一、 事件概述2019年前三季度,公司实现营业收入 5.42亿元,同比增长 12.97%;实现归母净利润 1.58亿元,同比增长 18.78%;实现扣非后归母净利润 1.53亿元,同比增长16.53%。 二、分析与判断 业务稳步发展,在手订单充裕报告期内,公司业务有序推进, 2019年第三季度实现营业收入 1.99亿元,同比增长 14.09%;实现归母净利润 0.65亿元,同比增长 16.62%;三季度末公司预收账款 1.37亿元,较年初大幅增长 64.54%。近期公司先后中标中国移动和中国联通抗 DDoS 设备采购项目, 公司产品受到运营商等高端客户的广泛认可。预收账款的高增长与重点项目的中标表明公司当前在手订单较为充裕,未来收入端增速仍有提升空间。 积极把握政策利好,持续拓展产品线年初以来网络安全行业支持政策频出,利好行业内公司的快速发展。 5月份“等保 2.0”正式公布,标志着等级保护工作正式步入新的阶段, 9月份工信部发布《关于促进网络安全产业发展的指导意见(征求意见稿)》, 提出培育一批年营收超过 20亿的网络安全企业的目标。公司快速响应政策带来的新兴需求,不断丰富自身产品体系。 10月 20日,公司在第六届世界互联网大会上发布新一代网络安全威胁感知大数据平台,标志着公司在态势感知等前沿应用领域取得重要进展。 三、 投资建议维持推荐评级。 未来信息安全市场有望在政策和技术的双重刺激下快速发展,公司长期深耕信息安全领域,在行业内具备领先的技术水平,也将充分享受行业增长的红利。预计 2019-2021年公司的 EPS 分别为 0.63/0.79/1.00元,对应当前股价PE 分别为 65X/52X/40X。选取深信服、绿盟科技、卫士通作为可比公司, 2019-2021年行业平均 PE 分别为 74X/53X/39X,公司具有一定的估值优势,给予推荐评级。 四、风险提示: 公司新产品推广不及预期,信息安全行业竞争加剧。

一、事件概述公司前三季度收入 11.98亿元,同比增长 29.5%;归母净利润 2.73亿元,同比增长 41.73%;扣非净利润 2.36亿元,同比增长 36.66%。公司先前预计归母净利润增速 35%-55%,扣非净利润增速 29%-51%,此次业绩符合预期。 二、分析与判断? 多指标验证业务高景气, 业绩有望持续高增目前有多个指标能够说明公司业务的高景气度: 1)公司披露 2018年全年整体订单增速超过 40%, 考虑到一年左右的实施周期, 2019年业绩增长有一定保障。 2)2019年订单情况良好,公司披露 2019年订单增速较上年度有所加快, 2019年 1-9月新增千万级订单 33个(上年同期为 18个)。 3) 2019年前三季度预收账款16,706.93万元,较去年同期增长 31.4%。 目前整个行业正处于电子病历建设高峰期, DRGs、医联体等建设也逐步开展,公司是行业内领军企业,有望持续受益。 同时目前医院的信息化建设正由零散化向整体化建设发展,公司具有智慧医院 3.0等整体化解决方案,且研发投入持续增长(前三季度研发投入增速 28.95%),未来有望不断受益于行业发展趋势。 ? 业务结构优化+费用控制助力利润率提升公司持续优化业务结构,低毛利的硬件销售业务收入占营业收入的比重为24.41%,较上年同期下降 1.71个百分点,公司整体毛利率也较上年同期提升 1.03个百分点。 同时,公司实现良好费用控制,销售费用率、管理费用率较上年同期下降 0.51、 1.01个百分点。 ? 创新业务持续快速发展,看好未来发展前景公司创新业务(云医、云药、云险、云康)前三季度收入 1.65亿元,较去年同期增长 107.78%。 其中“云药”业务营收同比增长 223.15%, “云险”业务营收同比增长 14.13%。互联网医疗已经纳入医保支付体系,未来有望加速发展。公司云医等业务受到项目结算滞后、研发投入、市场拓展投入大等因素影响,短期利润端仍承压,但长期看有望成为公司业绩增长的重要支撑点。 三、 投资建议公司是医疗信息化领域领军企业,收入规模、订单数量、医院覆盖数量都居于行业前列,创新业务稳步健康发展。公司 19-21年 EPS 分别为 0.25、 0.33、 0.41元,对应 PE 分别为 69X、 52X 和 42X。 公司近五年平均 PE( TTM)为 101X, 公司目前 PE( TTM)为 80X。 考虑到公司的龙头地位以及业绩有望持续较高增速,维持公司“推荐”评级。 四、风险提示: 医疗信息化业务受到下游医院采购意愿影响;创新业务推进效果不及预期。

一、事件概述公司 2019年 10月 28日公布三季报,第三季度实现营收 1.10亿元,同比增长37.48%,实现归母净利润 5950.41万元,同比增长 113.53%;年初至今,实现营收4.02亿元,同比增长 64.93%,实现归母净利润 1.55亿元,同比增长 101.20%。 二、分析与判断业绩持续超预期,业务规模扩张迅速公司三季度实现归母净利润同比增长 113.53%,前三季度实现归母净利润同比增长 101.20%, 略超业绩预告指引上限。受标考二轮建设高峰期影响,公司作为标考建设行业领军企业,相关业务规模不断扩大。作为本轮标考考点建设的核心“考试综合管理平台”,公司则先后中标国家级和 6个省级考试综合管理平台, 继续保持行业领先地位的同时,也为后续考试综合管理平台在相应省份的市区县级的下沉建设提供了有利条件和先发优势,预计未来公司标考建设业务将持续增长。 降本增效行动的继续,带动公司净利润率水平上升公司前三季度的净利润率为 38.49%,高于去年同期 31.55%的净利润率,同比提升 22pct。得益于公司管理水平的提升和降本增效的持续,公司前三季度的期间费用率从 18年的 29.60%下降至 19年的 19.35%,其中销售费用从 18年的 10.20%下降至 19年的 7.13%,同比下降 30pct;管理费用同比下降 37pct, 说明公司在营收同比增加 64.93%的情况下,继续通过降本增效带动业绩实现亮眼增速。 三、 投资建议维持“推荐”评级。 公司作为第一轮标考建设领军企业,获得 60%的市占率。 随着第二轮标考建设的打响,公司凭借技术和销售优势,有望继续保持行业领军低位与市占率水平,叠加云端智慧产品的推广,公司业绩确定性高,我们预测公司19-21E 的 EPS 为 0.73/1.18/1.80,对应现价 PE 为 39X/24X/16X,低于应用软件类wind19PE 76X,估值水平相对较低,因此我们维持“推荐”评级。 四、风险提示: 同业竞争加剧, 业务发展不及预期

业绩大幅度上升,降费增效战略效果显著 聚焦主业提高人效,促业绩大幅上升。公司今年聚焦重点赛道,强调提高人效,前三季度实现净利率7.26%,较去年同期的4.57%,提升58.8%;人力投入回报率前三季度为56.22%,较去年同期45.93%,提升22.4%。此外,公司在营收持续增长的情况下,销售费用占比去年同期的22.31%下降至19.88%,反映降费增效的效果。 预付大幅增加,公司对未来业务充满信心 预付款项较期初增长300.06%,凸显公司对未来业务持续推进的信心。公司预付款(主要是预付货款)的大幅增长,远超去年同期的37.13%,可以看出公司对今年四季度乃至明年的业务开展充满信心。此外,公司应收账款较期初增长57.27%,也说明公司业务的持续增长。 AI行业领军企业,政策支持行业发展 国家重视AI行业的发展,公司作为领军企业持续收益。国家先后出台了多份文件,将人工智能标为国家战略新兴产业,高度重视AI技术发展。公司作为AI行业领军企业,前三季度累计获得政府补贴2.35亿元,较去年同期的1.51亿元,同比增长55.63%。 投资建议 维持“推荐”评级。公司作为人工智能领域的领头羊,利用AI技术先后在教育、政法、讯飞开发平台等重点领域推进业务发展,实现前三季度净利润的快速增长。因此,我们给予公司2019-2021的EPS为0.41/0.59/0.81,对应现价PE为84X/58X/43X。目前A股应用软件类行业19年PE的wind一致预期为75X,考虑公司作为AI行业领军企业,可给予一定估值溢价。因此维持“推荐”评级。 风险提示: 下游需求不及预期、核心人才流失、市场竞争加剧。

扣非利润增速喜人,应收款同比大幅上升保证业绩 公司扣非利润增速喜人,应收账款2.53亿在账,保证公司业绩。公司三季度实现营收1.55亿元,归母净利润2232万元,扣非后利润1937万元,同比增长46.54%,;前三季度归母净利润8423万元,扣非后利润7953万元,同比增长52.10%,公司前三季度扣非后利润增速喜人。同时,截至9月底公司拥有应收账款2.53亿元,较18年底增幅35.56%,较去年同期1.30亿,同比增长94.60%。此外公司截至9月底,拥有预付账款2483万元,较18年底增幅101.68%。可见公司今年受医保信息化建设和智慧民生业务的加速发展,整体业务增速明显,经营规模扩大。 医保局新建和数字政务市场需求持续释放,带动公司业务的规模持续扩大 医保局新建带动相关医保系统升级和建设需求增加,“互联网+政务”推广促数字政务市场需求的持续释放,两块市场需求增多丰厚公司业绩。公司作为深耕医疗医保、智慧民生服务提供商,先后承揽多个部委级、国家级相关系统应用平台项目,随着医保局新建和DRGs推广带来的2019-2021年的医保信息化系统建设高峰期,公司有望凭借之前的丰富经验和国家认可的实力,享受本轮市场红利。而随着各政务领域信息化建设要求的持续推进,公司在数字民政领域的中标量和中标金额持续上升,推进业绩的稳步发展。 投资建议 维持“推荐”评级。综上内容,我们认为公司作为医保信息化行业的领军企业,有望直接受益本轮医保信息化建设高峰期,预计公司2019-2021年的归母净利润为1.58/2.19/2.86亿元,EPS为0.71/0.98/1.28,对应现价PE为50X/36X/28X。可比公司卫宁健康、太极股份wind19PE分别为65X/34X。公司估值处可比公司中间水平,叠加考虑公司医保医疗IT+人社IT业务前景向好,故给予“推荐”评级。 风险提示: 医保信息化需求不及预期、项目进展不及预期、市场竞争加剧。

收入稳步增长,Q3季度业绩表现亮眼 公司前三季度实现营业收入8.19亿元,较去年同期增长63.35%。第三季度实现收入5.09亿元,同比增长145.52%,归母净利润为9076万元,同比增长244.27%,随着三季度项目收入的确认带来收入与利润的大幅提升,标志着公司有望迎来业绩拐点,在后续仍有大量项目在手,未确认收入的情况下,有望进一步提升未来业绩表现。同时公司研发投入较去年增长102.14%,并加大市场推广的力度,为业绩提供有力支撑。 应急平台领军企业优势稳固,海外业务增长潜力巨大 公司抓住政策利好机遇,政府与行业应急平台同步推进,省级平台在黑龙江、湖北和云南等多个省份获得新订单,同时在地市、区县级应急平台不断拓展,签订江阴市、揭阳市、佛山顺德区等多个市区县级应急平台项目;随着公司大力进行市场推广,海外业务不断拓展,公司签订多米尼加“911应急处理系统”等项目合同,海外业务增长潜力巨大。 城市生命线业务持续推进,加速布局消防业务 随着合肥项目的成功运营,公司城市生命线业务已成功实现异地复制,未来成长空间极为广阔,目前公司又新签淮北市安全监管项目(一期)、北京某集团有限责任公司2019-2021年气体在线监测设备采购及安装项目等项目;此外,公司加大研发投入,引进高技术人才,推出智慧消防与消防云服务,加快构建消防安全产业体系,实现商业模式的创新升级。 投资建议 公司作为应急平台领军企业,三季度收入确认迎来业绩拐点,考虑到公司在后续仍有大量项目在手,我们预计公司19-21年归母净利润为2.17/3.1/4.04亿,EPS为1.44/2.05/2.67元,对应现价PE为29/20/16倍,当前选取可比公司19年平均PE为55倍,公司具备估值优势,首次覆盖我们给予“推荐”评级。 风险提示: 订单验证不及预期,海外业务不及预期。

公司是我国最早从事教育信息化业务的公司之一,旗下业务主要包括智慧招考和智慧教育两大模块。其中,智慧招考业务包括国家教育考试考务综合平台、网上巡查、应急指挥、身份认证、作弊防控等用于标准化考试考务建设的系统产品和包括走班排课、电子班牌、课程录播、出勤考评等智慧校园相关的云端智慧教育产品。 公司在标考建设行业中处领军地位,第一轮标考建设中市占率超60%。 智慧招考业务是公司立家之本, 2019年H1公司标考业务收入达2.10亿元,收入占比为72%。公司智慧标考产品和解决方案遍布全国29个省,在2007年第一轮标考建设中,参与全国26个省市, 140多个地区的标准化考场建设,其中建设部署网上巡查系统的标准化考场30万间,市占率超6成。

、事件概述公司 2019年上半年实现营收 16.52亿元,同比下滑 4.79%;归母净利润 2.14亿元,同比增长 210.71%;扣非归母净利润 2010万元,同比下滑 62.37%。 二、分析与判断? 在手订单充裕、 激励目标明确, 全年整体表现值得期待公司表示上半年营收和扣非归母净利润下滑,主要因上半年完工验收项目较少。但与此同时,公司披露上半年中标及新签合同额 136亿元,占 2018年全年营业收入的 290.60%。 公司也披露了新一期股权激励草案,授予的限制性股票分 3期解锁,达成解锁条件需 19年归母净利润达到 4.5亿元、 19-20年归母净利润累计达到 10亿元、 19-21年归母净利润累计达到 18亿元。 ? 大额订单落地叠加多地区拓展, 轨交业务景气度有望长期延续行业需求拉动、大订单落地,公司轨交业务景气度有保障。《广州市推动轨道交通产业发展三年( 2019—2021年)行动计划》、 粤港澳大湾区等政策利好, 公司业务优势区广州和武汉合计规划在 2023年前新增约 22条地铁线路。同时, 公司与广州地铁的 118.89亿项目收入将直接驱动未来 5年业绩高增长。 全国化布局进一步扩大。 公司中标石家庄、杭州、长沙和佛山等多地轨交项目,目前累计覆盖城市已达 20余个,充分体现了公司的品牌效应以及全产品线优势。 ? AI 技术持续深耕, 下游应用落地带动收入快速增长资深团队研发实力强劲, AI 技术取得重要成果。 一方面,公司与云从科技等知名 AI 企业紧密合作, 共同研发的硬件级人脸识别算法引擎、人证合一验证终端、人脸识别闸机、人脸识别门禁等产品,提供便捷的身份验证服务。 另一方面, 报告期内公司自身的研发团队取得重要成果,在今年 6月 WebVision 计算机视觉竞赛中绩在 154支队伍中取得第 5名的成绩, 技术优势是公司持续发力下游应用端的重要基础。 下游应用不断丰富, 收入快速增长。 报告期内,公司行业智能产品及运营服务取得销售收入 5,346.14万元,同比增长 352.86%。 在“ AI+轨道交通”领域, 公司发力人脸识别在地铁场景下的应用, 预计将在广州等新建地铁线上逐步应用,进一步夯实轨交信息化领先地位。 在“ AI+安防警务”领域, 公司在公安视频图像侦查、数字场景可视化等具体场景持续深耕, 形成“名捕”、“明毅”等细分产品线。 三、 投资建议公司是智能轨交领域领先企业, 大额订单加行业需求持续拉动,轨交业务有望高景气度有望长期延续。 同时公司投资多家知名科创公司, AI 技术有望保持领先地位。预测公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.28/0.37/0.46元,对应 PE 分别为 33X、25X、20X。 公司 2018年至今平均 PE( TTM)为 54X, 目前 PE( TTM)为 35X, 首次覆盖,给予公司“推荐”评级。 四、风险提示: 政策与市场风险;研发不达预期风险;项目集中交付风险。

扣非净利润增速大幅提升,费用端逐步改善 报告期公司扣非净利润增速37.79%,去年同期为6.99%,公司归母净利润主要受去年同期子公司融信云股权融资等非经常性事项影响。毛利率方面,受政企业务毛利率提升4.17个百分点的影响,公司整体毛利率较去年同期提升0.06个百分点。同时,费用端公司的管理费用占比为6.57%,较去年同期下降0.36个百分点(研发费用还原后),为近三年同期最低水平。 金融业务发展呈现良好态势,赋能产业挖掘协同潜力 金融业务主要产品均实现良好拓展,客户数量快速增加。公司新一代分布式应用平台及银行核心系统签约客户数量较去年同期增长一倍,并实现在东南亚市场的进一步推广。公司企业服务总线业务中标及签约广州银行、营口沿海银行等重要银行客户,签约客户数量较去年同期大幅增长。新产品的良好销售验证了公司的研发实力和对行业需求的理解把握,同时分布式产品向更多客户拓展也为未来在中小银行实现核心系统的替换奠定了基础。 注重金融科技与产业的联动,协同效应凸显。在税务业务上通过银税互动实现了税银信息的内容互换,帮助银行健全信贷产品风险管理机制。在农业业务上,公司打造的农银直连实现了农村三资信息与银行的对接,有助于在土地金融领域开拓新的解决方案。 政企业务稳步发力,农业大数据项目实现新的突破 税务管理平台实现省级客户拓展。公司上半年签约5个省级单位的社保信息管理平台建设项目,目前已累计实现22个省级单位的推广。同时,继AI税务软件在本溪等税务局完成上线后,报告期内公司再度中标北京税务局大数据平台等项目。 农业大数据业务取得进展,先发优势明显。公司在保持自身在“国土”业务及“两区划定”业务方面优势的基础上,积极拓展农业大数据领域,继全国首个单品全产业链试点项目后又中标了猕猴桃大数据平台,在行业内具有先发优势,未来有望受益于相关政策的不断推进。 投资建议 公司是金融IT领域领先企业,分布式应用平台等产品有望带来长期增量。同时在农业信息化领域具有一定先发优势,未来有望受益于行业政策利好。预计公司2019-2021年EPS分别为0.35/0.44/0.53元,对应PE分别为30X、24X、20X。选取Wind金融科技板块,相关公司19年平均PE为47X,公司具有一定估值优势。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示: 互联网金融领域竞争激烈,农业信息化行业空间不及预期。

一、事件概述 据公司2019年半年报披露,公司实现营业收15.23亿元,比上年同期增加11.97%;实现归属于母公司所有者的净利润为6.78亿,比上年同期增加125.85%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为2.56亿,同比增加14.55%。 二、分析与判断 营收稳健增长,期待下半年业绩释放 公司上半年实现营业收15.23亿元,比上年同期增加11.97%;其中财富IT以及银行IT领域增长较快,主要是公司中标多家银行理财子公司TA项目,交易金融产品线中的现金管理、资产池和平台通的市场需求活跃。公司实现归母净利润为6.78亿,比上年同期增加125.85%,主要是持有的金融资产产生的公允价值变动收益大幅增加所致,扣非后净利润为2.56亿,同比增长为14.55%符合预期,应收账款同比增长58.8%,我们预计科创板建设相关收入将可能在下半年确认,看好全年业绩增长。 金融供给侧改革拓展增量需求,资本市场回暖或迎拐点 政策加码,金融市场制度革新拓展增量需求,随着中国金融制度改革的深化及金融市场的发展,资管新规、MOM新规等新政带来IT系统建设需求的增加,政策逐步落地有望推动公司相关业务的持续增长。2019年上半年资本市场回暖,资本市场活跃度增加,相关金融机构有望加大了在IT系统的投入,公司作为行业领军企业受益显著。 持续大力投入金融科技,新兴产品加速落地 近期中国人民银行印发《金融科技(FinTech)发展规划(2019-2021年)》,明确提出未来三年金融科技工作的指导思想、基本原则、发展目标、重点任务和保障措施,我们认为发展规划的明确,相关细则有望陆续落地,同时将加速大数据、云计算、AI、区块链等新兴技术在金融领域的运用。金融科技领域是公司重点的研发方向,上半年公司研发费用同比增长19.2%,公司持续大力发展金融行业云以及私有云建设,在智能客服、智能资讯、智能投研领域持续落地AI产品,同时积极布局自然语言处理、知识图谱、区块链等应用方面。 三、投资建议 我们预测2019-2021年实现归母净利润分别为9.78/12.16/14.90亿元,EPS1.22/1.51/1.86元,对应当前PE分别为62/50/41倍。公司作为金融IT行业的领军企业,在金融供给侧改革大背景,金融IT业务未来增长确定性强,同时看好公司在金融科技领域的优势布局,选取行业可比公司19-20年为88/73倍,我们维持“推荐”评级。 四、风险提示: 政策推进不及预期,业务发展不及预期

一、事件概述 2019年上半年,公司实现营业总收入3.44亿元,同比增长12.33%;实现归母净利润0.93亿元,同比增长20.33%;实现扣非后归母净利润0.90亿元,同比增长18.23%。 二、分析与判断 改善研发效率,促进利润释放 报告期内,公司业务有序推进,营业收入增长12.33%。在研发层面,公司有效管控研发部门测试类物料的消耗,平抑研发人员加班费用波动,2019年上半年研发投入0.76亿元,同比下降8.31%,研发费用占营业收入比重21.97%,同比下降4.95个百分点。在合理控制研发费用的同时,公司依然取得了丰硕的研发成果,报告期内公司及全资子公司新增发明专利授权超过100项。受益于费用端的缩减,2019年上半年公司归母净利润同比增长20.33%,利润端增速超过收入端增速。 政策利好+技术演进,推动信息安全行业快速发展 信息安全行业是国家重点发展的产业,政策的大力支持为行业创造了良好的发展机遇。2019年5月“等保2.0”正式公布,并将于2019年12月开始实施,这标志着等级保护工作正式步入新的阶段。同时,随着信息技术的快速演进,云计算、物联网等新产业的发展对信息安全提出了更高要求,这些趋势也拓展了行业发展的市场空间。在行业整体持续向好的带动下,2019年上半年公司网络安全产品实现收入2.35亿元,同比增长37.58%。 深入了解市场需求,持续探索新形态产品 公司积极探索新形态安全产品及相应解决方案,以满足各行各业市场需求的变化。面向公安、铁路、电力等国计民生的重要行业客户,公司推出了以慧眼安全检测平台产品为核心的安全检测与服务解决方案;面向医疗、企业等重要行业,公司推出了以内网安全防护为特色的自安全园区网解决方案;面向公安、政府、电力等重要行业,公司推出了以物联网前端安全为基础的自安全物联感知网解决方案。随着产品体系的扩充,2019年上半年公司预收账款1.57亿元,同比大幅增长89.08%,预示未来收入端增速仍有提升空间。 三、投资建议 首次覆盖,给予推荐评级。未来信息安全市场有望在政策和技术的双重刺激下快速发展,公司长期深耕信息安全领域,在行业内具备领先的技术水平,也将充分享受行业增长的红利。预计2019-2021年公司的EPS分别为0.63/0.79/1.00元,对应当前股价PE分别为57X/45X/35X。选取卫士通、深信服、绿盟科技作为可比公司,2019-2021年行业平均PE分别为71X/50X/37X,公司具有一定的估值优势,给予推荐评级。 四、风险提示: 公司新产品推广不及预期,信息安全行业竞争加剧。

一、事件概述 公司2019年8月28日公布19年中报,报告期内公司实现营业收入9.03亿元,较上年同期增长64.16%;实现营业利润2405.90万元;归属于上市公司股东的净利润3916.11万元,较去年同比实现扭亏为盈,实际业绩接近中报业绩预告上限。 二、分析与判断 教育业务发展迅速,带动公司业绩同比扭亏为盈 报告期内C端教育业务发展迅速,B端教育业务增长亮眼,带动公司业绩同比扭亏为赢。教育业务三大板块均在报告期内实现业务快速增长,具体看大语文学习业务确认收入1.43亿元,同比增长64.68%;升学业务实现营收8859.52万元,同比增长64.68%;智慧教育业务实现营收5.62亿元,同比增长98.40%。公司未来将继续剥离剩余信息安全业务,专注于教育板块业务发展。 大语文业务收入实现同比翻倍增长,异地扩张持续 大语文业务现金收款较去年同期实现近翻倍增长,直营学习中心较年底增长40个,实现业务快速扩张。截至6月底,大语文业务实现递延收入1.75亿元,为下半年业绩奠定坚实基础。公司自18年被立思辰收购以来,依托上市公司平台和资金,扩大教学网络,报告期内实现直营教学点量增至133个,加盟学习中心增至137个,全国布局态势初显,因此也促使公司线下业务收款额同比增长80.50%的亮眼业绩。此外,立思辰大语文作为语文培训行业领军品牌,凭借优异的教研能力,与国家级试点学校就2019年义务教育部编版语文教材进行合作,有望在19年秋季以京津翼等省份为首批切入点,成为引领全国的示范基地,扩大品牌影响力,带动业绩继续上涨。 教育信息化收益政策利好,智慧教育业务稳健增长 受益教育信息化相关政策利好带来的需求上涨,公司智慧教育业务营收实现同增98.40%的亮眼增速。受益新高考改革和教育信息化2.0等政策要求带来教育信息化需求上涨,公司子公司康邦科技上半年新签合同额2.74亿元,同比增长11.30%,在手订单金额为6.24亿元,为下半年智慧教育业务业绩奠定坚实基础。目前公司已设立14个分公司和8个办事处用于智慧教育业务的扩展,考虑康邦科技在智慧教育方面的先发优势和政策利好的影响,公司下半年智慧教育业务有望持续稳健发展。 三、投资建议 维持“推荐”评级。考虑公司内部结构持续优化并加大对教育板块的投入、大语文创始人窦昕担任公司总裁和董事,看好公司大语文业务异地复制加速。此外,随着教育信息化2.0的发展,智慧教育业务有望稳健发展。因此,给予公司2019-2021年的EPS为0.36/0.46/0.55,对应现价的PE为27X/21X/18X。考虑WindA股教育服务行业19年PE为40X,公司估值偏低叠加业务未来前景向好,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 大语文异地扩张进度不如预期、智慧教育业务同类竞争加剧

一、事件概述 2019年上半年,公司实现营业总收入13.76亿元,同比增长54.21%;实现归母净利润1.42亿元,同比增长138.93%;实现扣非后归母净利润1.20亿元,同比增长230.65%。同时,公司发布2019年前三季度业绩预告,预计实现归母净利润2.84-3.02亿元,同比增长134.82-149.70%。 二、分析与判断 收入增长控费有效,共同促进利润大幅提升 2019年上半年,公司继续深耕电子支付行业,深化各业务板块之间的协同合作,积极把握市场新机会,营收同比增长54.21%。在收入快速提升的同时,公司费用控制得当,报告期内销售、管理、研发、财务费用增长率分别为27%、13%、18%和-57%,均低于收入增速。期间费用率下降至19.35%,同比降低7.98个百分点,推动利润端加速释放。 快速切入支付行业下游市场,收单业务表现亮眼 2018年,公司收购嘉联支付,在原有支付硬件业务上,成功切入下游收单市场。2019年上半年,嘉联支付在商业模式上主动转型,通过“支付+场景服务+营销管理+客户转化”的战略模式来提升市场竞争力,夯实市场份额,支付收单交易流水同比增长20-30%。报告期内,公司收单服务业务实现收入7.57亿元,同比大幅增长191.76%,该项业务高增速的原因除交易流水的上升外,还包括嘉联支付在2018年5月开始并表,18H1的业务收入仅部分纳入合并范围。 积极拓展商户增值服务,探索增长新动力 2019年上半年,公司进一步整合优质资源,围绕商户增值服务业务探寻技术、资源以及商业模式变革的新机会。公司通过合作、自研等方式成功为超过36个行业的商户提供不同经营场景的解决方案,为商户提供获客拓新、流量转化、二次营销、留存复购及经营数据分析、电子发票开具、会员系统管理等一站式服务。报告期内,使用嘉联支付提供的增值服务的商户较2018年末增长100%,相应业绩增长贡献约30%。 三、投资建议 首次覆盖,给予推荐评级。公司专注于电子支付领域十余年,积累了丰富的行业经验和商业资源,通过收购嘉联支付切入收单服务业务,并不断拓展商户增值服务新模式。预计2019-2021年公司的EPS分别为1.00/1.34/1.69元,对应当前股价PE分别为17X/13X/10X。选取拉卡拉、新大陆、航天信息作为可比公司,2019-2021年行业平均PE分别为24X/19X/15X,公司具有一定的估值优势,给予推荐评级。 四、风险提示: 支付行业竞争加剧,增值服务拓展不及预期,商誉减值风险。

美吉姆业绩合并,带动公司业绩大幅上涨 美吉姆业绩全额并表带动公司业绩大幅上涨。报告期内公司实现净利润5808.15万元,而美吉姆实现净利润为9209.2万元,是公司业绩主要提供者。受益于美吉姆亮眼业绩,公司给出乐观的业绩指引预计19年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润为7500-8500万元,同比增长459.93%-534.59%,其中Q3归属于上市公司股东的净利润为4000-5000万元,同比增长589.05%-761.31%。 美吉姆采用加密+下沉城市战略,带动业绩增长 美吉姆借助品牌和上市公司平台优势,采用加密一二线+下沉三四线的城市战略,推进签约中心数量稳步推进,带动业绩提升。报告期内,中国大陆地区美吉姆签约中心数量为478家,较2018年底增幅超过10%,远超行业3%的增速。受益公司加密+加速下沉的城市战略,实现一、二线销售同增10.49%,三、四线销售同增24.44%,推动门店扩张和销售业务稳健发展。此外,公司通过增加员工数量和开展品牌活动,维持业务扩张需求和强化平台形象。未来随着教育前置需求的上升,美吉姆所提供的早教服务需求也将日益上涨,有望持续增厚业绩。 投资建议 维持“推荐”评级。公司子公司美吉姆业绩亮眼,随着相关支持性政策的出台明确了早教的发展方向并扫除政策风险,随着教育前置需求上涨,相关业务将稳健发展。因此,预计公司2019-2021年EPS为0.28/0.34/0.40元,对应现价的PE为45X/38X/32X。考虑WindA股教育服务行业19年PE为40X,公司作为早教行业领军企业,享有一定的估值溢价叠加业务未来前景向好,维持“推荐”评级 风险提示: 同业竞争加剧、下游需求不如预期。

各项业务发展有序,SaaS模式订阅快速增长 报告期内,公司整体业务发展稳中有进,营业收入同比增长20.76%。细分业务方面,酒店信息管理系统实现收入4.82亿元,同比增长10.07%;商业流通管理系统实现收入2.32亿元,同比增长10.64%;受餐饮云系统持续推广带来的收费方式转变影响,餐饮信息管理系统实现收入0.35亿元,同比下降31.71%;此外,报告期内新并表的自主智能商用设备业务实现收入1.96亿元。公司SaaS业务快速推进,2019年6月MRR达1981万元,同比增长118%。 加强平台化建设,推动交易流量增长 2019年上半年,公司客户与支付宝和微信直连的支付业务交易总金额约735亿元,同比增长约48%,预订平台2019年上半年流量相比上年同期亦实现36%的良性增长。报告期内,子公司石基商用完成收购海信智能商用57.75%的股权,有利于为公司的软件用户提供与软件紧密结合优化的配套硬件;子公司北海石基完成参股追溯云25.59%的股权,有利于提升食品供应链的可信度与透明度,进一步优化公司整体平台解决方案;子公司杭州西软参股拓易科技42.08%的股权,通过资源互补有利于加强公司酒店信息系统云化。 深化国际化战略,持续并购促进业务整合 2019年上半年,公司大陆地区以外的国家和地区实现营业收入1.63亿元,较同比大幅增长79.78%。公司继续以满足客户需求为导向,加大在海外的研发、销售、投融资等投入,使公司在未来新一代信息系统业务中能够有机会较快的占据市场领先地位,奠定国际化成功的基石。报告期内,子公司石基美国继续收购Touchpeak60%股权使之成为公司全资子公司,同时石基美国收购ICEPortal100%股权,石基新加坡收购QUICKCHECK100%股权,以上收购继续围绕公司酒店业务开展,有利于进一步完善公司新一代酒店信息管理系统,为公司国际化转型赋能。 投资建议 维持推荐评级。公司依赖对行业未来发展的前瞻性判断,较早地投资于下一代酒店信息系统和餐饮信息系统在海外的研发,有望不断增强自身在国际市场中的竞争力。预计2019-2021年公司的EPS分别为0.50/0.61/0.76元,对应当前股价PE分别为64X/52X/42X。选取用友网络、广联达、泛微网络作为可比公司,2019-2021年行业平均PE分别为85X/65X/50X,公司具有一定的估值优势,给予推荐评级。 风险提示: 海外市场拓展不及预期,商誉减值风险。