事件：212月月55日晚，公司发布股权激草案。本次授予激励权益总计不超过3303万股，占总股数约2.748%。其中中层管理及核心技术//业务人员587.15万股，占比总股数0.79%，授予价格为129.81元//股。本次激励考核要求：2022--42024年营收目标值为916/21/29亿元，触发值为413/18/24亿元。 性激励方案出台，以营收为考核目标，有助提升管理层积极性公司发布股权激励计划（草案），行权条件以营业收入为考核指标。按2021年10亿元营收测算，公司2022-2024年营收（触发值）分别同比增速为25%/38%/33%（2021-2024CAGR32%）。目标值营收同比增速为54%/31%/38%（2021-2024CAGR41%）。 来光伏行业预计未来5年全球、中国每年新增装机量CAGR约约20%、18%2020年我国智能制造装备市场规模约2万亿，2016-2020年年CAGR约约18%。随着“中国制造2025”战略的不断落实与推进，叠加物联网、云技术、人工智能等新兴技术不断推动，我国智能装备行业有望保持较快增长。 下游光伏行业快速发展，公司业绩有望持续增长。2020年我国新增光伏装机量约48.2GW，2011-2020年CAGR约为38%，高于全球增速20pct。根据中国光伏行业协会预测，预计2025年全球、中国每年新增装机量达到330GW、110GW，未来5年年CAGR约为20%、18%。 光伏自动化设备及半导体设备有望为公司提供向上弹性光伏自动化设备：公司深耕光伏电池片自动化设备，具备三大核心优势：1）核心专利；2）运行效率、产能和碎片率等主要性能指标国内领先；3）主要客户为国内外知名光伏厂商。光伏行业目前正处于关键技术迭代进程中，公司具备的高技术力有望使公司在装备更新迭代中率先受益。 半导体设备：过封测设备国产化率不超过5%，进口替代空间大。公司参股德国ficonTEC（间接持股17%）切入半导体组装与封测领域。ficonTEC在全球光电子及半导体自动化封装和测试领域具备很强竞争优势，主要客户为思科、英特尔、IBM、DILAS、华为等半导体及通信行业巨头。 盈利预测预计公司2021-2023年营收分别为10/15/20亿元，同比增长97%/46%/31%；归母净利润分别为0.7/1.2/1.6亿元，2022-2023年同比增长62%/32%，对应PE86/53/40X。公司作为高端自动化设备龙头，维持“买入”评级。 风险提示1）光伏需求不及预期；2）半导体设备进展低于预期

投资要点 2022年向航空工业关联采购预增15%；今年目前实际发生同比增长41%1. 公司发布《2022年度日常关联交易预计公告》：2022年向关联人采购商品、服务预计额为174亿，相较于2021年预计额同比增长15%；2. 公司配套商中有较多航空工业集团下属单位，公司向其采购商品、服务的金额较大，2022年预估额为174亿，相较于2021年预估额的151亿同比增长15%，预示公司后续采购规模扩大、业务规模稳健提升；3. 2021年截至12月6日公司关联采购商品、服务的实际发生额为119亿，相较于2020年截至12月1日关联采购商品、服务的实际发生额85亿增长41%。 公司修订《公司章程》，首提“加大核心骨干激励力度”1、 公司发布《关于修订<公司章程>的公告》：新增第一百三十六条：“公司建立和实施以劳动合同管理为关键、以岗位管理为基础的市场化用工制度，实行员工公开招聘、管理人员竞争上岗、末等调整和不胜任退出；公司建立和实施具有市场竞争优势的关键核心人才薪酬分配制度，灵活开展多种方式的中长期激励，加大核心骨干激励力度”；2、 航空工业是唯一入选国有资本投资、运营公司试点的商业二类企业，是军工央企改革先锋，“健全市场化经营机制、灵活开展多种方式的中长期激励”是航空工业改革的重要内容，结合《公司章程》相关描述，公司股权激励或有望加速；3、 “国企改革三年行动方案”明年将迎收官之年，预计“对标世界一流管理提升行动”等改革举措亦有望加速。 公司为军用大中型飞机唯一平台，预计未来3年业绩复合增速超26%1、 公司是我国军用大中型飞机唯一制造商， 空军“20”时代多款主力型号公司有望独占两款。将充分享受运输机/轰炸机/特种飞机三大分支机型的广阔市场，同时深度参与C919/ARJ21民机配套。长周期成长确定性高；2、 预计2021-2023公司归母净利润9.9/12.7/15.9亿元，同比增长27%/ 28% /25%，EPS 为0.36/0.46/0.57元，PE 为110/86/68倍，PS 为3.2/2.5/2.1倍。 PS 角度距对标公司中航沈飞依然有30%以上空间。持续推荐。 风险提示：公司产品交付进度不及预期；关键型号研制进展不及预期。

全球最大产年产3500吨吨蓝宝石基地投产，蓝宝石业务有望放量；碳化硅项目签约银川1）据公司官方微信公众号，12月3日鑫晶盛年产3500吨蓝宝石项目首批晶体在“工业蓝宝石晶体制造加工项目（一期）”生产车间成功下线，标志着全球最大工业蓝宝石生产基地正式投产。2021年上半年，晶盛蓝宝石材料营收1.64亿元，同比增长145%，毛利率20.9%。 2）鑫晶盛成立于2020年10月，由晶盛与蓝思科技合计出资5亿成立（公司占股51%，蓝思科技占股49%）。晶盛已掌握700kg级蓝宝石生长技术，具备较强的成本竞争力与规模优势，同时与蓝思科技合作、强强联手。消费电子行业潜力巨大，如拓展顺利蓝宝石业务有望加速放量。 3）12月3日公司年产40万片碳化硅半导体材料项目已在银川成功签约，期待业务再突破。 拟拟57亿定增碳化硅材料、半导体设备，迈向半导体设备+材料龙头近；在手订单近200亿11）碳化硅衬底晶片生产基地项目：计划在宁夏银川建设年产40万片6英寸以上导电+绝缘型碳化硅衬底产能。公司正组建从原料合成>晶体生长>切磨抛加工的中试产线，已成功长出6英寸导电型碳化硅晶体，主要性能达到业内工业级晶片要求，正在第三方检测和下游外延验证中。 碳化硅衬底全球百亿市场，主要由Wolfspeed、II-VI、ROHM等公司占据，国产替代空间广阔。 2）半导体大硅片设备测试实验线项目：计划建设12英寸半导体大硅片设备中试线。将助于为客户开展半导体设备和工艺的测试验证、构建良好客户关系，强化公司产业链配套先发优势。 3）年产080台套半导体材料抛光及减薄设备生产制造项目：计划在浙江绍兴建年产35台半导体材料减薄设备、年产45台套半导体材料抛光设备产能，进一步完善公司在半导体晶圆设备领域的产业化配套能力。目前，中环领先、沪硅产业、立昂微、奕斯伟、神工股份等都在8英寸或12英寸硅片项目上扩大产能，带动减薄、抛光设备需求扩张，国产替代空间广阔。 4）在手订单：三季度末公司合同负债达38亿元，同比增长72%。截至2021年Q3，公司在手订单177.6亿元（同比增长201%，预计主要为光伏设备订单），其中半导体设备订单7.26亿元（同比增长77%）。叠加10月-11月公司与高景、双良再签23.2亿订单，预计在手订单近200亿。公司在非隆基市场中占据绝对龙头地位，未来业绩有望高增长。 来投资建议：看好公司在光伏、半导体、蓝宝石、碳化硅领域未来5年业绩接力放量预计公司2021-2023年归母净利润15.2/20.9/27亿元，同比增长77%/37%/29%，对应PE为58/42/33倍。维持“买入”评级。 风险提示：半导体设备研发进展低于预期；光伏下游扩产不及预期。

主营辊压机及军机核心零部件，过去三年收入复合增速分别为 25%、42%公司主营水泥辊压粉末设备，是国内水泥辊压机行业龙头，近两年产品进军矿山辊磨机市场，海内外多笔订单同步推进; 子公司德坤航空是航空主机厂核心配套商，拥有飞机制造部组件整体/无人机整机交付、大型钣金零部件制造等核心技术，率先进入航空制造产业链高端环节； 公司 2021H1辊压机业务收入 3.19亿元（占比 59%），净利润 6730万元（占比 47%），净利率 21%，近三年收入复合增速 25.1%；德坤航空 2021H1收入 2.15亿元（占比41%），净利润 7470万元（占比 53%），净利率 35%，近三年收入复合增速 42%。 辊压机业务：未来三年收入复合增速预计 22%受益国内水泥厂“增效减排+设备更新”需求，以及矿山辊磨机海内外多家大型矿山在手订单充足，公司未来三年收入复合增速有望达 22%。 德坤航空未来 3年/5年收入复合增速为 62%、30%，显著快于行业增速子公司德坤航空主营飞机零部件制造，是规模最大、产品种类最全的零部件公司之一，在承接机加工、工装模具等基础业务上，拥有大型钣金件及第四代战斗机部件装配能力，具备核心竞争优势； 作为大钣金唯一/战斗机装配唯二供应商（另一家立航科技），未来 5年内新增竞争者进入市场概率较低，公司率先进入零部件制造产业链终端环节。 “订单放量+主机厂外协比例提升+交付产品种类增加”，德坤航空未来 3年/5年复合增速分别为 62%/30%，远超飞机零部件行业增速 21%，军机整机增速 13%；预计未来 5年市场份额累计 75亿元，成长空间大。 盈利预测及估值预计 2021-2023年净利润 2.75/4.24/5.96亿，增速分别为 43%/54%/40%，复合增速47%，PE46/30/21倍，首次覆盖，给予买入评级。 风险提示新竞争对手出现抢占德坤航空市场份额；德坤航空未能顺利中标国产大飞机订单； 矿山需求降低，高压辊磨机销量不及预期

主营辊压机及军机核心零部件，过去三年收入复合增速分别为25%、、42%公司主营水泥辊压粉末设备，是国内水泥辊压机行业龙头，近两年产品进军矿山辊磨机市场，海内外多笔订单同步推进;子公司德坤航空是航空主机厂核心配套商，拥有飞机制造部组件整体/无人机整机交付、大型钣金零部件制造等核心技术，率先进入航空制造产业链高端环节；公司2021H1辊压机业务收入3.19亿元（占比59%），净利润6730万元（占比47%），净利率21%，近三年收入复合增速25.1%；德坤航空2021H1收入2.15亿元（占比41%），净利润7470万元（占比53%），净利率35%，近三年收入复合增速42%。 辊压机业务：未来三年收入复合增速计预计22%受益国内水泥厂“增效减排+设备更新”需求，以及矿山辊磨机海内外多家大型矿山在手订单充足，公司未来三年收入复合增速有望达22%。 德坤航空未来3年/5年收入复合增速为62%、30%，显著快于行业增速子公司德坤航空主营飞机零部件制造，是规模最大、产品种类最全的零部件公司之一，在承接机加工、工装模具等基础业务上，拥有大型钣金件及第四代战斗机部件装配能力，具备核心竞争优势；作为大钣金唯一/战斗机装配唯二供应商（另一家立航科技），未来5年内新增竞争者进入市场概率较低，公司率先进入零部件制造产业链终端环节。 “订单放量+主机厂外协比例提升+交付产品种类增加”，德坤航空未来3年/5年复合增速分别为62%/30%，远超飞机零部件行业增速21%，军机整机增速13%；预计未来5年市场份额累计75亿元，成长空间大。 盈利预测及估值预计2021-2023年净利润2.75/4.24/5.96亿，增速分别为43%/54%/40%，复合增速47%，PE46/30/21倍，首次覆盖，给予买入评级。 风险提示新竞争对手出现抢占德坤航空市场份额；德坤航空未能顺利中标国产大飞机订单；矿山需求降低，高压辊磨机销量不及预期

事件： 1、先导智能为欧洲 Inobat Auto 提供锂电整线解决方案。（官方公众号） 2、先导智能亮相 2021届欧洲电池及电动车科技展览会。（官方公众号） 获海外电池企业锂电软包整线订单，将充分受益于欧洲动力电池扩产2021年 11月，公司与欧洲电池企业 Inobat Auto 就其锂电软包整线生产项目签署供货协议，将为客户提供覆盖制浆、涂布、辊压、分切、模切，烘烤，叠片，组装、化成分容，及智能物流系统、MES 智能工厂解决方案等全部产品与服务。 对于欧洲新兴动力电池企业，已具备全球竞争力的中国优质锂电设备企业议价权较强，公司作为全球唯一一家具备完整自主知识产权的锂电整线方案服务商，有望充分受益于欧洲动力电池企业的产能扩张。 锂电设备龙头推动全球布局，具备国际化标准研发及本土化服务能力公司作为全球最大的新能源装备服务商，在此欧洲本土最大的新能源电池科技展上首次展出从锂电池制造、模组/pack 组装、新能源电驱智能产线、汽车新型智能装备到智能物流、MES 智能工厂和氢能装备等新能源整线解决方案。 公司在海外设置 7个分子公司（其中欧洲包含德国、瑞典两大子公司），具备国际化标准的产品及研发能力，以及本土化的服务能力。 推股权激励，若收入及利润率目标同时达成，净利润复合增速将达 60%此前公司已推出 2021年股权激励方案，按照业绩解锁条件，若收入及利润率指标同时达成，对应公司 2021-2023年归母净利润分别为 14.06/23.20/31.63亿元。 受益锂电扩产浪潮，在手订单饱满；打造非标自动化平台型企业公司是全球锂电设备龙头，预计 2025年全球锂电设备市场空间超 2000亿元，未来 5年复合增速达 38%。公司成立八大事业部，利用平台型公司的竞争优势，有望将先进的研发、管理经验复制到其他领域，成为非标自动化设备龙头。 盈利预测及估值预计公司 2021-2023年的归母净利润分别为 15.1/27.0/39.8亿元，三年复合增速73%，对应 PE 分别为 85/47/32倍。维持“买入”评级。 风险提示下游锂电企业扩产低于预期；新业务拓展低于预期；单一客户依赖度较高。

公司研究类模板行业公司研究｜机械设备行业｜证券研究报告事件公司拟以现金方式收购杜振清、张文革等25位股东持有的廊坊百冠、中佳智能70%股权。 投资要点拟收购廊坊百冠能、中佳智能70%股权，助力业绩增长提升市占率廊坊百冠包装机械有限公司是专业从事设计、制造、销售、服务于一体的综合性液态食品包装解决方案供应商，2020年营业收入1.6亿元，净利润771万元；2021年1-9月营业收入2.2亿元，净利润1216万元。廊坊百冠服务领域覆盖饮料、乳品、调味品、酒类、油脂等诸多包装行业，其生产的高速、多功能无菌冷灌装生产线在国内饮料包装行业应用广泛，主要客户有元气森林、汇源果汁、健力宝、光明乳业、农夫山泉、统一、小洋人等。 廊坊中佳智能科技有限公司系廊坊百冠包装机械有限公司股东共同投资，截止目前主要持有部分土地厂房用于廊坊百冠的生产经营，未有其他实质性经营业务。 完成此次股权收购事宜将扩充公司在饮用水、碳酸饮料、果汁、茶类等饮料的包装设备类别，尤其是PET吹灌旋高速多功能无菌冷灌装设备等中高端饮料灌装设备的产品系列，有助于加快公司在饮料行业的包装设备的布局，提高公司产品的市场占有率，对公司未来业绩产生积极影响。 包装设备行业打开增量市场空间，公司加速扩产有望领跑同行业2021年以来国内包装设备行业发展较好，正逐渐从传统的以规模化生产环节为主的下游市场，进一步扩散、下沉到农产品加工包装等新增市场需求。在国内促进内需消费的推动下，下游以食品为代表的消费品行业出现强劲增长，对高速化、智能化、柔性化包装设备的依赖度进一步提高，间接推动公司业务的快速发展。 公司持续技术优化应用于乳品、饮料等不同细分市场的无菌灌装系统，提升产品稳定性、先进性及智能化程度，已形成了较为完善的包装设备产品体系。随着国内白酒技改项目逐步推进，低温奶渗透率持续提升，公司凭借技术优势和产品质量提升切入下游大客户，国内市占率进一步提升。公司下游主要客户包括伊利、百威啤酒、格力等消费品行业龙头，帮助公司提升品牌效应。公司积极产能扩张，推进“年产40,000台套包装设备建设项目“的建设，以尽快缓解公司目前的产能瓶颈；并通过对原有生产设备的智能化改造，提高生产效率，缩短交货周期。 盈利预测与估值预计2021-2023年可实现营业收入为25.6/32.3/39.2亿元，同比增长27%/26%/21%；归母净利润为2.7/3.6/4.7亿元，同比增长58%/33%/32%，对应PE为28/21/16倍。维持“买入”评级。 风险提示下游行业景气度不及预期，固定投资增速放缓；行业竞争加剧，爆发价格战；钢材、塑料颗粒、铝等原材料价格大幅波动

公司研究类模板业公司研究｜机械设备行业｜证券研究报告事件公司拟以现金方式收购杜振清、张文革等25位股东持有的廊坊百冠、中佳智能70%股权。 投资要点拟收购廊坊百冠、中佳智能70%股权，助力业绩增长提升市占率廊坊百冠包装机械有限公司是专业从事设计、制造、销售、服务于一体的综合性液态食品包装解决方案供应商，2020年营业收入1.6亿元，净利润771万元；2021年1-9月营业收入2.2亿元，净利润1216万元。廊坊百冠服务领域覆盖饮料、乳品、调味品、酒类、油脂等诸多包装行业，其生产的高速、多功能无菌冷灌装生产线在国内饮料包装行业应用广泛，主要客户有元气森林、汇源果汁、健力宝、光明乳业、农夫山泉、统一、小洋人等。 廊坊中佳智能科技有限公司系廊坊百冠包装机械有限公司股东共同投资，截止目前主要持有部分土地厂房用于廊坊百冠的生产经营，未有其他实质性经营业务。 完成此次股权收购事宜将扩充公司在饮用水、碳酸饮料、果汁、茶类等饮料的包装设备类别，尤其是 PET 吹灌旋高速多功能无菌冷灌装设备等中高端饮料灌装设备的产品系列，有助于加快公司在饮料行业的包装设备的布局，提高公司产品的市场占有率，对公司未来业绩产生积极影响。 包装设备行业打开增量市场空间，公司加速扩产有望领跑同行业2021年以来国内包装设备行业发展较好，正逐渐从传统的以规模化生产环节为主的下游市场，进一步扩散、下沉到农产品加工包装等新增市场需求。在国内促进内需消费的推动下，下游以食品为代表的消费品行业出现强劲增长，对高速化、智能化、柔性化包装设备的依赖度进一步提高，间接推动公司业务的快速发展。 公司持续技术优化应用于乳品、饮料等不同细分市场的无菌灌装系统，提升产品稳定性、先进性及智能化程度，已形成了较为完善的包装设备产品体系。随着国内白酒技改项目逐步推进，低温奶渗透率持续提升，公司凭借技术优势和产品质量提升切入下游大客户，国内市占率进一步提升。公司下游主要客户包括伊利、百威啤酒、格力等消费品行业龙头，帮助公司提升品牌效应。公司积极产能扩张，推进“年产40,000台套包装设备建设项目“的建设，以尽快缓解公司目前的产能瓶颈；并通过对原有生产设备的智能化改造，提高生产效率，缩短交货周期。 盈利预测与估值预计2021-2023年可实现营业收入为25.6/32.3/39.2亿元，同比增长27%/26%/21%；归母净利润为2.7/3.6/4.7亿元，同比增长58%/33%/32%，对应PE 为28/21/16倍。维持“买入”评级。 风险提示下游行业景气度不及预期，固定投资增速放缓；行业竞争加剧，爆发价格战；钢材、塑料颗粒、铝等原材料价格大幅波动

事件：公司公告取得蜂巢能源多个基地的锂电设备订单，中标金额合计8.76 亿元。 全年已取得蜂巢能源锂电设备订单超24 亿元，约占去年营收的170%1）公司于2021 年11 月25 日至今陆续收到蜂巢能源湖州一期、湖州二期、遂宁一期、遂宁二期、马鞍山三期、南京二期、盐城、上饶、金坛等基地锂电设备项目，中标金额合计8.76 亿元，占2020 年营业收入的61%。 2）8 月末公司公告中标蜂巢能源多个基地锂电设备项目，订单总金额为15.45亿元。据此测算公司今年以来已中标蜂巢能源锂电设备项目金额合计将达到24.21 亿元，约占公司去年总营业收入的170%。 发布股权激励计划，预计未来三年净利润的复合增速有望达79%激励计划分三年期解锁，归属比例分别为30%/30%/40%。业绩解锁条件为：1）第一个解锁期：2021 年需要满足收入不低于22 亿元或者净利润不低于2.2 亿元；2）第二个解锁期：2021-2022 年累计收入不低于56 亿元或者净利润不低于6.45亿元；3）第三个解锁期：2021-2023 年累计收入不低于108 亿元或者净利润不低于14.5 亿元。（备注：净利润指剔除股份支付费用后的归母净利润）假设上述每个解锁期的两个条件同时满足，则对应2021-2023 年的收入分别为22/34/52亿元，同比增速分别为54%/55%/53%；对应2021-2023 年的归母净利润分别为2.2/4.25/8.05 亿元，同比增速分别为57%/93%/89%。 积极拓展锂电全产业链工艺设备，动力锂电设备业务全面开花拓展锂电全链条工艺设备，形成“专机+工段线（整线）+数智整厂解决方案”的布局。据公告，截止8 月25 日，公司在锂电领域取得在手订单金额合计达45.54 亿元（含税），其中动力类锂电设备在手订单金额达27.84 亿元（含税）。 研发能力强劲、大规模交付优势显著、全球化布局卓有成效1）公司精于研发，截止2021 年6 月末累计取得授权专利783 件，授权软件著作权181 件，位居行业内前列。公司正同步开发3 条技术路线的叠片机，并已取得较大规模订单。2）公司统筹场地资源、提前储备人员，可满足客户集中大规模交付的需求。3）2021 年7 月，公司中标蜂巢能源欧洲项目金额1634 万欧元，并与德国大众保持紧密商务联系，正积极拓展北美市场，全球化布局卓有成效。公司自2014 年开始与欧洲企业合作，长期海外客户份额目标达30-40%。 盈利预测及投资建议预计公司2021-2023 年的归母净利润分别为2.21/5.04/7.32 亿元，复合增速73%，对应PE 分别为113/49/34 倍，维持“买入”评级。 风险提示：动力锂电设备订单拓展低于预期；新能源汽车销量不及预期

table_zw] 公司研究类模板业公司研究｜机械设备行业｜证券研究报告事件公司全资子公司杰瑞新能源与嘉庚创新实验室赵金保团队签订《合资协议》，各方将投资设立合资公司，共同推进硅碳纯品、氧化亚硅纯品及硅基复合负极材料等产品的研产销。 杰瑞油气与KOC 就北部侏罗纪生产设施5期项目签订合同，总金额27亿元人民币，约占公司2020年营收的32.55%。 投资要点公司与嘉庚实验室团队合资设立硅基负极材料公司，推动新能源领域布局发展合资公司计划分为两期投资建设，一期项目合资公司注册资本6,000万元，其中杰瑞新能源投资11,500万元，持股58%，嘉庚创新实验室赵金保团队以现金与知识产权投资8,328万元，持股 42%；二期项目合资公司注册资本增加到8,400万元，由杰瑞新能源增加投资13,500万元，持股比例相应调整为70%，嘉庚创新实验室赵金保团队持股比例调整为30%。 本次公司与嘉庚创新实验室赵金保团队签订合资协议合作成立合资公司，旨在共同致力于硅碳纯品、氧化亚硅纯品及硅基复合负极在中国乃至全球范围内的市场推广、新技术迭代、工厂建设、商业化市场应用，实现硅碳纯品、氧化 亚硅纯品及硅基复合负极的全面产业化与良好的经济效益，提升锂离子电池能量密度，促进新能源汽车的发展，助力国家实现“双碳”计划。 本事项将有利于促进公司在新能源领域的布局发展，提升公司在新能源领域尤其是负极材料市场的竞争力，把握未来锂电池市场的广阔机遇，符合公司的长远发展战略。 公司签订科威特27亿元重大项目合同，助力业绩增长，提升海外市场影响力杰瑞油气与科威特石油公司就北部侏罗纪生产设施5期项目签订工程项目合同及协议备忘录，总金额 4.26亿美元（约 27亿元人民币），约占公司2020年营收的32.55%。该项目位于科威特北部的侏罗纪气田，是科威特石油公司2022-2023年重点战略生产项目，旨在通过橇块化安装模式快速建设油、气、水生产设施，满足当地日益增长的天然气发电需求，加快科威特本土天然气资源的开发和利用，加速向清洁能源结构转型。 此次与 KOC 达成合作是公司油气田地面工程一体化解决方案在科威特市场的首次突破，KOC 是国际领先的石油公司，该项目的落地将有效提升公司在中东市场的品牌影响力，为公司进一步拓展海外市场打下坚实基础。本项目若得以顺利实施，预计对公司未来经营业绩产生积极影响，巩固公司在油气工程领域的影响力和竞争力。 盈利预测与估值预计公司2021~2023年收入为85、98、110亿元，同比增长3%/15%/12%；归母净利润为17.1、19.6、22.2亿元，增长1%/15%/13%；PE 为22/20/17倍，维持“买入”评级。 风险提示油价剧烈波动风险；页岩气开发低于预期；新冠疫情影响超预期

中标 REC 400MW 异质结电池设备， 创国产设备出口首台记录、受国际市场认可1） 据 Solarzoom 报道： 公司获 REC 新加坡 400MW 异质结电池设备订单， 订单包含 PECVD、 PVD、丝网印刷等核心设备，采用 210半片技术，设计产能约 11200半片/H， 用于 REC 新加坡的 400MW异质结电池产线。 REC 是欧洲最大电池组件制造公司，拥有全球首个 500MW 以上 HJT 量产项目。 2） 公司与 REC 合作起源于 2019年，当时 REC 在新加坡建设 600MW 异质结电池产能， 设备选型包括： 梅耶博格的 PECVD、 PVD 以及迈为的丝网印刷(单 GW 价格高达 8-10个亿，预计目前迈为异质结设备价格在 4亿/GW 左右)。 此次 400MW 异质结核心设备 PECVD、 PVD 选择迈为，代表着迈为异质结设备产品获国际市场认可，是 REC 对迈为长期考察验证的结果。 3） 继 400MW 订单后， REC 将开启 6GW 异质结招标， 包括:印度 4GW+新加坡 1.8GW, 计划在 2022年底投产。 并计划在 2023年达到 15GW HJT 电池产能， 包括： 印度 10GW+新加坡 5GW。 海外判断组件是否合适的唯一标准是 LCOE，尤其是在温度较高或地形复杂的地区，如北美、中东、日本、印度，都是偏好 HJT 的地域。尤其是在美国这种高附加值的地方，业主会对更高发电效益（HJT 电池双面率达到 90%）、更低 BOM 成本的 HJT 组件有更高需求。 4） 公司 HJT 设备订单： 截止 2021年 9月，公司 HJT 设备在手订单达 18亿（据公司公告）， 预计对应订单量超 4GW。 公司与安徽华晟、金刚玻璃、通威股份、阿特斯、 REC 等客户合作顺利。 异质结设备：未来 5年行业复合增速超 80%； 公司具“先发优势” +“整线供应能力”1） HJT 设备行业市场空间： 预计 2025年 HJT 设备市场空间有望超 400亿元， 2020-2025年 CAGR为 80%。如净利率保持 20%（80亿净利润），给予 25倍 PE，测算 HJT 设备行业合理总市值 2000亿元！我们判断，行业龙头市占率有望超 50%，未来有望超 1000亿元市值。 2） 公司为异质结（HJT）设备领先者，具“先发优势” +“整线供应能力”。 已实现 HJT 整线设备供应能力（从 PERC 设备 25%上升至 HJT 设备 95%）。 公司已推出第三代 600MW 产能异质结设备，下游与通威、安徽华晟、阿特斯、金刚玻璃、爱康、 REC 等客户合作顺利，已获 GW 级订单。 3） 28亿定增加码异质结（HJT）设备： 公司公告拟发行 28亿定增用于新建苏州 HJT 电池设备制造基地及补流，建设周期 3年、 达产后可实现年产 PECVD、 PVD 及自动化设备各 40套，实现年销售收入 60亿；净利润 8.9亿。 在下游 HJT 扩产即将到来之际，强化公司产能供给能力。 盈利预测： 看好公司在光伏行业未来大发展中战略地位、未来 5年的高成长性预计 2021-2023年归母净利润为 6/8.8/13亿元，同比增长 52%/46%/48%，对应 PE 为 121/83/56倍。维持“买入”评级。 风险提示： 异质结电池推进速度不达预期；光伏需求不及预期；下游扩产不及预期。

公司是高端自动化设备龙头，过去5年归母净利润CAGR约为83%公司主营业务为自动化设备及智能制造系统。2014-2019年公司营收、归母净利润CAGR分别约119%、83%。新品ARK平台、全新第二代智能制造系统R2-Fab的及半导体组装、封测业务有望成为新的增长点。 来光伏行业预计未来5年年全球、量中国每年新增装机量CAGR约约20%、18%2020年我国智能制造装备约市场规模约2万亿，2016-2020年年CAGR约约18%。 随着“中国制造2025”战略的不断落实与推进，叠加物联网、云技术、人工智能等新兴技术不断推动，我国智能装备行业有望保持较快增长。 下游光伏行业快速发展，公司业绩有望持续增长。2020年我国每年新增光伏装机量48.2GW，2011-2020年CAGR约为38%，高于全球增速20pct。根据中国光伏行业协会预测，预计2025年全球、中国每年新增装机量达到330GW、110GW，未来5年CAGR约为20%、18%，上游设备市场有望持续增长。 三大核心竞争优势构建光伏业务护城河，半导体业务整合打开成长空间光伏业务：：1）掌握多项核心专利技术，2015-2020年研发投入CAGR约70%；2）产品具有高运行效率、高产能和碎片率低等优点，主要性能指标居国内领先、国际先进水平；3）在光伏电池领域拥有稳固客户群，主要客户为国内外知名光伏厂商，客户资源壁垒深厚，为提供产品拓展基础；4）在光伏行业链上纵向延伸，2021年公司已获得光伏硅片客户的订单。 半导体业务：2016-2020年中国半导体设备市场CAGR约30%，超过全球增速15pct；而封测设备国产化率不超过5%，进口替代空间广阔。公司参股德国ficonTEC快速切入半导体组装与封测领域，主要客户为思科、英特尔、IBM、DILAS、华为等半导体及通信行业巨头。 盈利预测与估值预计公司2021-2023年营收分别为10/15/20亿元，同比增长97%/46%/31%；归母净利润分别为0.7/1.2/1.55亿元，2022-2023年同比增长62%/32%，对应PE84/52/39X。公司作为高端自动化设备龙头，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示1）硅料价格大幅上涨；2）光伏行业自动化需求不及预期

公司于 2021年 11月 23日发布 2021年限制性股票激励计划（草案）， 拟向激励对象授予 37.28万股限制性股票，占股本总额的 0.45%， 其中首次授予占该激励计划权益总数的 84.99%， 授予价格为 60元/股。 投资要点 发布股权激励方案彰显信心， 未来三年营收目标复合增速约 21%该激励计划中首次授予分三年期解锁，归属比例分别为 40%/30%/30%；预留授予分两年期解锁，归属比例分别为 50%/50%。行权条件以 2021年营业收入为基数， 2022-2024年未来三年营收增长率为业绩考核目标，同比 2021年收入增速分别不低于30%/60%/90% 。 按 此 测 算 ， 对 应 2022、 2023、 2024年 营 收 分 别 为 不 低 于11.08/13.63/16.19亿元，同比增速为 30%/23%/19%，2022-2024年营收 CAGR 约 21%。 激励高级管理人员及核心技术人员等合计 272人，覆盖面广提振积极性本次激励对象总人数为 272人，占公司员工总数（截止 2021年 6月 30日公司员工总人数为 1736人）的 15.67%， 激励覆盖面较广，其中包括高级管理人员 1人（财 务总监，获授1.68%），核心技术人员2人（分别获授2.24%/1.68%），以及董事会认 为需要激励的其他人员等，有助于提振管理层积极性。 技术、产品、服务三大核心竞争力， 强化产业链头部地位公司具备在机器视觉领域三大核心竞争优势： 1) 技术领先：以成像和视觉分析两大技术平台为基础赋能下游； 2) 产品线全面：配套销售能力强，服务形式内容较为灵活； 3) 服务优势明显：高产品附加值提升公司盈利能力。 机器视觉赛道高度景气， 积极布局新能源市场助力公司持续较高增长机器视觉作为智能制造的关键部件，下游应用领域极其广泛。机器视觉行业发展空间巨大，公司作为机器视觉国内龙头，背靠优质大客户，充分受益于行业增长和进口替代红利，实现市占率稳步提升。 在 3C 消费电子领域，公司是苹果的机器视觉的主要国产供应商，双方合作关系稳定可持续。 与此同时， 公司积极布局锂电新能源领域， 直接对接锂电池生产设备厂商，客户终端包括 CATL、 ATL、比亚迪、孚能等行业头部企业。公司在发展过程中持续加大技术研发投入， 截止 2021年第三季度， 共获发明专利 27项、实用新型专利 154项、外观设计专利 23项，共获软件著作权 65项。 盈利预测与估值预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 3.0/4.0/5.2亿元，同比增长 21%/34%/31%； EPS 为 3.59/4.83/6.34元，对应 PE 为 88/65/50倍， 维持“增持”评级。 风险提示行业大幅波动；行业竞争加剧公司利润率下滑；新品研发及市场推广不及预期

鲜啤30公里与苏州轻店、西安轻店达成战略合作，渠道端再突破根据11月26日鲜啤30公里公众号消息：公司鲜啤30公里近期与苏州轻店科技、西安轻店科技签署战略合作协议。未来双方将就“30公里鲜啤打酒站项目”展开深度合作。上海轻店科技致力于用数字化、全渠道方式，经营线下零售业，开创性的采用运营主体+投店基金结合的运作方式，来完成品牌的区域快速布局，这与30公里鲜啤打酒站“十年万店”战略目标高度契合。 公司通过与苏州轻店、西安轻店共赢发展的合作模式，未来有望迅速打开苏州和西安市场，进军全国，快速实现国内鲜啤打酒站领先品牌的战略布局。 鲜啤30公里打酒站“万家灯火”战略已现星星之火2021年3月，公司鲜啤30公里品牌内部正式提出“万家灯火”计划，将“十年万店”作为30公里打酒站的战略目标。今年6月，第一家30公里鲜啤打酒站在上海市嘉善路亮相。截止至11月初，已有3家打酒站正式对外营业，近20家处于开业准备阶段，未来公司将围绕江浙沪、西安、成都等地持续推进30公里打酒站的布局。30公里鲜啤打酒站“十年万店”战略已现星星之火之势。 自主品牌运营拓展加速，“鲜啤30公里”品牌逐步落地精酿鲜啤：精酿鲜啤渠道开拓进展加速，“鲜啤30公里”品牌逐步落地。线下渠道：“30公里打酒站” 目前已营业3家门店，顺利进入模式复制阶段；“30公里鲜啤酒馆”体系成立加盟事业部，以“社区小酒馆”为核心定位，上海已营业两家门店。公司打酒站及小酒馆业态即将进入加速导入期，放量在即。 线上渠道：公司自有品牌9月正式进驻京东平台，鲜啤30公里有赞微商城正式上线；公司积极培育私域流量，线上宣传及推广活动积极推进中。产品方面：鲜啤30公里“大黄罐”系列，牛奶世涛等产品已上线售卖，收到了B 端和C端客户充分的肯定；白桃艾尔、蓝莓古思等多种新口味即将上线。 产能规划：宁波大目湾1万吨工厂已于10月份投产，公司目前拥有1.3万吨/年的生产能力。“百城百厂”战略新增成都、长沙、南通三处酒厂筹建公司，产能投放速度显著提升，预计明年三季度公司年产能有望大幅增长。 盈利预测及估值预计2021~2023年归母净利润分别为1.3/1.9/2.7亿元，增速为25%/43%/41%，对应PE 为31/22/16，维持“买入”评级。 风险提示：疫情影响需求；自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期

鲜啤30公里与苏州轻店、西安轻店达成战略合作，渠道端再突破根据11月26日鲜啤30公里公众号消息：公司鲜啤30公里近期与苏州轻店科技、西安轻店科技签署战略合作协议。未来双方将就“30公里鲜啤打酒站项目”展开深度合作。上海轻店科技致力于用数字化、全渠道方式，经营线下零售业，开创性的采用运营主体+投店基金结合的运作方式，来完成品牌的区域快速布局，这与30公里鲜啤打酒站“十年万店”战略目标高度契合。 公司通过与苏州轻店、西安轻店共赢发展的合作模式，未来有望迅速打开苏州和西安市场，进军全国，快速实现国内鲜啤打酒站领先品牌的战略布局。 啤鲜啤30公里打酒站“万家灯火”战略已现星星之火2021年3月，公司鲜啤30公里品牌内部正式提出“万家灯火”计划，将“十年万店”作为30公里打酒站的战略目标。今年6月，第一家30公里鲜啤打酒站在上海市嘉善路亮相。截止至11月初，已有3家打酒站正式对外营业，近20家处于开业准备阶段，未来公司将围绕江浙沪、西安、成都等地持续推进30公里打酒站的布局。30公里鲜啤打酒站“十年万店”战略已现星星之火之势。 自主品牌运营拓展加速，“啤鲜啤30公里”品牌逐步落地精酿鲜啤：：精酿鲜啤渠道开拓进展加速，“鲜啤30公里”品牌逐步落地。线下渠道：“30公里打酒站”目前已营业3家门店，顺利进入模式复制阶段；“30公里鲜啤酒馆”体系成立加盟事业部，以“社区小酒馆”为核心定位，上海已营业两家门店。公司打酒站及小酒馆业态即将进入加速导入期，放量在即。 线上渠道：公司自有品牌9月正式进驻京东平台，鲜啤30公里有赞微商城正式上线；公司积极培育私域流量，线上宣传及推广活动积极推进中。产品方面：鲜啤30公里“大黄罐”系列，牛奶世涛等产品已上线售卖，收到了B端和C端客户充分的肯定；白桃艾尔、蓝莓古思等多种新口味即将上线。 产能规划：宁波大目湾1万吨工厂已于10月份投产，公司目前拥有1.3万吨/年的生产能力。“百城百厂”战略新增成都、长沙、南通三处酒厂筹建公司，产能投放速度显著提升，预计明年三季度公司年产能有望大幅增长。 盈利预测及估值预计2021~2023年归母净利润分别为1.3/1.9/2.7亿元，增速为25%/43%/41%，对应PE为31/22/16，维持“买入”评级。 风险提示：疫情影响需求；自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期