投资要点: 产能释放将提升公司接单能力,未来业绩有望加速 1)去年公司国内配套收入仅增1.10%,但电动差速器齿轮以及大众捷克工厂DQ200锥齿轮等出口项目的陆续批量供货推动公司出口大增78.74%,其中,电动差速器齿轮出口收入贡献8163万元,同比大增257%,而今年一季度已实现收入达3149万元,持续成为出口亮点。我们预计,随着订单落实,未来出口将持续推动公司业绩保持较快增长。2)根据一季报显示,目前公司订单充足(yoy22.83%),订单完成率仅为64%,生产压力较大。随着募投项目、电动差速器齿轮及配套大众和奥迪齿轮技改项目产能陆续释放,公司接单能力提升,我们预计今年国内配套大众奥迪(DQ380一期与DQ500)及电动差速器齿轮出口有望持续放量,业绩有望加速增长。同时,设备利用率的提升也将缓解折旧增长压力,公司盈利能力有保证。 布局北方基地拓主业,积极寻求并购合作机会开发新增长点 1)公司北方基地有望在为大众汽车自动变速器(天津)工厂新项目以及一汽-大众青岛/天津基地提供零部件配套方面发挥重要作用,同时,也能更好的开拓如北现、北奔、长城、爱信等其他北方客户,支撑公司未来业绩持续较快增长。 2)积极拓展新能源汽车零部件领域。除电动差速器齿轮出口持续放量外,公司已成功开发美国克莱斯勒新能源电动汽车电机轴(精锻件)项目并小批配套,其他项目如新能源车电机轴、新能源电动车部件总成、新能源车空调器关键零件精锻件项目等正在洽谈中。我们认为,这些将充分打开公司未来成长空间。3)公司拟收购宁波诺依克进军市场空间大的乘用车VVT领域,争取2016年上半年完成并购和股权交割工作,从而有望为公司业绩贡献新增量。此外公司将继续关注并购成长机会和潜在的合作对象,方向如轻量化、新能源汽车传动系统及节能减排等关键零部件,积极争取在并购业务成长方面取得新的突破,适时启动投资项目定增融资。这些将为公司未来长远发展提供新增长点。 2016-18年EPS0.44/0.55/0.71元/股,维持“增持”评级 综上分析,我们预计2016-18年公司实现营业收入8.49/10.62/13.54亿元,同比增长21.60/25.00/27.52%;实现归母净利润1.77/2.24/2.87亿元,同比增长26.51/26.69/27.87%,对应EPS分别为0.44/0.55/0.71元/股,对应2016年PE为24倍,维持“增持”评级。 风险提示:国内车市增长低于预期;出口低于预期;新项目进度低于预期;费用增长超预期;并购合作进展低于预期。

“业务能力强+市场空间大”,公司业绩持续高成长 业绩保持高成长,在手订单充足,新签合同额高速增长使公司业绩有保证。1)受益于法检、食安行业及大数据业务高景气,公司业绩保持高成长。a)法检行业,公司在辽宁、吉林等地监狱局项目陆续落地,行业市占率提升;b)食安领域,公司在两端(监管端、企业端)同时发力,在南京、深圳等多地陆续中标。 c)大数据业务方面,渠道建设不断完善,集团内部协同效应逐步显现,共同推动亿信华辰大数据业务发展,促使业绩实现稳步提升;2)在手订单充足,新签订单额高速增长支撑公司业绩成长。2016年一季度,公司新签合同额为2.48亿元,较去年同期增长34.42%,期末在手合同额为14.89亿元。我们认为,公司法检、食安、大数据业务景气度高,“业务能力强+市场空间大”推升公司业务发展,新签订单额高速增长且在手合同额充足将是公司未来收入和业绩高成长的重要保证。 收入结构调整致毛利率小幅下滑,费用管控良好,期间费用率整体稳定。1)毛利率略有下滑。2016年一季度,公司毛利率为47.55%,较上年同期下降2.61个百分点。我们认为,公司毛利率下滑主要系产品结构中纯软件收入占比下降,系统集成、运维服务收入占比提升所致;2)费用管控良好,期间费用率整体稳定。2016年一季度,公司费用管控良好,期间费用率为42.29%,较上年同期下降0.35个百分点。其中,销售费用率下降1.37个百分点至9.76%,管理费用率上证0.18个百分点至33.17%,财务费用率上升0.83个百分点至-0.64%。 整体看,公司费用率整体维持稳定,费用管控良好。 诉讼无忧平台法院端渗透率稳步提升,法律内容服务大有可为。截至目前,公司诉讼无忧平台法院端覆盖率接近50%,覆盖率稳步提升。我们认为,公司在法检行业的卡位优势明显,未来依托卡位优势布局法律内容服务将大有可为。 盈利预测与投资评级 截至2016年一季度,公司单季度营收已连续8个季度维持25%以上增长,单季度归母净利润已连续6个季度保持30%以上增长,充分说明公司业绩增长高且持续性强。“十三五”期间,法检行业、食安行业将继续维持高景气,公司卡位优势明显且业务能力强,未来将继续受益。此外,公司积极拓展云计算和大数据业务,助推公司业务模式逐步升级,未来法检云、食药云等业务市场潜力巨大,都将进一步推升公司业绩成长。我们看好公司未来的业务发展,维持对公司的盈利预测不变,预计公司2016-2018年的EPS分别为0.48、0.64和0.87元/股,维持“买入”评级。 风险提示 法检行业、食安行业景气度下降;云业务推广进度不达预期;主营业务市场份额下滑等。

业绩低点已过,反弹或将来临。 尽管公司2015年业绩仍旧惯性下滑,归母净利润下滑15.86%,但从行业下游进入到2016年之后的表现来看,无论是固定资产投资,还是建筑业的投资增速,均较去年有一定程度的回升,宏观经济触底的迹象已经开始显现。 此外,公司公布的一季报显示,公司2016年一季度实现营业收入3.58亿元,同比增长7.08%;归母净利润为1112.4万元,同比增长20.1%;实现EPS为0.012元/股,同比增长20%。这一系列的财务数据也充分印证了公司业绩在2015年已经触底的推论,我们预计2016年全年的盈利将较去年大大改善,业绩反弹可期。 优化产品结构,积极向军工和核电领域拓展。 与此同时,公司也继续优化自身的产业结构,积极向军工行业和核电行业拓展。在军品方面,公司成功研制了“军品专用装备运输类捆绑加固器”,并在去年实现了军品超亿元的收入,极大地改善了公司的业务结构,在当前我国已经将“军民融合”上升为国家战略的情况下,预计公司未来军品业务或将持续快速发展,并将军品业务收入比重提升至20%以上,最终成为公司新的利润增长点。在核电方面,公司同样将产品从之前的单一吊装转型至核电设备,充分地把握住十三五期间我国核电站建设的高峰期,以进一步增加公司的利润。此外,公司还将加强工程类项目的拓展,以此提高公司产品整体的毛利水平。 盈利预测与投资建议。 公司除了内生性的增长之外,还积极寻求外延式的发展机会。公司在年报中明确提出,要“结合未来市场需求方向,恰当实施对外投资计划,以寻求新的利润增长点”。我们看好未来公司在产业链上下游进行的外延式发展机会,这也将最终增厚公司的业绩。因此,我们提高公司的投资评级至“买入”,预计公司2016-18年将实现EPS分别为:0.09、0.11和0.12元/股,对应PE分别为:66X、54X和49X。

事件:公司发布年报:2015年实现营收10.25亿元,同比下降13.04%;实现归母净利润2232.61万元,同比下降77.11%,基本每股收益0.04元/股,略低于我们之前预期。 投资要点: 投资低迷与同期营业外收入高致公司业绩大幅下滑 公司活塞主要配套中重卡及工程机械。受商用车与工程机械市场因经济低迷而持续下滑影响,公司收入持续下滑;净利润降幅远大于收入,主要是2014年公司处置子公司长春渤海活塞获得5211.36万元营业外收入导致同期基数高。我们认为,在今年经济有望企稳的背景下,公司作为国内发动机活塞龙头,今年公司商用车与工程机械活塞业务大概率有望企稳。 未来看点 1)公司积极开拓乘用车活塞配套市场。去年乘用车活塞销量大增34.7%,南北大众实现批量供货,并给上汽通用五菱、长城、比亚迪、奇瑞、吉利、华晨、海马等自主品牌配套。我们认为,未来乘用车市场的持续突破,将有利于带动公司活塞主业实现较快复苏。2)公司发行股份及现金支付购买海纳川旗下滨州发动机100%股权、诺德科技旗下泰安启程49%股权将使公司业务延伸至发动机缸体缸盖、变速箱与差速器壳体以及铝合金轮毂业务,考虑到滨州发动机旗下四家参股合资零部件公司盈利能力强,此次交易将改善公司的整体盈利预期。另外,配套融资中的前瞻性技术研究中心项目反映出公司未来发展方向:铝合金轻量化、新能源汽车传动系统、智能驾驶辅助系统,有望成公司长期转型增长点。3)入股北汽新能源,公司将充分受益于其新能源汽车业务的快速发展,一方面从给其配套新能源汽车零部件中带动公司收入与利润快速增长,另一方面,北汽新能源未来盈利将给公司带来不错的投资收益。 盈利预测,维持“买入”评级 考虑到今年商用车与工程机械将有望实现低基数下的弱复苏,同时,公司积极开发乘用车配套客户并取得成效,在暂不考虑资产注入的情况下(因正式注入时间未定),我们预计公司2016-18年实现营业收入12.06/14.47/18.09亿元,同比增长17.67/20.00/25.00%,归母净利润0.28/0.35/0.48亿元,同比增长24.27/26.43/35.72%,EPS分别为0.05/0.07/0.09元。考虑到资产注入后的业绩大幅改善预期以及未来北汽新能源上市对公司所持股权增值预期(北汽新能源“十三五”规划目标千亿市值),维持“买入”评级不变。 风险提示:本次重大资产重组进度低于预期;汽车行业景气度低于预期;公司期间费用增长超预期;系统性风险。

投资要点: 传统业务转型成果初现,数字娱乐与产业金融将迎来爆发 公司于4月20日公布2015年年报,报告期内公司共实现营收12.41亿元,同比下滑26.28%;归母净利润为7466.22万元,同比减少73.42%。 首先,报告期内公司的印刷、广告、发行三大传统业务持续受到行业景气度下降的影响,营收和利润进一步下滑,拖累了公司总体的业绩水平。我们认为公司在传统业务中的转型升级仍处于进行时:1、报刊发行业务向物流配送业务转型已经初现成效;2、深耕户外广告、智能数字化媒体与客户、媒体资源协同效应开始逐步显现。我们认为公司传统业务虽然在近年来持续经历业绩下滑的影响,但是公司始终孜孜不倦的积极应对,坚持依靠产业原有优势进行转型,随着传统业务业绩下滑趋势的逐步减缓以及业绩基数的不断降低,我们认为其对于公司整体业绩的影响效应将持续减小,业绩反转的进程大大加快。 第二,我们认为今年公司的游戏业务将是一大亮点。漫游谷的明星产品《全民主公》在国内全年超过4亿元的流水成绩大获成功后,也将于今年在港澳台、东南亚和韩国等地区发行,有望进一步为公司增添利润筹码;其2016年的力作《龙之战境》在国内及海外的版权金合计超过4000万人民币,显示出极强的市场竞争力。总体来看,公司游戏业务在今年将有4-6款移动游戏产品实现商业化,从而迎来集中释放期,此外公司围绕既有优质IP资源进行IP再开发、影游互动等实践也将进一步增强公司作品的盈利能力,游戏业务今年将整体向好的趋势十分明朗。 第三,公司小贷业务实现营收6152.54万元,不良贷款率得到了有效的控制,整体产品结构与风控水平得到进一步优化和提升。公司今年也将持续推进小保公司的重组进程,小贷公司与小保公司的强强联合将进一步提升公司在金融领域的综合竞争力,并且为公司业绩打下坚实、有力的保障。 最后,公司将积极发挥四川省内的巨大区位优势,在政府的大力支持下,通过旗下两支并购基金对电竞、VR等新领域进行持续关注与探索,力争尽快推进VR体验馆、相关电竞赛事在成都的逐步落地,从估值与业绩双重层面利好公司的中长期发展。 投资建议与盈利预测 我们认为公司多年力求的传统媒体转型升级以及悉心打造的数字娱乐和产业金融新业务板块将在今年初现模型,游戏及金融服务板块将在今年逐步释放利润,而公司涉足电竞、VR等热点题材则将对公司估值形成有力的修复作用。我们继续看好公司作为传统媒体龙头的转型战略及成果,维持公司“增持”的投资评级,预计公司2016-2018年EPS分别为0.34、0.45和0.52元/股,建议投资者保持持续关注。 风险提示:小保公司并购进程不达预期,游戏业务发展不达预期。

投资要点: 事件:4月19日晚间,公司发布15年年报和16年1季报。2015年公司营收约8.56亿元,同比增长14.21%,实现归母净利润约2.70亿元,同比则增长52.01%,基本每股收益0.58元/股;年报拟10转10派1.8元(含税)。16年1季度,公司营收同比增长38.07%,盈利增速为53.40%,每股收益0.10元/股。 点评: 工程驱动增长,内生动力保持强劲。 15年公司营收保持较快增长,主要由于工程安装业务不断增长,工程收入同比增加40.39%,其在总营收中的比重则进一步提升至41.65%。此外,供水量保持平稳增长、供水产销差率进一步下降,供水收入小幅增加,以及污水处理业务收入同比有所增加也对公司营收增长起到促进作用。16年1季度公司营收继续快速增加,同样主要系工程业务收入增长所致。公司拥有供水总设计能力116万吨/日,15年实际生产负荷约60%,充裕产能余量将为供水持续稳步增长提供强有力支撑。同时,目前公司在手大额工程订单累计超过10亿元,充沛订单则有望促工程收入持续放量,并继续驱动公司实现快速成长。此外,截至16年1季度末,公司拥有货币资金约18.5亿元,充足的资金储备则将为工程项目顺利实施及加快业务拓展提供保障。 一“升”一“降”,盈利能力进一步增强。 15年公司综合毛利率为57.46%,同比增加2.29pct,其中工程安装和供水业务毛利率同比分别增加4.02pct 和0.24pct。同时,2015年公司期间费用率16.07%,同比减少3.24pct,其中销售费率和管理费率同比分别减少1.53pct和2.11pct。16年1季度,公司综合毛利率和期间费用率同比分别增加6.20pct和减少4.91pct。综合毛利率和期间费用率的一升一降,显示了公司对成本和费用的管控有力,其盈利能力进一步增强。 拓展工业固废领域,培育新的利润增长点。 公司拟依托江阴秦望山产业园工业废弃物综合利用项目,试水工业固废(危废)处置业务。目前江阴市工业固废处置能力严重不足,市场发展潜力较大;作为江阴市政府的控股企业,公司有望凭借其资源优势,在该领域持续打开新局面。 而随着业务拓展的深入,固废业务有望成为公司新的盈利增长点;同时,产业链布局的进一步完善,将提升公司的综合竞争实力,并将助推公司加快向环境综合服务提供商转型。 设立环境产业基金,布局海绵城市+黑臭水体治理开启成长想象空。 间公司拟与华控赛格、环能科技等合资成立环境产业基金,基金总规模预计为50亿元,首期规模15亿元,其中,公司拟出资2亿元,占比13.33%。产业基金投向主要为华控赛格中标的“海绵城市”、“黑臭水体”等环保部试点PPP 项目公司股权等。参与设立环境产业基金,一方面将有助于公司提高资本运作能力和累积项目投资经验,为未来外延发展进一步夯实基础;同时也将推动公司“走出去”战略加快实施。另一方面,与华控赛格、环能科技等行业领先企业联合,公司有望快速切入到海绵城市和黑臭水体治理等发展潜力巨大的细分领域并形成先发优势,新业务布局将为公司成长不断开启新的空间。 盈利预测与投资评级。 考虑年报股本转增, 我们预计2016-18年公司摊薄后的EPS 分别为0.40/0.50/0.67元/股,对应PE 分别为23X/18X/14X。公司内生增长有力,业务布局契合行业发展趋势;未来伴随国企改革的推进,异地扩张与外延战略的加快实施有望推动公司发展不断提速。我们看好公司成长及业绩弹性,调高公司投资评级至“买入”。 风险提示。 1)工程项目进展滞后;2)业务拓展不及预期;3)国企改革迟缓;4)竞争致毛利率下滑。

投资要点: 2015年业绩惯性下滑,但今年一季度出现好转 公司公告称,2015年实现营业收入4.34亿元,同比下降20.8%;实现利润总额711.23万元,同比下降77.86%;实现归属于母公司股东净利润659.67万元,同比下降78.44%;基本每股收益为0.02元,同比下降77.78%。同时,公司公布分红方案,拟每10股派发现金股利0.3元(含税)。另外,公司还同时公告了今年一季报,一季度公司共实现营业收入1.16亿元,同比增长14.14%;扣非后归属于上市公司股东净利润为222.78万元,同比增长93.53%。 需求转暖+国内外市场双轮驱动助力公司业绩实现发转 受国内外经济形势不佳的影响,去年国内房地产市场持续下滑,房屋新开工比例全年都维持负增长,最终也导致五金工具行业市场需求乏力,公司的盈利水平更是降到了近些年来的低点。不过我们认为,在经历了过去两年多的调整之后,公司的业绩有望在今年实现反转。首先,春节后房地产市场持续好转,一季度房屋新开工面积更是增长了19.2%,一改去年的颓势,房地产市场的好转将直接拉动对五金工具的需求。其次,公司近些年来在产品结构上积极向高端工具拓展,同时也积极进军海外市场,2015年公司海外市场的销售比重超过50%,未来这一比重或将继续扩大。因此我们认为今年公司的业绩或将出现反转。 高铁刹车片装车试验在即,成为利润增长极指日可待 在高铁刹车闸片领域,公司已经基本完成了前期的研发、制造过程,CRCC的认证也已经拿到,今年公司将加快高铁刹车闸片量产之前的最后一道关卡——装车试验。我们预计公司最快将在2017年上半年实现高铁刹车闸片的产业化。保守估计公司在进入刹车片市场第一年将获得5000-1万片的市场,即3500-7000万元的收入;到2020年,公司有望获得刹车闸片20%左右的市场。公司的高铁刹车闸片发展前景广阔,或将成为未来公司新的增长动力。 盈利预测及投资建议 尽管去年公司的业绩出现了较大程度的下滑,但鉴于传统五金行业需求开始转暖,同时公司也在产品结构和销售区域上进行着优化,外加公司也在加紧高铁刹车片量产前的最后工作,公司有望在今年实现业绩的反转,因此我们继续维持对公司的“买入”评级,预计公司在2016—18年将实现EPS分别为:0.09、0.15和0.26元/股。

事件:公司发布年报:2015年实现营收9.26亿元,同比下降21.94%;归母净利润0.92亿元,同比下降28.35%;扣非后归母净利润0.73亿元,同比下降37.02%;EPS为0.16元;向全体股东每10股派发现金红利1元(含税),基本符合预期。 点评:卡车和工程机械产量下降,拖累公司业绩明显下滑。 1)公司是国内非等速传动轴龙头企业,行业周期性受下游商用车、工程机械等产销量影响较大,据wind统计,2015年卡车(含半挂牵引车、货车非完整车辆、轻卡、中卡和重卡)产量下降达14%,工程机械产量下滑更为明显,由于公司非等速传动轴营收占比高达80%以上,国内卡车和工程机械市场低迷直接拖累公司营收和利润下滑超两成。2)2015年公司毛利率达30.01%,相对2014年提高近1个百分点,主要受益于公司成本管控、原材料降价、智能制造和精益生产的推进、销售费用的下降等。 内生与外延结合寻求突破,战略转型意图明显。 1)传统非等速传动轴业务有望保持稳定增长。首先,随着经济的企稳回升和房地产等投资的回暖,重卡和工程机械需求有望实现低基数下的弱复苏,进而带动公司整轴销量的稳步提升;其次,公司已与三江万山和包头北奔开展战略合作,并在获得保密资格的基础上积极申请其他军工资质,以加速推进“民参军”规划,军工业务发展值得期待;再次,公司依托Volvo商用车等核心客户加快开拓国外市场,2015年出口达1376万美元,同比增长20%,实现了高端重型传动轴总成对欧洲批量成套出口的历史性突破,有望以此为契机开拓更多海外新客户。2)公司积极研发其他传动轴产品,生产经营策略逐步向轻微型车、乘用车市场转移,目前已成功开发纯电动、混合动力汽车用新型传动轴产品,等速传动轴已进入某具体型号的研发阶段,市场前景广阔。3)公司积极实施“远东制造2018”战略,目前已建成高端智能化生产线9条,未来有望实现全面智能化和自动化生产;同时加快推进在智能制造、汽车节能、新能源、智能联网汽车等方面的多元化发展。 维持“增持”评级。 我们认为,公司作为非等速传动轴龙头企业,战略转型和多元化发展意图明显,建议持续关注。预计2016-18年公司实现营业收入11.59/14.60/16.80亿元,同比增长25.06/26.00/15.10%,实现归母净利润1.24/1.59/1.79亿元,同比增长34.03/27.96/12.95%,对应EPS分别为0.22/0.28/0.32元/股,维持“增持”评级不变。

2015年业绩大幅增长。 公司实现营业收入60,886.84万元,同比增长2.92%;实现净利润3,613.23万元,同比增长45.27%。实现每股收益0.18元/股,同比增长38.46%。 特高压产品提升业绩。 2015年公司业绩受益于特高压建设提速,业绩显著增长。上半年由于国网施工进度问题,公司发货进度受到一些影响。3季度开始进入集中发货期,大幅确认收入。2015年公司完成“淮南——上海”、“宁东—绍兴”、“蒙西——山东”以及“酒泉——湖南”等线路的供货,2016年在手还有“蒙西——天津南”、“锡盟——山东”、“上海庙——山东”没有完成交货,我们预计上述线路将在上半年完成交货,为16年的业绩持续增长奠定基础。 特高压持续加速设备需求继续扩大。 建设特高压线路,完成西电东送已经上升到国家战略高度,2015年国家完成“两交六直”8条特高压线路的审批,较2014年(3条线路)的近3倍。 2016年国网预计核准“五交八直”特高压工程,力争“三交三直”上半年核准、“两交四直”下半年核准,准东-皖南直流工程加快建设,“四交五直”工程年内投产“三交一直”。特高压建设进入高峰期,设备商将持续受益。 产能释放利润率有望进一步提升。 公司目前已经满产运行,随着福建新厂逐步达产,双D港区的特高压产品产能充分释放且产能利用率提升显著。由于高利润率的特高压产品占比大幅增加,公司今年的营业收入和利润率水平都将有大幅增长,一季度的业绩已经开始显现。 维持增持评级。 我们看好特高压行业高速建设期对设备的需求拉动,看好公司的在绝缘子领域的市场地位和实力,预计公司2016—2018年的业绩为0.46、0.55、0.67元/股,维持增持评级。

事件: 公司发布2015年年报以及2016年一季报:2015年公司实现营业总收入5.18亿元,较上年同期增长10.28%,实现归属于上市公司股东的净利润1.56亿元,较上年同期增长13.00%。2016年一季度公司实现营业总收入9458万元,较上年同期增长17.56%,实现归属于上市公司股东的净利润2341万元,较上年同期增长12.63%。 点评: 细分龙头,受益于集成灶行业发展 艾肯家电网数据显示2015年集成灶工业企业的销售额为19亿元左右,总产量达到45万套,同比增长25%,公司接近14万套以上的产量和销量稳居集成灶细分行业第一。未来公司将继续致力于中高端产品的研发制造,在规模化基础上不断优化产品结构。 期间费用率优化 2015年公司的销售费用率、管理费用率以及财务费用率均有所优化,优化幅度分别为0.5%、2.72%和0.2%,公司的销售净利率水平已经连续五年稳步攀升。渠道方面公司采取线上线下并行的方针,进一步拓展工程类家装业务渠道,公司在全国已拥有近千家一级经销商(区域经销商)和二千多个营销终端。 继续挖掘整合机会进行多元化经营 截至今年一季度末公司货币资金及银行理财合计约7亿元,未来公司将合理依托资本运作,尝试新的整合机会,以实现多元化经营和可持续发展。 我们看好公司主业的稳健增长及积极外延,维持公司“增持”投资评级。

投资要点: 体育业务继续向好,赛事运营硕果累累 2015年公司实现营收8.51亿元,同比下降26.07%;实现归属于上市公司股东净利润7759.21万元,同比下降24.76%,基本每股收益为0.092元/股。 整体来看,2015年公司的体育业务继续处于欣欣向荣的发展之势,全年体育业务整体营收为6.55亿元,同比增长约为6%,整体毛利率也增加了1.15%;体育相关业务收入在全部营业收入中占比由2014年的54.08%提高到2015年的77.58%,使得公司已经成为国内资质最为纯正、盈利能力稳定、成长能力持久的体育产业龙头。细分项目来看,1、公司体育业务的重要核心赛事管理及运营业务全年实现营收2.2亿元,同比增长15%,继续显示出强劲的成长性。一方面公司继续深耕已有的北马、环中国、美巡中国赛三大招牌赛事,另一方面公司积极的将赛事运营管理经验进行横向的复制和扩展,并参与了2016年武汉马拉松的运营管理工作,优质赛事的持续扩展将进一步为公司后续高成长与强壁垒树立坚实的基础。2、公司体育场馆运营管理业务全年实现营收1.03亿元,同比增长39%,增长势头十分迅猛。目前公司已经在全国范围内运营佛山、九江、青海、合肥等多个场馆,实现了商业演出与民众体育两种模式相结合的盈利解决方案,并凭借强大的运营优势争取更多的场馆运营权,向智能化场馆发展。3、休闲健身业务一方面继续优化提升“中体倍力”连锁健身店的运营效率,另一方面公司通过承办奥委会“奥林匹克日长跑”、全民健身万里行等活动覆盖了超过100多万人次的优质体育爱好者,后续对于细分人群的进一步标签化开发与商业挖掘变现亦存在巨大的成长空间。4、体育经纪业务实现营收3386万元,利润增长超过10%。与2015年的“体育小年”相比,2016年将是国际体育大年,里约奥运会、欧洲杯等重量赛事纷至沓来,因此公司的体育经纪业务在今年迎来爆发将是大概率事件。5、公司体育彩票业务稳步推进即开型自助终端业务,成为国内首家通过即开型自助终端技术规范并获得兑奖接入许可的公司,并在上海、宁波等地实现运营,使得公司彩票业务在今年仍具有相当分量的看点。6、体育援外业务2016年营收1.01亿元,利润率33%,继续成为公司稳定的利润来源。在国家“一带一路”政策的持续推进下,我们认为公司体育援外业务必将继续受益,持续保持快速、优质的成长性。 此外,公司今年业绩下滑主要还是受制于国内房地产市场整体景气度持续低迷所致—报告期内公司房地产业务营收同比下滑60%以上,使得公司整体业绩相较于去年出现了下降。我们认为公司房地产业务将在今年逐步企稳的原因有以下两个方面:一、国家一系列有力的房地产去库存优惠政策利好整个房地产行业消化过剩产能;二、公司一直坚持调整结构,去化库存,适时处置房地产相关资产,及时收缩战线,使得房地产业务的下滑对公司的影响已经呈现边际递减的态势。因此我们总体认为公司房地产业务的拖累效应已经基本出清,2016年开始逐步企稳将是大概率事件。 投资评级与盈利预测 我们认为公司多年在体育产业内所积累的丰富运营、管理经验已经开始步入收获期,同时壁垒高、可复制性强的特点将在中长期内确保公司在国内体育产业持续具备极强的竞争优势,并且稳定优质的全面盈利能力在国内同行业无出其右。我们继续重申看好公司在国内体育产业的中长期发展前景,预计公司2016-2018年EPS分别为0.11、0.14及0.17元/股,继续给予“增持”的投资评级。

业绩稳定增长,无人驾驶、车联网业务稳步推进 营收高速增长,股权激励费用摊销拖累公司归母净利润表现。1)综合地理信息服务收入大幅增长,助推公司收入高增长。a)车联网及编译收入较上年同期增长78.76%,增速较上年大幅提升52.35个百分点;b)在线服务和行业应用及其他收入较上年同期增长46.69%,增速较上年提升12.69个百分点。综合地理信息服务业务收入大幅增长,助力公司收入高成长。2)股权激励费用摊销拖累公司归母净利润增速。2015年,公司股权激励摊销费用为3330.77万元,受此项成本影响,公司归母净利润增速与营收增速不匹配,如剔除股权激励费用影响,公司归母净利润增速约为39%。 1)毛利率有所下滑。2015年,公司综合毛利率为76.37%,较2014年下降5.02个百分点。其中,导航电子地图业务毛利率较上年提升1.38个百分点,综合地理信息服务业务毛利率较上年下降8.31个百分点;2)费用管控良好,期间费用率明显下降。2015年,公司期间费用率为68.25%,较2014年下降4.84个百分点。其中,销售费用率下降2.38个百分点至6.97%;管理费用率下降4.57个百分点至62.54%;财务费用率上升2.12个百分点至-1.27%。 继续保持高研发投入,为公司无人驾驶、车联网业务布局奠定基础。2015年,公司研发投入金额为7.01亿元,较2014年增长37.44%,研发投入占营收比重为46.53%,较2014年下降1.62个百分点。公司在自动驾驶和无人驾驶、车联网等领域继续加大研发投入:1)自动驾驶和无人驾驶。公司稳步推进ADAS、高精度导航电子地图、动态交通信息等新产品及服务的研发进度,积极推进自动驾驶和无人驾驶解决方案研发。2)车联网领域。公司加快车联网各项产品的开发及商用进度,在智能车载操作系统、混合导航引擎、手机车联方案等产品线上加大投入力度,具备了面向车载领域的车联网解决方案提供能力。 从地图数据服务商向综合服务解决方案及平台提供商稳步转型。公司依托地图业务作为卡位优势切入前装车厂,力争将业务向高中低车型的全线覆盖,服务领域也从传统的地图数据服务向导航、车联网服务等综合地理信息服务拓展及深化。此外,公司通过“内生+外延”方式积极拓展产业链布局,从传统地图数据服务向动态内容、云端平台服务、车载手机应用、车载操作系统、混合导航以及手机车机互联方案的完整的全产业链生态布局。 继续加大无人驾驶业务投入,高精度地图是核心要素。公司在多年地图技术积累之上,全面加大面向无人驾驶的高精度地图制作的投入,同时结合人工智能深度学习技术,快速推进地图数据的自动化采集、生产及更新方式。未来,公司将依托其高精度地图优势布局自动驾驶和无人驾驶。目前,公司高精度地图的绝对精度已高达20CM,预计至2018年公司将能推出覆盖全国高速公路的高精度地图,进而实现国内高速公路上的自动驾驶,后续公司还会将高精度地图数据覆盖至国内重点城市,提升高精度地图覆盖率。目前,公司已在和国内外主流车厂初步开展了基于高精度地图自动驾驶的广泛深入的讨论及合作,未来依托于高精度地图的无人驾驶解决方案将大有可为。 车联网业务继续稳步推进。1)乘用车联网服务。推出搭载全新混合导航的趣驾3.0,并对从地图、动态内容、云端、应用端到车载系统的车联网全产业链进行升级。目前,公司车联网服务客户范围已经涵盖宝马、大众、丰田、奥迪、沃尔沃、长城等国内外主流车厂;2)商用车联网服务。公司在近半数省份取得省级监控服务资质,所开发的商用车联网企业服务平台,为石油化工、工程机械和移动运营商领域等大中型企业提供车联网服务。 盈利预测与投资评级 公司是全国乃至全球领先的地图数据、地图服务提供商,公司近年来依托地图业务优势逐步向车联网、高精度地图、辅助驾驶和自动驾驶等领域延伸,业务布局不断完善,业务价值也显著增强。我们看好公司未来车联网、无人驾驶领域的业务发展,我们预计16-18年的EPS分别为0.23、0.32和0.42元/股,维持“增持”的投资评级。 风险提示 导航电子地图业务市场份额下滑;车联网业务推广进度不达预期;自动驾驶、无人驾驶开发进度不达预期。

事件: 公司发布2015年年报,2015年,公司实现营业收入94,580.47万元,同比增长34.03%,归属于上市公司股东的净利润9,955.60万元,同比增长61.79%,实现每股收益0.82元。 另,公司利润分配预案:每10股派发现金红利1.8元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增15股。 点评: 随六氟磷酸锂价格飙升,公司四季度净利润环比增速较快 公司四季度实现营业收入30,042.14万元,同比增速57.05%,环比三季度增长8.41%,四季度归属于上市公司股东的净利润为4,937.33万元,同比增速为347.832%,环比增长136.72%。整体上看,四季度公司的业绩有明显的提高,主要是由于公司1000吨六氟磷酸锂新项目11月份的投产,以及自10月份起,六氟磷酸锂在新能源汽车产销放量以及碳酸锂价格上涨的推动下,价格快速上涨,导致公司电池材料的盈利能力不断提高。 公司电解液产业一体化优势强,新产能逐步投产可进一步受益新能源汽车产业的快速发展 在锂电池关键材料中,电解液是盈利能力较强的一种。在生产电解液的成本构成中,六氟磷酸锂占比最大,其进入技术壁垒也较高,多数电解液生产厂商需外购六氟磷酸锂。自2015年10月份以来,六氟磷酸锂在新能源汽车产销放量以及碳酸锂价格上涨的推动下,价格快速上涨,涨幅接近350%,目前价格在40万元左右。六氟磷酸锂价格的上涨,给电解液生产企业带来了沉重的成本压力,而公司目前是国内较早一家同时拥有六氟磷酸锂和锂电池电解液产能的上市公司,享受上下游一体化带来的成本竞争优势。公司目前拥有六氟磷酸锂产能2000吨,在建项目6,000吨/年液体(折合固体2,000吨/年)六氟磷酸锂项目预计今年下半年建成投产,已经启动的2000吨/年固体六氟磷酸锂项目预计于2017年下旬试产,届时公司六氟磷酸锂折合固体产能6000吨/年,可满足48000吨/年的电解液生产需求,可以说,公司新产能的投放与动力电池新增产能的释放几乎同步。而在新能源汽车产销两旺的推动下,动力锂电池的需求快速上升,带动了动力锂电池新项目投资的快速跟进,随着动力锂离子电池产能的逐步释放,锂电池各项关键材料需求量将逐步增加,而下游需求爆发将继续巩固公司在电解液行业的龙头地位。 募投新型锂电池电解液电解质,构建新的竞争格局,成为行业的领跑者 公司拟募资7.25亿投建三项电池材料项目,其中,2,000t/a六氟磷酸锂项目为公司自筹资金在建项目。另外,本次增发募投项目还包括2,300t/a新型锂盐和30,000t/a电池级磷酸铁材料;而投建的2000吨双(氟代磺酰)亚胺锂(LiFSI)项目值得重点关注,新型锂盐LiFSI,同时兼有六氟磷酸锂及四氟硼酸锂的优点,在热稳定性、对水分的敏感性、导电性等方面具有明显的优势,因LiFSI生产难度大,导致成本居高不下,高昂的价格制约其在电池中的使用,目前仅在高端乘用车锂离子电池材料中使用,随着LiFSI生产技术的不断突破,生产成本将不断降低,大规模应用在乘用车锂离子电池材料领域前景广阔。此外,二氟磷酸锂和4,5-二氰基-2-三氟甲基咪唑锂作为目前电解液中主要的添加剂,在提升锂离子电池性能及节约锂盐用量方面优势明显,应用前景十分广阔。 募投电池级磷酸铁材料,即顺应市场需求,又是副产物再利用,有效降低生产成本,提升盈利能力,形成六氟磷酸锂闭环产业链 由于公司现有及在建的六氟磷酸锂生产线副产大量硫酸,目前主要采取付费形式委托专业处理机构进行处置。因硫酸是生产磷酸铁的主要反应原料,通过建设30,000t/a电池级磷酸铁材料项目,即有效消化六氟磷酸锂生产线的硫酸副产品,又顺应正极材料磷酸铁锂的需求量不断扩大带来前驱体磷酸铁需求增加的大趋势,实现循环经济,有效降低生产成本,提升公司整体盈利水平,打造锂离子电池材料大平台。 个人护理用品材料已进入一流供应商体系,业务发展稳定 公司目前是宝洁、高露洁、安利、联合利华、拜尔斯多夫等国际日化巨头的供应商。随着跨国企业成本压力的不断增加,为削减成本,跨国公司加快了向中国等低成本原料产地转移采购的速度,加上中国本土日化行业的快速发展,公司个人护理品材料发展快速。而公司3000吨水溶性聚合物树脂材料的投产,有效的缓解公司产能不足的问题,增进公司个人护理品材料的发展空间。 投资建议:看好锂电池产业链的中长期快速发展,给予公司“买入”评级 基于下游动力锂电池新增产能投资的相继启动,考虑到公司在电解液行业的一体化优势,产品价格的未来走势,以及公司产能的释放情况,在考虑到公司非公开增发顺利执行,股本增厚的情况下,我们预计公司16-18年EPS分别为1.6906元、2.4281和3.4693元,目前锂电池和日用化学品行业的TTM市盈率分别为61.64倍和32.28倍,而公司目前的动态市盈率为54.4倍,仍有估值优势。我们预计随着公司新增产能的顺利投放,以及行业高景气的持续,公司业绩仍会高成长,给予“买入”评级。

投资要点: 事件: 4月11日晚间公司发布2015年年度报告,2015年公司营收约6.05亿元,同比增长15.28%,实现归属上市公司股东净利润约5,300万元,同比则减少38.09%;基本每股收益为0.20元/股。 点评: 污水处理工程拖累业绩,膜工程订单储备或助盈利回升 受益于污水处理工程及膜产品销售的增加,15年公司营收保持稳步增长,但盈利同比则出现大幅度下滑,主要系污水处理工程毛利率同比减少较多(因主要工程东营东城南BOT项目为不含膜工程,其毛利率水平较低),同时,膜产品销售毛利率同比下降也有一定影响;15年公司综合毛利率同比下降了6.08个百分点。此外,公司期间费用率同比有较大幅度增加,也在一定程度上削弱了公司的盈利能力。由于研发投入大幅增加使管理费用率上升4.36个百分点、以及财务费用率增加2.06个百分点,15年公司期间费用率同比增加了6.90个百分点。从订单方面看,目前公司在手大额订单累计合同金额超过4亿元(预计尚未确认收入比例在50%以上),订单储备良好,同时所签订基本为含膜工程项目,工程毛利率相对较高,因此,随着膜工程订单的执行,预计16年公司的盈利水平大概率将实现回升。 多渠道融资充实资金,为业务持续发展提供有力支持 15年公司顺利完成非公开发行股票,募资总额近4亿元;同时,成功发行短期融资券,首期融资1.5亿元。定增及发行融资券,进一步拓宽了公司的融资渠道,而在手资金的充实,则为公司工程建设的顺利实施以及业务持续拓展提供了强有力的支撑。 积极推进业务布局,蓄力未来发展 15年公司先后签订五六干合排污水处理厂PPP项目及东源热电污水再生回用BOO项目,推动业务模式转型发展取得进一步成效,同时也为公司后续PPP等模式加快运用、实现业务规模快速提升奠定了有利的条件。另一方面,公司以(合资)设立子公司和/或分公司形式,加大在江浙沪、山东等重点业务区域的市场渗透力度;同时,公司积极开展对外合作,拟携手创业环保、海水淡化所等机构,通过强强联合,发挥协同效应,实现市场开拓的加速。我们认为,公司稳步推进业务布局将为加快发展蓄积力量,其未来成长仍值得关注。 盈利预测及投资评级 我们预计公司2016-18年EPS分别为0.32/0.43/0.55元/股,对应PE分别为56X/42X/33X。公司发展战略思路清晰,以膜法水处理核心技术体系为依托,其有望在以质量改善为核心目标的水环境治理大趋势中赢得更多的机会。继续看好其未来发展潜力,维持“增持”的投资评级。 风险提示 1)“水十条”等政策推进滞后;2)业务拓展低于预期;3)业务模式转型迟缓;4)毛利率持续下滑。

事件:公司发布2015年年报,2015年度,公司实现营业收入为15.42亿元,同比增长13.35%,实现归属于上市公司股东的净利润为2.93亿元,同比增长17.54%。 同时,公司拟以552,188,216为基数,向全体股东每10股派发现金红利1元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 投资要点: 业绩稳步增长,大交通生态已日趋完善 1)系统集成业务占比下降,毛利率显著提升。2015年,公司综合毛利率为32.35%,较2014年增加3.52个百分点,主要系毛利率相对较低的系统集成业务占比下降,毛利率相对较高的技术开发服务、产品销售等业务占比增加所致;2)新业务拓展、人员成本增加,期间费用率上升。2015年,公司期间费用率为12.06%,较2014年增加2.31个百分点。其中,管理费用率较2014年上升1.91个百分点,销售费用率较2014年下降0.05个百分点,财务费用率较2014年上升0.46个百分点。我们认为,公司期间费用率上升主要系新业务拓展、人员成本增加所致。3)研发投入稳步增长,为大交通生态奠定基础。2015年,公司研发投入金额为1.57亿元,研发投入占营收比重为10.21%,较2014年上升1.82个百分点。公司研发投入主要用于完善现有产品、拓展新兴商业模式和前瞻布局创新型业务,公司研发投入的稳步增长是公司构筑大交通、大出行生态系统的重要基石。 大交通生态愈发完善,民航、客运、轨道、电子公交站牌等新业务持续放量。 公司以交通信息化业务为立足点,通过“内生+外延”方式先后进入城市交通、高速公路、轨道交通以及民航领域,大交通生态愈发完善:1)12308平台注册用户586万,售票总量222.25万张,交易额2.2亿元。开通场站750个、可售票线路线路11281条。交易额与覆盖率均位居全国第一;2)航空联盟注册用户数达27万,售票量超过6000张,交易额突破450万元;3)停车O2O业务持续稳步推进,公司先后与首开鸿城、华夏幸福等签署合作协议,推进立体停车、路侧停车业务形态落地;4)公交电子站牌业务已开始加速拓展与实施,已签约实施11个城市并继续加大市场拓展;5)交通信息服务新增马自达、沃尔沃、吉利3家车厂用户,同时在互联网用户方面新增360为公司客户,互联网用户涵盖百度、腾讯、搜狗、360等大型互联网厂商。 积极布局智能汽车&无人驾驶。公司与亦庄国投、百度、北汽新能源、清华大学等共同设立北京智能汽车与智慧交通产业联合创新中心。公司具体牵头负责智慧路网、智能驾驶、便捷停车、智慧管理四个方面,并将积极参与车路协同、先进辅助驾驶、无人驾驶、交通大数据等新技术与新产品应用示范、实验验证与测试评估。 盈利预测与投资评级 我们认为,公司常年深耕智能交通产业,在智能交通领域的业务份额领先,轨道、民航、高速、公路等出行形态中布局均较为完善。未来公司依托于传统交通信息化业务为切入点,从传统G端向B端和C端不断推进,并依托数据优势打造“大交通、大出行”生态系统,公司已开始逐步摆脱传统项目型公司的发展限制,并向平台运营服务商稳步转型。加之公司积极布局智能汽车、无人驾驶领域,由于无人驾驶是汽车产业发展的必然形态,因此公司的前瞻性布局将产生明显的先发优势。综上,我们看好公司的业务布局与未来前景。预计公司2016-2018年的EPS分别为0.64、0.77和0.93元/股,维持“增持”评级。 风险提示 智能交通领域竞争加剧,项目进度不达预期;公交电子站牌、智慧停车等运营业务推广进度不达预期;客运、民航等新业务形态业务推广进度不达预期等。