2012年1季度公司实现营业收入13.20亿元,同比下滑6.5%;归属母公司所有者净利润1.15亿元,同比下滑44.6%;摊薄后每股收益0.11元/股。 毛利率大幅下降。2012年1季度公司综合毛利率较去年同期下降了7.6个百分点。这一方面是因为欧债危机导致欧洲市场需求低迷和美国经济复苏缓慢,影响公司出口欧美的产品数量和价格,根据2011年年报显示公司出口欧美的收入要占总收入的20%以上。另一方面是公司产品定价和成本受棉价影响较大,2011年1季度棉价处于高位,公司享受高价产品和前期低价原料的配比;而2012年1季度棉价同比大幅回落,公司则处于产品价格下降和前期高价原料库存的配比,这也造成公司一季度毛利大幅下滑。 未来投资逻辑。1.公司订单一直比较饱满,即使在一季度纺织行业出口下滑的背景下,公司收入也仅下滑6.5%,随着棉价的企稳、高价原料库存的消化以及外贸出口增速的恢复,公司后期业绩会有明显改善;2.产能持续扩张有望提供业绩增长动力,子公司鲁丰织染新建5000万米高档匹染面料项目,新增4000万米高档色织布生产线项目,新增23万纱锭和3.5万锭倍捻生产线项目;3.产业链向下延伸,加大自有品牌建设力度(佰杰斯、LT·GRFF、鲁泰在线),专卖店数达33家。 盈利预测与投资评级。我们看好公司针对中高端色织布产业的布局,我们略微下调公司2012-2013年EPS预测分别为0.95元和1.14元,目前股价对应PE分别为8.9倍和7.4倍,维持谨慎推荐的评级。 风险:出口不能有效回复;原材料价格上涨。

一季度业绩微增。公司在第一季度营业收入为8.57亿元,同比大幅增长了61.37%;归属于上市公司股东的净利润为6729万元,同比增长了5.59%;EPS为0.22元。 市场投入加大带动药品收入增长。相比于去年的主动压缩市场费用,公司Q1的销售费用为1.41亿元,同比增长了41%。随着市场投入力度的加大,母公司收入(中成药业务主要放在母公司)达到了3.71亿元,同比增长了26.62%。 太子参价格回落致药品毛利率上升。从母公司利润表看,毛利率由去年的38.57%上升到一季度的41%。太子参是公司主导产品健胃消食片的主要原料,太子参价格每上涨50元/公斤,将影响公司毛利润1亿元。公司去年一季度使用的是前年四季度采购的太子参,均价大约在200-250元/公斤;而今年一季度使用的去年四季度的太子参,价格略微低些。由于去年一季度太子参采购均价最贵达到400元/公斤,而目前太子参均价已经回落到190元/公斤,预计7月份新参上市后,价格还将继续回落,公司毛利率也将逐季回升。 继续看好保健品业务。去年初元销售了3亿多元,参灵草销售了2亿元,超出之前的预期。OTC业务和保健品业务在市场推广上有一定的相似性,渠道也有部分的重叠,公司可以利用OTC业务上的成功经验来推广保健品,我们看好公司的中高端保健品业务,期待参灵草继续带来惊喜。 投资建议:我们预计公司的经营业绩将逐季改善,2012-2014年的EPS分别为1.01元、1.28元和1.66元,给予公司“推荐”评级。 风险提示:太子参价格下降小于预期;保健品推广不力。

投资要点:2011年公司实现营业收入22.57亿元,同比增长34.78%;归属母公司所有者净利润5.18亿元,同比增长43.73%;摊薄后每股收益0.90元。2012年1季度公司实现营业收入6.69亿元,同比增长22.58%;归属于上市公司股东的净利润2.08亿元,同比增长28.35%;摊薄后每股收益0.36元。 2011年业绩保持高速增长,2012年1季度受行业影响增速有所放缓。 2011年,公司业绩大幅增长43.73%,主要受益于公司外延式扩张(新增门店430家)和内生式发展(升级终端形象581家,实现直营同店增长15.9%)相结合的双引擎驱动。2012年一季度业绩受到行业性增速放缓影响增速有所放缓,但仍保持28.35%的增长。 受益于销售费用率下降,公司净利率明显提升。2011年报告期内,综合毛利率较去年同比提升了0.09个百分点至55.65%;销售费用率为21.07%,较去年同期下降了2.25个百分点;管理费用率较去年同期上升了0.61个百分点至6.88%;管理费用率受益于募集资金尚未完全投入使用所产生的利息收入,同比下降了0.87个百分点至-0.85%;公司净利率则较去年同期提升1.43个百分点至22.94%。 公司投资逻辑。1.根据欧睿的数据预测,2011-2013年中国男装行业仍将保持15%以上的增速,而九牧王以男裤为突破口,构建扁平化的渠道结构和完善的直营网络,形成差异化先发优势;2.公司未来渠道下沉(借助加盟拓展二三线市场)和品类化的丰富(从男裤专家延伸到系列化男装),将使公司未来业绩稳步增长。 盈利预测与投资评级。我们看好男装行业的增长,预测公司2012-2013年EPS 分别为1.19元和1.45元,目前股价对应PE 分别为18.6倍和15.3倍,给予推荐评级。 风险提示。经济下滑影响终端消费需求;渠道及品类拓展不及预期。

2012年1季度公司实现营业收入2.01亿元,同比增长73.3%;归属母公司所有者净利润4065万元,同比增长105.89%;摊薄后每股收益0.15元。 业绩高速增长,渠道继续快速扩张。公司主要从事户外用品(主要服装、鞋品和装备)的研发设计、运营和销售,拥有探路者、Discovery和ACANU等品牌。2012年春夏订货会66%的增长已经保证了公司1季度业绩的高增长;同时公司渠道继续快速扩张,2012年1季度净新开店83家,店铺总数已达1124家。 受毛利率提升和期间费用率下降双重影响,公司净利率大幅提升。 报告期内,公司2012年1季度综合毛利率较去年同期提升了2.98个百分点至52.66%,;销售费用率较去年同期下降了1.13个百分点至17.10%;管理费用率较去年同期下滑0.79百分点至11.05%;净利润则较2011年1季度大幅提升3.21个百分点至20.24%。 未来看点。1.公司所属户外用品行业正处于高速发展阶段,2011年行业增速高达50.9%,公司作为行业龙头并在股权激励政策的配合下有能力获得高于行业的增速;2.清晰的多品牌战略(中高端的Discovery、中端的探路者、低端的电商品牌“ACANU”),全面覆盖户外业务市场,同时根据各品牌定位以及细分消费群体情况,公司已开始加大品牌建设及推广力度,如探路者推出“我是探路者真人秀”;3.2012年春夏和秋冬订货会分别同比增长66%和61%,订单总和扣除增值税后达12.2亿元,确保2012年业绩高增长。 盈利预测与投资评级。我们看好户外用品行业的未来增长前景,维持公司2012-2014年EPS预测分别为0.62元、0.94元和1.36元,对应动态PE分别为31.7、21.0、14.5倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示。经济增长下滑影响终端销售;加盟扩张考验管理能力。

投资要点:2011年,公司实现营业收入3.83亿元,同比增长28.9%;营业利润-4528万元,去年同期亏损427万元,实现归属母公司所有者的净利润-4717万元,去年同期为830万元,基本每股收益-0.23元。 纤维板三期投产,收入显著增长。公司主营业务为木材和人造板,2011年,公司木材销售12.24万m3;中、高纤板销售20.47万m3,木材实现收入8998万元,基本与上年持平,纤维板实现收入2.44亿元,同比增长48.2%。 2011年公司经营困难。报告期内,受全省天然林禁伐及采伐限额政策的影响,公司年度的采伐指标从往年的43000亩/年锐减为11300亩,严重影响了公司的生存与发展及工业原料林基地建设规划。同时,木材限伐政策使当地枝桠薪材产量大幅锐减,原材料紧缺,价格也从以往的380元/吨上涨至500元/吨,使生产成本高企;在此背景下,公司对二期生产线停产,并计提相应固定资产减值准备1166万元,产能利用率的不足及原材料的紧张格局使公司出现大幅亏损。 未来看点。从经营层面看,公司纤维板业务产能严重过剩,但三期生产线凭借先进的连续平压技术已经获得盈利,预计未来将逐步好转。木材限伐政策2012年将持续,经营环境依然不利,但我们认为纤维板产能过剩严重,此次限伐必将加速行业洗牌,本轮限伐过后公司面临经营环境有望实质性好转。公司目前拥有182万亩林地是最大看点,林木资产以历史成本计量,目前已经有大量的增值,随着林权改革的推进和限伐政策的放松,林木价值有望实现重估。 盈利预测与投资评级。公司主业当前盈利依然较差,因此我们不对公司作盈利预测,鉴于行业环境在未来有望好转,且公司182万亩林地储备,对应当前不到12亿的市值,我们认为存在价值低估,给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示:限伐政策使原材料短缺,公司开工率不足,成本大幅上涨。

2011年,公司共实现营业收入12.38亿元,同比增长42.16%;实现归属上市公司股东净利润9850万元,同比增长33.19%;实现每股收益0.49元,符合预期。 分产品看,网络通讯终端类产品实现营收10.96亿元,毛利率为12.19%;便携式消费电子类产品实现营收0.81亿元,毛利率为19.84%;其他产品实现营收0.49亿元,毛利率为23.67%。报告期内相关行业市场增长较快,但行业竞争依然激烈,公司加大适销品的生产,并加强市场开拓力度,综合毛利率为13.15%,同比略微下滑0.18个百分点,显示了公司的较高的管理水平,盈利能力比较稳定。 2012年公司将继续专注主业,采取有效策略提升业绩。 ①坚持大客户策略。依托公司强大的研发能力、高效的采购管理系统和较为灵活的生产组织管理体系,相对国际大公司的“快速响应及灵活性”优势,以及领先于国内同行的产品研发与设计能力、强于国内同行的精密制造和产品整体制造能力、出色的成本控制能力、优秀的综合服务能力和丰富的大客户服务经验等优势,坚持大客户策略,重点发展核心或潜力客户。 ②专注技术提升业绩。目前国内的电子制造外包行业仍处于成长阶段,公司在宽带接入、无线数据传输、音频播放等多个领域的应用技术方面都有较深的积累,具有明显的技术优势。功能的一体化、技术的融合化是电子终端产品的未来发展方向,公司将继续专注多领域技术的积累及行业的延伸发展,将技术优势转换为市场优势,快速提升公司业绩。 预计公司 2012、2013年的EPS 分别为0.75元和1.18元。公司是国内电子外包服务行业的先进企业,其各项业务具有较强的行业优势,并将受益于下游终端产品需求的增长。但短期来看,市场竞争过于激烈,公司在新领域市场推广面临较大的压力,因此,我们仍维持对公司谨慎推荐的评级。 风险:业绩低于预期,原材料成本风险,新领域波动较大订单低于预期等。

投资要点:2012年一季度公司实现营业收入4298万元,同比增长1.54%;实现归属于上市公司股东的净利润-3264万元,亏损同比扩大1586万元,实现每股收益-0.27元。 2012年一季度公司比上年同期出现较大亏损的主要原因,一是营业收入仅小幅增长;二是营业成本、管理费用、财务费用将会增幅较大。这是由于2011年7月以后开业或并表的子公司增加以及人力成本普遍上升导致营业成本和管理费用增大;债务融资规模持续增加,导致财务费用增大。 2012年一季度公司营业成本同比增加39.56%,主要是2011年7月以后开业或并表的子公司浪漫天缘公司、南漳古山寨公司和三特凤凰旅行社增加成本以及人力成本上升所致。公司管理费用比上年同期增加629.53万元,增长39.57%,主要是人力成本普遍上升及新开业子公司增加管理费用所致。财务费用比上年同期增加446.19万元,增长58.64%,系贷款规模增大、利率上升所致。 盈利预测:一季度为国内绝大多数景区的淡季,公司虽然一季度出现较大亏损。但是,公司的核心竞争力在于对旅游资源的整体判断和整合能力,对优良旅游资源进行有效控制和持续开发。公司实现从单一的景点开发转化为多元化旅游产品的建设,是从“红海”向“蓝海”的跨越。地产业务将是公司2012年业绩的亮点。我们预计公司2012-2014的EPS 分别为0.41元、0.50元和0.60元,公司目前股价15.11元,对应PE 为37倍、30倍和25倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:政策性风险、市场风险、经营风险等。

第一季度业绩增速大幅下降。公司报告期内的营业收入为3.26亿元,同比仅增长5.08%;归属于上市公司股东的净利润为0.66亿元,同比增长10.42%;EPS为0.16元。 公司进入平稳增长期。公司上市后连续三年50%以上的高增长,去年下半年起业绩增速放缓,去年全年仅增长41%,低于市场预期。今年第一季度净利润增速大幅下降主要是由于去年基数较高,另外血糖仪等新品还处于推广初期,销售收入未能体现,同时导致销售费用增长高于收入增长。 原有主营产品增速放缓,但仍能维持较高增长。医用供氧系列是公司的传统主营产品,去年销售收入3.54亿元,全年增长了39.77%,但比去年上半年66.33%的增速已经大幅降低,一季度增速继续下滑。康复护理系列是另一传统主营产品,去年收入6.98亿元,全年增长了41.31%,下半年增速高于上半年,其中电子血压计为增长亮点。在二三线城市的推动下,预计原有产品仍能有20%左右的平均增速。 血糖仪等新品是未来最大增长点。我国高血糖患者众多,血糖仪潜力巨大,公司在年初正式上市销售血糖仪及其试纸产品。今年推出的新品还包括空气消毒净化器,该品兼具家用和医用属性,随着空气质量日益受到关注,市场潜力巨大。 投资建议:由于去年有2540万元的非流动资产处置损益,同时由于今年是重磅新品推出的第一年,预计今年净利增速将大大放缓。我们看好公司血糖仪、空气消毒净化器等高毛利新品的销售,预计2012-2014年的EPS分别为0.66元、0.84元和1.05元,维持“推荐”评级。 风险提示:新品销售低于预期的风险;成本上涨过快的风险。

2012年一季度,公司实现营业收入2.56亿元,同比增长31.69%;营业利润2216万元,同比下降1.6%;实现归属母公司所有者的净利润1922万元,同比下降22.77%,实现基本EPS0.07元。 业务范围不断拓展,收入大幅增长。公司主营业务为软管、吹塑、注塑灌装业务,客户主要分布在化妆品领域,近年来随着公司研发的投入,业务范围也不断扩大,目前已成为箭牌木糖醇口香糖塑料包装主要供应商。报告期内公司实现收入增长,主要在于产能的扩大以及收购深圳市京信通并表产生营业收入所致。公司持续的研发投入,历年研发收入比均超过5%,使包装服务的外延(业务范围的扩大)和内涵(包装新材料的研发)的快速发展,随着全国性布局的逐步完成,我们判断公司将迎来新一轮高速增长。 未来看点。公司今年逐步完善产业链的整合和全国性布局,短期内技改项目和深圳龙岗项目、中期苏州吴江项目以及远期的合肥项目,确保未来业绩的可持续增长。在研发领域,初步形成了软管、吹塑、注塑三大研发基地,同时涉足可降解包装材料、锂电池铝塑薄膜、电子标签等新材料领域。同时,公司在整合的过程也面临费用的增加和劳动力成本的上升,使净利润表现不如收入的增长,报告期内,公司期间费用率为12.44%,同比上升了2个百分点,我们认为这是整合初期的特征,随着新项目不断贡献业绩,期间费用率有望回到相对较低的水平。 盈利预测与投资评级。预计2012-2014年公司EPS为0.51元、0.65元和0.77元,对应动态PE分别为17.3倍、13.6倍和11.5倍,暂给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示。1.整合初期费用失控;2.原材料价格大幅上涨。

2012年一季度公司共实现营业收入17457万元,同比增长12.10%;实现归属于母公司股东的净利润981万元,同比增长5.94%。实现每股收益0.04元。 2012年1-3月峨眉山购票进山人次40.2万,比上年同期增加5.7万人次,增长16.4%。受益于游山人次的增加,公司业绩逐年稳定增长。一季度是国内绝大多数景区的淡季,一般很难实现盈利。公司自2010年一季度开始实现盈利以来,已经连续3年一季度实现盈利,显示公司盈利能力持续增长的趋势。 2012年一季度公司销售费用率同比增加0.88个百分点,销售费用达到822万元,同比增长38%。主要由于公司加大宣传力度造成。一季度公司管理费用率同比增加0.87个百分点,管理费用达到3264万元,同比增长18%。主要由于公司支付职工工资上涨造成。一季度公司财务费用率同比下降1.07个百分点,财务费用达到137万元,同比下降55%。主要由于公司贷款减少造成。 盈利预测及投资策略:公司掌握独特的景区资源垄断优势,依托景区旅游资源品牌,公司业绩持续增长,表现出较强的竞争力和可持续发展能力。公司由观光旅游向休闲度假旅游目的地转型,深度开发景区资源,向酒店、文化演艺、茶叶等非景业务拓展。考虑到公司2012年门票提价预期和再融资项目预期,我们预计公司2012-2014的EPS分别为0.77元、0.92元和1.06元,公司目前股价19.59元,对应PE25倍、21倍和18倍,维持“推荐”评级。 风险提示:不可抗力风险、市场风险、经营风险等。

2012年1季度,公司实现营业收入9.46亿元,同比增长26.22%;归属于上市公司股东的净利润1.74亿元,同比增长37.72%;实现基本每股收益0.61元。公司预计2012年上半年归属于上市公司股东的净利润同比增长在30%-50%之间,既2.28-2.63亿元。 公司业绩保持高速增长,经营活动产生的现金流量净额大幅增长。 报告期内,公司业绩同比稳步增长,主要受益于公司2011年新增门店集中在下半年拓展所带来的业绩增量以及订货会增量。截至2011年年末,公司拥有直营店530家(2011年新增142家),加盟店3446家(2011年新增309家)。同时,1季度公司回收了较多货款以及票据结算,使得经营活动产生的现金流量净额达2.38亿元,同比增长81.08%。 受益于毛利率提升,公司净利率明显提升。报告期内,综合毛利率较去年同期提升了3.13个百分点至43.76%;公司销售费用率为10.18%,较去年同期小幅下降了0.04个百分点;公司管理费用率较去年同期下降了0.89个百分点至5.35%;资产减值损失较去年同期下降了0.94个百分点至2.78%;由于公司高新技术税率已到期,高新复评存在不确定性,所以所得税率根据谨慎性原则按25%计算,公司净利率仍较去年同期明显提升1.61个百分点至18.43%。 公司主要看点。1.根据欧睿数据,中国男装行业仍将保持15%以上发展速度,公司作为行业龙头,具有先发优势;2.公司持续推行加盟转零售的战略,通过定增计划在未来三年内维持每年400家以上的门店拓展速度,同时,通过精细化管理,整合省级代理商,强化一线加盟商的管理和服务能力,提升坪效,实现内生式增长。 盈利预测与投资评级。我们看好公司加盟转零售的战略方向,预测公司2012-2014年EPS分别为1.94元、2.51元和3.26元,目前股价对应PE分别为18.5倍、14.3倍和11.0倍,给予推荐评级。 风险提示。经济下滑影响终端消费需求;渠道拓展不及预期。

2012 年一季度,公司共实现营业收入1.1 亿元,同比下滑8.06%;实现归属上市公司股东净利润1238 万元,同比下滑20.84%;实现每股收益0.10 元。随着中期公司迁入新的工业园,SMD LED 产能将会得到很大的提升,我们预计公司未来业绩将有较大改善。 报告期内,在国际金融危机的影响下,国内照明市场尚未启动及产品售价有所降低的情况下,公司产品毛利率仍能维持较高水平,达到32.56%,显示了公司的较高的管理水平,盈利能力比较稳定。 后续,公司将积极推进各项目的进展。 ①专注通用照明。公司设立子公司深圳莱蒂亚负责LED 通用照明产品销售,目前销售的产品主要包括LED 灯条、日光灯、筒灯、面板灯、射灯等。今年中期公司将迁入照明工业园,SMD LED 产品产能将大幅提升,将有效改善公司业绩。 ②发力汽车照明。公司设立福达信号设备子公司负责LED 汽车照明产品销售,产品主要包括汽车前照灯、尾灯及警灯等。目前公司汽车照明国内的主要客户包括长城汽车、比亚迪等国内主流汽车制造厂商,公司还和动车制造厂商保持联系,并得到客户的一致好评。 暂不考虑股权稀释,预计公司 2012、2013 年的EPS 分别为0.73 元和0.93 元。公司是国内白光LED 封装的领先企业,多项业务都有较强的技术实力和广阔的发展空间,并将受益于LED 照明需求的增长。但短期来看,公司产品价格仍有下行压力,因此,我们仍维持对公司谨慎推荐的评级。 风险:业绩低于预期,产品价格下跌过快,新领域波动较大订单低于预期等。

2012年一季度,公司实现营业收入1.1亿元,同比增长4.5%;营业利润2991万元,同比增长3.9%;实现归属母公司所有者的净利润2542万元,同比增长4.1%,实现基本EPS0.15元。 优质的包装企业。公司主营业务POF热收缩膜,产品广泛用于食品、日用品、文具用品、电子产品、五金工具等产品的外包装,公司是我国POF热收缩膜的龙头企业,由于产品与PE热收缩膜相比具有更高透明度、更好的轻度和更大的收缩率,且单位包装成本较低,未来有逐步替代PE热收缩膜的趋势。行业技术壁垒较高,核心设备源于自制,公司核心设备均由公司自主研发,不仅提高了行业技术壁垒,而且降低了成本,每吨产品生产折旧降低800-1100元左右,公司毛利率高达34%,正是核心竞争力的体现。报告期内,公司产能制约了收入仅小幅增长4.5%。 未来看点。公司下游快速消费品增长稳定,产品优势明显,且进口替代方面有明显的价格优势,产品供不应求,未来业绩的增长取决于新增产能的释放。公司募投项目“3.4米聚烯烃热收缩膜生产线项目”、“年产2,000吨印刷膜生产线建设项目”,达产后可以年新增9,000吨POF热收缩膜和2000吨印刷膜,产能提高约52%,预计2012年三季度逐步投放,同时,公司超募资金项目“新型3.4米聚烯烃热收缩膜生产线”二期项目,新增产能9000吨,均用于高端产品POF交联膜(7500吨)和高性能膜(1500吨)。2013年公司将持续进入业绩释放期。 盈利预测与投资评级。预计2012-2014年公司EPS为0.80元、1.06元和1.12元,对应动态PE分别为23.5倍、17.8倍和16.8倍,暂给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示。1.市场开拓不足,产能利用率较低;2.原材料价格大幅上涨。

2012年一季度,公司实现营业收入2.44亿元,同比增长10.1%;营业利润2704万元,比去年同期基本持平;实现归属母公司所有者的净利润2586万元,同比下降6.88%,实现基本EPS0.12元。 毛利率下降严重。公司的主导产品为真空镀铝纸,主要应用于卷烟、酒、食品、药品等产品的包装印刷领域,其中90%产品应用于烟包印刷领域,与烟标市场相关度较高。报告期内,公司收入同比增长10.1%,但综合毛利率同比下降了4.2个百分点,我们认为公司毛利率大幅下降除了人工成本的上升外,产能利用率的下降可能是一重要原因,报告期内,公司收入环比去年四季度下降了26.3%,毛利率环比也出现了4.2个百分点的下滑。 未来看点。公司募投年产4万吨新型生态包装材料项目,将大大提高公司的生产规模,加强和巩固公司在真空镀铝纸,产品领域的竞争优势,满足市场对公司产品不断增长的需求。达产后,公司真空镀铝纸的产能将从现在的3万吨增加到7万吨(不含并购项目),产能提高了133%,预计于2013年产生效益。公司积极拓展快速消费品、电器行业的客户,新客户的拓展有望打破烟标行业成长较慢的困境,同时烟草行业的整合以及烟草自身的升级也将助推真空镀铝纸在中高端烟草的应用,另外公司2012年募投项目仍将不能达产,以公司此前并购的经验,不排除公司有进一步利用超募资金实施外延式并购。 盈利预测与投资评级。预计2012-2013年公司EPS为0.90元和1.12元,对应动态PE分别为15.2倍和12.2倍,暂给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示。1.市场开拓不足,产能利用率较低;2.人工成本大幅上涨。

投资要点:业绩增长低于预期。公司2011年实现营业收入14.16亿元,同比增长20.11%;归属于上市公司股东的净利润为1.38亿元,同比增长了12.39%;扣非后净利润为1.56亿元,同比增长51.02%;EPS 为0.42元,仅增长13.51%;拟每10股派发现金股利1.1元(含税)。 炒股亏损导致净利增长放缓。公司热衷于投资二级市场,这已经是连续第二年投资收益出现大幅下降,公司去年炒股收益为-2203万元,比2010年减少3926万元,比2009年减少近1.1亿元。截至今年一季度末,公司仍持有6552万元的交易性金融资产。 治痔类产品毛利率下降。治痔类产品去年营业收入为4.47亿元,比去年增长了33.51%,下半年增速明显加快。但由于原材料及人力成本的提升,营业成本上涨较快,产品的毛利率下降了3.38个百分点。 肛肠诊疗产业快速发展。公司去年并购和整合了沈阳医院和西安医院,旗下肛肠医院达到5家,连锁经营初具规模,武汉、北京、西安三家肛肠医院实现盈利,经营势头良好。公司还积极探索优化肛肠产业价值链,去年组建了湖北维达健基因公司,建立了肛肠系统疾病遗传基因数据库,这有助于强化公司在肛肠诊疗领域的优势。 药妆经营长期看好。马应龙传统眼药制作技艺入选了国家级非物质文化遗产,9个药妆新品实现上市,15个药妆品种基本完成研发,药妆品类日益完善。公司专门组建了马应龙八宝生物科技公司,引入药妆专业营销人才,开展网络营销,未来将拓展商超、专营店等。 投资建议:我们看好公司在药妆和肛肠诊疗领域的拓展,预计公司2012-2014年的EPS 分别为0.61元、0.76元和0.95元,对应的PE分别为24.59倍、19.74和15.79倍,给予“推荐”评级。 风险提示:投资收益继续下降的风险;药妆推广不力的风险。