一、事件概述 公司发布2019年年报,实现营业总收入20.67亿元,同比增长29.17%;实现归母净利润2.90亿元,同比下降4.47%;实现扣非后归母净利润2.67亿元,同比增长24.38%。 二、分析与判断 政策暖风频吹,大数据智能化业务有望加速放量。 2019年,公司大数据智能化业务实现收入7.67亿元,同比增长54.51%。报告期内,公司在北京和广东成立了大数据研究院,专攻大数据技术研究,推进行业及政府大数据重点项目的建设及落地,巩固自身市场地位。当前大数据产业已经成为我国经济社会发展新动能,政府高度重视大数据的发展建设。2019年12月,公安部部长赵克志在全国公安科技信息化工作会议上强调大力推进实施公安大数据战略;2020年3月的中央政治局常委会会议,将大数据中心作为新基建的重要建设方向。我们认为公司的大数据智能化业务将受益于政策利好,未来有望进一步加速发展。 客户群体不断拓展,电子取证产品收入增速回升。 2019年,公司电子数据取证产品实现收入8.36亿元,同比增长13.33%,业务增速较2018年有所上升。公司的电子数据取证产品客户已不局限于网络安全部门,横向已拓展到刑侦、监察委、税务、军工等领域,纵向加强了部、省、地市向区县下沉。同时,随着电子数据取证对象从移动端、智能设备往云端、物联网端方向发展,公司持续优化产品结构,已研发覆盖电子数据取证全领域的装备,取证3.0项目也已在多个标杆省市落地,为后续推广到其他地市奠定了基础。 积极优化治理结构,加强研发应对贸易摩擦冲击。 2019年7年,公司引入国投智能为公司的控股股东,国务院国资委成为实际控制人。公司在借助央企优势的同时,保持民企活力,加强了资源整合,共同促进业务发展。报告期内,公司全面实施双总部战略,强化厦门总部的集团化管理及技术研发职能,推进北京总部的市场和行业拓展能力建设。公司面对被美国列入实体清单后的潜在冲击,启动“破冰计划”,继续加大研发投入,完成了电子数据取证产品和大数据平台的国产化适配工作,实现核心技术自主可控。2019年公司研发投入3.58亿元,同比增长36.80%,占营业收入比重达17.32%。 三、投资建议。 首次覆盖,给予推荐评级。美亚柏科自成立以来深耕电子数据取证及大数据智能化业务,已成长为国内电子数据取证行业龙头和公安大数据领先企业。我们预计公司2020-2022年的EPS分别为0.55/0.72/0.90元,对应当前股价的PE分别为36X/27X/22X,选取启明星辰、深信服、绿盟科技作为可比公司,可比公司2020年平均PE估值为49X,公司具有一定的估值优势,故给予推荐评级。 四、风险提示: 大数据业务毛利率下降,中美贸易摩擦升级,商誉减值风险。

一、事件概述公司发布 2019年年报,实现营业总收入 35.41亿元,同比增长 21.91%;实现归母净利润 2.35亿元,同比下降 46.46%。公司 2019年利润分配预案为:以总股本 11.30亿股为基数,向全体股东每 10股派发现金股利 1.00元(含税)。 一、 二、分析与判断? 收入 稳步增长,销售和研发费用上升制约利润释放2019年公司收入端增长势头良好,表观利润下降主要受两方面原因影响。一方面,随着公司造价业务的云转型,报告期末公司云预收余额达 8.94亿元,该款项未确认为当期收入,导致收入增长未充分体现。若将云预收的影响因素进行还原,则还原后的营业总收入为 40.20亿元,同口径同比增长 26.05%;还原后的归母净利润为 6.66亿元,同口径同比下降 4.17%。另一方面,公司在转型期间对市场推广和技术研发的投入进一步加大,2019年销售费用同比增长 39.04%,研发费用同比增长 33.27%,两者增速均高于收入增速,导致公司利润端表现出现下滑。 ? 造价业务转云进程持续深入, 云收入占比进一步提高2019年,公司数字造价业务实现表观收入 24.52亿元,同比增长 19.17%;其中云收入9.21亿元,同比增长 148.84%,收入占比提升至 37.57%。若将云预收因素进行还原,则还原后的数字造价业务收入为 29.31亿元,同口径同比增长 25.15%。报告期内,公司造价业务云转型区域由 11个增加至 21个,2019年之前已转型的 11个地区,云计价与云算量产品的综合转化率及综合续费率均超 80%,新增的 10个转型地区,云计价及云算量产品全年的综合转化率均超 50%,转型效果显著。2020年,公司计划将云转型区域增加至 25个。 ? 施工业务整合成效显现,业务收入增长提速2019年,公司进一步融合原 BIM 与智慧工地相关产品,发布针对项目的数字项目管理平台,在该平台基础上结合应用组件,实现“平台+组件”的业务形态,为项目管理提供可以快速规模化的综合解决方案。同时,公司针对施工业务的渠道建设进一步加强,规模化营销能力已经形成。报告期内,公司施工业务实现收入 8.53亿元,同比增长29.58%,收入增速较 2018年明显提升。 二、 三、 投资建议维持推荐评级 。公司作为国内建筑信息化领域的龙头厂商,造价业务转型有条不紊,施工业务收入加速释放,我们看好公司未来的业绩增长。预计 2020-2022年公司实现营业收入 42.25/53.65/70.86亿元,实现归母净利润 4.48/7.28/10.58亿元。采用 PS 估值,2020-2022年对应当前股价的 PS 分别为 11X/9X/7X,选取云计算领域的用友网络、石基信息和金山办公作为可比公司,2020年平均 PS 估值为 20X,公司具有一定的估值优势,故给予推荐评级。 三、 四、风险提示: 四、 造价业务云转型进展不及预期,施工业务收入增长不及预期,下游建筑行业景气度下滑。

一、事件概述公司披露2019年年度报告,实现营业收入14.8亿元,同比增长14.69%;归母净利润3.14亿元,同比增长47.67%;扣非净利润2.61亿元,同比增长30.60%,符合先前业绩预告中的预期。 二、分析与判断 医疗业务保持高速增长,未来高景气有望延续公司2019年医疗业务收入11.7亿元,同比增长40.68%,景气度较高。中短期内,互联网医院和公共卫生平台的建设有望加速,科技部、发改委等部委多次表示支持智慧医疗、公共卫生的发展。长期来看,电子病历、医保信息化、DRGs 的建设有望不断加速。公司已有6000多家行业客户,有望持续受益于行业景气度的提升。 同时,公司预计一季度业绩增速区间为-14.67%至15.11%,疫情或对公司一季度业绩有所影响,但短期影响不改长期趋势,我们持续看好公司医疗业务高景气度延续。 创新业务多角度发力,有望成为公司长期成长重要动力互联网医院领域,公司互联网医院及区域性的互联网项目客户数量稳步增长,打造北京儿童医院、湘潭市中心医院等样板客户;在此次疫情中,公司的“互联网在线问诊业务平台”已入驻近百家医疗机构,为后续公司互联网医院业务的发展奠定重要基础。 医保信息化及DRGs 领域,公司中标国家平台相关订单,为后续在省级平台落地奠定基础。DRGs 领域,公司的 DRGs 产品已在近 20家公立医院上线运行,先发优势明显。 城市级医疗领域,公司继成功建设了中山项目后,又获得自贡项目。公司在多个创新领域的积极布局带来重要的卡位优势,长期看有望成为公司成长的重要动力。 三、投资建议公司是医疗信息化领域领先企业,传统医疗业务稳健发展,创新业务多点发力。预测公司2020-2022年EPS 分别为0.57、0.75和0.92,对应PE 分别为41X、32X 和26X。根据wind 数据,同行业可比公司的20年平均估值为51X,公司具有一定估值优势。维持公司“推荐”评级。 四、风险提示:电子病历需求释放持续性不及预期,医疗物联网业务发展不及预期。

一、事件概述。 公司发布2019年年报,实现营业总收入15.80亿元,同比增长39.82%;实现归母净利润4.01亿元,同比增长28.94%。公司2019年利润分配预案为:以当前总股本4.61亿股为基数,向全体股东每10股派发现金股利人民币3元(含税)。 二、分析与判断?用户习惯养成加速,办公服务订阅业务收入增长显著。 2019年公司产品用户在高基数的基础上保持高增长,截至去年年底,公司主要产品月度活跃用户数达4.11亿(其中WPSOfficePC版产品月活数1.54亿,移动版产品月活数2.48亿),同比增长33%。同时,用户付费习惯养成加速,2019年全年累计付费用户数达1202万,同比增长104%。受此影响,2019年公司办公服务订阅业务实现收入6.80亿元,同比大幅增长73%。2020年初的新冠疫情大大激发了远程办公需求,我们认为这将成为重要的用户培育期,公司产品的付费转化率和ARPU值将进一步提升,办公服务订阅业务有望维持高增速。 信创生态逐步完善,国产替代趋势推动办公软件授权业务发展。 2019年公司办公软件授权业务实现收入4.96亿元,同比增长39%,业务增速较此前明显提升。2020年以来,信创领域以中国软件、统信软件、华为等为代表的核心厂商业务布局明显加速,产业生态建设不断完善。金山办公作为办公软件行业的国产龙头,自主研发的WPSOfficeLinux版已经全面支持国产整机平台和国产操作系统,并进行了深度适配和定制优化。随着国产软硬件替代进程的加速,办公软件作为广泛应用的重要基础软件,将产生大量更新替换需求,公司的办公软件授权业务有望进入快速放量期。 持续研发高投入,不断巩固自身技术优势。 公司长期高度重视研发工作,将技术优势作为巩固竞争地位的重要壁垒。2019年,公司研发投入达5.99亿元,同比增长40%,占营业收入比重达38%;公司研发人员1552人,占总员工比重达68%。公司在办公软件行业的长期深耕中积累了丰富的开发经验,已经形成了交互式研发模式、矩阵式项目研发模式、通用模块化研发模式等成熟研发模式,有效提升研发效率。公司自主研发的基于云端的移动共享技术、快速缓存和全平台推送技术、多形态终端自适应排版技术已具有国际先进水准。 三、投资建议。 首次覆盖,给予推荐评级。我们预计2020-2022年公司的EPS分别为1.52/2.27/3.11元,对应当前股价的PE分别为144X/96X/70X。云计算行业可比公司用友网络、石基信息和广联达的20年平均PE估值为82X,考虑到公司是国产办公软件领军厂商,在用户数量和技术水平等方面优势显著,在信创领域具有较强稀缺性(参考诚迈科技20年PE估值为243X),因此可接受一定的估值溢价,故给予推荐评级。 四、风险提示: 付费用户增长不及预期,国产替代进程不及预期,办公软件技术升级加速。

示范性意义凸显,为后续高精度地图发展奠定重要基础 公司获得工信部项目,为全国电信大数据综合分析平台提供地图信息数据。为统筹加强大数据分析,工信部司局商请公司与中国信息通信研究院密切配合,为全国电信大数据综合分析平台提供电子地图数据,包括全国行政区域电子地图,全国3-20级地图瓦片数据,全国路网信息,以及全国机场、火车站、医院、小区、写字楼等重点区域的中心坐标、边界范围点集数据等。 工信部项目中标提升品牌效应,有助于高精度地图等业务发展。第一,此次公司为工信部的全国电信大数据综合分析平台提供地图数据,显示了公司在国内地图信息领域的领先市场地位,同时也体现了政府对公司地图精度等技术上的认可。第二,品牌效应是国内外车企选择供应商的重要考虑因素之一,公司获得工信部的认可,为后续公司发展高精度地图业务奠定了重要基础,有利于未来车企客户的获取。 高精度地图为核心布局智能驾驶,多领域边际改善可期 高精度地图领域优势明显。公司不仅获得宝马订单,而且通过了德系汽车关于高精度地图的相关认证,领先地位凸显。相关订单有望在2021年开始逐渐落地,成为公司业绩的重要支撑。 芯片领域有望迎来边际改善。公司的IVI芯片已完成更新换代,未来相关收入有望逐步回暖;TPMS、MCU等芯片多品类扩张,为整个芯片业务带来收入增量。 投资建议 公司在前装车载导航领域具有领先地位,同时在高精度地图领域具备长期价值,短期受汽车销量影响业绩存在波动,但在智能驾驶领域已具备明显卡位优势,我们看好公司长期的发展前景。预计19-21年EPS分别为0.17/0.23/0.29,对应PE分别为105X、77X、62X。公司近三年平均PE(TTM)107X,公司当前PE(TTM)104X,维持“推荐”评级。 风险提示:芯片业务增长不及预期,高精度地图落地进度不及预期。

一、事件概述 公司于2020年3月9日公告2019年年度报告,报告期内实现总营收91.76亿元,同比增长47.12%;实现归母净利润18.05亿元,同比增长56.52%;实现扣非后归母净利润17.00亿元,同比增长52.79%。 二、分析与判断 招录板块逆势保持高增长,事业单位增速亮眼 招录市场整体偏冷的情况下,公司依旧实现逆势增长,其中事业单位业务增速亮眼。公司传统招录板块逆势实现高增长,其中公务员序列业务虽受到上期国考和上半年省考招录人数收缩影响,但公司通过提高协议班单价和授课人数提升,推动公务员业务实现正增长,进一步确定公司行业地位和品牌影响力。受益去年三季度事业单位招录人数大幅放量,公司抓住机会实现培训人次同比上涨43.63%,单价同比上涨10.31%,整体业务营收同比增长58.44%的亮眼业绩。 考研+优就业的两大新版块增速亮眼,扩“赛道”道逻辑再被成功验证 考研辅导业务营收同比增速超100%,IT能力训练业务(优就业)的营收同比增速达300%,新板块进入快速增长期。公司通过复制招录板块的业务运营模式,凭借强有力的教研、垂直一体化的运营能力和长期强有力的投资,创造具有高性价比的产品,实现新板块业绩在19年出现强劲增速。两大新板块的高增速,再次验证公司具有跨“赛道”竞争的能力,有望带动公司单品类业务大规模增长和多品类长尾效应叠加,进一步推动公司长期业绩增长。 三、投资建议 维持“推荐”评级。随着高校毕业生人数的增多,预计将加剧考研、人才招录考试的竞争,推动行业参培率的上升。公司作为行业领军企业,有望凭借品牌优势和下沉式业务布局,受益行业红利。我们预计公司20-22年EPS为0.39/0.51/0.64,对应现价PE为55X/42X/34X。考虑教育行业领军企业新东方和好未来20年WindPE分别为32X/61X,叠加考虑美股和A股的估值中枢差异,维持公司“推荐”评级。 四、风险提示: 行业竞争加剧,公职岗位每年招录政策和人数变化。

国内智慧停车行业领军厂商,持续布局新业态。 捷顺科技成立于1992年,是国内停车行业首家上市公司。公司的业务主要由智能硬件业务、平台及解决方案业务和智慧停车运营业务三部分构成。智能硬件业务是公司成立至今的主要收入来源,平台及解决方案业务和智慧停车运营业务是公司着力发展的新方向。公司持续深化战略转型的成效开始显现,业绩逐步进入收获期,2019年实现归母净利润1.42亿元,同比增长49.79%。 国内城市饱受停车难困扰,智慧停车市场大有可为。 近年来国内停车设施建设速度远滞后于汽车保有量的增长速度,停车位供给缺口巨大。为了缓解日益严重的城市停车难题,我国政府持续出台相关政策,支持停车产业发展。智慧停车能够实现停车位资源状态的实时更新、查询、预订、支付、管理一体化,提供便捷高效的停车服务。智慧停车行业市场规模正快速增长,根据相关数据,2014-2018年我国智慧停车行业复合增长率达28.85%,预计到2020年智慧停车的市场规模将增长至154亿元。 三大优势构建核心竞争力,不断巩固行业地位。 1)产品端:公司积极推动自身业务的拓展,目前已打通智慧停车产业链上各关键环节,实现了“硬件+平台+运营”的产品闭环。2)渠道端:智慧停车行业对参与者的销售渠道建设有着较高要求,公司销售人数领先同业对手,服务网络现已遍布全国。3)资金端:公司资金储备充裕,资产负债率较低,能有效支撑公司采取更积极的市场策略,蚂蚁金服战略入股捷停车,推动智慧停车的升级合作。 公司转型进入收获期,未来聚焦四大看点。 1)随着智慧停车的市场出清,行业向优质头部企业集中,公司智能停车场设备销售回暖明显。2)公司近年来着力发展的平台及运营等新兴业务逐步成熟,有望为公司业绩增长注入全新动力。3)公司通过股权转让引入具有国资背景的特建发智慧交通作为公司战略股东,在城市级智慧停车领域的项目获取能力持续得到验证。4)国内门禁系统市场持续向好叠加疫情催化智能防控需求,公司智能门禁通道设备销售有望维持高增长。 投资建议。 维持“推荐”评级。我们看好公司“硬件+平台+运营”的全产业链布局,传统硬件设备销售回暖与新兴平台与运营业务兑现将带来收入端快速增长,同时公司转型投入高峰期已过,合理控费进一步促进利润释放。预计公司2019-2021年的归母净利润分别为1.44/2.10/2.86亿元,同比增长51.7%/46.4%/36.3%,EPS分别为0.22/0.33/0.44,对应当前股价的PE分别为55X/38X/28X,公司估值低于可比公司的平均估值水平,故给予“推荐”评级。 风险提示: 停车产业政策变化,新兴业务收入增长不及预期,城市级智慧停车业务中标情况不及预期。

手机业务稳健发展,5G换机+新机型数量增加成为未来发展动力 2019年公司智能软件业务实现营业收入9.67亿元,同比增长13.83%。公司为华为、小米、三星等多家手机厂提供智能操作系统产品,各大手机厂商不断推出新机型,同时纷纷开发5G手机,都为公司带来了新增量,报告期内来自于终端厂商的收入增速为27.45%。同时,公司与高通等手机芯片厂商具有多年的深度合作,同样将受益于5G手机更新换代,来自于芯片厂商的收入同比增长17.75%。 操作系统和芯片的开发能力是公司的核心能力,其客户资源和生态将成为公司发展新兴业务的重要基础。 智能汽车业务增速超70%,有望保持较高景气度 2019年公司智能网联汽车业务实现营业收入4.81亿元,较上年同期增长72.27%,其中软件开发、技术服务收入较去年同期增长78.68%,根据公司年报,公司在全球拥有超过100 家智能网联汽车客户,相关建设的不断落地将持续带动收入增长;软件许可收入同比增长52.20%,未来随着含有公司产品的汽车销量增加,按台数收费的模式将给公司带来长期稳定的收入来源。 投资建议 公司是智能驾驶领域领军企业,智能驾驶舱业务有望保持较高景气度,同时2020年5G手机将加速普及,公司的手机业务有望受益。预计公司2020-2022年EPS分别为0.83、1.09和1.44元,对应PE分别为83X、63X和48X。公司近五年平均PE(TTM)为130X,目前PE(TTM)为127X,维持“推荐”评级。 风险提示: 5G手机更新换代进度不及预期,智能驾驶领域智能驾驶舱建设情况不及预期。

一、事件概述根据公司官网,公司研发上线 “校园防疫通”,助力学校开展疫情精准防控,确保广大师生安全返校,为师生在校安心学习、生活提供保障。 一、 二、分析与判断 加深城市服务领域布局,公司 C 端服务覆盖面不断扩大学校可通过管理后台实时掌握师生相关信息,包括师生每日健康信息等核心数据,并实现对数据深度分析和可视化呈现,为学校开展疫情防控提供数据支撑。此次产品发布,以及公司之前联手钉钉、支付宝推出“社区防疫通”,都说明公司在城市服务领域的布局不断加深,C 端用户规模有望扩大。 邦道、易视腾业务景气度较高,有望给公司带来持续业绩增量2019年 6月公司完成对邦道科技和易视腾科技的收购。邦道科技是支付宝在生活缴费端的重要合作伙伴,18年已有 2亿用户,流量的持续增长有望带来业绩的高景气度。易视腾科技在中国移动 OTT 终端领域占有率约 20%,未来有望受益于互联网电视行业的发展,同时在线教育需求的提升有望带来 OTT 业务回暖。 2020年泛在物联网加速建设,公司有望充分受益根据相关文件,泛在电力物联网的建设到 2021年初步建成,到 2024年建成,2020年有望加速建设。国网发布的《泛在电力物联网 2019年建设方案》中公布了16项任务,其中至少有四项涉及到营销领域。公司是营销领域主要企业,客户覆盖超过 12个省,2亿的用户,未来有望充分受益于泛在物联网建设全面推进。 二、 三、投资建议电力信息化是公司主要业务之一,有望受益于泛在电力物联网的建设;同时生活缴费、互联网电视业务有望持续稳定成长。考虑公司收购邦道科技、易视腾科技带来的并表影响,以及公司收购邦道科技产生的一次性投资收益(约 5亿元),2019年整体业绩增幅较大。预测公司 2019-2021年 EPS 分别为 1.41/1.12/1.48元,对应PE 分别为 20X、25X、19X。公司近三年平均 PE(TTM)为 68X,公司目前 PE(TTM)为 23X,首次覆盖,给予“推荐”评级。 三、 四、风险提示:互联网电视发展不及预期,泛在物联网建设不及预期。

一、事件概述 公司于2020年2月2日公布2019年业绩预告,实现归母净利润7.32-8.94亿元,同比增长35%-65%。 二、分析与判断 营收突破百亿,经营性现金流净额创历史最佳 根据公告,公司19年营业收入将突破百亿,创历史新高,预计营收同比增速超26%,业绩同比增长35%-65%,继续实现公司归母净利润增速超营收增速,体现公司业务盈利能力持续上升,降本增效战略效果显著。公司四季度预计实现归母净利润3.58-5.20亿元,较18年四季度归母净利润的3.23亿元,同比增长10.8%-61.0%。此外,公司预计19年经营活动现金流净额约15亿,创历史最好水平,同比增长30.7%。 国际环境变动未影响公司业绩,人工智能产业发展推动公司业务持续向上 公司19年业务聚焦重点行业,重点发展教育、智能硬件、政法、医疗等以人工智能技术为基础的相关业务领域。其中教育方面除智学网的收费续课率超过98%以上外,12月份先后中标青岛西海岸新区8.6亿元和蚌埠市智慧学校15.86亿元的建设项目,将对公司20年的业绩起到积极影响,也有助于公司教育业务进一步树立标杆项目。由此可见,公司在面对国际环境变动中,利用自主研发的核心技术,借助国内人工智能产业发展趋势,聚焦发展重点领域,实现业务健康发展的同时,实现人均效能提升。 三、投资建议 维持“推荐”评级。公司作为人工智能领域的领头羊,利用AI技术先后在教育、政法、等重点领域推进业务发展,实现2019年归母净利润的快速增长。2019年底合计中标的24.46亿元的教育信息化项目,将对公司20年业绩产生积极影响。因此,我们给予公司2019-2021的EPS为0.41/0.59/0.81,对应现价PE为86X/59X/44X。考虑公司20年PE低于可比公司虹软科技的20年wind一致预期PE(96X)和公司身为人工智能产业领军企业的行业地位。因此维持“推荐”评级。 四、风险提示: 核心人才流失、市场竞争加剧、政法与医疗业务开展不及预期

一、事件概述 公司发布2019年业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润约37,950万元-44,050万元,比上年同期增长约25%-45%。2019年度总的营业收入同比增长将超过30%,扣非净利润同比增长约16%-38%。 二、分析与判断 传统业务发展良好,景气度有望长期延续 公司的传统医疗IT业务保持较高景气度。1)从订单来看,2019年订单情况良好,公司披露2019年订单增速较上年度有所加快,2019年1-9月新增千万级订单33个(上年同期为18个)。2)从预收账款来看,2019年前三季度预收账款16,706.93万元,较去年同期增长31.4%。公司作为行业内领军企业,产品、客户等都优于同行业竞争对手,有望受益于行业景气度的延续。 创新业务整体健康发展,长期看有望带来重要卡位优势 互联网医院、医保信息化建设不断取得进展,卡位优势逐渐凸显。互联网医院建设是未来医疗信息化领域的重要趋势之一,纳里健康由于互联网医院业务持续推进、原结算滞后的部分项目进行结算等原因,收入同比较快增长,且同比有所减亏,说明公司在互联网医院领域重要的卡位优势;卫宁科技承担国家医保局重要项目,收入同比快速增长,虽由于投入加大导致亏损额同比大幅增加,但为公司后续承接更多医保信息化项目积累了重要经验,是向省级及更多地区拓展的重要基础。 三、投资建议 公司是医疗信息化领域领军企业,收入规模、订单数量、医院覆盖数量都居于行业前列,创新业务稳步健康发展。预计公司19-21年EPS分别为0.26、0.34、0.44元,对应PE分别为65X、49X和38X。公司近五年平均PE(TTM)为98X,公司目前PE(TTM)为70X。考虑到公司的龙头地位以及业绩有望持续较高增速,维持公司“推荐”评级。 四、风险提示: 医疗信息化业务受到下游医院采购意愿影响;创新业务推进效果不及预期。

一、事件概述 公司发布公告,于2020年1月21日收到股东杭州阜康投资有限公司转来的《关于与宁波梅山保税港区平盛安康股权投资基金合伙企业(有限合伙)签署投资之框架协议的通知》。杭州阜康拟促成向宁波梅山保税港区平盛安康股权投资基金合伙企业或其指定关联方以协议转让的方式转让不少于36,987,572股(占5.00%),但不超过69,941,710股(占9.45%)创业慧康的股份。 二、分析与判断 预计转让不超过9.45%股份,平盛安康可能成为公司第二大股东 杭州阜康投资有限公司持有创业慧康10.34%股份,同时是公司实际控制人葛航先生控制的企业系其一致行动人。根据Wind数据,葛航先生约持有杭州阜康66%的股份。平盛安康为中国平安保险(集团)股份有限公司旗下企业,根据公司此次公告,平安集团约持有平盛安康99%股份。如果转让股份比例达到9.45%,则按照公司最新股份情况,平盛安康将成为公司第二大股东。此次拟转让的股份预计在36,987,572股(占5.00%),但不超过69,941,710股(占9.45%)之间,在2020年5月15日后,各方再选择合适方式继续推进。 合作有助于加强资源互补,提升市场拓展能力 此次合作如果顺利实施,中国平安关联方将成为公司5%以上股东,可能为公司带来以下优化:第一,资源互补,包括中国平安丰富的保险端资源与创业慧康城市级医疗等领域的合作,以及加强中国平安集团旗下平安好医生等优质医疗、医生等资源与公司互联网医疗、城市级医疗业务的协同效应。第二,增强公司业务拓展、市场拓展能力,有利于在目前医疗信息化行业激烈的竞争中获取更多地区的客户。第三,有利于优化公司股权结构和治理结构。 业绩目标体现公司信心,看好医疗信息化领军企业长期发展 此次公告中,公司将业绩目标定为“2019年、2020年及2021年,在该业绩承诺年度内,每年均以2018年全年扣非净利润为基数,扣非净利润逐年增长年均不低于30%”,体现了公司对未来业务发展的信心。目前电子病历仍处于建设高峰期,参照国外经验政策大概率将进一步引导,医保信息化、医联体等建设将逐步展开,行业景气度有望延续,公司是行业内领军企业,有望受益于行业景气度的不断提升。 三、投资建议 公司是医疗信息化领域领先企业,医疗信息化业务稳健发展,DRGs、医疗物联网、区域医疗等领域多点开花,此次入股如果顺利实施,将为公司业务带来有效的协同效应,并给与公司资源上的有效补充。预测公司2019-2021年EPS分别为0.42、0.56和0.74,对应PE分别为45X、34X和26X。根据wind数据,同行业可比公司的20年平均估值为43X,公司具有一定估值优势。维持公司“推荐”评级。 四、风险提示: 此次协议为框架性协议,各方将就股份转让事项具体事宜将进行进一步磋商,相关细节可能仍具有一定不确定性。

一、事件概述 公司发布2019年业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润为29,800万元至33,500万元,同比增长40.12%至57.51%;按照净利润区间的中位数计算,扣非净利润2.67亿元,同比增长约33.51%。 一、 二、分析与判断 政策催化下医疗业务快速发展,未来高景气有望延续 公司公告披露,公司本期业绩增长的动力之一是医卫信息化业务持续增长。目前正处于电子病历建设的高峰期,公司具有较大的客户群体,医疗信息化业务有望保持较高景气度。 政策引导下,医疗信息化业务高景气度有望延续。根据美国发展经验,政策预计可能持续引导电子病历建设。同时,DRGs、医保信息化、医联体等建设属于政策高度关注领域,相关建设在逐渐展开。公司在DRGs领域积极布局,医保信息化领域中标国家层面的重要订单,医联体领域已有产品布局,而且有望凭借在政府端的客户资源积累,获得更多竞争优势。 行业集中度逐步提升,公司有望受益 第一,公司具有较大存量客户群体,有望通过在存量客户中加深渗透,获得更大的市场份额。第二,行业集中化建设趋势明显,根据公司半年报,上半年医疗业务千万级以上大单已累计达十余个,超过去年同期水平,有利于公司提升行业地位,获得更多市场份额。 创新业务不断发力,差异化优势明显 互联网医疗方面,公司有望凭借中山项目向更多城市复制,切入更多地区的市场,有利于医院客户的拓展。与此同时,医疗物联网领域,公司依托子公司基础打造数字病房、挂号缴费一体机等软硬一体化设备,已经获得江阴市人民医院“基于物联网等信息技术的系统升级改造和服务项目”订单。从长期看,智慧医院评级主要针对从诊前到诊后各环节的服务,服务载体将从软件拓展到软硬件结合的形式,公司医疗物联网产品的需求有望加速释放。 三、投资建议 公司是医疗信息化领域领先企业,医疗信息化业务稳健发展,DRGs、医疗物联网、区域医疗等领域多点开花。公司股权激励方案中预计的19-21年的扣非业绩复合增速可能将超过20%,同时定增方案加码云平台等业务,有利于长期发展。预测公司2019-2021年EPS分别为0.42、0.56和0.74,对应PE分别为45X、34X和26X。根据wind数据,同行业可比公司的20年平均估值为44X,公司具有一定估值优势。维持公司“推荐”评级 四、风险提示: 电子病历需求释放持续性不及预期,医疗物联网业务发展不及预期。

业绩预告亮眼,看好公司新一轮业绩增长 公司预计归母净利润归同比增长约100%到108%,主要是由于主业大幅增长以及金融资产公允价值变动收益大幅增加、处置交易性金融资产的影响。同时扣除后非净利润约为7.73亿到8.15亿,同比增长约50%到58%,我们认为主业大幅增长主要来自资本市场回暖金融机构IT支出增多以及科创板建设带来的业绩增量,20年金融市场制度革新仍将快速持续推进,看好公司20年业绩增长。 金融市场持续深化改革,制度落地开启未来高增长 20年金融市场持续深化改革,制度落地带来新一轮增长。新三板改革细则陆续落地,精选层改变连续竞价交易机制以及股转改造系统带来增量空间;同时对券商基金外资持股比例限制的取消将带来大量金融IT系统建设订单,公司为野村东方国际提供一体化解决方案,公司有望拓展更多客户;此外,资管新规、MOM产品等金融市场改革释放下游客户增量需求,公司在MOM产品,公募投顾,金融期权,理财子公司等业务有着完善的一体化解决方案,为未来业绩增长提供有力的支撑。 金融科技积极布局,新兴产品持续落地 央行提出《金融科技发展规划》,明确了未来金融科技的发展路径,公司在云计算、AI以及区块链等领域积极布局,新兴产品持续落地。近期公司与阿里云联合发布的NewCloud平台提供全栈云化解决方案,加速金融系统上云,帮助金融机构更快满足客户业务需求。同时随着区块链技术逐渐进入产业落地周期,恒生推出的范太链基于HSL2.0技术架构帮助金融机构实现联盟区块链业务应用,简化流程提高效率,知识图谱等AI技术在交易,资管等业务场景的运用也更加广泛。 投资建议 我们预测2019-2021年实现归母净利润分别为13.09/14.26/16.47亿元,EPS 1.63/1.78/2.05元,对应当前PE 分别为54/49/43倍。公司作为金融IT行业的领军企业,在金融供给侧改革大背景,金融IT业务未来增长确定性强,同时看好公司在金融科技领域的优势布局,选取行业可比公司19-20年为82/76倍,我们维持“推荐”评级。 风险提示: 政策推进不及预期,业务发展不及预期。

一、事件概述 公司于2020年1月16日公告2019年度业绩预告,实现归母净利润8.56-9.88亿元,同比增长30%-50%,实现扣非后归母净利润7.29-8.61亿元,同比增长18.86%-40.34%。 二、分析与判断 业绩持续向好,下游需求回暖看好20年服务器行业高景气 公司归母净利润同比增长30%-50%,扣非后净利润同比增长19%-40%,业绩符合我们之前判断。公司作为服务器行业龙头,在2019年上半年面对全球服务器市场需求下行压力与云计算和人工智能技术发展带来的行业机遇,积极聚焦智慧计算业务,采用JDM敏捷创新模式,刷新了业界8小时交付10000台云服务器的交付速度新纪录,也奠定了公司业绩增长的坚实基础。随着19年下半年,下游互联网公司云计算业务持续高景气,带动CAPEX开支回暖。面对20年5G商用在即,IDC建设数量增加,V2X拉动边缘计算服务器需求上行等多因素影响,20年服务器行业高景气度有望到来,公司将直接受益行业景气度上行红利。 配股申请已获核准批复,资金到位后将进一步优化公司资本结构 公司配股申请已获核准批复,募集资金将助于优化公司资本结构,缓解资金压力。公司1月16日公告配股申请已获证监会核准批复,后续配股资金到位工作进程有望加速。公司本次计划配股资金20亿元,其中6亿将用于偿还现有贷款,降低资本负债率和财务费用,优化资本结构。剩余募集资金用于补充现金流,可缓解公司提前备货的现金流压力。此外,从公司过往历史看,配股资金可助公司扩张业务,放大行业高景气度红利,拉动自身业绩的增长。 三、投资建议 维持“推荐”评级。我们预测公司19-21E的归母净利润为8.78/14.03/19.25亿元,增速为33%、60%、37%,对应现价PE为47X/30X/22X。在该时点我们应考虑2020年的估值,对比wind电脑硬件行业2020PE为40X,而公司作为龙头,其2020年PE低于行业均值,故维持“推荐”评级。 四、风险提示: 下游互联网厂商CAPEX开支不及预期,行业竞争加剧,账期改善不及预期。