一、事件概述公司于2020年8月25日公布年中报告，报告期实现营收7.13亿元，同减21.00%，实现归母净利润-9471.54万元，同减341.86%，实现扣非后归母净利润-1.07亿元，386.62%。 二、分析与判断 语文培训刚需程度提升，大语文市场空间有望超过3000亿元语文课改政策及新“3+3”高考模式进一步强调语文素质教育的重要性，远期语文培训市场空间有望超过3000亿元。据 2019年6月国务院发布的《关于新时代推进普通高中育人方式改革的指导意见》，2022年前全国普通高中将全面使用新教材的政策及“3+3”模式的语文考改对学生语文阅读能力及速度提出更高要求，凸显出语文的基础性地位。 因此，语文培训的刚需程度及参培率都将提升，预计未来在培训市场规模可能达到千亿级别。具体看，按照国内中小学生群体1.8亿人、30%参培率、5000元年收费来计算，远期语文培训市场空间有望超过3000亿元。豆神教育作为教育头部机构，将获得较高的市场占有率。大语文业务作为市场上较为契合教改方向的语文培训品类，将紧密结合考试体系有效形成刚需产品，覆盖整个语文课外培训市场。 自主研发力度加大，用户数量持续增加，提升品牌影响力报告期内，公司自主研发投入加大，同时打通线上线下的教育应用场景，进一步提升品牌影响力。本报告期内，公司研发总投入为1.20亿元，同比增长26.28%。公司成立豆神中考事业部；推出应用于教育机构的全移动端SAAS 服务系统，研发出国内首款基于人工智能批阅语文阅读主观题的AI 产品“快解阅读”；推出“广厦计划”，专注4-9岁的少儿大语文产品研发服务。同时公司利用线上线下学员相互引流打通线上线下应用场景，进一步增加用户数量，扩大品牌影响力。具体来看，报告期内，报名学生人次为11.66万人，比上年同期增长70.90%；当期累计在读学生人次为11.73万人，比上年同期增长126.59%；豆神网校制作的短视频在多个网络平台累计播放量超5亿人次，品牌影响力不断扩大。 三、投资建议考虑公司业务结构持续优化、2C 业务快速发展，升学和大语文业务推进顺利，因此我们预计公司20-22年EPS 分别为0.19/0.40/0.54元,对应PE 为102X/49X/36X, 可比公司中公教育、美吉姆、凯文教育的20年windPE 为89X，62X，329X，考虑公司作为K12语文培训行业领军企业，估值较可比公司仍有上升空间，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 大语文分校扩张速度不及预期、升学业务受疫情影响、资产剥离进度不及预期。

ETC业务景气度延续，前装市场+延伸性应用成为未来看点存量市场方面，根据《加快推进高速公路电子不停车快捷收费应用服务实施方案》等政策，2019年12月底全国ETC用户数量目标为1.8亿，而同时期国内汽车保有量为2.6亿台，ETC在存量车中有望继续普及，推动公司相关业务景气度延续。延伸性应用方面，公司加强在公路、城市两个应用场景下布局，智慧停车解决方案目前已在北京、广东等多个省份进行试点验证。前装市场方面，公司成为近四十家车企的一级供应商，未来有望受益于前装市场不断普及。 车联网持续布局，长期前景可期随着5G的不断普及，车联网发展大势所趋，公司充分发挥车路协同端优势，参与北京海淀区智能网联交通走廊、西安航天城车路协同等项目。目前智能网联汽车行业主要以示范区、试点等形式推进，典型项目的参与奠定公司长期发展优势。 政策催化下，动态称重产品有望逐步放量随着ETC的普及，国内高速公路领域的违法超限超载压力也随之增加，动态称重行业迎来新的发展机遇。目前国内已有多地发布公路治超非现场执法的相关政策，公司拥有非现场执法检查系统等典型产品，目前已经与重点省份沟通合作落地实施细节，相关产品有望逐步放量。三、投资建议公司是ETC领域领军企业，受益于ETC相关需求的不断释放，同时车联网等领域长期前景广阔。公司2020-2022年EPS为5.04、5.79和6.58元，对应PE为10X、9X、8X。行业内可比公司金溢科技、华铭智能的平均PE为（Wind一致预期）为10X，公司作为行业领军企业，目前估值相对合理，首次覆盖，给予“推荐”评级。 四、风险提示：ETC前装推进进度不及预期，车联网普及进度不及预期。

一、事件概述公司 2020年 8月 25日发布中报，2020H1实现营收 3.11亿元同比下滑 8.82%；实现归母净利润 5778万元，同比下滑 6.68%；二季度单季营收 2.03亿元，同比下滑 5.42%。 二、分析与判断 疫情冲击总体可控，二季度恢复情况良好疫情延缓 项目的交付和招标进程，二季度单季营亿改善明显。疫情对于公司业务开展有较大影响，一方面项目的交付（特别是异地）受到防控影响，另一方面疫情也影响正常的项目招标进度。公司上半年营收 3.11亿同比下滑 9%，其中西南地区营收 1.73亿元同比 9.9%实现正增长。二季度单季营收 2.03亿元环比提升 88.14%，合同负债 5.53亿元环比继续提升 15.76%，显示公司在手订单持续回暖，今年有望延续高增长态势。 产品结构优化 后端表现亮眼 ，毛利率创近年来新高长 运维服务逆势增长 14.23% ，H1毛利率 58.18% 创新高。公司持续演进 Ta+3构建化集成平台、应用支撑平台、MDLife·移动应用开发平台、视界·大数据平台、见智·人工智能平台，推进标准化运维、规范化运维、工具化运维和规范化服务。上半年运维服务1.07亿元同比增长 14.23%占比 34%，运维业务毛利率高达 69.23%，是公司盈利能力最强的产品。产品结构的持续优化使得公司上半年毛利率达到了 58.18%，创近几年新高。 过 下半年营收占比超过 60%， ， 医保+ 金民工程市场需求增长趋势不变营收确认主要集中在四季度，公司作为医疗、民生信息化龙头充分受益行业增长。从2015年至 2019年数据看，公司上半年营收仅占全年 36%，主要的收入确认在 4季度，因此疫情冲击影响有限。从需求端看，考虑到国家对于基本民生投入的重视，预计至 2022年将有 30亿用于医保信息化，而民政信息化市场增速也将保持在 20%以上。久远银海是历史悠久的医疗民生信息化龙头，盘踞川渝地区向全国拓展业务。上半年新承建了河北、青海、广东等省级新一代医保核心业务系统，中标海南省医保信息平台二期工程项目，显示公司具备极强的先发优势和龙头地位，看好公司发力下半年医保民政 IT 建设。 三、 投资建议预计公司 2020-2022年营收分别为 12.47/15.84/19.17亿，归母净利润为 2.19/2.92/3.64亿，对应 PE 分别为 36.2/27.2/21.8倍，可比公司 2020一致预期 69倍，故维持“推荐”评级。 四、风险提示四、 医保信息化进度不及预期；数字政务展开不及预期；项目交付不及预期

一、事件概述 中新赛克于8月24日发布中报，上半年实现营收3.4亿元，同比增长1.68%；实现归母净利润6805万元，同比增长2.58%；二季度营收1.86亿元，同比下滑21.43%。 二、分析与判断 疫情冲击影响显著，二季度宽带网、移动网业务下滑明显 疫情冲击影响项目交付及招标延后，宽带网、移动网业务同比下滑44%、30%。公司二季度经营承压，Q2单季营收1.86亿元同比下降21%，合同负债2.35亿元较Q1下降32%，经营净现金流-1.7亿元显示客户回款略有延迟。从细分业务看，宽带网、移动网业务分别为1.29、0.45亿，同比下滑44%、30%，主要受项目交付受阻和招标推迟影响。 网络安全、大数据业务表现亮眼，主要缘于海外大额订单贡献。 网络安全产品、大数据运营业务同比大增578%、696%，海外收入合计1.5亿元。公司二季度网络安全和大数据运营业务逆势大幅增长，主要原因是海外大额订单的交付。安全、大数据业务营收分别为4808、7380万元，同比增长578%、696%，受此带动上半年公司海外营收1.5亿元，大增2860%，两大业务大增凸显海外客户对公司产品的认可。 长期看好5G流量爆发增长带来的需求提升，公司作为DPI龙头有充足准备。 5G建设将带动三大行业发展，公司通过加大研发、股权激励等多手段做足准备。今年以来国家加速建设5G网络，5G将带来更快的传输速度、爆发增长的流量，显著利好网络可视化、大数据、信息安全等领域。公司作为DPI的龙头企业，具备多重手段参与竞争。从公司管理上，通过股权激励授予328位员工232.44万股，覆盖30%核心人才。从产品研发上，公司宽带网产品应用场景扩大到影响5G核心网安全的异常终端行为、非法接入、切片安全及业务资产识别等，自研的400G国产芯片已处于测试中；移动网产品完成了对5GNSA网络应用的全面适配。公司研发实力出众，DPI领军者地位稳固。 三、投资建议。 长期看，公司将充分受益于5G建设下的流量爆发，目前公司处于业绩与估值的底部区间，待政府、运营商的招标订单恢复正常节奏，公司有望凭借自身强大竞争力快速重回高增长态势。预计公司2020-2022年营业收入分别为10.69/13.66/17.8亿元，归母净利润分别为2.44/3.23/5.61亿元，对应PE58.9/44.5/25.6倍，首次覆盖给予“推荐”评级. 四、风险提示。 政府及运营商订单不及预期；中美关系恶化导致芯片供应问题；5G建设速度不及预期。

一、事件概述 2020年8月25日公司发布半年报，实现营收7.6亿元，同比增长134.93%；归母净利润3.3亿元，同比增长2,995.95%，扣非净利润3.2亿元，同比增长2,393.67%，符合先前业绩预告中的预期。 二、分析与判断 ETC业务景气度延续，前装市场+延伸性应用成为未来看点。 存量市场方面，根据《加快推进高速公路电子不停车快捷收费应用服务实施方案》等政策，2019年12月底全国ETC用户数量目标为1.8亿，而同时期国内汽车保有量为2.6亿台，ETC在存量车中有望继续普及，推动公司相关业务景气度延续。延伸性应用方面，公司加强在公路、城市两个应用场景下布局，智慧停车解决方案目前已在北京、广东等多个省份进行试点验证。前装市场方面，公司成为近四十家车企的一级供应商，未来有望受益于前装市场不断普及。 车联网持续布局，长期前景可期。 随着5G的不断普及，车联网发展大势所趋，公司充分发挥车路协同端优势，参与北京海淀区智能网联交通走廊、西安航天城车路协同等项目。目前智能网联汽车行业主要以示范区、试点等形式推进，典型项目的参与奠定公司长期发展优势。 政策催化下，动态称重产品有望逐步放量。 随着ETC的普及，国内高速公路领域的违法超限超载压力也随之增加，动态称重行业迎来新的发展机遇。目前国内已有多地发布公路治超非现场执法的相关政策，公司拥有非现场执法检查系统等典型产品，目前已经与重点省份沟通合作落地实施细节，相关产品有望逐步放量。 三、投资建议。 公司是ETC领域领军企业，受益于ETC相关需求的不断释放，同时车联网等领域长期前景广阔。公司2020-2022年EPS为5.04、5.79和6.58元，对应PE为10X、9X、8X。 行业内可比公司金溢科技、华铭智能的平均PE为（Wind一致预期）为10X，公司作为行业领军企业，目前估值相对合理，首次覆盖，给予“推荐”评级。 四、风险提示： ETC前装推进进度不及预期，车联网普及进度不及预期。

一、事件概述公司8月21日发布中报，2020年上半年实现营业收入43.49亿元，同比增长2.86%；实现归母净利润2.58亿元，同比增长18.86%；Q2单季营收29.4亿元环比提升109%。 二、分析与判断二季度经营加速恢复，费用控制卓有成效升二季度营收环比提升109%，，期间费用控制优异实现扭亏为盈。公司二季度单季营收29.4亿元，环比提升109%的同时也有29.54%的同比增速，归母净利润同比大增缘于投资三人行上市带来约2.5亿元投资收益。公司销售费用、管理费用分别为8.16、3.24亿元，同比-7.5%、4.05%，费用控制表现优异，公司二季度扭亏单季扣非净利润约1亿元左右。 核心亮点在于教育&医疗业务能高速增长，“人工智能2.0”战略稳步推进二季度教育&医疗核心业务同比增速40.37%，，“核心赛道”商业化顺利推进。上半年疫情强管控背景下对公司业务开展、收入确认造成较大影响，但公司布局的“核心赛道”逆市增长。教育板块营收13.17亿元同比增速34.53%，核心驱动在于公司区域级因材施教项目成功的示范效应，上半年教育业务B端订单同比增长175%，C端业务增速40%；医疗板块营收7443万元同比增加655%，国家大力投入医疗建设以及公司在认知智能领域绝对的竞争力助力智慧医疗板块高速增长；消费者板块中智能产品在“618”表现靓丽，剔除翻译机同比增长140%，公司预计在9月份还有多款重磅产品发布。 加上半年中标合同金额同比增加119%，，“新基建”背景下人工智能建设加速上半年中标合同额大幅增加，新基建下集中采购利好人工智能龙头。随着3月份招标陆续启动公司发力争取，3月份新增中标金额同比增加91%，上半年中标合同额同比大增119%。上半年公司在多项人工智能国际大赛中斩获冠军，龙头地位显著。随着新基建的大力推广，政府部门对于相关项目招标采用集中采购的方式，更加利好龙头对于项目的获取，预计公司下半年将持续保持快速增长。 三、投资建议看好科大讯飞“人工智能2.0”战略推进产品商业化加速落地，预计2020-2022年营收分别为127.53/167.39/214.95亿元，归母净利润分别为12.32/14.66/20.30亿元，当前股价对应PE分别为69.3/58.3/42.1倍，公司是市场稀缺的人工智能龙头，维持“推荐”评级。 四、风险提示四、政府订单不及预期；新产品市场推广不及预期；新冠疫情控制不及预期

一、事件概述公司于20年8月19日公布半年报，2020年上半年实现营收3.99亿元，同比下降6.18%，实现归母净利润2734.66万元，同比下降46.72%。二、分析与判断疫情影响公司上半年收入确认进度，新签订单同比增加保障全年业绩公司新签合同订单金额同比增加20%，保证全年业务发展。报告期内，公司在稳定传统业务的基础上，重点拓展城市停车、智慧停车运营、停车场云托管、行业解决方案等新业务，上半年共实现新签合同订单6.07亿元，较去年同期增长20%。停车场云托管业务随着公司业务投入的加大和疫情的缓解逐月提升，上半年新签数百个云托管项目，涉及云托管车道数超2,000条。智慧停车运营业务保持高速增长，各项业务数据均保持较快速度增长，实现营收2768.19万元，同比增长51.24%，新签订单2600万元，同比增长70%。虽受疫情影响，项目交付周期增长、速度放缓，上半年实现营收3.99亿元，同比下降6.18%，但是大幅增长的订单和疫情的逐步缓解为公司全年的业务发展奠定了良好的基础。研发投入持续加大，大客户规模和数量持续增加，提升公司竞争力公司上半年加大研发投入，同时与包括万科、恒大、融创等在内的诸多战略大客户保持密切合作，持续提升公司竞争力。疫情期间，公司大幅增加对新产品、新技术的研发投入，上半年研发投入达到3932.75万元，同比增长47.2%。由于智慧人行业务的市场需求增速明显，公司加大门禁、通道产品的研发力度，丰富人行业务的产品线和产品功能。同时，对城市停车业务加大资源投入力度、整合相关资源通过成立捷顺智城科技（深圳）有限公司，独立负责城市停车业务发展。费用方面，公司上半年销售费用9118.6万元，同增19.43%；管理费用4387.57万元，同减17.01%；财务费用-1158.94万元，同增32.24%。由于公司的研发投入的增加和对新业务市场推广力度的加大，带动整体费用增速快于收入增速，导致归母净利润同比下降46.72%，考虑公司当前的竞争力和订单情况，我们认为公司在未来会有更多发展空间和业务增长机会。三、投资建议三、我们看好公司“硬件+平台+运营”的全产业链布局，传统硬件设备销售回暖与新兴平台与运营业务兑现将带来收入端快速增长，同时公司转型投入高峰期已过，控费促进利润释放。预计公司2020-2022年的归母净利润分别为1.88/2.46/3.27亿元，同比增长32.4%/30.6%/32.9%，EPS分别为0.29/0.38/0.51元，对应当前股价的PE分别为50X/38X/29X，WIND20年信息技术水平50X，公司属于所处领域领军企业，运营业务未来发展空间大，估值偏低，故维持“推荐”评级。四、风险提示：停车产业政策变化；新兴业务收入增长不及预期；智慧停车业务中标情况不及预期

一、事件概述公司8月19日披露2020年中报，实现营业收入37.14亿元，同比增长3.6%；归母净利润4.74亿元，同比增长26.6%。 二、分析与判断二季度收入、利润两端均回暖，未来业务发展有望继续向好公司智能物联、智能交通两项业务均主要面向B端客户，受疫情影响较为严重。但在二季度复产复工之后，公司经营逐步恢复，二季度单季收入同比增长6.2%，归母净利润同比增长61.6%。公司在智能物联、智能交通领域具有优势，未来业务发展有望继续向好。 智能物联业务稳步发展，AI能力持续构建公司智能物联业务收入17.6亿元，同比增长1.1%。一方面，公司持续实现产品的升级迭代，全自动热成像测温筛查热影系列防疫产品在国内多个城市实现落地应用，并已出口日本、韩国等多个海外国家和地区。另一方面，AI已经成为安防等智能物联领域最重要的技术之一，公司作为国内领军企业，持续投入研发，推出机坪动线AI保障、地铁智慧车站、一盔一带识别等一系列行业算法方案，同时针对工业生产等细分行业推出新型智能产品，包括发布测温面板机和AIBOX等，进一步拓展有潜力的细分领域。 车联网等智慧交通业务不断发展，长期前景可期公司智能交通业务收入19.6亿元，同比增长6.1%。上半年多个政策鼓励车联网发展，车联网普及已是大势所趋。公司已经参与了多个智能网联汽车示范项目，报告期内又与交通运输部路网监测与应急处置中心、信通院、华为等企业共同承接工信部“车联网先导应用环境构建及场景测试验证平台建设”项目，实现京沪高速沿线重点点位C-V2X网络全面覆盖，并对路侧设备进行智能化网联化改造。标杆项目的实施有助于提升公司在行业内的地位，获得重要的卡位优势，提升长期发展潜力。 三、投资建议 公司安防业务市场地位稳固，同时车联网业务有望随5G普及而受益。预测2020-2022年EPS分别为0.76/0.95/1.16元，对应PE为34X、27X和22X。公司近三年平均PE（TTM）37X，公司目前PE（TTM）34X，维持“推荐”评级。 四、风险提示：五、安防业务市场拓展不及预期，政府及交通项目相关预算存在波动。

一、事件概述公司公布2020财年中报，2020上半年实现营收9.16亿元，同比增长33.64%，实现归母净利润3.57亿元，同比增长143.30%，实现归母扣非后净利润2.66亿元，同比增长123.94%；本年度1-6月基本每股收益0.78元/股，比上年同期增长90.24%。 二、分析与判断月活用户数持续增长，个人订阅业务高速增长月活同比快速增长，个人付费量持续上升。截至2020年6月，主要产品月度活跃用户数达4.54亿，与去年同期相比增长30.5%；订阅业务2020H1营收同比增长70.89%，达5.33亿元，为公司2020年度上半年业绩主要增长动力，其中个人客户订阅是增长的关键动力。产品端WPSOfficePC版MAU增长最快，较年初增长11.69%，截至2020年6月30日月活用户数为1.72亿；移动版MAU最多，达2.75亿。公司致力于通过丰富特权、拓展内容资源、差异化定制服务等方式优化WPS会员的用户体验，提高用户黏性，同时积极开辟新的销售渠道，来推动付费转化率的提高。累计年度付费个人会员数达1681万，年度增长98.47%。 “WPS+”系列云办公服务发展迅速，大力拓展政企客户公司不断开拓新场景化应用，深度融合新技术，多维度提升云办公产品能力，目前已为数十万家中小微企业提供服务。上半年疫情推动了在线远程办公产品的应用和普及。同时在国产化、正版化、云化三大核心趋势下，公司面向政府及企业市场的软件授权业务继续保持高速增长，2016年至2018年公司WPSOffice办公软件用户占国内办公市场用户总规模的27.81%、38.40%及42.75%，市占率不断上升。推出的“WPS+云办公解决方案”入选工业和信息化部发布的第一期《中小企业数字化赋能服务产品及活动推荐目录》，成为首批中小企业数字化赋能试点示范企业。自主研发的WPSOfficeLinux版已全面支持国产整机平台和国产操作系统，累计和190家合作伙伴完成协同办公、输入法、邮件、语音识别，以及手写板和平板等多领域的产品适配，在国家多项重大示范工程项目中完成系统适配和应用推广，覆盖金融、航空、能源、建筑等多个重要领域，截至2019年，公司已服务国内96家央企中的82家，占比85.41%。 客户需求驱动产品研发，收购数科网维战略布局OFD研发投入快速增长，02020上半年研发费用63.06亿元，占营收比例为33.47%；出资51.5亿元收购数科网维37.52%的股权，成为其控股股东。公司研发人员占总员工人数65.20%，自2017年以来，研发费用呈快速增长趋势，以最终用户需求为导向，形成“客户驱动研发、产品服务客户”的良性循环机制。近日，为加强公司在国家标准版式文件OFD新领域内的战略布局，公司以1.5亿自有资金收购数科网维37.52%股权，累计共持有其67.52%股权，成为其控股股东，并将数科网维纳入合并报表。未来公司将通过合作开发、代理产品等多种形式加大与数科网维合作力度，继续为政企客户提供优质服务，同时提升公司在OFD领域的竞争力。

一、事件概述公司公布中报，上半年实现营收4.75亿元，同增39.96%，实现归母净利润8934.73万元，同增58.31%；扣非后归母净利润8286.60万元，同增91.40%。 二、分析与判断?扣非净利润增速亮眼，数字创意及办公效率软件为增速主力公司上半年营收和业绩增速亮眼，数字创意软件和办公效率软件收入同比大幅增长77.81%和40.25%。公司20年上半年内实现营收4.75亿元，同比增长39.96%,扣非后归母净利润8286.60万元，同增91.40%。分产品看,公司数字创意软件实现营收3.13亿元，同增77.81%；办公效率软件4601.29万元，同增40.25%；实用工具软件1.10亿元，同增4.70%。受益VideoFirst的时代机遇，公司围绕视频创意产品，推出FilmoraV9.5版本，并推出面向5G时代的首款平板端视频创意App万兴喵影，提升用户体验和视频制作质量和效率。2020年上半年，公司主要电子商务网站半年度累计访问量达3.3亿次，半年度产品累计下载量达7059万次。 扩充团队人数，加大研发投入，利用收购及投资完善产品体系积极扩张团队，持续投入研发，投资完善产品体系提升整体竞争力。报告期内，公司加大以产品、研发等人员为主的人才招聘，较2019年底的745人增长47%；其中，研发人员增速超60%；公司上半年研发投入7219.86万元，同增22.66%，凸显公司对研发的重视。在产品研发方面，公司以市场需求为核心，建立了多维度的市场需求调研渠道，通过持续的产品创新机制、完善的研发管理制度与流程，确保开发出符合甚至超出用户预期的产品，不断提升产品竞争力，为公司保持行业领先地位，形成了强有力的支持。 公司继去年1.28亿元收购办公效率类软件公司亿图51%股权后，近期战略投资了墨刀，其作为国内用户数最多的在线原型设计与写作平台之一，注册用户突破180万，服务企业用户群超过1.5万家。公司通过收购、投资补充自身业务线，提高竞争力。 积极扩张海内外，发力小语种市场国内外均积极扩张，海外发力小语种市场。报告期间，公司通过继续深耕欧美日市场保持收入增长的同时，开拓德语、法语等小语种语言市场。通过配备语言营销人才、加大市场开拓与营销投入，促进非英语市场销售收入快速增长。目前公司已成为国内消费类软件出口销售收入最高的公司之一。随着国内经济快速发展、个人消费能力持续提升、知识产权保护日趋完善和国内短视频市场的火爆，公司推出SaaS版数字创意产品以及针对个人和企业的办公效率类产品，提升国内市场的收入。 2019年国家重申了对软件尤其是国产软件的支持，计划拿出300亿元扶持重点领域的软件研发，因而国内知识产权保护机制的日趋成熟及国家对软件产业的大力支持，是公司拓展国内市场业务的良好机遇，看好公司国内收入的持续增长。 三、投资建议首次覆盖，给予“推荐”评级。当前正处视频剪辑高需求时代，公司数字创意系列产品收入增速有望持续，叠加考虑办公效率软件在C端和B端市场双扩展，预计公司2020-2022年归母净利润为1.26/1.68/2.15亿元，EPS为0.96/1.29/1.65元，对应现价PE为68X/51X/40X，低于应用软件类wind20PE86X，估值水平相对较低，因此首次覆盖，给予“推荐”评级。

一、事件概述 公司公布2020财年中报，2020上半年实现营收3.05亿元，同比增长4.40%，实现归母净利润1.18亿元，同比增长23.55%，实现归母扣非后净利润1.19亿元，同比增长24.05%。 二、分析与判断 营收因疫情影响增速放缓，费用下降推动净利润增长 公司营收同比增长4.40%，费用同比大幅下降，实现归母净利润同比增长23.55%。由于部分客户延迟复工、部分项目延期招投标、高考由6月改期至7月等因素，导致公司上半年智慧教育产品的推广和标考项目的回款受到了一定程度的影响。公司2020上半年标准化考点设备业务营收收入2.17亿元，增速3.18%，营收占比为71.13%；智慧教育产品及整体解决方案业务营业收入6696.08万元，增速3.59%。销售、管理、研发投入均大幅减少，同比分别下降18.51%、7.79%、21.81%，推动实现归母净利润1.18亿元，同比增长23.55%。 与腾讯战略合作，计划推出英语口语考试产品助力智慧教育业务发展 与腾讯战略合作，计划今年九月合作推出英语口语考试产品；信息化2.0下，公司教考统筹、新高考产品及智慧校园建设等智慧教育业务有望在疫情削弱后的下半年加速推进。二季度以来，公司各业务呈恢复性增长态势，公司先后中标广西工业大学、集宁师范学院、中国海洋大学等高校教考统筹项目，中标凉山彝族自治州、达州市、宜宾区域教育云平台等区域智慧校园建设项目，并推进江油市生涯规划中心等新高考产品，深度融合技术与业务优势形成教育信息化的行业壁垒。同时，公司和腾讯达成战略合作，就英语口语中高考软件系统、口语评测系统、口语训练平台软件系统与腾讯进行品牌合作，旗下其他产品资源将接入“腾讯教育应用平台”，拓宽渠道入口，布局K12、职业教育、高等教育以及政府大项目等领域，带来新增长。 三、投资建议 维持“推荐”评级。考虑二季度以来业务的逐步恢复，公司凭借其入口优势和市场先发优势将实现智慧招考和智慧教育业务的双增长，预计公司2020-2022年归母净利润为3.05/4.19/5.09亿元，EPS为0.76/1.05/1.27，对应现价PE为31X/23X/19X，低于应用软件类wind20PE86X，估值水平相对较低，因此维持“推荐”评级。 四、风险提示： 智慧教育业务进度不及预期、行业政策变化大、市场竞争加剧。

一、事件概述一、公司于8月15日公布中报，上半年实现营收39.89亿元，同比下降13.41%，实现归母净利润2.51亿元，同增23.11%，扣非后归属于上市公司股东的净利润1.42亿元，同比增长37.57%。二、二、分析与判断扣非净利润增速亮眼，毛利率提升与费用下降显著公司扣非净利润增速为37.57%，远超归母净利润增速，毛利率升至21.19%，同比提升3.27pct。上半年公司营收出现同比13.41%的下降，成本和费用控制方面表现出色。费用方面，公司上半年销售费用为1.45亿元，同比下降23.63%；管理费用为1.08亿元，同比上升6.82%；财务费用为2450.54万元，同比下降70.76%。毛利率提升与费用率显著下降，推动公司盈利能力提升。子公司运营状态良好，推动公司净利润提升公司参股子公司经营状况良好，提升公司整体净利润水平。1)公司参股公司中科星图于2020年7月8日于科创板上市,使得公司本期长期股权投资金额为28.42亿元，同比增长33.04%；2）曙光云计算业绩翻正，报告期末实现净利润159.08万元，上年同期净利润-1228.91万元。3）海光信息上半年实现营收6593.56万元，较上年同期下降19%，净利润6078.25万元，同比下降15.18%。主要原因是营收缩减或受疫情影响，导致芯片出货量下降。我们预计随着下半年疫情影响减弱，党政行业采购回归正常，海光芯片出货规模将持续上升。进一步加大研发投入力度，竞争实力持续加强公司研发投入费用同比增长23.41%，持续投入致以突破技术难题，提高公司竞争能力。公司持续重点关注前沿技术创新，加大关键技术研发力度，推动大数据、云计算、人工智能交叉融合，打造优质产品解决方案。报告期内，公司加大研发投入力度，上半年研发费用为3.31亿元，较上年同期增长23.41%，同期，公司新增获得专利授权36项，其中发明专利授权6项，实用新型13项。三、三、投资建议维持“推荐”评级，公司在自主可控领域掌握核心技术和先发优势，未来持续布局先进计算产业生态，受益全国各地筹建的国家先进计算产业创新中心。我们预测公司2020-2022年EPS为0.86/1.09/1.43，对应PE为52X/41X/31X，过去5年公司PE（TTM）一直超过55X，故维持“推荐”评级。四、四、风险提示：五、服务器行业竞争加剧、芯片产量不及预期。

一、事件概述8月10日，公司发布2020年半年报，实现营业收入10.5亿元，同比增长42.78%；归母净利润1.74亿元，同比增长97.80%；扣非净利润1.55亿元，同比增长118.36%。 二、分析与判断费用控制良好带来净利率提升，经营性现金流显著增长公司销售费用占比为3.81%，为近五年同期的最低水平；管理、研发费用占比分别为10.68%和10.34%，较去年同期分别下降2.06个百分点和0.99个百分点。公司良好的费用控制提升了盈利能力，整体净利率达到16.91%。同时，利润快速增长叠加回款控制加强，公司经营性现金流2.19亿元，同比增长865.44%。 手机业务受5G利好明显，物联网业务实现高速增长公司传统手机业务受5G利好影响明显，实现营收5.59亿元，同比增长22.89%。根据信通院数据，2020年上半年国内市场5G智能手机上市新机型累计105款。公司的芯片和操作系统开发业务技术积淀深厚，客户包括高通、华为等。参考4G换机潮期间公司手机业务表现，以及未来更多款式5G手机面世，公司手机业务景气度有望延续。 同时，公司面向渠道客户提供通用型功能的SoM核心板，同时向JVC、优必选等终端厂商提供定制化产品，物联网业务景气度较高，实现收入1.97亿元，同比增长91.56%。 智能汽车业务保持较高增速，收入来源不断丰富公司智能汽车业务实现营收2.9亿元，同比增长64.83%。目前智能驾驶舱处于加速普及的阶段，公司与广汽、上汽、一汽、理想、大众、GM、丰田等头部车厂合作的深度和广度不断提升，未来有望立足于自身优势，开拓更多海外客户。同时，公司收入来源不断丰富，软件许可收入同比增长15.54%，未来有望给公司带来更稳定的收入增量。 三、投资建议三、公司智能驾驶舱业务有望保持较高景气度，同时5G将加速普及，公司的手机、物联网业务有望受益。预计公司2020-2022年EPS分别为0.91、1.22和1.60元，对应PE分别为101X、76X和58X。选取WindPC车机（智能驾驶舱）板块，相关公司2020年平均估值95X，公司是智能驾驶舱领域领军企业，优势明显，具有一定估值溢价，同时考虑到公司业绩有望保持高增长，因此维持“推荐”评级。 四、风险提示：五、智能汽车业务项目落地节奏具有一定不确定性；物联网业务增速不及预期。

一、事件概述公司发布半年度报告，实现营业收入7.55亿元，同比下滑14.45%；同时归属于上市公司股东的净利润为-2,138万元，同比减少255.46%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-5,009万元，同比减少2282.66%一、二、分析与判断二季度利润增速转负为正，长期内仍看好公司景气度逐步恢复二季度随着复工复产，公司经营逐步向好，二季度单季归母净利润增速6.82%。 仍看好长期景气度，下游需求有望逐步恢复。受到十三五预算周期、等保2.0催化等因素影响，信息安全行业景气度有望不断向上。行业客户多为政府、企业、军队等，受疫情影响较大，下半年下游客户需求有望逐步恢复。同时，公司上半年收入及利润占全年比重相对较小，近三年上半年收入占全年30%左右，利润仅占全年2%-4%左右，因此随着下游客户开支逐步恢复，全年角度仍看好公司业绩逐步向好。 运营与服务业务逆势增长，新兴安全稳健发展体现自身实力上半年新增城市安全运营中心17个，运营业务逆势增长。公司上半年安全运营与服务收入2.36亿元，同比增长21.14%。从运营城市来看，公司上半年仍新增城市安全运营中心17个，目前已经形成四个运营业务支撑中心和超过40个覆盖的城市的格局。 新兴安全领域稳步发展，长期发展潜力可期。工业互联网安全领域中标多个工信部课题项目。云安全领域，云安全资源池产品的销售相比去年同期有较大幅度增长。整体看，尽管上半年因受到疫情影响，公司三大战略新业务收入超过1.6亿，仍与上年同期基本持平。公司在新兴领域的表现体现了自身实力，长期潜力可期。 三、投资建议一季度疫情下主要客户需求暂缓释放，拖累了公司上半年业绩。但疫情对行业影响有望逐步缓解，二季度单季利润增速转负为正表明经营逐步回到正轨。行业仍处于高景气周期，公司作为领军企业有望受益，同时公司上半年收入及利润占全年比重相对较小，全年角度仍看好公司稳健发展。预计公司20-22年EPS为0.91/1.14/1.39元，对应现价PE为44/35/29倍，根据Wind一致预期，Wind网络安全板块20年平均估值为60倍，公司具备估值优势，我们维持“推荐”评级。 四、风险提示：四、疫情后续发展的不确定性，政策落地不及预期，业绩发展不及预期。

一、事件概述 近日,万达信息旗下互联网医疗平台蛮牛健康正式在苹果APP商城等应用商店上线,同时蛮牛健康团队组建了一支包含产品运营、市场拓展及技术研发的专家团队奔赴天津市武清区,为2000余名代理人及内勤人员进行了“蛮牛健康APP”的使用培训及指导。 二、分析与判断 产品正式发布,万达信息开启互联网医疗新征程 此次蛮牛健康APP的正式上线以及在天津的推广,说明蛮牛健康已经具备面向C端、B端服务的能力。蛮牛健康平台包括了健康筛查、健康计划、医疗服务、在线购药和生活检测业务,一方面已经能够初步满足用户的需求,另一方面也可以更好的为国寿代理人服务,与保险业务形成良好的协同效应。 国寿体系助力蛮牛健康长期发展,未来协同效应值得期待 第一,国寿高度重视科技发展,互联网医疗与保险又有着契合性,国寿有动力对万达信息互联网医疗业务进行大力支持。国寿目前已经启动“科技国寿”建设三年行动,初步建立“保+”生态圈。寿险与医疗有着较大的契合度,互联网医疗服务可以作为寿险的重要延伸,借助国寿的强大资源进行发展。 第二,对标平安体系,国寿自身的资源也将为互联网医疗业务发展提供重要助力。平安好医生初期发展的重要动力之一,就是平安体系的客户引导和推广能力。国寿拥有3.03亿客户,代理人队伍总人力超过200万人,与平安具有可比性。作为国寿旗下重要的互联网医疗平台,蛮牛健康有望持续受益于国寿体系的支持。 三、投资建议 公司是医疗IT领域领军企业,人寿入股带来管理的改善以及资源的协同,打开了公司在互联网医疗、医保科技等领域长期的发展前景。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.28、0.39、0.5元,对应PE分别为100X、70X、55X。 由于公司处于转型期,我们选取公司的PS作为估值比较指标。医疗信息化可比公司目前平均PS(2020年,Wind一致预期)为12X,公司按2020年收入预计为13X。公司目前估值水平略高于行业平均,但考虑到公司目前正处于转型期,人寿协同效应有望打开互联网医疗业务发展前景,综合考虑维持公司“推荐”评级。 四、风险提示: 医院信息化投入不及预期,公司与人寿合作的进度不及预期。