一、事件概述公司发布2019年年报,营收87.22亿元,同比增长20.28%;归母净利润10.13亿元,同比增长32.88%,略高于先前业绩快报披露的数据(业绩快报中披露2019年归母净利润增速为31.60%)。 二、分析与判断 “一体两翼”战略不断推进,海外业务增速近五成智慧交通业务实现收入43.57亿元,同比增长24.73%,智能物联业务实现收入43.65亿元,同比增长18.11%。智慧交通业务与智能物联业务战略协同持续强化,AI 子公司博观智能承担集团AI 核心能力平台搭建,同时机场安全大脑等细分领域联合解决方案持续推出,两大核心业务的协同不断取得成果。 海外业务方面,公司持续布局销售网络,在墨西哥、荷兰新设2家子公司,2019年海外业务收入增速达到49.98%,毛利率提升2.82个百分点,业务快速发展。 智能物联业务稳步发力,智慧交通业务保持快速增长智能交通领域,一方面公司全力拓展ETC 等基础设施建设与技术应用,打造北京海淀城市大脑等标杆性项目。另一方面,智能网联业务方面,自主研发的V2X 系列核心产品已通过国内V2X“四跨”互联互通测试,并参与亦庄核心区全域5G 智能网联测试道路、海淀区自动驾驶创新示范区等建设,形成了包括路侧单元、车载终端的全线V2X 产品体系,未来有望受益于车联网的不断推进。 智能物联领域,公司积极推进AI 布局,AI 系列核心产品“六山-两关”升级为“九山-四关-两湖”,再加上算法方面的突破,产品核心竞争力持续领先,为公司保持安防领域的竞争优势奠定重要基础。随着AI 等高附加值产品市场空间的打开,公司的毛利率有望逐步企稳回升,同时不断向机场等细分场景拓展,业务景气度有望延续。 三、投资建议公司安防业务市场地位稳固,同时公司智慧交通业务不断推进,车联网业务有望随5G普及而受益。预测2020-2022年EPS 分别为0.85/1.02/1.17元,对应PE 为26X、22X和19X。公司近三年平均PE(TTM)38X,公司目前PE(TTM)33X,维持“推荐”评级。 四、风险提示:四、 安防业务市场拓展不及预期,政府及交通项目相关预算存在波动。

营收高速增长,信息安全与云计算两翼齐飞 信息安全业务方面,2019年公司实现收入28.43亿元,同比增长45%。根据IDC的数据,2019年公司在国内虚拟专用网产品的市占率24.8%,排名第一;在安全内容管理产品的市占率22.4%,排名第一;在统一威胁管理产品的市占率14.2%,排名第二。云计算业务方面,2019年实现收入12.15亿元,同比增长40%。IDC的数据显示,2019年前三季度公司在国内超融合产品的市占率14.9%,排名第三,同时公司2019年首次入选Gartner的超融合产品全球魔力象限,产品能力在世界范围内获得认可。 持续重视研发,加强国产化适配 公司长期以来高度重视研发工作,2019年研发投入11.41亿元,同比增长46%,与营收增速基本匹配,研发投入占营业收入比重达25%。公司积极与基础软硬件领域的国内厂商合作,推动自身产品的国产化适配。2019年12月,公司与飞腾、麒麟达成战略合作,并发布基于PK体系的五款产品,同时,公司的超融合产品也与华为TaiShan服务器完成兼容性认证测试,并发布联合解决方案。我们认为,2020年信创领域将加速发展,公司与华为、飞腾等国产基础软硬件厂商的密切合作将有利于公司在国产替代进程中持续受益。 定增募资推动产品升级,进一步巩固竞争优势 公司披露非公开发行股票预案,拟发行股份不超过1.23亿股,募集资金总额不超过15.63亿元,其中6.27亿元将投入软件定义IT基础架构相关产品升级项目,3.29亿元将投入云化环境下的安全产品和解决方案升级项目,6.06亿元将投入网络信息安全服务与产品研发基地项目。本次募投项目一方面将加速推动公司信息安全和云计算产品的创新升级,另一方面研发基地的建成也有利于提升公司内部的运营管理效率。 投资建议 维持推荐评级。我们看好公司在信息安全、云计算行业的领军地位以及与国产基础软硬件厂商的合作,预计2020-2022年的EPS分别为2.39/3.14/4.18元,对应当前股价的PE分别为70X/53X/40X。选取云计算行业的用友网络、广联达,和信息安全行业的启明星辰、绿盟科技作为可比公司,可比公司2020年平均估值水平为74X,公司具有一定的估值优势,故给予推荐评级。 风险提示:新冠疫情持续影响下游需求,信息安全和云计算行业竞争加剧,产品研发不及预期。

一、事件概述公司发布2020年一季报,实现营收21.23亿元,同比下滑1.91%,归母净利润2946.5万元,同比下滑13.68%。 二、分析与判断投资收益拖累公司利润,各项费用实现良好管控受疫情等因素影响,公司收入同比微降。在利润端,根据公司的联营公司鼎捷软件的一季报预告,2020年一季度鼎捷软件预计亏损5,200万元-5,700万元,按照中位数-5450万元计算,对神州信息的影响约为841万左右。我们认为,疫情对公司一季度业绩影响相对明显,但一季度业绩占全年比重相对较小,且随着工作日趋正常化,相关招标、订单等有望逐步落地,对全年影响有限。 与此同时,公司实现良好费用管控,销售费用占收入比为3.51%,为2014年以来同期的最低水平;管理费用占收入比为1.75%,较去年同期的3.28%明显下降。 银行IT核心能力持续拓展,金融信创有望成为长期看点公司深耕银行IT领域多年,具有较大客户群体,包括央行、3家政策性银行、6家国有银行、11家股份制银行、90余家城市商业银行和19家外资银行。公司以银行IT为核心能力,不断向农业、税务、金融场景创新等领域拓展,推动银农直连业务、单品全产业链大数据平台等典型产品的不断落地。 在金融信创领域,公司拥有良好的合作生态。截止到2019年,公司的金融行业全线应用产品已经完全适用于自主创新的基础软硬件环境,并与国内绝大多数优秀数据库进行了适配。生态方面,公司加入龙安联盟,以及华为金融开放创新联盟。金融领域是国产替代的重要领域之一,与华为的深度合作将助力公司在信创领域建立更大优势。 三、投资建议公司是金融IT领域领先企业,分布式应用平台等产品有望带来长期增量,同时信创领域有望建立更大优势。一季度波动对公司影响有限,看好公司长期前景。预计公司2020-2022年EPS分别为0.47/0.58/0.71元,对应PE分别为34X、28X、23X。选取Wind金融科技板块,相关公司2020年平均PE为40X(Wind一致预期),公司具有一定估值优势。维持“推荐”评级。 四、风险提示: 互联网金融领域竞争激烈,农业信息化行业空间不及预期。

一、事件概述公司发布 2019年报,实现营收 50.12亿元,比上年同期增长 7.09%;归母净利润 6.80亿元,同比增长 159.58%。 一、 二、分析与判断 大额订单落地叠加 多地区拓展 ,轨交 业务 景气度 有望 逐渐提升智能轨道交通解决方案业务实现业务收入 8.29亿元,同比增长 8.85%。一方面,国内轨交建设将继续推进,广州地区 2023年前规划新增线路 258.1公里,智能轨交相关需求有望持续释放。另一方面,公司中标广州 118.89亿项目,全资子公司中标金额达到 29.07亿元,项目覆盖地区从传统的广东地区向合肥、金义东市等城市拓展,累计覆盖城市已达到 22个,全国化布局进一步扩大,未来几年轨交智能业务景气度有望提升。 AI 技术 持续深耕,“ 数字平台+ 智能终端” 产品矩阵 不断完善技术研发合作方面,公司与云从科技等知名 AI 企业紧密合作,同时公司成立全球智能技术研究院,形成“基础技术研发-产品应用研发-解决方案设计”的技术产品化、产业化流程,2019年公司研发投入 2.99亿元,同比上升 49.39%。 在下游应用方面,公司在研发了“名捕”“明毅”“蜂巢”等行业数字平台,助力客户提升社会治安防控能力;同时,公司加大了在安防终端领域的产品研发,打造“佳都 A.I. Family”自主品牌。城市交通方面,公司推出新一代“一体化交通指挥管理平台” ,以 AI 技术优势为基础,不断打造“数字平台+智能终端” 产品矩阵。报告期内公司行业智能化产品及运营服务业务取得营业收入 2.68亿元,同比增长 28.13%,毛利率提升 3.18个百分点。 二、 三、 投资建议公司是智能轨交领域领先企业,大额订单加行业需求持续拉动,轨交业务高景气度有望长期延续。同时公司投资多家知名科创公司,AI 技术有望保持领先地位。公司 2019年金融资产公允价值变动收益 6.5亿元,对利润影响相对明显。预测公司 2020-2022年 EPS分别为 0.2/0.28/0.34元,对应 PE 分别为 57X、42X、34X。公司近三年至今平均 PE(TTM)为 60X,目前 PE(TTM)为 27X,维持“推荐”评级。 三、 四、风险提示: 四、 AI 技术下游应用推广进度不及预期,轨交业务需求释放不及预期。

一、事件概述公司发布 2019年年报,营收 19.08亿元,同比增长 32.61%;归母净利润 3.98亿元,同比增长 31.36%,符合先前业绩预告的预期。 一、 二、分析与判断? 传统 业务 发展 良好 ,景气度 有望长期 延续公司 2019年医疗业务实现 18.9收入,同比增长 32.75%。从订单上看,2019年新增 1,000万元以上项目 41个(上年同期为 24个),在行业不断走向集中的大趋势下,大额订单的获得说明了公司的竞争力。公司具有医疗卫生机构用户 6,000余家, 其中包括 400余家三级医院,在行业内领先。 高级别 电子病历客户稳步增加, 奠定 长期发展基础。电子病历的建设仍是行业长期发展主线之一,2019年公司新增 5家电子病历五级的医院,新增 4家互联互通四级甲等机构。 公司作为行业内领军企业,客户、典型案例等方面都优于同行业竞争对手,有望受益于行业景气度的延续。 ? “医疗+ 互联网 ”持续取得 成果, 短期 波动不改长期 价值疫情催化下 , 互联网 医院 建设 必要性凸显, 公司 在互联网医院领域持续领先。2019年纳里健康承建 6个省级互联网医院监管平台,约占全国建成/在建省级互联网医院监管平台案例的 1/3。截至 2020年 3月 31日,纳里健康平台已累计接入国内医疗机构 5,000余家,开通互联网问诊功能的医疗机构 1,300余家,与实体医疗机构合作共建的互联网医院共约 100家,为后续承接更多互联网医院的建设奠定重要基础。 短期业绩波动不改长期趋势,看好公司景气度延续。受疫情影响,公司一季度业绩预计同比下滑,但收入仍保持 10%左右增速。一季度订单金额同比小幅下降,但公司披露复工后 3月份单月中标金额同比增长超过 1倍。电子病历仍处于建设高峰期,同时互联网医院等增量有望逐步释放,长期内我们仍看好行业景气度提升下领军企业表现。 二、 三、 投资建议公司是医疗信息化领域领军企业,收入规模、订单数量、医院覆盖数量都居于行业前列,创新业务稳步健康发展。预计公司 20-22年 EPS 分别为 0.32、0.42、0.54元,对应 PE分别为 71X、54X 和 42X。公司近五年平均 PE(TTM)为 98X,公司目前 PE(TTM)为 93X。考虑到公司的龙头地位以及业绩有望持续较高增速,维持公司“推荐”评级。 三、 四、风险提示: 四、 互联网医院建设不及预期,电子病历建设进度不及预期。

一事件概述公司发布 2019年年报,在完成了对邦道科技和易视腾科技的重大资产重组之后,公司营收 29.68亿元,同比增长 192.3%;归母净利润 10.2亿元,同比增长 663.1%,业绩符合先前披露的业绩快报的预期。 二分析与判断超额完成业绩承诺,未来景气度有望延续易视腾科技 2018年2019年的扣非净利润分别为承诺水平的 115.87%及 103.28%,邦道科技 2018年及 2019年的扣非净利润分别为承诺水平的 115.51%及 165.54%。 邦道科技是支付宝在生活缴费端的重要合作伙伴,19年已有 2.7亿用户,较 18年增长7000万,日活跃用户数超过 1,000万户,流量持续增长有望带来业绩高景气度延续。 易视腾科技在中国移动运营商市场份额占比约 38%,公司 ott 业务收入虽有下降,但分成业务创新业务等利润率较高的业务正稳步发展,整体利润提升。未来支付宝生活缴费互联网电视行业有望加速发展,邦道易视腾将持续受益。 智慧能源业务增速达 40%,营销 2.0和泛在物联网成为未来发展重要动力2019年公司在智慧能源领域实现营业收入 11.6亿元,同比增长约 40%。公司是国内电力营销领域领军企业,有望持续受益于行业高景气。 营销 2.0和泛在物联网成为未来发展重要动力。一方面,营销 2.0是国网 2020年的一项重点任务,预计将继续按计划开展。另一方面,泛在电力物联网有望加速发展。公司是营销领域主要企业,客户覆盖超过 12个省,未来有望充分受益。 三投资建议公司电力信息化业务有望受益于泛在电力物联网的建设;同时生活缴费互联网电视业务有望持续稳定成长。考虑公司收购邦道科技易视腾科技带来的并表影响,以及公司收购邦道科技产生的一次性投资收益(约 5亿元),2019年整体业绩增幅较大。预测公司 2020-2022年 EPS 分别为 1.11/1.43/1.68元,对应 PE 分别为 24X19X16X。公司近三年平均 PE(TTM)为 68X,公司目前 PE(TTM)为 19X,维持“推荐”评级。 四风险提示: 互联网电视发展不及预期,泛在物联网建设不及预期。

一、事件概述 公司2019年3月28日公布19年年报,实现营业总收入95.26亿元,同比增长5.18%;实现归母净利润5.94亿元,同比增长37.86%;扣非后归母净利润3.85亿元,同比增长41.71%。 二、分析与判断 实体清单”事件影响有限,业务整体保持稳健发展。2019年由于中美贸易摩擦,公司被美国列入“实体清单”。公司通过寻找可替代部件、沟通主要供应商保障供应链正常运行并适当降低毛利率低的通用产品销售规模等措施持续弱化“实体清单”带来的影响,维持了全年业务水平的稳定增长。2019年公司整体营收95.26亿元,其中高端计算机业务实现收入75.04亿元,同比增长4.22%,毛利率14.41%,上升4.03pct。此外,参股子公司海光信息2019年实现营收3.90亿元,同比增长246.4%;净利润6011.94万元,较去年同期净亏损3570.66万元实现扭亏为盈。我们认为,随着国产化替代范围扩大,“实体清单”事件的影响力将持续减弱。 研发费用高增长,核心技术竞争力与行业地位持续提升 2019年公司研发费用7.38亿元,同比增长45.56%。公司高投入研发费用均衡发展各个产品线。具体看,公司新一代硅立方系列高性能计算机实现量产,完成200Gbps高速互连模块研发;推出一系列基于龙芯3A4000和3B4000CPU平台的服务器产品,在国产处理器产品中各方面质量处于领先水平等。公司对核心产品的研发能力是公司巩固、爬升行业地位的关键竞争力,长期维持高水平的研发费用产出多项核心技术将为公司持续积累先发优势并有望在未来不断变现。 三、投资建议 四、维持“推荐”评级,公司在自主可控领域掌握核心技术和先发优势,未来持续布局先进计算产业生态,受益全国各地筹建的国家先进计算产业创新中心。我们预测公司2020-2022年EPS为0.86/1.03/1.25,对应PE为52X/44X/36X,过去5年公司PE(TTM)一直超过55X,故维持“推荐”评级。 四、风险提示: 服务器行业竞争加剧、芯片产量不及预期。

一、事件概述 公司发布2019年年报,营业收入101.46亿元,同比去年增长11.77%,归母净利润3.76亿元,同比增长792.26%。 二、分析与判断 ?深耕银行IT巩固核心能力,赋能其他行业建立长期优势。 金融科技业务实现收入38.99亿元,增速11.29%,保持了稳定增长。公司核心系统业务全年中标、签约中国邮政储蓄银行等16家金融机构,已覆盖国有大行、城商行、农商行、外资银行和海外银行。在其他产品线方面,企业服务总线及微服务平台产品中标、签约19家银行,互联网开放平台及互联网金融平台中标、签约14家银行,行业地位不断巩固。 公司以银行IT为核心优势领域,不断加强在农业金融供应链领域的布局。公司的银农。直连业务同多家银行合作,全年累计中标、签约29家金融机构,签约额达2,058万;与此同时,公司目前已助力5600户果农贷款3.9亿元。 运营商业务同比增长38.99%,在运营商集采、省采及专业子公司集采结果总体份额保持第三方供应商第一名,同时自主研发5G测试终端,与中国移动共建小站网管能力,并在5G行业应用领域形成突破。 合作鲲鹏持续发力金融信创,优势有望不断显现。 公司加入华为金融开放创新联盟,与华为、龙芯等企业打造自主创新生态。在具体业务上,公司与华为共同发布了两项联合解决方案,能实现银行分布式应用系统、柜面系统等银行关键应用向华为鲲鹏运算平台及高斯数据库的迁移工作。金融领域是国产替代的重要领域之一,公司与华为的深度合作将助力公司在信创领域建立更大优势。 三、投资建议。 公司是金融IT领域领先企业,分布式应用平台等产品有望带来长期增量。同时公司在信创领域与华为等公司积极合作,有望建立更大优势。预计公司2020-2022年EPS分别为0.47/0.58/0.71元,对应PE分别为30X、25X、20X。选取Wind金融科技板块,相关公司2020年平均PE为40X,公司具有一定估值优势。维持“推荐”评级。 四、风险提示: 互联网金融领域竞争激烈,农业信息化行业空间不及预期。

一、事件概述 公司发布2019年年报,实现营业总收入20.67亿元,同比增长29.17%;实现归母净利润2.90亿元,同比下降4.47%;实现扣非后归母净利润2.67亿元,同比增长24.38%。 二、分析与判断 政策暖风频吹,大数据智能化业务有望加速放量。 2019年,公司大数据智能化业务实现收入7.67亿元,同比增长54.51%。报告期内,公司在北京和广东成立了大数据研究院,专攻大数据技术研究,推进行业及政府大数据重点项目的建设及落地,巩固自身市场地位。当前大数据产业已经成为我国经济社会发展新动能,政府高度重视大数据的发展建设。2019年12月,公安部部长赵克志在全国公安科技信息化工作会议上强调大力推进实施公安大数据战略;2020年3月的中央政治局常委会会议,将大数据中心作为新基建的重要建设方向。我们认为公司的大数据智能化业务将受益于政策利好,未来有望进一步加速发展。 客户群体不断拓展,电子取证产品收入增速回升。 2019年,公司电子数据取证产品实现收入8.36亿元,同比增长13.33%,业务增速较2018年有所上升。公司的电子数据取证产品客户已不局限于网络安全部门,横向已拓展到刑侦、监察委、税务、军工等领域,纵向加强了部、省、地市向区县下沉。同时,随着电子数据取证对象从移动端、智能设备往云端、物联网端方向发展,公司持续优化产品结构,已研发覆盖电子数据取证全领域的装备,取证3.0项目也已在多个标杆省市落地,为后续推广到其他地市奠定了基础。 积极优化治理结构,加强研发应对贸易摩擦冲击。 2019年7年,公司引入国投智能为公司的控股股东,国务院国资委成为实际控制人。公司在借助央企优势的同时,保持民企活力,加强了资源整合,共同促进业务发展。报告期内,公司全面实施双总部战略,强化厦门总部的集团化管理及技术研发职能,推进北京总部的市场和行业拓展能力建设。公司面对被美国列入实体清单后的潜在冲击,启动“破冰计划”,继续加大研发投入,完成了电子数据取证产品和大数据平台的国产化适配工作,实现核心技术自主可控。2019年公司研发投入3.58亿元,同比增长36.80%,占营业收入比重达17.32%。 三、投资建议。 首次覆盖,给予推荐评级。美亚柏科自成立以来深耕电子数据取证及大数据智能化业务,已成长为国内电子数据取证行业龙头和公安大数据领先企业。我们预计公司2020-2022年的EPS分别为0.55/0.72/0.90元,对应当前股价的PE分别为36X/27X/22X,选取启明星辰、深信服、绿盟科技作为可比公司,可比公司2020年平均PE估值为49X,公司具有一定的估值优势,故给予推荐评级。 四、风险提示: 大数据业务毛利率下降,中美贸易摩擦升级,商誉减值风险。

一、事件概述公司发布 2019年年报,实现营业总收入 35.41亿元,同比增长 21.91%;实现归母净利润 2.35亿元,同比下降 46.46%。公司 2019年利润分配预案为:以总股本 11.30亿股为基数,向全体股东每 10股派发现金股利 1.00元(含税)。 一、 二、分析与判断? 收入 稳步增长,销售和研发费用上升制约利润释放2019年公司收入端增长势头良好,表观利润下降主要受两方面原因影响。一方面,随着公司造价业务的云转型,报告期末公司云预收余额达 8.94亿元,该款项未确认为当期收入,导致收入增长未充分体现。若将云预收的影响因素进行还原,则还原后的营业总收入为 40.20亿元,同口径同比增长 26.05%;还原后的归母净利润为 6.66亿元,同口径同比下降 4.17%。另一方面,公司在转型期间对市场推广和技术研发的投入进一步加大,2019年销售费用同比增长 39.04%,研发费用同比增长 33.27%,两者增速均高于收入增速,导致公司利润端表现出现下滑。 ? 造价业务转云进程持续深入, 云收入占比进一步提高2019年,公司数字造价业务实现表观收入 24.52亿元,同比增长 19.17%;其中云收入9.21亿元,同比增长 148.84%,收入占比提升至 37.57%。若将云预收因素进行还原,则还原后的数字造价业务收入为 29.31亿元,同口径同比增长 25.15%。报告期内,公司造价业务云转型区域由 11个增加至 21个,2019年之前已转型的 11个地区,云计价与云算量产品的综合转化率及综合续费率均超 80%,新增的 10个转型地区,云计价及云算量产品全年的综合转化率均超 50%,转型效果显著。2020年,公司计划将云转型区域增加至 25个。 ? 施工业务整合成效显现,业务收入增长提速2019年,公司进一步融合原 BIM 与智慧工地相关产品,发布针对项目的数字项目管理平台,在该平台基础上结合应用组件,实现“平台+组件”的业务形态,为项目管理提供可以快速规模化的综合解决方案。同时,公司针对施工业务的渠道建设进一步加强,规模化营销能力已经形成。报告期内,公司施工业务实现收入 8.53亿元,同比增长29.58%,收入增速较 2018年明显提升。 二、 三、 投资建议维持推荐评级 。公司作为国内建筑信息化领域的龙头厂商,造价业务转型有条不紊,施工业务收入加速释放,我们看好公司未来的业绩增长。预计 2020-2022年公司实现营业收入 42.25/53.65/70.86亿元,实现归母净利润 4.48/7.28/10.58亿元。采用 PS 估值,2020-2022年对应当前股价的 PS 分别为 11X/9X/7X,选取云计算领域的用友网络、石基信息和金山办公作为可比公司,2020年平均 PS 估值为 20X,公司具有一定的估值优势,故给予推荐评级。 三、 四、风险提示: 四、 造价业务云转型进展不及预期,施工业务收入增长不及预期,下游建筑行业景气度下滑。

一、事件概述公司披露2019年年度报告,实现营业收入14.8亿元,同比增长14.69%;归母净利润3.14亿元,同比增长47.67%;扣非净利润2.61亿元,同比增长30.60%,符合先前业绩预告中的预期。 二、分析与判断 医疗业务保持高速增长,未来高景气有望延续公司2019年医疗业务收入11.7亿元,同比增长40.68%,景气度较高。中短期内,互联网医院和公共卫生平台的建设有望加速,科技部、发改委等部委多次表示支持智慧医疗、公共卫生的发展。长期来看,电子病历、医保信息化、DRGs 的建设有望不断加速。公司已有6000多家行业客户,有望持续受益于行业景气度的提升。 同时,公司预计一季度业绩增速区间为-14.67%至15.11%,疫情或对公司一季度业绩有所影响,但短期影响不改长期趋势,我们持续看好公司医疗业务高景气度延续。 创新业务多角度发力,有望成为公司长期成长重要动力互联网医院领域,公司互联网医院及区域性的互联网项目客户数量稳步增长,打造北京儿童医院、湘潭市中心医院等样板客户;在此次疫情中,公司的“互联网在线问诊业务平台”已入驻近百家医疗机构,为后续公司互联网医院业务的发展奠定重要基础。 医保信息化及DRGs 领域,公司中标国家平台相关订单,为后续在省级平台落地奠定基础。DRGs 领域,公司的 DRGs 产品已在近 20家公立医院上线运行,先发优势明显。 城市级医疗领域,公司继成功建设了中山项目后,又获得自贡项目。公司在多个创新领域的积极布局带来重要的卡位优势,长期看有望成为公司成长的重要动力。 三、投资建议公司是医疗信息化领域领先企业,传统医疗业务稳健发展,创新业务多点发力。预测公司2020-2022年EPS 分别为0.57、0.75和0.92,对应PE 分别为41X、32X 和26X。根据wind 数据,同行业可比公司的20年平均估值为51X,公司具有一定估值优势。维持公司“推荐”评级。 四、风险提示:电子病历需求释放持续性不及预期,医疗物联网业务发展不及预期。

一、事件概述。 公司发布2019年年报,实现营业总收入15.80亿元,同比增长39.82%;实现归母净利润4.01亿元,同比增长28.94%。公司2019年利润分配预案为:以当前总股本4.61亿股为基数,向全体股东每10股派发现金股利人民币3元(含税)。 二、分析与判断?用户习惯养成加速,办公服务订阅业务收入增长显著。 2019年公司产品用户在高基数的基础上保持高增长,截至去年年底,公司主要产品月度活跃用户数达4.11亿(其中WPSOfficePC版产品月活数1.54亿,移动版产品月活数2.48亿),同比增长33%。同时,用户付费习惯养成加速,2019年全年累计付费用户数达1202万,同比增长104%。受此影响,2019年公司办公服务订阅业务实现收入6.80亿元,同比大幅增长73%。2020年初的新冠疫情大大激发了远程办公需求,我们认为这将成为重要的用户培育期,公司产品的付费转化率和ARPU值将进一步提升,办公服务订阅业务有望维持高增速。 信创生态逐步完善,国产替代趋势推动办公软件授权业务发展。 2019年公司办公软件授权业务实现收入4.96亿元,同比增长39%,业务增速较此前明显提升。2020年以来,信创领域以中国软件、统信软件、华为等为代表的核心厂商业务布局明显加速,产业生态建设不断完善。金山办公作为办公软件行业的国产龙头,自主研发的WPSOfficeLinux版已经全面支持国产整机平台和国产操作系统,并进行了深度适配和定制优化。随着国产软硬件替代进程的加速,办公软件作为广泛应用的重要基础软件,将产生大量更新替换需求,公司的办公软件授权业务有望进入快速放量期。 持续研发高投入,不断巩固自身技术优势。 公司长期高度重视研发工作,将技术优势作为巩固竞争地位的重要壁垒。2019年,公司研发投入达5.99亿元,同比增长40%,占营业收入比重达38%;公司研发人员1552人,占总员工比重达68%。公司在办公软件行业的长期深耕中积累了丰富的开发经验,已经形成了交互式研发模式、矩阵式项目研发模式、通用模块化研发模式等成熟研发模式,有效提升研发效率。公司自主研发的基于云端的移动共享技术、快速缓存和全平台推送技术、多形态终端自适应排版技术已具有国际先进水准。 三、投资建议。 首次覆盖,给予推荐评级。我们预计2020-2022年公司的EPS分别为1.52/2.27/3.11元,对应当前股价的PE分别为144X/96X/70X。云计算行业可比公司用友网络、石基信息和广联达的20年平均PE估值为82X,考虑到公司是国产办公软件领军厂商,在用户数量和技术水平等方面优势显著,在信创领域具有较强稀缺性(参考诚迈科技20年PE估值为243X),因此可接受一定的估值溢价,故给予推荐评级。 四、风险提示: 付费用户增长不及预期,国产替代进程不及预期,办公软件技术升级加速。

示范性意义凸显,为后续高精度地图发展奠定重要基础 公司获得工信部项目,为全国电信大数据综合分析平台提供地图信息数据。为统筹加强大数据分析,工信部司局商请公司与中国信息通信研究院密切配合,为全国电信大数据综合分析平台提供电子地图数据,包括全国行政区域电子地图,全国3-20级地图瓦片数据,全国路网信息,以及全国机场、火车站、医院、小区、写字楼等重点区域的中心坐标、边界范围点集数据等。 工信部项目中标提升品牌效应,有助于高精度地图等业务发展。第一,此次公司为工信部的全国电信大数据综合分析平台提供地图数据,显示了公司在国内地图信息领域的领先市场地位,同时也体现了政府对公司地图精度等技术上的认可。第二,品牌效应是国内外车企选择供应商的重要考虑因素之一,公司获得工信部的认可,为后续公司发展高精度地图业务奠定了重要基础,有利于未来车企客户的获取。 高精度地图为核心布局智能驾驶,多领域边际改善可期 高精度地图领域优势明显。公司不仅获得宝马订单,而且通过了德系汽车关于高精度地图的相关认证,领先地位凸显。相关订单有望在2021年开始逐渐落地,成为公司业绩的重要支撑。 芯片领域有望迎来边际改善。公司的IVI芯片已完成更新换代,未来相关收入有望逐步回暖;TPMS、MCU等芯片多品类扩张,为整个芯片业务带来收入增量。 投资建议 公司在前装车载导航领域具有领先地位,同时在高精度地图领域具备长期价值,短期受汽车销量影响业绩存在波动,但在智能驾驶领域已具备明显卡位优势,我们看好公司长期的发展前景。预计19-21年EPS分别为0.17/0.23/0.29,对应PE分别为105X、77X、62X。公司近三年平均PE(TTM)107X,公司当前PE(TTM)104X,维持“推荐”评级。 风险提示:芯片业务增长不及预期,高精度地图落地进度不及预期。

一、事件概述 公司于2020年3月9日公告2019年年度报告,报告期内实现总营收91.76亿元,同比增长47.12%;实现归母净利润18.05亿元,同比增长56.52%;实现扣非后归母净利润17.00亿元,同比增长52.79%。 二、分析与判断 招录板块逆势保持高增长,事业单位增速亮眼 招录市场整体偏冷的情况下,公司依旧实现逆势增长,其中事业单位业务增速亮眼。公司传统招录板块逆势实现高增长,其中公务员序列业务虽受到上期国考和上半年省考招录人数收缩影响,但公司通过提高协议班单价和授课人数提升,推动公务员业务实现正增长,进一步确定公司行业地位和品牌影响力。受益去年三季度事业单位招录人数大幅放量,公司抓住机会实现培训人次同比上涨43.63%,单价同比上涨10.31%,整体业务营收同比增长58.44%的亮眼业绩。 考研+优就业的两大新版块增速亮眼,扩“赛道”道逻辑再被成功验证 考研辅导业务营收同比增速超100%,IT能力训练业务(优就业)的营收同比增速达300%,新板块进入快速增长期。公司通过复制招录板块的业务运营模式,凭借强有力的教研、垂直一体化的运营能力和长期强有力的投资,创造具有高性价比的产品,实现新板块业绩在19年出现强劲增速。两大新板块的高增速,再次验证公司具有跨“赛道”竞争的能力,有望带动公司单品类业务大规模增长和多品类长尾效应叠加,进一步推动公司长期业绩增长。 三、投资建议 维持“推荐”评级。随着高校毕业生人数的增多,预计将加剧考研、人才招录考试的竞争,推动行业参培率的上升。公司作为行业领军企业,有望凭借品牌优势和下沉式业务布局,受益行业红利。我们预计公司20-22年EPS为0.39/0.51/0.64,对应现价PE为55X/42X/34X。考虑教育行业领军企业新东方和好未来20年WindPE分别为32X/61X,叠加考虑美股和A股的估值中枢差异,维持公司“推荐”评级。 四、风险提示: 行业竞争加剧,公职岗位每年招录政策和人数变化。

国内智慧停车行业领军厂商,持续布局新业态。 捷顺科技成立于1992年,是国内停车行业首家上市公司。公司的业务主要由智能硬件业务、平台及解决方案业务和智慧停车运营业务三部分构成。智能硬件业务是公司成立至今的主要收入来源,平台及解决方案业务和智慧停车运营业务是公司着力发展的新方向。公司持续深化战略转型的成效开始显现,业绩逐步进入收获期,2019年实现归母净利润1.42亿元,同比增长49.79%。 国内城市饱受停车难困扰,智慧停车市场大有可为。 近年来国内停车设施建设速度远滞后于汽车保有量的增长速度,停车位供给缺口巨大。为了缓解日益严重的城市停车难题,我国政府持续出台相关政策,支持停车产业发展。智慧停车能够实现停车位资源状态的实时更新、查询、预订、支付、管理一体化,提供便捷高效的停车服务。智慧停车行业市场规模正快速增长,根据相关数据,2014-2018年我国智慧停车行业复合增长率达28.85%,预计到2020年智慧停车的市场规模将增长至154亿元。 三大优势构建核心竞争力,不断巩固行业地位。 1)产品端:公司积极推动自身业务的拓展,目前已打通智慧停车产业链上各关键环节,实现了“硬件+平台+运营”的产品闭环。2)渠道端:智慧停车行业对参与者的销售渠道建设有着较高要求,公司销售人数领先同业对手,服务网络现已遍布全国。3)资金端:公司资金储备充裕,资产负债率较低,能有效支撑公司采取更积极的市场策略,蚂蚁金服战略入股捷停车,推动智慧停车的升级合作。 公司转型进入收获期,未来聚焦四大看点。 1)随着智慧停车的市场出清,行业向优质头部企业集中,公司智能停车场设备销售回暖明显。2)公司近年来着力发展的平台及运营等新兴业务逐步成熟,有望为公司业绩增长注入全新动力。3)公司通过股权转让引入具有国资背景的特建发智慧交通作为公司战略股东,在城市级智慧停车领域的项目获取能力持续得到验证。4)国内门禁系统市场持续向好叠加疫情催化智能防控需求,公司智能门禁通道设备销售有望维持高增长。 投资建议。 维持“推荐”评级。我们看好公司“硬件+平台+运营”的全产业链布局,传统硬件设备销售回暖与新兴平台与运营业务兑现将带来收入端快速增长,同时公司转型投入高峰期已过,合理控费进一步促进利润释放。预计公司2019-2021年的归母净利润分别为1.44/2.10/2.86亿元,同比增长51.7%/46.4%/36.3%,EPS分别为0.22/0.33/0.44,对应当前股价的PE分别为55X/38X/28X,公司估值低于可比公司的平均估值水平,故给予“推荐”评级。 风险提示: 停车产业政策变化,新兴业务收入增长不及预期,城市级智慧停车业务中标情况不及预期。