事件3月 27日,公司发布 2019年年报,全年实现营业收入 137.12亿元,同比增长 1.35%;实现归母净利润 4.58亿元,同比增长0.34%。 点 评航天产品营收毛利稳步提升,民品占比下降,研发费用大幅增长2019年,公司实现营业收入 137.12亿元,同比增长 1.35%,其中航天产品实现营收 90.36亿元,同比增长 10.5%,毛利率为22.88%,同比增长 0.87个百分点,公司航天产品毛利率已连续三年稳步提升;民用产品实现营收 45.06亿元,同比下滑 14.39%,毛利率为 9.76%,同比下降 0.76个百分点。 公司实现归母净利润 4.58亿元,同比增长 0.34%,民品业绩下滑成为影响公司业绩增长的主要因素。 公司民品领域最重要的在 子公司航天电工在 2018年实现净利润 1.31亿元,而 2019年未出现在年报主要控股参股子公司中,说明其净利润占比低于公司整体的 10% ,即小于 5000万,同比下降 8000万以上,对公司整体业绩增长带来较大影响 ,由此也可以测算出公司航天业务产生的利润增长在 24% 以上,增速较高。 公司三费费率均有所提升,研发费用大幅增长。公司销售费用同比增长 20.45%,管理费用同比增长 6.27%,销售费用同比增长 13.48%,研发费用同比增长 39.51%,达 5.46亿元,费用率的提升也是影响公司业绩较快增长的主要因素。 存货大幅提升表明生产活跃,预收款持续增长订单饱满从资产负债表看,公司存货从去年同期的 80.7亿增长至今年的 104.01亿,同比增长 28.88%,增加的存货主要为在产品。另外,公司预收款为 15.13亿,同比增长 10.89%,保持了稳定增长。 公司主要产品均为以销定产,存货大幅增长 和预收款的增加 预示下游景气度较高, 公司生产活跃, 未来公司营收增长或将提速。 经营性现金流转正,近年来首次现金分红公司加大了应收账款催收力度,强化了经营活动的现金支出管理,销售现金流入为 145.30亿元,并实现现金流量净额 2.59亿元,扭转了过去几年经营活动现金净流量一直为负的局面。公司拟每 10股送现金 0.60元(含税),共计分配股利 1.63亿元,为近年来首次现金分红。 持续巩固航天传统市场配套地位,商业航天市场前景广阔公司航天电子专用产品包括测控通信、航天专用机电组件、集成电路、惯性导航等,主要应用于运载火箭、飞船、卫星、导弹等航天领域,始终在行业领域内保持国内领先水平,并保持着较高的配套比例。报告期内,公司圆满完成了以”嫦娥四号”月球探测、“长征五号”遥三火箭、和“北斗三号”导航卫星为代表的航天发射配套科研生产任务,继续巩固了公司在航天电子领域的市场配套地位。 面对商业航天市场的迅猛发展,公司加快构建满足商业航天需求的产品体系,并与相关用户单位进行了有效的对接和沟通,已开始承接部分配套任务,未来市场前景广阔。 以低轨宽带互联网卫星星座为代表的商业航天重大项目即将进入快速建设期,公司 为卫星、运载火箭提供部分核心电子设备,同时也是地面测控站的主力军,参与的用户终端市场空间更为广阔,是少有的卫星、运载火箭、地面站、用户站等商业航天制造业全产业链布局的核心企业,未来将充分受益于商业航天市场的快速发展。 航天电工位于新冠肺炎疫情重灾区,目前已复工复产公司电线电缆业务子公司航天电工位于新冠肺炎疫情重灾区,停工停产时间较长,2020年电线电缆业务的业绩面临下滑风险。目前,航天电工已复工复产,并已通过多种渠道与用户沟通协调产品交付情况,在做好疫情防范基础上,合理安排生产进度,弥补停工停产造成的产量损失,满足客户需求。同时,面对疫情后可能的基建增长机遇,航天电工将积极开拓新市场、新用户,最大限度降低业绩下滑风险。 纳入国企改革双百企业名单,关注股权激励进展2018年国企改革“双百行动”已正式启动,百余户中央企业子企业和百余户地方国有骨干企业将在 2018年至 2020年全面落实国有企业改革“1+N”政策要求,充分发挥示范突破带动作用。航天电子被纳入“双百”名单。 “双百行动”的目标包括推进混合所有制改革、健全法人治理结构、完善市场化经营机制、健全激励约束机制、解决历史遗留问题等,纳入“双百行动”名单的企业综合改革有望加速。 所有“双百企业”原则上都可以选择一种或多种中长期激励工具,扩大员工持股试点范围将优先选择“双百企业”,建议重点关注公司股权激励进展。 院所改制步入实施阶段,航天九院下属研究所注入高度可期2017年 7月 7日,国防科工局在京组织召开军工科研院所转制工作推进会,宣布启动首批 41家军工科研院所转制工作,标志着军工科研院所转制工作正式启动,军工科研院所改革进入最为关键的实施阶段。 公司控辖 股股东航天九院下辖 13所、16所、704所、771所、772所等多个 优质 科研院所, 主要从事宇航级集成电路、惯性导航等技术研发与生产制造, 与公司主业密切相关,改制后有望注入上市公司 并激发活力 , 进一步 提升 上市 公司的盈利能力。 盈利预测与投资评级:航天产品有望充分受益于商业航天产业大发展,股权激励与院所资产注入值得期待,维持增持评级公司作为航天电子设备配套龙头,受益于我国商业航天快速发展,未来业绩增长可期;公司被纳入国企改革双百企业名单,股权激励有望落地;院所改制步入实施阶段,航天九院下属多家研究所改制后有望注入上市公司。预计公司 2020年至 2022年的归母净利润分别为 4.94、6.49、8.37亿元,同比增长分别为 7.83%、31.29%、29.04%,相应 20至 22年 EPS 分别为 0.18、0.24、0.31元,对应当前股价 PE 分别为 36、27、21倍,维持增持评级。

补贴利好当期业绩,复工保障全年交付,激励推进提质增效 全资子公司沈飞集团公司自2019年10月初至今年3月上旬,累计获得各类政府补助合计3.85亿元,其中781.96万元计入2019年度其他收益,30万元计入2019年递延收益;3.75亿元将计入2020年其他收益,187万元将冲减2020年度财务费用。本期政府补贴97%以上计入2020年,增厚上市公司利润并在一定程度上减轻全年费用压力,对公司2020年全年业绩起到绝对正向作用。 公司2020年生产任务依旧饱满,已于2月10日正式复工,受疫情影响较原计划推迟一周左右。在复工初期,重点零件工段连续作业,完成了大量关键零件加工任务。目前公司已处于全面复工复产阶段,前期加班作业已经可以保障紧急装配需求,延期复工将不会影响全年装备均衡生产、交付节奏。 2018年,公司完成第一期股权激励授予工作,有效促进整体提质增效。2019年,沈飞严格实施均衡生产,提前20余天完成全年铅封交付批产机型试飞任务,生产交付效率显著提高。未来公司或将继续按照中长期激励计划,适时进一步扩大股权激励范围,加速整体运行效率提升。 首艘国产航母正式入列,舰载机有望提供业绩增量 歼-15为我国首款舰载歼击机,已有约24架该型号战机装备我国首艘航母辽宁舰。目前首艘国产001A型航母山东舰已经正式入列,预计搭载舰载机数量可达36-40架。新航母入列带来的新装备需求叠加现有航母舰载机更新,2020年歼15需求将出现较大同比增长,并在未来2-3年提供稳定业绩支撑。载机歼-15的需求也将逐步增加。目前新型号航母或也已在建造、研发过程中,随着航母吨位的不断上升,单艘航母搭载的舰载机数量或将升至40-45架,未来对于成熟舰载机歼-15的需求也将逐步增加。 各型军机需求饱满,业绩稳增高度可期 公司为我国歼击机主要生产厂商之一,除去歼15舰载系列外,防务航空产品还包括歼-11系列、歼-16及FC31。歼-11系列为我国基于苏-27SK自行改良的第三代重型双发歼击机,歼-11B在升级后有能力对抗F-18等四代战机,为目前我国空军的中坚力量,当前我国二代机与老旧三代机面临大规模退役,由此出现的空中力量空缺或将由歼-11系列填补。 歼-16为我国基于歼-11系列发展的新型三代半多用途战机,定位为对地对海主力机型。在国产四代机正式服役后,空军作战方式已发生彻底改变。在四代机完成“踹门”任务后,我军现役的苏30MMK与歼轰7由于性能落后已无法满足扩大战果的需求,适当数量歼-16的加入将会是对地对海打击力量的有效补充。未来随着空中打击新体系的确立,歼-16或将与四代隐身战机组成多批次空中打击梯队,该机型需求量将出现大幅上升。 虽然当前我国航母均为滑跃类,但弹射系统上舰已是大势所趋。参考美军舰载机发展历程,在航母具备弹射能力后,舰载机将逐渐从三代机向四代机转变,公司FC31产品具备较高的性价比和优异的综合性能,或将成为我国首款第四代舰载中型战机,与歼-15后续改型搭配上舰。 我国目前战斗机数量为美国同期的一半左右,各类机种在数量上都远远落后于美国,且约40%至50%的军用飞机面临退役,装备建设急需提速。2020年前我国将逐步淘汰二代机,以三代机为主体开始向四代机转变,三代、四代战机将陆续迎来不同程度的批量交付。我们预计未来10年,我国新增战斗机数量约为1500架(三代机与四代机比例约为2:1),市场空间约为1000亿美元。公司将受益于各型歼击机的持续列装,航空装备业绩或将保持快速稳定增长。 提升新机研制水平,增强持续经营能力 公司资产重组配套募集资金16.68亿元将全部投入公司新机研制生产能力建设项目,主要用于建设新机零部件制造、装配、检测试验、调试、试飞等能力。项目总投入约为23.95亿元,除去16.68亿元的募集资金投入外,剩余部分将由沈飞集团自筹。本次募集资金的投入将进一步缩短新机型研制周期,满足型号研制和国防装备更新换代的需要。同时也将提升公司研发水平,扩大公司产能,增强公司重组后的持续盈利能力。 盈利预测与投资评级:航母入列提供舰载机增量,股权激励促进效率提升,维持买入评级公司是目前国内歼击机唯一上市平台,未来将充分受益于军机需求放量;首艘国产航母入列将使2020年歼15需求出现较大同比增长,新老需求叠加可为公司提供未来2-3年业绩支撑;股权激励有效提振公司生产交付效率,未来激励范围有望进一步扩大;加力投入新机研制生产能力建设项目,公司研发水平、产能与盈利能力将持续增强,新机型下线后也将成为公司新的利润增长点。我们看好公司未来发展前景,预测公司2019年至2021年的归母净利润分别为9.12亿元、11.45亿元、13.49亿元,同比增长分别为22.75%、25.55%、17.82%,相应19年至21年EPS分别为0.65、0.82、0.96元,对应当前股价PE分别为43、35、29倍,维持买入评级。

事件3月17日,公司发布2019年年度报告,实现营业收入21.41亿元,同比增长31.69%,实现归母净利润3.45亿元,同比增长53.52%,实现扣非归母净利润3.23亿元,同比增长115.48%。 利润增长超出预期,系统级产品实现突破3月17日,公司发布2019年年度报告,实现营业收入21.41亿元,同比增长31.69%,实现归母净利润3.45亿元,同比增长53.52%,实现扣非归母净利润3.23亿元,同比增长115.48%。 报告期内,公司营业收入实现快速增长,其中专用无线通信终端产品实现营业收入13.71亿元,同比增长20.24%,军用无线通信终端产品业务维持高景气状态,航空无线通信终端收入快速增长,并向系统化、多兵种协同方向发展;民用领域市场份额进一步扩大,分别与国铁集团及下属地方铁路局、朔黄铁路、大秦铁路等签订了铁路无线通信设备订购合同,相继中标天津地铁1号线改造、4、10号线、成都地铁17、18号线和佛山轨道交通2号线等多条线路,我们认为,随着未来民用铁路和城轨通信向下一代LTE体制演进,公司有望凭借技术优势占领更多市场份额。 系统级产品实现快速突破。报告期内,公司多个系统级产品实现突破,系统产品实现营业收入6.17亿元,同比增长59.23%,约占全年总收入的28.84%。2019年公司系统级产品毛利率为54.49%,无线通信终端产品毛利率为44.64%,系统级产品营业收入的快速增长将显著提升公司整体能力。 先行指标预示景气度延续。截至2019年末,公司存货总额为23.60亿元,年初为18.95亿元,同比增长24.53%,其中发出商品总额为6.28亿元,在产品总额为10.3亿元;公司预收款项余额为6.8亿元,年初为6.4亿元,继续维持高位。我们认为,公司预收款项维持高位表明承接订单状况依然良好,同时在2019年营业收入维持快速增长的同时,存货总额依然同比增长,发出商品和在产品总额总计16.58亿元,结合生产交付周期约为12个月左右的情况,预计大部分现有存货将在年内转化为营业收入。 降本增效成果显著,军工华为长期增长动力十足利润增速远超同期营收增速,主要原因为期间费用率下降。公司2019年实现营业收入21.41亿元,同比增长31.69%,实现归母净利润3.45亿元,同比增长53.52%,实现扣非归母净利润3.23亿元,同比增长115.48%。 报告期内,公司期间费用总计6.7亿元,期间费用率为31.29%,去年同期为36.24%,下降4.95个百分点。其中,销售费用0.62亿元,同比增长13.39%;管理费用1.16亿元,同比增长9.57%;研发费用4.73亿元,同比增长17.73%;财务费用0.18亿元,同比下降30.38%。报告期内,公司继续推进智能智慧化生产模式建设,同时整合采购流程及智慧化运算,提升采购管理效率,降低采购成本,增加资金使用效率,降本增效成果显著。 研发投入力度不减,成果转化初步显现。2019年,公司研发费用为4.73亿元,占营业收入比例为22.11%,某直升机研制项目荣获国防科技进步一等奖。同时,多项研发项目成果已经初步显现,某综合射频系统进入实物竞标阶段,某指挥系统一体化通信设备进入鉴定试验阶段,某无人机配套产品实现了批量列装,多款无线通信终端产品实现了新的武器平台推广与扩展。我们认为,公司在研发投入方面力度不减,研发成果逐步落地转化为营业收入,将为公司长期发展提供不竭动力。 控股股东进行混改,为公司层面深化改革奠定基础津智资本和渤海国资计划于2020年1月20日在天津产权交易中心进行信息预披露,拟共同转让所持中环集团的合计100%股权。由于中环集团持有的七一二公司股票目前尚处于限售期内,公司实际控制人不能发生变更,因此公司将不参加本次混合所有制改革,后续公司控股股东可能发生变化,但公司实际控制人仍为天津市国资委。 2018年中环集团营业收入为207.6亿元,净利润为8.54亿元;2019年前三季度,中环集团营业收入为172.85亿元,净利润为16.52亿元。中环集团持有的七一二公司首发股份将于2021年2月26日解禁,七一二无法参加本次混合所有制改革,但本次混改或将导致公司控股股东发生变更,我们认为,七一二在2015年已进行混合所有制改革引入TCL集团,而本次控股股东层面进行混改,未来或将为进一步推动七一二公司层面的混改工作奠定基础,充分灵活的市场化运行机制将提升公司经营效率,为公司在市场拓展、技术转化等方面提供制度保障。 盈利预测与投资评级:军用专网通信领先企业,重视研发积极扩展,维持买入评级公司作为我国专网通信领域传统核心研制单位,在军用超短波无线通信和铁路无线通信领域拥有领先地位,同时公司重视研发投入,积极进行预研工作和项目型号研制,同时公司依靠长期技术积累和在军事、铁路无线通信领域的优势地位,进行业务领域横向拓展,未来增长空间广阔。我们看好公司未来前景,预计公司2020年至2022年的归母净利润分别为5.32、7.78和10.96亿元,同比增长分别为54.09%、46.13%和41.00%,相应20年至22年EPS分别为0.69、1.01和1.42元,对应当前股价PE分别为36、24、17倍,维持买入评级。

事件 3月13日,公司发布2019年年报,实现营业收入8.44亿元,同比增长32.65%,实现归母净利润2.93亿元,同比增长31.39%。 3月13日,公司发布2020年一季度业绩预告,预计实现归母净利润3859.46-4962.17万元,同比下降10%-30%。 钽电容产品维持稳定增长,孵化业务进入快速扩张期 传统钽电容业务维持稳定增长,片式钽电容产品有望提供增长新动力。3月13日,公司发布2019年年报,实现营业收入8.44亿元,同比增长32.65%,实现归母净利润2.93亿元,同比增长31.39%。报告期内,公司钽电容器继续保持行业优势地位并取得增长,钽电容器营业收入较上年同期增长15.81%,同时片式钽电容进入国内知名通信行业公司国产组件替换项目,未来有望成为公司传统钽电容业务规模进一步快速扩张的突破口。 公司各事业部和子公司湘怡中元主要从事钽电容相关业务,2019年其余子公司整体实现营业收入1.86亿元,同比增长76.52%,经过近几年技术积累和市场拓展,公司非钽业务规模快速提升,目前营收占比为22.09%。2019年,湖南冠陶(陶瓷电容)营业收入5411.67万元,同比增长78.83%;湖南宏微(微电路模块)营业收入5566.51万元,同比增长57.53%,微电路模块产品通过贯标审查;宏达磁电(片式电感)营业收入1997.55万元,同比增长75.29%,完成片式电感器生产线贯标项目;宏达惯性(IF、VF微电路模块)营业收入1097.69万元,同比增长2204.91%。同时,子公司宏达恒芯的单层陶瓷电容与薄膜电路、华毅微波的环形器与隔离器产品进入国内知名通信行业公司的国产组件替换项目。 我们认为,2019年公司传统钽电容业务维持稳定增长,孵化各项新业务已经取得实质突破,营收规模进入快速增长阶段,电子元器件集团业务布局已初步形成。值得注意的是,公司片式钽电容、单层陶瓷电容与薄膜电路、环形器与隔离器产品进入国内知名通信行业公司的国产组件替换项目,未来将为公司业绩增长提供新动力。 2019年,公司期间费用为2.37亿元,占营业收入比例为28.02%,较去年同期增加0.3个百分点,其中销售费用1.15亿元,同比增长34.63%,主要由于新业务培育导致的营销和销售相关费用增加;管理费用0.69亿元,同比增长17.82%;研发费用0.57亿元,同比增长32.59%,研发投入占营收比例为6.74%,与2018年基本持平。报告期内,公司实现扣非后归母净利润为2.43亿元,同比增长12.82%,公司在收入端保持快速增长,扣非后归母净利润增速较低,主要是期间费用增加、其他收益减少、实际税率提升、少数股东损益增加等原因所致,而产品整体毛利率为66.73%,较去年提高0.68个百分点,预计各项新业务规模进一步提升后,规模效应和管理效率将有所提升,公司利润端将得到释放性增长。 受疫情影响一季度业绩预计出现下滑,高可靠市场需求刚性较强全年业绩无忧 3月13日,公司发布2020年一季度业绩预告,预计实现归母净利润3859.46-4962.17万元,同比下降10%-30%;2020年一季度预计非经常性损益对净利润的正向影响金额约为156万元,去年同期为313万元。报告期内,受新冠疫情影响,公司下游客户复工时间延迟,项目验收进度放缓,导致公司一季度的订单交付、验收等工作无法按期进行。我们认为,目前公司产品下游需求主要来自于高可靠市场,营收占比接近90%,高可靠市场需求刚性较强,总体上并未出现需求下降,随着全国各地陆续复工复产,公司积极与客户联系后续订单安排,预计未来生产交付将逐步恢复正常,全年业绩不会受到影响。 军用钽电容器龙头,产品应用广泛 公司拥有20多年钽电容器研发生产经验、六条国内先进钽电容器生产线、完善的质量检测体系和完整的钽电容器试验技术,拥有高能钽混合电容器、高分子钽电容器等军用电容器的核心技术与专利,是国内军用钽电容器生产领域的龙头企业。 公司客户覆盖航天、航空、兵器、船舶、电子等领域;产品广泛应用于航天、航空、舰艇、导弹、雷达、兵器、电子对抗等航天工程、军事工程和武器装备上,公司军工客户数量已突破1900家。受益于我国国防事业稳步增长以及国防信息化建设的加速推动,公司钽电容器产品有望长期保持较快增长。 横向拓展多个领域,打造军工电子元器件集团 公司自2014年起以钽电容器为核心进行扩展,设立多家控股和参股公司,进行陶瓷电容器、功率电感、薄膜电容器、电阻、单片电容、微波组件、环形器与隔离器、电源模块、I/F转换器、电源管理芯片、高分子片铝等产品的研发、生产及销售,致力于打造拥有核心技术和重要影响力的军工电子元器件集团公司。 各子公司依托公司成熟的销售平台、产品平台、资金平台、管理平台实现了快速发展,宏达陶电、宏达恒芯、宏达磁电、宏达电通、宏达膜电、宏达微电子、天微技术、华毅微波、成都华镭、宏达惯性、成都宏电、展芯半导体等控股或参股公司在短短几年时间内从无到有,快速发展,为公司未来发展打下坚实基础。 扩大民品投入,提高市场份额 在电子元器件领域,军用技术和民用技术高度重合,公司不断将拥有技术优势的产品投放到民用市场。2016年至今,由于人工智能、虚拟现实、5G通信、电动汽车、共享单车等行业的爆发,民用电子元器需求急剧上升,公司将继续扩大对民用片式钽电容、陶瓷薄膜电路、单片电容等产品的投资以提高产能,持续提高公司在电子元器件领域的市场份额。 在5G领域加大研发,扩大产能。公司基于对5G通讯行业、传感器领域、手机垂直激光器、大功率功率模块等应用领域的看好,在5G领域相关产品方面不断加大研发、扩大产能。公司计划今年投资扩产单片电容的基板制造能力,实现薄膜电路产品的生产,以满足5G通讯市场对电容器的需求。随着5G商用的临近,公司5G通讯相关产品或将呈现较快增长。 盈利预测与投资评级:军民共进,业绩加速增长,调高评级,给予“买入”评级 军品市场回暖叠加国防信息化建设,公司作为军用钽电容器龙头企业将充分受益;横向拓展陶瓷电容器、功率电感、微波组件、环形器与隔离器和电源管理芯片等多个领域,打造军工电子元器件集团,子公司协同效应显著;民用电子元器需求急剧上升,公司扩大民品投入,市场份额不断提高。预计公司2020年至2022年的归母净利润分别为3.74、4.83、6.26亿元,同比增长分别为27.56%、29.16%、29.75%,相应2020年至2022年EPS分别为0.93、1.21、1.57元,对应当前股价PE分别为31、24、19倍,调高评级,给予“买入”评级。

全年业绩超预期增长,关注下游应用领域拓展 2月23日,公司发布2019年度业绩快报,实现营业总收入17.15亿元,同比增长25.77%,实现归母净利润5.19亿元,同比增长37.88%;预计公司2019年非经常性损益为5842万元,对应扣非后归母净利润为46808万元,同比增长63.60%。报告期内,公司积极组织生产并及时交付,碳纤维业务和风电碳梁业务保持稳定增长;应收账款通过无追索权保理等业务变现,经营性现金流持续改善,信用减值损失减少。 根据公司在2019年4月29日和2020年1月1日发布的公告,年内分别累计收到政府补助资金5918.85万元和5224.09万元,预计将有约8000万元计入其他收益,去年同期此项计入其他收益的金额约为11000万元。我们认为,公司扣非后归母净利润增速远超同期营业收入和归母净利润增速,表明在产品盈利能力和公司经营效率方面有显著提升。 关注募投项目建成后,下游应用领域扩展。2020年,预计公司募投项目将如期完成建设工作,T700S级产品或将贡献收入,主要用于建筑补强、气瓶、预浸料等领域;当前先进复合材料研发中心项目建设已经基本完成,未来将为公司向产业链下游的行业应用场景研发拓展工作提供有力支撑。 由提供配套原材料向整机产品迈进,产业地位有所提升 12月6日,光威复材先进复合材料研发中心举行交付仪式,向航空工业直升机设计研究所交付首架份AV500B/C无人机。AV500系列无人机分为B和C两种型号,B型机目前已经通过验证,市场需求旺盛。C型作为新研制机型,后续将进行科研试飞等工作。 2018年,公司开始参与该系列无人机研制工作,2019年8月份收到订单后,公司开展文件设计、工艺方案设计、装备方案设计工作,按时完成首架AV500B/C的交付。碳纤维复合材料应用于该无人机后,具有质量轻、零件集合度高等优势,极大提高了无人机巡航能力、机动灵活性,而且装配工序得以简化。公司采用自产碳纤维、预浸料、所制复材零件,具有质量可控、交付周期可控、成本低等优势。 我们认为,公司顺利完成首架AV500无人机交付,标志着公司开始由提供碳纤维原丝/织物/预浸料等配套原材料产品向参与设计研发、生产交付整机产品转变,在产业链分工中的参与深度和议价能力也将进一步提升。 轨交复合材料专业委员会成立,碳纤维应用场景不断拓展 11月28日-30日,第四届中国国际复合材料科技大会(CCCM-4)在珠海召开。会议期间,由中车青岛四方、光威复材等单位发起组建的“轨道交通复合材料专业委员会”正式成立。专委会的成立旨在加强复合材料在轨道交通领域的研究与应用,推进相关产业的融合与发展。今后将在本专业领域开展国内外学术交流,促进学科发展,普及科技知识,通过产学研合作推广科技成果等。作为专委会重要成员之一,光威复材首席科学家、碳纤维制备及工程化国家工程实验室主任李书乡担任副主任委员。 我们认为,碳纤维在民用领域的应用场景不断拓展,“轨道交通复合材料专业委员会”的成立将推动碳纤维材料在轨交领域的应用渗透,公司首席科学家李书乡担任委员会副主任委员,或将与中车青岛四方充分协作,在其中发挥公司在研发生产碳纤维产品方面的优势,而轨交领域也有望为公司业务提供新增长点。 三方合作发挥协同效应,大丝束碳纤维降低成本 大丝束碳纤维项目拓展碳梁业务,三方合作协同效应显著。包头碳纤维项目拟总投资20亿元,一期建设2000吨/年碳纤维生产线1条,并根据一期建设、投产情况及产能消化,结合市场需求进行二、三期建设,最终实现10000吨/年碳纤维的能力。本次协议指出,为启动和确保本项目建设,九原区人民政府和九原工业园区管理委员会将协调包头市人民政府落实维斯塔斯参与风场资源投标,力争协调给维斯塔斯优先配置风场资源或优先采购维斯塔斯的风机订单,且使用项目公司所生产的碳纤维。我们认为,三方在本次合作中将充分发挥协同效应,公司有望借助本次合作稳固下游需求并继续推进低成本大丝束碳纤维产业化进程。 公司此项大丝束碳纤维项目业务的布局,短期内主要是为风电碳梁业务做产品配套,长期将有效降低碳纤维产品成本。目前,公司碳梁业务所需大丝束碳纤维主要依赖外购,预计今年将采购5000吨以上大丝束碳纤维,其中从台塑采购约3000吨;从长远来看,由于民用碳纤维下游应用领域对于成本较为敏感,大丝束碳纤维是实现低成本的重要技术路径,项目落成后将对公司拓展下游需求起到重要助推作用。 盈利预测与投资评级:业绩稳定增长可期,维持买入评级 公司未来将形成以高端装备设计制造技术为支撑的从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料一直到复合材料零件、部件和成品的完整产业链,并在现有的产销规模基础上,三年内实现产能和销售的较大增长,进一步巩固公司在国内碳纤维行业的领先地位,为未来五到十年的快速发展奠定基础。在军品业务维持高速增长,民用产品大力切入新兴市场的带动下,未来公司业绩稳定增长高度可期。我们看好公司未来前景,预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为5.19、6.49和8.62亿元,同比增长分别为37.88%、25.09%和32.76%,相应19年至21年EPS分别为1.00、1.25、1.66元,对应当前股价PE分别为56、45、34倍,维持买入评级。

事件2月 24日,公司发布 2019年业绩快报,实现营业收入 8.44亿元,同比增长 32.65%,实现归母净利润 2.93亿元,同比增长31.54%。 营收利润快速增长,部分新产品业务大幅提升2月 24日,公司发布 2019年业绩快报,实现营业收入 8.44亿元,同比增长 32.65%,实现利润总额 3.65亿元,同比增长41.66%,实现归母净利润 2.93亿元,同比增长 31.54%。 报告期内,公司业绩增长主要由 于钽电容器继续保持行业优势地位并取得增长,钽电容器营业收入同比长 增长 15.81% ;部分子公司新产品业务大幅提升,陶瓷电容器营业收入同比长 增长 83.72% ,微电路模块营业收入同比 增长 125.24% ;同时所 投资部分项目退出,取得投资收益 4125.69万元。 报告期内,公司非经常性损益约为 4996.77万元,预计实现扣非后归母净利润为 24336.52,万元,同比增长 9.14%。公司在收入端保持快速增长,扣非后归母净利润增速较低或因期间费用增加较多所致,期间费用增加主要由于业务规模扩张和研发投入力度加大, 从三季报的情况来看,产品毛利率水平基本维持不变,新业务培育成熟后或将使公司业绩增速进一步得到释放。 业务拓展与产能扩建顺利,通讯领域或将提供增长新动力目前集团下辖子公司已达到 15个,2019年公司将微电路模块、IF 模块生产线、单层陶瓷电容生产线、多层陶瓷电容生产线等进行了升级改造并加大投入扩大规模,在深圳、西安等地设立新的研发中心继续推进产业布局;新投入超级电容等项目已经开始生产试验线的建设,高能钽混合电容器生产线扩展建设项目、新型低 ESR 有机高分子聚合物电容器生产线建设项目已于 2019年 5月实施完毕,目前公司共有七条高可靠贯标生产线,一条宇高级生产线。 公司片式钽电容、单层瓷介电容器与陶瓷薄膜电路、环形器与隔离器三大类产品进入国内知名通讯行业公司的国产组件替换项目,可以应用于通讯基站 ,未来将为公司营收规模提升提供强劲动力。军用钽电容器龙头,产品应用广泛公司拥有 20多年钽电容器研发生产经验、六条国内先进钽电容器生产线、完善的质量检测体系和完整的钽电容器试验技术,拥有高能钽混合电容器、高分子钽电容器等军用电容器的核心技术与专利, 是国内军用钽电容器生产领域的龙头企业。 公司客户覆盖航天、航空、兵器、船舶、电子等领域;产品广泛应用于航天、航空、舰艇、导弹、雷达、兵器、电子对抗等航天工程、军事工程和武器装备上,公司军工客户数量已突破 1900家。 受益于我国国防事业稳步增长以及国防信息化建设的加速推动,公司钽电容器产品有望长期保持较快增长。 横向拓展多个领域,打造军工电子元器件集团公司自 2014年起以钽电容器为核心进行扩展,设立多家控股和参股公司,进行陶瓷电容器、功率电感、薄膜电容器、电阻、单片电容、微波组件、环形器与隔离器、电源模块、I/F 转换器、电源管理芯片、高分子片铝等产品的研发、生产及销售,致力于打造拥有核心技术和重要影响力的军工电子元器件集团公司。 各子公司依托公司成熟的销售平台、产品平台、资金平台、管理平台实现了快速发展,宏达陶电、宏达恒芯、宏达磁电、宏达电通、宏达膜电、宏达微电子、天微技术、华毅微波、成都华镭、宏达惯性、成都宏电、展芯半导体等控股或参股公司在短短几年时间内从无到有,快速发展,为公司未来发展打下坚实基础。 扩大民品投入,提高市场份额在电子元器件领域,军用技术和民用技术高度重合,公司不断将拥有技术优势的产品投放到民用市场。2016年至今,由于人工智能、虚拟现实、5G 通信、电动汽车、共享单车等行业的爆发,民用电子元器需求急剧上升,公司将继续扩大对民用片式钽电容、陶瓷薄膜电路、单片电容等产品的投资以提高产能,持续提高公司在电子元器件领域的市场份额。 在 在 5G 领域加大研发,扩大产能。公司基于对 5G 通讯行业、传感器领域、手机垂直激光器、大功率功率模块等应用领域的看好,在 5G 领域相关产品方面不断加大研发、扩大产能。公司计划今年投资扩产单片电容的基板制造能力,实现薄膜电路产品的生产,以满足 5G 通讯市场对电容器的需求。随着 5G 商用的临近,公司 5G通讯相关产品或将呈现较快增长。 盈利预测与投资评级:军民共进,业绩加速增长,维持“增持”评级军品市场回暖叠加国防信息化建设,公司作为军用钽电容器龙头企业将充分受益;横向拓展陶瓷电容器、功率电感、微波组件、环形器与隔离器和电源管理芯片等多个领域,打造军工电子元器件集团,子公司协同效应显著;民用电子元器需求急剧上升,公司扩大民品投入,市场份额不断提高。 预 计司 公司 2019年至 2021年的为 归母净利润分别为 2.93、3.58、4.48亿元,同比增长分别为 31.45% 、22.01% 、25.14% ,相应 2019年至 2021年 年 EPS 分别为 0.73、0.89、1.11元,对应当前股价 PE 分别为 44、36、29倍, 维持“ 增持 ”

盈利预测与投资评级:电磁龙头凤凰涅槃,剥离亏损资产焕发新活力 公司为电磁相关先进技术龙头,剥离亏损资产后公司将聚焦船舶综合电力及电磁发射两类核心技术。通过此次资本运作,公司剥离主要亏损资产,有效止住出血点,大幅提高公司盈利能力。同时引入兴湘集团改善公司股本结构,降低公司资产负债率,降低公司运营风险。未来公司将以船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为发展重点,同时向民用船舶电力推进、卫星发射、轨道交通、海上风电等民用拓展。公司在相关业务上拥有独特的技术优势,我们看好公司未来发展方向,预计公司2020年能够实现扭亏为盈,考虑到电磁行业的巨大发展空间和公司的竞争优势,维持增持评级。

事件 1月16日,公司发布2019年年度业绩预告,预计实现归母净利润7293.76万元至8802.82万元,同比增加45%至75%。 简评 年报业绩预告大幅增长,新型号产品交付顺利 1月16日,公司发布2019年年度业绩预告,预计实现归母净利润7293.76万元至8802.82万元,同比增加45%至75%。预计非经常性损益对净利润的影响金额约为1682.59万元,扣非后归母净利润为5611.17万元至7120.23万元,同比增加60%至103%。 报告期内,公司营业收入与净利润较上年同期均实现大幅增长,设备研制及保障业务新客户订单逐步落地,新型号产品交付顺利,同时爱沙尼亚Magnetic公司经营情况良好,与公司现有航空维修业务产生协同效应。同时,公司销售回款情况良好,经营现金流显著改善。 致力于机载设备和航空维修,自动检测类产品贡献新业绩来源 公司潜心廿载致力于自动检测,已逐步成为我国目前交付数量和使用基地最多、保障水平最高、业务潜力最大的航空维修产品研制企业。2019年,公司机载产品研制上获得多项突破,综合数据采集系统和完好性使用监测系统开始按计划批量生产,无人机飞行参数记录系统和宽体直升机HUMS系统完成验证等,并已经开展PHM、CMS、EMU和试点建设大数据应用业务等研制和批产。 传统机载设备需求稳步增长。国外新型军机中机载设备价值占比已超过40%,大型客机中机载设备价值占比均高于30%。民航方面:根据工信部统计,未来十年民航机载设备空间约在5400亿左右;军航方面:固定翼飞机+直升机两者叠加,造就军机机载设备6000亿市场空间。 目前我国航空装备正处于快速建设阶段,空军对于三代半、四代战斗机以及陆军航空兵对于通用直升机的需求十分旺盛,公司作为机载设备和航空维修产品供应商将充分获益。 布局整合全球民航维修,MMRO经营表现良好 深耕民机维修领域,积极延伸拓展海外市场。2018年,公司完成收购爱沙尼亚Magnetic飞机维修有限公司(MMRO)100%股权,开启民机维修及保障全产业链布局进程,未来将全面整合全球民航维修业务。完成收购后,MMRO经营情况良好,与公司现有业务产生协同效应,大幅增厚公司民机维修板块业绩。 公司通过位于爱沙尼亚的全资子公司MMRO收购DMHB.V.公司,可和MMRO公司实现业务优势互补,收购完成后公司具备大部分窄体机/宽体机航线维护能力。民航国际航线客运量自2017年Q4至2018年初开始回升,2018年以来民航国际客流运输量同比+14.80%。通过本次收购,公司将加强在欧洲、非洲地区的业务布局,不仅与MMRO公司窄体飞机维修业务形成互补,随着出境旅游和国际客流运输量的提升,未来将充分发挥与国内航线维护业务的协同效应,公司在民航维修板块的前期布局或将迎来收获期。 盈利预测与投资评级:军民业务齐头并进,民航维修全球布局,维持买入评级 公司机载设备业务发展迅速,航空维修及服务有望稳步增长,初步完成航空维修全产业链布局,收购标的经营状况良好,业务空间更加广阔。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为0.83亿元、1.11亿元、1.43亿元,同比增长分别为65.83%、32.57%、28.98%,相应19年至21年EPS分别为0.35、0.46、0.59元,对应当前股价PE分别为42、32、25倍,维持买入评级。

业务结构调整短期业绩下滑,雷达订单回暖未来增长可期 1月22日,公司发布2019年度业绩预减公告,预计2019年实现归母净利润9004.67万元-12873.67万元,同比下降50%到65%,扣非后归母净利润为4745.74万元-8542.74万元,同比下降55%到75%。公司2019年业绩预减的主要原因为:1、报告期内,公司聚焦主业,收缩非核心业务,导致整体收入和利润规模减少;2、博微长安2018年获得厂房拆迁征收补偿款,影响上年度资产处置收益约5400万元;3、公司新产业园区投入使用后,折旧和摊销等固定成本增加。 当前公司处于收入结构调整期,雷达及配套业务回暖将为业绩提升提供动力。目前公司收缩非核心业务,公共安全产品和能源系统产品等收入规模较去年同期减少,雷达及配套业务的客户预付款增加表明订单回暖,在产品投产导致存货大幅增长,表明前期订单已经进入生产交付阶段。从公司三季报的情况来看,销售毛利率为16.07%,去年同期为11.44%,在收入结构调整后公司盈利能力将大幅提升,同时雷达及配套产品订单回暖将为公司业绩回升提供动力。 股权划转落地,资本运作平台价值凸显 股权划转落地,三级架构组织模式日渐完善。2017年11月,中电科集团原则同意组建中电博微子集团,并将三十八所持有的四创电子全部国有股份无偿划转至中电博微持有;2018年9月,中电博微子集团完成工商注册;2019年9月3日,中电科批复同意本次国有股份在集团公司内部无偿划转事项;9月10日,公司发布公告称三十八所已与中电博微签订《国有股权无偿划转协议》,将三十八所持有的公司45.67%的国有股份全部无偿划转至中电博微持有。 中电博微子集团上市平台地位凸显,资本运作预期强烈。中电博微集团下属院所包括8所、16所、38所和43所,4家院所在光纤光缆、超导电子、雷达、微系统与组件等领域具备较强的技术储备和综合实力,其中38所是目前中国雷达领域技术最先进的研究所之一,具备研制生产舰载、车载、机载等诸多平台多种类型雷达的能力。本次股权划转完成后,公司作为中电博微子集团资本运作平台的地位更加凸显,由于电科系院所资产涉密程度较低,未来资产注入预期强烈。 我们判断,2019年军工央企资本运作或仍以企业类资产为主,院所类资产注入已渐行渐近。2019年8月23日,国睿科技重大资产重组方案获国防科工局批复具有重大意义,为核心院所核心资产注入上市公司提供了新路径,或将成为院所改制新的渐进方案,后续类似投资机会值得关注。 盈利预测与投资建议:资本运作平台价值凸显,未来资产注入空间可期,维持增持评级 公司作为国内雷达产业龙头,气象雷达、空管雷达和警戒雷达产品在军民市场占有一定市场份额,未来雷达业务有望逐步回暖提升;公司作为中电博微资本运作平台,或将受益于科研院所改制不断推进,未来资产注入空间可期。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为1.25亿元、1.60亿元、2.06亿元,同比增长分别为-51.24%、27.86%、28.69%,相应2019年至2021年EPS分别为0.79、1.01、1.30元,对应当前股价PE分别为54、43、33倍,维持增持评级。

明伟万盛业绩不及预期计提商誉,剔除该因素公司保持盈利 1月24日,公司发布2019年业绩预告,预计实现归母净利润-1.45亿至-1.4亿,业绩下滑主要原因是,公司在2019年度报告中对商誉及资产进行减值测试,经公司财务部门与中介机构初步摸底及测算,减值额约1.8亿至2亿之间。 由于公司全资子公司明伟万盛营业收入和净利润出现下滑,公司对其当时并购形成的商誉计提减值1.7-1.9亿;另外,公司基于谨慎性考虑,测算资产减值(存货)损失约1,000万元。剔除该因素,公司仍然保持盈利,表明公司卫星应用等主业依然保持了平稳发展。 设立产业发展研究院,推动卫星应用等产业发展 2020年北斗三号实现全球组网,天通一号已正式商用,02、03星发射后将实现一带一路覆盖,基于卫星遥感应用的高分专项建设全部完成。卫星应用产业作为国家战略支撑新兴产业,迎来新的市场发展机遇。 公司在高精度监测、航空机载领域、天通一号应用等多个产业领域已经形成的产业化态势,设立产业发展研究院旨在构建推动卫星应用等产业发展的新型产业模式和机制,加大公司力量和资源的重新整合力度,是公司战略落地的重要举措,对公司未来发展具有积极意义。我国商业航天发展迎来战略机遇期,未来公司将进一步聚焦卫星应用等主业,前景可期。 具备卫星通信基带芯片核心竞争力,天通、低轨互联网卫星应用前景广阔 公司是国内拥有卫星通信基带芯片技术的两家企业之一。公司自2013年开始前瞻布局卫星移动通信领域,并承担了国家在 卫星通信领域的重大专项任务,2015年9月发布了HTD1001卫星移动通信与北斗卫星导航一体化基带处理芯片。在上述基础上,公司自主研发了多款通导一体化模块、终端产品,2016年累计授权服务军民用客户数十家,并多次参与大系统联调和重大应用任务保障工作,在国内市场上形成了良好的口碑和影响力,在卫星移动通信业务产业化方面奠定了良好的基础。 2016年8月,我国首颗移动通信卫星“天通一号01星”发射升空,实现了我国领土、领海、一岛链以内区域覆盖,可同时支持100万用户使用,除了可以用于发生自然灾害时应急通信外,还可以广泛应用于个人通信、海洋运输、远洋渔业、航空救援、旅游科考等各个领域。 除了天通系列卫星之外,国内两大航天集团分别提出“鸿雁”、“虹云”低轨通信卫星星座计划,公司在卫星通信基带芯片设计领域具备核心竞争力,未来也有望受益于国内低轨通信卫星星座的建设。 聚焦北斗高端应用,高精度安全监测突破,民航应用正在推进 公司在北斗导航领域地位突出,是北斗导航民用终端级资质企业和北斗导航民用分理服务试验资质企业,涵盖芯片、模组、天线、板卡、终端、测试仪器等完整布局,产品形态丰富,已经广泛服务于众多军民应用。目前,公司重点打造高精度安全监测、精准农业、智慧旅游等优势特色的行业应用,进一步夯实和提升北斗综合运营服务能力,“平台+终端”模式逐渐深入到行业细分应用领域。 公司北斗导航领域行业拓展成绩显著。在高精度安全监测领域,2019年2月,公司成为贵州省提升地质灾害监测预警科技能力建设项目高精度GNSS设备供应商之一,为三期项目提供130多套设备;2019年4月,公司中标云南省香格里拉至丽江高速公路虎跳峡金沙江大桥健康监测系统工程项目,为建设期和运营期提供实时、高效、精确的健康监测服务。在民用航空领域,公司继续深度参与民用航空市场,北斗机载多模终端产品研发顺利并开始适航认证工作,未来将有望在国产民用飞机上批量装备使用。 雷达与通信业务和仿真测试业务稳步发展 雷达与通信业务和仿真测试业务是公司的传统主业,该部分业务保持稳定发展态势。在仿真测试板块,航电总线板卡成功和国外主流机载航电总线接口板卡实现数据通讯,为飞机航电系统接口板卡的国产化奠定技术基础;公司原有的BEST平台升级发展为BEST+,并以此平台成功中标大型通用民机航电系统测试项目。在雷达信号处理板块,模拟器和记录仪等配套产品持续供货,积极参与型号项目跟研,承研了多款雷达测试装备的研制工作,另外,公司承研了多个星载雷达测试系统,在测雨雷达测试方向实现突破,增强了在星载雷达测试领域的核心竞争力。 盈利预测与投资评级:聚焦卫星应用等主业前景可期,维持增持评级 公司卫星移动通信业务进入收获期,等待国家应急管理部等相关部门需求发力,另外公司有望在国内低轨互联网卫星星座建设中受益;在北斗导航领域地位突出,高精度安全监测获得突破,民航应用拓展顺利;在雷达与通信业务和仿真测试业务方面有多年积累,保持稳步发展。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为-1.40、1.48、2.12亿元,同比增长分别为-219%、206%、43.58%,相应19至21年EPS分别为-0.23、0.24、0.35元,对应当前股价PE分别为-43、41、28倍,维持增持评级。

传统业务保持稳定发展,商誉计提导致亏损 1月24日,公司发布2019年业绩预告,预计实现归母净利润-2.19亿至-2.24亿。业绩变动主要原因是铂亚信息、智建电子发展不及预期,拟计提商誉2.5亿-2.99亿,另外参股公司广州狼旗业绩不及预期,计提长期股权投资减值准备金额约900万元-1100万元。商誉及长期股权投资计提共计2.59亿-3.10亿。剔除商誉及长期股权投资计提后,公司盈利预计为7000万元左右,相比2018年的9500万有所下滑。 珠海国资委成为公司实际控制人,有望促进公司业务发展 2019年11月22日,格力金投与新余投资、金鹰基金及金元顺安分别签订了股份转让协议,受让新余投资、金鹰基金及金元顺安持有的上市公司53,071,522股股份,占上市公司总股本的7.56%,股票转让价格为15.47-15.63元/股。同时,颜军放弃部分表决权。格力金投成为了公司控股股东,珠海市国资委将成为公司实际控制人。后续,格力金投将通过行使股东权利,通过对公司董事会、监事会、高管人员进行调整,进一步巩固对上市公司的控制权。 格力金投成为公司控股股东后,将有利于进一步提升公司的行业地位及竞争力,增强公司的盈利能力和抗风险能力,可以实现国有资本与民营资本混合所有制经济共同发展的良好局面,有望促进公司卫星遥感等业务发展。 卫星大数据业务获突破,上半年实现3000万收入 上半年,公司卫星大数据业务取得重大突破,全面投入“绿水青山一张图”产品技术研发和应用推广,并取得了丰硕的成果。 2019年6月6日,公司成功中标珠海市“绿水青山一张图”项目,依托该项目的实施打造并形成卫星大数据服务于智慧城市的示范和服务模式,开发完成清远、河源、青岛古镇口、芜湖、重庆等10个不同省市地区的项目演示系统用于开展项目推广,市场反应良好,部分区域取得较大进展。 2019年9月19日,公司03组卫星发射升空,4颗高光谱卫星(OHS-3A、OHS-3B、OHS-3C和OHS-3D)和1颗视频卫星(OVS-3)将与01组、02组卫星实现组网运行,届时“珠海一号”星座的重访周期将大幅度缩短,可提供高时间分辨率和高空间分辨率的定量遥感数据支撑。 上半年,公司卫星大数据业务实现营业收入3045万元,毛利率高达51.98%,随着公司卫星大数据业务不断推广,营收增长的同时也有望伴随着毛利率的提升。 宇航电子业务优势突出,军方与工业应用市场需求旺盛 公司是国内SoC芯片行业的引领者和SIP立体封装的先行者。2003年,公司推出了SPARC架构的基础芯片S698,打破国外垄断,经过多年的发展和积累,公司已经将S698产品系列化2010年,公司启动SIP产品研制,2011年推出了SIP-MEM产品,并搭建了亚洲首条符合宇航标准的SIP立体封装模块/系统数字化生产线,主要产品包括大容量数据存储器、计算机系统模块和复合电子系统模块。公司宇航电子产品广泛应用于航空航天航空、电子、核工业、兵器、船舶、测控、工业控制等领域。 公司充分发挥在SoC、SIP等系列产品技术先进、自主可控的优势,抓住市场机遇,推进产品验证及认证工作,持续通过军品资质的认定审核。未来,公司宇航电子产品在航空航天、国防工业领域的占有率及国内外影响力有望持续提升。 盈利预测与投资建议:珠海国资控股促进公司业务发展,卫星大数据应用空间广阔,维持“增持”评级 欧比特作为我国高端宇航处理器SoC的旗杆企业以及立体封装SIP宇航模块/系统的开拓者,在行业内具有领先地位;公司瞄准未来产业发展趋势和国家政策导向,布局遥感卫星大数据业务,未来市场空间广阔。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为-2.24、1.32、1.91亿元,同比增长分别为-336.27%、158.96%、44.48%,相应19至21年EPS分别为-0.32、0.19、0.27元,对应当前股价PE分别为-40、69、47倍,维持“增持”评级。

事件 近日,公司发布2019年业绩预告,预计归母净利润为2.03-2.26亿元,同比增长30%-45%。 简评 2019年公司净利润快速增长。公司发布2019年业绩预告,预计归母净利润为2.03-2.26亿元,同比增长30%-45%。前三季度公司营业收入同比增长13.42%,归母净利润同比增长40.18%。公司以战略目标为牵引,紧抓行业发展机遇,积极推进军民业务融合发展,持续深化研发体系改革,提升核心竞争力,运营效率和质量显著提升。公司主要业务板块包括航空军品以及机动车检测等民品,下游市场景气度均处于向上区间。受益于军品“十三五”后期订单增长,公司航空军工业务增速显著;受益于新环保标准出台,公司机动车检测业务合同订单大幅增长。随着物联网产业的增长公司应变测量业务在民品中有较大发展空间。军民方面,下游航空产品主要型号定型放量,叠加十三五后期订单增长,公司2019年军品业务营收增速显著。中航电测军品主要产品包括电测与控制和机载配电。2019年两部分产品业务增速均较快。从主要生产机载配电的子公司汉中一零一中报情况可以看出,公司配电控制系统类产品增速较高。子公司汉中一零一2019年上半年实现营业收入9,699.83万元,同比增长51.60%;实现净利润458.01万元,同比增长0.25%。但由于配电控制系统某系列产品尚未定价,汉中一零一暂按预计能够收回的金额确认收入,毛利较去年同期降低,从而导致净利润同比基本持平。

军品驱动业绩较快增长,亚光电子超额完成业绩承诺 1月23日,公司发布2019年业绩预告,预计2019年归母净利润为2.15亿-2.63亿,同比增长35%-65%,利润较快增长的原因是公司军品业务发展再上新台阶。 2019年,控股子公司亚光电子新签军品订单约11亿元,同比去年增长49%,根据财务提供的未审报表已超额完成2019年的承诺业绩,成都亚光并购事项不存在商誉减值风险。 公司与下游核心客户的战略合作进一步增强,预计未来将在天网、北斗、导引头、雷达等方面都会有快速的订单增长。随着公司前期跟随的项目都开始进入放量期,预计在2020年,公司军品订单和交付量都将维持较快增长。 自研芯片技术突破外销大幅提升,进一步巩固行业地位 亚光电子于2008年开始进行芯片设计,2010 年成立的子公司华光瑞芯已是国内一流的射频芯片研发生产商。2014年,公司与三安光电等共同投资建设了砷化镓、氮化镓等材料芯片流片生产线。 华光瑞芯主营产品为采用GaAs PHEMT/HBT、GaN HEMT、CMOS、SiGe BiCMOS 工艺制作的微波射频芯片和高速模拟芯片,频率覆盖范围达DC-100GHz,具有频带宽、功耗低、集成度高、成本低、供货周期短等独特优势,已形成超宽带、低功耗系列等多种特色产品,同时可提供环行器隔离器和微波毫米波组件。这些产品在5G、无线通信、汽车电子、物联网等市场领域得到了广泛应用。 2019年公司外销芯片增长迅速,亚光电子本部自研芯片除满足自身元器件、组件等产品需求外,外销客户从2018年的7家增长到超过100家,销售型号数量从2018年36项增长到接近200项;华光瑞芯自研芯片2019年出货量也同比增长196%。芯片设计能力是微波组件领域的核心竞争力之一,公司自研芯片技术外销大幅提升,进一步巩固了行业地位。 拟对核心员工实施股权激励,绑定员工与公司利益 1月16日,公司发布2020年股票期权与限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象授予权益5,195万份,占本激励计划公告时公司股本总额的5.16%。 股权激励方案包括限制性股票和股票期权,公司拟向激励对象授予4,895万份股票期权,占本激励计划公告时公司股本总额的4.86%;拟向激励对象授予300万股限制性股票,占本激励计划公告时公司股本的0.3%,限制性股票均为预留。 本次股权激励对象总人数为133人,本激励计划授予的股票期权的行权价格为每股7.84元,限制性股票的授予价格为每股3.92元。 股票期权的各年度业绩考核目标为以2018年为基准年,2020-2022年营业收入增长率分别不低于30%、40%、50%。考核指标的设定有利于调动激励对象的积极性和创造性,确保公司未来发展战略和经营目标的实现,从而为股东带来更多回报。 积极拓展民用市场,有望受益于5G通信的快速发展 公司基于技术、人才和市场前景,前瞻布性局了5G 通信领域,重点发展功率放大器件产品,努力实现军用技术转化。2017 年,公司用于通信的毫米波功率放大器研制成功,GaN功率放大器实现小批量量产。2018 年,公司5G 功放产品积极与华为、中兴通讯和爱立信等进行了对接拓展,进一步完善了5G芯片自主设计及器件组件生产、战略合作伙伴进行流片和子公司成都达迩公司封装的5G产品产业链合作模式。随着5G通信市场迎来快速发展,公司未来将有望受益。 盈利预测与投资评级:军工电子业务保持较快增长,自研芯片成功巩固行业地位,维持增持评级 公司军工电子业务底蕴深厚,下游市场需求旺盛,业绩有望保持快速增长;公司自研芯片外销客户及其配套项目数量大幅提升,进一步巩固行业地位。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为2.50、3.25、4.19亿元,同比增长56.60%、30.42%、28.60%,EPS分别为0.25、0.32、0.42,对应当前股价PE分别为49、38、29倍,维持增持评级。

事件 近日,公司发布2019年业绩预告,预计归母净利润为1.77-2.25亿元,同比增长10%-40%。 简评 受益于航空航天板块景气度提高,公司预计2019年营业收入正增长。公司预计2019年归母净利润1.77-2.25亿元,同比增长10%-40%。业绩增长公司航空航天业务相对毛利率较高,拉动公司净利润有效增长。 营收利润稳步增长。前三季度公司实现营业收入5.71亿元,同比增长9.04%,增速较一季度有所下滑,主要受到下游半导体设备销售量同比下滑等影响。从盈利情况来看,实现归属于母公司净利润1.40亿元,同比增长20.36%。从毛利率情况来看,公司毛利率为48.70%,较2018年底提高3.28个百分点。公司三费增长低于营收增速。销售费用同比增长1.22%,管理费用增长2.68%,研发费用同比下降0.91%。毛利率提升叠加三费增速较低,公司净利润增速快于营收增速。预收款项期末余额225.23万元,较期初减少56.58%,主要系本期交付了上期未交付订单。 9月,公司非公开发行7亿元股票用于集成电路及光学用高性能石英玻璃以及高性能纤维增强复合材料制品的生产建设,项目建成后,将形成新增年产120吨合成石英玻璃锭,加工制品后销售产品;新增年产650吨电熔石英玻璃锭;新增年产36.3吨高性能纤维增强复合材料制品生产能力。 军民两用前景广阔,高端石英材料领军企业 公司产品主要用于半导体、光通讯、光学和航空航天领域。公司在全球半导体行业的市场占有率约为10%,产品主要用于半导体芯片制程中的蚀刻材料和TFT-LCD中印刷线路板的光掩膜材料。公司是全球第五家具备半导体原产设备厂商供应商资格的企业,也是国内唯一一家通过国际三大半导体原产设备商认证的石英材料企业,FLH321和FLH321L牌号产品均已进入国际半导体产业链。此外,公司是国内首家具备生产G8.5代大尺寸光掩膜版基材的生产企业,打破了国外公司的技术垄断,为平面显示器国产化进程提供了良好的材料支撑。除已获认证的气熔石英材料外,公司也在积极推进电熔石英材料的研发与生产。 公司是亚洲光纤光棒生产厂家主要石英辅材供应商。产品作为光纤预制棒沉积和光纤拉制中的支撑材料,在国内市场占有率达到50%以上。目前公司在巩固光通讯行业现有主导产品支撑棒、厚壁管的基础上,逐步扩展了炉芯管、石英器件生产及预制棒对接业务,完善了产品链。公司承担的国家重点专项的任务,将满足国家大尺寸高端光学元件和高能红外激光装置对高性能合成石英材料的迫切需求。目前光学用合成石英技术门槛高,高端产品往往受到出口限制,国产化替代需求广阔。菲利华生产的光学领域透镜、棱镜用合成石英材料以及光栅基板产品成功打破国内长期依靠进口的局面。 公司是国内航空航天领域用石英纤维及制品的主导供应商。公司是全球少数几家具有石英纤维批量产能的制造商之一,占据国内航空航天领域用石英纤维及制品95%以上的市场份额。公司除生产石英棉、石英纤维纱、石英纤维布、石英纤维套管等石英纤维材料系列产品外,还具备了制造2.5D和3D机织、编织、缝合、针刺预制件的生产能力,并成功研发了防隔热功能材料制品、透波用复合材料制品和特种绝缘功能材料制品。2019年菲利华投资2.7亿元新增年产36.3吨高性能纤维增强复合材料制品生产能力,并且不断向石英纤维产业链下游延伸,成功研制先进结构功能一体化防隔热复合材料和高绝缘石英纤维复合材料。 盈利预测与投资评级:高端石英材料国产替代市场广阔,龙头公司维持增持评级 公司是全球少数几家具有石英纤维批量产能的制造商之一,也是国内航空航天领域用石英纤维及制品的主导供应商,同时也是国内为数不多的掌握半导体、光学、光通信产业所需的石英材料级及制品核心技术的企业,随着我国军工产业高景气持续,以及半导体、光伏等行业石英耗材国产化进程加快,我们看好公司未来发展,公司募投项目也将进一步拓展公司生产能力。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为2.00、2.49、3.01亿元,同比增长分别为23.91%、24.76%、20.81%,相应19至21年EPS分别为0.59、0.74、0.89元,对应当前股价PE分别为36、29、24倍,维持增持评级。

事件 1月15日,公司发布2019年业绩预告,实现归母净利润1.55亿-1.80亿,同比增长8.93%-26.50%。 点评 图形显控和小型专用化雷达销售增加带动业绩较快增长 1月15日,公司发布2019年业绩预告,实现归母净利润1.55亿-1.80亿,同比增长8.93%-26.50%。业绩增长主要原因是公司图形显控领域和小型专业化雷达产品销售增长。 与湖南长城科技信息有限公司签订战略合作协议,锁定下游客户 11月28日,全资子公司长沙景美集成电路设计有限公司与湖南长城科技信息有限公司签署了《战略合作协议》。协议约定,湖南长城科技信息有限公司在2020年拟采购公司基于JM7200的国产图形显卡10万套,实际采购数量以政府采购项目实际中标数据为准,并向公司开放市场资源渠道以及建立保障服务团队;双方将就国产设备基础硬件研发以及适配等联合攻关,共同保障客户的产品体验与使用,共同投入资源举办市场推广活动。 公司与湖南长城科技信息有限公司优势互补,此次战略合作协议的签订将有助于公司锁定下游客户,促进高性能GPU的市场推广。 JM7200与国内主要CPU及操作系统厂商已完成适配,市场广阔 目前公司JM7200芯片已完成与龙芯、飞腾、银河麒麟、中标麒麟、国心泰山、道、天脉等国内主要的CPU和操作系统厂商的适配工作,与中国长城、超越电子等十余家国内主要计算机整机厂商建立合作关系并进行产品测试,大力开展进一步适配与市场推广工作。 3月16日,公司与中国电子科技集团公司某研究所签订了产品购销合同,公司将向中国电科某所提供JM7200显卡产品,合同金额合计14.5万元。该合同的签订标志着公司JM7200产品已经进入实用阶段,在升级换代计算机领域的业务发展迈进了一大步,有利于促进公司JM7200产品的市场推广,提高批量订单的落地速度,后续大批量订单值得期待。 军用图形显控地位稳固,由机载向车载、舰载领域拓展 图形显控是公司传统优势业务,公司把握了军机航电显控系统换代的历史机遇,依托强大的研发能力和技术实力迅速占领市场。目前公司图形显控模块产品已应用于我国新研制的绝大多数军用飞机及大量老旧机型显控系统升级,在军用飞机市场中占据明显的优势地位。 在机载图形显控领域取得成功后,公司针对更为广阔的车载和舰载显控领域,相继开发出适用于坦克装甲车辆、地面雷达系统等领域的图形显控模块及其配套产品。我们认为,未来三军新型装备的陆续列装以及老旧武器装备的信息化改造将为公司图形显控模块产品带来巨大的市场需求,支撑公司业绩稳步增长。 盈利预测与投资评级:图显业务较快增长,高新能GPU空间广阔,维持增持评级 公司在军用图形显控领域地位稳固,正从机载向舰载、车载领域拓展,持续增长可期;JM7200芯片适配进展良好,市场空间广阔。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为1.72亿元、3.22亿元、4.87亿元,同比增长分别为21.01%、86.93%、51.34%,相应19年至21年EPS分别为0.57、1.07、1.62元,对应当前股价PE分别为102、54、36倍,维持增持评级。