事件：先导智能发布半年报，公司 2021年上半年实现营收 32.68亿元，同比+75.3%，实现归母净利润 5.01亿元，同比+119.7%；实现扣非归母净利润 4.88亿元，同比+118.6%。 毛利率短期承压，控费能力优异及研发支出资本化增厚净利：2021H1，公司毛利率为 38.2%，同比-2.10pct。分板块看，公司锂电池设备实现营收 23.19亿元，占比 70.97%，实现毛利率 35.75%，同比-4.25pct； 光伏设备板块实现营收 3.37亿元，占比 10.32%，实现毛利率 33.16%，同比+6.96pct。可以看出毛利率下滑主要是由于锂电设备毛利率下滑拉动，而锂电设备毛利率下滑，则是因为公司上半年确认收入的订单是处于行业洗牌期的 2020H1时所签订，当时整个行业毛利率水平都较低。而随着行业洗牌告一段落以及下游动力电池厂迈入扩产高峰，锂电设备行业景气度从 2020H2开始复苏，因此对应的 2020H2之后签订的订单毛利率有望回升，这也将在今年下半年得到显现。今年上半年公 司 销 售 费 用 率 / 管 理 + 研 发 费 用 率 / 财 务 费 用 率 分 别 为3.48%/18.14%/-0.20%，分别同比+0.42pct/-4.64pct/-0.58pct，费用率总体下降 4.80pct，净利率为 15.3%，同比+3.1pct。公司费用率下降主要是因为公司控费能力改善以及研发支出资本化所致（公司 2021H1资本化支出增加 1.1亿元，占总营收比例达 3.2%），不仅对冲毛利率下滑，反而促进净利率提升 3.1pct，达到 15.3%。 在手订单保障短期业绩，深绑定电池龙头持续受益。公司 2021年上半年新签订单 92.35亿元，占 2020年全年新签订单的 83.5%，创历年新高。另外，截止 6月 30日，公司存货为 59.32亿元，同比+124%，预收账款为 28.18亿元，同比+158%，公司短期业绩有保证。根据公司此前公告，2021年以来公司共获得宁德时代 45.47亿元大额订单，占上半年总新签订单的 49.24%，公司深绑定宁德时代将充分享受电池龙头扩产红利。 坐拥锂电光伏两大黄金赛道，公司成长无忧。锂电设备方面，当下新能源汽车渗透率不断提升，主要动力电池厂商均加速产能扩张应对市场旺盛需求，公司作为锂电设备龙头厂商将充分受益。光伏层面，公司上半年光伏智能设备实现收入 3.37亿元，同比增长 44.42%，占总营 收的 10.33%，在光伏发电成本持续下降和新兴市场拉动等有利因素的推动下，全球光伏市场仍将保持快速增长，公司也将充分享受行业红利，高速增长。 投资建议。预计 2021-2023年，公司实现归母净利润 16.06亿元、23.56亿元、30.15亿元，对应 EPS 分别为 1.03元、1.51元、1.93元，对应PE分别为 69.59倍、47.42倍和 37.06倍，参考杭可科技、赢合科技等锂电设备类公司的估值水平，综合考虑公司在锂电设备领域的龙头地位，给予公司 2022年 50-55倍 PE，对应合理估值区间为 75.5-83.1元，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期，技术更新迭代不及预期，市场竞争加剧

事件：公司公告，2021年上半年营业收入约481.47亿元，同比增加32.08%；归属于上市公司股东的净利润盈利约30.89亿元，同比增加21.73%。 业绩符合预期，业绩稳定增长。2021年上半年营业收入约481.47亿元，同比增加32.08%；归属于上市公司股东的净利润盈利约30.89亿元，同比增加21.73%。2021Q2，单季度收入271.28亿元，同比增长36.06%；单季度毛利率为15.70%，同比下降4.35pct；归母净利润为17.40亿元，同比增长11.81%。二季度毛利率下降一方面是由于原材料上涨、芯片供应短缺以及部分新产品导入尚未进入量产的情况下，另一方面由于Airpods 出货增速放缓导致盈利能力下降等原因。 二季度管理费用为14.96亿元，同比增长96.63%，主要原因是业绩增长及部分研发费用依2020年会计师审计口径重分类至管理费用所致。公司坚持投资未来，累计研发投入26.29亿元，持续的研发投入有力的保障公司未来业绩的发展。 三季度为行业旺季，有望实现业绩高速增长。展望未来，苹果将在下半年召开多次发布会：分别发布iPhone13/iPad Mini6/Apple Watch7/和Airpods 3。这些产品在8-9月有望迎来量产拉货期，公司在诸多产品线上有望实现份额以及盈利能力的提升。距离第二代Airpods 发布已经两年时间，新Airpods 有望迎来大批量的存量用户换机需求。此外，苹果公司技术副总裁凯文表示，苹果未来可能在AirPods 产品中加入一些运动传感器，以此来监测用户运动数据。新的Airpods 单机价值量的提升有望提高公司产品线的盈利能力，公司业绩有望实现高速增长。 盈利预测与投资评级：预计2021-2023年公司净利润分别为89.05亿元、125.67亿元和147.61亿元，EPS 分别为1.27元、1.79元和2.10元，对应PE倍数为28、20和17倍，考虑到公司的龙头地位以及行业平均估值，给予公司2021年32-35倍PE 估值，对应价格区间40.6-44.5元，给予“推荐”评级。 风险提示：公司经营不及预期，技术推进不及预期。

营收增速 38.51%，净利润增速 4.84%。公司公布半年报，报告期内公司实现营收 17.76亿（ yoy+38.51%）、实现归属净利润 2.03亿（yoy+4.84%）、实现扣非归属净利润 1.80亿（yoy+2.10%）、实现经营净现金流-0.35亿（yoy-112.9%），加权 ROE为 8.88%（-0.69pcts）。 第二季度，单季度营收 10.58亿（+26.62%）、单季度净利润 1.39亿（-6.16%）。 通讯及新能源行业需求延后，地产行业需求增幅略低。公司主营低压电器业务，携终端电器、配电电器、控制电器三大类产品面向地产、通讯、新能源、电工、电力等十多个细分领域市场。收入端分产品口径划分，上半年终端产品收入 6.49亿（+20%）、配电产品收入 8.48亿（+55%）、控制电器产品 1.64亿（+26%）、智能电工 1.07亿（+77%）。 分下游行业口径估算，上半年房地产行业 7.99亿（+24%）、信息通讯 2.25亿（-17%）、新能源 2.15亿（+23%）、工业建筑 1.5亿（+185%）、公共建筑 1.33亿（+150%）、电网 1.4亿（+60%）、工控 0.59亿（+44%）、新能车 0.53亿（+170%）。部分行业收入低增长原因：上半年全国房地产竣工量增幅 25%，公司地产业务增幅与行业相当，未获往年超额增速的原因有价格因素以及客户订单转换节奏有关。上半年因组件价格及招标博弈影响，光伏装机量增速 28%，影响新能源业务收入增幅，7月份以来已大幅改善，预计下半年需求起量。此外，去年 5G基站为3月启动、4月开标，今年延迟至 6月启动、7月开标，导致这块低压电器需求可能延后至 9月启动。 毛利率因原材料成本承压，研发开支及激励致费用率上升。上半年公司综合毛利率 36.8%（-4.5pcts）。公司低压电器产品成本占比 76%为直接材料，以银、铜、塑料、钢材等为主，上半年银均价同比涨幅 35%、铜均价同比涨幅 65%、己内酰胺均价涨幅 30%、钢材均价涨幅 34%。 上半年，公司产品未提价，依靠精细化生产和供应链管理能力消化了大部分成本压力，影响利润约 0.7亿。上半年公司期间费用率 25.4%（+1.9pcts），主要增量为研发人员薪酬、股权激励费用等。上半年，公司股权激励费用接近 3000万（往年同期约 700万）、公司硕士及博士学历研发人员增幅约 50%、立项研发项目 311个（+49%）。此外，楷体 公司因新签客户数量增加导致保证金增加、备货增加以及往年社保延至当年支付，经营净现金流减少。 海盐基地一期即将落地，拟定增募资推进后续扩产。上半年，公司在建工程达到 3.98亿，较期初增长 75%，主要为海盐生产基地一二期项目。海盐智能化工厂一期建设完成即将投入使用，其中电镀线项目镀银工艺、机构件热处理工艺、智能利库自动配料等工艺技术的落地实施，将为为公司产品的先进性、稳定性及可靠性提供保障。二期及后续项目正在建设，公司拟定增募资 15.8亿元，其中 13.3亿元用于推进建设，预计将于 2024年达产，税后内部收益率达到 34.9%。 盈利预测：预计 2021-2023年公司营收 42.2亿、58.7亿、79.8亿、归属净利润 4.26亿、6.18亿、8.91亿（前值为 5.35亿、6.78亿、8.71亿），增速 14%、45%、44%， EPS 为 0.42元、0.61元、0.87元，对应当前股价的市盈率为 40倍、27倍、19倍。公司近期受到原材料成本和部分下游行业需求延后影响，但客户储备及产品线开拓的步伐未减缓，且新产能为后续利润释放打下基础。给予公司 2022年业绩合理市盈率区间 34-38倍，合理区间为 20.7-23.2元，维持“推荐”评级。 风险提示：房地产竣工增速不及预期，光伏及风电新增装机量不及预期，工业建筑市场开拓不及预期，友商价格竞争加剧

事件：公司发布 2021年半年报，公司实现营收 2.26亿元，同比增长100.17%；实现归母净利润 1.08亿元，同比增长 89.85%；扣非归母净利润 1.06亿元，同比增长 103.67%。 公司在 “小核心，大协作”背景下业绩高速增长。公司 2021年上半年营收 2.26亿元（+100.17%），公司业绩持续高速增长（去年同期+47.26%）。公司参与的航空重点型号产品逐渐上量，业务订单增长，在国防科技工业“小核心，大协作”的新体系下，公司营收有望持续保持中高速增长。 毛利率有所下滑，管理费用率大幅改善，净利润翻倍增长。报告期内，公司整体毛利率为 63.26%，同比下滑 10.45pct，主要是与上年同期相比存在结算产品结构差异的影响。Q2单季度毛利率 63.80%，环比提升 1.13pct。公司净利率为 47.57%，同比下滑 2.59pct，Q2单季度净利率 51.62%，环比提升 8.43pct。公司管理费率 6.84%，同比减少5.70pct；销售费率 0.16%，同比减少 0.07pct；财务费率-0.24%，同比减少 0.22pct。公司实现归母净利润 1.08亿元，同比增长 89.85%； 扣非归母净利润 1.06亿元，同比增长 103.67%。毛利率与期间费用率变化对公司整体盈利能力的综合影响较小，公司发展依旧强势。 公司持续推进“精密加工 -特种工艺 -装配”业务，具备航空零部件全流程制造能力。目前特种工艺、飞机装配技术大多集中在国企，公司是少有的具备航空零部件全流程制造能力的民企。公司募集资金 5亿元用于“航空零部件智能制造中心”(实际募集资金 4.94亿元已于 2021年 8月 6日全部到位)，项目预计第三年投产第五年达产。2020年度公司数控加工理论产能 112.98万工时，扩产完成后公司将新增数控加工理论产能 123.20万工时/年。 盈利预测：预计 2021-2023年公司实现归母净利润分别为 2.38亿元、3.60亿元、4.77亿元，EPS 分别为 0.98元、1.48元、1.95元。公司是国内航空零部件制造领域龙头企业，与中航主机厂保持深度合作，有望受益于下游军机的快速放量和民机配套需求的持续扩张。给予公司2022年 35-40倍 PE 估值，对应价格区间为 51.80-59.20元，给予“谨慎推荐”评级。 风险提示：项目建设进度不及预期，下游需求不及预期，疫情反复。

半年报业绩 7.06亿，增幅 43.17%。上半年公司实现营收 201.9亿（+60.91%）、归属净利润 7.05亿（+43.17%）、扣非净利润 5.84亿（+31.34%）、经营净现金流 1.25亿（-81.11%）、ROE 达到 4.56%（+0.23pcts）。第二季度，单季度营收 116.7亿（+65%）、单季度归属净利润 4.76亿（+40%）。 组件出货量大幅增长，盈利水平稳健。公司主营光伏组件产品、光伏电站系统产品和智慧能源业务，组件产品销售占营收主要构成。上半年，公司光伏组件业务出货量超过 10.5GW（+80%），其中 210组件出货量超过 5GW，为大尺寸组件产品出货量行业第一，组件业务整体收入达到 172亿元（+90%），其中对外销售收入 158.5亿（+80%），毛利率 10.7%（-3.2pcts），估算单瓦价格达到 1.65元（+6%）、单瓦利润 0.05元（+38%），预计分销模式、大尺寸产品占比提升以及非硅成本下降，增厚了单瓦利润。公司国内光伏电站系统业务项目开发超过 1.5GW，跟踪支架产品实现多个国内外大型地面电站交付，户用光伏系统产品出货量增长 300%，户用产品销售新增金融模式，推动系统产品收入达到 17.32亿元。此外，光伏电站建设和销售贡献收入 20.39亿元。公司智慧能源业务上半年实现储能智能解决方案的大型标杆项目突破，户用储能业务在日本通过 JET 认证并批量出货，智慧能源业务收入规模 5.6亿（+27%）。 原材料成本压力犹在，利润率呈现边际改善。上半年公司综合毛利率13.4%（-2.2pcts），净利率 3.6%（-0.5pcts），硅料等原材料价格以及海运价格的上涨造成了成本压力。但随着公司产量上升，部分成本费用的单瓦摊销减少，非硅成本下降，结合下游组价格协商，整体情况好转，二季度公司单季度毛利率上升至 14.2%（环比提升 1.9pcts）、单季度净利率上升至 4.2%（环比提升 1.3pcts）。 研发投入增长 42%，20个项目在研。上半年公司研发投入达到 12.2亿元（+42%）、其中研发费用达到 3.36亿元（+70%），在研项目达到20项。目前正研发 TOPCon 电池技术，已建立 500MW 级别的 210尺寸 TOPCon 电池中试线。HJT 可靠性研究工作已完成，正进行 210HJT组件认证。Vanguard 2P 单台支架承载组件功率可达 80kW，成为全球首个获得 IEC 认证的，可兼容 210组件 20多点驱动支架解决方案。报 告期内，公司大规模投入 PERC 电池关键技术、大尺寸组件产品开发和组件材料技术研究，166和 210电池量产效率达到 23.4%，属于行业头部水平。截止上半年末，公司累计专利数量达到 973项（+14.2%）在建工程高增，大规模产能扩张即将落地。公司正进行产能扩张，上半年末在建工程达到 37亿元（较期初增加 105%），主要的在建项目为盐城基地、宿迁基地及越南基地，预计下半年投产的电池及组件新增产能达到 20GW，推动 2021年底电池片产能达到 35GW（+192%）、组件产能达到 50GW（+130%），其中大尺寸产品的产能占比将超过70%。 盈利预测。预计公司 2021-2023年实现营收 553亿、730亿、934亿，归属净利润 19.3亿、31.0亿、43.9亿，同比增长 56.8%、60.3%、41.9%，EPS（假设可转债摊薄）分别为 0.93元、1.49元、2.12元，对应当前股价 PE 为 57倍、36倍、25倍。公司是大尺寸组件头部企业，同时支架及系统业务协同性较好，与中石化战略合作延伸发展领域，给予公司 2022年业绩估值 40-42倍 PE，目标区间 59.6-62.6元，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨，新产品线开拓不及预期，公司成本管理不足

事件：金博股份发布半年报，公司2021年上半年实现营收5.12亿元，同比增长176.57%；实现归母净利润2.04亿元，同比增长177.48%。 单二季度公司实现营收3.13亿元，同比+233.92%，环比+56.83；实现归母净利润1.27亿元，同比+293.78%，环比+64.21%。 毛利率具备韧性，净利率不减反增。公司Q2毛利率59.07%，同比微降3.75pct。今年以来，公司主要原材料和能源价格均出现一定程度上涨，其中国产T700碳纤维价格更是上涨34%，结合公司在招股说明书给出的原材料敏感性分析，可以看出公司毛利率下降水平明显低于原材料涨幅所带来的负面影响，具备一定的韧性。Q2公司销售费用率/管理+研发费用率/财务费用率分别为3.31%/11.31%/-0.15%，分别同比-1.64pct/-8.34pct/-0.30pct，费用率总体下降10.28pct。公司费用率下降主要是因为规模化生产之后摊薄费用，不仅对冲毛利率下滑，反而促进净利率提升6.17pct，达到40.55%。 产能释放超预期，公司市占率或进一步提升。公司上半年实现营收5.12亿元，若公司产品销价按照年降10%测算，则公司上半年出货量超过600吨。此前我们根据各期投产情况预测公司全年1000吨的实际产能，对应上半年500吨，因此公司产能释放节奏明显快于预期。目前下游新增市场需求旺盛，公司在手订单充足，公司产能的超预期释放将带动公司市占率的快速提升。 硅片大尺寸叠加路线变化，公司光伏业务稳中向好。公司主营业务为单晶拉制炉热场系统系列产品，主要用于光伏领域，此前该系列产品因为性价比的原因基本采用石墨制成，而随着硅片大尺寸化的发展，碳/碳材料在性价比上已明显优于石墨材料，具备对于石墨产品替代的可能性。此外，当下电池片技术也正由PERC电池（P型）电池向HJT或TOPCON电池（两者均为N型）发展，硅片需求也随之从P型转向N型。由于N型硅片相对P型掺杂难度大，需要更高纯度的硅片，现有的热场系统已不能满足需求。采用纯度更高的热场或更换整套单晶炉设备都将增厚公司的市场空间。 新布局氢能业务，有望打造材料平台型公司。公司以自有资金1.5亿元新介入到氢能业务，主要为两块延伸，一是用碳纤维编织技术研发碳纤维储氢瓶储存氢气，二是用碳化及石墨化工艺生产碳纸。公司此前在光伏之外，还在半导体热场、制动材料领域布局，此次公司将材料再次延伸至氢能领域，将打开更广的市场空间，也将助力公司成为碳基复合材料的优秀平台型公司。 投资建议。由于公司产能释放节奏比预期要快，因此我们上调盈利预测，预计2021-2023年，公司实现归母净利润4.56亿元、6.19亿元、8.05亿元，对应EPS分别为5.70元、7.74元、10.06元，对应PE分别为52.59倍、38.74倍和29.81倍，参考欧科亿、美畅股份等耗材类公司的估值水平，综合考虑公司在光伏热场系统细分领域的龙头地位以及延伸多领域打开成长空间理应享受估值溢价，给予公司2022年45-50倍PE，对应合理估值区间为348.3-387元，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧

事件：近日，公司发布2021年半年报。2021H1公司实现营收6.33亿元/+161.87%，归母净利润4.25亿元/+188.86%，扣非后归母净利润4.11亿元/+191.46%，其中2021Q2单季度实现营收3.74亿元/+129.92%，归母净利润2.55亿元/+144.38%（去年二季度疫情控制下消费复苏，公司业绩恢复正增长，因此2021Q2业绩增速略低于2021H1水平）。公司2021H1营收及归母净利润水平均接近于去年全年水平，业绩超预期，我们预计公司全年业绩增速有望大幅提升。 营收情况：品牌影响力持续增强，明星单品渗透率提高助推营收高增。 分品类看，2021H1溶液类注射产品实现营收4.76亿元/+230.38%，占主营收入比例较2020年底提升12.22pct至75.18%，我们预计主要是“嗨体”系列凭借较强的品牌力和高单价差异化产品“嗨体熊猫针”在终端持续放量，推动营收高增；2021H1凝胶类注射产品实现营收1.48亿元/+57.39%，占比约23.43%，我们预计高单价“宝尼达”产品贡献主要收入；2021H1面部埋植线和化妆品共计实现营收0.09亿元，占比约1.39%。近年来，公司产品的技术优势、安全性和有效性得到了终端消费者的认可，公司旗下各大产品的品牌力逐渐增强，尤其是“嗨体”系列产品的热度有望长期持续。 ：盈利能力：收入结构优化拉升整体张毛利率，规模扩张+知名度提升带动费用率下行。随着“嗨体熊猫针”、“宝尼达”等高毛利产品收入占比的提升，公司2021H1毛利率同比提升1.08pct至93.25%，其中溶液类产品毛利率同比提升2.72pct至93.73%，凝胶类产品毛利率同比提升2.57pct至93.31%。2021H1期间费用率同比下降7.17pct至16.57%，分拆项目来看，得益于公司规模扩大，2021H1管理费用率同比下降2.17pct至4.12%；公司依靠产品的持续创新和差异化定位为下游机构赋能，协助机构引导消费者进行产品叠加，而非依靠营销推动增长，因此随着公司旗下品牌知名度的不断提升带动2021H1销售费用率同比下降0.03pct至9.72%；此外，研发费用率同比下降1.64pct至6.97%，财务费用率为-4.23%。公司毛利率走高加之期间费用率下降，带动公司2021H1销售净利率强势提升5.99pct至67.09%未来发展：公司持续深度运营赋能下游以提升产品渗透率，“濡白天使”下半年商业化上市后有望打开业绩新增空间。1））从产品端来看，公司以消费者的多样化需求为核心贯穿产品设计周期，通过差异化产品布局全方位定位各大细分市场，如“嗨体”独占颈部细纹领域享有市场话语权，“冭活泡泡针”进军水光针市场满足消费者定期维养需求，“濡白天使”同时具备玻尿酸的即时填充效果以及聚左旋乳酸的长效增生效果，相比单一玻尿酸产品更具竞争力。此外，在研产品管线已由传统透明质酸业务拓展至医疗美容和健康管理的其他业务领域，如用于去除动态皱纹的A型肉毒毒素、用于体重管理的利拉鲁肽注射液均进入临床阶段，另有治疗颏部后缩的修饰透明质酸凝胶、第二代面部埋植线、注射用透明质酸酶等产品在研发阶段，丰富的产品储备夯实了公司长期发展的基础；2））从渠道端来看，公司近年来积极扩充营销团队以完善公司的营销网络，加强学术推广与技术培训，深度参与机构运营，有效提升了公司旗下产品的终端渗透率和新品推广效率。公司成熟的营销推广体系将助推“濡白天使”在下半年迅速打开终端市场，我们预计其将成为公司今年新的业绩增长点，继续助推公司快速成长。 盈利预测与投资建议：明星产品护航增长，公司充分享受行业红利，维持“推荐”评级。公司专注医美市场，强研发+优质产品+深度渠道运营构筑公司在注射医美领域的深厚壁垒，加之公司商业逻辑清晰，持续深入洞察消费者需求，并坚持以产品力做为产品设计的核心，现已带动再生材料医美市场兴起，公司已成为中国医美市场的先行者。我们上调公司2021-2023年营业收入分别至13.63/21.27/29.65亿元，归母净利润分别为8.92/13.83/19.25亿元，EPS分别为4.13/6.39/8.90元，净利润增速分别为103.09%/55.08%/39.19%，归母净利润增速分别为102.95%/55.01%/39.12%，当前股价对应PE分别为143/92/66倍。公司进一步优化透明质酸+肉毒素+再生材料+埋线的产品矩阵，叠加自身强劲的营销和渠道能力，公司有望长期在注射级医美市场稳固龙头地位。公司未来两年业绩复合增速为77.41%，参考可比公司PEG估值且考虑到公司的成长性和龙头溢价，我们给予公司2022年1.5倍PEG，合理价格区间在760.00—782.00元，维持“推荐”评级。 风险提示：研发进度不及预期；产品获批进度不及预期；整容医疗事故风险；行业竞争加剧风险。

事件：公司发布2021年半年报，2021H1实现营业收入182.91亿元，同比+16.7%；归母净利润24.16亿元，同比+30.2%；扣非后归母净利润21.58亿元，同比+33.0%。2021Q2实现营业收入93.63亿元，同比-0.2%；归母净利润13.94亿元，同比+5.7%；扣非后归母净利润12.48亿元，同比+7.4%。 中高端产品量增显著，均价加速提升。2021H1实现产品销量476.9万千升，同比增长8.2%，主品牌青岛啤酒实现产品销量252.8万千升，同比增长20.9%，其中青岛啤酒高档以上产品销量实现同比增长41.4%，渠道反馈1903、纯生等高端产品动销表现良好。产品均价方面，2021H1每千升酒营业收入实现同比增长7.8%至3835.4万元/千升。 公司以提升产品结构为导向，将资源聚焦在中高端产品的推广销售上，上半年中高端产品量增显著，带动均价持续提升，高端化逻辑继续得到验证。2021H1海外市场销量同比增长21.3%，反映海外市场拓展成效较好。Q2单季度公司实现营业收入93.63亿元，同比-0.2%，虽受疫情反复、不良天气的影响，销量同比下滑7.1%，产品结构持续改善推动均价同比提升7.4%，环比Q1提速（Q1均价同比+5.6%）。 毛利率改善，费用率平稳，盈利能力增强。2021H1/2021Q2实现归母净利润24.16/13.94亿元，同比+30.2%/+5.7%。上半年毛利率同比提升0.26pct至44.40%，主要源于产品结构优化。费用端，销售费用率与研发费用率基本持平，财务费用率同比提升0.77%，财务费用同比增加42.64%，主要原因是报告期内办理理财产品等债务工具，其收益主要计入公允价值变动收益所致。净利率同比提升1.23pct至13.6%，盈利能力持续增强。Q2玻瓶、纸箱等原材料价格上涨压力开始显现，吨成本同比上行5.9%，毛利率同比仅微增0.8pct至43.69%。销售费用投放更加注重投放效率，Q2销售费用同比-1.73pct，管理费用同比提升1.17pct至3.98%，与股权激励费用计入、去年同期疫情期间社保减免优惠有关，销售费用率恢复至往年正常水平；从结果来看，Q2净利率小幅提升0.54%至15.29%。 短期因素扰动销量，结构优化+。提价消化成本压力。近期受暴雨天气以及疫情散点暴发影响，啤酒动销低于此前预期，我们对公司Q3销量预期保持谨慎，但随着短期扰动因素消退，后续动销也将逐步恢复正常。 Q2成本端压力凸显，预计下半年公司将继续通过结构优化+部分产品提价来消化成本上涨压力。公司近期已通知对山东地区青岛纯生终端售箱价提升5%左右，预计后续提价将逐渐传导至厂家，同时其他啤酒龙头公司同样表示下半年将有提价动作，预计下半年将迎来行业提价窗口期，成本压力有望缓解。 高端化趋势延续，效率持续提升，长期盈利释放空间仍大。当前啤酒行业高端化进程显著，公司将资源聚焦于中高端产品，中高端产品维持高速增长，推动均价与毛利率提升。同时公司充分发挥青岛啤酒百年民族品牌与产品高质量优势，积极主动开拓市场并健全完善渠道体系，巩固并进一步扩大山东基地市场竞争优势，未来沿海沿江市场盈利能力也有望随着渠道建设深入进行而得到进一步改善。另一方面，公司继续推进产能优化，通过关停整合低效产能实现效率提升，此外20年股权激励计划落地，激励范围较广，全面激发企业内生动力。高高端化与降本增效趋势延续，看好公司未来业绩增长空间。 盈利预测与投资建议：：我们预计2021-2023年公司营业总收入分别为307.2/325.3/341.0亿元，同比+10.7%/+5.9%/+4.8%；归母净利润分别为28.6/34.8/41.9亿元，同比+30.0%/+21.5%/+20.5%；EPS分别为2.10/2.55/3.07元/股。考虑到公司业绩提升空间可观、稳健增长确定性高，给予22年35-40倍PE估值，对应股价合理区间为89-102元，给予“推荐”评级。 风险提示：食品安全风险；行业竞争加剧风险；成本大幅上升风险；疫情反复风险。

毛利率稳步回升，二季度业绩有所承压。公司发布 2021年半年度报告，上半年实现营业收入 40.83亿元，同比增长 57.25%；实现归母净利润3.70亿元，同比增长 61.01%；实现扣非归母净利润 3.61亿元，同比增长 234.31%。受益于报告期内汽车整车销量的增加，公司汽车电子产品销量得以较大提升。报告期内销售毛利率为 24.88%，同比增加2.65pct；销售净利率为 9.04%，同比微增 0.2pct；三费占营收比重合计为 14.99%，同比减少 2.85pct。在毛利率提高和三费率降低的情况下，公司净利率仅实现微增，主要系去年同期参股公司 Ficha 上市给公司带来近 1亿元的公允价值变动收益，增厚了去年同期的净利率。公司 2021年二季度实现营业收入 20.41亿元，同比增长 40.66%，环比下滑 0.05%； 实现归母净利润 1.41亿元，同比下滑 18.97%，环比下滑 38.16%；实现扣非归母净利润 1.38亿元，同比增长 112.31%，环比下滑 38.12%。 公司二季度利润环比下滑较多，主要因管理费用和研发费用大幅增长所致。 ? 国内智能汽车零部件优质供应商，智能化业务进展加速。分产品来看，上半年公司智能座舱、智能驾驶、网联服务及其他业务分别实现营业收入 33.38亿元、5.71亿元、1.74亿元，同比分别增长 44.13%、182.68%、121.30%。公司持续对新技术、新产品进行高水平研发投入，新产品快速商业化落地。报告期内，公司的全自动泊车、360度高清环视等 ADAS产品持续获得国内主流车企的新项目订单，代客泊车产品即将在多家主流车厂客户的新车型上配套量产，基于全面技术优势、融合高低速场景的自动驾驶辅助系统已获得项目定点，可实现 L4级别功能的高级自动驾驶域控制器产品——IPU04已获多个项目定点。公司汽车智能化业务快速增长，并且公司深度绑定英伟达，是国内唯一一家与英伟达在自动驾驶业务合作的企业，未来公司在智能驾驶汽车持续渗透的过程中将会长久受益。 ? 给予公司“谨慎推荐”评级。预计 2021-2023年公司营业收入分别为91.27亿元、112.05亿元、130.61亿元，EPS 分别为 1.43元、1.79元、2.14元，对应当前股价 PE倍数为 64.94倍、51.91倍、43.38倍。对标智能座舱和智能驾驶领域优质供应商中科创达、均胜电子、华阳集团，2021年平均市盈率为 62倍（根据 wind 一致预期测算），由于公司作 为行业内龙头企业，理应享有一定程度估值溢价，给与公司 2021年70-75倍 PE估值，对应估值合理区间为 100.10-107.25元，给予公司“谨慎推荐”评级。 ? 风险提示：新客户拓展不及预期，汽车芯片缺芯问题越发严峻，原材料价格波动风险。

半年报业绩15.63亿，幅增幅102%%，符合预期。上半年公司实现营收82.74亿（+72.95%）、归属净利润15.63亿（+102%）、扣非净利润15.23亿（+117%）、经营净现金流3.85亿（-21%）、ROE达到13.7%（+5.18pcts)、综合毛利率38.3%（同比下滑1.49pcts）。第二季度，单季度营收48.6亿（+50%）、单季度利润9.17亿（+53%）。公司业绩符合预期，此前业绩预告值为15.1亿至17.4亿（增幅95%-125%）。 五大板块增长明显，通用自动化贡献突出。报告期内，公司五大业务板块均有增长。通用自动化板块，营收43.94亿（+88%），变频、伺服、PLC、电液等产品均有高增长。上半年，我国工业自动化行业需求同比增长26%，其中以锂电、包装、半导体等行业为代表的OEM市场增幅39%、以冶金、化工为代表的EU市场增幅19%，直接拉动低压变频和通用伺服产品需求增长30%以上。公司通用自动化产品在OEM市场传统优势突出，同时积极开发冶金等EU市场行业，获得高于行业表现的增速。公司已收购汇川控制少数股东权益，预计强化控制领域的协同能力，有望发力中大型PLC市场。电梯电气板块营收24.15亿（+30%），在全球芯片短缺和大宗商品价格上涨的背景下，并购后的贝斯特与集团的协同效应增强，除市场端的客户导入外，供应端的保供措施得力，取得不错增长。新能源汽车电驱电源板块，收入9.08亿（+176%），今年上半年新能源汽车产量121.5万辆，（+200.6%），虽受到芯片短缺影响，公司保供能力突出，对接造车新势力客户理想、小鹏、威马等出货量大增，推动公司电机电控及总成的收入及订单量增长。公司正加大投入，新增多个定点车型，预计随着出货规模起量+单车产品价值量提升，板块业务明年进入盈亏平衡点。工业机器人板块，收入1.92亿（+147%），scara机器人出货规模尚小，但估算板块已实现盈利，主因为伺服、控制、视觉等核心零部件自供，成本竞争力突出。同时公司产品线新增负载六关节机器人、高速scara机器人等产品，有望深度开发新能源、3C制造等应用场景需求。轨道牵引板块，收入2.5亿（+162%），新增中标3.65亿，最新一代混合磁阻电机牵引产品实现一线城市广州地铁样板点突破。 原材料价格影响毛利率，管理变革控制费用率。上半年公司综合毛利率38.32%，同比下降1.49pcts，主因为大宗商品、关键物料涨价以及产品结构变化。报告期内，生产端的铜、硅钢及铝等价格持续上涨，推高电机、钣金等产品的物料成本，IGBT等芯片物料的短缺也造成了一些价格波动。销售端，新能源汽车及轨交类收入占比提升，收入结构变化亦影响毛利率，但产品价格调整对毛利率的影响估算相对较小。 上半年公司管理变革作用显著叠加收入高增长，期间费用率同比下降5.8pcts至18.6%，其中管理费用率下降3.5pcts，控费效果明显。上半年公司净利润率达到19.9%，同比提升2.9pcts。 战略加码双碳业务，多地产能优化配置。公司加码‘双碳业务布局’，在通用自动化事业部中进行了组织架构调整，新成立能源SBU等部门。 结合公司电力电子技术储备，预计双碳业务既可以从‘大网’的发电侧能源调度、电网策电能治理等方面入手，也可以从‘小网’的用户侧设备自动化、节能减排等角度寻找机会，发展空间可观。公司持续推进‘多地生产基地’建设，公告拟在湖南岳阳投资11.96亿元分两期建设工业电机产线，拟在山西太原投资5亿元建设高压变频器产线。 新产能布局有望强化公司的生产连续性、业务连续性以及供应链管理能力。 盈利预测。预计公司2021-2023年实现营收168亿、226亿、295亿，归属净利润31.9亿、44.0亿、57.1亿，同比增长52%、38%、30%，EPS分别为1.22元、1.68元、2.18元，对应当前股价PE为62倍、44倍、35倍。公司是工控龙头企业，具备极强的机会捕捉能力和超越行业水平的成长表现，增长路径清晰，按照1.2-1.4倍PEG给予公司2022年业绩估值57-61倍PE，目标区间89.4-102.1元，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨，新产品线开拓不及预期，公司成本管理不足

事件：捷顺科技披露2021年半年度报告。2021年上半年，公司实现营业收入5.50亿元，同比增长37.91%；实现归属净利润4249万元，同比增长55.37%。 智慧停车龙头，业务持续转型。捷顺科技是国内智慧停车设备龙头公司，主营产品包括智能停车管理系统、智能门禁通道管理系统等硬件产品，天启智能物联平台、云托管等SaaS 服务，同时面向C 端开展停车运营服务。公司自2018年开启云转型，由原有的一次性硬件销售业务转向以云托管为代表的持续型服务业务，至2020年末云托管车道数超4000条。公司计划2021年新签6000条云托管车道，报告期内已完成2000条，考虑到季节性波动，全年目标有望完成。 打造智慧停车垂类生态。公司在B 端业务的基础上积极发展智慧停车运营业务，提供车位查询、预定、无感支付、车位共享等多种服务，尝试打造智慧停车垂类生态。依托“捷停车”品牌，C 端用户数和交易流水快速增长，2021年上半年智慧停车运营业务累计线上触达用户达5800万，较上年末增长约2600万；期间累计线上交易流水达31.90亿元，同比增长115%。凭借行业领先的用户数，公司在停车场场景的市场占有率领先同行，垂类生态基础逐渐形成，未来有望通过广告、佣金等变现方式成为公司重要收入增长点。 政策利好，行业需求有望逐步释放。2021年5月，国务院办公厅下发《关于推动城市停车设施发展意见的通知》，在保障停车需求的基础上，还提出要提升装备技术水平、优化停车信息管理、推广智能化停车服务、鼓励停车资源共享等举措。停车场是现代城市发展的重要支撑，预计公司作为智慧停车龙头将受益于政策带来的行业需求释放。 盈利预测及评级。预计2021-2023年公司归属净利润分别为2.05、2.88、3.96亿元，EPS 分别为0.32、0.45、0.62元。对公司硬件和软件业务进行分部估值，给予硬件销售业务25-30x PE 估值，给予软件及运营服务9-11x PS 估值，对应公司整体2021年合理市值区间约为76-90亿元，对应合理价格区间约为11.80-13.98元，给予“推荐”评级。 风险提示：政策不及预期；市场需求不及预期；市场竞争加剧风险。

事件：8月 22日，公司发布 2020半年报，上半年实现营收 7.55亿元，同比增长 191.37%；归母净利润 4.85亿元，同比增长 2255.45%；经营活动现金流净额 2.8亿元，同比由负转正。拆分单季度看，2021Q2实现营收 5.15亿元，同比增长 1467.03%；归母净利润 2.86亿元，同比增长 3311.68%。 以小博大，电影复苏带动上半年业绩回暖。分业务看，上半年：1）电影业务收入 6.57亿元，同比增长 616.04%，利润贡献大幅增长。报告期内，公司上映了 4部电影，影片总票房为 16.97亿元，其中《你的婚礼》斩获票房 7.89亿元成为五一档票房冠军，再一次验证公司在“中低成本、高回报”的类型片上所具备的经验和优势。2)电视剧业务收入 0.58亿元，同比下降 62.04%，利润贡献有限，但《山河枕》《春日宴》《拂玉鞍》《大理寺日志》等多部剧集已与相关视频平台达成合作。3）经纪业务及其他收入 0.40亿元，同比增长 176.33%，整体增长迅速，也为公司带来了更多的影视业务、商务合作等资源和机会。4）其他财务指标：毛利率 50.43%，同比增加 17.42pct；投资收益 1.57亿元，而去年同期为亏损 0.38亿元，同比由负转正；净利率 64.02%，主要因权益法核算的投资收益大幅增加所致。 内容储备丰富，动画电影利于提升业绩弹性和估值水平。后续预计待上映电影 11部，制作中的电影 48部；预计待制作、播出的影视剧项目 15部。其中，《五个扑水的少年》《冲出地球》《坚如磐石》《墨多多谜境冒险》等均已制作完成，《狙击手》《十年一品温如言》《一年之痒》《会飞的蚂蚁》等仍在制作中。此外，在动漫方面，公司继续针对拟上映动画电影进行筹备、制作、完善等工作，《深海》《冲出地球》《茶啊二中》《大鱼海棠 2》《凤凰》《最后的魁拔》《八仙过大海》《哪吒 2》《大理寺日志》《相思》《小倩》等仍在推进中。整体来看，中小体量的电影与电视剧项目是稳固公司业绩发展的基本盘。而动画电影的制作成本相对较低、一旦打造出爆款将会带来巨额收益，有利于提升公司的业绩弹性和估值水平，如《哪吒》系列IP、《大鱼海棠》系列 IP 等；但动画电影的制作周期较长、人才较为稀缺，是短期量产的重要制约因素。 员工持股计划稳步进行，显示长期发展信心。公司于 2020年 4月、2021年 4月分别推出了第一期、第二期员工持股计划，总人数分别不超过40人、20人，主要针对董监高、中高层管理人员、核心技术和骨干及其他符合标准的员工；拟筹资金额上限分别不超过 4622万元、1110万元，已分别于 2020年 10月、2021年 5月以竞价方式完成购买，成交均价分别为 12.75元/股、12.28元/股；两期锁定期限均为 12个月。 我们认为两期员工持股计划有利于增强团队凝聚力，也显示了公司对于未来长期发展的信心。 投资建议与盈利预测：公司今后的主要战略以中小体量的影视剧为主，同时重点布局动画电影。我们看好公司在动画赛道的先发布局优势，重磅 IP 动画电影的上映有助于增大公司的业绩弹性，提高公司的估值水平。预计公司 2021年/2022年/2023年实现营收 19.70亿元/22.66亿元/26.06亿元，归母净利润 9.91亿元/11.22亿元/12.74亿元，EPS 为0.34元/0.38元/0.43元，对应 PE为 27.54倍/24.31倍/21.42倍。参考电视剧制作同行 PE约 20倍上下，同时考虑到公司重点 IP 动画电影带来的业绩弹性，以 2022年为基准给予公司 25-30倍 PE，对应价格区间为 9.50-11.40元。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：政策监管风险；影片票房不及预期；市场竞争加剧。

业绩表现较好，毛利率有望回升。公司发布2021年半年度报告，上半年实现营业收入6.88亿元，同比增长43.32%；实现归母净利润1.02亿元，同比增长80.56%；实现扣非归母净利润0.81亿元，同比增长91.32%。报告期内公司主营业务受新冠疫情影响较小，出口和内销较上年同期均实现较快增长。报告期内销售毛利率为29.60%，同比减少2pct；销售净利率为14.89%，同比增加3.08pct；三费占营收比重合计为12.22%，同比减少2.99pct。公司2021年二季度实现营业收入3.61亿元，同比增长49.40%，环比增长10.72%；实现归母净利润0.50亿元，同比增长91.97%，环比下滑5.36%；实现扣非归母净利润0.37亿元，同比增长143.95%，环比下滑28.99%。公司二季度营业收入较同年一季度有所增长，但利润却有所下滑，主要系原材料成本上升、运输和仓储费用增加、外币汇兑损益增加等多种因素所致。随着后续销量的提升、产能利用率的提高和原材料价格的涨幅趋于平稳，预计公司毛利率将会有所提升。 国内精锻齿轮行业龙头，加速向新能源汽车业务转型。公司作为国内乘用车精锻齿轮细分行业龙头，深度绑定国内外优质车企客户。报告期内，锥齿轮类实现营业收入3.77亿元，同比增长36.40%；结合齿类实现营业收入0.82亿元，同比下滑3.00%。新能源车配套产品实现营业收入0.59亿元，同比增长466.63%，占公司营收比重为8.62%，较去年同期增加2.18pct。公司加速向新能源汽车业务转型，报告期内在新能源车差速器总成、电机轴、轻量化等多个领域获得新项目提名，未来新能源汽车业务将成为公司业绩增长的重要支撑点。 给予公司“谨慎推荐”评级。预计2021-2023年公司营业收入分别为15.04亿元、17.76亿元、20.91亿元，EPS 分别为0.49元、0.62元、0.74元，对应当前股价PE 倍数为26.92倍、21.15倍、17.67倍。对标汽车零部件板块，申万汽车零部件2021年预测市盈率（算术平均）为30.42倍。考虑到公司作为国内乘用车精锻齿轮细分行业的龙头企业，新能源汽车业务发展迅猛，给与公司2021年30-35倍PE 估值，对应估值合理区间为14.70-16.20元，给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示：新业务拓展不及预期，原材料价格波动风险。

公司发布 2021年半年度业绩报告。2021年上半年公司实现营收 138.19亿元，同增长 15.39%；录得扣非归母净利润 9.39亿元，同比增长217.62%，去年同期为 2.96亿元。其中 2021Q2单季度营收 71.06亿元，环比增长 5.87%，扣非归母净利润 5.91亿元，环比增长 69.66%。 ? 盈利能力显著改善，财务负面影响显著降低。公司 2021Q2单季度毛利率 18.48%，为近五年来历史最高水平。产能分布上，通过优化整合国内外生产和研发基地的技术、管理和产能资源，积极调整产品和客户结构，长电先进本部 /滁州 /宿迁 /星科金朋新加坡净利润分别为20.63%/19.85%/15.83%/6.28%。2021年 50亿元募集资金于 4月份到账，通过募资+自有资金归还银行贷款 15亿元，进一步改善资本结构，收购星科金朋带来的财务影响逐渐降低。 ? 聚焦高附加值与快速成长的市场应用，关注星科金朋韩国厂盈利质量。 公司封测产品组合涵盖了高、中、低各类半导体封测类型，其中大颗fcBGA 尺寸认证通过 77.5x77.5mm；多项应用于智能车系统的封测方案处于认证或量产阶段，星科金朋韩国厂也获得了多款欧美韩多国车载大客户的汽车产品模组开发项目，主要应用为 ADAS 和 DMS 产品。 后续关注星科金朋韩国厂产品与客户导入带来的盈利质量改善。 ? 投资建议。我们对业绩进行小幅调整，略下调 2021-2023年公司营业收入至 312.28亿元、362.24亿元、416.58亿元，上调 2021-2023年归母净利润分别为 24.62亿元、29.25亿元、33.72亿元，对应 PE为 28.03倍、23.59倍、20.46倍。国外可比封测上市公司 PE区间位于 14-19倍，考虑中国 IC 封测行业增速显著高于全球增速，国外封测厂商资本开支幅度偏保守，给予公司 2022年 PE估值区间 26-28倍，对应 2022年价格区间为 42.64-45.92元，维持“推荐”评级。 ? 风险提示：市场需求不及预期；客户开拓不及预期，行业同时扩产导致阶段性供过于求，星科金朋改善有限。

公司发布2021年半年报。公司上半年实现营收43.16亿元，同比增长72.82%；实现归母净利润1.33亿元，同比增长91.61%。其中2021Q2单季实现营收24.59亿元，环比增长32.49%；归母净利润0.73亿元，环比增长19.67%。 营收延续高增，上游原材料紧缺与涨价导致毛利率波动。得益于物联网模组下游应用场景拓宽和需求增加，公司主要产品LTE系列、LPWA系列和5G系列模组销售收入较上年同期延续高增长。受上游芯片与电子元器件等原材料短缺与涨价影响。公司2021H1毛利率为18.07%，较去年同期下降-2.28pct，并为扩大原材料备货以及业务扩张带来的前置投入增加，存货由2021年初的14.28亿元增加至28.74亿元，经营活动净现金流录得-6.16亿元，较去年同期减少2.92亿元。 费用控制初显成效，产能扩充稳步推进。2021H1公司销售/管理/研发费用率分别为2.85%/2.38%/10.28%，期间费用率较去年同期减少2.66pct，费用控制初显成效，带动净利润率较上期回升至3.09%。公司为有效提升研发、生产、测试效率，降低委外成本，募资建设常州生产制造基地，目前已完成10条无线通信模组贴片生产线的架设，全部达产将形成9000万片的生产能力。 。投资建议。我们认为公司产品迭代速度居于同行业前列，其中丰富的车载产品组合和前期积累的运营商认证能够满足全球不同地区汽车厂商的差异化需求；云平台以及配套硬件的推出进一步加强公司提供解决方案的能力。我们上调营收预测，预计2021-2023年公司分别实现营收88.84亿元、120.82亿元和152.23亿元，实现归母净利润3.55亿元、5.74亿元、8.83亿元，对应EPS分别为2.43元、3.96和6.08元，当前股价对应PE分别为67.78倍、41.68倍和27.10倍，考虑公司业绩增长情况、可比公司估值情况，给予公司2022年48-52倍PE，对应2022年合理价格区间为190.08-205.92元，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：市场拓展不及预期，需求不及预期，