事件：2022年 1月 28日，乐心医疗（以下简称“公司”）发布 2021年度业绩预告公告，2021年度公司预计实现营收 17.00-19.00亿元, 比上年同期增长 27.17%-42.14%;实现归母净利润 800.00万元-1,200.00万元，比上年同期下降 82.90%-88.60%;实现扣非归母净利润 529.00-929.00万元，比上年同期下降 85.14%-91.54%。 营收增长迅速，原材料成本大幅上涨和研发投入致业绩短期承压据年度业绩预告与三季报推算，公司 2021Q4预计实现营收 4.24-6.24亿元，归母净利润预计亏损 2648.52-3046.52万元，非经常性损益预计发生额约为-11.81万元。从收入端来看，2021年度公司持续加强新市场和新客户的开拓，各条产品线及整体销售收入均实现较快增长，预计实现营收17.00-19.00亿元, 比上年同期增长 27.17%-42.14%。我们认为医疗健康IoT 行业目前正处于快速发展阶段，公司把握行业发展契机，RPM 业务收入增长较快，发展前景较好。 从成本费用端来看，报告期内，受全球芯片及电子元器件等关键物料严重短缺、能源短缺及全球物流效率下滑等因素影响，公司生产成本较上年同期大幅增加，三季报显示公司前三季度营业成本同比增长 64.39%；此外智能可穿戴业务毛利率较低，收入占比提升致公司总毛利率呈下降态势。 2021H1公司海外业务收入占比达 60.69%，而以外币结算的长期框架合同和订单的报价相对稳定，原材料涨价影响向终端传递受阻，且美元汇率波动对本期利润产生较大影响。此外公司增加远期研发投入，2021年前三季度公司研发费用同比增长 27.55%。整体来看，成本升高、汇率波动和持续研发投入是公司利润短期承压的主要因素。 核心管理层发生调整，发力精益管理改善成本管控从行业来看，随着国外疫情控制措施开展和本土半导体供应链发展，医疗器械行业缺芯状态有可能缓解。 据公司 2021年 11月 12日公告，公司核心管理层发生较大变动，王庆宇先生将担任公司总经理，全面负责公司“一体两翼”新战略的洞察、规划和组织实施；冯勇卫先生将担任公司副总经理、财务总监（2011年至 2021年曾任华为海外子公司财务负责人）。据 2021公司中报记载，公司将积极推行精益管理，通过加强供应链各环节成本分析，优化产品工艺等措施，多层面、全方位降低成本。本次核心管理层变动，有望提升公司经营管理效率，增强成本管控。 打磨供应链拓展优质客户，持续研发投入发力多领域应用公司以“成为世界级健康 IoT 及数字健康服务提供商”为中长期战略目标，2019年转型升级后大客户战略效果显著，凭借优良的研发设计能力、产品品质和及时交付能力受到全球知名客户青睐，与国内外大型的 IoT硬件厂建立起稳定的合作关系，国外战略客户包括 Amazon、Livongo 等国际知名品牌。公司不断深化与重点战略客户的合作，积极开拓新市场和新客户，随着供应链口碑逐步建设，公司订单议价能力有望提升，有可能部分消化原材料涨价影响。 公司持续加大在远程医疗、家用医疗、基层医疗、慢病管理等领域的技术和产品创新及研发，未来公司将继续战略聚焦医疗健康 IoT 和数字医疗着力提升全球供应链管理能力，重点优化客户和产品结构，持续改善成本结构，提升产品和服务竞争力，推动盈利能力提升。 投资建议医疗健康 IoT 行业发展迅速，公司把握行业发展契机，RPM 业务收入增长较快，发展前景较好。2019年公司转型升级后大客户战略效果显著，2021年营收增长较快，净利润因原材料成本上涨和研发支出短期承压。 我们认为，公司持续加大多领域产品研发投入，核心管理层调整有望提升精益管理能力，提升产品和服务竞争力，推动盈利能力提升。 我们预计公司 2021-2023年营业收入分别为 18.71亿元、26.20亿元和 36.68亿元，归母净利润分别为 0.11亿元、1.29亿元和 2.08亿元，EPS 分别为0.06元、0.68元和 1.09元，对应 1月 29日收盘价，PE 分别为 234X、19X和 12X，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险，医药行业政策变化风险，国外经营贸易政策风险，汇率变动风险，原材料价格上涨风险，疫情反弹风险。

事件：公司发布2021年12月畜禽销售情况简报，2021年12月份生猪销售数量16311头（含种猪、商品猪），环比变动120.21%；生猪销售收入4208.67万元（含种猪、商品猪），环比变动119.46%。公司2021Q4生猪销售量合计31821头，实现生猪销售收入7356.62万元。 养殖&屠宰有望撑放量，支撑2022年业绩基础。华统股份是农业产业化国家重点龙头企业和浙江区域屠宰龙头企业，以畜禽屠宰业务为核心，全力打造产业链一体化经营模式。1）预期未来猪肉消费受非洲猪瘟、疫情影响减弱，需求量有望回升，2022年生猪屠宰目标500万头。结构上，提高对冷鲜市场的销售量，同时公司计划继续在浙江省内或周边地区布局屠宰场抢占市场。2）2022年公司目标生猪出栏量120万头左右，且预期养殖成本下降。2021年6月全国能繁母猪存栏量见顶，7月开始，连续5个月环比回落，2021年11月全国能繁母猪存栏量4235.4万头，按照母猪存栏到商品猪出栏为10个月左右的周期，在没有其他外在变量影响下理论上2022年中旬左右有望迎来猪价拐点，则养殖业务在放量、降成本、价增等多重因素下，有望贡献一定利润。 与正大合作布局，预制菜，预期贡献业绩弹性。公司引进温氏、正大做股东，有利于围绕生猪屠宰主业整合上下游产业链资源，具体在下游消费端，通过增资参股正大食品（义乌）有限公司，与正大合作布局预制菜，打造利润新增长点。此外，华统火腿作为公司肉制品类拳头产品，具有独特地理优势，2021H1火腿销售收入达0.21亿元，同比增长55.96%，逐步消除去年同期的疫情影响因素；中德联合研究院的合作也有望提升公司肉制品附加值、市场竞争力。 综合智慧能源项目有序进行，两家控股子公司拟签订合同协议书。公司积极推进养殖业与电力产业的深度发展融合。公司若实现绿色能源自给有望降低生产能耗成本，而且还可以通过余电上网获得额外收益。2022年1月12日公司发布公告，控股子公司华昇牧业、正康猪业，拟分别与公司参股子公司国华新能源签订《综合智慧能源项目能源合同协议书》，华昇牧业和正康猪业免费提供建筑物屋顶给国华新能源建设及运营光伏发电项目使用，项目所发电能在运营期限内以当地电网同时段电价的九二折价格优先出售给华昇牧业和正康猪业使用，剩余电能接入公共电网。经预计华昇牧业和正康猪业本次合作的生猪养殖场2022年度将向国华新能源关联采购用电量合计600万元（具体金额以实际结算为准）。 投资建议：1）生猪屠宰市场整体需求开始恢复，未来若公司屠宰产量可以得到进一步提升，则公司生猪屠宰板块业绩将有望保持继续增长；2）肉制品加工业务不断深入，具备拳头产品和产业链资源，持续增强研究开发能力；3）公司积极推进养殖业与电力产业的深度发展融合。预计公司21-23年收入分别为108.68、135.86、163.03亿元，归母净利润为2.1、4.2、5.8亿元，EPS为0.38、0.77、1.06元，对应PE为48/24/17倍，维持“买入”评级，根据公司近5年历史平均估值38X、近3年历史平均估值32X，给予22年26-29倍PE估值，目标价为20.02-22.33元。 风险提示：局部疫情反复；行业竞争加剧；监管政策变化；生猪价格波动风险；屠宰放量不及预期；养殖业务盈利不及预期；政府补贴减少；利润率提升不及预期；综合智慧能源项目协议具体实施内容和建设进程尚存在不确定性，项目尚未进行具体立项核准或备案、环境影响审核等程序尚存在不确定性；与中德联合研究院的具体合作事宜和具体协议的签署尚存在不确定性。

传承+创新双轮驱动，OTC快速发展业绩反弹公司为中华老字号品牌，三大产品梯队丰富，拥有传统中药类“九芝堂”牌系列产品、现代中药类“友搏”牌产品、生物制剂产品“斯奇康”及药食同源系列产品，截至2021H1，拥有国家药品注册批文309个。2018-2019年公司处方药产品受医保政策影响利润承压，2020-2021年回暖。2021前三季度，公司营销力度加大，OTC品种销量持续提升，业绩恢复性反弹，实现营业收入29.92亿元（+12.44%），归母净利润2.70亿元（+18.54%）。 公司积极制定各业务板块的针对性发展策略赋能业绩增长，扎实推进新业务，未来预计形成“传统OTC中药+现代中药处方药+创新药”三大战略板块，推动公司由传统中药品牌向现代健康品牌转变。 OTC产品具备知名度，终端提价消化能力较强2020年度公司疏血通注射液和5个OTC大品种实现销售收入过亿，OTC产品近年来增长迅速。2022年公司受原材料涨价影响进行价格调整，我我们认为九芝堂品牌具备知名度，大单品单价低于行业头部品牌，在行业头部品牌提价的带动下，预计九芝堂终端涨价客群消化能力较强，OTC司板块提价或将助力公司2022年营收和利润取得一定增长。 公司其他产品梯队丰富，涵盖多个领域，在同类产品中拥有良好的品牌优势及产品口碑，市场潜力较大。公司积极利用文化营销渠道下沉推动OTC业务快速发展，下属连锁门店正处于平稳拓展期，单店营收情况可比肩益丰药房和大参林等知名连锁药房。 于我们认为九芝堂品牌力较强，自有商业和合作连锁药房对于OTC单品的放量具备市场潜力，叠加政策面支持，OTC零售发展前景较好。 投资干细胞潜力赛道、携手创新药项目为中长期发展赋能干细胞药品赛道发展潜力大，公司自2018年开始通过并购基金投资干细胞项目，目前在稳步推进干细胞新药研发的同时，正在探索推进干细胞的海外合作、适应症转让、科研级干细胞销售、临床级干细胞生产等方向。 我们认为公司通过投资国际先进的创新研发平台，进入干细胞研究领域，。是干细胞行业政策受益标的。九芝堂美科作为《干细胞来源伦理评估指南》的起草单位之一，彰显了公司在干细胞领域的技术实力和影响力。 2021年度，公司研发中心及参股公司稳步推进LFG、咔喏霉素、REMD-477等项目的创新药研发。创新药研发周期普遍较长，上述创新药项目未来若能成功上市，将为公司中长期发展赋能，提供新的利润增长点。 建设产能提升生产能力、员工持股计划提振发展信心公司OTC板块发展迅速带来产能不足问题，为向终端销售提供有力的供应保障，公司启动建设国药健康产业园一期，并计划于2022年启动试生产以提升阿胶及安宫牛黄丸的产能，推动公司进一步完善主打产品品类结构，形成具有较强竞争力的产品集群。 公司积极通过现金分红、员工持股计划、国资入股等方式提振发展信心。 2016-2020年，公司派发现金股利均超过3亿元，积极回馈股东。2020年公司首次实施员工持股计划，覆盖范围较大，建立互利共赢激励与约束机制，有利于提高公司员工的工作积极性。 我们认为，国资入股、实控人解质押缓解了公司股权质押风险，有利于进一步稳固股权结构，彰显公司未来发展信心。 投资建议与盈利预测九芝堂是业务发展稳健、产品梯队丰富的百年中华老字号，公司对各业务板块制定针对性发展策略，目标形成“传统OTC中药+现代中药处方药+创新药”三大战略板块。2021年公司处方药板块回暖，文化营销加速OTC单品放量，业绩快速反弹。年初公司对部分OTC大品种提价应对原材料上涨，我们预计在其品牌力和价格优势下终端消化能力较强；此外，研发中心及参股公司创新药和干细胞项目稳步推进，为中长期发展赋能；公司实施产能扩建提升生产能力，员工持股计划提振发展信心，凸显投资价值。 我们预计公司2021-2023年营业收入分别为40.86亿元、48.19亿元和55.67亿元，归母净利润分别为3.32亿元、4.78亿元和6.10亿元，EPS分别为0.38元、0.55元和0.70元，对应1月20日收盘价9.78元，PE分别为26X、18X和14X。我们给与九芝堂2022年PE估值区间为24-26X，对应目标价区间13.20-14.30元，上调为“买入”评级。 风险提示：行业政策变化风险，疫情反弹风险，原材料供应不足及价格波动风险，研发风险，干细胞及创新业务发展不及预期风险，大股东股权质押风险，数据统计误差风险。

专注智能电网的平台型企业：公司自成立以来，深耕于电力领域，具有深厚的行业积累，能够及时跟进行业技术发展，快速进行软硬件产品设计的复用与迭代，响应用户定制化的产品需求立足于电网客户实际需求，为其提供相应的智能电力产品、电网巡检和信息化领域的软件开发和技术服务。公司IPO 募投项目的实施将有效提升发行人产能规模，增强产品质量的稳定性和可靠性，提升研发和营销能力，满足日益增长的下游市场需求，有助于提升发行人的市场地位和核心竞争力。 智能用电受益于产能扩张：公司自主研发的智能电表和用电信息采集终端具备精度高、通讯方式多样、低功耗等特点，是国家建设智能电网、电力物联网、数字电网在数据感知、采集、传输层面的核心终端设备。 随着电力物联网快速发展，可再生能源渗透率不断提升，新一代智能电表、新一代智能采集终端需求将开始出现，公司通过不断开发和完善新一代智能硬件产品体系，有望凭借综合实力进一步提升智能用电产品的市场份额； 智能巡检业务有望加速：依托于在激光点云数据处理、输电线路通道数字化方面的技术优势和成果，公司可为电网企业提供输电线路综合巡检服务和数字化通道应用系统解决方案，已与国网通航、南网超高压等企业建立了良好的业务合作关系。同时成功研发出专用于电网巡检领域的无人机、激光雷达扫描仪等软硬件，进一步丰富产品管线，随着无人机巡检在电网巡检中的渗透率逐步提升，公司智能巡检业务将迎来加速。 信息化、采集装置稳健增长：公司主要为电网的调度、运检、营销、财务等领域提供软件开发和运维技术服务，覆盖了运行监测、数据分析、可视化管理、缺陷管理、精益管理、结算等应用领域。研发的电能量采集装置具备兼容性好、可扩展性强、安全可靠等特点。信息化和采集装置有望持续受益电网智能化的投资景气，保持稳健增长。 盈利预测：预计2021-2023年公司实现营业收入分别为3.96亿元、5.69亿元、7.44亿元，实现归母净利润分别为-0.03亿元、0.73亿元、1.13亿元，对应EPS 分别为-0.02、0.41、0.64；2022-2023年对应当前股价的PE 倍数分别为39X、25X，首次覆盖予以买入评级。 风险提示：电网投资不及预期、原材料价格上涨、竞争加剧导致价格战、系统性风险。

事件：2022年 1月 1日，寿仙谷连云港专卖店正式开业，喜迎新年开门红。门店地理位置优越，占据主城区生活核心区域；代理商提前进行品牌宣传，在高端小区通过电梯广告实现精准投放，在市中心显示屏播放广告，为品牌宣传造势，提升知名度，彰显代理商对品牌的信心，开业期间购买力可观。 专卖店开店有序进行，全国布局稳步推进。2021年半年报显示，公司分销 售 区 域 来 看 ， 浙 江 省 内 、 省 外 、 互 联 网 营 收 增 速 分 别 为34.68%/30.24%/37.14%，营收占比分别为 65.37%/21.96%/11.95%，截至2021H1，浙江省外区域营收占比远低于省内。昆明、连云港专卖店陆续开店，彰显公司加快走出省外、布局全国的决心。未来，寿仙谷专卖店还将在南京、武汉、宣城、常州等近 10个城市陆续开业，进一步提升省外市场占有率，公司未来成长空间充足。 多渠道口碑传播模式，提升品牌知名度。1)传统中医馆树立品牌形象，各地区经销商形成渠道杠杆, 部分区域市场开店先行，为快速复制模式提供经验。公司之前主要通过老字号中医馆、中医院等渠道进行销售，现在将通过招地区经销商（加盟商）代理的新营销模式，借助经销商的资源进行圈层销售。昆明、连云港专卖店的开业，开启了地方代理的良好开端，成功的零售经验可以为公司将来跑马圈地，快速复制模式提供经验。2)全国化与地方性广告投放相配合，提升品牌势能。一方面，公司进行全国性的广告投放，拓展线上、线下多元化营销模式；另一方面，配合经销商在当地的资源进行投放，根据经销商在当地的广告投放金额，公司进行一定比例的配套产品支持。 投资建议：未来中医药和保健品行业发展预计能保持较稳定增速，公司具备行业核心竞争优势，产品毛利率水平较高，并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群。布局灵芝孢子粉片剂产品为主打的全国市场体系，将配套进行营销改革、品牌形象塑造，有望带来新的增长点。 预计公司 2021-2023年 EPS 为 1.34、1.79、2.31元，对应 PE 分别为 43.5、32.6、25.2X。公司稳步推进全国化市场体系建设，省外区域有望贡献一定业绩增量；同时公司所处行业高景气，叠加股权激励有望激发内部活力，中长期发展动力充足，给予对应 2022年净利润 30-35X 的 PE 估值，对应目标价 54-63元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；局部疫情反复；二级市场波动风险；保健行业监管政策变动；行业竞争加剧；省外市场拓展不及预期；新品推广不及预期；渠道价格管控风险；盈利水平波动；食品安全风险。

事件：2022年 1月 7日，公司发布关于变更经营范围及修改公司章程的公告。 ? 产品体系不断完善，综合竞争能力不断增强，看好渗透率+市占率双提升： 近日公司发布关于变更经营范围及修改公司章程的公告，其中在经营范围中增加了钢轨吸振器、橡胶金属制品、减隔震产品、建设工程施工。在公司 2021年的定增项目中，其中 7200万元用于年产 45万根钢轨波导吸振器产品生产线建设项目，钢轨波导吸振器为公司现有轨道结构减振产品之一，属于钢轨类减振产品，主要由减振契块、弹性夹、橡胶垫条及粘结材料组成，安装于钢轨两侧，可直接降低列车通过时的轮轨噪声，又不损害钢轨和其它部件的正常功能，因此适用于铁路既有线改造方面。同时，公司在轨道减振方面的产品体系不断完善，能够覆盖新建铁路及既有线改造等多种需求。未来随着国内铁路的新增需求和改造需求双双提升，轨道减振产品的渗透率有望持续提升，公司的产品市占率有望不断增长。 ? 建筑减隔震市场空间广阔，公司提前布局，且具有客户及技术同源性的优势，未来将直接受益于市场扩容：2021年 5月 12日国务院第 135次常务会议通过《建设工程抗震管理条例》，并且自 2021年 9月 1日起施行。 本次《建设工程抗震管理条例》扩大了建筑减隔震的应用范围，政策进一步明确，下游应用空间随之进一步扩大；强制性要求政策的覆盖范围从287个上升到 1600个左右区县，占全国县级行政区划单位总数的 56%，减隔震市场广阔，需求旺盛。公司提前布局，且具有客户及技术同源性的优势，未来将直接受益于市场需求扩容。 ? 锂化工产品的需求不断提升，公司为未来发展奠定产能基础，盈利能力及业务承接能力将持续增强，有望成长为公司业绩增长的核心驱动力： 全资子公司江苏昌吉利长期从事锂化物生产，产品主要有氯代正丁烷、正丁基锂和氯化锂，产品可用于医药中间体、合成橡胶催化剂、合成金属锂、电子化学品、新能源电池等领域。截至 2021年 H1，公司实现净利润 4276万，有望在未来持续增厚业绩，成为公司新的业绩增长点。2021年 7月20日，公司发布公告称，公司拟在庐江高新区龙桥化工园内投资建设年产 50000吨锂盐、3800吨烷基锂系列及其配套产品项目，项目总投资约10亿元。公司预计项目全部建成达产后，可实现年产值约 50亿元人民币。 我们认为此次扩产有望进一步扩展公司在锂化物领域的业务，并有望在未来持续增厚业绩，为公司未来业绩增长增添动力。项目建成后将在巩固现有客户的基础上扩大客户群体，提升公司市场竞争力和盈利能力。并且更好地发挥规模效应。 ? 投资建议：公司作为轨交减振降噪领域龙头企业，下游轨道交通行业的高速发展带来需求增速高企，公司持续提升产品产能，完善产品体系，核心竞争力得到增强，同时公司开拓建筑减隔震以及锂化物系列产品，有望进一步提升公司业绩，继续给予“买入”评级，预计 2021-2023年归母净利润分别为 3.43亿元、5.30亿元、7.76亿元，EPS 分别为 0.59元、0.92元、1.34元，对应 PE 为 29倍、19倍、13倍。考虑到公司近段时间以来不断斩获新签订单，在手订单不断增厚，建筑减隔震业务以及锂化物业务稳步推进，未来业绩长期成长确定性继续增强，因此给予目标价格为 30.64元-35.75元，对应 2022年 PE 为 34倍-39倍。 ? 风险提示：市场竞争加剧的风险，原材料价格波动风险，行业政策变动风险，新业务、新市场拓展风险，铁路建设不及规划预期风险，行业环境变化风险，投资协议不确定性风险，公司信息披露风险。

推进大单品战略，深化营销改革成本费用管控向好2021年公司销售团队深化营销改革，推进大单品战略，促进业绩增长，前三季度业绩反弹明显，财务指标向好，成本费用得到有效管控，系公司营销改革以来深化精细化管理。我们预期人口老龄化和消费升级趋势下公司心脑血管类和补益类产品或将保持销售增长态势。 据中国经济网报道，同仁堂科技在北京大兴和河北玉田建设的丸剂和液体制剂项目于2019年投入运行，2021年产能得到充分释放，有效发挥了新设备、新工艺的产能优势和支点作用。2021H1同仁堂科技营收27.66亿元（+23.45%），净利润4.74亿元（+16.72%），系系产能瓶颈问题缓解，工业端提质增效。 核心管理层调整，药店扩张盈利能力较强2021年6月，同仁堂集团成立改革工作领导小组、制定国企改革行动方案和任务清单。2021年年公司逐步进行核心管理层调整，现核心管理团队多为业务骨干出身，有利于提高公司经营管理的稳定性，经营管理效率或将提升。 截至2021H1，同仁堂商业下属门店共900家（+5.26%），我们认为公司下属商业门店仍处于拓展期，盈利能力强，积极开展营销探索，业绩增长具备潜力。2021年天猫双11期间，同仁堂品牌销售情况良好，以破壁灵芝孢子粉为代表的滋补养生品种成为热门选择。当前消费升级趋势下健康需求逐步上涨，电商渠道便利基层用户了解及购买优质中医药产品，中医药成为今年双11消费者下单的热门选择。我们认为公司发力电商渠道建设，受益于消费升级趋势下中医药养生潮流，补益类产品存在放量潜力。 安牛具备保值增值属性，盈利能力有提升空间年初以来中药板块利好政策接连出台，推动板块估值上涨，利好品牌中药。 同时，人口老龄化推动心脑血管产品需求旺盛的大背景下，公司采用独门制作工艺确保药性稳定、双天然原料形成疗效壁垒。据米内网预测，2021年中国城市零售药店终端TOP20种类产品中，安宫牛黄丸领跑，公司有三种产品入围，市占率领先。伴随分级诊疗、处方外流和药品零售市场下沉的趋势我们认为公司心脑血管类产品市场前景良好。 安宫牛黄丸天然原材料稀缺且存在使用限制，公司“双天然”产品具备护城河属性，长期发展空间广阔。从价格来看，公司安宫牛黄丸单价处于绝对第一梯队，价格上涨趋势强于片仔癀。我们认为公司目前盈利能力仍有提升空间。随着公司管理体系和产业链整合完善，有望推动王牌产品进一步量价齐升，增强盈利能力，释放利润。 坚持名优品种培育，创新谋求高质量发展从产业环境及国家政策来看，中医药发展迎来历史性契机，创新是高质量发展的内驱力，公司加大研发投入打造产品护城河。2021前三季度，公司投入研发费用约0.99亿元（同比+51.32%）。公司积极围绕大品种培育、新品开发等方面开展研究工作。公司同步启动重点品种适应症二次研发和经典名方产品研发。 未来，公司将继续实施科研创新战略，推动同仁堂品牌走向世界，努力成为全球中式健康解决方案的贡献者。 盈利预测与投资建议：同仁堂股份品牌影响力大，公司“双天然”安牛具备护城河属性，其天然原材料稀缺且存在使用限制，保值增值属性好，长期发展空间广阔。前三季度公司营收利润双增长，深化营销改革成效显现。伴随集团国企三年改革行动的后续落地，公司有望实现混合所有制改革以提高盈利能力。随着公司大单品战略和营销改革推进，人口老龄化及消费升级逻辑下公司高毛利类心脑血管类产品和高成长类补益类产品放量，公司业绩增长具备潜力，凸显投资价值。 我们预计公司2021-2023年营业收入分别为150.80亿元、175.61亿元和202.02亿元，归母净利润分别为13.02亿元、16.93亿元和19.61亿元，EPS分别为0.95元、1.23元和1.43元，对应1月11日收盘价，PE分别为55X、43X和37X，由于近期中药板块品牌OTC药企估值水平抬升，叠加政策面利好催化，我们给与同仁堂2022年46-48X估值区间，对应目标价为56.58-59.04元，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险，医药行业政策变化风险，国外经营贸易政策风险，国企改革行动实施风险，疫情反弹风险，中药板块整体估值回调市场风险。

事件：公司于22022年年11月1100日晚间发布221021年度业绩预告，预计22021年度公司实现营收7734.3亿元--076.0亿元，同比增长550.36%--53.80%；归母净利润46.74亿元--16.91亿元，同比增长80.61%--85.16%。 全年业绩增速实现高增，公司战略布局稳步推进。根据业绩预告，公司全年业绩实现高增长，定制精品酒及名酒销售大幅提升。预计公司2021年度实现营收74.3亿元-76.0亿元，同比增长50.36%-53.80%，预计实现归母净利润6.74亿元-6.91亿元，同比增长80.61%-85.16%，其中预计公司2021Q4实现营收14.6-16.3亿元，同比增长15.71%-29.21%，实现归母净利润0.93-1.1亿元，同比增长75.47%-107.55%。主因系：1）华致酒行保真连锁品牌效应持续扩大，“买真酒到华致，买名酒到华致”的理念进一步得到渠道和消费者的认可；2）公司管理层对行业理解深刻，公司战略布局稳步推进，营销队伍不断扩大，综合营销能力不断提升；3）直供终端门店和华致连锁门店的数量和质量稳步提升，公司对门店的服务赋能持续推进，分销能力显著提高，销售收入同比大幅增长；4）全球名酒供应链得到持续拓展，定制精品酒及名酒销售大幅提升，对销售和利润均有较大贡献。 立足保质保真，公司品牌力持续显现。公司拥有完善的保真体系且采用酒企直采策略，多维度保证产品品质，公司从三方面严格把控产品质量，保证渠道内酒品均为真品。主要有：1）在源头控制方面，公司选择合格的供应商以及厂商安全交接，保证了在采购环节对产品品质的控制，从选择供应商到验收入库，公司均制定了严格标准；2）在信息技术管理方面，公司运用物流码信息系统、防伪标系统、防伪箱标及贵重物品运营管理服务平台，将货物流与信息流相结合，将每一瓶酒赋予公司独特的防伪标，可及时查询产品流向信息，确保流通环节酒品不会流入假酒；3）在消费者监督方面，公司派专人参与酒企的打假队伍，并开通消费者投诉和查伪渠道，确保从终端杜绝售假问题。“保真”已成为华致酒行在市场上的立身之本和竞争优势，公司树立公司“专业、精品、保真”的企业形象，得到消费者的广泛认可。渠道能力优秀，公司版图加速扩张。线下业务方面，公司积极推动优质零售网点客户转型成为华致名酒库，同时也大力发展KA、商超等直供渠道，公司版图持续扩张。线上业务方面，公司入驻了天猫、京东旗下品牌门店，上线“华致优选”线上商场运行良好，为客户提供了不同消费场景，用户体验持续向好。团购业务方面，“700项目”和“大团购”项目通过对重点城市的覆盖，精准把握目标客户群体，实现公司客户的量质同升。公司销售渠道结构不断优化，客户黏性进一步提升，分销能力显著提高，对销售和利润均有较大贡献。 盈利预测与投资建议：我们认为华致酒行凭借多年对产品“保质保真”的坚持，产品体系逐渐丰富，叠加扁平化销售网络体系，盈利能力正逐步凸显，预计公司有能力成为具有一定市场影响力的大型优质头部酒类经销商。预计公司2021-2023EPS为1.63/2.57/3.85元，对应PE为31X、20X、13X，维持“买入”评级。 风险提示：国内二次疫情拖累消费，影响白酒整体动销；行业竞争加剧风险；渠道拓展不及预期；食品安全风险。

预告归母净利润3000-4000万元，同比增长62.60-116.80%：：公司近日公布2021年度业绩预告，预计全年实现归母净利润3000-4000万元，同比增加62.60-116.80%，主要原因包括两方面：一、公司明胶系列产品业务稳步发展，市场需求向好，积极开发高附加值系列产品，公司明胶产品从目前的普通应用市场逐步向医用、医美等高附加值领域布局过渡，销量、销售收入较上年同期实现进一步增长，销售利润相应增加；二、受益于公司“胶原+”系列产品的不断深入推广，胶原蛋白应用领域有所扩展、销售渠道不断完善，资源投入持续加大，品牌知名度进一步提升，胶原蛋白系列终端产品业务稳步发展。此外，2021年度公司非经常性损益对净利润的贡献金额预计为800-1040万元，较上年同期增加140.71-380.71万元，公司非经常性损益主要为收到的再融资政府奖励资金、高新技术企业认定奖励资金、受疫情影响的政府补贴资金以及递延收益摊销转当期损益等。 专注明胶+胶原全产业链，医健食美全方位布局，大健康战略明晰：公司是国内明胶产业龙头企业，也是A股为数不多专注于胶原全产业链企业之一，形成了优质骨粒基地-明胶-胶原蛋白-营养健康品-药用材料的生产研发销售服务体系，多年来形成了良好的品牌效应和客户口碑。公司目前已发展成为拥有明胶及空心胶囊、胶原蛋白肽、代血浆明胶、双蛋白人造肉、胶原蛋白系列面膜、果饮等产品。公司秉持“专注胶原、持续创新、追求健康”的企业使命，致力于实现领先的现代胶原生物技术企业战略目标，着重布局于医药、健康、食品、美妆四大方向，保持绿色健康持续发展。公司将紧抓“胶原生物核心原料、服务供应商”的主线，侧重高附加值产品的研发、生产、销售；通过技术创新、对外合作等多项举措，加快推进产品系列化，积极推进企业的升级转型，打造民族领先品牌。 国恩股份入股并控股，加速资源整合，竞争力持续提升，产业发展前景广阔：公司前期公告，股东结构优化调整，国恩股份（股票代码：002768）通过参与定增+协议转让的形式，共计持有公司21.18%的股份，成为公司控股股东。实际控制人变更有助于明确未来发展思路，具体表现在：（1）控股股东国恩股份具备大化工背景，并看好大健康产业，目前积极打造化工与生物医药保健品双产业模式，公司未来将充分利用其优质产业资源，加速产业整合，发挥与公司的业务协同效应，提升公司在明胶产业链业务领域的竞争优势，扩展胶原蛋白产业的深度发展，增强公司的核心竞争力、抗风险能力和可持续发展能力；（2）国恩股份控股公司后，已对董事会、监事会和高级管理人员进行了换届选举，选举王爱国先生为公司董事长，并聘任了新一届高级管理人员，在保留原有中坚力量同时增添了新鲜血液，王爱国为公司第一大股东国恩股份的董事长与实际控制人，公司管理层将在维持公司既定战略的情况下，深入研究“胶原+”产品的市场前景和制约公司发展的短板，在新一届领导者带领下优化运营思路、未来前景有望更加明朗。 胶原系列产品持续推出，C：端布局日益完善：公司旗下胶原蛋白产品品牌“圆素”已逐步完成调整，天猫官方旗舰店已上架“鲜牛骨胶原蛋白肽粉”、“胶原蛋白透明质酸钠维生素C粉”、“胶原蛋白肽蓝莓果汁饮品”等新产品，可见公司胶原蛋白系列产品已逐渐布局完善，随着公司推广力度持续增大，未来有望逐步放量。 投资建议：公司致力于打造世界级现代胶原生物技术企业，围绕“胶原+”，未来将着重布局医药、健康、食品、美妆四大方向，保持绿色健康持续发展。随着胶原蛋白行业的迅速发展以及公司新产品的不断推出，公司营收有望实现持续增长。我们预测公司2021-2023年EPS分别为0.07元、0.10元、0.13元，对应PE分别为103X、70X、54X，维持“增持”的投资评级。 风险提示：主要原材料采购的风险，产能进一步扩大导致产品销售的风险，经营规模扩大可能带来管理风险，零售系列产品市场拓展过程中可能存在投入和回报不匹配的风险，原材料价格波动风险，新冠疫情相关风险，益青生物收购或整合不达预期。

事件：12月28日，公司召开2021年第十二次董事会会议，审议通过了《选举董事张铭芮女士为公司董事长的议案》，选举张铭芮女士为公司董事长，任期至其董事任期届满。 新董事长上任，期待公司营销、管理持续优化。张铭芮曾任太极销售总公司总经理、重庆太极实业(集团)股份有限公司副总经理，在医药销售及管理方面积累了丰富的实战经验，此次上任中新药业董事长，有望促进公司营销优化及管理边际改善。 药品流通业务资产重组方案落地，拟实现公司医药商业板块与工业板块彼此独立运营。根据公告，公司拟将所属药品流通业务板块17家分公司、4家子公司（含4家零售药店）整体划入公司新设立的全资子公司天津中新医药有限公司，本次划转后，中新医药将打造为医药商业专业子公司，实现公司医药商业板块与工业板块的彼此独立运营，有利于促进公司各运营板块资产、经营数据更加清晰、准确，业务条线更加完整，适应未来整体战略发展。 公司中药资源深厚，品牌力与产品群兼备，管理端改善逻辑不变，看好进入加速发展通道。1））公司拥有隆顺榕、达仁堂、乐仁堂和京万红等中华老字号品牌，5个国家级非物质文化遗产代表性项目，在深厚的品牌底蕴下，经过几十年不断地挖掘和开发创新，现已形成丰富且治疗门类齐全的品种资源。2）速效救心丸长期仍具备量、价增长空间，其他品种放量亦可期。独家品种速效救心丸，作为冠心病等心血管病的极少数急救类及常备用药，长期仍具有较大的量、价增长空间。此外，其他众多品种如京万红软膏、痹祺胶囊等具有确定的疗效，在中药行业中具有优异的口碑，依托销售渠道和销售资源的深度开发及整合，也具备持续放量增长的潜力。3））控股股东天津医药集团混改事项圆满收官，公司进一步深化体制机制改革，叠加新董事长上任在即，医药流通业务资产重组方案落地，管理持续改善可期，在天津市支持、重点培育中医药产业链发展背景下，看好公司进入加速发展期。天津中新药业（T14.SG）年初以来涨幅30.68%，当前中新药业A/S股溢率价率288.51%。2021年12月28日天津中新药业（T14.SG）收盘价1.15美元，当日涨幅1.77%，今年年初以来涨幅30.68%，显著跑赢iEdgeSG全健康保健指数34.47pct。根据28日中美汇率，及中新药业A股、S股收盘价计算，中新药业A/S股溢价率288.51%。 投资建议：在公司经营持续改善的条件下，公司的医药资源优势明显，利润空间有待进一步释放，公司估值提升具备较强基础，预计动态PE在25-35倍将会是未来估值的中枢水平。预计公司2021-2023年EPS为1.18、1.50、1.89元，对应PE分别为24倍、19倍、15倍。维持目标价50元，对应2022年PE33倍，维持“买入”评级。 风险提示：集采政策带来的行业不确定性、行业竞争加剧、中药材成本上升风险、海内外二级市场波动风险、产品销售不及预期、管理改善不及预期、盈利能力下降风险、研发风险、药品质量风险。

12月18日，五粮液召开了以“新时代、新征程、新作为”为主题的第二十五届12·18共商共建共享大会。 12月27日晚，五粮液发布公告称，提名张宇为公司第五届董事会董事候选人、副董事长人选，其任期与其他董事一致；聘任刘洋、李健为公司副总经理，任期与其他高级管理人员一致；提议章欣先生为第五届监事会监事候选人，蒋文春先生、杨玲女士因工作变动不再担任公司第五届监事会监事职务。 十四五开局良好，各项营销指标均取得超预期成效，产品渠道取得突破。 大会上，曾从钦董事长指出，五粮液今年在营销业绩、品牌价值、企业形象3个方面实现稳步提升，在品质支撑、科技创新、文化建设、产业生态、团队建设5个方面得到明显加强，取得了产品结构实现新优化、品牌推广实现新突破、消费者培育增强新活力、数字化转型取得新进展、厂商关系达到新高度6个新突破。产品上，核心大单品八代普五价稳量升，经典五粮液成功导入市场，文化酒、定制酒频频亮相，老酒升温；系列酒优化升级，压缩品牌、产品80%，聚焦自营品牌、中高价位品牌、优质品牌。渠道上，组建分销团队，新吸纳终端5300家，优化1600家，系列酒终端同比增加52.5%；构建服务上万家企业的团购网络，重点拜访企业近3万家，近70%企业实现团购；新零售公司、自营官方旗舰店稳步建设，加强与线上平台的战略合作；拓展高地市场。 坚持稳中求进，以高质量的市场份额提升为核心，坚持发力2000+市场。 大会上，曾从钦董事长指出2022年营销工作5项重点：坚持文化与服务并举，持续加大消费者培育力度；坚持供给与需求平衡，持续提升五粮液的市场定位；坚持个性与市场结合，持续满足新时代消费需求；坚持规模与价值并重，持续推动系列酒升级发展；坚持共享与共建并进，持续筑牢五粮液命运共同体。产品上，坚持巩固八代普五千元价格带大单品的市场核心地位，坚持发力2000+白酒市场，实现经典五粮液市场突破，大力开发文化定制酒，做大老酒市场；推动系列酒升级发展，做强全国性战略品牌、做大区域性重点品牌、做优总经销品牌，打造五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄四大全国性战略品牌；渠道上，优化完善1+N+2渠道模式，坚决优化与经典五粮液运营要求不匹配的经销商；加快从“管理型”向“赋能型”、“服务型”转变，进行数字化赋能。 经销商奖项评选标准更新，传递高质量发展明确导向。 今年表彰大会取消了之前合作一年才能参加评奖、合作三年才能评选更高奖项的限制；不再将进货金额作为唯一的核心考核指标，而是结合进货总额、进货单瓶均价、新产品进货额、发运动销、消费者培育等多个维度，综合考评经销商的贡献价值，其中首次运用进货单瓶均价、现金回款比例指标；采用“经销商获益最大化”原则，对同时经营五粮液和系列酒的经销商，以及同一实际控制人经营的多个主体，进行合并或分别计算。考核指标更科学，评奖范围扩大，明确释放扶持优质经销商的力度和决心的信号。会上特别指出了“经典五粮液进货额”、“进货单瓶均价”、“扫码量”、“现金回款比例”、“新品五粮春导入”等指标对评选结果的影响。 董事会管理层年轻化再推进，彰显进取雄心。 五粮液董事会和高管团队平均年龄均在50岁以上。本次增补人员张宇、刘阳、李健3人均为70后“新生代”，这是继年中任命43岁邹涛为公司总经理以来，五粮液高层年轻化再度推进。本轮任免后，公司人才梯队建设更趋合理，老人有经验，新人有闯劲，彰显锐意进取的雄心。 盈利预测与投资建议：公司2021年营销业绩、品牌价值、企业形象稳步提升，十四五开局良好。围绕“三性一度”、“三个聚焦”原则，产品矩阵清晰，定位准确，品牌建设进一步夯实，传统、团购、创新三大渠道持续优化，经营进入正循环。公司坚持稳中求进，以高质量的市场份额提升为核心，发展向好。我们预测公司2021-2023年EPS 为6.44、7.55、8.81元/股，当前股价对应2021-2023年PE 分别为37x、31.4x、27x，估值已经入适宜配置区间。基于行业集中度提高、高档酒行业壁垒带来头部企业的增速保证，预计公司估值区间在45-50倍，明年业绩对应目标价区间在340-378元，维持“买入”评级。 风险提示：局部地区疫情反复；价格走势不及预期；新品推广不及预期；销量不及预期；食品安全问题；市场波动风险；消费税政策可能发生变化。

事件：12 月11 日，九芝堂发布公告，以自有资金向并购基金追加投资人民币10,000 万元以认购并购基金份额。上述款项将由并购基金主要用于向其已投资的项目继续支付投资款，约5,000 万元（约780 万美元）拟投向其参股公司Stemedica 用于继续分阶段履行双方之前签署的《股权投资协议》，该笔投资实际完成后，并购基金履行完毕所有的出资义务，将持有增资扩股后的Stemedica 51%股权；约4,980 万元拟投向其控股子公司北京美科，用于实缴注册资本。该笔投资实际完成后，并购基金履行完毕所有的出资义务，共实缴注册资本19,980 万元。 各业务板块制定针对性发展策略，业绩增长较快公司产品包括传统中药类“九芝堂”牌系列、现代中药类“友搏”牌系列、生物制剂类“斯奇康”及药食同源系列，覆盖心脑血管、补肾、补血、妇儿、五官科等多领域。产品梯队丰富，发展潜力充分。2020 年度，公司拥有六大销售额过亿单品：六味地黄丸、安宫牛黄丸、阿胶、驴胶补血颗粒、足光散、疏血通注射液。其中，安宫牛黄丸2018-2020 年销售收入实现快速增长，每年同比增长50%左右；六味地黄丸稳步增长，市占率及市场排名逐步提升；驴胶补血颗粒为公司特色产品，近三年稳步增长；阿胶、足光散销量保持稳步增长。此外，公司二梯队多款产品销售额过千万，具有较好的市场潜力。 各业务板块针对性打造推广策略，业绩增长较快。1）处方药经营板块积极抓住当前窗口期，向更适应目前政策管理体系的销售模式逐步转变，发力终端把控，力求维持拳头产品疏血通注射液销售稳定，形成稳定利润和现金流。此外，加大学术推广力度，积极开展再评价研究、循证研究等，重点推介天麻钩藤等产品；2）OTC 经营板块积极优化营销，目前已逐步实现渠道下沉，社区推广效果良好。未来将发力做强阿胶、安宫牛黄丸、六味地黄丸等战略品种。公司积极推进产品出海，现六味地黄丸、归脾丸等7 个中成药产品已在巴西获批，加速主要品种国际化；3）健康产品经营板块实施“大健康”战略，目前已有多个含中药提取物化妆品、医美产品及药食同源消费类产品上市放量，公司先后与京东健康和南山控股集团进行战略合作，进一步发挥品牌价值。 坚定投资干细胞潜力赛道，推进国产干细胞产业化与规模化公司自2018 年通过并购基金持续投资干细胞项目，通过参股美国成熟的干细胞研发企业Stemedica 进入干细胞药品领域。Stemedica 拥有较好的在低氧环境下的干细胞扩增技术，公司成立北京美科国内独家承接其技术，推进国内干细胞药品临床研究的开展。北京美科通过技术转移获得了优秀的干细胞分离纯化、体外稳定扩增培养等生产技术以及丰富、完整的缺血耐受人骨髓间充质干细胞和缺血耐受人神经干细胞药物的临床转化经验，致力于推进国产干细胞的产业化、规模化。本次公司以自有资金向并购基金追加投资人民币 10,000 万元，实际完成后，并购基金履行完毕所有的出资义务。由于 Stemedica 公司目前尚未产生盈利，本次投资后，随着公司间接持股进一步增加，Stemedica 公司的亏损金额对公司净利润的影响将增大。 公司的干细胞业务发展路径清晰，未来发展信心较足。九芝堂美科已在北京大兴生物医药基地建成北京市首个符合中国、美国和欧盟cGMP 标准的大规模同种异体干细胞研发生产基地，可生产符合中、美药品申报要求的临床级干细胞。目前，北京美科申请的干细胞治疗缺血性脑卒中的 Ib期临床试验正在开展，部分干细胞治疗罕见病的临床前研究也在积极开展，有望打开干细胞药品市场，赛道发展潜力较大。此外，公司正在同步探索、推进干细胞的海外合作、适应症转让、科研级干细胞销售、临床级干细胞生产等方向。 积极开展创新药研发项目，为公司中长期发展赋能2021 年度，公司稳步推进创新药物研发，参股公司科信美德的胰高血糖素受体的抗体药物 Volagidemab 在美国已经成功完成了1 型糖尿病的Ⅱ期临床试验，目前在进行临床 Ⅲ期前的准备工作；公司 1.1 类抗凝新药LFG 项目已于2021 年7 月获得 FDA 批准开展 I 期临床试验；YB211 项目等新药也正在开展临床前研究。上述研发项目尚未产生盈利，公司创新药产品未来若能成功上市商业化，将有效提升公司业绩增长潜力与市场影响力。 投资建议：今年以来中医药行业得到多项政策的大力扶持，九芝堂是业务发展稳健的百年中华老字号品牌，加大营销力度，主要品种销量持续性提升促进业绩快速增长。创新药和干细胞项目稳步推进，产品国际化为中长期发展赋能，目前公司市值较为低估，随着主营业务的快速发展、干细胞和创新药等项目的赋能，公司的投资价值逐步显现。预计公司2021-2023年EPS 分别为0.35 元、0.46 元、0.58 元，对应12 月24 日收盘价，PE 分别为30 倍、23 倍、18 倍，我们给与九芝堂2022 年28-30 倍估值，目标价位为12.88-13.80 元，维持“增持”评级。 风险提示：医药行业政策调整风险、创新药和干细胞项目研发风险、新冠疫情风险、市场风险。

同仁堂股份12月份动态跟踪点评：1）搜索淘系平台发现，2021年12月起，京东大药房、阿里健康大药房等线上渠道销售的同仁堂安牛标价均已上调，规格(3克。 丸/盒）的销售价格从780元提至860元，涨幅约10%；2)据同仁堂股份微信公众号12月6日报道，11月19日，同仁堂股份集团与浪潮集团签署战略合作协议，双方将努力构建合作发展的新平台、新机制，进一步深化资源利用、业务整合、成果共享等多方位的交流合作，在中药智能制造、重要工业互联网等领域合作中实现新的突破，推动同仁堂股份产业优化升级和科技创新。 人口老龄化下公司心脑血管系列产品位于高景气赛道，需求旺盛据《中国心血管健康与疾病报告2020》统计，2018年中国居民脑血管病(粗)死亡率为149.49/10万，占总死亡人数的22.33%，位居死因顺位的第3位。 公司的安宫牛黄丸属于脑卒中的急性期抢救药，同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸，消栓再造丸、再造丸、偏瘫复原丸和清眩治瘫丸属于脑卒中的调治恢复用药，均属于脑血管类用药，我们认为该赛道景气度高，需求旺盛。 与化学药相比，心脑血管中成药物治疗方案灵活，毒副作用较小，且具有预防保健、适合长期使用治疗慢性病的优点。米内网预测2021年中国城市实体药店终端中成药市场规模将有望超过1000亿元，约200个品种销售额超过亿元。58个品种销售额增长率超过10%，其中销售额大于5亿元的中成药7个（占比12.07%），安宫牛黄丸领跑，销售额超过30亿元。 独家技艺保持药效稳定，双天然原料形成保值增值属性同仁堂独门制作工艺保持药性稳定、双天然原料（天然牛黄及天然麝香）形成疗效壁垒。公司工艺独家，包括药材研磨、均匀混合蜜丸手工包裹金诀窍及蜡丸封蜡技工等。天然牛黄有清热解毒、镇惊开窍功效，而天然麝香则具开窍醒神之效，两者疗效和价格远超人工培育原料。NMPA对使用天然麝香制药做出了严格规定，北京同仁堂是由国家特批许可使用天然麝香、天然牛黄的极少数生产企业之一。 从单价来看，公司安宫牛黄丸处于绝对第一梯队，2012年首次从350元涨至560元，2020年初涨至780元，目前线上渠道已涨价至860元。中药材上涨是主要推动力，据天地云图中药产业大数据中心统计，从2020年1月到2021年3月期间，安宫牛黄丸的11种原材料里有7种价格上涨，黄连和郁金涨价幅度超30%，有3种原材料价格大致持平，仅有冰片的价格下跌。同仁堂安宫牛黄丸有较强的保值增值属性，市场教育比较成熟，具备高端保健品的消费属性。我们认为公司目前盈利能力、治理结构和股权激励仍有提升空间，未来公司成功进行混合所有制改革后，随着管理体系和产业链整合完善，有望推动王牌产品进一步量价齐升，增强盈利能力。 与浪潮集团战略合作，优化供应链浪潮是中国领先的云计算、大数据服务商，拥有浪潮信息、浪潮软件、浪潮国际、华光光电四家上市公司，业务涵盖云数据中心云服务大数据、智慧城市、智慧企业四大产业群组。据官微报道，浪潮方表示高度重视此次与同仁堂股份的合作，并将该项目列为战略性项目，给予资源倾斜保障，选派专人组建项目团队，采取科学的项目管理方法，努力将同仁堂股份供应链运营平台项目打造成具有示范意义的精品工程。同仁堂股份供应链运营平台建设项目是实现产业数字化转型的重点任务，也是推动企业向高质量发展的战略转型的关键举措。 从同仁堂的角度而言，浪潮与同仁堂的合作或将推动同仁堂在中药智能制造、中药工业互联网、数字化运营等领域合作中实现新的突破，推动同仁堂股份集团产业优化升级和科技创新。 投资建议：同仁堂股份品牌影响力大，公司“双天然”安牛具备护城河属性，其天然原材料稀缺且存在使用限制，保值增值属性好，长期发展空间广阔。前三季度公司营收利润双增长，深化营销改革成效显现。伴随集团国企三年改革行动的后续落地，公司有望实现混合所有制改革以提高盈利能力。随着公司大单品战略和营销改革推进，人口老龄化及消费升级逻辑下公司高毛利类心脑血管类产品和高成长类补益类产品放量，公司业绩增长具备潜力，凸显投资价值。 我们预计公司2021-2023年营业收入分别为150.06亿元、182.75亿元和219.30亿元，归母净利润分别为11.59亿元、15.18亿元和19.43亿元，EPS分别为0.85元、1.11元和1.42元，对应12月24日收盘价，PE分别为51X、39X和31X。由于近期中药板块估值整体抬升，叠加政策面催化利好OTC品牌药企，我们提升公司2022年PE估值区间为42-44X，对应目标价区间为46.62-48.84元，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险，医药行业政策变化风险，国外经营贸易政策风险，国企改革行动实施风险，疫情反弹风险。

事件：2021年 12月 24日第十三届全国人民代表大会常务委员会第三十二次会议通过《中华人民共和国噪声污染防治法》。 《中华人民共和国噪声污染防治法》通过，城市轨道交通运输噪音被纳入监管，看好轨交减振降噪产品渗透率进一步提升：《中华人民共和国噪声污染防治法》第六章中，要求各级人民政府及其有关部门制定、修改国土空间规划和交通运输等相关规划，应当综合考虑公路、城市道路、铁路、城市轨道交通线路、水路、港口和民用机场及其起降航线对周围声环境的影响。并且法案第 55条中明确指出，因公路、城市道路和城市轨道交通运行排放噪声造成严重污染的，设区的市、县级人民政府应当组织有关部门和其他有关单位对噪声污染情况进行调查评估和责任认定，制定噪声污染综合治理方案。噪声污染责任单位应当按照噪声污染综合治理方案的要求采取管理或者工程措施，减轻噪声污染。我们认为，近年来我国城市群及都市圈之间的城市轨道交通发展迅猛，并且随着城市轨道交通运输噪声被纳入监管，未来对于轨道交通减振降噪产品的需求将愈发强烈，渗透率进一步提升，公司作为轨道减振降噪的龙头企业，未来将受益明显。 公司以全球震/振动控制行业的领导者为目标，产品结构完善，城市轨道交通快速发展拉动减振降噪需求，需求升级有望带来产品渗透率的提升，公司定增审批通过，助力公司突破产能瓶颈，巩固行业龙头地位：我国城市轨道交通远期规划达 3.5万公里，未来发展空间巨大，随着各地方政府新的规划出台，城市轨道交通远期里程将进一步提升。在我国不断强调交通强国的发展战略的背景下，都市圈、城市群的不断稳健发展，目前我国的轨道交通行业尤其是城市轨道交通步入快速发展阶段，拥有广阔空间的轨道交通建设有望持续拉动对于减振降噪需求。公司轨道减振产品的订单有望继续增厚。并且公司定增审批获通过，此次募投项目的建设将增强公司钢轨类产品的生产能力，为客户提供多种选择，也为获取该类产品订单提供产能支撑，助力公司突破产能瓶颈，有利于丰富公司在轨道结构减振领域的产品类型，完善产品体系，增强公司综合竞争力，巩固行业龙头 地位，为实现公司的发展战略奠定坚实的基础。 在“双碳”目标的背景下，锂化工产品的需求空间广阔，公司为未来发展奠定产能基础，盈利能力及业务承接能力将持续增强，有望成长为公司业绩增长的核心驱动力：全资子公司江苏昌吉利长期从事锂化物生产，产品主要有氯代正丁烷、正丁基锂和氯化锂，产品可用于医药中间体、合成橡胶催化剂、合成金属锂、电子化学品、新能源电池等领域。截至 2021年 H1，公司实现净利润 4276万，有望在未来持续增厚业绩，成为公司新的业绩增长点。2021年 7月 20日，公司发布公告称，公司拟在庐江高新区龙桥化工园内投资建设年产 50000吨锂盐、3800吨烷基锂系列及其配套产品项目，项目总投资约 10亿元。项目全部建成达产后，可实现年产值约 50亿元人民币。我们认为此次扩产有望进一步扩展公司在锂化物领域的业务，并有望在未来持续增厚业绩，为公司未来业绩增长增添动力。 项目建成后将在巩固现有客户的基础上扩大客户群体，提升公司市场竞争力和盈利能力。并且更好地发挥规模效应。 投资建议：公司作为轨交减振降噪领域龙头企业，下游轨道交通行业的高速发展带来需求增速高企，公司持续提升产品产能，完善产品体系，核心竞争力得到增强，同时公司开拓建筑减隔震以及锂化物系列产品，有望进一步提升公司业绩，继续给予“买入”评级，预计 2021-2023年归母净利润分别为 3.43亿元、5.30亿元、7.76亿元，EPS 分别为 0.59元、0.92元、1.34元，对应 PE 为 33倍、21倍、15倍。考虑到《建设工程抗震管理条例》的确定性进一步加强，建筑减隔震市场扩大，公司从中直接受益； 公司的锂电产品项目预计将在未来提升公司的盈利能力。并且由于公司近段时间以来不断斩获新签订单，在手订单不断增厚，建筑减隔震业务以及锂化物业务稳步推进，未来业绩长期成长确定性继续增强，因此给予目标价格为 30.64元-35.75元，对应 2022年 PE 为 34倍-39倍。 风险提示：市场竞争加剧的风险，原材料价格波动风险，行业政策变动风险，新业务、新市场拓展风险，铁路建设不及规划预期风险，行业环境变化风险，投资协议不确定性风险。

多款贴膏剂产品在城市实体药店终端表现靓丽，彰显强大品牌力。羚锐制药是国内领先的贴膏剂生产企业，“羚锐”被认定为中国驰名商标，核心产品通络祛痛膏为国家中药保护品种，品牌力在业内具备影响力。根据米内网公布的 2021E 年中国城市实体药店终端中成药贴膏剂品牌TOP20，羚锐制药的通络祛痛膏、壮骨麝香止痛膏、伤湿止痛膏等六款产品上榜，成为上榜品牌数量最多的企业。 公司管理层年轻化，在渠道改革和品牌升级的带动下，通过提供优质的差异化产品，趋优消费的背景下整体销售结构有望持续调整，将会为其带来长期持续的边际利润：1）品牌理念焕新，整合营销平台。着力推动品牌“年轻化”、“时尚化”、“运动化”，积极拓展营销新场景，扩大终端消费群体。组建 OTC、基层医疗和临床三大事业部，分类分策实施产品销售专业化的总体思路；2）产品层面，聚焦核心品种，通过贴膏剂精品化、产品组合销售，有望进一步提升利润空间。一方面，根据官方旗舰店，壮骨麝香止痛膏的普药单价 0.6元/贴，精品单价 3.6元/贴，若未来精品贴的渗透率能持续提升，利润空间将有明显改善。另一方面，通络祛痛膏+活血消痛酊的产品组合，在药效上一快一慢相互补充，有利于带动单品销量提升；3）股权激励促进内部治理效率提升，优化费用投放，强化目标考核，并积极推动公司数字化转型，增强业务协同能力。 投资建议：羚锐是中药贴膏剂龙头，品牌价值沉淀，具备多层次、宽领域产品线。营销整合发力，聚焦核心品种，看好产品结构提升下收入弹性释放。我们预计 2021-2023年公司实现 EPS 0.75、0.93、1.09元，对应 PE 19x、15x、13x，维持“增持”评级。 风险提示：监管政策变动、行业竞争加剧、原材料价格波动风险、产品推广不及预期、管理改善不及预期、利润提升不及预期。