A股唯一纯银矿标的,产量储量快速增长,持续受益高银价时代公司持有的银都矿业储量丰富,银品位高,盈利能力极强,是A 股市场唯一的纯银矿标的。产量扩张迅速,集团还拥有大量优质银铅锌资产,未来注入预期强烈。 白银价格高位运行将持续,公司持续受益高银价时代。 银都矿业储量丰富,质地优良银都矿业持有的拜仁达坝银多金属矿储量大,品位高,资源条件优越。拜仁达坝银多金属矿矿石量1567.1万吨,分别含有银、铅、锌金属量3,573.82吨(品位228g/t)、铅金属量35.93万吨(品位2.29%)、锌金属量79.87万吨(品位5.1%)。 同时达到了银大型矿,锌大型矿标准,是A 股市场最优质的银矿标的。 银都矿业产量扩张迅速,集团大量优质矿业资产注入预期强烈我们预计银都矿业90万吨扩产项目将于2012年底投产,2013年达到满产。银都矿业实际选矿量预计将从2011年基础上两年内增长30%。公司控股股东盛达集团旗下仍有丰富的铅锌银矿业资产,已获得采矿权的银金属储量共计约1,662吨,还有大量探矿权。由于集团已承诺:在本次重组完成(2011年11月)后24个月内将解决现有铅锌银资产同业竞争的问题。未来集团资产注入预期强烈。 货币宽松大环境下,白银价格高位运行将继续银的下游需求显示其金融属性和工业属性兼具。金融属性受国际流动性仍充裕的支撑,工业属性受下游电子行业景气度回升提振,预计银价高位运行将持续。 给予“买入”评级预计2012-2014年EPS 分别为0.86元、0.98元和1.01元,对应PE 分别为31.29X、27.48X 和26.67X。给予公司“买入”评级。 风险提示产量投放低于预期风险;金属价格风险

2011年业绩耀眼 公司2011年实现营业收入56.96亿,同比增长140.76%,归属于上市公司股东的净利润为7.67亿,同比增长271.08%,EPS 为1.51元。 量价齐涨,尽享稀土价格高涨盛宴 推动公司业绩增长的主要原因:1、2011年钕铁硼需求快速恢复上涨,公司下属各厂产能利用率饱满,产销量大幅提升。2、稀土价格的暴涨。镨钕价格由年初的28万元/吨暴涨至6月份的165万元/吨, 2011年底价格仍维持65万元/吨。由于采取毛利率加成的定价模式,稀土价格高涨之下钕铁硼盈利能力大幅提升。 稀土产业调控力度未见明显放松,稀土价格有望维持高位 钕铁硼价格暴涨导致下游需求有所放缓,下半年开始稀土价格开始下滑,但随着稀土行业整合的持续,中间商库存下降后,稀土价格将有效企稳,可保障钕铁硼盈利能力,我们预计稀土价格有望保持稳定。 募投项目优化产品结构,强化业绩增长点 募投项目紧跟市场需求变化,加大VCM、新能源汽车、节能家电以及风电用高性能钕铁硼永磁材料的产能,针对性的强化公司业绩增长点,2012年汽车EPS 市场前景广阔,有力推动高端钕铁硼需求增长,未来新能源汽车应用将成为钕铁硼需求爆发的催化剂,公司提前布局有望抢占先机。 盈利预测与估值 预计公司2012-2014年的EPS 分别为1.79元、2.04元和2.36元,对应动态PE 分别为16.2X、14.2X 和12.3X,估值水平较低,考虑到公司在钕铁硼稀土永磁行业的龙头地位以及未来业绩增长空间巨大,给予“买入”评级。 风险提示 稀土价格大幅下跌;其他磁性材料取代稀土永磁导致下游需求下降

公司拟进行重大资产重组,拟23亿置入玉龙矿业69%股权公司公告:拟以5元/股向王水等三位自然人发行4.12亿股并向王水支付现金2.29亿元购买三位持有的玉龙矿业69.47%股权,并向控股股东定向发行募资不超过2.5亿元用于生产经营,作价4.8亿置出银泰酒店100%权益给大股东。玉龙拥有的西乌珠穆沁旗花敖包特银铅矿银可采金属量银4514.8吨,铅47.5万吨,锌55.8万吨;保有储量银6008.1吨,铅62.3万吨、锌74.1万吨(银品位192g/t,铅1.99%,锌2.37%)。此外玉龙矿业还拥有5处探矿权,其中一桩探矿权正在办理“探转采”(银48吨,铅4.9万吨,锌9.4万吨)。 玉龙矿业储量巨大,银品位非常高,是难得的优质矿山根据国土部标准,单一矿山中含铅金属超过50万吨,锌金属超过 50万吨,含银金属超过1000吨的为大型矿山。西乌珠穆沁旗花敖包特银铅矿同时达到了银,铅,锌大型矿标准。矿山整体银平均品位192g/t,2011年实际采出品位更是高达358g/t,是非常罕见的富矿。 玉龙矿业是盈利能力极强的在产矿山由于银品位高,矿山开采条件优良,玉龙矿业盈利能力极强。2011年营业收入6.47亿,毛利5.78亿,毛利率高达89%。净利润4.32亿。三费费用率总计仅为6.9%。玉龙矿业2009-2011年铅精粉含银销量分别为59.44、69.69和79.55吨。 2011年铅精粉含银实现了量价齐升(销量增14.15%,售价增80.43%)。 玉龙矿业产量翻倍增长2011年玉龙矿业采矿天数214天,实际采矿量30.02万吨,日均1402.8吨。玉龙矿业目前已取得1400吨/日生产能力下的行政审批文件,正在办理新增产能1600吨/日的环评验收等审批,预计可在2012年7月30日前完成。未来新增采暖设备有望使生产天数提高到280天。玉龙矿业未来产量仍有较大的增长空间。 签署盈利补偿协议,未来业绩有保障根据上市公司与三自然人所签署的《利润补偿协议》,承诺玉龙矿业2012年至2014年所实现净利润数分别不低于2.8亿元、3.1亿元以及3.4亿元。利润补偿方式是:三自然人将按照其各自在本次发行中取得的科学城股份比例分别计算该部分补偿股份,由上市公司以总价 1元的价格进行回购并注销。 给予“买入”评级预计2012-2014年EPS 分别为0.29、0.38和0.54,对应PE 分别为17.4、13.4、9.6倍。给予公司“买入”评级。 风险提示资产重组未获证监会通过风险

14%参股子公司盛屯投资收购贵州华金,增加黄金权益储量25吨公司公告14.29%参股子公司盛屯股权投资公司近日通过0.3万美元收购尚辉公司并对其增资5230万美元用来收购华金矿业100%股权,从而获得贵州华金97%股权。贵州华金拥有贵州册亨县三个金矿的采矿权及两个探矿权。保有储量25.65吨,折合权益储量24.88吨。 收购金矿品位高达5g/t,收购价格合适,是笔成功的投资根据此前勘探报告,该金矿项目平均品位5.01g/t。是近年来出现的金矿收购中难得的富矿。盛屯股权投资公司收购成本5230万美元,折合人民币3.29亿元。收购后完成后将增加权益储量24.88吨,克金收购成本13.22元/克。 贵州华金矿石开采量300吨/日,2011年净利润0.13亿。是笔成功的投资。 该项金矿资产未来注入上市公司是大概率事件盛屯股权投资公司成立的主要目的就是为上市公司收购矿业资产并注入上市公司。我们预计该项金矿资产未来注入上市公司是大概率事件。 公司成长性十足从2008年转型至今,公司从没有矿业资产到目前拥有4座矿山(三富矿业、鑫盛矿业、银鑫矿业、风驰矿业),正在收购一座矿山(埃玛矿业),子公司收购一座金矿(贵州华金),成长性十足。 给予“买入”评级预计2012-2014年EPS 分别为0.36、0.79和0.95,对应PE 分别为54.5、24.4和20.5倍。考虑到公司储量持续扩张在望,未来产量快速增长,矿产股权投资公司为成长性提供有利保障,给予公司“买入”评级。 风险提示定增进度低于预期;金属价格风险;采矿选矿投产低于预期风险。

2012 年一季度,中金黄金实现营业收入64.39 亿元,同比增长51.34%;实现归属于上市公司股东的净利润4.12 亿元,同比增长24.67%。实现每股收益0.21 元。业绩符合预期。

2012年一季度公司实现营业收入287.76亿,同比增长14.20%,环比增长3.87%; 归属于母公司所有者的净利润14.34亿,同比减少9.66%,环比增长32.6%;实现EPS0.41元。业绩符合预期。

2012年一季度公司实现销售收入91.87亿元,同比增长23.10%;归属于母公司股东的净利润10.70亿元,同比下降23.27%;EPS0.05元。业绩低于预期。

业绩高于预期 2012年一季度,公司实现销售收入167.58亿元,同比减少0.74%;归属于母公司股东的净利润2.84亿元,同比增长1.10%;每股收益0.20元,高于预期。 一季度国内外铜负价差高企,毛利率环比下降 由于融资铜盛行,2012年一季度国内外铜价差平均为-4000元,严重影响了公司冶炼业务的利润,公司毛利率由2011年四季度的6.6%大幅下滑至2012年一季度的3.8%。但是,持续的负价差已经降低了铜进口商的积极性,我们预计中国二季度铜进口量将环比下降,国内铜供需将好转,负价差有望缩小。 资产减值冲回是公司利润同比正增长的主要原因 由于一季度铜价回升,公司在2011年计提的存货跌价准备转回,2012年一季度的资产减值损失同比减少325.84%,为-1.15亿元,占公司一季度税前利润的32.29%,对公司EPS的影响约为0.06元。 财务压力有所增加 一季度财务费用1.79亿,同比增长52.81%,资产负债率也由2012年年初的64.6%上升至一季度末的68.6%,显示公司的财务压力有所增加。 短期业绩有压力,长期值得看好,“买入”评级 公司的资源自给率偏低,为了保证原料供给,同时大股东为了避免同业竞争,未来有望将一些相对成熟的资源注入上市公司,我们仍然看好公司的长远发展。我们预计公司2012/2013/2014年EPS分别为0.82/1.28/1.51元,“买入”评级。 风险提示 铜价下跌,负价差扩大。

2012年一季度营业收入23.38亿元,同比增加22.6%;净利润0.41亿元, 同比减少11.3%;基本EPS0.053元,同比减少26.4%。一季度业绩符合预期。 金属价格下跌导致一季度业绩下滑 一季度公司营业毛利同比减少22%,毛利率从去年同期的19.2%降至12.2%, 营业利润较去年同期减少61.8%。一季度现货铅均价同比下跌9.5%,现货锌均价同比下跌16.3%导致子公司鑫都矿业、中色锌业盈利下降是公司业绩下滑的主要原因。 公司在赤峰地区15个探矿权在手,投资银都矿业收获在即 公司在赤峰拥有15个探矿权,未来资源储量爆发式增长。公司100%控股的赤峰红烨投资以其持有的银都矿业9.26%的股权参与ST 盛达重组。2011年四季度重组已完成,现持有盛达5362.8万股,2012年有望兑现巨额投资收益。 稀土行业整合加速,公司央企背景助其胜出 中国稀土行业整合目前处于加速阶段,各方利益角逐进入白热化。我们认为在这场整合中央企将占据主导地位,央企控股地方企业参股将是主要模式。整合完成后将有利于形成规范的、符合环保标准的稀土选冶企业。公司和新威集团合作, 将拥有南方最大1.7万吨稀土分离项目,结合公司的央企背景,我们看好公司在稀土整合中胜出。 给予“买入”评级 预计2012-2014年EPS 分别为1.19、0.32和0.33元,对应PE 分别为19.4、73.2和69.6倍。考虑到公司布局有色金属之乡赤峰,成长性十足;央企背景助力其在稀土行业整合中获益,给予公司“买入”评级。 风险提示 金属价格风险;资源储备增长低于预期风险,投资收益兑现程度低于预期风险

2012年一季度EPS0.03元,符合预期 公司2012年一季度营业收入1.76亿元,同比减少1.6%;净利润1164万元,去年同期为亏损653万元;基本EPS0.03元。公司一季度业绩符合预期。 一季度是全年低点,预计二季度业绩将大幅上扬 2011年底公司已完成资产重组,主营业务已变更为锌、铁、铅等有色金属采选冶业务,因此本期盈利较去年同期大幅提升。由于所处地理位置环境和天气原因,采矿业务每年一季度开工天数为全年低点。随着二季度进入开工旺季,业绩将大幅上扬。公司预计至下一报告期,实现净利润8000-12000万,EPS0.2-0.3元。 融冠矿业产量大幅扩张,锡林矿业尾矿选钨有看头 融冠矿业预计将从2011年的100万吨逐渐增至2012年的135万吨。锡林矿业尾矿选钨,设计1000吨/天处理量,预计2012年中旬可投产。 集团有色采选资产承诺全部注入,储量暴涨在即 集团承诺:未来上市公司定位于有色金属采选及冶炼的平台。集团及下属子公司从事探矿业务完成探矿权转为采矿权后,在形成利润后一年内,将启动将相关采矿权资产转让给上市公司工作。最具看点的有:河南唐河时代拥有唐河县周庵矿区铜镍矿,矿石总量9755万吨,镍、铜金属量32.84、11.75万吨。其他还有:西乌珠穆沁旗银漫矿业(铅、锌、银、铜矿,正处于全区详查)等有望注入的优质矿业资产。 给予“买入”评级 预计2012-2014年EPS分别为0.7、0.77和0.82元,对应PE分别为18.6、16.9和15.9倍。考虑到融冠矿业产量大幅扩张,锡林矿业尾矿选钨将投产,集团资产注入可期,储量暴涨在即,给予公司“买入”评级。 风险提示 金属价格风险;产量投放未达预期风险

一季度业绩符合预期 2012年一季度,山东黄金实现营业收入129.00亿元,同比增长63.17%;实现归属于上市公司股东的净利润6.17亿元,同比增长39.23%。实现每股收益0.43元。业绩符合预期。 金价上涨和黄金销售量增加仍是公司收入和利润增长的主要原因 2012年一季度黄金均价346.65元,同比上涨16.40%;我们预计2012年一季度公司的黄金销售量约为37吨,同比增长约40%。 预付拟收购金矿款项导致预付账款大幅增加 截至2012年3月31日,公司的预付款项达到19.94亿元,比2012年年初增加4.57亿元,我们估计是预付拟收购的中宝公司70%的股权的款项。 外延式扩张步伐从未停止 2011年,公司相继收购了赤峰柴矿周边4.76平方公里的探矿权和金石公司其余25%的股权;2012年3月8日,公司公告拟以自有资金7.24亿元收购甘中宝公司70%的股权,增加黄金储量32.6吨。2012年4月10日,公司再次公告由于竞购山东盛达矿业和山东天承矿业连续停牌。不管山东黄金最后能否顺利收购此两家公司的股权,公司已经用行动证明其外延式扩张步伐不会停止。我们看好公司的扩张前景。 维持“买入”评级 我们维持公司2012/2013/2014年EPS分别为1.95/2.26/2.56元的预测,考虑到公司较快的扩张前景以及对黄金价格的看好,维持公司“买入”评级。 风险提示 1、矿产金产量低于预期;2、矿产金成本上升;3、金价风险。

2012年一季度收入增长51.5%,净利润增长37.0% 2012年一季度销售收入4725.7万元,同比增长51.5%;营业利润1417.4万元,同比增长43.2%;净利润1223.9万元,同比增长37.0%,EPS为0.21元。 内提产能搞研发 本期业绩提升的主要原因是:公司产能扩大,继续加强与客户的沟通与合作,加大对新品的研发与认证,市场份额稳定增长,销售量增加。2011年度公司对已有的1000吨生产线进行了工序调整,提升了反应釜的利用效率,合成产能提升20%以上。自建500吨新产能已经于2011年年底正式投产,未来还具备进一步技改提升产能的空间,预计2012年全年产量有望达到2300吨左右。 外拓市场增客户 受经济复苏缓慢和电子行业低迷的影响,器件厂商更加青睐性价比高的原料,公司生产的水热法钛酸钡正是适合此时行业需要的高性价比原料产品。公司2012年将市场开发放在首要位置,在巩固老客户的同时,重点加强攻关Murata、Yageo和Kyocera等战略客户,争取短时间内有重大突破,另外公司还计划新开发2~3家潜在客户,成为其合格供货商,进一步增加公司未来业绩成长的保障。 募投项目有望2012年底部分投产,2012和2013年增长有保障 公司募投项目为建设年产1500吨MLCC用配方粉项目。目前已经全面动工,有望在2012年四季度部分投产,2013年上半年全面达产。募投项目能够大幅扩大钛酸钡粉体产能,配合新客户的开拓,未来业绩增长有保障。 盈利预测与估值 预计公司2012年~2014年的EPS分别为1.05元、1.56元和2.01元,对应动态PE为25.28X、16.93X和13.16X,维持公司“买入”评级。 风险提示 募投项目进展过慢;突破新客户的进度过于缓慢。

一季度略微盈利 4月25日宝钛股份公布2012年一季报。公司2012年一季度实现营业收入5.91亿,同比下降22.9%;净利润为291.3万,同比下降11.3%,实现EPS为0.007元,同比下降12.5%。 海绵钛持续高位盘整,华神钛业贡献利润大幅增加 2102年海绵钛价格持续维持在8~10万元/吨的区间内高位盘整,公司控股的华神钛业一季度仍然是公司最重要的业绩贡献部门。 成本驱动海绵钛价格大幅上涨恐将无法延续 2011年海绵钛价格大幅上涨主要是由于钛精矿价格大幅上涨所致。这一方面是由于钛白粉需求持续旺盛,另一方面是由于越南限制钛精矿产品出口使得国内钛精矿供应紧张导致。但是随着全球钛精矿产能释放以及钛白粉需求增长放缓,钛精矿价格不会持续上涨,未来成本驱动海绵钛价格大幅上涨的可能性不大。 下游钛材需求复苏和公司产能释放是业绩真正爆发的驱动因素 航空钛材和军工钛材市场准入门槛高,毛利率可稳定在30%左右,未来其复苏进程直接影响公司业绩。公司的5000吨/年钛锭熔铸项目、5000吨/年板带项目以及万吨自由锻项目均有望于2012年中期开始达产,将有效提升公司业绩。目前民用航空需求大幅反弹暂时尚未传导至公司,因此公司业绩还未见实际好转,预计真正的订单体现要等到下半年。 盈利预测与估值 下调宝钛股份2012~2014年EPS分别为0.32元、0.59元和0.94元,对应动态PE分别为68.15X,37.21X和23.59X,维持“买入”评级。 风险提示 全球经济持续低迷导致航空市场萎靡的风险;产能释放进度低于预期的风险。

2012年一季度EPS为亏损0.07元,符合预期 公司2012年一季度营业收入4688万,同比增长1141%;归属于上市公司股东的净利润为亏损1156万,上年同期为亏损652万;基本EPS亏损0.07元,上年同期为亏损0.04元。 公司一季度贸易收入大幅增长,费用增加拖累业绩 公司2012年一季度营业收入较上年同期收入378万增加约4310万,营业成本较上年同期成本356万增加约4144万,营业收入较上年同期增加主要是由子公司的贸易收入增加所致。管理费用较上年同期增加约309万,主要是由于期间合并子公司风驰矿业带来费用的增加。财务费用较上年同期增加约798万,主要是计提母公司2.5亿信托融资利息。 公司矿产品产量将快速提升(主力在埃玛和银鑫) 未来公司矿产品产量将进入加速上行通道,主力看点在埃玛矿业(公司已发定增预案收购其100%股权)和银鑫矿业。埃玛矿业预计2012年中期开始投产,预计2012~2014年的矿石处理量分别为6万吨、24万吨和30万吨。银鑫矿业处理量超过20万吨,每年年均20%左右的增长。 7亿打造股权投资公司,为矿产资源持续发展提供保障 公司控股成立了7亿元规模的矿产投资基金从事矿产资源项目投资。银鑫矿业剩余23%股权收购有望在今年内完成。公司未来储量持续发展有保障。 给予“买入”评级 预计2012-2014年EPS分别为0.36、0.79和0.95,对应PE分别为55.3、24.8和20.8倍。考虑到公司储量持续扩张在望,未来产量快速增长,成立矿产投资基金为公司成长性提供有利保障,给予公司“买入”评级。 风险提示 定增进度低于预期;金属价格风险;采矿选矿投产低于预期风险。

盈利预测与估值除2012年资产减值损失带来EPS 下降之外,公司的主营业务并未受到Odersun 破产影响,预计公司2012-2014年的EPS 分别为0.54元,0.94元,1.27元,对应动态PE 分别为29.8X,17.2X 和12.8X,维持“买入”评级。 风险提示与国网合作不顺利,非晶带材产能释放低于预期;募投项目进度低于预期。