公司是监测仪器行业领先企业,主业经营稳健。公司起步于工业过程分析系统,逐步向环境监测、实验室分析仪器、监测仪器运维服务等领域拓展。公司2011年上市后经过2年的增长低谷,2014年开始重回快速增长轨道。至2015年,公司收入规模达到18.33亿元,同比增长48.97%,其中环境监测系统、实验室分析仪器、工业过程分析系统、水利水务智能化系统收入分别为8.88亿元、2.89亿元、2.22亿元、2.67亿元;净利润为2.47亿元,同比增长28.27%;扣非后净利润增速高达70.92%。扣非后净利润增速较快主要是由于公司2013年底收购深圳东深电子,因东深电子业绩超过承诺业绩公司一次性多支付6400万元计入营业外支出所致。 受益于政策推动,环境监测行业将继续保持快速发展态势。“十三五”期间我国将加大力度推动环境数据监测网络建设。根据《生态环境大数据建设总体方案》,未来5年我国将建立全国统一的实时在线环境监控系统,实现生态环境质量、重大污染源、生态状况监测监控全覆盖。公司在空气质量监测(PM10、PM2.5)、烟气监测、水质监测等领域均具有较强竞争实力,未来有望显著受益环境大数据及智慧环保的建设。2015年12月,公司签约江苏省如东沿海经济开发区“环境监控预警和风险应急管理信息化平台”项目,为公司未来开拓智慧环境项目取得良好开端。 拓展环境治理领域,打开公司成长空间。公司未来拟在环境治理、海绵城市建设等领域拓展业务,2015年已先后收购北京鑫佰利科技发展有限责任公司70%股权、宁波顺程市政工程有限公司100%股权、重庆三峡环保(集团)有限公司60%股权,其中鑫佰利、三峡环保均主营水环境治理业务,且鑫佰利侧重膜技术的应用。2015年下半年公司先后与安徽黄山市黄山区政府、河南鹤壁市山城区政府、浙江江山市政府签署合作框架协议,拟分别在海绵城市、水环境治理、智慧环境等领域展开合作。我国水环境治理、海绵城市建设空间巨大,市场规模逾万亿。若相关项目落地,有望显著打开公司成长空间。 拟定向增发,发行价28.16元/股。公司2015年8月公布非公开增发方案,拟发行数量不超过5,000万股,发行价格28.16元/股,募集资金总额不超过14.08亿元,其中2.31亿元用于购买上海安谱实验科技股份有限公司55.58%的股权,剩余11.77亿元用于补充流动资金。本次发行对象为李凯、姚尧土、创毅无限拟设立的有限合伙企业,其中李凯女士系公司实际控制人王健先生的母亲,姚尧土先生系实际控制人姚纳新先生的父亲,股份锁定期36个月。 若本次增发成功,公司资金实力将得到增强,有利于提升公司在环境治理及海绵城市建设领域的接单能力。 盈利预测与投资评级。预计公司2016/2017年营业收入分别为29.05/37.76亿元,归属母公司净利润分别为4.27/5.55亿元,对应EPS分别为0.94/1.22元。给予公司2016年30-35倍PE,合理估值区间为28.25-32.96元,目前公司股价26.20元,低于定增拟实施价格,首次给予公司“推荐”评级。 风险提示。环境治理项目推进速度不及预期,工业过程分析系统需求下滑。

事件:近期我们对公司进行了实地调研,与管理层就监测行业现状及公司未来发展思路等进行了交流。 投资要点 生态环境大数据建设将为监测行业带来重大发展机遇。3月14日环保部网站公布《生态环境大数据建设总体方案》,提出要将大数据作为支撑生态环境管理科学决策的重要手段,提高对大气、水、土壤、生态、核与辐射等多种环境要素及各种污染源全面感知和实时监控能力,未来五年实现生态环境综合决策科学化、生态环境监管精准化、生态环境公共服务便民化之目标。为此,我国将建立全国统一的实时在线环境监控系统,实现生态环境质量、重大污染源、生态状况监测监控全覆盖。 环境数据的获取主要依靠于环保监测仪器,大数据建设将为环境监测仪器行业带来重大发展机遇。配合《生态环境大数据建设总体方案》,环保部3月16日已发布《“十三五”国家地表水环境质量监测网设置方案》,其中,共设置国控断面(点位)2767个,较之前新增国控断面(点位)1795个。预计未来大气污染、土壤污染均有望提高监测密度,且水、大气、土壤三大领域的污染物监控种类亦将逐步增加,监测行业有望进入加速发展阶段。 积极进行产品与技术储备,为公司再次腾飞做好充分准备。公司作为大气在线监测仪器行业的龙头企业,近几年已开始积极全方位布局环境监测领域,一方面通过自主研发、收购兼并不断提升技术实力、扩充产品线,已具备对大气(SO2、NOx、VOCs、PM2.5)、水(COD、TN/TP/DO/PH)、土壤三大领域多种污染物的监测能力,并通过收购获取了高端质谱仪技术、色谱技术等,成长空间进一步打开。另一方面,公司积极布局智慧环境领域,2014年4月收购智慧环保领军企业北京思路创新20%的股权;2015年9月,公司出资750万元与清新环境、中电远达等合资成立重庆智慧思特环保大数据有限公司,公司持股15%,该合资公司主要开展环保数据咨询与分析、数据交互与交易、环境公众信息服务等业务。通过前两年的布局,公司已在数字环境、智慧环境领域奠定较好的业务基础,有望在政府本轮环境大数据建设过程中抢占市场先机。 此外,公司2015年实现系统改造及运维服务收入1.49亿元,同比增长71%,占总收入的比重为14.87%,较2014年提升3.2个百分点。至2015年末,公司累计已建成60个运维中心。丰富的运维经验亦可能为公司参与生态环境大数据的“统一运维和信息安全体系”建设提供契机。 盈利预测与投资评级。预计公司2016/2017年营业收入分别为12.53/17.04亿元,归属母公司净利润分别为3.23/4.46亿元,对应EPS 分别为0.53/0.74元。给予2017年25-30倍PE,未来6-12个月目标价区间为18.50-22.20元,目前公司股价18.44元,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示。传统高污染行业去产能导致对监测产品需求下滑;外延收购效果不及预期。

2015年钢铁行业持续低迷,公司全年业绩亏损较大。公司2016年1月30日发布2015年全年业绩预告,净利润亏损-30亿元至-27亿元。基本每股收益-0.99元至-0.89元,上年同期净利润7463万元,基本每股收益0.025元。业绩亏损主要原因:1、钢铁行业产能严重过程,全年钢铁价格持续下滑;2、公司矿石主要来自海外,外币债务压力较大,2015年人民币贬值造成汇兑损失,加剧亏损幅度;3、合资子公司汽车板公司处于投产初期,业绩尚未释放,全年亏损给公司带来业绩压力。 公司控股股东华菱钢铁集团,实际控制人湖南省国资委。公司控股股东华菱集团占总股本的97.24%,主营业务钢铁、资源、物流、金融项目的投资并购,以及原材料、机械设备的采购和供应,子公司的股权管理。 公司定增价格下调,静待定增方案落地。2015年12月,公司拟以2.79元/股(原预案定价4.53元/股)的价格非公开发行不超过15.05亿股(原预案为9.27亿股),募集资金42亿元。本次募集资金投向主要用于投资“互联网+”、节能环保、特种用钢以及银行还款,在新的预案中,原预案中用于补充流动资金的部分调整为用于偿还银行贷款。 钢铁电商方面,公司拟实施“互联网+重资产”战略。公司“十一五”期间投入年产1800万吨的生产能力,具有国际一流的装备水平的重资产基础,同时拥有丰富的产品和客户资源。公司将借助大数据和云计算平台等互联网技术实现资金流和信息流的结合。目前公司仍处于平台搭建阶段,未来的盈利模式还包括小额贷款、商业保理、融资担保、动产质押、第三方支付等,短期内公司不会进行服务费的收取,未来公司在流量拓展的基础上可能会根据实际情况收取服务费用。 公司介入节能环保行业,用电自给率提高,净利润有望增厚4亿元以上。公司目前每年用电量约为80亿度,目前自产电大概50-60亿度。公司定增收购华菱节能发电公司股权,公司自产电量将增加20亿度。当前公司购买华菱集团及外部电网的电价成本约为0.6元/度,自产电成本价约为0.25元/度。用电自给率的提高,将为公司带来4亿元以上的净利润。 公司定增偿还银行贷款,降低财务费用。公司在“十一五”期间进行了大量的新建项目产能建设,资金渠道基本来自于银行贷款,导致公司偿债压力大,资产负债率高于行业平均水平,2015三季度公司资产负债率高达82.91%,偿债压力大。公司拟使用募集资金偿还银行贷款11.6亿元,降低资产负债率,减少财务费用,预计偿还贷款为公司每年减少5000-6000万的财务费用。 盈利预测与评级。2015年底钢铁行业景气度达到历史最低点,随着供给侧改革的不断推进以及需求端的回暖,钢铁价格出现超跌反弹,铁矿石、螺纹钢、热轧卷板等大宗商品均有反弹。短期来看,钢铁价格的回暖有利于公司业绩的回升。长期来看,价格的反弹将制约供给侧收缩的进程,行业将长期处于“价格反弹-企业复产-供应过剩-价格下跌-企业减产-价格反弹”的反复博弈过程,供给侧收缩的过程将是震荡而漫长的。预计公司2016年每股净资产为2.59元,对应于当前股价,PB值为1.53,处于历史较高水平,注意回落风险。鉴于公司吨钢市值小,处于行业较低水平,钢铁价格反弹,公司业绩弹性较大。关注钢价反弹给公司带来的结构性行情,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示。钢铁价格持续下滑,供给侧改革进展低于预期。

第四季度经营情况显著改善,公司2015年扭亏为盈。2015年公司实现营业收入17,061.89万元,同比增长153.92%;实现净利润813.38万元,扭亏为盈。主要原因是公司处置非流动资产,获得非经常性损益842.16万元,公司扣非后净利润-899.30元。逐季来看,到2015年第四季度,公司已实现扣非后净利润1906.96万元,经营情况显著改善。 清控人居是国内海绵城市建设的龙头企业,前景广阔。公司将继续以节能环保和新材料行业作为主要发展方向,目前持有清控人居环境70%的股权、北京中环世纪100%股权。清控人居主要从事环境与市政规划和设计、智慧水系技术研发和综合解决方案、环境系统集成和工程总包、环境监测与土壤修复等领域的工作,长期为国内环保、建设、水务等政府行政部门提供专业咨询服务、智慧城市解决方案和水务系统建设运营。在2015年公布的全国首批16个试点海绵城市中,清控人居承做了其中60%~70%的设计方案,稳稳占据行业领先地位。2015年清控人居实现营业收入1.12亿元、净利润1041.29万元。 2015年9月公司收购北京中环世纪100%股权,中环世纪拥有市政行业(给水工程、排水工程)专业甲级、建筑行业(建筑工程)甲级资质,收购完成后,公司承接海绵城市和环保业务的工程实施能力将得到明显提升。2015年北京中环世纪实现营业收入938.30万元,实现净利润88.95万元。 海绵城市建设空间巨大,市场总容量逾万亿。据国务院2015年10月发布《关于推进海绵城市建设的指导意见》,从2015年起,全国各城市新区、各类园区、成片开发区要全面落实海绵城市建设要求。老城区要结合城镇棚户区和城乡危房改造、老旧小区有机更新等,以解决城市内涝、雨水收集利用、黑臭水体治理为突破口,推进区域整体治理,逐步实现小雨不积水、大雨不内涝、水体不黑臭、热岛有缓解。到2020年,我国城市建成区20%以上的面积达到目标要求;到2030年,城市建成区80%以上的面积达到目标要求。 海绵城市建设是系统工程,包括前期规划设计,中期生态修复、园林绿化、管网建设、污水污泥处理等,后期管网运营及污水处理厂运营等,投资需求巨大。根据2015年16个试点城市的海绵城市建设实施方案,2015-2017年合计规划投资总额达1331亿元,平均每个城市投资额逾83亿元。《中国中小城市绿皮书2015》统计,截至2014年底,我国有建制市653个,其中直辖市4个,地级城市288个,县级建制市361个。仅考虑地级以上城市,假设每个城市平均投资额为80亿元,若按照2030年80%以上区域达标,则需投入资金近2万亿元,平均每年投入约1200亿元。 产业基金规模达50亿元,运作模式将具有更大灵活性。公司2016年3月8日公告拟与西藏禹泽、江南水务等共同发起设立围绕环境产业项目投资的产业基金,基金总规模预计为50亿元,首期规模15亿元。投资范围包括:公司中标的“海绵城市”、“黑臭水体”等PPP项目公司股权;为LP上市公司并购提供过桥融资;参与环保行业相关上市公司定向增发或大股东减持的大宗交易;其他环保产业类项目。我们认为,公司在海绵城市建设领域具有独特竞争优势,而海绵城市单体项目金额巨大,一旦成功中标,公司业绩将具备显著向上的弹性。成立产业基金将为公司承接环保项目提供充沛的资金支持,并丰富公司退出项目的途径,未来公司对各类环保项目的运作将具有更大灵活性。 拟定增募资全部投入海绵城市PPP项目。公司2015年7月公布定增预案,拟以8.12元/股发行6亿股募集资金总额不超过48.72亿元,扣除发行费用后将全部用于迁安、萍乡、贵安新区及池州的海绵城市PPP建设项目。四个城市规划2015-2017年共投入资金355.11亿元,其中约100亿元采取PPP模式。若本次募资成功,公司项目承接能力将进一步增强。公司计划同时参与项目建设与运营,一旦项目启动,预计短期内即可为公司带来显著业绩提升。 盈利预测与投资评级。考虑上述四个城市中目前只有迁安启动了招标工作,预计海绵城市建设的总体进度可能慢于预期,假设公司最终能获得上述四个城市约40%即140亿元的项目订单,2016、2017年实施进度分别为15%、35%,参考市政园林及水务工程类公司的盈利水平,按销售净利率12%保守估算,我们预计公司2016/2017年EPS(按增发后股本摊薄)分别为0.15/0.36元。海绵城市建设潜力巨大,给予公司2017年30-35倍PE,对应未来6-12个月目标价区间10.78-12.58元,目前公司股价9.57元,接近定增底价8.12元,具有一定安全边际,给予“推荐”评级。此外,公司拥有坪山600亩地工业用地项目,出售价值在几十亿以上,亦有助于提升公司价值。 风险提示。定增不过会、海绵城市项目实施进度偏慢。

扣非净利润同比增长27.75%,低于预期。2015年公司实现营业收入10.02亿元,同比增长35.19%;实现归属于上市公司股东的净利润2.63亿元,同比增长32.23%;扣非后净利润2.51亿元,同比增长27.75%。公司扣非后净利润增速较2014年下滑18个百分点,但仍保持较快增长。 烟气治理行业进入成熟期,拓展新的监测要素谋求持续快速增长。公司目前收入仍主要来自烟气在线监测领域,随着我国火电脱硝设施建设渡过高峰期,公司的烟气在线监测设备2015年后可能面临需求增速下滑的风险。公司亦在精耕传统业务的同时,积极布局新兴市场,2015年已推出VOCs监测系列、噪声扬尘监测系列、汞监测系列等大量新产品推,监测要素覆盖SO2、NOx、VOCs、PM2.5、COD、TN/TP/DO/PH、噪声、扬尘等诸多指标,监测类别也已涵盖在线监测、实验室监测、应急监测及第三方检测。随着新业务的拓展,公司仍有望保持持续快速增长。 期待外延带来新惊喜。目前,公司的业务定位是以环境监测业务为核心,着力拓展环境监测、环境信息化、环境大数据、环境治理四大领域业务。2014年4月,公司投资3200万元认购北京思路创新20%的股权,思路创新早在1998年就致力于中国环境信息化领域,是智慧环保细分市场高端应用的领军企业;2015年6月,公司收购英国KORE公司,获取高端质谱仪技术,并在环境领域大力推广;2015年7月,收购青岛吉美来44%股权,公司空气质量监测业务得到补充与加强;2015年8月,公司收购科迪威公司剩余60%股权,全面接管科迪威的经营管理,快速扩大公司在水质监测及生物毒性监测领域的市场;2015年9月,公司出资750万元与清新环境、中电远达等合资成立重庆智慧思特环保大数据有限公司,公司持股15%,该合资公司主要开展环保数据咨询与分析、数据交互与交易、环境公众信息服务等业务;2016年初,公司收购比利时ORTHODYNE公司100%股权,收购完成后将共同研发色谱新产品,进一步拓展环境、工业、实验室、食品、药品等应用领域,同时拓展ORTHODYNE公司色谱产品的国内市场。公司一方面从横向上丰富监测产品,致力于打造综合物联网感知、传感体系;另一方面从纵向上致力于打造专业化综合型的环境服务平台。预计外延收购仍将是公司未来几年发展的重要思路。 盈利预测与投资评级。预计公司2016/2017年营业收入分别为12.93/17.07亿元,归属母公司净利润分别为3.37/4.48亿元,对应EPS分别为0.56/0.74元。给予2017年25-30倍PE,未来6-12个月目标价区间为18.50-22.20元,目前公司股价16.85元,维持“谨慎推荐”。 风险提示。传统高污染行业去产能导致对监测产品需求下滑;外延收购效果不及预期。

投资要点 公司2015年实现营业收入18.69亿元,同比增长31.37%,归母净利润2.48亿元,同比增加89.93%。主要原因在于:1、下游新能源汽车增速超预期,上游原材料锂盐市场处于供应紧缺状态。2015年四季度碳酸锂产品出现暴涨,公司锂盐产品出现量价齐升的现象,全年营收及销售毛利率提升。2、公司收购的银河锂业存在大量的未弥补亏损,公司在报告期内根据未来期间预计的可抵扣金额及预计其转回期间(抵扣期间)的适用所得税税率确认了递延所得税资产1.02亿元,一次性冲减了第四季度所得税费用。 2016年公司两大生产基地碳酸锂产能有望提升。公司张家港锂盐基地自2015年收购银河锂业以来,一直处于运营状态,春节期间仍旧满负荷运行,目前产能900吨/月,公司预计二季度将对设备进行检修改善,有望在下半年达到1200吨/年产能。公司射洪锂盐生产基地在进行技术升级之后,有望从当前的10500吨/年产能增加到11000吨/年。此外,射洪生产基地的氢氧化锂今年将力争达到5000吨的产能。目前碳酸锂行业维持高景气度,价格持续高位,公司拥有世界领先的碳酸锂冶炼技术,产品性能优异,下游客户稳定,目前处于满产满销状态。我们预计2016年全年,公司碳酸锂产量约为2.2万吨,同时所生产的碳酸锂产品中80%以上均为电池级碳酸锂。 预计2016年全球碳酸锂新增产能约2.7万吨,总需求新增2.2-2.7万吨,全年供需紧平衡。2016年全球碳酸锂产能扩张情况,主要集中在几个厂商:1、赣锋锂业在澳大利亚的RIMMtMarion矿山年产40万吨/年的采选矿项目将在二季度后完成,逐步释放产量。2、银河资源MtCattlin矿山1.5万吨碳酸锂项目今年复产,预计二季度后才有产能释放,2017年后有望全面复产。3、Orocobre1.75万吨碳酸锂产能项目2015年1月份完成,还处于调试阶段,预计今年一季度完成技改,产能释放要等到明年二季度,预计产量在8000-10000吨左右。 保守估计,2016年国内新能源汽车增速将保持在50%以上,国内动力电池需求量将达到25.6Gwh,同比2015年拉动碳酸锂需求增量约为1.2万吨。预计全球其他传统行业对碳酸锂需求预计增速5-10%,拉动碳酸锂需求增量约为1-1.5万吨,全球碳酸锂总需求量增加约2.2-2.7万吨,全年供需紧平衡。 碳酸锂价格高位运行,2016年新签订单将为公司带来大的业绩弹性。公司2015年公司签署的碳酸锂长单已执行完毕,当前碳酸锂处于高景气度行情,2016上半年新签订单价格将高位运行,下半年由于全球新建产能的逐步释放,供需出现紧平衡。我们预测2016年全年公司的碳酸锂平均售价约为12万元/吨,将为公司带来约15亿的净利润。 盈利预测与评级。公司是国内碳酸锂行业的龙头企业,坐拥全球品质最好,储量最大的锂辉石矿山。在新能源汽车产业链高景气度的带动下,碳酸锂价格有望持续高位运行,公司将迎来业绩大爆发。预计2016,2017年公司EPS分别为5.63元,7.32元,给予公司2016年25-30倍PE,目标价140.75-168.90元,给予“推荐”评级。 风险提示。新能源汽车增速不及预期,汇率波动风险。

事件:公司于2月27日公布2015年业绩快报。 投资要点 净利润同比增长44.17%,符合预期。业绩快报显示,2015年公司实现营业收入52.09亿元,同比增长51.01%;实现营业利润16.75亿元,同比增长44.17%;实现归属于上市公司股东的净利润13.55亿元,同比增长44.04%,与我们预期的13.19亿元基本一致。 订单充沛,后续业绩确定性高。公司2105年8月通过定向增发募集资金61.87亿元,并引入国家开发银行成为公司第三大股东,资金实力及市场竞争能力进一步显著提升。9月份后,公司频频获得巨额订单,9月15日,公司公告中标“晋阳污水厂一期建设项目EPC总承包”项目,中标价10.96亿元;12月7日公告中标乌鲁木齐昆仑环保集团有限公司PPP项目,投资总额26.64亿元,均为污水处理厂及配套管网建设投入;12月19日公司再度中标兴义市水务一体化建设项目(EPC),中标总价为15.01亿元,项目内容仍均以水处理及配套管网建设为主,包含供水、污水、污泥处置中心、供水管网和污水管网等。我们认为公司订单含金量高,随着海绵城市建设的推进及各级政府对水治理重视程度的提升,公司经历2014年的短暂业绩增速下滑后,将再度迎来新一轮持续高速增长。 水环境治理须进一步加强,PPP及海绵城市建设加速行业成长。目前,我国城镇生活污水量、COD 和氨氮排放量占全国总排放量的比例分别达到67.6%、37.6%和57.0%,随着我国人口的持续增长及城镇化水平的提高,城镇生活污水排放量预计到2030年将达到约600亿吨,是当前的1.6倍,按照目前的排放控制水平,城镇生活污水中排放的COD、氨氮在2030年将比当前增长约33%。为改善水环境质量,提高城镇生活污水排放标准势在必行。 2015年11月环保部发布《城镇污水处理厂污染物排放标准(征求意见稿)》,新标准将污染物项目总数由现行标准的62 项达提高至103 项,部分原有项目排放标准提高,并增加了水污染物特别排放限值,特别排放限值总体与《地表水环境质量标准》(GB3838-2002)Ⅳ类水体水质要求相当(总氮除外)。目前我国共有城镇污水处理厂4136座。其中,敏感区域外约30%的污水处理厂(约1000 座)目前未达到一级B 标准,敏感区域内约53%的污水处理厂(约500 座)未达到一级A 标准。预计仅原有水厂的改造总投资需求将超过1300亿元。此外,国务院办公厅2015年10月发布《关于推进海绵城市建设的指导意见》,亦提出要以黑臭水体治理为突破口,推进区域整体治理。 新建水厂、黑臭水体治理、原有水厂的提标改造,将为水处理行业带来巨大成长空间。PPP模式及海绵城市建设的推进则有利于加速水治理行业的发展。 盈利预测与投资评级。我们坚定看好公司的竞争实力,预计公司2016/2017年营业收入分别为78.38/101.91亿元,归属母公司净利润分别为19.65/27.51亿元,完全摊薄后EPS 分别为1.60/2.24元。给予2017年28-32倍PE,未来6-12个月目标价区间为63-72元,目前公司股价37.12元,继续“推荐”。 风险提示。项目实施进度慢于预期、应收账款过高。

营收增长,业绩下降,收入确认后延。2015年公司营收6.63亿,同比增长38.71%,归属母公司净利润6812万,同比下降24.66%,每股收益0.13元。2015年公司新增业务光伏EPC实现收入1.64亿,是营收增长的主要来源。公司核心产品输变电设备收入4.14亿,下降8.25%。公司输变电产品毛利率较高,在手订单充足,受电网客户工程进度影响而无法按期交付,是公司2015年净利润下滑的主要因素。我们预计该业务收入将在2016年得到确认。 在手订单增加,业务协同发展。1.公司2015年末在手未确认收入的订单7.8亿元,2014年同期在手订单4.6亿元,考虑到部分收入延后确认的影响,2015年公司新签订单增长40%以上。2.公司2015年新增伯高车辆电气工程有限公司、长高思瑞自动化有限公司和长高新能源电力有限公司,布局生产电动汽车高压配电箱以及输变电二次设备以及电站建设EPC,与公司原有的输变电产品线产生协同效应。加之待收购的湖北华网电力工程资产,公司有望实现从电力工程设计规划--输变电一次设备--输变电二次设备--工程总包建设的全产业链布局。2015年组合电器、电动车配电箱以及光伏总包收入增长迅速,占总收入比重达到48%。 资产收购推进,业绩估值双升。公司2015年12月公告,拟以股权及现金的方式收购湖北华网电力工程有限公司(从事电力工程规划设计总包业务)和郑州金惠计算机系统工程有限公(从事互联网信息安全及图像识别业务),并向特定投资者发行股份募集资金。收购以上资产合计支付1.78亿股,每股价格9.15元,并另支付现金4.48亿元。向特定投资者定向发行1.3亿股,每股价格8.3元,募集资金11亿元。以上资产承诺2016年实现盈利共计1.06亿元,按增发3.08亿股计算,新增每股对应盈利0.34元,高于目前公司EPS。 2月5日公司收到证监会反馈意见通知书,预计3月初提交意见回复。资产收购完成后,公司现有业务加强,新增业务涉及网络安全等领域,整体估值提升。 盈利预测。1.不考虑收购资产,预计公司2016年、2017年实现EPS分别为0.28元/股、0.32元/股,给予40-45倍估值,对应股价11.2元-12.6元。2.考虑收购资产情况下,预计公司2016年、2017年实现EPS分别为0.31元/股、0.37元股。其中长高主营业务及华网工程业务合计EPS为0.2元/股、0.22元/股,估值40-45倍;郑州金惠业务EPS为0.1元/股、0.14元/股,估值60-65倍;资产收购完成后,对应股价14元-15.5元。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示。资产收购失败,电网需求不及预期。

投资要点 公司2015年实现扭亏为盈,2016年一季度净利润预计50-500万元。报告期内公司实现营业收入2.32亿元,同比减少51.13%;利润总额1940.24万元,同比增加118.77%;净利润1594元,同比增加120.49%;归属于上市公司股东的净利润890.40万元,同比增加110.80%。同时,报告期末公司资产总额9.29亿元,比上年末增加3.33%,报告期内,公司成功实现扭亏为盈的目标。同时,公司预计2016年一季度净利润50-500万元,上年同期净利润为-962.33万元,董事会分红预案10转5股。 公司剥离传统沥青业务,布局锂电池产业链。公司原本是传统沥青龙头企业,国内基础设施建设对沥青产业的需求量下滑,公司主营业务持续低迷。公司逐步剥离沥青业务,2015年年报显示公司该项业务收入840.36万元,仅占营业收入的3.6%。 公司转型布局锂电池产业链。1、公司于2009,2013年先后收购融达锂业51%,49%股权,融达锂业成为公司全资子公司;2、2014年收购东莞德瑞65%股权,主营业务锂电池设备生产。东莞瑞德2015年实现营业收入1.28亿元,对应的2015年度扣非净利润为1475.78万元,完成业绩承诺的103.20%;3、2015年公司共同出资设立芜湖天量,持股40%,主营锂电池箱的开发,未来可能进军电池BMS领域。 融达锂业矿山持续停产,公司股东大会通过延后履行业绩补偿承诺的协议。2013年,融达锂业康定呷基卡锂辉石矿105万吨采选技改项目开始建设。但是因矿山所在地区为少数民族地区,征地工作涉及多个自然村之间的经济利益纠纷,且受当地民族宗教等社会因素影响,征地工作难度超出预期,公司24万吨/年的采选产能至2014年冬季结束后至今未复产。 2016年1月15日临时股东大会通过公司《关于延后履行重大资产重组业绩补偿承诺的议案》,标的公司融达锂业未满承诺期的业绩补偿承诺均顺延一年履行。本次调整为对重大资产重组业绩补偿承诺的最后一次调整。调整后,无论未来标的资产的业绩达成情况如何,各方均严格按照本次调整的承诺履行,不再寻求调整。 公司控股股东自愿追加补偿措施,彰显对公司未来发展的信心。鉴于业绩补偿承诺调整为延后一年履行,为体现对公司发展的信心以及保护上市公司广大股东的利益,控股股东融捷投资、张长虹愿意做出以下追加补偿承诺:1、未来三年内(2016年-2018年)无偿为上市公司提供财务资助和担保。上市公司在拓展新业务、收购资产、建设新项目时若有资金需求,承诺方将无偿为上市公司提供财务资助和担保;2、未来三年内(2016 年-2018年)不参与上市公司的现金分红。上市公司未来三年内按照《公司章程》的规定,在具备分红条件并对全体股东进行现金分红时,承诺方不参与分配,并将所持有股份对应的分红无偿转送给其他股东。 公司拥有国内优质锂矿资源,锂矿山2016年复产概率大,业绩拐点或将显现。公司全资子公司融达锂业拥有甲基卡锂辉石矿第134号矿脉采矿权,矿区内保有资源量量为2898.5万吨,平均品位为1.424%,氧化锂保有量为41.2万吨。公司于2012年开始建设康定呷基卡锂辉石矿105万吨采选技改项目,由于矿区受到康定、芦山地震等自然灾害因素,停止新征土地扩建选矿厂和尾矿库,项目调整为24万吨/年的产能将扩大到45万吨/年,另外60万吨/年的选矿厂将于今后专题研究解决。根据公司近期掌握的信息,甘孜州政府计划2016年3月加大州内矿业企业复工复产的推进力度,积极推进州内矿山企业全面复工复产。若公司45万吨/年采选矿如期复产,2016年有望产出锂精矿6-8万吨。 2016年碳酸锂缺口依旧,高景气度将长期呈现。2015年全年中国新能源汽车总产量达到37.9万辆,同比增长4倍,带动上游动力锂电池产业链的需求量暴增。截止到2015年底,碳酸锂缺口达到1-2万吨,电池级碳酸锂2015年三季度以来进入暴涨模式。根据生意经数据统计,2015年年初电池级碳酸锂报价均价为4.5万元/吨,截止到12月底,平均报价约为14万元/吨, 上涨幅度达到210%。2016年国外三大卤水提锂巨头扩产概率小,预计2016 年上半年碳酸锂供应持续紧张,下半年随着国内外矿山企业的扩产将有所缓解,预计全年碳酸锂价位将处于高位水平。 本轮碳酸锂紧缺核心在于上游锂资源的供应缺口,上游锂矿企业利润弹性大。在本轮碳酸锂价格上涨周期中,锂矿资源成为核心因素,碳酸锂的最终定价权将取决于具有优质锂资源的上游锂矿企业。未来或将形成锂矿企业委托下游冶炼商加工,冶炼商收取固定的加工费,锂矿企业再向下游客户直接销售碳酸锂、氢氧化锂等锂盐产品的新模式,上游锂矿企业将拥有更大的锂盐产品定价权,盈利具有较大的弹性。 公司布局电子书包业务,有望成为业绩新增长点。公司设立控股子公司融捷方舟,主要进行智能电子书包终端产品的研发和销售,通过新的业务模式拓展新业务。2015年,公司完成部分电子墨水屏等部件的采购和销售工资,智能电子书包业务实现销售收入5835.47万元。电子书包主要针对中小学生市场,实现教学资源的共享,利用网络化的移动数字学堂提高学生的素质和能力。在信息数字化的趋势下,具有广阔的发展空间。 盈利预测与评级。公司布局锂资源-锂电设备-锂深加工产业链,东莞瑞德2016年承诺净利润分别不低于2420万元。2016年市场碳酸锂有望进一步提价,锂精矿具有较大的价格弹性,预计2016,2017年公司净利润分别为1.3亿元,2.4亿元,EPS分别为0.75元,1.39元。给予公司2016年65-70倍PE,目标价48.75-52.50元,给予公司“推荐”评级。 风险提示。新能源汽车增速不及预期,项目复产不及预期。

事件: 近期我们实地调研了南京高科股份有限公司,与公司高管就公司主业经营及转型情况进行了沟通。 投资要点 公司业绩稳定增长,全年目标达成可期。公司三季报显示:前三季度公司实现营业收入23.80亿元,比上年同期增长25.08%;实现净利润7.29亿元,同比增长139.80%,其中归属于上市公司股东净利润7.23亿元,同比增长144.26%;基本每股收益0.93元/股,同比增长143.86%。主要原因是报告期内公司减持部分可供出售金融资产,实现投资收益8.05亿元导致其大幅增加所致。同时,面对房地产行业进入“后市场”的现实,公司充分利用自身在地缘、专业、品牌等方面的优势,一方面加速去库存,另一方面稳健推进房地产板块的开发工作,预期全年合同销售金额将达到30亿元左右。 “大健康、大创投”布局成效逐步显现,业务转型扎实推进。 公司结合自身优势,明确业务内容为“房地产+大健康、大创投”,其中,短期房地产仍将为业务收入主要来源,而“大健康、大创投”将成为公司长期的重点发展方向。大健康方面,目前公司持股99%的子公司臣功制药已在新三板挂牌,其重点关注儿科、心脑血管科、肿瘤科等领域的药物研制,15年上半年其实现营业收入1.51亿元,实现净利润3167万元,并在连云港取得53亩土地使用权用于生产基地扩展;同时,公司与中钰创投成立中钰高科健康基金,并以自有资金7亿元成立高科新浚平台,进一步推进公司在大健康方面的业务布局。大创投方面,公司旗下拥有高科新创、高科新贷等平台,先后参股投资了南京银行、栖霞建设、中信证券、厦门钨业等企业,产生了良好的效益,15年前三季度,公司实现投资收益8.05亿元,同比增长190.40%,预期未来,公司将进一步加大在大创投方面的布局。 盈利预测与投资评级。基于本次的调研情况,综合考虑公司多方面的影响因素,我们认为公司传统主业对其转型能够起到保障作用,转型新业务具有良好的发展前景,同时,鉴于公司后期将进一步加大在新业务方面的投入和项目布局,我们预计公司2015/2016年的EPS分别为1.15/1.30元/股,对应的PE分别为15.93倍、14.09倍。参考行业同类公司估值水平,我们给予公司2016年21倍PE,目标价为27.30元,并给予“推荐”评级。 风险提示:转型进度不及预期。

事件: 近期我们实地调研了广宇集团股份有限公司,与公司高管就公司主业经营及转型情况进行了沟通。 投资要点 房地产业务平稳运行,全年目标提前完成。目前,公司传统主营业务房地产板块平稳运行,前三季度实现销售收入25亿元,提前完成全年目标(25亿元),预计15年实现销售收入30亿元。从业绩看,前三季度公司实现营业收入12.20亿元,同比增长142.92%;但归属于上市公司股东净利润大幅下降,达到-0.36亿元,同比下降173.98%。 其原因是,由于公司前期推出项目多为普通住宅,加之受整体行业影响,导致毛利率较低所致。目前公司土地储备超过90万平方米,全部位于杭州区域,从而为公司在今后一定时期内地产业务的开发奠定基础。 立足自身禀赋,明确大健康业务新方向。公司结合自身优势,将转型方向专注于大健康领域,重点推进第三方医学影像诊断,主要通过PRT-MRI,CT等设备拍片、专家病诊的方式对肿瘤和心脑血管系统疾病进行早期发现和筛查。目前,公司已与世正医疗合作设立杭州全景医疗服务有限公司,公司持股20%,世正医疗持股80%,预计2016年年中达到试运营条件。该中心是政府向第三方机构开放医学影像检验背景下的先驱者,而世正医疗在医学影像诊断方面经验丰富,拥有博士生导师及主任医师等专家59人,在全国已经运营23家影像诊断中心,预期将极大的受益于该市场需求的释放。 业务转型扎实推进,融资及员工激励计划择机而出。目前,公司成立了大健康事业部,已经集聚了一批专业人才和公司未来发展的储备人才;公司具有较强的融资需求和员工激励计划,预期在未来其付诸实施的可能性较大。 盈利预测与投资评级。基于本次的调研情况,综合考虑公司多方影响因素,我们认为公司在短期内仍将保持房地产业务规模,而在长期内将积极向大健康转型。公司具有突出的资源优势,前期的探索为未来的发展奠定了基础。同时,我们认为公司的关注方向具有巨大的市场需求,符合中国整体经济发展趋势。因此我们看好公司的未来发展。预计公司2015/2016年的EPS分别为0.15/0.30元/股,对应的PE分别为53.27倍、26.63倍。给予公司2016年35倍PE,目标价为10.05元,并给予“推荐”评级。 风险提示:转型进度不及预期。

投资要点 公司是国内膜材料行业的领军企业。公司是国内最早从事超、微滤膜及膜组件研发和生产的企业之一,形成了以PVDF中空纤维超、微滤膜及膜组件为特色的膜产品体系,是国内少数具有国际竞争力的超、微滤膜及膜组件供应商及专业膜法水资源化整体解决方案提供商,业务涵盖膜法水资源化完整产业链。目前,公司拥有超、微滤膜产能400万平方米/年,下游客户包括市政、纺织、钢铁、电力、石化等众多行业。近期公司获批设立“膜材料与膜应用国家重点实验室”,成为行业内唯一拥有膜材料及膜应用国家重点实验室的企业,充分反映出公司在中国膜行业的领军地位。 业务结构变化及费用增长过快导致公司前三季度净利润大幅下滑,预计后期将得到改善。2015年1-9月,公司共实现营业收入3.52亿元,同比增长23.37%;实现净利润1847.40万元,同比下降57.4%。主要原因,一是公司收入构成中膜工程占比增加,膜工程毛利远低于膜产品毛利,且今年前三季度膜工程毛利较去年同期也有所下降,从而导致前三季度综合毛利率同比下降9.21个百分点至31.26%。其次,前三季度,公司费用增速显著超过收入增速,管理费用因公司加大研发投入,同比增长了50.05%;财务费用短期借款增加同比增长了249.69%。 前三季度,公司的毛利率分别为26.06%/32.63%/34.63%,已逐步回升;费用方面,我们认为,研发支出及财务费用的过快增长应不具有持续性。故公司盈利状况未来大概率将呈好转态势。 定增即将完成,进军PPP有望大幅提升公司业绩弹性。公司定增方案于2015年10月底获得证监会审批通过,11月25日,公司公告该发行事项已完成投资者的申购报价和核查工作,下一步将完成投资者缴款等系列工作。本次公司拟募集资金总额不超过3.99亿元,资金到位后,公司资金实力将得到明显提升。 公司此前的膜工程业务主要为EPC项目,11月11日公司公告中标东营市五六干合排污水处理厂及配套管网BOT项目,首次进入PPP领域。PPP项目对资金要求高、单体项目金额大,凭借定增后资金实力增强,预计公司将加大对PPP项目的开拓力度。 今年下半年以来,公司先后在上海、广州设立分公司,并投资参股山东、新疆当地企业,同时加强了与下游营运企业的合作,与创业环保结成战略合作关系。系列运作反映出公司业务拓展力度不断加大,在水处理行业增长提速的背景下,公司的业绩弹性亦有望显著提升。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2015/2016/2017年营业收入分别为6.51/10.42/14.59亿元,归属母公司净利润分别为0.77/1.33/1.86亿元,暂不考虑增发,对应EPS分别为0.29/0.51/0.71元。给予公司2017年35-40倍PE,未来12个月的目标价区间为24.97-28.54元,目前公司股价25.50元,处于目标价区间内,考虑公司业绩弹性大、所处行业景气度高,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示。订单获取及项目实施进度具有不确定性。

投资要点 公司锂电池正极材料业务发展迅速。公司利用本身回收金属的优势,为公司提供电池正极原材料。未来公司钴原材料的自给率将有所提高,在电池材料行业具有较强的成本控制能力和优势,能够有效的抵抗上游金属钴材料价格波动对公司业绩造成的影响。当前新能源汽车迅猛发展,保守估计全年国内新能源汽车产量将达到30万辆,明年将继续高速增长的态势,对动力锂电池的需求量剧增。公司是国内最大的钴系正极材料原料供应商,电池材料核心产品三元材料、四氧化三钴,毛利率及收入占比均稳步提升。2015年中报显示电池材料的毛利率为16.37%,毛利占比28.48%。 积极布局动力电池领域,新建产能项目有望2016-2017年产能释放。公司利用本身具有的“城市矿山”金属资源对成本控制的优势,积极向动力电池材料领域延伸。一方面,拟投资6.57亿元拓展动力电池材料产业链。分别是建设年产10000吨镍钴锰酸锂三元正极材料项目;年产5000吨镍钴铝(NCA)三元材料前驱体材料项目;年产10000吨镍钴锰(NCM)三元前驱体原料项目。预计项目将在2016-2017年相继建设完成,鉴于国内电池材料的供不应求状态,产能释放速度可能超预期。另一方面,公司在7月份与三星达成谅解备忘录,为三星提供正极材料,11月份与三星的唯一正极材料供应商,全球第二大NCA材料供应商ECOPRO签订谅解备忘录,未来为其供应NCA前驱体材料,成功打入国际动力锂电池产业链,有望成为国内NCA材料龙头企业。 公司稀有金属回收板块产业链不断延伸,深化产品结构。公司通过稀有金属回收,主要产品为镍钴钨金属材料,随着产品的升级,公司深加工金属产品附加值不断的提升。一方面,下游钴产品包括精细镍钴粉,碳化钨等,主要运用于下游硬质合金领域,公司收购浙江德威,主营业务硬质合金的生产和销售,有利于公司建立完整产业链结构;另一方面公司通过回收镍钴金属制备四氧化三钴等钴盐产品,为公司钴酸锂、三元材料等电池正极材料提供原材料。 公司电子废弃物回收业务深入内陆地区,预计2015年拆解量达到900万台以上。公司自2009年开辟了电子废弃物回收的新模式,该业务逐步成为公司新的利润增长点。2014年公司电子废物拆解量达到670万台,预计2015年总拆解量将达到900-1000万台。目前,公司已经拥有湖北荆门、湖北武汉、江西丰城、河南兰考、江苏扬州5大废弃电器电子拆解处理基地。2015年2月,公司与湖北省供销合作社展开合作,利用手机APP,以“回收哥”为主要对象,推出“互联网+分类回收”的模式,深度开展公司在湖北省内的电子废弃物回收业务以及汽车拆解业务。预计2015年武汉地区将超过1000万的营业收入,每个月回收金属量达到100吨。10月14日,公司与山西洪洋海鸥废弃电器电子产品回收处理有限公司签署股权转让协议,占有标的公司68%股权,延伸公司在西北地区业务布局。10月18日,公司与贵阳地区已经签订了合作协议,拓宽公司西南地区的业务布局。 盈利预测与评级。公司同时布局几大业务板块,报废汽车回收业务积极布局中,预计2016年开始贡献业绩;电子废弃物回收、稀有金属回收板块收入稳步增长;电池材料板块受益于新能源汽车的持续爆发式增长,未来产能释放将贡献新的业绩增长点。当前钴价处于历史低位,嘉能可减产将改变全球钴资源的供需格局,预计2016年供应紧张及需求放量将推动钴价上涨。公司是国内最大的再生资源回收企业,上游钴金属价格波动对公司业绩影响小,鉴于公司2016年各板块产能逐步释放,预计2015,2016年公司的净利润分别为3.10亿,5.42亿,对应EPS分别为0.26,0.45元。参考有色金属行业以及电池材料平均估值,给予公司2016年40倍PE,目标价位18.00元,维持公司“推荐”评级。 风险提示。项目建设不及预期,金属价格波动风险。

事件:11月12日到公司进行实地调研。 投资要点 公司主营动力镍氢电池及相关材料,三季度迎来业绩拐点。公司主要产品民用、动力镍氢电池,泡沫镍。公司三季度迎来业绩拐点,实现营业收入25552万元,同比增长15.57%,公司三季度毛利率为14.58%。归属母公司所有者的净利润为3838万元,此前四个季度公司净利润均为负值,去年同期为-1925万元。前三季度公司累计实现营业收入61799万元,归属母公司所有者的净利润累计为272万元,去年同期为-1382万元。随着丰田混合动力汽车进一步打入中国市场,明年公司业绩有望再度大幅增长。 2016年开始实施第四阶段油耗标准,利好混合动力汽车发展。一方面,《中国制造2025》中提出,节能与新能源汽车被纳入10大重点发展战略之中。 另一方面,2016年国家开始实施第四阶段油耗标准,对汽车百公里燃油提出更高的要求;2015年10月《乘用车燃料消耗量管理办法(草稿)》规定企业平均燃料消耗量不达标收费标准如下:1、2016-2017年单位负积分收取5800元;2、2018-2019年单位负积分收取9200元;3、2020年后单位负积分收费12000元,促使车企节能降耗。政策层面的两方面积极向好,为公司的持续发展营造了良好的外部环境。 丰田卡罗拉与雷凌双擎低价打入中国市场。2015年10月丰田雷凌与卡罗拉混动版上市,雷凌起价13.98万元,与燃油版价格相同。卡罗拉的两种车型价格也十分接近。丰田混合动力汽车在全球累计销量已突破800万辆,根据《丰田环境挑战2050年战略》,到2020年丰田混动车全球年销量达到150万辆,累计销量达到1500万辆。丰田称在2050年后不再生产燃油车,全部生产混合动力汽车,同时大力开发以燃料电池为主动力源的电电混合动力汽车。公司与丰田的发展战略保持一致,看好未来混合动力汽车发展空间。 公司未来业务主打三大板块:科霸、科力美以及CHS。一、科力美,公司占股40%,PEVE 占股40%,主要负责丰田国产化混动汽车生产工厂的动力镍氢电池供应;二、科霸,公司占100%股权,负责供应PEVE 的镍氢电池极片,以及国产混合动力汽车的电池;三、CHS,科力远占股51%,吉利汽车占股比例49%,建成后为国产混合动力汽车提供动力总成系统,未来发展战略向国际市场拓宽。今年5月份开始,科力远与丰田达成协议,在2015-2017年向丰田中国主机厂供应电池极片分别为3万,5万,10万套。2016年科力美正式投产后将会为丰田国产混动车提供动力电池。CHS 将在2017年完成一期建设目标达产,预计混合动力总成系统产量达到10万台开始产生盈利,下一步将引进战略投资者,延伸到国际市场,发展油电混动系统为电电混合动力总成系统,未来发展空间巨大。 盈利预测与评级。公司是全球三大镍氢动力电池生产商之一,积极拓展混合动力汽车上下游产业链。预计公司2015,2016年净利润分别为0.8亿,2.95亿元,EPS 分别为0.09,0.32元。鉴于公司在混合动力汽车领域的全产业链稀缺性,以及未来CHS 在混合动力总成系统方面的巨大空间,给予公司2016年75倍PE,目标价24.00元,给予公司“推荐”评级。 风险提示。丰田国产混合动力汽车销量不及预期,公司相关项目建设不及预期。

投资要点 公司11月19日与韩国ECORPO公司签署NCA车用动力电池材料战略合作备忘录。ECOPRO是一家根据大韩民国法律成立并存续的公司,主要产品是镍钴铝(NCA)以及镍钴锰等动力电池材料。ECOPRO目前是全球第二大NCA正极材料生产商,同时是三星SDI唯一的NCA正极材料外部供应商。公司与ECOPRO合作的备忘录规定主要内容包括:1、ECOPRO同意将三星SDI公司的锂离子电池前驱体制造项目委托于格林美,格林美接受委托,同意生产产品。2、除ECOPRO外,格林美不得向任何第三方提供附件中所定义的前驱体产品;并在此基础上,进一步展开合作。 公司布局全球动力锂电池NCA正极材料产业链。通过本次与ECOPRO公司的合作,公司在动力电池NCA正极材料的技术研发,以及后续的产品供应、材料检测评价,新产品开发等方面开展全面的战略合作与批量供应,有望打入全球动力电池NCA正极材料产业链,成为供应全球NCA动力电池的少数企业之一。 公司是国内再生资源行业的龙头企业,三季度业绩稳步增长。公司主营业务可以分为三大板块,分别为钴镍钨铜板块、电池材料板块、电子废弃物综合利用板块。2015年1-9月份,公司完成营业收入32.17亿元,同比增长11.24%。三季度实现归属母公司所有者的净利润为5652万元,同比增长1.66%,累计归母净利润为1.89亿元,同比增长21.05%,基本每股收益为0.16元,同比增长14.29%。 公司于11月2日公告,投资6.57亿元拓展动力电池材料产业链。公司全资子公司荆门格林美拟投资65650万元,投资有三个项目,分别为:1、投资2.35亿元,建设年产10000吨动力电池用镍钴锰酸锂三元正极材料项目;2、投资1.06亿元,建设年产5000吨镍钴铝(NCA)三元动力电池材料前驱体材料项目;3、投资3.16亿元,建设年产10000吨镍钴锰(NCM)三元前驱体原料项目。项目达产后,将为公司每年新增销售收入20.2亿元,新增利润贡献近2亿元。 盈利预测与评级。预计2016年全球钴的供需紧张将推动下游钴深加工产品价格的上涨,动力电池三元材料需求端持续放量,价格上涨弹性较大。公司是国内最大的再生资源回收企业,嘉能可减产对公司上游钴资源供应量的影响有限。下游以电池正极材料为主的钴深加工产品将出现量价齐升,预计2015,2016年公司的净利润分别为3.90亿,5.42亿,对应EPS分别为0.32,0.45元。参考有色金属行业以及电池材料平均估值,给予公司2016年40倍PE,目标价位18.00元,维持公司“推荐”评级。 风险提示。新能源汽车销量不及预期,公司项目建设不及预期。