1.51%,QOQ+14.93%),归属上市公司股东的净利润0.67亿元(YOY-63.84%,QOQ-57.25%)。报告期内公司为主营产品原材料价格上涨,以及天伟化工缴纳政府性基金,导致公司利润下降。 天伟化工经营状况良好,原材料价格上涨叠加缴纳政府性基金影响业绩。2018H1报告期内子公司天伟化工电石/SPVC/EPVC/片碱的销量分别达到8.55/5.5/4.77/6.63万吨,外销电10.7亿度,蒸汽132.77万吉焦,贡献2.41亿净利润。报告期内,公司主要原材料煤炭、焦炭、石灰和工业盐采购均价分别上升12.04%、13.30%、9.36%和17.20%。与上年同期相比,片碱价格上涨429.16元/吨、成本增加38.34元/吨,增厚利润3,601.15万元;EPVC价格下降916.45元/吨,销售成本增加1,021.18元/吨,导致公司利润下降9,163.82万元。此外,根据新疆维吾尔自治区有关规定,天伟化工缴纳政府性基金直接导致公司利润下降4,097.19万元;以上三个因素共计影响公司2018H1利润减少9,659.86万元,造成报告期内归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少。 氯碱一体化龙头优势突出,资产淘汰实现轻装上阵。公司目前拥有特种PVC20万吨、烧碱(99%片碱)15万吨、电石70万吨以及43亿度电、350万吉焦蒸汽的年产能。烧碱新增供给较少,下游氧化铝、粘胶短纤需求平稳,价格有望长期保持高位;PVC行业供给格局不断改善、产能利用率持续提高,即将进入九月消费旺季,PVC库存已下降至30.8万吨,比今年3月份库存高点下降55%,价格有望上涨;而随着糊树脂的应用拓展,特种PVC需求有望快速增长。18年公司将稳固发展优势主业、淘汰劣势产业,近期已完成泰安建筑100%股权转让事宜,并拟剥离主营番茄酱业务的天业番茄。 立足氯碱+节水双主业,乙二醇打开长期成长空间。公司已打通“电力-电石-特种PVC-塑料节水器材”的一体化产业链,立足氯碱化工+节水产业的双主业,着重发展差异化产品,发挥上下游循环经济优势,实现主业跨越式发展。18年公司加快推进100万吨/年合成气制乙二醇一期工程60万吨/年的项目建设,该项目由天业汇合运营,于近期引入央企扶贫基金、兵投联创外部资金8亿元,共计持股比例24.24%,上市公司持股22.73%、控股股东天业集团持股53.03%,资金注入有利于加快项目进度。该项目预计总投资约80亿元,2019年10月建成投产,实现年销售收入42亿元、利润8.4亿元。天业集团现拥有35万吨煤制乙二醇产能,装置运行稳定、产品质量获得下游认可。2017年我国乙二醇需求1440万吨,进口依赖度近60%,进口替代空间近900万吨,该项目将打开公司长期成长空间。 盈利预测与投资建议:维持公司2018-2020年盈利预测,预计18-20年EPS为0.78/0.85/0.93元,对应PE分别为8X/8X/7X。维持“增持”评级。

公司公告:公司发布2018年半年度报告,上半年实现营业收入397.82亿元(YOY+39.74%),实现归母净利润11.01亿元(YOY+29.23%),其中2018Q2营业收入240.34亿元(YOY+22.49%,QOQ+52.63%),归母净利润3.99亿元(YOY-0.64%,QOQ-43.09%)。同时公司预计今年1-9月实现归母净利润22.01-24.01亿元(YOY+62.91%-77.72%),其中Q3业绩为11-13亿元(YOY+120.45%-160.54%,QOQ+175.44%-225.52%)。 Q2聚酯盈利能力强,己内酰胺价差维持高位,财务和管理费用增加拖累业绩。公司目前参控股聚酯产能合计410万吨,其中权益产能约310万吨,包括涤纶长丝166万吨、涤纶短纤67万吨、聚酯瓶片77万吨,受益于油价上涨带来的成本端支撑和下游的旺盛需求,Q2聚酯价差均处于高位,我们测算涤纶长丝、短纤和瓶片在Q2的平均价差分别为1778、1638和2467元/吨,同比提升14%、129%、28%。长期来看,未来两年聚酯新增产能放缓,行业集中度继续提高,供需格局不断优化,且下游纺织服装企业从去库存进入补库存周期,聚酯涤纶景气可持续。己内酰胺维持较高的盈利水平,Q2平均价差为9600元/吨,与Q1基本持平,上半年恒逸己内酰胺共实现净利润2.41亿元。此外,二季度因公司规模扩张、融资规模扩大,利息支出与汇兑损失增加,单季度财务费用达2.88亿;上半年公司管理和财务费用分别为2.30、3.37亿元,同比增加0.78、1.96亿元,拖累当期业绩。 三季度PTA大幅上涨,预计后市延续强势,业绩有望超预期。受到PX价格上涨、人民币贬值和PTA现货流通紧张等因素推动,PTA价格大涨,华东现货基准价从7月1日的5910元/吨上涨至9000元/吨(涨幅52.3%),价差从750元扩大到2326元(涨幅210%)。目前PTA装置负荷率稳定在81.6%,PTA月度产量约为350万吨左右;聚酯装置负荷率在90.1%,对应月度需求约356万吨。截至上周,PTA流通库存为72.2万吨,九月大厂检修计划带来供应边际收缩,预计8-9月PTA大概率继续去库存,PTA延续强势。长期来看,PTA过剩产能出清较为彻底,2018年无新增产能,看好PTA的长景气周期,从十年维度上来看,PTA的利润仍有上行空间。公司现拥有PTA权益产能612万吨,作为行业龙头弹性巨大。 银团贷款落实,文莱炼化项目全面推进,完善产业链上下游配套。近日,恒逸文莱已首次启动由国开行和中国进出口银行联合牵头的银团提款,文莱炼化项目进入快速的全面实施阶段。报告期内重要设备基本完成订货,部分设备已完成现场安装,项目总建设进度完成65%。公司债券的成功发行和17.5亿美元银团贷款的顺利提款,将给项目提供充足的资金保障,预计文莱炼化可如期投产。 员工持股与控股股东增持计划彰显公司信心。此前公司公布规模不超过18亿元的第三期员工持股计划和不超过6亿元的控股股东员工增持计划,截至目前,公司第三期员工持股计划通过西藏信托·泓景16号集合资金信托计划,以二级市场买入的方式购入公司股票2431万股,占公司总股本1.05%,成交金额为人民币3.95亿元,成交均价16.27元/股。剩余不超过14亿元的员工持股以及6亿元员工增持计划将在未来持续成立信托计划、并通过二级市场购买公司股票,坚定投资者信心。 盈利预测:文莱一期项目预计可于今年年底投产,千亿恒逸值得期待。维持2018-2020年盈利预测,预计2018-2020年EPS为1.31、1.94、2.48元,对应PE为14X、9X、7X,维持“增持”评级。

公司发布2018年半年报:上半年实现营业收入3.63亿元(YoY +15.6%),归母净利润0.79亿元(YoY +6.2%),其中Q2营业收入1.95亿元(YoY +8.9%,QoQ +16.1%),归母净利润0.42亿元(YoY -5.5%,QoQ +13.5%),业绩符合预期。报告期内,公司期间费用率上升2.6pct,主要源自于管理费用的增长,较去年同期增长1337万元,主要是无形资产摊销,中介机构费用及研发费用支出增加所致。 主营业务光引发剂稳健增长。公司主营PCB 与LCD 光刻胶专用化学品,是全球PCB 光刻胶的主要材料供应商,LCD 光刻胶光引发剂系列成功打破国际垄断,填补国内空白,半导体领域公司也逐渐突破,主要从事半导体KrF 光刻胶用光酸、光酸中间体及聚合物用单体的生产及销售。目前,光酸中间体已商业化量产,主要客户是日本东洋合成、和光纯药等全球主要KrF 光刻胶用光酸生产企业;光酸及单体已向TOK、JSR、住友化学等主要KrF 光刻胶企业认证,销售。报告期内,公司PCB 光刻胶光引发剂实现营业收入0.86亿元,同比增长26.6%,毛利率40.2%,较去年同期上升1.3pct;LCD 光刻胶光引发剂实现营业收入1.03亿元,同比增长12.8%,毛利率58.1%,较去年同期下降10.4pct;其他用途光引发剂实现营业收入1.01亿元,同比增长22.0%,毛利率39.9%,较去年同期上升10.0pct。 产业链向下游延伸,UV-LED 固化材料打开成长空间。公司近期公告拟收购格林感光10%股权,格林感光系公司控股股东、实际控制人钱晓春先生、管军女士共同控制的公司,成立于2017年5月,是一家专业从事LED光固化材料及感光材料研发及销售的企业,产品主要配套油墨、涂料、胶粘剂等行业。根据常州环评网披露,格林感光正在建设年产6万吨环保高性能UV-LED 基础配方树脂及中试车间项目。UV-LED 技术是光固化的一大技术革新,以前光固化行业的光源一直以来是以汞灯及卤素灯为主,近年随着 LED 技术的发展,凭借其更节能、环保、安全等优势,UV-LED 技术开始在油墨、涂料、胶粘剂等行业得到应用。公司通过收购格林感光10%股权,由自身引发剂业务向下游延伸,有利于进一步拓宽公司发展空间,并且实际控制人承诺在其实现盈利时优先将其持有股权注入上市公司,未来有望成为新的盈利点。 OLED 升华材料量产,填补国内空白。公司与OLED 材料国际领先企业台湾昱镭光电合作成立强力昱镭,于2017年9月开始投产,OLED 材料升华生产线2017年已建置6台升华机,1台蒸镀机,计划2018年下半年将新增10台升华机,现阶段OLED 升华材料已经量产,进入国内主要OLED 面板厂的研发线及生产线,此外强力昱镭与LG 化学签订《实验室运营合作协议》,在成都联合设立OLED 材料评价实验室,向中国的显示面板厂提供OLED 材料的方案。此次强力昱镭与国际龙头LG 化学建立合作关系,有助于公司在OLED 材料领域技术提升,进一步拓展市场,同时为后续可能的深化合作打下基础。 盈利预测和估值: 维持增持评级,维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润1.65、2.23、2.71亿元,对应EPS 0.61、0.82、1.00元,PE 39X、29X、24X。 风险提示:新项目开拓不及预期,产品成本大幅上涨

公司发布2018年半年报:上半年实现营业收入91.68亿元(YoY+22.0%),归母净利润18.58亿元(YoY+83.4%),扣非后为18.14亿元(YoY+85.1%),其中Q2营业收入49.36亿元(YoY+38.1%,QoQ+16.7%),归母净利润10.86亿元,扣非后为10.49亿元(YoY+118.4%,QoQ+37.3%),业绩符合预期。(因公司决定延期适用关于金融工具相关会计政策,按照现行原准则计量可供出售金融资产,因此不对报告期损益产生影响)公司业绩大幅增长主要原因是中间体量价齐升,以及染料产品价格较上年同期也有较大幅度提高,上半年公司销售毛利率44.3%,较去年同期提升7.2pct,其中Q2销售毛利率45.7%,单季度毛利率与扣非归母净利润创历史新高。公司预计1-9月份归母净利润30-32亿元(YoY+60.2%-70.9%),其中Q3归母净利润11.42-13.42亿元(YoY+32.9%-56.2%,QoQ+36.1%-59.5%)。 环保高压导致供给收缩,染料价格同比上涨。染料行业自2017年江浙地区环保督察以来,供需格局持续改善,尤其是苏北化工园区因偷排事件导致园区企业自5月以来全面关停,供给端进一步收缩,造成产品价格大幅上涨。公司染料业务上半年实现营业收入51.19亿元,同比增长9.8%,产品均价4.43万/吨,同比增长21.9%,销量11.6万吨,同比下降9.9%,我们判断主要是由于去年同期染料价格低位,下游积极囤货。其中根据公司披露的经营数据,2017Q1分散染料销售价格(不含税)约2.3万/吨,活性染料销售价格约2.6万/吨,而2018Q2分散染料销售价格上涨至约4万/吨,活性染料销售价格上涨至约3万/吨。环比看,Q2销量6.2万吨,环比增长15.4%,我们判断主要是由于苏北化工园区停产,导致市场进一步向龙头集中,销售价格4.45万/吨,环比增长1.2%。目前染料市场价格仍维持高位,据卓创资讯信息,分散染料市场主流商谈价格在3.9-4.2万/吨,活性染料市场主流商谈价格在3.1-3.5万/吨。 中间体业务量价齐升,成为盈利重要来源。公司中间体业务实现营业收入18.28亿元,同比增长65.9%,产品均价3.12万/吨,同比增长41.6%,销量5.84万吨,同比增长17.1%,中间体销量同比增长,我们判断是由于竞争对手关停或退出,使得公司份额进一步扩大。公司中间体业务主要产品为间苯二胺和间苯二酚,其中间苯二胺因国内环保原因,价格小幅上涨,而间苯二酚由于海外竞争对手退出,自去年以来价格大幅上涨。根据公司披露的经营数据,2017Q1间苯二胺销售价格(不含税)约2.3万/吨,间苯二酚销售价格约4万/吨,而2018Q2间苯二胺销售价格上涨至约3万/吨,间苯二酚销售价格上涨至约8.5万/吨。环比看,Q2销量2.9万吨,环比增长1.1%,销售价格3.49万/吨,环比增长26.6%。二季度价格环比增长主要来自于间苯二酚价格持续上行,国内市场现货价格最高上涨至约11.8万/吨(含税),目前价格维持在10.3万/吨。 供需格局不断优化有望推动染料及中间体价格中枢上行,公司房地产业务进展顺利。目前因偷排事件曝光而全面停产的灌云、灌南等园区仍尚未复产,同时根据江苏省政府印发的《全省沿海化工园区(集中区)整治工作方案》,将对南通、连云港、盐城三市化工园区及化工企业全面整改,至2019年9月验收。我们预计未来将有大量不合规的中小企业将关停淘汰,染料及中间体行业供需格局不断优化,推动染料及中间体价格中枢上行,公司盈利能力和龙头地位进一步强化。此外公司房地产项目进展顺利,华兴新城项目预计将在今年末拆平成为净地,大统基地项目已取得总体设计文件批复和建设用地批准书,下半年将开工建设,黄山路项目一期项目工程、报批进展顺利,目标任务提前完成;二期项目已完成方案设计,正积极推动土地的收储工作。 投资建议:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润为44.90、48.70、56.10亿元,EPS1.38、1.50、1.72元,对应PE8X、7X、6X。 风险提示:染料及中间体价格下跌,房地产业务不及预期

公司发布2018年半年报:上半年实现营业收入55.42(YoY+4.5%),归母净利润0.78亿元(YoY138.3%),扣非后为0.62亿元(YoY+859.3%),其中Q2营业收入29.68亿元(YoY+6.1%,QoQ+15.3%),归母净利润0.44亿元,扣非后为0.40亿元(YoY+432.8%,QoQ+81.8%),业绩符合预期。 轨交、汽车市场业务稳增长,风电依旧低迷,财务费用大幅下降促进业绩改善。报告期内,公司轨道交通及汽车市场业务稳健增长,其中轨道交通市场销售收入12.10亿元,同比增长20.0%,汽车市场销售收入33.38亿元,同比增长7.3%,而风电市场业务依旧低迷,实现销售收入6.17亿元,同比下滑28.0%。毛利率方面,汽车零部件和风电叶片上半年毛利率较去年同期分别下滑2.0、0.6pct,轨道交通零部件通过调整产品结构,毛利率较去年同去提升3.2pct。公司业绩同比大幅改善主要源于财务费用的减少,二季度公司归还8000万欧元长期贷款,锁定汇兑收益2498万元,剩余欧元贷款形成汇兑收益1854万元,公司财务费用整体较去年同期减少1.38亿元。 风电业务有望回暖,铁路投资超预期有望带动轨交产品发展。2017年风电行业弃风率降上年同期下降5个pct至12%,弃风限电情况大幅好转,三北红色预警地区弃风率下降趋势明显,2018年部分省份装机限制有望解禁,传统风电装机地区有望释放需求增量。同时根据电价调整政策,仅有在2018年之前完成项目核准,且在2020年之前开工的项目享受2018年之前的标杆电价。2018年之前的高招标、高核准有望在未来两年集中释放,风电市场有望回暖。2018年上半年以来,中铁总客货运量大幅提升,机车车辆投资计划不断追加;建设方面,近期国务院常务会议和中央政治局会议重提基建投资,铁路基建工程项目有望加速推进,2018年铁路有望完成8000亿元投资,带动轨交产品业务良好发展。 PI膜实现量产,芳纶等多个新材料项目有序推进。公司突破化学亚胺法生产工艺,500吨聚酰亚胺薄膜生产线于17年年末完成调试运行和优化,顺利产出合格产品,实现批量供货。上半年,公司聚酰亚胺薄膜形成销售收入5717万元,目前正在筹划二期产能建设工作;此外年产3200吨芳纶材料及制品、电容隔膜材料与水处理基材生产基地项目预计2018年内可实现投产;特种尼龙项目已实现千吨级以上的量产及销售,正在商讨实施产业化方案。未来新材料业务有望成为新的成长点。 投资建议:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润2.06、2.66、3.96亿元,EPS0.26、0.33、0.49元,PE33X、26X、17X。 风险提示:新材料业务不及预期,风电、轨交业务需求不及预期,汇率大幅波动。

事件:公司发布2018年半年报,2018H1实现营业收入65.65亿元(YOY+0.59%),归属上市公司股东的净利润3.18亿元(YOY+1555.52%),其中2018Q2营业收入35.35亿元(YOY+4.79%,QOQ+16.68%),归属上市公司股东的净利润1.97亿元(YOY+182.88%,QOQ+64.37%)。公司本次业绩大增主要原因是:1).本期原材料价格稳定低位,公司毛利水平同比增长;2).公司积极进行国内外市场开拓和品牌推广。 受益主要原材料价格维持低位,产品价差扩大,盈利能力大幅增强。2018年上半年,公司轮胎销售均价同比上涨,Q1和Q2同比涨幅分别为5.70%和4.15%;同时天然橡胶市场呈下跌走势,ANRPC最新数据显示,18H1九大天然橡胶主产国产量达到545.6万吨,创多年来新高,市场整体仍处于供大于求的局面。18Q1公司的天然橡胶与合成橡胶采购均价分别同比下降34.30%、37.49%,18Q2公司采购均价分别同比下降29.76%、8.74%,环比下滑7.53%、5.50%,轮胎盈利能力大幅提升。由于2010-2012年,天然橡胶主产国新种植面积达到顶峰,且天然橡胶从种植到割胶需要经过7年左右的时间,2018-19年天胶供给仍然大于需求,我们预计天胶价格将继续维持低位,利好轮胎企业提升利润水平。 产能逐步释放,越南子公司成为增长新动力。公司目前拥有520万套全钢胎、4000万套半钢胎的年产能,随着海外市场的拓展和越南公司1000万套/年半钢胎项目负荷提升,公司产能利用率进一步提高;金宇实业年产1500万条大轮辋子午胎项目目前达到800万条/年的年产能,产销量仍在提升过程中。公司18H1轮胎产销量分别为1826.92、1817.64万条,同比增长7.90%、8.04%;其中18Q2产销量965、950万条,环比增长11.97%、9.57%。越南公司享有靠近原材料产地、税收优惠政策以及规避贸易摩擦等诸多优势,2018H1年实现销售收入12.78亿元、净利润2.16亿元,贡献重要业绩增量。随着1000万套半钢胎全面达产、120万套全钢胎(目前达产100万套)和3万吨非公路轮胎项目产能释放,利润有望再上新台阶。此外,上半年公司汇兑损失约3316万元,由于公司海外业务已占收入70%,人民币贬值将提升公司产品的海外竞争力,对下半年公司利润增长有积极影响。 盈利预测与估值。公司作为国内民营上市轮胎龙头企业,2018年轮胎量价齐升,业绩有望超预期,高管三年定增价格3.19元/股,具有安全边际,维持增持评级。维持2018-2020年盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为0.24/0.32/0.35元,对应PE分别为11X/8X/7X。

公司发布2018年半年度报告:上半年实现营业收入6.49亿元(YoY+19.0%),归母净利润5548万元(YoY+30.1%),扣非后为3054万元(YoY-19.6%),其中Q2营业收入3.41亿元(YoY+34.3%,QoQ+10.7%),归母净利润3833万元,扣非后为1548万元(YoY+3.5%,QoQ+2.7%),业绩符合预期。公司预计1-9月归母净利润区间为1.00-1.20亿元(YoY+100.0%-140.0%),其中Q3归母净利润4493-6501万元(YoY+493.5%-758.8%,QoQ+17.2%-69.6%)。由于公司4月底完成了对成都科美特及江苏先科的收购交割,期间费用率同比上升1.2pct,其中销售费用率基本持平,管理费用率增加1.92pct,财务费用率下降0.76pct。 阻燃剂受环保停产影响下滑,LNG保温船板贡献收入。公司原有主业阻燃剂生产子公司响水雅克和滨海雅克因苏北化工园区环保整治自5月起临时停产,导致阻燃剂业务有所下滑,上半年实现收入4.01亿元,同比下降8.8%,同时受原材料价格上涨影响,毛利率较去年同期下降6.5pct至17.6%,其中响水雅克净利润128万元(去年同期544万元),滨海雅克净利润亏损139万元(去年同期184万元),目前滨海雅克已于6月15日公告复产,响水雅克仍在停产中。而二季度以来人民币持续贬值,公司阻燃剂业务出口受益,一定程度对冲了停产的不利影响。公司新开拓的复合材料业务方面,其LNG保温船板获得法国GTT专利认证,打破国外垄断,已经与沪东中华造船(集团)有限公司签订约合人民币1.04亿元的板材销售合同,上半年确认收入1872万元,未来将成为内生增长的主要来源。 电子特气及前驱体企业并表,电子材料将成新主业。近年来公司在电子材料领域持续布局,上半年电子材料整体实现营业收入1.76亿元,同比增长218.9%,毛利率37.5%,较去年同期提升1.7pct。其中2016年收购华飞电子进入半导体封装用硅微粉领域,华飞电子业绩持续向上,上半年实现净利润1362万元,同比增长60.2%。公司今年上半年完成对成都科美特以及江苏先科收购,实现对科美特90%控股,对江苏先科100%控股从而间接持有韩国UPChemical100%股权,两家公司于5月开始并表。科美特主要从事含氟电子特气生产和销售,上半年并表净利润2308万元,江苏先科旗下UPChemical主要从事半导体用旋涂绝缘介质和前驱体生产及销售,下游客户包括全球主流半导体企业,上半年并表净利润320万元。其中江苏先科并表业绩低于市场预期,我们预计主要是由于江苏先科为开拓市场费用增加所致,由Q3业绩指引预测,可以判断江苏先科三季度业绩已显著改善。 投资建议:公司电子材料板块收购完成,三季度完全并表业绩开始充分释放,国家大基金持有上市公司5.73%股权,有望助力公司电子材料国产化导入。维持“买入”评级,维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润1.96、3.36、4.36亿元,EPS0.42、0.73、0.94元,PE43X、25X、19X。 风险提示:原材料价格大幅波动;新材料拓展不达预期;外延收购低于预期

公司发布2018年半年报:上半年实现营业收入7.90亿元(YoY+45.0%),归母净利润2.80亿元(YoY+147.5%),扣非后为1.56亿元(YoY+42.1%),其中Q2营业收入4.66亿元(YoY+39.5%,QoQ+44.3%),归母净利润2.05亿元,扣非后为0.87亿元(YoY+28.0%,QoQ+26.1%),业绩符合预期。公司业绩快速增长主要来自于MLCC粉、纳米氧化锆等产品内生式增长以及王子制陶、深圳爱尔创等并购企业并表。公司因并购企业合并报表,期间费用率有所增长,上半年销售/管理/财务费用率分别为3.55%/11.48%/1.96%,较去年同期变化+0.62/-0.37/+1.55pct。 MLCC粉量价齐升有望持续超预期,纳米氧化锆、蜂窝陶瓷增长势头良好。随着汽车电子、智能穿戴及智慧城市等下游应用领域的爆发,MLCC需求旺盛,拉动上游陶瓷粉末需求快速增长,公司MLCC粉供不应求,较去年同期量价齐升,上半年电子陶瓷系列产品实现营收2.01亿元,同比增长46.7%,毛利率46.1%,较去年同期上升5.0pct。结构陶瓷方面,公司纳米氧化锆和氧化铝等产品保持稳健增长,上半年实现营收1.69亿元,同比增长30.1%,毛利率51.5%,较去年同期下降8.7pct,随着下半年纳米氧化锆在背板应用的释放,出货量将进一步增长,并且高附加值有望带动毛利率回升。建筑陶瓷方面,上半年实现营收2.12亿元,同比增长20.4%,毛利率29.9%,较去年同期下降3.1pct,子公司康立康上半年实现净利润2611万元。催化系列产品上半年实现营收0.80亿元,同比增长244.6%,主要来自于王子制陶并表,毛利率49.6%,较去年同期下滑12.2%。王子制陶上半年实现净利润3001万元,随着公司薄壁化产品逐渐突破,受益于天津、河北等地“黄改绿”工程推进以及吉利等新客户开拓,王子制陶业务迎来快速发展。 定增收购爱尔创剩余75%股权完成,氧化锆产品链进一步延伸,并表增厚公司业绩。爱尔创是公司氧化锆粉体重要客户,公司此前持有其25%股权,本次增发收购爱尔创75%股权,公司共支付对价8.1亿元,发行股份约4392万股,发行价格18.44元/股,实现了对爱尔创100%控股。通过此次交易公司实现了“纳米氧化锆-陶瓷义齿”产品链延伸,进一步提高市场地位;同时爱尔创已经开始布局数字化口腔相关领域,并具备一定的市场影响力,未来将成为新的利润增长点。爱尔创承诺2018~2020年扣非归母净利润不低于0.72、0.90、1.08亿元,上半年爱尔创实现净利润3563万元,6月开始完全并表进一步增厚公司业绩,同时因公允价值增加产生投资收益1.14亿元。 盈利预测与投资评级:维持“买入”评级。维持盈利预测,预计2018-2020年预计2018-20年归母净利润5.53、6.21、7.78亿元,对应EPS0.86、0.97、1.21元,PE22X、20X、16X。 风险提示:1)氧化锆、氧化铝市场开拓进度不及预期;2)公司新业务整合效果不及预期。

公司公告2018年半年报,略超市场预期。1H18公司实现营业收入80.80亿,同比增长24.44%,归母净利润为10.57亿,同比大幅增长101.04%,EPS 为0.39元,略超市场预期。 其中2Q18年单季度实现营收40.89亿元(yoy+14%,QoQ+2%),归母净利润为6.3亿元(yoy+84%,QoQ+48%)。主要由于1. 主要产品量价齐升,1H18公司制冷剂、基础化工、石化材料、含氟聚合物材料价格同比分别上涨24.27%、6.17%、10.16%、32.94%;制冷剂、含氟聚合物外销量同比分别增长20%、16%,产量同比亦增长;2.公司产业链完整,产品结构不断优化,含氟聚合物盈利占比逐步提升。 行业供需改善,2Q18单季度制冷剂、含氟聚合物均价环比继续上涨。二季度原料萤石和氢氟酸装置开工增多导致整体价格下滑,下游制冷剂跟跌,跌幅较大的为R32和R125,而占公司制冷剂比例较大的R22和R134a 整体价格仍然维持高位,主要是由于行业的高集中度以及PTFE 和汽车用制冷剂需求的稳定。公司目前拥有R22产能13万吨,国内第二,R134a产能7万吨,国内第一,根据公布的经营数据计算,2Q18单季公司制冷剂、含氟聚合物外售均价环比分别增长4%、6.4%至23429、63782元/吨,而1Q18和1H18萤石采购价格分别为2267.4、2135元/吨,无水氟化氢采购均价分别为12063、10461元/吨,环比下滑。 受益于油价上涨,公司基础化工产品和石化材料量价毛利率齐升,加大研发投入,增强产品附加值及产品品种。1H18公司基础化工产品和石化材料业务主营收入同比分别增长9.5%、21.5%,毛利率同比分别提升4.5、6.6个百分点。技术开发费同比上升1.8亿元,导致管理费用同比上涨46.8%。 环保制约原料萤石和氢氟酸开工,产业链上各产品价格中枢上移,氟化工行业高景气度有望持续。高环保压力使的原料萤石和氢氟酸开工受限成为常态,原料价格的上涨将支持下游制冷剂的价格,叠加这几年行业低迷迫使中小企业产能加快退出,行业集中度进一步提升,强者恒强。 产品结构调整将带来整体盈利结构的改善,含氟聚合物和食品包装材料业务占比的提升将助力公司业绩进入快速增长期,平滑其制冷剂的周期性。1H18含氟聚合物业务毛利率同比上升11个百分点至26.62%,营收同比亦大幅增长59%至9.43亿。未来在巩固制冷剂龙头地位的同时公司将不断向氟化工产业链下游延伸,技改扩能高附加值的含氟聚合物产能和种类,预计年底公司含氟聚合物产能有望翻番,产品结构的调整将助力公司业绩持续增长。 盈利预测和投资评级:国内氟化工龙头,受益行业景气度提升带来的价格中枢上移,同时产品结构调整,含氟聚合物盈利占比不断提升助力公司业绩持续增长,维持增持评级,维持盈利预测。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别达到20.56、25.29、30.35亿元,对应EPS 分别为0.75、0.92、1.11元/股,当前市值对应PE 仅为 10、8、7倍。

公司发布 2018年半年报,符合预期。2018年上半年实现营业收入137.70亿元,同比上涨10.38%,归母净利润为8.38亿元,同比增长5.44%,EPS为0.27元,基本符合预期。其中2Q18年单季度实现营业收入68.96亿元(YoY+2.00%,QoQ+0.32%),归母净利润为3.08亿元(YoY-18.73%,QoQ-41.89%)。1H18归母净利润同比增长主要是因为复合肥销量和价格同比略有增长,单季度归母净利润环比同比下滑主要是由于原料上涨导致的复合肥产品毛利率下滑,大力推广亲土系列产品,营销费用上升导致销售费用同比上涨。公司同时公告2018年1-9月归母净利润同比增长0-30%至9.08-11.8亿元之间,主要是受“金丰公社”模式带动客户业务快速增长,销量增长所致。 原料单质肥价格上涨导致公司复合肥产品毛利率同比略有下滑,产品销量同比上涨。复合肥产品量价齐升带动营收同比增长,1H18普通复合肥、缓释复合肥、硝基复合肥营收同比分别增长31.84%、15.32%、4.13%。根据隆众石化统计的数据显示,45%氯基复合肥1H2018均价同比上涨7.0%,但原料尿素、磷酸一铵、钾肥1H2018均价同比则分别同比上涨21%、21%、6%,因此公司普通复合肥、缓释复合肥、硝基复合肥毛利率同比分别下降0.21、3.23、2.02个百分点至18.17%、9.86%、19.04%。 “金丰公社”模式推广略超预期,带动客户业务较快增长,预计三季度复合肥销量同比仍能保持稳定增长。金丰公社整合上中下游资源,为农民提供全方位种植服务,包括土壤修复、全程作物营养等方面解决方案、品牌打造、产销对接及农业金融等全方位的农业服务,打造全新种植业经营模式,切入万亿农服蓝海市场,时以向后端农服延伸带动复合肥产品销量的增长。目前已设立近100家县级金丰公社,进展略超预期,18年150家,19年300家的目标应能轻松完成。公司以专业化农业服务,重点区域市场建设为主要手段,通过套餐肥新产品推广使得普通复合肥、控释肥复合肥销量持续增长。同时大力发展土壤改良业务,积极推广亲土种植系列产品及实施亲土种植解决方案。 盈利预测和投资评级:基础能源价格上涨带动粮价上涨,原料单质肥价格中枢的上移将推动复合肥的提价及替代需求。“金丰公社”进展超预期带动公司产品销量增长,更将改变整个种植业的经营模式至“制造+服务”,符合当前建设现代农业、乡村振兴以及供给侧改革的转型要求。维持盈利预测,我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为10.01、13.01、17.00亿元,对应EPS分别为0.32、0.41、0.54元/股,当前市值对应PE为21、16、12倍,维持增持评级。

公司公告:公司于近日收到公司持股5%以上股东南海成长(天津)股权投资基金合伙企业通知,南海成长与上海聚源聚芯集成电路产业股权投资基金中心(有限合伙)于2018年8月23日签署了《股份转让协议》,协议约定南海成长将其直接持有的约755万股无限售条件流通股股份通过协议转让的方式转让给上海聚源聚芯,转让总价约为人民币1.32亿元,约折合每股17.5元。转让完成后,上海聚源聚芯持有上市公司5%股权,在未来12个月内不减持晶瑞股份股票, 不排除继续增持晶瑞股份股票。 大基金及中芯国际旗下基金获5%转让股权,电子化学品国产化有望加速。上海聚源聚芯于2016年6月由中芯国际旗下中芯晶圆、上海肇芯联合国家大基金等出资成立,其中国家大基金出资比例45.09%,中芯晶圆31.63%,上海肇芯0.68%。该基金专注于投资半导体及集成电路产业以及其相关行业(如设计、IP、物料及支援设备)。转让完成后,上海聚源聚芯持有上市公司5%股权,同时未来上海聚源聚芯不排除继续增持可能,反映出产业基金对公司湿化学品、光刻胶等先进电子化学材料的认可,未来有望依托大基金和中芯国际,有望加快公司技术进步和产品升级,加速国产化替代进程。 电子级试剂、光刻胶等高端产品陆续突破,未来新增产能释放,公司有望迈入成长快车道。公司电子级双氧水达到全球第一梯队的技术品质,正在稳步推动进口替代,国内8寸和12寸标杆性客户正在按计划推进,已在华宏完成测试,即将进入中芯国际产线测试;电子级硫酸通过收购江苏阳恒化工保障原料供应,结合三菱化学技术,规划建设9万吨产能。光刻胶方面,公司承担了02国家重大专项,已取得验收结论书,i线光刻胶已通过中芯国际产(上)线测试,同时公司此次与日本瑞翁签订技术使用许可合同,有利于进一步提升公司及苏州瑞红光刻胶产品的技术优势。此外,公司开发了系列功能性材料用于光刻胶产品配套,目前已进入半导体制造厂商宏芯微、晶导微的供应商体系。产能方面,公司在成都眉山建设年产8.7万吨光电显示、半导体用新材料项目,已取得项目用地,并取得环保批文,未来新增产释放,有望迈入成长快车道。 投资建议:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2018-2020年归母净利润分别为0.65、0.86、1.10亿元,对应EPS为0.43、0.57、0.73元,PE为44X、33X、26X。 风险提示:1.下游需求不及预期;2.产能扩建不及预期;3.原材料价格上涨;4.技术研发不及预期

事件:公司发布2018年半年度报告,2018H1实现营业收入98.88亿元(YOY-0.02%),归母净利润11.79亿元(YOY+22.51%),其中Q2营业收入52.62亿元(YOY+8.08%,QOQ+11.34%),归母净利润7.41亿元(YOY+63.99%,QOQ+69.09%)。公司本次业绩增长主要原因是有机硅、纯碱等产品市场价格大幅增长。 上半年有机硅高景气,Q2纯碱价格上涨,推动公司业绩大增。H1公司各项主营业务保持稳健,纯碱、粘胶短纤、烧碱、PVC、有机硅环体销量分别为176.12、26.58、27.36、22.2、3.46万吨,实现收入分别为26.42、33.79、7.34、12.53、8.86亿元,综合销售毛利率28.54%,同比增长1.89pct。受益于海外需求持续向好,有机硅整体呈上涨趋势,DMC平均售价Q1、Q2分别为24179、26816元/吨,价格已突破近十年高点;企业基本维持满负荷开工,有机硅上半年贡献净利润(三友硅业)6.56亿元。纯碱自三月底进入上涨通道,行业进入密集检修期并持续到六月中旬,二季度库存持续下降、价格持续上涨,Q2纯碱平均不含税售价达1613元,同比增长25.69%,环比Q1增长15.48%,上半年纯碱约贡献2.5亿净利润。此外粘胶短纤、氯碱化工上半年分别贡献业绩约0.58亿元、2.11亿元。 20万吨差别化粘胶短纤投产运行,受益于棉花进入上升周期,粘胶短纤景气有望上行。近五年来我国棉花产量维持在500万吨左右,每年供给缺口约200万吨。2017年国内棉花库存下降至533.9万吨,棉花的库存/消费比下降至75%,根据供需平衡测算,2018年国储库存将进一步下降至315万吨,棉花供给不足的问题将逐渐突出,棉花价格有望上涨。粘胶与棉花性能相近,价格高度正向相关,当前粘胶行业产能共406万吨,根据我们对新增产能的梳理,测算出18-19年有效产能分别为426、458万吨,同期需求保持5%左右增速,行业开工率仍维持在85%以上;江苏、新疆等地环保督查以及长江沿岸化工企业的清理可能给行业带来产能的边际收缩,粘胶价格易涨难跌。公司8月份20万吨差异化短纤项目的两条10万吨粘胶短纤生产线均投产运行,产能达到70万吨,将进一步提高产品差异化率、优化产品结构。粘胶短纤每涨价1000元/吨,公司EPS增厚0.25元。 循环经济优势明显,公司盈利中枢有望上移。公司以氯碱为中枢、形成四大业务板块,配套建有热电装置,降低生产中的能耗成本;各业务板块之间实现物料循环,如生产粘胶所需的烧碱可实现完全自供,“两碱一化”的循环经济链条完善,综合成本优于同行。未来随着公司粘胶短纤产能释放,成本有望进一步下降,公司作为纯碱-粘胶短纤双龙头,盈利中枢将持续上移。 盈利预测与投资建议:下调公司18-19年盈利预测、上调2020年盈利预测,预计2018-2020年归母净利润为24.62/27.18/28.94亿元(调整前为24.66/27.25/28.93亿元),对应PE为7/6/6倍,维持“增持”评级。

公司发布2018年半年报:上半年实现营业收入46.51亿元(YoY+78.3%),归母净利润20.59亿元(YoY+251.3%),其中Q2实现营业收入16.06(YoY+16.3%,QoQ-47.3%),归母净利润5.65亿元(YoY+59.5%,QoQ-62.2%),业绩低于预期。公司预计1-9月份归母净利润区间24.33-27.03亿元(YoY+170.0-200.0%),其中Q3归母净利润区间3.74-6.44亿元(YoY+18.7%-104.4%,QoQ-33.8%-14.0%)。同时公司公告将在山东潍坊以自筹资金建设2万吨维生素E项目,投资约21亿元。 产品价格暴涨带动上半年业绩高增,Q2产品价格回落、VA出货量不及预期导致业绩环比大幅下滑。由于去年下半年以来国内环保形式趋严以及BASF柠檬醛装置起火导致VA、VE及香精香料等产品不可抗力,相关维生素及香精香料价格大幅上涨,公司毛利率显著提升。其中公司主要维生素VA/VE产品2018H1市场均价分别为1047/81元/kg,同比上涨438%/59%;公司上半年营业品收入30.71亿元,同比增长87.0%,毛利率达到70.5%,较去年同期提升22.8pct。此外香精香料实现收入10.96亿元,同比增长56.7%,毛利率58.3%,较去年同期提升19.8pct;其他产品实现收入4.83亿元,同比增长81.9%,毛利率41.1%,较去年同期提升15.6pct。进入二季度,VA、VE产品价格回落,Q2市场均价分别为780/57元/kg,环比下降42%/47%,同时二季度公司VA报价维持1600元/kg,出货量不及预期,导致Q2业绩环比大幅下滑,Q2单季度销售毛利率环比下滑25.7pct至47.7%。 VA价格仍出于高位,VE回落至历史底部,公司逆势扩张有望凭借技术和成本优势扩大市场份额。随着BASF柠檬醛装置复产,VA、VE等逐步恢复供应,产品价格回落。目前VA市场价格回落至约400元/kg,仍处于历史高位,VA市场寡头垄断,十多年未有新进入者,高价有望维持。VE市场价格目前回落至约40元/kg的历史底部区间,公司公告继续扩产2万吨VE项目,行业底部扩张,有望依靠技术和成本优势挤压中小竞争企业,进一步扩大市场份额。 新项目持续上马,长期成长动力十足。公司蛋氨酸项目一期5万吨已于17年1月试产成功,7月达产,并通过定增加码25万吨蛋氨酸项目,2020年后形成30万吨产能。此外公司公告拟使用自筹资金约36亿元在黑龙江投资建设生物发酵项目,主要项目包括:叶红素500t/a、己糖酸30000t/a、淀粉乳折纯146700t/a、葡萄糖折纯155100t/a、山梨醇(含量70%)60000t/a,建设周期两年。本次投建项目将形成淀粉乳-葡萄糖-(叶红素即胡萝卜素、己糖酸即葡萄糖酸、山梨醇)产业链,同时山梨醇下游可向VC延伸,进一步完善产品系列,预计形成营收约20亿元,利税约7.08亿元,提升长期盈利能力。新材料领域公司PPS、PPA等重点产品有序推进,未来有望成为其新型产业。 投资建议:维持“买入”评级,由于产品价格大幅回落,下调盈利预测,预计2018-20年归母净利润分别为31.53、33.03、35.77亿元(原值52.80、58.10、60.74亿元),对应EPS1.47、1.54、1.66元,对应PE11X、11X、10X。 风险提示:VA、VE价格大幅回落,新项目投产进度不及预期

公司发布2018年半年报:上半年实现营业收入14.90亿元(YoY41.9%),归母净利润1.73亿元(YoY+42.7%),其中Q2营业收入8.43亿元(YoY+39.0%,QoQ+30.3%),归母净利润1.06亿元(YoY+39.2%,QoQ+60.6%),业绩符合预期。公司预计1-9月份归母净利润区间为2.13-2.62亿元(YoY+30.0%-60.0%),其中Q3归母净利润区间0.40-0.89亿元(YoY-7.0%-107.0%,QoQ-62.3%--16.0%)。 产品价格上涨、新项目投产、费用率改善共促业绩高增长,Q2创历史最佳。随着国内安全、环保监管从严,中小农药企业大规模限产停产,导致农药市场产品紧缺,价格普遍上涨。据卓创资讯统计,公司拳头产品吡虫啉2017H1均价约15.6万/吨,2018H1均价约19.1万元/吨,同比上涨约22.4%。虽然吡虫啉市场价格从年初约22万/吨直接回落至约17万/吨,但由于公司一半以上直销给跨国公司,多为年度订单,因此仍以执行年初高价为主。同时公司上半年在建工程较年初下降37.8%,可转债募投项目300吨环氧菌唑原药、200吨茚虫威原药生产线投入试生产,进一步丰富品类。报告期内,公司杀虫剂实现营业收入7.49亿元(YoY+78.8%),毛利率28.6%,较去年同期下降3.3pct;除草剂实现营业收入6.27亿元(YoY+21.9%),毛利率23.4%,较去年同期下降5.0pct;杀菌剂实现营业收入0.75亿元(YoY-3.9%),毛利率12.5%,较去年同期下降4.7pct。同时公司自营出口业务同比大幅增长111.8%,与海外客户关系进一步强化。公司主要产品毛利率下滑,主要是去年下半年以来,基础化工原料价格大幅上涨所致。公司毛利率虽有下滑,但随着费用率的改善,净利率水平提升。公司上半年销售/管理/财务费用率同比分别下降0.7/1.4/1.0pct;Q2销售/管理/财务费用率环比分别下降0.4/1.0/1.0pct。Q2单季度营收及归母净利润均创历史最佳。 以麦草畏为主导,新一期可转债项目接力公司新一轮成长。公司拟发行可转债募集不超过9.14亿元,用于全资子公司长青南通扩产年产6000吨麦草畏原药、2000吨氟磺胺草醚原药、500吨三氟羧草醚原药、1600吨丁醚脲原药、5000吨盐酸羟胺、3500吨草铵膦原药、500吨异噁草松原药项目。麦草畏在转基因领域的推广正在逐步打开,公司现有产能5000吨,拟再扩产6000吨,随着未来需求的释放,麦草畏价格有望回升。公司新一期项目投资有望提供长期发展动力。 投资建议:维持“买入”评级,维持2018-19年,新增2020年盈利预测,预计2018-20年归母净利润3.17、4.23、4.90亿元,EPS0.88、1.18、1.36元,对应PE12X、9X、8X。 风险提示:项目进展不达预期,产品价格大幅回落

公司发布2018年半年度报告,业绩符合预期。2018H1实现营业收入50.18亿元(YOY+23.06%),归属上市公司股东的净利润12.67亿元(YOY+25.91%),符合预期。其中2018Q2营业收入25.23亿元(YOY+13.75%,QOQ+1.13%),归属上市公司股东的净利润6.50亿元(YOY+21.30%,QOQ+5.39%)。公司本次业绩增长主要原因是18H1玻纤市场继续延续稳定向上的趋势,产品销量与去年同期相比有所增长,价格稳中有升,综合成本不断下降。 18H1量价齐升业绩保持增长,Q2汇兑收益抵消Q1损失。价格方面,2018年年初公司对主要产品分产品和批次进行提价,Q1环比提高5%,Q2价格基本维持稳定。销量方面,我们测算Q1同比保持30%的高增长,Q2由于九江产能为7和8万吨的2条线进行冷修技改,产销量增速有所下降,产销量与一季度基本持平。18H1经营性净现金流15.67亿元,同比增长38.98%,期间费用率14%同比下降3个百分点,经营稳健。此外受人民币贬值影响,Q2汇兑收益抵消Q1损失,整体而言18H1财务费用受汇兑影响同比下降。 新产能将逐步释放打开公司盈利空间,贸易战对公司影响较小。公司在确保项目工程建设质量的前提下,抢抓进度,为完成全年效益指标赢得时间,抢占先机。2018年上半年,巨石九江新建和冷修的4条生产线全部如期点火投产,中部地区最大的年产35万吨玻璃纤维生产基地全面建成;桐乡总部智能制造基地建设全面推进,粗纱一期年产15万吨生产线预计将于2018年四季度投产,细纱一期6万吨生产线项目预计将于2019年一季度投产;巨石成都整厂搬迁签订框架协议,拟整厂搬迁并实施“年产25万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线建设项目”;国际化布局稳健推进,美国项目预计将在2019年一季度投产。随着新增产能的逐步释放与国际布局的完善,公司盈利水平将迈上新台阶。公司2017年在美国市场的销量占公司2017年总销量的比例为7.04%,贸易战整体影响较小。 布局高端化产品弱化周期属性,未来与中材科技玻纤业务整合有望更上一层楼。公司将在浙江省桐乡经济开发区实施新材料智能制造基地项目,未来五年内将一次规划、分期建设三条无碱玻纤生产线和三条电子纱、电子布生产线。项目建设成后,将新增年产45万吨无碱玻纤、年产18万吨电子纱及8亿米电子布的产能规模,可更好地满足客户需求,在促进和提升产业发展的同时,提高公司的经济效益。公去年底公司公告公司和中材科技玻纤业务整合提上议程,目前两家合计玻纤产能超过220万吨,占国内玻纤总产能超一半,占全球超3成,若协同或合并,公司因规模及管理优势有望占据主导,行业话语权将再跨上一个台阶,全球玻纤巨头正在诞生。 维持盈利预测,维持“买入”评级。我们预计2018-2020年公司实现营业收入101.10、117.60、131.04亿元,归母净利润到28.02、33.64、39.70亿元,对应EPS为0.80/0.96/1.13元,当前股价对应动态PE分别为12X/10X/9X。