财务影响,对上市公司来说,非决定性影响,订单占公司2011年收入6%;对PMR来说,属关键性大订单,占其2010年收入40%,有利于提振PMR公司全员信心。 从秘鲁情况看,百万级人口以上城市集群专网建设投资或在5000万-1亿元间,与我们之前估测基本一致,考虑到不同部门的重复投资,实际投资额预计上亿;中国现已拥有上百个百万级人口城市,仅此一项,潜在市场空间在百亿级。 并购PMR的战略意义甚于财务意义,通过并购,引进成熟技术,补强产品线,提升整体实力;当然,在海能达全球销售体系的支持下,我们仍怀有对PMR业绩超预期的期待。 关注并等待海能达的建仓机会,我们认为理想的建仓区间在14-17元间。目前海能达股价已接近建仓区域,具备理想的风险收益比。 风险提示:全球数字产品投资时间延后。 维持“强烈推荐”评级。我们根据公司的业绩预告调整了海能达的盈利预测,预计2011~2013年EPS分别为0.53、0.7、0.95元,对应最新股价18.17元,PE分别为34倍、26倍、19倍。

投资要点 业绩快速增长,符合预期2011年,公司实现营收7.8亿元,同比增长64.4%;归属上市公司股东净利润1.59亿元,同比增长75.1%;每股收益0.92元,符合市场预期。每10股转增5股并派发现金1元(含税)。公司2011年毛利率为37.3%,与2010年持平;净利率20.3%,同比增加1.2个百分点。公司收入和净利润均大幅增长,主要得益于①智能手机销量的快速增长(2011年全球智能手机销量4.7亿部,同比增长59%);②与大客户如三星、中兴和华为的深度合作,三者在移动终端领域的市场占有率稳步提升,2011年为21%。③金属结构(外观件)业务收入1.19亿元,同比增长288%,且毛利率高,为52%。 11年4季度经营分析及12年一季度展望2011年4季度,实现收入2.09亿元,同比增长75%,环比负增长2%;净利润3802万元,同比增长61%,环比负增长27%。当期公司毛利率37.3%,与全年水平相当,但净利率18.2%,低于全年水平。3季度为电子行业的传统旺季,4季度由于管理费用率高导致净利率较低。从季度情况来看,我们认为公司目前处于规模快速扩张阶段,发展动力充足。公司预计12年1季度业绩同比增长30%~50%。 2012年公司业绩将继续快速增长我们认为公司受益消费电子里需求最旺盛的智能手机、平板电脑等细分领域,手机连接器和金属外观件业务值得期待。①金属外观件是公司着力打造的新业务,拟投资2亿元再购买280台CNC 设备进行扩产;②手机连接器,年产5亿只的扩产项目12年1季度达产,且公司计划逐步收购昆山杰顺通的股权以扩大产能。 维持“推荐”评级预计2012-2014年,公司收入分别为11.5亿元、15.5亿元和19.5亿元,净利润分别为2.26亿元、3.03亿元和3.91亿元, EPS 分别为1.31元、1.76元、2.27元,对应最新收盘价动态PE 分别为29倍、21倍、17倍。公司计划再募资以扩大产能,长期增长可期,维持“推荐”的投资评级。风险提示:人工成本上涨。

国脉科技发布2011年年报,公司2011年实现收入8.62亿元;归属上市公司股东净利润1.15亿元;每股收益0.13元。 业绩略低于预期,增发项目延迟或是主因2011年营收增长13%、净利增长12%,低于我们之前的预测。2011年收入8.62亿元,同比增长13.3%;利润总额1.4亿元,同比增长14.25%;归属上市公司股东净利润1.15亿,同比增长11.96%;摊薄每股收益0.13元。分产品看,电信网络集成收入4亿元,技术服务收入4.55亿元,二者增速在13%左右。公司业务、所处行业发展平稳,增发项目电信网络技术服务基地二期项目投资进度延迟或是低于预期主要原因。 毛利率高位维持稳定综合毛利率及分项产品毛利率小幅波动,均在合理波动范围。综合毛利率同比上升1个百分点达42.8%;分产品看,电信网络集成毛利率同比提高3.6个百分点达12.71%;技术服务毛利率下降1个百分点至69.46%。总体来看,未来不存在大幅扰动毛利率的因素,维持现有高毛利可能性较大。 经营现金流大幅改善,恢复正常水平经营现金流 8437万元同比2010年的2664万元大幅改善。改善的原因,一方面经营活动现金流入同比增长16%;另一方面,保证金、质保金同比2010减少约4000万,导致现金流大幅改善。 存货增幅较大,待结算项目增加存货 1.79亿元,同比增长20%;与2010年末相比,原材料维持在5900万左右;未确认项目的系统集成设备、材料同比大幅增长50%。根据电信行业系统集成的项目实施时间进度,未确认项目很可能在2012年上半年确认。 维持“推荐”评级我们预计2012~2014年EPS分别为0.18、0.23、0.3元,对应最新股价6.96元,PE分别为39倍、30倍、23倍。维持“推荐”评级。

投资要点 事项:2011年报披露,业绩符合预期 公司2011年实现营收4.33亿元,同比增长30.5%;毛利2.12亿元,毛利率48.4%,较2010年提升0.76%;利润总额1.48亿元,同比增长32.1%;归属上市公司股东净利润1.22亿元,同比增长30.2%;每股盈利0.98元,符合我们的预期。公司2011年分红预案为每十股分红5元,并以资本公积金向全体股东每十股转增十股。 传统产品结构升级,新兴业务仍待进展: 公司2011年抓住全球产能转移的机遇,逐步提升产品结构,拓展国际级大客户,大幅提升单反/单电用低通滤波器和中高端截止滤光片的销售收入;精密光电薄膜元器件行业实现收入4.12亿,同比增长29%,毛利率51%,较2010年提升2.3%。另外LED 用蓝宝石衬底产能渐次开出,逐渐进入正轨,实现营收951万,受前期高额投资影响,该业务尚未实现盈利;从事微投影业务控股子公司晶景光电实现营收199万元,仍属前期部署阶段,也未贡献利润。 持续投资,研发为本,产业延伸: 公司2012年承接红外截止滤光片产能转移的江西鹰潭新厂产能开出,良率爬坡,并计划投资1.2亿元于此工厂;另有0.8亿元投入其他光电薄膜元器件产业、0.4亿元投入LED 蓝宝石衬底、0.4亿元投入研发与技改、0.8亿元投资建设椒江新厂区;并计划对外投资0.5亿元进入产业链延伸,进入光通讯、医用光学窥视镜、显微成像系统等。 维持“推荐”评级: 公司 2012年全球智能终端出货增长确定,单反/单电持续降价普及,下游市场需求快速成长,且产品结构向中高端升级,蓝玻璃红外截止滤光片、多层低通滤波器出货占比增加,加速提升公司营业收入及盈利能力;LED 产业恢复正常,产业链中下游订单饱满,台企晶电、亿光预计三季度产能满载,蓝宝石衬底需求回稳,公司加大PSS 技术投入,预计2012年实现微幅盈利;微投影业务仍需提升性能、降低价格、培育市场,公司投影眼镜、DLP 产品、LCOS 产品齐头并进,充分布局。 我们小幅上调盈利预测,预计2012、2013年公司实现营收6.26亿元、8.62亿元,同比增长45%、38%,归属上市公司的净利润1.75亿元、2.37亿元,同比增长44%、35%;2012、2013年EPS 为1.4元、1.9元,对应PE 分别为26倍、19倍,仍有上升空间,维持“推荐”评级。

投资要点 国内重要的防静电/洁净室整体解决方案供应商: 新纶科技专注于防静电/洁净室所需耗品,以及净化工程和超净清洗服务在内的整体解决方案提供商,是国内防静电/洁净室行业龙头企业。2007~2011年,公司收入从1.88亿元增加到9.53亿元,CAGR 为50.0%;净利润从3220万元增加到7972万元,CAGR 为25.4%。2011年,公司收入增长82.3%,净利润增长72.4%,延续了2009年以来业绩加速增长的趋势。 国内防静电/洁净室行业有望持续发展 国内防静电/洁净室行业的下游主要有电子信息领域(半导体、光电、电子等)、医疗卫生领域(医院、制药、医疗器械等)和其他领域(食品、军工、航空航天等),三者的市场份额大致为40%、25%和35%。现阶段,我国的电子信息和医药产业正处于产业升级换代和产能转移阶段,随着下游企业技术进步以及国家推行GMP 认证等因素的综合作用下,对防静电/洁净室耗品和服务的需求快速增长。中国将成为世界防静电/洁净室市场增长最快的国家之一,预计2011年行业规模达到760亿元,同比增长29%。 竞争优势:经营模式适合国情,客户展现优势 公司的竞争优势体现在三个方面:①快速服务能力,以及由此带来的大客户优势;②经营模式的创新,产品+工程+服务三位一体协同发展;③产品研发能力强,拥有45项专利,是“国家级高新技术企业”和“深圳市高新技术企业”。 成长逻辑:业务结构的优化构建持续增长的基础 公司业绩增长的主要动力是产品从中低端向高端的升级,以及向净化工程、清洗服务为代表的服务转型。天津产业园、苏州防静电包装材料等拟投资建设项目,不仅增加了高端产品的产能,而且增加了净化工程和超净清洗服务的实施能力。通过自建网点和并购,公司的连锁清洗服务网络已布局成型,在全国有8个网点,预计2012年清洗服务将开始贡献利润。我们认为公司有清晰的目标和正确的方式,长期成长可期。 盈利预测与投资评级:维持“推荐” 预计2012~2014年的收入分别为13.7亿元、18.3亿元和23.1亿元,净利润分别为1.18亿元、1.67亿元和2.18亿元,若考虑非公开增发摊薄EPS 分别为0.62元、0.88元、1.16元,对应最新收盘价动态PE 分别为31倍、22倍、17倍,公司已建立技术和规模优势,发展的护城河宽广,看好长期投资价值,维持“推荐”的投资评级。风险提示:产品价格下降超预期,营运效率下降。

业绩快速增长,符合预期 2011年,公司实现营收9.5亿元,同比增长82.3%;归属上市公司股东净利润0.80亿元,同比增长72.4%;每股收益0.55元,符合业绩快报。每10股转增10股并派发现金1.5元(含税)。公司2011年毛利率为25.4%,同比增加0.5个百分点,止住了下滑的势头;净利率8.4%,同比减少0.4个百分点。公司收入和净利润均大幅增长,主要得益于在保持电子半导体优势领域的基础上,大力开拓太阳能光伏、TFT、LED、智能终端及生物医药等新兴市场,市场占有率稳步提升。 2011年4季度经营情况分析 2011年4季度,实现收入3.28亿元,同比增长111%,环比增长54%;净利润2084万元,同比增长77%,环比增长5%。当期公司毛利率25.0%,净利率6.4%,均低于全年的水平。从季度情况来看,我们认为公司着力于扩大收入规模。 看好2012年的发展 我们认为公司业绩增长的主要动力在于产品从中低端向高端的升级,以及向净化工程、清洗服务为代表的服务转型。具体来看,1)通过自建网点和并购,公司的连锁清洗服务网络已布局成型,在全国有8个网点,预计2012年清洗服务将开始贡献利润。2)天津产业园、苏州防静电包装材料等拟投资建设项目,不仅增加了高端产品的产能,而且增加了净化工程和超净清洗服务的实施能力。3)前期投资项目的产能在2011年底释放,2012年将是收获期,预计受产能增加的利好影响,12年1季度有望延续高增长。 维持“推荐”评级 预计2012-2014年,公司收入分别为13.7亿元、18.3亿元和23.1亿元,净利润分别为1.18亿元、1.67亿元和2.18亿元,若考虑非公开增发摊薄EPS分别为0.62元、0.88元、1.16元,对应最新收盘价动态PE分别为31倍、22倍、17倍。公司已建立技术和规模优势,发展的护城河宽广,看好长期投资价值,维持“推荐”的投资评级。风险提示:产品价格下降超预期,营运效率下降。

乐视网发布2011年报,公司2011年实现营收5.99亿元,同比增长151.2%;归属上市公司股东净利润1.31亿元,同比增长87.1%;每股收益为0.60元,公司收入高于市场预期,利润符合预期。分配方案:每10股转送9股,派发现金股利0.73元。2012年1季报业绩预告:归属上市公司股东净利润同比增长75~85%。 版权分销业务超预期增长,源自影视版权优势 2011年,公司版权分销收入达3.56亿元,同比增长572%,增长幅度超出市场预期。高增长的主要原因是公司坚持推行的正版视频战略,带来行业第一的影视版权储备。2011年,公司的版权分销客户覆盖爱奇艺、PPlive、优酷、搜狐视频、迅雷视频、土豆等网络视频行业主要参与者,是国内市场中最大的网络版权分销商。我们预计,2012-2014年公司的影视版权优势仍将持续,并带动视频广告、收费视频、高清播放机、版权分销四大业务增长,预计未来三年公司收入年复合增速将不低于45%。 毛利率有所下滑,版权摊销成本高是主因 公司2011年毛利率54.0%,同比下滑12.3个百分点;三项费用率21.4%,同比降低9.3个百分点;净利润率21.9%,同比下滑7.5个百分点。毛利率下滑主要源自公司版权采购支出大幅上升,版权摊销成本较高所致。伴随公司收入的提升和后续版权支出的稳定,版权摊销的收入占比将稳中有降,预计2012-2014年公司毛利率有望维持稳定。 看好公司长期前景,维持“强烈推荐”评级 考虑到公司近期网站流量大幅提升,高清播放机销售有望放量,我们上调对公司的盈利预测,预计公司2012~2014年的EPS为0.96元、1.53元和2.14元,对应当前股价的动态PE分别为43倍、27倍和19倍。我们认为公司具有产品系列齐全、版权储备、经营资质完整等优势,伴随公司深化以正版视频为核心,多领域扩张策略,市场占有率有望进一步提升。维持“强烈推荐”评级。

投资要点 2011年业绩:位于我们的预期区间公司2011年实现营业收入6.98亿(同比增长46%);营业成本4.12亿(同比增长42%),毛利率41% (上升1.5个百分点);归属母公司净利润1.76亿,(同比增长56%);实现每股收益1.6元(我们的预期1.56元),在我们的预期区间之内。 经营回顾:三大业务板块稳步增长,总体毛利率水平上升2011年经营要点包括:⑴成本管控有效,成本增长低于收入增长;⑵ 三大业务增长强劲,其中:栏目制作与广告同比增长26%至3.46亿、影视剧同比增长80%至2.79亿、演艺活动增长42%达7400万; ⑶ 电影业务发展势头尤其可喜,全年发行7部电影,票房市场占比8%,市场份额逐年提升。 趋势展望:发展后劲充足,维持“推荐”评级我们预计公司 2012-2014年EPS 为2.13、2.90、3.63元,维持“推荐”评级。 2012年公司发展的驱动力包括:⑴ 通道资源优势带来高竞争壁垒,我们预计联供网优势将持续发挥;⑵ 联供网优势既有助于保证电视投资的稳定收益,也能更大程度提升广告业务价值,具有杠杆效应;⑶ 影视业务驱动力显著:影视制作人员扩充,后备力量充裕,公司节目制作人员2011年增加119人;超募资金中有4.7亿投入电影制作领域,公司的大力投入和发力,因此电影业务迅猛增长值得期待。 风险因素高速增长期可能导致成本控制失效;广告业务可能因为宏观经济环境受到负面影响;电影业务属于较新领域,存在一定不确定性。

投资要点 业绩符合快报,收入增速高过利润 2011年,公司实现营收2.9亿元,同比增长44.7%;归属上市公司股东净利润0.47亿元,同比增长3.7%;每股收益0.39元,符合业绩快报。无转增、分红和送股。公司2011年毛利率为73.3%,同比增加5个百分点,净利润增速大幅低于收入的原因为费用增长和营业外收入减少。 2012年一季度盈利能力承压 公司公布2012年一季度业绩预告,预计实现净利润37-52万元,同比负增长1%-29%。我们认为公司一季度为收入低点,导致其利润占全年比重小,不影响全年业绩增长的趋势。以2011年为例,一季度净利润52万元,占全年比重1.1%,同时2012年股权激励费用摊销为537.6万元,折算到一季度为134.4万元,对净利润有较大影响。 看好2012年的发展 1)公司收入有望延续高速增长,主要基于地理信息应用不断普及,公司承接更多的信息化项目,以及二三维一体化、跨平台技术带来GIS 基础平台市场份额扩大。2)公司12年管理效率将提升,主要体现在开展控编增效行动、增强执行力和加强预算控制,费用快速增长的势头有望得到控制。3)基于云GIS 的地理信息在线服务将开花结果,带来商业模式的重大创新。 维持“强烈推荐”评级 预计2012-2014年,公司收入分别为4.0亿元、5.4亿元和7.3亿元,净利润分别为0.67亿元、0.95亿元和1.32亿元,EPS 分别为0.56元、0.79元、1.10元,对应最新收盘价动态PE 分别为35倍、25倍、18倍。短期内公司估值偏高存在压力,但公司发展的护城河宽广,在品牌、技术开发能力上优势明显,有望受益云计算,看好长期投资价值,维持“强烈推荐”的投资评级。 风险提示: 费用控制不及预期,政府补贴、税收优惠不兑现。

盈利预测:预计2011、2012、2013年营收4.76亿、7.35亿、9.92亿,净利润0.54亿、0.83亿、1.1亿,EPS(摊薄)0.45元、0.69元、0.91元,对应2011、2012、2013年PE为42X、27X、20X,给予“推荐”评级。

上调盈利预测,维持“推荐”评级. 我们根据公司最新公告及市场状况上调公司盈利预测,预计2012、2013年公司营收37.19亿元、44.37亿元,实现净利润5.52亿元、7.63亿元,EPS分别为1.18元、1.6元。目前股价对应2011、2012、2013年PE分别为23倍、17倍、12倍,考虑公司面对的广阔市场空间及LED芯片量产预期,维持“推荐”评级。

投资要点 蓝色光标发布2011年报,公司2011年实现营收12.66亿元,同比增长155.4%;归属上市公司股东净利润1.21亿元,同比增长100.5%;每股收益为0.67元,公司收入和利润均高于市场预期。分配方案:每10股转送10股,派发现金股利2元。2012年1季报业绩预告:归属上市公司股东净利润同比增长45~75%。 公共关系业务超预期增长,源自品牌影响力提升 公共关系业务收入同比增长 74%,增速大幅超越行业平均水平。高增长的主要原因是上市带来公司品牌影响力的提升,带动业务两项指标良性发展:一是服务的细分领域进展顺利,IT、汽车、消费品行业收入分别同比增长59.5%、159.6%和90.7%;二是客户总数稳定增长,新拓展客户65个,公共关系业务总客户数达到363个。我们预计,2012-2014年将是公共关系业务的稳固发展期,仍将保持较好的增长态势,年复合增速将不低于30%。 广告行业并购顺利,收入占比将达 50% 作为增长的另一驱动力,2011年公司相继并购了四家广告公司,带来4.02亿元的并表收入,并将业务扩展至广告行业。预计2012-2014年,公司将继续并购3~5家广告公司,广告业务收入占比将达到50%。 毛利率有所下滑,广告业务毛利低是主因 公司2011年毛利率35.5%,同比下滑17.3个百分点,其中公共关系毛利率42.9%,同比下滑9.9个百分点,广告业务毛利率19.7%;三项费用率18.5%,同比降低10.9个百分点;净利润率11.5%,同比下滑1.2个百分点。毛利率下滑主要源自低毛利率的SNK 业务并表所致,伴随今久广告等高毛利广告业务的并表,2012-2014年公司毛利率有望维持稳定。 首次给予“推荐”评级 在不考虑新增并购的基础上,我们预测公司 2012~2014年EPS 为1.02元、1.47元和2.15元,对应当前股价的动态PE 分别为27倍、19倍和13倍。我们认为公司正通过布局新媒体和跨行业并购,构建横跨广告和公共关系的传播集团。如并购继续进行,盈利预期有望进一步上调,首次给予“推荐”评级。

事项: 公司2012年2月27日发布2011年业绩快报,预计2011年实现营收5.63亿,同比增长85.3%,归属于上市公司股东的净利润5749万元,同比增长6.09%;符合预期。 平安观点: 业绩预告基本符合预期:公司业绩符合我们预期,受益于智能手机市场增长和公司Cover Glass募投项目一期部分产能投产,营收大幅成长85.3%至5.63亿元;由于新建产线需要时间磨合,整体良率处于缓慢爬升阶段,毛利率相比2010年应有较大下滑,另外人工成本和上市费用也带来一定影响;净利润为5748万元,同比成长6.09%。 诺基亚携手微软背水一战,Lumia欧洲热卖: 定价亲民:用户可从运营商处0元购机,甚至签约时间较长可获赠XBOX 360;今年在北美、中国也将采取“十分积极”的销售策略。 生态和谐:Widows Phoe 7.5(Mago)更易掌控硬件,不必像Adroid堆积硬件配置;其应用市场总数已超7万,每天250个新应用上线,超过App Store和Adroid Market;微软预计WP Marketplace的应用将很快突破10万款。 欧洲热卖:2011年10月底上市Lumia全年销售超100万台;欧洲市场如英国、爱尔兰Lumia一度脱销(非饥渴营销),奥地利、德国Lumia反响强烈。 深度合作:诺基亚副总裁Waldemar Sakalus搬到西雅图负责与微软的对接;2012年CES诺基亚CEO艾洛普和微软CEO鲍尔默同台亮相,推出Lumia 900;微软在去年第四季度支付了诺基亚2.5亿美元。按照协议,未来数年微软对诺基亚的资金支持将超过十亿美元。 良率提升、产能释放:公司广东项目一期2011年9月完成投资,良率已于台州本部接近,二期正在进展,预计5月份可达产,良率需要时间提升;2010年公司CoverGlass占诺基亚供货比例超五成,并与Corig一同切入Lumia供应链,目前市售机型就使用公司的Cover Glass(2.5D弧形玻璃)。 上调盈利预测,维持“推荐”评级:基于公司产能释放、良率爬坡顺利,此次上调盈利预测,2012、2013年EPS分别为1.02、1.48元,对应PE分别为17.6倍、12.2倍,维持“推荐”评级。 风险提示:新产线良率提升慢,Lumia销售不力。

投资要点 毛利率下滑,业绩低于预期2011年,公司实现营收5.5亿元,同比增长22.6%;归属上市公司股东净利润0.8亿元,同比减少12.5%;每股收益0.33元,略低于业绩预告和市场预期。 业绩下滑的主要原因为毛利率明显下降。2011年公司毛利率只有29.9%,相比2010年的45.5%大幅减少15.6个百分点。同时公司公告拟每10股派送现金股利1.5元和每10股转增5股。 盈利能力有望回升公司成本构成主要包括三项:原材料、人力和折旧,原材料占70%强;折旧和人工成本占30%左右。原材料中以银浆为主,占比约为一半。银浆的价格与白银的价格正相关,11年四季度以来,白银价格从高位回落,有利公司降低原材料成本。同时,产能利用率的提升有助消化人力和折旧对毛利率的压力。综上,我们认为公司的毛利率正处于谷底,12年有望好转。费用方面控制较好,各项费用的数额都有减少,三项费用率只有14.9%,相比2010年的19.6%减少4.6个百分点,体现公司不利环境下的内控能力。 看好2012年的发展1)行业转暖,2012年在智能手机、平板电脑、ultrabook 等新产品放量推动下,电子行业景气复苏,对电感等被动元器件需求增加。2)新产品和新客户:公司片式叠层电感、片式绕线电感、LTCC 等各系列产品尺寸逐渐微型,其中0201型号更是国内唯一能做;随着公司向智能手机领域拓展,以及进入更上游的芯片及解决方案提供商的供应链体系,12年业绩增长有保障。 维持“推荐”评级预计2012-2014年,公司收入分别为7.4亿元、9.6亿元和12.2亿元,净利润分别为1.2亿元、1.7亿元和2.1亿元,EPS 分别为0.57元、0.80元、0.97元,对应最新收盘价动态PE 分别为28倍、20倍、16倍。公司发展的护城河宽广,在品牌、技术开发能力和规模上优势明显,有望受益产能转移和进口替代。维持“推荐”的投资评级。风险提示:订单不达预期,银价上涨超预期。

东方财富发布2011年报,公司2011年实现营收2.80亿元,同比增长51.6%;归属股东净利润1.07亿元,同比增长59.6%;每股收益为0.51元,公司收入、净利润增长符合预期。 维持“推荐”评级 我们预测公司2012~2014年EPS为0.66元、0.84元和1.06元,对应当前股价的动态PE分别为36.6倍、28.8倍和22.9倍。我们认为公司正处于构建综合金融信息服务平台的过程中,公司综合服务能力突出、发展前景广阔,维持“推荐”评级。