投资要点: 公司是四氧化三锰以及磁体材料的区域性龙头企业。公司产品主要为软磁原材料四氧化三锰,矿山设备磁选机、高压辊磨机,磁器件永磁铁氧体磁瓦、钕铁硼磁钢。公司主营产品四氧化三锰生产能力世界第二,市场占有率位居前列;公司通过募集资金项目不断向磁性材料下游发展,现已形成年产15000 吨的永磁铁氧体制造、年产500 吨稀土钕铁硼制造、年产10 万台伺服电机和大功率永磁同步电机制造以及年产30 套高效节能大型矿山成套设备制造的生产能力,是安徽省磁性材料基地建设的龙头企业。 传统业务受宏观经济影响利润有所下滑。近年来,公司的营业收入在近三年来保持稳定,2012、2013、2014 年的营业收入分别为36797.3 万元、31763.13 万元和35024.52 万元,虽然和09 年至11 年的上升期相比有所下降,但收入在量上依然比较可观。在营业利润方面,09 至11 年保持平稳增长势头, 但由于2012 年磁性材料行业供过于求,产品价格下降,贸易业务大幅缩减, 致使公司营业收入大幅下降。 集团资产注入助力发展新阶段,公司定位新材料科技+金融资本平台。本次拟注入中钢天源的新材料板块业务包括质检及信息服务业务、特种钢丝业务、芴酮业务、冶金自动化业务和特种金属材料业务。本次重组完成后,上市公司将以“新材料科技+金融资本”为业务核心,主营业务由重组前的新材料单一主业经营变更为新材料业务与投资服务业务双主业经营。 盈利预测与评级。考虑到公司本次重大资产重组将会对公司业绩产生重大影响,因此我们按照增发完成后的总股本4.69 亿股来测算公司的业绩。预计公司2015-2017 年EPS 为0.42、0.40、0.45 元。考虑到公司整体资产注入之后业绩的增量主要来自于中钢投资在金融领域的利润以及中钢制品研究院的金属检测业务,业务具有复合背景,因此我们将公司业务分为金属业务与金融业务分开估值。预计公司金属业务2016 年净利润为0.66 亿元,参考wind 有色金属行业市盈率中值85 倍,给予公司金属业务56.1 亿元的估值;预计公司金融业务2016 年净利润1.2 亿元,参考wind 非银行金融行业市盈率中值42 倍,给予公司金融业务50.4 亿元的估值。因此我们认为公司增发完成后合理的市值为106.5 亿元,对股价为22.7 元,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:重大资产重组失败;大盘系统性风险。

事件:公司拟通过发行股份的方式购买晨阳碳材100%股权。本次交易拟向不超过10名特定投资者发行股份募集资金,配套融资总额不超过本次发行股份购买资产交易总金额的100%。本次交易中,晨阳碳材100%股权的交易作价为61000万元,发行股份价格不低于7.83元/股,发行股份数量不超过77905488股。 完成转型打通烯碳产业链。烯碳新材自2013年以来,确立了转型向新材料石墨烯暨先进碳材料产业发展的公司战略目标。为达到这一目标,公司通过投资和资产置换的方式,先后参股了三岩矿业、奥宇集团、奥宇深加工,此次收购晨阳碳材后,公司将完成业务转型,延长公司在烯碳领域的产品链,打通烯碳产业链。 晨阳碳材产业基础牢固,前景广阔。晨阳碳材是国内产业链最全、产品最丰富的的先进碳材料制造企业,以沥青(人造石墨)生产各种高端沥青、预焙阳极、炭黑、锂电池负极、碳纤维、碳微球,以及符合石墨烯等碳材料。公司拥有预焙阳极产能45万吨,是国内较大的商品化阳极企业之一,在业内处于引导地位。 增强盈利能力,提升公司价值。完成此次交易后,公司资产质量和持续盈利能力将得到改善。根据交易双方签署的协议,晨阳碳材2015年度实现的净利润数(以扣除非经常性损益前归属于母公司利润为准)不低于3500万元,2016年度、2017年度和2018年度扣除非经常性损益后净利润数分别不低于4900万元、6000万元和6800万元。交易完成后,公司在产品结构、业务链条和盈利水平等方面将得到较大提升,有利于增强公司盈利能力,实现公司价值提升。 深耕石墨烯,奠定石墨烯产业平台定位。公司在石墨烯领域的发展定位是“石墨烯产业化平台”公司,即通过“产业服务平台+产业投资基金”的方式,成为石墨烯产业化的枢纽型服务平台公司,站在产业制高点,引领产业发展方向。此次收购的晨阳碳材,在碳材料领域有着深厚的积淀,旗下子公司济宁科能新型碳材料科技有限公司是专门从事高端新型碳材料的研发工作,与公司自身研发体系可以相互促进。 盈利预测及评级。收购晨阳碳材将使得公司在碳材料领域行业地位继续提高,并将有效提升公司盈利能力。我们预计2015-17年年摊薄后EPS 分别为0.03元/ 股、0.10元/股和0.11元/股(16、17年假设定增顺利完成)。给予公司2016年120倍市盈率估值,对应目标价12元,买入评级。 风险提示。公司并购后协同效应不达预期,下游需求不振。

投资要点: 事件:公司拟以13.22元/股的价格发行61241600股股份购买三河华冠持有的光大矿业100%股权,拟发行64235500股股份购买赤峰金都100%股权。同时集团拟采用锁价方式向盛达集团非公开发行不超过94907715股股份募集配套资金,募集配套资金总额不超过 125468万元。 筹备资产注入,业绩增厚可期。公司于2015年12月14日发布公告拟将其控制的与公司存在同业竞争的矿业资产以公允价格注入上市公司。包括盛达集团所控制的赤峰金都矿业有限公司、内蒙古光大矿业有限责任公司的股权等。有利于进一步增加公司的银铅锌资源储量,提升公司的核心竞争力,业绩增厚可期。 借力“互联网+”,进军P2P 互联网金融行业。公司拟投资P2P 互联网金融服务平台和信贷。本次投资所涉及的标的包括两家公司,分别是和信贷运营商和信电子商务有限公司与和信金融信息服务有限公司。公司拟最终以2500万元向和信电商、和信金融分别增资,增资后公司将持有和信电商、和信金融各5%的股权。 积极对外投资,谋求多元收益。公司积极投资互联网等领域,谋求多元化发展。公司于2015年4月份以现金人民币8000万元投资百合在线,占百合网总股本的5.13%。此外,公司近期以现金方式参股金桥水科技股份有限公司,投资总额为人民币2772万元。金桥水科已于2015年7月登陆新三板,如果顺利,公司的投资收益将更为可观。 参股金融租赁公司,布局供应链金融。报告期内,公司拟与兰州银行股份有限公司等其他发起人共同出资设立兰银金融租赁股份有限公司。兰银租赁注册资本暂定为2亿元,公司拟以自有资金出资1800万元入股兰银租赁,占注册资本的9%。公司此举意味着将正式布局供应链金融,有自身在互联网领域的初步摸索,将二者有机结合,并依托专业投资团队和融资渠道深挖有色行业供应链金融价值。 盈利预测与投资建议。公司主业夯实,资产注入增加公司的银铅锌资源储量,提升公司的核心竞争力,未来业绩增厚可期。实际控制人通过参与此次定增和配套融资,凸显发展信心。预计2015-2017年EPS 分别为0.54元、0.67元和0.76元。行业平均估值(TTM)为61.99倍,给予公司2015年EPS45倍的估值,六个月目标价为24.3元。维持“买入”评级。 不确定性因素。金属价格走弱风险。

投资要点: 多面出击,再下一城。可穿戴领域下一站——智能珠宝。公司在“珠宝+科技”战略运用上已取得阶段性成果,智能穿戴领域有望成为公司未来盈利增长的看点之一。公司从更高的战略角度剖析了未来珠宝首饰行业所面临的挑战,并及时采取相应策略,付诸于行动。本次初涉智能穿戴领域是一次非常成功的尝试。智能珠宝概念未来有望成为行业新看点,公司已然成功抢占了蓝海商机。 收购卡尼小贷,发起设立瑞金银行,正式布局产业链金融。公司成功收购卡尼小贷和设立瑞金银行后,深度布局产业链金融蓝图已初现端倪。未来公司将开启高速增长模式,在原有主营业务保持良好发展势头的大局之下,进军产业链金融领域将拓宽公司的盈利方式,添加新的赢利点,并且为公司在黄金珠宝整条产业链上游至下游发展提供有效的资金支持。 涉足可穿戴和3D打印领域,热门概念打开估值空间。公司增资深圳可戴、携手心麦科技,初步尝试可穿戴领域。并与瀚博科技成立研究小组,将3D打印技术应用于黄金珠宝。公司业务拓展涉及时下最热门产业,未来发展前景光明,大幅提升估值空间。 积极布局电商领域,竞争力再提高。公司一再夯实未来互联网业务发展。公司拟与网信集团有限公司合作成立金一金控有限公司。深度布局互联网金融服务业务利好公司进一步整合上下游资源,进一步提升公司在行业中的竞争力。 “主力品牌”+“区域强势品牌”,品牌战略逐步深化。公司目前实行多品牌战略,主打“主力品牌”加“区域强势品牌”合力发展的战略规划道路。在成功收购越王珠宝和宝庆尚品之后,公司已成功打入消费能力强劲的江浙市场,从而进一步拓宽市场,打造全国性金银珠宝连锁零售品牌。 涉足艺术品交易,尽显领军气质。公司及子公司江苏金一拟与上海文化产权交易所和后朴文化公司合作成立艺术品产权交易中心。该交易中心的核心是为艺术品交易提供相应的服务,为客户提供包括信息服务、结算服务、融资服务、仓储服务、物流服务等。此次合作有助于公司积极寻求在艺术品交易领域更进一步的发展。本次合作的宗旨为“文化产业化、产业文化化”,能够促进苏南地区的文化产业发展。公司通过本次与双方的合作,将从很大程度上推动黄金珠宝行业内的贵金属艺术品交易,对公司自身发展起到积极的促进作用。建立交易平台将提升公司在行业内的竞争力以及话语权,公司在黄金珠宝行业领军气质尽显。 盈利预测与投资建议。公司未来看点:收购越王珠宝和宝庆尚品,进一步打造成为全国性的金银珠宝连锁零售品牌。业绩有望延续高增长势头。积极探索供应链金融、互联网、高端装备制造、可穿戴、艺术品交易等领域,外延式发展助力公司未来迅速成长。预计15-17年EPS分别为0.33元、0.44元和0.57元。参考同行业中,明牌珠宝2015年PE一致预期为106.12倍,以及公司涉及多项热门概念,我们给予公司2016年87倍PE,6个月目标价为38.28元。给予买入评级。 风险提示:贵金属价格持续下滑;中国经济疲软下游需求低迷。

投资要点: 事件:公司拟向湖南智昊通过协议方式转让珠峰锌业100%股权、西部铟业56.1%股权。湖南智昊拟以现金方式支付本次交易的对价。经双方协商,将交易价格确定为6890.04万元。 公司股权结构。公司成立于1998年,于2000年在上交所挂牌上市。公司于2015年8月完成非公开发行股票收购塔中矿业100%的股份。目前公司总股本6.53亿股,其中限售A股4.95亿股,市值109亿,控股股东为新疆塔城国际资源有限公司,实际控制人为黄瑛及其一致行动人黄建荣。 交易若顺利完成,公司将剥离两家资产。截至审计基准日2015年8月31日,标的资产珠峰锌业的净资产额为5724.54万元,西部铟业56.1%股权对应的净资产额为2049.72万元。本次交易完成后,公司将不再持有珠峰锌业、西部铟业股权。 处置亏损资产减轻公司负担。受主产品锌锭市场价格持续低迷,副产品硫酸滞销及近年环保压力加大致公司环保投入增加影响,珠峰锌业近两年一期连续亏损。西部铟业主产品精铟供远大于求导致市场断崖式下跌,2015年1-8月出现巨额亏损。出售两家资产短期内将减轻公司负担,改善公司财务状况。 主营业务进一步突出。在今年8月成功完成塔中矿业优质资产的注入之后,公司已成功转型为矿业企业。塔中矿业拥有位于塔吉克斯坦萨格金州同一矿脉的三个矿山,具有采选铅锌矿石150万吨/年的生产能力,目前正在扩建采选铅锌矿石100万吨/年的矿山生产系统。此次交易进一步突出矿业主营业务,有利公司长远发展。 盈利预测及评级。公司收购塔中矿业时各方协商确定的塔中矿业承诺净利润为:2014年度、2015年度、2016年度、2017年度预测净利润分别为24966.51万元、39028.15万元、57615.85万元以及57599.98万元。此次定增若顺利,按照摊薄后股本,预计2015-17年(16-17年假设完成定增)EPS分别为0.62、0.88和0.96元。目标价25元,对应2016年市盈率28倍,买入评级。 风险提示:1)主营业务发展不达预期;2)投资及参股公司经营能力较差。

投资要点: 磁材下游需求仍疲软,公司业绩稳增长。2015年前三季度,公司实现营业收入28.83亿元,同比增加7.63%;实现归母净利润2.66亿元,较上年同比增加1.42%。从公司主营产品情况看, 2015年上半年永磁铁氧体行业销售同比下降30%,但公司下降幅度没有超过10%,主要受公司一些客户的采购比例有所上升利好。目前,公司永磁产品销量下降集中在压缩机磁瓦产品,主要受钕铁硼反替代的影响; 公司软磁产品目前以锰锌、镍锌磁、粉芯为主,客户集中在海外,如欧美、韩国、台湾等,产品应用领域包括家用电器、计算机、手机、服务器、新能源、工业电源、汽车电子等方面。软磁行业需求2015年上半年也呈下滑态势, 但公司在锰锌铁氧体的市场占有率上仍占优势。 光伏业务扭亏,未来力争稳健发展。目前公司太阳能具备200MW 硅片、900MW 电池片、300MW 组件的产能,主要对外销售的是电池片。2015年,公司光伏业务在国内政策扶持及行业过剩产能逐渐去除的背景下,已实现单月盈利。未来公司在光伏业务领域将采取理性发展的战略,根据市场需求情况来确定产能的配合度,一旦行业回归理性,电站投资也将进入公司考虑范围。 加速产品开发升级,应对行业需求整体向下。从行业全年情况看,受全球经济走弱影响,永磁、软磁市场需求都较为萎靡,但随着下游高端产品应用的不断拓展, 对于上游高端磁材产品的需求将逐渐上升。为适应这一趋势,永磁方面,公司正加速推进在材料体系如12材产品的批量和15材产品的开发。未来公司还将加大对车高音喇叭、洗衣服水泵电机、洗衣机EC 马达、新一代的汽车新型电机等新产品的开发;软磁方面,公司将加快磁粉芯与一体式产品的投入和市场开发,也会加快镍锌小规模产品的开发,这两块产品公司已有多年开发经验,未来市场空间广阔。 投资要点及盈利预测。考虑公司正在对磁材产品进行开发升级,光伏业务进展顺利,未来业绩有望平稳增长。预计2015-2017年EPS 分别为0.82元、0.84元和0.94元。参考同行业中正海磁材、中科三环、江粉磁材2015年PE52.6倍、33.4倍、31.5倍,我们给予公司2015年40倍的市盈率,对应目标价32.80元。 风险提示:宏观经济持续下行;新产品市场开拓成果未达预期;系统性估值下降风险。

业绩稳步增长,继续勤耕铜加工。公司一直致力于铜产品的研发、生产、销售和服务,为全球最大的铜合金管生产企业和国际知名的铜加工企业之一。铜管收入占据产品业务收入的90%以上,而2014年铜管业务贡献了将近90%的毛利。业绩不断增厚,2014年归属于上市公司股东的净利润为4.52亿元,比上年同期增长56.62%。 亮点1:并购壮大实力,航母级企业已成型。并购金龙股份,强强联手共创辉煌。海亮股份在管理方面具有明显优势,主要体现在风险和成本的控制,以及财务和资本的管理之上;金龙股份在技术方面具有明显优势,主要体现在生产技术、产品质量以及客户资源等方面优势较为突出。铜加工行业前两大公司完成合并后,上市公司生产规模和市场占有率将大幅上升,综合实力将得到全方位提升。协同效应体现3方面,第一,金龙股份财务负担将有效降低,金龙资产负债率将从原先的超90%大幅下降,且利息支出将大幅度减少;第二,生产基地系统整合,有效规避反倾销税费,以及供应效率大幅提高;第三,优化产品结构,大力发展高附加值和优势产品。双方各自生产及原材料成本将有效降低,协同效益降到亿元。 亮点2:依托雄厚金融实力,强势布局供应链金融。公司金融底蕴雄厚,自身参股三家金融公司,同时背靠集团广阔客户群体以及庞大的资金实力,未来强势深入布局供应链金融易如反掌。公司于2008年开始投资宁夏银行,至今已持有宁夏银行6.65%股权,开启公司金融业务。公司持有海博小贷39600万股股份,占海博小贷总股本的比例为60%,是海博小贷的控股股东。 亮点3:正式进军环保产业,多元化增添新看点。公司置入集团优质环保资源海亮环材,拓宽业务范围,进一步向未来发展前景大优的环保行业进军。环保板块有望成为上市公司重要的利润增长点。第一,海亮环材实力坚挺,产能超群;第二,环保标准逐步提高,SCR催化剂需求爆发式增长可期。 盈利预测。考虑公司业绩的增长态势,预计公司15-17年大约能够实现净利润9亿元、11亿元和13亿元。金龙股份则能在并购利好的带动下,在海亮优势的帮助下大幅提升业绩。目前并购仍未正式成功,以现有状况为测算标准,我们预计海亮股份15-17年EPS分别为0.48元、0.58元和0.69元。在并购事宜正式完成之后,公司业绩有望进一步增厚。参照同行业中,江西铜业2016年一致预期29.09倍PE,我们给予公司2016年35倍PE,目标价为20.30元。 风险提示。公司主要风险源于铜价大幅波动;国内融资环境的变动;收购金龙股份和集团子公司后业绩未达预期目标。

投资要点: 事件:碳酸锂价格从国庆之后开启了加速上涨的通道,国内主流锂盐厂频繁、大幅度提价,根据百川资讯报价,电池级碳酸锂最新均价已达68600 元/吨,同比上涨63%,个别报价最高已达75000 元/吨。 锂价大涨显著提升盈利能力。公司作为国内最大的碳酸锂生产企业,自建锂盐加工产能接近20000 吨,收购的张家港项目拥有1.7 万吨电池级碳酸锂产能。在锂盐价格加速上涨,矿石采购多采用长单的背景下,加工段毛利率得到快速提升。 资源霸主掌握定价权。公司拥有全球最大的锂辉石矿-格林布什锂矿(泰利森51%),以及四川雅江县措拉锂辉石矿采矿权;卤水方面,通过泰利森拥有Salares 7 Project 50%股权和20%的期权,以及扎布耶20%股权,可谓是锂辉石+卤水的双料王,从上游牢牢控制了国内的锂盐加工,掌握绝对定价权。 新能源汽车产量强劲,大幅带动碳酸锂需求。2015 年1-10 月,国内新能源汽车累计生产20.69 万辆,同比增长3 倍,预计全年产量超过30 万辆;全球动力汽车市场规模增长100%,对应动力电池消费占锂电消费的比例将从2014 年的17%提升至26%。随着基数扩大、高增长持续,新能源汽车对碳酸锂需求拉动逐渐明显。 价格上涨源于“需求拉动+良性供给格局”。以新能源汽车为主导的包括3C 及其他领域在内合计预计全年新增电池级碳酸锂需求约1.5 万吨,极大程度拉动市场需求。同时,国内大型锂盐厂不论资源还是加工段都处于高度寡头垄断状态,产能有序释放,配合社会库存极低,正极材料厂按需采购的情况下,锂盐价格得以快速上涨。 公司作为典型资源企业,业绩弹性极高。公司背靠全球最大的在产锂辉石矿, 保证锂盐加工满产运行,在锂盐价格上涨的环境下,大幅提升净利润。如果2016 年锂矿涨价20%,碳酸锂均价上涨60%,公司净利润将突破8 亿元。 维持“买入”的投资评级。公司是国内电池级碳酸锂产品最重要的供应商, 公司目前已经具有优质锂矿资源以及锂产品精深加工的规模优势。同时,公司借机我国新能源汽车行业发展爆发期实现跨越式发展。考虑到公司在锂矿资源方面的优势以及特殊性,给予公司较高估值,我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.37 元、3.24 元和5.47 元,我们目标价194.40 元,对应2016 年60 倍PE,维持“买入”的投资评级。 风险因素。政策风险;项目达产风险;汇率波动风险;业务整合风险。

事件:2015年11月19日,公司与ECOPROCO,Ltd.就有关车用锂离子电池用镍钴铝(NCA)正极材料业务签署了谅解备忘录。根据备忘录内容,ECOPRO同意将三星SDI公司的锂离子电池前驱体制造项目委托于公司,公司接受委托,同意生产产品。 战略合作,强强联手。ECOPRO主要产品是NCA以及镍钴锰等动力电池材料。目前是全球第二大NCA正极材料生产商,是三星SDI唯一的NCA正极材料外部供应商。格林美是中国最大的锂离子电池正极材料及前驱体生产企业之一,具有从废电池、废弃镍钴资源再制造到锂离子电池材料的全产业链。双方本次签署谅解备忘录,在NCA动力电池材料的技术研发、产品供应、材料检测评价、新产品开发等方面展开全面战略合作与批量供应,打造全球车用动力电池用NCA正极材料的“中国芯”,成为提供全球NCA动力电池材料的少数企业,对提升双方电池材料的全球市场占有率具有重要意义。 推动公司动力电池材料全面参与全球竞争。双方在NCA动力电池材料方面开展战略合作,对公司动力电池材料全面参与国际市场竞争,特别是突破国际高端动力电池市场具有巨大的推动作用,使公司动力电池材料产业链的技术水平与国际接轨,大幅提升公司动力电池材料的盈利能力和全球核心竞争力。 前驱体板块规模效应渐显。公司一方面不断寻找标的企业外向扩展,一方面投资建设多条生产线,其中三元动力电池材料前驱体NCA5000吨产能,三元动力电池材料前驱体NCM10000吨产能。 增发完成,继续扩张业务、发挥协同效应。增发收购凯力克49%的股权、德威格林美51%的股权和浙江德威65%的股权。其中,凯力克是电池正极材料领域与战略钴金属的知名企业;德威格林美是废钨循环利用领域的领先企业;浙江德威是硬质合金的主要生产商和销售商。通过上述股权整合,公司可以根据整体业务发展战略,梳理业务和服务模式,充分发挥互动协同效应。 上调公司投资评级至“买入”。结合公司产能投放进度以及对未来经济的判断,我们预测公司2015-2016年EPS分别为0.25元和0.43元,对应2015年11月19日收盘价15.61元的动态PE分别为62.71倍和36.67倍。结合行业的估值水平,我们上调公司投资评级至“买入”,目标价20.00元,对应2015年PE80倍。 风险因素。原材料价格大幅波动;下游需求波动;公司在建工程实施进度变化。

投资要点: 事件:公司拟定增不超过64546648 股(含64546648 股)。其中黄文乐先生出资25602.68 万元认购35460775 股、黄文喜先生出资18000.00 万元认购24930748股、上海兴富创业投资管理中心(有限合伙)出资3000.00 万元认购4155125股。发行价为7.22 元/股。 培育新的利润增长点,提升盈利能力。定增拟募集资金总额不超过46602.68 万元,主要投入节能环保高性能铝合金建筑模板生产建设项目。 有效利用现有产能,提高产品附加值。本次募投项目与前次项目有机结合。前次募投4 万吨铝型材扩建项目已全部建成,按照本次募投项目的产能预计,每年可以消化公司1 万吨铝型材的生产能力,并将其转化为附加值高、盈利能力强的铝合金建筑模板产品。本项目建设期1 年,并分3 年陆续达到设计产能,投产期第一年达到设计产能的50%,第二年达到设计产能的80%,第三年全部达产,建成后可达到年产40 万平方米节能环保高性能铝合金建筑模板的生产能力。本项目达产后,年均营业收入52000.00 万元,净利润8977.77 万元,税后财务内部收益率24.10%,税后投资回收期为5.51 年,具有良好的经济效益。 盈利预测及评级。定增资金将用于投入年产40 万平方米节能环保高性能铝合金建筑模板生产建设项目,项目本身具极高的市场价值,且每年能够消化前期项目的1 万吨铝型材,为公司带来协同效益。我们预计2015-17 年摊薄后EPS 分别为0.09 元/股、0.16 元/股和0.23 元/股(总股本为转股后股本,并假设定增成功对股本的影响)。给予公司2016 年78 倍市盈率估值,对应目标价12.5 元,买入评级。 风险提示。下游需求不足,铝价持续下跌,定增遭否决,并购风险。

投资要点: 事件:公司拟向红石创投等6名机构及自然人黄平发行股份及支付现金购买其合计持有的晨光稀土100.00%股权;向王晓晖等3名自然人发行股份及支付现金买其合计持有的科百瑞71.43%股权;向文盛投资等9名机构及王丽荣等14名自然人发行股份购买其合计持有的文盛新材100.00%股权。 交易若顺利完成,公司将全资控股三家新资产。本次交易完成后,盛和资源将直接和间接持有晨光稀土100.00%股权,直接和间接持有科百瑞100.00%股权,直接和间接持有文盛新材100.00%股权。 配套融资主要用于扩产。在资产重组的同时,拟向锦图唯一、德溢慧心、博荣资本、铄京实业、中智信诚、方东和太、和君龙腾一号、永信投资、赖正建等9名对象非公开发行股份募集配套资金不超过153628.20万元。 业绩承诺彰显盈利空间。此次交易中,公司分别与交易对方签订业绩补偿协议。 交易对方均对未来三年内净利润作出了承诺,有利于降低并购风险,促进交易顺利进行。 产业链延伸以发挥协同效应。公司原有稀土分离产能5400吨/年,本次交易完成且募集配套资金投资项目建成后,公司将具备稀土氧化物分离产能8400吨/年、稀土金属冶炼产能14000吨/年、年处理5000吨钕铁硼废料和1000吨荧光粉废料的能力。 盈利预测及评级。公司将继续立足于稀土冶炼与分离业务,努力将业务向稀土行业产业链的上、下游两端延伸;并适时向稀有、稀贵、稀散金属业务拓展。此次定增若顺利,按照摊薄后股本,预计2015-17年(16-17年假设完成定增)EPS分别为0.06、0.21和0.26元。公司购买资产延伸产业链,且得到业绩承诺,综合考虑行业平均估值水平,目标价12元,对应2016年市盈率57倍。增持评级。 风险提示:1)稀土价格回暖不达预期;2)投资及参股公司经营能力较差,影响公司外延式扩张效果等。

投资要点: 与产业链相关个股合作。公司与华友钴业拟在深圳前海新设立公司,其中盛屯矿业持股70%,华友钴业持股30%。公司名称拟为“盛屯金属国际有限公司”(暂定名,以工商核定后为准,以下简称:“盛屯国际”)。盛屯国际设立时注册资本5亿元,首期出资2亿元,双方按股权比例等比例出资。 携手华友钴业,发挥比较优势。华友钴业是国内最大的钴产品生产商之一,钴产品产量位居世界前列。华友钴业在非洲通过间接和直接的投资进行钴矿资源开发,已建立起独立、完整的钴铜矿产资源的采、选、治产业链体系,对非洲矿产品资源情况非常了解,为本业务的开展奠定了良好的基础。盛屯矿业是专业从事金属产业链金融服务的有色金属上市公司,在金属矿业领域有丰富的管理经验,旗下有专业的矿业技术团队、矿山管理团队、矿业投融资团队,对金属矿业领域的各环节都有深刻的理解。 盈利预测及估值。未来业绩增长点在于探转采增加储量、产量;2014年定增计划顺利完成,按照最新股本,我们预计公司2015-17年EPS分别为0.15、0.22和0.28元/股。估值方面,公司估值在整体铅锌板块属于高水平,主要原因在于1)类次新股(近两年资产重组在矿业有所突破);2)激进的矿山并购战略;3)打造金属保理业务及金融服务业务全产业链,提升估值。公司外延式扩张路径明显,目标价12元,对应2015-2017年的动态PE分别为:80倍、55倍和43倍,买入评级。 不确定性因素。大盘系统性风险。

事件:公司于2015年10月30日对外发布前三季度报,报告期内,公司实现营业收入3.32亿元,同比减少23.94%;实现归属于母公司股东的净利润为6886.82万元,同比减少34.79%;基本每股收益为0.105元/股。预计2015年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为5000万元-8800万元,对应变化幅度-60%至-30%。 收入下降源于量价下滑。前三季度实现营业收入3.32亿元,同比减少23.94%,主要原因是销售的锗系列产品折合金属量较上年同期下降26.66%,源于2015年国家收储锗推迟,使得本期区熔锗产品的销量下降。实现归属于上市公司股东的净利润6886.82万元,同比减少34.79%,主要原因是销售收入下降23.94%;其次,期间费用大幅度增加,资产减值损失、研发折旧矿山维护费、利息费用大幅度上升,该等较年同期增加2724万元;再者,本期收到的与收益相关政府补助较上年同减少650万元。扣非归属于上市公司股东的净利润1678.50万元,下降幅度远远高于归属于上市公司股东的净利润,主要原因是本期净利润主要来源于非经常性损益。公司前三季度实现毛利1.16亿,同比减少31.15%。实现毛利率34.84%,同比减少3.65个百分点。 三费符合预期。报告期内,财务费用为967.66万元,同比增长39.48%,主要由于借款平均占用额增加,使得利息支出增加;销售费用为125.15万元,同比减少31.38%,主要由于本期内产品销量下降,导致包装费用大幅下降;管理费用为6718.37万元,同比增加19.24%。 投资需求减弱,锗价可能继续走低。2015年9月,国内区熔锗锭均价12100元/千克,而实际成交价低价区熔锗成交甚至在8200元/千克附近,较年初下降近30%。由于价格下行买盘疲软,成交量很大程度萎缩。投资需求减弱,而国内实体需求向好相对过剩产量乏力,锗价可能继续走低。 维持公司“买入”的投资评级。公司是国内唯一一家拥有完整产业链的锗行业上市公司,锗产品销量全国第一。考虑到公司以多种渠道寻求技术突破,延伸产业链,预计未来武器装备相关订单有望形成新利润的增长点,我们维持公司“买入”的投资评级,预计公司2015-2017年的EPS分别为0.11元、0.13元和0.15元,我们给予目标价15.90元,对应2016年120倍PE,维持“买入”的投资评级。 风险因素。锗产品价格波动;政策风险。

事件:公司于2015年10月29日对外发布第三季度报告,公司前三季度实现营业收入16.86亿元,同比增长2.42% ;实现归属于母公司股东的净利润1.35亿元, 同比下降22.57%;扣非净利润1.66亿元,同比增长35.54% ;基本每股收益为0.1294元/股。预计2015年度归属于上市公司股东的净利润变动区间1.77亿元-2.55亿元,对应变动幅度-20%-15%。 毛利率大幅增长。受益于公司开始供应动力系统及车身用铝,非汽车行业市场不断开发,销售订单稳定,同时提升产能,控制费用,提高劳动效率,降低生产成本,产品毛利率提升。2015年1-9月公司实现毛利3.71亿元,同比增长4.73%;毛利率达到22.01%,同比提升0.49个百分点。 三费控制得当。财务收入67.99万元,上年同期财务费用为259.00万元;销售费用2845.43万元,同比减少3.67%;管理费用1.42亿元,同比减少21.10%。三项费用合计1.7亿元,同比下降19.96%,控制得当。 持有金融资产亏损影响净利润。报告期内,受证券市场行情影响,交易性金融资产投资亏损较多,证券投资期末持有股票公允价值变动损益为-5926.86万元;公司购买银行理财产品及证券投等投资收益为1729.34万元。 子公司产能逐步释放。报告期内,亚通科技积极开展“汽车控制臂用可锻6X82合金及纳米颗粒复合强化挤压材关键技术与产业化”项目,项目产能按计划逐步释放。子公司海特铝业利用自主知识产权,积极推进耐海水腐蚀铝合金管研发项目与产业化建设,项目涉及海水淡化、海上石油平台、能源电站等国家重大工程装备等领域,已就LNG 绕管式换热器样机所需的第一批次铝换热管的现场发货检查确认,并完成发货。 新扩建轻量化高性能铝挤压材项目进展顺利。新扩建年产8万吨轻量化高性能铝挤压材项目厂房主体工程已完工,主要设备采购及设备基础施工已基本完成,部分设备已进入安装阶段。 维持公司“买入”的投资评级。结合公司产能投放进度以及对汽车铝型材市场景气度的判断,我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.19元、0.28元和0.31元,我们给予公司2016年45倍的PE 估值,目标价12.67元,维持“买入”投资评级。 风险因素。原料价格和供给波动;下游产品需求波动;在建工程进度风险。

事件:公司于2015年10月29日对外发布前三季度报,报告期内,公司实现营业收入8.67亿元,较上年同期增长37.77%;实现归属于母公司股东的净利润8458.27万元,同比增长41.42%;基本每股收益0.23元,同比增长35.29%。预计2015年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为8833万元-1.10亿元。 毛利大幅增长。受益于产能发挥,产量提高,同时碳酸锂价格大涨,产品毛利提升。2015年1-9月公司实现毛利1.81亿,同比增长35.57%;毛利率达到20.93%,同比微降0.34个百分点。 三费增长符合预期。财务费用1302.55万元,同比增长131.86%,主要源于人民币贬值,汇兑损失增加;销售费用2293.46万元,同比增长20.52%;管理费用5112.29万元,同比增长18.97%。三费合计8708.31万元,同比增长28.78%,符合预期。 美拜业绩承诺未实现致回购补偿。2015年6月18日公司向原股东李万春、胡叶梅发行股份购买其持有的美拜电子100%的股权,并签署《盈利补偿协议》,美拜电子2014年度扣非净利润为3222.88万元,未完成2014年度的业绩承诺3300万元,不足部分由原股东认购的且尚未出售的公司股份进行补偿,合计因实施回购注销股份13.77万股。 持续打造锂产业链上下游一体化。公司在上游锂资源开发领域,公司继续拓展和加拿大国际锂业的战略合作,加快阿根廷Mariana卤水矿和爱尔兰Blackstair锂辉石矿的勘探开发进度,持有江西锂业100%股权,收购澳大利亚RIM25%的股权,进一步稳定上游锂资源供应渠道;下游应用领域,向新能源领域的延伸。 碳酸锂价格持续上涨。10月份碳酸锂价格再度大涨,涨幅达7.9%,主流厂商电池级碳酸锂报价已达到60000元/吨。我们预计到2015年年底仍有5%-10%的上涨空间,2016年-2017年有望达到前期高点80000元/吨。 维持公司“买入”的投资评级。公司持续打造锂产业链上下游一体化,我们预计2015-2017年的EPS分别为0.31元、0.40元和0.49元,我们给予目标价36.11元,对应2016年PE为90倍,维持“买入”的投资评级。 风险提示。地缘政治风险;汇率风险;经济疲软导致的系统性风险。