事件。10月27日,新海宜发布三季报,前三季度营收17.0亿,同比增长34.9%,归母净利润6378万,同比减少46%,其中计提资产减值损失1685万;公司预告全年净利润为1.65亿至2.07亿元,同比增长20%-50%,四季度单季净利润1.0亿-1.42亿,同比增长4.4-6.6倍,实现爆发式增长。 物流车政策蓄势待发,17年增速最快。新的补贴政策及第四批目录蓄势待发,我们预计近半个月将会正式出台,物流车成拉动今明两年销量的主导车系,料想政策不会太差。17年因分布式充电桩等基础设施尚未普及,动力电池价格及性能尚未实现新能源汽车平价使用,我们预计主流乘用车仍将靠牌照驱动,预计增速20%-30%左右;而新能源公交车天花板相对明显,预计增速在10%以内,物流车细分领域增速最快,预计将实现翻倍以上增长,景气度最高。 陕西通家开启百日会战。电动物流车已开始批量生产,天劲股份发布公告称11月份已获陕西通家1300台动力电池订单,我们预计今年销量仍将在1.5万辆左右,将带动整体业绩的快速增长,同时公司新能源SUV即将推向市场;17年新能源汽车补贴政策稳定,电动物流车可实现全年销售,预计销量超4万辆;按照目前公司在研产品,我们预计17年公司将推出电动乘用车、箱式运输车车型;预计2020年产销将达到10万辆以上,收入超200亿元。新能源汽车产业链中整车受益于牌照、目录、成熟车型及渠道护城河最强,具备长期投资价值。后续其他车型布局将进一步提升市值空间。 传统主业景气度提升。传统主业专网通信量子加密订单爆发式增长,上半年公司专网通信业务营收9.5亿,同比增长1.78倍,为营收增长主要来源。LED3季度开始全行业价格大幅上调,我们预计将实现扭亏为盈;另外公司持有氟特电池近13%股权,根据氟特电池公告其1000吨双氟磺酰亚胺锂(新型锂盐)已完成中试,年底即将投产,亦将带来一定的利润增量。 新能源整车利润带来巨大业绩弹性。通家电动物流成本12.5万/辆,其中电池37Kwh,按照目前2000元/kwh的价格,预计成本在7.5万左右;配套电机电控合计采购成本1.3万/套,车身等建设3.5万/套;在零售价4万/辆、国家补贴1800元/kwh的补贴标准的情况下,地补比例在1:0.3即可实现盈亏平衡,1:0.6即可实现单车2万的净利,具备较强的规模优势。同时17年动力电池大规模投产,需求缓慢增长,电池供需反转,将成为买方市场,整车可通过压低电池等价格转移补贴下调压力,单车利润有保障,今明两年销量预期2万辆、4万辆的情况下业绩弹性明显。 盈利预测与评级。预计公司2016-2018年EPS分别为0.29元、0.80元、1.17元,对应10月26日收盘价16.98元/股的PE分别为59.46、21.29、14.55倍;鉴于新海宜新能源汽车全产业链战略布局,拥有极佳的整车资产,未来三年业绩复合增速80%以上,结合同行业可比公司估值水平,给予2017年35倍PE估值,对应目标价28.00元,维持“买入”评级。 风险提示。新能源政策不及预期,公司销量不及预期。

事件。10月26日,欣旺达发布公告,1)前三季度营收53.05亿,同比增长17.6%,归母净利润2.86亿,同比增长35%;2)公司与国网吉林省电力有限公司电力科学研究院签订战略合作伙伴协议,推进大规模储能系统在我国“三北"地区的规模化应用;3)变更行之有道股权结构,欣旺达同实际控制人王明旺同由20%、32%的股权提升至25.4%、39.89%的股权,合计65.29%,对此我们点评如下: 3C电池高成长仍可持续。公司近年来业绩高增长主要源于3C锂电池模组市场份额和毛利率的逐步提升,凭借其技术和成本优势,获得华为、Appe、联想、小米、等国内外优质客户青睐。目前随着各大手机厂商加大电池容量配置,总的市场规模不断增大,同时欣旺达力推“快充”及“双电芯”新品,将进一步提升市场份额;而笔记本向轻薄化发展大势所趋,Pack由圆柱向软包聚合物转换,台湾厂商逐渐丧失其优势领域,欣旺达将迎来春天,我们预计公司两三年内将成为消费类锂电池全球最大的封装厂。 发力电动汽车运营,动力加速推广。行之有道布局新能源汽车运营,力求实现汽车共享,亦将加速上游动力电池Pack的推广。公司动力电池业务加速招兵买马,16年2月,公司与五洲龙签订合作协议并计划全年配套2万辆4M电动物流,预计该15亿元订单将逐步实施落地。除此以外其他客户如五菱、北汽福田、东风、吉利、时空等也在跟踪服务。我们预计该业务今年将实现5亿以上收入,明年将实现翻倍以上增长。公司光明工厂产能逐步释放,智能制造能力突出,凭借多年来全球化视野运作经验,已经具备了进一步开拓海外高端客户的能力。 储能领域率先开拓电力辅助市场。受风光新能源装机的增加,三北地区电网侧调峰调频辅助市场需求提升,电池储能相比抽水蓄能优势明显,或可率先推向市场。本次同电力科学研究院签署的储能战略合作协议将定位电力辅助市场,首个1MW/500kWh钛酸锂储能系统也将快速落地。另外公司紧跟特斯拉发展轨迹,结合自身优势,亦将发力工商业及居民储能领域。公司投资1亿设立欣旺达综合能源服务公司,与Anker合作设计家用储能装置,快速抢占海外市场;此外,公司多款具备无线充电功能的移动电源已量产出货,客户包括mophie、bestbuy等,未来有望将该技术复制到电动车及储能领域。 盈利预测与投资评级。公司当前以3C电池业绩打底,动力电池业务静待爆发,未来储能业务接力,新能源成长空间巨大。预计公司2016-2018年EPS为0.45元、0.66元、0.92元,对应10月25日收盘价PE分别为28、19、14倍。鉴于公司近三年的复合增速达50%,我们给予2016年40倍估值,对应的目标价18.00元,维持“买入”评级。 风险提示。3C业务拓展不达预期;新能源汽车、储能业务进展缓慢。

事件。2016年10月25日,道氏技术发布公告,公司将出资9000万增资佳纳能源,增资完成后将持有佳纳能源23.08%的股权,成为第三大股东,对此我们点评如下: 佳纳为国内钴系列产品及三元材料龙头。佳纳能源位于三元正极上游,主要业务包括钴系列产品和三元前驱体的生产研发,15年公司营收5.73亿,归母净利润2100万,位于行业前列。近一个月LME钴价上涨8%左右,钴产品及三元材料景气向上,我们预计今明两年该板块业绩将显著提升。 锂电新材料平台逐步完善。道氏技术定位于新能源材料平台性企业,战略发展稳步推进,近期相继并购青岛昊鑫(石墨烯导电剂,主要作为正极材料添加剂)、湖南金富力(三元正极生产企业,业绩快速增长),此次收购佳纳将产业链向上游延伸,打通相关产业链,材料平台逐步完善,参考之前的收购,我们预计一旦业务上量后会进一步增厚股权。 道氏打响石墨烯产业化第一枪。2016年全国动力锂电消耗量预计28Gwh,市场空间超600亿,石墨烯导电剂从零配套,爆发力更强。2016年道氏收购青岛昊鑫打响石墨烯产业化的第一枪,目前作为功能性添加剂配套比亚迪、国轩高科;预计今年公司或能实现2亿元收入规模,贡献近6000万利润,2017年亦有翻倍空间。未来随着动力电池产能过剩,电池品质成为企业追求的目标,充电时间及使用寿命问题亟需解决,类石墨烯导电剂大概率将形成动力电池企业标配,同时随着需求提升,成本将显著下降,从而可开拓空间更大的石墨烯应用领域。 业绩将进入快速增长期。公司公告第三季度业绩预告,三季度净利润3200-3800万,同比增长近2倍,未来随着石墨烯、钴、三元业务的并表,业绩将进入快速增长期。另外借助道氏资本力量,各产业链之间相互融合,材料技术及产品性能有望实现跨越式增长。 投资策略与评级。公司陶瓷墨水和釉料业务需求旺盛,3D墨水带来增量;同时布局石墨烯及三元正极材料领域,打造新材料平台,预计2016-2018年EPS分别为0.60元、1.22元、1.85元,结合可比公司估值及公司市场地位,给予公司2017年60倍估值,对应目标价73.2元,给予买入评级。 风险提示:产品推广不及预期。

事件。10月24日,胜利精密发布公告,拟出资48587万元人民币收购苏州捷力33.77%股权,本次收购完成后,公司将持有苏州捷力84.77%的股权,成为单一最大股东。同时苏州捷力承诺签署资管协议、开立专用账户,将第三期收购款项2.5亿元全部用于购买胜利精密的股票。 “技术+资本”打造湿法隔膜全球龙头。苏州捷力为国内湿法隔膜龙头,技术领先,产品良率超过80%。公司客户包括CATL、比亚迪、力神、LG、三星等。目前公司产能近2亿平米,我们预计随着7/8号生产线的投产年底可增至3亿平米以上,同时涂覆产线覆盖率将由20%左右提升至100%。未来新能源汽车销量将由电动乘用车以及物流车拉动,所配套的三元动力电池需求爆发,优质湿法隔膜将长期供不应求,苏州捷力借助胜利精密资本实力力图打造隔膜全球龙头企业。 苏州捷力有望远超承诺利润。苏州捷力同国内最大的动力电池供应商CATL以及最大的消费电池供应商ATL有着长期稳定的合作关系,在此基础上向其他厂商开拓。根据公司产能以及市场整体需求,我们预计苏州捷力16年湿法隔膜全年销量约1亿平米,17年将实现翻倍以上增长。根据高工锂电数据显示,目前湿法隔膜税后价在4元/平米左右,按照行业平均净利率水平,我们预计苏州捷力今年可顺利实现1.3亿元的业绩承诺,17年或将远超承诺利润。 传统制造+智能制造+高分子材料齐头并进。胜利精密战略布局三大业务板块,传统制造、智能制造以及高分子材料领域;公司本部以传统制造为主,新增汽车事业部有望复制3C领域成功经验,确保业绩实现30-40%的增速;富强科技以智能制造为主业,具备硬件、软件、工业视觉等系统集成能力,布局高端智能硬件设备(定制化非标机、标准机)、智能制造软件系统(MES等)、核心零部件(工业视觉、智能传感);苏州捷力将成为公司高分子材料领域平台性企业。 盈利利预测与评级。胜利精密拥有强大的产业整合能力及市场开拓能力,传统主业、富强科技以及苏州捷力均有超预期的潜力;本次苏州捷力承诺以2.5亿现金二级市场购买公司股票更彰显胜利精密投资价值。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.30元、0.46元、0.58元,对应10月24日最新收盘价的PE分别为35.84、23.12、18.62倍;给予2016年PE估值50倍,给予目标价15.0元,维持“买入”评级。 不确定因素。新能源汽车政策调整,整车销量不及预期。

事件。10月25日,江苏神通发布三季度业绩公告,16年前三季度营业收入4.28亿,同比增长52.9%,归母净利润3220万,同比增长53.3%;其中三季度实现营业收入1.36亿,同比增长70.9%,净利润785万,同比增长104.8%。同时公司公告16年全年净利润预计在4309.8万到5138.6万,同比实现160%-210%的增长,对此我们点评如下:核设备企业进入业绩确认周期。15年核电重启招标,核电设备重获订单,按照核电设备确认周期,我们认为少部分将在16年确认业绩,公司第三四季度业绩同环比均实现大幅增长,预计17年将是业绩增长大年;后续随着新开工、核电出口等催化,核电景气度向上。15年江苏神通公告核电设备订单4.2亿,我们预计16年新增订单约在5-6亿,预计公司16年核电设备确认收入2亿元左右,剩余订单将在17/18年集中确认,17年将实现翻倍以上增长。 传统阀门借力后市场提升业绩。冶业所需阀门多为替代需求,因工况恶劣,一般使用寿命2年左右,有刚性需求空间。根据中国冶金装备网数据显示,目前全国每年冶金阀门30-40个亿的规模,公司占比不到10%,有上升空间。公司将利用优质的产品性能、先进的技术优势开拓服务后市场,立足冶金设备全寿命维修服务,以产品+服务的形式面向市场,降低客户全周期的设备成本,进而取得更大市场份额。公司9月29日发布公告,非公开发行获得证监会通过,募投项目或将快速推进。 能源阀门亦实现快速增长。2011年初公司立足冶金及核电阀门开发能源设备,13年即实现营业收入2720万,14年营收增至4182万,15年达7855万,实现近翻倍式增长,16年上半年公司公告营收增至9406万。同时因处于市场开拓期,量比较少,14年年报毛利率1%,15年增至18.4%,16年上半年毛利率增至31.6%,显著提升公司整体盈利能力。根据公司规划到2017年左右将实现冶金、核电、能源业务三分天下,能源业务或成为新的增长点。 存在外延并购需求。公司核级阀门市占率接近天花板,存在外延并购需求。公司公告同上海盛宇共同投资1亿元设立股权投资基金,围绕核设备、军工领域做并购,或延伸至其他核级阀门、上游电子元器件以及核化工领域。 盈利预测与评级。公司为核电设备细分市场龙头,市值小,弹性大,具有较强安全边际。预计公司2016年-2018年EPS为0.23元、0.53元、0.67元,对应10月24日收盘价PE估值分别为93.54、41.27、32.37倍;同核电设备其他公司相比,江苏神通市值最小,核电设备弹性大,且存在转型预期,理应获得估值溢价,维持目标价35元,对应17年66倍PE估值,维持买入评级。 风险提示。核电装机低于预期,海外市场拓展不顺利,核电安全事故。

投资要点: 事件。公司于2016年9月9日发布公告,控股股东与国家电力投资集团旗下的中电投融和基金、中电投融和租赁签署了三方《战略合作协议》。各方拟于两年内共同组建总规模为20亿元人民币的一系列产业投资基金,由中电投融合基金担任管理人,投资共同选定的新能源项目。公司对该基金投资的项目具有优先收购权,且出资比例为基金总规模的1/3,其余2/3资金由另外两方或其指定的第三方投资人出资。 开启新能源资产整合序幕。产业并购基金是上市公司及其大股东进行资本运作促进上市公司产业升级的有效途径。此次公司控股股东与国家电力投资集团旗下的两个二级企业合作组建产业投资基金,意在依靠其深厚的产业运营背景和丰富的产业投资经验,共同整合新能源资产。我们认为,此次战略合作必将成为九洲电气未来发展历程中至关重要的推动力。 立志成为能源互联网重要参与者。公司得益于其在电池、电能质量管理、高低压变频等领域长达20年的研发制造和经营经验,顺利切入新能源发电领域;并具备在储能、充电、售电等领域的发展潜能。我们认为,公司正在发、输、配、售、用等核心环节逐步布局,未来将成为能源互联网的重要参与者。 传统业务有望扭亏,新能源EPC/BT 总包业务助力业绩反转。随着产能利用率的逐步提升和应收账款的回收,预计公司16年传统电力设备业务将实现减亏甚至是盈亏平衡。公司目前新能源EPC/BT 项目在手订单超37亿,我们预计可为16年贡献收入16-17亿,净利超1亿。考虑到15年12月并购的昊诚电气16年的业绩承诺0.45亿,预计公司全年将实现净利约1.4-1.5亿元。 股权激励彰显公司对未来发展信心。公司于15年12月18日向81名激励对象授予限制性股票,价格为6.62元,共767.60万股,覆盖率达8.72%。据激励条件,15-17年公司扣非净利不低于3千万、1亿、2亿(可累积合计)。此举有效将员工利益与公司战略相结合,是未来实现业绩目标的有力保障。 盈利预测与评级。公司是成功进军新能源领域的智能电气设备制造商,与国家电投旗下二级企业联合设立产业基金,拉开新能源资产整合序幕,未来将成为能源互联网重要参与者。16年传统业务有望扭亏,新能源EPC/BT 总包业务助力业绩反转,同时通过股权激励保障业绩目标的实现。预计16-18年EPS 分别为0.41元、0.63元、0.82元,按照行业平均估值,给予16年48倍PE,对应目标价19.68元,维持“买入”评级。 风险提示。EPC 工程业务进展不及预期,外延拓展不及预期。

3D陶瓷墨水带动传统业务快速增长。8月27日,道氏技术公告2016年半年报,上半年营收3.16亿,同比增长30.3%;归母净利润4741万,同比增长22%;其中陶瓷墨水业务营收1.65亿,同比增长60.4%,为营收增长的主要来源;8月4日,公司公告与广东东鹏控股签署《3D喷墨渗花工艺战略合作协议》,协议预计交易金额为1.5亿元;新品3D喷墨渗花墨水联合广东东鹏控,加速推广应用,将促使陶瓷墨水业务实现快速增长。 石墨烯导电剂产品快速发展。导电剂主要是提高正极压实密度,提高电池体积能量密度,降低电阻率,提高导电性能等。锂离子电池导电剂经历了从乙炔黑-碳纳米管-石墨烯的快速升级换代,石墨烯导电剂具有明显的技术优势,在少量添加的情况下可以取得理想的导电性,拥有广阔的市场前景。目前公司石墨烯导电剂产能1000吨/月,年底达2000吨/月,配套比亚迪、国轩。预计公司上半年平均120吨/月的出货量,7月突破至300吨/月,按照单价6万左右/吨,销售额近1800万/月;预计年末随着下游客户加大用量可突破至500吨/月。预计今年公司石墨烯导电剂营收1.5亿,贡献近5000万利润,17年亦有翻倍以上空间。 性价比极高,客户加速开拓。随着动力电池产能过剩,电池品质成为企业追求的目标,能量密度、充电时间及使用寿命问题亟需解决,石墨烯增加电池成本1%-2%,能量密度可提高15%,充电速度提高10%-20%,性价比极高。公司石墨烯工艺采用爆炸式还原法,相比液相法该技术所得石墨烯比表面积更大,氧含量更少,质量比较稳定,而且能量产。除现有客户,公司正加速推广应用,目前已向三星、ATL、中航锂电等供样,或能进一步开拓市场。 参股三元正极材料企业,完善新材料平台。道氏另持有湖南金富力15%股权,并保留剩余股权的收购权。金富力为国内三元等正极材料生产企业,2015年净利润423万,2016年一季度已达457万,实现爆发式增长;未来通过道氏资源整合平台或将青岛昊鑫同金富力相结合,研发新一代锂电材料。 投资策略与评级。公司陶瓷墨水和釉料业务需求旺盛,3D墨水带来增量;同时布局石墨烯及三元正极材料领域,打造新材料平台,预计2016-2018年EPS分别为0.60元、1.22元、1.85元,结合可比公司估值及公司市场地位,给予公司2017年60倍估值,对应目标价73.2元,给予买入评级。 风险提示:产品推广不及预期。

石墨烯导电剂可显著改善电池性能。动力电池快速充电时面临两个问题,一是能量密度及充电速度有限;二是高功率快充下对电池寿命有一定影响。通过石墨烯包覆正极材料,利用其超导特性可显著提升正极压实密度,提高电池体积能量密度,降低电阻率,提高导电性能等。我们测算按照1%的添加比例,石墨烯增加电池成本1%-2%左右,但能量密度可提高15%左右,充电速度提高10%-20%左右。根据各材料性能测算同样导电剂添加量的前提下,添加石墨烯电池的电阻率是碳纳米管的十分之一,是导电碳黑的四十分之一,效果显著,同时电池衰减度显著优于其他导电剂。 短期市场规模10亿左右。目前石墨烯粉末主要配套电池正极材料,预计配套比例约为正极材料质量的0.5%-2%左右。青岛昊鑫销售产品皆以石墨烯浆料的形式,内含4-5%左右的石墨烯粉体;由此正极材料配套的石墨烯浆料约为20%-25%。我们预计2016年全国动力锂电消耗量28Gwh,市场空间600亿,石墨烯导电剂从零配套,爆发力更强。目前1Gwh磷酸铁锂正极材料用量2600吨,石墨烯浆料用量在500吨左右(按照1%的配比)。30Gwh的动力电池按照1%配比石墨烯浆料1.5万吨,市场规模在8个亿左右;2%的配比的话石墨烯浆料3万吨,市场规模16亿左右,外加3C电池等市场会更大。 道氏为该领域稀缺标的。2016年道氏收购青岛昊鑫打响石墨烯产业化的第一枪,目前作为功能性添加剂配套比亚迪、国轩高科。公司目前产能1000吨/月,年终可翻倍;预计公司上半年平均120-130吨/月的出货量,7月份开始突破至300吨/月,按照单价6万左右/吨,销售额近1800万/月;年末预计可提升到500吨/月。预计今年公司或能实现1.5亿元收入规模,贡献近5000万利润,2017年亦有翻倍以上空间。未来随着动力电池产能过剩,电池品质成为企业追求的目标,能量密度、充电时间及使用寿命问题亟需解决,类石墨烯导电剂大概率将形成动力电池企业标配,同时随着需求提升,成本将显著下降,从而可开拓空间更大的石墨烯应用领域。 参股三元正极材料企业,完善新材料平台。道氏另持有湖南金富力15%股权,并保留剩余股权的收购权。金富力为国内三元等正极材料生产企业,2015年净利润423万,2016年一季度已达457万,实现爆发式增长;未来通过道氏资源整合平台或将青岛昊鑫同金富力相结合,研发新一代锂电材料。 投资策略与评级。公司陶瓷墨水和釉料业务需求旺盛,3D墨水带来增量;同时布局石墨烯及三元正极材料领域,打造新材料平台,预计2016-2018年EPS分别为0.60元、1.22元、1.85元,结合可比公司估值及公司市场地位,给予公司2017年60倍估值,对应目标价73.2元,给予买入评级。 风险提示:产品推广不及预期。

投资要点: 定位城市充电解决方案提供商。新能源汽车充电桩运营目前分B端及C端,B端业务服务于公交客车/物流专用车/乘用车运营企业,受益于较高的使用频率以及稳定的用电需求充电桩具有较好盈利性及附加值;而C端主要服务于乘用车车主,因新能源车用车较低的普及率,短期较难盈利但具备长期互联网价值。高澜股份定位于城市充电解决方案提供商,战略性布点,之后结网,为单个城市打造网状充电系统,使得系统内的新能源汽车可正常运行,形成粘性。短期服务于B端,形成有效桩及有效站点,未来向C端发展。 深耕广东大市场,颇具业绩弹性。公司公交车充电系统已布局鹤山、新会12台150-180Kw充电系统;广东热水、葵洞、雅瑶及阳西4个高速服务区16套120kw充电机;梅州公交65台60kW双枪直流充电机,南沙公交充电站等;广东省目前公交车存量6万多辆,按照目前的充电服务费政策,对应约15亿充电利润规模,外加众多物流企业,市场空间广阔。预计近两年公司将在广东开拓几十个站点,1000多个桩,配套服务几千台公交车,业绩将显著提升。 水冷设备再接订单,塑造全球销售网络。高澜水冷设备市场占有率全国第一,市占率超过三分之一。公司招股书披露2016年初在手订单达4亿,8月12日公司公告同西安西电签订1个多亿合同,今年11月前交货,年内将确定业绩。预计全年将实现5个亿左右的销售收入,较2015年增长60%左右。目前通过公司亦通过GE进入欧洲水冷设备市场,通过西门子进入了巴西市场,自身进入印度市场,塑造水冷领域全球龙头地位。关注四季度充电桩抢装行情。上半年充电桩投资大幅低于预期,预计后续国网或有补招流程;地方政府四季度面临充电基础设施验收工作,大概率将进行充电桩抢装,仅广东省即规划未来5年投资500亿搭建公共充电网络,高澜之前已中标广西电网移动式充电机设备,已交付十几台30KW的移动设备,拥有较好的渠道及产品优势,可充分分享充电桩设备高景气行情。国网招标方面,目前已拿到产品供货认证,上市公司本体已更改业务范围,未来不排除自身作为招标主体参与国网招标。四季度充电桩景气度上升,高澜作为广东省充电桩设备及运营龙头将长期受益。次新股中高澜投资价值较高。相比2015年锂电池设备行情,充电桩行业市场规模更大,我们测算相比锂电设备2015年100亿市场,充电桩2016年300亿规模;另外充电桩增速更快,我们预计锂电池设备15-17年行业增速分别为100%、50%、0%,充电桩16-18年分别为500%、50%、20%;运营成长性更好,运营跟电动车保有量相关,而运营具有稳定的现金流和持续的成长性。因此就短期景气度及长期发展空间而言,高澜股份优于众多其他行业次新股。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2016-2017年归母净利润同比增长75.84%、26.23%,每股EPS分别达到1.34、1.70元,公司为新晋充电桩标的,受益行业未来几年高速增长,且在次新股中属于发展空间较大,景气度较高,长期看点十足的企业。结合可比公司估值、次新股属性及未来发展情况,给予公司2016年100倍PE估值,维持目标价134.0元/股,维持“买入”评级。 不确定因素。充电桩业务拓展不及预期,系统性风险。

投资要点: 5倍业绩增长,最具弹性。公司上半年客车累计销量7908辆,其中纯电动5400辆,插电式1000余辆,市占率16%左右,同比实现近2倍增长,新能源汽车销量占比超过80%,利润贡献超过90%,弹性市场最大。同时受益于单车净利润较传统车大幅提升,公司上半年营收39.6亿,同比增长95.2%,归母净利润2.92亿,同比5倍增长。 骗补核查处理意见即将下发,中通显著受益。上半年公司应收账款近60亿,多为政府拖欠补贴,对公司现金流产生重大影响,进而影响6-7月份市场推广政策。预计新能源汽车骗补核查处理意见8月下发,届时中通可顺利拿到拖欠补贴,现金流得到极大改善,预计销量同比/环比均有一定增长。 电动物流推广目录即将出台,显著增厚业绩。7月11日,中国汽车工业协会副秘书长姚杰在11日月度汽车工业运行情况例行发布会上表示,2016年70万辆预期未改变,预示着下半年将有数倍增长。后续随着补贴政策及推广目录落地,订单履约风险消除,将迎来抢裝行情,预计中通全年新能源客车销量在1.3万辆以上,利润有望大超市场预期。中通目前已有11款电动物流车进入“道路机动车辆生产企业及产品公告”及“免征车辆购置税的新能源汽车车型”目录,9月份第四批电动物流推广目录大概率落地。预计中通物流车将有5000辆以上销量,明年实现1-2倍增长,带来30%以上的业绩增速。 碳排放细则落地,利好长期发展。预计发改委主导的“汽车碳排放”细则将于2016年年底落地,明年试行推广。根据加州推广核算方法,单车积分根据其电池容量及续航里程来确定,如日产Leaf每销售一辆为3分,特斯拉60kwh为5分,85kwh为7分,2015年特斯拉共计销售5万多辆车,积分交易共计实现利润1.68亿美元。中通电动客车电池配套120kwh左右,理论上折算积分量最大,业绩将显著提升。 新能源整车估值有待重估。同时未来看新能源汽车产业链中整车壁垒最高,终端每销售1辆车整车获得利润最多,且后续持续性最强,而就估值而言目前整车估值最低,我们认为整车估值将获得重估,极具投资价值。8月19日,格力电池发布公告130亿元收购银隆新能源,对应2016年承诺业绩估值已经达到18倍PE,一级市场估值已显著提升。珠海银隆上半年新能源客车销量1000辆,估值130亿。中通客车上半年新能源客车纯电动近5400辆,插电式近1000辆,二级市场对应8月18日市值124亿,显著低估。盈利利预测与评级。下半物流车集中交付带来业绩迅速增长。展望未来,补贴减少的同时锂电池价格下降,整车企业受益最大。中通客车为国内新能源整车最纯标的,业绩弹性巨大。预计公司2016-2018年EPS分别为1.19元、1.53元、1.86元,对应8月18日最新收盘价的PE分别为17.57倍、13.67倍、11.21倍;给予2016年PE估值30倍,维持目标价35.70元,维持“买入”评级。 不确定因素。新能源汽车政策调整,物流车销量不及预期。

事件:公司于8月23日发布2016年半年报,上半年实现营业收入23.99亿元,同比增长169.11%;归属上市公司净利润5.34亿元,同比增长141.32%;每股收益0.61元;按单季度拆分,Q2实现营业收入12.25亿元,同比增长60.53%;净利润2.27亿元,同比增长7.35%;每股收益0.26元。 公司同时公告,预计2016年1-9月实现净利润6.97-7.97亿元,同比增长110-140%。 政策渐明朗,年底抢装电池或再迎爆发。工信部近日发布《新能源汽车生产企业及产品准入管理规定(修订征求意见稿)》,产业政策日趋明朗,我们预计骗补核查结果、新补贴政策及推广目录有望近期出台,在明年补贴整体下调20%的大背景下,新能源汽车行业酝酿四季度“抢装”高峰,动力电池受益迎来新一轮需求爆发,一线电池供给紧俏有望延续、三元电池今年仍存在一定产能缺口。 突破产能瓶颈,三元电池注入新动力。根据公司半年报,合肥国轩6亿AH、青岛国轩3亿AH动力锂电池产能建设持续推进,预计今年三季度有望正式投产,产能瓶颈获得突破;我们预计到2016年底,公司动力锂电产能有望达到20亿AH,相比去年底7.5亿AH的产能增长167%,其中三元电池产能有望达到5亿AH;三元电池产能的投放标志着公司技术路线上的完善,巩固了龙头地位的同时,也为未来的增长注入新动力。 客车客户关系紧密,乘用车客户屡获突破。公司始终保持与金龙客车、安凯客车、中通客车等国内一流电动客车企业保持良好合作,上半年分别与中通客车、南京金龙等再签电池采购大单;而乘用车的客户拓展今年也屡有突破,根据公司半年报,目前已与北汽新能源、江淮汽车、上汽集团、奇瑞汽车等乘用车企达成战略合作关系,推动未来三元电池的市场投入,扩大公司在新能源汽车乘用车市场的战略布局。 盈利预测与投资评级。公司是国内动力锂电池龙头,充分受益行业的高增长;今年来磷酸铁锂与三元协同发展,行业地位又将有新的飞跃;我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.49元、1.96元、2.42元,参考同样也可比估值,按照2016年40倍PE,对应目标价59.60元,维持“买入”评级。 风险提示。新能源汽车政策、产量不达预期;产品竞争加剧;新产品推广不达预期。

事件:公司于8月18日发布2016年半年报,上半年实现营业收入64.24亿元,同比增长282.51%;归属上市公司净利润8.61亿元,同比增长634.17%;每股收益0.49元;按单季度拆分,Q2实现营业收入42.15亿元,同比增长390.91%;净利润5.94亿元,同比增长1274.49%;每股收益0.34元。 上半年抢装机拉动需求。受上网电价下调影响,光伏上半年迎来抢装机,根据电网公司并网口径统计,上半年新增并网量超过20GW,估计实际新建光伏装机量约为15GW,相当于去年全年水平;抢装机拉动产业链需求,上半年硅片外销5.75亿片(自用除外),同比增长2倍,我们认为下半年虽然抢装结束,但是行业需求仍然稳定,预计下半年装机量仍有望达6-8GW。 单晶替代多晶趋势已现。随着单晶成本下降,其性价比已开始超越多晶,公司上半年组件销量873MW,同比增长11倍,去年下半年起单晶组件开始普及,意味着单晶在国内的推广进入实质阶段;根据公司半年报,上半年单晶市场份额已超过25%;而公司与招商新能源、中民能源、中盛新能源等企业的战略合作以及国内开始屡获大单,都印证单晶在国内的推广势头。 成本控制能力领袖群伦,成本下降-替代加速形成正循环。估算上半年的硅片销售价格约为5.31元/片,同比下降约19%,单晶组件售价约3.40元/W,同比下降4%,但是硅片、组件业务毛利率分别同比增长6.88、12.37个百分点,体现了成本控制能力;公司半年报披露非硅成本同比降低33%,按此估算非硅成本已下降至0.06-0.07$/W,单晶的成本下降将加速替代多晶的进程,形成正循环。 盈利预测与投资评级。公司为单晶硅片龙头企业,技术、成本、品牌优势明显,光伏产业中单晶替代多晶趋势明确,细分子行业景气度明显高于整个光伏行业。预计公司2016年-2018年EPS为0.79元、1.01元、1.22元,按照2016年30倍PE,对应目标价23.70元,维持“买入”评级。 风险提示。行业发展不达预期;行业竞争加剧;新技术替代;产品价格波动。

投资要点: 事件:公司于8月16日发布2016年半年报,上半年实现营业收入21.54亿元,同比增长15.16%;归属上市公司净利润2.09亿元,同比下降65.72%;归属上市公司扣非净利润2.02亿元,同比增长137.14%;稀释每股收益0.19元;按单季度拆分,Q2实现营业收入11.39亿元,同比增长10.81%;净利润1.68亿元,同比下降41.22%;每股收益0.15元。 服装业务精简效果显著。公司关闭/转让一些低效公司,传统服装业务进一步精简,拉动服装业务毛利率提高5.6个百分点,剥离低效产能盈利能力持续提升;报告期内公司对杉杉服装品牌进行整体改制,并拟分拆服装业务以H股方式在香港交易所上市;拆分上市一方面可以拓展子公司融资渠道,另一方面上市公司专注新能源汽车相关业务,成为更纯正标的并获得价值重估。 锂电材料龙头坐享行业盛宴。受益于新能源汽车需求爆发,公司锂电池材料收入增长21.57%,净利润同比增长194%;其中正极材料、负极材料净利润分别增长232%、73%,电解液实现扭亏为盈,三大材料的盈利能力均有显著提升;新产能方面,公司宁夏三元正极材料产能计划2016年底试生产,物流车爆发在即为三元正极材料提供需求保障,我们预计2016年正极材料出货量中三元有望上升至60%,三元材料将持续拉动公司盈利能力。 打造电动车运营闭环,受益物流车爆发。公司已完成动力总成-整车生产-整车运营-充电桩运营的产业闭环布局,根据公司半年报,子公司云杉智慧目前已布局充电桩近3000个,运营新能源车辆约600辆,下半年通勤车、专车、物流车三线发力,其中物流车受益于补贴目录完善,发展进程有望超出市场预期。 盈利预测与投资评级。我们预计2016-2018年EPS为0.50、0.59、0.68元,公司锂电材料龙头地位稳固,切入动力总成、整车运营,打造电动车最全产业链,目前新业务均处于加速布局阶段,凭借在行业内深厚的沉淀、以及运营商业模式的成熟,有望成为电动车领域新贵;物流车爆发及三元材料的推广为公司注入新的动力;参考同行业可比估值,按照2016年50倍PE,对应目标价25.00元,维持“买入”评级。 风险提示。行业竞争加剧;新业务不大预期;政策不达预期。

中报业绩偏上限。8月10日,高澜股份发布2016年中报,上半年公司营业收入收入2.38亿,同比增长61.5%,归属母公司净利润1950万,同比增长36.4%,实际业绩偏预告区间上限;新能源发电水冷设备收入1.37亿,同比增长2.4倍,为业绩增长主要来源。公司公告上半年利润分配方案,计划以资本公积金转增股本,向全体股东每10股转增8股。同时公司公告同西安西电就锡泰直流项目±800KV锡盟站直流工程签订4份合同,总金额1.1亿,预示公司传统主业将保持稳定增长。 充电网络综合运营服务商。公司公交车充电网络已布局鹤山、新会12台150-180Kw充电系统;广东热水、葵洞、雅瑶及阳西4个高速服务区16套120kw充电机;梅州公交65台60kW双枪直流充电机。短期公司定位于B端充电站运营,长期搭建C端充电网络;广东省目前公交车存量6万多辆,按照目前的充电服务费政策,对应约15亿充电利润规模,市场空间广阔。预计近三年公司将在广东开拓几十个站点,1000多个桩,配套服务几千台公交车,业绩将显著提升。 携手金风科技打造智慧能源。公司官网公告同金风科技合作打造湖南省首个兆瓦级微电网项目,项目将采用光伏发电系统+储能系统+蓄冷(蓄热)+充电桩+微网控制系统,预计2017年3月投入使用。为公司转型能源互联网打下基础。同时金风科技为公司发电水冷设备重要客户,智慧能源微网领域的合作亦将加强双方在传统产品的发展。 关注四季度充电桩抢装行情。上半年充电桩投资大幅低于预期,预计后续国网、南网将保持原规划招标量不变;地方政府四季度面临充电基础设施验收工作,大概率将进行充电桩抢装,仅广东省即规划未来5年投资500亿搭建公共充电网络,高澜之前已中标广西电网移动式充电机设备,已交付十几台30KW的移动设备,拥有较好的渠道及产品优势,可充分分享充电桩设备高景气行情。国网招标方面,目前已拿到产品供货认证,上市公司本体已更改业务范围,未来不排除自身作为招标主体参与国网招标。四季度充电桩景气度上升,高澜作为广东省充电桩设备及运营龙头将长期受益。 次新股中高澜投资价值较高。相比2015年锂电池设备行情,充电桩行业市场规模更大,相比锂电设备2015年100亿市场,充电桩2016年300亿规模;另外充电桩增速更快,我们预计锂电池设备15-17年行业增速分别为100%、50%、0%,充电桩16-18年分别为500%、50%、20%;运营成长性更好,运营跟电动车保有量相关,而运营具有稳定的现金流和持续的成长性。因此就短期景气度及长期发展空间而言,高澜股份优于众多其他行业次新股。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2016-2017年归母净利润同比增长75.84%、26.23%,每股EPS分别达到1.34、1.70元,公司为新晋充电桩标的,受益行业未来几年高速增长,且在次新股中属于发展空间较大,景气度较高,长期看点十足的企业。结合可比公司估值、次新股属性及未来发展情况,给予公司2016年100倍PE估值,维持目标价134.0元/股,维持“买入”评级。 不确定因素。充电桩业务拓展不及预期,系统性风险。

用电服务客户快速增长。目前公司专变用户预计超2000家,按照单家5万/年的电力服务合同来测算,总合同金额预计超1.5亿。目前广州用电服务公司已取得资质,肇庆、东莞、汕头今年6月份刚获得承装电力设施许可证,南宁、昆明及江门等正在申请中,下半年公司客户及合同数量或将实现快速增长。预计2016年公司专变客户数将超过6000个,实现3亿左右基础用电服务合同营收,贡献超3000万净利润。 售电业务实现突破。2016年广东省计划直购电总规模420亿kwh,其中280亿千瓦时为年度长协,140亿kwh为月度竞价,平均每月14亿kwh。智光售电业务7月获得突破,当月成交电量350万度,其中自主中标100万Kwh。预计全年售电量将超过2亿度,按照5分钱左右度电价差,公司和客户4/6分成来测算预计将贡献400万利润。 电改之下能源互联网业务值得期待。广东省目前拥有超过3万家专变用户,公司计划三年时间覆盖3.7万客户,获取2300万kVA以上的专变容量,提供综合用电基础性服务和增值服务,并结合用电数据云平台及需求挖掘,打造线下服务与线上数据联通的大型用电服务平台,进一步开发后续增值服务,促进服务内容和盈利模式的多元化。按照单家客户5万/年基础运维费用,合计可贡献18.5亿营收,超2亿利润规模。同时后续增值服务变现模式多样,包括节能、售电等业务,例如2300万kVA意味着售电放开后售电量每年超300亿Kwh,假设单度电的利润在1分钱左右,即可贡献3亿左右利润。 传统业务提供较强安全边际。公司2015年并购岭南电缆,承诺2015-2017年利润合计规模在1.2亿,公司公告上半年实现2000万,预计2016年约5000万;传统电气设备业务预计贡献3000万利润;另外公司综合节能服务上半年贡献3374万利润,全年预计在8000万左右;外加用电服务及售电业务,全年业绩约在2亿元左右利润。 盈利预测与评级。智光电气电缆业务提供稳定利润,节能服务进入收获期,用电服务快速增长,售电业务弹性较大。预测公司2016年-2017年净利润分别为2.0亿,2.8亿,EPS为0.63元、0.88元,对应8月5日收盘价PE估值分别为31.65X、22.66X,维持目标价25.2元,对应16年PE估值40倍,维持“买入”评级。 不确定性因素。(1)电改推进受阻;(2)公司线下扩张推进受阻。