事件:中金黄金发布2014年半年报,公司实现营业收入159.29亿元,同比增长3.92%;归属于上市公司股东的净利润2.83亿元,同比下降51.12%;基本每股收益0.1元,业绩低于预期。 点评: 价格下跌拖累业绩,冶炼板块扭亏。2014年上半年,地缘政治紧张提振金价,而美国经济复苏、美元走强抑制金价上涨,黄金价格走势稳定。但是与去年同期相比,国内金价下跌16%、铜价下跌10%,价格下跌导致矿山企业减利6亿元。冶炼金实现扭亏,毛利率从-0.38%回升至0.96%,2013年巨亏的潼关中金冶炼和中原黄金冶炼厂均实现盈利。从三项费用看,销售费用和管理费用同比小幅下降;财务费用同比增长42.59%,主要由于贷款规模扩大,利息支出增加所致。 矿产金产量低于预期,克金成本下降。上半年公司主要矿产品产量完成计划过半,但是低于我们的预测,这是公司业绩低于预期的主要原因,其中:矿产金产量12.66吨,同比增加1.77%,完成计划50.3%;矿产铜产量8234吨,同比较少4.38%,完成计划57.6%。从成本上看,采矿板块毛利率38.56%,同比减少9.7个百分点,但是与同期金价和铜价16%和10%的跌幅相比,采矿板块成本有所下降,这与公司推进降本增效有关,采矿损失率、贫化率、回收率等指标均有改善。为了降低成本,公司于8月份公告转让广西凤山天承黄金矿业100%股权和债务,目前处于亏损中。 关注集团资产注入进展。大股东中国黄金集团承诺2016年前解决同业竞争问题,已初步确定6家集团资产注入企业(2014-2-22日公告:内蒙古金陶股份有限公司、凌源日兴矿业有限公司、吉林省吉顺矿产投资有限公司、贺州市金琪矿业有限责任公司、成县二郎黄金开发有限公司、中国黄金集团西和矿业有限公司),6家企业保有黄金资源储量70吨左右。待注入完成后,股份公司储量将有较大增长。 盈利预测及评级:我们下调14-16年公司矿产金产量预测,因此同步下调14-16年EPS至0.27元、0.37元、0.42元(较上次预测《金价下跌导致业绩同比大幅下滑但环比改善明显》下调15.63%、5.13%、6.67%)。鉴于公司资源优势突出和大股东在行业的龙头地位,继续给予“买入”评级。 风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难等突发事件导致生产中断。

事件:2014 年8 月18 日,华泽钴镍发布了2014 年中期报告,公司14 年上半年实现营业收入36.79 亿元,同比上涨176.53 个百分点。实现净利润6930 万元,同比上涨385.02 个百分点。上半年业绩折合基本每股收益0.13 元,符合我们此前的预期。 点评: 印尼今年1 月份全面限制镍精矿出口,上半年带动全球镍价上升。印尼今年1 月13 日颁布了原矿出口禁令并要求在印尼生产精粉的矿产企业缴纳相应的专项附加税费。目的在于强制国内矿业公司在印投建冶炼产能。我们认为,印尼政府此举一在加大国内金属冶炼投资规模,二在提高国内资源产品附加值以获得更高的税收以及能源使用费用。2014 年由于印尼对于镍原矿出口的全面禁止为国际镍金属供给端所带来的结构性缺口,伦镍金属价格已由2013 年初的$13218/吨上涨至$19390/吨,涨幅高达41.06%。 镍价回升,公司上半年各项业务比重根据毛利率情况调整。 1. 镍板业务 公司上半年有色金属冶炼业务完成营业收入227030116.55 元,其中镍板业务板块完成营业收入2115 万,该板块毛利率为-27.74%,相比去年同期下降21 个百分点。从2013 年起,由于镍金属价格低迷,该部分产品毛利率始终处于倒挂。由于公司该部分业务采取外购精矿的方式,今年上半年随着镍精矿价格的上涨,使得该板块毛利率继续走低。因此,今年上半年公司调整了该部分业务规模,由去年同期的6.05 亿下调至2115 万。 2. 硫酸镍业务 作为公司利用自有元石山矿区镍精分生产的产品,2014 年上半年硫酸镍板块实现营业收入1.68 亿元,该部分业务毛利率由于硫酸镍价格的上涨,达到了59.45%,同比上涨了196 个百分点。 3. 镍铁精粉业务 该业务板块完成营业收入3669 万元,相比去年同期略有上升,毛利率仍旧稳定在70%以上。 公司上半年营业收入大幅上涨,主要是国内贸易量上升所致。公司2014 年上半年贸易量相对于2013 年同期上升了5 倍。但毛利较去年同期出现了大幅下降,下降幅度达到88 个百分点。 盈利预测及评级:我们维持公司14-16 年盈利预测至EPS0.49、0.55、0.52 元。按照2014 年8 月18 日收盘价,对应PE 分别为48、43、46 倍。继续维持“增持”评级。 风险因素:宏观经济增长放缓与下游市场需求不足;原材料价格波动;新增产能未按期达产;人民币汇率变动。

事件:2014年8月26日紫金矿业发布14年中报,14年1-6月公司实现营业收入239.86亿元,同比减少7.7%;实现归属母公司股东净利润11.09亿元,同比增加1%。基本每股收益0.051元。 点评: 矿产金、矿产铜毛利率仍在下滑,冶炼金扭亏,冶炼铜减亏:报告期公司生产矿产金15.6吨,冶炼金44.0吨,矿产铜7.0万吨,冶炼铜11.1万吨,矿产锌4.6万吨,冶炼锌9.3万吨,矿产铅5099吨,铁精矿124.5万吨,矿产银75.5吨,冶炼银59.3吨。2014年1-6月金属价格低迷,金价均价1,291.1美元/盎司,同比下跌15.2%;铜价探低后大幅回升,均价6,912美元/吨,同比下跌8.3%;铅锌价格于二季度末发力上行,锌价均价2,050美元/吨,同比上涨5.9%;铁矿石均价同比下跌12.8%。公司产品销量的上升不足以弥补单价的下降,营收降低。矿产金、矿产银毛利率随着金属价格的走低而同比大幅下跌,矿产铜毛利率略有下降,矿产锌毛利率略有回升。由于冶炼加工费的提升,冶炼金、冶炼铜毛利率回升,其中冶炼金扭亏,冶炼铜减亏。 财务费用降低,资产减值损失减少。由于2013年公司发行中期票据后综合平均资金成本下降,报告期公司的财务费用同比下降3.36亿元(-57.4%)。此外,报告期公司计提资产减值损失金额同比减少2.84亿元(-85.6%),主要由于金属价格比2014年初回暖,根据可变现净值与成本孰低原则,部分冶炼企业转回存货跌价准备所致。 公司2014年项目稳步推进:新疆金旺乌拉根铅锌矿1万吨/日技改于3月份开始建设,目前现场建设进展顺利;集团重点建设项目珲春紫金1万吨/日废石综合利用项目、乌后紫金三贵口铅锌矿项目、俄罗斯图瓦铅锌矿项目、ZGC吉劳1万吨/日选矿厂、吉尔吉斯左岸金矿2,500吨/日采选冶系统等将于下半年建成并试生产,贡献新的产能。 外部并购与勘探并举:报告期,公司通过可转债转股、参与增发、收购第三方股份等方式获得南非NKWE公司25.27%股权,按权益获得3PGE+Au铂族资源量约435万盎司(折合135吨);公司附属子公司诺顿金田全面要约收购澳大利亚Bullabulling Gold,收购完成后将控制黄金资源量约375万盎司(折合117吨)。境内收购方面,公司出资收购河南省洛阳市坤宇矿业70%股权(黄金资源量56.92吨);出资收购福建省新罗区马坑铁矿10%权益,公司持有马坑铁矿的权益增加至41.5%;出资收购福建省连城县久鑫公司紫金畲矿区银矿(100%权益)。报告期,集团公司地质勘查新增金属量:金24.3吨、铜19.1万吨、其他矿种折铜5.9万吨、煤0.85亿吨(未经评审)。 A股黄金、铜、铅锌资源龙头,市值资源比最低。按照国际技术标准进行资源/储量估算,紫金矿业保有资源储量(333及以上级别)约为黄金1,200吨,铜金属1,362万吨,白银1,413吨,钼72万吨,锌926万吨,铅172万吨,钨17万吨,锡14万吨,铁2.36亿吨,煤4.89亿吨。紫金矿业是国内资源龙头,在国内黄金储量第一,铜储量第二,铅锌储量第二。按市值资源比估算,目前拥有黄金、铜、铅锌资源的有色A股中,紫金矿业是市值/资源储量价值比最低的。 全球金企盈利佼佼者。根据汤姆森2013年世界黄金年鉴中提供的数据,2012年世界黄金开采的直接成本已经高达761美元/盎司(149元/克),完全成本已经达到了1260美元/盎司(247元/克)。2012年紫金矿业的克金销售成本120元/克,成本优势比较明显。受2012年并购的诺顿金田及2013年投产的内蒙古金中和多宝山铜矿新项目成本较高的影响,2013年紫金矿山产金单位销售成本为152元/克,同比上升29%。我们认为随着新项目的达产公司克金成本将有所下降,成本优势将继续显现。而从近期已发布2014半年业绩公告的全球主要黄金企业来看,仅纽蒙特、加拿大黄金和紫金矿业实现两位数以上归母净利润,紫金矿业的盈利水平居全球金企前列。 盈利预测及点评:公司实施H股回购股本发生变动,按最新股本21,645,855,650股计算,我们预计紫金矿业14-16年EPS为0.17元、0.19元、0.23元,按14-8-15收盘价2.35元计算,对应的14年PE为14X。由于三、四季度是黄金的消费旺季,且美国经济数据波动性增大、全球地缘政治紧张,我们认为金价四季度或有表现机会。考虑到紫金矿业是A股资源龙头,市值资源比最低,且盈利居于全球金企前列,我们上调公司评级至“买入”评级。 风险因素:金价继续下跌;基本金属持续低迷;成本大幅高于预期。

核心推荐理由: 稳健的盈利能力和业绩增长预期。公司是专注于高端高温合金制品的研发和生产企业。目前高达60%的订单为航空航天军品,公司计划在军品保持稳定增长下,将民品所占收入比例提升至70%。2013年下半年开始公司募投项目产能进入释放期,其产品销售和盈利能力显著提升。公司13年下半年营收为2.95亿元,环比13年上半年增长31%,同比12年下半年增长26%。13年公司实现营业收入5.20亿元,同比增加14%;实现归属母公司股东净利润0.87亿元,同比增加23%;基本每股收益0.41元。 14年多个募投项目投产。2013年公司狠抓募投项目建设,京冀津三个产业园内五条生产线同步建设,基本都在2013年底前完成厂房建设,主要生产设备进场安装调试。2014年,公司真空水平连铸高温合金母合金项目、新型高温固体自润滑复合材料及制品项目、铝镁合金精铸件制品项目、铸造高温合金高品质精铸件项目以及天津熔炼中心将竣工投产。同时,公司新孵化的高纯高强特种合金项目于2014年开始实施,并力保在上半年实现投产运营。 深化精益管理,调整产品结构,毛利率增加。公司13年强调“深化精益管理、提升运营质量,加强技术创新,调整产品结构,优化客户结构”得到了良好贯彻。公司13年产品毛利率27.8%,较12年同比增长2.1个百分点。公司14年一季度毛利率28.5%,同比继续增加1.3个百分点。 公司是有业绩支撑的军工、大飞机概念股。钢研高钠作为航空发动机材料的领军行业,拥有长期积累的技术优势和大客户优势,与以航空动力为代表的中航工业系集团公司有着稳定合作关系。公司作为军工材料股与军工板块联动。 盈利预测和投资评级:按照公司最新股本3.18亿股,我们预计公司2014~2016年每股收益分别为0.34元、0.43元和0.49元,按照2014年8月15日收盘价(20.16元)计算,对应的14年市盈率为58倍,维持“增持”评级。 风险因素:下游行业需求低迷,公司项目进展低于预期。

事件:先河环保自2014年6月16日起停牌,至2014年8月15日复牌。并发布了《第二届董事会第十九次会议决议公告》。公告审议通过了: 1.关于先河环保以发行股份及现金方式购买广州科迪隆科学设备仪器有限公司80%股权; 2.关于先河环保以发行股份及现金方式购买广西先得环保科技有限公司80%股权; 3.向不超过5名特定对象发行股份募集配套资金等事宜。 点评: 标的资产简介: 1.广州科迪隆成立于2000年,目前是两广地区最具规模的环境质量在线监测系统供应商,拥有自主研发的环境空气、地表水、海洋水质在线监测集成系统,是环境空气、地表水、海洋水质监测领域的专业第三方运营服务商。 2.广西先得成立于2008年,注册资本1,300万元,是目前广西省内最具规模的环境质量监测系统供应商,拥有自主研发的环境空气、地表水、海洋水质在线监测集成系统;可以提供专业的环境空气、地表水、海洋水质监测系统运营服务的专业服务商。 标的资产定价:广州科迪隆80%股权作价20720万元。广西先得80%股权的交易作价为5,680万元。总标的资产合计作价为26,400万元。 本次交易对手方情况: 此次交易的交易对手方为梁常青、梁宝欣。先河环保向梁长青购买上述两家公司各50%股份,对应价款为16500万元。该部分将以股权方式支付; 先河环保向梁宝欣购买上述两家公司各30%股份,对应价款为9900万元。其中,7920万以现金方式支付,另外1980万元以股权方式支付; 发行价格以及锁定期: 本次股票发行定价为12.93元/股。预计向梁常青、梁宝欣发行14292341股;该部分股份锁定期为12个月。 利润承诺与补偿方式: 两项资产的年度净利润承诺: a.若实际完成净利润与盈利预测之差小于30%,梁常青、梁宝欣将差额部分的80%以现金方式补足; b.若实际完成净利润与盈利预测差额大于30%,梁常青、梁宝欣将差额的80%以股份方式补足,股份补足差额部分以现金方式补齐; 发行股份募集资金: 公司此次拟通过向5名特定投资人发行股份,募集资金。募集资金额度为此次项目(收购上述资产及募集资金)总额的25%,8800万元。募集资金用途主要为支付本次交易中的现金对价部分,剩余部分将作为公司未来流动资金。 本次收购意义:我们认为,公司此次拟收购广西先得与广州科迪隆意在进入两广地区的环保监测设备运营服务领域,实现公司“立足河北,布局全国”的阶段性目标。此外,本次拟收购的标的公司科迪隆和广西先得是两广地区专业从事环境监测在线系统建设和环境监测设备第三方运营服务,与先河环保从事的业务领域相同,双方的客户群体具有高度的相似性,能够实现客户资源共享。同时,先河环保所在业务领域使用的设备均以自主研发为主,而两家标的公司使用的均是进口高端监测设备,在进口高端监测仪器的操作、控制以及系统集成、软件搭载方面积累了丰富的经验。此次并购若能完成,公司能够分享该两家标的公司所带来的技术优势。 盈利预测及评级:按照公司7月4日转股后最新股本,我们预测公司14-16年实现EPS0.33、0.37、0.40元。按照2014年8月15日收盘价,对应PE分别为43、39、35倍。继续维持“增持”评级。 风险因素:证监会对于此次增发、并购事项审核不通过的风险;

事件:2014年8月16日赤峰黄金发布半年报,公司实现营业收入3.22亿元,同比增长117.15%;归属于上市公司股东的净利润0.90亿元,同比增长101.85%;基本每股收益0.16元,业绩符合预期。 点评: 五龙黄金并表拖累整体毛利率下滑。公司所属矿山位于内蒙和辽宁,季节性生产特征明显,二季度起恢复正常,因此下半年业绩会好于上半年。按照上半年黄金均价(选取上海黄金交易所AU9995价格,扣除加工费0.6元/克)256.91元/克测算,实现黄金销售1.26吨,单位生产成本111.44元/克,矿产金毛利率56.4%,同比减少7.97个百分点。毛利率下滑系五龙黄金资源品位略低,拖累整体毛利率所致。从三项费用看,财务费用同比增长1286%,主要由于去年同期现金收购五龙黄金导致贷款规模扩大,利息支出增加所致。由于金价回升,上半年存货跌价损失冲回2971万元。 资源优势突出,两次重大资产重组均在承诺期。与其他黄金企业相比,公司资源优势突出,黄金储量41.46吨,其中:五龙黄金储量14.52吨,平均品位5.9克/吨;吉隆矿业储量14.82吨,平均品位14.94克/吨;华泰矿业12.11吨,平均品位7.29克/吨。由于公司两次重大资产重组均有利润承诺,如果后期金价持续下跌,不排除公司通过提高矿石入选品位、扩大生产规模来保证盈利。从三家子公司盈利看,五龙黄金今年开始贡献利润,上半年净利润1454万元,净利率15.4%;吉隆矿业净利润6850万元,净利率38.56%;华泰矿业净利润1537万元,净利率30.51%。 经营范围调整,看好公司转型。今年4月,公司经营范围由“对采矿业的投资和管理”变更为“对采矿业及其他国家允许投资的行业的投资与管理”。随后公司公告拟收购郴州雄风稀贵金属材料股份有限公司100%股权,雄风稀贵主业为从有色冶炼废渣中回收银、铋、金、钯等稀有金属,属于金属资源综合利用业。本次交易完成后,赤峰黄金将新增有色金属综合回收利用业务,我们看好公司转型。 盈利预测及评级:维持公司14-16年EPS0.42元、0.47元、0.47元的预测,继续给予“买入”评级。 风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难等突发事件导致生产中断;重大资产重组失败。

事件:2014年8月14日晚瀚蓝环境发布公告,创冠香港战略投资公司的申请已获商务部的批复同意。公司重大资产重组方案尚须获得中国证监会核准。公司将尽快向中国证监会申请恢复审查公司重大资产重组事项。 点评: 收购创冠后有望年内完成。2013年1月30日瀚蓝环境发布《瀚蓝环境发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》,拟向创冠香港发行股份及支付现金购买其所持创冠中国100%股权(交易价格18.54亿元)、向南海城投发行股份购买其所持燃气发展30%股权(交易价格5.16亿元),同时拟向不超过十名特定投资者非公开发行股票配套融资。5月30日公司公告调整发行价格和发行数量,以8.24元/股分别向创冠香港和南海城投发行9102万股和4653万股,以7.41元/股向不超过十名特定投资者发行不超过10047万股。7月7日公司公告,因证监会反馈意见要求补充商务部对所涉外商战投的批文,公司向证监会申请中止审查。如今商务部批文已取得,公司将向证监会申请恢复审查,预计年内重大资产重组事项有望完成。 收购创冠后公司将跻身国内固废处理行业第一梯队,行业地位和竞争力大幅提升。公司的固废处理业务处于佛山南海区,南海绿电固废处理的微循环蓝色经营模式是业内标杆,南海垃圾处理产业园是建设部示范项目,是全国最高评级AAA,并且是5家AAA中的最高评分。公司拟收购的创冠中国是国内固废处理行业的领先企业之一,拥有10个垃圾焚烧发电厂项目,总规模11350吨/日(其中已建成项目7个,合计规模6,200吨/日)。收购创冠中国100%股权后,公司的已建垃圾处理总规模将超过10000吨/日,迈入国内第一梯队阵营,“南海模式”将迈向全国,行业地位及竞争力有望大幅提升。 环保全产业综合服务平台已搭建成型。经过几年的努力,公司目前业务已经涵盖供水、污水、燃气、垃圾转运、垃圾发电、飞灰处置、污泥干化、渗滤液处理、餐厨垃圾处理。我们看好公司的环保全产业综合服务平台价值。 风险因素:收购整合风险;项目拓展低于预期;环保政策风险。

事件:2014年8月12日,东江环保发布了2014上半年报告,公司14年上半年实现营业收入8.49亿元,同比上涨19.92个百分点。实现归属母公司股东净利润1.36亿元,同比增长17.46个百分点。实现基本每股收益0.39元,同比增长14.7个百分点。 点评: “两高司法解释”继续带动公司营业收入增长。2014年上半年伴随着“两高”《关于办理环境污染刑事案件适用法律若干问题的解释》的落实,使得今年上半年工业企业环境违法成本逐渐加大,政府对于工业企业环境违法打击手段更加明确。在此契机之下,作为从事工业危废处理处臵业务的龙头企业,东江环保较好地把握了政策利好趋势,辅以自身前期扩张投建产能的逐步达产,业绩较上年同期出现了明显提升。 工业危废处理业务。公司依托广东省危废处理示范中心及龙岗危废处理基地两大平台,进一步优化、加大了江门、东莞、清远、珠海、韶关等市场的开发,废物收集客户较去年同期有所上升。与此同时,公司一方面对于现有处理技术进行深度挖掘,另一方面,公司继续加大、加快新增危废处理项目的建设。目前,公司旗下含锌废物以及铜镍铬废物处理项目(18.16万吨/年)、江门工业危废处理项目(19.85万吨/年)以及嘉兴德达的扩建项目(6万吨/年)将全部于2014年内完工。上述总计约25万吨新增处理量的投产,将有效缓解目前危废处理业务上的不足。 废物资源化利用业务。由于公司在金属废液收购过程中是依靠国际金属价格乘数定价,上半年国际收金属价格下行,在一定程度上降低了公司重金属废液的收购成本。同时,公司致力于开发铜盐精细化产品,同时完成了电镀级硫酸铜的产品论证及品牌创建工作,为公司资源化产品的销售打造了一定的品牌壁垒。 省外业务扩展方面。公司通过现金加股权的方式收购了厦门绿洲60%股权,进一步拓展了福建市场并成功进入了该地区的医疗废物处臵领域;此外,公司通过收购增资取得了盐城市沿海固体废料处臵有限公司60%股权,成功进入江苏地区危废焚烧处理行业。该项目一期目前投产,年处理量6000吨。二期规划建设中,预计年处理量3000吨。 市政废物业务方面。公司主营的两项市政废物处理业务---市政废物处理、再生能源利用均已趋于稳定并保持增长势头。公司旗下的湖南邵阳垃圾填埋场2014年被评为国家1级填埋场;同时,福永污泥处理二期工程现已满负荷运转,上半年完成18万吨处理量。 再生能源业务方面。公司旗下的三个填埋气发电站上半年上网电量4200万度,核定碳减排12万吨。今年上半年公司通过收购南昌新冠以及合肥新冠能源开发有限公司100%股权,增加了5台发电机组,目前总装机规模已达到22兆瓦。 环保平台业务方面。公司上半年中标7个工程项目,业务范围从广东拓展至山西、江苏等地。同时,随着公司从匈牙利引进FBR立体生态处理系统,公司在市政污水处理业务上的竞争力逐步显现。 盈利预测及评级:按照最新股本计算,公司14-16年实现EPS0.75、0.90、1.0元。按照2014年8月13日收盘价,对应PE分别为40、34、30倍。继续维持“增持”评级。 风险因素:环保行业受政策影响明显;环保行业确认收入主要集中在第四季度;国际金属价格波动;投建项目未能按期达产;

事件:2014年8月10日晚间,因筹划重大资产重组停盘三个月之久的赤峰黄金发布公告,拟发行股份购买资产并募集配套资金,股票从8月11日起复牌。 点评: 收购雄风稀贵100%股权。本次重组交易的标的为郴州雄风稀贵金属材料股份有限公司(简称:雄风稀贵)100%股权,预评估估值为9.06亿元。根据拟注入资产预估值和发行价格(7.15元/股)计算,赤峰黄金向雄风稀贵全部30名股东发行1.14亿股用以购买其持有的100%股权,雄风稀贵成为赤峰黄金全资子公司。同时,向不超过10名其他特定投资者按照发行底价(6.44元/股)发行0.47亿股融资3.02亿元,其中:0.91亿元作为本次交易的对价支付给交易对方,其余用于支付重组费用和对雄风稀贵的增资。本次发行完毕后,赤峰黄金总股本增至7.28亿股。由于与本次交易相关的审计、评估和盈利预测审核工作尚未完成,利润承诺和补偿方案将在重组报告书中披露。 收入利润逐年增长,看点在6万吨项目进展。雄风稀贵主业为从有色冶炼废渣中回收银、铋、金、钯等稀有金属,属于金属资源综合利用业,主要产品为银、铋、金、钯、铅和其他稀贵金属。2011年、2012年、2013年和2014年1-3月,雄风稀贵分别实现营业收入4.32亿元、5.87亿元、9.22亿元和1.60亿元,实现净利润2399.45万元、3316.88万元、3545.33万元和1118.77万元。从最近三年的盈利情况看,雄风稀贵主营业务收入呈现增长趋势,盈利能力不断提升。公司正在建设年处理6万吨的“低品位复杂物料稀贵金属清洁高效回收”项目,该项目的投产将成为未来盈利的保证。 盈利预测及评级:本次交易完成后,赤峰黄金将新增有色金属综合回收利用业务。我们认为,收购完成后上市公司黄金产业链布局更加完善,黄金采选中产生的废渣、废料的处理难题有望得到解决。由于本次重大资产重组尚需得到董事会和股东大会的审议通过,我们不进行盈利预测调整,维持公司14-16年EPS0.42元、0.47元、0.47元的预测,继续给予“买入”评级。 风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难等突发事件导致生产中断;重大资产重组失败。

本期内容提要: 冶金矿山机械行业中的业绩翘楚。 公司依靠主营业务矿山、水泥行业辊压机优化破碎研磨系统的设计、销售保持了较高业绩。2014年一季度完成净利润8500万元,同比上涨23%。同时公司无论从盈利能力、偿债能力还是运营能力的指标来看,都远优于同板块内其他上市公司。 矿山用辊压机替代传统破研系统存在绝对优势。 公司所生产的矿山用辊压机系统前期资本投入仅为传统破碎、研磨系统的58%。同时,每吨矿石的破碎、研磨电耗较传统技术降低30%。此外,矿山辊压机破碎、研磨系统对于研磨介质的消耗仅为传统工艺的五分之一。 钢铁行业下行,矿山压缩原材料成本大势所趋。 今年以来钢铁价格不断下行,面对目前钢材价格或将跌破现阶段生产成本的窘境,钢铁厂开始在全产业链的各个环节压缩生产成本。钢铁企业此轮为降低成本而对于自有矿山的扩产以及对于研磨洗选环节的技改将对公司破研辊压机系统的销售形成拉动。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2014-16年摊薄EPS 分别为0.82、0.90、0.98,参考冶金采矿化工设备行业估值,给予公司2014年25倍预测市盈率,对应目标价为20.5元,给予“增持”评级。 股价催化剂: 水泥行业破碎研磨系统维修服务量及配件供给量稳定;铁矿矿山破碎研磨系统新投建量稳定;公司开拓传统国有矿山破碎、研磨技改项目市场。 风险因素: 1. 下游钢铁、水泥行业产能过剩治理,增速持续下降; 2. 下游客户因自身业绩下滑,导致回款周期变长; 3. 其他辊压机生产企业进入矿山辊压机破碎研磨领域。

事件:2014年8月4日,中科三环涨停。 点评: 利好1:工信部、财政部联合出台《国家物联网发展及稀土产业补助资金管理办法》我们认为,中科三环作为国内稀土磁材行业的龙头企业,在此次工信部、财政部联合出台的补贴办法中能够以稀土共性关键技术、标准研发以及稀土高端应用产业化企业的属性受益。 利好2:国务院决定9月1日起至2017年免征三类新能源汽车购臵税。该办法的出台主要减免的是纯电动汽车、插电式油电混合动力以及燃料电池汽车的购臵税款。我们认为,该利好在一定程度上将刺激国内这三类新能源汽车的销售。 公司预计2014年新能源汽车用高端钕铁硼产品销售将突破100吨。中科三环作为较早与新能源汽车制造厂商建立共同研发、初试项目的公司,2013年新能源汽车用钕铁硼销量约80吨,且主要是出口销售。2014年,随着欧、美地区下游行业的不断复苏,以及国内新能源汽车减免购臵税政策的刺激,公司预计新能源汽车用高端钕铁硼磁材将有望突破百吨销量。同时,目前公司密切关注国内各新能源汽车制造企业动向,并保持研发、试验层面的合作。未来国内新能源汽车产能的释放将为公司带来更大的业绩增长。 盈利预测及评级:我们预测公司14-16年实现EPS0.35、0.36、0.34元。按照2014年8月4日收盘价,对应PE分别为41、40、42倍。继续维持“增持”评级。 风险因素:国内稀土行业政策变化、宏观经济增长放缓与下游市场需求不足;稀土原材料价格大幅波动;人民币汇率变动。

事件:2014年8月7日,包钢股份发布《第四届董事会第十次会议公告》。公告第七部分审议通过了《关于公司中期利润分配以及资本公积金转增股本(预案)的议案》。 点评: 具体送转办法(预案): 1.公司拟以2014年6月30日公司股本8,002,591,027股为基数,进行中期利润分配及资本公积金转增股本; 2.预案拟定:以未分配利润向全体股东每10股送0.5股,共计派送400,129,551.35股; 3.向全体股东每10股派发红利0.125元(含税),共计派发100,032,387,8375元; 4.以资本公积金向全体股东每10股转增9.5股,共计转增7,602,461,475.65股。 公司送转预案仍需提交股东大会审议。公司本次中期利润分配以及资本公积金转增股本预案待中期报告审计结束后,还将提交公司董事会、股东大会进行审议。 盈利预测及评:由于包钢股份定增收购集团下属稀土选矿资产一事尚未完成,我们暂不考虑稀土资源整合在未来3年为公司业绩带来的增量(有关稀土资源整合信息可参考2014年1月23日报告《从传统钢铁厂到稀土资源龙头》)。预测公司14-16年实现EPS0.06、0.12、0.19元。按照2014年8月6日收盘价,对应PE分别为78、39、24倍。继续维持“增持”评级。 风险因素:本次送转预案仍需公司董事会及股东大会审核;定增事项尚在审批过程中,最终结果存在不确定性;钢铁行业继续低迷,普钢产品价格持续走低。

事件:2014年7月25日、7月28日盛达矿业(000603)连续两涨停。 点评: 公司矿山资源禀赋优质。公司旗下主要矿山拜仁达坝银多金属矿矿山整体银平均品位238.24g/t,是罕见的富矿,资源禀赋优质,目前开采的银、铅、锌矿石平均品位为银232.37克/吨、铅2.38%、锌5.06%。根据可采储量、矿山现有生产能力及后续生产能力计算,矿山还可以服务13年。2012年底银都矿业完成了采选扩建工程,由年采矿60万吨扩建至90万吨,选矿由原来的日处理2000吨提升到3000吨。2013年银都矿业实际年采矿量90.02万吨,年选矿量90.45万吨,达产情况符合预期。2013年7月公司对银都矿业东部区域开拓了一条探矿通道,发现了一些高银矿,品位达到每吨300克到400克,预计未来将为公司带来更优业绩。 金属价格下跌态势下,仍维持极高毛利率。公司主要产品为铅精粉、锌精粉(含银),13年产品毛利率高达82.6%,与12年相比降低4.6个百分点,而同期长江有色市场银价同比下降25%、锌价下跌1.3%。除去矿山资源禀赋优质、成本较低的因素,公司也具有较好的成本控制措施,通过调整生产进度、控制成本的方式来抵消金属价格下行影响。 全球铅锌的中长期供需关系预期转变,锌价上行有基本面支撑。截止7月25日,LME3个月期锌年内上涨15%。按现有披露的全球产能扩张表,由于国际大型锌矿资源逐渐枯竭,而新矿开采又不能弥补,锌的供需关系正处于从过剩到短缺的变化过程中,加之铅锌目前价格在成本线附近,中期供给趋紧预期支撑锌价温和上涨。 盈利预测:预计盛达矿业14-16年的基本每股收益分别为0.55元、0.58元和0.61元。按2014-7-28收盘价15.94元计算,对应的14年PE 为29X。维持公司“增持”评级。 风险因素:金球经济复苏不达预期,金属需求减少;流动性收紧,资本流出金属大宗商品,金属价格下跌。

事件: 2014年7月22日迪森股份发布公告,公司与宜昌高新技术产业开发区管委会签署了《生物质成型燃料锅炉集中供热项目合作框架协议》,就宜昌市东山园区新建生物质成型燃料锅炉集中供热项目达成一致意见。 点评: 拟打造国家生物质成型燃料锅炉供热示范项目。本项目建设规模为3。15t/h(暂定)生物质成型燃料锅炉集中供热站,包括生物质成型燃料锅炉主机及成套辅机设备等。公司计划与管委会共建合资公司进行投资、建设和运营,其中公司出资比例70%,管委会出资比例30%,合作采用BOO 模式。项目选址为高新区管委会规划区域,用地采取招拍挂取得或租赁使用。公司拟在4个月内完成项目建设并投产。项目建成后,公司保证东山园区内的用热企业蒸汽使用需求,2013年该园区用热总量约为12万吨蒸汽。公司拥有在园区内的供热专营权,项目建成后园区内将彻底关停分散供热锅炉。公司拟将项目建成“国家生物质成型燃料锅炉供热示范项目”及园区“名片工程”,为园区用热企业提供安全稳定、清洁环保、高效经济的热能运营管理服务。 加快业务布局,走出珠三角长三角。公司业务集中在珠三角长三角,该项目是公司供热业务走出珠三角和长三角的开端。宜昌市现有东山园区、猇亭园区、湖北深圳工业园、白洋工业园、武汉国家生物产业基地宜昌产业园、点军电子信息产业园六大核心园区及部分拓展区,还具有较大的市场拓展空间,与管委会的合作有利于公司充分利用资源加快湖北市场的业务开拓。 两部委投50亿建设生物质供热项目。7月8日,国家能源局、环保部两部门下发通知,决定投资50亿开展生物质成型燃料锅炉供热示范项目建设。2014-2015年,拟在全国范围内,特别是在京津冀鲁、长三角、珠三角等大气污染防治形势严峻、压减煤炭消费任务较重的地区,建设120个生物质成型燃料锅炉供热示范项目,总投资约50亿元。我们预计迪森股份作为生物质成型燃料供热的领军者,将极大受益于该项政策,以此为契机积极推动公司业务的全国性扩张。 盈利预测及点评:公司于2014-5-22实施公积金转增股本,股本总数变更为31384.99万股,以此股本总数计算,我们预计迪森股份14-16年的基本每股收益分别为0.30元、0.40元和0.43元。按2014-7-24收盘价11.64元计算,对应的14年PE 为39X。考虑到生物质能源行业的发展前景,维持“增持”评级。 风险因素:下游客户产能下降导致用气率降低;公司BGF 项目进展低于预期;生态油项目不达预期;业务区域集中风险。

本期内容提要: 行业判断: 2014全球镍需求端稳定,供给短缺,金属市场紧张情绪提前显现。在经历了3-5月伦镍上涨周期后,市场短期或将迎来一轮下调。8、9月份或将迎来因供给短缺而产生的新一轮上涨行情。 公司产品定价方式将受益于国际镍金属价格上涨: 公司旗下镍矿开采采取外包作业的方式,生产安全责任由第三方承包商承担。其他生产原材料,由公司在市场上通过长期供货合同以及阶段性定价取得。在销售过程中,公司镍相关产品的主要定价方式是参考上海有色、长江有色网、伦敦交易所金属价格后按照一定价格乘数核算。我们判断,2014年由全球镍资源供给端产生的结构性短缺所触发的国际镍金属价格上涨将为公司产品的销售带来更大利润空间。 盈利预测与投资评级: 按照公司最新股本5.43亿股,2014-16年预测摊薄EPS为0.49、0.55、0.52元。我们参考了目前镍金属子行业可比公司(吉恩镍业、恒顺电气、兴业矿业)2014年预测PE均值67倍,保守给予公司55倍市盈率,对应股价为26.95元。给予“增持”评级。 股价催化剂: 1.国际镍金属价格上涨; 2.国内不锈钢行业镍消耗量持续上升。 风险因素: 1.国际镍金属价格下行; 2.短期之内,国际镍资源供给端得到补充; 3.公司旗下矿山开采未能按计划达产; 4.公司镍矿采掘、洗选、冶炼成本上升; 5.公司旗下矿山安全生产风险。