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闻学臣

中泰证券

研究方向: 计算机行业

联系方式:

工作经历: 执业证书编号:S0740519090007。曾供职于申万宏源集团、东北证券。...>>

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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
超图软件 计算机行业 2020-04-29 24.83 -- -- 27.01 8.78%
27.56 10.99% -- 详细
投资事件:公司发布2020年一季报:营业收入22,160.04万元,同比增长2.4%;归母净利润882.12万元,同比增长15.12%;扣非归母净利润550.24万元,同比增长31.72%。 GIS业务需求旺盛,疫情下公司一季度业绩依旧维持高成长。随着国土空间规划、自然资源确权等政策落地,行业客户对GIS基础软件以及GIS应用软件的产品需求增加,公司作为国内GIS领域的龙头企业,相关产品实现快速发展。 报告期内,虽然新冠肺炎疫情影响项目实施进度,但下游需求旺盛,公司2020年Q1业绩依然实现稳定增长,收入增长2.4%,净利润增速15.12%。 公司重视研发投入,产品不断升级换代。公司重视技术研发投入,产品不断升级换代。2019年公司研发支出达2.53亿元,占收入比例达14.58%,研发人员1359人,占人员比例38.86%。公司发布SuperMapGIS10i系列产品,创新并构建了GIS基础软件“BitCC”五大技术体系,即大数据GIS、人工智能GIS、新型三维GIS、云原生GIS和跨平台GIS。新产品将更充分满足客户对智能化地理信息产品的需求,进一步提升公司市场竞争力。 2019年逐季度业绩边际改善,公司基本面持续优化,2020年有望进一步加速发展。随着下游客户需求提升,公司基本面呈现持续优化趋势。从单季度业绩来看,第四季度净利润规模达0.91亿元,同比增速高达41.78%。2019年第一至第四季度净利润增速分别为-39.98%、24.15%、31.67%和41.78%,呈逐季度加速增长趋势。2020年国土空间规划和自然资源确权项目将在全国范围内开展,下游客户需求有望加速释放,公司GIS基础平台和GIS应用业务有望迎来高成长,公司基本面有望进一步改善。 投资建议:预计公司2020/2021/2022年EPS0.66/0.86/1.10元,对应PE37.57/29.05/22.54倍,给予“买入”评级。 风险提示:GIS业务发展不及预期;新冠肺炎疫情导致政府招投标延迟,使得公司业务进展缓慢;行业竞争加剧,导致公司盈利能力减弱。
创业慧康 计算机行业 2020-04-29 15.24 -- -- 17.25 13.19%
19.40 27.30% -- 详细
投资事件:公司发布 2020年一季报:收入 32,765.26万元,同比增长 2.36%; 归母净利润 5,798.00万元,同比增长-6.66%;扣非归母净利润 5,481.25万元,同比增长 0.16%。 一季度医疗 一季度医疗 IT 业务进展略超 业务进展略超 市场 预期,医疗业务成长性良好。新冠肺炎疫情期间,2020年 Q1公司业绩依然实现正增长,收入增速 2.36%,扣非净利润增速 0.16%。因为报告期内公司股权激励费用约 1000万,而去年同期较低,若将股权激励费用简单加回计算,公司净利润增速约为 10%。公司医疗 IT 业务主要由母公司实施,报告期内母公司收入 2.41亿元,同比增长 14.37%,这意味着公司医疗 IT 业务进展良好,收入同比增长约 15%,略超市场预期。 后疫情时代加大医疗领域投资,公司作为医疗 后疫情时代加大医疗领域投资,公司作为医疗 IT 行业领军企业,将充分收益 行业领军企业,将充分收益行业发展。3月份以来加大医疗领域投资的政策频发,比如《河南省三级医疗机构设置规划(2020年-2025年)》表明“未来五年新增 162所三级公立医院”,《云南省重大传染病救治能力提升工程实施方案》表示“计划投资 54.1亿元,其中,基本建设 37.25亿元,设备配置 6.21亿元,负压病房及重症监护病房建设 10.64亿元”。医疗机构的运营需要信息系统的支撑,比如医院运营管理需要使用的 HIS 系统,电子病历系统,重症监护病房使用的 ICU 信息系统等。 公司是医疗 IT 行业的领军型企业,医院 IT、区域 IT 解决方案完备,全国销售服务渠道,综合竞争实力强劲。行业需求提升,有望驱动公司业绩加速发展。 创新业务发展迅猛, 多 板块 进展 良好。为满足医疗机构及监管部门更多样化的信息化需求,公司在原有医院及区域卫生软件业务基础上,推出互联网医疗业务、医疗物联网业务和医保 IT 业务等创新业务。互联网医疗业务中互联网+处方流转平台已连接 13家医院;商保线上理赔服务和运营收入零突破;云护理服务平台,已实现签约机构数 28家,平台护士服务资源超千人;健康城市项目新增自贡市,健康中山项目首年运营情况良好。医疗物联网业务为主的项目单独中标频出,公司自主设计研发的软硬件一体化“智能数字化病房”产品已经在温州市中心医院、乐清市人民医院等客户里实施。医保 IT 业务,公司不仅中标国家医保局核心业务系统,而且公司研发的基于大数据的 DRGs 医院管理平台系统,已在上海市、江西省等地近 20家公立医院上线运行。 投资建议:预计公司 2020/2021/2022年 EPS 0.32/0.44/0.59元,对应 PE48.59/34.78/26.08倍,给予“买入”评级。 风险提示 风险提示:业务发展不及预期,政策落地缓慢
恒生电子 计算机行业 2020-04-28 74.31 -- -- 110.50 13.84%
120.25 61.82% -- 详细
公司发布2019年年报,报告期内实现营业收入38.72亿元,同比增长18. 66%;归母净利润14.16亿元,同比增长119.39%。扣非后归母净利润8.90亿元,同比增长72.54%。公司拟向全体股东按每10股派现金5.3元(含税),按每10股送红股3股,现金分红合计4.26亿元。 收入实现较快增长,市占率进一步提高。分行业看:大零售IT业务收入14.7亿元,同比增加18.6%;大资管IT业务收入11.1亿元,同比增加16.2%;银行与产业IT业务收入3.2亿元,同比增加27.5%;数据风险与基础设施IT业务收入2.7亿元,同比增加16.3%;互联网创新业务收入5.4亿元,同比增加16.5%;非金融业务收入1.5亿元,同比增加37.6%。同时,公司在2019年进行了业务口径调整:(1)新设大零售IT业务线:将经纪业委会、财富业委会合并升级为财富经纪业务群;(2)新设大资管IT业务线:将资管业委会、经纪业委会机构柜台业务合并升级为资管与机构服务业务群;(3)新设银行与产业IT业务线:将交易所事业部产业以及供应链金融业务、银行事业部合并组建银行与产业业委会;(4)新设数据风险与基础设施业务线:由数据中台发展部、风险管理事业部、交易所行业事业部金融基础设施发展部及地方交易所业务共同组建数据风险与基础设施业委会。2019年恒生传统核心产品市占率进一步提高,证券集中交易系统市占率首次突破50%,登记过户系统实现在银行理财子公司除自研外全覆盖。在资本市场回暖、金融创新对外开发加速的背景下,公司有望凭借技术革新优势获取更多的成长机遇。 费用控制卓有成效。报告期内,公司费用控制卓有成效销售、管理、研发三项费用增幅均低于营收增速。其中,销售费用率、研发费用率下降3.1个、2.8个百分点。研发费用率40.29%,维持高位,较去年下降2.74个百分点。公司未来将持续加大研发投入,提高自身竞争优势。 Online战略持续推进,“6纵6横”重构业务版图。2019年公司启动新一轮战略迭代,确定了在“Online”核心战略下的“6+6”业务规划:其中6大纵向业务包括:大零售业务(财富管理、经纪业务)、大资管业务(资产管理、机构服务),交易所与监管科技、银行与产业金融,6大横向基础服务领域为:技术中台、数据中台、业务中台三大中台,以及数据服务、基础设施、生态服务三大服务。技术中台方面,JRES3.0应用率已经达成93%,并进行了外部推广。业务中台、数据中台完成了部门组建,推出第一代产品并有了多个行业的落地应用。在创新业务方面,各子公司进一步巩固了业务模式并陆续实现盈利,初步完成了从0到1的创业过程。 资本市场IT空间广阔,公司有望抢占行业上云先机。公司所处的资本市场IT行业空间广阔。随着金融机构业务需求的变化、云计算技术的完善和金融科技政策的发展,金融行业上云有望迎来拐点。2019年,公司Jres3.0应用率达93%,所有核心业务系统完成了云原生技术栈的改造升级并在多家客户落地上线。同时,公司在云计算领域投资布局容器云平台和多云管理解决方案,全面变革传统业务系统交付。2019年12月,公司联合阿里云发布了NewCloud金融领域云解决方案,未来将与金融机构、云生态伙伴一起,推动金融机构上云,有望抢占行业先机。 投资建议:,预计2020/2021/2022年EPS2.05/2.45/2.93元,对应PE46.18/38.72/32.33倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务进展不及预期,市场竞争加剧,政策发展不及预期
广联达 计算机行业 2020-04-28 47.71 -- -- 57.11 19.70%
72.80 52.59% -- 详细
公司发布2020年一季报,2020年一季度实现营业总收入5.66亿元,同比增长19.75%,实现归母净利润5297.19万元,同比下降4.32%。 业务进展顺利,研发投入持续加大。公司2020年一季度实现营业总收入5.66亿元,同比增长19.75%,期末合同负债为8.24亿(2020年起执行新收入准则,预收款项转入合同负债),比期初下降15%,其中云相关合同负债7.48亿,1季度新签云合同1.59亿元,同比增加21.4%。疫情对公司经营影响有限,随着疫情防控逐步向好,公司全年有望维持乐观增长。费用方面,公司销售费用率28.0%,较上年同期下降0.5pct;管理费用率28.5%,较上年同期上升0.2pct;研发费用率28.7%,较上年同期上升2.6pct,研发投入持续加大。 造价业务稳步推进,施工业务有望快速成长。造价业务方面,2019年,公司转型区域由11个增加至21个,2019年之前已转型的11个地区,云计价与云算量产品的综合转化率及综合续费率均超80%,年内新增的10个转型地区提前转型节奏,云计价及云算量产品全年的综合转化率均超50%,转型效果显著,预计2020年造价业务将稳步推进。施工业务方面,公司进一步融合原BIM与智慧工地相关产品,发布针对项目的数字项目管理(BIM+智慧工地)平台,在该平台基础上结合应用组件,实现“平台+组件”的业务形态,从而为项目管理提供可以快速规模化的综合解决方案,2020年施工业务有望快速增长。 定向增发申请顺利通过,有望打开新空间。公司近日公告,证监会发行审核委员会对公司非公开发行的申请进行了审核,并获得通过。此次增发拟募集资金总额为不超过27亿元,将用于“造价大数据及AI应用项目”、“数字项目集成管理平台项目”、“BIMDeco装饰一体化平台项目”、“BIM三维图形平台项目”、“广联达数字建筑产品研发及产业化基地”及“偿还公司债券”六个项目。 若本次非公开发行顺利完成,对BIM、大数据、AI等方向投入的进一步加大将有助于公司深化建筑信息化布局,有望打开新的成长空间。 投资建议:公司造价业务云转型进展顺利,施工业务快速发展,预计公司2020/2021/2022年EPS0.44/0.63/0.89元,对应PE110.66/77.51/54.49倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务进展不及预期,市场竞争加剧
久远银海 通信及通信设备 2020-04-28 29.41 -- -- 46.21 11.67%
32.84 11.66% -- 详细
投资事件:公司发布2019年报:(1)营业收入101,637.88万元,同比增长17.62%,归母净利润16,149.33万元,同比增长36.06%。(2)利润分配方案:每10股派发现金红利2元(含税),每10股转增4股。 多行业产品线成长性良好,业绩高速增长。报告期内,公司多行业产品线呈现良好成长性,其中医疗医保业务收入3.85亿元,同比增长21.84%,智慧城市与数字政务业务收入5.64亿元,同比增长13.34%,军民融合业务收入0.57亿元,同比增长32.36%。多业务成长性良好驱动公司业绩高速增长,收入增速17.62%,净利润增速36.06%。n业务结构优化,毛净利率双增,盈利能力增强。业绩高速增长同时,收入结构也发生明显变化,毛利率较低的系统集成业务收入仅为2.31亿元,占收入比例为22.68%,同比下降10个百分点,而高毛利率的软件及运维服务的收入占比显著提升。公司整体毛利率高达49.49%,同比提高6.79的百分点,净利率17.84%,同比提升2.51个百分点,盈利能力显著提升。 公司重视研发投入,围绕新业务新需求不断升级产品体系。报告期内公司研发投入高达1.23亿元,同比增长9.16%。重点研发项目包括医保便民服务平台项目、医保基金精算与医保服务治理解决方案项目、军民融合公共服务平台信息化支撑服务项目等。公司围绕四大战略方向,不断升级产品服务体系,为公司长期可持续发展奠定良好的基础。 医疗医保领域新需求不断,加速驱动公司业绩高速增长。医保端,2020年医保局信息平台建设已经拉开全国全面建设序幕,公司作为医保IT领域的龙头企业,相关业务有望实现高速增长。另外,公司依托在医保局端的卡位优势,积极布局“医保+”业务,比如公司将医保局端的经办产品往商保、长护险等领域延伸,上线的商保一站式结算系取得市场高度认可;医保互联网产品比如实医保融合支付平台、远程审方平台等,在新疆、云南等地正式落地;医院智慧支付业务已完成15家二级以上医院和两个区域级平台上线;药店云MIS累计交付3270家;云诊所上线19家。医疗端,公司新增5个三甲医院客户,并承建多个智慧医院项目、医共体项目、健康信息综合管理平台等。医疗医保业务新需求不断,公司竞争力强劲,有望加速驱动公司业绩高速增长。 投资建议:预计公司2020/2021/2022年EPS1.03/1.43/1.93元,对应PE约为39.70/28.41/21.07倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,政策落地缓慢。
卫宁健康 计算机行业 2020-04-28 18.84 -- -- 26.95 9.91%
24.39 29.46% -- 详细
投资事件:公司发布2020年一季报:营业收入27,797.33万元,同比增长12.55%;归母净利润1,174.81万元,同比下降79.56%;扣非归母净利润1,077.48万元,同比下降80.28%。 医疗IT业务进展良好,收入结构进一步优化。虽然新冠疫情影响项目实施,但医疗IT业务需求依旧旺盛,2020年Q1收入实现正增长,增速达12.55%,特殊时期依然实现稳定增长。利润端,由于今年股权激励费用同比大增、抗击疫情对外捐赠同比大增等因素,净利润同比下降,但若将上述影响金额简单加回计算,净利润依然实现正增长。另外,报告期内公司核心产品软件及技术服务收入增速23.42%,收入占比高达84.68%,同比提升7.45个百分点,低毛利率的硬件销售业务收入占比则下降7.42个百分点,收入结构进一步优化。 下游客户需求旺盛,公司新签大单不断,奠定全年订单和业绩高增长基石。电子病历评级、互联网医院建设、医联体和医共体建设等政策驱动医疗机构及卫健委加大IT支出,公司下游客户需求旺盛。报告期内公司新签订单及中标多个大单,金额在300万以上的客户包含上海市长宁区天山中医医院、重庆市石柱土家族自治县人民医院、山西中医药大学附属医院、青海省黄南藏族自治州卫健委等。3月份以来公司新签订单实现快速恢复,3月份单月中标金额同比增长超过1倍。公司新签大单不断,疫情后订单显著回暖,为今年订单和业绩高增长奠定坚实的基础。 疫情加速云医发展,公司创新业务整体稳步发展。疫情爆发后,云医业务需求增加,纳里健康先后上线全国志愿者医生注册通道、居民免费咨询入口、疫情实时追踪平台等服务模块,助力抗疫。截止2020年Q1,纳里健康平台开通互联网问诊功能的医疗机构1,300余家,并对接省级/市级医保,实现“互联网复诊+处方在线流转+医保自动结算+药品配送到家”的全流程服务闭环。报告期内,受项目结算影响,纳里健康实现收入322.19万元,同比下降32.93%。 云险业务,卫宁科技实现收入195.34万元,同比增长33.06%,卫宁互联网单体实现收入199.40万元,同比下降59.45%。云药业务,子公司钥世圈实现收入4063.49万元,同比增长39.50%。2020年Q1公司创新业务整体实现收入4780.42万元,同比增长18.57%,创新业务实现稳步发展。 投资建议:预计公司2020/2021/2022年EPS0.31/0.49/0.68元,对应PE80.17/50.10/36.11倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,政策推进缓慢。
汇纳科技 计算机行业 2020-04-28 35.42 -- -- 36.18 2.15%
43.58 23.04% -- 详细
公司发布年报,业绩稳步增长。公司发布2019年年报,2019年公司实现营业收入3.25亿元,同比增长30.35%;实现归母净利润0.68亿元,同比增长4.43%;实现扣非归母净利润0.63亿元,同比增长9.10%。此前,公司发布2019年业绩快报,营收同比增长31.26%;归母净利润同比增长5.60%。公司实际业绩略低于业绩快报,但整体数据相差不大,大体符合市场预期。 分产品来看,客流分析系统业务仍是收入主要来源。 1)客流分析系统业务。客流分析系统业务实现收入2.12亿元,同比增长5.43%,毛利率为71.97%,同比减少2.12个百分点。 2)智能巡店系统业务。智能巡店系统业务实现收入0.42亿元,同比增长47868%,毛利率为50.76%,同比减少16.45个百分点。 3)导购系统业务实现收入0.20亿元,同比减少4.59%;占营收的比例为6.1%。4)智能防火系统业务实现收入0.18亿元。 业务结构变化导致毛利率小幅下滑。2019年,公司毛利率62.75%,毛利率下滑7.24个百分点。2019年,公司财务报表合并范围变化,成都云盯科技有限公司并表,但相对于客流分析系统业务,智能巡店系统业务毛利率不高,业务结构变化导致公司整体毛利率、净利率小幅下滑。 公司发布一季报。公司发布2020年一季报,2020年一季度公司实现营业收入4216万元,同比减少1.57%;实现归母净利润-771万元,同比减少185%;实现扣非归母净利润-1036万元,同比减少212%。此前,公司发布2020年第一季度业绩预告称,公司归母净利润亏损600-900万元,同比减少166.09%-199.14%;扣非归母净利润亏损865-1165万元,同比减少193.41%-225.81%,业绩符合预期。 2020Q1公司业绩下降的原因有:1)新冠肺炎疫情对国内经济发展造成较大冲击,公司客户包括百货商场、购物中心、零售连锁店等,受疫情影响,公司营收小幅下降;2)20Q1公司确认股份支付费用约823万元,同比增加了约631万元,净利润下降;3)2019Q1公司非同一控制下分步实现控股合并成都云盯科技有限公司产生投资收益约1581万元,2020Q1公司无此类收益,导致净利润下降。4)我们认为,国内新冠疫情逐步好转,各地逐步复工,长期来看,疫情不会影响公司业务的长期发展。随着疫情影响逐渐减小,公司业绩或将逐步好转。 发布股权激励,彰显公司信心。2020年2月26日,公司发布《2020年限制性股票激励计划(草案)》。公司拟向公司董事、董秘、首席数据科学顾问和核心技术(业务)骨干(不含独立董事、监事)等8人授予限制性股票数量为82万股,约占公司股本总额的0.81%,授予价格为21.71元/股。限制性股票各年度业绩考核目标是2021年、2022年的营业收入分别不低于6亿元、8亿元(2019年公司营业收入为3.25亿元)。我们认为,股权激励计划符合公司长远发展需要,有利于团结一致,推动公司业务增长,此外,2021、2022年业绩考核目标也彰显了公司的决心与信心。 研发持续增长,重点推进云转型。2019年,公司加大研发,重点推进:IPVAT0901A项目、汇听线下语音数据采集分析产品、汇客云数据采集平台3.0、汇纳云数据增值服务、斜照客流分析终端IPVA-T0901E、人脸抓拍相机IPVAT0901F项目。2019年,公司研发投入共计6760万元,同比增长83.16%;研发投入占营业收入的比例20.81%,同比提高6个百分点;研发人员人数增加130人,同比增长约100%。n预收款同比增长约158%。2019年年末,公司预收货款4394万元,同比增长158%。预收款也是SaaS公司的重要财务指标之一,我们认为,预收款大幅增长也代表公司云转型正快速推进。 汇客云数据服务业务加速推进。公司数据服务已覆盖1800多座购物中心及超过50000家品牌零售店,积累了全国400多个城市及地区的数据样本,平均年统计分析客流100多亿人次。2019年,公司“汇客云”平台样本数量增加约600家,累计样本数量超过1500家。2019年上半年,公司实现数据服务收入563万元,2019年全年实现数据服务收入约1500万元。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司是国内客流分析领域领军者,目前数据服务业务已取得实质性进展,为公司未来发展奠定了良好的基础。我们预计,公司2020-2022年归母净利润分别为0.89亿元、1.18亿元、1.48亿元,EPS分别为0.88元、1.17元、1.46元,对应PE分别为40倍、30倍、24倍。 维持“买入”评级。 风险提示事件。研发风险;业务模式调整带来收入规模及盈利短期下降的风险;线下大数据服务竞争加剧风险。
科大讯飞 计算机行业 2020-04-23 34.30 -- -- 35.29 2.59%
42.59 24.17% -- 详细
公司发布2019年年报和2020年一季报:实现营业总收入100.79亿元,同比增长27.3%;实现归属于上市公司股东的净利润8.19亿元,同比增长51.12%。公司2020年第一季度实现营业收入14.08亿元,较去年同期下降28.06%;归属于上市公司股东的净利润亏损1.3亿元2019业绩实现高速增长。2019年,公司实现营业总收入100.79亿元,同比增长27.3%。其中,2C领域占比约为35%,2B/G领域占比约为65%。实现综合毛利率46.49%,同比下降4.37pct。分产品看,开放平台实现收入11.54亿元,同比+68.71%;智能硬件实现收入11.72亿元,同比+44.11%。教育领域实现收入23.55亿,同比+16.86%;政法业务实现收入13.31亿元,同比+46.86%;智慧医疗实现收入1.85亿元,同比+145.50%。2019年公司销售/管理/研发费用分别为2.74/1.86/4.61亿元,同比-25.28%/-15.94%/+27.90%,显示出公司经营管理效率提升。实现归属于上市公司股东的净利润8.19亿元,同比增长51.12%,远超收入增速,人工智能2.0时代业绩持续释放。 2020年Q1收入下降,Q2有望重回增长。2020年Q1因为新冠疫情较大程度上延缓了公司一季度项目的实施、交付、验收等相关工作的进度,因此也影响了收入的实现进度。同时一季度公司针对抗击疫情的需要和把握产业发展趋势的要求,提供在线医疗、教育等服务,积累了良好的客户口碑。随着3月初网上招标开始逐步实施,3月份公司新增中标合同金额达到9.2亿,较去年同期增长91%。预计公司2020年第二季度经营将实现同比增长,全年的经营会继续保持良好增长势头。 聚焦重点场景,AI应用变现空间广阔。教育场景:教育赛道连续中标大单,其中蚌埠市智慧学校建设项目中标金额为15.86亿元,青岛西海岸新区“因材施教”人工智能+教育创新应用示范区项目中标金额8.59亿元,体现出公司智慧教育标准化产品的强大变现能力。办公场景:公司在业界率先发布了讯飞转写机、讯飞录音笔、讯飞办公本等多款颠覆传统的智能硬件,围绕办公场景的全栈产品体系已经形成,产品涵盖C端轻度用户、中度用户和B端用户。政法场景:政法业务已覆盖31个省份,在高院、省检等高级别机构中覆盖率已超90%。公司在三大核心场景均已形成较强竞争优势,同时积极布局战略场景:在人工智能医疗领域,公司专注发展辅助医疗,研发的“智医助理”机器人于2019年顺利完成安徽省的全覆盖建设,全年累计提供了2,500万人次的辅助诊断建议,惠及4,000多万名患者,目前已开始在北京、浙江、西藏等省份进行试点。 投资建议:预计公司2020/2021/2022年EPS0.46/0.68/0.93元,对应PE74.51/51.16/37.20倍,给予“买入”评级。 风险提示:人工智能业务进展不及预期,市场竞争加剧,应收账款加大、客户回款不及预期。
浪潮信息 计算机行业 2020-04-22 38.76 -- -- 44.47 14.73%
44.47 14.73% -- 详细
公司发布年报,净利略超预期。公司发布2019年年报,2019年公司实现营业收入516.53亿元,同比增长10.04%;实现归母净利润9.29亿元,同比增长41.02%;实现扣非归母净利润8.01亿元,同比增长30.64%。之前,公司发布2019年业绩预告,预计实现归母净利润8.56亿元–9.88亿元,同比增长30.00%-50.00%;预计实现扣非归母净利润7.29亿元–8.61亿元,同比增长18.86%-40.34%。公司归母净利润、扣非归母净利润均高于业绩预告中位数,业绩略超预期。 盈利能力提升。2019年,公司毛利率为11.97%,同比提升0.95个百分点。 公司净利率为1.85%,同比提升0.46个百分点。公司毛利率、净利率均有改善,盈利能力提升。 持续加大研发投入。2019年,公司研发投入22.39亿元,同比增长18.24%;研发投入占营业收入的比例为4.33%,同比提高0.3个百分点,研发人员人数同比增加17.48%,超过营收增速。我们认为,浪潮基于服务器领域的已有优势,近年来积极拓展布局智慧计算,持续研发投入云服务器、AI服务器、边缘计算服务器等领域,符合产业发展趋势,未来发展可期。 国内:国内X86服务器需求回暖,公司市占率继续保持第一名。 1)IDC2020年4月发布的《2019年第四季度中国X86服务器市场跟踪报告》,2019Q4中国X86服务器出货量增速由负转正,同比增长5.1%;市场规模为52.79亿美元(约合368.53亿元人民币),同比增长6.3%。 我们认为,目前国内服务器需求拐点已经出现。 2)2019年中国全年X86服务器出货量和销售额排名前三厂商依次为浪潮、华为和新华三,市场份额(按出货量)分别为28.7%、16.4%、13.1%,浪潮继续保持领先优势。 3)2020年5G商用,5G将带来更多的数据和流量。IDC预计,到2020年将有超过500亿的终端与设备联网。各种网络设备产生的数据量快速增加,不可避免需要更多算力资源。我们认为,新基建、数据中心、5G和物联网快速发展,将拉动更多服务器需求,公司作为国内龙头,最为受益。 全球:2019年服务器出货量、销售额逆势增长,全球市占率提升到7.0%。 1)根据IDC发布的2019年全球服务器市场调查数据,2019年全球服务器出货量和销售额分别为1174万台和873亿美元,同比下降0.9%和1.7%。 2019年全球服务器市场的销售额前三名分别为戴尔、HPE、浪潮,其中,戴尔销售额同比下降6.9%,市占率为17.8%;HPE销售额下降8.4%,市占率为13.8%;浪潮销售额增长18.1%,市占率达到7%(2018年为5. 8%),是全球唯一保持两位数逆势增长的主流厂商。 2)浪潮国际化业务目前已拓展至全球100多个国家和地区,在美国、日本、拉美等多地设立研发中心和工厂,在海外26个国家设立分公司和展示中心。全球拥有1000多家大中型渠道代理商,合作伙伴数量达到四位数。 3)我们认为,浪潮信息已进入全球服务器厂商第一梯队,随着国际化的持续推进,公司全球市占率有望进一步提升。 盈利预测与投资建议。我们认为,浪潮信息是国内服务器行业的龙头,也是全球服务器行业的领导者之一。新基建、5G和物联网快速发展,服务器市场有望快速扩张,公司或将受益。我们预计,公司2020-2022年归母净利润分别为12.90亿元、17.09亿元、22.30亿元,EPS分别为0.89元、1.19元、1.55元,对应PE分别为42倍、32倍、24倍。维持“买入”评级。 风险提示事件。宏观经济形势波动带来的市场风险;行业内竞争加剧风险;汇率波动的风险;服务器需求低于预期的风险;服务器价格波动的风险。
中科创达 计算机行业 2020-04-21 58.09 -- -- 66.69 14.80%
87.45 50.54% -- 详细
全球领先的智能平台技术提供商。2012-2019年,公司营业收入年复合增长率达32.7%,归母净利润年复合增长率达23.7%,扣非归母净利润年复合增长率达18.4%,公司业绩增长迅速。公司以操作系统为核心,形成了从硬件驱动、操作系统内核、中间件到上层应用全面的技术体系。公司与智能终端产业链中的芯片、元器件、终端、软件与互联网厂商以及运营商等全球领先企业拥有紧密的合作关系,具有独特的垂直整合优势。公司主营智能软件、智能网联汽车、智能物联网三大业务。 智能软件业务:受益于5G换机潮。公司智能软件业务指针对智能终端(主要是智能手机)的Android、Linux、Windows和HTML5等系统提供产品研发、销售以及技术服务。相对4G手机,5G手机有更快的传输速度、更低的时延,通过网络切片技术,拥有更精准的定位。根据2019年2月,IDC发布的《全球手机季度跟踪报告》,2019年,5G智能手机出货量将占智能手机总出货量的0.5%,2023年5G智能手机出货量将超过4亿部,占全球智能手机总出货量的26%。全球智能手机终端巨头大部分都是公司的客户,我们认为,随着5G商用,全球5G手机逐步放量出货,或将驱动公司智能手机业务快速增长。 智能网联汽车业务:受益于智能汽车网联。随着国内5G商用、C-V2X逐步产业化、《交通强国建设纲要》等法规逐步落地,我们认为国内智能网联汽车生态向好,行业或将驶入发展快车道。自2013年起,公司开始布局智能网联汽车业务,专注于打造基于公司智能操作系统技术的智能网联汽车相关产品,和高通、瑞萨、TI和恩智普(飞思卡尔)等厂商合作密切。公司在全球范围内拥有100余家车厂及一级供应商客户,广泛分布于北美、欧洲、中国、日本、韩国和东南亚,其中有40余家知名汽车厂商,包括大众、奔驰、丰田、本田、通用、福特等。我们认为,智能网联汽车业务是公司业绩的主要驱动力和未来的核心看点。 智能物联网业务:5G带动下游物联网应用产品需求增加。2020年作为5G商用元年,为下游众多物联网应用产品的普及拉开了序幕。公司的SoM产品出货将受益下游应用场景的增加,物联网业务未来发展可期。 核心竞争力:技术为本。2012年,公司研发支出占营收比例为13.2%,2019年,该比例为18.6%,研发支出占营收比例逐步提升。公司在智能操作系统领域已深耕12年,在Android、Linux、Windows和HTML5等操作系统技术的研发与创新方面积累了丰富经验。公司对Android、Linux、Windows和HTML5等操作系统技术持续进行研发投入与创新,形成了从硬件驱动、操作系统内核、中间件到上层应用全面的技术体系。 核心竞争力:生态为王。 1)公司在全球拥有超过500家客户,并覆盖了超过1/4的产业链内世界五百强企业。受益于操作系统天然的垂直整合优势,公司与产业链内包括芯片、终端、运营商、软件与互联网厂商等建立了紧密的合作关系。 2)公司上市时,高通、Intel、ARMLimited、TCL等多个行业巨头拥有公司股权,与高通、Intel、TI、SONY、QNX、NXP等巨头分别运营了多个联合实验室,深度绑定行业巨头。 3)公司拥有基于芯片底层的全栈操作系统能力,操作系统技术具有稀缺性,此外,终端客户对于已经选定的硬件平台转换成本较高,因而对于公司具有强依赖性。 4)公司产业地位中立,上下游垂直一体化意愿不强,有助力公司建立自己生态,成为平台型企业。 盈利预测与投资建议。我们预计,公司2020-2022年归母净利润分别为3.33亿元、4.40亿元、6.03亿元,EPS分别为0.83元、1.09元、1.50元,对应PE分别为70倍、53倍、38倍。维持“买入”评级。 风险提示事件。5G手机销量不及预期的风险、研发风险、物联网市场发展进度低于预期的风险、行业竞争加剧风险。
千方科技 计算机行业 2020-04-17 22.29 -- -- 24.94 11.89%
27.48 23.28% -- 详细
发布年报,业绩稳步增长。公司发布2019年年报,2019年公司实现营业收入87.22亿元,同比增长20.28%;实现归母净利润10.13亿元,同比增长32.88%;实现扣非归母净利润7.52亿元,同比增长17.89%。前期,公司发布2019年度业绩快报,2019年,公司实现营业收入89.92亿元,同比增长24%;公司实现归母净利润10.04亿元,同比增长31.6%。年报与业绩快报数据略有差异,但基本符合市场预期。 公司扣非归母净利润增速略低于营收增速,我们认为原因可能是: 1)收入稳步增长。2019年,公司加大国内外市场开拓力度,把握取消省际收费站政策推动、城市交通综合治理需求旺盛等行业发展机遇,在智慧交通和智能物联业务协同带动下,公司营收稳步增长。 2)期间费用率变化不大。2019年,公司的期间费用率为22.49%,比2018年提高0.54个百分点,其中,销售费用率比2018年提高0.53个百分点,变化不大。 3)毛利率波动。2019年,公司的毛利率为30.99%,同比下降1.88个百分点。细分来看,主要是公司系统集成收入和技术开发及服务收入毛利率较上年同期减少,原因在于公司为提升公司核心竞争力,打造核心产品,以实战打磨解决方案标准化模块化,项目成本有所提升。我们认为,随着业务的逐步稳定,2020年毛利率有望回归到合理水平。 公司期间费用率变化不大,毛利率小幅波动。归母净利润增长33%,大于营收增速,我们认为原因可能是:1)2019年,公司公允价值变动收益2.55亿元,占利润总额的22%,主要是鸿泉物联、理工光科、车联网产业基金等公司以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产,公允价值增长。 2)公司孙公司北大千方持有杭州鸿泉物联网技术股份公司14.95%比例的股权,鸿泉物联2019年11月在科创板上市,期末鸿泉物联公允价值为3.80亿元,公允价值增长为公司贡献部分利润。 分业务看:智慧交通业务增长较快,关注车路协同领域。 1)2019年,公司智慧交通业务实现营业收入43.57亿元,同比增长24.73%,同时智慧交通业务毛利率为27.7%,同比下降-3.47%。我们分析,原因可能是,公司打造核心产品,打磨解决方案标准化模块化,项目成本有所提升。 2)地位稳固。公司在TOCC、高速公路信息化、城市轨道交通PIS业务等多个细分领域均位于行业第一梯队,子公司北大千方、千方捷通等均成为各自细分领域的行业龙头企业。智慧交通产品、综合解决方案及服务已累计服务全国6,000多个智慧交通项目,遍布200余座城市。 3)车路系统领域进展顺利。随着5G商用、C-V2X逐步产业化、《智能汽车创新发展战略》等法规逐步落地,国内智能网联汽车生态向好,行业或将驶入发展快车道。我们认为,单车智能转向协同智能是产业趋势,车路协同、V2X是单车智能的有益补充。公司积极布局以交通大脑和车路协同为核心的“下一代智慧交通系统”产业链。我们认为,公司车路协同业务前景广阔,值得期待。车路协同领域,公司在原有LTE-V2X智能车载终端及路侧设备不断完善的基础上,探索5G-V2X相关产品的研究工作,并研发出第一阶段智能全域感知系统及相关软硬件一体化产品,推出了面向城市交通管理和面向高速公路的车路协同解决方案,完成了适应不同交通环境、客户需求和应用领域的“车-边-云”的一体化方案从概念到落地的突破进展。 分业务看:智能物联稳步发展,海外业务快速增长。 1)公司智能物联业务实现营业收入43.65亿元,同比增长18.11%,智能物联业务的毛利率为34.28%,同比下降0.2个百分点。 2)2019年,公司海外业务实现营业收入12.78亿元,同比增长49.98%,占营业收入比重为14.65%,比2018年上升2.9个百分点。 3)2019年,公司AIoT智能硬件持续升级,,AI系列核心产品“六山-两关”升级为“九山-四关-两湖”。市场方面,公司参与了大兴机场建设,打造了全球机场最大规模AI部署。另一方面,在墨西哥、荷兰新设2家子公司,海外销售服务网络持续完善。 4)2019年,交智科技实现营业收入49.37亿元,同比增长21.24%。交智科技实现净利润5.43亿元,同比增长17.83%。 盈利预测与投资建议。公司2019年业绩增长迅速,智慧交通、智能物联业务稳步推进。我们预计,公司2020-2022年归母净利润分别为11.33亿元、14.09亿元、17.50亿元,EPS分别为0.76元、0.94元、1.17元,对应PE分别为29倍、23倍、19倍。维持“买入”评级。 风险提示。智能交通行业竞争加剧的风险;国际贸易环境与政策不确定性的风险;智能安防境外业务的风险;研发与技术风险。
安恒信息 2020-04-17 213.32 -- -- 302.99 41.83%
329.00 54.23% -- 详细
投资事件:2019年报: (1)营业总收入 94,403.29万元,同比增长 50.66%; 归母净利润 9,222.04万元,同比增长 19.96%;扣非归母净利润 7,959.44万元,同比增长 37.65%。 (2)利润分配方案:每 10股派发现金股利 3.78元(含税)。 各业务成长性良好,推动公司收入利润高增长。报告期内公司多业务线呈现高成长性,网络信息安全基础产品收入 3.84亿元,同比增长 29.14%;网络信息安全平台收入 2.72亿元,同比增长 91.15%,其中云安全平台产品收入增速 176.25%,大数据安全平台产品收入增速 62.57%,物联网安全产品收入增速 136.41%;网络信息安全服务收入 2.64亿元,同比增长 62.03%。各业务线市场需求旺盛,业务高增,带动公司整体业绩高增长,收入 9.44亿元,同比增长 50.66%,归母净利润 0.92亿元,同比增长 19.96%。 积极建设销售渠道,拓展中小企业市场,把握行业新机遇。网络安全事件频发,各行业加大对安全重视程度,并且随着等保 2.0等政策的推进,中小企业对安全产品需求增加。公司原来客户主要为政府、金融机构、电信运营商等大型客户。为顺应行业新趋势,公司加大营销投入,建设多级销售体系,以拓展中小企业客户,推广标准化网络信息安全产品。报告期内公司销售费用 3.16亿元,同比增长 53.53%,销售投入实现高速增长,并且公司在北京、上海、济南、广州、深圳、成都等 30个城市设立了分支机构,驱动营销业务快速发展。 公司重视研发投入,研发成果丰硕。报告期内,公司研发费用 2.05亿元,同比增长 34.61%,占营业收入比例高达 21.67%。2019年末,公司拥有研发人581名,占员工总人数的比例达 32.30%。2019年公司陆续推出新一代明鉴威胁感知系统 NTA、新一代明御网站卫士网页防篡改系统、全新天池等保一体机、APT 攻击(网络战)预警平台新版本等新产品,公司新申请专利 391项,获得批准专利 20项(其中 19项为发明专利),新增已登记的软件著作权 22项。 公司重视研发投入,成果丰硕,为长期可持续发展奠定坚实的基础。 投资建议:预计公司 2020/2021/2022年对应 EPS 1.76/2.48/3.36元,对应PE 约为 121.06/86.18/63.50倍,给予“买入”评级。 风险提示:业绩发展不及预期,政策落地缓慢
深信服 计算机行业 2020-04-17 161.14 -- -- 198.39 22.99%
215.60 33.80% -- 详细
发布年报,业绩符合预期。公司发布2019年年报,2019年公司实现营业收入45.90亿元,同比增长42.35%;实现归母净利润7.59亿元,同比增长25.80%;实现扣非归母净利润6.81亿元,同比增长23.49%。前期业绩快报称中,2019年公司预计实现营业收入45.90亿元,同比增长42%;实现归母净利润7.58亿元,同比增长26%。年报业绩与前期年报业绩快报业绩基本一致,业绩符合预期。 20Q1亏损,警惕线性外推。公司公告称,预计2020年第一季度归母净利润亏损:1.92亿元-1.97亿元,比上年同期亏损扩大:447%-462%。公司业绩亏损加大的主要原因如下: 1)受新型冠状病毒肺炎疫情影响,公司业务受到较大冲击,主营业务收入下降; 2)公司继续加大研发投入,导致研发费用上涨较快; 3)为不断开拓新市场、推广新业务,改进公司管理,公司加大了市场和管理方面的投入,公司销售类和管理类员工人数相比去年同期有一定幅度增长,导致销售费用和管理费用均上涨。公司产品的主要用户以企业、政府、金融、电信运营商为主,一般为下半年制订次年年度预算和投资采购计划。因此,公司销售收入呈现显著的季节性特征,且主要在第四季度实现(2018年第四季度占比36%,2019年第四季度占比39%),而费用在年度内较为均衡地发生,我们认为,这可能会造成公司第一季度出现季节性亏损,因此,不能通过20Q1业绩直接线性外推到公司2020年盈利状况。 分业务看:信息安全业务增长最快。2019年,公司信息安全业务实现营业收入28.44亿元,同比增长44.94%,占公司整体收入比重由去年同期的60.85%上升至61.96%,毛利率为82.55%,同比下降2.63个百分点。云计算业务实现营业收入12.15亿元,同比增长39.81%;毛利率为52.5%,同比增长0.78个百分点。基础网络和物联网业务实现营业收入5.32亿元,同比增长35%;毛利率为62.39%,同比下降0.17个百分点。 信息安全行业生态向好,公司受益。全球各国家、地区近年来加快了网络安全方面的立法和制度建设。2013年以来,我国先后设立中央国家安全委员会、中央网络安全和信息化委员会,发布新的《中华人民共和国国家安全法》、《中华人民共和国网络安全法》及相应的配套法规,制定《国家网络空间安全战略》、《“十三五”国家信息化规划》、《信息通信网络与信息安全规划(2016-2020)》等政策,发布等保2.0等核心标准。其次,我国云计算、5G、AI快速发展,随着云化、移动化、物联网的快速推进,避免主营业务被网络攻击已成为各行业安全建设的核心诉求。我们认为,随着信息安全重视化程度普遍提高,以及等保2.0的推动,信息安全行业整体生态向好,公司作为行业领导者之一,或将受益。 继续加大研发投入。2019年,公司研发投入11.41亿元,同比增长46.45%,研发投入占营业收入的比例为24.86%,同比提高0.7个百分点。资本化研发支出占研发投入的比例的0%。 拟非公开发行股票募资15.63亿元。2020年4月14日,公司召开会议通过非公开发行股票方案。本次非公开发行股票募集资金总额不超过15.63亿元(总网络信息安全服务与产品研发基地项目(拟募资6.06亿元)。 1)软件定义IT基础架构相关产品升级项目主要建设内容包括:对超融合一体机模块、存储虚拟化aSAN模块、云计算管理平台aCMP模块、桌面云aDESK模块、软件定义分布式存储aStor模块等软件定义的包括计算、网络、存储、终端、管理平台在内的IT基础架构进行研发,对云计算所需的IT基础设施相关的产品予以升级。 2)云化环境下的安全产品和解决方案升级项目主要建设内容包括:进行云数据中心安全域自动划分模块、云安全自动运维和智能联动、高端威胁防护、IPSec及WOC模块、漏洞优化等研发,对云化环境下的安全产品和解决方案进行升级。我们认为,公司本次非公开发行的募集资金主要投向超融合、云计算、软件定义分布式存储、云安全等领域,符合产业发展方向,有助于巩固公司的核心竞争力,增强公司的综合实力。 盈利预测与投资建议。我们认为,深信服是国内信息安全行业领导者之一,云计算相关业务逐步放量,未来有望带来新的增量市场。2019年公司业绩迅速增长,我们预计,公司2020-2022年归母净利润分别为9.44亿元、13.28亿元、18.04亿元,EPS分别为2.31元、3.25元、4.41元,对应PE分别为69倍、49倍、36倍。维持“买入”评级。 风险提示事件。政府对信息安全行业投入不及预期;云计算业务拓展不及预期;研发风险。
中科创达 计算机行业 2020-04-15 52.13 -- -- 66.69 27.93%
87.45 67.75% -- 详细
公司发布一季报,业绩好于预期。2020年第一季度,公司实现营业收入4.42亿元,同比增长32.02%;实现归母净利润0.67亿元,同比增长32.35%;实现扣非归母净利润0.49亿元,同比增长18.26%。公司前期业绩预告称,预计20Q1归母净利润同比增长18.58%-38.35%(中位数28.47%)。公司业绩高于业绩预告中位数,好于预期。 新冠疫情影响有限。 1)与广汽在线视频签约。2020年3月4日,广州汽车集团股份有限公司汽车工程研究院与中科创达宣布成立广汽研究院-中科创达智能汽车软件技术联合创新中心,共同研发全球一流的智能网联汽车平台,打造智慧互联汽车生态圈,双方举办了的在线视频签约仪式。 2)与高通云签约。2020年3月4日,浙江杭州未来科技城、高通(中国)控股有限公司(Qualcomm)、中科创达通过网上签约的形式共同签署合作协议,成立“杭州未来科技城·Qualcomm中国·中科创达联合创新中心暨QualcommAI创新实验室”,在5G、AI、物联网等领域进行合作。 3)业绩快速增长。2020年第一季度,公司实现营业收入4.42亿元,同比增长32.02%。 4)我们不难看出,2020年第一季度,新型疫情期间,公司通过云、视频连线、远程协同办公等方式确保各项业务正常进行,国内外客户正常交付签约,为全球客户提供技术支持。总体看来,我们认为疫情对公司业绩影响有限。 智能软件业务稳中有升。根据IDC的数据,预计2020年全球5G智能手机出货量将占智能手机总出货量的8.9%,达到1.235亿部。到2023年,这一比例预计将增长至28.1%。我们认为,2020年是5G商用元年,随着5G手机换机潮的到来,公司智能软件业务或将快速发展。 智能网联汽车业务大幅增长,且呈持续快速增长趋势。公司智能网联汽车业务持续高速增长,汽车业务收入在公司业务收入中的占比由2016年的5.45%进一步提高至2019年的26.33%,2016年至2019年复合年均增长率高达118%。 公司在智能汽车业务领域形成了集软件IP授权、产品售卖、开发服务于一体的业务模式。其中,IP授权收入与汽车销量、授权IP数量等因素密切相关,我们认为,随着汽车行业智能化、网联化的快速推进,公司智能汽车业务收入模式的逐步升级,IP授权收入或将是公司未来的核心看点和业绩增长点。 智能物联网出货继续增加,受益于5G。公司于2016年推出“核心板+操作系统+核心算法”一体化的SoM(SystemonModule)产品。SoM作为物联网领域智能产品的“大脑”,终端厂商采购SoM核心板并进行产品化开发,可以降低产品开发门槛及成本,缩短产品上市时间。公司目前在智能物联网领域,重点布局四大应用领域:无人机、VR、机器人和智能相机。同时,公司积极拓展更多领域,2020年2月,公司推出7款新模组,应用面涉及智能音箱、智慧城市传感器、各类智能穿戴式追踪器、智能pos机、自动售卖机等领域,进一步完善物联网领域产业布局,扩大服务面和影响力。我们认为,随着5G商用、AI等技术的逐步成熟,未来下游市场需求或将进一步释放,物联网业务发展可期。 盈利预测与投资建议。公司是国内开放的智能操作系统产品和技术提供商,向产业链上下游客户提供以智能操作系统技术为核心的、以人工智能关键技术赋能的操作系统平台产品。20Q1公司业绩迅速增长,我们预计,公司2020-2022年归母净利润分别为3.33亿元、4.40亿元、6.03亿元,EPS分别为0.83元、1.09元、1.50元,对应PE分别为62倍、47倍、34倍。维持“买入”评级。 风险提示事件。5G手机销量不及预期的风险、研发风险、物联网市场发展进度低于预期的风险、行业竞争加剧风险。
东方财富 计算机行业 2020-04-14 14.14 -- -- 18.88 10.73%
24.98 76.66% -- 详细
公司公布2019年年报和2020年一季度业绩预告:2019年实现营业收入42.32亿元,同比+35.48%,实现归母净利润18.31亿元,同比+91.02%。同时公司预计2020年一季度实现归母净利润8.20亿元~9.20亿元,同比+112.57%~138.49%收入实现较快增长,费用控制能力优秀,规模效应明显。2019年,公司实现营业总收入42.32亿元,同比增长35.48%,主要得益于证券业务(收入占比65%)实现大幅增长,同比+51.71%,基金代销(收入占比29.2%)实现较快增长,同比+15.98%。2019年公司营业总成本23.79亿元,同比增长5.22%,实现毛利率90.76%,同比+2.65pct;销售费用/管理费用/研发费用分别为3.64/12.89/3.05亿元,增速分别为40.15%/8.18%/22.00%。2019年,公司实现归属于上市公司股东的净利润18.31亿元,同比增长91.02%,净利润率43.28%,同比+12.58pct,规模效应明显。 证券业务大幅增长,市占率有望继续提高。经纪业务方面,19年全年A股成交额127万亿元,同比增长41.5%,东方财富证券2019年手续费及佣金净收入19.40亿元,同比+62.25%,显示出公司市占率持续提升的态势。两融业务方面,2019年东方财富证券利息净收入8.14亿元,同比增长31.63%,东财已成功发行73亿可转债,其中将不超过65亿元投入信用交易业务,两融业务仍具有较大扩充的空间。2020Q1,A股成交额同比+46.94%,公司证券业务有望维持高速增长,同时疫情推动线上交易发展,东方财富证券作为互联网券商,市占率有望进一步提高。 基金代销业务实现较快增长。2019年公司基金代销业务收入12.36亿元,同比+15.98%。截至2020年2月,我国境内共有基金管理人143家,基金数量6685只,管理的公募基金规模16.36万亿元;中国证券投资基金业协会已登记私募基金管理人24527家,已备案私募基金83381只,管理基金规模13.89万亿元。随着我国资本市场进一步发展,公司基金代销业务有望持续成长。 基金管理业务取得突破。2019年末,东财基金完成了“东财上证50”指数型产品的发行,实现了从无到有的突破。2020年,东财基金发行了“东财信通”指数型产品,并在推进“东财创业板”指数型产品的发行工作。未来东财基金有望依托流量转化和低费率迅速做大资产管理规模,进一步贡献业绩。 一站式互金平台前景广阔。公司具有长期积累的流量优势和客户粘性,建立了以“东方财富网”、“股吧”和“天天基金网”为核心的互联网流量平台,积累了庞大的用户数量和营销渠道,PC端约1000万DAU,移动端约4000万MAU,变现空间广阔。成立至今实现了基金代销、零售证券和公墓基金管理的三次飞跃。未来公司有望以互联网新型模式持续开拓财富管理市场,一站式互金平台前景广阔。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS0.40/0.52/0.65元,对应PE43.83/33.78/26.98倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务进展不及预期,市场竞争加剧,金融市场发展不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名