前3季度营收同比+14%,净利润同比+137%,单3季度营收同比+13%,净利润同比+217%,接近指引上限。 前3季度营收38.5亿,+14%,归母净利润3.83亿,同比+137%,扣非净利润3.43,同比增长184%。其中公司单Q3营收13.85,同比增长13%,归母净利润1.87亿元,同比+217%,扣非归母净利润1.74亿元,同比+310%,靠指引上限。 公司前3季度毛利率及净利率大幅改善,主要系黄石厂大幅减亏,且昆山新厂生产运营持续提升。 前3季度毛利率达22.81%,同比+4.22pct,净利率9.96%,同比+5.16pct。单Q3毛利率25.06%,同比+6.45%,净利率13.47%,同比+8.68pct,环比+3.71pct。毛利率及净利率提升,主要系黄石厂及昆山新厂盈利能力持续提升,产品结构优化带动毛利率提升。黄石厂上半年净利润-1277万元,同比减亏75.9%,预计单3季度已盈利约1000万,全年将实现扭亏为盈。同时公司单3季度净利率环比提升,拆分看系公司资产减值损失环比下降约4pct。 “5G+汽车电子”优质赛道双轮驱动,奠定未来加速成长动能。 公司最为5G通信领先企业之一,通信产品营收占比达60%,为华为、诺基亚、思科等核心供应商,随着5G起航有望迎来加速成长。同时公司汽车业务板块布局多年,已和大陆、博世等全球汽车零部件顶级供应商的建立较好合作关系。未来随着汽车电子渗透率提升,公司汽车板块业务也将加速成长。 预告2018年度净利润同比+165%~205%,显现4季度业绩将继续提升,给予“买入”评级 公司预告2018年度净利润达5.40亿元~6.20亿元,+165%~205%。对应Q4中值约2亿元,环比继续小幅提升,预计主要系公司昆山新厂16层以上中高端产品结构占比提升,带动营收毛利向好。预计2018~2020年公司净利润5.80/6.86/7.91亿元,对应2018年PE20X,考虑公司迎来业绩拐点,并布局5G及汽车优质赛道,给予“买入”评级。 风险提示 PCB行业景气度不及预期。

三季报基本符合预期 公司2018前三季度收入86.5亿元(-2.9%),净利润13.9亿元(+10%),扣非净利润13.92亿元(-7.71%)。Q3收入35.4亿元(+5.05%),净利润6.38亿元(+8.5%),扣非净利润6.07亿元(+7.8%)。公司前三季度业绩基本符合市场预期,大客户业务进入平淡期以及宏观经济的负面展望是公司业绩放缓的主要原因。 受益下游客户持续扩产,公司新兴业务迎来高增长 由于大客户需求进入相对平淡期,叠加宏观经济的不利局面,公司的消费电子和大功率业务增速放缓。下游客户的大规模投产持续,PCB,新能源汽车以及面板业务等业务快速成长,推动公司平台化快速发展。公司作为国产激光设备龙头企业将享有国产替代的首发红利。预计公司PCB,新能源以及面板业务的收入和毛利率未来将会同步提升,逐渐成为公司重要的利润来源。 激光设备行业龙头格局已成,看好未来长期趋势 公司是中国最大的激光设备供应商,掌握着全球最主流的激光设备客户和下游市场,龙头格局已经形成,短期业绩放缓是高增长之后的正常现象。公司历史表现优秀,看好新业务的顺利推进,逐步实现新老业务多点开花的全新局面。 1、激光自动化设备是中国2025的重要内容和产业基础,我们认为激光设备行业2025年之前将继续保持15-20%的高速增长; 2、国产激光器量产后将拉低激光设备应用门槛,公司下游市场加速放大,核心零部件自产带动公司盈利能力持续增强; 激光设备龙头长期看好,维持“买入”评级 公司全球激光设备龙头格局稳固,目前正处于从消费电子领域向泛半导体设备转型的关键时期。我们预计公司18/19/20年净利润18.4/23.5/29.9亿元,对应PE20/15.7/12.3倍。维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,宏观经济持续疲软。

公司三季度扣非净利润同比增长36%,符合我们预期 前三季度公司收入33.58亿元,同比+35%,净利润8.62亿元,同比增长20.6%,扣非净利润8.43亿元,同比增长36.2%,符合我们预期。其中三季度收入15.32亿元,同比增长46%,净利润4.25亿元,同比增长36.45%,单季收入和净利润均创历史新高。前三季度业务综合毛利率39%,净利润率25.69%。 围绕射频技术为核心,从手机端拓展至基站及汽车端 围绕信号射频主要方向,公司不断丰富产品线,包括滤波器、5G毫米波阵列天线以及射频传输线等新产品取得较好进展。天线及无线充电产品提升现有手机客户份额的同时,开始逐步进入通信端的5G小型基站业务和汽车领域,迎接未来5G时代。公司同时公告拟投资不超过6亿元进行无线充电业务的产能扩充,以满足客户快速增长的订单需求。公司无线充电业务采用最具成本优势和服务优势的垂直一体化方案,业务覆盖包括最基础的磁性材料、射频性能设计以及最终的模组制造。 公司进入新一轮的投入期,看好其在新领域的布局 从2018年开始,公司进入明显的新一轮大投入期。公司产品线扩张的领域包括无线充电(包括手机及汽车应用)、滤波器、5G小基站业务等符合未来发展趋势的业务。相比年初,固定资产增加1亿元,在建工程增加4亿元,无形资产增加5.7亿元(主要是土地)。18年三季度末,公司总的非流动资产为28.34亿元,相比年初增加11.85亿元,增长69%。公司目前资产负债率为46.64%,处于较低水平,显示公司目前财务能力支持其未来的扩张。 风险提示 公司投入产出之后导致短期业绩不及预期的风险;公司5G通讯及汽车业务拓展不及预期的风险。 围绕射频核心技术,不断拓展新领域,维持“买入”评级看好公司未来长远发展的布局,其新一轮的扩张预计将在5G时代迎来收获。预计公司18~20年净利润分别为13.32/20.96/28.05亿元,同比增速49.9%/57.4%/33.8%,当前股价对应PE15.3/9.7/7.3倍,维持“买入”评级。

预告前三季度净利润同比+48%~52%,单三季度净利润同比+50%~60%,略超市场预期。 公司预告2018年前三季度归母净利润约3.19~3.27亿元,同比+48%~52%,其中非经常性损益约1200万元,测算扣非净利润为3.07~3.15亿元,同比+52%~56%。 其中单三季度归母净利润约1.18~1.26亿元,同比+50%~60%,测算扣非净利润为1.13~1.21亿元,同比+48%~59%。 单三季度同比增长加快,预计主要系LED显示业务加速增长,以及海外雷迪奥业务拓展较好。 公司单三季度业绩继续较快增长,我们预计主要系公司在LED小间距业务方面不断深耕细作,持续拓展公安、交通、会议、教育等十多个细分行业需求,使得LED显示屏营收全面增长。同时预计海外雷迪奥今年销售情况继续喜人。预计公司未来将进一步以LED显现新产品,拓展会议市场及影院市场,公司今年全球首发UTVⅢ176寸商用一体机,为洲明自主研发操作系统,标志着公司已具备从硬件到软件为客户提供一站式整体视听解决方案。 推荐“买入”评级。 未来随着大亚湾二期建成,公司将形成以福永总部为基点,坪山、大亚湾两大生产基地为支撑的“铁三角”架构,公司将成为全球最大的LED高端显示智能制造中心。同时公司本部定位高端制造,雷迪奥、蓝普等子公司定位经销和工程应用,形成一体化战略,将助力公司开拓显示+照明千亿市场空间。预计2018~2020年净利润4.50/6.45/8.43亿元,PE 15/11/8 X,给予“买入”评级。 风险提示 LED下游景气度不及预期。

二十年磨一剑,打造全球小批量板领军 成立于1995年的崇达技术二十余载磨一剑,2016年以前专注小批量板市场。凭借公司产品品质优秀、服务周全、口碑突出,客户规模快速增长,截至2017年客户数量超千余家,年营收规模达31亿元,5年复合增速达26%,位居全球PCB企业第39名,内资PCB第4名。公司下游客户结构分散,海外营收占比突出达77%,公司与包括有艾默生、博世、施耐德、霍尼韦尔等世界500强知名企业都有合作。从产品下游应用领域分类来看,公司产品以通信设备、工控领域应用为主,两者加总占比达70%~80%。 深入解析公司成功秘诀,精益求精是其成功的关键 小批量板具有“多品种、小批量、短交期”,因此很难具备规模优势而做大做强。崇达将小批量板份额做至全球领先,我们深入分析其成功秘诀有三:1)坚持“工匠”精神,对管理精益求精的企业文化孕育核心软实力。2)追求“杰出品质+优秀生产体系”,建立了行业领先的ERP系统和智能的柔性生产线,形成运营核心竞争力。3)重视研发持续投入,技术能力突出形成产业链深度护城河。正是基于以上的核心优势,公司ROE、毛利率、净利率等各项财务指标领先行业,拥有杰出的盈利能力。 2015年开始布局大批量板,目前公司已经进入收获期 全球PCB产业向中国转移加速,2017年中国PCB产值占比达50%以上。公司紧握行业东移趋势,凭借自身多年技术、产品及客户积累优势,2015公司开始布局大批量板,2017年成功战略迈向大批量市场,2018年H1公司大批量板营收占比达69%。公司进一步加快PCB产业布局,一方面收购三德冠布局FPC市场,加快力度推进江门崇达、珠海崇达产能扩充,我们预计公司2020年对应总产能将可达548万平方米,复合增速达25%。 稳步迈向“百亿”崇达,给予“买入”评级 2018年3月公司实施股权激励,彰显公司发展信心,我们预计公司18/19/20年净利润5.97/7.82/10.47亿元,对应PE23/17/13X,未来随着5G起航拉动PCB需求加速周期,看好公司迈向“百亿”崇达,给予“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期。

深耕三十余载,打造成为世界级电子电路集成商、内资PCB龙头 公司成立于1984年,深耕PCB领域三十余载。从游戏机板业务起身,得益于中国通信设备商崛起,公司通信业务板块PCB快速做大做强。17年公司营收约57亿元,占全球市场份额1.28%,排名第21位,占中国市场份额2.55%,内资企业排名第1。公司在高密度、高多层PCB板产品方面具有显著优势,可实现最高100层、厚径比30:1等产品,远高于行业平均技术能力。 深南电路如何造就“中国第一”,深入解析公司三大核心能力 公司为内资PCB第一,深入分析其三大核心优势:1)PCB领域的“国家队”,在政策、资本、人才等各方面具有优势,助力公司成为中国PCB龙头。2)与国内重要通信设备供应商多年深度合作,营收占比达40%以上,拥有较高客户粘性,且已提前多年研发5G产品,拥有“5G赛道”先发优势。3)公司战略定位以“技术领先驱动盈利提升”,多年来持续高比例研发投入,帮助公司获得众多“技术制高点”,从而获得高产品价格及优秀财务指标。 把握产业东移,深南电路拥有“5G+封装基板”两大优质赛道 随着全球PCB产业向中国转移加速,2017年中国PCB产值全球占比达50%以上。公司紧握行业东移趋势,加速布局产能建设。 为迎接5G商用高频高速等高端板需求爆发、以及中国半导体产业国产替代趋势拉动封装基板需求,公司通过募投项目在无锡及南通建生产基地,新增数通用电路板34万平方米/年和封装基板60万平方米/年的生产能力。同时公司龙岗厂区继续设备改造提升产能产出,预计公司2020年对应总产能将可达290万平方米,复合增速达22%。 布局5G迎来增长空间,产能和需求相匹配进入景气向上周期,给予“增持”评级 随着环保要求变严,落后产能出清PCB行业集中度不断提升。随着5G商用,伴随下游PCB新应用需求提升对高速高频产品的需求,公司募投项目产能逐步释放,成长空间较大。预计公司2018-2020年营收68/87/110亿元,净利润6.06/7.89/10.57亿元,对应2018年PE 33X,景气周期向上,持续稳健成长的优质公司,给予增持评级。

2018H1净利润同比+24%,单Q2净利润同比+43%,好于预期。 公司公告2018H1实现营收22.75亿元,同比+16%,归母净利润3.91亿元,同比+24%,扣非净利润3.67亿,同比+16%。单Q2公司实现营收12.89亿元,同比+21%,归母净利润2.35亿元,同比+43%, 2018H1毛利率32.63%,同比+0.59pct,净利率17.19%,同比+1.16pct,单Q2毛利率31.89%,同比+0.30pct,净利率18.22%,同比+2.76pct,环比+2.36pct。公司单2季度利润加速增长,主要系公司管理费用率环比下降2.13pct,以及财务费用下降3.09pct。 公司各地区产能释放稳步推进,营收利润持续增长。 从各子公司情况分析,江西景旺营收同比增长15%,净利润同比基本持平。主要系江西景旺二期建设,已有2条产线逐步投产并释放产能达10万㎡/月,目前公司正进行第三条线的安装和调试工作,预计三季度末投入生产。由于仍处于产能爬坡期,产能稼动率不充分故费用率较高,因此其净利润未同比增长。龙川景旺营收同比增长约19%,净利润同比增长44%。景旺深圳母公司营收同比增长25%,净利润同比增长48%,呈现较快增速。 公司精益管理持续收效,报告期再获客户赞誉,新客户持续拓展。 公司的优秀制造能力和产品品质持续客户高度认可,报告期公司获得博世及海拉“优秀供应商奖”、科世达“最佳配合奖”、vivo“一级FPC品质奖”、天马“全球卓越质量奖”等。依托卓越的产品质量和优秀技术能力,成功引进了汽车电子、新能源、5G应用、OLED显示等应用领域的客户,包括法雷奥、Lumileds、三星SDC、宁德时代、德普特等知名公司,为公司可持续发展打下稳固的基础。 股权激励激发管理层核心动力,给予“买入”评级 公司同时公告股权激励计划授予核心高管26人共300万股,授予价格28.56元,为现价约50%,同时公司业绩目标2018-2020相较2017业绩增长率分别为20%/44%/73%。我们预计公司2018-2020净利润818/1017/1253百万元,对应PE 28/23/19倍,公司为PCB行业盈利翘首,给予买入评级 风险提示:PCB产业链需求不及预期。

半年报符合预期,集团内生改善显著 公司18H1实现营收525.24亿元,同比+0.67%,归母净利润15.86亿元,同比+53.40%,扣非净利润10.20亿元,同比-12.18%,扣非归母净利润9.93亿元,同比+60.43%,经营性现金流净额43.75亿元,同比+26%,上半年业绩符合市场预期。18H1公司销售毛利率18.29%,同比减少2.56pct,净利润率3.23%,同比增加0.06pct。销售期间费用率16.76%,同比减少1.14pct。公司业绩同比增长的主要原因是,TCL电子重点客户和渠道拓展成效显著,业绩快速增长,TCL通讯大幅减亏。除了华星光电外其他业务持续增长,经营费用率下降,经营效益持续提高。 产业架构调整初现成效,聚焦优势产业协同发展、集团业务架构调整后,形成以华星为主的半导体显示业务群,以TCL电子、TCL通讯、家电集团为主的智能终端业务,和新兴业务三大业务群。上半年公司电视销量创历史新高,TCL电子归母净利润同比大幅增长237%,家电集团营收同比增长15.2%,同时TCL通讯通过调整产品优化效率有效减亏。华星光电业绩虽然同比下滑24.95%,但集团的整体费用体检,效益提升明显,集团整体依然保持了业绩的正向增长。 华星光电业绩有望企稳回升,持续完善半导体显示产业布局 随着面板价格的企稳回升,此轮面板回暖小周期有望延续到19Q1,对华星光电的下半年业绩有积极作用。公司持续完善半导体显示产业的布局,拥有大中小全尺寸以及新型显示技术产品供货能力。持续加大OLED、量子点、材料等领域的投入。年产4000万片模组整机一体化项目投产后,公司进一步增强了垂直一体化整合能力,进一步完善半导体显示产业布局。 持续优化组织架构,夯实核心竞争力,维持“买入”评级 我们预计公司18/19/20年净利润36.47/45.98/55.26亿元,EPS0.27/0.34/0.41元,同比增速36.9%/26.1%/20.2%,当前股价对应PE为10.9/8.6/7.2倍。维持“买入”评级。风险提示:一,面板行业回暖力度不及预期,面板价格下滑。二,公司组织架构调整进度不达预期。三,海外以及国内电视市场需求不达预期。四,通讯减亏不达预期。

半年报低于预期,龙头地位优势进一步稳固 公司18H1实现营收434.74亿元,同比-2.54%,归母净利润29.75亿元,同比-30.85%,扣非净利润9.79亿元,同比-75.64%。低于市场预期。18H1公司整体毛利率19.16%,同比-8.57%,净利润率6.51%,同比-3.79%。期间费用率14.35%,同比+2.29%。由于二季度面板价格的大幅下滑,导致公司利润受影响,18Q2归母净利润9.57亿元,环比-52.6%,扣非归母净利润1300万元,环比-98.65%。18Q2毛利率17.57%,环比-3.19%。 面板行业小周期回暖,有利于提振下半年业绩 二季度TV面板价格加速下行,公司从供给端进行一定程度的调整,对产线产品结构以及出货量进行优化,同时积极去化库存。随着前期库存的消化完毕,以及旺季整体需求端的回暖和备货效应,供给端的产能控制,面板价格从7月份开始企稳回暖,并进入上升通道,我们预计此轮回暖有望持续到19年Q1,对下半年公司业绩提振是积极的信号。 产能的扩张保证公司成长,OLED渗透势不可挡 公司产能持续扩张,目前的在建工程金额高达739亿元,产能是公司成长壮大的保证,也是规模优势的集中体现。随着竞争格局的进一步明朗,未来京东方的内生性的改善将会愈发明显。公司对柔性OLED的布局以及信心来自于下游需求的确认和对未来显示升级的判断,我们认为随着OLED产能的持续投放,以及生产成本的下降和技术的进步。OLED的渗透率将显著提高。全面屏、曲面屏、折叠屏、以及差异化的设计都是OLED产值持续成长的动力。 短期业绩承压,长期成长明确,维持“买入”评级 公司已经成长为全球显示行业龙头,短期的波折不会改变竞争力的持续改善。我们下修公司业绩预期,预计公司18/19/20年净利润63.29/83.64/110.94亿元,EPS 0.18/0.24/0.32元,同比增速-16.4%/32.2%/32.6%,当前股价对应PE为20.5/15.5/11.7倍。维持“买入”评级。 风险提示:一,面板行业回暖力度不及预期,面板价格下滑。二,OLED需求不达预期。三,公司新产线产能良率爬坡以及出货量不及预期。四,补贴政策发生变化。

2018H1营收同比+67%,归母同比+48%,超市场预期。 公司2018H1实现营收20.35亿元,同比+67%,归母净利润2.01亿元,同比+48%。其中单Q2公司实现营收11.76亿元,同比+73%,归母净利润1.49亿元,同比+71%。公司上半年业绩增长较快,其中显示屏营收16.29亿元,同比去年增长约43%,公司合计销售LED显示屏约21万平方米,同比+75%。其中公司LED小间距产品营收9.86亿,小间距LED同比+52%。此外公司收购多家照明标的去年12月并表,带动公司照明业务快速发展,上半年中标订单约5.20亿元,实现营收3.85亿元,同比+375%。显现快速增长。 2018H1毛利率净利率小幅下滑,单Q2毛利率净利率环比提升。 2018H1毛利率30.64%,同比-1.19pct,净利率10.20%,同比-0.91pct。主要系LED显示产品毛利率下降4.10pct,由于公司扩大LED显示产品销售规模,终端平均价格略有下降,故上半年毛利率小幅下降。 单2季度毛利率32.97%,环比+5.53pct,净利率13.12%,环比+6.92pct。毛利率提升主要系公司产品结构优化且公司LED照明毛利率营收占比提升。此外由于汇率下降,公司2季度财务费用大幅下降4.88pct,对净利率有正面作用。 公司加大研发投入,继续打造LED高端显示技术优势。 2018年H1公司研发投入0.79亿元,占营收的比重为3.86%,同比去年+123%。主要系公司加大力度布局MiniLED、COB等前沿技术,公司上半年推出业界首创的商用一体机UTVⅢ系列产品和户内超微小间距LED系列产品(P1.0以下),未来公司有望进一步抢占高端LED显示市场。 给予“买入”评级 公司战略上已经打通下游经销和应用环节。本部定位高端制造,雷迪奥、蓝普等子公司定位经销和工程应用,形成一体化战略,打开显示+照明千亿市场空间。未来随着大亚湾二期建成后公司将形成以福永总部为基点,坪山、大亚湾两大生产基地为支撑的“铁三角”架构,公司将成为全球最大的LED高端显示智能制造中心。预计2018-2020年净利润4.50/6.45/8.43亿、PE15/11/8X,给予“买入”评级。 风险提示 LED下游景气度不及预期。

报告期扣非净利润同比+10%,营收同比+3%,略低于预期。 年上半年营收41.73亿元,同比+3%;归母净利润18.53亿元,同比+22%;扣非后净利润14.35亿元,同比+10%,低于预期。Q2公司实现营收22.28亿元,同比+7%,归母净利润8.85亿元,同比+7%。 1H整体毛利率48.88%,同比+0.62pct,环比-2.25pct;净利率44.40%,同比+7.15pct,环比-5.38pct。Q2毛利率46.92%,同比-3.69pct,净利率39.70%,1H芯片价格平均下降10~20%,导致公司Q2毛利率有所下滑。 存货金额有所提升,存货/营收占比环比下降,去库存进行时。 公司2季度末存货金额25亿元,相比1季度末、17年底分别提升2.65亿元,6.97亿元,存货/营收占比为60%。从存货分类来看,产成品库存相比去年约提升12亿,预计公司未来仍将继续进一步去库存。 新业务汽车LED照明、化合物半导体显现进展良好。 公司化合物半导体小量产顺利,H1营收约0.67 亿元,相比2017 年营收增涨1.5 倍;汽车LED 安瑞光电H1营收4.25亿,同比快速增长32%,汽车客户规模及层次稳步提升,且安瑞一期基本完工,二期逐步展开。公司泉州南安项目已启动基建。公司战略纵深布局完善,各项业务多点快速发展,奠定公司中长期快速成长。 大股东及高管接连增持,维持“买入”评级。 公司公告高管拟在未来15日增持不低于1000万元,且公司大股东上半年已完成增持6亿,并号召公司员工增持并承诺给予兜底,彰显公司发展信心。 公司在LED芯片领域龙头地位稳固,整体竞争实力较优。短期行业价格下降导致盈利能力下降,不过LED行业渗透率持续提升,行业长期向上发展趋势确定性较强。考虑到短期行业价格压力,预计公司2018~2020 年净利润/4540/5674百万元,对应PE 17/14/11X,考虑化合物半导体、汽车LED、高端LED应用等迎来新增长空间,维持“买入”评级。 风险提示 LED行业景气度不达预期;化合物半导体进展不达预期;

中报业绩同比增长125.44%,符合市场预期 公司2018H1实现营业收入13.95亿元(YOY+33.44%),归母净利润1.19亿元(YOY+125.44%),扣非净利润0.63亿元(YOY+134.99%),公司业绩符合市场预期。公司毛利率/净利率38.67%/9.66%,同比上升2.77/2.86个pct;期间费用率为28.66%,同比下降21.65个pct。其中管理/销售/财务费用率分别为22.03%/5.12%/1.51%,同比变动-21.95/-0.03/0.33个pct,主要系费用化研发支出大幅减少,但总研发投入占收入比重仍高达27.32%。公司预计年1-9月归母净利润约1.44-1.85亿元,同比增长80%-130%。 半导体/真空设备驱动业绩增长,第二季度表现亮眼 1)双轮驱动业绩增长。分产品看,公司半导体设备/真空设备实现收入7.95/2.52亿元,同比增长37.85%/186.18%,毛利分别为39.86%/28.31%,同比提升4.04/6.17个pct,是驱动上半年业绩高速增长的核心业务。前者主要受益于国内半导体市场的高资本开支及建厂热潮,后者表现亮眼系新签隆基单晶炉大订单陆续交付和新研发磁性材料产线实现销售所致。新能源锂电设备/电子元器件实现收入1.76/3.25亿元,同比下降33.12%/6.51%,主要受行业阶段性及订单转销影响。2)第二季度增长提速。分季度看,公司18Q1/Q2实现收入5.42/8.52亿元,同比增长23.58%/35.13%,实现归母净利润0.15/1.04亿元。 公司并购完善清洗机产品线,半导体设备龙头未来业绩值得期待 1)公司完成收购美国Akrion,进一步完善清洗机产品线,助力半导体设备业务增长;2)公司开发的用于12英寸晶圆制造的刻蚀机、PVD、CVD、立式氧化炉、扩散炉、清洗机等90-28nm制程集成电路工艺设备已成功实现产业化,12英寸14纳米集成电路工艺设备进入了工艺验证阶段;3)据SEMI预测,2018年共有13座晶圆厂在大陆建成投产。公司是国内半导体设备产品覆盖范围最广,设备验证种类最多的龙头,且已进入中芯国际、长江存储等主流代工和IDM企业的生产线,将深度受益半导体产业转移和国产替代趋势。 盈利预测与投资建议: 预计公司2018-20年净利润分别为2.47/3.84/5.70亿元,对应EPS为0.54/0.84/1.25元,当前股价对应PE分别为97/62/42倍。维持“买入”评级。 风险提示:晶圆厂投资不及预期;14nm制程设备研发不及预期。

半年报符合预期,扣非净利润大幅增长 公司18H1实现营收139.76亿元,追溯调整后同比+47.30%,归母净利润8.40亿元,追溯调整后同比+10.26%,扣非净利润3.46亿元,追溯调整后同比+52.55%。符合市场预期。公司持续聚焦品牌客户,积极调整产品结构,持续保持主流大客户的核心供应商地位,同时积极切入中高端产品,并在车载、航空、高端医疗、智慧家庭等领域持续保持领先地位。 中小尺寸面板龙头,产业地位持续提升 公司紧握面板产业向中国转移大趋势,持续提升技术实力,资产整合完毕后形成全面的供货能力,并积极采取a-Si面板转型、LTPS领先、OLED突破以及新技术创新等四大措施,积极响应客户需求。17年以及18年上半年在手机全面屏出货量已经高居全球第一,车载领域全球前三,持续为客户提供一体化的显示解决方案。公司的产业地位显著增强,客户响应能力快速提升。 把握OLED战略机遇,扩充产能提升市占率 公司的6代LTPS产线订单饱满,持续满产满销。面向中小尺寸面板向OLED转移大趋势,天马有机发光5.5代线产品持续升级,武汉6代OLED产线也已向品牌客户量产出货,产能良率持续提升,有望成为公司未来的业绩重要增长点。公司扩充武汉6代OLED产线的产能,未来合计将形成柔性AMOLED面板37.5k的月产能。将显著提升公司在高端产品上的供货能力。进一步提升公司的市场地位。 被低估的中小尺寸显示面板龙头,“买入”评级 我们认为公司股价已经具备较高的安全边际,近期市场的波动导致公司市值已经跌破净资产,考虑到公司在中小尺寸面板领域持续深耕,产业地位显著提升,技术储备全面,高中低阶产品层次分明,OLED产能有序扩张,公司股价被低估。我们预计公司18/19/20年净利润18.60/23.51/27.54亿元,EPS 1.33/1.68/1.97元,未追溯前业绩同比增速130%/26%/17%,当前股价对应为8.7/6.9/5.9倍。维持“买入”评级 风险提示:一,面板行业供过于求,面板价格持续下跌。 二,OLED产能释放以及良率提升不达预期

2018H1营收同比+93%,净利润同比+58%。 公司公告2018年上半年实现营收69.92亿元,同比+93%,归母净利润4.84亿元,同比+58%,其中扣非净利润0.90亿,环比下降69%。Q2公司实现营收49.69亿元,同比+138%,归母净利润3.18亿元,同比+83%,扣非净利润1.05亿,同比下降34%。公司上半年营收同比增长显著主要系LEDVANCE海外部分并表所致,并表营收约29亿左右。 公司Q2毛利率同比提升约3pct,显现盈利状况逐步提升。 上半年毛利率22.42%,同比-1.31pct,净利率6.94%,同比-1.61pct。其中Q2毛利率25.97%,同比+3.15pct,净利率6.45%,同比-2.05pct。公司Q2毛利率提升,主要测算ledvance毛利率30~33%,且公司2季度自身毛利率环比提升所致。公司净利润率同比下降,主要系ledvance净利率水平仍然较低,且公司本部年初投入固定资产较多,2018H1折旧约4.11亿,同比提升44%。同时由于本部财务费用增加较多,且公司当前正在工业4.0改造,导致研发费用增加较多。 LEDVANCE2季度首次并表,贡献利润约7000万元。 LEDVANCE2季度首次并表约贡献利润7000万元,已成功打消市场普遍担忧其收购海外资产将亏损的预期。公司海外整合情况逐步展开,LEDVANCE新CEO就位、新采购中心已设立在深圳,整体运营态势稳步向好。目前净利率仍然较低,主要系传统照明营收萎缩,海外固定资产产能利用率较低,而各项人员薪酬等成本支出仍然较高。预计随着下半年圣诞节拉动旺季需求,公司年度利润目标预计能够完成。 预告1-9月净利润同比增长32%-41%,给予“买入”评级。 公司预告1-9月净利润同比增长32%-41%,预计公司2018-2020年净利润分别为915/1211/1583百万元,对应PE约22倍,公司收购LEDVANCE已正式成为全球LED应用龙头,给予“买入”评级。 风险提示 LED行业景气度不达预期;

半年报符合预期,电磁屏蔽材料业务快速增长 18H1公司实现营收5.52亿元,同比+16.70%,归母净利润7004万元,同比+94.11%,扣非净利润5936万元,同比+67.52%,靠近预告上限。Q2收入3.07亿,同比+22%,相比Q1增速有所加快,主要是4月份公司IPO募投项目投产带来产能增加;Q2净利润0.38亿元,同比+90%。经营现金流净额为3924万元,同比+43.13%。18H1毛利率为30.65%,相比去年增加6.8个百分点,回归到正常水平。主要是17年同期公司项目投入打样较多,导致毛利率仅为24%。净利润率13%,同比去年增加5.25个百分点。 持续优化产品技术和结构,新产品拓展顺利 受益于公司在手机端产品技术持续升级,以及产品结构的进一步优化,公司电磁屏蔽材料及器件收入大幅增长。随着消费电子、数据中心以及汽车电子等产品的升级趋势,导热产品需求持续旺盛。随着5G时代的到来,电磁屏蔽及导热产品将迎来爆发。公司能够提供“材料+产品+服务”的一体化解决方案。并在通信天线、新能源汽车等领域的持续认证和拓展新业务。 打通通信基站天线全产业链,提前布局5G时代 公司相继通过NOKIA及国内天线品牌厂商京信、通宇的审核认证,取得供货资质且进入样品设计验证阶段。同时公司从基站天线的核心部件天线振子为切入点,通过收购通信天线公司,打通天线全产业链。并且公司在人员、厂房、产品方面都进行了前期的积极布局,在5G时代来临前建立起先发优势,打造天线产业的核心竞争力并形成新的利润增长点。 看好公司未来三年的景气周期,维持“买入”评级 随着募投项目的陆续投产,以及新产品研发和布局的持续推进。公司将逐步走出过渡期,迈向高速成长之路。预计公司18/19/20年净利润1.80/2.82/4.11亿元,EPS0.90/1.41/2.05元,同比增速66%/57%/45.8%,当前股价对应PE为47.7/30.4/20.8倍。维持“买入”评级。 风险提示: 一,消费电子增速放缓;二,新产品客户端认证以及进展不达预期。