2011年1-6月,公司实现营业收入260.34亿元,同比增长24.95%;归属母公司净利润15.53亿元,同比增长22.83%;摊薄每股收益 0.60元。 上半年公司主要业务情况:上半年公司内饰件业务实现营业收入193.40亿元,同比增长17.22%; 功能总成件业务实现营业收入58.82亿元,同比增长65.09%; 热加工类业务实现营业收入8.10亿元,同比增长4.17%。毛利率方面,各项业务均较上年略有提升。 公司主要财务指标情况:公司成本控制能力进一步加强,管理费用率较上年同期下降0.4个百分点;公司本期投资收益为8.44亿元,主要来自于对联营及合营企业的投资,投资收益占净利润的比例为54.35%。 公司主要客户经营状况良好:虽然上半年国内汽车行业在政策与宏观环境双重不利的情况下增长乏力,但公司的主要客户上海通用、上海大众、一汽大众凭借出色的产品性价比,增速依然大幅超越行业,截止目前上述三家同比分别增长24.6%、22.4%及19%,下游客户的旺销,将导致对上游零部件供应商强劲的需求。 公司产品性价比良好:公司下属的子公司、合营及联营企业,在内饰件、传动轴、转向机及车灯等乘用车零部件方面均为国内龙头,国外零部件巨头的先进技术加上国内的成本优势,成就了公司产品的高性价比优势。 公司参股公司进入上市辅导期:公司持有33.9%股权的亚普汽车部件公司已经进入上市辅导期,如其能成功上市将对公司股价有积极的催化作用。 预测2011及2012公司EPS分别为1.18及1.49元,以最新股价计算对应的市盈率分别为8.99倍及7.08倍。我们给予公司推荐的投资评级。

2011年上半年公司实现营业收入197.59亿元,同比增长16.84%%;净利润15.38亿元,同比增长53.42%;实现每股收益0.77元,同比增长53.42%。 高效清洁能源业务好于预期,新能源业务增长乏力。2011年上半年高效清洁发电设备业务收入195亿元,同比增长17.51%,好于我们预期。我们认为火电业务复苏性增长是业绩超预期的主要原因。公司是国内三大动力集团之一,随着电荒可能从“结构性电荒”升级为“硬缺电”,大容量火电项目将加快建设,公司将是主要受益者。2011年上半年工程及服务业务持续保持高速增长状态,同比增长86.68%。然而,作为公司第二大业务的新能源业务板块增速出现明显下滑。 风电市场增速降低,核电发展暂时停滞,使得新能源业务发展受阻。尽管目前公司核电在手订单和新增订单或出现一定问题,但我们仍认为国内核电发展在中长期内十分确定。2012年之后,核电发展或出现转机。 毛利率同比提升2.95%。2011上半年公司主营业务毛利率为20.43%,同比提高2.95%。在各业务中,高效清洁发电设备业务毛利率上升1.89百分点,达到14.39%。工程及服务业务毛利率大增21.88个百分点,主要原因是:上年同期毛利率较低;工程项目结构发生变化。水能及环保业务毛利率上升6.46个百分点。但是,由于国内风电发展增速下滑,市场竞争加剧,风机价格快速下滑,新能源业务毛利率降低2.88个百分点至19.4%。 订单稳定增长,结构出现变化。报告期公司新增订单236亿元,同比增长11%。至2011年6月,公司在手订单1500亿元,保持稳定增长。然而,订单结构出现较为明显的变化。新能源业务订单比重降低,而工程及服务业务比重上升较为明显。2011年上半年,新能源业务占新增订单比重仅仅为7%,而2010年年该业务在新订单中占比为25%。同时,工程及服务业务在新订单中的比重从2010年28%上升至2011年上半年的44.7%。 努力开拓国际市场。公司积极实施“走出去”战略,将工程分公司和进出口分公司进行合并,成立国际工程分公司。报告期内,公司共获得16亿美元新增出口订单,占比达到44%左右,2010年出口订单占新增订单比仅为22%。 预测11年和12年公司营业收入分别为443亿和491亿,EPS分别为1.59元和2.09元;对应目前市场价格PE分别为15倍和12倍。 维持“推荐”投资评级。 风险提示:订单执行不如预期;政策风险;原材料波动风险。

盈利预测:洗衣机产品作为最早进入家庭用户的白电产品,保有量较高的城镇用户存在较大的更新需求,保有量仍然较低的农村也存在较大的购买需求,我们认为该产品在未来几年的增速仍然能维持在稳定较高的水平上。公司最为洗衣机行业的技术领先者,拥有伊莱克斯和惠而浦的代工需求和日本的返销需求,中高端产品需求稳定,整体毛利率较高。我们预计公司2011年和2012年的EPS分别为0.90元和1.12元,对应的PE分别为12倍和10倍,鉴于公司良好的发展态势,我们给予公司推荐评级。

2011年1-6月,公司实现主营业务收入83.57亿元,同比下降7%;主营业务利润24.61亿元,同比增长7.3%; 净利润20.71亿元,同比增长4.7%;摊薄每股收益 0.46元,略低于预期。 毛利率下降,经营效率略有提高:公司综合毛利率为36.26%,同比下降2.23%,主要原因是公司加强了成本控制和部分工作量的推迟使得物料消耗有所降低。期间内总体费用率为4.47%,较去年同期下降0.73%。其中,销售费用率为0.04%,与去年同期相同;管理费用率为2.2%,同比下降0.02%;财务费用率为2.23%,同比减少0.75%,因为公司将用于墨西哥项目、印尼驳船项目、利比亚项目的贷款及从中海石油财务有限责任公司取得的借款及CDE的二级抵押优先债券余额本期内全部还清使得融资成本同比减少人民币8千万元。 海上钻井服务竞争加剧,日租金下降:海上钻井服务是高风险高回报的投资项目,占公司营业收入比重一半以上,对公司业绩影响巨大。一般来讲,影响其日租金费率的主要因素为钻井平台的供应量、油价和原油需求。目前看来,全球经济复苏显露出放缓趋势,未来原油需求走势不明朗,这对于海洋石油开采商开发热情产生了一定打击。钻井平台方面,由于近期船市低迷,船价走低,而海洋石油开采远期需求巨大,因而原油开采方近两年都加大了对钻井设备的投资。此外,由于相当一部分钻井平台已经接近使用年限,设备的更新换代也加大了钻井平台的绝对数量。我们从统计数据中可以看到,在海洋石油主要开发地东南亚、欧洲海域、中东海域、西非海域和南美海域的钻机数量都较去年同期增加了7%,供给的增加加剧了钻井服务合同的争夺,直接导致上半年平台使用率的下降和日租金费用率的下降。公司也没有摆脱大环境的影响,整体日费率下降3.1%,这是影响上半年业绩的一个主要原因。我们认为未来一到两年内,由于世界钻机数量的不断增加和更新步伐的加快,而世界经济未见明显复苏的情况下,钻机日租金很难大幅上升。我们认为公司将在低日租金水平下度过下半年。 平台年龄结构处于调整期,影响整体作业天数:从公司钻井平台绝对数量上来看,上半年已经拥有31台,较去年同期的27台增长14.8%,而作业天数仅增长1.7%。我们通过分析认为是由于公司平台有半数已经老化,船龄在20年以上,其中有13台已经到达报废年龄,高维修率导致作业天数没有维持在应有水平。此外,还有两台平台刚刚交付,处于调试阶段。因此,上半年公司是在设备整体工作效率较低的情况下度过的,我们认为目前处于公司业绩底部区域,下半年开始将迎来反转。公司近年来持续加大装备投入,目前5年船龄以内的平台结构占比已经提升至48.2%,钻井能力也有较大提升。我们认为公司在装备方面的投入还会持续,船龄结构也会继续得到改善,工作天数将逐渐提高。但目前公司主力船型的钻井能力仍然局限于浅海,我们预计未来整体费率水平提升困难。 利比亚局势拖累公司业绩:受利比亚战乱局势影响,公司在利比亚的5台钻机停止工作,也对公司整体业绩产生不利影响。由于利比亚局势尚未稳定,我们预计今年该5台钻机恢复工作的概率较低。 盈利预测:无论是大环境还是公司自身,公司目前都处于业绩底部区域。随着公司“五型六船”项目建设完成,深海石油钻采舰队组建完毕,同时我国第一艘航母下水试航,南海石油经济区利益得以保障。至此,南海深水勘探通道已经真正打开。我们认为,伴随着公司钻井业务逐渐由浅水向深水的转移,整体盈利能力将有较大提升。我们预计公司2011和2012年的EPS分别为1元和1.17元,我们给予公司审慎推荐评级。

2011年1-6月,公司实现营业收入32.78亿元,同比增长23.65%;归属母公司净利润6.45亿元,同比增长102.02%;摊薄每股收益 1.14元。 上半年公司主要业务情况:上半年公司燃油喷射系统业务实现营业收入24.47亿元,同比增加17.62%,毛利率为30.29%,较上年同期上升6.26个百分点; 汽车后处理系统业务实现营业收入4.67亿元,同比增长35.40%,毛利率为14.19%,与上年基本持平; 进气系统业务实现营业收入0.78亿元,同比增长587.14%,毛利率为41.26%,较上年同期上升20.11个百分点。公司燃油喷射业务仍贡献了收入的绝大部分,由于其产品性价比突出,且具有更为广阔的下游,因此在上半年商用车销量同比出现下滑的情况下,公司燃油喷射业务仍取得了17.62%的增幅。 公司净利润增幅远高于收入增幅:我们认为主要原因在以下几点:(1)公司本期总体毛利率比上年同期提高了5个百分点。(2)由于三包费用的减少,公司销售费用率较上年同期下降1.1个百分点;公司成本控制能力加强,管理费用率较上年同期下降2.2个百分点。(3)由于参股公司博世汽柴及中联电子上半年销售收入同比分别增长30%及83%,公司投资收益较上年同期增加9169万元,同比增长45.41%。 公司发动机系统产业链不断完善:2011年3月公司决定对全资子公司无锡威孚英特迈增压技术有限公司实施增资1.5亿,发展六缸机增压器业务。通过增资公司打造了发动机进气系统、燃油供给系统及后处理系统的完整产业链,产品具有高附加值,技术具备领先优势。 静待重卡国四排放标准的实施:公司在SCR和POC、DOC 等后处理及高压共轨、电控VE 泵等前处理领域技术储备雄厚,产品系列丰富。公司目前的国4后处理解决方案是国内成本最低而技术最成熟的,系统自产率达到65%, 远高于其他竞争对手。随着重卡国四排放期限的日益临近,对于掌握核心技术的公司来说,无疑将对其业绩产生催化作用。 预测2011及2012公司EPS分别为2.69及3.41元,以最新股价计算对应的市盈率分别为13.4倍及10.6倍。我们给予公司推荐的投资评级。

盈利预测: 按照行业经验,下半年9月进入行业销售旺季,受保障房部分交工和天然气置换因素的拉动,我们预计下半年业绩仍然会维持增长态势。我们预计公司2011年和2012年的EPS分别为1.20元和1.53元,对应的PE分别为21倍和16倍,我们给予公司推荐评级。

公司报告期内实现营业收入3.59亿元,同比增加23.67%;营业利润0.81亿元,同比增长75.58%,归属母公司净利润0.58亿元,同比增长72.06%,每股收益0.83元,同比增长62.75%。 毛利率大幅攀升,费用增长平稳:公司综合毛利率为33.18%,同比上升25.25%,主要原因是收入占比较高的民用电加热器销售额较去年同比大幅增长,且产品毛利率大幅增长42.53%。期间内总体费用率为9.22%,较去年同期上升2.2%。其中,销售费用率为2.83%,同比上升0.48%,主要原因是营业收入和业务量增加,使得销售费用增加;管理费用率为5.85%,同比上升0.74%,主要原因是:公司上市过程中发生的部分费用在报告期列支;财务费用率为0.54%,同比减少0.4%,报告期银行承兑汇票的贴现率较高,公司有效的控制资金减少了贴现金额,此外报告期募集资金产生的利息也减少了财务费用。 公司受益上半年空调销量的高增长:我国今年上半年累计销售空调6711.20万台,同比增长26%。空调产品中,有70%为冷暖式空调,需要安装辅助电加热设备,因此电加热设器市场发展空间广阔。与业内其他两家电加热器供应商不同,公司与业内龙头企业格力电器、美的电器、青岛海尔三大空调厂商都有着多年的长期业务合作关系,同奥克斯、广州松下、苏州三星、广东志高、海信、科龙等主要二线空调企业也有着稳固的合作关系。因此,无论空调市场格局如何变动,公司业绩增长都将最大程度的与行业增速同步。 产品多样小批量化稳定高毛利:公司生产的民用电加热器产品具有产量大、型号多的特点,每年生产的产品品种均在1,000种以上,无法采取大规模自动化生产的生产方式。 小批量的生产方式和行业内领先的技术地位增强了公司的议价能力,毛利率受原材料价格波动影响较小。 冷链运输市场潜力巨大:随着生活水平的提高,食品冷链运输的需求将逐步提高。目前,我国的食品冷藏运输率只有10%左右,而发达国家在80%左右,根据国家发改委印发的《农产品冷链物流发展规划》,2015年我国果蔬、肉类、水产品冷链流通率要分别达到20%、30%、36%以上,冷藏运输率要分别提高到30%、50%、65%左右。公司产品主要应用于冷藏设备除霜以提高设备制冷效率,为冷链运输必备器件。公司主要客户为是我国最大的冷藏陈列柜制造商大连三洋,对产品质量和性能要求苛刻,预计公司能够较为容易的取得其他冷柜制造商的供应商资格。 四氯化硅冷氢化用电加热需求大:四氯化硅冷氢化加工工艺作为先进的多晶硅生产工艺,对于降低多晶硅生产成本具有很大意义。目前国内掌握该技术的江苏中能和洛阳中硅都有较大的扩产计划,扩产幅度均为50%左右。公司作为以上两家企业电加热器供应商,将受益于新增需求和每年的更新需求。 天然气井口电加热需求巨大:天然气出井时由于压力骤减会吸收大量热量,需要配套相应的加热设备。以往采用蒸汽锅炉的加热方式,体积大、效率低、维护成本高,而电加热设备拥有众多不可比拟的优点,替代潜力巨大。相关规划指出我国“十二五”期末天然气产量将翻番,预计新增的天然气井口数量众多,潜在市场容量巨大。公司已经成功向中石油、中石化提供电加热设备,未来发展可期。 盈利预测:公司作为国内领先的电加热设备制造商,家电方面的市场地位稳固,目前正在努力扩张高端工业用电加热设备市场份额。公司技术储备丰厚,未来增长空间巨大。 我们预计公司2011年和2012年的EPS分别为1.37元和1.70元,对应的PE分别为31倍和25倍,我们给予公司推荐评级。

2011年1-6月,公司实现营业收入174.83亿元,同比增长23.56%;归属母公司净利润3.30亿元,同比增长41.48%;摊薄每股收益0.75元。 上半年公司主要业务情况:上半年公司商品贸易业务实现营业收入162.16亿元,同比增长23.42%,毛利率为4.34%,与上年基本持平;房地产业务实现营业收入10.64亿元,同比增长46.63%,毛利率高达55.63%,较上年同期增长21.12个百分点,这也是造成公司净利润增速大幅超过营业收入增速的决定性因素。 公司主要财务指标变动:上半年公司三费水平基本与上年持平,今年上半年公司的投资收益为3657万元,比去年同期减少5352万元,主要是由于去年公司通过处置可供出售金融资产获得了6624万元的投资收益。 公司看点:(1)公司管理层换届已完成,元通与中大管理层已全面融合,公司的内部管理机制已经梳理清晰,为未来的发展带来新的机遇。(2)公司控股子公司物产元通上半年利用自有资金9,863.94万设立及收购14家4S店,获得7家高端品牌授权;并积极拓展省外市场,上半年获得8家品牌授权。 公司4S店的扩展速度明显加快,我们预计今年将新增4S店25-30家左右,4S店数量增速将超过30%。另外公司计划通过定向增发建设4S店,目前正等待证监会批准,如能顺利通过,公司的4S店网络扩张将更为迅速。(3)公司下半年将通过加大促销力度:提升汽车后服务盈利模式,挖掘后服务的增长潜力。以应对今年汽车销售增速放缓的不利形势。(4)公司地产业务开展顺利,富阳重点项目工程建设全面展开,南昌圣马项目完成前期报建并顺利开工;嵊州项目完成二期拆迁。 预测2011及2012公司EPS分别为0.92及1.07元,以最新股价计算对应的市盈率分别为12.3倍及10.6倍。我们给予公司审慎推荐的投资评级。

2011年1-6月,公司实现营业收入13.06亿元,同比增长21.36%;归属母公司净利润1.35亿元,同比增长21.52%;摊薄每股收益 0.32元。 上半年公司主要业务情况:上半年公司空调用电机实现营业收入10.56亿元,同比增长16.58%,毛利率为21.02%,较上年同期增加2.99个百分点;非空调用电机实现营业收入2.27亿元,同比增长52.05%,毛利率为28.16%,较上年同期增加6.03个百分点。公司产品毛利率增加的主要原因为,一方面是公司加强了目标管理及成本费用控制,有效克服了原材料及人工成本的上涨;另一方面公司加大了新客户及新产品的开发力度,客户结构和产品结构得到改善。 公司主要财务指标变动:上半年公司管理费用率较上年同期上升1.1个百分点,主要原因是新能源汽车电机项目的研发费用增加,财务费用率增加1.5个百分点,主要是本期更多使用银行承兑汇票与供应商结算相应收取供应商的现金折扣减少及本期人民币升值速度加快导致汇兑损失增加。公司经营活动产生的现金流量净额与上年同期相比增加金额为2.39亿元,同比增长3966.59%,主要原因有两方面,(1)本期的销售回款情况较好;(2)公司较多使用了银行承兑汇票支付供应商货款而少用现金方式减少了经营活动现金流出。 公司是新能源汽车电机的领军者:(1)公司与北京理工大学合作研制新能源汽车用大功率永磁同步电机获得成功,2010年实现永磁同步电机及控制系统产能5000台套,实现营业收入8000多万,目前处于国内领先地位。(2)2011年7月公司通过增发,计划投资新能源动力及控制系统产业化项目33,853万元,投资新能源动力及控制系统研发及中试基地建设项目10,000万元,投资驱动启动电机(BSG)及控制系统建设项目44,000万元,投资大功率IGBT及IPM模块封装建设项目18,079万元。这些项目覆盖了混合动力及电动汽车的电机及电控领域,完全达产后每年对公司贡献的净利润将超过3亿元。(3)节能与新能源汽车规划预计将于下半年推出,此时必将重新激发对新能源汽车领域的投资热情,公司作为新能源汽车电机领域的龙头必将从中受益。 预测2011及2012公司EPS分别为0.73及1.03元,以最新股价计算对应的市盈率分别为28倍及19倍。我们给予公司推荐的投资评级。

2011年1-6月,公司实现业务收入84.48亿元,同比增长17.47%;归属母公司净利润1.13亿元,同比增长19.08%;摊薄每股收益 0.25元。 上半年公司主要业务情况:上半年公司共销售客车整车31999辆,同比增长7.7%,其中:大型客车10912辆,中型客车8293辆,轻型客车12794辆,分别同比增长16.9%、3.0%和3.7%,大中客增速高于行业平均增速。共出口各型客车6276辆,位列客车行业首位,同比增长33.8%,出口交货值为18.75亿元,同比增长111.2%。 公司主要财务指标变动:上半年公司产品毛利率为10.9%,比上年同期降低0.9个百分点,主要原因系原材料及人工成本的上涨,公司的财务费用率较上年同期下降0.5个百分点,主要原因是利息收入增加及汇兑净损失减少,公司的投资收益较上年增加近1000万,同比增加202%,主要系处置长期股权投资所致。 公司看点:(1)客车行业受周期波动影响小,加之城镇化加速及公交优先政策的支持,近年来销量一直较为稳定,目前公路客运量及周转量也逐步回升,预计今年客车将是商用车中表现最好的车型。(2)公司产能充裕,短时间内不需为扩产进行投资,因此现金流较为充裕,可以对技术进行创新提高产品竞争力及附加值,公司目前正在建立研发中心。(3)公司产品具有良好的性价比,目前出口形势良好,国外市场的不断扩展,有助于公司利用国内、国外二个市场,减少业绩波动风险。(4)公司在新能源客车行业具有领先优势,根据最新的节能与新能源汽车示范推广应用工程推荐车型统计,公司混合动力有19款、纯电动有4款入围,遥遥领先于国内其他客车厂商,鉴于目前新能源客车仍可能是新能源汽车中最先商业化的车型,因此公司的领先优势将可能使其成为最大的受益者。 预测2011及2012公司EPS分别为0.60及0.77元,以8月19日收盘价计算对应的市盈率分别为13.51倍及10.56倍。我们给予公司审慎推荐的投资评级。

2011年1-6月,公司实现主营业务收入14.34亿元,同比增长17.9%;主营业务利润1.12亿元,同比增长24.18%;净利润1亿元,同比增长25.72%;摊薄每股收益 0.22元, 同比增长27.96%。 费用率下滑对冲毛利率下滑:报告期内公司毛利率为23.8%,同比下降1.48%,主要原因是公司主打产品工程机械变速箱的毛利率有所下降,其他毛利率保持了稳定向上的趋势。公司通过加强内部管理,使整体费用率下降1.72%,依然使每股收益表现出良好的增速。报告期内,销售费用率为2.38%,同比下降0.2% , 管理费用率为11.50%,同比下降0.74%,财务费用率为0.6%,同比下降0.78%。 可调螺距螺旋桨促进产品结构升级:该产品的原理是可以在不同航行工况下充分吸收主机的功率,利用无级变速使螺旋桨与主机处于联合控制模式下即同时改变主机转速和螺距比并使之匹配适当,使船舶在单位时间内消耗的燃料最少。该种螺旋桨在国外应用广泛,而国内船只主要使用定距螺旋桨,效率较低。公司与法国马森公司合作,引进马森公司的可调桨技术,包括毂内油缸式和推拉杆式可调桨,目前已经成功生产可调螺距螺旋桨及其配套的GC系列齿轮箱。目前国内能够生产该种产品的企业较少,主要为中国传动和一些规模较小的民企,大部分需求仍然要依靠外资企业满足。公司该项业务虽然起步较晚,但在2008年和2009年业绩表现良好,鉴于公司在船舶配件市场中的影响力较大,我们仍然看好该项业务进口替代的趋势,相信未来能够部分改善公司毛利率。 内河航运激发中小功率船用齿轮箱:内河航运作为中国综合运输体系和水资源综合利用的重要组成部分,具有运力大、占地少、能耗低、污染小、安全可靠等特点,是中国实现经济社会可持续发展的重要战略资源。交通运输部部长李盛霖之前表示,“十二五”期间,中国将加大资金投入力度,预计全国内河水运建设投资将超过2000亿元,是“十一五”期间的2倍。到2015年,中国内河高等级航道达标里程较2010年增加3000多公里,港口吞吐能力增加13亿吨,船舶平均吨位提高67%,单位运输成本较2010年降低10%,与陆路运输相比,新增周转量每年可节约运输成本1370亿元。内河航运的建设将激发中小功率船舶的需求,公司,是船用齿轮箱国家标准的起草和制订单位,也是市场占有率最高的公司,能够成为内河航运增长的最大受益者。从公司公布的数据中,我们已经可以明显看到中小功率产品销售比重在逐渐提高的趋势。 工程机械销售火爆刺激工程机械变速箱产品销售:上半年我国固定资产投资增速出现反弹,工程机械销售火爆,挖掘机销量同比增长35%,装载机同比增长20%,起重机同比增长24%,推土机同比增长29%。公司主要供货商徐工、柳工和临工都表现出不错的销售业绩。下半年受益于保障房和水利建设,我们预计工程机械销售将保持稳定态势,我们看好公司工程机械变速箱的全年表现。 盈利预测:受益于公司主打产品近期都有良好的市场激励因素,而且公司内部经营效率有所提高,预计今年业绩表现良好。公司车用变速器和风电业务处于起步阶段,未来发展有待观察,增长点仍然依靠主营业务。我们预计公司2011年和2012年的EPS分别为0.49元和0.66元,对应的PE分别为30倍和22倍,估值偏低,我们给予公司推荐评级。

2011年1-6月,公司实现业务收入42.83亿元,同比增长3.51%;归属母公司净利润2.54亿元,同比增长17.48%;摊薄每股收益 0.16元。 上半年公司主要业务情况:上半年公司汽车零部件业务实现营业收入33.05亿元,同比增加3.75%,原因为公司主要客户一汽海马、神龙汽车销量增速缓慢,由于受优惠政策退出影响较大上汽通用五菱销量出现了大幅度下滑;毛利率为19.24%,较去年同期下降1.93个百分点,主要原因为汽车整车厂商在销售不旺、出现价格战的情况下,向零部件厂商压价,同时由于原材料及人工成本的上升也是侵蚀毛利的重要原因。 公司主要财务指标变动:上半年公司管理费用率较上年同期上升1.2个百分点,主要是研发费用的增加,财务费用率降低0.5个百分点,主要是由于通过增发募集的资金补充流动资金从而降低了财务费用,投资收益较上年同期增加3,566.67万元,主要系本期收到万向财务公司分红款所致,这也是导致净利润增速高于营业收入增速的重要原因。 公司未来看点:(1)汽车行业利空基本出尽,下半年CPI企稳并回落是大概率事件,货币政策有可能会松动,宏观经济将会好转,加之下半年优势汽车销售的传统旺季,都将有利于汽车销量的回升。(2)随着公司840万支等速驱动轴总成项目、年产2000万套万向节、差速器总成技改项目及60万套渗碳钢轴承及高性能传动轴项目的陆续建成达产将进一步发挥规模效应。(3) 万向集团承诺将在万向电动汽车有限公司完成产业化、盈利状况正常稳定时,将其注入上市公司。 万向电动汽车有限公司目前拥有磷酸铁锂、锂聚合物动力电池以及电机、电控、整车总成的新能源车产业链,预计2012年将建成8亿安时的锂离子电池产能和25万辆整车的生产基地。 预测2011及2012公司EPS分别为0.30及0.36元,以8月18日收盘价计算对应的市盈率分别为26倍及22倍。我们给予公司审慎推荐的首次评级。

2011年1-6月,公司实现业务收入4.26亿元,同比增长-7.41%;归属母公司净利润0.65亿元,同比增长-24.60%;摊薄每股收益 0.38元。 上半年公司主要业务情况:上半年公司中卡变速器业务实现营业收入2.38亿元,较上年同期增长-8.38%,毛利率为20.94%,较上年同期下降8.26个百分点;轻卡变速器业务实现营业收入1.35亿元,较上年增长-5.67%,毛利率为22.81%,较去年同期下降4.54个百分点;重卡变速器业务实现营业收入0.25亿元,较上年同期增长-36.78%,毛利率为25.99%,较上年同期下降12.91个百分点。主要原因为今年以来由于商用车行业与宏观经济紧密相关,在今年紧缩性的货币政策以及前二年商用车增速过快、保有量充足的大背景下,商用车出现了同比负增长,重卡下滑尤其明显,公司业绩基本反映了下游行业的情况。另外今年以来原材料及人工成本的上涨也侵蚀了公司的毛利率。 公司主要财务指标变动:上半年公司销售费用率较上年同期上升1.3个百分点,管理费用率上升0.5个百分点,财务费用率则下降3.2个百分点,主要原因是公司通过资本市场IPO目前手中货币资金较为充裕,本期营业税金及附加较上年同期大幅度增加302%,主要原因是城市维护建设费出现了大幅度的增加。 公司未来看点:(1)基于对经济增速的考虑,在CPI企稳回落之后,下半年货币政策有可能松动,加上政府保障房开工率的提高,治超、限载的执行以及公路物流费用的降低等,都将有利于商用车销量的提高。(2)公司通过资本运作取得了山东临工的控股权,将使得公司变速器产能突破100万台,成为轻卡变速器绝对龙头,有助于进一步扩大规模优势。(3)与浙江吉利成立合资公司,积极进军乘用车变速器市场,通过多元化布局将进一步分散公司经营风险。 预测2011及2012公司EPS分别为0.99及1.46元,以8月16日收盘价计算对应的市盈率分别为30.3倍及20.4倍。我们给予公司审慎推荐的首次评级。

2011年上半年公司实现主营业务收入10.5亿元,同比增长116.7%;营业利润1.3亿元,同比增长60.07%;净利润1.14亿元,同比增长59.61%;摊薄每股收益0.82元(未除权)。 光伏刃料业务收入增长强劲但毛利率略有降低。公司光伏刃料业务上半年收入达到9亿元,同比增长100.97%,略高于我们之前的预期。然而,由于该业务毛利率出现明显下滑,同比下降3.24个百分比,导致利润增长速度低于收入增长速度。 业务毛利率下降的主要原因是:(1)2011年上半年光伏行业需求增速下降,光伏产品价格出现下滑,公司对刃料产品价格进行调整;(2)产能增长低于销量增长速度,外购半成品比重同比有所提高,影响整体毛利率。我们认为,随着上游原材料价格出现下滑,募集和超募项目逐渐达产,公司毛利率未来将保持相对稳定。 回收液循环利用业务毛利率正常化。废砂浆回收利用能够减少对环境的污染,降低下游厂商成本,是行业发展的趋势。 相比在线回收方式,离线回收方式回收效率更高。公司回收液循环业务上半年收入达到5161万元,同比增长107.86%。 然而,由于形成市场化运作机制,业务毛利率出现较为明显的下降,我们认为目前毛利率水平较为合理。 产能达产是未来的主要看点。公司募投项目新建2.5万吨晶硅片切割刃料项目和切割废砂浆回收再利用项目均在二季度建设完成并达产。新疆年产5万吨碳化硅微粉项目也于二季度基本建成并试生产。此外,公司超募项目2.5万吨切割刃料和6万吨切割砂浆循环利用项目将于2011年四季度建设完成。至2011年年底,公司光伏刃料产能将达到6.5万吨以上,循环利用产能将达到8.8万吨以上。产能扩张将巩固公司行业地位和维持公司综合毛利率水平。 半导体切割刃料前途光明。公司半导体晶硅切割用碳化硅刃料8000吨项目将于2011年9月达产。半导体刃料价格远高于光伏刃料,目前国内市场被国外厂商垄断,进口替代市场广阔。 预测11年和12年公司营业收入分别为21.57亿和28.6亿,EPS分别为0.90元和1.29元;对应目前市场价格PE分别为26倍和18倍。维持“审慎推荐”投资评级。 风险提示:募投项目风险;下游扩产较慢;光伏政策影响。

2011年1-6月,公司实现业务收入5.99亿元,同比增长22.78%;归属母公司净利润1.23亿元,同比增长23.32%;摊薄每股收益 0.44元。 上半年公司主要业务情况:上半年公司传动轴总成业务实现营业收入4.24亿元,较上年同期增长14.78%,毛利率为35.13%,较上年同期增长1.11个百分点;传动轴部件业务实现营业收入1.42亿元,较上年增长57.49%,毛利率为28.29%,较去年同期下降5.6个百分点,主要原因为原材料价格的上涨,以及传动轴部件本身附加值较低,议价能力不强所致。 从主营业务分地区情况来看,来自国外销售收入为1521万元,同比大涨401.3%。 公司业绩远好于商用车行业:上半年由于公路运价低迷以及紧缩性的货币政策导致固定资产投资及新开工项目增速下滑,因此商用车行业上半年出现了同比负增长,而公司业绩远好于商用车行业。原因是公司的产品主要用于重卡及工程机械,公司的重卡客户主要为福田、陕汽及江淮,它们由于产量基数较低再加上通过改进产品结构迎合了消费者的需求,因此销量好于行业平均水平;而上半年工程机械旺销,使得对公司产品的需求增加。 公司未来潜力十足:(1)基于对经济增速的考虑,在CPI企稳回落之后,下半年货币政策有可能松动,加上政府保障房开工率的提高,治超、限载的执行以及公路物流费用的降低等,都将有利于重卡销量的提高。(2)公司通过募投项目计划使子公司中兴锻造的毛配件产能达到6.8万端,通过延伸产业链可以大幅降低公司原材料成本。(3)公司通过围绕主要客户及汽车制造基地设立子公司的方式,一方面可以迅速对客户的需求做出反应,另一方面可以节省仓储及物流成本。(4)公司计划通过与重卡三巨头合资建立子公司的方式打入其配套体系,目前已与东风集团签署了合资意向书。如能与三巨头顺利合资,则公司在重卡市场的配套份额将扩大一倍。(5)公司通过募投项目将解决产能瓶颈,未来海外出口市场也是公司的一大增长点。 预测2011及2012公司EPS分别为0.89及1.27元,以8月15日收盘价计算对应的市盈率分别为18.85倍及13.30倍。我们给予公司推荐的首次评级。