叠层片感稳居国内龙头,绕线电感锦上添花:公司在叠层片式电感领域国内龙头地位稳固,全球排名前三,未来利用自身成本优势和较快响应速度,将争取更多的全球份额;同时,公司利用自身在叠层电感领域的品牌和渠道优势,积极拓展绕线电感市场,我们预计,未来两年,随着产能的逐步释放,公司绕线电感业务收入将保持50%以上的高速增长。 片式压敏电阻业务收入增长发力:在压敏电阻器领域,公司是国内少数能生产片式压敏电阻器的企业,今年以来,受智能手机的快速增长,片式压敏电阻器市场需求火爆,公司压敏电阻器产能也快速释放。我们预计公司压敏电阻器全年产值有望超过国内片式压敏电阻器总需求规模的50%以上,销售收入有望实现翻倍增长。 LTCC业务起步较晚,产品推广还需一段时间:2011年LTCC扩产项目达产后,公司LTCC年产能将达1.62亿只;但由于LTCC属于一种定制化产品,与下游客户之间的沟通很重要,产品推广上需要较长的时间,目前公司LTCC业务收入占比较小,且未来两年的增长仍存在较大的不确定性。 片式钽电容成功量产,未来增长可观:公司是国内少有的可量产片式钽电容的厂商,预计公司片式钽电容2011年年产能将达到2亿只至3亿只,我们预计2011年该项业务将产生超过5000万元的销售收入。 盈利预测及投资建议:我们认为2010/2011/2012年,公司主营业务收入将分别以68.3%、37.7%和25.1%的速度保持较好的增长态势,给予2010/2011/2012年EPS分别为0.6元、0.79元和1.07元,对应动态PE分别为41倍、31倍和23倍,估值水平相对合理,短期给予“谨慎推荐”投资评级,同时,考虑公司成长性较好,给予长期“推荐”投资评级。 主要风险因素:人民币升值,原材料涨价,产品价格下降等。

投资要点: 天虹商场股份有限是国内著名的中外合资连锁零售企业,是国内拥有百货商场数量最多的连锁百货企业之一。目前,公司门店已经覆盖深圳、东莞、杭州、北京等12个城市,直营门店39家,其中深圳是公司收入和利润的主要来源。 我们认为公司是零售行业中比较有特色的跨区域连锁企业,拥有: 标准的业态——“百货+超市+X”业态具备良好的可复制性,集标准化与弹性定制于一身,充分强调超市的作用; 清晰的战略——轻资产扩张全国连锁,“众星拱月”模式区域密集型发展; 稳定的人才——扩张中人才储备丰富,管理团队稳定; 快速的成长——良性滚动开店促使公司业绩快速增长,店龄2-4年处于黄金盈利期门店较多。 同时,公司首创“汉堡包”式门店布局,精准定位客户群,在发展过程中善于总结并始终坚持适合自身的发展之路,我们认为“创新+总结+坚持”成就了公司的快速发展。 我们预计公司2010-2012每股收益1.21元、1.61元和1.05元,考虑其特色经营、高成长性及跨区发展可以享受一定估值溢价,认为50元左右为价值中枢,由于公司是次新股,目前价位偏高,给予短期谨慎推荐,长期推荐评级。

公司受益于锗资源整合政策。根据国土资源部等12个国家部委局相关文件的要求,公司于2010年11月19日分别与临翔区章驮乡中寨朝相煤矿、临沧市临翔区章驮乡三〇六华军煤业有限责任公司、临翔区章驮乡勐旺昌军煤矿签订了矿产资源开发整合协议,公司将作为整合主体,分别对三个含锗矿山进行整合。采取收购、兼并、入股等灵活多样的方式整合,具体方式由协商后签订补充协议确定。 公司如能控股三矿区,储量至少增加47.52吨。三个矿区中寨朝相煤矿储量较大,锗资源储量为47.52金属吨(其中保有锗资源储量38.23金属吨,预测资源量8.49金属吨,次边际经济资源量0.80金属吨)。三〇六华军煤业有限责任公司和章驮乡勐旺昌军煤矿矿区面积分别为0.82和0.55平方千米,但储量还不确定。如果公司能控股三矿区,至少增加储量47.52吨,在现有基础上增长6.89%。 本次整合增强了公司的资源优势。截止09年12月31日,公司已经探明的锗金属保有储量合计达689.55吨,等于全国上表保有储量3,500吨的19.70%,云南省的58%。本次整合对公司今年的经营业绩产生的影响较小,对未来几年的经营业绩也不会产生重大影响。 但有利于增加公司的锗资源储备,扩大公司在行业中的竞争优势。 锗价回暖和近期股价回落凸现公司价值,上调评级至推荐。公司业绩对锗价格反应敏感。锗价每增加10%,EPS增加0.13元,毛利率增加4个点,目前锗价受需求拉动和资源整合开始回暖,公司是最大受益者。估计2010、2011年公司EPS为0.61、0.70元。近期公司股价受板块影响大幅回调,公司作为锗业龙头价值得到凸现,将公司评级由谨慎推荐上调至推荐。 风险提醒。资源整合低于预期,锗价回落。

拓维信息成立于1996年,2008年中小板A股上市。公司主营业务包括系统集成及软件业务、无线增值业务。2010年1-9月公司实现营业收入2.53亿元,比上年同期增长13.33%,实现每股收益0.56元,比上年同期增长24.44%。 目前SP行业仍处于政策寒冬期,运营商和监管部门对增值服务行业整顿仍在进行,我们认为整顿还将持续将一段时间。此次整顿对行业长期健康发展是有利的:其一,政策整顿有利于保护良性竞争,其二,整顿对经营存续时间较短的中小SP服务商影响较大,但是对拓维信息这种经营稳健、与运营商合作多年的老牌增值业务服务商来说,行业整顿为公司通过兼并收购实现扩张创造了更为有利的条件。 公司目前正在参与的福建中国移动动漫基地运维招标预计年底出结果,公司在手机动漫领域实力雄厚,有较大希望中标。 创新类增值业务是公司发展的长期看点。手机动漫业务与校讯通业务的全国布局是公司2011年业绩看点。公司在手机动漫领域经营多年,积累大量内容资源和渠道资源,未来2-3年内有望迎来爆发性增长。校讯通业务是公司2011年工作重点之一,力图通过并购的方式整合全国范围内相关业务及资源。 考虑到公司股权激励成本,预计公司2010-2012年每股收益分别为0.78、0.93、1.50元,相对于当前股价市盈率分别为57、48、30倍。我们长期看好公司手机动漫业务的前景,但由于当前行业政策前景不明朗同时考虑到公司未来三年将面临巨大的成本摊销压力,初次给予谨慎推荐评级。

公司产品主要以稀有金属复合材料、钛材、金属纤维、贵金属材料、难熔金属等金属新材料为主,是一家产品具有特色,技术实力雄厚的科研创新型企业。 公司是稀有金属复合材料的绝对龙头,主打产品钛/钢复合板材料在今年的销量预计将超过1万吨。今后两年,钛/钢复合板材料的产能将扩大到1.5万吨。由于该类产品在烟气脱硫、核电、化工、环保等众多领域具有较好的应用前景,因此未来仍将是拉动公司业绩增长的主要推动力之一。 钛材业务已经成为公司除稀有金属复合材料外的另一大业务。2010年上半年,公司钛材业务实现营收1.30亿元,毛利率为15.59%,高于宝钛股份的7.08%。公司在钛材加工领域的技术实力雄厚,尤其是战略投资者的引入使公司钛材的竞争力进一步增强。 公司金属纤维产品的技术含量很高,盈利能力强,毛利率高达46%。 目前该类产品还主要以不锈钢纤维为主。随着汽车尾气排放国四标准和欧四标准的实施,公司铁铬铝纤维的市场也有望真正打开。 贵金属材料方面,公司在银镁镍合金、铂钴永磁合金、铂/铌、铂/钛复合材料等领域都处于领先地位。值得注意的是,公司百万千瓦级核电用银铟镉控制棒材料已经研制成功,发展前景十分看好。 公司难熔材料主要以钨、钼、钽、铌四类材料为主。受原料价格上涨和需求不振的影响,该类产品的表现不好,在2010年上半年出现了小幅亏损。由于营收占比较小,该类产品对公司业绩影响不大。 与同类公司相比,公司目前的估值水平基本合理,因此暂给予公司谨慎推荐的投资评级。公司技术实力雄厚,产品线较广,亮点较多,值得持续关注。

公司专注于儿童用药,随着我国第四轮人口出生高峰的到来,儿童用药市场发展空间广阔,公司有望分享我国第四轮“婴儿潮”红利。 公司是典型的营销驱动型企业,公司较早发现了第三终端销的商业机会,从2002年就介入第三终端市场,目前已在全国拥有近千家代理商和超过3万个销售终端,有70%以上的销售额来自第三终端。随着基层医疗机构建设进度的加快,第三终端仍有很大的发展空间。 瑞芝清是公司最主要的产品,随着产能瓶颈的消除以及产品的逐渐成熟,我们认为瑞芝清的销售将逐渐进入平稳增长阶段,我们预计瑞芝清在2010-2012年的销售收入将分别达到23,150万元、27,780万元和31,947万元。 公司买断经营产品将在最近三年快速增长,今年四季度推出的新品也有望成为新的销售增长点。 我们预测公司2010-2012年的每股收益分别为1.54元、2.12元和2.69元,对应的PE分别为50.1倍、36.4倍28.7倍,给予“谨慎推荐”评级。考虑到公司超募资金的巨额现金优势和在第三终端的渠道优势,我们认为公司业绩将来有很可能会超出预期,建议投资者长期关注。

公司今日发布公告,公司《股票期权激励计划(草案)》获董事会审议通过。具体内容包括:1.公司拟对高级管理人员、核心业务技术人员共210人授予700万份股票期权,占股本总额的5.83%,其中首次授予630万份,行权价格为32.92元;2.主要条件为在股票期权激励计划有效期内,以2009年净利润为基数,2010-012相对于2009年的净利润增长率分别不低于50%、85%、130%,2010-2013年净资产收益率分别不低于8%、8.5%、9%。 中国公关行业处于快速发展、激烈整合的阶段,蓝色光标是本土公关公司的杰出代表,从公司07-09年业绩表现来看,除2009年受到金融危机影响之外、07、08年业绩增长均在50%以上。 同时公关行业的特性和公司的发展策略决定了公司将会通过不断的兼并收购获得外延式增长,此次股权激励的业绩指标相当于2010-2012年净利润的年增长率分别为:50%、23%、24%,条件较为宽松,在当前价格上推行股权激励,对员工的激励非常直接。 公关行业是以人为本的行业,人才是核心竞争力之一,股权激励对于以人才为主要资产的公关公司来说将起到非常大的正面作用,远超过对一般制造企业的影响,更符合公司发展的长期利益。 暂时维持此前的盈利预测,预计公司2010-2012年每股收益分别为0.59、0.83、1.24元,相对于当前股价市盈率分别为56、40、27倍。维持推荐评级。

公司前三季度净利润增速较慢一方面由于公司次新门店较多,另一方面去年同期存在转让家乐福股权的投资收益影响;毛利率下降主要由于公司电器业务收入占比增加,公司电器业务发展顺利且份额逐渐加大,未来不排除发展电器零售市场。 公司近两年的主要看点为快速扩张,扩张成功与否对公司未来的发展至关重要,目前,公司旗下有“广百百货”、“新大新”及“GBF”(GrandBuyFashion,广百风尚)三个品牌,其中GBF是公司新设的年轻品牌,将引进知名时尚品牌,实现多品牌扩张。 今年年底前公司还将有3家左右的门店开出,分别为成都熊猫城店、北京路GBF(复建商场)和珠江新城“春”商场项目。现有2011年储备项目4个,分别为花都凤凰广场、太阳城店、河源店和湛江店。 从公司扩张效果看,公司传统强势区域仍集中在广州及广东省3、4线城市,尤其是粤西地区,公司09年新开4家门店,其中揭阳店和茂名店经营情况比较乐观,龙岗店和惠州店经营情况略差,今年前三季度公司仅新开了武汉店,培育期可能要超出预期,番禺新大新扩场后经营情况要好于扩场前,大店效应体现。 我们认为公司将销售规模做大的意愿比较强烈,且实现了多品牌及异地扩张,采取了比较积极的发展战略。长期来看,如果公司异地门店能够较快扭亏,盈利能力达到预期,公司将享受扩张成果;短期看,公司近两年开店速度较快,布局相对零散且面临异地扩张风险,增收不增利在一段时间内或成常态。我们预计公司2010年每股收益1.00元,考虑估值较低以及定向增发有望在明年初完成,维持公司谨慎推荐的评级。

公司发布公告,与深圳市震华高新电子有限公司共同增资天华世纪传媒,其中公司增资4,200万元,震华高新增资2,800万元,增资扩股完成后,公司仍持有天华世纪传媒60%的股权。 天华世纪传媒成立于2009年8月,主要以高清节目为龙头,以内容集成平台为基础,综合运用IP互联网及数字电视技术,面向全国数字电视网络、互联网络、手机3G网络提供丰富的增值业务内容及服务。2009年度天华世纪传媒营业收入620.73万元,净利润141.21万元。 面对三网融合新局势,天威视讯坚持推广高清交互电视、3D电视业务,作为与IPTV竞争的重要手段。天华世纪传媒短期内利润贡献有限,但是作为高清节目内容供应商对公司整体业务发展有重要战略意义。随着有线网络与电信网络加剧,内容资源重要性日益凸显,将成为渠道商激烈争夺的对象。通过尽快做大做强天华世纪传媒,公司将拥有自己的高清电视内容资源,在未来的资源争夺中占据领先优势。 随着广电总局要求的“一省一网”截至期限日益临近,天威视讯整合深圳关外用户的预期越发强烈,广东有线整合方案可能也会给天威视讯带来超预期的增长。预计2010-2012年每股收益分别为:0.39、0.65、0.77元,维持推荐评级。

公司三季度业绩高于市场预期。前三季度公司营业收入与净利润的增速分别为17.97%、56.80%,净利润增速较快的原因主要是产品的毛利率同比提高3.4个百分点。 风电齿轮箱是未来重要增长点。风电齿轮箱是公司近期的重点发展产品,公司2010年11月签订3.9亿元的大额订单将保障明年的业绩增长。 短期受制于产能瓶颈,增加高端产品的销售占比是发展方向。⑴短期内受制于产能瓶颈,公司预计年营业收入将保持10%-20%的增速。⑵公司两大主营业务船用齿轮箱与动力系统与工程机械变速箱的合计销售占比为70%以上,预计将保持平稳增长态势,汽车变速器在新产品研发突破之前仍处于成长初期;⑶公司新产品定位于高端,船用可调桨、工程机械电液变速器、2兆瓦风电齿轮箱等募投项目符合下游产业升级与进口替代的发展趋势,并将有利于提高公司的盈利能力。 募投项目的建设进度将加快。募投项目原计划于2012年底投产,由于市场需求旺盛,公司将加快建设进度,预计将提前0.5年到1年的时间投产。 盈利预测与估值:我们预计2010年、2011年、2012年每股收益分别为0.32元、0.40元、0.53元,对应于16.08元股价的PE分别为51倍、40倍、31倍,估值在机械零部件板快偏高,考虑到公司风电等新产品的成长点较多,给予“谨慎推荐”的评级。

如果钼被保护,公司将重点受益。根据对钢铁限产结束和资源有望受到保护的预期,估计6个月钼价区间为15-20美元/磅钼。上涨概率远高于下探的概率。公司资源占比全国第一,约占全球钼炉料产量的9.51%,钼化工占全球的12%,将是该政策的重点受益公司。 公司未来发展重点在汝阳矿和深加工方面。1-2年内汝阳矿保持在0.1-0.2万吨金属量,完全达产目标产量是0.8万吨,中长期矿产增长空间为50%。目前锫烧和深加工产能都没完全释放,如果钼价强势上涨,公司完全有能力应对,目前培烧产能有20%未释放,钼化工有40%空间未释放,钼金属产量有71%的空间未释放。 公司成本低于行业平均水平,和洛钼相比具有较多优势。按照中报公司现金成本8.28美元/磅钼,低于行业平均水平12-14美元,和国际平均成本持平。公司除了吨矿开采成本高于洛钼2美元,在资源、产品质量、技术和股权上都具有较大优势。钼储量是洛阳钼业的2倍,自给率高于洛钼30个百分点,享受着15%的税收优惠,吨矿资源补偿费低于洛钼2元。在股权上公司股权更集中,更单一。 估计未来公司业绩渐好,明年毛利有望达到20%以上。由于钼价出现上涨,估计公司四季度业绩稍好于三季度。经过调研上调了公司开采成本,所以下修了公司四季度和明年业绩。估计全年净利润估计为6.92亿元,同比增长80%,明年毛利率有望保持在20%以上,估计2011-2012年公司业绩逐渐转好。 调低四季度和明年业绩,维持推荐投资评级。由于上调了公司对钼原矿的开采成本,所以下调了公司四季度和明年的业绩,预计2010、2011、2012年公司每股收益分别为0.21元、0.43元和0.67元,维持推荐评级。 风险提示。政策不如预期,钢铁限产力度加大。

投资要点: 焦点科技是国内领先的综合型第三方B2B电子商务平台运营商,公司主营业务围绕自主研发运营的“中国制造网”(Made-in-China.com)展开,以此网站作为第三方B2B电子商务平台为中国供应商和全球采购商提供一个发布供求信息和需求贸易伙伴的电子交易市场。 电子商务行业发展空间广阔,进入快速增长阶段发展。 截止到2009年,我国具有电子商务应用能力的中小企业数量已达3995.6万家,目前仅有42.6%的中小企业在使用电子商务服务,艾瑞咨询预计未来三年中国中小企业电子商务交易规模将保持35%左右的复合增长率。 电子商务行业竞争格局稳定。阿里巴巴占据50%以上市场份额,焦点科技占3%左右市场份额。一方面电子商务具备非排他性的特点,目前B2B电子商务渗透率仍然很低,还远没有到激烈竞争的程度;另一方面,经过超过十年的长期经营,领先者积累了大量的海外采购商资源和海外知名度,后进入者面临非常高的客户资源壁垒。 收费会员稳步增长:截止到2010年9月30日,中国制造网英文版的注册收费会员数已达到11443,是2006年底的四倍多中小企业金融服务和内贸业务将是公司未来发展重点,公司利用超募资金注册保险代理公司就是为后续进一步的金融增值服务做积累。年内中国制造网中文版将全新改版。 预计公司2010-2012年EPS分别为1.25、1.80、2.42元,相对于当前股价市盈率分别为61、43、32倍。我国电子商务行业仍处于快速增长阶段,我们长期看好焦点科技的高速增长,短期以公司2011年50倍市盈率计算,目标价90元。

投资要点: 公司是仅次于国药、上药和九州通的全国第四大医药流通企业,在江苏、安徽和福建具有较高的市场份额,在医药流通集中度提升的大背景下,公司的并购价值突出。 公司是开展药房托管业务的先行者,2009年公司的药事服务销售规模约11亿元,销售净利率远高于传统业务模式。公司正致力于将药事服务业务打造成盈利模式转变的实施平台,争取在苏北、河南、新疆等地开展更多的药事服务合作项目,估计2010年药事服务规模可能突破15亿元。 作为苏皖闽三省的医药流通领域的龙头企业,公司受到了华润、国药、上药等国内医药流通巨头的关注,甚至是李嘉诚旗下的和黄集团和某英国外资公司等也传出有并购或合作的意向。并购重组主要是在产业集团和南京市政府层面上进行,上市公司并没有过多地参与其中。 最终谁能入主,还不得而知。 公司确立做大做强品牌中药产业,控股子公司南京同仁堂产品储备丰富,拥有多个国家级新药和中药保护品种,将会得到优先发展。公司还将扩大上游中药材种植基地,分享中药材涨价的收益。 我们预测公司2010-2012年的每股利润分别为0.13元、0.22元和0.33元,我们认为公司业绩弹性较大,给予“推荐”评级,12个月目标价为18.70元。

国内OTC市场近几年发展较快,外资企业也纷纷掘金中国OTC市场,国内OTC市场有可能掀起新一轮的并购热潮。我们认为未来市场会再定义优势OTC企业的品牌价值,强者恒强,具有品牌和渠道优势的企业将享受更高估值。华润三九OTC业务收入占主营收入的60%左右,在感冒药、皮肤药和胃药等领域具有品牌优势,享有众多优质分销渠道资源,理应在OTC业务上享受更高的估值。 华润三九现金流充沛,外延式并购的愿望强烈。公司陆续收购了安徽金蟾生化股份有限公司、三九黄石制药厂和上海百安(南昌)制药有限公司,介入了抗肿瘤中药注射液新领域,并增加了皮肤类用药的品种。 华润和北药集团于今年7月达成重组协议,重组完成后,新的华润北药集团公司将整合旗下医药资产。华润三九被定位为华润集团的中药和OTC业务整合平台,未来北药集团的相关中药资产极有可能注入上市公司。 我们预计公司2010-2012年的EPS为0.86元、1.11元和1.42元,现价对应的PE分别为32倍,24倍和19倍,考虑到公司强烈的资产整合预期和外延式并购的能力,给予“推荐”评级,未来12个月目标价为38.85元。

公司发布公告,中标“南昌市公安交通管理局信息化智能交通指挥系统升级改造项目”。本次中标金额为人民币4854万元,中标金额约占公司2009年度营业收入的9.25%。 2010年是公司全国扩张的重要一年,通过五大区销售中心和银江北京物联网公司的建立,公司已经建立起完善的全国性营销网络和技术支持网络。 此次中标南昌市项目,标志着公司跨区域发展取得重大突破。公司中报显示,今年上半年浙江省外收入占比就已上升至61.35%,远高于2009年的27.10%,说明公司全国布局已经初见成效;此次中标南昌市项目,中标金额占公司2009年度营业收入的近十分之一,金额之大,是公司省外业务前所未有的,是公司全国扩张重大突破。 公司前三季度营业收入和净利润分别同比增长31%和32%,实现每股收益0.24元,低于我们此前的预测,但公司四季度一般是收入集中确认期,一季度中标的大量订单多数将在四季度集中确认,全年来看仍有望实现50%左右的高增长。 就全国来看,我国城市智能交通建设需求仍处于快速上升阶段,我们看好银江股份的品牌信誉度和丰富的项目经验积累,暂时维持此前的盈利预测,预计公司2010-2012年每股收益分别为0.47、0.73、1.12元,相对于当前股价市盈率分别为:56、36、23倍,维持推荐评级。