事件: 2017年上半年,公司实现营业收入17,585.14万元,同比增长9.65%;销售费用763.58万元,同比增长24.13%,管理费用3,116.00万元,同比增长31.24%;实现利润总额5,145.69万元,同比增长4.62%;实现归属于上市公司股东净利润4,532.99万元,同比增长5.80%。 点评: 新增订单较多,预收款项快速增长。公司易拉盖、罐生产设备销售具有一定的季节性,一般下半年确认的销售收入较多,该项业务实现营业收入7,454.17万元,同比下降32.01%;行业上半年以检修为主,且随着公司设备市场保有量的提升,检修业务呈现快速增长态势,上半年易拉盖、罐高速生产设备系统改造业务实现营业收入5,501.64万元,同比增长99.91%。同时,因上半年新增订单较多,公司预收款项金额达13,975.59万元,较上年期末增长152.36%。 智能检测设备业务快速发展。公司智能检测设备业务主要应用于啤酒包装检漏、饮料包装检漏及食品包装检漏,并实现了图像检测在医药包装行业的应用。自公司新增智能检测设备业务以来,积极拓展业务应用领域,该项业务收入呈现出快速增长态势,同比增长约50%。 募投项目进展顺利,投产后将显著增厚公司业绩。公司募投项目正按计划稳步实施,高速数码印罐设备制造项目预计今年9月底完成,高速精密自动冲床制造项目预计2018年3月底完成。高速数码印罐设备制造项目达产后预计每年新增收入19,925.37万元,新增税后净利润5,814.32万元。高速精密自动冲床制造项目达产后预计每年新增收入18,751.98万元,新增税后净利润5,471.92万元。 投资建议: 假设公司2017-2018年可分别确认1条和2条制罐线设备收入,因公司销售和管理费用同比增加幅度较大,我们下调业绩预测,预计2017-2018年的净利润分别为1.48亿元、1.80亿元,EPS分别为0.47元、0.48元,对应P/E分别为31.23倍、30.58倍,目前其他专用机械P/E(TTM,剔除负值)中位数为72.52倍,公司估值仍有较大的上升空间。考虑公司整体业绩发展平稳,智能检测设备业务快速增长,募投项目进展顺利,我们维持其“买入”投资评级。 风险提示: 募投项目收益不及预期;智能检测拓展缓慢。

公司发布2017年半年报,报告期内公司实现营业总收入23.86亿元,同比增长27.24%;实现归属母公司股东的净利润5182.49万元,同比增长34.51%。同时,公司预计前三季度实现归属母公司股东的净利润19,373.64万元-22,896.12万元,同比增长10%-30%。 主营业务保持稳健增长,费用率控制较好。公司企业级网络设备2017年上半年实现营业收入10.30亿元,同比增长20.75%。 主要原因是公司在做好存量市场的维护和服务的同时,继续积极推出新的产品和行业解决方案。虽然公司整体毛利率下降4.25个百分点,但公司费用率控制较好,期间费用率下降3.82个百分点。 智能POS业绩显著释放,其他产品营收同比大幅增长。公司其他产品2017年上半年实现营业收入5.69亿元,同比大幅增长90.40%,主要因为子公司升腾资讯的mPOS及智能POS设备销售收入同比增长较多,我们继续看好智能POS业务的发展前景。目前我国智能POS行业正处于市场启动期,据易观报告显示,2016年我国全国联网POS终端达2980万台,同比增长30.59%,2012-2016年CAGR为43.05%。传统POS已无法完全覆盖种类繁多的第三方支付方式,线下POS升级换代时期开启。与此同时,移动支付也正在覆盖更多线下场景,最为典型的包括出行、医疗、餐饮、外卖等。海量线下场景应用使移动支付交易规模增长更为迅速,从而进一步加速智能POS的普及速度。 网络终端产品保持快速增长,海外市场需求增长迅猛。公司网络终端产品2017年上半年实现营业收入2.68亿元,同比增长30.31%,主要驱动力是公司积极向金融行业客户销售相关产品。 此外,受通讯产品及网络终端产品出口销售收入快速增长的推动,公司来自于境外的收入总额为5.53亿元,同比大幅增长46.88%。 我们认为,海外市场需求的增长也值得继续关注。 星网视易业绩增长良好,正式进军迷你KTV。公司全资子公司星网视易2017年上半年实现营业收入9097.20万元,同比增长16.71%,实现净利润1392.94万元,同比增长48.28%,连续九年实现销售收入和利润高速增长。2017年6月星网视易发布新品“多唱K吧”正式宣布进军中国MiniKTV市场。此外,公司还先后中标空军采购项目千万级大单以及“中央军委后勤保障部”军营点歌机项目。 投资建议:我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.74、0.90和1.11元,对应P/E分别为25.61倍、21.06倍和17.07倍。目前通信配套服务行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为47.18倍,考虑到公司在新产品以及新行业应用上的持续发力,我们认为公司的估值仍具有较大的上升空间,因此维持其“买入”评级。

事件: 8月30日,贵州百灵发布公告,由公司与中国人民解放军总医院(以下简称“解放军总医院”)共同申报的军队医疗机构制剂“糖宁通络胶囊”研发项目,经中央军委后勤保障部卫生局批准,下发了《军队医疗机构制剂临床研究批件》,该项目获准同意进行临床试验工作。 事件点评: 糖宁通络胶囊市场拓展以“医药联动”和“院企合作”模式双轮驱动。公司糖宁通络胶囊是一款治疗Ⅱ型糖尿病的新药,在临床运用中,糖宁通络的降糖效果已经达到了国际一线药物的水平,它最大的优势在于治疗和阻断并发症等方面效果良好,对于糖足、糖网及糖尿病周围神经性病变等方面效果明显。糖宁通络胶囊目前作为医疗机构制剂使用,市场拓展通过自设百灵中医糖尿病医院的“医药联动”模式和与其他医院联合开发的“院企合作”模式双轮驱动。 百灵中医糖尿病医院收入快速增长。公司百灵中医糖尿病医院成立以来,共接待患者5.27万余人次,2015年、2016年、2017上半年医院总收入分别为1,542万元、5,224万元,3,588.94万元,快速增长。 “院企合作”在综合性医院和中医院树立两大旗舰合作项目。院企合作方面,解放军总医院为全军规模最大的医院,也是全国最大的综合性医院之一,集医疗、保健、教学、科研于一体,是国家重要保健基地之一,负责中央、军委和总部的医疗保健工作,具有雄厚的技术力量。糖宁通络胶囊获得《军队医疗机构制剂临床研究批件》,在解放军总医院使用,不仅将直接为贵州百灵带来新的利润增长点,更将把糖宁通络独特的临床价值完整地展现出来,为糖宁通络在全国市场推广打下坚实基础。同时,公司今年与行业影响力排名全国前三的广东省中医院达成合作,双方将共同参与“糖宁通络”项目的研发,并申请《广东省医疗机构制剂注册批件》。我们认为公司“院企合作”模式已分别在综合性医院和中医院树立旗舰合作项目,将加速“糖宁通络”项目的全国布局。 投资建议: 我们预计公司2017-2018年的净利润分别为5.80亿元、6.97亿元,EPS为0.41元、0.49元,对应PE为41.20倍、34.47倍,目前中药Ⅲ(TTM)中位数为34.21倍。考虑公司重点品种保持稳定增长;糖宁通络胶囊市场潜力大,获准在解放军总医院开展临床试验,将加速其全国布局,公司估值可给予一定溢价,我们维持其“买入”投资评级。 风险提示: 产品价格下调;糖宁通络胶囊市场推广进展缓慢;重点在研产品研发结果低于预期。

事件: 2017年8月26日公司发布2017年半年报,2017年上半年公司实现营业收入63.84亿元,同比下滑4.84%;实现归母净利润0.24亿元,成功扭亏为盈,但仍同比下滑87.56%。 投资要点: 成本费用控制得当,实现扭亏为盈。2017Q2公司着力控制三项费用占比,销售费用、管理费用、财务费用占比环比Q1下降1.82个百分点、1.47个百分点、3.51个百分点。根据我们测算,三项费用控制为公司单季度降本2.65亿元,对公司二季度扭亏为盈起到了决定性作用。公司二季度还加强了对应收账款的催收工作,使得公司经营性现金流自公司重组上市以来首次恢复净流入。公司经营风格更加务实的变化也值得我们关注。 “PERC+黑硅”电池量产,面对单晶体系公司产品正逐渐恢复竞争力。公司在徐州沛县已拥有高效电池产能900MW,预计2017年底可达2GW。目前公司基于金刚线切割的多晶“PERC+黑硅”电池已开始稳定出货,平均转换效率可达20.4%,正在逐渐恢复面对单晶电池的竞争力。自2017Q2以来多晶电池片价格出现阶段性上涨,下游组件虽然跟随小幅反弹但组件端向下游传导成本的能力较弱。根据solarzoom数据多晶组件与多晶电池片价差已经缩窄到0.17美元/W,是自2010年来的历史最低水平。我们认为公司高效电池片产能逐渐扩大有助于公司进一步恢复盈利能力。 组件出货量维持高位,产能利用率维持稳定但市占率有所下降。公司作为国内多晶组件龙头企业拥有组件产能5GW,2017H1公司组件出货2.2GW,产能利用率维持稳定。根据我们的测算,不考虑出口部分公司市占率有所下降,从2016年底的11.58%下降到目前的9%左右。作为光伏龙头公司市占率的下降侧面反映了公司目前产能建设并未跟随光伏装机放量而大幅扩张,整体经营策略更加稳健。我们认为这也有利于公司盈利能力提升。 农村分布式光伏市场与海外市场拓展并重,未来海外销售占比有望进一步提升。今年来光伏装机超预期主要与分布式放量以及占比大幅提高有直接关系,公司通过自建代理商渠道以及与汇通达合作推广定制化的“鑫阳光”光伏户用系统。同时公司上半年海外销售占比达14.46%,较去年同期增长64.54%。随着公司越南600MW电池片产能投产有助于公司规避双反政策拓展欧美市场,我们预计公司未来海外销售占比还将继续提升。 第一期员工持股计划购买完成,有助于股价稳定。截至2017年6月16日收盘公司第一期员工持股计划已完成股票购买,共计购入6607.44万股,成交均价4.17元,锁定期12个月。我们认为,在公司经营盈利能力逐渐恢复的趋势下,员工持股计划建仓完成有助于公司股价稳定性的增强。 投资建议: 受益于有效的成本控制,公司2017Q2成功扭亏为盈。未来随着公司电池片产能的进一步释放,盈利能力有望进一步修复。考虑到作为多晶组件龙头公司在光伏装机放量的情况下对于产能扩张的谨慎态度,我们认为市场对于公司经营策略调整应抱有更乐观的情绪,我们预计2017、2018年公司EPS分别为0.026、0.090元,首次给予其“增持”的投资评级。 风险提示: 高效电池片产能释放不及预期;上游多晶硅片价格大幅上涨;公司成本控制可持续性不及预期。

工具五金业务内生增长和外延并购,齐头并进。上半年,公司通过“内生增长和外延并购”模式,进一步夯实了世界工具行业的龙头地位,继续保持多年来的持续稳定增长,工具五金业务实现销售收入14.68 亿元,同比增长0.02%。 1)国际销售方面,公司继续加深LOWES、WALMART、HOMEDEPOT等世界500 强优质客户的合作,进一步开拓了非洲,南美洲,亚洲等新兴市场,挖掘ARDINIX (乌拉圭),HOMETECH(坦桑尼亚),A-ZTOOLS (纳米比亚) 等新客户。公司加大了新产品的研发力度,新产品-智能激光卷尺,智能投线仪,多功能套筒组套系列等明星产品实现了千万级的销量。 2)国内销售方面,公司进一步拓展细分市场,推出了高铁通信专用维护工具、电梯维修专用工具,职业院校新能源汽车维修培训工具组套等满足客户个性化需求的新型工具套装。公司产品成功进入城市轨道、能源、军工等高尖端领域,不断巩固和扩大国内市场份额。 3)电商销售方面,公司凭借自身强大的资源整合集成能力,立足于供应链、产品、服务等优势,大力开拓国内和国际两大电商市场。上半年,公司电商销售业绩呈现爆发式增长。国内电商方面,公司通过垂直电商土猫网+第三方平台+O2O 实体馆相结合的方式,不断加大国内电商市场销售力度。土猫网目前已合作品牌近200 个,上半年新增约70 个,并与中铁十五局、顶新国际、绿城集团等大型企业平台建立战略合作,加速线上专业客户的推广力度。国际电商方面,公司继续加大与亚马逊等国际电商平台的战略合作,开设亚马逊日本站、美国站、欧洲站、加拿大站等,加速自有品牌WORKPRO、GOLDBLATT 等线上推广力度。 4)外延并购方面,公司斥资8.6 亿成功收购美国百年工具品牌Arrow 公司,进一步完善公司北美产品链和服务体系。Arrow 公司盈利能力强,产品占美国大型连锁超市近60%的市场份额,工业领域近38%的市场份额,属于绝对的细分领域龙头。此次并购后,公司拥有了全新的北美市场的细分领域龙头品牌Arrow 及完整的美国生产制造基地和分销体系。随后,公司将叠加巨星现有的产品进入Arrow品牌,完善产品链,提升北美服务能力,进一步提高公司产品的国际竞争力和全球影响力。2016 年Arrow 净销售额6,863 万美元,调整前的息税折旧摊销前利润1,253.30 万美元,本次并购将大幅提高公司的销售收入和利润水平。 智能装备发展迅猛。公司智能装备产业通过前期的深度整合布局,上半年快速增长,实现销售收入1.84 亿元,同比增长86.95%。 1)激光测量方面,公司通过整合华达科捷、PT 公司,生产、技术、渠道等协同效益凸显,跃居世界激光测量工具制造领先水平,激光测量产业生态链日趋完善。上半年公司智能装备业务收入主要由激光测量业务贡献。 2)机器人方面,公司物流机器人成功进军国际市场,牵手世界500 强史泰博,并成为其全球仓储智能化的唯一供应商,为公司进一步开拓仓储物流行业奠定了坚实的基础。安防机器人已成功签约鲁能集团、绿城集团,并进入军工合作领域。 3)激光雷达方面,公司成功开发完成Toucan 系列激光雷达产品,下半年将进入销售阶段。3D 激光雷达可以实时读取物体在三维空间的位置,并有效感知物体周围环境的变化,相当于人的双眼,产品可广泛应用到无人搬运叉车、机器人、无人驾驶汽车等自动行走的设备中。该产品核心零部件均具有自主知识产权,目前已成功产业化,将进一步引领行业技术变革,有效替代进口,填补国内空白。 产品结构不断优化,毛利率再创新高。公司加大新产品的研发力度,上半年共研发新产品873 项,同比增长87%,产品结构不断优化,利润空间提升。上半年公司工具五金业务、智能装备业务毛利率分别为34.94%、35.28%,再创新高,分别较上年同期提升4.42个百分点、2.18 个百分点。 投资建议:公司已完美国ARROW公司的收购,我们上调业绩预测,预计公司2017-2018年的净利润分别为8.05亿元、9.24亿元,EPS分别为0.75元、0.86元,对应P/E分别为20.01倍、17.45倍,目前其他通用机械行业P/E(TTM,剔除负值)中位数为61.52,公司股价被显著低估,我们维持其“买入”投资评级。 风险提示: 手工具业务市场需求放缓;机器人市场开拓不达预期;3D激光雷达产业化推广不及预期。

机械装备业务资源整合成效显现,海外市场创造佳绩,业绩大幅增长。公司的机械装备业务实现销售收入8,022.59万元,同比增长96.76%。主要有两个驱动因素,一是大型装备实现了出口,公司HE复合材料全自动模压生产线自2015年底取得北美出口订单,并成功开拓北美市场以来,不断创造佳绩,获得用户高度评价。今年6月又成功实现了出口销售西欧市场,用于欧洲知名车厂配件生产。今年上半年,公司的国际业务实现销售收入6,526.59万元,而2016年国外收入仅为1,200.48万,实现大幅突破;二是2016年公司经过对机械装备业务的业务流程、人员组织、产品结构等资源的重新整合及发展战略的重新制定,在2017年上半年呈现出显著的效果。特别是作为国内首家研制成功的HB透水砖液压机因其产品本身的绿色环保及优越的性能,配合国家“海绵城市”建设,通过广泛推广,已成为公司2017年新的增长点。 轻量化复合材料业务进入增长“快车道”。公司轻量化复合材料业务2016年、今年上半年分别实现营业收入12,236.81万元、7,799.33万元,同比增长分别为56.05%、138.22%,进入快速增长期。 1)复合材料建筑模板在地铁、地下管廊项目迅速全面推广。公司参股子公司易安特公司继续加强与中铁系统、中冶集团、中国铁建、中国水利水电、中国电建等大型施工公司的合作。公司的复合材料建筑模板已应用于上海、深圳、武汉、长沙、合肥、石家庄、沈阳、南昌、郑州、重庆、福州等多个省市、百余个项目的地铁轨道交通项目;在全国城市地下综合管廊的应用,也在迅速全面地推广中,今年上半年,已在全国18个地下管廊项目中获得了应用。 2)汽车轻量化复合材料零部件多条产线投产,开始批量供货。汽车轻量化业务是公司发展的重要战略方向,依托公司在复合材料装备和工艺技术等方面的优势,公司自主研发的复合材料全自动液压机、LFT-D和SMC生产线及HP-RTM工艺碳纤维制品生产线等能够极大满足汽车等现代大规模工业化生产行业对复合材料零部件大批量、高品质的汽车轻量化市场需求。今年上半年,子公司海源新材料已有多条生产线投入生产,公司与宁德时代新能源、吉利、华晨宝马、宇通、柳汽等客户已陆续达成批量供货合作协议。同时,与多家国内知名汽车整车生产企业和重要汽车零部件生产企业在洽谈配套、供货相关事宜。 开源节流,期间费用率大幅下降。公司销售收入大幅提升,而销售费用、管理费用分别同比下降14.40%,2.65%,销售费用率、管理费用率分别下降6.81、10.15个百分点,期间费用率下降16.86个百分点。 投资建议:我们预计,公司2017-2018年的净利润分别为6,226万元、9,584万元,EPS分别为0.24元、0.37元,对应PE分别为72.54倍、46.51倍,目前其他专用机械行业PE(TTM,剔除负值)中位数为64.58倍,考虑公司复合材料建筑模板在地铁、地下管廊项目迅速全面推广,汽车轻量化复合材料零部件多条产线投产,开始批量供货贡献业绩,可给予公司一定的估值溢价,我们维持其“增持”投资评级。 风险提示: 建筑轻量化业务市场拓展不及预期,汽车轻量化市场推广进程缓慢,压机及整线装备新产品销售不及预期。

公司近五年业绩保持较快增长。公司2017年上半年营业收入为8.48亿元,同比增长27.37%,归母净利润为1.56亿元,同比增长25.17%。公司近5年营业收入CAGR为31.39%,归母净利润CAGR为27.33%。此外,虽然公司毛利率和净利率近5年略有下滑,但ROA维持在10%左右,ROE、ROIC稳步攀升。总体来说,公司近五年业绩保持较快增长的良好态势。 法院、检察院信息化建设持续推进,行业景气度较好。《人民法院信息化建设五年发展规划(2016-2020)》提出在2017年底总体建成人民法院信息化3.0版,2020年底实现人民法院信息化3.0版在全国的深化完善,《“十三五”时期科技强检规划纲要》要求2017年底基本完成电子检务工程建设。在政策的引导和支持下,预计法检行业信息化将加速。 公司行业龙头地位稳固,定增华宇智云项目紧跟行业技术方向。根据IDC统计,公司在法检IT解决方案领域多年维持市占率第一,2014年达到39.2%。2015年,公司完成了对浦东华宇的并购,业务深度覆盖华东地区,弥补了公司在华东区域的短板,实现业务在全国铺开。目前,电子政务逐渐向云上迁移,公司拟通过非公开发行股票募集资金8.70亿元,其中3.70亿元用于华宇智云项目,目前该项目前期工作已经陆续展开。 外延并购拓展食品安全、教育信息化等领域,协同效应良好。上市以来,公司利用资本市场平台优势,成功进行数次收购,除了强化公司在传统法检领域的领先优势外,还进一步将业务拓展到食品安全、协同办公、教育信息化领域。公司利用已有的渠道优势,较好地发挥出业务协同效应,目前已并表的各标的均较好地完成业绩承诺指标。 在公司现有应用软件、系统建设服务以及运维服务等业务保持较快增长的前提假设下,不考虑联奕科技并表的影响,我们预计公司2017、2018以及2019年的EPS分别为0.52、0.69和0.90元,对应P/E分别为30.54倍、23.01倍和17.64倍。若考虑联奕科技并表的影响,以其业绩承诺为基准且考虑定增摊薄的影响,预计公司2018、2019年备考EPS分别为0.78和1.03元。目前IT服务行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为42.68倍,考虑到公司未来在食品安全、教育信息化领域的进一步拓展,我们认为公司的估值仍具有较大的上升空间,因此首次给予其“买入”评级。

事件: 公司上半年实现营业总收入13.42亿元,同比增长44.20%;实现归属于上市公司股东的净利润2.72亿元,同比增长19.11%。 公告点评: 核心竞争力迈上新台阶,助力公司业绩提速。公司2013至2016年营业收入复合增长率为10.15%,今年上半年营业收入提速,主要由智能用电产品和配用电解决方案两块业务收入增速提速贡献。公司业绩提速,我们认为首先是因全球对智能电表的需求保持持续稳步上升的趋势,特别是发展中国家的需求依然强劲,如巴西能监局ANEEL计划在2021年前安装6,300万只AMI电表,其他国家亦纷纷发布政府智能电表实施规划。非洲大陆目前主要需求仍是用预付费表代替普通表,智能预付费表的部署才刚开始。其次,尽管过去几年公司业务呈低速发展状态,但这期间公司企业管理能力、业务拓展能力,商业模式创新能力全面沉淀,当前厚积薄发,核心竞争力迈上新台阶,助力公司业绩提速。 1)公司全球化业务布局与全球化营销平台,为公司新业务的拓展提供了强大支持。目前公司产品及服务销往全球80多个国家和地区,覆盖“一带一路”沿线36个国家。 2)完善的产业链布局。公司积极开拓国内外市场,夯实原有业务的同时加速新业务布局,2017年上半年,增资EPC ENERGIA LTDA电力运维公司,开拓运维服务业务。EPC ENERGIA LTDA已经获得巴西最大的电力局CEMIG 5年价值约10亿元人民币的电力运维合同,为MINAS州共计155个城市提供5年电力运维服务。公司产品及服务形成由微电网及分布式能源、智能配网设备、智能用电产品、收费系统、运维及服务五个板块构成的完整产业链。 3)全球协同的研发体系。为深刻理解全球电力客户的差异化需求,更快、更好地服务客户,公司建立了全球协同的研发体系,在中国多地(杭州、南京、深圳、武汉)、巴西、南非、巴基斯坦等国家设立了研发分院;研发中心运用IPD研发管理体系、CMM软件开发管理体系、PLM产品管理软件,为协同研发提供有力的保障。2014年以来,公司显著加强研发投入,2017上半年研发费用为1.08亿元,研发强度达8.06%。 4)高度信息化的供应链管理体系和智慧生产模式。公司产品研发、生产制造、物料供应以及和市场相关的所有活动,都通过CRM客户管理、PLM产品研发管理、ERP资源管理、PMS生产管理、SRM采购管理、MES生产执行,OA自动化办公等信息系统实现数字信息化支持,同时对系统产生的数据深度分析,实时下达指令指导这些活动,并全面循环、优化、改善,三个维度交互提升,初步实现生产自动化,设备智能化,数据信息化等深度融合,基本上做到制造端与业务端互联互通,数据相融相共,初步实现制造企业管理五大要素全供应链的数字化、透明化、智能化。 净利润增速低于收入增速,主要因汇兑损失。公司去年同期汇兑收益为4,652.48万元,今年上半年,汇兑损失2758.79万元,不考虑税收因素,剔除汇兑损益因素,公司净利润内生同比增长约64%。 投资建议: 我们预计公司2017-2018年的净利润分别为6.35亿元、8.73亿元,EPS分别为1.67元、2.29元,对应P/E分别为24.52倍、17.89倍,目前仪器仪表ⅢP/E(TTM,剔除负值)中位数为61.37,公司估值有较大提升空间。考虑公司核心竞争力迈上新台阶,厚积薄发,助力公司业绩提速,我们将投资评级由“增持”上调为“买入”。 风险提示: 智能电网投资不及预期;海外市场拓展不及预期;国内电力体制改革存在不确定性。

公司近日发布2017年半年报,报告期内公司实现主营业务收入4.61亿元,同比增长35.34%;净利润为2.46亿元,同比增长48.07%,每股收益0.36元。 点评: 项目稳步推进,推动业绩稳健增长。上半年内,公司营业收入大幅增长的原因,主要是龙湾公司2017年1月正式运营确认收入、设备公司确认销售成套设备收入及公司技术服务费收入增加所致。龙湾公司运营项目将作为公司业绩增长的新基石,推动公司经营收入稳健增长。 期间费用率下降,盈利能力进一步提高。2017年上半年,公司销售毛利率65.62%,继续保持行业领先水平。在实施股权激励的同时,公司较好地控制了经营成本,报告期内,期间费用率下降至14.24%。良好的成本控制力进一步提高了公司的盈利能力。2017年上半年,公司销售净利率录得53.38%,高于2016年年报的47.4%,处于上市以来的最高水平。 运营项目稳定,在手订单充足。公司当前生活垃圾焚烧处理BOT运营项目12个,报告期内合计完成生活垃圾入库量180.48万吨,同比增长11.84%,完成上网电量5.29亿度,同比增长27.45%。温州餐厨公司清运处理餐厨垃圾3.26万吨,同比增长186%,武义公司处理渗滤液3.54万吨。 2017年上半年,公司签订《瑞安市垃圾焚烧发电厂扩建工程PPP项目合同》,合同金额4.3亿元,项目包括扩建日处理1000吨垃圾焚烧工程和新建日处理150吨餐厨垃圾工程。2017年7月31日,公司中标《黑龙江省双鸭山市生活垃圾焚烧发电项目》,日处理生活垃圾600吨,预留二期300吨/日垃圾处理能力。当前,公司垃圾处理运营项目10060吨/日,在建项目产能3500吨/日,能够保障公司业绩稳健增长。 投资建议:预计公司2017-2019年主营业务收入分别为9.97亿元、11.20亿元、12.50亿元,净利润分别为5.20亿元、5.83亿元、6.53亿元,EPS为0.76元/股、0.86元/股、0.96元/股。公司主营业务运营稳定,在建项目进展顺利。我们看好公司的区域龙头优势及良好的经营管理能力,维持增持评级。 风险提示:项目运营风险;新地区业务拓展竞争激烈,取得新项目不确定较强;

公司近五年业绩保持较好增长。公司2017年一季度营业收入为3.15亿元,同比增长31.21%;归母净利润为5480.34万元,同比增长27.77%。公司近5年营业收入CAGR为22.24%,归母净利润CAGR为8.71%。公司毛利率和净利率在近5年均保持基本稳定。 工程造价领域行业龙头,极推进业务向“云+端”模式转型。公司从工程造价软件起家,目前在该领域(包括进一步细分的计价和算量软件)市场占有率超过50%,稳居国内第一。公司积极推进大数据、云计算技术在造价领域的应用,推出了广联达云计价平台、BIM算量等产品,对于保持公司在该领域的竞争优势具有重要意义。 公司大力拓展施工阶段信息化市场。2014-2016年,固定资产全国新开工项目分别为41.30万、48.61万、61.75万个,假设每个项目的施工阶段软件投入为20万元,按照每年新开工50万个项目计算,施工阶段软件市场将有1000亿元,市场空间巨大。2016年公司工程施工业务收入为3.46亿元,同比增长69.85%,近三年CAGR为36.41%,显著快于整体水平。同时公司陆续推出针对施工阶段的产品,形成了完善产品体系。 公司积极推进BIM技术全生命周期应用逐步落地。根据Transparency Market Research统计,2014年全球BIM软件市场价值27.6亿美元,预计到年将到达115.4亿美元,复合年增长率保持在19.1%。同时,报告指出亚太地区发展速度更快,2014-2022年的复合年均增长率将达到21.2%。从在建筑项目生命周期的应用情况来看,目前BIM技术在设计和造价阶段应用已经较为成熟,而施工阶段的应用目前国内外还处于快速发展阶段,未来的发展方向是往运维方向拓展,发展前景十分广阔。目前公司BIM类产品包括岗位级工具、项目级平台、企业级系统,可应用于设计、采购、施工等阶段,核心产品包括BIM5D、MagiCAD等,在业内已具有较高的知名度,其中BIM 5D是全生命周期产品,从采购、设计、施工向运维延伸,可提供很多后续的服务,包括岗位级、项目级和管理级的各个层面的产品。 投资建议: 在公司现有工程造价、工程施工以及工程造价信息等业务保持稳健增长的前提假设下,我们预计公司2017、2018以及2019年的EPS分别为0.490、0.609和0.749元,对应P/E分别为36.06倍、29.03倍和23.62倍。目前软件开发行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为61.52倍,考虑到BIM市场广阔的发展空间以及公司在技术全生命周期应用的积极拓展,我们认为公司的估值仍具有较大的上升空间,因此首次给予其“买入”评级。 风险提示: 市场竞争风险;新业务发展不及预期风险。

事件: 2017年上半年,公司实现营业总收入112,111.57万元,较上年同期增长43.00%;归属于上市公司股东的净利润11,442.53万元,较上年同期增长38.46%。 年报点评: 乘用车自动变齿轮件迎来重大的市场结构转型机遇期,“配套属地化”经营战略落地。1)自动变齿轮需求强劲。据中国汽车工业协会统计数据,2017年1-7月,中国品牌乘用车共销售561.87万辆,同比增长4.67%;占乘用车销售总量的43.45%,占有率比上年同期提升1.13个百分点。国产品牌占有率上升,同时,从去年开始,国内自主品牌自动变总成件企业产品成熟,自动变齿轮在起步阶段便呈现出强劲需求。今年以来,包括上汽变、盛瑞、东安、邦奇等一批企业对公司自动变齿轮件提出强劲的需求。因国内品牌的大发展,促使国外自动变总成企业和整车厂将自动变总成件朝着向国内设厂或采购的方向趋势发展,自动变齿轮件正迎来重大的市场结构转型机遇期。受益国内自主品牌自动变总成件企业产品成熟,自动变齿轮集中上量,公司乘用车齿轮实现营业收入4.01亿元,同比增长。2)“配套属地化”模式落地。公司积极实践“配套属地化”的经营战略,为上汽变提供DCT系列产品的“桐乡工厂”顺利投产,今年已开始大批量生产。桐乡第二期工程已在开始实施,正加快各项建设工作确保能尽早实现批量生产能力。公司正在推进的与山东盛瑞达成战略合作的初步意向是“配套属地化”模式的延伸。 工程机械齿轮需求超预期。从去年开始,工程机械产业强劲复苏,据中国工程机械工业协会统计数据,今年前7月,纳入统计的25家主机制造企业共计销售各类挖掘机械产品82725台(含出口),同比增长101.3%,远超去年全年销量(70,320台);全国共销售各类装载机56,701台,同比增长37.59%。今年上半年,全国累计销售工程起重机15,273台,同比2016年上半年的9,335台,增长63.6%。公司新客户的开发均对公司提出超预期的需求,公司工程机械齿轮实现营业收入1.78亿元,同比增长65.98%。 商用车齿轮,受益重卡销量快速增长。中汽协统计数据显示,今年前7月,中国商用车销量234.35万辆,同比增长15.10%。其中重卡销量12.69万辆,同比增长47.11%。受益重卡的国内外市场需求快速增长,特别是对高品质齿轮件的需求突显,公司商用车齿轮实现营业收入1.91.亿元,同比增长60.05%。 钢铁销售收入受益行业量价齐升。供给侧改革和环保督查加速钢铁行业的市场出清,钢铁行业供需关系出现了显著改善,销售量回升,价格上涨。粗钢销量增速今年年初转正,上半年同比增长4.65%;螺纹钢(HRB335-20MM,上海)2015年2月以来进入上涨通道,今年截至8月18日上涨27%,受益行业量价齐升,公司钢材销售实现营业收入2.25亿元,同比增长50.55%。 工业机器人产量激增,公司精密减速器小批量供货。国家统计局数据显示,上半年我国工业机器人产量同比增长52.3%,增速居各类工业产品第一。工业机器人产量激增,有利于公司核心零部件精密减速器快速开拓市场,目前该项目基本完成设备的采购与安装,开始为客户提供小批量供货,有望在工艺进一步改进后,明年实现对主要机器人制造企业的批量供应。公司与多家国内主要机器人公司建立深度合作,达成批量供货协议,并积极拓展国外市场合作,拓展新的增长空间。 管理费用占营收比下降,营运指标改善、毛利率提升。公司管理费用占营收比为6.73%,较去年下降0.55个百分点;营业周期、存货周转天数、应收账款周转天数分别较去年减少27天、22天、6天;上半年毛利率为23.50%,较去年提升1.05个百分点。

下游需求显著回升,公司订单保持增长。据CRIA与IFR初步统计,2016年中国工业机器人市场销量继续增长,全年累计销售88,992台,同比增长26.6%,增速比上年有所加快。其中,国产机器人销售29,144台,同比增长30.9%,高于外资品牌同比增速。随着制造业逐步呈现出小批量、定制化、短周期的生产制造需求,柔性化的人机协作机器人与系统解决方案得到市场广泛关注,而精密制造需求表现尤为明显。特别是,3C制造业机器人使用量快速增长,2016年销售2.8万台,同比增长58.5%,在中国市场总销量的比重增至31.2%。在各行业对机器人与智能制造的需求驱动下,2017年前7个月中国工业机器产量达到71,631台,同比增长57%,增速较2016年提高22.70个百分点。受益下游需求显著回升,公司新签订单保持增长。 加深人工智能与机器人的融合发展。公司充分运用在机器人与智能制造应用方面的综合优势,加大人工智能技术与机器人与智能制造的融合,研发多款新型机器人产品,在拓展工业、国防及民生三大领域的细分市场方面也取得丰硕成果。1)工业机器人。公司七自由度协作机器人和基于双目视觉能够完成装配作业的双臂作业机器人已经实现小批量的销售,主要应用在3C等精密制造领域。公司并联机器人以动态抓取技术具备速度快、精度高、刚性强等特点,广泛应用于分拣、包装等领域。2)洁净机器人。公司成功研发的真空大负载机械手批量应用,绝对码盘真空直驱机械手进入客户应用阶段。3)智能服务机器人。公司服务机器人实现海外销售。4)特种机器人。公司进行4款型号机器人的样机试制,开展了1款型号机器人的工程设计和3款型号机器人的分析论证。 数字化工厂提升综合实力。2017年上半年,公司数字化工厂业务新签订单覆盖汽车与零部件、工程机械、新能源锂电池、3C等多个领域,新签订单较去年同期订单在规模与信息化建设程度上均有大幅提升,充分体现公司在规模化与技术密集化项目上的综合实力。其中,公司与中核集团合作项目进展顺利,已有部分工作站项目完成验收工作;公司与中兴通讯形成持续合作,为其规划实施数字化工厂项目。此外,公司以国家智能制造专项政策为契机,依托公司卓越的技术能力和丰富的项目经验引领客户走符合其行业发展特色的智能制造新模式,目前已有多个项目成为国家2017年智能制造综合标准化与新模式应用立项项目,为公司下一步拓展新行业起到示范作用。 智能物流拓展应用新领域。公司保持在汽车、电力、烟草、地铁等行业的市场竞争优势,公司自主研发的电池堆垛机、双托盘联动、特种超长堆垛机、超低工位穿梭车以及智能物流信息系统等新产品在轮胎、动力锂电池、医药、离散制造等领域实现应用,与中车、宁德新能源、梦天木门等知名企业形成长期合作关系。上半年,公司与米其林深入合作,共同探索具有国际一流水平应用在轮胎行业的智能物流系统,为公司智能物流业务在轮胎行业发展树立里程碑。 再次斩获沈阳地铁项目订单。公司继承担沈阳地铁一号线、二号线相关设备及系统集成项目后,再次与沈阳地铁集团有限公司合作,今年7月中标沈阳地铁九号线一期1.18亿元的综合监控系统集成项目,将对公司后续参与沈阳地铁项目具有重要意义(在建项目还有4号线和10 号线),为公司继续开拓国内其他地区及海外的地铁项目起到积极作用。 投资建议: 我们预计公司2017-2018年的净利润分别为5.04亿元、6.32亿元,EPS分别为0.32元、0.40元,对应P/E分别为65.81倍、52.65倍,目前其它通用机械P/E(TTM)中位数为59.95倍,考虑下游市场需求明显扩大,公司凭借国际一流的技术和服务,大力推广新产品、拓展新客户,加速在机器人应用新兴领域的市场布局,可给与一定的估值溢价,我们维持其“增持”投资评级。 风险提示: 下游需求放缓;行业竞争加剧。

主要观点: 公司近五年业绩保持稳定增长。公司2017年上半年营业收入为6.90亿元,同增20.57%,归母净利润为-15.74万元,同比变动-102.76%,主要受季节性因素拖累。2016年公司营业收入为19.27亿元,同增25.65%,归母净利润为2.65亿,同增8.62%,2012-2016年营业收入CAGR为27.57%,归母净利润CAGR为37.75%。总体来说,公司近5年收入和利润均保持稳定增长,毛利率和净利率等指标也较为稳定。 我国信息安全投入不足,行业十三五规划明确发展目标。目前网络安全问题每年给我国个人及企业带来的经济损失已超千亿,但我国信息安全投入与发达国家相比还存在着巨大的差距,无法满足相应的市场需求。2017年1月,工业和信息化部发布《软件和信息技术服务业发展规划(2016-2020年)》明确提出,到2020年信息安全产品收入达到2000亿元,年均增长20%以上。我们认为,这是我国未来必将持续加大信息安全产业投入的信号释放,未来市场规模将进一步提升。 公司产品体系完善,市场地位突出。公司产品横跨防火墙/UTM、入侵检测管理、网络审计、终端管理、加密认证等技术领域。据IDC数据显示,公司2016年在中国IT安全硬件市场占据14.39%的份额,居于首位。在细分市场中,公司入侵检测系统(IDS)、UTM、SOC、数据库审计和防护等产品多年位居国内市场第一;公司VPN安全网关产品2016年市占率居第二,防火墙硬件产品(网御星云品牌)2015年市占率居第三。 布局云安全、数据安全以及工控安全领域,拓展新的业绩增长点。云安全领域:2010年,公司开始在云计算安全领域展开关键技术的研究,2015年,公司联合网御星云发布CloudSOC云安全管理平台,解决政企云中的安全问题。此外,公司还与腾讯、华为、浪潮等企业进行相关战略合作;数据安全领域:公司在数据库审计和DLP(数据泄露防护)系统中已形成一定的市场地位,此外公司还收购书生电子、合众数据,通过外延方式进一步强化公司在数据安全领域实力;工控安全领域:公司2015年推出天工ICS信息安全体系、泰合工控信息安全管理系统,并与东方电气联合推出工业控制系统安全检查工具,公司工控实验室也于2017年落成使用。 投资建议: 在公司现有安全网关、安全监测、安全服务以及数据安全等业务保持较快增长的前提假设下,我们预计公司2017、2018以及2019年的EPS分别为0.418、0.539和0.689元,对应P/E分别为46.58倍、36.12倍和28.26倍。目前软件开发行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为55.60倍,考虑到公司未来在云安全、数据安全以及工控安全系统的积极布局,我们认为公司的估值仍具有一定的上升空间,因此首次给予其“增持”评级。 风险提示: 市场竞争风险;坏账风险;新业务发展不及预期风险等。

主要观点: 高温合金龙头,技术水平先进。公司在高温合金领域有着多年的研发积累,并形成了一套完整的技术体系。拥有生产铸造高温合金及制品、变形高温合金及制品、新型高温合金材料的各项核心技术。同时,公司还拥有高温合金材料领域及其相关领域多项专利技术,其中包括12项发明专利与2项实用新型专利,拥有国内80%以上牌号的高温合金技术,无论是从技术拥有数量还是技术的先进程度均处于国内同行业前列。 产品丰富应用广,多个细分产品市占率高。公司产品分为铸造高温合金、变形高温合金和新型高温合金三大块,是国内高温合金领域技术水平最为先进、生产种类最为齐全的企业之一。多个细分产品的市场占有率位居市场前列。其中,航天发动机精铸件市场占有率超90%;汽轮机叶片防护片和ODS合金的市场占有率均达到100%,为国内唯一具有这两类产品技术及生产能力的企业。 军费支出稳健增长。公司60%以上的产品面向航空航天领域的客户,航空领域的产品主要销往沈阳黎明、航空动力、南方动力、贵航集团等国内主要的发动机制造集团(军用发动机)。近几年,我国的军费增长稳健,近5年军费的年复合增长率达10.13%。2017年中国国防费增长的幅度在7%左右,国防费在GDP中占的比重在1.3%左右。这意味着2017年,我国的国防费用将突破万亿元。 《World air forces 2017》数据显示,2016年,我国军机数量达2955架,相较于2015年增长13架;战斗机方面,数量达到1523架;战斗直升机方面,数量达809架。 受益“两机专项”,未来市场空间广阔。前瞻产业研究院数据显示,原材料占到航空发动机成本的50%,航空发动机使用的原材料主要是高温合金、钛合金,其中,高温合金材料占原材料的35%,即高温合金约占航空发动机成本的17.5%。根据《Commercial Engines 2017》数据,2016年,全球商用发动机交付量全部来自CFM international、GE、RR等知名的发动机制造公司,其中,CFM international以超过1600台的交付量稳居第一位,占有率达到55%。《中国制造2025技术路线图》预测,未来十年全球涡扇/涡喷发动机累计需求总量将超过7.36万台,总价值超过4160亿美元;国内对大型涡轮风扇发动机的市场累计需求总量超6000台,总价值超过500亿美元。 受益于“两机专项”的实施,未来我国民用航空发动机市场广阔。作为发动机原料的高温合金产品供应商,公司也将从中获益。 投资建议: 我们预计公司2017-2018年的净利润分别为1.24亿元、1.33亿元,EPS分别为0.29元、0.32元,对应P/E分别为55.34倍、50.16倍,目前航天装备ⅢP/E(TTM,剔除负值)中位数为92.67倍,公司估值仍有一定的上升空间,考虑到公司为变形合金龙头企业,受益“两机专项”,未来市场空间广阔,我们首次给予其“增持”投资评级。 风险提示: 公司传统下游行业需求减少,“两机专项”发展不及预期。

事件: 2017年上半年公司实现营业收入52,378.58万元,同比增长24.76%;营业利润15,631.58万元,同比增长53.55%;利润总额15,647.93万元,同比增长37.33%;净利润12,496.72万元,同比增长35.11%。 公告点评: 自动变速箱需求高于整车市场,为公司业绩持续增长创造良好的市场环境。自动变速箱是目前我国汽车上单一价值量最高,国产化最低的零部件,汽车零部件尚存的蓝海市场。日益拥堵的交通状况和消费升级需求将持续推动我国乘用车自动变速箱的渗透率,2016年我国自动档市场占有率45.7%,与欧美等发达国家和地区相比仍存在较大差距,美国接近90%,日本则在80%以上。据变速箱企业产能统计和需求测算,自动变速箱需求空间大,到2020年,预计合资+自主自动变速箱总需求在2000万套以上,根据我国自动变速箱现有的市场产能规划统计,届时仍存在200-300万套的需求缺口。公司产品为自动变速器配套比例高,自动变速箱的市场需求增长速度远高于整车的增长速度,这为公司业绩持续增长创造了良好的市场环境。受强劲的行业需求驱动,公司上半年轿车齿轮实现收入4.09亿元,同比增长32.70%。 客户竞争优势进一步加强。在汽车行业,新供应商要进入一流主机厂的配套体系,通常需要三年以上的时间,同时需要主机厂投入大量的人力和物力,因此客户的忠诚度相对很高,主机厂不会轻易的调整供应商。优秀的客户群体和优质的产品,是公司核心竞争力的重要组成部分,保障了公司未来业绩的良好增长和可持续发展。上半年,公司为外资、合资品牌中主流车型配套的业务占比(与上年同期同口径)增长4.44个百分点,这是公司品牌信誉、研发能力、产能保证能力和可靠的质量保证能力等竞争力的综合体现。 新产业和新产能前瞻性布局。公司根据市场的科学预测进行了前瞻性的设备投资和布局,规划和落实未来几年不同产品的产能增长。1)公司战略性新业务新项目。公司本部第四厂区“新能源汽车电机轴、铝合金涡盘精锻件制造项目”和“国家认定企业技术中心项目(一期)”的厂房土建、钢结构施工已完成招标并确定施工单位,厂房主体已开始施工,计划2018年5月份完工交付使用;项目所需的部分采购周期相对较长的关键加工设备和试验设备已经落实采购合同,其它相关设备将根据项目进度要求同步落实选型采购,该项目将加快建设进度,力争2018年7月建成投产,从战略上把握发展先机,为2018年公司业绩更好成长多作贡献。2)天津工厂建设情况。天津工厂厂房基础设施工程、开工建设的各项准备工作已准备就绪,预计8月份取得施工许可证后即可进行大规模施工,目标2018年6月建成厂房与水电气等公用设施具备生产设备安装投产条件;与此同时,天津工厂项目投资新购设备已着手组织洽谈订购,以满足天津工厂投产进度和产品开发的客户交付进度要求,目标2018年三季度开始设备安装调试,四季度正式投产。 宁波电控进行全方面产能升级改造。宁波电控VVT业务由于客户结构的原因上半年上半年实现营业收入2528.12万元,产销有所下滑,但完成全年业绩承诺(1700万)把握较大。公司已在帮助其提升制造和测试能力,为后续进入中高端客户的市场配套在做准备,办公楼装修和厂房改造按计划持续进行中,现办公楼装修完成已交付使用;厂房改造也按计划进行中,部份厂房已交付使用,装场的清洁度和温度控制能力有了质的飞跃,为提高公司产品质量提供了更好的环境保障。宁波电控与公司本部互动做好产能升级布局,以化解因客户单一业务依存度高易受下游客户市场业务波动大的风险,从而在战略上培植和提高公司的市场竞争力和可持续发展能力。 投资建议: 我们预计公司2017-2019年的净利润分别为2.55亿元、3.27亿元、4.08亿元,EPS分别为0.63元、0.81元、1.01元,对应P/E分别为26.16倍、20.35倍、16.32倍,目前汽车零部件ⅢP/E(TTM,剔除负值)中位数为51.47,公司业绩持续快速增长,新产业和新产能前瞻性布局有序推进,估值水平较低,我们维持其“买入”投资评级。 风险提示: 行业发展不及预期;并购整合风险。