上游采购成本高是抑制公司产品毛利率的主要因素。公司前三季度实现营业收入37.89亿元,同比增长43.15%,其中第三季度实现营业收入16.29 亿,同比增长67.17%。另外,前三季度毛利率为17.22%,同比下降3.74 个百分点,第三季度毛利率仅为13.5%,下滑6.2个百分点。我们认为高性能计算机及存储产品的快速增长是公司营收大幅增长的主因,而内存、SSD硬盘等上游成本上升导致了毛利率的下降。 与AMD合作开启CPU国产化之路,未来有望打开毛利率上涨空间。2016 年,AMD公司推出了X86架构的Zen 服务器芯片,将高性能服务器核心处理器技术和SoC技术授予了公司的参股子公司天津海光。通过与AMD 合作开启CPU国产化之路,一方面可以打开服务器产品毛利率上涨空间, 更重要的是对于实现国家核心技术自主可控具有重要战略意义。 与寒武纪合作强势进军人工智能领域。当前的人工智能浪潮核心技术是深度学习,分为训练阶段和推理阶段两个过程。训练阶段是通过对海量数据的处理学习,训练神经网络,需要的计算量较大,主要在数据中心中完成。中科曙光在数据中心服务器有较强的技术优势,加上寒武纪的人工智能专用芯片技术,有望实现强强联合,发力人工智能。 投资建议:预计公司 2017/2018/2019 年 EPS 0.49/0.62/0.77 元,对应PE87.33/69.25/56.43 倍,维持“增持” 评级。

(1)公司发布2017年三季报:前三季度营业收入30.89亿元,同比增长7.63%;归母净利润1.97亿元,同比增长11.60%。第三季度营业收入11.23亿元,同比增长5.87%;归母净利润6,087.81万元,同比增长0.92%。 (2)公司预计2017年度归母净利润区间为2.70亿元至3.25亿元,变动范围-8.48%至10.17%。 Q3业绩增长稳定,汽车电子及精密压铸业务推进顺利。公司前三季度收入增长较为稳定,其中汽车电子及精密压铸业务占比逐步提升,前三季度销售毛利率为21.83%,同比略微下降0.66%,波动在合理范围内。按照2016年情况,第四季度毛利占全年的36.12%,因此第四季度对毛利率仍存在较大影响。 期间费用增速高于营收,财务费用增长较快。前三季度,公司期间费用同比增长16.79%,高于营收增速,主要基于财务费用提升所致。管理费用3.24亿元,同比增长15.50%,主要基于研发投入的增加所致;销售费用3,048.75万元,同比增长272.60%,主要基于公司海外业务存在汇兑损失及短期借款增加导致利息支出增加所致。 募集资金大力投入汽车相关业务,与外贸集团签协议、拓合作。公司上市募集资金共计9.41亿元,90%左右资金投入在与汽车电子及精密压铸相关领域,积极布局汽车相关核心业务。近日,公司与重庆外经贸集团签订战略合作协议,旨在探索进出口经贸业务、建立金融合作平台等多方面进行合作。公司作为汽车电子优质企业,同时持续布局汽车相关产品项目及渠道、金融支撑平台等多方面,有望进一步扩大优势地位,龙头特质日趋明显。 投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS0.68/0.78/0.91元,对应PE37.59/32.88/28.28倍,给予“增持”评级。

公司发布2017年三季报:前三季度营业收入8.82亿元,同比增长9.50%;归母净利润5,269.69万元,同比增长75.03%。第三季度营业收入3.08亿元,同比增长9.10%;归母净利润1,956.66万元,同比增长101.36%。 业绩增速较高,经营状况持续向好。公司前三季度收入增速符合预期,主要基于智能制造解决方案推广较为顺利所致。利润实现高速增长,主要基于报告期内项目收款增加导致资产减值损失减少及退税所致。 公司经营状况良好,上下游议价能力提升,经营性现金流净额相比去年有较大幅度提升。 期间费用控制合理。前三季度,公司期间费用同比增长10.57%,略高于营收增速,处于合理范围。其中,管理费用2.27亿元,同比增长10.91%,主要基于人工费用及研发费用增加所致;销售费用4.39亿元,同比增长10.08%,主要基于公司在报告期内大力开展智能制造相关市场活动及人工费增加所致。 护航智能制造,行业持续看好。智能制造相关政策持续出台,近期国务院常务会议,通过《深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》,旨在促进实体经济振兴加快转型升级。制造企业信息化已逐步从成本变成利润中心,相关企业对于信息化建设的投入力度和热情持续加大。公司作为智能制造领域领军者,深耕行业35年,积累技术产品及客户资源等多方面优势,未来有望随行业持续高速发展。 投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS0.25/0.38/0.52元,对应PE61.51/40.71/29.36倍,维持“增持”评级。

公司与宝马(中国)汽车贸易有限公司(以下简称“宝马汽车公司”)签署了导航电子地图许可协议,将为其在中国销售的宝马集团所属品牌汽车提供包括在2021年前量产上市的原有平台及2021年量产上市的新平台在内的导航电子地图产品。 签订许可协议,进一步提升电子导航地图市占率。在导航电子地图领域,公司保持国内市占率第一,本次与宝马签订在华销售汽车(宝马、MINI、劳斯莱斯)电子导航地图订单,将进一步提升公司市占率。根据统计,宝马汽车公司2016年在华共销售516,355辆宝马和MINI汽车,同比增幅11.3%;销售劳斯莱斯接近500台,同比增长23%。预计未来相关销售情况保持稳中有升的态势,汽车销量的提升将为公司电子导航业务收入增长提供支持。 与宝马合作彰显实力,有利于智能驾驶深度布局。宝马汽车公司是全球高端品牌汽车公司之一,本次协议的签署,体现出公司作为国内电子导航地图龙头,得到市场的认同。另一方面,宝马作为全球智能驾驶重要推进力量之一,选择与公司合作,也是对公司在智能驾驶位置服务领域领先性的认可。我们预计两家公司未来在智能驾驶领域,将会有更多更深入的合作。 空间宽广市占率高,看好公司智能驾驶长远发展。智能驾驶作为人工智能在行业应用领域的重要落地,具有革命性意义,据Intel与研究公司StrategyAnalytics联合统计,市场规模将达到7万亿美元。公司卡位智能驾驶必备条件高精度地图,同时布局车载芯片,逐步构建汽车大脑,在智能驾驶领域极具竞争优势,看好公司长期发展。 投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS0.22/0.28/0.38元,对应PE121.65/97.42/7117倍,给予“增持”评级。 风险提示:公司芯片业务开展不及预期。

公司发布重大资产重组公告:公司拟通过重大资产出售,重大资产置换及发行股份购买资产的方式收购三六零100%股权。 信息安全龙头企业360有望借壳,公司全面转型互联网。网络安全龙头企业三六零拟通过江南嘉捷借壳上市。三六零100%股权504.16亿元的作价扣除与嘉捷机电9.71%股权(作价1.82亿元)的置换外,差额部分502.34亿元,由江南嘉捷以发行股份的方式向三六零全体股东购买,发行价为7.89元/股,发行规模约为63.67亿股。交易完成后,奇信志成将持有上市公司总股本的48.74%,为控股股东;周鸿祎直接及间接共持有63.70%的股份,为新的实际控制人。若交易成功,江南嘉捷原资产将全部转出上市公司主体,公司将全面转型互联网。 收入利润高基数,业绩承诺高增速,行业巨头成长不减。2014-2016年三六零公司营收分别为78.20亿元、93.57亿元、99.04亿元;净利润为11.86亿元、9.43亿元、18.48亿元。收入及利润规模均呈现较高的基数。三六零公司承诺利润2017-2019年实现扣非归母净利润分别不低于22亿、29亿和38亿元,增速分别为19.05%、31.82%和31.34%。行业巨头依旧将维持高速成长。 计算机板块将新添优质明星企业,板块质地更加优化。目前A股计算机板块标的以硬件制造、软件服务外包、系统集成的企业为主,新兴的互联网模式及产品型公司较少。三六零是国际上优质的toC端互联网企业,主营业务包含信息安全产品及服务、信息内容产品、智能硬件、游戏、广告等,在国内外享有较高的品牌效应和市场影响力。若其成功进入A股市场,将给A股计算机行业引入新标的,注入新活力。 投资建议:由于交易尚未正式落地,暂不考虑三六零资产注入影响,预计公司2017/2018/2019年EPS0.41/0.37/0.36元,对应PE21.55/23.87/24.59倍,给予“增持”评级。

公司公布三季报:(1)1-9月份收入1.67亿元,同比增速14.44%,归母净利润0.29亿元,同比增速35.26%;(2)7-9月份收入0.62亿元,同比增速14.01%,归母净利润0.16亿元,同比增速38.15%。 业绩稳定增长,盈利能力持续增加。公司手术麻醉信息系统、ICU信息系统、急诊急救信息系统等多条业务线快速增长,整体带动公司业绩稳定增长,前三季度收入增速14.44%,归母净利润增速高达35.26%。高毛利率的软件业务占比提高,带动公司毛利率和净利率提升,毛净利率分别为76.46%和17.56%,环比提高1.2个百分点和4.51个百分点。毛净利率提升表明公司整体盈利能力有所提高。 急救业务斩获大单,公司新产品备受市场认可。急诊急救信息系统是公司围绕急诊中心和120急救开发的新产品。苏州健康市民531信息化建设(一期)部署公司急救系统。针对二期建设,公司产品再度中标。公司为中标项目提供的产品包括DoCare院前急救临床信息系统软件V3.0等和数字化急救车系统,两个项目的建设金额分别为1,235万元和505.7万元,共计1,740.70万元,占2016年营收7.23%,项目周期分别为15个月和6个月。公司新产品获千万级大单,表明产品功能和品质得到市场充分肯定,产品需求真实存在,有望在异地推广。 与中科院和心血管联盟战略合作,打造人工智能心血管HearVai(哈伟)医生。9月30日公司与中科院自动化所、中国心血管健康联盟合作,开启心血管人工智能医生“HearVai”(哈伟)项目。哈伟医生聚焦于急性冠脉综合征、主动脉夹层、肺栓塞等急性心血管疾病的人工智能精准诊断模型和辅助决策机制的建立,致力于成为心脑血管疾病种类的人工智能医生。公司聚集科研院所、医疗联盟等多方面资源,获取人工智能技术,医疗数据和经验,致力于发展医疗AI产品,为公司长期发展奠定坚实的基础。 投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS0.75/1.02/1.41元,对应PE约为53.41/39.14/28.28倍,给予“买入”评级。 风险提示:创新业务发展不及预期。

公司公布三季报:(1)1-9月份收入7.59亿元,同比增速133.90%,归母净利润0.67亿元,同比增速229.65%;(2)7-9月份收入2.64亿元,同比增速105.21%,归母净利润0.35亿元,同比增速47.43%。 业绩受并表影响高速增长,盈利能力持续优化。公司收购的博泰服务和中拓信息分别于2017年和2016年7月开始并表。受子公司并表影响,公司前三季度业绩实现高速成长,收入和归母利润增速分别为133.90%和229.65%。业绩高速增长同时,公司净利率提升较快,前三季度净利率9.28%,同比提高2.85个百分点,净利率提升不仅整体提升公司盈利能力,而且为公司在研发和市场拓展的投入上提供可靠保障。 收购美诺泰科,布局区域危重症分级诊疗和抢救领域,填补产品线空白。近期公司收购美诺泰科51%的股权,作价4,080万元。美诺泰科核心团队由国家“千人计划”特聘专家和多名业内资深技术专家组成,主要致力于提供区域危重症分级诊疗和抢救的整体信息化解决方案。公司是国内区域卫生医疗信息化和医院信息化领域龙头企业,收购美诺泰科填补公司在区域危重症分级诊疗和抢救领域产品的空白,开拓区域性诊疗新领域。 拟非公开发行股份,发展业务新方向,提升营销能力。公司拟发行不超过3600万股,募集资金不超过9.34亿元,其中总部研发中心扩建和区域研究院建设项目2.84亿元,城市多中心疾病协同救治体系建设项目2.45亿元,智慧卫生系统升级及其云应用模式建设项目1.92亿元、营销服务体系扩建项目1.35亿元和补充流动资金0.78亿元。公司将加大研发投入、加速新产品研发以及增强营销服务能力,有利于公司长期发展。 投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS0.75/0.93/1.08元,对应PE37.74/30.75/26.36倍,给予“增持”评级。

公司公布2017年度三季报:前三季度营业收入6.83亿元,同比增长247.32%;归母净利润5,882.71亿元,同比增长259.16%。第三季度营业收入2.42亿元,同比增长182.54%,归母净利润2,232.56万元,同比增长2,008.47%。公司预计2017年全年较上年同期相比增长较多。 行业快速增长,公司业绩大幅增长。报告期内,公司业绩大幅增长,主要基于安防业务线的高速增长,公司作为本地安防建设优质企业将持续受益于新疆安防行业的持续爆发。传统通信业务方面,基于目前新疆关停4G业务,对通讯业务具有负面影响,预计维持稳定。未来随着国家在新疆基建领域的大力投入及项目的持续落地,通讯业务有望实现增长。 期间费用控制严格,持续提升项目推进速度。前三季度,公司期间费用为4,897.52万元,同比增长72.68%,远低于营收增速。其中,管理费用3,521.87万元,同比增长47.18%,主要基于本期承接新业务加大研发投入所致;销售费用1,306.92万元,同比增长195.46%,主要基于业务量增加导致前期费用增加及销售人员绩效工资增加所致。公司加快项目推进速度,目前各项目推进顺利,包括喀什3.22亿项目和疏勒8,000万等大额项目,目前均已进入项目尾声验收阶段。 在手订单充裕,全年业绩持续看好。目前公司在手订单预计超过10亿并且运行状况良好,同时公司也在持续跟踪新的项目订单,为未来做储备。基于充裕的在手订单,预计公司全年业绩仍将持续高速增长。 投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS0.81/1.38/2.30元,对应PE40.22/23.74/14.25倍,维持“买入”评级。 风险提示:政策变化风险,订单季度波动。

投资事件: 公司公布三季报: (1)1-9月份收入10.81亿元,同比增速20.81%, 归母净利润1.25亿元,同比增速31.20%; (2)7-9月份收入3.85亿元, 同比增速14.89%,归母净利润0.60亿元,同比增速31.88%。 业务升级进展顺利,业绩增加,毛净利率提升。公司传统业务以软件外包服务为主,现在往产品化以及专业化交付方面发展。目前业务升级整体顺利进行,金融IT 和嵌入式软件业务初步形成专业化交付能力。金融IT 业务公司完成“新一代银行核心系统”、“互联网金融平台” 等战略性软件产品研发,已经形成涵盖银行和保险整体解决方案。各业务线发展顺利,带动公司业绩稳定增长,前三季度收入和归母利润增速分别为20.81%和31.20%。在推动业绩增长的同时,公司毛净利率也有所提升,前三季度毛净利率分别为40.10%和11.49%,分别同比提高1.16和0.5个百分点。 金融IT 创新科技成果丰盛,新产品推动公司可持续发展。10月11日公司作为阿里云计算合作伙伴参与“飞天/智能”2017杭州云栖大会。大会上公司展示诸多新研发的金融IT 创新科技成果。成果涵盖金融IT 整体架构、金融信息产品与解决方案、金融云SaaS 服务等诸多方面,包括互联网金融运营平台、区块链、金融大数据、保险行业解决方案、网贷平台、聚合支付平台等底层技术、中端运营平台以及前端应用等。公司注重研发,成果丰盛,有利于公司长期可持续发展。 非公开发行获批,公司发展有望加速前行。10月17日公司非公开发行项目获证监会核准批复,核准公司非公开发行不超过1亿股新股。公司拟募集8.05亿元,用于金融云服务平台建设项目4.25亿元,能源信息化平台建设项目2.21亿元,补充流动资金1.59亿元。募投项目不仅用于新产品研发,拓展业务发展新方向,而且缓解资金压力,提高运营效能。非公开发行落地将加速公司发展步伐。 投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS 0.49/0.60/0.74元,对应PE 约为 24.41/19.74/16.10倍,给予“买入”评级。

投资事件: 公司公布三季报: (1)1-9月份收入9.56亿元,同比增速111.47%,归母净利润0.62亿元,同比增速38.69%,扣非归母利润0.36亿元,同比增长848.26%; (2)预计2017年归母净利润11,104.59万元-14,435.97万元,同比增长0-30%。 跨境业务发展迅猛,推动收入翻倍增长。跨境电商务新模式已经初步成功打造,中国制造网及进出口综合服务都得以协同发展。截至2017年9月30日中国制造网注册收费会员共16,712位,其中英文版会员15,185位,中文版会员1,527位,分别同比提高17.33%,14.61%和53.62%。公司预收款项以预收会员费为主,第三季度末公司预收款项1.15亿元,同比提高26.26%。无论是从会员数目直观表现还是预收款项间接放映来看,中国制造网业务推进顺利。与此同时,进出口综合服务同样得以快速发展,带动公司收入实现翻倍增长。 依托跨境电商场景,互联网小贷业务爆发式发展。公司旗下中国制造网属国内大型跨境电商B2B平台。依托跨境电商场景,南京市焦点互联网科技小额贷款有限公司对外贸商户提供借贷服务。三季度末公司发放贷款及垫款余额26,672.01万元,比年初增加21,873.98万元,增长455.90%;第三季度公司实现利息收入636.49万元。借助电商场景,公司发掘并满足商户融资需求,互联网小贷业务实现爆发式增长。 剥离互联网教育业务,聚焦核心主业。公司从2013年开始涉足互联网教育业务,其中焦点教育科技有限公司主要负责境内业务,FocusEducationHoldingLimited旗下的育见科技股份有限公司(台湾)负责境外业务。此次公司将两家企业100%股份转让,上市公司主体内将不再经营互联网教育业务。公司将更多资源和精力聚焦在互联网保险和跨境电商两大核心主业中。 投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS0.53/0.86/1.29元,对应PE54.10/33.15/22.17倍,给予“买入”评级。 风险提示:互联网保险发展不达预期,跨境电商业务发展不及预期。

公司公布三季报:1-9月份收入1.22亿元,同比增速27.17%,归母净利润0.33亿元,同比增速77.62%,扣非归母利润0.32亿元,同比增长85.46%。 经营效率提高,毛净利率提升,利润同比高增长。客流分析系统业务加速发展,推动总收入实现27.17%增速。收入提高同时,经营有效率有所提升,销售费用率和管理费用率分别同比降低2.08个百分点和0.21个百分点。并且公司毛净利率均有所提升,毛净利率分别为70.85%和26.92%,分别同比提高2.99个百分点和7.53个百分点。毛净利率的提高推动利润高速增长,归母利润同比增速为77.62%,远高于收入增速。 股权激励计划落地,有利于公司长期发展。公司首次股权激励方案落地,向66名激励对象授予91.80万股限制性股票,预留8万股,授予对象包括副总经理陈竞毅以及其余65名中级管理人员和核心技术(业务)骨干。解禁条件为以2016年为基础,2017-2019年净利润增长率分别不低于20%,40%和80%。股权激励计划落地将激励各层核心员工,有利于公司长期发展。 汇客云SaaS 加速发展,商业数据平台模式有望打开公司发展新格局。 三季度末公司预收款项为0.22亿元,同比增速为52.32%,远高于收入增速,主要因为汇客云SaaS 业务加速发展推动预收款项高增长。 SaaS 服务模式推广是商业数据平台建设的关键。现阶段汇客云SaaS模式加速发展有助于商业数据平台模式的落地。公司若掌握全国多地域、多零售品类的海量客流数据,可以数据为核心开展企业数据增值服务、行业数据或报告等服务。这将转变经营模式,打开公司发展新格局。 投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS 0.61/ 0.81/ 1.06元,对应PE 74.75/55.94/42.81倍,给予“增持”评级。 风险提示:业务发展不及预期、数据服务模式推进缓慢。

参股集中式长租公寓管理企业,丰富房屋场景生态体系。公司斥资1.25亿元获江苏贝客邦投资管理有限公司20%股份。江苏贝客邦投资管理有限公司是集中式长租公寓管理企业,已在南京、北京、上海等地开设了门店,已开业运营及正在筹备中的公寓4000余间。公司房屋场景生态中包含一二手房交易、房屋租赁、金融服务等。参股长租公寓管理企业将填补公司房屋生态中的空白,进一步丰富房屋生态体系。 布局租房领域,提供租赁平台服务和租赁金融服务。为推动租赁市场发展,国家及地方出台系列鼓励政策,并在12个城市开展住房租赁试点。租赁市场呈现良好的发展态势。针对市场空间广阔的租赁市场,公司推出租赁服务平台“爱租哪”以及开展以租金分期、拿房贷、装修贷为产品的租赁金融业务,给B端租赁企业以及职业房东、C端租客提供系统性的优质服务。目前“爱租哪”的PC、触屏、手机版产品均已上线,在新增用户数、房源数、电话量上均有所增长;租赁金融服务已经在南京、上海和合肥三地落地。 掌握科技小贷牌照,互金业务发展迅速。南京市三六五互联网科技小额贷款有限公司为公司控股子公司,公司掌握互联网科技小贷牌照。依托公司房屋场景,互联网金融服务平台服务业务和互联网小贷业务发展迅速。2017年H1三六五小贷营收2809.67万元,实现净利润843.15万元;2017年H1贷款余额为6.43亿元,而2016年底为3.99亿元,提高61.15%。三六五小贷公司进一步完善风控策略,在稳定现有渠道的同时积极开辟深圳、天津市场。 投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS0.57/0.70/0.89元,对应PE约为44.45/36.57/28.52倍,给予“增持”评级。 风险提示:政策风险,房地产行业风险。

投资事件:公司发布2017年三季报预告:预计1-9月份实现归母利润18,544.29万元-22,823.74万元,同比增速30%-60%;预计7-9月份实现归母利润6,749.94万元-8,678.50万元,同比增速5%-35%。报告摘要:内生外延并举,公司业绩高速成长。外延方面,控股子公司满泰科技今年开始并表,全资子公司中经电商去年仅5-9月份业绩并表,而今年1-9月份业绩全部并表。两家公司业绩并表给公司整体业绩增长带来积极影响。内生方面,公司不仅加强营销网络建设,继续开拓非华南地区市场,新拓展市场带来业绩新增量,并且诸多大单贡献可观的利润增量,比如全资子公司蓝盾技术2016年中标的广东基层医疗系统项目有约3亿项目收入待今年确认,2017年3月中标0.73亿元呼伦贝尔市平安城市二期建设项目。受渠道建设和大单影响,公司内生实现较快速增长。内生外延并举,公司业绩超高速增长。 预中标大单,利好全年业绩增长。2017年9月公司旗下全资子公司蓝盾技术与中国移动组建的联合体预中标湖南省株洲县“智慧渌口”一期系统集成及运营服务采购项目,合同金额共计5608.08万元。联合体将建设“智慧渌口”总体基础运营框架(一级平台),并在其基础上构建部分二级应用平台/系统,其中蓝盾技术负责IT部分(信息技术部分)建设。项目履行周期为合同签署后90日,预计年内可以完成这将有利于全年业绩增长。研发投入增加,多产品线新品频发。公司研发投入在新产品方面表现明显,网络安全领域推出蓝盾AI防火墙、蓝盾态势感知平台、蓝盾云安全产品、蓝盾企业移动信息化安全管理平台、蓝盾业务应用安全审计等多款新型安全产品;满泰科技已经推出完整的工控安全的解决方案;炜科技研制低核辐射的透视检测产品。2017年H1公司研发费用1.08亿元,同比增长77.05%,研发投入显著增强。 投资建议:预计2017/2018/2019年EPS0.42/0.50/0.61元,对应PE27.20/22.64/18.56,给予“增持”评级。 风险提示:新产品推广不及预期,各业务间协同效应较弱

大数据信息化和网络空间安全领域打开业绩增长新空间。公司主业为电子数据取证设备,已经成为行业龙头企业。目前公司围绕“网络空间安全与大数据信息化专家”展开系列布局,除巩固传统主业之外,大力发展网络空间安全和大数据信息化业务。“城市公共安全平台项目”厦门二期项目已经完成,并对“公安大数据平台”、“政府大数据平台”等业务进行升级建设和扩容。上半年大数据业务收入0.35亿元,同比增速62.41%,实现快速增长。新业务发展迅速,打开公司业务发展空间。 加大研发投入,新品不断,竞争优势进一步强化。公司注重新产品和新技术的研发,在行业内始终处于前列。2017年上半年共投入研发费用7820.16万元,同比增长26.27%。现阶段公司专注于电子数据取证技术、网络空间安全技术、大数据技术、互联网搜索技术及人工智能技术这五大技术方向。部分技术已经成功运营于新产品中,并产生积极的影响,比如针对移动互联网的电子取证产品取得较好地发展,“取证金刚”、“取证航母”取得突破性增长。公司持续加大研发投入,竞争优势进一步加强。 转变管理模式,提高运营效率。随着公司规模及产品线逐步扩大,原有的管理模式不适应新形势。目前公司采用全面预算和目标责任书机制,结合实际情况制定了年度预算及关键岗位人员目标责任书,并优化薪酬方案和绩效考核制度。2017年H1在新增股权激励费用情况下,销售费用和管理费用中股权激励费用分别为334.42万元和166.90万元,管理费率下降7.71个百分点,销售费率几乎维持不变。投资建议:预计2017/2018/2019年EPS0.52/0.69/0.90元,对应PE35.83/26.95/20.50,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期。

医疗IT业务顺利推进,业绩稳定增长。传统医疗IT业务方面,配合重庆市公立医院综合改革,公司9月份对长期13家医疗机构完成医改配套信息化改造。新产品方面,今年8月公司实施的上海浦东医院药品物流项目顺利竣工,这表明公司新产品和新运营模式也成功落地。新合作方面,8月25日卫宁健康与上海市公共卫生临床中心签署战略合作协议,将针对JCI信息化建设、NIS智慧护理、HRP物流管理、传染病专病知识库、基础信息化硬件建设、基于大数据的科研合作等方面展开合作。公司各项业务顺利推进,前三季度扣非归母利润增速为15%-35%,第三季度扣非归母利润更是高达15%-80%。 注重研发投入,巩固公司核心竞争力。公司注重传统产品升级和新产品研发,以保持行业领先地位。上半年公司研发投入1.09亿元,同比增长88.98%,占营业收入比例25.87%,同比提高10.04个百分点,公司研发投入显著增加。传统业务方面,公司研制新一代HIS系统,HIS5.5版已经推出,HIS6.0版已经进入研制阶段,6.0版将增加更多智能化功能。新业务方面,公司成功研制药品物流系统、人工智能产品等。 医疗AI业务推进顺利,骨龄AI产品成效显著。2017年初公司成立人工智能实验室,聘请在英国留学并工作多年的陈旭博士担任实验室牵头人。产品方面,公司在智能肺结节检测CAD系统和智能骨龄评估系统取得突破,其中骨龄产品准确率达到98%,检测骨龄平均绝对误差仅0.4岁,平均处理每张影像耗时0.4s,在2017中国大数据人工智能创新创业大赛桂冠。 投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS0.14/0.18/0.23元,对应PE61.21/46.75/37.10倍,给予“增持”评级。 风险提示:传统医疗IT业务发展不及预期,创新业务推进缓慢。