投资要点 1.16年业绩下滑,公司经营稳定。 报告期内,公司实现营收9.54亿元,同比减少16.65%;实现归母净利润1.11亿元,同比减少57.69%。分产品看,车辆设备营收6.14亿,同比减少14.98%;地面设备营收3.34亿,同比减少20.40%。 车辆设备主要是空调、轨交电缆、动车车载辅助电源,其中空调营收3.53亿,海兴电缆2,15亿。地面设备主要是屏蔽门、地铁制动储能系统、轨交信号电源。 营业收入减少主要原因,一是由于2016铁路投产新里程减少(地面设备受影响),二是16年动车组首次招标在12月份才进行,且数量大幅减少(电缆产品受影响)。 公司综合毛利率为38.86%,比去年同期下降4.06%。三费方面,销售费用上涨38.72%,管理费用上涨30.42%,分别是由于销售覆盖面扩大和子公司基地搬迁,其中中车轨道搬迁、员工补偿使净利润下滑5000多万元。财务费用变化不大。 2.一季度业绩回暖,三重因素助力公司业绩重新起飞。 公司日前分布一季度业绩预告,扭亏为盈,实现归母净利润为50-550万,上年同期亏损408.8万元。公司目前在手订单14.32亿元,虽略有下滑,但保持稳定。业绩回暖有三个看点: 海兴电缆方面,目前海兴电缆已经在标动上安装试用,我们预计2017年动车招标量有望达300列,交付量有望达300-400列。电缆业务受益招标恢复,业绩将出现明显回升,另外随着5月一带一路国际高峰论坛开展,公司海外业务有望进一步拓展。 轨交空调方面,十三五国铁投资继续维持3.5万亿高位,城轨将迎来爆发,预计新增里程5000公里(2015累计通车3618公里),投资1.7-2万亿元。随着进入”十三五“规划攻坚阶段,轨交和国铁建设将提速。目前公司空调市场主要集中在地铁和普铁市场,未来将大力拓展高铁市场(目前主要被合资企业占据)。另外,屏蔽门作为地面设备的一大增长点,也将受益。 车载辅助电源,目前国内动车辅助电源主要依赖进口,公司产品15年完成认证,15年已经装车试用,未来主打进口替代,空间广阔。公司在普铁车载辅助电源有一定基础,地铁车载电源方面收购了德国行业领先企业SMA RT,一方面有助于提升公司技术实力,另外也有助于公司拓展海外业务。 3.外延收购德国SMA RT,车载辅助电源市场将成为新的增长点。 公司出资2298万欧元,通过香港鼎汉收购SMA AG 持有的SMART100%股权。SMA RT 2015年实现营业收入1773万欧元,其总资产为2639万欧元,净资产为1234万欧元。SMA RT 在地铁和有轨电车辅助电源技术方面国际领先。 公司的车载辅助电源产品目前已获取了普通铁路的资质,动车的车载辅助电源正在研发中,此次收购填充了地铁类产品的空白,另外也将使动车类产品开发提速。 每辆地铁车载辅助电源价值在35万左右,车载辅助电源的维修周期大致是在10年左右。根据测算,根据我们测算,十三五期间,地铁车载辅助电源系统的市场空间在113.5亿元左右,平均每年22.7亿元。车载辅助电源市场将成为新的增长点。 4.盈利预测: 预计17-18年公司归母净利润为2.52亿、3.02、3.67亿,对应EPS分别为0.47、0.57、0.69元,对应PE 分别为42X、35X、29X,维持推荐评级。 5.风险提示: 轨交市场风险、新产品开拓不及预期。

1.传统主业仍处亏损,大宇精雕推动业绩增长 公司实现营业总收入同比增长43.07%,主要原因是大宇精雕充分把握下游消费电子行业的需求变化,积极拓展市场,与下游行业内的部分重要客户结成了良好的战略合作伙伴关系,销售收入和净利润均保持了良好的增长势头; 归属于上市公司股东的净利润同比增长幅度仅1.09%,主要原因是整个印刷行业仍不景气,公司印刷机相关业务仍处于亏损状态。 2.印刷业处于产业调整期,3C自动化市场广阔 受内需继续疲软的影响,2016年国内包装印刷业仍处于产业调整期,新增印刷设备增速缓慢,竞争激烈,市场前景仍然不容乐观,国内印刷设备行业将在相当长的一段时间内面临着行业产能严重过剩、转型升级等多重压力。 我国3C产业市场很广阔,一方面是由于中国的人口基数庞大,需求大,另一方面是3C产业的自动化程度仍然较低,中国3C制造行业的产业链齐全、人工成本优势减弱,有自动化改造的基础和需求,未来存在很大提升空间。 大宇精雕于17年4月15日与元生智汇签署了《设备购销合同》,合同含税金额为5.1亿元(折算成销售收入为4.36亿元),占公司2016年度营业收入的69.67%,充分展现了大宇精雕在3C智能装备领域的技术水平和业务能力,进一步提升了行业地位和影响力。 3.公司转型升级布局自动化产业,业绩有望大幅提升 鉴于印刷机业务处于亏损状况,且未来行业景气度未有好转迹象,为提升公司整体盈利水平,公司已启动对印刷机业务的剥离、处置工作。 印刷机业务剥离上市公司后,公司将集中资源聚焦智能装备产业,充分利用大宇精雕在3C自动化设备领域的竞争优势,不断提升公司整体盈利水平。 公司聚焦工业自动化装备领域,围绕着工业4.0、智慧工厂、人工替代等方向,增强公司在自动化装备领域的技术实力和产品竞争力,逐步形成点(各种自动化专用设备)、线(如机器人自动化生产线、智慧工厂)、面(如3C行业、LED行业等)的多层次智能装备业务格局;并适时向上游核心部件以及人工智能领域拓展,打造智能装备整体解决方案,力争成为中国版工业4.0的领先者。 4.盈利预测: 预计公司17-19年实现归母净利润1.40亿、1.75亿、2.23亿,对应EPS为0.24元、0.30元、0.38元,对应PE为54X、43X、34X,维持推荐评级。 5.风险提示: 下游3C自动化需求低于预期。

投资要点 1.公司主营业务稳定增长,符合预期。 报告期内,公司实现营业收入37.95亿元,同比增长0.51%,实现归属于上市公司股东的净利润2.39亿元,同比增长8.95%。EPS 为0.23元,较上年同期增9.52%。公司净利润增速高于收入,费用率稳定,参股液压等子公司受益工程机械回暖贡献业绩。 2.电梯业务未来增长点集中在旧梯更新、老房加装电梯改造、电梯维保 公司电梯业务毛利率在20%以上,电梯销量保持双位数增长,主要是由于三四线城市房地产后周期影响。同时,基建投资增加带来的扶梯增长较快。目前电梯市场,电梯寿命在15年左右,旧梯大幅更新周期还没有到来;老房加装电梯阻力较大,推进比较难;维保方面以新机占主导。2016年,上海三菱电梯安装、维保等服务业收入超过 45亿元,占营业收入的比例超过 25%。未来维保市场有望持续增长。 3.纳博精机逐渐释放产能,17年力争实现盈亏平衡。 公司以 7,460.96万元人民币收购纳博精机 33%的股权。公司RV 减速机业务已经在2016年5月顺利投产,项目一期规划对应产能10万台/年,二期到2020年产能扩至20万台/年。预期纳博精机今年实现盈亏平衡,18年一期项目完成实现盈利。 4.盈利预测: 预计公司2017-2019年实现净利润15.38、16.52、18.03亿元,EPS1.50、1.62、1.76元,对应PE15X、14X、13X,维持推荐评级。 5.风险提示: 市场风险,电梯行业竞争加剧。

1. 产品技术迭代升级,公司业绩大幅提升 报告期内,公司实现营业收入同比增长24.42%,归属于上市公司股东的净利润同比增长26.43%,主要原因是新产品专用工业机器人及自动化智能装备销售收入增长。 2. 多因素推动智能制造快速发展,公司业绩有望持续增长 《中国制造2025》将推进信息化与工业化深度融合作为战略任务和重点,而智能制造是两化深度融合的主攻方向;而公司所在下游3C行业创新活跃,产品更新换代频繁,生产线和设备更替周期短,加上近年来,中国人口红利的逐步消失,对自动化改造升级需求更为迫切。 公司顺应行业发展需求,贯彻先进产品和高技术服务融合发展的业务模式,经营重心升级至专用工业机器人和自动化生产线产品及解决方案,公司IPO 募集资金净额3.50 亿元,实施智能化精密锡焊设备项目和研发中心项目,提升公司产能和研发能力,增强公司对下游应用需求响应能力,提升公司核心竞争力。 3. 盈利预测: 预计公司17-19 年实现归母净利润1.39 亿、1.77 亿、2.26 亿,对应EPS 为1.51 元、1.93 元、2.46 元,对应PE 为35X、28X、22X,维持推荐评级。 4. 风险提示:下游需求不及预期。

1.11亿大订单落地,与子公司泰坦新动力协同作用显现 格力智能是珠海格力电器股份有限公司全资子公司,与公司子公司泰坦新动力一直有密切的合作,是泰坦新动力第一大客户。此次11亿订单签订标志着公司与子公司泰坦新动力形成了良好的协同作用,也是公司2017收入的重要来源。 2.完善产业链+扩大产能,公司有望持续受益锂电高景气 新能源汽车是国家重点支持领域,按照“十三五”规划,2020年产销目标200万辆以上,年复合增速将达到40%以上。目前动力锂电产能结构性过剩,国家拟出台政策提高产能门槛到8Gwh来规范行业的发展,低端产能将被出清,高端产能仍存在扩产需求。 公司作为锂电设备行业龙头企业,内生外延不断强化竞争力,有望率先受益。1)公司通过收购泰坦新动力100%股权完善锂电池后段化成、分容和检测设备,增强整线方案设计能力。2)为顺应动力锂电池产业规模的不断扩张,公司投资3亿元扩大动力锂电池设备产能,预期产能将提高1倍左右,将有助于提高锂电池设备市场占有率。 3.光伏产业复苏,设备需求增加 2016年光伏发电新增装机量创历史新高达34.5GW,同比增长128%,下游需求旺盛。光伏产业经过几年的调整,行业集中度提高,企业盈利水平好转,对改造及新增产线需求增加。 公司作为国内较早致力于光伏自动化生产配套设备的企业之一,技术水平行业领先。同时通过不断投入对光伏设备的研发,能快速应对客户需求,加速进口替代,将率先受益于行业的回暖。 4.盈利预测: 预计公司17-19年净利润4.52亿、6.30亿、9.17亿,对应EPS为1.11元、1.54元、2.25元,对应PE为41X、29X、20X。维持推荐评级。

1. 订单稳步增长,公司业绩大幅提升 报告期内,公司实现营业收入同比增长139.95%。主要是因为订单稳步增长,公司前期业务布局持续贡献业绩增量,销售收入增加。 归属于上市公司股东的净利润同比增长幅度远大于营收增长幅度,主要原因是公司产品毛利率同比上升和管理费用率降低。 2. 受益面板产业转移和技术更新换代,公司业绩有望持续增长 随着全球平板显示产业向我国转移,我国已经成为全球最大的模组生产基地,并正在成为主要的面板生产基地之一。这给我国平板显示器件及相关零组件生产设备带来了巨大的市场需求和增长空间;各种新技术、新工艺的不断涌现,促使平板显示器件及相关零组件生产设备不断进行升级换代。 公司作为国内平板显示行业前端领域少数几家具备全自动模组组装设备研发和制造能力的公司之一,涵盖平板显示模组组装生产阶段的各项关键程序,已经与富士康、信利国际、京东方、蓝思科技等平板显示领域知名制造商建立了合作关系,客户资源优质。公司未来将向更前端工序所需设备领域拓展,完善产业链条,拓展新的利润增长点,有望持续受益于平板显示行业产业转移和技术更新。 3. 盈利预测: 预计公司17-19 年实现归母净利润1.36 亿、1.97 亿、2.52 亿,对应EPS 为1.91 元、2.76 元、3.54 元,对应PE 为29X、20X、16X,维持推荐评级。 4. 风险提示: 平板显示行业发展低于预期。

1. 内生外延推动公司业绩快速增长 报告期内,公司实现营业收入同比增长44.01%,主要原因一方面是子公司创世纪合并报表范围扩大;另一方面母公司金属精密结构件产能释放,带来营收增长。 公司实现归母净利润同比增长127.94%。净利润增速远高于收入增速主要由于公司新增高端装备制造业务毛利率高,同时金属精密结构件的生产良率提升,盈利水平提高。此外,公司费用得到更好的管控,费用率有所下降,尤其是管理费用率下降了1.4个百分点。 2. 高端装备和3C 零部件升级两手抓,公司转型成功 子公司创世纪是我国最大的CNC 设备生产商,凭借在钻攻机领域长期积累的技术储备和客户资源,紧抓手机后盖玻璃化趋势,开拓玻璃精雕机等业务,目前已实现批量出货。同时成立海外市场部,积极拓展数控机床等高档产品的海外市场,推动对相关产品的替代进口,实现业绩稳步增长。 母公司积极调整产能结构,缩减塑料结构件并释放金属结构件产能。 并采取技术创新、优化技术管理团队等措施,保证金属结构件良品率不断提升,锁定原有优质客户(如三星,华为等)同时拓展新客户(如OPPO,LG 等),盈利能力大幅好转。 3. 公司战略规划巩固高端装备和零部件业务,致力成为智能制造系统解决方案服务商。 在精密结构方面将件不断提高生产良率和效率,推进产品与客户结构优化,拓展新的应用领域。在高端装备制造方面将基于现有优势不断研发创新,并联合创世纪、那智不二越、嘉熠精密密一起为公司智能制造业务提供自动化设备及智能工厂建设工程服务。 同时公司将以建设好国家智能制造示范点为起点,将智能工厂改造经验向3C 行业进行推广,并进一步拓展医疗、新能源汽车等其他行业的智能制造服务业务,致力于成为国内领先的智能制造系统解决方案服务商。目前公司已经顺利获得首个订单,湘油泵智能制造信息化改造服务项目,看好公司未来持续拓展。 4. 盈利预测: 预计公司17-19 年归母净利润、4.68 亿、7.40 亿、10.43 亿,对应EPS 为0.33 元、0.52 元、0.73 元、,对应PE 为28X、17X、12X。 维持推荐评级。 5. 风险提示: 新业务推进低于预期。

1. 电动类产品收入占比逐步提高,业绩大幅上升符合预期 报告期内,公司实现营业收入13.10 亿元,同比增长13.98%,主要系公司加大市场开拓力度,优化产品结构,新签订单和销售量稳步增长等原因。从主要产品来看,手动仓储车辆销售收入为8.40 亿元,同比增长7.76%;电动步行式仓储车辆收入2.24 亿元,同比增长6.55%;电动乘驾式仓储车辆收入0.45 亿元,同比增长5.15%。其中,手动仓储车辆毛利率为27.64%,同比增加6.53 个百分点;电动步行式仓储车辆毛利率为27.89%,同比增加5.37 个百分点;电动乘驾式仓储车辆毛利率为5.15%,同比减少5.26 个百分点。 报告期内,公司期间费用合计1.78 亿元,同比上升28%。其中,销售费用0.71 亿元,管理费用1.28 亿元,财务费用-0.21 亿元。公司资产减值损失489 万元,同比下降10%,未有明显变化。 公司归母净利润1.45 亿元,较去年同期上涨35.12%,原因系报告期内公司强化管理,降本增效,并且出口业务利润受益于美元的升值有所提升所致。此外,公司加强了对产品的更新升级,使电动类产品在总收入中占比提高。 公司发布2017 年一季度报告,报告期内公司实现营业收入4.41 亿元,同比增长56.02%。实现归母净利润0.34 亿元,同比增长13.74%;实现扣非净利润0.29 亿元,同比增长22.68%。 2. 主营业务景气向好,海外布局叠加人民币贬值趋势助力业务增长 公司在小型仓储搬运车领域布局规模有绝对优势。公司在国内轻小型搬运车辆市场规模第一,电动仓储叉车市场规模第二。在轻小型搬运车辆领域,我国年产量占全球总量的80%;在叉车领域,2016 年中国市场叉车销量达到历史最高峰37 万台,占全球销量1/3。公司作为行业龙头企业,在轻小型仓储搬运车领域有巨大的市场空间。 海外设立子公司规避反倾销税影响,子公司净利润逐年释放支持公司业绩。2013 年,欧盟将对中国轻小型搬运车辆的反倾税提高到70.8%,受此影响公司当年轻小型搬运车辆收入同比下降13%左右。为消弱反倾销税的不利影响,公司于2013 年6 月设立诺力马来西亚子公司,负责轻小型搬运车辆的生产和销售。由于超过60%以上生产成本在当地发生,并未违反欧盟规定,在马来西亚建厂可合理规避反倾销制裁。 诺力马来西亚子公司2015、2016 年分别释放净利润2000 万元、3915万元,在规避反倾销税的同时对公司业绩起到了一定支持。 人名币贬值趋势增厚公司利润,出口产品竞争力将逐步提高。公司报告期内海外市场业务收入占总收入65%左右,并且以美元为结算货币。随着美联储已经入加息阶段,人民币下行趋势预计将继续保持,从而增厚公司出口业务利润,同时增加公司出口产品的竞争力。 3. 收购无锡中鼎,布局物流系统集成领域 物流系统集成领域市场潜力较大,或将成为业绩增长点。报告期内,公司收购国内智能物流系统集成商无锡中鼎90%股权,进入智能物流装备领域。我国智能物流行业发展迅速,2012 年市场规模不足20 亿元,而根据中国物流技术协会的统计,2015 年智能物流市场规模600亿元,预计2018 年将超过1,000 亿元,未来年增速在25%左右。子公司无锡中鼎除主营智能物流系统设备外,还拥有提供智能物流系统定制化和工程一站式总包服务的能力,预计在智能物流快速发展的大环境下,子公司有较大发展潜力。 子公司较强的订单获取能力有望保证未来利润持续增长。子公司无锡中鼎承诺16-18 年净利润分别达到3,200 万、5,000 万和6,800 万元。 公司2016 年1 至8 月已签订新增定单53 个,净利润达到3,485 万元,仅2016 年前三个季度的净利润就已超过目标值。基于子公司较强的订单获取能力,我们预计公司的业绩增长潜力较大。 4. 优化产品结构,构造多元化布局 公司已布局AGV 市场,有望实现量产贡献收入。国内AGV 市场处在发展初期,行业呈高速增长态势。2014 年国内AGV 新增3,150 台,同比增长29.15%, 2015 年新增4,300 台,增幅在36%左右,预计未来几年仍将保持较高增速。公司已在AGV 轮式移动机器人领域逐步加大研发投入,于2012 年成立了浙江省智能仓储物流设备研究院,并且在2015 年与上海交通大学共同组建了智能仓储系统联合研发中心,重点开展移动机器人研究,目前已研发出多个AGV 产品,有望实现量产。 高空作业平台处于发展初期,未来市场需求空间较大。国内高空作业平台存量在2 万台左右,而美国、欧盟等国家的存量水平在53 万台、24 万台左右,与欧美国家相比,我国高空作业平台普及率还有较大的增长空间,处于快速发展阶段。我们认为,随着国内安全意识、对高空作业效率要求的提高,高空作业设备的需求量将会逐步增加。公司目前已经推出臂式高空作业平台,有望在未来助公司抢占市场份额。 立体化车库将是未来趋势,立体车库产品或将迎来增长。与传统停车场相比较,立体车库具有建设周期短、土地节约、停车效率高及智能化等优势,未来替代空间广阔。2014 年公司成立浙江诺力车库设备制造有限公司,专业从事机械立体停车库的研发、生产、安装和维修。 15 年公司立体车库产品业务收入1,333 万元;16 年收入2,169 万元,同比增长63%。预计随着国家产业化政策的相继出台,公司立体车库业务有望迎来大幅增长。 5. 盈利预测 预计公司17-18 年实现归属母公司净利润2.67 亿、3.23 亿,对应EPS为1.44、1.74 元,对应PE 为23X、19X,给予推荐评级。 6. 风险提示 人名币升值影响公司出口业务。

投资要点 1.一季度业绩平稳 , 预计营收增速超净利润增速。 报告期内实现归母净利润2396.33万元-2635.96万元,比上年同期增长0%-10%。主要是公司新能源、通信板块业务收入较去年同期相比增长较快。 新能源电动汽车将持续爆发式增长,2017年新能源车销量有望达70万。随着2016年中国的新能源汽车年销量为45.4万,低于中汽协将达70万辆,要达到2020年500万辆的规划目标,预计今年新能源汽车年销量将大幅增长。公司受益行业增长的同时市占率稳步提升。 通信板块方面,受益翊腾电子并表,公司业绩增厚。翊腾电子专注于精密连接器和精密结构件的研发生产,下游客户覆盖众多国内外知名手机、电脑和汽车厂商。2016、17年翊腾电子承诺净利润不低于0.88亿元、1.09亿元,并且翊腾电子与永贵盟立分析华为渠道,公司业绩将显著增厚。 2.折旧摊销费用增加,新布局控股子公司处于投入阶段,经济效益暂未显现。 2016年底公司首次公开发行股份募集资金募投项目全部投入使用,从而导致相应的折旧摊销较去年同期相比增加。公司今年1月份,出资5100万元占51%股权,与博得兄弟(德国)共同设立永贵博得。 永贵博得将专业从事轨道交通车辆及大巴门系统及零部件等产品的研发、生产及销售。同时公司控股永贵盟立尚处于投入阶段,产能未完全释放,导致利润下降。公司控股北京永列处于团队建设、产品研发阶段,尚未进行实质性生产经营销售。上述公司仍处于投入阶段,经济效益暂未显现,未来有望提供新的利润增长点,对公司财务状况和业务发展产生积极影响。 3.轨交+新能源+通信+军工四轮驱动,全面布局打造新永贵。 轨交连接器龙头,持续受益行业增长。2017年基础设施改造升级仍将加强,今年将完成铁路投资8000亿元以上,预计十三五期间动车组每年新增达400-500列。受益于动车统型推进,公司市占率有望提升。十三五”期间,城轨地铁超预期发展,地铁车辆进入井喷式发展期,轨交零部件替换市场空间也将达到 650亿 。铁路+地铁+后市场持续实现利润输出,呈现稳中有升的局面。 新能源汽车连接器年均需求超30亿,公司市占率保持稳步提升的同时将充分受益行业增长。我国2015年新能源汽车产量达340471辆,销量331092辆,同比分别增长3.3倍和3.4倍。随着国家政策补助稳定扶持,2016年新能源汽车行业将继续保持高速增长,相配套的连接器则供不应求,电动汽车连接器年均需求超30亿。公司新能源收入占比已经达到30%以上,目前乘用车、大巴、充电桩、充电枪布局完善。 通信及军工连接器业务布局已成型,未来3年持续高增长格局确立。通讯及军工连接器市场空间超百亿。在通信领域,公司通过增资控股永贵盟立切入华为供货体系,且与国内外多家企业合作;在军工领域,公司已获得三级军品保密认证资质,未来有望率先拓展海装、陆装领域。 4.盈利预测: 预计公司17-18年实现净利润2.50亿、4.05亿,对应EPS 为0.65元、1.05元,对应PE 为37X、23X,维持推荐评级。 5.风险提示: 轨交订单低预期、新控股公司推进低预期。

1、受益挖机销量大幅增长,公司挖机油缸供不应求,促进利润大幅增长 随下游基建需求回暖,再叠加设备更新周期,挖掘机自去年下半年以来销量增速显著,带动相关零部件需求回暖。2017 年一季度挖掘机累计销售约40400 台,同比增长约98%,公司是挖掘机油缸市场绝对龙头,市占率达50%,显著受益行业高速增长。另外,包括盾构机液压产品在内的其他液压产品销量同期也得到显著增长,共同促进公司净利润水平大幅增加。 2、下游需求回升,公司产能利用率显著提高,折旧费用对利润的影响见顶,业绩反转确立 公司前期募投项目逐步转固, 2014-2016H2 固定资产折旧费用达1.21/1.45/0.8 亿,占营收比重分别为11%/13.3%/13.5%,随着产品销量的提升,这部分折旧费用占营收比重将逐步下降,公司利润率将得到进一步提升。 3、泵阀进口替代空间大 目前国内挖机用液压泵阀主要由外资厂商提供,国产替代空间大。公司自2013 年起逐步建设液压泵阀建设基地,目前小挖用泵阀已得到国内厂商的采用,中挖用泵阀产品也开始小批量试验。随着公司产品不断成熟,有望借助高性价比实现进口替代。 4、盈利预测: 预计公司16-18 年实现净利润0.7 亿、2.42 亿、3.54 亿,对应EPS 为0.11、0.38、0.56,对应PE 为145X、42X、28X,维持推荐评级。 5、风险提示: 工程机械行业回暖持续性,泵阀市场开拓进展低于预期。

1.一季度扭亏为盈,2017年业绩有望强势反弹。 公司发布一季度业绩预告,报告期内,公司扭亏为盈,归母净利润为50-550万,上年同期亏损408.8万元。公司2016年由于铁路竣工里程数量、高铁/动车招标数量下滑及搬迁用费导致净利润减少。截止2016年9月30日,公司在手订单15亿。随着动车招标恢复,三大主业地面电源产品、海兴电缆、空调产品,业绩有望显著好转。目前海兴电缆已在试跑的标动上安装使用,我们预计2017年招标量有望达300列,交付量有望达300-400列。同时,公司未来仍将重点拓展屏蔽门和地铁储能业务。预期公司2017年业绩将出现强势反弹。 2.完成收购德国SMART,加速“地面到车辆”转型战略,“国内到国外”战略初步落地。 公司出资2298万欧元,通过香港鼎汉收购SMAAG持有的SMART100%股权。SMART在地铁和有轨电车辅助电源技术方面国际领先,拥有MEE-NT技术平台,可实现轻量化、小型化、灵活、高密度、高集成度的车载辅助电源,并与国外各主机厂具有广泛的合作基础和应用案例。 SMART2015年实现营业收入1773万欧元,其总资产为2639万欧元,净资产为1234万欧元。其2016年实现营业收入2395万欧元,同比增长35.1%。以15年数据测算,收购增值率为53.4%。 公司的愿景是“打造轨道交通行业最值得信赖的国际一流企业”,公司制定了“从国内到国外”的发展战略,对德国SMART公司的并购是这一战略的初步落地。SMART在车载辅助电源技术方面国际领先,并与国外各主机厂具有广泛的合作基础和全球应用案例。通过SMART,公司可以进一步打开国际市场,同时加强对国际轨道交通市场的了解与理解,接触更多拓展和合作的机会,提升公司国际化水平。 3.SMART助力开拓地铁车载辅助电源市场,“十三五”市场规模高达110亿元。 公司的车载辅助电源产品目前已获取了普通铁路的资质,动车的车载辅助电源正在研发中,其车载辅助电源主营产品为DHVM系列车载紧急通风逆变器、DHVM系列有轨电车10kW充电机、DHVX-H系列动车组辅助电源系统、普铁车载辅助电源系统。公司缺少地铁的车载辅助电源相关产品和应用。 标的公司正是地铁车载辅助电源的全球领先企业,将完善公司车载辅助电源序列的产品,同时提升公司车载电源相关产品的研发实力。 每辆地铁车载辅助电源价值在35万左右,车载辅助电源的维修周期大致是在10年左右。根据测算,十三五期间,地铁车载辅助电源系统的市场空间在113.5亿元左右,平均每年22.7亿元。公司未来将逐步推出新产品,预计公司相关业务将持续受益。 预计16-18年公司归母净利润为1.12亿、2.80亿、3.91亿,对应EPS分别为0.21、0.53、0.74元,对应PE分别为104X、42X、30X,维持推荐评级。

1.智能燃气表近3倍增长&天信并表显著提升公司营收,扣非净利润增长超20% 公司2016年实现营业收入8.54亿,比去年同期增长44.13%,增长主要来自于两个方面,一是公司物联网燃气表销售额达到2.26亿,较上年度大幅增加284.58%;二是公司重组标的天信仪表11、12月份业绩计入公司合并报表,为公司贡献营业收入1.47亿元,净利润3211万元。 公司报告期内计提子公司华辰投资商誉减值2301万元,出售子公司星泽燃气45%股权,产生损失1286万元,对公司净利润水平产生了明显的负面影响。排除以上事件影响,公司实现扣非后归母净利润9765万,比去年同期增长20.62%。 2.研发费用提升及天信仪表并表至公司费用率同比略有提升 2016年公司总体费用率为27.5%,同比提升1.8个百分点,其中销售费用率12.8%,同比下降0.7个百分点;管理费用率14.6%,同比提升2.2个百分点,主要是研发费用率提升1.1个百分点以及天信仪表并表导致管理费用增加所致;财务费用率下降0.3个百分点。 3.物联网智能燃气表业务成重要营收贡献点,积极推动NB-IoT布局强化竞争优势 我国自2014年起在全国范围内推行居民阶梯气价政策,要求燃气表同时具有金额显示、数据在线传输、实时计价、同步调整和远程阀门控制这5个功能,只有物联网智能燃气表才能满足阶梯气价的计量要求。公司一直专注于研究基于2G的物联网智能燃气表,2016年取得了超过80万台的销量,营收增长达285%,已经成为公司第二大业务,营收额与传统主营IC卡智能燃气表相距不远。 华为NB-IoT物联网技术冻结后,公司积极推动相关业务合作合布局。16年8月,公司成为业内首家完成端到端全业务流程调试成功的公司,并成为华为在NB-IoT生态圈的合作伙伴,作为行业内唯一一家公司以参展商的身份亮相2016华为全联接大会。11月公司与深圳燃气、中国电信、华为签署《“智慧燃气”战略合作框架协议》,致力于将深圳打造成基于NB-IoT技术的智慧城市。公司在NB-IoT领域的领先布局将显著增强公司物联网智能表业务的竞争优势。 4.收购天信仪表打开工业燃气计量仪器仪表市场,业务互补与资源共享实现全面协同发展 11月公司以2592万股非公开发行股份与6.76亿元募集资金收购天信仪表98.54%的股权,天信仪表是国内领先的天然气应用整体解决方案专业服务商,拥有从产业基础、燃气计量仪表、天然气管网能量计量与管理系统构架到解决方案的整体设计和制造能力。产品销售至全国各省市自治区,并出口到欧洲、中亚和东南亚等地,广泛应用于城市燃气、石油、石化、轻工、冶金、电力、煤炭等行业,市场占有率居全国工业燃气计量仪表之首。本次收购将为公司打开工业燃气计量仪器仪表市场。 天信仪表与公司业务有良好的互补性,销售渠道与公司有良好的协同性,通过积极整合与利用双方资源,公司将实现全面协同发展,进一步巩固自身在天然气智能计量领域的领先优势。 5.盈利预测?预计公司17-18年实现归属母公司净利润1.63亿、2.46亿,对应EPS为0.69、1.05元,对应PE为52X、34X,维持推荐评级。 6.风险提示?业务拓展不及预期。

1.内生外延协同增长,公司业绩快速增长 报告期内,公司归母净利润预计同比增长逾950%,主要原因是:(1)子公司并表大幅增厚业绩,集银科技2016Q1未并表,17Q1并表,鹏煜威、炫硕光电2017年3月份实现了合并报表;(2)传统机器视觉、精密激光类、膜类等产品的订单稳定上升,营业收入稳步增长;(3)锂电检测设备仍保持较高的景气度并有望延续;(4)非经常性损益对公司当期净利润的影响金额约为175.88万元。 2.下游产品对自动化设备需求增高,公司布局完善有望持续受益 我国电子设备行业的市场空间巨大,但是自动化设备渗透率很低。在人口红利逐渐消失的情况下,自动化、智能化成为制造业发展的必然趋势。 公司坚持加强大客户开发,推进自身自动化、智能化技术升级。公司在PCB精密加工检测自动化设备的基础上,新增面板模组自动化组装及检测设备、自动化焊接设备、LED自动化生产设备业务,产品销售收入稳健增长。在锂电行业检测领域,公司的X光自动化检测系列设备获得了广泛认可。 全面的产品及多个下游应用领域的布局有助于公司加强自动化整线乃至于无人工厂方案的设计能力,有望在国内制造业升级过程中大幅受益。 3.投资建议: 预计公司16-18年净利润0.71亿、2.58亿、3.98亿元,对应EPS为0.36元、1.31元、2.02元,对应PE为139X、38X、25X。维持推荐评级。 4.风险提示: 新业务整合低于预期。

1.深耕运动控制领域,公司业绩快速增长 报告期内,公司归母净利润预计同比增长23%-43%,主要原因是公司不断加大市场拓展力度,强化经营管理。 2.制造业升级助推公司高速发展 随着中国制造业的不断升级、中国劳动力的短缺以及劳动成本的上升,很多企业长久以来依靠的劳动力优势正在逐步消失。企业需要依靠技术提升来提高生产力水平,这也促进了企业的转型升级,从而使自动化厂商获得了前所未有的市场机遇。 公司是我国较早专注于运动控制技术研究的公司之一,目前已在国内运动控制行业具有一定知名度。公司是国内少数完整掌握面向复杂曲面曲线的高速高精度运动控制技术并提供成熟商品化产品的企业之一,且自主拥有运动控制技术的全部知识产权。此外,公司采取贴近客户的直销模式,拥有独立定价权,将率先受益于制造业升级。 3.IPO募集2.1亿资金,增强公司竞争力 公司此次募集资金将用于一体化控制器产品升级及扩产建设项目、研发中心建设项目、全国营销网络建设项目、伺服驱动器产业化项目和其他与主营业务相关的营运资金。项目建成后将提升公司的生产效率和可靠性,提升研发实力,完善营销网络,最终提高公司产品的市场占有率和盈利能力。 4.投资建议: 预计公司16-18年净利润0.44亿、0.56亿、0.72亿元,对应EPS为0.77元、0.99元、1.27元,对应PE为65X、51X、39X。维持推荐评级。 5.风险提示: 市场竞争加剧毛利率降低。

1.公司主业稳定增长,总体毛利率小幅下滑 公司主营业务中,智能用电产品在报告期内实现营业收入13.9亿元,同比增长9.3%,毛利率增长1.26个百分点;配用电整体解决方案实现营业收入6.99亿,同比增长8.10%,毛利率下滑4.09个百分点;电力云服务实现营业收入3866万,同比增长3.05%,毛利率下滑10.33个百分点。公司总体毛利率为44.38%,小幅下滑1.15个百分点。 2.公司管理水平提升,费用水平显著改善 报告期内公司整体费用率为17.1%,同比下降4.6个百分点,其中销售费用率9.4%,同比下降0.9个百分点;管理费用率11.5%,同比上升2.1个百分点,主要是公司加大研发投入所致;财务费用率-3.8%,同比下降5.8个百分点。 3.公司是国内智能用电终端主要供应商,布局广泛率先受益智能电网发展 智能电网建设今年再度被写入政府工作报告,预计到2020年将全面建成统一的智能电网,要求配电自动化覆盖率达到90%,主站覆盖率达到100%,智能电网覆盖率达到100%。国家电网和南方电网主要负责我国智能电网的建设,“十二五”期间两者合计在电网建设中投入约1400亿元,预计“十三五”期间投资仍将保持高位。公司是国内智能用电终端设备龙头,一直是国家电网公司、南方电网公司智能用电终端的主要供应商,销售平台覆盖除西藏外的各个省市,有望在智能电网发展中最先受益。 4.海外市场空间广阔,公司受益“一带一路” 第三世界国家的电网建设水平落后,相关电力设备市场仍为蓝海市场,据预测2017年国际输配电设备市场将达到1540亿美元,增长将主要来自南亚、中东、拉美等国家。公司海外业务占比达到55%,产品及服务销往全球80多个国家和地区,覆盖“一带一路”沿线36个国家,凭借公司全面的全球市场布局,“一带一路”政策的推进将助力公司海外业务扩展,公司海外业务营收及利润有望大幅提升。 5.盈利预测 预计公司17-18年实现归属母公司净利润6.41亿、8.30亿,对应EPS为1.72、2.22元,对应PE为28X、22X,首次覆盖给予推荐评级。