博微长安并表实现业绩增长,主营业务业绩略低于预期。 公司发行股份购买博微长安100%股权,并于2017年5月完成并表,博微长安2017年度实现净利润约10,700万元,并表帮助公司实现业绩增长。公司原有业务预计实现归母净利润7,423.70万元到10,661.07万元,低于2016年归母净利润12,945.50万元,表现略低于预期。 看好公司雷达业务和公共安全业务未来的业绩增长。 公司是国内唯一获得S波段空管一次雷达使用许可证的公司,随着军改结束,公司雷达业务将从军用机场雷达招标恢复正常中受益。公司公共安全业务主要包括平安城市业务、应急指挥通信系统、智能交通系统等,依托平安合肥项目,继续开拓省内市场,有望成为公司新的业绩增长点。看好公司两块业务未来的发展前景。 公司将是未来中电博微集团的上市平台公司。 中国电科正以八所、十六所、三十八所和四十三所为基础组建中电博微子集团,三十八所主要从事预警探测、对地观测等业务,四十三所从事厚膜、薄膜混合集成电路、多芯片组件等产品的研制。依据公司公告,中电博微成立后,公司将作为中电博微未来经营运作的上市平台公司。 盈利预测与投资建议: 由于公司2017年业绩低于预期,且公司承接的平安城市项目尚处于探索阶段,盈利情况具有不确定型,下调公司盈利预测,预计17-19年归母净利润为1.91/2.49/3.10亿元,EPS分别为1.20/1.56/1.95元,对应当前股价下的PE分别为49x/37x/30x,维持“买入”评级。 风险提示: 雷达、安全产品订单存不确定性,中电博微组建进度不及预期。

重组完成,更名“中国海防”,电子信息平台确立。公司本次重大资产重组已完成。2017年10月,中电广通向中船重工集团发行股份收购其持有的长城电子100%股权;2017年12月,中电广通向中国电子以现金形式出售其截至评估基准日的全部资产及负债,包括中电广通所持中电智能卡58.14%股权与所持中电财务13.71%股权以及此外的全部非股权类资产。公司将于1月30日将证券简称变更为“中国海防”,电子信息业务平台正式确立。 长城电子主营水声信息传输装备等,未来发展空间大。水声信息传输目前依然是实现水下信息交换的核心技术手段。公告显示,长城电子是国内水声信息传输装备的专业科研生产企业,是海军军用通信声纳装备的核心供应商。党的“十八大”提出海洋强国战略,具体涉及到海洋军事、海洋资源开发、海洋环境保护、海洋防灾减灾、海洋安全管控等诸多方面。水生信息传输装备是实现上述目标的重要装备之一,未来发展空间较大。 打造专业化电子信息平台,未来集团电子信息化资产有望进一步整合。根据公告,中船重工拟将公司打造为旗下专业化电子信息业务上市平台,实现电子信息业务资产证券化。本次公司重组完成,电子信息平台正式起航。 盈利预测与投资建议:公司业绩预告净利润约8026.71万,预计公司17-19年EPS 为0.20/0.24/0.29元,对应当前股价的PE 为159/129/108倍。公司已完成资产重组,子公司长城电子水声传输装备后续发展空间较大,且公司作为北船专业化电子信息上市平台,维持公司“谨慎增持”评级。 风险提示:军工订单具有不确定性;后续资产证券化进展具有不确定性;公司估值水平仍然较高。

子公司中船九院中标708所总部研发中心工程项目。11月30日公司公告,全资子公司中船九院收到708所中标通知书,确定中船九院(设计)、中船勘察院(勘察)、中核华兴(建设)组成的联合体为708所上海总部研发中心工程项目中标单位。中船九院为总包单位,中标金额约6.11亿元,占公司2016年营收的11.51%。项目设计周期45天,勘察周期15天,施工周期860天,地上地下面积合计约8.7万平米。 成功转型后高价值新业务积极开展,提升公司业绩。公司此前已剥离中船鼎盛、绿洲环保、芮江实业等资产,并于2016年11月10日完成中船九院的注入。中船九院从事工程咨询、工程设计、工程项目总承包的骨干单位,能承担多类大型项目的工程总承包业务。公司成功转型后,新业务积极开展,主业向高附加值环节延伸。此次中标708所总部项目,是对中船九院工程总包能力以及公司成功转型的印证,同时也将增厚公司业绩。 公司是中船工业集团科技平台,关注其平台价值。根据16年报,完成重大资产重组后,公司战略定位为“逐步成为中船集团下属高科技业务的上市平台”。中船工业集团旗下除中船九院外,仍有系统院、上船院等优质资产,具备进一步整合空间。 盈利预测及投资建议:预计公司17-19年净利润为5.3/14.2/22.2千万元,按最新收盘价计算对应PE为198/74/47倍。考虑公司在中船工业集团的平台定位以及中船九院的成长空间,维持公司“买入”评级。 风险提示:新业务增长低于预期;科技平台资产整合预期降温。

公司于2017年10月29日晚发布三季报,2017前三季度实现营业收入22.58亿元,同比增加7.28%,实现归母净利润7068万元,同比增加55.55%。 核心观点: 单季度净利润为1.14亿元,订单开始集中交付。由于公司收购的博微长安其主营业务具有季节性的特点,销售收入集中于第四季度确认,上半年收入确认金额及净利润水平均较低,上半年的净利润为-4323万元,存在收入集中确认的特点,而第三季度单季度的净利润已达到1.14亿元,关注四季度的订单确认情况。 收购博微长安丰富雷达业务、增厚业绩。公司向控股股东华东所发行1821万股购买博微长安100%股权,并配套融资2.6亿元用于低空雷达能力提升建设项目,已于2017年5月23日发行完成。博微长安主要业务涉及中低空警戒雷达和海面兼低空警戒雷达装备,机动保障装备及粮食仓储信息化等,2017-19年业绩承诺分别为1.00/1.16/1.32亿元,此次收购将显著增厚公司业绩。 公司雷达业务和公共安全业务驱动公司业绩快速增长。公司雷达业务主要包括气象雷达、空管雷达和雷达配套件,其中气象雷达技术和产品国内领先,公司是国内唯一获得S 波段空管一次雷达使用许可证的公司,将充分受益于“十三五”期间气象雷达需求以及军用机场和民航对空管雷达需求的持续快速增长。公司公共安全业务主要包括平安城市业务、应急指挥通信系统、智能交通系统等,依托平安合肥项目,继续开拓省内市场,有望成为公司新的业绩增长点。 关注军工科研院所改制。公司是大股东中电38所的唯一上市公司,此次收购博微长安标志着大股东资产整合正在稳步推进。中电38所是国内军事雷达电子的主要供应商,根据公司实际控制人中电科集团召开的“十三五”规划宣讲会,集团已经提出了较明确的十三五阶段的资本运作思路,关注中电科集团下属科研院所改制进度以及对上市公司的影响。 盈利预测及投资建议:考虑到博微长安收购的影响,我们预计公司17-19年净利润为2.41/2.86/3.31亿元,EPS 为1.52/1.80/2.08元/股。我们看好公司雷达、安全电子等业务的发展前景,预计公司雷达订单将随着“十三五进入后半段有所恢复,维持“买入”评级。 风险提示:雷达和安全电子订单、项目实施进度存在不确定性;未来中电科集团资产整合的进度具有不确定性。

公司发布三季报,2017年第三季度实现营业收入1.09亿元,同比增长12.68%,归母净利润1908万元,同比增长13.00%,前三季度实现营业收入3.04亿元,同比增长14.09%,归母净利润4082万元,同比增长10.56%,符合业绩预告区间(盈利3877~4246万元,同比增长5.00%~15.00%)。 核心观点: 设备研制和维修业务均有所恢复,维修业务毛利率小幅下滑。2017年前三季度,公司积极推进各项业务,加大研发投入与内部管理,提高生产效率; 公司归属上市公司股东的净利润较上年同期上升,主要原因是设备研制及保障的业务量相较上年同期有所恢复,导致净利润上升。 自动检测市场空间逐步打开,公司测试系统的研制持续推进。ATE(自动检测设备)广泛应用于航空业及武器系统维修保障中,对提高检测技术和降低维修成本有重要意义,随着机载设备的综合化、智能化和网络化不断提高,ATE 将在未来航空机载电子设备的维修中扮演越来越重要的角色。航新科技在国内领先布局ATE,已成功研发VATE6000/7000等代表产品,目前“某机型综合检测设备”已完成样机研制,公司在半年报中披露,将承接某军多机型测试设备的研制任务。 军机市场空间较大,公司机载设备充分受益。公司生产的机载设备主要是飞参系统和综合数据采集与信息处理系统,目前应用于国内多种型号的军用飞机及直升机,其主要销售客户为哈飞、昌飞等国内主要飞机总装单位及其他军方单位。我国未来十年军机市场空间超千亿,公司将充分受益于军机市场的发展。根据公司半年报,某型号的小型化飞参和综合数据采集器已通过鉴定并装机试用、多型号的直升机振动监控健康诊断系统已通过鉴定并装机试用。 航空维修市场空间上百亿,公司维修业务有望稳定增长。根据民航总局关于《民用航空维修行业十二五发展指导意见》, 2010年我国民航维修市场总量达到 23.2亿美元。在民航运输方面,公司可维修的机型覆盖了波音和空客的主要机型;在军机及通用航空方面,公司拥有多种军机和通用航空机载电子、机械设备的维修能力,可维修多个军机项目。公司在2017年上半年通过了新加坡民航局的适航审查,获得了CAAS 许可证书,维修业务有望维持稳定增长。 盈利预测及投资建议。我们预计公司2017-19年EPS 为0.29/0.42/0.50元,对应PE 为84/58/49倍,我们看好公司机载设备和航空维修市场的持续快速发展,以及自动检测设备的发展潜力,维持公司“谨慎增持”评级。 风险提示:ATE 研制进度不达预期,维修业务毛利率继续下滑。

航空军品快速增长,公司业绩稳定上升。公司第三季度的航空军品中机载电测类产品和非航空民品中传感器、应变计类业务延续上半年良好增长态势,对公司经营业绩产生了积极影响,公司业绩稳定上升。 民用业务技术领先,地位巩固。公司保持在电测业务领域的传统优势,应变计、传感器业务得到在新领域的拓展,机动车检测以及驾驶员智能培训系统业务发展势头良好。同时,公司注重新业务、新技术的培育,聚焦医疗电磁阀和自动化市场的发展。随着未来工业4.0的发展,公司“做世界电测先锋”的发展愿景可以得到进一步的实现。 军工业务稳步发展,期待后续军品拓展。公司于2014年收购汉中一零一,其力学参量检测核心技术优势明显。利用驾驶杆力传感器军方标准下发的有利时机,公司电测类航空军工产品实现在多种型号上的配套。随着国家航空在研、预研型号增多,公司配套的配电和测控产品业务将会受益。 期待关注MEMS产业化进程。根据公司披露的投资者关系活动记录表显示,公司与中科院半导体所与微电子所合作研发MEMS惯导组件,并与2015年设计完成了样品,公司先后进行两次打靶实验且打靶效果良好,获得了军方的认可和肯定,目前军方立项工作已接近完成。MEMS惯导可大幅度提升导弹、炮弹的打击精度,具有广阔的市场空间,有望成为中航电测新的利润增长点。 盈利预测及投资建议。公司在业务层面一直面对激烈的民用市场竞争,在军、民业务拓展方面市场化能力较强;公司作为中航体系唯一一家创业板公司,我们认为其在机制方面可能会有更积极的一面,预计17-19年EPS分别为0.20、0.23、0.27元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示:军品研制周期较长,民用业务市场竞争加剧将影响盈利水平。

公司于2017年10月19日晚发布三季报,2017年第三季度实现营业收入3.97亿元,同比减少13.04%,归母净利润4,083.89万元,同比减少50.09%;前三季度实现营业收入11.42亿元,同比减少22.05%,归母净利润1.31亿元,同比减少42.77%。同时,公司预计2017年的归母净利润的变动区间在1.86~3.99亿元,同比变动幅度为-40%~0%。 核心观点: 收入和净利润不达预期,公司全年业绩承压。受原材料DDR内存、FLASH闪存、PCB电路板、钢板等原材料大幅涨价的影响,公司2017前三季度数字机顶盒业务出货量大幅减少,同时毛利率严重下滑;同时,公司在半年报中披露,受到国家对新能源汽车相关补贴政策调整以及下游客户CATL出货量的影响,汽车关键零部件业务的收入和毛利率出现同比下滑;受军改的影响,智能机电业务的收入和毛利率也出现不同程度下滑。 本部机顶盒业务明年有望有所改善。为应对原材料大幅上涨所带来的的影响,公司通过原材料招投标的方式来进行降本,做到合理安排全年采购,控制采购成本。在销售上,公司积极与客户沟通,目前已经有相当部分广电运营商上调了采购价格;在生产上,公司强化细节成本管理,减少各个环节的浪费。 新能源领域研发出多项新型产品。公司在半年报中披露,已成功研发了车载充电机系列、充电桩系列以及模块系列等多款产品,相比较传统的车载充电机,公司新型的车载充电机项目采用DSP数字化控制。目前,嘉盛电源正在筹建新能源汽车关键部件研发中心,同时,公司成功建设了一条全自动拉伸冲压生产线,引进国际先进的自动化生产设备50多台套,实现了数控冲剪、数控折弯、焊接等全产线的机器人自动化生产。 军工业务全年业绩承压。同智机电的军用机电系统处于国内领先地位,其产品广泛应用于陆军装备中,将受益于装备自动化升级。但公司的智能机电业务受军改的影响较大,在上半年收入和毛利率均出现下滑。我们认为,公司全年军工业务仍旧承压,但随着军改的影响逐渐减弱,军用机电业务明年开始有望恢复快速增长。 盈利预测及投资建议。我们下调公司盈利预测,预计公司2017-19年EPS为0.22/0.28/0.35元。我们看好公司智能机电产品在军工领域的后续发展,以及公司新能源汽车业务的巨大潜力,但由于今年全年业绩承压,下调公司至“谨慎增持”评级。 风险提示:数字机顶盒短期难以改善,新能源汽车行业增速低于预期,军工业务持续下滑,产品毛利率持续下滑。

公司前三季度营业收入59.83亿元,同比增长9.76%;归母净利润3.02亿元,同比增长11.40%。预计2017全年归母净利润为4.96-6.71亿元,变动幅度为-15%至15%。 核心观点: 受益于军民航空装备发展,公司业绩稳健增长。 公司前三季度归母净利润增长11.4%,业绩稳健增长,符合预期。公司作为中航工业集团旗下航空机电系统整合与产业化平台,业务覆盖航空机电全谱系产品,在国内航空机电领域处于主导地位。随着国内军机型号与数量持续扩展、航空国际转包业务增长,以及C919、AG600等民航承研项目和首飞备件的顺利交付,公司业绩持续稳健增长。 产业整合逐步推进,资产收购有望增厚公司业绩。 公司拟发行21亿可转债用于收购新航集团、三江机械100%股权以及其他产业化项目建设等。目前,已于9月25日公告获得国资委批复、于10月14日获得证监会行政许可申请受理,公开发行可转债项目进展顺利。新航集团16年净利润约7265万,三江机械16年净利润约1672万。 拟以增资(或)收购方式取得英国SPV 公司40%股权。SPV 公司主要经营资产为汤普森公司,主要产品为飞机公务舱、头等舱座椅,17年1- 5月净利润为565万英镑(未经审计)。 拟以自有资金收购航宇嘉泰持有的香港嘉泰100%股权。航宇救生装备有限公司为航宇嘉泰控股股东,目前受中航机电托管。航宇嘉泰主营民航座椅、高铁座椅等,16年净利润为2.55亿;香港嘉泰主要进行航宇嘉泰主业相关的投资活动,16年净利润为-340万。 有望受益于科研院所改制的推进。 航空机电系统公司旗下拥有航空救生研究所、南京机电液压工程研究中心两家研究所。国防科工局官网7月7日报道,国防科工局召开军工科研院所转制工作推进会,宣布启动首批41家军工科研院所转制工作,研究部署了相关工作。随着科研院所改制的大力推进,军工集团旗下优质资产有望逐步实现资产证券化。 盈利预测及投资建议: 不考虑资产收购,预计公司17-19年净利润为6.28/7.08/7.96亿元,EPS为0.26/0.29/0.33元,对应当前股价的PE为44/39/35倍。公司为中航工业集团下属唯一航空机电系统整合与产业化平台,业绩稳健增长,产业整合持续推进,维持公司“买入”评级。 风险提示:外延并购具有不确定性;军品订单具有不确定性。

收入结构有所变化,轨交系统占比增加。雷达及相关系统方面,由于2017年是“十三五”的第二年,雷达行业用户基本在完成“十二五”项目的收尾工作;微波器件方面,受客户的订单执行计划影响,收入有所下降;轨交系统方面,公司在2016 年中标的宁高城际二期、南京地铁2 号线增购项目等多条地铁项目,于2017 年上半年进入集中供货阶段,因此轨道交通板块营业收入较去年同期实现较大幅度增长,收入占比较去年同期增加14个百分点,但这块业务毛利率偏低,因此公司在收入基本持平的情况下净利润略有下滑。 关注公司军民用雷达产品的发展。公司是气象局系统和军方的气象雷达主要供应商,航管雷达在军航市场具有较高的市场地位。公司已经由装备供应商向整体解决方案提供商转变,承接的大型项目(400 万元以上)增加,占公司雷达整机与相关系统总收入的83%以上,提升了毛利率水平。 2017 年5 月,公司取得一次雷达正式使用许可证,将进一步促进公司在民航监视领域的市场开拓,为公司继续开拓一次监视雷达市场提供了重要的资质保障。另外,微波器件业务从单一产品发展到系列化产品,将随着军用雷达的需求稳步增长。 关注公司平台价值。公司控股股东中国电科十四所为我国军用雷达的主要研制单位,创造了国内地面防空、地面测控、机载、星载、球载等雷达的众多第一。“大集团”和“小公司”的格局非常显著。中国电科集团资产证券化率较低,随着科研院所改制进度的推进,公司作为中电科十四所旗下唯一上市公司将有望受益。 盈利预测与投资建议:我们下调公司盈利预测,预计2017-19 年归母净利润为2.57/3.15/3.87 亿元,EPS 为0.54/0.66/0.81 元,对应PE 为49/40/32。我们看好公司雷达产品的增长空间,预计公司雷达订单将随着“十三五”进入后半段有所回复,维持公司“买入”评级。 风险提示:科研院所改制进度不确定,资产证券化进度和方案不确定。

地产、航空新材料业务增长,机床业务减亏,帮助公司利润增长。 报告期内,公司净利润实现较大幅度增长。企业当期利润构成具体来源于:地产业务实现净利润1.87 亿,同比增长438%;新材料业务实现净利润8572 万元,同比增长36%;机床业务亏损2741 万元,同比减亏50%。 航空复合材料需求稳中有升,看好公司此项业务发展。 2017 年上半年,子公司中航复材实现收入6.65 亿元,净利润8070 万元,同比增长48.29%。订单方面,公司各项主要产品订单达到约16 亿元,有效支撑了全年收入目标的完成。民用航空预浸料和蜂窝相关产品认证工作进展顺利,为国际民机市场的开拓奠定了基础。产能方面,大尺寸蜂窝项目将在下半年投产,中航复材二期建设项目也进入后期阶段。 由于市场萎缩等不利因素,飞机刹车副业务收入略有下滑。 上半年,子公司优材百慕实现销售收入2,850 万元,净利润715 万元,同比略有下滑。主要原因是钢刹车盘副主营业务市场萎缩,为扭转不利现象,公司全力开拓炭刹车盘副国内民航市场,推进某型号飞机用钢刹车盘副在某航空公司装机事宜,推进轨道车辆制动产品在某铁路局装车试用。 盈利预测及投资建议:预计公司17-19 净利润为3.17/3.54/4.02 亿元,EPS 为0.23/0.25/0.29 元,对应PE 为55/49/43。看好公司未来航空复合材料业务发展,维持公司“谨慎增持”评级。 风险提示:航空复材业务增速低于预期;飞机刹车副业务开展低于预期;房地产销售低于预期。

公司2017年上半年实现营业收入3.19亿元,同比增长19.72%,实现归母净利润4820万元,同比增长60.58%。 核心观点: 业绩实现快速增长,符合预期。公司营收增长主要受益于智慧海洋产品同比增长27%,营收占比72%;智能航海产品同比增长7.3%,营收占比25%。归母净利润增速高于营收增速的原因:一是综合毛利率同比提升1.4个百分点,二是管理费用同比降低6.26%。毛利率方面,智慧海洋产品受益于小目标雷达业务的推广,同比提升3.76个百分点;智能航海产品同比下降3.75个百分点;环境监测产品同比提升9.26个百分点,但规模较小。 小目标雷达业务有望成为新的增长点。公司积极开拓小目标雷达业务,近海雷达监测网建设继续推进,在福建、浙江、山东等主要沿海省市的推广逐步取得成效,持续贡献利润,有望成为公司业绩新增长点。 拟收购劳雷产业剩余股权,海洋信息化布局更进一步。公司公告拟非公开发行股份购买海兰劳雷45.62%股权,最终完成对劳雷产业剩余45%股权的收购,标的暂按6.46亿元作价,发行价格22.52元/股。一方面将强化对标的公司决策权;一方面将进一步巩固公司在智慧海洋领域的领先地位。 拟收购常熟电子,强化航海智能化军品业务优势,并显著增厚业绩。公司拟收购常熟电子100%股权,估值不超过7.8亿元,承诺17-20年扣非归母净利润合计不低于2.32亿元。常熟电子在军用舰船损管监控系统领域处于领先地位,将有助于强化公司海洋军工业务领先优势,并提升盈利能力。 盈利预测及投资建议:未考虑收购海兰劳雷部分股权及常熟电子的情况下,预计17-19年EPS为0.39/0.55/0.72元,按最新收盘价计算对应PE为52/37/28倍。看好公司航海智能化和海洋信息化业务的发展前景,以及外延并购和国际合作的发展方向,维持“买入”评级。 风险提示:收购进度低于预期;军品订单低于预期;业绩承诺低于预期。

发动机业务收入稳健,净利润同比增长。 2017年上半年公司实现营业收入12.25亿元,同比增长0.76%;归母净利润1.43亿元,同比增长26.80%;归母扣非净利润1.37亿元,同比增长29.67%。主要原因是通过聚集主业、优化能力布局和调整产业结构,促进公司盈利能力提升,主营业务毛利率同比增加1.45个百分点。 实际控制人变更完成,集中攻关国产发动机。 2017年6月,中国航发成为公司实际控制人的所有程序已实施完毕。 发动机集团独立于中航工业集团,体现了我国对于航空发动机研发的重视。 公司实际控制人变更完成,标志着集团资源整合趋近尾声,集团有望集中研发制造资源与精力,攻克国产发动机关键技术难点。 “两机”专项推进实施,看好公司发动机控制业务发展。 十三五期间,航空发动机、燃气轮机重大专项在未来5年计划实施的100个重大工程项目中居首位。近年来我国军民飞机陆续有新型号问世,国产发动机的研制受到高度重视。随着“两机”专项的推进实施,公司作为实施承载者之一,将在发动机控制系统等相关业务上进一步提升竞争力。 盈利预测及投资建议。 预计公司17-19年净利润为2.19/2.35/2.56亿元,EPS为0.19/0.21/0.22元/股,对应PE为102/95/87倍。发动机控制系统直接影响航空发动机的性能和稳定性,看好公司未来此项业务的发展,但考虑公司估值和市场平均估值水平,下调公司评级至“谨慎增持”。

公司2017年上半年实现营业收入3.78亿元,同比增长24.95%,实现归母净利润9212万元,同比增长28.14%,扣非归母净利润同比增长31.26%。 核心观点: 军民双主业实现快速增长,业绩符合预期。一方面,民品冰箱压缩机零配件业务实现营收3.16亿元,同比增长18.4%,营收占比仍高达83.6%;一方面,军工电子业务持续快速增长,实现营收6181万元,同比增长74.0%,净利润2701万元,同比增长113.5%,营收和净利润占比继续提升。毛利率保持平稳,民品同比下降0.1个百分点,军品同比提升0.07个百分点。 军工业务进入快速成长期,有望持续快速增长。公司军工电子传统业务保持了良好发展和行业优势地位,并在市场开拓方面取得显著成效。其中,雷达目标模拟器市占率进一步提升,获得新客户大额订单;高速信号处理产品获得新客户批量采购;航电产品随型号推进开始贡献利润;卫星光学敏感器拓展新客户取得成效;讯析电子产品首次在海军某重点工程成功应用。未来有望受益于军民融合国家战略和国防信息化建设,持续快速增长。 新能效标准实施驱动家电业务快速增长。公司节能型产品变频控制器和迷你型整体式PTC 启动器分别同比增长101%和24%。公司已完成无功耗启动器和变频控制器产能扩建及自动化生产线改造,未来有望持续快速增长。 向军工业务板块实施限制性股权激励,充分激发活力。公司向军工板块管理人员和核心技术人员以8.30元/股一次性授予限制性股票489万股,有利于充分调动军工板块经营的主动性和积极性,以及吸引和保留核心人才。 解锁条件提出军工板块净利润加速增长,彰显对军工业务发展前景的信心。 盈利预测及投资建议:预计17-19年EPS 为0.51/0.65/0.82元,按最新收盘价计算对应PE 为28/22/17倍。看好民品业务受益于家电新能效标准实施带来的持续性增长,以及军品业务在军民融合和国防信息化建设大背景下的发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:军品研制和交付不达预期,业绩承诺完成情况低于预期。

转型期间,房地产销售与出售房地产业务为公司提供业绩支撑。 2017 年上半年公司营收大幅增长,主要因为报告期内地产业务实现收入1.74 亿元,上年同期此项业务无销售收入;归母净利润同比下滑90%,主要因为上年同期出售全资子公司万泽房地产,转让金额2.71 亿元。公司坚定转型高温合金业务,过渡期间,通过房地产存货销售与出售房地产业务对公司业绩形成支撑。 高温合金收入稳定,设备投产后有望贡献更多利润。 2017 年上半年,公司高温合金业务方面实现收入95.7 万元,与上年同期持平,毛利率为30.8%。公司预计上海奉贤多晶精密铸造项目将于2018年实现部分设备投产。此外,公司计划非公开发行股票,募集资金不超过13亿元,用于先进高温合金材料与构件制造建设项目,该项目以深汕万泽精密铸造为实施主体,预计增发方案实施、募投项目达产后将大幅提高公司盈利能力。 国内高温合金市场广阔,公司布局中高端市场。 公司于增发方案中估计,到2020 年国内发动机叶片市场规模为854.19亿元/年,母合金市场规模为64.07 亿元/年,市场空间广阔。公司拥有世界航空发动机领域多名顶级专家,研发团队达世界先进水平。研究布局覆盖基础技术研发及工程化研发,产品布局中高端消费市场,具备一定竞争力。 盈利预测及投资建议:不考虑非公开发行,预测公司17-19 年EPS为0.16/0.18/0.22 元,对应PE 为75/66/56 倍。看好公司未来高温合金业务的发展,但考虑到该项业务刚刚起步,故下调评级至“谨慎增持”。 风险提示:高温合金项目投产不达预期;技术团队人才流失。

公司17年上半年实现营业收入40.3亿元,同比增长7.47%;归母净利润1.8亿元,同比增长17.93%。预计17年1-9月归母净利润增速-10%-20%。 核心观点: 航空产品驱动公司业绩增长,业绩符合预期。公司营收增长主要受益于航空产品同比增长12.68%,非航空产品实现小幅增长,增速1.01%,其他非主业规模进一步压缩,占收入比例下降为1.34%。归母净利润增速高于营收增速的主要原因,一是非航空产品毛利率同比增长6.25个百分点,二是较好的控制了管理费用和财务费用,分别同比增长1.17%和-19.7%。 拟以增资(或收购)方式取得英国SPV 公司40%股权,拓展民航座椅业务。SPV 公司主要经营资产是其全资子公司汤普森公司,主要产品为飞机全平躺公务舱、头等舱座椅,16年4月至17年5月实现净利润1137万英镑。收购有利于公司航空机电产业链的延伸,有望增厚公司业绩。 拟发行可转债收购新航集团和宜宾三江机械,拓展军工业务并增厚公司业绩。两家公司的主要产品覆盖国产飞机及其发动机生产配套专业化产品、航空航天及兵器配套产品等军品领域,16年净利润合计7990万元,预估值合计9.23亿元,有望进一步增厚公司业绩。 资本运作持续推进,有望受益于中航工业集团国企改革和军民融合发展。 公司16年完成现金收购风雷和枫阳公司,17年再次启动两次收购,资本运作持续推进。公司作为中航工业集团旗下航空机电系统业务的专业化整合和产业化发展的唯一平台,未来将充分受益于集团国企改革的持续推进盈利预测及投资建议:不考虑发行可转债及外延并购的影响,预计公司17-19年EPS 为0.26/0.29/0.33元,按最新收盘价计算对应PE 为43/38/34倍。我们看好公司航空机电业务的发展前景,看好中航集团航空机电板块国企改革和科研院所改制带来的积极影响,维持公司“买入”评级。 风险提示:债券发行和外延并购仍具有不确定性;军品订单低于预期;国企改革低于预期。