投资要点: 事件:17年12月18日,公司与国家质检总局发展研究中心及万诚信用签订合作协议。 点评:大数据助力质量强国。万诚信用由公司和检科院共同出资,于14年4月30日组建,致力于用大数据构建商品质量安全诚信服务体系;依托双方的技术和资源优势,为各类商品提供产品评定、防伪验证、监管追溯等方面解决方案;充分抓住机遇,快速成长,在检验检疫领域业务经验丰富。本次合作协议的签订将有助于公司依托质检总局发展研究中心全球化的视野,发挥自身在大数据技术研发方面的积累优势,结合万诚信用的行业经验,共同推动大数据和互联网环境下质量安全保障、质量提升、质量监管模式创新方面的研究及应用。基于协议,上述各方也将积极利用网络大数据开展商品质量评估等方面的研究,推动产品和服务质量提升,推动质量监管方式的变革,为国家“质量强国”战略,“放管服”政策落地发挥积极作用。预计该项合作将有助于公司拓展质检总局系统内的业务。 17年12月23、24日,公司携手厦大,主办了全国大学生网络空间安全精英邀请赛。参赛队伍来自厦大、上交大、清华、浙大、武大、华科大等多所顶尖综合性院校及北邮、电子科大等IT专业特色名校,最终武汉大学胜出。邀请赛在题型设计上,加入了多种元素,涵盖逆向工程、WEB安全、加密解密、信息隐写、物联网安全、工控安全等方面;题目数量是上届的两倍,比赛方式也有改进,队员可根据自身擅长的方面选择题目,以最大限度发挥队伍的综合实力。赛事之后,还特别举办网络空间安全与人才培养高端论坛,邀请了国内顶尖的网络空间安全与信息化领域的专家学者与企业、指导老师共同探讨未来我国网络安全与信息化发展的人才梯队建设与构成。主办该类赛事有助于公司提升网安行业知名度,让更多顶尖网安人才了解公司。未来这些顶尖网安人才若有意愿加入公司,将能进一步充实公司的人才队伍,提升公司技术水平。 开发沈阳智慧城市安全管理平台系统。公司17年12月19日公告,全资子公司信息安全研究所拟与关联方沈阳城市公共安全签订总金额为2058.65万元的合同,开发沈阳智慧城市安全管理平台系统。信息安全研究所与沈阳城市公共安全的合作充分利用双方资源,促进资源共享,提升效益。预计公司未来将继续在东北地区拓展城市公共安全业务。 盈利预测与投资建议:预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.49与0.62元,按12月27日21.39元收盘价计算,对应的PE分别为43.7倍与34.4倍。目前估值相对软件开发行业水平合理,维持“增持”投资评级。 风险提示:政府采购低于预期、新竞争者出现、系统性风险。

事件:股权激励首次授予部分第一个解锁期解锁条件达成。 点评:预计解禁对市场冲击有限,后续业绩考核指标将继续激励核心员工。该激励计划拟向激励对象授予限制性股票总计不超过1000万股,占草案公告时公司股本总额48,725.44万股的2.05%;其中首次授予908.61万股,占草案公告时公司股本总额的1.86%;首次授予激励对象限制性股票的价格为12.19元/股。首次授予权益第一个解除限售期解除限售时间为自首次授予日起12个月后的首个交易日至首次授予日起24个月内的最后一个交易日为止,解除限售比例为40%;而首次授予限制性股票的首次授予日为16年12月7日,因此,截至17年12月7日,首次授予限制性股票第一个限售期已届满。本次业绩考核指标条件为:以15年净利润为基数,16年净利润增长率不低于30%;公司16年净利润实际增长率为38.22%,达成了上述指标条件;同时,包括8名董事、高管在内的449名激励对象2016年度个人业绩考核指标也已达成,因此,满足解除限售条件。考虑到解禁数量较小,预计对市场冲击有限;并且后续业绩考核指标将激励核心员工努力工作,有利于公司发展。17年1-9月,公司实现营收5.92亿,同比增长33.37%;实现净利润6577万,同比增长42.90%。第二个解除限售期业绩考核指标条件为:以2015年净利润为基数,2017年净利润增长率不低于50%;从目前经营情况来看,达成希望较大。 经营管理层对公司国内和国际市场都有信心。国内方面,电子数据取证业务,和国外市场容量以及渗透率对比,中国内源性增长的市场空间机会还比较大;客户主要在公安网安、刑侦等警种,现在已拓展到税务、工商等行业。而公司进入国际市场的优势则在于借助国家资源。 电子数据取证业务市场占有率高。公司电子数据取证业务市场占有率为40%-50%;国内目前没有其他上市公司主营业务是从事电子数据取证的;该行业市场准入条件较高。 运用人工智能。公司人工智能的运用主要在内容的快速检索,语音语义识别,图像识别,针对不同的场景、物体、人种做样本训练等,在取证和大数据等产品上都有应用。预计随着人工智能的发展,公司相关产品的功能将进一步增强。 盈利预测与投资建议:预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.49与0.62元,按12月14日22.53元收盘价计算,对应的PE分别为46.0倍与36.3倍。目前估值相对软件开发行业水平合理,首次给予“增持”投资评级。

事件:17年11月14日,华数传媒公布,与财富传媒集团签署了《战略合作协议》。本协议有效期三年。 点评:优势互补。财富传媒集团发挥在财经音视频节目制作领域选题策划、内容设计、嘉宾邀请、编辑把关等优势,并利用自身渠道进行传播。华数传媒发挥在主持、拍摄、剪辑、包装、渠道分发等方面的优势,对财经音视频节目进行加工制作和传播。双方将致力于共同打造一流的专业财经音视频节目。 合作方实力雄厚,成员单位资本市场关注度高。财富传媒集团是国务院和中宣部批准成立的现代财经传媒集团,成员单位包括中国证券报有限责任公司、上海证券报社有限公司、经济参考报、新华出版社、中国财富网等新闻出版企业以及中国财富研究院等。中国证券报、上海证券报被多家上市公司指定为信息披露官方媒体,资本市场关注度高。 合作内容丰富,包括:“高端访谈”等财经访谈类节目,“财富大讲堂”等投资教育类专题节目,财经知识的付费阅读、收听与收看,财经纪录片、影视剧,高级财经人员的培训研修,高端财经论坛。 预计对业绩有积极影响。双方的合作有望满足浙江省观众对高质量财经节目的需求,从而提升华数传媒的整体收视率,对公司业绩有积极影响。 盈利预测与投资建议:预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.46与0.59元,按12月7日12.90元收盘价计算,对应的PE分别为28.0倍与22.0倍。目前估值相对传媒行业水平合理,考虑到杭州城区扩围,公司用户数量增长潜力较大,维持“买入”投资评级。

事件:香港全资子公司拟以现金9000万美元收购PLD93%股权,加拿大全资子公司拟收购Urban。 点评:并购PLD,布局跨太平洋海缆系统。PLD正与国际知名互联网公司合作构建跨太平洋的海缆系统(其中PLD拥有96T的容量),并有机会延伸至韩国及/或日本,以及亚洲其他地区。该海缆生产已完成近80%,预计于2018年第四季度建设完工,建设完成后,将极大提升亚美间通信服务品质。上述收购事项及海缆系统建设完成后,可强化公司于宽频市场的地位,强化国际竞争能力,带入新服务收入并取得良好的投资回报,同时建立与世界最高等级厂商的合作关系,有利于公司未来发展。 加拿大全资子公司拟收购UrbanCommunicationsInc.收购对价为1461万加元:其中以每股0.07加元收购Urban的100%流通在外股权;其余用以收购其所有认股权证和期权,并清偿其所有债务。Urban为一家光纤网络运营公司,成立于1988年,主营业务为在加拿大大温哥华及维多利亚地区为家庭及政企用户提供宽带网络、语音、视频及宽频等服务,用户在网率约为10%,目前在加拿大温哥华市中心等地区已布建完成上百公里的光纤网络。随着公司构建全球云网战略的推进,加速海外市场的投入,上述收购事项有助于增强公司应对行业竞争压力的能力,吸取海外优势资源,形成境内外的协同效应。 移动转售扩围。工信部同意公司与中国移动合作,在4个直辖市以及石家庄、太原、呼和浩特等95个城市范围内开展移动转售业务试点;同意公司与中国联通合作,在4个直辖市、海南省以及石家庄、保定、唐山等46个城市范围内开展移动转售业务试点。公司不但将增加与中国移动合作的区域范围,且将开展与中国联通的合作,公司将拥有以上城市联通移动转售资源,公司网络将会通过与运营商的合作获得延伸,业务组合更加灵活。预计扩围后,公司移动转售业务收入将逐步提升。 定向增发获证监会核准。公司于2017年11月24日收到证监会出具的核准批复,核准公司非公开发行不超过286,335,299股新股。此次定增募投项目有:基础网络投资--宽带网络提速升级项目、Open-Ncloud全球云网平台项目及新媒体平台运营项目,投资总额65.47亿元,拟投入募集资金48亿元。预计募投项目的实施将增强公司宽带等业务竞争力。 盈利预测与投资建议:预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.56与0.71元,按12月7日20.33元收盘价计算,对应的PE分别为36.5倍与28.8倍。目前估值相对通信行业水平合理,维持“增持”投资评级。 风险提示:Urban亏损扩大、宽带业务价格战、系统性风险。

事件:近日,公司发布公告,公司员工持股计划 (陕国投·清新环境员工持股计划集合资金信托计划)通过二级市场累计买入公司股票1433.28万股,扣除相关费用后成交金额2.99亿元,成交均价20.87元/股。 积极实施员工持股,利益得到深度绑定。公司具备良好的股权激励机制,公司于14年、16年、17年分别实行三批员工持股计划。其中,本次员工持股募集资金1亿元,按照优先级和劣后级2:1的配比形成3亿元集合资金信托计划。本次员工持股计划购买完成,有助于完善公司治理结构,实现公司、股东、员工利益绑定,激发企业发展活力。 火电行业超净排放改造过半,非电领域市场拓展值得期待。中电联数据显示:截止到16年年底,我国已经投运的火电烟气脱硫机组、脱硝机组装机容量为8.8、9.1亿千瓦,占全国煤电机组容量比例为93.6%、96.17%。另外,六大发电集团超净排放改造占比已经达到58.2%,EPC市场天花板显现。随着京津冀大气污染治理强化及环保督查机制的完善,“十三五”期间烟气治理的重点有望从火电领域逐步扩张到工业锅炉、钢铁、水泥、石化等行业,工业烟气提标改造构成新增市场。 脱硫脱硝除尘领先企业,核心技术优势助推公司逆势成长。公司在技术方面坚持自主研发模式,其中,SPC-3D技术在火电脱硫除尘超净排放处理方面具备效率高、投资少、运营成本低等比较优势。公司累计投运的脱硫、脱硝特许经营机组市占率为23.75%、19.12%,运营规模不断增加及工程建造业务的增多推动公司近三年来净利润复合增长达到65.84%,显著高于同行业公司。公司储备的新一代活性焦干法多污染物脱除技术、湿法脱硫脱硝一体化、高效节能脱硫、燃煤电厂废水零排放等新技术有望逐步推广。 首次给予公司“增持”评级。公司作为国内烟气治理的龙头企业,具备较强的技术、运营、管理优势。行业短期面临火电超净排放改造过半、市场空间压缩及行业盈利下降风险,但是中长期存在非电领域提标改造、污染物治理种类增加所产生的需求增长机会。预计公司2017、18年全面摊薄EPS分别为0.84、0.92元,按照12月5日20.08元/股收盘价计算,对应PE分别为23.8和21.7倍。考虑公司持续走低的估值已反应行业增速下滑预期,首次给予公司“增持”评级。 风险提示:火电超净排放改造接近尾声,市场萎缩;非电领域扩张不及预期;应收账款过高,坏账损失;经营性现金流不佳,资金紧张。

事件:2017年11月30日公司发布公告,公司与四川省绵阳市涪城区人民政府签订《绵阳工业废弃物资源化利用与无害化处置中心及研发基地项目投资协议书》,拟建设35万吨/年的工业危废综合处置基地。 点评: 积极拓展西南区域,实现战略布点。公司危废处理业务主要在华东、华南地区,并积极向京津冀等华北地区拓展。本次总投资金额近15亿元,处置中心建成将形成25万吨/年的无害化、10万吨/年资源化产能。根据《四川省危险废物集中处置设施建设规划》(征求意见稿),至2020年全省新增危废处理能力40.5万吨/年,新增医废处理能力8.87万吨/年。绵阳市作为科技城,预计未来几年危废产量增长迅速,优先布局者将充分受益。本次投资将会弥补绵阳乃至周边地区危废处理缺口,扩大公司在西南地区的市场份额,实现公司全国扩张战略。 行业景气度高,领先企业强者恒强。保守估计,目前危废行业存在近4000万吨/年供需缺口,焚烧、填埋产能稀缺,行业持续景气。短期行业面临竞争加剧、异地扩张较为困难、水泥窑协同处理工艺挤占传统工艺市场份额等问题。但由于行业存在资质壁垒、资金壁垒、处理技术壁垒等,行业领先企业的市场份额有望持续扩大。 维持公司“买入”评级。公司作为国内危废处理行业龙头,未来三年预计产能扩张复合增长率近25%。公司将受益于行业集中度提升和广晟公司入主后异地扩张能力、融资能力的增强。预计公司2017、18年全面摊薄EPS分别为0.54、0.74元,按照12月1日16.3元/股收盘价计算,对应PE分别为30.2和22.0倍。考虑公司较高的成长预期和目前合理的估值水平,维持公司“买入”评级。 风险提示:危废集中处理设施建设进度不及预期;危废处理价格下降。

事件:17年11月3日,光迅科技以900万自有现金,与科大国盾量子合资成立国迅公司(光迅科技参股45%,不合并财务报表)。 点评:布局上游核心器件。实用化量子通信的系统实现需要借助经典光通信网络,产业链结构与光通信行业具有一定相似性。合资公司布局量子通信上游核心光电子器件,进行量子通信光电子器件的研发、生产及销售。 科大国盾量子技术实力雄厚,行业地位领先。科大国盾量子是中国第一家从事量子信息技术产业化的创新型企业,目前已成长为中国最大的量子通信设备制造商和量子信息系统服务提供商,是全球广域量子通信网络化技术和商用服务的开拓者、实践者和引领者;其拥有中国最多的量子通信领域技术专利;其自主研发的系列化产品涵盖量子通信网络设备、终端设备、核心器件等,提供信息服务平台融合量子技术的信息安全解决方案及信息业务的量子安全保障;其量子技术应用于北京农商银行城域环网等项目。预计与科大国盾量子的合作短期无法贡献业绩,但长期将有利于公司参与到量子通信产业链中,提升公司在光电子器件领域的竞争力。 公司股权激励事宜获国务院国资委批复。国务院国资委原则同意公司实施第三期股权激励计划,并予以备案。预计股权激励计划将提升核心员工凝聚力,有望进一步提升公司的管理和技术水平。 芯片景气度高,欧洲子公司运作情况良好。法国Almae公司面向的是10G以上的高端有源芯片;目前10GEML已经能批量出货,以后会结合二期产业园的建设,提升产能;5G的建设会用到25G芯片,预计需求会出现井喷局面,公司计划18年Q2小批量出货。丹麦IPX公司做无源芯片,目前光迅这方面产品的全球市场占有率非常高,IPX公司的平台是硅基的平台,不光能做AWG芯片,还能做光开关等,在整个数据通信和光通信领域有非常多的应用,在硅光里也有很大的应用空间。预计随着芯片领域景气度的提升,欧洲公司营收将有较快增长,对公司整体营收贡献将有所提高。 盈利预测与投资建议:预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.56与0.83元,按11月14日30.00元收盘价计算,对应的PE分别为53.2倍与36.2倍。目前估值相对通信行业水平合理,首次给予“增持”的投资评级。

点评:收入稳健增长,预计18年增速加快。17年1-9月,公司实现营收237.46亿元,同比增长7.57%,主要因上年同期基数较低所致;其中第三季度营收101.79亿元,单季收入首破百亿,环比增长48.30%,主要因818促销期等销售旺季表现超预期所致;预计随着18年世界杯受关注度的提升,公司作为赞助商将获更多关注,18年营收增速有望加快。 毛利率大幅回落,预计17年Q4起将逐步回升。17年1-9月,公司综合毛利率13.05%,同比回落3.45个百分点,主要因液晶面板价格高企所致。据中国电子视像行业网17年11月数据,电视面板Q4续供过于求,各尺寸面板价格呈下降趋势:32吋外销需求逐步回落,价格降幅将随之扩大;40-45吋供过于求,价格维持下降趋势;48-50吋中50吋因G8.6代线的量产带动供应能力大幅提升,且面板厂商面临严峻库存压力,呈现明显的供过于求,价格呈下降趋势;55吋供需平衡,但在价格下跌的大环境下,预计面板价格呈稳中略降趋势;65吋明显供应过剩,预计价格将继续维持较大幅度的下跌。若该预期兑现,则公司成本端压力有望减轻,毛利率将有所提升。此外,人民币汇率趋于稳定对公司提升海外业务毛利率也有积极影响。 开展人工智能技术研发。为满足家电消费者日益增长的需求,公司努力提升用户体验,在语音、语意、图像、大数据等人工智能技术上都有相应的研发。研发效果尚待显现,预计短期内会有一定的费用支出,长远来说会提升公司在行业内的竞争力。 盈利预测与投资建议:预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.85元与1.11元,按11月8日14.74元收盘价计算,对应的PE分别为17.4倍与13.2倍。公司业绩虽有所下滑,但目前估值相对黑色家电行业水平仍然较低,维持“增持”的投资评级。

事件:公司公布17年三季报:前三季度公司实现营业收入5.71亿元,同比增长33.12%;营业利润0.63亿元,同比增长4.22%;扣非后归母净利润0.43亿元,同比增长22.81%;基本每股收益0.37元。 三季度营收增速加快,烟气净化系统设备销售带动全年业绩增长。公司主营业务为灰渣处理设备、烟气净化系统设备生产销售,危废处置。17年前三季度,公司营业收入分别为1.50、2.20、2.01亿元,分别同比增长16.14%、24.81%、62.85%;扣非后归母净利润0.14、0.22、0.08亿元,分别同比增长8.79%、17.87%、83.18%。公司营收、扣非后归母净利润增速呈现逐季加速趋势。公司业务增长主要原因为前期签订的订单落地,尤其是烟气净化系统设备销售。截止到17年3月份,公司在手订单量约10.77亿元,奠定未来收入兑现的基础。另外,公司“年产20套烟气净化剂灰渣处理系统”于16年9月达产,合计产能达到38套/年,产能扩张有望带来业绩弹性。 毛利率下滑系原材料价格上涨所致,预计四季度平稳。17年前三季度,公司销售毛利率29%、销售净利率8.69%,同比回落5.64、2.82个百分点。钢材作为公司烟气净化系统设备及灰渣处理系统制造的重要原材料,价格在17年出现了较大幅度的上涨,因此,毛利率下降。预计后续原材料价格上涨趋势有望减缓,四季度毛利率平稳。 期间费用控制合理,预期全年小幅度下降。17年前三季度,公司三费合计支出9074.10万元,同比增长17.26%,对应三项费用率为15.88%,与16年前三季度回落2.15个百分点。具体至分项费用:管理费用为6147.63万元,同比增长5.48%;销售费用1796.91万元,同比增长81.61%;财务费用1129.56万元,同比增加22.65%。销售费用快速增长主要原因在于公司的投标费、运输费用、人员工资增加,而其他费用控制基本合理,预计17年全年期间费用率小幅下降。 危废处理行业景气度高,期待规模扩张。公司从14年收购无锡工废开始战略转型,到15年收购江苏汇丰51%股权、16年收购上海长盈20%股权,积极布局长三角危废处理领域。未来公司危废处理业务有两大看点:其一,现有产能扩产和上海长盈剩余80%股权收购,若进度达预期,公司的危废处理权益产能将由目前的3.6万吨/年增加至22.63万吨/年;其二,大股东旗下产业并购基金的危废资产潜在注入。无锡雪浪金茂17年7月收购江苏爱科65%股权、17年8月收购美旗环保20%股权,其中江苏爱科具备1.5万吨/年的危废处理能力,美旗环保拟投资江苏省灌云县临港产业区内危险废物处理设施,计划总处理能力15步扩充产能,带来业绩弹性。 维持公司“增持”投资评级。暂不考虑定增影响,预计公司2017、18年全面摊薄EPS分别为0.77、1.13元,按照11月3日29.31元/股收盘价计算,对应PE分别为38.0和25.9倍,目前公司估值相对于行业水平偏高,但考虑公司烟气治理系统设备订单逐步兑现,以及在长三角地区危废领域的积极布局有望带来较大的产能增长,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:下游垃圾焚烧发电、钢铁冶金烟气治理设备需求不及预期;钢材价格上涨致毛利率下降;危废领域外延式扩张不及预期。

事件:公司公布2017年第三季度报告。 点评:收入有所减少,预计18年恢复增长。17年1-9月,公司实现营收9.86亿元,同比减少17.49%,主要因国内资本市场窄幅震荡,投资者情绪逐步趋于稳定,对金融资讯信息服务的需求尚未恢复所致;1-9月,公司实现营业利润5.63亿元,同比减少33.46%;实现净利润4.71亿元,同比减少34.78%;基本每股收益减少到0.88元;主要因收入及投资收益减少所致。17年第3季度末,公司预收款7.65亿元,环比增长0.74%,实现正增长。预计随着预收款数额止跌回升及收入的逐步确认,公司18年收入有望恢复增长。 毛利率有所回落,预计18年基本持平。17年第3季度,公司综合毛利率90.31%,同比回落2.84个百分点,环比回落0.36个百分点,毛利率同比回落主要因公司收入减少时,营业成本减幅较少所致。预计公司17年全年毛利率将有所回落,18年基本与17年持平。 投资收益大幅减少,预计18年贡献不大。17年1-9月,公司实现投资收益4165万元,同比减少69.37%,主要系信托产品收益分红及大宗商品结算收益减少所致。公司投资收益受到市场波动的影响,存在不确定性,预计18年该部分对整体业绩贡献不大。 两融余额突破万亿关口。17年11月1日,沪深两融余额达10051亿元,突破万亿关口,创16年1月15日以来新高,17年11月2日,沪深两融余额维持在万亿水平上方。预计随着两融规模扩大,公司融资融券交易软件将贡献更多收入。 盈利预测与投资建议:预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为1.69元与1.97元,按11月2日56.62元收盘价计算,对应的PE分别为33.5倍与28.8倍。目前估值相对计算机软件行业水平较低,维持“买入”投资评级。

事件:思创医惠(300078)公布2017年第三季度报告。 点评:业绩增速放缓。17年1-9月,公司实现营业利润1.07亿元,同比增长8.67%;实现净利润1.08亿元,同比增长7.78%;基本每股收益0.13元;业绩增速主要受销售费用拖累。 收入小幅增长,预计18年增速加快。17年1-9月,公司实现营收7.37亿元,同比增长7.28%,主要因智慧医疗业务快速增长所致。考虑到智慧医疗业务现有研发成果以及中标项目、新产品的前景,同时,考虑到商业智能业务短期承压,预计公司整体营收在17年小幅增长,18年增速加快。 单季度毛利率有所提升,预计将继续提升。17年第3季度,公司综合毛利率43.35%,同比提升1.71个百分点,环比提升0.67个百分点。预计公司17年毛利率同比小幅提升,随着高毛利的智慧医疗业务占比扩大,预计公司18年毛利率将继续提升。 销售费用高企,预计将小幅提升。17年1-9月,公司销售费用6083万元,销售费用率为8.25%,同比提升1.67个百分点,主要是由于市场宣传的投入增加所致。预计公司17年全年和18年销售费用率将小幅提升。 与阿里云合作。公司全资子公司杭州中瑞思创物联科技有限公司为2017年度云栖大会阿里云Link城市物联网平台第一批授牌的合作伙伴。预计与阿里云的合作将提升公司在物联网上的竞争力。 公司申请银行授信额度。公司决定向中国银行浙江省分行等申请授信额度合计9.75亿元;申请的额度与上年相同。预计本次申请获批可能性较大,有助于满足公司运营和发展对资金的需要。 盈利预测与投资建议:预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.29元与0.39元,按11月3日11.46元收盘价计算,对应的PE分别为39.5倍与29.7倍。目前估值相对计算机硬件行业水平较低,调升投资评级为“买入”。

事件:近日,公司发布三季度报告,17年前三季度公司共实现营业收入17.06亿元,同比增长2.81%;归属于上市公司股东净利润3.87亿元,同比增长22.53%,其中非经常性损益7380.30万元;基本每股收益0.55元。 点评: l 业绩增长放缓,稍微低于预期。公司17年前三季度分别实现营业收入5.35、6.61、5.57亿元,分别同比增长16.07%、4.29%、-8.74%;归属于上市公司股东净利润1.54、1.45、1.75亿元,分别同比增长42.42%、24.71%、7.69%。公司营收、净利润增速出现逐季度下滑的局面。业绩增长放缓的原因有二,其一,16年下半年松江天马项目、奉贤东石塘和崇明项目合计3500吨/天的产能释放,17年下半年基数变高;其二,受1200吨/天的成都市洛带城市生活垃圾焚烧发电厂关停搬迁影响。17年前三季度经营活动现金净流量6.10亿元,同比增长18.41%,回款良好。前三季度公司累计发电量16.01亿度、累计上网电量13.31亿度,分别同比增长13.99%、13.56%。上网电量占比83.19%,基本正常。前三季度累计处理污水5.01亿吨,日均处理污水183.69万吨,经营数据稳健。 l 毛利率同比持平,销售净利率大幅提升,盈利能力保持平稳。17年前三季度公司销售毛利率、销售净利率分别为39.03、31.05,同比变化-0.56、4.06个百分点。公司业务具备公用事业属性,垃圾焚烧处理单价、上网电价、污水处理单价均变化不大,因此毛利率基本变化不大。而销售净利率的变化由于本期取得投资收益1445.75万元、其他收益9497.63万元。其他收益大幅度增加主要是由于会计准则发生变更,原计入营业外收入的增值税退税调整至该科目。 l 期间费用率小幅度下降,预计全年费用率降低。17年前三季度三项费用合计2.24亿元,同比增长17.04%;期间费用率12.76%,同比回落0.32个百分点。具体至分项费用:管理费用1.36亿元,同比增长25.69%;财务费用8831.02万,同比增长5.85%。公司期间费用率从13年的28.32%下降到17年三季度的12.76%,费用控制合理,管理效率提高。 l 积极拓展?2+4?业务,有望形成新的利润增长点。传统市政污水处理、垃圾焚烧发电市场逐步成熟,行业天花板显现,异地扩张存在压力。而公司正在培育污泥、危险废物处置、餐厨垃圾处理和土壤修复业务逐步实现向综合环境服务提供商转型。公司先后中标桃浦地区污染土壤与地下水修复工程、新沂危废填埋场工程、莆田餐厨垃圾处理工程等设计项目,未来新业务有望逐步扩大规模。 进度不及预期。 维持公司“增持”投资评级。公司作为上海区域固废及污水处理龙头企业,占据区位优势。公司大股东背景强势、资本实力雄厚,旗下污水处理及固废处理等资产存在注入上市公司预期。预计公司2017、18年全面摊薄EPS分别为0.81、0.90元,按照11月2日27.20元/股收盘价计算,对应PE分别为33.4和30.1倍,目前公司估值相对于行业水平合理,维持公司“增持”投资评级。

季度营收、利润增速继续放缓,基本符合预期。公司主营业务为除尘器及配套设备、脱硫脱硝工程建设,下游包括火电厂、钢铁、焦化、碳素、催化剂及工业尾气等领域,其中火电领域占主要部分。目前下游火电产能过剩、在建机组增量减少,超净排放改造接近尾声。在行业需求放缓的背景下,公司17年三个季度分别实现营业收入11.43、18.15、20.14亿元,分别同比增长0.25%、1.40%、0.73%,营收增速基本符合预期。而三个季度净利润分别为1.84、1.42、2.45亿元,分比同比增长9.92%、17.66%、5.30%。利润增速稍高于收入增速原因在于营业总成本的下降。公司第三季度新增订单26亿元,与前两个季度基本持平,期末在手订单181亿元,呈现缓慢增长趋势。目前在建设生态文明奠定政策基础、环保督查常态化、供给侧改革改善下游的支付能力的背景下,预计公司脱硫脱硝除尘业务在非电领域扩张加快,预计17年全年营收同比小幅增长。 降本增效,毛利率小幅度提升,盈利能力有所增强。公司17年前三季度毛利率26.1%、销售净利率9.56%,分别同比提高1.81、0.80个百分点,盈利能力有所增强。前三季度公司营业成本36.74亿元,同比下降1.55个百分点。公司作为国内烟气治理设备行业的龙头企业,在钢材原材料价格上升的背景下降低生产成本,体现出公司较强的产品竞争力及成本控制力。考虑到行业竞争激烈,钢材价格上升等因素,预计四季度毛利率基本稳定。 财务费用增长迅速,期间费用率小幅上升。公司17年前三季度三项费用合计7.17亿元,同比增长7.37%;期间费用率14.41%,同比提升0.87个百分点。分项费用来看,销售费用、管理费用、财务费用分别为1.17、5.76、0.24亿元,分别同比增长-2.2%、6.91%、161.50%。财务费用率快速增长主要原因为汇兑损益增加和利息收入减少。预计17年全年公司期间费用率小幅度上行。 维持公司“增持”投资评级。公司作为国内除尘设备、脱硫脱硝工程建设的龙头,在行业面临趋势性下行过程中仍稳健增长。公司于17年6月份完成控股权转让,作为阳光集团的环保上市平台,有望得到集团的支持。预计公司2017、18年全面摊薄EPS分别为0.60、0.69元,按照10月30日17.50元/股收盘价计算,对应PE分别为29.0和25.5倍。目前估值相对行业水平基本合理,维持公司“增持”投资评级

事件:公司公布2017年第三季度报告;定增超预期完成。 点评:收入增长较快,预计将保持增速。17年1-9月,公司实现营收150.36亿元,同比增长25.39%,主要得益于主营业务稳健发展;收入增长提振公司业绩,1-9月公司实现营业利润6.62亿元,同比增长39.26%;实现净利润5.97亿元,同比增长12.40%,基本每股收益0.57元。预计随着5G发展,公司17年全年及18年营收将保持较快增速。 毛利率企稳,预计全年基本持平。17年第三季度,公司综合毛利率23.72%,同比提升0.01个百分点,环比提升3.52个百分点。预计公司第四季度毛利率同比基本持平,环比有所提升。整体来看,预计公司17年全年及18年毛利率水平总体基本持平。 定增顺利实施,价格远超底价。2016年度利润分配方案实施以后,定增发行底价调整为21.52元/股。而公司定增实施的最终发行价定在26.51元/股,远超前述底价,显示出参与定增的机构投资者对公司发展的信心。在本次定增中,大股东烽火科技认购了10%的股份,其余认购方包括:北信瑞丰基金、九泰基金、嘉实基金、信诚基金、中信证券及财通基金。本次定增募集资金总额18.02亿元,净额17.75亿元,主要投入到融合型高速网络系统设备产业化等项目,公司决定以等额募集资金置换预先己投入募投项目的自筹资金4.36亿元。预计定增完成将显著改善公司的财务状况,财务费用会相应降低;募投项目顺应市场需求,实施后有望提升公司业绩。 关注5G发展。公司提前多年就开始投入较大研发资源到5G承载相关技术和产品之中,攻克了高带宽、低时延、高精度时钟等5G关键基础技术。FitHaul 5G承载解决方案整合了烽火通信在超高速传输等方面最新的技术,引入FlexE等5G承载的关键技术,传承了FitNet泛在、超宽、极简、随需的四大特点,系统梳理了5G三大典型应用场景业务需求,可为用户提供更低时延、更高精度、更灵活的网络承载和业务感知,是业界5G承载领域领先的解决方案。公司与国内三大运营商以及Telefonica、MegaFon、TM等国际运营商一起,已经就5G承载解决方案和关键技术进行了广泛、紧密的探讨与合作。 盈利预测与投资建议:预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.92元与1.24元,按10月25日31.68元收盘价计算,对应的PE分别为34.4倍与25.5倍。目前估值低于行业水平,维持“买入”的投资评级。

报告关键要素: 事件:公司定增获发审委审核通过。 点评:过会较为顺利。公司于17年9月28日对证监会反馈意见通知书作出了回复;17年10月11日,证监会发审委对公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据审核结果,本次申请获得审核通过。 持续打造4G精品网络。截至9月28日,4G能力提升项目17年已产生固定资产投资63.56亿。本项目计划在17年继续贯彻深化聚焦战略,通过精准投资,持续打造4G精品网络,在18年至19年间及时进行网络扩容,继续完善深度覆盖,并进一步完善与5G网络的协同。预计该项目的实施对公司当前的4G业务有较大促进。 5G投资逐年提升。截至9月28日,5G组网技术验证、相关业务使能及网络试商用建设项目17年尚未产生固定资产投资。本项目计划在17年开始启动试验网建设,18年启动规模试验网建设,完成5G组网性能验证,实现在试验区域提供5G移动宽带业务服务的业务目标,19年至20年完成重点区域网络部署。预计该项目实施后,公司在5G时代的竞争力有望获较大提升。 创新业务建设布局云计算、物联网。截至9月28日,创新业务建设项目17年已产生固定资产投资1.5亿。本项目计划:17年完成项目立项、前期规划、建设方案设计和部分设备采购;18年完成部分云计算资源池及各类创新业务相关业务系统基础设施建设,物联网IotGateWay以及其他创新业务系统的功能迭代开发建设;19年完成各类创新业务平台建设内容。预计该项目的实施有望提升公司云计算、物联网等业务的水平及盈利能力。 8月移动用户数净增长明显加快。17年8月,公司移动出账用户累计到达数27,304.3万户,当月净增数232.6万户;其中4G用户累计到达数15,272.1万户,当月净增数749.2万户;与7月相比明显加快。预计公司移动用户数将保持良好的增长势头。 盈利预测与投资建议:假设混改方案在2017年年报披露前实施,预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.07元与0.17元,按10月12日7.32元收盘价计算,对应的PE分别为108.0倍与44.1倍。目前公司估值偏高,考虑到混改力度及未来业绩增速,维持“增持”的投资评级。 风险提示:固网业务大幅下滑、混改方案进展低于预期、系统性风险。