事件:公司公布2018年中报,上半年公司实现营业收入186.76亿元,同比增长27.89%,实现净利润13.61亿元,同比增长119.33%,扣非后的净利润13.35亿元,同比增长122.72%,实现基本每股收益0.98元。 涤纶景气向上,量价齐升带动业绩大幅增长。2016年至今,涤纶长丝行业供需好转,价格持续上涨,行业景气持续向上。2018年上半年,涤纶行业景气继续保持向上势头,华东地区涤纶POY、DTY、FDY均价分别为9036、10659、9486元/吨,同比分别上涨8.7%、8.2%、10.6%。受益于此,公司上半年涤纶POY、DTY、FDY销售均价分别上涨14.01%、10.29%和10.48%。受益产品价格的上涨,上半年公司综合毛利率15.24%,创历史新高。此外公司产能持续扩张,其中恒邦二期和技改项目于2017年投产,嘉兴石化30万吨项目、恒邦三期项目20万吨和恒腾三期60万吨项目于上半年投产。产能的释放带动了产销量的提升。上半年公司实现涤纶长丝销售212.3万吨,同比增长18.4%。涤纶长丝的量价齐升带动了上半年业绩的大幅增长。 涤纶、PTA景气有望延续,提升下半年业绩。近年来涤纶长丝供需好转,行业景气度持续复苏。未来行业年新增产能不到3%,而需求方面,我国化纤、涤纶领域需求有望保持在6%-8%左右增速,行业景气有望继续延续。7月以来PTA、涤纶长丝价格快速上涨,其中PTA现货价格涨幅达31.1%,涤纶长丝涨幅在20%左右。公司作为国内涤纶长丝龙头,目前拥有540万吨涤纶长丝和370万吨PTA产能,业绩弹性较大,下半年业绩有望进一步提升。 龙头产能继续扩张,保障领先优势。未来公司仍将继续加码涤纶长丝投入,产能继续扩张以保持行业领先优势。下半年恒腾三期60万吨产能中剩余的10条生产线将全部开启。此外,恒邦四期30万吨绿色智能化纤维项目、恒优化纤30万吨差别化POY项目和30万吨POY技改项目也将陆续投产,未来两年公司的长丝产能将分别扩充至570万吨和660万吨,届时公司的规模优势将进一步提升。 收购浙江石化股权,产业链一体化进一步完善。公司持续向产业链上游延伸,打造PX-PTX-涤纶长丝的一体化产业链。随着嘉兴石化二期投产,公司PTA已基本实现自给。2017年公司向大股东桐昆集团收购了浙江石化20%股权,产业链一体化进一步完善。目前浙江石化4000万吨炼化一体化项目目前正稳步推进,共包括4000万吨炼油、800万吨对二甲苯、280万吨乙烯。其中一期2000万吨预计年内投产。届时公司有望将成为集炼油、化工和涤纶长丝为一体的全产业链企业。 盈利预测和投资建议:预计公司2018、2019年摊薄后EPS分别为1.57元和1.95元,以8月15日收盘价18.52元计算,对应PE分别为11.8倍和9.5倍。维持“买入”的投资评级。 风险提示:产品价格下跌、新项目进度低于预期

事件: 公司公布2018年中报,上半年公司实现营业收入43.59亿元,同比增长8.00%,实现净利润3.27亿元,同比下滑32.53%,扣非后的净利润3.24亿元,同比下滑32.83%,实现基本每股收益0.31元。 产品价差下行及嘉兴基地停产拖累业绩。公司主要产品包括丙烯、丙烯酸和丙烯酸酯,其中丙烯酸及酯是最主要的利润来源。2017年9月份以来,丙烯酸及酯价格总体处于回调态势。今年上半年,丙烯酸均价同比下滑6.2%,丙烯酸甲酯、丁酯均价同比分别上涨10.6%和2.3%,而原材料丙烯、甲醇、正丁醇等涨幅相对较大,导致产品价差回落。此外嘉兴工业园区供汽事故导致嘉兴基地停产,丙烯酸及酯销量下滑。上半年丙烯酸及酯业务实现收入24.2亿元,同比下滑9.67%,毛利率17.07%,同比下降7.91个百分点,严重拖累了上半年业绩。 二季度业绩大幅好转,下半年有望继续回升。二季度以来,公司生产恢复正常。随着下游需求的逐步提升,丙烯酸及酯价格、价差不断上行,推动了二季度盈利的大幅好转。二季度公司实现营业收入26.06亿元,同比增长22.86%,实现净利润2.14亿元,同比增长10.95%,环比增长88.72%。随着三季度传统需求旺季的到来,公司下半年业绩有望进一步回升。 PDH盈利提升,多项目投产保障未来业绩。2018年以来,受丙烯价格上涨带动,丙烷-丙烯价差小幅扩大,带动了公司PDH项目盈利的提升。上半年子公司卫星能源实现净利润1.92亿元,同比增长21.6%。公司45万吨PDH二期与15万吨聚丙烯二期预计分别于2018年底和2019年投产,作为丙烯酸与丙烯酸酯项目扩产的配套,有望为公司业绩增长提供保障。 乙烷裂解项目提供长期空间。公司规划在连云港投入300多亿元建设乙烷裂解及PDH等项目,总产能400万吨,目前项目正有序推进,项目设计、专利技术许可、长周期设备采购等一系列协议正式签订,并实质性开展工作。3月份公司公告与SUNOCO成立合资公司,运营乙烷出口设施。7月份公司完成了首批乙烷专用运输船的租赁协议签订,这些措施都有助于提升公司的乙烷原料供应优势,保障乙烷裂解项目的顺利推进。受益于美国页岩气革命,乙烷裂解制乙烯盈利前景可观,有望为公司盈利提供长期增长空间。 盈利预测和投资建议:预计公司2018、2019年EPS分别为0.82元和1.17元,以8月10日收盘价9.38元计算,对应PE分别为11.5倍和8.0倍,维持 “增持”的投资评级。 风险提示:产品价格下跌、新项目进度低于预期。

事件: 2018年8月10日,公司发布中报,上半年实现营业总收入7.40亿元,同比增长60.35%;归母净利润3.75亿元,同比增长52.21%;加权平均净资产收益率15.17%,同比提升3.22个百分点。 点评: 业绩增长超预期。18年上半年,公司营收、净利润维持高速增长,显著超出市场一致预期。其中,公司Q2营业总收入、归母净利润分别为4.18亿元、1.97亿元,分别同比增长66.93%、56.85%,较一季度增速进一步提升。业绩增长的原因包括:入库垃圾量、上网电量稳步增长,子公司伟民设备环保设备销售增长和技术服务费增加,餐厨垃圾、垃圾渗滤液业务规模扩大以及期间费用率明显降低。 新项目投运,垃圾焚烧业务稳定增长。受益于苍南1000吨/日的垃圾焚烧项目于2018年初运营,上半年公司生活垃圾入库量198.12万吨、完成上网电量6.01亿度,分别同比增长9.77%、13.61%;上网电量/发电量比例81.88%,同比基本持平;单位入库垃圾上网电量303.35千瓦时,同比增加10.24千瓦时;平均上网电价0.647元/度,同比基本持平。由此可见,垃圾焚烧运营能力的增加叠加发电效率的提升,构成公司运营业务的持续增长动力。截止到18年6月30日,公司垃圾焚烧处理能力1.1万吨/日,同时18年公司预计实现武义、界首、万年、瑞安二期合计近3000吨/天焚烧处理能力投入运营。考虑到公司投产项目能够迅速达到较高的产能利用率,垃圾焚烧发电业务下半年预计持续增长。 餐厨垃圾处理、垃圾渗滤液处理逐步发力。18年上半年,公司合计清运处理餐厨垃圾3.95万吨,同比增长21.17%;处理垃圾渗滤液5.72万吨,同比增长61.58%。目前,温州餐厨垃圾处理已经进入试生产阶段,瑞安餐厨收运已经启动,下半年处理量持续增长可期。 新项目拓展加速,奠定长期发展基础。公司通过签约及收购方式获得垃圾焚烧发电、餐厨垃圾处理、渗滤液处理能力的持续增长。上半年公司新增4350吨/日的生活垃圾处理能力,新增500吨/日的餐厨垃圾收运能力,新增355吨/日的垃圾渗滤液处理能力。公司新项目拓展顺利,值得关注的有两点:一是公司实现产业链的延伸,逐步进入上游的垃圾清运领域,如签约平阳县300吨/日的运输及处理服务、郭溪和娄桥街道垃圾中转站委托运营、嘉善城区垃圾中转运输等;二是新签订的垃圾处理项目涵盖广东、江西等地区,异地扩张稳步进行。 期间费用控制良好,规模效应持续体现。与营收高速增长不同,公司期间费用增速显著低于收入增速。18H1公司销售费用472.38万,同比增长26.53%;管理费用4079.63万元,同比增长10.87%;财务费用2289.65万元,下降9.07%。14-18年,公司期间费用率持续下行,一方面体现出垃圾焚烧发电业务的较强规模效应,另一方面反映公司高效的管理效率。目前,公司负债结构非常保守,无短期借款、应付债券,账面仅存4.88亿元的长期借款。公司拟发行6.7亿元可转换债券用于苍南、瑞安、武义县垃圾焚烧项目,并于18年7月24日获得发审会通过。因此,考虑到公司9900吨/日的垃圾焚烧处理、餐厨和渗滤液处理项目建设,公司未来财务费用预计持续增长。 维持公司“增持”投资评级。暂时不考虑发行可转债转股影响,预计18、19年全面摊薄EPS分别为1.11元、1.52元,按照8月10日26.74元/股收盘价计算,对应PE分别为24.1和17.6倍。目前公司估值水平相对于未来的成长性基本合理。考虑公司核心设备自制、运营能力丰富、资金募集有保障、业绩兑现确定性较强等因素,虽然近期二级市场股价持续强势,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:存在“邻避”效应,垃圾焚烧项目建设进度不及预期;竞争加剧,异地项目拓展困难;首发解禁,二级市场股票抛压增加。

事件:公司公布2018年中报,上半年公司实现营业收入69.97亿元,同比增长48.42%,实现净利润16.80亿元,同比增长207.98%,扣非后的净利润16.81亿元,同比增长208.61%,基本每股收益1.04元。 主营产品涨价推动业绩大幅增长。公司主营业务包括氮肥、有机胺、己二酸、醋酸以及多元醇。近年来,公司主要产品景气均呈上升态势,产品价格不断上涨。2018年上半年,公司各主要产品价格继续保持上涨态势,其中化肥销售均价同比上涨19.36%,有机胺均价上涨13.75%,己二酸均价上涨11.73%,醋酸均价上涨75.41%,多元醇均价上涨13.40%。产品价格的上涨推动了公司收入与盈利能力的提升,带动了上半年业绩的大幅增长。其中二季度实现收入35.59亿元,同比增长57.78%,实现净利润9.46亿元,同比增长308.3%,单季度利润创历史新高。 多联产模式降低成本,竞争优势不断提升。公司依托先进的煤气化技术,打造了“一线多头”的柔性多联产生产模式,可根据行业形势灵活调整产品结构,综合成本优势显著。随着油价的持续上涨,煤化工的竞争优势不断显现。作为国内煤化工一体化路线的龙头企业,公司的成本优势将不断提升。上半年公司综合毛利率33.13%,同比提升14个百分点,盈利能力创历史新高。未来公司肥料功能化项目以及50万吨乙二醇项目预计年内投产,公司化工产品结构将进一步实现多元化,综合成本有望进一步下降,为公司业绩增长提供持续动力。 醋酸迎来高景气周期,贡献主要业绩增量。醋酸行业自2008年以来经过了近十年的景气低迷,随着过剩产能的逐步出清,醋酸行业供需开始好转,迎来景气上行周期。今年上半年,国内醋酸市场均价同比上涨70%,其中6月初价格一度上涨至5575元/吨,创十年来新高。受益于此,上半年公司醋酸业务实现收入12.77亿元,同比增长73%,贡献了主要的业绩增量。未来醋酸行业供需态势有望继续好转,景气有望持续提升。一方面下游PTA、EVA等行业景气较好,未来产能扩张较快。另一方面醋酸行业新增供给十分有限。8月以来国内多套醋酸装置集中检修,随着下游PTA、EVA需求旺季的到来,醋酸供给将进一步紧张,推动价格继续上涨,提振公司三季度业绩。 煤制乙二醇扩产,有望带来新的利润增长空间。我国乙二醇年进口量700万吨以上,进口替代空间广阔,为煤制乙二醇项目提供了良好的市场前景。公司煤制乙二醇5万吨项目已顺利投产,目前已成功应用于涤纶领域。通过持续的技术改进,目前该项目盈利能力较好。公司顺势扩产的50万吨产能预计将于2018年三季度投产,基于煤制乙二 盈利预测和投资建议:预计公司2018、2019年EPS分别为1.94元和2.27元,以8月9日收盘价18.8元计算,对应PE分别为9.7倍和8.3倍,维持“买入”的投资评级。 风险提示:产品价格下跌、新项目进度低于预期

事件: 2018年8月8日,公司发布18年中报:上半年公司实现营业总收入22.89亿元,同比增长16.67%;归属于上市公司股东的净利润5.00亿元,同比增长59.08%;基本每股收益0.65元。 点评: 扣非后净利润增长稳健,业绩增速基本符合预期。上半年公司净利润增长迅速,主要受转让官窑市场100%股权,产生1.6亿元非经常性损益影响。公司扣非后归母净利润3.56亿元,同比增长23.68%。其中,公司第二季度扣非后归母净利润1.89亿元,同比增长13.93%。业绩增长的原因:完成剩余30%的燃气发展公司股权收购,燃气销量和购销价差上升、固废项目投运、污水处理管网运营收入增加和水损率降低等。 各业务板块均衡发展,固废和燃气业务有望持续发力。公司各业务板块增长较为均衡,值得关注的是,固废处理业务上半年实现营业收入8.02亿元,同比增长18.07%;燃气业务实现营业收入7.91亿元,同比增长18.29%。公司固废项目建设较为顺利,上半年投运1000吨/天的大连垃圾焚烧发电厂,建成3000吨/天的顺德垃圾焚烧发电项目,预计年底建成500吨/天的廊坊垃圾焚烧二期项目,同时新增1200吨/天的孝感垃圾焚烧发电项目。公司目前累计垃圾焚烧发电设计处理能力22650吨/天,并且焚烧处理平均价格高于行业平均水平。预计随着新项目投运,固废处理业务收入稳定增长。17年12月21日,公司以4.38亿元竞得佛山市南海燃气发展30%股权,并于18年1月完成收购。燃气发展成为公司全资子公司,有利于增强公司对燃气发展的控制力,增加公司的盈利能力。随着政府持续推进清洁能源使用政策,铝型材、陶瓷行业的清洁能源改造有望为公司燃气业务带来增量需求。 应收账款增长较快,经营活动现金流有所走弱。公司期末应收账款账面价值5.37亿元,较期初增长58.07%,显著高于同期营业收入增幅。主要原因为公司的垃圾焚烧发电外地项目可再生能源补贴回款、污水处理和中转站以及餐厨垃圾处理业务政府结算进度延后。应收账款增长较快对公司的资金占用增加。另外,18年上半年公司的经营活动现金净流量4.34亿元,同比下降0.04%。目前,公司在建及筹建的垃圾焚烧发电项目较多,公司拟募集10亿元可转债用于项目建设。公司较为充裕的现金流以及发行可转债有利于在建及筹建项目落地。 维持公司“增持”投资评级。公司经营稳健踏实,其垃圾焚烧发电项目逐步进入运营期,构成业绩持续增长动力。预计18、19年公司全面摊薄EPS分别为1.10、1.21元,按照8月7日收盘价15.76元/股计算,对应PE分别为14.3、13.0倍。目前公司估值水平相对于同行业估值偏低,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:垃圾焚烧发电项目建设进度不及预期;垃圾焚烧业务竞争趋于激烈,新项目异地拓展困难;应收账款增加,回款放缓;资本支出增长,融资压力增加。

项目逐步投运,业绩增长基本符合预期。在去杠杆的背景下,环保行业在18年上半年面临较大的资金压力。公司上半年实现营业总收入54.16亿元,同比增长38.47%;营业利润7.35亿元,同比增长33.99%;归属于上市公司股东净利润6.07亿元,同比增长23.16%。业绩增速基本符合预期。业绩增长的主要原因为环卫业务规模快速扩张、固废处理项目运营量增加以及其他业务发展稳健等。分季度来看,第二季度公司实现营业总收入31.96亿元、归母净利润3.06亿元,分别同比增长52.51%、8.27%。二季度净利润增速显著低于营收增速,主要原因为毛利率下滑。18年下半年融资环境边际改善,预计公司营收持续增长。 主要业务增长稳健,环卫业务持续高速增长。分业务来看,市政施工业务实现营业收入14.74亿元,同比增长26.81%,毛利率22.70%,同比下滑9.08个百分点;环卫服务业务实现营业收入14.45亿元,同比增长101.89%,毛利率19.06%,同比提升1.25个百分点;再生资源业务实现营业收入10.14亿元,同比增长23.27%,毛利率28.91%,同比提升10.66个百分点;环保设备安装及技术咨询业务实现营业收入9.90亿元,同比增长9.55%,毛利率72.73%,同比提升21.89个百分点;固体废物处理业务实现营业收入1.60亿元,同比增长93.50%,毛利率12.51%,同比提升4.15个百分点;污水处理业务实现营业收入1.68亿元,同比增长19.06%,毛利率下滑3.13个百分点;自来水销售实现营业收入0.70亿元,同比增长5.05%,毛利率29.84%,同比下滑9.75个百分点。值得关注的是,其一,公司环卫服务业务持续高速增长,实现规模和毛利率的双升,其主要原因为公司抓住环卫市场化机遇,中标规模持续扩大,并且公司环卫业务毛利率的提升可能与项目质量的提高有关;其二,再生资源业务毛利率提升显著,主要受公司规模扩大对上游供应商议价能力增强和单位成本分摊的固定成本减少影响;其三,固体废弃物处理业务营收增长迅速,与公司的垃圾焚烧发电、餐厨垃圾处理等项目投运规模增加,处理量上升有关。 订单规模持续扩张,奠定业绩兑现基础。18年上半年公司新签合同量和新增处理能力持续增加,主要体现在三方面:一是公司在传统固废项目、水环境治理、场地修复、城乡环境综合整治签约投资额82亿元;二是环卫市场开拓较为出彩。上半年公司新增环卫清扫保洁运营项目60个、新增落地年合同额13.56亿元,累计年合同金额26.7亿元;三能力4.1万吨/日,新增自来水处理能力7万吨/日。后续浦华环保收购完成后,预计新增处理规模69万吨/日,水务板块规模将会显著扩张。因此,预计随着公司各业务板块的订单落地,业绩有望持续增长。 期间费用增长迅速,预计费用率保持高位。18年上半年,公司三项费用合计9.34亿元,同比增长56.08%,显著高于同期营收增长幅度。分项数据来看,销售费用1.28亿元,同比增长146.09%;管理费用5.04亿元,同比增长45.44%;财务费用3.02亿元,同比增长51.06%。销售费用增长较快,主要受市场拓展费用增加影响;财务费用增长主要原因为公司业务规模扩大,融资规模增长,利息支出增加。目前,公司固废业务、PPP项目、环卫业务均需要资金投入,预计财务费用支出仍将增长,期间费用率保持高位。 经营活动现金流承压,短期难以改观。公司上半年销售商品、提供劳务收到的现金27.04亿元,与营业总收入比值仅为0.50倍,经营活动现金流量净额-10.69亿元,同比下降95.33%。公司经营活动现金流不佳,一方面与业务规模扩大需要支付的工资、材料成本、各项税费增长有关;另一方面,与公司应收账款增长较快、回款放缓有关。考虑公司过往经营活动现金流状况以及环卫业务、废弃电器电子拆解基金回款周期较长等因素,预计公司未来经营活动现金流较难改观,公司仍需要持续进行外部融资支撑业务拓展。 拟回购股份,提振市场信心。2018年6月27日,公司发布公告,拟通过证券交易所集中竞价方式回购公司股份。本次公司拟回购的股份价格不超过22元/股,回购金额不低于5亿元,不超过10亿元。资金来源为自有和自筹资金。公司目前估值水平较低,回购股份一方面将会减少总股本增加每股收益,提升每股价值;另一方面,将会提振投资者信心。因此,若后续回购实施将对公司二级市场股价产生积极影响。 维持公司“增持”投资评级。截至18年8月6日,公司二级市场股价15.25元/股,对应18年、19年PE14.3、11.2倍。公司估值水平明显低于同行业。公司经营活动现金流不佳,但公司实际控制人为教育部,公司融资仍较为顺畅。考虑到公司的成长预期以及目前的低估值水平,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:垃圾焚烧发电项目建设进度不及预期;PPP项目融资进度不及预期;环卫市场竞争激烈,毛利率较低;期间费用增加过快。

事件: 公司公布2018年中报,2018上半年公司实现营业收入300.54亿元,同比增长23.02%,净利润69.5亿元,同比增长42.97%,扣非后的净利润64.5亿元,同比增长35.21%,基本每股收益2.54元。 MDI景气维持高位,主营产品量价齐升。MDI行业景气自2016年以来持续提升。2018年上半年,纯MDI均价同比上涨13.48%,聚合MDI均价同比下滑5.13%,景气总体保持在较高水平。此外石化业务、精细化学品及新材料业务也呈现较好态势。上半年MDI、石化、精细化学品及新材料业务分别实现销量94.8万吨、182.2万吨及14.1万吨,同比增长9.2%、20.1%及46.4%,贡献收入168.11亿元、83.20亿元及 26.86亿元,同比提升20.26%、20.28%及51.97%。公司主营产品均呈现量价齐升的态势,带动上半年业绩实现快速增长。 产品价格回落导致二季度增速放缓,三季度有望提升。从单季度业绩看,二季度公司实现收入164.52亿元,同比增长22.57%,环比增长20.95%,实现净利润34.04亿元,同比增长27.68%,环比下降4%。二季度业绩增速放缓主要是受MDI以及石化产品价格回落所致。二季度纯MDI、聚合MDI市场均价分别较一季度下跌13.10%和10.88%,石化产品中丙烯酸、环氧丙烷等也小幅下滑。受此影响,二季度公司综合毛利率37.72%,环比下滑5.31个百分点。三季度以来,国内外多套MDI装置因不可抗力等因素停产检修,行业供给收紧,推动价格再次上涨。预计三季度公司业绩增速有望回升。 多元化布局逐步进入收获期,业绩增长仍有潜力。公司大力发展特种化学品业务,逐步打造成为公司的重要盈利来源。上半年精细化学品与新材料业务收入26.86亿元,增长51.97%,贡献毛利8.98亿元,增长60.93%,占毛利的比重提升至7.45%。公司新材料品种多为细分领域稀缺品种,盈利能力较强,进口替代空间广阔。2018-2019年仍有SAP、TDI、PC等多个项目投产,有望为公司业绩增添新的增长动力。 维持“买入”评级。预计公司2018、2019年EPS为4.80元和5.45元,以8月6日收盘价47.05元计算,PE分别为9.8倍和8.6倍,维持 “买入”的投资评级。 风险提示:原油价格大幅波动、行业扩产力度超出预期

大气网格化监测领域竞争优势凸显。公司的大气网格化监测系统,通过组合布局小型化监测设备,形成大范围、高密度监控网络,能为精确治霾提供依据,得到政府环保部门的亲睐。目前公司在全国80个城市,其中40个地级市、40个县级市使用网格化监测系统,而大气污染严重的“2+26”城市中有16个使用公司的网格化监测产品,充分体现产品的竞争力。公司专注于大气监测系统领域,市场份额行业领先。随着17年9月,中国中央办公厅、国务院要求的到2020年,通过深化改革,全面建立环境监测数据质量保障责任体系,健全环境监测质量管理制度等政策逐步落地,监测市场需求有望持续提升。 运维及咨询业务拓展迅速,有望增加盈利的持续性和稳定性。目前环保部门从采购监测设备及系统向采购数据转变。而公司的运营及咨询业务作为网格化监测系统的协同业务,随着地方环保部门对监测数据需求的增加,业务量出现快速增长。截止到17年底,公司在手咨询合同涉及新乡、鹤壁、安阳、廊坊等十多个城市,业务范围不断扩大。另外,17年公司运营及咨询业务毛利率62.74%,显著高于系统出售。运营及咨询业务占比提升,有利于提高综合毛利率以及平滑一次性设备销售的波动性。 上半年订单获取速度加快,市场需求旺盛。从中国政府采购网的统计数据来看,截止到18年6月底,公司合计中标41个政府采购订单(子公司单独中标项目除外),累计中标金额超过4亿元。另外,公司子公司广西先得环保中标“国家地表水自动监测系统建设及运行维护项目”包件15,金额7515.16万元。预计随着河长制度的落实,水质监测系统需求有望提升,构成重要业务增长点。 中报业绩预计高速增长。18年7月9日,公司发布18年上半年业绩预告,预计上半年实现归属于上市公司股东净利润7400万-8380万,同比增长50-70%。业绩高速增长的主要原因为公司加大市场开拓力度。公司订单执行周期3-6个月,订单兑现构成业绩重要推动力。 财务稳健、现金流充沛,造血能力强。公司财务政策较为保守,资产负债率维持低位。截止到18年一季报,公司账面货币资金4.15亿元,无短期借款、长期借款、应付债券等金融负债,资产负债率仅21.10%。同时,公司现金流较为充沛,16、17年经营活动现金流分别为1.52亿元、1.91亿元,显著高于同期归母净利润,盈利质量较高。 提升公司投资评级至“买入”。预计公司2018、2019年全面摊薄EPS分别为0.47元、0.61元,按照2018年7月24日收盘价10.63元/股计算,相应PE为22.8倍、17.4倍。公司作为大气网格化监测系统的领先企业,具备较强的核心竞争力。相对于成长预期,公司目前估值偏低,给予公司“买入”投资评级。 风险提示:环保政策执行力度不及预期;行业参与者增加,毛利率下滑;市场拓展不及预期。

制冷剂景气提升,二季度业绩表现靓丽。2017年初以来,制冷剂及氟化工产品价格上涨,行业迎来景气提升。2018年初,制冷剂价格在经历了6个月的调整后,迎来新一轮上涨。上半年公司主要产品销售价格亦较去年同期有较大涨幅。根据半年度经营数据,上半年氟化工原料均价3770元/吨,同比上涨27.86%;制冷剂均价22989元/吨,上涨24.27%;含氟聚合物均价61565元/吨,上涨32.94%;食品包装材料均价12900元/吨,上涨33.30%。此外受益于R32、R125等制冷剂产能的释放,公司主要产品销量有较快增长,制冷剂和含氟聚合物销售分别增长20%、17%,产品的量价齐升带动了上半年业绩的快速增长。其中二季度实现收入40.89亿元,同比增长14.51%,净利润6.3亿元,同比增长84.21%。考虑到去年二季度为全年业绩高点,公司二季度业绩表现堪称靓丽。 制冷剂景气有望维持高位。2016年底以来,受环保约束影响,制冷剂行业供需收紧,推动了价格快速上涨,景气大幅提升。未来行业供需紧张的态势有望延续,一方面长期停产装置复产难度较大,另一方面受环保政策收紧影响,制冷剂上游氢氟酸供给不足,副产盐酸处理困难导致开工率下降。这些因素将长期限制制冷剂行业开工。2018年初以来,制冷剂价格迎来新一轮上涨,有望推动公司全年业绩增长。 含氟聚合物与精细化学品空间广阔。公司积极发展高端含氟聚合物、含氟精细化学品及电子化学品等高附加值业务,产品储备丰富。上半年食品包装材料、含氟聚合物产量分别增长18.2%、17.1%。非公开发行项目投产后,三代发泡剂替代品、含氟功能材料、PVDC高性能阻隔材料等产品产能继续提升。此外公司与国家集成电路产业投资基金等联合组建中巨芯科技有限公司,开展电子化学品业务,有望发挥各方的产业与资源互补优势,实现强强联合。随着新项目的陆续投产,公司在高端氟化工新材料、电子化学品等领域的竞争力将大幅增强,为公司培育长期的业绩增长点。 产业链一体化与规模优势显著。公司制冷剂规模领先,其中二代制冷剂产能10万吨,位居国内第二,三代制冷剂产能国内第一。由于上游氢氟酸行业环保压力较大,近年来供给大幅收缩,对氟制冷剂企业开工造成较大影响。公司自备氢氟酸产能,自给率达到50%,且周边氢氟酸企业较多,具有配套优势。近期公司收购了9.4万吨氯化钙产能并计划新建7.3万吨项目,用于解决副产盐酸的处理问题。届时公司的产业链将进一步完善,环保压力大幅减轻。 盈利预测和投资建议:预计公司2018、2019年EPS分别为0.67元和0.77元,以7月25日收盘价7.94元计算,对应PE分别为11.9倍和10.4倍。维持“买入”的投资评级。 风险提示:制冷剂价格大幅下跌、行业扩产力度超出预期。

事件: 公司公布半年度业绩预增公告, 2018上半年实现归属于上市公司股东的净利润预计同比增加3.29亿元左右,同比增加 655%左右。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润预计同比增加3.38亿元左右,同比增加753%左右。 尼龙产业链全面涨价带动业绩大幅增长。2017年下半年以来,海外多起装置事故导致供给受限,推动尼龙66产业链价格全面上涨,行业景气大幅提升。2018年以来,索尔维和英伟达的己二腈生产装置由于不可抗力停产,进一步加剧了PA66供应的紧张态势。公司主要产品尼龙66切片价格自20000元/吨上涨至32500元/吨,涨幅达62.5%,己二酸、己二胺等也均大幅上涨,推动了业绩的大幅增长。未来尼龙66需求将保持稳定增长,而行业供给由于较高的技术壁垒处于偏紧态势,预计行业景气度有望继续保持高位。 二季度业绩靓丽超出市场预期。根据公司业绩预告,预计公司上半年实现净利润3.79亿元,扣非后净利润3.83亿元。公司二季度单季度实现净利润2.77亿元,环比大幅增长172.5%,超出市场预期。公司二季度业绩环比大幅增长主要有两方面因素,一方面公司产品偏下游,产品调价相对滞后。一季度尼龙66产业链价格大幅上涨,公司产品价格于二季度调价并贡献收益。另一方面公司产品中约30%用于出口,一季度人民币大幅升值带来4000多万的汇兑损失,二季度人民币大幅贬值预计为公司带来可观的汇兑收益。 产业链一体化保障公司竞争优势。公司尼龙产业链较为完善,依托大股东平煤神马集团,可以解决上游焦化苯的供应。公司自身建有己二胺、环己醇、己二酸装置,拥有除己二腈之外的完整产业链。公司作为英伟达在国内最大的采购商,双方合作关系稳定,原材料供应具有保障。公司产品尼龙66切片规模位居国内第一,尼龙66盐的规模全球第四、国内第一,工业丝、帘子布规模均为全球首位。规模优势与产业链的高度一体化有力的提升了公司在行业内的竞争力。 切片产能顺势扩产,保障长期业绩。公司目前切片产能15万吨,今年6月新增的4万吨切片产能目前处于试生产状态。明后两年公司将陆续在海安和上海投产两个4万吨项目。公司与英伟达长期保持良好的合作关系,原材料己二腈的供应具有保障。随着切片产能的陆续投产,未来公司规模与业绩有望进一步提升。 盈利预测和投资建议:上调公司盈利预测,预计公司2018、2019年EPS分别为2.08元和2.50元,以7月11日收盘价17.25元计算,对应PE分别为8.3倍和6.9倍,维持“增持”的投资评级。

事件: 公司披露18年半年度业绩预告。预计实现净利润3756至4092万元,同比增长235%-265%。 点评: 市场竞争力持续增强。公司持续加大在云计算、大数据、人工智能方向的投入,在公司覆盖的主要行业市场竞争力持续增强;三大运营商业务运营系统进一步云化,需求提前释放,公安行业及其他企业在云和大数据方面需求增长。公司主业的增长是整体业绩重要保障,预计全年将稳健增长,兑现市场预期。 维恩贝特并表,外延贡献卓著。维恩贝特科技有限公司上半年并表增加净利润约为1800万元。17年,公司向陈兵等89名自然人及深圳市保腾创业投资有限公司-深圳保腾丰享证券投资基金等10家机构购买其合计持有的维恩贝特94.84%的股权,交易金额为7.97亿元;其中以现金方式支付维恩贝特交易对价总计8160万元;以发行股份的方式支付交易对价总计7.16亿元,总计发行股份数为4200.38万股,新增股份上市日为17年10月18日。公司已持有维恩贝特股权累计13267.55万股,占维恩贝特股权的99.45%。陈兵、魏然、谢明、黄超民、郭伟杰作为业绩承诺主体作出承诺,维恩贝特于16年、17年、18年的净利润分别不低于3800、4750和5940万元。预计维恩贝特兑现其18年业绩承诺的可能性较大,对公司整体业绩也将作出比17年更大的贡献。 非经常性损益锦上添花。公司预计18年上半年非经常性损益对净利润的影响金额约为1050万元。 盈利预测与投资建议:预测公司2018-19年全面摊薄后EPS分别为0.59元与0.78元,按7月12日16.48元收盘价计算,对应的PE分别为27.8倍与21.2倍。公司估值相对通信行业水平合理,维持“增持”的投资评级。 风险提示:维恩贝特业绩承诺期满后业绩不及预期,系统性风险。

事件: 公司披露了18年股票期权与限制性股票激励计划(草案)。 点评: 定价较为合理。本激励计划拟授予权益总计35238760份,占公告时总股本的4.0899%;拟首次授予权益合计32038760份,占公告时总股本的3.7185%;预留权益3,200,000份,约占公告时总股本的0.3714%;拟授权的股票期权数量为19,219,380份,占公告时总股本的2.2307%;拟授予的限制性股票数量为16,019,380股,占公告时总股本的1.8593%。首次授权的股票期权的行权价格为9.80元/股,即满足行权条件后,激励对象获授的每份股票期权可以9.80元的价格购买1股公司股票,该价格依据公告日前20个交易日交易均价9.80元确定,较为合理;首次授予的限制性股票的授予价格为5.39元/股,即满足授予条件后,激励对象可以5.39元的价格购买1股公司股票,该价格依据公告日前20个交易日交易均价9.80元的55%确定,较为合理。 回购股份数量超过激励计划,无扩容压力。激励计划所采用的激励形式包括股票期权和限制性股票两个部分,其中股票期权的股票来源为公司向激励对象定向发行A股,限制性股票的来源为公司以集中竞价方式回购的公司部分社会公众股股份。截至18年6月19日,公司累计回购股份43249228股,占公司总股本的5.0197%;回购股份数量超过激励计划授予权益总数,因此总股本无扩容压力。 即时通讯服务收入稳健增长,激励计划志存高远。公司主要有三大业务:移动信息即时通讯服务17年实现营收15.71亿元,同比增长15.00%;电能质量与电力安全17年实现营收5.89亿元,同比减少38.22%;变频传动与新能源控制系统17年实现营收1.73亿元,同比减少21.74%。18年,公司将开启创新与变革的大门,梦网将从单纯的文字通信全面杀入5G通信,全面发力富媒体通信,成为5G时代富媒体通信领导者,打造5G云通信的全球第一平台。面对5G,梦网云通信将会全力构建以下四个新平台:IM云、视频云、物联云、数流云。鉴于上述规划,为了有力推动上述移动互联网战略的执行,聚焦公司目标,公司需要进一步退出集团公司电力电子业务,完成电力资产的处置,尽快实现资金回笼,轻装上阵,完成集团公司的产业转型。因此,预计公司移动信息即时通讯服务收入将有较快增长,而其他两项业务规模将继续减少。公司激励计划志存高远,业绩考核目标较高:剔除本激励计划实施影响的数值后,18年净利润达3.5亿,19年净利润达5亿,20年净利润达7亿,较当前业绩水平增速较快。在5G即将试商用的外部环境以及管理层的努力奋斗下,公司存在达成上述目标的可能性,但仍需超预期的积极因素。 盈利预测与投资建议:预测公司2018-19年全面摊薄后EPS分别为0.36元与0.45元,按6月21日8.49元收盘价计算,对应的PE分别为23.9倍与18.9倍。公司估值相对移动互联网服务行业水平合理,首次给予“增持”的投资评级。 风险提示:退出传统业务进度低于预期,5G发展低于预期,系统性风险。

事件: 公司之全资子公司北京天源迪科于近日获得阿里云授予“阿里云企业服务合作伙伴计划铂金合作伙伴”及“ApsaraAliware合作计划铂金合作伙伴”,有效期至2019年3月31日。 点评: 在云计算市场更为良性和深入的合作。阿里云计算有限公司是全球领先的云计算及人工智能科技公司。阿里云企业服务合作伙伴计划,是阿里云企业服务部门致力于满足中大型企业实际业务需求,通过全方位提升企业效率的PaaS和SaaS类产品,帮助企业实现数字化转型;旨在携手具备企业服务产品交付能力合作伙伴,为广大企业用户,提供专业,高效,互联网数字化的服务。公司获得阿里云“企业服务合作伙伴计划”及“ApsaraAliware合作计划”之首家铂金合作伙伴授权,是基于公司与阿里云在云计算市场长期合作成果。目前,公司与阿里云在电信运营商、交通、能源、航空等行业已展开合作。公司作为阿里云在云计算市场的核心合作伙伴,本次获得上述授权,能够促进双方在云计算市场更为良性和深入的合作,能够增加公司的核心竞争力。预计公司将继续加强与阿里云的合作,提供更好的企业服务产品。 参股子公司正式挂牌新三板,预计未来有望延续较快增长步伐。公司参股子公司天源股份已经收到全国中小企业股份转让系统有限责任公司出具的《关于同意广州天源信息科技股份有限公司股票在全国中小企业股份转让系统挂牌的函》,股票于18年5月25日起在全国股转系统挂牌正式公开转让,转让方式为集合竞价转让。天源股份是一家主要从事电信行业应用软件定制开发与技术服务的一体化方案提供商,主营业务为向电信运营商提供客户关系管理、资费计算、商业智能分析等领域的应用软件定制开发、技术服务及系统集成服务。天源股份17年归母净利润同比增长53.08%,发展情况良好,预计未来有望延续较快增长步伐。公司持有天源股份31.83%的股份;天源股份在新三板挂牌后,有利于拓宽其融资渠道,完善内部治理机制,提高抗风险能力,促进企业持续、稳定发展;其挂牌将提升公司资产价值,增强公司资产流动性。 盈利预测与投资建议:预测公司2018-19年全面摊薄后EPS分别为0.59元与0.78元,按6月13日14.50元收盘价计算,对应的PE分别为24.4倍与18.6倍。公司估值相对通信行业水平较低,首次给予“增持”的投资评级。 风险提示:获得授权不代表已获得相应的订单,系统性风险。

事件: 公司非公开发行股票申请获得中国证监会受理。 点评: 百亿定增预案聚焦主业。公司披露了2018年度非公开发行A股股票预案,募投项目包括大数据中心建设等安全研发及基础设施类项目,还有智能搜索及商业化等商业化产品及服务类项目。 拟建新一代数据中心,数据驱动安全。360大数据中心建设项目出于保障数据安全性、服务公司“大安全”战略的需要,旨在满足企业日益增长的安全业务数据计算及存储需求,有利于计算资源集中,提升企业研发竞争力,还将满足用户体验提升的需求。本项目拟建设PUE值低于1.2的新一代数据中心,以保证公司数据的时效性、可靠性、完整性。本项目总建筑面积约5万平方米,能够承载8000个48U的机柜,折算约可承载12万台计算型和存储型服务器单元。项目总投资额为50.33亿元,项目计划建设周期为2年。预计项目建成后,公司的数据基础设施将提升一个台阶。 顺应AI战略,建设视频大脑和大数据云脑。公司产品创新必须要求人工智能提供技术支撑,360新一代人工智能创新研发中心项目顺应了我国人工智能战略发展的需要,有助于公司保持持续的竞争优势。项目主要建设内容包括视频大脑和大数据云脑两部分,其中:视频大脑主要提供对不同视频数据来源的视频分析服务,大数据云脑主要是利用云服务的形式来输出人工智能技术能力。项目总投资额为14.57亿元,项目计划建设周期为2年。预计项目建成后,公司视频分析能力将大为增强,云服务有望增厚业绩。 围绕网络广告,构建智能商业化生态体系。本项目将开展商业数据中心升级,通过内容建设、版权购买、搜索和信息流产品优化、信息分发渠道建设提升用户产品体系的体验,以及实现智能广告平台升级。本项目总投资额为18.64亿元,本项目计划建设周期为2年。预计项目建成后,广告业务将快速发展。 证监会发布《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》。证监会将严格掌握试点企业家数和筹资数量,合理安排发行时机和发行节奏。因此,市场上独角兽标的家数短期内不会太多,公司具有一定的稀缺性。 盈利预测与投资建议:预测公司2018-19年全面摊薄后EPS分别为0.56元与0.68元,按18年6月7日36.02元收盘价计算,对应的PE分别为64.1倍与52.7倍。目前公司估值相对软件行业水平较高,考虑到定增项目的前景,首次给予“增持”的投资评级。 风险提示:网络安全政策变化,BAT加入竞争,项目建设进度低于预期,

募投项目上产能扩张与技术研发并重。公司募投建设项目包括汽车电子智能工厂建设项目、汽车电子移动互联技术集成产业化建设项目和汽车电子移动互联技术研发中心建设项目。其中智能工厂项目目前已部分投产,对公司原来的产能压力有所缓解。汽车电子移动互联技术研发中心建设项目旨在改善公司研发环境和吸引高端技术人才,建立与公司发展规模相适应的技术基础平台,以全面提升公司技术研究及创新能力。预计随着募投项目的实施,公司产能和研发能力都会提升,有利于公司长远发展。 雷达和摄像头进展顺利。公司24GHz毫米波雷达已经完成研究、开发及实验阶段,下一步将争取客户新项目订单;77GHz的目前仍处于研发阶段。公司还拥有自主的多条标清、高清摄像头生产线,具备自主生产制造能力。此外,公司稳步布局智能驾驶,部分常用传感器、控制器已经量产;公司将进一步向客户进行ADAS新产品的推广。预计以上产品将逐渐贡献收入,增厚公司业绩。 加大研发投入。公司18年将进一步加大在智能驾驶、车联网等领域的研发投入,预计总体研发投入相比17年将有进一步增长。公司拥有一支超过1400人的研发团队,具备软件开发能力及硬件制造能力,公司的信息系统从前期研发到产品制造都是公司自身完成的。公司已设立惠州、南京、新加坡、成都研发中心,在新加坡成立了自动驾驶技术团队;与新加坡南洋理工大学就汽车行业信息安全领域的创新性解决方案进行合作;公司新加坡、惠州及南京研发中心的智能驾驶专家团队与车厂联合进行了L3级别的自动驾驶技术开发及封闭车道测试。此外,公司还设立了车联网事业单元,参股设立国家级智能网联汽车创新中心国汽(北京)智能网联汽车研究院有限公司,其服务于国家战略需求和引领行业发展的基础、共性问题,为我国智能网联汽车建设新型产业生态提供基础模块和共性平台。同时,为了满足公司战略发展需要,进一步提高新技术研发能力,以支持公司智能驾驶、车联网以及新能源汽车战略布局的快速开展,公司还于18年设立全资子公司惠州市德赛西威智能交通技术研究院有限公司,致力于前期研发。预计公司近两年研发费用较高,对短期业绩有一定拖累,但长远来看,强大的技术实力会提升公司在行业中的地位,从而获得更好的市场空间。 围“驾驶辅助安全系统及部件”变更为“智能驾驶辅助安全系统及部件、自动驾驶系统及部件”,“发动机管理系统及部件”变更为“动力及底盘管理系统及部件”;另新增经营范围“车用天线、车载视频行驶记录系统、流媒体后视镜、新能源汽车零部件、智能交通系统、移动出行服务、智能网联系统及服务、互联网技术服务、基础软件服务、应用软件服务、从事货物及技术进出口”。变更后的经营范围符合公司未来发展的方向,相关手续的完成为公司开展上述业务铺平了道路。 与百度合作推动自动驾驶量产和普及。17年6月,公司成为百度阿波罗计划的成员,从BCU和MapAuto两个维度展开合作,共同打造支撑汽车实现自动驾驶的专用计算平台量产产品,并于11月百度世界大会上联合百度共同发布了基于DuerOS平台的系统。公司与百度在自动驾驶所涉及的高精度地图与自定位、汽车环境感知、决策等技术领域展开合作,共同打造自动驾驶汽车专用的计算平台量产产品,推动自动驾驶量产和普及;百度为公司提供智能驾驶平台,将助力公司加快从ADAS产品到自动驾驶的发展。目前项目按计划进行中,仍在研发阶段。百度是我国三大互联网巨头BAT之一,与百度合作将提升公司的竞争力。 盈利预测与投资建议:公司的业绩增长主要来自针对现有客户推广新的产品线、开拓新的客户以及同类产品的升级导致单价的上升,预测公司2018-19年全面摊薄后EPS分别为1.29与1.56元,按6月8日33.23元收盘价计算,对应的PE分别为25.7倍与21.3倍。公司估值相对软件开发行业水平较低;考虑到智能驾驶的发展前景,维持“买入”的投资评级。