一、事件概述 公司公告20年半年报,报告期内实现营业收入6.03亿元,较去年同期增长10.58%; 实现归属于上市公司股东的净利润3606.77万元,较去年同期增长23.46%。 二、分析与判断 软件云业务发展迅速,联手华为推出多行业解决方案受益公司在交通、工业互联网和5G智慧园区的技术积累,20年上半年公司软件云服务收入同比上升109.58%,成本同比上升83.57%。收入来源主要系龙子湖智慧岛IOC及5G应用集成项目、长沙市高速公路取消收费站软件采购、长沙粮食管理系统建设等一系列的行业解决方案项目。公司通过多年的技术积累与华为在多行业达成合作,一起推广解决方案,例如旗下AI稽核产品将通过华为渠道,以长沙高速项目为标杆,往全国推广。 围绕鲲鹏生态,打造国内领先的“软+硬”战略协同模式公司围绕鲲鹏生态打造领先的“软+硬”产业园,以生产和销售鲲鹏服务器为基础,结合自身软件技术和全国渠道优势,联合华为在全国其他省份、地市积极布局鲲鹏生态,形成平台+生态+ISV+服务的模式抢占市场。报告期内,湘江鲲鹏研发制造的服务器和PC机产品已成功下线,生产和销售工作正有序开展。软件方面,公司通过湖南鲲鹏计算创新中心运营来完成适配认证整合解决方案与人才培养。依托湖南鲲鹏计算产业联盟整合产业生态,此外,公司7月2日与甘肃兰州政府、华为就鲲鹏生态在兰州的发展达成了战略框架合作协议并展开项目具体实施落地工作,全国其他地方布局已展开。 三、投资建议 维持“推荐”评级。公司软件云相关业务发展迅速,依托华为生态打造的行业解决方案持续推进,教育信息化业务发展相对平稳,在线教育中心受益线上教育推广。因此我们预计公司20-22年EPS为0.08/0.11/0.15,对应现价PE为143X/103X/73X。目前可比公司诚迈科技Wind20年PE为222X,考虑公司云业务发展迅速,故维持“推荐”评级。 四、风险提示: 行业解决方案推广不及预期、教育信息化行业竞争加剧。

一、事件概述。 公司公告非公开发行股票(修订稿),计划向战略投资者粤民投旗下的智盈投资、云翰投资、云展投资与分众创享,及立思辰董事兼总裁、中文未来创始人窦昕发行股份,上述公司及个人计划用现金认购8395万股,合计约13.08亿元。 二、分析与判断 窦昕拟投5亿参与定增,持股比例拟升至11.02%。 窦昕5亿现金认购定增股份,持续看好公司未来发展。截至7月13日,窦昕持有公司8.39%的股份。根据公告内容,窦昕在完成本次发行后的持股比例将升至11.02%,公司第一大股东池燕明持股比例将从12.43%下降到11.33%,但根据《表决权委托协议》,池燕明控制的股权比例为22.35%,因此本次发行完成后,公司的控股股东、实际控制人仍为池燕明。窦昕在完成收购要求后,一方面通过二级市场增股份,另一方面继续用参与定增的方式提升持股比例,说明对公司未来发展的持续看好,对大语文业务发展的信心。 持续加码大语文赛道,定增投入大语文教研项目。 公司收购中文未来明确发展方向,定增募集近6亿元投入大语文教研项目。公司计划投入募集资金约6亿元,用以研发双师课堂、双师课程综合解决方案;建设云服务平台,对线上线下各个教学环节进行统一管理;建设诸葛学堂线上学习平台,为学生提供全面的线上服务;升级大语文AI知识图谱;建设周播剧《豆神魔法学校》等一系列提升学员学习体验,开发更为丰富、多样的教学课程内容,促进线上、线下业务的快速发展,为公司打造以大语文为核心的完整生态体系,提升品牌影响力。 引入战投,推动教育业务更好发展。 公司引入粤民投(智盈投资、云翰投资、云展投资)和分众创享为战略投资人,推动公司更好成长。粤民投控股股东为包括华美国际、碧桂园、星河湾等在内的16所大型民营企业,其中部分股东旗下设有教育板块,拥有丰富的K12办学经验,可与公司共同开展教育领域合作。分众创享的股东为分众传媒集团,为中国最大的生活圈媒体平台,可在广告宣传方面,营销方面为公司提供支持。 三、投资建议。 维持“推荐”评级。考虑公司业务结构持续优化、2C业务收入增速显著,升学和大语文业务推进顺利,因此我们预计公司20-22年EPS分别为0.29/0.40/0.58,对应PE为85X/61X/42X,可比公司中公教育、美吉姆、凯文教育的20年windPE为73X,67X,70X,考虑公司作为K12语文培训行业领军企业,估值较可比公司有上升空间,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 大语文分校扩张速度不及预期、升学业务受疫情影响、资产剥离进度不及预期。

一、事件概述 公司发布2020年半年度业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润16,318.72万元-18,082.90万元,比上年同期增长85%-105%,营业收入预计较上年同期增长约40%。按照中位数计算,公司业绩同比增长95.2%,扣非净利润增速有望超过100%。 二、分析与判断 智能汽车业务高景气度延续,产品化能力提升带来利润率持续优化 智能驾驶舱正处于开发建设的高峰期,公司客户群体庞大,有望持续受益。根据公司公开资料,公司目前拥有40余家车厂客户,国内市场上Kanzi的市场占有率达90%以上。目前智能驾驶舱正处于加速渗透的阶段,智能汽车业务收入有望持续高速增长。 中短期内,公司有望持续受益于智能驾驶舱建设开发的不断落地,同时与头部大客户合作,稳定性相对较高。长期看,公司逐步拓展按台数收费模式,且此模式面向全球的汽车用户,在长期内将给公司带来稳定的收入来源和现金流。与此同时,公司产品化能力不断增强,叠加与高端汽车品牌合作带来的品牌效应,公司利润率持续优化,归母净利润增速预计将超过营收增速。 5G普及+新机型数量增加趋势下,手机业务有望成为业绩基石 目前5G手机加速普及,对手机芯片和操作系统的开发需求有望持续。同时,手机厂商普遍将推出新机型作为差异化的竞争策略之一,公司也将受益。芯片厂商端公司与高通有多年合作,手机厂商端公司为华为、小米、三星等多家手机厂商提供智能操作系统产品,整体看公司的手机业务有望稳定增长,成为公司业绩增长的重要基石。 三、投资建议 公司是智能驾驶领域领军企业,智能驾驶舱业务有望保持较高景气度,同时5G手机将加速普及,公司的手机业务有望受益。预计公司2020-2022年EPS分别为0.91、1.21和1.57元,对应PE分别为99X、74X和57X。取Wind无人驾驶板块计算机行业可比公司,相关公司2020年平均估值为124X(Wind一致预期),公司仍具有一定估值优势,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 智能汽车业务项目落地节奏具有一定不确定性;物联网业务增速不及预期。

一、事件概述 公司于2020年7月7日发布20年中报业绩预告,预计2020年半年度归属于上市公司股东的净利润约6.13亿元~6.93亿元,同比增长56.0%~76.0%(经对前期比较报表进行调整后)。 二、分析与判断 宝之云IDC项目和信息化业务发展,驱动公司业绩亮眼 受益于公司宝之云IDC四期项目上架机柜数量增加,带动公司IDC业务毛利率提升,也带动20年上半年公司相关业务收入和利润较去年同期增多。信息化项目的收入确认方式发生更改,报告期内公司受益信息化下软件开发及工程服务业务的部分项目完工验收,确认相关收入和利润于20年中报。因此,公司上半年受益IDC上架率提升和毛利率稍高的钢铁信息化项目,公司中报呈现预计同增56%-76%的亮眼成绩。 IDC业务立足上海布局全国,股权激励绑定核心员工 公司获得上海首批能耗指标,占比20%,且于2019年参投的武汉大数据产业园第一期项目已开始建设,公司在上海以外布局IDC的计划已落地,未来有望提升其在其余城市IDC市场的影响力。此外,公司于5月28日发布公告称第二期限制性股票计划首次授予登记完成,授予包括董事长在内的核心成员等645人共计1524.5万股,占公司股本总额1.34%,授予价格为20.48元/股,绑定骨干,持续推动员工积极性。 三、投资建议 维持“推荐”评级。受益于新一代信息技术发展,信息基础设施、智慧制造等需求增加。公司扎根钢铁信息化四十载,长期致力于智慧制造和智慧城市建设,具有完善的业务构建能力。我们预计20-22年的EPS为1.00/1.20/1.37元,PE为60X/50X/44X,对比可比公司奥飞数据和数据港的20年wind一致预期PE为68X/169X,公司估值偏低,维持“推荐”评级。 四、风险提示: IT新技术及核心能力提升不及预期,授信与应收账款规模控制不及预期。

定增资金投入平台研发,持续提升技术领先性 拟投入45.9亿于YonBIP平台建设,基于技术平台+中台为核心打造企业云平台。 随着企业上云和业务转云的趋势越发明显,公司在明确云优先战略的同时也希望利用自身技术构建社会化商业的应用级基础设施和企业服务产业的共创共享平台,提升企业服务产业效率,增强产业整体竞争力,即YonBIP。公司希望通过业务、数据、技术三大中台,帮助大型企业构建平台化商业运营模式,打通跨行业、通用、完整的领域云应用,并基于PaaS开放平台融合和伙伴的产品和服务,实现自身和产业的共同进步。 定增不影响实控人地位,并优化公司财务结构 用友科技定增后仍为控股股东,定增补充资金12亿优化财务结构。本次非公开发行完成后,按照发行上限4.87亿股测算,用友科技持股比例为24.66%,仍为公司控股股东;王文京合计控制公司权益的38.59%,仍为公司实际控制人。2017-2020年一季度末,公司资产负债率分别为51.97%、49.73%、52.71%和51.76%,与同行业公司相比处于较高水平。本次定增完成后可为公司补充12亿现金,有望优化资产负债结构,降低财务成本,提升持续盈利能力。 持续看好企业数智化转型带来的上云需求,国产化替代的市场新机遇 我国企业上云需求有望持续释放,国产化给予高端市场机遇。IDC预测我国2020年公有云保持56.3%的高增速。另一方面,2018年我国企业上云比例为43.9%,较17年提升3.6%,仍有一半以上的市场待开发,因而看好国内上云需求的持续释放,也正符合公司云优先策略。此外,2018的高端ERP市场,SAP和Oracle占比超过50%,而面对国产化浪潮,用友作为国内ERP领军企业,将迎来新机遇。 投资建议 维持“推荐”评级,我们看好公司受益云化浪潮和高端ERP市场的新机遇,预计2020~2022年EPS为0.37/0.47/0.64元,对应PE为121X/93X/69X,可比公司广联达、金山办公的wind20PE分别为195X/215X,公司估值偏低,维持“推荐”评级。 风险提示:中小企业削减采购预算,云产品推广速度不及预期。

行业需求不断释放,公司股权调整后有望重新启航 三大领域需求持续释放,公司有望受益。1)人社领域,“放管服”改革等带来建设增量,同时考虑升级换代需求,行业需求有望持续释放。2)医疗领域,多个省市发布公共卫生改造政策,同时省级医保平台建设有望逐步落地。公司是国内公共卫生领域的领军企业,医保领域也有典型案例,有望充分受益。3)智慧城市领域,2019-2023年国内智慧城市技术支出复合增速有望达到14.2%,公司相关业务有望持续发展。股权问题解决后公司有望重新启航。经过2019年以来的多次调整,人寿目前为公司第一大股东,持股比例18.16%,管理层也相应进行调整,公司经营管理有望逐步改善。 互联网医疗、公卫新需求释放,人寿协同打开长期发展前景 从海外看,“保险+科技”下的互联网医疗具有长期前景。美国联合健康集团具有两大主营业务,分别是传统的保险业务以及保险科技业务,Optum主要负责保险科技业务。依托于联合健康集团强大的保险端等资源背景,Optum的三家子公司快速发展,2019年收入分别达到303.17、100.06、742.88亿美元,2015-2019年收入复合增速分别达到21.47%、12.73%和11.38%。 人寿入股,协同效应值得期待。第一,2020年开始国寿和万达信息大概每年有两三个亿左右的日常关联交易,成为直接的收入增量。第二,发挥万达信息的信息化建设能力,围绕商保产品等方面合作。第三,以人寿的庞大客户群体为重要基础,向健康管理拓展。中国人寿庞大的客户群体以及人寿体系内部的需求都将成为公司长期发展的重要基础,业务成熟后可以向B端和C端进一步拓展。 与此同时,公共卫生领域,政策催化下省市县三级平台改造需求可期,公司是国内公卫领域的领军企业,业务遍布全国23个省/直辖市、近200余个地市、1000余个区县。 在疫情暴露公卫短板的情况下,各地政府纷纷加大公卫投入,公司有望持续受益。 投资建议 公司是医疗IT领域领军企业,人寿入股带来管理的改善以及资源的协同,打开了公司在互联网医疗、医保科技等领域长期的发展前景,同时公卫改造带来增量,公司作为国内公卫领域领军企业有望充分受益。我们预计公司2020-2022年净利润分别为3.3、4.6、5.8亿元,EPS分别为0.28、0.39、0.49元,对应PE分别为81X、58X、46X。 由于公司处于转型期,我们选取公司的PS作为估值指标。医疗信息化可比公司目前平均PS(2020年,Wind一致预期)为9X,预计公司2020年收入26.18亿元,对应PS10X。公司目前估值水平略高于行业平均,但考虑到公司目前正处于转型期,人寿入股后的协同效应也有望逐步显露,同时在互联网医疗领域、公卫领域具有长期的发展前景,综合考虑给予公司“推荐”评级。 风险提示: 医院信息化投入不及预期,公司与人寿合作的进度不及预期。

一、事件概述 公司发布公告,阜康投资、公司实际控制人葛航先生与平盛安康指定方上海欧贸签订《股权转让协议》,阜康投资拟通过协议转让方式向上海欧贸转让本公司55,481,358股股份。 二、分析与判断 平安入股事宜落地,后续智慧城市、医保等方面协同效应可期 2020年5月25日,阜康投资、公司实际控制人葛航先生与平盛安康指定方上海欧贸签订《股权转让协议》,阜康投资拟向上海欧贸转让本公司55,481,358股股份(占上市公司总股本的5.00%),转让股份的价格为13.356元/股,转让价款总额为7.41亿元。平安入股后,有望给公司带来智慧城市和医保等方面的业务协同效应。1)智慧城市领域,目前平安已与全国超过100个城市展开合作。国内区域医疗卫生、公共卫生迎来建设的机遇,平安的智慧城市领域资源对于公司拓展政府业务具有重要意义。与此同时,公司目前也在积极拓展以中山模式为基础的城市级医疗,平安也有望帮助公司在城市级医疗领域拓展市场。2)医保领域,平安自身拥有大量的商保资源,有望与公司在医院医保控费、城市级医疗领域进行合作。 传统业务景气度不改,公共卫生等机遇有望给公司带来新的增量 目前整个行业仍处于电子病历建设高峰期,智慧医院等建设也逐步开展,医疗信息化传统业务需求端景气度不减。与此同时,公共卫生平台的补充建设有望给公司带来重要增量。目前国内已有10余个省份和重要城市发布公共卫生改造、建设的相关政策,预计相关投入将加大。根据相关政策,公共卫生应急管理体系成为重点,而应急管理体系的建设将伴随着信息化建设。公司是公共卫生领域领军企业,公共卫生项目遍及全国340多个区县,有望成为公共卫生新一轮建设的受益者。 三、投资建议 公司是医疗信息化领域领先企业,传统医疗业务稳健发展,医保、互联网医院、公共卫生等业务多点发力,看好长期发展前景。预测公司2020-2022年EPS分别为0.38、0.49和0.63,对应PE分别为41X、31X和24X。根据wind数据,同行业可比公司的2020年平均估值为48X,公司具有一定估值优势。维持公司“推荐”评级。 四、风险提示: 电子病历需求释放持续性不及预期,医疗物联网业务发展不及预期。

一、事件概述公司FY20Q1实现营收112.35亿元,同比增长15.90%;实现归母净利润1.36亿元,同比增长47.84%;实现扣非后归母1.15亿元,同比增长70.65%。 二、分析与判断疫情影响下业绩仍超预期,凸显公司应急能力疫情之下业绩仍能超预期,预付和存货环比增加,预收同比增加。公司将受益服务器需求上升。IDC此前预测,受疫情影响服务器行业Q1销售下降15%。而公司在Q1遭遇工厂停工和产品运输受限的情况下,实现营收+15.9%,超预期的同时凸显公司应急能力。此外,公司预付账款环比+30.86%,存货环比+45.66%,合同负债(原预收款)11.69亿元,同比+176.36%,表明公司备货增加、客户后续对服务器的需求同比上升。受益疫情带来的在线教育、在线办公的火热,云业务、5G商用等都将带动服务器行业加速上行。 规模效应凸显,研发投入加大巩固产品竞争力规模效应带动降费增利效果显著,加大研发投入提升产品竞争力。FY20Q1公司销售费用率为2.58%,同比下降0.68pct;管理费用率为1.38%,同比下降0.37pct;研发费用同比增加约2400万,公司通过持续加大研发投入不断巩固产品竞争力。 三、投资建议维持“推荐”评级。受益云、AI、边缘计算发展,服务器需求增加。公司直接受益下游服务器需求改善,我们预计20-22年的EPS为1.07/1.48/1.86,PE为37X/27X/21X,wind电脑硬件PE20年为35X,考虑公司龙头地位,可以给予一定估值溢价,维持“推荐”评级。 、四、风险提示: 服务器销售量不及预期、账期改善不及预期、全球疫情影响上游原材料供给

一、事件概述公司发布2019年年报,营收30.89亿元,同比增长22.51%,归母净利润为6.88亿元,同比增长20.97%,扣非净利润5.74亿元,同比增长31.83%。 二、分析与判断行业景气度提升趋势下领军企业受益,费用不断优化行业景气度有望不断向上。由于十三五最后一年,政企客户投入有望增加、等保2.0的颁布后带来大量新兴安全需求等因素,行业景气度有望持续提升,公司作为信息安全领域的领军企业,有望受益。 与此同时,产品结构优化带来毛利率提升,公司2019年安全运营与服务类收入占比27%,而去年同期约为24%。受此影响,公司整体毛利率提升0.32个百分点。费用方面,公司的销售费用、管理费用占比较去年同期分别下降1.73、0.94个百分点,费用管控能力不断提高。 新兴领域持续发力,云安全、安全运营等成为长期增长的重要动力等保2.0的颁布带来大量云安全等新兴安全需求,公司新安全业务收入约占公司总收入2成,同比增长200%。工业互联网领域,公司与行业用户深度合作,落地多个行业级大型工控网络安全项目,发布了多个行业级解决方案;云安全领域,公司通过对大项目的需求跟进,实现了云安全资源池及关联安全管理平台的销售突破。 安全运营优势明显,持续向二三线城市拓展。公司目前重点发展安全运营业务,已形成四个运营业务支撑中心及几十个城市级运营中心的标准化运营体系,19年攀枝花市安全运营中心建成并投入使用,预计将持续向其他二三级城市拓展。公司在新兴领域投入的增加有利于公司逐步树立卡位优势。 三、投资建议“疫情”对行业影响相比其他行业预计有限,20年是国家十三五规划的最后一年,行业处于高景气周期,公司作为信息安全行业的领军企业受政策利好显著,我们预计公司20-22年归母净利润为8.76/11.05/13.9亿,EPS为0.94/1.18/1.49元,对应现价PE为41/33/26倍,根据wind一致预期预计行业20年平均估值为52倍,公司具备估值优势,同时作为领军企业,我们维持“推荐”评级。 四、风险提示: 疫情后续发展的不确定性,政策落地不及预期,业绩发展不及预期。

一、事件概述公司FY20Q1 实现营收1.08 亿元,同比下降14.59%;实现归母净利润1025 万元,同比下降26.92%,扣非后归母净利润889 万元,同比下降33.57%。 二、分析与判断 疫情影响单季收入,合同负债和其他应付款为后续业绩奠定基础一季度受疫情和会计准则对收入确认变更的影响,公司单季营业收入下降,且因销售收款减少导致计提应收款项坏账增加,影响公司单季归母净利润同比下滑26.92%。截至20 年3 月底,公司在手合同负债(即原项目预收款)为4.78 亿元,收取客户定金增加导致其他应付款增至2997 万元,环比增加34.24%。因此,从在手合同额和其他应付增加情况看,公司今年订单和业绩确定性高。且一季度收入占比通常低于15%,单季营收下滑对全年业绩影响有限。 业务持续受益医保IT 建设高峰和“数字政府”建设公司作为智慧民生IT 建设商,19 年公司在传统优势领域人社信息化和医保建设行业中顺利完成承揽项目,业务范围不断扩大,领先地位进一步得到巩固。具体看,在人社端,公司新增7 个社保城市客户和11 个就业城市客户。在医保端,公司陆续中标国家医保局医疗保障信息平台建设工程第8 包和第2 包,其中第8 包属于医保核心业务系统。随着新医保平台框架下的省级医保平台招标工作的开展,我们认为公司有望中标多个省级平台项目,受益本轮医保IT 建设高峰。 三、投资建议二、 维持“推荐”评级。今明两年将进入医保信息化建设和民政IT 建设的高峰,考虑到中标核心医保项目为公司在医保系统建设中取得先发优势以及公司在民政IT 项目上的深耕,我们认为公司的业务规模有望进一步扩大。预计公司2020~2022 年EPS 为0.97/1.27/1.60 元,对应PE 为44X/33X/26X,对比计算机应用软件行业20 年wind 一致PE 为75X,估值偏低,维持“推荐”评级。 四、风险提示:政策推进不及预期、项目进展不及预期、市场竞争加剧

一、事件概述公司营业总收入23.10亿元,同比增长8.25%,归母净利润 3.39亿元,同比下降 29.20%。 二、分析与判断 导航业务平稳发展,芯片业务短期承压但有望迎来边际改善导航业务收入 8.31亿元,同比增长7.18%,占公司营收的35.97%,仍是公司主要收入来源之一。乘用车销量虽承压,但公司客户以中高端车企为主,受销量影响相对较小。 2020年起特斯拉有望在国内加大销售力度,公司作为主要供应商预计将受益。 芯片多品类扩张有望带来边际改善。公司芯片业务收入4.08亿元,同比下降 29.57%,主要由于乘用车销量下降以及公司部分芯片更新换代所致。2019年公司MCU 芯片产品量产,TPMS 芯片正式量产上市,并获得数十万颗客户订单,第二代 AMP 芯片已进入量产版流片。芯片业务上的多品类扩张有望给公司带来收入增量。 自动驾驶卡位优势凸显,与华为合作有利于长期发展高精度地图卡位优势明显,后续有望获得更多车企客户。公司高级辅助驾驶及自动驾驶业务收入1.04亿元,同比增长96.48%,保持了较高景气度。公司获得宝马高精度地图订单后,又通过 Automotive SPICE Maturity Level 2级审核认证,有助于获得更多车企客户。根据各大车企表态,预计高精度地图订单将逐步落地,公司有望受益。 公司不断加强与科技企业的合作,目前已经成为华为重要的智能驾驶地图提供商,未来有望持续产生协同效应;与滴滴等车企的合作巩固在高精度地图更新等领域的优势。 三、投资建议公司在前装车载导航领域具有领先地位,同时在高精度地图领域具有领先优势,长期价值凸显。短期受汽车销量波动、研发投入较大、联营企业Mapbar 亏损等因素影响,业绩存在波动,但在智能驾驶领域已具备明显卡位优势。预计2020-2022年EPS 分别为0.22/0.29/0.36,对应PE 分别为66X、51X、41X。公司近三年平均PE(TTM)104X,公司当前PE(TTM)84X,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 年内乘用车销量不及预期,高精度地图订单落地不及预期。

一、事件概述公司2020年4月27日发布FY19财报,全年实现营业收入10.16亿元,同比增加17.62%;实现归股东净利润1.61亿元,同比增加36.06%。 二、分析与判断 营业收入增长稳健,软件和运维业务贡献突出报告期内公司各季度营收均较去年同比增加,最终实现全年营收稳步增长。从业务收入看,软件和运维业务贡献突出,软件业务营收同比增加43.02%,带动其营收占比增加,由2018年的37.76%上升至2019年的45.91%;运维服务营收同比增加27.14%。 从净利润看,归股东净利润增速显著高于营收增速,主要受益于公司享受研发费用加计扣除金额较上年同期增长致企业所得税减少、理财投资收益增加等因素。 传统行业领先地位进一步巩固,中标核心医保项目占得先机19年公司在传统优势领域人社信息化和医保建设行业中顺利完成承揽项目,业务范围不断扩大,使公司的领先地位进一步得到巩固。具体看,在人社端,公司新增7个社保城市客户和11个就业城市客户。在医保端,公司陆续中标国家医保局医疗保障信息平台建设工程第8包和第2包,其中第8包属于于医保核心业务系统,承载医保支付、医保定价、医保监管三大医保核心职能,公司成果有望成为后续省级医保平台建设的模板。此外,19年公司加强软件和运维生产过程控制,深入推进“业务中台”建设,使研发费用大幅增加,同比增长90.44%,体现公司蓄力即将到来的信息化建设周期所进行的长远储备。 三、投资建议维持“推荐”评级。今明两年将进入医保信息化建设和民政IT 建设的高峰,考虑到中标核心医保项目为公司在医保系统建设中取得先发优势以及公司在民政IT 项目上的深耕,我们认为公司的业务规模有望进一步扩大。预计公司2020~2022年EPS 为0.97/1.27/1.60元,对应PE 为42X/32X/25X,对比计算机应用软件行业20年wind 一致PE 为75X,估值偏低,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 政策推进不及预期、项目进展不及预期、市场竞争加剧

一、事件概述公司发布 2019年年报,营收 100.79亿元,同比增长 27.30%,归母净利润 8.19亿元,同比增长 51.12%;扣非净利润 4.89亿元,较去年同期增长 83.52%。 二、分析与判断 营收突破百亿,费用控制良好 ,现金流 创历史最好水平公司实现营收 100.79亿,创历史新高,与此同时降本增效战略效果显著,销售费用占比17.66%,较去年同期下降 4.14个百分点;管理费用占比 7.01%,同比下降 4.95个百分点。现金流方面,经营活动现金流净额 15.31亿元,创历史最好水平,同比增长 33.39%。 To C 、To B 双轮驱动 , 订单好 在手利好 2020年业绩To C 端,公司培育创新消费产品和服务,2019年 C 端产品在“618大促”中斩获五大品类六项第一,同时 AI 虚拟主播系统,已经在人民日报、新华社、央视等几十家媒体使用,未来 AI 形象技术将在视频客服、视频教学等更多的领域得以应用。To C 业务实现营业收入 36.25亿,同比增长 43.99%,实现了良好发展。 To B 端,公司聚焦重点行业,教育、智能硬件、政法、医疗行业应用不断成熟。公司2019年底合计中标 24.46亿元的教育信息化项目,利好 2020年业绩。 认知智能技术 不断取得突破, 核心技术优势 铸就长期价值2019年机器阅读理解国际权威评测 SQuAD 2.0任务中,公司在 EM 和 F1两个指标上全球首次均超越人类水平,创下比赛的全新纪录;在对话型阅读理解权威评测 QuAC 等竞赛、测评中取得较好成绩,技术上的优势将成为公司长期发展的重要基础。 三、 投资建议公司作为人工智能领域的领军企业,利用 AI 技术先后在教育、政法、等重点领域推进业务发展。2019年底合计中标的 24.46亿元的教育信息化项目,将对公司 20年业绩产生积极影响。预计公司 2020-2022年的 EPS 为 0.55/0.77/1.01,对应现价 PE 为63X/45X/34X。公司目前 PE(TTM)为 96X,近三年平均 PE(TTM)为 144X,考虑公司在人工智能领域的行业地位,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 核心人才流失、市场竞争加剧、政法与医疗业务开展不及预期。

云服务和网络安全与自主可控高速发展,助力业务结构转型 报告期内,公司基于“数据驱动、云领未来、网安天下”策略重点投入的云服务和网络安全与自主可控等战略性业务实现高速发展,其中网络安全与自主可控业务实现收入18.24亿元,同比增长45.42%,营收占比上升4.98pct;云服务业务实现收入6.25亿元,同比增长33.77%,营收占比上升1.08pct,推动了公司业务结构向数字化转型。公司19年传统系统集成服务业务营收占比也从去年的52.83%下降至43.86%,表明公司正在逐步远离传统集成商角色,向数字化服务提供商转变。 子公司人大金仓新签合同额再次翻倍增长,行业地位持续提升 子公司人大金仓继18年合同额增长超过100%、多项数据创历史新高的前情下,19年再次实现全年新签合同总额增幅超过100%,体现其数据库业务的高潜力与高生命力。 此外,19年公司继续加大研发投入,研发费用同比增长24.43%,表明了公司进一步打造核心竞争力的决心。转化成果具体看19年公司发布三款新产品,即金仓HTAP分布式数据库KSOne、金仓分布式视频数据库系统KVDB和金仓异构数据同步软件KFS,扩大了公司自主可控产品的范围;人大金仓9款产品中标入围中央国家机关2019年软件协议供货采购项目,并且是唯一入选TOP20的数据库企业,再次验证公司产品在国产数据库领域得到政府认可,推动行业地位不断上升。 投资建议 首次覆盖,给予“推荐”评级。考虑到公司新签合同高速增长,随着建设完成收入将逐步得到确认,并且公司业务转型稳步推进,高毛利率业务收入占比逐渐扩大,因此我们看好公司收入和利润的发展空间。预计公司2020~2022年EPS为1.24/1.69/2.23,对应PE为31X/23X/17X,对比wind信息技术服务类行业20PE为38X,估值偏低,给予“推荐”评级。 风险提示:新订单落地情况不及预期,自主可控技术研发不及预期。

公司业绩稳健增长,数字生态建设及运营成主要收入来源 报告期内,公司数据运营及服务实现收入2.26亿元,同比增长37.01%;数字经济基础设施实现收入19.06亿元,同比增长53.67%。公司数字生态建设及运营收入占比及毛利占比均超过50%,同时公安信息化营收占比从18年的52.47%下降至19年的43.05%,因此数字生态建设及运营业务已成为公司收入的主要来源。 数据湖战略全国落地生根,携手合作伙伴共建生态 19年公司数据湖业务在全国各地加速布点,运营架构逐步完善。具体看截至公告披露日公司共有22个数据湖项目在全国15个省、直辖市落地,其中7个项目示范湖已正式启动引水运营工作,总体投入运营的湖存储空间约1100PB,已存储数据总量约45PB,储备IDC机架合计近2万个。并且公司将自研智慧应用三大类十余个平台产品融入数据湖,加速带动数据湖与政府、企业用户之间业务融合。在储水端扎实布局之下,公司在引水端与运营公司合作,19年布局近200PB数据云湖空间,发展渠道代理商34家,为后续数据引入打下基础。此外,公司持续推进数据湖生态联盟建设,截至报告期末已汇聚近400家成员企业,并与华为、360等公司签订战略合作协议,为数据湖生态的建设加码。 投资建议维持“推荐”评级。公司作为数据湖生态解决方案独家提供商和智慧交通领域龙头企业,数据湖业务已成为公司新的业绩增长核心。我们继续看好公司数字生态建设及运营带来的业绩增量,因此预计2020~2022年EPS为1.18/1.66/2.16元,对应PE为39X/28X/21X,对比可比公司紫晶存储wind20年一致预期PE为48X,公司估值偏低,维持“推荐”评级。 风险提示:相关项目落地进展不达预期,数据湖运营不达预期。