事件: 盾安环境(002011)发布2011年一季报,2011年一季度公司实现销售收入11.24亿元,同比增长45.54%,归属于上市公司股东的净利润0.65亿元,同比增长51.77%。经营活动产生的现金流为0.59亿,同比增长244%,加权平均净资产收益率为3.38%,实现EPS0.17元。 点评: 制冷配件行业双寡头之一,旺季旺销可期 公司生产的截止阀和四通阀全球份额超过40%和30%,公司与三花股份两分天下,两家公司在截止阀等主导产品上市场份额达到70%以上,形成了相对稳定的竞争格局。寡头格局使得公司具有很强的定价能力,公司一季度毛利率19.28%,同比上升1.29%,环比下降3.31%。伴随二季度空调行业销售旺季的到来,公司有望实现产销两旺。 费用率仍未得到改善 公司销售费用、管理费用和财务费用仍然有待改善。销售费同比增长68.49%,主要原因是公司相应增加销售费用。管理费用同比增长99.90%,主要原因是新设与新收购公司相应增加管理费用和公司提升员工整体薪酬水平与福利待遇,加大研究开发投入而增加支出。财务费同比增长9498.43%,主要原因是比上年同期增加银行借款和短期融资券而增加利息。 新能源业务开始步入业绩释放期 1季度公司下属控股子公司太原炬能再生能源供热有限公司与山西省平定县人民政府签订《平定县可再生能源集中供热(冷)项目合同》,为平定县城镇建筑供暖,建设施工周期为2011年—2015年共5年,合同总投资额10亿元;合同采取特许经营,即由太原炬能融资、兴建、运营管理、维护,山西省平定县人民政府协助收费,采用BOT运营模式,自投产供热开始,特许经营期30年。目前太原炬能再生能源供热有限公司正在按合同规定和要求实施该项目。进度规划暂定为:2011年完成200万m2,2012年完成300万m2,2013年完成300万m2,2014年完成200万m2,2015年完成80万m2。2011年收费标准按照使用面积,民用建筑为4.2元/月/m2,商用建筑为7元/月/m2。预计从2011年度开始形成收入,粗算贡献EPS0.037元。 2011年并表因素贡献EPS0.20元 公司收购诸暨盾安换热器(26%股权)、盾安禾田金属(40%股权)、赛富特机电设备(30%股权)、珠海华宇金属(30%股权)少数股东权益在2011年并表,将增厚公司2011年EPS0.20元。 风险提示 随着国外市场开拓力度的进一步加大,以及泰国生产基地的投产,汇率的波动将对公司盈利产生一定的影响。 盈利预测预期 2011、2012、2013年每股收益0.94、1.22、1.78元,考虑公司的新利润增长点处于业绩释放的前夜,同时煤矿的权益价值为估值提供了一定的安全边际,我们认为按2011年35倍PE较为合理,给予公司“增持”评级。

华帝股份(002035)公布了2011年1季度报告,公司2011年1季度实现营业收入4.1亿元,同比增长19%;归属于上市公司股东的净利润0.17亿元,同比增长42%;EPS0.08元,略高于预期。 公司2011年公司销售的新亮点是:厨电一体化的销售进度将加快,网上销售的增长可期,聚能灶销售将持续高速增长。产品结构的调整对终端零售价占主导因素,今年华帝的产品方向将以市场一二三线发展相匹配,出厂价方面会根据材料的成本和产品自身的改造有所变动。 公司将继续加大专卖店建设的力度,包括二三级市场的专卖店和一级市场的生活体验店。同时,公司将进一步加大大客户(KA)的进店率。2011年新建专卖店的增长率和KA进店增长率将会在20%以上。 直供房地产销售模式是行业新型渠道,公司将在未来重点推广和扶持该渠道建设。公司将全力打造该渠道使其贡献率达到公司主营业务占比30%以上。 3000万套保障房将成为行业新的增长极,国家十二五规划计划建设3000万套保障房对行业构成实质性利好,目前房地产业务受控主要是针对高端商品房,经济适用房及保障房的建设将会冲淡房地产不景气的影响,目前公司已针对行业发展机遇和房地产受控状况制定了专门的销售方案。

事件: 格力电器(000651)公布了2011年1季报,报告期内公司一季度共实现营业收入172.74亿元,同比大幅增长68.91%;实现营业利润6.05亿元,同比增长54.84%;实现归属于母公司所有者的净利润为9.35亿元,同比增长46.27%;一季度实现每股收益0.33元;空调节能补贴约5亿人民币。 点评: 高附加值产品增长持续稳健 公司拥有变频和中央空调领域的核心技术优势,大力提升公司产品附加价值和盈利能力.变频空调占比快速上升,占比25.79%。商用空调市场份额为9.6%,内资品牌排第一,商用空调收入占比显著提升。变频和商用系列将提升公司的盈利水平,公司变频空调出货比例已经达到50%。伴随着空调行业的产品升级,高端技术产品发力放量将使行业更为集中,公司作为龙头企业将充分分享市场成长空间。一季度公司共实现主营收入172.74亿元,同比去年一季度增长68.91%,环比去年四季度也有小幅增长,增长幅度为4.62%。 应收票据较年初减少了55.02% 公司实行区域销售公司渠道模式,在全国拥有28家区域销售公司,销售终端有20000多家,其中有10000家左右的专卖店。应收票据较年初减少主要原因是票据到期承兑。 一季度毛利率同比下滑4.65% 大宗原材料价格的持续上涨在一定程度上使得公司毛利率有所下滑。目前公司也已经采取大宗商品套期保值的措施来规避原材料价格波动风险。另外,公司拟开展外汇资金业务来规避本币升值过快所带来的风险。 期间费用率大幅下降 销售费用率同比降低5ppt 至9.8%,管理费用率同比降低0.4ppt 至2.8%,主要原因出口占比提高摊薄销售费用率。 出口强劲保持高增长 1季度公司出口销量增长超过100%,公司为了应对材料价格波动,主动调整生产计划、原材料及成品库存量。 海外业务持续回暖,出口产品盈利能力逐步增强,公司外销显著高于行业平均,未来几年公司出口业务将保持较好的增长态势。 风险提示 极端天气导致的凉夏;原材料价格的上涨超过预期。 盈利预测 看好公司稳健增长的态势,随着公司变频和中央空调业务的逐步深入,公司业绩弹性空间增大。若考虑今年增发2.5 亿股后摊薄的EPS,我们预计公司11、12、13 年EPS 分别为1.98、2.29、2.64 元,对应目前股价PE 分别为11、9、8 倍,给予“买入”评级。

事件: 公司一季度营业总收入62,62.04万元,同比增长19.96%;归属于上市公司股东的净利润2548.86万元,同比增长10.69%;基本每股收益0.23元,同比增长15%。 点评: 业绩低于预期,收入主要来自电视剧。主营收入增长主要是因为电视剧收入和广告收入均有所增加。《京城四少》、《古今大战秦俑情》、《无量天》、《雪豹》等在内共实现收入5852.04万元。另外,公司的的广告业务也取得阶段性进展,实现410万元收入。 海外销售同比增长103%。公司加强海外发行。一季度,《京城四少》、《古今大战秦俑情》、《佳期如梦》等十余部公司电视剧产品在海外发行,实现收入536万元,比上年同期增长103%。 成本上升费用增加。一季度,因拍摄成本提升,公司营业成本同比增长33.32%。同时因业务规模扩大,销售费用和管理费用分别上升78.23%和38.89%。 影院新开业,亏损25万。主要是公司新投影院开业不久,未进入投资回收期。今年将按计划稳步推进电影及电影院线业务的开展,公司计划未来三年投资50家影城并通过与浙江省电影公司的合作经营,跻身全国院线票房前列。预计这部分业务在2-3年后将开始为公司带来利润。 二季度开拍、投放3-4部电视剧。《决战前》、《魔幻手机2》、《对阵》等多部公司参与合拍的电视剧计划将于二季度开机拍摄,《爱上査美乐》等3-4部公司将开始首次发行,公司引进剧也将有2部左右进入首次发行。 业绩预测与估值。公司10年度分红方案已实施,目前股本增至1.1296万股。调整2011、2012年EPS(摊薄)分别至1.36元和1.85元。 公司4月20日日收盘价为42.48元,相对11、12年PE分别为31.23X和22.96X,调低评级至“增持”评级。

主营业务大幅增长:2010年公司实现营业收入127,658.86万元,较去年同期增长21.32%;实现营业利润12,177.26万元,较去年同期增长58.64%;实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为6,592.00万元,较去年同期增加5,610.99万元,增长幅度为571.96%,实现每股收益0.27元,拟向全体股东每10股派现金红利0.5元(含税)。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期增长571.96%,主要原因系上年同期公司利润主要来自于转让长沙嘉里有色置业有限公司股权产生的投资收益,而报告期内公司利润主要来自于主营业务的大幅增长。从分产品来看,杂交水稻种子销售收入较去年同期增长7.49%;杂交玉米种子销售收入较去年增长277.87%;干辣椒及其制品销售收入较去年同期增长30.36%;蔬菜种子销售收入较去年同期增长17.27%。 优化大米和农化产品结构:大米营业成本较上年同期减少74.33%,利润率较上年同期增长418%,主要原因系公司调整大米产品结构,减少原粮贸易,开发高端大米产品;农化产品营业利润较上年同期增长152.19%,主要原因系公司自主开发药肥,产品结构得到调整。 继续加大科研投入,保证后续产品的推出:公司科研投入经费同比增长20%以上,并完成了两项重点工作:一是完成了长沙生物技术实验室的建设,与上海生物技术实验室一起组成了公司的生物育种平台;二是完成了遍布全国的研发基地及生态测试点的建设。至此,公司研发平台基本搭建而成,传统常规育种与生物技术相结合的研发平台将是今后公司研发能力提升的保障。 开启产业整合,巩固龙头地位:四川隆平高科种业有限公司(以下简称“四川隆平”)系公司重要的控股子公司,该公司注册资本3000万元,其中公司持有出资1560万元,占其股本总额比例为52%;自然人缪培忠持有出资900万元,占其股本总额比例为30%;自然人黄维翠持有540万元,占其股本总额比例为18%。公司将收购自然人缪培忠持有四川隆平10%的股权,收购自然人黄维翠持有四川隆平18%的股权。本次股权转让的价格拟定为6.4元/股,本次股权转让的总价格为5376万元,其中受让缪培忠持有10%股权的价格为1920万元,受让黄维翠持有18%股权的价格为3456万元。本次交易完成后,四川隆平的股权结构变更为:公司持有四川隆平出资额2400万元,占其股本比例为80%;缪培忠持有四川隆平出资额为600万元,占其股本比例为20%。依据2010年年报,该公司总资产为11,215.93万元,净资产为7284.16万元,报告期内实现营业收入12,563.85万元,营业利润3,227.23元,净利润为3,029.43万元。预计2011年四川隆平的净利润有望达到4000万元左右,因此此次收购完成后,净利润有望增加1120万元,每股收益增厚约0.04元。 盈利预测:预计2011年、2012年公司实现每股收益分别为0.45元、0.68元。种子行业作为朝阳行业,国家政策扶持力度越来越大,公司开启产业整合,后续有望加大兼并收购力度,进一步公布公司的龙头地位,我们给予公司“增持”评级。

市场占有率排位前移。公司主营业务主要包括五大类业务,即出版、发行、物资供应、印刷、报媒。品牌图书保持强势市场地位。古典名著、科普图书、作文图书、艺术收藏图书位居全国细分市场第一,音乐、医学类图书排名第三。全年共出版图书7357种,同比增长21.9%,整体市场占有率排位前移。 教材教辅是主导,一般图书占比提升。出版和发行业务比重较高,本期占主营业务收入(汇总数)的比例为71.71%。出版板块主营业务收入比上期增长12.20%。全年实现教材教辅销售突破26亿元,一般图书销售过6亿元、文化用品销售达到2亿元。 报媒业务增长快,成利润新亮点。报纸和媒体经营业务收入主要是《潇湘晨报》的发行及广告发布收入和红网网站的经营收入。10年报媒业务同比增长31.98%,占主营业务收入的(汇总数)比例为8.21%,其中潇湘晨报报纸发行收入和广告收入再创历史新高,比上期增长26.44%;数媒布局全面展开,打造综合传媒平台。2010年,公司与日本角川集团战略合作落地,组建了广州天闻角川动漫公司,《虹猫蓝兔·开心智趣园》杂志创刊,新增《天漫》刊号资源。与拓维信息合资成立北京掌上红网公司,同时公司参与国家复合数字出版平台建设。 2011年公司将重点发展数字阅读、社区动漫游戏、全媒体传播等业务,打造新技术环境下的包括传播、互播和复播于一体的综合传播平台业绩预测与估值。调高公司11、12年EPS分别至0.46元和0.51元。公司4月15日日收盘价为11.35元,相对11、12年PE分别为24.67X和22.25X,给予“增持”评级。

2011年3月30日,开滦股份(600188)发布年报,报告期内公司实现营收约151.54亿元,同比增长38.06%;归属于母公司股东的净利润约为8.69亿元,同比增长5.57%,折合每股收益0.70元;截止报告期末,公司每股净资产4.67元,较上年同期增长15.59%;每股经营活动产生的现金流量净额为0.99元,同比增长450%;同期,公司扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为16.12%,较上年同期减少1.83个百分点。 年报分配预案拟向全体股东每10股派发现金1.00元(含税)。 核心投资逻辑:重点关注集团公司煤炭资产注入进展及海外煤炭资产达产情况;重点关注公司焦化业务及精细煤化工业务发展情况;重点关注加息周期下公司资金成本压力的影响。 预计公司2011-2013年营收分别约为176.21亿元、190.03亿元、227.76亿元,折合每股收益分别为0.91元、1.07元、1.51元,对应报告基准日收盘价市盈率水平分别为22.83(X)、19.47(X)、13.75(X)。 我们认为,公司是有资源、有链条、有方向的煤炭及煤化工综合类上市公司。首先,由于开采时间较长,公司自身资源储备相对其他上市公司为少,故在资源扩张上不遗余力,特别是海外资源收购应给予积极评价,同时集团公司较大的资源及产能储备为公司后续可持续发展奠定了坚实基础;其次,在多煤少油气的客观国情下,大力发展新型煤化工产业是唯一出路,公司的产业链条紧跟这一主线;第三,公司业绩08年以来受到焦化产品影响业绩一直表现不佳,而公司具备集团煤炭资产注入预期,具备由于焦炭期货运行带来的焦炭业绩回升预期,具备甲醇及化产品在高油价刺激下大幅提升预期,故存在估值向上推动的条件。综合考虑,维持公司“增持”评级。

受海参价格回升,营业收入和利润大幅增长:2010年度公司实现营业收入62,389.07万元,同比增长31.76%;营业利润7,008.38万元,同比增长39.72%;归属于公司股东的净利润7,336.07万元,同比增长32.65%,实现每股收益0.30元,公司拟不分配不转增。公司营业收入和利润双双大幅增长,主要受到海参价格较2009年出现明显回升以及加工业务毛利的大幅上涨。 水产品进料加工毛利率提升较快:水产品进料加工毛利率由2009年4.63%,提升至2010年7.02%;海参由于价格回升,毛利提升不到1个百分点,至68.94%;大菱鲆毛利率出现回落,回落0.9个百分点,至45.28%。公司所属的水产品加工行业目前仍以海产品初级加工出口为主,加工附加值较低,精深加工产品少,加工技术水平低,因此水产品进料加工毛利率一直保持在一个较低水平。 非公开增发项目投产,盈利达预期:2008年非公开增发的“崆峒岛2万亩海底牧场建设项目、“担子岛海域参增殖项目”和“山东省海阳市辛安浅海增养殖项目”全部建成投产,2010年度实现利润分别为了1505.19万元、1313.59万元和1074.90万元。随着三项目逐步达产,盈利将进一步提升,原计划建成后3年达产,即2014年将实现达产。公司目前毛利率价高的水产养殖的比重仍然较低,未来两年随着募投项目的逐步达产,公司综合毛利水平有望进一步提升。 区域环境,助推公司价值提升:山东半岛蓝色经济区建设上升为国家发展战略为涉海企业带来千载难逢的发展机遇和发展空间,作为以水产品养殖、加工为主业的农业产业化国家重点龙头企业,在良好的区域政策环境中,有助于公司做大做强。 未来公司重点发展海水养殖产业:未来公司将积极深入发展海水养殖业,公司目前拥有海参养殖海区41,400亩、海参精养池2,400多亩、海参育苗、养成车间45,000平方米、工厂化鱼类育苗成车间38,000平方米、海带育苗车间10,000平方米,通过多层次养殖模式开发,实现生态养殖;2011年,公司重点实施大西洋鲑鱼项目,公司计划投入建成我国第一个规模化的大西洋鲑鱼养殖基地,2010年4月从挪威引进一批鱼卵和苗种繁育设备,目前存量20万尾苗已经从带水育苗车间移至海水养殖车间,未来盈利前景可期;探索研究白刺参苗种的规模化生产,公司2010年利用收集到的白刺参亲参进行培养繁殖,目前取得良好的效果。 风险因素:海水养殖疫情的发生,海洋自然灾害、养殖水域污染以及人民币汇率出现大幅波动。 盈利预测:预计2011年、2012年公司实现每股收益分别为0.54元、0.73元,对应目前市场价格的市盈率分别为28倍和21倍,我们给予公司增持评级。

新增客户78个。公司主营业务为公共关系服务,其核心业务是为企业提供品牌管理服务,主要内容为品牌传播、产品推广、危机管理、活动管理、数字媒体营销、企业社会责任等一体化的链条式服务。 全年共新增服务客户品牌78个,使公司全年服务的客户品牌数达到298个。公司所拥有的优质客户资源进一步增长公司服务的世界500强中已达到31家。 业务结构进一步优化。按照行业划分,蓝色光标营收主要来自IT行业、消费品、汽车、互联网、手机等行业。10年公司原有优势行业IT继续增长,汽车、消费品等行业收入则快速增长。其中互联网营业收入3,990.90万元,同比增长71.69%;消费品营收8773万元,同比增长54.62%;汽车行业营收8,736.70万元,同比增长43.57%;手机业务同比增长59.84%,业务结构得到进一步的优化。 上海业务大增366.93%,成为新亮点。公司拥在蓝标、智扬、博思瀚扬三大服务品牌,报告期内公司强化旗下各个品牌之间在客户资源、媒体资源、知识资源及管理资源等方面的协作分享。蓝标品牌营收44,219.10万元,同比增长51.36%;智扬部分客户转入蓝标品牌,营业收入下降51.5%;博思瀚扬同比增长22.65%。而就地区而言,公司上海业务同比大增366.93%,成为新亮点。 今年收购进行时。今年3月份,公告拟以超募资金向上海蓝标品增资480万元,收购北京博思瀚扬16%股权,增资完成后公司持股比例上升到68%;收购及增资思恩克至10%股权。内增外延,以收购促成长,做中国的WPP是蓝标的战略。相信这些收购只是其一系列收购的开始。 业绩预测与估值。我们预测公司11、12年EPS分别为0.75元和1.06元。公司4月7日收盘价为29.99元,相对11、12年PE分别为39.99X和28.29X。给予“增持”评级。

受益行业景气、机票提价。公司是一家以航空客运销售代理业务为主,并提供酒店预订、商旅管理和旅游度假等服务的综合商旅服务提供商。10年机票代理收入同比增长35.86%。增长原因如下:增长原因如下:公司扩大采购渠道,提升单位销售的获利能力;上游航空业景气,航空旅客人数增长,机票价格上升;国际机票销量显著上升,呼叫中心业务、网络预订业务、合作销售业务稳定增长。 研发支出占营收的10.07%。研发能力是公司的竞争力优势之一。公司研究人员分为商旅服务产品研究和电子商务技术、IT技术研究两个团队,致力于研发与应用工作,同时开展市场研究工作。公司10年研发支出1713.11万元,占总营收的10.07%,研发的内容主要为募集资金投资项目“国际商旅运营中心项目”,该项目为公司向综合商旅服务提供商转变奠定基础。 1.2亿增资三公司。公司拟使用超募资金9900万元增资全资子公司深圳市网购科技有限公司;以募集资金900万港币增资全资子公司腾邦国际票务香港有限公司;拟以募投资金1350万元增资全资子公司上海可可西航空服务有限公司。上述增资合计约1.2亿人民币。 业绩预测与估值。我们预测公司11、12年EPS分别为0.95元和1.26元。公司4月7日收盘价为24.91元,相对11、12年PE分别为26.22X和19.77X。给予“买入”评级。

4月8日消息,公司公布10年报,公司实现收入81.1亿元,同比增长30.15%,实现净利润17.82亿元,同比增长30.52%,EPS 0.59元。公司分红预案为每10股派2.5元。公司业绩实现略好于预期。 点评: 销售情况好于预期,土地储备增长较快。报告期内,实现房产销售合同金额约162亿元,好于预期。公司业绩增长的主要原因系,前期销售房产开发项目中满足收入确认条件的项目较多,本期结转收入增加;另外,金融街购物中心二期计入投资性房地产采用公允价值计量,导致营业利润、净利润增加。土地储备方面,通过项目收购、招拍挂等多种方式积极开展项目储备工作,获取新项目约202万平方米。总体土地储备达到800万平方米。在土地储备不在增加的基础上,丰厚的土地储备也能够保障公司未来3—5年带来25%-35%的增长。另外,公司持有商业地产项目主要集中在京津地区核心地段,拥有较大升值空间,为公司业绩提升奠定了较好的基础。 商业地产对冲调控风险,“商业+住宅”模式效果显著。公司房地产开发主业中,商业、办公楼和住宅占比分别约为19%、26%和55%。2010年地产调控对商品住宅市场影响较大。但商业地产并没收到冲击。由于跨国公司增多,且国内企业开始追求高品质写字楼,使得2010年中国市场甲级写字楼需求增加,租金水平保持上涨趋势,空置率下降。同时,国内商业零售活动强劲,多数市场的租金水平呈现增长态势。商业地产的优良表现有效的对冲了住宅市场的不利影响。公司商住同时开发的模式,在地产调控环境下,展现出了很大的优势。该模式为公司稳定的发展提供了有效的路径。 给予“增持”投资评级。报告期内,公司预收账款达89.58亿元,超过2010年收入水平,2011年业绩基本锁定。预计公司2011至2013年的EPS 分别为0.77元、1.01元和1.27元,对应动态市盈率为12倍、9倍和6倍,给予“增持”的投资评级。

4月8日消息,公司发布年报公告:2010年度,公司实现营业收入30.7亿元,下降10%,归属于母公司净利润5.5亿元,增长30%,实现EPS 为0.55元。公司拟10股派1元转增2股。公司业绩实现基本符合预期。 点评: 销售情况低于预期,盈利能力提高较快。报告期内,2010年公司合同销售金额21.2亿元,销售回款22.亿元,较09年有所下滑。主要原因系受到西山公馆销售延期的影响。公司西山华府南区、苏州亿城新天地二期按期竣工,全年实现开工面积 30万平,竣工面积28.3万平。公司业绩呈现出收入下降、利润增加的特点。主要原因为结算的项目与09年结构化差异所致。由于2010年结算项目多为高端住宅,因此公司地产业务毛利率从09年的36.24%增长到2010年的48.16%。因此公司利润增长情况较好。从公司2011年项目结转计划来看,公司高端项目占比有所下降,另外由于地产调控政策影响,预期2011年公司毛利水平将回到过去五年的平均水平。 土地储备增加理想,一级开发战略布局。报告期内,公司新增秦皇岛项目二期地块,增加储备约 32.5万平。截止报告期末,公司总共拥有在建及储备面积约200万平。另外,2010年12月和2011年1月,成功签署唐山两项一级开发合作协议,涉及土地近800亩。 公司土地储备增加情况较为理想,而公司涉足一级开发的主要目标是能够实现一二级土地联动模式。此模式的逐渐进行,为公司未来发展提供了较大增长潜力。 维持“增持”投资评级。公司项目西山公馆预计2011年二季度将投放市场,预期公司销售情况将出现较好增长。预计公司2011至2013年的EPS 分别为0.74元、0.99元和1.26元,对应动态市盈率为11倍、8倍和5倍,给予“增持”的投资评级。

老板电器(002508)公布了2010年报,报告期内公司实现营业收入1,231,597,065.37元,同比增长达31.84%;营业利润152,484,249.28元,同比增长61.87%,归属上市公司股东的净利润实现净利润134,340,007.32元,同比增长64.17%;基本每股收益0.84(元),同比增长60.29%。略高于预期。 高毛利率产品占比有所提升公司主营业务包括制造加工销售吸油烟机、燃气具、消毒碗、电压力煲、电磁炉、电热水壶、电动榨汁机以及其他厨房电器。公司顺应行业高端化发展趋势,作为行业龙头充分分享行业洗牌带来的发展空间。报告期内主力产品吸油烟机继续保持行业第一,燃气灶和嵌入式消毒柜也继续保持行业前二,公司整体领先优势得到继续扩大。公司营业利润、利润总额、净利润分别实现了61.87%、65.84%、64.17%的大幅增长,源于公司进一步调整了产品结构,高毛利率产品占有比有所提升。 顺应渠道变迁,KA与非KA两手抓2010年度公司进一步加大渠道拓展与结构调整力度,进一步提升KA进店率,加大专卖店开店速度,实现了专卖店“千店工程”目标的提前完成,完成了10家旗舰店,100家形象店与1000家普通专卖店的目标。公司迅速开设专卖店的能力较强,主要源于公司代销模式使经销商风险很低,及家族式企业的执行力.目前公司专卖店成活率已达到90%。公司进一步加大渠道结构调整,努力开拓如工程、专卖店、网络及电视购物等新兴渠道。公司新兴渠道占比提升,住房精装修和电子商务也将是公司重点拓展的新型渠道。预计未来3年公司精装修渠道的销售比例将由目前的4%提高至15%。对于精装修房工程渠道,公司目前已与恒大、珠江等房地产企业合作,预计2010年有望完成5万套(烟+灶),2011年合作有望拓展到万科、招商、绿城等大型房地产商,工程渠道销售有望持续翻番。公司销售收入的95%为代销。在这种模式下,公司承担了较大的存货与资金压力,但同时也赋予了公司快速扩张的可能性,公司的终端渠道结构中,大约50%是KA,地方家电商场百货及专卖店分别占15%左右,工程精装修4%。公司计划到2013至少与其中10家企业建立战略合作关系。前公司在一二级市场的渠道覆盖率约80%,销售收入贡献率约为65%;三四级市场的渠道覆盖率约55%,销售收入贡献率约为35%。随着我国城镇化程度的不断提高,三四级市场消费者的购买力日益增强。在未来三到五年内,公司一二级市场渠道覆盖率预期可提升至90%,三四级市场渠道覆盖率预期可提升至80%,渠道覆盖率的提升将为公司产品销售规模带来较大的增长空间。渠道覆盖率的提升将有效拉动公司的销售增长。 盈利预测预计公司2011年、2012年、2013年归属于母公司净利润为1.35亿元、1.77亿元、2.07亿元.对应每股收益为1.11元、1.29元、1.58元。考虑公司未来的业绩增速预期以及行业状况,我们认为按2011年36倍PE较为合理,目前股价对应32×63PE,估值依然偏高,给予公司“增持”评级。

年报摘要: 上海汽车(600104)2011年3月31日发布年报。年报称,2010年公司营业总收入为3124.85亿元,利润总额266.84亿元。归属于母公司股东的净利润137.29亿元。基本每股收益1.611元。 年报同时公布利润分配方案:拟向全体股东每10股派送现金红利2.00元(含税)。 点评: 业绩符合预期 报告期内,公司营业总收入3124.85亿元,较上年同期增长同比增长125.01%;归属于上市公司股东的净利润137.29亿元,同比增长108.26%。扣除2月合并报表的影响,公司同比增长约38%,业绩符合此前预期。 公司业绩增长受益于市场需求旺盛和公司盈利能力增强。报告期内,国内汽车销量同比增长33%。2010年,公司汽车销售358.3万辆,相比上年同期增长31.4%,实现与行业同步增长。公司由此名列全球车企第8位。 报告期内,乘用车销量227.9万辆,同比增长41.9%;商用车销量为130.4万辆,同比增长16.6%。旗下上汽通用五菱、上海通用和上海大众的整车产销量均各自突破100万辆大关。值得一提的是,公司自主品牌乘用车名爵和荣威系列,在继2009年突破9万辆以后,今年销量超过16万辆,同比增长78%。 毛利率同比增长 报告期内,公司2季度净利润增长率为4.02%,其后第3季度和第4季度增长率分别为24.05%和11.62%。第3季度净利润增速达到全年的高点。相似情况也出现在2009年。2009年净利润增长率环比分别是30.62%、208.7%和3.56%。行业的“金九银十”销售季对公司影响明显,公司连续两年在第三季度确立业绩增长。 公司产品综合毛利率比去年同期增加6.58个百分点,4个季度毛利率分别为18.76%、19.07%、19.32%和19.39%,呈逐季上升趋势。 资本运作卓有成效 上汽报告期内进行了年初的行权;2月受让1%的上海通用股权实现财务并表;4月办结通过无偿划拨形式划转给跃进汽车集团公司的股份过户;6月通过定增募集100亿元资金计划,12月圆满完成。通过这些资本运作,上汽在流动资金补充、自主品牌和技术中心建设、子公司增资、贷款偿还和产品线拓展以及深化和通用的合作关系等方面都获益匪浅。 盈利预期及评级 公司 2010年基本每股收益为1.61元,预测2011、2012和2013年的每股收益分别是1.88元、2.10元和2.35元,对应的PE 分别为10、9和8倍。基于公司自主品牌产品进入高成长期,旗下合资公司将继续扩大市场份额,新能源汽车研发处于行业前列等因素,给予“买入”的评级。

公司业绩基本符合预期。报告期内,公司营收和净利润均保持稳健增长,业绩基本符合预期,其主要推动力来自国外市场收入的大幅增加。本期公司国际市场实现营业收入380.66亿元,同比增长27.45%,占总收入的比重为54.18%。而由于国内通信固定资产投资较上年同比下降14.18%,为3,197亿元,公司来自国内市场收入为321.98亿元,同比增长5.90%,业绩增速较为平稳。四季度,由于中国移动TD四期的招标,及印度市场采购的恢复,公司四季度业绩同比增幅较大,约为39%。 毛利率水平稳中有升,期间费用控制良好。报告期内,公司产品依旧保持较好的盈利能力,毛利率稳中有升,达32.63%;同时期间费用控制良好,期间费用率为27.69%,较上年同期略有上升,约0.85个百分点。 2011年国内国外网络建设市场环境宽松。2011年国内有众多拉动运营商投资的驱动力,如现有网络优化升级、网络扩容及高端网络建设等。从运营商公布的投资预算来看,2011年的投资额相比去年都有不同程度的增加,公司作为主要的主设备商之一,将直接受益于国内通信固定资产投资的增加。而国际市场方面,移动宽带的发展将拉动相关设备及终端的投资。另外,LTE网络的全球布局也将给公司带来新的机遇。 公司产品增长点较多。除了拥有较为宽松的市场环境,公司自身的产品增长点也较多。如公司的光通信产品进一步的改善,将直接受益于FTTX的建设;公司的海外市场产品结构逐步发生变化,除终端外,承载网、接入网、业务网等相关产品已得到欧洲主流运营商的认可,相继进入欧美地区重要国家,市场占有率将逐步提升。 业绩预测与估值。预计公司2011、2012年EPS分别为1.45元、1.86元。3月31日公司股价30元,对应11、12年PE分别为21倍、16倍。我们给予“买入”评级。