公司发布2022年半年报，上半年实现营业收入67.14亿元，同比下降14.50%，实现归母净利润11.91亿元，同比下降17.95%。其中，公司Q2单季度实现营业收入35.91亿元，环比增长14.93%，实现归母净利润6.83亿元，环比增长34.64%。 投资要点:核心主业Q2环比改善，实景娱乐及内容电商未来可期：分业务看，核心主业芒果TV互联网视频业务2022H1实现营业收入52.27亿元，同比下降11.36%，其中Q2单季度实现营业收入27.59亿元，环比增长11.81%，主要是因为Q2广告业务收入较Q1有所改善；新媒体互动娱乐内容制作业务2022H1实现营业收入4.90亿元，同比下降50.29%，毛利率下滑14.06pct，我们认为主要是公司的实景娱乐Mcity等业务受疫情影响所致。目前，公司Mcity长沙店已经恢复到此轮疫情全面爆发前的水平,上海门店也在有序恢复之中；内容电商业务2022H1营收基本持平，新兴业态小芒电商实现快速发展，平台用户规模和运营效率均得到有效提升。我们认为随着疫情好转，公司将会继续推进实景娱乐全国门店的建设，IP衍生、音乐版权等业务将有助于M-CITY品牌的构建；内容电商方面，公司将依托湖南卫视、芒果TV双平台IP资源和渠道优势，打造“新潮国货”等“美”、“潮”、“玩”垂类芒品牌，旨在实现“内容+视频+电商”的商业闭环，未来贡献大有可期。 广告业务承压，积极寻求创新业务模式：2022H1公司实现广告收入21.63亿元，同比下降31.15%，除去年同期基数较高的原因外，同比下滑的主要原因是疫情影响下广告主投放意愿较弱。为应对广告投放市场的低迷，公司主动寻求创新合作模式，从单平台的内容营销升级为以台网IP为核心的跨平台、多圈层、全链路的立体营销体系，依托台网独家优势为广告主提供更高价值的营销方案，旨在实现双赢。公司还以优质、创新的内容吸引更多的广告主，如上半年《乘风破浪3》广告合作客户达27个，招商客户数领衔上半年度综艺市场；《声生不息·港乐季》作为全新节目已获得10个品牌方赞助。我们认为随着公司优质综艺下半年的顺利播映，广告业务有望进一步回暖。运营商业务2022H1实现营业收入12.06亿元，同比增长19.31%，继续保持稳健增长。目前运营商业务已覆盖31个省级行政区域，覆盖用户数超3.41亿。此外，公司立足优质内容IP与目标用户核心需求，积极试水推出线上虚拟演唱会、艺人虚拟人、头部IP数字藏品等元宇宙内容新品，探索新技术环境下下一代内容创作的全新可能。 活跃用户数稳步提升，提价+业务协同提升会员ARPPU值：根据QuestMobile在线视频平台用户数据，2022H1芒果TV日均、月均活跃用户数稳步抬升，人均单日使用时长在行业排名中相对靠前，我们认为主要受益于《乘风破浪3》、《大侦探7》、《声生不息·港乐季》等优质综艺的播映。公司今年1月、8月两次提价，旨在提升ARPPU值带动会员收入的进一步增长。2022H1公司实现会员业务收入为18.58亿元，同比增长6.48%，增速较缓，提价带来的提振作用并不明显。我们认为一方面是因为虽然会员业务进行了提价，但自动续费的老用户1年内仍可以享受原价，因此ARPPU值的提升短期并不能完全显现；另一方面，会员提价本身或影响部分用户的付费意愿，使得会员数量的增长放缓。目前，公司加强精细化运营，通过细分内容偏好，创新推出电影卡、IP限定套餐等会员卡种，目前已建成七大品类、200多项会员权益，会员权益体系丰富。此外，公司加强会员权益与运营商、实景娱乐、内容电商等业务的协同，一方面提升了会员权益的价值，另一方面也可为其他创新业务引流，实现业绩增长。 盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年营业收入分别为155.65/186.60/215.37亿元，归母净利润分别为23.84/28.02/32.05亿元，对应8月23日收盘价，EPS分别为1.27/1.50/1.71元，PE分别为22.78/19.38/16.95X，维持“增持”评级。 风险因素：疫情散发、政策监管不确定性、会员增速滞缓、内容表现不及预期、新业务拓展不及预期、人才流失等风险。

2022年8月18日晚，公司发布了2022年半年度报告，公司上半年实现营业收入28.8亿元（YoY+1.02%）；实现归属于上市公司股东净利润2.02亿元（YoY-26.96%）；实现归属于上市公司扣除非经营性损益后净利润1.83亿元，（YoY-23.32%），基本符合预期。 投资要点:供需结构持续改善，业绩边际拐点初显：单看Q2季度，公司实现营收16.42亿元（YoY+4.02%，QoQ+32.40%）；归母净利润1.30亿元（YoY-22.58%,QoQ+82.16%）；扣非净利润1.25亿元（YoY-9.38%，QoQ+118.17%）；单季度毛利率20.01%（YoY-0.82pct,QoQ+3.03pct）。公司毛利率的修复来源于公司对供应体系的持续优化以及上游缺货情况，缓解，预计下半年毛利率修复还将持续。同时，随着下游电动工具以及家电客户去库存周期的结束，未来一年内公司营收有望逐步重回高增长区间。 优化战略布局，汽车、储能打开公司新增长曲线：公司近年来不断横向拓宽业务领域，快速扩大市场边界。汽车侧：2022H1公司汽车电子智能控制器业务实现销售收入13,005.05万元，同比增长75.54%，大幅高于其他业务增速。公司自2019年起正式成立汽车电子子公司，目前已与多家全球Tire1头部厂商以及比亚迪、上汽、蔚小理等国内厂商合作，从车身域控制等技术为切入点，逐步从OEM过渡到ODM。我们认为随着汽车电动化、网联化、智能化和共享化的持续渗透的大背景下，公司的相关汽车有望持续高增，进一步增厚公司利润。储能侧：公司近年来积极布局储能业务领域中的电池管理系统（BMS）、储能变流器（PCS）等核心部件以及大型储能设备的控制业务及家庭储能业务。目前公司已同国内外大客户保持了密切合作，2022H1实现销售收入2,217.60万元。 持续价码新业务，实控人拟全额认购定增：2022年8月2日，公司发布非公开发行股票预案。据公告显示，公司拟向公司董事长刘建伟定向发行股票4669.54万股，拟募集资金不超过6.5亿元，扣除发行费用后的净额用于公司汽车电子全球运营中心建设项目（2.5亿元）、数智储能项目（1亿元）和补充流动资金（3亿元）。此次董事长通过非公开发行增持股份，彰显其对公司未来发展的坚定信心，同时有利于公司加速推进汽车电子业务与储能控制业务的长期稳定发展，从而打开新增长空间。盈利预测与投资建议：我们短期看好公司传统家电及电动工具业务的持续边际改善，长期看好汽车电子与储能两大业务板为公司带来的成长空间。 预计公司2022-2024年营业收入分别为74.53/97.76/128.03亿元.归母净利润分别为6.96/9.26/12.39亿元，对于2022年8月18日PE分别为28X/21X/16X,维持“增持”评级。 风险因素：市场需求不及预期，上游原材料价格波动，新业务拓展不及预期。

报告关键要素:公司发布2022年半年度报告。公司2022年上半年实现营业总收入63.08亿元，同比+9.13%，实现归母净利润44.44亿元，同比+19.23%。 投资要点:经纪业务市占率进一步提升：公司的证券业务收入在上半年市场交易活跃度下降的情况下保持了较高的韧性，2022H1证券业务收入为39.58亿元（yoy+22.81%）。1）经纪业务方面，公司2022H1实现手续费及佣金净收入27.74亿元(yoy+24.39%)，上半年沪深两市日均成交额9778.95亿元，同比（yoy+7.22%）。公司证券经纪业务收入增速大幅超过市场交易量增幅，可以推断公司证券经纪业务市占率同比提升。2）两融业务方面，公司上半年实现利息净收入11.84亿元(yoy+18.99%)，截至Q2末融出资金规模为380.38亿元（yoy-5.91%）。 基金销售规模稳健增长，保有规模快速提升：公司上半年金融电子商务服务收入为22.02亿元，同比-8.16%,主要是受到了上半年新发基金市场回落的影响。销售规模方面，公司上半年实现基金销售额为9922亿元（yoy+1.73%），其中非货币型基金销售额5838亿元（yoy+9.4%）。保有规模方面，截至2022Q2末，天天基金非货币市场基金保有规模6695亿元（yoy+31.92%），权益类基金保有规模5078亿元（yoy+15.02%），在第三方基金代销机构中均排名第三位。 研发投入持续加大，投资收益厚增利润：从费用端看，公司22H1的销售、管理、研发费用同比为-14.12%/+29.16%/+71.1%。公司在控制销售费用的同时持续加大研发科技投入，充分利用大数据、人工智能等技术，增强用户体验和黏性，进一步巩固互联网财富管理生态优势。利润端来看，公司上半年实现投资收益9.29亿元（yoy+220.39%），带动利润端增速超出收入增速。 盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为102.54/125.32/150.21亿元，PE 对应8月16日收盘价22.89元分别为29.50x/24.14x/20.14x，维持“增持”评级。 风险因素：宏观经济增速放缓；资本市场景气度不及预期；行业竞争进一步加剧；公司市占率提升不及预期。

8月8日晚间，广和通发布了2022年上半年业绩。公司2022年上半年营业收入24.18亿元（YoY+32.71%）；归属于母公司净利润为2.04亿元（YoY+0.56%）；扣非归母净利润1.96亿元（YoY+10.48%），利润表现略低于预期。 投资要点:营收稳步增长，利润有所承压：公司上半年营收稳步增长的原因主要来源于公司在车联网、无线网联设备等市场拓展良好。单季度来看，公司2022Q2实现营业收入12.39亿元（YoY+28.9%、QoQ+5.2%）；归母净利润0.99亿元(YoY-18.9%、QoQ-5.1%)。公司二季度利润下滑主要是由于产品结构调整及上游原材料价格波动影响导致公司2022Q2毛利率下滑至20.81%，（YoY-5.08Pct、QoQ-1.19Pct），上市以来历史新低。不过考虑到随着未来成本压力的降低、公司精细化管理程度的提高以及公司5G以及PC侧高毛利产品出货占比的提高，公司毛利率有望在下半年持续恢复。 持续发力车载业务，增厚公司利润：从垂直细分领域来看，车联网是市场规模较大的高价值量的垂直细分领域。公司在2018年成立了车载模块子公司广通远驰，通过三年多的积累，2021年远驰国内车载业务收入接近四个亿。在2021年公司收购SW车载业务部门后，公司已成为全球最大的车载模组厂商之一，在车载智能赛道布局遥遥领先。随着下游客户如比亚迪、吉利、广汽等车商对前装模组需求的增长，公司车侧业绩在下半年有望快速放量。在未来将锐凌无线剩余51%股份收购后，公司利润有望进一步增厚，从而保障公司业绩加速增长。 盈利预测与投资建议：我们认为在物联网高景气度的大环境下，公司有望凭借卡位笔电、车载等优质应用领域保持业绩高质量快速增长。同时，随着未来成本压力的降低、公司精细化管理程度的提高以及公司5G以及PC侧高毛利产品出货占比的提高，公司的利润率也有望逐季上行。预计公司2022-2024年营业收入为55.98/77.96/105.87亿元，对应净利润为5.19/7.18/9.80亿元，PE对应8月9日收盘价为34X/25X/18X,维持“买入”评级。 风险因素：通信模组市场竞争加剧，上游芯片或其他元器件供给短缺

8月8日晚间，中国联通发布了2022年上半年业绩。中国联通2022年上半年营业收入1762.61亿元（YoY+7.4%）。其中，主营业务收入达1609.71亿元（YoY+8.3%）；归属于母公司净利润为47.86亿元（YoY+18.7%）。EBITDA为513.15亿元（YoY+3.9%），业绩符合预期。 投资要点::传统业务稳健增长，业务收入持续上扬：在个人业务方面，中国联通通过进一步优化个人业务产品结构，大力发挥产品创新驱动的差异化优势，带动移动服务收入同比提升3.4%，达到849亿元；移动出账用户达到3.2亿户，ARPU为44.4元，与去年同期保持平稳。其中5G套餐用户达到1.85亿户，净增2999万户，5G套餐用户渗透率达到58%。5G渗透率的提高带来流量释放的加速，2022H1手机上网总流量增长13.4%，手机用户月户均数据流量达到约13.3GB。除此之外，公司固网宽带接入用户净增440万户，总数达到9944万户，净增用户数创近10年同期新高，融合渗透率达到73%（YoY+6pct）。 产业互联网业务高速增长，数字经济新价值显现：2022H1公司实现产业互联网业务收入369亿元（YoY+32%），占主营业务收入的22.9%，对联通主营业务收入增长贡献率高达72%，高于电信行业同期平均值。其中“联通云”2022H1收入超预期增长，达到187亿元（YoY+143.2%）。 数据中心业务方面，公司IDC机架数总数达到32.9万架，较上年底提升1.9万架，营业收入达124亿元（YoY+13.3%）。公司物联网业务上半年实现收入43亿元（YoY+44.1%），物联网终端连接数达到33533万个，获得了70%的车联网前装市场份额。公司大数据业务2022H1收入达到19亿元（YoY+48.9%），保持央企领先优势。除此之外，公司还在积极拓展及储备5G行业应用，引领技术发展。上半年公司5G行业应用签约规模近40亿元，服务虚拟专网客户数已达2014个，5G行业应用累计项目数超过8000个。 重视股东回报，提高中期派息：经充分考虑联通的良好经营发展，基于控股子公司联通红筹公司继续派发中期股息的决定，董事会建议派发中国联通A股中期股息每股人民币0.0663元(含税)，共计拟向公司股东派发约20.19亿元(含税)的股利，同比预计提升35.9%。盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年营收分别为3,526、3,746亿元以及4,041亿元，归母净利润为分别为71.43亿元、80.61亿元以及89.14亿元，EPS分别为0.23、0.26、0.29，对应2022年8月8日PE分别为14.91、13.21、11.95，维持公司“买入”评级。 风险因素：5G渗透率进度不及预期，创新业务拓展不及预期、中美贸易摩擦加剧，提速降费风险

报告关键要素: 8月 4日晚，公司发布 2022年半年度报告。公司 2022年上半年实现营业收入 68,156.85万元，同比增长 38.36%；实现归属于上市公司股东的净利润为 678.10万元，同比下降 20.39%。 投资要点: 收入保持较高增速，毛利率受疫情影响承压：分季度来看，公司 Q2实现营业收入 4.05亿元，同比+25.58%。分业务来看，数字金融业务实现收入 4.06亿元，同比+51.22%；大数据业务实现收入 2.28亿元，同比+28.91%；全财务价值链业务实现收入 0.48亿元，同比+0.72%。2022年上半年，公司整体毛利率为 39.51%，同比-2.43pct，主要是上半年受到疫情影响，人员调配存在一定困难，各个项目面临合同签署时间延后、项目进度延期、回款周期延长的情况，同时隔离管控相关成本较高。随着疫情影响消褪，公司成本端的压力预计将逐渐缓解。同时，公司自第二季度起加强成本费用管控，后续毛利率有望改善。 海外业务高速增长，有望成为公司成长新引擎：2022H1公司海外业务实现收入 0.84亿元，同比+46.63%。2022H1，公司持续拓展马来西亚、泰国、新加坡、中国香港、越南等国家/地区客户并保持良好合作关系，同期中标印度尼西亚某银行的数字银行核心项目，ICORE 核心系统在东南亚市场平均中标率保持在 25%以上。公司海外业务收入增速超出整体收入增速，毛利率约 70%，亦大幅超过公司整体毛利率水平。海外收入体量的扩大有望带动公司整体盈利能力的提升。 大行信创标杆落地，金融信创或将加速：2022年上半年，公司与中国邮政储蓄银行合作实施的新一代个人业务分布式核心系统全面投产上线成功，为大行核心系统国产化打下标杆。公司承建的云南红塔银行、福建海峡银行新核心系统正式上线，开创了国内城商行采用国产分布式数据库+云平台部署的实践先例。公司目前已成功为平安银行、中信银行、南京银行等近百家银行的信创项目落地提供技术支撑。截至 2022年 6月底，公司已与 3家政策性银行、6家国有大型商业银行中的 8家以及全部全国性股份制银行展开了合作;对所有资产规模达 5000亿以上的客户的覆盖率已超过 89%。随着疫情对银行需求端的压制逐步解 除，预计下半年银行信创节奏或将加速。公司有望凭借庞大的客户积累和丰富的信创实践经验把握银行信创机遇，充分受益于金融信创下银行IT 的需求增长。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ： 预 计 2022-2024年 营 业 收 入 分 别 为19.36/24.04/29.64亿元，归母净利润分别为 1.70/2.38/3.02亿元，PE 对应 8月 5日收盘价 11.2元分别为 47.36x/33.91x/26.73x,维持“买入”评级。 风险因素：信创推进不及预期，银行 IT 需求不及预期，海外业务拓展不及预期，疫情反复导致项目交付进度放缓，市场竞争加剧。

2022年 6月 28日，公司推出元宇宙产品《芒果幻城》，在 PICO、爱奇艺奇遇、NOLO 等各大 VR 平台纷纷上线，作为公司旗下全资子公司湖南芒果幻视科技有限公司打造的下一代泛娱乐内容社交平台，集虚拟社交、沉浸式虚拟娱乐、游戏体验、电影空间为一体，是整个芒果系在元宇宙时代平台生态的探索主体。 投资要点: 虚拟社交：以虚拟社交为核心板块，构建虚拟资产。随着 PC 社交网络、移动社交网络、算法兴趣平台的更迭之后，社交网络正在步入 4.0时代——虚拟世界元宇宙社交。公司针对这一情况，将平台社交打造成为《芒果幻城》的核心板块，以陌生人社交作为切入口，制定个性化虚拟形象，针对“社恐”的 Z 世代用户打造游戏娱乐、漂流瓶、奇幻空间随机配对等社交功能，同时每个用户配备单独的虚拟空间，置办特有虚拟资产，个性化建造房屋楼宇，从虚拟形象到虚拟家园实现现实生活到虚拟生活的完美投射。 沉浸式虚拟娱乐：倚靠娱乐资源板块优势打造沉浸式虚拟娱乐。《芒果幻城》背靠公司娱乐资源，将在虚拟演绎和真人现场演绎两个方向齐头并进：一方面搭建沉浸式虚拟秀场，为现实明星虚拟化身、虚拟偶像打造沉浸式虚拟演唱会；另一方面可联动热门综艺，通过 VR 技术助力用户空降节目现场，与偶像明星零距离接触。这将 VR 技术和创意创新进行高效融合，为芒系元宇宙内容核心带来巨大价值增量，真人和虚拟人在《芒果幻城》的“开疆拓土”，对于整个行业探索“数字人”元宇宙社会化行为沉淀及其相关商业场景开发具有积极意义。 游戏体验：游戏板块深化革新，跨平台联机打破壁垒。《咕噜岛》作为《芒果幻城》的游戏板块试水产品，早期上线 PICO 平台，在游戏流畅度、行走自由、美术视觉、玩法及社交方面均收到了用户较高评分，目前在该平台休闲游戏赛道占据前三位置。此次《芒果幻城》对于游戏板块深入革新，已全面开放《消逝的猎人》、《霹雳行动》、《猫鼠游戏》等多人协作游戏以及《咕噜岛》等大型游戏，同时开放了跨平台实时联机，有助于用户打破沟通壁垒，往元宇宙概念的实现再次迈进。 电影空间：构建元宇宙电影空间，带来全新互动体验。《芒果幻城》已与潇湘电影集团达成战略合作，构建国内首个“纯电影”元宇宙空间，是国内七大电影集团在元宇宙方向的率先尝试，将在元宇宙中探索 IP衍生链，现已在幻城主街开业影片展览馆，后续将开设潇影数字影厅、发行影视 IP NFT，计划举办虚拟空间影视见面会、宣推会等。电影的沉浸感需求与元宇宙概念高度适配，元宇宙电影空间的建立在一定程度促使着电影内容产业的全面升级，推动技术创新方面与市场快速接轨融合，寻找到新的业务增长点，倚靠公司影视平台优势，实现合作共赢。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ： 预 计 2022-2024年 实 现 营 业 收 入 为182.21/213.98/248.37亿元，归母净利润分别为 24.80/29.05/32.01亿元，对应 6月 29日收盘价，EPS 分别为 1.33/1.55/1.71元，PE 分别为 24.91X/21.27X/19.30X，维持“增持”评级。 风险因素：政策监管不确定性、会员增速滞缓、内容表现不及预期、新业务拓展不及预期、人才流失等风险。

公司在企业通讯市场深耕二十载，产品布局从桌面通信终端到智慧会议室再到云办公终端，目前已经是全球领先的沟通与协作解决方案提供商。自2020年以来，“5G”+“新冠”前拉后推，催化远程办公市场需求，行业整体景气度高升。2022年，公司利润率受到美元兑人民币汇率上行影响有望维持高位，全年业绩或将持续提升。 投资要点:“5G”+“新冠”前拉后推，催化办公市场需求：在办公信息多样化的如今，远距离会议的需求痛点日益凸显。视频综合协同办公的出现有利于企业灵活经营，构建新型职场形式。新的技术提供了稳定的网络速率，更低的网络时延，更高的通讯容量，能进一步改善远程办公现有功能，提高用户体验。2020年的疫情直接催化了远程通信办公市场渗透率的加速，从后续数据也可以看到在疫情后周期中，越来越多的企业正在适应远程办公场景。同时随着硬件厂商持续发力研发叠加云视频会议厂商细化行业需求，行业的整个价值链有望持续提升。 产品升级叠加汇率提升，公司利润有望保持高位：公司近年来业务拓展情况良好，连续多年营收、净利润高增。2022年产品持续迭代，完善“云+端”产品结构。长期来看，公司硬件端的毛利率或将持续保持高位。未来随着公司融合通信产品占比的提高，公司产品结构侧毛利率的变化来源于融合通信/云端产品的产品结构变化。同时公司产品有90%以上销往海外，毛利率与汇率相关度较高。今年中美汇率大概率在6.7～7.0的范围内重新呈现宽幅波动格局，这种较高的中美汇率的区间也将拉动今年公司利润率上行。 盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年营业收入分别为48. 13、63.19、81.71亿元，同比增长为30.65%、31.29%、29.30%，2022-2024年归母净利润分别实现22.16、27.50、34.41亿元，同比增长37.15%、24.06%、25.13%，对应EPS 为2.46、3.05、3.81元，对应6月28日收盘价的PE 为32/26/20倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险因素：全球疫情反复风险；汇率波动风险；产品推广不及预期风险；市场竞争加剧风险。

公司2022年Q1实现营业收入17.17亿元(YoY+10.50%),归母净利润为1.81亿元(YoY-21.66%),扣非归母净利润为1.72亿元(YoY-21.03%)。 投资要点: 净利润短期承压，消费电子业务有望恢复：2021年公司实现营收70.18亿元，同比增长2.55%；归母净利润9.04亿元，同比增长8.39%。公司21年营收增长主要是疫情导致的宅经济提升了公司消费电子类产品销量，并且下游新能源汽车需求旺盛带动公司汽车电子业务快速增长。归母净利润增长主要是因为规模扩大和对子公司比克动力的投资收益增加。22年Q1长三角、珠三角疫情导致下游开工不足，公司消费电子业务订单有所减少，但是得益于高增长、高毛利的汽车电子业务带动，一季度营收仍然实现增长。但是受疫情影响，以消费电子为主业的控股子公司东莞德普特一季度出现亏损，叠加原材料成本上升，归母净利润同比下滑。我们预计随着疫情缓解、消费电子需求回暖，叠加新能源汽车、UTG 等业务持续放量，公司22年成长可期。 减薄业务发展迅速，汽车电子业务放量可期：公司减薄业务技术优势明显，是国内唯一通过苹果公司认证的供应商，营收规模和盈利水平居于业内首位。下游客户包括Sharp、LG Display、京东方等国内外面板巨头，公司目前以减薄为基础的UTG 业务已经具备量产能力、一期产能300k/月，并且随着重庆永信和减薄六期扩建项目完成建设，产能有望进一步增加。同时，受益于LCD 面板向国内转移带来的需求增加，亦利好公司屏幕减薄业务实现持续增长。汽车电子方面，公司汽车电子业务营收占比超过33%、毛利率水平较高，产品种类齐全、技术优势明显，覆盖中控屏、车载屏等技术难度较高的核心模组。目前已经成为比亚迪、特斯拉等国内外汽车巨头重要供应商，打入了全球70%以上的汽车品牌产业链。公司受益汽车电动化、座舱智能化带来的显示屏数量、单价提升，有望带动相关业务量价齐升。 盈利预测与投资建议： 预计2022-2024年实现营业收入为80.71/95.24/113.34亿元，归母净利润分别为9.82/11.95/14.31亿元，对应5月5日收盘价，EPS 为0.40/0.49/0.58元，对应PE 为15.18X/12.47X/10.41X，维持“增持”评级。 风险因素：宏观经济波动风险；中美贸易摩擦风险；市场竞争加剧风险；下游需求不及预期风险；原材料供应价格波动风险；汇率风险。

4月28日晚，公司发布2022年第一季度报告。公司实现营业收入19.25亿元，同比下降5.75%；实现归母净利润3114.86万元，同比下降20.36%；实现归母扣非净利润1719.10万元，同比下降50.81%。 投资要点:资产减值损失拖累利润增速：Q1疫情给公司部分业务的实施交付带来一定影响，导致公司营收同比呈现小幅下降。Q1公司的毛利率为19.42%，同比去年Q1基本持平。销售/管理/财务/研发费用率分别为3.83%/2.17%/0.03%/6.23%，分别同比变化了-0.34%/-0.09%/-0.40%/-0.07%，期间费用率同比下降0.9%。但资产/信用减值损失同比增长4210.51万元，增幅41.98%，导致净利润同比下降。 公司业务结构持续优化，在手订单充足：公司一季度软件开发及技术服务业务实现营业收入9.49亿，同比增长19.43%。金融行业软服实现营业收入4.88亿，同比增长16.32%，软服业务和金融业务收入增速均超过营收增速，显示收入结构持续优化。金融软服毛利率达29.19%，同比提高1.41个百分点。订单方面，一季度整体已签未销65.53亿元，同比增长7.61%，其中金融科技板块已签未销35.45亿元，同比增长50.7%。在手订单充足。 获腾讯战略投资，有望深化双方合作：根据公司4月25日晚发布的公告，腾讯系公司林芝腾讯科技有限公司以1.99%的持股比例位列神州信息第四大股东。公司与腾讯云此前已在金融科技领域推出多个联合解决方案，此次林芝腾讯成为公司第四大股东，显示了腾讯对公司技术实力的认可。从业务合作到战略投资，有利于双方优势互补，加深公司与腾讯在金融科技领域的持续合作。 盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年营业收入分别为124.63/135.84/147.42亿元，净利润分别为4.74/5.69/6.65亿元，对应2022年4月29日的收盘价PE分别为21.99/18.30/15.67倍，维持“买入”评级。 风险因素：业务模式转型不及预期，信创推进不及预期，数字人民币商业机会不及预期，技术研发不及预期。

报告关键要素:2022年4月23日，法拉电子发布22年Q1业绩报告，营业收入为8.40亿元(YoY+44.70%),归母净利润为2.04亿元(YoY+23.55%),扣非归母净利润为1.93亿元(YoY+22.34%)。 投资要点: 下游新能源汽车、光伏等需求旺盛，公司营收、净利润实现双增长：公司主要经营薄膜电容器相关业务，22年Q1受益新能源、工控等需求增加，公司营收大幅增长44.70%。22年Q1销售费用率为1.78%，同比下降0.34pcts；管理费用率为4.52%，同比下降1.13pcts；研发费用率为3.66%，同比下滑0.26pcts。公司三费占比9.96%，同比下降1.73pcts，主要是由于规模增大后、费用占比相对下降。虽然毛利率受薄膜和铜等原材料成本上涨影响同比下降6.17pcts，但是受益于营收大幅增长和三费占比下降等因素带动，归母净利润仍实现增长23.55%。 新能源汽车薄膜电容用量预计提升，光伏风电装机增加带动业务增长：新能源汽车业务方面，公司电容器主要用于OBC 和三电系统中，产品数量在2-4个，单车价值量则在300-600元不等。公司新能源汽车业务已成功打入比亚迪、吉利等国内主流车企供应链。海外客户中，公司稳定配套大众、宝马、奔驰等车企。我们预计随着新能源汽车平台电驱高压化以及四驱化趋势提升，单车薄膜电容用量将会增加，有望带动公司新能源汽车相关业务快速增长。同时，光伏风电业务方面，公司产品主要用于光伏逆变器和风电变流器的DC-Link 电容中，用于吸收DC-Link 端的高脉冲电流、平缓输出电压。公司已经打入相关产业供应链，是华为、阳关电源等企业重要供应商。预计随着光伏风电建设持续推进，公司业务有望放量增长。 盈利预测与投资建议： 预计2022-2024年实现营业收入为38.50/50.83/65.57亿元，归母净利润分别为10.22/13.80/17.60亿元，对应4月28日收盘价，EPS 为4.54/6.13/7.82元，对应PE 为30.81X/22.82X/17.90X，维持“增持”评级。 风险因素：宏观经济波动风险；中美贸易摩擦风险；市场竞争风险；原材料供应价格波动风险；汇率风险。

报告关键要素:公司发布2022年一季度报告。公司2022年一季度实现营业收入9.73亿元，同比增长29.59%。实现归母净利润-4129.58亿元，同比增长-124.49%。扣非净利润1537.71万元，同比增长-59.13%。 投资要点: 疫情下收入显韧性，大资管、大零售IT 增长动能足：一季度在深圳、上海疫情的影响下，公司营收仍然实现了近30%的增速，显示公司抗风险能力较强。公司根据新的战略规划和客户需求变化对业务分类口径做出了调整，主要将大零售IT 中的TA 模块并入大资管IT，并将保险IT调出大零售IT。按照新口径，Q1公司大零售IT/大资管IT/企金、保险核心与基础设施IT/数据风险与平台技术IT/互联网创新业务分别实现营收2.36/3.94/0.74/0.80/1.61亿元， 分别同比增长了35.81%/35.85%/19.34%/74.01%/16.35%。随着公司新产品O45在客户中全面推广，叠加金融信创下核心业务系统的升级需求，预计公司的大资管、大零售IT 业务还将带动全年营收实现快速增长。 人员扩张下成本费用较为刚性，投资收益及公允价值变动加剧利润波动：由于公司21年人员扩张较快，Q1延续了较高的人员薪酬支出，毛利率同比下降1.92pct，销售/管理/研发费用率分别同比变动1.23/-0.41/1.98pct，研发费用率高达51.58%，导致利润端下滑明显。此外，公司投资收益较21Q1减少1.27亿元（yoy-82.12%）、公允价值变动净收益减少0.63亿元（yoy-178.99%）,也加剧了公司归母净利润波动。 公司21年人员的扩张主要集中在下半年，我们预计到Q3人员成本的同比增速有望缩窄，同时新产品全面推广后人均效率有望显著提升。 盈利预测与投资建议： 预计公司2022-2024年营业收入分别为67.66/85.52/98.59亿元，净利润分别为16.06/19.99/24.48亿元，对应2022年4月28日的收盘价PE 分别为31.51x/25.31x/20.67x，维持“增持”评级。 风险因素：人员增长过快风险；并购整合风险；市场竞争加剧；技术研发不及预期；资本市场景气度不及预期。

4月29日，公司披露2021年年度报告及2022年一季报,2021年实现营收148.36亿元（YoY+22.64%）；归母净利润60.63亿元（YoY+51.43%）；扣非归母净利润54.14亿元（YoY+48.48%）。2022年第一季度实现营收29.39亿元（YoY-18.19%）；归母净利润9.29亿元（YoY-32.12%）；扣非归母净利润8.11亿元（YoY-33.33%）。 投资要点: 疫情有效控制及宏观经济回暖助力广告行业复苏，影院媒体21年营收同比大幅增加。随着21年疫情得到有效控制，宏观经济面企稳，消费者的信心逐步恢复，全年广告行业整体投放同比呈现复苏态势。据CTR报告显示，国内广告花费同比增长11.2%，电梯LCD、电梯海报和影院媒体增速突出。公司作为国内楼宇媒体、影院媒体的龙头企业，业绩表现优异，其中楼宇媒体实现营收136.18亿元（YoY+17.64%），影院媒体21年疫情影响消退，影院全面复苏，全年实现营收11.73亿元（YoY+145.08%），大幅回升。全年营业成本同比增加3.70亿元，主要原因在于20年疫情期间，各地影院停业未发生影院媒体租赁成本，故21年影院业务租赁成本同比明显上升。其余成本在过去几年持续有效的成本管理下，21年稳中有降。 媒体资源规模大，覆盖面广，楼宇媒体日用消费品比重再次增加。公司构建了国内最大的城市生活圈媒体平台，截至22年一季度末，覆盖范围囊括国内307个城市、香港行政区以及新加坡、韩国等50多个海外主要城市。其中拥有电梯电视82.5万台（YoY+16.86%）、电梯海报媒体183.4万个（YoY+8.91%）、签约影院1927家（YoY-3.65%），已经成为贴近消费者生活的核心媒体平台。公司积极有序地加大优质资源点位的拓展力度，进一步优化公司媒体资源覆盖的密度和客户结构，为客户提供更优质的服务，持续扩大公司生活圈媒体的领先优势。其中新消费品牌优势显著，比例再次增加，楼宇媒体日用消费品收入占比增长3.67pct 至39.12%。 22Q1疫情复发广告市场再度疲软，业绩短期承压。22年Q1，尤其是3月份以来，受各地疫情影响，广告市场需求疲软，同时，疫情也使得公司部分城市广告的正常发布受限，故造成本期公司经营业绩较上年同期有所下滑，其中楼宇媒体实现营收26.55亿元（YoY-18.15%）,影院媒体实现营收2.82亿元（YoY-16.85%）。外部市场及宏观环境给公司运营带来较大不确定性，22年Q1业绩短期承压，根据目前疫情复发趋势判断，预计上半年业绩可能依旧承压，但是凭借前多元化的客户结构、优质的媒体资源和丰富的产品线，从长期来看有望实现业绩恢复。 盈利预测与投资建议： 预计2022-2024年实现营业收入为154.02/183.95/216.94亿元，归母净利润分别为54.55/69.68/84.70亿元，对应4月29日收盘价，EPS 分别为0.38/0.48/0.59元，PE 分别为15.44X/12.08X/9.94X，维持“增持”评级。 风险因素：宏观经济下行风险、疫情反复风险、政策监管风险、新兴媒介分流广告主预算风险、广告市场需求不确定性风险。

2022年4月27日晚，公司发布2022年第一季度报告。公司第一季度实现营业收入14.03亿元，同比增长10.62%，归母净利润2.25亿元，同比增长11.13%；归母扣非净利润2.11亿元，同比增长19.62%。 投资要点:收入稳健增长，盈利能力进一步提升：一季度公司数字经济多元场景持续落地，带动营收稳健增长。扣非净利润增速大幅领先于收入增速，主要由于公司毛利率同比提升2.39pct 至40.24%，我们认为毛利率提升主要原因是公司较高毛利的金融信创机具以及软件开发业务较快。销售/管理/财务/研发费用率分别为8.34%/5.92%/-1.68%/7.98%，同比变化了0.25/0.27/-0.15/0.32pct。期间费用率稳中略升，其中研发费用率已连续四个季度实现同比提升，有望增强公司技术和产品竞争力。 数字人民币试点扩容，公司把握广州数币场景运营：公司紧跟数字人民币试点推广步伐，数币相关产品及解决方案已被北京、上海、海南、长沙等多个试点地区采用。目前数字人民币新一轮试点已在广州开启。公司作为广州本土企业，凭借在交通、安防、教育、便民等领域的场景积累，将助力广州市数字人民币应用场景的持续扩容。 政策加码数字政府，公司有望受益：4月19日，中央全面深化改革委员会审议通过了《关于加强数字政府建设的指导意见》，强调把数字技术广泛应用于政府管理服务，推动政府数字化、智能化运行。公司深度参与数字政府建设：21年以1.3亿元中标广州市数字政府运营中心“穗智管”运营服务项目；协助打造的广州政务信创云；助力“粤智助”实现广东省行政村全覆盖。在政策大力支持下，公司凭借与政务部门的深度合作和深厚的数字政务业务经验，有望进一步拓展业务空间。 盈利预测与投资建议： 预计公司2022-2024年营业收入分别为74.10/80.90/87.69亿元，净利润分别为9.54/11.01/12.53亿元，对应2022年4月27日的收盘价PE 分别为21.73x/18.83x/16.55x，维持“增持”评级。 风险因素：宏观经济波动风险；数字货币落地进展不及预期；市场竞争加剧；技术研发不及预期；汇率波动风险。

4月28日，公司披露2021年年度报告及2022年一季报,2021年实现营收14.09亿元（YoY+15.43%）；归母净利润6.80亿元（YoY+18.23%）；扣非归母净利润6.25亿元（YoY+17.72%）；经营活动产生的现金净额10.45亿元（YoY+99.00%）。2022年第一季度实现营收3.88亿元（YoY+19.26%）；归母净利润1.72亿元（YoY+6.06%）；扣非归母净利润1.65亿元（YoY+5.77%）。 投资要点:IPTV业务：坚守“打造互联网新视听头部平台”的战略目标，各项业务实现稳步增长。1）IPTV基础业务：公司继续保持与广东移动、广东电信、广东联通三大运营商的稳定良好合作，持续强化“喜粤TV”内容和产品运营，推动用户规模和收入稳步增长，21年实现收入7.35亿元（YoY+4.77%）,有效用户达到1958万户（YoY+6.41%）,对广东省固定宽带接入用户的渗透率为45.77%；2）IPTV增值业务：公司开放内容合作，加强引入咪咕、优酷等优质内容提供商的头部视频内容，同时全面聚焦精细化运营，细分少儿、电竞等精品垂类内容，精准对接用户需求，从而提高平台会员粘性和价值贡献，推动会员付费率和ARPU双增长，21年实现收入3.46亿元（YoY+17.33%）；3）省外专网业务：公司持续拓展与优质内容版权方的合作，深耕已覆盖的省份，加大开拓新市场力度，扩大“喜粤TV”品牌在全国IPTV市场的影响力，带动用户规模及营收的增长。 互联网电视业务：公司持续加强云视听系列APP产品运营，用户规模持续扩大。全国有效用户达到2.46亿户（YoY+17.00%）,21年实现收入1.91亿元（YoY+21.39%）。重点产品表现良好，云视听小电视集成迎合新生代观看偏好的优质内容，聚焦“音乐、电竞”等垂类产品，加大渠道拓展，优化交互设计，吸引用户快速增长，有效用户同比增幅近50%。据奥维互娱大屏端月报显示，公司云视听系列在点播媒体综合排行榜、点播媒体长视频排行榜分别占据4席、3席，用户活跃度稳步提升。 内容版权业务：产业链拓展至供给端，业务实现大幅增长。公司完成了从集成播控到制作、投资、集成与分销的产业链布局，将业务从需求端延伸到供给端，构建精品内容资源库，同时加强内容的全国及海外渠道发行，广泛开展跨界合作，探索通过IP授权、衍生品开发等多维度变现模式增加收入，21年实现收入1.18亿元（YoY+116.60%）。 盈利预测与投资建议：预计2022-2024年实现营业收入为16.46/19.29/22.94亿元，归母净利润分别为8.08/9.09/10.45亿元，对应4月28日收盘价，EPS分别为3.50/3.93/4.52元，PE分别为9.38X/8.35X/7.25X，维持“买入”评级。 风险因素：增值业务发展不及预期、内容布局不及预期、会员人数拓展不及预期、广告业务拓展风险。