事件:17年第三季度A股成交额创16年以来单季新高;期指保证金标准、平今仓手续费下调。 点评:市场交投活跃,公司将有望受益。17年第三季度,上证A股实现成交额14.97万亿(元人民币,下同),同比增长21.95%,环比增长30.45%,创16年以来单季新高;深证A股实现成交额17.93万亿,同比减少8.71%,环比增长26.36%,创17年以来单季新高;全部A股实现成交额32.90万亿,同比增长3.08%,环比增长28.19%,创16年以来单季新高。公司业务与证券市场紧密相关,客户包括券商、机构投资者和普通投资者等金融市场的各层次参与主体;公司与国内90%以上的证券公司建立了业务合作关系。因此,市场交投活跃,公司将有望受益。 上半年业绩低于预期,下半年有望改善。17年上半年,公司实现营收6.05亿元,同比减少5.20%;实现营业利润3.18亿元,同比减少25.01%,主要因公司持续加大在大数据、人工智能应用等重点领域及产业方向的布局投入,费用成本相应增加所致;公司实现净利润2.86亿元,同比减少21.30%。考虑到公司收入的季节性因素以及A股市场交投活跃,预计公司下半年收入将显著高于上半年,业绩有望改善。 期指松绑释放活力,公司技术储备充足。自17年9月18日结算时起,沪深300和上证50股指期货各合约保证金标准由2月16日调整后的20%下调为15%;自17年9月18日起,沪深300、上证50、中证500股指期货各合约平今仓手续费标准由2月16日调整后的万分之九点二下调为万分之六点九。公司拥有同花顺股指期货网上交易软件V7.0、同花顺股指期货行情交易软件V1.0的著作权,还拥有股指期货套利模型和股指期货套利计算器两项非专利技术,技术储备充足。期指保证金标准、平今仓手续费下调,期指交易需求有望提升,对公司相关技术的需求也有望提升,公司将有望从中受益。 盈利预测与投资建议:预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为1.99元与2.49元,按10月9日62.60元收盘价计算,对应的PE分别为31.5倍与25.1倍。目前估值相对计算机软件行业水平较低,首次给予“买入”投资评级。

事件:中兴通讯(000063)公布2017年半年报。 点评:业绩符合预期。17年上半年,公司实现营业利润32.97亿元,同比增长565.42%;实现净利润22.93亿元,同比增长29.80%。增速差异主要由于会计政策变更所致:除能够明确用于补偿公司已发生的相关成本费用的政府补助外,其它与日常活动有关的政府补助,从利润表“营业外收入”项目调整为利润表“其他收益”项目列报。17年上半年,公司基本每股收益0.55元。 收入增速加快,预计将稳健增长。17年上半年,公司实现营业收入540.11亿元,同比增长13.09%,主要因运营商网络业务稳健增长、消费者业务较快增长所致。17年上半年,公司运营商网络业务营收同比增长12.58%,主要由于国内4G系统产品、国内固网和承载系统以及欧洲无线产品营业收入同比增长所致;消费者业务营收同比增长24.13%,主要由于国际手机产品和国内家庭终端产品营业收入同比增长所致。考虑到公司推出Pre-5G产品,助力运营商以较低的成本提高网络性能,预计公司17年全年和18年运营商网络业务及整体营收将稳健增长。 政企业务拖累毛利率,预计将小幅回落。17年上半年,公司毛利率为32.52%,同比回落0.84个百分点,主要受政企业务拖累。分业务毛利率显示:运营商网络业务毛利率41.79%,同比提升0.41个百分点;政企业务毛利率35.07%,同比回落5.37个百分点;消费者业务毛利率15.22%,同比提升0.11个百分点。考虑到政企业务营收占比仅6.97%,预计公司17年全年和18年毛利率将小幅回落。 推出Pre-5G产品,积极参与5G标准制定。公司率先提出在4G网络应用5G关键技术MassiveMIMO,推出Pre-5G产品,助力运营商以较低的成本提高网络性能,并获得业界认可,在全球多个国家实现商用。公司致力于成为5G先锋,积极参与5G标准制定工作,是全球5G技术及其标准的主要参与者和贡献者。 盈利预测与投资建议:预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为1.07与1.34元,按9月15日24.62元收盘价计算,对应的PE分别为22.9倍与18.4倍。目前估值相对通信行业水平偏低,维持“增持”的投资评级。 风险提示:运营商网络建设速度低于预期、贸易争端、系统性风险。

事件:新开普(300248)公布2017年半年报。 点评:业绩符合预期。17年上半年,公司实现营业利润-153万元,同比减亏80.89%;实现净利润2209万元,同比增长138.61%。17年上半年,公司基本每股收益0.07元。 收入增速放缓,预计仍将较快增长。17年上半年,公司实现营业收入2.71亿元,同比增长20.42%,主要因校园领域业务快速增长所致;公司在校园领域实现营业收入1.75亿元,同比增长86.91%。公司通过建设“完美校园”应用平台、运营平台、支付平台等功能属性,围绕信息化、校园社区、人才成长、精准营销等持续提升核心服务能力。17年上半年,“完美校园”用户平均日活跃度保持在5%-10%,平均月活跃度保持在40%以上,日均线上支付达十万余笔。“完美校园”将继续围绕聚合校园移动应用、聚合支付,统一身份识别,聚合人才成长内容,聚合消息通知等推动校园客户智慧校园服务升级,成为连接学生、高校、企业与第三方机构的多应用、多服务的服务平台。考虑到校园领域业务快速增长的势头,预计公司17年下半年和18年营收仍将较快增长。 毛利率有所提升,预计将延续升势。17年上半年,公司毛利率为55.41%,同比提升3.35个百分点,主要由于信息集成、小额支付、身份识别业务毛利率提升所致。分业务毛利率显示:信息集成业务毛利率53.18%,同比提升7.48个百分点;资源管控业务毛利率47.45%,同比回落6.00个百分点;小额支付业务毛利率64.36%,同比提升4.79个百分点;身份识别业务毛利率72.80%,同比提升3.53个百分点。考虑到营收占比56.13%的信息集成业务毛利率显著提升,预计公司17年下半年和18年毛利率将延续升势。 上半年费用率较高。17年上半年,公司销售费用8097万元,营收占比29.88%;管理费用6208万元,营收占比22.91%。公司收入受季节影响较大,因此上半年费用率显著高于全年水平。预计公司17年全年销售费用率同比小幅回落,管理费用率同比小幅上升。 收到软件增值税退税。公司所属期为17年1-5月的软件产品收入实际税负超过3%的部分享受即征即退的税收优惠政策,公司于17年9月6日收到上述退税款6896768.53元。公司全资子公司上海树维所属期为17年4月的软件产品收入实际税负超过3%的部分享受即征即退的税收优惠政策,上海树维于17年9月12日收到上述退税款共96923.09元。 盈利预测与投资建议:预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.38与0.51元,按9月14日17.43元收盘价计算,对应的PE分别为46.3倍与34.4倍。目前估值相对软件行业水平合理,首次给予“增持”的投资评级。 风险提示:小额支付、身份识别业务增速不及预期、系统性风险。

事件:紫光国芯(002049)公布2017年半年报。 点评:业绩符合预期。17年上半年,公司实现营业利润1.39亿元,同比增长13.55%;实现净利润1.23亿元,同比减少17.86%,主要因16年同期集成电路业务将15年度多缴纳所得税冲减,因而所得税费用为负所致。17年上半年,公司基本每股收益0.20元。 收入增速加快,预计将保持较快增长。17年上半年,公司实现营业收入8.01亿元,同比增长24.01%。收入增长主要得益于公司积极开拓存储器芯片、智能芯片等集成电路产品相关应用市场。公司智能芯片业务营收占比42.36%,为公司第一大业务;该业务17年上半年营收3.39亿元,同比增长35.77%。公司二代身份证芯片保持稳定供货,城市通卡、公交卡和居住证等应用项目全面推广,所占市场份额逐步提高;交通部标准的交通卡市场份额持续扩大,正成为公司新的业务增长点;THD88芯片已经入围农行等国有银行,市场份额逐步提升。公司USB-Key主控芯片产品具有高性价比、高安全性的优势,已成为市场主流产品,随着公司针对蓝牙key市场定制的芯片的量产,未来市场份额将进一步提升。因此,预计公司17年下半年和18年营收仍将保持较快增长。 毛利率显著回落,预计将企稳回升。17年上半年,公司毛利率为32.83%,同比回落8.44个百分点,主要由于特种集成电路、存储器芯片业务毛利率大幅回落所致。分业务毛利率显示:智能芯片业务毛利率27.80%,同比提升3.35个百分点;特种集成电路业务毛利率60.85%,同比回落7.10个百分点;存储器芯片业务毛利率9.58%,同比回落19.88个百分点;晶体业务毛利率17.47%,同比提升7.08个百分点。分季度毛利率显示:公司17AQ1毛利率29.91%,同比回落17.93个百分点,环比回落2.26个百分点;17AQ2毛利率35.78,同比降幅缩窄到0.40个百分点,环比提升5.87个百分点。考虑到17AQ2毛利率已显著好转,预计公司17年下半年和18年毛利率将企稳回升。 终止筹划重大资产重组。公司于17年7月17日发布公告,终止对长江存储的收购。由于长江存储的存储器芯片工厂项目投资规模较大,目前尚处于建设初期,短期内无法产生销售收入,公司认为收购的条件尚不够成熟,同意终止本次股权收购。本次重组的终止,不会对公司现有生产经营活动和财务状况造成重大不利影响,也不会影响公司既定的战略规划。 盈利预测与投资建议:预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.62与0.76元,按9月13日29.16元收盘价计算,对应的PE分别为46.7倍与38.2倍。目前估值相对电子行业水平合理,首次给予“增持”的投资评级。

事件:华数传媒(000156)公布2017年半年报。 点评:业绩符合预期。2017年上半年,公司实现营业利润3.06亿元,同比增长7.02%;实现净利润3.08亿元,同比增长4.20%;基本每股收益0.21元。 收入稳健增长。2017年上半年,公司实现营业收入14.97亿元,同比增长6.97%;其中第二季度实现营业收入7.87亿元,同比增长8.34%,环比增长10.71%,单季增长势头良好。收入增长主要受益于宽带及数据通信、互联网电视和云宽带对外合作等业务的较快增长。预计数字电视、节目传输这两项传统业务收入将小幅减少,而增长较快的几项业务未来有望延续当前增长势头,对整体营收的贡献逐步提升。 用户数量增长潜力较大,预计收入将取得较快增长。2016年,杭州市实现生产总值11050.49亿元,比上年增长9.5%;至16年底,全市常住人口达到918.80万人,比2015年末增加17.00万人,同比增长1.89%。2017年8月11日,浙江省人民政府发布通知,撤销县级临安市,设立杭州市临安区。2017年1-7月,杭州房地产竣工情况良好,销售面积在去年同期高速增长后也只是小幅回落。因此,无论是从现有的经济总量、辖区面积上看,还是从房地产开发和销售情况来看,杭州都有望吸引增量人口前来工作、生活,他们有望成为公司数字电视、宽带、互联网电视等业务的增量用户。城中村村民搬迁后,居住条件有望改善,在数字电视、宽带、互联网电视等方面的消费有望提升。因此,预计公司2018-19年营收将取得较快增长。 毛利率小幅下降,未来有望提升。2017年上半年,公司实现综合毛利率44.38%,同比降低0.84个百分点。预计随着互联网的发展,互联网电视等高毛利业务在整体营收中的比例将进一步提高,从而拉动公司综合毛利率水平小幅提升。 盈利预测与投资建议:预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.46元与0.59元,按8月31日15.02元收盘价计算,对应的PE分别为32.6倍与25.6倍。目前估值相对文化传媒行业水平合理,考虑到杭州城区扩围,公司用户数量增长潜力较大,首次给予“买入”投资评级。

涤纶量价齐升,上半年业绩大幅增长。公司是我国涤纶长丝的龙头企业,目前拥有涤纶长丝产能约410万吨。2016年以来,涤纶长丝行业供需好转,产品价格不断上涨。今年上半年,涤纶行业景气稳步提升,上半年公司涤纶长丝销售均价8614元/吨,同比上涨22.3%。涤纶销量179.2万吨,同比增长9.4%。在量价齐升的推动下,公司涤纶长丝实现收入134.1亿元,同比增33.69%,毛利率11.64%,提升3.79个百分点,推动了上半年业绩的大幅增长。 涤纶长丝行业景气有望继续维持。受新增产能放缓,落后产能退出等因素影响,近年来涤纶长丝供需好转,行业景气度出现复苏。目前时点来看,未来行业新增产能仍相当有限,2016、2017年新增产能预计不到250万吨,主要为少数实力雄厚的龙头企业。需求方面,我国纺织服装领域希望仍稳步增长,有望带动化纤领域需求。未来我国化纤、涤纶领域需求有望保持在6%-8%左右的增速。在行业新增产能放缓的情况下,涤纶行业供需有望继续改善,行业景气有望维持在较高水平。 收购浙石化股权,产业链一体化进一步完善。公司持续向产业链上游延伸,打造PX-PTX-涤纶长丝的一体化产业链。上半年公司以10.1亿元价格向大股东桐昆集团收购了浙江石化20%股权,产业链一体化进一步完善。目前浙江石化4000万吨炼化一体化项目目前正稳步推进,其中一期2000万吨预计2018年投产。届时公司有望将成为集炼油、化工和涤纶长丝为一体的全产业链企业,行业龙头地位进一步巩固。 盈利预测和投资建议:预计公司2017、2018年EPS分别为1.18元和1.54元,以8月28日收盘价14.44元计算,对应PE分别为12.3倍和9.4倍。维持“买入”的投资评级。

事件:中国联通(600050)公布2017年半年报。2017年上半年,公司实现营业收入1381.6亿元,同比下降1.5%;实现营业利润41.98亿元,同比增长96.97%;实现归属于母公司股东的净利润7.78亿元,同比增长74.34%,基本每股收益0.04元。 点评:移动业务稳健增长。2017年上半年,公司实现营业收入1381.6亿元,同比下降1.5%,主要是由于公司销售通信产品收入下降所致;公司主营业务收入稳步增长,实现1241.1亿元,同比增长3.2%,主要受益于移动业务主营收入同比增长5.2%(768.4亿元)。而固网业务主营收入465.7亿元,与上年持平。预计2017年下半年和2018年,公司移动业务仍将保持稳健增长;公司整体营收上,预计2017年全年略有下降,2018年小幅增长。 业绩快速增长,毛利率有所提升。2017年上半年,公司实现净利润7.78亿元,同比增长74.34%;毛利率25.35%,同比提升1.57个百分点;主要是由于销售通信商品成本减少带来的其他业务支出减少,进而使得营业成本减少所致。预计2017年下半年和2018年,公司的毛利率将稳步提升,业绩有望延续快速增长。 混改方案落地,互联网巨头纷纷参股。公司拟向中国人寿、腾讯信达、百度鹏寰、京东三弘、阿里创投、苏宁云商、光启互联、淮海方舟和兴全基金非公开发行不超过9,037,354,292股,预计募集资金总额不超过617.25亿元,用于“4G能力提升项目”、“5G组网技术验证、相关业务使能及网络试商用建设项目”和“创新业务建设项目”。BATJ拥有大量用户资源,把持着多项应用的流量入口,其参股有望与联通形成协同效应,提升流量收入。 盈利预测与投资建议:假设混改方案在2017年年报披露前实施,预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.07元与0.17元,按8月28日8.35元收盘价计算,对应的PE分别为123.2倍与50.3倍。目前公司估值偏高,考虑到混改力度及未来业绩增速,首次给予“增持”的投资评级。 风险提示:固网业务大幅下滑、系统性风险。

事件:瀛通通讯(002861)公布2017年半年报。2017年上半年,公司实现营业收入3.45亿元,同比增长62.98%;实现营业利润4590万元,同比增长75.88%;实现净利润4488万元,同比增长51.85%,基本每股收益0.44元。公司预计2017年1-9月净利润增长1.74%-15.40%。 点评:收入快速增长。2017年上半年,公司实现营业收入3.45亿元,同比增长62.98%,收入增长受益于主要客户的订单量增加。上年同期,公司收入处于相对低位;预计随着同比基数提高,公司2017年下半年和2018年收入增速将有所放缓。 业绩超出预期,毛利率小幅提升。上半年公司实现净利润4488万元,同比增长51.85%;综合毛利率30.67%,同比提升1.21个百分点;主要是由于公司收入结构改善所致。上半年,公司声学产品毛利率为37.42%,同比降低3.05个百分点;数据线及其他产品毛利率为6.16%,同比降低3.97个百分点;加工业务毛利率为23.40%,同比降低8.73个百分点;其中毛利率较高的声学产品营业收入同比增长134.33%,因此,尽管各项业务毛利率有所降低,但综合毛利率仍有一定提升。预计随着iPhone 6、6s系列手机用户的换机需求逐步释放,公司声学产品业务占比有望进一步提升、毛利率将企稳,带动综合毛利率小幅提升。 客户优势突出,业绩有望快速增长。公司已在通讯线材和消费电声产品领域树立了良好的口碑,并与多家大型客户建立了稳定的合作关系,进入了苹果、索尼、诺基亚、三星、vivo等国际知名品牌客户的供应链。2014、2015、2016年和2017年上半年,苹果产业链占公司总销售额的比例分别为72.11%、73.09%、76.82%和75.89%。2017年下半年,苹果公司将发布新品手机,届时将提升整个产业链的景气度,预计公司将从中受益,2017年第四季度和2018年业绩有望快速增长。 IPO顺利实施,募投项目有序开展。2017年上半年,公司顺利实施IPO,发行3068万股新股,募集资金(净额)4.51亿元,主要用于便携数码通讯线材技改及扩产、便携数码数据传输线建设、便携数码耳机建设、研发中心建设项目,并补充流动资金1亿元。当前公司声学产品毛利率较高,为满足声学产品业务发展的需要,公司优先建设便携数码耳机项目,截至2017年上半年末,共投入3442.13万元;该项目建成后将新增耳机半成品5000万条/年、耳机成品2000万条/年的产能,满足公司不断增长的产品订单需求,增强公司的盈利能力和整体竞争实力。 盈利预测与投资建议:预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为1.07与1.37元,按8月23日33.19元收盘价计算,对应的PE分别为31.4倍与24.4倍。目前估值较为合理,首次给予“增持”的投资评级。

投资要点: 公司公布2017半年报,上半年公司实现营业收入30.73亿元,同比增长37.40%,净利润5.05亿元,同比增长82.93%,基本每股收益 0.21元。 氯碱业务量价齐升,上半年业绩大幅增长。公司产品包括PVC、烧碱、PVC 制品、土壤调节剂、环保脱硫剂等。目前拥有PVC、烧碱产能各60万吨。2016年6月公司中谷矿业30万吨PVC/烧碱项目投产,推动上半年PVC 与烧碱销量同比大幅增长。此外氯碱产品自2016年下半年以来价格开始上涨,上半年PVC、烧碱均价高于同期。受益此,上半年公司化工产品收入23.93亿元,同比增长114.22%,其中PVC 收入16.72亿元,同比增长112.06%,烧碱收入5.62亿元,同比增长230.02%。 氯碱业务量价齐升推动公司上半年业绩大幅增长。 氯碱业务景气有望维持。氯碱行业自2016年下半年以来价格开始上涨,带动景气提升。今年8月份PVC 价格迎来新一轮上涨。近年来氯碱行业在供给侧改革的推动下,产能持续收缩。需求则有望在房地产、基建等领域带动下保持稳定增长。此外今年以来环保力度明显加强,行业供给持续受限。氯碱行业景气有望维持在较高水平。 土壤调节剂业务空间广阔,PPP 模式助力公司快速发展。我国土壤盐碱化、酸化问题严重,土壤修复市场空间广阔。公司以氯碱产业的副产物电石渣和盐酸作为土壤修复剂的原料,通过承包流转盐碱地改良,建立土壤修复示范基地进行推广。一方面可为公司产品做示范,另一方面改良好的土地可获得补贴并转包,收益可观。上半年公司与通辽市签订了《通辽市100万亩盐碱地土壤改良PPP 项目合作协议》,计划投资25亿元,有望进一步推动土壤修复业务的快速增长。 盈利预测和投资建议:预计公司2017、2018年EPS 分别为0.52元和0.64元,以8月22日收盘价7.83元计算,对应PE 分别为15.0倍和12.2倍,维持 “增持”的投资评级。 风险提示:产品价格大幅下跌、新业务进展低于预期。

投资要点: 公司公布2017半年报,上半年公司实现营业收入 20.02亿元,同比增长25.48%,净利润2.53亿元,同比增长19.09%,基本每股EPS 0.82元。 除草剂是业绩增长主要动力。公司主营业务为杀虫剂和除草剂,包括菊酯和草甘膦、麦草畏等品种。上半年杀虫剂、除草剂分别实现收入10.37亿元、7.11亿元,同比增长11.63%和30.46%。除草剂是上半年业绩增长的主要动力。一方面草甘膦价格较去年同期有所上涨,另一方面上半年麦草畏销量实现大幅增长。在两方面因素带动下,上半年公司除草剂销售均价3.8万元,同比提升56.9%。此外上半年杀虫剂收入11.37亿元,同比增长11.63%,销售均价16.71万元,增长6.2% 草甘膦价格上涨,有望提升业绩。受环保政策趋严及中央督察组入驻等因素影响,下半年以来草甘膦供给受限,推动了价格快速上涨。目前草甘膦市场价 2.35万元/吨,自 6月底以来价格上涨 14.6%。随着四季度旺季来临及环保政策的持续收紧,价格有望继续上涨,公司拥有3万吨IDA法草甘膦产能,有望充分受益。 麦草畏市场前景广阔,保障公司长期成长。近年来抗草甘膦杂草问题不断提升,国际农化巨头纷纷推广新型耐麦草畏转基因作物,为麦草畏市场增长打开了空间。随着美国环保部批准麦草畏新型制剂的应用,孟山都、巴斯夫等巨头开始大力推广的耐麦草畏作物,有望为麦草市场带来大量新增需求。上半年公司麦草畏销售大幅增长,未来前景广阔。公司目前产能6500吨,随着如东二期投产,产能将进一步扩产2万吨,规模位居全球第一,有望充分受益麦草畏景气的提升,保障业绩的长期增长。 盈利预测和投资建议:预计公司2017、2018年EPS分别为1.77元和2.28元,以8月21日收盘价41.86元计算,对应PE分别为23.7倍和18.3倍,维持 “增持”的投资评级。

事件:海信电器(600060)公布2017年半年报。2017年上半年,公司实现营业收入135.67亿元,同比增长2.09%;实现营业利润4.65亿元,同比减少43.19%;实现归属于上市公司股东的净利润3.96亿元,同比减少46.55%,基本每股收益0.30元。 投资要点点评:液晶面板成本拖累业绩,下半年毛利有望回升。2017年上半年,公司业绩低于预期。公司上半年实现营业收入135.67亿元,同比增长2.09%;实现归属于上市公司股东的净利润3.96亿元,同比减少46.55%;业绩下滑主要是由于液晶面板价格持续大幅上涨,拖累公司毛利率所致(毛利率仅为13.75%,同比下滑2.92个百分点)。而据中国电子视像行业网权威数据,7月份TV面板价格大幅下降。此外,2017年6月,海信激光电视占80英寸及以上电视市场的份额已经超过50%。若面板降价趋势持续,公司液晶电视上的毛利率有望逐步提升;加上激光电视的快速发展;预计2017年下半年和2018年,公司业绩将有明显改善。 淡季不淡拐点可期。第二季度历来是公司的经营淡季。2017年,公司在第二季度单季营收上,实现2009年之后首次环比增长;实现2013年之后首次同比双位数增长;已超过2013年水平,创历史新高。 控股股东海信集团赞助2018年世界杯。公司2017年4月7日披露,海信集团与国际足联签署《世界杯赞助协议》,成为2018年世界杯的电视官方赞助商和官方电视机产品供应商。 证金公司增持。截至6月30日,证金公司持股比例为2.83%,与3月31日相比提升1.90个百分点。 盈利预测与投资建议:预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为1.08元与1.43元,按8月18日14.63元收盘价计算,对应的PE分别为13.5倍与10.3倍。目前估值较为合理,首次给予“增持”的投资评级。 风险提示:行业出现价格战、系统性风险。

光学膜放量推动业绩维持高增长。上半年以来公司光学膜二期项目部分产能投产,投产产品包括薄型 PET 基材、特种隔热膜、水汽阻隔膜等新产品。此外公司其他新产品亦不断推出,产品结构进一步优化,加上产能利用率的提升,推动业绩的快速增长。上半年光学膜业务共实现收入51.07亿元,同比增长39.16%,毛利率38.74%,提升0.36个百分点,是业绩增长的主要动力。目前公司光学膜产品已实现对国际国内200余家一二线客户的全面量产供货。随着公司高端产品的不断推出,公司光学膜盈利有望延续快速增长的势头。 光学膜二期项目保障未来增长。光学膜二期项目包括1.02亿平方米先进高分子膜材料以及1亿片裸眼3D模组产能,在原有品种基础上新增纳米多层层叠膜、多层特种隔热膜、多层高档装饰膜、水汽阻隔膜、隔热膜等高端高分子膜材料产品。光学膜二期项目将于2017年初逐步投产,为公司2017-2020年的业绩增长提供有力支撑。 经营现金流大幅改善。上半年公司经营现金流17.6亿元,同比大幅增长572%。现金流的改善主要受益于两方面,一方面公司收回去年应收账款,另一方面公司采取了一系列措施进一步强化账期管理,加速应收款回流。 盈利预测和投资建议:预计公司2017、2018年EPS分别为0.75元和1.01元,以8月4日停牌前收盘价19.40元计算,对应PE分别为25.8倍和19.1倍,维持 “增持”的投资评级。 风险提示:新项目进度不及预期,市场竞争加剧。

投资要点: 公司公布2017半年报,上半年公司实现营业收入40.36亿元,同比增长84.68%,净利润4.84亿元,同比增长3080.63%,每股EPS 0.60元。公司预计1-9月份实现净利润为6.6-7.2亿元,同比增长565%-626%。 丙烯酸景气提升推动上半年业绩大幅增长。公司主要产品丙烯酸及丙烯酸酯自2016年中以来,行业景气复苏,价格大幅上涨。2017年上半年,丙烯酸均价同比上涨60.3%,丙烯酸甲酯、丁酯均价同比分别上涨62.1%和46.7%,产品价差亦大幅提升。在产品价格及价差大幅提升的推动下,上半年公司丙烯酸及酯业务实现收入26.8亿元,同比增长66.5%,毛利率24.98%,同比提升10.63个百分点,推动了上半年业绩的大幅增长。 PDH盈利提升,未来有望保持。2016以来,丙烯价格上涨,丙烷价格则保持低位,PDH项目价差大幅提升,今年上半年以来仍保持在较高水平。受益于此,上半年子公司卫星能源实现收入11.3亿元,同比增长41%,净利润0.9亿元%,同比增长542%。上半年30万吨聚丙烯项目建设完成,45万吨PDH项目预计两年后投产。未来公司PDH项目盈利有望继续提升。 SAP树脂开始放量,未来增长可期。上半年SAP树脂实现收入0.88亿元,同比增长683%,销量增长383%,毛利率6.14%,实现由亏转正,公司大客户战略初现成效。目前公司高端产品已进入恒安、倍康等国内一线品牌,并在美国、南美、东南亚、欧洲等区域实现了较好地销售。随着二期项目6万吨产能投产,公司SAP树脂业务有望保持快速发展。 盈利预测和投资建议:预计公司2017、2018年EPS分别为1.15元和1.49元,以8月14日收盘价15.79元计算,对应PE分别为13.7倍和10.6倍,维持“增持”的投资评级。

2017年上半年,公司业绩基本符合预期。公司营业收入有所减少,主要是由于收入确认滞后于订单量的增长所致;毛利率有所降低,主要是由于毛利率相对较高的H型监控记录板销售占比降幅明显所致。公司管理费用降低较多,原因是公司严格控制预算支出,同时人员减少,工资社保各项费用同比下降;此外,计入当期损益的政府补助高于上年同期;因此,在收入减少的情况下,公司业绩同比仍增长4.66%。“十三五”期间,有大量高速铁路和城市轨道交通项目在建或待开工,公司将从中受益,预计随着收入的逐步确认,公司2017年全年收入同比小幅减少,业绩略有增长;2018年收入将稳健增长,业绩稳步提升。 事件:思维列控(603508)公布2017年半年报。2017年上半年,公司实现营业收入2.28亿元,同比减少21.23%;实现营业利润8687万元,同比增长27.89%;实现归属于上市公司股东的净利润7594万元,同比增长4.66%;基本每股收益0.47元。 点评:业绩基本符合预期。2017年上半年,公司实现营业收入2.28亿元,同比减少21.23%,主要是由于收入确认滞后于订单量的增长所致;预计随着收入的逐步确认,公司2017年全年收入同比小幅减少,在大量高速铁路和城市轨道交通项目在建或待开工的背景下,预计公司2018年收入将稳健增长。2017年上半年,公司毛利率57.52%,同比减少5.21个百分点,主要是由于毛利率相对较高的H型监控记录板销售占比降幅明显所致;预计2017年下半年和2018年,公司的毛利率依然会低于2016年的水平。2017年上半年,公司管理费用降低较多,原因是公司严格控制预算支出,同时人员减少,工资社保各项费用同比下降;预计未来随着收入的稳健增长,管理费用率将逐年降低。基于此,预计公司2017年全年业绩略有增长,2018年业绩将稳步提升。 盈利预测与投资建议:预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为1.21与1.49元,按8月11日48.41元收盘价计算,对应的PE分别为40.0倍与32.4倍。目前估值较为合理,首次给予“增持”的投资评级。

2017年上半年,公司业绩略逊预期。业绩下滑主要是由于传统的媒介代理业务毛利率降低较多所致。而在数字营销业务上,公司营收比上年同期实现了两位数增长,毛利率也略有提升,该业务已逐渐成为公司主要的利润来源,预计未来仍将保持平稳较快增长。公司现金收购了上海拓畅,未来随着移动互联网广告市场的高速发展,预计收购标的将给公司带来良好的回报。 事件:省广股份(002400)公布2017年半年报。2017年上半年,公司实现营业收入44.73亿元,同比增长0.91%;实现营业利润2.28亿元,同比减少34.19%;实现归属于上市公司股东的净利润1.90亿元,同比减少26.61%,基本每股受益0.11元。由于公司部分子公司业绩有所下滑及部分并购公司存在商誉减值迹象,公司预计2017年1-9月归属于上市公司股东的净利润同比减少30%-60%。公司已于6月8日进行了权益分派,每10股转增3股并派发现金股利0.38元。 点评:传统业务毛利率降低较多,数字营销逐渐扛起大旗。2017年上半年,公司实现营业收入44.73亿元,同比增长0.91%;其中媒介代理业务实现营业收入24.87亿元,同比减少3.48%,毛利率为8.61%,同比降低3.65%;数字营销业务实现营业收入16.35亿元,同比增长12.52%,毛利率为18.29%,同比提升0.08%,该业务已逐渐成为公司主要的利润来源。2017年上半年,公司在2016年的基础上,加速布局全营销生态平台,全力打造营销大数据联盟,并持续扩张全产业链布局。预计2017年下半年和2018年,公司在媒介代理业务上将继续承压,而在数字营销业务上,将保持平稳较快增长。 公司使用自筹资金5.28亿元收购了上海拓畅80%的股权。 盈利预测与投资建议:预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.24元与0.34元,按8月8日6.18元收盘价计算,对应的PE分别为26.0倍与18.4倍。目前估值低于行业水平,首次给予“增持”的投资评级。 风险提示:并购标的业绩低于预期、系统性风险。