一、事件概述 公司发布2016年年报,全年实现营收142.29亿元,同比增加27.56%;归属于上市公司股东的净利润8.57亿元,同比增加732.02%;扣除非经常性损益的归母净利润为8.10亿元,同比增加707.57%。 二、分析与判断 公司盈利主要来Q4业绩的放量,近六成利润来自余吾矿区 煤炭行业供给侧改革成效显著,2016年公司商品煤综合售价341.41元/吨,同比增长7.57%左右;全年实现营收142.29亿元,同比增加27.56%。2016年公司实现归母净利润8.57亿元,同比增加732.02%,其中Q4煤价涨幅最大,公司Q4实现归母净利润7.67亿元,约占公司全年净利润的九成。公司的盈利主要来自余吾公司,贡献5.55亿元净利润。 煤炭产量创历史新高,未来先进产能规模仍有增加潜力 公司合计九座矿井入选先进产能释放行业,先进产能达到3450万吨,位列山西省煤炭类上市公司第一。2016年公司煤炭产量创历史新高,达到3915万吨,同比逆势增长9.8%,;公司商品煤生产3624万吨,同比增加16.94%。2016年煤炭单位生产成本205.56元,同比增加10.11元。公司煤炭业务实现业务收入123.74亿元,同比增长25.88%;毛利率为40.23%,同比增加3.34%。焦炭业务改善最明显,毛利率达到20.19%,同比提升13.13%。未来公司的伊田、隰东和温庄煤业将陆续竣工投产,有望纳入行业先进产能序列,未来公司先进产能将进一步扩大。 三项费用率大幅下降,公司退出产能收到奖补资金 公司整体三项费用率由2015年的23.71%下降为2016年的18.78%,降幅明显。公司的大木厂、忻丰、忻峪等整合矿井已实施停缓建,公司对其进行了计提减值,公司减值损失同比增加80.11%至3.23亿。公司报告期收到政府化解产能奖补资金,营业外收入较上年增加297.34%至1.10亿元。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为1.02元、1.14元、1.18元,对应PE分别为9倍、8倍、7倍。在供给侧结构性改革和国企改革背景下,看好行业估值修复及公司高业绩弹性带来的投资机会,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 去产能低于预期,煤价大幅下跌

一、事件概述。 公司发布2016年年报,2016年营业收入196.11亿元,同比增加5.11%;归属于上市公司股东净利润4.34亿元,同比增加207.75%;扣非归属于上市公司股东净利润为4.18亿元,同比增长237.67%。 二、分析与判断。 行业供给侧改革成效显著,供需格局明显改善,公司受益于业绩的高弹性。 2016年,国家积极推动煤炭行业供给侧结构性改革,去产能成效显著,公司产品下游钢厂需求不弱,炼焦煤价格大幅上涨,2016年公司商品煤综合售价407.29元/吨,同比增加12.87%。京唐港主焦煤2016年均价同比上涨18.51%,其中大部分涨幅来自第四季度,2016年Q4环比Q382.59%,Q4公司归母净利润为2.31亿,大幅高于Q3的0.94亿元,同比增长243.39%。 受276工作日限产制度影响,公司原煤和焦炭产量分别下滑12.9%、6%。 公司的主要产品为优质、稀缺的炼焦煤,煤炭板块毛利率为54.49%,与去年基本持平。作为煤炭去产能的重点区域,山西省退出煤炭产能2325万吨,居全国首位;全年关闭煤矿25座,压减煤炭产量占全国煤炭减量四成左右,山西2016年率先实行煤矿276个工作日制度,公司2016年原煤产量2428万吨,同比减少360万吨,减幅12.91%。2016年炼焦煤供应紧张,焦化厂缺煤现象严重,公司焦炭产量421万吨,同比减少27万吨,减幅6.03%。 公司焦炭板块微亏,电力板块小幅盈利。 焦炭价格大幅上涨,焦炭板块毛利率为8.34%,同比增长5.44%;公司主要的焦化板块包括山西煤气化和京唐焦化,2016年净利润分别为-1.02亿元和0.38亿元,焦化总体出现亏损。电力热力板块毛利率为12.10%,同比下降-9.01%;发电总量126.33亿度,同比增加7.90亿度,增幅6.67%;电力热力主要子公司西山热电、兴能热电和古交西山热电均出现亏损,三家公司累计亏损0.52亿元,武乡电厂实现净利润0.63亿元,公司电力板块整体实现小幅盈利。 三、盈利预测与投资建议。 公司是国内炼焦煤龙头企业,具有高业绩弹性,叠加国企改革预期,预计公司17-19年EPS分别为0.27、0.81和0.93元,对应PE分别为34X、12X和10X,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述: 公司发布2016年年报,2016年营收175亿,增长208%;净利16亿,增长97%,基本每股收益1.38元;年度利润分配预案为每10股转赠5股,派股息2元。公司同时公告2017Q1业绩预告,预计2017Q1盈利4~4.5亿,同比增长97%~122%。 二、 分析与判断 2017Q1业绩大幅超出市场预期,持续高增长确定性强。2017Q1净利增长97~122%,大幅超出市场预期,奠定全年继续高增长基础。截止2016年底,公司待执行订单129亿,考虑到公司有多个单个金额在50亿以上的悬浮床项目订单落地在即,生物质综合利用项目也将进入释放期,在未来2~3年公司业绩有望继续保持高速增长的态势。 在手现金超60亿资金充裕,2016年现金流状况改善明显。截止2016年底,公司货币资金62亿元,同比翻倍,较2016Q3大幅增加20亿,充裕的资金将保证公司项目快速推进。经营现金流净额也由负转正,环比增加12亿至3亿元。收现比(销售商品收到的现金/营业收入)大幅提升18个百分点至86%,显示出公司现金流状况好转趋势明显。应收账款周转天数大幅下降70天至103天,存货周转天数大幅下降32天至16天,也显示出公司营运水平的提升。 增值服务再加速至95亿收入,“共享经济”促传统产业转型升级大有可为。2016年开始,公司根据下游企业的经营特点和产业状况,构建区域性企业的原料、产品、技术服务分享模式,实施能源产业增值服务,2016Q4单季度实现营收约50亿至全年的95亿元,呈现显著的加速趋势。增值服务通过企业间物流相互的有效衔接和合作共享,实现各自优势互补;在降低企业运行成本、提高产品附加值的同时,促进各自产业转型升级。增值服务致力于实现石油化工-煤化工两大产业的融合发展,经济效益与社会效益并举,公司“共享经济”模式实现爆发式增长可期。 悬浮床、生物质、钌基催化剂进入订单释放期。2016年底公司签署投资额53亿的鹤壁150万吨/年煤焦油综合利用项目,标志着公司悬浮床加氢技术100万吨级项目进入推广阶段。目前多个悬浮床项目已进入前期阶段,今年将迎来订单爆发期。劣质油品加工需求仅国内就超2亿吨,按照100万吨投资20亿测算,市场空间可达4000亿。 公司计划年内建成20套5万吨秸秆炭化和炭基肥生产基地,炭基肥产能达100万吨,完成30个相关项目的选址和可研。显示公司生物质综合利用项目全面展开实施。 公司低压钌基合成氨催化剂正在通化开展工业试验,项目可降将合成氨压力降至10Mpa,综合节能超30%,该项目有望打开产能近8000万吨的合成氨改造市场,预计市场规模可达1000亿。 风险提示:公司项目推进不及预期。 三、 盈利预测及投资建议 预计公司2017~19年EPS为2.14、3.51、5.12元;对应PE为27、17、11倍。悬浮床及生物质项目订单释放在即,持续高增长确定,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述: 公司发布公告,子公司三聚环保(香港)拟以1.2港币/股、合计7.7亿港元认购香港上市公司巨涛海洋石油服务(代码:3303.hk)拟发行的6.4亿股新股,交易完成后,公司将持有巨涛油服40%的股权,成为其控股股东。本次认购需要向香港证监会及巨涛油服股东大会申请豁免要约收购。 二、 分析与判断 一、事件概述: 公司发布公告,子公司三聚环保(香港)拟以1.2港币/股、合计7.7亿港元认购香港上市公司巨涛海洋石油服务(代码:3303.hk)拟发行的6.4亿股新股,交易完成后,公司将持有巨涛油服40%的股权,成为其控股股东。本次认购需要向香港证监会及巨涛油服股东大会申请豁免要约收购。 二、 分析与判断 切入油服,补齐装备、工程短板、完善产业链布局。本次认购价较巨涛油服停牌前股价折价40%,2015年净利2671万元,公司在行业景气度低点布局油服代价较低。巨涛油服主要业务为油气行业与船舶制造行业提供制造、技术、工程等综合服务。公司致力于成为“全球一流的能源净化专家”,之前侧重于能化下游清洁深加工技术的储备,本次交易将使公司向产业链上游的开采、装备技术延伸,补齐公司在装备制造、工程服务等方面的短板,完善公司能源清洁化产业链的布局。 协同作用显著,公司国际市场开拓有望加速推进。公司上市以来,集中精力发展油气、煤炭等化石能源的清洁化加工技术以及石化-煤化融合发展的系统集成技术,装备制造、工程服务等成为制约公司快速发展的瓶颈之一,缺少海外项目经验也限制了公司页岩气成套脱硫、悬浮床加氢等公司的领先技术在海外拓展的步伐。巨涛拥有装备完善的制造场地、丰富的项目管理、实施经验,国际项目经验相对丰富。本次交易,在完善产业链、补齐短板的同时,公司可利用巨涛现有的业务渠道继续开拓海外市场,进一步扩大公司在海外业务的规模、增强公司的综合竞争力。 悬浮床加氢、生物质综合利用进入订单释放期。截止2016Q3,公司待执行订单115亿,其中新签3个公司刚刚布局的生物质综合利用项目。在生物质利用上,公司利用自身在热解技术及市场资源等方面的优势,探索出“热解-深加工-绿色燃料及化工原料”的解决方案,结合精准扶贫的政策导向,在实现生物质资源效益最大化的同时,也实现了良好的社会效益。公司解决方案优势显著、地方参与意愿强,今年有望进入订单爆发期。 公司于2016年底签署总投资约53亿的鹤壁150万吨/年煤焦油综合利用项目,标志着公司悬浮床加氢技术100万吨级项目进入推广阶段,而15.8万/年吨试验平台也对中石油克拉玛依高钙稠油进行了试验运行,取得了轻油收率90%的优异表现。现在公司多个悬浮床项目开始进入前期阶段,今年也将迎来订单爆发期。我们测算,劣质油品加工需求仅国内就超在2亿吨,按照100万吨投资20亿测算,市场空间可达4000亿。 风险提示:公司技术工程放大风险,订单不及预期的风险。 三、 盈利预测及投资建议 预计公司16~18年EPS为1.34元、2.14元、3.47元;对应16~18年PE为42、26倍、16倍。悬浮床加氢及生物质综合利用项目订单释放在即,国际拓展有望加速,公司持续高增长确定,维持“强烈推荐”评级。 切入油服,补齐装备、工程短板、完善产业链布局。本次认购价较巨涛油服停牌前股价折价40%,2015年净利2671万元,公司在行业景气度低点布局油服代价较低。巨涛油服主要业务为油气行业与船舶制造行业提供制造、技术、工程等综合服务。公司致力于成为“全球一流的能源净化专家”,之前侧重于能化下游清洁深加工技术的储备,本次交易将使公司向产业链上游的开采、装备技术延伸,补齐公司在装备制造、工程服务等方面的短板,完善公司能源清洁化产业链的布局。 协同作用显著,公司国际市场开拓有望加速推进。公司上市以来,集中精力发展油气、煤炭等化石能源的清洁化加工技术以及石化-煤化融合发展的系统集成技术,装备制造、工程服务等成为制约公司快速发展的瓶颈之一,缺少海外项目经验也限制了公司页岩气成套脱硫、悬浮床加氢等公司的领先技术在海外拓展的步伐。巨涛拥有装备完善的制造场地、丰富的项目管理、实施经验,国际项目经验相对丰富。本次交易,在完善产业链、补齐短板的同时,公司可利用巨涛现有的业务渠道继续开拓海外市场,进一步扩大公司在海外业务的规模、增强公司的综合竞争力。 悬浮床加氢、生物质综合利用进入订单释放期。截止2016Q3,公司待执行订单115亿,其中新签3个公司刚刚布局的生物质综合利用项目。在生物质利用上,公司利用自身在热解技术及市场资源等方面的优势,探索出“热解-深加工-绿色燃料及化工原料”的解决方案,结合精准扶贫的政策导向,在实现生物质资源效益最大化的同时,也实现了良好的社会效益。公司解决方案优势显著、地方参与意愿强,今年有望进入订单爆发期。 公司于2016年底签署总投资约53亿的鹤壁150万吨/年煤焦油综合利用项目,标志着公司悬浮床加氢技术100万吨级项目进入推广阶段,而15.8万/年吨试验平台也对中石油克拉玛依高钙稠油进行了试验运行,取得了轻油收率90%的优异表现。现在公司多个悬浮床项目开始进入前期阶段,今年也将迎来订单爆发期。我们测算,劣质油品加工需求仅国内就超在2亿吨,按照100万吨投资20亿测算,市场空间可达4000亿。 风险提示:公司技术工程放大风险,订单不及预期的风险。 三、 盈利预测及投资建议 预计公司16~18年EPS为1.34元、2.14元、3.47元;对应16~18年PE为42、26倍、16倍。悬浮床加氢及生物质综合利用项目订单释放在即,国际拓展有望加速,公司持续高增长确定,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述。 近日,我们对*ST神火进行了实地调研考察,与公司的主要领导就公司目前的主要经营情况进行了交流。 二、分析与判断。 对退出煤矿计提减值,公司资产未来将轻装上阵。 2016年煤炭供给侧改革成效显著,公司预计归母净利润3-4亿元左右,其中煤炭板块全年可实现利润总额5.53亿元,同比增幅242.25%;公司对被列入2016-2018年煤炭行业化解过剩产能关闭退出名单的27对煤矿计提资产减值准备9.61亿元,剥离盈利负担,公司未来轻装上阵。目前公司煤炭产量为800万吨左右,的主要产品是无烟精煤和瘦精煤,煤种稀缺,下游主要是钢厂,目前吨煤利润接近200元,预计2017年煤价维持高位,将持续增厚公司的业绩。 供给侧改革叠加需求扩张,公司将持续充分受益于电解铝板块的业绩高弹性。 公司目前在产的电解铝产能为115万吨(新疆80万吨+河南35万吨),2016年铝价大幅反弹,长江有色市场铝价涨幅超过45%,公司预计铝产品板块2016年可实现利润总额12.78亿元,增幅231.49%。其中电解铝板块盈利绝大部分来自原料成本低的新疆地区,河南本部基本实现盈亏平衡。2017年供给侧改革叠加需求扩张,电解铝价格易涨难跌,公司将受益电解铝业务的业绩高弹性。 对纠纷的煤矿所产生的转让收入暂不计入报表,国企改革对公司影响相对有限。 考虑到审慎原则,公司决定暂不确认左权高家庄煤矿探矿权转让收入,该事项将减少公司2016年归母净利润6.97万元,目前与潞安的矿权纠纷暂无进展;若未来确认探矿权转让收入,其将获得营业外收入57.94亿元。国企改革主要集中在集团层面,目前集团90%左右的资产在上市公司,资产注入的空间有限。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2016~2018年EPS分别为0.18元、0.71元、0.89元,对应PE分别为39倍、10倍、8倍,维持“强烈推荐”评级。

上中下游一体的氯碱循环经济产业链布局完善。公司逐步整合上下游产业资源,实施氯碱化工“产业化”、“一体化”的发展战略,实现煤炭、石灰石、原盐-电力-电石-PVC等氯碱产品,及下游塑料化工生产、现代电子交易市场、现代商贸物流、资源能源开发及塑料制品加工循环经济产业链体系,目前公司PVC/烧碱产能各60万吨/年、土壤调理剂120万吨/年,稀土采选、冶炼产能分别为1.5万吨/年、3万吨/年,广东塑交所年交易量达500万吨。 氯碱行业景气度可持续,公司主业迎量价齐升。氯碱行业维持高景气度可期:环保政策趋严,停车产能复产难、落后产能将继续退出;运输等环节成本上升推高行业成本;下游需求增长确定。随着中谷矿业30万吨PVC/烧碱在2016年中投产,公司PVC/烧碱产能翻倍增长至60万吨,未来公司将对现有产能进行技改以进一步提高产能。公司上中下游一体的产业链布局完善、成本优势明显,我们判断2017、2018年公司氯碱化工产品产销量将持续增长,2017年公司氯碱主业净利有望超7亿元,为公司业绩高增长提供重要支撑。 产品销售、土地流转双轮驱动,土壤修复瞄准万亿耕地治理市场。公司依托氯碱化工发展绿色经济,2015年切入土壤修复领域,结合电石渣富含Ca+的特点生产土壤调理剂,现有产能120万吨。公司土壤调理剂产能进入快速释放期,2016H1产量6万吨增长168%,2015、2016H1年毛利均达70%以上,成为公司业绩增长的重要推动力。在商业模式上,公司一方面通过地方经销商或自有渠道销售产品;另一方面公司以承包等方式建设高标准农田,在对土壤调理剂进行示范推广的同时,未来也将享受土地流转带来的增值收益。目前公司获得的流转土地超过20万亩。2016年“土十条”发布,我们测算仅公司瞄准的耕地修复市场空间就达3万亿。公司土壤改良剂有效促进耕地酸碱平衡以显著提升耕地产量,我们盐碱地达5亿亩(可利用约占10%),公司产品大有可为。 广东塑交所厚积薄发,供应链金融驶入快车道。广塑所为我国规模最大的塑料现货交易中心,年交易规模达500万吨,其广塑指数为国内唯一的所料价格指数,主要收入来源包括交易手续费、仓储费、物流费等;依托庞大客户资源,塑交所开展了对平台内企业的融资等方面的金融服务,近两年供应链金融成为利润主要增长点。根据对赌协议,2017、2018年塑交所净利分别为1.5亿元、2亿元。 稀土新材料带来新成长空间。公司于2015年并入新达茂稀土后拥有1.5万吨原矿采选、3万吨碳酸稀土冶炼、0.4万吨稀土氧化物分离产能。公司凭借资源、产业优势,发展PVC稀土助剂、环保脱硝稀土催化剂等,提升了产品附加值,未来有望成为公司新的业绩增长点。 募投12亿加码土壤修复及PVC环保材料。公司计拟以5.65元/股底价募投不超过12.1亿的增发预案已获证监会核准.大股东认购20%。募投资金的6.2亿用于土壤修复项目、2.4亿用于PVC生态屋及环保材料项目。土壤修复是公司针对电石废渣开展综合利用的重要举措,PVC环保板材是公司向氯碱化工产业链终端延伸的重点方向,项目的推进将进一步完善公司循环绿色经济产业链,提升公司产品的竞争力。随着募投资金的投入,也将有助于两块业务利润的快速释放。 风险提示:政策推动、政府资金投入不及预期;上市公司订单及项目进度低于预期。 盈利预测: 目前公司贡献利润的主要为氯碱化工、土壤修复、塑交所、稀土4个板块,我们测算2017年对应净利分别为7亿、2亿、1.5亿、0.7亿。参考各板块主要上市公司的估值,我们测算2017年业绩对应的合理市值超300亿,按照增发后股本上限26.32亿股计算,对应合理股价11.40元;而公司目前股价为7.3元,按照增发股本上限计算市值仅约190亿,价值被低估存在较大修复空间。

一、事件概述 1月11日晚,公司发布公告,中标“绍兴市环境保护局地表水自动监测站点建设及运维项目”,总金额1.0542亿。 二、分析与判断 绍兴项目顺利续标,“台州模式”蓄势待发 此次绍兴项目中标是继2016年8月绍兴项目中标之后的续标。项目总金额1.0542亿,共96个点,7年数据采购期。与“台州模式”监测三因子(氨氮、总磷、高锰酸盐)不同,绍兴项目增加了常规五参数(水温、pH、电导率、溶解氧、浊度)监测因子,监测因子更加全面。公司独创的“台州模式”目前已在台州、绍兴、张家港落地,随着河长制的推行以及浙江“五水共治”工作的开展,“台州模式”有望在浙江省内省外全面推广。随着微型水质监测站和微型空气站站点的增多,“台州模式”的规模优势和叠加效应将更加突出。 收购湖南碧蓝布局土壤修复市场,碧蓝市场有望拓展到湖南省外 公司3.6亿现金收购湖南碧蓝100%股权,重点布局土壤修复市场。湖南碧蓝承诺16-19年净利润分别不低于3280万、4198万、5374万、6879万,年净利润复合增长率不低于28%。碧蓝地处湖南土壤污染重灾区,土壤修复市场需求迫切。同时“土十条”提出,2016年底前,在浙江省台州市、湖北省黄石市、湖南省常德市、广东省韶关市、广西壮族自治区河池市和贵州省铜仁市启动土壤污染综合防治先行区建设,力争到2020年先行区土壤环境质量得到明显改善。公司作为浙江本土企业,有望率先抢占台州土壤修复市场,将碧蓝市场拓展到湖南省外。 江西博微设立发力环保大数据,与尚洋相互协同掘金环保信息化市场 江西博微设立环保大数据研发中心,利用自身数据分析处理方面的优势,与尚洋环科水质监测及大气监测业务对接,形成“监测-大数据分析”完整产业链,逐步实现环境监测从硬件到信息化到大数据的升级转变,共同掘金环保信息化市场。 三、盈利预测与投资建议 考虑湖南碧蓝并表,预计公司2016~2018年EPS分别为0.49、0.74、0.98元,对应PE分别为46倍、30倍、23倍,维持“强烈推荐”投资评级。

一、事件概述公司发布公告,拟以自有资金6000万元人民币投资设立全资子公司江苏奥克碳酸酯有限责任公司,同时以奥克碳酸酯作为增资方合计认购辽宁会福化工有限公司63%股权的公告。 二、分析与判断。 设立奥克碳酸酯公司,收购会福化工63%股权,加码锂电池电解液领域。 公司出资6000万设立奥克碳酸酯公司,使其作为锂电池电解液溶剂等精细化学品的发展平台。同时以奥克碳酸酯公司作为增资方合计认购辽宁会福化工有限公司63%股权,加速进入锂电池电解液溶剂行业,完善公司在锂电池电解液溶剂行业的区域布局和经营能力。会福化工主营业务为生产及销售碳酸甲乙酯和碳酸二乙酯,均可应用于锂电池电解液溶剂,其碳酸甲乙酯和碳酸二乙酯的产能合计为每年1万吨。 建材行业回暖带动需求增长,主营业务产销两旺。 随着今年供给侧结构性改革的深入,以及基建和房地产投资加大,建材行业景气度也随之出现回暖,2016上半年全国水泥产量为11.09亿吨,同比增长3.2%,下半年在传统需求旺季“金九银十”的影响下有望继续保持增长。而作为混凝土减水剂用的聚醚单体也将在水泥行业的带动下增长。公司前三季度EOD产品的销量为29.72万吨,同比增长19.87%,其中,聚羧酸减水剂用聚醚单体产品的销量为24.90万吨,同比增长25.83%。目前扬州奥克20万吨环氧装置、30万吨EOD装置满负荷运行,为全年的增产创收提供有力保障。 政策助力,聚羧酸减水剂替代增强。 受工业萘价格上涨影响,萘系减水剂今年价格已经涨幅接近40%,而作为其替代产品的聚羧酸系减水剂将更具市场竞争优势。聚羧酸系减水剂由于减水性能高,保坍性好,生产和使用过程中无有害物质,现在使用越来越多,国家重大基础设施建设中已经明确规定要使用聚羧酸减水剂。混凝土外加剂分会2013年调研结果显示,合成萘系和聚羧酸减水剂占合成减水剂总量的比例分别为46%和52%,根据两种减水剂的发展趋势预测,近年来聚羧酸减水剂市场份额将进一步加大到60%左右。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2016~2018年EPS分别为0.22元、0.29元、0.40元,对应PE分别为35倍、27倍、19倍。维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:原材料价格大幅波动;新项目进展不及预期;下游需求减弱。

一、事件概述 公司发布公告拟与其他10家上市公司共同投资发起设立北京中关村银行,注册资本40亿,公司出资10.80亿,占股27%,成为中关村银行第二大股东。 二、分析与判断 联合10家上市公司共设立中关村银行,为PPP提供新融资渠道。此举有利于发挥公司自身多年客户化经营与创新优势,结合企业互联网的发展前景,建立行业与金融的综合化服务平台。同时为公司的PPP项目提供融资支撑及金融创新方案,为未来公司PPP业务发展提供坚实的融资基础,特别是通过网络金融手段,创新性地打造PPP融资与网络金融的链接。 子公司合源水务挂牌新三板,提升公司资产价值。参股子公司合源水务获准新三板挂牌。合源水务主营城市污水处理、机械设备制造及净水机销售等业务。公司持有合源水务2450万股,持股比例49%,本次合源水务新三板挂牌,有助于进一步完善其法人治理结构,提升品牌影响力和市场竞争力,拓宽融资渠道,促进其持续健康发展,同时提升公司持有资产价值,实现公司利益最大化。 增持成为盈德气体第一大股东,积极介入大气污染治理。碧水源香港以现金方式增持香港主板上市公司盈德气体7967万股,共持有其20.17%股份,成为其第一大股东。盈德气体作为中国境内最大工业气体供应商,2015年实现营收79.2亿元,净利5.4亿元。此次增持将对公司2017年净利润产生正面影响,同时公司将介入能源行业产业链,通过对空气源头的治理,有助于整合节能环保领域资源,发生协同效应,并在大气污染治理领域进一步拓展业务。 膜处理龙头市占率高,强者恒强发展空间巨大。公司作为膜处理行业乃至水务行业龙头,膜产品已成规模化及系列化,毛利率超过40%,净利率高达26%,膜业务占据国内70-80%市场。公司积极参与PPP投资,前三季度PPP订单170亿,预计四季度再落地100亿,后续发展空间巨大。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2016~2018年每股收益分别为0.67元、0.96元和1.30元,对应PE分别为26倍、19倍和14倍,维持“强烈推荐”投资评级。 四、风险提示:订单不及预期的风险;政府政策力度不及预期的风险。

一、事件概述。 近日,我们对天赐材料进行了实地调研,对公司的主要生产经营情况和未来发展规划与公司主要领导进行了访谈。 二、分析与判断。 个人护理材料市场广阔,业绩增长稳定。 公司是国内个人护理材料的主要供应商,产品走高端路线策略,是宝洁、广东拉芳、RITA、拜尔斯道夫(BDF)等国际知名企业的供应商。随着人们生活水平的提高,个人护理品对原材料要求不断提高,给个人护理品材料企业带来较大的市场空间。公司受益于下游个人护理品行业的稳定增长,上半年个人护理品材料营收同比增长21.44%,毛利率提高至36.03%。未来公司将继续加大和国内高端客户的合作广度和深度,个人护理材料业务有望保持业绩稳定增长。 锂电材料平台雏形已现,全国战略供应布局形成。 公司通过参股江苏容汇(22.22%股权)和江西艾德(51%股权),向碳酸锂原料和锂电池正极材料延伸,实现原料稳定供给和横向业务协同发展,已形成较为完整的锂离子电池材料产业链,锂电材料平台雏形已现。同时,全国性地域战略供应布局已经形成,目前拥有广州、九江、东莞三个供应基地,天津和宁德生产基地也在抓紧建设中。 非公开发行项目进展顺利,锂电材料产能大幅增长。 公司非公开发行股票项目已经被证监会受理,等待批文。拟募集资金总额不超过62100万元(含发行费用)用于建设年产2300t/a新型锂盐项目(包括2000吨LiFSI、150吨LiPF2以及150吨LiTDI)、2000t/a固体六氟磷酸锂项目、30000t/a电池级磷酸铁材料项目。届时六氟磷酸锂晶体产能将提高至有6000吨(现有2000吨+11月投产6000吨液态约折合2000吨晶体)、LiFSI产能提高至2300吨(300吨年底投产)。锂电材料产能同比大幅增长,市场竞争力显著增强。 电解液价格持续高位,全年业绩高增长。 随着新能源汽车持续推广,动力锂电池电解液需求旺盛,电解液价格由年初的5万涨至7万以上,六氟磷酸锂价格也维持在30万以上,公司锂电材料产品毛利率达到46%,同比提高了16个百分点。公司受益于电解液量价齐升,全年净利有望达到4.18亿-4.48亿,同比增长320%-350%。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2016~2018年EPS分别为1.29元、1.71元、1.86元,对应PE分别为41倍、31倍、28倍。公司首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示:新产能投放,产品价格下降风险;新能源汽车推广不及预期风险。

一、事件概述 10月重卡汽车销量与去年同比猛增49%,市场预期10月汽车整体销售同环比维持涨势。同时,1.6及1.6以下小排量汽车购置税减半政策将在12月31日截止,消费者集中购车明显,拉动对轮胎需求。 二、分析与判断 汽车销量增长带动轮胎需求增加,行业利润改善今年1-9月,我国汽车销量1936.04万,同比增长13.17%,增幅较1-8月提高1.74个百分点。新车销量的增长带动配套轮胎需求的增加,按照乘用车与轮胎的配套比例1:5、商用车与轮胎配套比例1:11估算,前9个月新胎需求量超过1亿条。同时,截止9月我国机动车保有量达2.8亿辆,国内轮胎替换市场依旧较大,并且需求维持增长。轮胎行业在整体需求增加的带动下,行业的利润也得到明显改善。 与平安银行成立产业基金,银企合作强强联手当前我国轮胎行业产能过剩严重,行业集中度低,随着供给侧改革的不断深入,淘汰落后产能迫在眉睫,行业整合预期强烈。双星集团与平安银行签署战略合作协议,共同发起成立轮胎行业产业基金,双方依靠雄厚的资金、技术、渠道、平台等优势有望在未来行业整合期间占得先机。 二次创业,加速推进“三化两圈”公司借力青岛市委市政府对国有老企业“腾笼换鸟、凤凰涅槃”的部署,以商业模式创新为中心,推进“三化”战略,实践工业4.0。加速推进“三化两圈”产业物联网战略,创造以汽车后市场为核心的“服务4.0”生态圈和建立以轮胎及智能装备为核心“工业4.0”生态圈。公司前三季度净利8100万,同比增加超92%,得益于“三化两圈”取得的较好效果。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2016~2018年EPS分别为0.19元、0.29元、0.42元,对应PE分别为40倍、26倍、18倍。维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 原料价格大幅波动;双反政策范围扩大;行业去产能不及预期。

一、事件概述 甜味剂作为普遍使用的食品添加剂的同时也是重要的精细化工产品,随着国家对化工企业的安全环保监管越来越严格,对达不到标准的企业要求进行停产整顿,甚至是关停。受此影响甜味剂系列产品价格大幅上涨,金禾实业作为甜味剂行业的绝对龙头企业受益于产品价格上涨,业绩大幅提升。 二、分析与判断 甜味剂龙头企业,拥有垄断价格优势公司是传统基础化工企业,近年来将战略重点转移到食品添加剂等精细化工领域。公司目前是安赛蜜全球第一大生产商,拥有产能12000吨/年,占全球实际产能的60%以上;甲、乙基麦芽酚产能4000吨/年,也居全球第一,占全球市场份额50%以上,超高的市场占有率使得公司对市场价格有很强的话语权。同时公司的500吨/年三氯蔗糖已经开始正式投产,产率在40%左右,未来再建1500吨,预计明年年初投产,届时将进一步巩固公司甜味剂行业的龙头地位。 受益产品价量齐升,大幅增厚公司业绩公司主要产品安赛蜜价格从年初的3.2万/吨涨到目前的4.5万/吨,涨幅超过40%;三氯蔗糖价格从去年的25万/吨涨到目前的42万/吨左右,涨幅接近70%;麦芽酚价格从年初的8.5万/吨涨到目前的11万/吨,涨幅接近30%。主营产品价格的大幅上涨极大的提高了公司的业绩。同时,由于公司拥有基础化工板块,为甜味剂的生产提供了原料、蒸汽等一系列的支持,使得公司的甜味剂毛利率大幅领先行业对手。 环保完善,未来有望直接受益环保监管当前化工行业环保、安全监管环境越来越严格,对达不到标准的企业要求进行停产整顿甚至关停退出。公司麦芽酚领域的竞争对手河北天利海受安全事故影响停产;三氯蔗糖领域的竞争对手盐城捷康受环保督察影响阶段性停产;安赛蜜领域的国内第二大企业江苏浩波退出在即。我们预计未来受到环保政策趋紧的影响(必须在2017年底化工厂进入园区等政策),很多小企业会陆续关停,导致供给收缩,使得公司的主要产品价格坚挺的同时市场份额有进一步提升的空间。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2016~2018年EPS分别为0.71元、0.90元、1.04元,对应PE分别为22倍、17倍、15倍。公司首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 主要产品价格大幅下降;新项目进展不达预期。

一、事件概述 近日,我们对诚志股份进行了实地调研,对公司的主要生产经营情况和收购的南京惠生能源情况与公司主要领导进行了访谈。 二、分析与判断 公司是清华系控股,未来有望成为平台公司 公司的实际控制人是清华大学,清华大学是我国的最高学府,始终致力于高水平的科学研究及科技创新。目前清华大学在新型能源、可再生能源、能源安全等领域的技术研发实力均已达到世界领先水平,但清华大学的众多新能源领域的优势科技成果亟待实现产业化,公司作为未来清华控股在新能源领域的主要上市平台,将成为清华大学在新能源领域科技成果转化的产业基地。 南京惠生工业园区配套能力强,可复制 惠生能源为工业气体及基础化工原料综合运营商,拥有年产一氧化碳60万吨、甲醇60万吨、氢气5万吨、乙烯12万吨、丁辛醇25万吨能力,其产品主要供应给南京化学工业园及周边企业。销售方面惠生能源与南京化工园区内国际知名公司建立长期战略合作关系,大部分的销售收入在园区内实现,能够确保惠生能源产品稳定的市场及可靠的销售渠道,同时由于运输半径短,产业园区运营模式具有突出的运输成本优势。产品定价方面气体一般采取根据供需双方认可的“基本设施费+可变气体费”定价公式,能够保证公司的基本收益;液体产品产值较高,价格随行就市弹性较大。惠生能源的生产运营方式先进、风险小、盈利能力强,具备较强的可复制性。 煤化工技术壁垒高,市场空间大 煤化工是高技术壁垒行业,气化炉是整个技术的核心,清华大学开发研制的“清华炉”使我国煤气化技术跻身世界先进行列。而惠生能源在煤化工领域有丰富的生产经验,2013年9月顺利开车运行的30万吨/年MTO装置运行平稳、参数较优,环保和减排指标处于国内先进水平。清华大学与惠生能源在煤化工领域的强强联合,能够极大的提高在该领域的竞争力。同时,由于我国是典型的富煤少油国家,以“煤”代“油”生产低碳烯烃,是保证国家能源安全的重要途径之一。随着国际油价的慢慢企稳回升,煤化工的盈利能力也将逐渐改善,未来将成为我国烯烃市场上重要的组成部分,市场空间广阔。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2016~2018年EPS分别为-0.01元、0.57元、0.67元,对应PE分别为-1685倍、30倍、25倍。公司首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 收购公司被暂停、中止或取消的风险;原材料价格波动及供应风险。

一、事件概述 11月2日晚,公司发布公告,将于3日开市起复牌。出资14亿收购江苏凯米和金桥水科两家公司,并非公开发行募集配套资金不超过3.78亿。 二、分析与判断 10亿收购江苏凯米,加码膜主业巩固技术优势 公司出资10.0734亿收购江苏凯米100%股权(现金2.574亿,发行股份4927万股,发行价15.22元/股)。江苏凯米主要生产自主研发的有机管式膜与陶瓷膜,是集膜产品研发、生产、膜设备制造、膜应用工程设计施工和运营服务为一体的系统化膜集成技术整体解决方案供应商。通过收购,津膜可以整合江苏凯米的管式膜和陶瓷微滤膜生产技术,加强和巩固公司在膜材料和膜组件领域的技术优势。 4.2亿收购金桥水科,增强后续工程拿单能力 公司出资4.1964亿收购金桥水科100%股权(现金6097万,发行股份2356万股,发行价15.22元/股)。金桥水科是西北地区大型民营水务集团公司,具有多项专业施工与承包资质。通过收购,津膜可补全水务资质,增强工程拿单能力,推进PPP项目快速落地。 高新投资与建投水务参与定增,后续资源整合值得期待 高新投资(津膜原第三大股东)与河北建投水务参与定增,后续有望给予津膜战略资源及资金支持。高新投资为国投公司全资子公司,河北建投水务为河北建投集团旗下水务投资平台,两者参与定增将在资金、战略资源、PPP项目落地方面给予津膜强有力支持。 并购协同效应明显,股价安全边际强 江苏凯米承诺16-18年净利润6000万、7500万、9375万;金桥水科承诺16-18年净利润2500万、3250万、4225万。假设江苏凯米和金桥水科17年并表,且能完成业绩承诺,则此次收购将在17、18年给津膜带来1.075亿、1.36亿净利润,业绩大幅改善。2015年12月公司定增募资3.99亿,定增价26.52元/股,目前股价倒挂,安全边际强。 三、盈利预测与投资建议 考虑江苏凯米和金桥水科17年并表,预计公司2016~2018年EPS分别为0.23、0.67、0.83元,对应PE分别为77倍、27倍、22倍,维持“强烈推荐”投资评级。 四、风险提示 项目进度不达预期;资源整合不达预期。

产业链向上游延伸,行业领军地位进一步巩固 公司在环氧精深加工领域深耕近30年,一直致力于高性能混凝土减水剂聚醚、太阳能光伏电池用晶硅切割液和聚乙二醇领域。已经形成东北、华东、华南、华中和西南的五大区域的沿海沿江的百万吨乙氧基化产能的战略布局,现有EOD产能50万吨/年,其中主要产品晶硅切割液保持国内切割液新液70%左右的市场占有率;聚羧酸减水剂用聚醚占有国内32%左右的市场份额,并以每年约29.6%的复合增速增长,现已成为公司的主要收入来源。随着扬州奥克20万吨环氧装置、30万吨EOD装置、5万标立乙烯储罐装置投产,公司产业链由环氧乙烷向乙烯延伸,抵御风险能力和盈利能力均得到加强,在国内环氧精深加工行业中的领军地位进一步巩固。 基建投资增加带动聚醚单体需求增长,主营业务产销两旺、量利双升 当前我国经济增速放缓,预计下半年经济发展难有起色,仍需基建投资发挥经济托底作用,预计基建投资增速仍将维持在18%-20%左右,基建板块对聚醚的需求仍将继续增长。公司前三季度EOD产品的销量为29.72万吨,同比增长19.87%,其中,聚羧酸减水剂用聚醚单体产品的销量为24.90万吨,同比增长25.83%。目前扬州奥克20万吨环氧装置、30万吨EOD装置均满负荷运转,为全年扭亏为盈提供有力保障。 政策助力,聚羧酸减水剂替代增强 聚羧酸系减水剂由于减水性能高,保坍性好,生产和使用过程中无有害物质,成本与萘系减水剂相当,现在使用越来越多,国家重大基础设施建设中已经明确规定要使用聚羧酸减水剂。混凝土外加剂分会2013年调研结果显示,合成萘系和聚羧酸减水剂占合成减水剂总量的比例分别为46%和52%,根据两种减水剂的发展趋势预测,近年来聚羧酸减水剂市场份额将进一步加大到60%左右。 年产2万吨DMC项目进展顺利,未来有望成为新的利润增长点 公司年产2万吨新能源锂电池电解液溶剂项目采用中科院过程工程研究所的“万吨级离子液体固载催化DMC/EG联产新技术”。装置原料环氧乙烷和二氧化碳均为公司自产,原料供应稳定,经济性强;产品DMC纯度高,副产品乙二醇市场需求广阔,竞争性强。该项目仅为中试装置,目前施工进展顺利,有望在明年上半年投产,为公司将来建设更大规模的DMC项目打下良好基础。DMC项目是公司环氧乙烷深加工产业链上一个新的突破,未来有望成为公司新的利润增长点。 盈利预测与投资建议 预计公司2016~2018年EPS分别为0.22元、0.29元、0.40元,对应PE分别为35倍、27倍、19倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示 原材料价格大幅波动;新项目进展不及预期;下游需求减弱。