公司今日发布了购买资产报告,拟以发行股份和支付现金方式收购四川浩特49%股权及校讯通100%股权,交易总价21032万元;同时,公司拟向不超过5名特定投资者定向发行股票募集不超7010.67万元配套资金,用于支付拟购买资产现金对价及向标的公司增资。公司股票增发价格为20.03元/股,预计发行数量787.52万股。交易完成后,公司将100%控股上述两家公司。 收购细分领域优质标的,充实公司核心业务。四川浩特在数字视频编解码压缩等方面具有技术优势,在四川地区平安城市领域内拥有丰富的客户资源和销售渠道。自2013年成为万达信息控股子公司后,万达信息开始进入智能交通和数字安防市场。通过收购四川浩特的少数股东股权,万达信息将结合自身渠道和四川浩特的技术优势,进一步开拓在智能交通和数字安防领域内的业务。校讯通公司主要业务为中国移动的校讯通业务及教育行政管理机构主导的育儿周周看,在教育信息化领域内经营多年,在行业内形成良好的口碑,拥有较为丰富的销售渠道资源。通过收购校讯通公司,公司除了能够巩固在科技教育领域内的市场影响力外,将进一步直面教育领域内的终端客户群-家庭,将业务从教育行政管理系统延伸到产业链的终端。 收购价格合理。四川浩特的收购PE为15.2倍,低于智能交通行业近50倍的平均PE;校讯通的收购PE为8.8倍,低于在线教育行业近90倍的平均PE。我们认为本次资产收购价格较为合理。 进一步增强上市公司盈利能力。根据交易对方承诺,校讯通14-16年净利润分别不低于340.43万元、351.25万元和440.71万元;四川浩特14-16年净利润分别不低于2415.51万元、4463.13万元和6583.79万元。交易完成后,我们预计将增厚公司14-16年EPS0.06元、0.1元和0.14元,增幅分别为8%、9%、10%。

公司今日发布资产收购预案,拟以不高于1.8亿元的价格,向张勇等12名自然人非公开发行股份并支付现金,购买其持有的北京中合实创电力科技公司75%股权。发行股份和现金对价的比例分别为66.67%和33.33%。其中,现金支付6000万元;发行股份价格为21.55元/股,预计发行数量556.84万股。 拓宽业务链条,增强公司在电力行业的竞争力。中合实创主营业务为面向发电企业提供节能环保技术解决方案和面向供电企业提供电网综合管理解决方案。在电网侧方面,中合实创产品主要用于实现电网主动式监控、快速复电等业务领域,已应用于南方电网、国家电网及其他地方电网公司。在发电侧方面,中合实创专注于锅炉燃烧优化系统等燃料后端业务,公司客户包括中电投集团、京能集团等。中合实创在其细分行业处于优势地位,拥有技术优势、市场竞争力和客户资源。本次收购,公司可实现在原有电力市场从财务到生产业务的全面覆盖,业务与产品横跨电力生产、营销、财务三大核心领域,形成业务生态链条优势互补,进一步夯实公司在电力行业全面解决方案领跑者的地位。此外,中合实创也可充分利用公司的资金、技术和资本平台的优势,实现技术上的协同和融合,进一步扩大市场占有率,提升盈利水平。 收购价格合理。本次收购PE9.1倍,显著低于软件信息行业平均50倍左右的PE水平,我们认为收购价合理。 进一步提升公司的盈利能力。本次交易完成后,中合实创将成为远光软件控股子公司,纳入合并报表范围。中合实创2013年实现净利润2100万元,占公司2013年归属母公司净利润的6.1%。中合实创股东承诺,14-16年年扣非后净利润不低于2625、3281及4101万元,预计增厚公司EPs分别0.06、0.07和0.09元。虽然本次收购资产对公司业绩影响有限,但通过本次交易将为公司培养新的业务增长点,进一步增强公司未来整体盈利能力。 燃料智能化市场潜力大。2013年,公司进入燃料智能化市场,意味着公司将从单纯的软件及服务企业向“软硬件一体化”的智能化方向发展。今年以来公司先后中标国电范坪、民权、阳宗海、宣化热电等电厂的燃料智能管控项目,我们认为节能环保政策下燃料智能化管控市场的发展空间巨大。 投资建议:预计2014-2016年实现归属于上市公司股东的净利润为3.9、4.4、5.2亿元,全面摊薄后EPS分别为0.84、0.96、1.13元,对应PE分别为25、22、19倍。我们看好公司致力于电力行业信息化领域的全面布局,以及燃料智能化管控业务的发展前景。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:定增进度不及预期;行业竞争加剧导致利润率下滑。

公司是国内高端ERP实施服务领先企业。公司通过多年的技术创新和市场开拓,实施经验和服务能力已居于国内领先水平,主要竞争对手有、埃森哲、等公司以及石化盈科、太极、汉普等本土厂商。 已具备与国外巨头竞争的实力。公司主要通过股权激励稳固优质员工。近三年累计离职率约20%,每年6.7%左右,显著低于行业平均25%的水平。在与国外公司竞争中,更注重让客户获得价值,近年来一直能保持70%以上的客户黏性。我们认为随着国家加强信息安全政策,IT咨询服务国产化趋势明显,未来公司将占领更大的市场空间。 积极寻找并购标的,外延式扩张正当其时。公司目前的业务覆盖面较窄,未来向业务种类全面的综合性IT服务提供商发展是公司保持业绩持续高增长的必然选择。并购则是公司外延式扩张的最佳路径。目前公司在手现金富余,2013年末为7.87亿元,是13年营业收入的93%,其中绝大部分为上市时的超募资金,由于公司承诺不使用募集资金进行银行理财产品投资,我们认为公司利用该部分资金进行并购正当其时。 供应链金融业务仍需进一步破题。2013年公司已完成“基于云计算的中小企业供应链金融平台”的软件著作权登记程序,供应链金融业务的前期产品研发和定型基本完成。我们认为该项业务进展较慢,在如何整合1000家不同行业客户产业链资源以及引入金融机构等方面仍需进一步推进。 投资建议:预计2014-2016年实现归属于上市公司股东的净利润为1.65、1.94、2.59亿元,摊薄后EPS分别为0.62、0.73、0.98元,对应PE分别为44、38、28倍。我们看好公司积极收购兼并优质标的,加速外延式扩展的发展战略,以及管理层做大做强公司的决心。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速放缓;新行业拓展缓慢;行业竞争加剧导致利润率下降。

公司今日发布公告,6月12日与中国移动通信集团上海有限公司签订了定制化数据中心服务合同和进一步深化战略合作协议。 牵手中移动,IDC业务再迈坚实一步。本次与中国移动上海公司签订协议,是继去年10月份牵手中国电信后IDC业务的再一项重要斩获,距去年7月份非公开发行预案不到1年,充分彰显了公司战略转型的效率和落地能力。根据合同,公司先以自有资金投资建设宝之云IDC二期项目,定制化数据中心3800个机柜,一阶段约2000个机柜将于2014年11月30日前交付,二阶段约1800个机柜将于2015年12月1日前交付。合同服务期为每阶段交付之日起10年;合同服务期满后,上海移动在同等条件下,拥有优先续约权。合同服务期内,公司负责维护运营定制化数据中心,每个月向上海移动收取机柜托管服务费和电费。经测算,合同服务期内, 收取费用总金额25至26亿元,分10年收取,平均每年收取费用2.5至2.6亿元。预计2015年贡献净利润约2600 万元,增厚业绩约7%;2016年贡献净利润约5000万元, 增厚业绩约10%。我们认为随着公司IDC项目经验的成熟,IDC业务将成为公司未来重要的利润增长点。 以IDC业务合作为契机,战略布局云计算产业。IDC是承载云计算服务的重要基础设施,是云计算产业发展的关键环节之一。通过本次战略合作协议,双方在上海打造国际经济、金融、贸易、航运四个中心过程中, 将携手提供“基础服务--云计算--大数据”的端到端服务。除了打造国内一流的IDC移动互联网基地、开展ICT(信息与通信技术)业务合作、促进双方优势资源的互动应用(如基于4G的企业级产品与解决方案)外,还有一个亮点就是创新产业平台整体协同, 为客户提供基于云计算(IaaS、PaaS、SaaS)、物联网等领域的服务。云计算在我国刚刚起步,未来市场空间巨大,我们认为公司以IDC业务为切入点,战略布局云计算产业,有望带来业绩的持续增长动力。 依托大集团优势,分享国企改革红利。能耗是IDC运营的主要成本构成,我们认为公司依托宝钢集团在工业用电、产地等方面优势,有利于持续发展IDC业务。同时,国企改革将推动公司更好地实现由传统钢铁行业向非钢领域转型,全面释放成长活力和盈利能力。 投资建议:预计2014-2016年实现归属于上市公司股东的净利润为3.2、3.9、4.5亿元元,全面摊薄后EPS分别为0.89、1.07、1.25元,对应PE分别为38、32、27倍。我们看好公司IDC业务突破发展,并战略布局云计算产业,未来有望增强持续的盈利能力。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:投资协议付诸实施过程发生变动;IDC二期项目进展缓慢;IDC市场竞争加剧导致利润率下降。

公司今日发布公告,拟向包括控股股东在内的五名特定对象非公开发行不超过50.76亿股股份,发行价格1.97元/股,募集资金不超过100亿元,其中不超过40亿元用于收购华瀛石化公司100%股权,不超过22亿元对其进行增资,用于燃料油调和配送中心和码头工程项目的后续建设,剩余不超过38亿元资金用于偿还银行贷款。公司同时公告,与香港上市公司中国泰坦能源技术集团有限公司达成战略合作框架协议,双方计划组建合资公司进军新能源汽车产业。 进军油品仓储及调油产业。根据本次非公开发预案,(1)燃料油调和配送中心项目一期建设115万立方米油品储罐(其中59万立方米拟建设保税油库),建设完成后拟从境外产油国炼厂采购组分油,按国际标准调和加工成标准船用燃料油,年调和配送能力1000万吨,动态仓储能力1000万吨,拟于2015年底投产。该项目建成后,将成为国内最大的船用燃料油调和中心,填补了我国大型燃料油调和生产的空白。而从产油国直接进口组分油进行调和加工,并在自有码头直接接卸,具备可观的调和加工利润和运输装卸成本优势。同时拟建59万立方米保税仓库将着力发展向国际航行船舶提供保税油业务,未来有望逐步改变我国船用燃料油进口依赖的现状。(2)燃料油调和配送中心码头工程项目正在建设1个30万吨级油品泊位,近期设计年接卸能力1100万吨,装船能力250万吨;3个2万吨级油品泊位,设计年装船能力800万吨以及环保船、工作船泊位等配套设施。项目拟于2015年底投产。预计项目建成后,公司将拥有华南最大的30万吨级民营公众油品码头,可承担珠三角海上过驳油品的中转任务。华瀛石化2013年未经审计净利润-150万元,虽然目前并未实现盈利,但我们看好公司油品仓储及调油业务15年底投产后的盈利能力。 探索布局新能源汽车领域。6月9日与泰坦能源公司签署《战略合作框架协议》。根据协议,永泰能源拟通过子公司深圳永泰发展与泰坦能源公司子公司珠海泰坦电力电子集团共同出资成立合资公司。合资公司旨在开展城市公交、出租、公务等领域中的电动交通工具及充放电等配套基础设施项目的开发、建设、系统整合和整体运营,并积极拓展上下游产业链,具体商业模式可以采用城市电动公交车BOT、城市电动乘用车共享或其他适当的模式。公司表示,将发挥自身的资源整合能力和优势,整合新能源汽车上下游资源,打造新能源汽车技术研发、生产制造、城市电动公交营运以及充放电基础设施等为一体的综合平台。我们认为公司积极布局新能源汽车产业,可充分分享新能源汽车作为朝阳产业的发展红利,也符合公司多元化的能源发展战略。 由单一纯煤公司向综合能源集团转型。作为一家以煤炭为主业的上市公司,在煤炭行业持续低迷情况下,永泰能源试图通过启动二次转型战略,加快实现跨区域能源产业布局,由相对单一煤炭主业向“煤电一体化、能源物流仓储、新能源”并举之多元化产业转型,快速发展成为焦煤年产量超1000万吨,码头吞吐能力超2000万吨/年、动态仓储能力1000万吨/年、油品调和加工能力1000万吨/年的全国性大型综合能源集团,进一步提升公司经营业绩和可持续发展能力。 缓解公司财务压力。以2014年3月31日公司财务数据为基础,按照本次非公开发行募集资金共计100亿元及其中38亿元偿还公司及全资子公司债务简单测算,本次发行完成后,公司资产负债率预计将由72.77%下降至57.86%,预计每年可节省财务费用近3.6亿元,扣除所得税可增厚净利润约2.7亿元,占公司2013年净利润约43%,业绩提升明显。 投资建议:不考虑定增,预计14-16年实现归属于上市公司股东的净利润为2.7、3.2、3.7亿元,全面摊薄后EPS分别为0.08、0.09、0.11元,对应PE分别为30、26、22倍。我们看好公司积极寻求战略转型,由传统纯煤企业进军盈利空间大的油品行业及新能源汽车行业带来的业绩提升和想象空间。上调评级至“推荐”。 风险提示:煤炭价格继续下滑;定增事项进展缓慢;下游需求持续疲弱。

公司近日发布公告,与安丘市人民政府签署了智慧城市合作投资协议,项目实施内容包括安丘云计算中心、智慧政务、智慧交通、智慧城管、平安城市、智慧市政、智慧医疗、智慧教育、智慧养老等,计划总投资额5亿元。 智慧城市再下一城,未来在二三线城市复制性强。“智慧安丘”是公司去年11月份以来,继章丘、莱西、重庆南岸和观山湖项目之后的第五个智慧城市总包框架协议,也是在山东省签订的第三个智慧城市协议,公司努力拓展山东地区市场,积极布局华北区域,拟在当地设立技术服务基地,形成覆盖华北地区的技术服务网络。该项目的实施有助于公司在全国市场进一步推广智慧城市总包业务,巩固和加强在智慧政务、智慧交通、智慧医疗、智慧旅游、智慧养老等方面的技术积累和项目实施经验。我们认为公司智慧城市总包模式已较为成熟,未来有望快速开疆拓土,将该模式复制到其他二三线城市,树立公司行业领军形象,并充分分享智慧城市行业发展红利。 安丘市政府财政实力较强,协议履约有保障。安丘市隶属于潍坊市,是山东半岛蓝色经济区和胶东半岛高端产业聚集区的叠加区,是国务院批准的首批沿海对外开放县市之一。2013年全市完成地区生产总值247.9亿元,完成规模以上固定资产投资190.7亿元,实现公共财政预算收入13.76亿元,具备较强的履约能力。 以“智慧公共服务平台--潍V”项目为核心,拓展云计算业务,开辟智慧政务细分领域新增长点。安丘市政府拟与公司共同设立“潍坊银江智慧城市技术服务公司”,除了负责安丘市智慧城市整体运营,还作为相关拓展项目,如“智慧公共服务平台--潍V”的运营实施主体。智慧安丘项目将以“潍V”为依托,打造政府云支付中心,创新政府融资平台,积极引入投资建设潍坊云计算中心,落户安丘,以安丘为云计算服务基地,覆盖山东及周边地区,实现云计算服务本地化。“智慧公共服务平台--潍坊V”的开发,有利于拓展公司长期看好的云计算中心业务,开辟了在智慧政务细分领域的新的业务增长点。 在手订单充足,长期业绩有保障。2013年及2014年Q1,公司新签订单(不含框架协议)分别为20.5亿元和4.1亿元,且签订的章丘、莱西、重庆南岸、贵州观山湖及安丘等5个智慧城市框架协议合计投资额已达47.6亿元,为2013年营收的2.57倍,长期业绩有保障。 投资建议:预计2014-2016年实现归属于上市公司股东的净利润为2.7、3.6、4.8亿元元,全面摊薄后EPS分别为0.98、1.30、1.75元,对应PE分别为32、24、18倍。我们看好智慧城市总包模式在二三线城市的快速复制,有望推动公司进入新的成长阶段。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:投资协议付诸实施过程发生变动;投资项目进展缓慢;行业竞争加剧导致利润率下降。

公司昨晚披露重组预案,计划以发行股份及支付现金的方式购买清河机械100%股权,并募集配套资金。根据方案,清河机械100%股权交易价格4.2亿元,公司以19.95元/股向李建国、李铁发行合计1353.38万股,并支付现金1.5亿元。此外,拟向不超过5名特定投资者发行1000万股股份募集不超过1.4亿元配套资金。 收购对象是压力泵液力端总成领域龙头企业,将助公司业绩翻番。本次收购对象清河机械是国内压裂泵液力端总成领域的龙头企业,主营业务为向油气公司和油服公司提供油气勘探开发所必需的压裂装备部件。2013年度实现营业收入1.84亿元,净利润为2383.78万。分别相当于同期上市公司营收的78.7%和净利润的105.9%。交易对方作出业绩承诺:14-16年实现的净利润分别不低于3500万元、4200万元和5040万元。我们认为清河机械的行业龙头地位,将显著提升公司在非常规油气压裂业务的市场占有率,确立在此细分领域的龙头地位,同时清河机械靓丽的业绩将助公司盈利翻番增长。本次收购PE17.6倍,相对于采掘服务行业21.6倍的平均PE,我们认为收购价格较为合理。 收购标的清河机械下游优质客户资源集中,助公司快速提高市场占有率。目前,清河机械已成为国际知名油服企业哈里伯顿的优秀供应商,产品覆盖美国、加拿大、俄罗斯、哈萨克斯坦、印尼等多个海外油田市场,在国内也已进入中石油、中石化的采购体系。2013 年度,清河机械前五名客户销售金额占当年营业收入的比例约66%。清河机械与公司控股子公司城临钻采的同类产品占据着不同的区域市场。本次交易完成后,双方的市场将会由公司统一协调,一方面在现有的存量客户方面,通过共享客户资源,导入各自的优势产品,扩大整体的市场占有率和销售规模;也可借助公司在国际市场(中东、北非和南美)和国内市场(海洋石油领域)的渠道优势,扩大销售规模。 公司13年及14年Q1业绩大幅增长,打造及勘探、技术研发、设备制造及油服于一体的新型独立能源公司。停牌期间公司发布了13年和14年Q1业绩,其中,2013年公司实现营业收入2.34亿,同比增长35%,归属于上市公司股东的净利润2250万,同比增长605%,EPS为0.18元。今年Q1实现上市公司股东的净利润459万,同比增长120%。业绩增长主要原因是美国投资项目Niobrara页岩油气销售稳定增加以及油田设备及服务在南美市场成功拓展。公司战略明晰,目前主营业务紧紧围绕非常规油气勘探开发,通过有机成长和投资并购的增长方式,立志在未来3-5年打造成为中国领先、国际先进的集页岩油气勘探、技术研发、设备制造和油田服务于一体的新型独立能源公司。 投资建议:预计2014-2016年实现归属于上市公司股东的净利润为4596、6188、7868万元,EPS分别为0.36、0.48、0.61元,对应PE分别为58、43、34倍。考虑到公司从非常规油气资源端到设备与服务端业务定位清晰,美国页岩油气项目顺利开展,以及与山东科瑞战略合作稳步推进,公司内生成长空间巨大,而政策方面受益国内油气改革大幕开启、进程深化,中国页岩气开发超预期,因此我们长期看好公司的发展前景。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:定增项目进展缓慢;境外经营风险;战略合作具体合作内容不确定性。

公司今日发布公告,与衢州市人民政府签署了投资协议,将在衢州绿色产业聚集区成立东华云计算公司, 并与衢州市政府授权的投资公司合资成立东华智慧城市集团。目标是在当年实现营收不低于0.5亿元,3年内不低于5亿元,5年内不低于10亿元。 公司将与衢州市政府进行云计算和智慧城市全面合 作。(1)公司出资1亿元在衢州成立东华云计算公司(已成立),旨在建设母公司东部基地,开展基于云计算产品的研发,培训中心的建设,传统业务的区域发展, 以及承接母公司的营业合同;(2)与衢州市政府授权的投资公司合资成立东华智慧城市集团,第一期注册资本不低于1亿元,其中公司出资8500万元及增资部分,第二期逐步引入全球战略投资伙伴,力争在五年内上市。东华智慧城市集团旨在建设基于互联网和云计算的智慧城市业务平台,面对全国市场整合智慧城市基于互联网和云计算的一体化解决方案,并建设医疗云区域运营中心、企业管理云运营中心、电子政务云运营中心等,向政府、卫生医疗机构、中小企业和市民提供完整全面的计算模式下信息管理系统解决方案。(3)项目总投资10亿元,运营目标是在当年实现营收不低于0.5亿元;未来3年内逐步实现营收不低于5亿元;未来5年内逐步实现营收不低于10亿元。 衢州市政府全力支持本次合作项目,将提供税收、场租及相关配套服务方面的优惠政策。(1)公司在享受国家、省、市支持软件产业相关政策的同时,衢州市政府负责协调浙江中关村科技园提供2000平方米办公用房,并提供前三年免租金和物业费,后三年减半的优惠;(2)自投资企业活力年度起5年内的地方财政贡献部分,前三年由衢州市政府按其财政所得的100%, 后两年的50%奖励给公司;(3)衢州市政府同意公司在符合衢州市和集聚区总部经济条件下,给予公司总部经济政策奖励。我们认为当地政府政策支持力度大, 有利于公司节约成本,并高质高效推进项目建设。 公司2014年全面布局智慧城市建设,巩固行业龙头地位。衢州项目是继前海、永川、海南、新郑之后,公司与地方政府签订的第五个智慧城市合作协议,再次确认了公司在智慧城市领域的龙头地位。本次项目首次采取了与地方政府成立合资公司的模式,共同分享云计算和智慧城市发展成果,进一步强化了公司与地方政府双赢的诉求。2014年公司计划将全面布局智慧城市项目,未来有望获得更多智慧城市建设和运营项目的订单。 投资建议:预计2014-2016年实现归属于上市公司股东的净利润为11.1、14.6、19.1亿元元,全面摊薄后EPS分别为0.76、0.99、1.30元,对应PE分别为54、41、31倍。作为智慧城市绝对龙头,公司在项目规模和运营规模方面都走在行业前列,我们看好公司的在智慧城市领域的前瞻性布局,未来业绩高成长可期。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:投资协议付诸实施过程发生变动;投资项目进展缓慢;行业竞争加剧导致利润率下降。

公司近日公布了2011年业绩,去年实现营业收入3.12亿元,较上年增长了47.5%,实现营业利润1.28亿元,同比下降7.04%, 归属于母公司股东的净利润2.9亿元,同比增长82.9%,基本每股收益0.72元,扣除非经常性损益后的每股收益0.33元,较上年增长2.9%,公司拟施行每10股转增8股的股利分配政策。 合并银茂矿业,营业收入大幅上涨。公司2011年营业收入大幅增长47.5%,主要是公司通过非公开发行收购银茂铅锌矿业80%股权,合并报表导致公司营业收入大幅增长。 产品毛利率下降明显。公司2011年毛利率较上年下降了16个百分点,下降的主要原因:一是公司四季度铜铅锌价格大幅下挫, 导致四季度产品毛利率下降明显,下降幅度超过26个百分点; 二是银茂矿业产品毛利率较低,其中锌精粉毛利率仅为8.55%, 铅精粉毛利为44%,合并财务报表后拖累公司综合毛利率水平。 期间费用率和所得税大幅增加。公司2011年期间费用率达到26.8%,上年为19.4%,期间费用率攀升的主要原因是公司合并财务报表导致管理费用大幅增加,管理费用较上年同期增长了125.6%。公司所得税费用较上年同期增长17.7倍,主要原因是子公司阳坝铜业按照25%的税率计提企业所得税,而上年同期免缴所得税。 营业外收入大幅增加。公司营业务收入大幅增长257.4倍,主要是因公司认购银茂矿业80%股权的投资成本小于被购买方确认的净资产公允价值,差额1.59亿元计入当期的损益,导致公司营业外收入大幅增加,粗略估计增厚公司EPS约0.36元。 铜精粉生产具有明显的成本优势。公司目前的在产矿山铜矿品位约为2.6%,高于国内平均水平,公司铜精粉营业成本约6500元/吨,公司铜精粉产品主要销售给白银有色,使得公司销售费用较低,从这两方面来看,公司拥有明显的成本优势,使得公司铜精粉、铁精粉产品毛利率均高于87%,并保持相对稳定。 碳酸锂业务未来两年业绩贡献有限。江西锂业目前正在进行5000吨碳酸锂技改项目,但仍然面临技术障碍。2011年碳酸锂产量仅为49.69吨,我们预计未来两年对公司业绩贡献仍然有限。 盈利预测。我们预计公司2012-2013年EPS分别为0.79、0.92、0.99元,对应最新股价的PE分别为25、21、20倍。考虑到公司未来碳酸锂业务超预期、黄金勘探等因素,维持公司“审慎推荐”的评级。 风险提示。铜价大幅度波动风险、铅锌价格大幅波动风险。

公司近日公司公布了2011年业绩,报告期内实现营业收入397.6亿元,同比增长39.3%,实现营业利润96.1亿元,同比增长20.6%, 归属于母公司净利润57.1亿元,同比增长18.3%,公司EPS为0.26元,符合我们的预期,公司拟施行每10股派0.8元(含税)的股利分配政策。 黄金产量和价格增长助公司业绩增长。2011年公司黄金产量86.2吨,同比增长24.8%,其中矿产金28.6吨,较上年下降1.9%、精炼金57.5吨,同比增长44.2%。我们认为,公司营业收入大幅增长39.3%主要是因公司精炼金产量增长和黄金价格上涨所致,黄金价格全年保持高位运行,产品销售价格较上年增长25.8%. 毛利率下降明显。公司2011年综合毛利率下降了5%至30.75%,原因是:一是公司紫金山铜矿由于事故停产导致铜精矿产量下降, 公司利用含铜废水废渣冶炼阴极铜成本上升,导致公司矿产阴极铜毛利率减少28.81%;二是矿产金产量下降1.9%导致自产金比例下降明显;三是公司环保投入增加,人工和材料成本上升。三方面的原因导致公司产品销售成本上升明显,矿产金锭、矿产精金矿、冶炼金、阴极铜和铁精矿成本分别上升15.5%、20.8%、26.3%、70.9%和21.5%。 所得税费用增加明显。公司所得税增长50%,实际税负比例为25.5%,上升了4个百分点。主要原因是新疆阿舍勒铜矿、青海德尔尼铜矿、贵州水银洞金矿和云南华西矿业所得税优惠取消,按照25%的税率预征收,导致公司所得税费用攀升。目前公司仍在申请所得税优惠政策,但贵州水银洞金矿和云南华西矿业获得通过难度较大,公司所得税费率预计下降的空间有限。 勘探和收购并举,使得资源储量大幅增长。公司加大了对现有矿山的勘探力度,2011年实现勘探新增资源明显增加,其中金储量增加76.48吨,铜59.18万吨,伴生银272.46吨;公司也积极参与并购,项目包括诺顿金田、左岸金矿、礼县项目和谢通门等资源, 增加金资源权益储量约338.06吨。 采选项目逐步投产,矿产金产量有望持续增长,公司元气逐渐恢复,踏上新的征程。公司在建的重点项目包括青海紫金30万吨尾矿资源利用项目、紫金山大垄里铜矿浮选项目、瓮福紫金磷化工项目、ZGC 塔罗金矿2000吨/日氧化矿技改项目、新疆乌拉根铅锌矿项目、内蒙古巴彦哈尔金矿等项目基本建成;黑龙江多宝山铜矿项目、新疆奎屯尾矿资源综合利用项目、贵州紫金贞丰精炼厂、河南洛宁紫金黄金冶炼厂等项目。随着公司采选规模的扩张及对资源的整合,未来公司矿产金产量将保持快速增长,我们认为公司已经从环境事故中逐步恢复了元气,未来矿产金产量将逐步扭转下滑的趋势,公司正踏上新的征程。

2011年业绩创新高。公司近期公告了2011年业绩预告,预计报告期内预计实现净利润13.9亿元-14.8亿元,或EPS0.99-1.06元,同比增长了55%以上,业绩复合我们的预期。公司2011年业绩创历史新高主要得益于产品销售规模的上升和产品价格的上涨,特别是上半年铜价及铜冶炼加工费的上涨,导致公司收益的大幅增长。 资源自给率低,受铜冶炼加工费影响较大。公司目前自有矿山年产约5万吨铜精矿,资源自给率低于6%,远比江西铜业低。因此公司每年需大量进口铜精矿,公司业绩受铜冶炼加工费TC/RC波动。预计今年铜冶炼加工费TC/RC维持在60/6的水平。公司积极发掘现有矿山产能,未来增量主要来源于句容仙人桥矿,但该矿井筒腐蚀严重,投产日期预计在2012年后。 “双闪”项目将大幅增加公司产能,降低冶炼成本。公司目前拥有约85万吨/年阴极铜冶炼产能,2010年募投的“双闪”项目预计将在今年底投产,届时公司产能增加至125万吨/年,硫酸产能增加151.5万吨/年。同时金昌铜冶炼成本下降26.6%,硫酸成本降低40.5%,将大幅提升公司竞争优势。 资产注入渐行渐近。公司09年曾承诺待赤峰国维矿业有限公司、安徽铜冠(庐江)矿业有限公司、铜冠冶化分公司在具备正式生产条件的情况下注入上市公司。随着“双闪”项目投产日期的临近及国家对新建冶炼项目对资源自给率25%的底线,预计资产注入将渐行渐近。我们认为一起注入上市公司的很可能还包括铜陵有色金属集团控股有限公司拥有的厄瓜多尔项目50%的权益和安溪铜矿。 盈利预测。预计公司2011-2013年公司EPS分别为1.05、1.49、2.36元。对应最新股价的PE分别为19、14、8倍,鉴于控股股东资产注入的预期及公司冶炼产能的快速扩张,我们维持公司“推荐”的评级。 风险提示。铜价大幅度下跌风险、铜冶炼加工费下降风险、资产注入低于预期风险。

盈利预测。我们预计2011年公司可实现营业收入58.5亿元,同比增加4.6%,归属于母公司净利润1.2亿元,同比增长217.72%。 预计11-13年公司EPS分别为0.77、0.89、1.61元。对应最新股价的PE分别为13、12、6倍。此次非公开发行有利于公司实现煤电铝一体化进程,但近两年业绩超预期的可能性较小并且电解铝行业产能过剩依然严重,我们维持公司“审慎推荐”评级。

公司27日公告称,公司全资子公司冀中能源内蒙古有限公司拟收购鄂尔多斯市盛鑫煤业有限公司72%的股权。收购价格为6.84亿元。收购完成后将择机注入内蒙古公司控股子公司嘉信德公司。 收购价格合理。盛鑫煤矿煤种为不粘煤,属于动力用煤,该矿目前保有资源储量为6773万吨,可采储量合计3987万吨。盛鑫煤业煤矿采矿权评估价值为8.3亿元,折合吨煤价格为12.25元/吨,略低于此前收购的武媚牛煤矿14.96元/吨和平安煤矿13.47元/吨的价格水平,因此我们认为该收购价格较为合理。 盛鑫煤业正在进行技改,预计要到2013年才完成。盛鑫煤业自2006年起开始技改工作,根据公告技改工作已经完成了总投资的77.6%,技改完成后产能将达到120万吨/年。我们认为,由于盛鑫煤业技改尚未完成,并且需申办安全生产证和生产许可证,因此预计对公司的业绩贡献要到2013年才能体现。 公司战略布局内蒙煤矿再下一城。公司目前通过子公司冀中能源内蒙古公司参与内蒙古煤矿资源的整合,目前已经整合了乾新煤业平安煤矿和武媚牛煤矿。我们认为,未来公司很可能将嘉信德公司股权转让至冀中能源内蒙古公司,以内蒙古公司为平台参与整合内蒙煤矿资源。 峰峰集团整体上市为期不远。公司近日收到冀中能源集团转来国务院国资委《关于冀中能源股份有限公司国有股东转让部分股份有关问题的批复》,通过重新计算,由原来需转让6600万股变更为转让6526.5975万股给信达公司。目前,股权转让手续正在办理之中,转让完成后,信达公司持有公司2.82%的股权。我们认为,峰峰集团信达股权解决后,有利于峰峰集团优质煤炭资源的整体上市进程,困扰煤炭资源注入的障碍得以解决。 盈利预测。我们预计公司2011-2013年净利润分别为32.6、34.2和37.9亿元,公司EPS分别为1.41、1.48和1.64元。对应最新股价的PE分别为12、11和10倍。虽然本次收购对公司盈利贡献较低,考虑到未来在内蒙地区的资源进一步整合及峰峰集团煤炭资源注入进程加快,我们给予公司“推荐”的评级。 风险提示。煤炭价格波动风险和资产注入低于预期风险。

合并协议的主要内容:公司22日公告称,公司及全资子公司兖煤澳洲公司与澳大利亚格罗斯特签署了《合并提案协议》,将兖煤澳洲和格罗斯特公司合并,并取代格罗斯特在澳大利亚证交所上市。根据合并协议,本次交易完成后公司持有兖煤澳洲的股权比例下降为77%,格罗斯特现有股东持有兖煤澳洲23%的股权。格罗斯特在合并前将对现有股东现金分配7亿澳元。兖煤澳洲参与本次合并的资产主要为在产的4座煤矿资产以及纽卡斯尔港基础设施集团有限公司15.4%的股权,不包括其在普力马煤矿公司(尚未完成交割)、新泰克资源公司、原菲利克斯下属尚处于勘探开发阶段的哈利布兰特、雅典娜和维尔皮纳项目、兖煤澳洲技术发展有限公司以及超洁净煤技术公司等的权益。 收购后煤炭资源储量大幅增加。格罗斯特公司生产的煤炭品种主要为焦煤和动力煤。主要资产包括五个在产煤矿、两个开发中的煤矿及纽卡斯尔港基础设施集团11.6%的股权。目前格罗斯特拥有的煤炭资源量为18.64亿吨,权益资源量为18.03亿吨。我们预计将增加兖煤澳洲煤炭资源储量幅度为57%。对公司资源储量增长可观,有利于保障公司煤炭业务的发展。 收购价格较为合理。根据协议,合并后兖州煤业持有兖煤澳洲77%的股权,格罗斯特原股东持有剩余23%的股权,股权比例为3.35:1。根据合并后的资源量及储量对比,我们认为,此次收购的价格较为合理。 格罗斯特煤炭盈利能力较低,但合并后协同效应明显。格罗斯特预计今年生产原煤600万吨,商品煤约400万吨,净利润预计为5456.2万澳元,吨煤贡献净利润约为87元,盈利能力较兖煤澳洲差。由于格罗斯特公司与兖煤澳洲公司均处昆士兰州且持有纽卡斯特港设施集团合计27%的股权,合并后将带来明显的协同效应。 盈利预测。我们预计公司2011-2013年净利润分别为83.5、92.3和99.5亿元,公司EPS分别为1.70、1.88和2.02元。对应最新股价的PE分别为13、11和10倍。虽然本次收购对公司盈利贡献较低,但考虑到收购后协同效应明显并且公司在澳洲煤矿的进一步整合及估值优势,我们给予公司“推荐”的评级。 风险提示。重组风险、汇率风险和煤炭价格波动风险。

铅锌精矿产量增长预计要到2013年初。公司是国内大型铅锌冶炼企业之一,目前拥有的铅锌资源权益储量约为610.6万吨,其中凡口矿是国内第二大铅锌资源矿产。为了保证公司未来的发展,公司借2008年金融危机之机,低价收购了澳大利亚佩利亚公司,使得公司资源储量大幅增加。我们认为,公司目前的铅锌精矿产量保持稳定,未来的增长点主要来源于盘龙矿的技改和海外波多西-银峰矿项目的产量增长,两个项目的预计要到2013年初才能完工,年增加铅锌资源产量约为5.97万吨。 韶关冶炼厂复产依然无期。受铊中毒事件影响,公司韶关冶炼厂粗炼系统产能至今仍未恢复,我们预计至少要到明年2月份才能复产,在此期间预计每月亏损2700万元左右。由于韶关冶炼厂设备已经老化并且面临严格的环保压力,公司正在与相关政府协商,对韶关冶炼厂进行异地搬迁并升级改造,但搬迁地址仍未确定,变迁后预计将实现公司冶炼系统污水的零排放。 由于冶炼厂搬迁工程较大,因此预计未来三年公司冶炼产能将受到较大的影响并且搬迁费用较高从而拖累公司业绩增长。 公司新能源业务发展减速。公司新能源业务发展主要靠控股子公司中金岭南科技和中金高能电池两家公司实现。其中中金岭南科技公司主打产品为无汞锌粉,其国内市场占有率达到60%,在粉体材料方面具有领先的市场地位。但由于锰锌电池下游需求放缓并且面临其他性能更高的电池所替代,因此今年以来公司业绩下滑明显。 公司房地产业务发展后劲不足。公司房地产业务主要通过天津金康实现,目前累计销售面积比例为64%。天津金康公司没有其他储备项目的项目,因此未来三年房地产项目对公司业绩贡献将下降明显。华加日铝材公司预计将从南山区搬迁至大工业区,其厂区面积约3.5万平米,我们预计该土地未来很可能是公司的房地产储备项目。 盈利预测。我们预计公司11-13年EPS分别为0.51、0.53和0.67元,对应最新股价的PE分别为18、18和14倍。考虑公司海外矿产资源超预期因素,我们给予公司“审慎推荐”评级。