投资要点. 公司公布了2014年年报,报告期内实现营业收入8.69亿元,同比增长了26.7%,归属于上市公司股东的净利润为8573万元,同比增长15.7%,EPS为0.24元。 锂产品产量增长明显,市场份额稳步提高。2014年公司锂产品折碳酸锂量达到17843吨,同比增长了30.4%,销量同比增长了20.4%。公司产销量增长主要是因公司年产万吨锂盐项目及年产500吨超薄锂带项目完工产能释放,公司金属锂、电池级碳酸锂和氢氧化锂产品产量增长明显,公司国内外市场份额稳步提升。但同时由于新建项目转固,公司折旧等固定生产成本上升,导致公司产品毛利率下降了近2个百分点。预计未来随着新建项目产能的逐渐释放,未来产品的毛利率将逐渐回升。 深耕“上下一体化产业链”战略布局。公司按照“锂产业链上下游一体化”发展战略,加大在新能源领域的产业布局,通过收购美拜电子和波士顿电池进入锂电池领域;在上游锂资源开发领域方面,公司获得了爱尔兰Backstair锂矿项目51%和阿根廷Mariana卤水矿80%的股权,并且收购了江西锂业,加大在锂矿资源领域的布局。 风险提示:碳酸锂价格大幅波动风险;动力锂电池需求不及预期风险。

公司专业从事预应力混凝土用钢材拉拔模具和预应力混凝土用钢材的研发和生产,公司产品以预应力混凝土用钢丝为主,涵盖了预应力混凝土用钢绞线和预应力混凝土用钢棒等全系列产品。广泛应用于铁路、输配水工程、公路、桥梁、民用建筑、工业建筑、输配电工程及预应力混凝土特种结构工程等多个领域,出口至亚洲、大洋洲、非洲、南美洲、欧洲、北美洲等多个国家和地区,已经成为规模较大,产品齐全,专业研发、生产和销售预应力混凝土用钢材的生产商之一。 技术和研发优势。公司拥有国家认定企业技术中心,多产品获国家各部门奖励,技术研发团队核心人员拥有预应力行业内30余年的研发经验。公司的技术研发优势还体现在在对预应力混凝土用钢材生产用盘条的研发上,核心技术团队先后与国内多家钢铁企业合作开发高碳合金、低碳合金无扭控冷索氏体化盘条,获得了丰硕的成果,部分产品填补了国内空白。公司还主导和参与了多项国家和行业标准的起草。 齐全的产品结构优势。公司在预应力混凝土用钢材行业拥有完整的产品线,产品分为预应力混凝土用钢丝、预应力混凝土用钢棒、预应力混凝土用钢绞线三个系列,各类产品的规格达到170多种。 品牌及客户优势。公司及其产品先后获得天津市名牌产品、天津市著名商标、中国驰名商标、“京沪高铁最佳供应商”等荣誉称号,在国内外客户中拥有极高的美誉度。公司产品已经出口到世界上70余个国家和地区,在全球预应力混凝土用钢材料行业树立起了“规格全、技术强、质量高、服务优”的高端品牌形象。 盈利预测与估值。我们预计公司2014-2016年归属于母公司净利润达1.31亿元、1.82亿元、2.02亿元,对应EPS0.66元、0.91元、1.01元。根据发行规则,计算预计公司的发行价在13.8元/股。我们预计公司2014年EPS为0.66元,根据可比公司的估值,结合公司情况,给予公司2014年PE25-35倍,则对应合理价格为16.5-23.1元。 风险提示:需求不足;市场竞争加剧;核心技术人员流失。

公司是国内领先的钢构企业。公司是一家集钢结构设计、生产与安装为一体的专业化钢构企业。拥有房屋建筑工程施工总承包壹级资质、钢结构工程专业承包壹级资质、钢结构制造企业特级资质、钢结构工程设计专项甲级资质,可承揽各种类型的钢结构工程。 具有完善的一体化综合运营优势。公司在钢结构领域的设计、制造、安装水准较高,拥有先进的制造加工和检测设备,同时拥有实力较强的钢结构安装队伍。基于强大的技术支持、优秀的制造水平和丰富的施工经验,公司在多年发展中逐步形成了集专业化设计、工厂化制造、标准化安装于一体的完善的一体化综合运营优势。为公司提供了较大的利润空间。 品牌及客户优势突出。公司商标被认定为“安徽省著名商标”,先后有二十二项钢结构工程获得钢结构行业的最高荣誉-“中国建筑钢结构金奖(国家优质工程)”,曾获中国建设工程鲁班奖(国家优质工程),近年来连续承接了上海世博会五个国家展馆、瑞典Kristianstads Arena体育馆、衡阳体育场、沈阳龙之梦亚太中心(54层)、等重大钢结构工程。 技术优势明显。近年来,公司重点投资实施了重型钢结构技术改造,使得公司的技术装备水平处于较高地位。公司采用引进和培养相结合的方式,使技术力量逐步提升。公司现有专职从事研究开发的科技人员12人,国家一级注册建筑师3名、一级注册结构师5名、建造师65名,15名焊工获得由美国AWS焊接协会认证的焊工证书。另外,公司与同济大学、合肥工业大学等大专院校、科研院所建立了长期的“产学研”和技术合作关系,与同济大学合作成立了“上海同济富煌多高层建筑钢结构技术研究中心”。 盈利预测与估值。我们预计公司2014-2016年归属于母公司净利润达4043万元、6057万元、6669万元,对应EPS0.33元、0.50元、0.55元。根据发行规则,计算预计公司的发行价在8.72元/股。我们预计公司2014年EPS为0.33元,根据可比公司的估值,结合公司情况,给予公司2014年PE25-35倍,则对应合理价格为8.25-11.55元。 风险提示:需求不足;市场竞争加剧;核心技术人员流失。

公司主营业务为影院投资建设、院线电影发行、影院电影放映及相关衍生业务(卖品销售、广告发布等)。公司旗下影院均为自有,影院所在物业全部采取租赁方式取得。公司先后两次获得CINEASIA(亚太电影博览会)颁发的“年度放映商”大奖。2012年,公司荣获由工信部消费品工业司颁发的C-BPI连锁电影院行业第一品牌。 超强的连锁经营能力。公司已经具备了现代一流连锁服务企业的特质,拥有完善的运营标准体系,统一的经营策略,实现了强大的院线总部管理。在对旗下影院管理方面,公司形成了强大的管控能力,规模化的运营能力和创新的营销能力,能保证影院在各方面的统一。2013年,公司下属37 家影院跻身我国影院票房收入百强,60家影院进入我国影院票房收入二百强。 快速的跨区域扩张能力。作为公司重要的战略合作伙伴,万达商业地产在全国的快速扩张,为公司的跨区域拓展提供了强有力的支持。同时,为积极推动公司的全国布局,公司还与较多国内知名的商业地产开发商、运营商建立了良好的合作关系,并为该等商业地产带来文化娱乐价值,为双方长期合作奠定了良好的基础。 领先的放映工艺技术。公司全面采用世界一流的放映工艺标准,拥有世界先进的进口数字放映设备、音响系统和银幕,从工艺上确保了观影品质。公司率先在国内引进双机3D技术和ReaD 3D 技术,并采用数字影院管理系统(TMS 系统)进行联网远程放映管理,为观众提供上佳的数字3D 观影体验。截至2014年6月30日,公司已投入运营的IMAX银幕合计94 块,约占全国IMAX商业银幕数量的61%,是全国拥有IMAX银幕数量最多的院线。 盈利预测与估值。我们预计公司2014-2016年归属于母公司净利润达11.1亿元、13.3亿元、17.4亿元,对应EPS1.97元、2.38元、3.11元。根据发行规则,计算预计公司的发行价在21.35元/股。我们预计公司2014年EPS为1.97元,根据可比公司的估值,结合公司情况,给予公司2014年PE33-41倍,则对应合理价格为65.0-80.8元。 风险提示:市场竞争加剧;业务快速扩张带来的管理风险;新传播媒体竞争的风险。

公司是领先的游戏研发和运营平台。公司是一家定位于全球化的综合性互联网集团,一直致力于为用户群打造精彩的互动平台,为用户提供丰富的创新应用。集团具备三大业务体系:全球游戏研发与发行、RC社交语音通讯平台、Brothersoft软件商店。 研发实力和技术储备领先,自主创新能强。Kunlun Mobile3D、Kunlun WebX和Kunlun Flame是公司三款最具代表性的研发技术。Kunlun Mobile3D 是基于移动平台的原生3D引擎;Kunlun WebX是基于ActiveX和P2P流下载技术的跨浏览器的移植中间件,提升游戏研发效率;Kunlun Flame是基于Flash平台的高效网页游戏研发中间件,实现独立于Flash底层的快速界面开发框架。 具有强大的海外网络游戏市场开拓能力。公司在海外市场开拓过程中,建立了深度本地化技术处理的研发体系,构建了“总部游戏发行中心+海外子公司”的运营架构,形成了独特的网络游戏海外发行业务模式,保证了境外业务规模的持续快速增长。 具备强劲的移动网络游戏研发和全球行实力。公司在几个重要的移动网络市场已建立了竞争优势,处于市场第一梯队。在2013年中国移动游戏全平台发行商的移动游戏收入规模排名中,公司位于市场第五名,市场份额约11.0%。2013年四季度在韩国App Store平台充值排名第二,在韩国Google Play平台充值排名第七。 在网页游戏行业的市场地位显著,先发优势明显。公司是国内率先立足于网页游戏的公司之一,通过持续的研发储备,将部分客户端游戏的核心技术和用户体验应用于网页游戏的开发,陆续推出了《三国风云1、2》、《武侠风云》、《千军破1、2》等网页游戏经典大作,将网页游戏的品质推向了新的高度。 盈利预测与估值。我们预计公司2014-2016年归属于母公司净利润达4.33亿元、6.74亿元、10.95亿元,对应EPS1.55元、2.41元、3.91元。根据发行规则,计算预计公司的发行价在20.30元/股。我们预计公司2014年EPS为1.55元,根据可比公司的估值,结合公司情况,给予公司2014年PE30-45倍,则对应合理价格为46.5.5-69.8元。 风险提示:需求不足;市场竞争加剧;核心技术人员流失。

公司10月完成了非公开发行,公司向长信基金等八名特定对象发行了4.91亿股,募集资金44.93亿元,发行价格为9.16元/股,资金用于收购庐江矿业100%股权、收购铜冠冶化经营资产、铜冶炼工艺提升改造项目及补充流动性资金等四个项目。同时公司也完成了新任董事长的选举,管理层稳定。我们认为公司将进入发展的新阶段。 收购庐江矿业有利于提高公司资源自给率。非公开发行拟以10亿元收购庐江矿业100%股权,庐江矿业目前持有沙溪铜矿采矿权,根据最新的沙溪铜矿评估报告,铜资源储量达到48.3万吨(平均品位0.58%),同时伴生金金属量36.3吨(平均品位0.462克/吨)。沙溪铜矿目前正在实施采选规模达330万t/a的项目,开采范围为铜泉山矿段和凤台山矿段矿体。产品方案:铜精矿(含铜)1.58万吨/年,铜精矿中金含量约为1001千克,矿山服务年限23年,预计要到2015年底建成投产。按照目前公司自有矿山年产5万吨铜精矿、铜冶炼产能130万吨/年计算,预计2016年公司资源自给率可达到5.06%,显著提高公司产品盈利能力。 铜冠冶化经营资产增加公司硫酸产能80万吨/年。铁球团粉和化工产品的生产。铜陵有色所属的冬瓜山铜矿、安庆铜矿尾矿中伴生的铁、硫元素含量很高,铜冠冶化公司主要使用尾矿生产硫酸、铁球团粉。目前拥有80万吨/年硫酸产能和120万吨/年的铁球粉团产能。 “双闪”项目已投产,铜冶炼工艺提升改造项目可显著降低公司生产成本。公司目前拥有约90万吨/年阴极铜冶炼产能,“双闪”项目2012年已经建成投产,使得公司铜冶炼产能增加至130万吨/年,硫酸产能增加151.5万吨/年。同时金昌铜冶炼成本下降26.6%,硫酸成本降低40.5%,将大幅提升公司竞争优势。 铜精矿未来产量大幅上升,预计铜冶炼加工费上升有助于公司业绩回升。公司目前自有矿山年产约5万吨铜精矿,资源自给率仅为3.85%,远比行业龙头江西铜业的20%的资源自给率低。因此公司每年需大量进口铜精矿,公司业绩受铜冶炼加工费TC/RC波动较大。未来两年全球铜精矿产量预计增速将达到6-7%,届时铜精矿供给显著宽松,因此未来铜冶炼加工费TC/RC有望持续上升,根据江铜与第一自由港签订的2015年铜冶炼加工费已经上升到107美元/吨和10.7美分/磅,同比上升了16%。我们认为,未来公司铜冶炼加工费也将同步上升,届时有助于公司铜冶炼加工费的上升将有助于今年公司业绩的回升。 资产注入仍值得期待。目前大股东仍持有大量的矿产资源,从目前的资源探矿及资源来看,厄瓜多尔项目已经进入正式开发阶段,预计厄瓜多尔项目通过非公开发行注入上市公司较为明确。 盈利预测。预计公司2014-2016年公司EPS分别为0.26、0.44、0.63元。对应最新股价的PE分别为58、34、24倍,鉴于公司冶炼加工费上涨及发展进入新的阶段,我们维持公司“推荐”的评级。 风险提示。铜价大幅度下跌风险、铜冶炼加工费下降风险、资产注入低于预期风险。

扬杰科技成立于2006年8月,公司致力于芯片、二极管、整流桥、电力电子模块等半导体分立器件的产业发展,产品广泛应用于汽车电子、智能电网、光伏、消费类电子、LED、通讯等领域。公司创业团队大都是1970年后出生,年富力强,管理团队经过多年充分磨合,凝聚力较强。我们认为公司管理层较为年轻,更容易以开放的心态接受新产品和新思维,有利于公司将来在新产品和新渠道上的布局。 公司产品线定位中高端,盈利能力突出,是功率器件领域进口替代的先行者。从全球来看,公司处于第二阵营,产品主要替代台湾竞争对手,并向第一阵营发起挑战。相比于国内同行,公司产品毛利率较高,盈利能力突出,主要原因包括:1)自有品牌战略;2)产品定位中高端;3)技术创新能力较强,紧跟新兴行业,不断推出新产品;4)公司执行力比较强,经营效率较高。 纵向一体化战略,提升公司核心竞争力。近几年,公司实施纵向一体化战略切入上游芯片领域,满足自身需求,提升公司的核心竞争力。同时公司芯片业务实现对外销售,2014年上半年,分立器件芯片业务营收同比增长55%,成为公司发展最快的业务板块。 新业务推动公司未来成长。公司新产品包括:1)汽车电子芯片:公司汽车电子领域产品主要是车用二极管及三相全波桥,配套使用于汽车发电机,目前已经切入国内最大汽车整流器生产商江苏云意电气;2)QFN/DFN 封装:2013年末,公司引进台湾集成电路封装团队,投资建设DFN/QFN先进封装产品线,目前,DFN/QFN产品已研制成功,已经开始小批量生产,预计于明年量产;3)IGBT模组:公司的IGBT产品主要定位于电焊机逆变器,逆变电源(光伏),目前正在小批量出货,工业级市场认证时间长,门槛高,竞争并不激烈,一旦取得突破,将给公司未来带来持续的增长。 盈利预测与评级。我们预计公司2014、2015和2016年EPS为0.73、0.90和1.12元,对应PE为38.6、31.4和25.3倍。公司管理团队执行效率高,产品布局新兴市场,定位中高端,未来具备快速增长的潜力,我们首次覆盖给予公司“推荐”评级。 风险提示:系统性风险、公司新业务推进速度低于预期等。

定位红黄光LED、另辟蹊径。联创光电创建于1999年6月,2001年3月上市。公司主导产品为LED和光电线缆。2010年11月,实际控制人发生变更,公司从国企变为民企。 公司战略、组织架构的调整将提升公司的运营效率。公司主营业务利润率较差,来自厦门宏发的投资收益是利润的主要来源。我们认为,即经过2013H2-2014H1管理层、组织架构和战略的调整后,公司的执行能力和经营效率将逐步提高,经营效率的提升将于2015年开始体现在公司的业绩上。 产品升级、新业务规模效应的显现将推动公司营收增长和毛利率回升。相比于LED行业可比上市公司,公司光电业务的毛利率基本处于垫底的状态,未来提升潜力较大。进入2015年后,LED背光业务规模效应的显现将推动毛利率的提升,同时,产品升级将提升盈利能力。 进军大功率红外LED蓝海市场,进口替代空间广阔。目前全球LED产能向中国大陆转移非常明显,但中大功率LED市场仍然被国外巨头把持。我们认为大功率红外LED市场的发展趋势同中小功率LED产品一样,遵循着“美日欧->台湾、韩国->中国大陆”的产业转移路径。公司专注红光LED技术,在该领域拥有多年的积累,并以此为基础切入大功率红外LED市场,一旦公司在大功率红外LED产品上取得进展,将成为国内唯一在高端红外LED取得突破的上市公司。 盈利预测:我们预计2014-2016公司实现营业收入19.9、25.1和30.1亿元。保守地估计2015-2016年公司扣除投资收益后的净利润率将分别达到2.2%和4.1%。计入投资收益后,公司2014-2016年EPS分别为0.34、0.50和0.73元。 公司估值较低,戴维斯双击进行时。我们认为PE估值不能准确反映公司主营业务利润率的反转,因此我们将参股子公司和经营性资产分开进行估值,同时采用市销率对公司经营性资产进行估值。根据我们估算,厦门宏发22.04%的股权价值为18.8亿,由此推算公司经营性资产的估值仅为33.5亿,经营性资产对应2015年市销率仅1.33倍,是电子股中估值最低的公司之一,公司主营业务利润率的回升将触发戴维斯双击,因此我们首次覆盖给予公司“推荐”评级。 风险提示:系统性风险、新业务推进速度低于预期等。

公司是铜合金棒线材龙头。公司专注于铜合金棒线材的研发生产,公司目前拥有公司拥有年产5.2万吨铜合金棒、1.2万吨铜合金线、2万吨铜合金板带材的生产能力,产能位列国内铜合金棒材、线材行业前列。公司产品定位于高端,部分品种应用于军工领域,研发能力突出,每年的研发费用高达6000多万元,使得公司在铜合金棒线材研发领域一直处于领先地位。 公司募投项目进入产能释放阶段,未来业绩弹性较高。公司IPO时计划新增4.8万吨/年的产。其中无铅易切削黄铜项目、高精密铜板两个项目分别于去年9月和12月建成投产,变形锌铝合金项目并将在10月份投产,我们判断,新建项目投产有望大幅提升公司业绩弹性。 公司外延式扩张预期强烈。公司在2013年年报中明确提出,发挥公司资本优势,实现资本增值。公司进一步明确要走品牌经营和资本运作相结合的发展之路,发挥公司资本优势,充分利用资本市场,整合全球资源,集聚核心能力。公司将通过兼并、收购或者重组,巩固和扩大自身的竞争实力,实现企业跨越式发展。这意味未来公司将借助资本市场,走上外延式扩张发展之路。 盈利预测。我们预计公司2014-2016年营业收入分别为31.3、40.8、53.9亿元,实现归属母公司净利润0.82、2.66和3.03亿元, EPS分别为0.38、0.54和0.85元,考虑到公司未来两年业绩将快速释放,并且外延式扩张预期强烈,我们将公司的评级提升至“推荐”。 风险提示。1)铜价波动风险;2)募投项目进展低于预期风险。

锡业龙头,发展进入新篇章。公司拥有丰富的锡矿资源,公司拥有的资源总量154.8万吨,其中锡67.47万吨,锡资源储量全球第一,占比达到25%。2013年锡产品在国际市场的占有率达到19.7%,国内市场占有率高达38.9%。随着新任管理层到位后,公司发展进入新篇章,一方面是将盈利能力最强的华联锌铟注入上市公司,增加公司在锡资源的领导地位;另一面将盈利能力弱的铅冶炼全部剥离。公司将进入法制的新篇章。 优质资产注入,提升公司估值水平。华联锌铟拥有丰富的资源,保有有色金属资源377.61万吨,其中:铟0.69万吨,资源储量全球第一,锡30.31万吨,资源储量全球第三,锌329.48万吨,资源储量全省第三,铜17.06万吨。并且华联锌铟的矿为露天开采,成本低等特点,未来公司在资源储量及业绩上均有超预期的可能。 公司未来增储空间仍然较大。此次资产注入完成后,控股股东仍有近300万吨资源储量,资源数量大,并且品质好,为公司未来的发展提供了强有力的保障。另外公司内部挖掘潜力较大,个旧矿区的整体勘探程度较低,未来公司将加大个旧地区资源的开发力度。“两条腿”走路保障公司未来发展。 盈利预测。此次重大资产重组完成后,盈利能力强的华联锌铟将被注入,同时将大幅亏损的铅冶炼资产出售给控股股东,公司盈利能力大幅增强。预计公司2014-2016年公司净利润分别为4.05、6.39和8.48亿元,增长幅度分别为130%、58%和32%,对应的公司EPS分别为0.35、0.56和0.74元(没有考虑此次重大资产重组对业绩的影响,华联锌铟未并表)。考虑公司将进入发展的新时期,并且未来增储潜力巨大,我们给予公司“推荐”的评级。 风险提示。1)锡价波动风险;2)勘探进程低于预期风险。

钽精矿供应收紧,价格面临新一轮的上涨。钽精矿主要来源于地为非洲及澳大利亚,但受金融危机影响,澳大利亚钽矿自2009年起一直处于关闭的状态,这使得全球钽精矿供给大幅以来非洲地区,目前非洲矿占全球总产量的比重接近50%。受非冲突矿冶炼厂项目影响,预计将进一步控制非洲地区产钽精矿供应,另一方面澳大利亚钽精矿的生产成本较高,预计今年难有复产的可能,因此整体来看,钽精矿供应短缺将持续,价格面临新一轮的上行。 钽电容器性能优越,不可替代。钽电容器具有体积小、容量大、漏电流低、使用寿命长、综合性能优异等优点,不仅在常规条件下比陶瓷、铝、薄膜等其它电容器体积小、容量高、功能稳定,而且能在许多为其它电容器所不能胜任的严峻条件下正常工作。正式由于其具有不可比拟的优异特性,在微电子科学和表面贴装技术领域及高端、高档及高精尖电子产品系统中几乎无可等效替代的其它电容器与之竞争。 钽行业将受益于小型化与智能化趋势。我国正面临着经济转型的问题,劳动力成本不断上升,小型化、机械化、自动化、智能化势在必行。作为重要的电子元器件产品--电容器需求将会由于其优异的性能,能够满足未来电机整体的发展趋势,因此将迎来结构性高速增长,而作为电容原料的钽产品将会面临快速发展的重要契机。 东方钽业(000962):钽业龙头,其他业务将进入收获期。公司是全球三大钽业公司之一,具有630吨钽粉、钽丝的生产能力,公司是全球第一大钽丝生产商,全球市场份额达到60%,钽粉市场份额达到30%。主产品电容器级钽粉、电容器用钽丝无论品种、规格、质量均居同行之首。同时公告积极开拓其他业务,预计将逐渐进入收获期。 盈利预测。作为钽行业的龙头,公司一方面可以分享到上游资源上涨的红利,另一方面也是钽电容小型化的受益者。预计公司14-16年EPS分别为0.07、0.29和0.42元,对应最新股价的PE为149、38和26倍,我们认为,公司在钽行业具有绝对的领先优势,并且公司积极开拓其他业务以扩宽公司盈利,并且即将进入收获期。综合以上因素,我们上调公司评级至“推荐”。 风险提示。1)钽价波动风险;2)新型业务开拓低于预期风险。

公司今日发布重组预案,公司及其全资子公司灯塔热电拟分别通过发行股份及支付现金方式收购控股股东沈煤集团等持有的沈阳焦煤100%股权,并募集配套资金。根据方案,沈阳焦煤100%股权评估值为60.35亿元,公司拟以发行股份方式收购其99.99%股权,发行价格为6.74元/股,灯塔热电以现金60.35万元购买其0.01%的股权。此外,公司拟向不超过10名投资者配套募资不超过20.12亿元,发行价格不低于6.07元/股, 本次发行股份合计不超过12.27亿股。 集团煤炭资产整体注入,助公司完成煤电一体化布局。沈阳焦煤作为沈煤集团煤炭资源整合平台,囊括了集团全部煤炭产能,也是沈煤集团的主要利润来源。沈阳焦煤的主要资产包括5对煤矿井和全资子公司辽宁热电,其中煤炭资产包括沈阳矿区(4对矿井,主要煤种为炼焦煤,核定产能930万吨)和内蒙古矿区(1对矿井,主要煤种为褐煤,核定产能为120万吨),两大矿区总产能达到1050万吨;辽宁热电目前拥有两台国内最新型330MW循环流化床锅炉和配套的供热发电机组,在建三台116mw热水锅炉,年发电能力36亿度,已成为辽宁中部区域最大的热电联产企业。本次交易完成后,公司将从单一的电力、暖气供应及相关业务发展成为煤炭、电力联营的大型能源企业,核心竞争力进一步增强。 收购价格较高,但盈利能力提升明显。根据预案,沈阳焦煤净资产32.26亿元,是上市公司的近10倍,2013 年实现净利润2.30亿元。本次收购PE在25倍左右,略高于炼焦煤行业平均PE水平,但标的资产注入上市公司后,将显著提升上市公司的盈利能力。沈阳焦煤13 年实现的净利润是上市公司同期归属母公司净利润的12.8倍,每股收益0.19元,是上市公司的2.4倍。 煤电联营,增强抗风险能力。由于煤炭和电力属于产业链上下游,为明显的周期性行业,目前煤炭行业处于周期性底部,煤炭资产价格相对便宜,此时收购可为公司电力业务锁定低成本原材料,未来随着煤炭行业景气度提升,公司电力业务一方面可以缓解外购煤炭的高成本压力,另一方面也可以获得煤炭经营的盈利成果。因此,本次收购促成煤电联营,可增强公司业务的抗风险能力。 投资建议:不考虑本次收购,我们预计14-16年公司实现归属于上市公司股东的净利润为1900万元、2500万元、3200万元,EPS分别为0.09、0.12、0.15元,对应PE为79、61、47倍。我们看好公司煤电联营带来的盈利提升空间。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:煤炭价格持续下跌;收购进度低于预期。

公司今日发布公告,与东莞市东城区办事处签署《东城区智慧城市智能中心建设意向书》,决定在东城区投资建设智慧城市智能中心。项目总投资规模约人民币3亿元,以BOT或BT形式建设。 布局东莞智慧城市项目,意向书有望落地为订单。目前公司已签订智慧城市合作协议的城市有山东临朐、天津津南、江苏东海、湖南嘉禾等。东莞市东城区是目前为数不多的区域面积较小的国家智慧城市试点之一,财政实力雄厚。2014年东城区经济社会发展的主要目标是:国内生产总值增长11%,达到357亿元;财政收入达到22.8亿元。因此,若本次意向书顺利落地为订单,东莞市东城区办事处具备良好的履约能力。 与阿里云合作,进一步增强智慧城市建设实力。6月18日,公司与阿里云签署战略合作协议,双方将在云计算、大数据、智慧城市等领域广泛开展合作。我们认为,与阿里云合作可以节约公司智慧城市项目建设相关人力和物力资源投入,依托阿里云技术及成本优势,未来有望获得更多的政府智慧城市建设项目。 央企背景和创业板再融资开闸凸显公司渠道和资金优势。由于2013年两批智慧城市试点项目在2015年开始逐步进入验收期,我们认为今年将是智慧城市订单落地高峰期,明年将进入订单实施高峰期。公司具备央企背景、大项目经验和资金实力,在智慧城市建设领域综合竞争力突出。而创业板再融资启动,公司是为数不多符合公开发行条件的公司之一,我们认为公司将借助资本市场在智慧城市建设中快速跑马圈地。 投资建议:预计14-16年实现归属于上市公司股东的净利润为2.6、4.5、7.4亿元,EPS分别为0.82、1.39、2.31元,对应PE为39、23、14倍。我们看好本次东莞东城区项目意向书有望落地为订单,以及公司后续智慧城市拿单能力。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:意向书未落地为订单;BT/BOT模式垫付资金风险;市场竞争加剧导致利润率下降。

公司今日发布公告,拟出资2.83亿收购山西导通信息科技有限公司100%股权,其中以剩余超募资金及专户利息9188.04 万元支付部分对价,剩余对价以公司自有资金支付;同时,拟以3600万元收购北京宇信网景信息技术有限公司,其中出资3,000万元收购宇信网景60%的股权,公司增资600万元,并表示在达到一定条件时分步收购宇信网景剩余40%股权。 医疗信息化外延式扩张加码,全国性布局加速。山西导通专注于医疗信息化业务,深耕山西区域市场,具有稳定的客户资源;宇信网景致力于开发面向公共卫生和区域医疗信息化领域的自主知识产权的软件产品和解决方案。本次交易有利于公司战略性布局山西、北京市场,进一步提升公司在山西、北京两地的医疗行业信息化市场份额,进一步完善全国性市场布局。 收购价格合理。山西导通的收购PE为14.2倍,宇信网景的收购PE为8倍,均低于行业平均PE。我们认为本次交易价格较为合理。 进一步增强公司盈利能力。山西导通股东承诺,2014-2016年实现的扣非净利润分别不低于2000万元、2400万元、2880万元。宇信网景股东承诺,2014-2016年净利润不低于750万、1000万元、1026万元。我们测算,本次交易将增厚公司2014-2016年业绩18%、15%、13%,提升EPS0.11元、0.14元、0.16元。 投资建议:预计14-16年实现归属于上市公司股东净利润为1.2、1.6、2.3亿元,摊薄后EPS为0.54、0.75、1.08元,对应PE为76、54、38倍。我们看好公司作为医疗信息化龙头企业的行业整合能力。此外,新疆兵团项目有望今年落地,将显著增厚公司业绩以及与平安养老保险合作后,将在医保控费市场进一步拓展,未来有望成为新的利润增长极。但由于目前估值偏高,首次覆盖给予“审慎推荐”评级。 风险提示:资产收购进程慢;收购标的融合困难;行业竞争加剧导致利润率下滑。

公司今日发布了购买资产报告,拟以发行股份和支付现金方式收购四川浩特49%股权及校讯通100%股权,交易总价21032万元;同时,公司拟向不超过5名特定投资者定向发行股票募集不超7010.67万元配套资金,用于支付拟购买资产现金对价及向标的公司增资。公司股票增发价格为20.03元/股,预计发行数量787.52万股。交易完成后,公司将100%控股上述两家公司。 收购细分领域优质标的,充实公司核心业务。四川浩特在数字视频编解码压缩等方面具有技术优势,在四川地区平安城市领域内拥有丰富的客户资源和销售渠道。自2013年成为万达信息控股子公司后,万达信息开始进入智能交通和数字安防市场。通过收购四川浩特的少数股东股权,万达信息将结合自身渠道和四川浩特的技术优势,进一步开拓在智能交通和数字安防领域内的业务。校讯通公司主要业务为中国移动的校讯通业务及教育行政管理机构主导的育儿周周看,在教育信息化领域内经营多年,在行业内形成良好的口碑,拥有较为丰富的销售渠道资源。通过收购校讯通公司,公司除了能够巩固在科技教育领域内的市场影响力外,将进一步直面教育领域内的终端客户群-家庭,将业务从教育行政管理系统延伸到产业链的终端。 收购价格合理。四川浩特的收购PE为15.2倍,低于智能交通行业近50倍的平均PE;校讯通的收购PE为8.8倍,低于在线教育行业近90倍的平均PE。我们认为本次资产收购价格较为合理。 进一步增强上市公司盈利能力。根据交易对方承诺,校讯通14-16年净利润分别不低于340.43万元、351.25万元和440.71万元;四川浩特14-16年净利润分别不低于2415.51万元、4463.13万元和6583.79万元。交易完成后,我们预计将增厚公司14-16年EPS0.06元、0.1元和0.14元,增幅分别为8%、9%、10%。