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视觉中国
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传播与文化
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2020-11-04
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14.45
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--
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17.25
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19.38% |
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17.25
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19.38% |
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详细
公司披露2020年三季报:2020年Q1-Q3,营收同减24.54%至4.42亿元,归母净利润同减43.15%至1.22亿元,归母扣非净利润同减43.15%至1.21亿元。2020年Q3,营收同减7.55%至1.70亿元、环比增长4.82%,归母净利润同减39.49%至0.50亿元、环比增长15.27%,归母扣非净利润同减42.33%至0.47亿元。 Q3净利润继续环比增长,客户数同比增长10%。视觉中国经历了两次网站整改叠加疫情影响,今年年初业绩探至底部,公司应对变化积极调整组织流程和业务模式,Q2-Q3归母净利润实现环比增长47.84%、15.27%,前三季度的签约合作客户数同比增长约10%,证明了公司正处于业绩不断回升的恢复阶段。2020年Q3,公司的毛利率为59.48%,比去年同期减少8.92pct;销售费率比去年同期增加2.16pct,管理费率比去年同期增加1.86pct,研发费率比去年同期增加1.31pct;归母净利率为29.34%,比去年同期减少15.49pct。 图片版权龙头地位稳固。公司以“内容+技术”为核心竞争力,不断增厚内容资源和客户资源。根据中报,公司与超过50万名签约供稿人以及280家专业版权内容机构合作,拥有超过2亿张图片、1500万条视频素材和35万首音乐素材,是全球最大的同类数字内容平台之一。 投资建议。我们预计公司2020-2022年将实现归母净利润1.85/3.01/3.91亿元,对应的EPS为0.26/0.43/0.56元,2020年10月30日收盘价对应的PE为57.76X、35.47X、27.28X。公司在图片版权领域的资源壁垒深厚,消化网站整改和疫情的短期影响后、长期增长逻辑未变,我们维持公司2021年50倍PE估值的观点不变,对应合理价值为21.45元/股,维持“买入”评级。 风险提示。行业监管风险;疫情影响;客户开拓情况不及预期。
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中南传媒
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传播与文化
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2020-11-04
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10.43
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10.62
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--
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11.16
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7.00% |
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11.16
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7.00% |
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详细
公司披露2020:年三季报:2020年Q1-Q3,营收同增0.18%达到63.86亿元,归母净利润同增10.04%达到10.10亿元,归母扣非净利润同减9.81%达到7.97亿元。2020年Q3,营收同增12.23%至22.55亿元,归母净利润同增49.63%至3.73亿元。 开学带动教材教辅升温,一般图书保持稳定。2020年前三季度,公司的一般图书出版业务实现营收3.19亿元,同比减少0.47%,对应的毛利率比去年同期减少1.34pct;2020年Q3,一般图书出版业务实现营收1.08亿元,同比增长0.99%,对应的毛利率比去年同期减少1.07pct,在全国图书零售市场负增长的背景下实现稳定收入。公司Q3单季度的营收增速达到12%,预计主要是因为9月湖南省中小学恢复正常开学,带动教材教辅的销售收入增长。 2020年Q3,公司的毛利率为37.16%,比去年同期减少6.07pct;销售费率比去年同期减少1.55pct,管理费率比去年同期增加1.06pct;归母净利率为16.55%,比去年同期增加4.14pct。由于全资子公司湖南科技社的房屋需依法拆迁,2020年9月征收办一次性支付了1.89亿元的拆迁补偿款,导致报告期内公司确认资产处置收益1.70亿元。 投资建议。我们预计公司2020-2022年的归母净利润为14.93/14.72/15.78亿元,对应的EPS为0.83/0.82/0.88元,2020年10月30日收盘价对应的PE为12.62X/12.80X/11.94X。中南传媒具有稀缺的中小学教材发行资质,主营业务稳健,在手现金充沛可支持公司继续高分红。我们维持公司的合理价值为13.56元/股的观点不变,维持“增持”评级。 风险提示。风险提示。新冠疫情影响;新书出版情况不及预期;线上折扣加剧。
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中国出版
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传播与文化
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2020-11-04
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5.09
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--
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6.05
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18.86% |
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6.48
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27.31% |
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详细
公司披露2020年三季报:2020年Q1-Q3,营收同减12.23%达到34.73亿元,归母净利润同增7.83%达到3.86亿元,归母扣非净利润同增13.14%达到3.07亿元。2020年Q3,营收同减9.44%至13.14亿元,归母净利润同增34.81%至1.70亿元。 逆势实现利润高速增长。2020年Q3,公司的一般图书业务实现营收8.15亿元,同比减少1.78%,毛利率从2019年Q3的34.07%提升至2020年Q3的42.73%,原因预计是公司调整图书业务结构,减少了毛利率较低的馆配等业务,总体来看,一般图书业务的毛利润同比增长了23.18%。与此同时,根据开卷信息,2020年前三季度我国图书零售市场的码洋同比减少6.98%,而公司的一般图书业务在利润端实现逆势高速增长,彰显了中国出版图书的优质性。 2020年Q3,公司的毛利率为31.48%,比去年同期增加5.72pct;销售费率比去年同期增加0.44pct,研发费率比去年同期增加0.44pct;归母净利率为12.96%,比去年同期增加4.25pct。截止三季度末,公司拥有12.08亿元的货币资金和44.83亿元的交易性金融资产。 投资建议。我们预计2020-2022年公司的归母净利润为7.78/9.15/10.53亿元,对应的EPS为0.43/0.50/0.58元,2020年10月30日收盘价对应的PE为11.88X/10.10X/8.78X。中国出版作为我国体量最大的出版集团,具备行业领先的品牌知名度、稀缺的图书资源和作家人脉,背靠出版集团,业绩稳中有升。我们维持公司的合理价值为7.22元/股的观点不变,维持“买入”评级。 风险提示。疫情影响实体书店客流,以及物流、印刷、线下营销等工作;新书出版情况不及预期;线上渠道促销持续加剧。
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三七互娱
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计算机行业
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2020-11-03
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29.15
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32.30
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83.94%
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29.85
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2.40% |
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35.34
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21.23% |
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详细
业绩概况:公司发布2020年三季报,Q3单季度公司实现营收33.01亿元(QoQ-9.46%,YoY-5.39%),增速放缓明显。Q3单季度实现毛利润29.14亿元(YOY-3.86%),毛利率同增1.41pct至88.3%。销售费用21.38亿元(QoQ+22.11%,YoY-0.14%),销售费用率同增3.4pct至64.77%。最终,Q3单季度实现归母净利润5.6亿元(YoY+7.22%),扣非归母净利润4.86亿元(YoY+3.9%),业绩不及预期的原因主要包括: (1)三季度开始,疫情对游戏行业正向影响基本结束,老产品流水快速下滑。 (2)代理游戏《王牌高校》在快速导量期被下架,造成收入和投放损失。 (3)头部新品上线推迟,老产品买量成本抬升。 《荣耀大天使》版号获批,《江山美人》海外表现优异。国内方面,代理发行的二次元APRG游戏《云上城之歌》上线后经过持续的内容迭代和精细化流量运营,9月底已升至iOS畅销榜的前十名,成为公司流水贡献的主力产品。另外,头部产品《荣耀大天使》版号已于10月16日获批,即将上线。出海方面,官斗游戏《江山美人》8、9月份连续进入出海游戏榜前30名,9月流水同比增长178%。另外,8月份在欧美地区上线的丧尸题材的《Puzzes&Surviva》iOS畅销榜排名持续提升,相比于去年底上线的《Puzzes&Conquest》已有明显的进步,公司在“消除+策略”的融合创新上实现突破。 投资建议:投资建议:短期来看,公司面临产品断档,买量费用抬升,业绩下行的压力,但已经反映到当前股价上,同时公司多款产品在海外市场表现良好,也在欧美市场取得了新的突破。业绩基本盘将在《荣耀大天使》等ARPG优势产品上线后得到稳固。我们认为三七管理层团队具备强学习能力和专注度,是投资者认可公司长线价值的重要基础。我们调整20~21年归母净利润至27.8、31.8亿元,参考可比公司给予21年25xPE估值,对应合理价值应约为37.67元/股,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧、出海战略受阻、销售费用率高企。
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豆神教育
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通信及通信设备
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2020-11-03
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14.05
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--
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--
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14.86
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5.77% |
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14.86
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5.77% |
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详细
Q3收入增长亮眼,单季度业绩实现扭亏。 豆神教育近日发布三季报。 前三季度实现收入 13.0亿元,同比下降 1.65%;扣非后亏损 1.15亿 元。其中 Q3单季度实现收入 5.9亿元,同比增长 39.7%,表现亮眼; 业绩方面 Q3归母净利润为 121.6万元,扣非后亏损 747.6万元,较前 两个季度有所收窄。 大语文前三季度收入 3.25亿元,同比增长 36%。 报名高峰延后至 Q3, 线上业务带动大语文就读人次大幅增长。 受疫情 影响大语文报名高峰延后。 根据三季报, Q3报名人次为 10.9万人, 同比增长 78.0%,累计就读学生为 9.5万人,同比增长 121.8%。分校 业务 Q3报名和就读人次分别为 38754人和 33291人,由于北京疫情, 暑期线下未能正常开课, 但截至 Q3秋季班在读学员已恢复增长。豆神 网校 Q3就读人次 61336人,带动整体就读人次大幅增长。其中长线 学员( ARPU5000元以上)和短期课分别为 23321人次和 38015人次。 今年豆神网校新增 6人小班( ARPU 1.14万元), Q3在读人次为 6801人次,月增长约 10%,公司预计 21年收入贡献有望达到 1.5-2.5亿元。 定增方案再次修订,股权激励方案彰显管理层信心。 公司近期发布《关 于向特定对象发行股票预案( 二次修订稿)》,募集金额上调至 20亿, 定价方式改为询价。因政策原因发行对象改为不超过 35名合格投资 者。此外公司股权激励计划草案发布, 拟向 70名高管和核心人员授予 1875万股,窦昕占 44.0%。 考核目标为 21-23年收入较 19年增长不 低于 100%/200%/350%( 19-23年复合增速 46%)。若顺利完成, 窦 昕持股将上升到 9.34%。 继续看好语文培训赛道增长潜力,公司线上/ 线下有望凭借品牌、体系优势持续扩张。 预计 20-22年 EPS 分别为 0.09元/股、 0.38元/股、 0.62元/股。 参考可比公司,给予公司 21年 31.5X EV/EBITDA 估值,合理价值 16.93元/股, 维持“增持” 评级。 风险提示。 疫情影响线下复课;大语文续班率和新招生不如预期。
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新经典
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传播与文化
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2020-11-02
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45.96
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46.50
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155.78%
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49.45
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7.59% |
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54.75
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19.13% |
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详细
公司披露公司披露2020年年三季报:2020年Q1-Q3,营收同减5.46%达到6.55亿元,归母净利润同减13.76%达到1.73亿元,归母扣非净利润同增0.45%达到1.59亿元。2020年Q3,营收同减0.49%至2.18亿元,归母净利润同减41.61%至0.47亿元。 图书市场持续承压,新经典畅销书表现稳健。2020年前三季度和2020年Q3,公司一般图书发行收入的同比增速分别为-3.31%和0.53%,数字图书收入的同比增速分别为26.43%和31.48%。新经典的一般图书增长乏力主要是因为疫情持续影响大众出版市场,根据开卷信息,2020年前三季度,我国图书零售市场的码洋同比减少6.98%,其中文学类图书同比减少19.4%。新经典的畅销书表现稳健,报告期内,新经典每月平均有13-14本图书进入开卷零售渠道畅销榜TOP30。 财政补贴延迟确认导致利润同比大幅下滑。公司实现的归母净利润从2019年Q3的8105万元减少至2020年Q3的4732万元,报告期内确认的其他收益从3664万元减少至59万元,主要是因为2020年Q3尚未收到中新天津生态城的财政补贴。根据新经典与中新天津生态城的合作协议书,新经典在生态城设立的企业自2018年起7年内享有营业税、增值税、企业所得税及高管个人所得税的退税财政扶持,预计2020年Q4公司可收到并确认中新天津生态城对应的财政补贴。 投资建议。我们预计公司2020-2022年的归母净利润为2.46/2.89/3.33亿元,对应的EPS为1.81/2.12/2.45元,2020年10月29日收盘价对应的PE为25.37X/21.60X/18.76X。新经典在畅销书领域的龙头地位稳固且长销书稳定贡献销量,疫情冲击公司的短期业绩、但并未影响其长期价值,我们给予公司2021年30倍的PE估值,对应的每股合理价值为63.71元/股,维持“买入”评级。 风险提示。新冠疫情影响;新书出版情况不及预期;线上折扣加剧
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完美世界
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传播与文化
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2020-11-02
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29.29
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--
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--
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30.41
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3.82% |
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31.54
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7.68% |
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详细
业绩概况: 公司发布三季报, Q3单季度实现营业收入 29.2亿元,同 比增长 35.37%,环比增长 13.60%。毛利润 16.61亿元,同比增长 26.79%,毛利率同比下降 3.85pct 至 56.92%,主要由于高毛利率的授 权游戏收入占比下降,以及部分影视剧集的营业成本较高。 Q3单季度 产生销售费用 6.29亿元( QoQ+72.13%, YoY+30.6%), 销售费用率 环比提升 7.32pct 至 21.54%, 主要由于 7月上线的《新神魔大陆》 产 生了较高的明星代言和渠道投放费用。 Q3单季度实现归母净利润 5.36亿元( YoY+17.74%), 影视剧业务亏损有所拖累。 头部产品矩阵扩容,《新神魔大陆》后续表现优于预期。 公司目前在运 营的游戏产品中已有 3款位列 iOS 游戏畅销榜 TOP50: 《完美世界手 游》( Q3日均 35名),《新笑傲江湖》( Q3日均 27名),《新神魔大陆》 ( Q3日均 10名), 持续研发精品游戏的能力一再得到验证。其中,《新 神魔大陆》在结束 7月份的集中买量后,畅销榜排名和月流水体量仍 然保持在较高的水平, 产品稳定性优于市场预期。 投资建议: 从《新笑傲江湖》到《新神魔大陆》,公司在自主发行领域 积极尝试,虽然 ROI 尚未达到行业领先水平,但依然取得了稳健的业 绩增长。 随着公司头部产品生命周期拉长,业绩稳定性提升, 我们对公 司“研运一体化”能力抱有长期信心, 期待其在维持 MMORPG 优势 的基础上继续取得新细分领域的突破。 考虑到当前市场竞争环境和产 品成熟度,《梦幻新诛仙》 将延至明年上半年上线, 短期业绩增长承压。 明后年来看, 公司依然储备了多品类产品保障业绩增长, 调整 20~22年归母净利润至 23.44/28.09/33.29亿元,参考可比公司给予 21年 25xPE, 合理价值为 36.20元/股,维持“买入”评级。 风险提示。 版号风险、流水不及预期风险、行业竞争加剧风险。
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芒果超媒
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传播与文化
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2020-11-02
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75.89
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--
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--
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81.44
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7.31% |
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93.01
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22.56% |
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详细
事件:芒果超媒发布三季报,20财年前三季度合计实现营收94.71亿元,同增15.05%;归母净利16.12亿元,同增65.39%;归母扣非净利14.51亿元,同增51.83%。单季度来看,Q3实现营收36.97亿元,同增35.53%;实现归母净利5.09亿元,同增197.41%;实现归母扣非净利4.75亿元,同增184.33%。业绩接近此前预告上限。 在广告和会员收入带动下,芒果TV收入利润Q3呈现高增长,对整体利润贡献度高。根据芒果TV2021青春新芒品鉴会披露数据,今年Q3芒果TVDAU同比上涨93.4%,用户使用时长同比上涨124.9%。优质内容驱动之下,平台活跃度以及用户时长高增长,预计会员高增长趋势也将维持。前三季度广告收入来看,各季度增速环比持续改善。Q3单季毛利率达40%,主要因为《乘风破浪的姐姐》作为爆款,广告招商显著超预期,一定程度上拉高了单季度毛利率。 10/18芒果TV举办2021青春新芒品鉴会,发布21年自制综艺以及剧集排播计划。同时21年芒果TV还将和湖南卫视携手打造国内首个台网联动周播新样态(“芒果季风”项目),开辟台网联动全新模式,双平台优势将形成合力,锁定21年顶级的剧综编排。季风剧场是芒果模式的进一步创新和深化,体现管理团队的创新力和商业模式进化。 投资建议。考虑前三季度的经营情况,我们略调整对公司的盈利预测,预计公司20-22年归母净利为18.09/22.19/25.96亿元,同增56.4%/22.7%/17.0%。我们持续看好公司的内容矩阵迭代和会员广告收入增长,期待芒果生态下的会员黏性、ARPU值、电商等领域有更大的突破。我们维持对公司合理价值80.39元/股的判断,维持“买入”评级。 风险提示。行业竞争加剧,用户增长不及预期,广告收入不及预期。
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横店影视
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传播与文化
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2020-11-02
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16.19
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--
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--
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18.48
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14.14% |
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20.74
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28.10% |
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详细
业绩概况: 公司发布三季报, Q3单季度实现营业收入 3.01亿元,同比 下降 59.60%,毛利润亏损 0.16亿元,同比下滑 109.07%,毛利率同减 28.25pct 至-5.18%。主要由于影院的政策限制逐步放开, Q3尚未完全 恢复正常经营,直至 9月 25日才将上座率限制调升至 75%,并允许影 院的卖品经营。 Q3单季度产生销售费用为 0.50亿元( YoY+67.27%), 管理费用为 0.20亿元( YOY+ 26.88%)。单季度实现归母净利润亏损 6157.72万元, 亏损幅度环比收窄。 2020年前三季度,公司实现营业收 入 3.99亿元,同比下滑 81.27%,归母净利润亏损 3.68亿元。 市占率提升明显, 保持影院资产池动态优化。 公司直营影院在三季度实 现不含服务费票房收入 2.38亿元( YoY-58.32%),观影人次 746.11万 ( YoY-60.58%),票房市占率提升 0.65pct 至 4.32%, 2015年以来持续 下滑中首次出现向上拐点。 20Q3公司新开直营影院 16家,同比持平, 新增银幕 102块,同增 6.25%。 同时, 公司累计关停了 30家盈利能力 较弱的影院(平均运营时间 4.3年), 以改善整体盈利质量。 影院政策逐步放开,内容供给和观影需求同步恢复。 7月 20日影院复 工后, 观影需求随着新片定档持续回暖, 同时政策限制逐步放开, 影院 盈利能力逐渐恢复。 我们认为院线行业景气度最差的时点已经过去: 随 着需求恢复, 头部影片陆续定档,明年进口片也有望恢复上映,票房将 在低基数下实现高增长,同时供给出清下行业集中度也将稳步提升。 投资建议: 过去几年间, 横店保持稳步扩张的同时实现非票占比持续提 升,降本控费能力突出,在存量竞争中优势突出。短期来看,其高下沉 优势也有望在 21年春节期间实现高业绩弹性。 我们下调 20年归母净 利润至亏损 3.3亿元,上调 21~22年分别为 4.5和 5.7亿元,参考可比 公司给予 21年 28xPE 得合理价值为 19.7元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 疫情影响超预期; 影院竞争加剧;补贴退坡或停止。
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壹网壹创
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计算机行业
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2020-10-30
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167.00
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--
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--
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170.30
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1.98% |
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170.30
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1.98% |
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详细
壹网壹创发布2020年三季报。单Q3营业收入增长15.6%至2.7亿元,归母净利润同比增长107.9%至5541万元,扣非归母净利润同比增长77.0%至4693万元。单Q3少数股东损益为663万元,推算上佰并表贡献归母净利润约690万元,壹网壹创内生归母净利润增速超80%。 l 销售费用率同比下降9.3pp至11.5%;Q3壹网壹创营销费用为3066万,环比Q2旺季降34%,回落幅度比去年同期更大(2019年Q3营销费用为4807万,环比降19%),可能源自Q3淡季品牌线上营销服务投入偏少(销售费用中推广费占比最高)。 发展脉络清晰,拓品牌+拓品类+拓渠道,自有品牌建设为潜在加分项。品牌电商服务持续承接新品牌,且已从美妆成功向日化、玩具、食品、母婴等其他领域降维扩张;内容电商拓展抖音等红利渠道、站内外资源联动,为品牌提供更深度的营销服务,切分品牌更多推广预算。Q4与百雀羚变更合作模式后,业务将进一步轻资产化,专注前端营销。 双十一美妆行业维持高景气度,公司业绩有望维持高增长。根据天猫公布的榜单,OLAY光感小白瓶成为12个淘宝直播1小时破亿的单品之一,大牌美妆需求热度不减。 盈利预测与投资建议:由于壹网壹创所在行业有明显季节性,Q3业绩在全年占比较小,我们维持盈利预测,预计2020-2022年公司营业收入分别为14.4/17.0/22.0亿元,归母净利润分别为3.5/5.0/6.8亿元,同比增长59.5%/42.7%/36.3%。参考可比公司估值情况,综合考虑壹网壹创所处赛道的景气度优势、扩张潜力、龙头地位,给予公司2021年60X PE,对应合理价值207.45元/股,维持“买入”评级。 风险提示:募投项目实施效果不及预期;品牌将电商渠道收归自营或变更服务商;新品牌拓展不达预期;电商行业、美妆行业景气度下降。
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视源股份
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电子元器件行业
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2020-10-29
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102.00
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--
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--
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112.33
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10.13% |
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117.44
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15.14% |
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详细
事件:视源股份发布2020年三季报,20财年前三季度合计实现营收124.36亿元,同比下滑4.34%;实现归母净利14.04亿元,同比略下滑0.65%;实现扣非归母净利12.75亿元,同比下滑5.07%。单季度来看,Q3实现营收61.92亿元,同比增长6.81%;实现归母净利8.63亿元,同比增长1.67%;实现扣非归母净利8.31亿元,同增2.81%。业绩整体符合我们预期。 教育用平板业务逐渐恢复,商用领域需求增长。公司业务季节性明显,随着各地学校陆续开学,Q3希沃采购逐渐恢复;今年以来公司加强对幼教、高教以及教培市场等非公立市场的拓展,我们预估也有一定成效。商用交互智能平板MAXHUB预估增长也在持续恢复。疫情期间远程办公需求增长,线上会议渗透率提高,行业培育持续推进。MAXHUB作为行业内标杆品牌,品牌认知逐渐建立,公司有望持续受益行业趋势。教育及商用场景之外,医疗以及政府办公领域需求也在持续增长。盈利能力来看,单Q3毛利率为25.8%,同比下降4.5pct,环比略下降2.2pct,毛利率略有下降我们预估主要是因为板卡业务毛利率略有下降所致。 投资建议。前三季度业绩情况符合预期,我们暂不调整盈利预测,预计公司20-22年归母净利16.05/19.64/23.84亿元,EPS分别为2.40/2.94/3.57元/股。在行业整体受疫情影响销量下滑的情况下,凭借产品、研发以及销售渠道的竞争力,视源股份Q3实现业绩增长,在板卡以及交互智能平板领域的龙头地位进一步稳固。我们维持对公司的估值判断,给予公司21年40倍PE,合理价值为117.58元/股,维持“买入”评级。 风险提示:海外业务拓展进度受疫情影响;商用市场拓展不及预期。
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新媒股份
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传播与文化
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2020-10-29
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87.70
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--
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89.76
|
2.35% |
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89.76
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2.35% |
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详细
事件: 新媒股份发布 20财年三季报, 20财年前三季度合计实现营收 9.08亿元,同增 24.54%;实现归母净利 4.55亿元,同增 64.27%; 实现归母扣非净利 4.20亿元,同增 56.05%。单季度来看, Q3单季实 现营收 3.15亿元,同增 12.10%;实现归母净利 1.49亿元,同增 39.98%;实现归母扣非净利 1.44亿元,同增 40.85%,环比增长 2.66%。 整体业绩情况符合我们预期。 分业务来看, IPTV 基础业务新用户拓展逐渐恢复,我们预估 Q3净增 超 30万户,全年继续往净增 100万户的目标努力。增值业务营收规模 环比持续增长,暑期影响下 Q3付费率环比 Q2略有增长。 Q4预计增 值业务营收将进一步增长。 OTT 业务,暑假期间会员付费以及广告收 入均表现良好。费用端来看, Q3单季管理费用 1243万元,环比 Q2有所增长。单 Q3销售费用 872万元,销售费用率为 2.8%,环比 Q2销售活动增加较多。 Q3研发费用为 1027万元,环比 Q2有做增长。 除此之外,公司还公告了组织架构调整,组建商务运营中心以及投资 者关系部。其中商务运营中心主要负责基于流量、数据等核心资产开 展广告业务,未来将围绕省内外 IPTV 平台以及 OTT 进一步广告商业 变现,我们预计明年开始将会有一定成效。 投资建议。 考虑公司业务推进情况, 我们略调整公司的盈利预测, 预 计公司 2020-2022年将分别实现归母净利 6.05/7.40/8.65亿元, EPS 分别为 2.62/3.20/3.74元/股。 短期基础业务用户拓展放缓带来公司单 季度营收增速下滑,但长期来看公司新媒体生态建设推进, 商务运营 中心建成之后有望打开广告业务, 我们给予公司 21年 40X PE, 对应 合理价值 128.15元/股,维持“买入”评级。 风险提示。 IPTV 及 OTT 行业监管加严; 省外拓展不及预期。
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光线传媒
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传播与文化
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2020-10-29
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12.50
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13.06
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4.48% |
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13.73
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9.84% |
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业绩概况: 公司发布三季报, 20Q3单季度实现营业收入 2.21亿元, YOY-82.8%,毛利润 7624万元, YOY-93.0%,毛利率同降 49.87pct 至 34.4%, 20Q3销售费用率同增 0.12pct 至 0.16%,管理和研发费用 率同增 7.36pct 至 9.09%。 主要由于去年 Q3《哪吒》创下 50亿元票 房纪录,对公司各项财务指标有明显拉升。但从绝对金额来看,各项期 间费用均有不同程度下滑。最终,单三季度归母净利润 4315万元,环 比扭亏,同比下滑 95.75%。前三季度归母净利润 6372万元。 三季度内完成上映的影片包括主投主发的《妙先生》、《我的女友是机器 人》 和《荞麦疯长》, 以及联合出品的《八佰》。 其中, 重磅抗战影片《八 佰》实现了票房口碑双丰收, 成为三季度业绩主要推动力量。 同时公司 也在继续扩充影视剧产能,截至三季报末, 公司预付账款余额为 1.6亿 元,同增 65.52%,包括多部电视剧和电影项目启动制作。 彩条屋制片的封神宇宙第二部影片《姜子牙》借助《哪吒》的人气铺垫 和多渠道推广预热,荣获国庆档预售票房冠军,成为第二部突破 10亿 票房大关的国产动画影片。 此外, 公司联合出品的抗美援朝影主题片 《金刚川》 也获得了不俗的票房成绩, 定档待映影片包括《如果声音不 记得》( 12月 4日), 《人潮汹涌》( 21年春节档)。 疫情对公司经营造成了较大负面影响,但也让公司有了更多的内容沉 淀, 在头部动画影片《姜子牙》 的推动下, Q4业绩有望加速恢复。 我 们认为公司 IP 打造能力持续提升, 2021年原创动画巨作《深海》 的票 房表现值得期待。 我们长期坚定看好公司在动画电影赛道的优势地位 以及真人电影领域“制作+发行” 的产业资源整合能力。 由于部分动画 影片制作周期较长,下调 20~22年归母净利润至 4.8/12.3/14.2亿元, 给予 21年 35xPE 的合理价值 14.6元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 单片票房不达预期;电视剧项目收入确认进度低于预期风 险
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凤凰传媒
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传播与文化
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2020-10-29
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7.18
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7.10
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-1.11% |
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7.10
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-1.11% |
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公司披露2020年三季报:2020年Q1-Q3,营收同减7.41%至80.18亿元,归母净利润同减4.46%至10.87亿元,归母扣非净利润同减5.93%至9.92亿元。2020年Q3,营收同增4.76%至25.91亿元,归母净利润同减6.51%至2.53亿元。 疫情持续影响出版业务,在手现金充沛。2020年1-9月,出版业务实现营收25.96亿元,同比减少6.68%,对应的毛利率为34.00%,比去年同期提升0.31pct;发行业务实现营收65.20亿元,同比减少1.79%,对应的毛利率为30.16%,比去年同期增加0.36pct。截至2020Q3末,公司拥有51.95亿元货币资金和28.21亿元交易性金融资产,现金流状况保持良好。l拟转让海南新华+终止昆山项目,轻装上阵。公司拟公开挂牌转让子公司海南新华51%的股权,交易完成后上市公司将不再持有海南新华的股权,目前交易事项尚存在不确定性。海南新华主营海南省的教材教辅发行业务,2019年、2020年H1分别实现净利润3630万元和1259万元,对公司业绩的影响较小。公司拟终止昆山凤凰文化广场项目并将项目用地退还给昆山开发区,预计前期费用与收地补偿金相比将产生2474万元的损失、另需支付523.5-599.5万元的解约费用。 投资建议。我们预计2020-2022年公司的归母净利润为13.45/15.19/16.31亿元,对应的EPS为0.53/0.60/0.64元,2020年10月27日收盘价对应的PE为13.58X/12.03X/11.20X。今年公司经营受到疫情冲击,但长期来看,公司具有发行教材的稀缺资质,业绩相对稳健、在手现金充沛,过去2年维持50%以上的高分红率,我们给予公司2021年14倍的PE估值,对应公司的合理价值为8.35元/股,维持“买入”评级。 风险提示。新冠疫情影响;新书出版情况不及预期;线上折扣加剧。
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掌阅科技
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传播与文化
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2020-10-27
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26.64
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34.57
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63.22%
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58.20
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118.47% |
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58.20
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公司披露公司披露2020年年三季报:2020Q1-Q3,营收同增7.83%达到14.95亿元,归母净利润同增53.75%达到1.66亿元,归母扣非净利润同增84.40%达到1.63亿元。2020Q3,营收同增5.74%至5.15亿元、环比增长5.29%,归母净利润同增26.11%至0.55亿元、环比增长0.62%。 保持在线阅读保持在线阅读MAU首位首位,期待广告变现空间。掌阅科技的核心竞争力在于拥有海量用户和完善的内容原创生态,根据QuestMobie,2020年2月掌阅APP的MAU因疫情拉升至高点7503万人,此后的5-8月维持在6000-6350万人之间,保持在线阅读APP的第一名。去年以来,掌阅科技一方面将海量用户通过广告变现,另一方面将原创内容分销至免费阅读平台;今年免费阅读用户进一步增加,既为掌阅带来版权收入的增长,又导致掌阅付费用户的缩减。2020年Q1-Q3,公司归母净利同比增长54%,单季度利润环比基本持平,说明现阶段掌阅的正面与负面因素相互抵消,预计随着免费阅读抢夺重叠用户的影响逐渐消化,掌阅提升广告变现效率,公司业绩存在进一步上升空间。 公司拟面向不超过35名特定投资者发行不超过1.20亿股,募集资金主要用于数字版权资源升级建设项目和技术中心建设项目。目前方案尚待监管部门审批,百度及其子公司有可能通过申购来持有公司股份。 投资建议。不考虑定增影响,我们预计公司2020-2022年归母净利润为2.42/3.51/4.72亿元,对应的EPS为0.60/0.88/1.18元/股,以2020年10月23日的收盘价,对应的PE为44.28X、30.56X、22.71X。我们维持掌阅科技2021年40倍PE估值的观点不变,对应公司的每股合理价值为35.01元/股,维持“买入”评级。 风险提示。政策监管风险;免费阅读冲击付费业务;获客成本过高;广告收入增速不及预期;再融资事项存在不确定性。
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