PDH盈利提升,宁波福基项目投产推动业绩大幅增长。随着2016年扬子江PDH项目的达产,公司业务由烷烃资源的贸易及销售转向贸易与深加工并重。今年4月宁波福基石化一期项目投产,公司PDH产能由60万吨扩产至126万吨,聚丙烯产能由40万吨增长至80万吨,产能增长超一倍。2017年以来以来聚丙烯-丙烷价差总体提升,PDH与聚丙烯盈利均处于高位。产品的量价齐升推动了公司业绩的大幅增长。 PDH、聚丙烯盈利有望保持高位。目前WTI油价已经突破60美元/桶,未来国际油价预计将进入中油价时代。油价的上升将提升PDH路线的竞争力,公司PDH装置盈利有望保持在较高位置。此外随着环保压力的提升,我国部分低端聚丙烯产能有望逐步淘汰,从而提升优势企业聚丙烯产品的盈利。聚丙烯价格每上涨1000元增厚公司毛利8亿元,业绩弹性巨大。 贸易优势助力公司打造领先的烷烃资源综合运营商。公司在LPG国际贸易领域深耕多年,仓储、船队、港口齐全,具备全产业链优势。公司年周转能力超过300万吨,规模全国最大。随着宁波库区扩容完成,未来规模有望超千万吨,位居全球第一。公司通过自建或租赁方式掌握运输船队,有助于公司锁定运输成本,提升竞争力。依托丰富的LPG资源,公司向下游发展深加工产业,未来仍有多个项目陆续投产,助力公司打造上下游一体的的国际烷烃资源综合运营商。 盈利预测与投资建议:预计公司2017、2018年摊薄后EPS分别为0.64元和0.79元,以2月27日收盘价11.17元计算,对应PE分别为17.4倍和14.1倍,给予“增持”的投资评级。 风险提示:原油价格大幅下跌、原材料价格大幅波动。

投资要点:公司公布2017年度业绩快报, 2017年公司实现营业收入222.35亿元,同比增长278.44%,实现净利润8.52亿元,同比增长69.58%,基本每股收益0.48元。 产品涨价、盈利提升,全年业绩大增。公司产品包括甲乙酮、丁二烯、顺酐等,总产能达100万吨。受原油价格上涨、供需关系好转等因素推动,2016年以来,公司主要产品甲乙酮、顺酐、丁二烯价格上涨幅度较大。2017年,丁二烯均价12447元/吨,同比上涨34.66%;甲乙酮均价8428元/吨,同比上涨43.66%;顺酐均价8918元/吨,同比上涨42.65%。产品价格的上涨与盈利的提升推动了公司业绩的大幅增长。此外,子公司淄博齐翔腾达供应链有限公司业务大幅开展,推动收入增长278.44%。 顺酐项目扩产,公司技术领先保障盈利。公司顺酐业务于2013年底投产,原有产能15万吨。2017年4月,公司公告投资1.99亿元,进一步扩产5万吨。目前扩产项目已于11月份顺利投产,装置运行状况良好,达到设计要求,公司顺酐产能已达20万吨。公司顺酐装置采用先进的正丁烷氧化法工艺,较传统苯法工艺具有环保压力小、产品质量高等优势,且成本较低,盈利能力较强。凭借产品质量优势,公司已顺利打开国内外市场,产品供不应求。目前顺酐业务已成为公司主要的利润来源。随着产能扩张完成,有望进一步推动公司业绩增长。 甲乙酮盈利提升,保障业绩继续增长。2017年8月份以来甲乙酮价格快速上涨,价差迅速拉大,截止2月初涨幅达45.7%。公司作为全球甲乙酮龙头,产品在成本、品质等方面均优于同行。随着甲乙酮价格的上涨与盈利的提升,公司有望充分受益,业绩弹性较大。 盈利预测和投资建议:预计公司2017、2018年EPS分别为0.48元和0.60元,以2月23日收盘价12.75元计算,对应PE分别为26.7倍和21.4倍,维持“增持”的投资评级。

事件: 2月26日,公司发布增持进展公告:自2月8日董事长及总经理共同向全体员工发出买入公司股票倡议后,截至到2月14日收盘,公司共有629位员工增持股票,合计1287.71万股,增持均价10.09元/股,增持金额1.30亿元。 点评: 公司股票价格调整幅度较大,大股东兜底式鼓励员工增持有利于绑定利益一致性,同时提振二级市场信心。公司自从17年10月31日复牌以来,二级市场跌幅37%,显著高于环保(中信)指数跌幅19.78%。2月8日,董事长沈金浩及总经理郭少山联名承诺,2月8日-14日期间净买入公司股票,且连续持有12个月以上并届时在职员工,若增持股票发生亏损则由其补偿,若产生股票增值收益归员工所有。而17年5月16日,公司完成第三批员工持股计划购买,公司第三批员工持股成本为25.01元/股(复权价13.85元/股,目前处于亏损状态),数量2241.04万股,金额5.60亿元。本次大股东兜底式鼓励员工增持,一方面体现大股东对目前二级市场价格的认可,另一方面有利于公司形成良好的激励机制,激发员工的工作积极性。 公司资产调整,现金收购金泰莱有利于减少每股收益的稀释。公司环保业务板块发生较大变化,其一,17年12月11日,公司拟19.15亿元出售金山环保,并要求分红5.75亿元,日前交易对价支付已经超过50%,尾款将按照协议进行,并且营业执照变更信息已经受理;其二,17年12月11日,公司更改收购金泰莱的收购方案,改为现金收购金泰莱100%股权,目前金泰莱已经换发新的营业执照。金山环保的出售可能与金山集团的控股股东被立案调查有关。污水污泥处理资产的出售有两方面影响:其一,减少了公司污水污泥经营性资产,不利于未来公司污泥板块发展;但是出售协议承诺,金山环保及其子公司的污泥处理及蓝藻相关技术均无偿转让给上市公司,仍有利于提高公司在污水、污泥及蓝藻处理市场的竞争力;其二,考虑到分红款,实际将会增加公司账面现金24.9亿元。按照金泰莱承诺方的承诺利润测算,现金收购将会增厚公司18-20年每股收益0.14元、0.17元、0.2元。 维持公司“增持”投资评级。公司管理层具备较强的资本运作能力,不断拓展环保领域的业务边界,打造“制造”+“环保”双轮驱动模式。我国危险废物处理运营存在供需缺口,在环保督查趋严,打好污染防治攻坚战的背景下,市场不断释放。公司出售金山环保、收购金泰莱,调整资产结构,不改综合环境服务商战略定位。小幅下调公司盈利预测,预计2017、2018年全面摊薄EPS为0.58元/股、0.69元/股,按照2018年2月23日10.39元/股收盘价计算,对应PE分别为17.9倍和15.1倍,估值相对于行业水平偏低,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:并购后整合风险;应收账款持续增长,回款放缓;危险废物处理价格下降风险。

近日,公司发布17年业绩快报,预计公司全年实现营业总收入29.64亿元,同比增长26.20%;营业利润5.29亿元,同比增长61.29%;归属于上市公司股东的净利润4.48亿元,同比增长11.36%;加权平均净资产收益率15.35%,同比回落0.52个百分点。同时,公司发布公告,非公开发行不超过3000万股股票批文到期失效。 财务费用增长迅速,第四季度盈利增长不及预期。根据17年业绩快报测算,17年第四季度,公司实现营业总收入13.02亿元,同比增长25.93%;实现归母净利润1.26亿元,同比下降16.22%;公司第四季度营收增速与去年基本持平,但利润增速显著回落。公司全年营收增长26.20%,原因为环境监测系统及运维、咨询服务、实验室业务的拓展,另外,工业园区环保监测业务也取得突破;营业利润同比取得较大幅度增长,原因为根据新企业会计准则,与公司日常活动相关的政府补助计入其他收益,以及公司综合毛利率有所提升;而公司四季度盈利同比明显下滑,主要原因为公司物联网产业基地投入使用,受项目贷款停止资本化以及流动资金贷款利息增加影响,财务费用增长较快;另一方面,公司收购鑫佰利于16年形成了4593.27万元的或有并购对价利得。 新签合同速度加快,在手合同较为充裕。公司作为国内监测设备领域的领先企业,业务逐步从监测领域延伸到下游的环境治理领域。17年全年公司累计新增合同金额58亿元,同比增长41%。公司通过参与PPP项目带动监测设备的销售,并且提高综合环境治理能力,打开企业成长空间。截至到17年底,公司已经签订未执行或尚在执行中的合同金额为22.5亿元,在手订单较为充裕为未来业绩释放提供一定保证。 增发批文到期失效,暂未对生产经营形成实质影响。为降低财务风险,助力公司向“综合环境服务商”转型,公司原计划向李凯、姚尧土(实际控制人关联方)发行不超过3000万股股票,募集资金全部用于补充流动资金。公司发行股票事项未能在有效期内完成,批文失效。目前,公司环境监测系统及运维服务业务发展良好,非公开发行股票失效尚未形成实质性影响。 维持公司“增持”投资评级。下调公司盈利预测,预计公司2017、18年全面摊薄EPS分别为0.99、1.20元,按照2月14日23.57元/股收盘价计算,对应PE分别为23.8和19.6倍。

事件:公司预计2017年度实现净利润1.10-1.27亿,同比增长30%-50%。 点评:业绩符合预期,政府大力支持。公司业绩增长主要因不断加大销售力度、开拓新客户、加大项目验收力度,以及收到的软件增值税退税款大幅增长所致。17年,母公司收到软件增值税退税款4511.81万,而上年同期仅1499.03万。退税款的大幅增长反映公司所属行业受到政府大力支持。同时,由于退税政策由来已久,退税额的增长间接地反映了税基的增长,即公司业务规模的扩大。预计该项退税政策未来得以延续的可能性较大,因此,假设公司业务规模能够保持当前的增速,那么退税款仍将有较快增长。 对外投资目标明确,助力职业教育及人才事业生态圈。公司参与设立的丹诚开普认购及受让科瑞特股份,完成后,丹诚开普持有科瑞特20%的股份。科瑞特是一家从事电子工艺实训产品、机器人实训设备的研发、生产与销售、机器人专业共建的高新技术企业,提供实训生产设备、机器人及机器人操作平台等产品,还提供相关专业教学和实训整体解决方案。丹诚开普本次对外投资符合公司“教育+产业”的泛IT类职业教育战略方向。预计公司职业教育领域业务将从中受益。公司与郑州瑞茂通供应链等5家企业拟共同出资设立参股子公司华贸金惠,其注册资本为人民币3000万元,公司以现金方式出资2130万元,其中225万元计入注册资本,占参股子公司7.495%的股权。本次参与参股子公司设立的发起人股东涵盖了供应链金融等多元产业领域,将为深化公司战略发展规划,丰富优化资源配置,加快公司基于高校移动互联网及人才事业生态圈建设产生积极作用。预计设立华贸金惠短期对公司业绩无影响,长期将有正面影响。 公司终止实施2016年限制性股票激励计划,回购注销已获授但尚未解锁的限制性股票。预计其对公司影响较为有限。 盈利预测与投资建议:预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.38与0.51元,按2月13日10.53元收盘价计算,对应的PE分别为27.7倍与20.5倍。目前估值相对软件行业水平合理,维持“增持”的投资评级。

事件: 公司17年业绩预告预计净利润为5.73-6.59亿,同比增长65%-90%; 18年Q1业绩预告预计净利润为1.37-1.68亿,同比增长30%-60%。 点评:净利润快速增长,预计全年有望保持。公司17年业绩快速增长的原因有:各业务板块均保持稳健增长的良好态势,在手订单充足,产能释放充分;公司稳定占据行业中高端市场,触控平板显示全产业链核心竞争优势凸显;深圳德普特电子从17年Q3起逐步开始向东莞德普特电子搬迁,17年末已完全搬迁完毕等。18年Q1业绩快速增长的原因主要有:公司各业务板块保持了订单充足、产销两旺的良好发展势头;以及国内外中高端客户的产品良率稳定,公司盈利能力进一步增强。考虑到以上增长原因具有可持续性,预计公司18年全年净利润有望保持Q1快速增长的势头。 主要客户行业地位高,预计未来订单依然充足。公司主要客户为国内外知名移动电话及汽车制造商。移动电话制造商包括华为、小米等,由子公司德普特电子承制的高端全面屏模组已有多款,如:夏普S2、小米MIX2以及Mate10等。而汽车制造商则包括比亚迪、上汽、一汽、奇瑞等。上述客户行业地位较高,主要产品产量较大,因此,预计公司未来订单依然会较为充足。但是考虑到市场占有率进一步提升的空间较为有限,预计公司18年收入增速将有所放缓。 公司披露面向董监高等骨干员工的第二期员工持股计划,规模上限3亿元。预计该员工持股计划将激励核心员工完成利润同比增长超三成的目标。 公司不再启动重组和增资比克动力事项。预计影响较小。 盈利预测与投资建议。预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.26元与0.37元,按2月8日6.80元收盘价计算,对应的PE分别为25.7倍与18.2倍。公司估值相对电子行业水平较低;首次给予“增持”投资评级。

制冷剂景气提升推动业绩大幅增长。2017年以来,制冷剂及氟化工产品价格上涨,行业迎来景气提升。根据卓创资讯数据,2017年底年R22、R134a、R125价格分别为1.6万元、2.6万元和4.8万元,同比上涨70%、30%和123%。公司全年制冷剂销售均价1.8万元,上涨29.11%,含氟聚合物均价4.2万元,上涨30.28%,含氟精细化学品销售均价6.7万元,上涨19.97%,推动了业绩的大幅增长。此外,公司对部分生产装置计提减值准备2.61亿元,是业绩低于预期的主要原因。 制冷剂景气有望维持高位。2016年底以来,受环保约束影响,制冷剂行业供需收紧,推动了价格快速上涨,景气大幅提升。未来行业供需紧张的态势有望延续,一方面长期停产装置复产难度较大,另一方面受环保政策收紧影响,制冷剂上游氢氟酸供给不足,副产盐酸处理困难导致开工率下降。这些因素将长期限制制冷剂行业开工。四季度以来,制冷剂价格迎来新一轮上涨,有望提升公司未来业绩。 含氟聚合物与精细化学品空间广阔。公司积极发展高端含氟聚合物、含氟精细化学品及电子湿化学品等高附加值业务,产品储备丰富。2017年食品包装材料、含氟聚合物收入增长9.8%、47.1%。非公开发行项目投产后,三代发泡剂替代品、含氟功能材料、PVDC高性能阻隔材料、电子化学品等产品产能继续提升。公司在高端氟化工新材料、电子化学品等领域的竞争力将大幅增强,为公司培育长期的业绩增长点。 盈利预测和投资建议:预计公司2017、2018年EPS分别为0.45元和0.60元,以1月30日收盘价11.43元计算,对应PE分别为25.4倍和19.05倍。维持“买入”的投资评级。

事件: 近日,公司发布17年年度业绩预告和第四季度主要经营数据。公司17年第四季度,合计完成发电量3.77亿度,上网电量3.14亿度,平均上网电价0.638元/度,垃圾入库量95.35万吨。公司预计17年年度归属于上市公司股东的净利润同比增长1.64亿元到1.97亿元,增长50%-60%。 业绩增长略超预期。公司预计17年全年净利润4.87亿元-5.19亿元,同比增长50%-60%。公司累计入库垃圾量370.31万吨,同比增长9.89%;累计上网电量11.23亿千瓦时,同比增长21.8%;单位入库垃圾发电量、单位入库垃圾上网电量369.69、303.26千瓦时,均创历史新高。公司17年业绩实现快速增长原因:一是龙湾公司产能投放带来垃圾焚烧上网电费收入和垃圾处理费增加;二是管理效率的提升。随着公司规模扩大,单位垃圾上网电量持续增长,期间费用率显著下滑。 核心设备自制凝聚竞争力,在建项目较多助推公司成长。公司的核心垃圾焚烧发电设备,如垃圾焚烧炉、烟气处理设备、自动化控制设备均由伟明设备自制,并由伟明设备提供日常检修、大修及技改。而技术含量较低的土建等均外包。这有利于公司保留技术优势,提高毛利率水平。目前,公司在建及筹建的垃圾焚烧发电、餐厨垃圾处理、污泥处理、渗滤液处理项目合计产能8450吨/天。预计未来项目逐渐落地带来营收及利润的持续增长。 发行可转换债券解决项目资金问题,员工持股计划购买完成绑定利益一致性。公司拟发行8.45亿元可转换债券,用于苍南、瑞安、万年、武义县的垃圾焚烧发电项目。目前可转换债券发行已进入反馈回复阶段,融资成功有利于降低企业财务费用,加速项目落地。另外,公司员工持股计划完成购买,成交金额1.69亿元,成交均价22.27元/股。董监高、核心管理、技术人员参与有利于绑定利益,激发员工积极性。 维持公司“增持”投资评级。暂时不考虑发行可转债转股影响,上调17、18年全面摊薄EPS至0.73、0.87元,按照1月29日22.41元/股收盘价计算,对应PE分别为30.8和25.8倍。目前公司估值水平相对于未来的成长性基本合理。考虑公司具备较强的技术优势、丰富的运营管理经验、发行可转债加速项目投运以及实施员工持股计划促进员工积极性等因素,维持公司“增持”投资评级。

废弃电器电子拆解细分行业龙头。公司于15年由秦岭水泥重大资产重组而来,主营业务由水泥生产销售变更为废弃电器电子产品的回收与拆解处理。公司目前拥有黑龙江绥化、河北唐山、山东临沂、河南洛阳、湖北黄冈、四川内江、江西南昌、广东清远、浙江衢州、云南昆明的10家废弃电器电子回收厂,合计拆解能力2070.3万台/年,占109家正规企业拆解能力的13.44%。 行业经营环境有望逐步优化。我国16年“四机一脑”保有量为19.7亿台,绿色回收率从13年的37.94%提高到16年的70.77%,预计未来持续提高;受拆解基金延迟支付和部分企业回收渠道不完善影响,拆解处理行业整体开工率维持在50%左右,产能利用率明显不足;预计随着手工作坊式拆解工厂的大量减少及拆解技术工艺落后、资金实力弱小的拆解企业退出市场,行业竞争格局有望优化,市场集中度进一步提高。 公司把握上游收运关键环节,盈利能力显著高于同行业。公司全国性回收网络的完善以及与供销系统形成的天然联系,铸就公司护城河;合理调整拆解种类产能、精细化分拣、提高产品附加值、维持较高产能利用率和合规拆解率,有利于维持公司相对于同行业的高毛利率;17年前三季度,下游拆解物价格回升、公司拆解量增加致营业总收入、归母净利润分别同比增长69.71%、145.89%,盈利拐点显现。 首次给予公司“增持”投资评级。预计公司2017、18年全面摊薄EPS分别为0.19、0.25元,按照1月26日6.47元/股收盘价计算,对应PE 分别为33.3和25.4倍。目前公司估值相对于行业水平合理,首次给予公司“增持”投资评级。

事件:18年1月24日,公司公告董事会换届选举:公司董事会成员拟由7名扩大至13名,其中非独立董事候选人8名,独立董事候选人5名。 点评:BATJ派驻非独立董事。非独立董事中,王晓初、陆益民、李福申均来自联通集团,而尹兆君现任中国人寿保险(集团)公司党委委员、副总裁;其余四名董事则分别来自BATJ:百度公司董事长兼首席执行官李彦宏、阿里巴巴集团资深副总裁胡晓明、腾讯集团高级执行副总裁卢山及京东集团首席战略官廖建文。预计随着互联网巨头核心管理人员参与到联通决策层中,未来公司发展方向将愈加互联网化。百度在车联网上的优势、阿里和京东在电商上的优势以及腾讯在社交和游戏上的优势有望给公司带来流量,从而提升公司业绩。 下半年移动用户月净增数明显提升。17年,公司移动出账用户累计到达数2.84亿户,全年累计净增数2034万户;其中4G用户累计到达数1.75亿户,全年累计净增数7033万户。公司移动用户月净增数17年H2较H1明显提升,预计18年这一趋势将会保持;而4G用户增速在17年Q4有所放缓,主要因4G替代3G的进程已趋于完成所致,预计4G用户未来将平稳增长。 5G投资逐年提升,未来有望接棒4G。公司混改募投项目中的5G相关项目计划在17年开始启动试验网建设,18年启动规模试验网建设,完成5G组网性能验证,实现在试验区域提供5G移动宽带业务服务的业务目标,19年至20年完成重点区域网络部署。预计该项目实施后,公司在5G时代的竞争力有望获较大提升。未来5G用户替代4G的进程将给公司带来新的红利。 盈利预测与投资建议:预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.07元与0.17元,按18年1月25日7.27元收盘价计算,对应的PE分别为107.2倍与43.8倍。目前公司估值偏高,考虑到混改力度及未来业绩增长预期,维持“增持”的投资评级。 风险提示:固网业务大幅下滑、系统性风险。

投资要点:公司公布2017年度业绩预增公告,公司预计2017年实现净利润17.5-18.2亿元,较2016年增加55%-61%。实现扣非后的净利润同比增长64%-71%。 涤纶量价齐升带动业绩大幅增长。公司是我国涤纶长丝的龙头企业,目前拥有涤纶长丝产能约450万吨。2016年至今,涤纶长丝行业供需好转,产品保持上涨态势,行业景气维持在较高水平。2017年,涤纶行业景气稳步提升,华东地区涤纶POY全年均价8379元/吨,同比上涨19.93%。此外公司恒邦二期和技改项目今年投产,带动了公司产量提升。涤纶长丝量价齐升是今年业绩大幅增长的主要动力。 供需改善、新项目扩产保障2018年业绩。受新增产能放缓,落后产能退出等因素影响,近年来涤纶长丝供需好转,行业景气度复苏。未来行业年新增产能不到3%,需求方面,我国化纤、涤纶领域需求有望保持在6%-8%左右增速,行业供需继续改善。2017年底公司200万吨PTA项目进入试生产,2017-2019年公司涤纶长丝产能将进一步扩产至600万吨。新项目的投产与行业供需改善有望保障公司2018年业绩。 收购浙江石化股权,产业链一体化进一步完善。公司持续向产业链上游延伸,打造PX-PTX-涤纶长丝的一体化产业链。2017年公司以10.1亿元价格向大股东桐昆集团收购了浙江石化20%股权,产业链一体化进一步完善。目前浙江石化4000万吨炼化一体化项目目前正稳步推进,共包括4000万吨炼油、800万吨对于甲苯、280万吨乙烯。其中一期2000万吨预计2018年投产。届时公司有望将成为集炼油、化工和涤纶长丝为一体的全产业链企业,行业龙头地位进一步巩固。 盈利预测和投资建议:预计公司2017、2018年EPS分别为1.37元和1.71元,以1月26日收盘价27.11元计算,对应PE分别为19.8倍和15.9倍。维持“买入”的投资评级。

第四季度净利润环比增速加快,全年业绩增速基本符合预期。根据公司业绩预告测算,17年第四季度公司归母净利润0.52-0.71亿元,同比增长126.29%-207.80%。第四季度作为公司业务旺季,业绩增速明显加快。业绩增长的主要原因为:水治理、土壤修复、固废处理等环境治理订单兑现,以及设计、环评、检测等环境服务业务的快速发展。 市场开拓迅速,订单量充裕铸就业绩弹性。公司拥有UMAR、UHOFe、ACM生物反应器等核心污水处理设备,并收购瑞美达克土壤修复服务公司,增强环境修复、工业垃圾处理方面的技术储备。公司技术及丰富的项目经验得到市场认可。公司目前在手合同额累计超百亿元(含已中标、预中标、参股PPP项目等)。考虑到PPP项目建设周期,较高的收入订单比奠定公司未来业绩向上弹性。 发行可转换债券,缓解资金压力。18年1月8日,公司已回复证监会关于公司4.3亿元可转换债券的反馈意见。15-17年,公司营业收入增速较快,同时面临较大资金压力,经营活动现金净流量持续为负。本次可转债发行有利于推进南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目落地,减轻公司资金压力及增强公司品牌影响力。 维持公司“增持”投资评级。暂不考虑发行可转换债券转股影响,预计公司2017、18年全面摊薄EPS分别为0.4、0.69元,按照1月16日15.29元/股收盘价计算,对应PE分别为38.3和22.2倍.公司在南宁地区水治理具备较强的竞争力,并向全国逐步扩张,目前在手订单较多,未来具备较好的成长预期,继续维持公司“增持”投资评级。 风险提示:融资成本增加;项目建设进度不及预期;回款不及时风险。

事件:美国当地时间18年1月10日,海信发布的世界杯限量款电视U9,获CES2018“全球年度显示技术金奖”。 点评:获奖提升公司知名度,国际业务有望率先受益。该奖由美国国际数据集团(IDG)权威发布,旨在奖励在显示技术领域有突出贡献的全球企业。获奖产品是海信自主研发的全球首款1000Zone超画质电视;在其面世前,市场主流的背光分区最高只能达到800Zone,该产品成功将动态背光分区从三位数提升至四位数。自主研发的Hi-viewPro画质引擎芯片可以精准把控每一帧画面的亮度,使电视画面主体部分的光影效果表现更为出色。U9通过搭载MotionFlow智能运动帧测系统,能清晰、流畅地还原出物理运动轨迹,更适合呈现世界杯这样的大型体育赛事节目;U9还搭载了最新的VIDAAAI人工智能系统,能够帮助用户实现深层次的人工智能交互。俄罗斯世界杯将于18年6月开幕,限量款电视U9获奖将提升公司国际知名度,因此,公司国际业务有望率先受益。 激光电视不断推陈出新。从14年CES开始,海信就围绕激光电视不断推陈出新:从100吋1080P到100吋4K,到100吋双色4K;从88吋4K到更小的80吋4K,到更大的150吋4K。17年10月24日,海信100吋4K激光电视在纽约曼哈顿的HarmanKardon全球旗舰店开售。18年CES展会,海信带来了激光电视的最强阵容,展出80吋、88吋、100吋及150吋系列产品。预计公司激光电视产品18年的收入将有较快增长。 收购TVS,获东芝电视40年全球品牌授权。公司以自有资金收购TVS95%股权的交割日预计最早为18年2月28日,收购完成后,TVS将纳入公司合并报表范围。TVS主营电视机及相关周边设备、商用显示器、HomeIOT等多媒体产品的研发、生产、销售及云服务等业务;收购完成后,公司在彩电市场的份额将提升。由于TVS目前业绩不佳,暂难为公司贡献利润;但公司计划通过共享研发、供应链和营销资源等方式,使TVS降低成本、节约费用、扩大销售规模,实现收购整合效应,扭转其经营亏损的情况。长期来看,待上述计划实施后,TVS有望扭亏为盈,逐步为公司贡献利润。 面板价格温和下跌。据巨世显示,17年12月下旬,大尺寸电视面板价格持续下行,50吋月跌1.7%、55吋月跌0.6%。面板价格下跌有望缓解公司及TVS的成本压力,不仅有利于提升公司现有业务毛利率,还有利于TVS扭亏。 盈利预测与投资建议:预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.85元与1.24元,按1月15日16.03元收盘价计算,对应的PE分别为18.9倍与12.9倍。公司估值相对黑电行业水平较低;考虑到超画质电视、激光电视发展较好,以及公司作为世界杯赞助商有望获更多关注,调升投资评级至“买入”。 风险提示:销售价格大幅回落、世界杯对收入拉动低于预期、TVS并表后大幅亏损、系统性风险。

盈利增长加速,内生性增长动力十足。公司业务涵盖监测装备、运营维护、检测、环境大数据分析及决策、VOCS治理以及民用净化六大领域。公司17年第四季度归母净利润预计8978.25-10548.25万元,同比增长154.11%-198.55%,呈现加速趋势。业绩增长原因来自两方面:公司网格化监测系统订单增长,管理咨询服务业务协同发展,小型空气质量连续监测系统产品放量;期间费用率的合理控制。在环保督查常态化、秋冬季大气污染综合治理大力落实的背景下,网格化监测系统由于能够为精确治理雾霾提供决策依据,其政府需求快速增长。预计未来全国网格化监测需求持续增加,内生性增长动力十足。 VOCS治理构成潜在业绩增长点。16年6月,工信部印发的《重点行业挥发性有机物消减行动计划》要求到18年,工业行业VOCS排放量比15年削减330万吨以上。VOCS排放涉及石油化工、包装印刷、涂料油墨生产、汽车制造,家电制造多个行业,具备较大市场空间。公司目前已经掌握VOCS治理的主要技术,相关业务涵盖包装印刷、制药、整车喷涂、PVC手套等行业,并逐步落地,市场空间有望逐步开拓。 首次给予公司“增持”评级。公司作为环境监测行业的领先企业,具备较强的技术优势和市场开拓能力。目前公司从监测设备制造商逐步转型至综合服务商,业绩稳定性及持续性有望增强。预计公司2017、18年全面摊薄EPS分别为0.54、0.71元,按照1月5日21.66元/股收盘价计算,对应PE分别为40.2和30.7倍。相对于同行业估值偏高,考虑到公司较高的业绩预期增速,首次给予公司“增持”评级。

事件: 近期我们实地调研了浙大网新(600797),就公司业务状况进行了沟通和交流。 点评: 主业清晰,人工智能+赋能主业。目前公司着重于网新云服务、智慧城市、智慧商务、智慧生活四大领域,深耕大交通、大健康、大金融三大行业,近年来外延并购收效显著,注入的公司经营情况较好,预计实现业绩承诺的可能性很大;未来公司在推进现有业务提升的同时,考虑通过并购优质资产投资前沿技术领域,提升公司整体竞争力。公司和浙大合作成立人工智能联合研究中心,参与人工智能联合研究中心建设的研究团队拥有人工智能、计算机视觉和多媒体领域的中国授权发明专利30余项,软件著作权10余项;人工智能赋能公司主业,在大交通和大健康方面均推出智能人脸识别系统,在大金融方面提供智能机器人投资顾问。 网新云服务双喜临门。公司17年并购的华通云数据已于9月并表,其承诺17年、18年分别实现扣非净利润1.58、1.98亿元。而在成都,公司计划参与建设的西部云计算智慧产业基地项目规划用地约150亩,总体建筑面积约1万平米,建成后可提供约1万个4.5KW机柜,容纳16万台服务器。根据项目总体规划面积和机柜数,预计建设完成后将超过华通云公司现有数据中心的规模。目前即将启动的项目一期总投资约2亿元,短期尚难以贡献利润。华通云公司的员工会参与到西南项目的建设中,以发挥其在数据机房方面的专长。综上,预计公司网新云服务领域业绩将有较快增长。 智慧城市服务高铁。公司智慧城市业务主要由网新电气、网新信息两家子公司完成,效益有一定的季节性因素,2016年因G20会议建设需求,网新电气和网新信息的业绩较好。智慧城市业务主要包括智慧交通、智慧会展、智慧公安等;智慧交通方面,公司在高铁客服系统、高铁监控系统方面市场份额位列全国前三,目前建设的车站主要位于中西部;网新电气自主研发的人脸识别闸机正逐步运用于高铁站。预计随着高铁中长期规划的明确,铁路网、路站的建设将延续景气,智慧交通业务在18年下半年有望释放增量。厚,其智能投顾业务基于量化底层架构,通过实盘实测不断提升。国内方面,公司主要服务于中国外汇交易中心、上清所、工商银行等多家金融机构,与券商的合作尚未大面积铺开;但公司具备向券商提供交易撮合、结算及银行间市场相关IT服务的潜力。海外方面,公司剥离了业绩不理想的对日外包业务后,目前专注于对美外包,主要服务于美国道富、DST、IFDS等客户。预计公司智慧商务板块业绩将较为平稳。 智慧生活心系民生。公司智慧生活板块业务主要由网新恩普和大白科技实施,服务大健康,有序推广,销售费用较低。其中社保方面,公司业务从人社部一期、二期、三期到新农保,逐步铺开,养老保险服务1.5亿人群,医疗保险服务5800万人群。而在移动支付方面,公司医快付业务主做浙江省市场,起初从邵逸夫医院做起,后来逐步推广到省级三甲医院,然后在衢州、义乌等地至上而下推广;目前从事医保支付的公司不多,公司取得先发优势,并将通过医快付平台积累部分医疗数据。未来公司大健康业务有望保持稳健增长。 投资众合科技,公司受益丰厚。公司最初通过置换股权成为众合科技大股东,后经过多次减持,受益丰厚;我们认为公司未来在合规前提下仍有可能继续减持众合科技股份。预计随着公司主业的发展,减持收益在利润中的比重可能会降低。 盈利预测与投资建议:预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.40元与0.47元,按1月4日12.09元收盘价计算,对应的PE分别为30.3倍与25.8倍。目前估值相对通信设备制造行业水平较低,维持“增持”的投资评级。 风险提示:成都网新办理互联网数据中心业务经营许可证、西南云计算智慧产业基地项目资金到位情况存在不确定性,人工智能业务拓展不达预期,系统性风险。