业绩下降主要系子公司运泰利影响,后续会快速恢复:公司收入同比增长4.6%;归上净利润下降57.1%,主要原因是子公司运泰利的交货波动以及人力扩张所致(2016年1季度,运泰利公司利润超过5000万元,2017年1季度下降至1000万元以下),同时公司财务等费用影响较大。行业交流反应,运泰利公司订单、生产情况饱满,预计将快速恢复,并带动公司并表利润快速增长恢复;此外,和鹰科技后续业绩贡献也会逐季加强。 财务费用影响较大,三费合计大幅增长50%:公司2016年现金收购上海和鹰带来较大负债,进而导致公司1季度财务费用增加3100多万元,影响上市公司归上利润。同时,由于子公司人力扩张、投入较大,公司管理费用率、销售费用了均大幅增长,三费合计增长50%,对业绩影响较大。 其余业务保持稳健增长:剔除运泰利、财务费用之后,上市公司其余板块的归上利润约88百万元左右,同比增长约26%。由于上海和鹰公司业务的季节波动,1季度业务与利润规模很小,该增速基本就是其余子公司的经营表现。 公司开始子公司管理优化:公司子公司多,管理成本较高,子公司协同也比较复杂。目前,公司开始子公司管理优化。近期,董事会通过决议,将长园电力、长园高能股权转让给子公司长园深瑞,由公司电力装备板块的龙头企业长园深瑞进行该领域的业务协同与管理整合。 风险提示:控股权问题不能解决;并购业务经营低于预期,导致商誉减值。

天赐材料2017年一季度业绩小幅下滑。据天赐材料公告内容,2017年1季度公司营业收入3.79亿元,同比增长9.92%,归属母公司净利润6396万元,同比降低9.84%,扣非后归母利润6184万元,同比降低12.23%。通过分析财务数据,公司一季度收入增长,而毛利率同比下滑明显,我们认为主要是因为公司个人护理品业务原料上涨而产品售价未及时传导所致。 电解液业务一季度盈利尚可,六氟磷酸锂产能释放可支持天赐材料电解液出货量增长,并降低产品成本。受下游需求影响,天赐材料1季度电解液出货情况基本与去年同期持平,但六氟磷酸锂自产率提升,使公司1季度电解液业务利润实现小幅增长。根据天赐材料全年六氟磷酸锂产能投产建设和投产计划,天赐材料2017年电解液出货规模扩张的同时,成本端有望得到显著降低,此布局有助于公司应对2017年电解液行业的产品售价降低所带来的影响。 新产品产业化,强化公司成长股属性,并为天赐材料带来业绩增量。天赐材料投建的新型锂盐和新型添加剂的生产线正逐步投产,该产品对于提升天赐材料电解液产品综合竞争力具有重要价值。同时新材料具有良好的盈利能力,所以其产能投建可为公司2017年业绩带来新的增量。 维持强烈推荐评级。我们预计公司2017~2019年EPS为1.90,2.63,3.54,基于公司2017年业绩和利润增速,给予天赐材料35倍估值,和66.5元目标价。维持强烈推荐评级。 风险提示:国内新能源汽车产业发展低于预期;公司六氟磷酸锂产能投放和市场需求低于预期;公司新材料开发及应用低于预期。

公司发布2016年报与2017年1季报:2016年收入201.6亿元,同比增长16.4%;归上净利润21.85亿元,同比增长22.2%,公司拟每10股配现金红利3元。2017年1季度实现收入39.81亿元,同比增长3.4%,归上利润3.59亿元,同比增长11%,公司年报、一季报符合市场预期。光伏发电运营、组件业务在2016年12月已完成资产注入成为公司新主业之一,也导致公司负债结构变化较大。公司的低压电器业务开始恢复,2016年实现收入增长7.2%,预计2017年低压电器利润增长有望超过15%。公司的主营业务有较强的竞争力和品牌影响,光伏运营也有望持续好转,但光伏组件等制造业务还需要观察。 业绩符合预期:公司新能源业务2016年12月完成收购并全年并表,同时追溯调整2015年财报。2016年并表收入增长16.4%,其中,低压电器增长7%;2016年归上利润增长22.2%。正泰新能源开发2016年12月完成并表的少数股东损益约2.9亿元,剔除该部分影响,公司2016年并表利润增速超过35%。2017年1季度利润增长11%,其中,预计低压电器的利润增速超过15%,光伏运营有所好转,但光伏组件盈利同比下降影响了并表业绩。 低压电器将继续复苏,光伏运营在好转,但光伏组件可能波动较大:中游制造业复苏,公司低压电器也将持续恢复,预计2017年有望实现12-15%以上的利润增长。光伏运营业务的发电时间有所好转并将继续好转,但光伏组件盈利情况可能波动较大,其盈利能力还需要观察。公司海外收入比例从8%提高到23%,未来可能继续加大“一带一路”区域的投入与布局。 制造扩张减速,光伏运营还在投入期;公司还需要探索适应新领域的管理机制:公司制造业扩张基本完成,但新能源运营还在投入期,在建工程项目的规模较大,目前公司负债率达到60%,未来资产可能还有所变重。公司在控制新领的投入在加强,近几年在电池材料、储能领域加大投资和整合。但新领域的成功,不仅是产品的成功,也更需要研发、销售等整个管理与运营体系的支撑,公司在新领域的管理机制可能还需要调整和优化。 公司评级:维持审慎推荐评级,调整目标价为24-27元。

全球化布局优势明显:公司长期深耕海外市场,营销与服务网络已扩展至80多个国家和地区,海外收入规模已经超过了国内业务。公司在南美、东南亚、非洲、中东等区域与核心客户深度合作,基本实现了本土化营销,在部分地区也具备了生产运营能力,公司在这些区域已经具有了了较强的品牌影响力。 贴近需求,具有解决方案与定制能力:公司掌握表计、计费等电力用户侧核心技术,在国内、外已获得完整的产品资质。公司主要以直销模式贴近客户,理解客户需求与特点,并能结合用户特点与需求,进行解决方案设计,以及对应的表计、计费系统定制。 从产品销售走向项目开发与解决方案,海外业务的销售与业务效率可能继续提高。公司的海外业务,不仅是产品销售,也是项目开发,这有别于国内表计企业将竞争重点集中在成本控制上的模式。公司未来可能针对客户需求与特点,通过解决方案拓展新的有附加值的软件产品或服务,进而提升海外业务点的产值与效率。公司已经开始在海外探索电力设施运维等后端服务产业,也将贡献新增量。 未来将受益于“一带一路”建设:公司已经30 多个“一带一路”国家或地区进行业务网络布局,并可能加快与装备龙头大企业在海外合作。公司将受益于我国“一带一路”建设。 风险提示:海外大客户波动,国内市场低于预期。

公司发布年报:2016年收入401.2亿元,同比增长7.12%;归上净利润21.9亿元,同比增长16.04%;扣非净利润18.96亿元,同比增长26.3%;公司业务符合预期。公司近几年的增长中,新能源业务贡献明显,传统变压器和电线电缆业务竞争力得以保持;公司2016年海外业务收入波动主要受项目确认进度影响,公司在海外电力EPC 领域具有优势,在一带一路区域订单较多。公司中期仍将保持重资产结构,未来主要增长可能仍然是新能源与海外EPC 工程总包业务。 业绩符合预期:公司收入增长7%,归上利润增长16%。报告期内,公司毛利率微增0.18个百分点,盈利能力有所提高。公司财务费用、资产减值损失有一定波动,总体仍保持很高的盈利质量,公司2016年赊销比为29%,下降3.1个百分点,现金回款良好。业绩符合市场预期,盈利质量有所提高。 海外工程业务收入波动主要系项目进度确认影响,趁“一带一路”之风,公司海外业务贡献会继续加大:公司2016年度变压器业务、电线电缆业务均有所增长,但输变电成套工程业务有所下降,主要系国际工程的项目进度确认影响。公司15年前开始海外布局,在海外电力EPC 领域具有优势,目前海外订单超过50亿美金。趁“一带一路”之风,公司海外EPC 的贡献会更大。 新能源业务保持快速发展:公司多晶硅业务竞争力继续提升,产能利用率达到152%,出货量2.2万吨,扩建产能几年就有望投产。同时,公司光伏、风电EPC 业务继续放量,规模跃居国内前列,且还有较多的在手EPC、BT 项目,运营比例也在提升,未来公司新能源业务有望保持快速发展。 公司中期仍将保持重资产结构,未来增长依然要看国际工程与新能源业务:公司中期仍将保持较重的资产结构,公司煤炭(以及部分电厂)、金矿等资源类业务投入比较大,未来的贡献可能会增大。但公司未来的主要增长,可能仍然要看国际工程总包与新能源板块。 公司评级:维持强烈推荐评级,调整目标价为13.5-14元。 风险提示:重资产投入不能产出,海外业务出现坏账。

2016年扣非归母利润同比增长22%。根据公司2016年年报,杉杉股份2016年营业收入54.74亿,同比增长11.09%,扣非后归母净利润2.56亿元,同比增长22.31%。2016年扣非后业绩的增长,主要是因为公司锂电材料业务盈利水平的提升。 电池材料业务占比不断提升,贡献公司大部分业绩。参考公司公告,电池材料业务在杉杉股份扣非利润中占比趋势上升,已完全占据主导地位。当前杉杉股份电池材料业务下游主要为数码锂电和动力锂电,数码锂电市场增长稳健,而动力锂电受益新能源汽车产业发展而需求增速迅猛。下游产业的快速发展有望持续不断带动杉杉股份材料业务的发展,从而驱动公司业绩增长。 正极材料业务和负极材料业务具有世界级竞争力。杉杉股份正极材料和负极材料,在客户结构、产能规模、技术水平、盈利能力等多个指标方面均处于行业绝对龙头地位。过去近20年的发展为杉杉股份电池材料业务沉淀大量资源,并在激烈竞争中形成强劲的市场竞争力。随着我国动力电池市场发展趋于成熟,杉杉股份在该领域电池材料的龙头地位将会愈加显现。 受益原料涨价和产能释放,2017年正极材料盈利有望大幅提升。2017年一季度以来金属钴的持续涨价,使杉杉股份充分受益于原料库存,数码锂电正极材料单吨盈利大幅提升。同时随着高端动力电池正极材料产能的释放和下游需求的提升,杉杉股份2017年正极材料业务总体盈利有望大幅提升。 维持“强烈推荐-A”评级。我们预计公司经营性业务(不含金融性业务收益)2017年归母净利润有望实现5.97亿的业绩水平。考虑公司在手宁波银行股权的可变现价值,基于经营性业务17年业绩和新能源行业35倍估值,我们给予杉杉股份的目标价为21.7元,并维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:新能源汽车行业发展低于预期;公司新业务布局低于预期。

据天赐材料年报信息,公司2016年营业收入18.37亿,同比增长94.25%;扣非后归母净利润3.67亿元,同比增长348.43%。我们预计公司2017~2019年EPS为1.90,2.63,3.54,基于公司2017年业绩和利润增速,给予天赐材料35倍估值,和66.5元目标价。维持强烈推荐评级。 2016年业绩实现高增长。据天赐材料年报信息,公司2016年营业收入18.37亿,同比增长94.25%,扣非后归母净利润3.67亿元,同比增长348.43%。分析公司收入结构可以发现,电解液产品销量规模的增长,和盈利水平的大幅提升,是驱动公司2016年业绩高增长的主要原因。 六氟磷酸锂产能扩建继续推动公司业绩高增长。我们预计,天赐材料2017年六氟磷酸锂有望实现4000~4500吨产量,同比翻倍增长;电解液产品有望实现3~3.5万吨销售规模,同比50%以上增长。我们考虑了电解液产业售价降低带来的影响,但随着天赐材料电解液销量和六氟磷酸锂自给率的大幅提升,公司2017年业绩可继续保持高增长态势。 电池材料业务市场国际化,打开公司成长空间。一方面,公司开发的新型锂盐LiFSI 当前主要应用于高端锂电市场,天赐材料的量产,能够加速公司国内高端客户的开发。另一方面,天赐材料电解液业务长期与国内一线品牌合作,个人护理品业务早已服务海外主流企业,强大的企业能力能够支撑公司锂电材料业务海外一线客户的开发和维护,此变化2017年值得期待。 新业务拓展为公司主营业务带来增量。天赐材料前期在新方向的布局,2017年将为公司收入和利润带来实质性贡献。新业务(新型锂盐、正极材料等)盈利能力强,市场空间大,新业务的成长可支持公司长期发展。 维持强烈推荐评级。我们预计公司2017~2019年EPS 为1.90,2.63,3.54,基于公司2017年业绩和利润增速,给予天赐材料35倍估值,和66.5元目标价。维持强烈推荐评级。 风险提示:国内新能源汽车产业发展低于预期;公司六氟磷酸锂产能投放进度低于预期;公司新材料开发及应用低于预期。

根据杉杉股份公司官方媒体内容,杉杉股份2009年开始硅碳负极研发,目前已经实现每月吨级销量,同时在中日韩等地区获得多项专利。按照公司建设目标,在2017年底,将建成年产4000吨硅碳负极生产线。不考虑存量资产剥离和新的资产并购,我们预计公司经营业务2016~2017年归母净利润为2.39亿和5.97亿。基于经营性业务17年业绩和新能源行业35倍估值,我们给予杉杉股份的目标价为21.7元,并维持“强烈推荐-A”评级。 杉杉股份已经实现硅碳负极量产。根据杉杉股份官方媒体介绍,杉杉股份硅碳负极研发始于2009年,目前已经具备每月吨级的出货规模。参照公司建设规划,公司2017年有望完成4000吨/年的硅碳负极生产规模。 硅碳负极可显著提升电池能量密度,但生产具有较高技术壁垒。硅碳负极较石墨材料有更高的理论嵌锂容量,所以硅碳负极的使用,可以大幅提升电池材料的能量密度,从而在体积或重量不变情况下,使电池装入更多电量。 硅碳负极生产具有较高技术壁垒,国内只有少数企业能够实现量产。由于硅碳负极使用过程存在严重的膨胀问题,需要对该产品进行包覆等处理,并且在使用过程中也需要更针对性的技术研发,所以产品生产和应用开发具有较高的技术壁垒,目前国内只有极少数企业具备该技术能力。 负极材料业务在杉杉股份归母利润中占比20%左右。参考公司2016年数据,负极材料业务已在上市公司利润占比超过20%,且具有显著的市场竞争力,人造石墨产品市场影响力国内排名第一,全球排名前三。负极材料的技术进步和产能扩张,可为杉杉股份带来较大的边际改善。 维持“强烈推荐-A”投资评级。新产品的开发将增强企业竞争力,并为公司材料业务带来新的盈利增长点。不考虑存量资产剥离和新的资产并购,我们预计公司经营业务2016~2017年归母净利润为2.39亿和5.97亿。考虑公司在手宁波银行股权的可变现价值,基于经营性业务17年业绩和新能源行业35倍估值,我们给予杉杉股份的目标价为21.7元,并维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:公司新材料开发及应用进度低于预期。

公司2016年业绩实现高增长。科士达 2016年实现营业收入17.5亿,同比增长14.67%,扣非后归属母公司净利润2.78亿元,同比增长23.07%。公司利润端增速高于收入端增速,主要受益于产品毛利率提升,和经营费用率的降低。另外,2016年的公司各项子业务中,光伏逆变器、充电桩部件等细分领域实现高速增长,同时盈利也保持在较高水平。 海外营销体系搭建有望带动海外市场销量增长。根据2016年的规划,科士达将继续扩大海外分支机构的建设,拟再增加6个分支机构,合计完成15个 , 2017年海外营销体系建设会继续延续。海外市场的扩张,是公司UPS业务保持收入端增长的重要部分,特别是公司海外市场将主要销售大功率段自主品牌产品,产品综合盈利也会处于较高水平。 光伏逆变器在手订单良好,充电桩业务发展依然迅猛。公司光伏逆变器产品成功进入数家大型央企的大型光伏项目,2016年交付订单大幅增长同时,2017年在手订单依然充沛。我们预计公司光伏逆变器业务将继续保持高增长态势。另外,科士达充电桩子业务2016年收入端同比增长75%,直流电源模块已在市场形成良好口碑。充电桩建设是新能源汽车产业发展之刚需,以国网、南网、普天新能源为代表的充电桩运营公司2017年将会继续加大该领域投资,我们认为公司将显著受益行业机会。 维持“强烈推荐-A”投资评级。暂不考虑配股带来的股本增厚,我们预计公司2017年~2019年EPS为0.88元,1.09,1.37元,基于2017年业绩和新能源行业30倍估值,目标价26.4元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:国家新能源汽车产业发展速度低于预期;公司新业务发展低于市场预期。

公司发布年报:2016年收入96.07亿元,同比增长30.77%;归上净利润8.69亿元,同比增长20.58%;扣非净利润8.25亿元,同比增长19%。公司业绩符合市场预期。公司盈利质量明显好转,经营先行指标较强,盈利能力在逐步恢复,公司2017年业绩比较强的确定性,预计随着特高压直流交货,2季度经营会比加速恢复;公司模式创新、海外业务近几年逐步进入放量和收获期,有望为未来增长提供有力支撑,继续推荐,维持目标价为22-25元。 业绩符合预期,报表直流有所好转:公司业绩符合市场预期;应收款得到有效控制,赊销比下降20.7个百分点,经营现金净额与利润比大幅提高70个百分点到133%。公司综合毛利率下降4.7个百分点,2016年2季度是毛利率低点,下半年已开始较快的恢复,毛利率下降主要系配网行业中标价下降。 特/超高压直流与柔性直流,将带来较大业绩弹性:公司在手直流订单预计约35亿元,预计2017年直流业务增速将接近60%;同时,海外高压直流、国内背靠背联网、柔性直流,都将贡献新增量。中国的柔性直流的商业化,近几年大幅加速,未来有望成为新能源并网与区域联网的重要接入方式。公司的直流业务将在未来几年带来显著的业绩弹性。 模式创新有望从摸索走向推广:配网租赁可能是未来电力投资领域重大的模式创新;公司配、用电产品的覆盖面宽,是具备一次、二次解决方案提供能力的企业,公司(与集团)在配网租赁领域已有较长时期的尝试,2017年有望进入推广和放量阶段。此外,公司(与集团)在电力之外领域的业务,如铁路轨交、储能等领域的业务,将将给上市公司带来增量。 盈利能力处于低点,并已开始恢复:公司总体盈利能力处于低点,2016年毛利率是上市以来最低的水平;从2016年3季度开始,已开始改善,预计随着产品结构调整、市场回归理性,公司毛利率后续将持续恢复。 公司评级:市场分歧在于2018年及之后的增长点,随着新业务、海外市场的落地,公司长期发展将具有支撑,维持推荐评级与22-25元目标价。 风险提示:电力需求下降影响装备投资;公司模式创新低于预期。

业绩符合预期,盈利质量依然很高:公司业绩符合市场预期,并且保持很高的盈利质量。赊销比为26%,下降1.6个百分点,经营现金净额与利润比提高3.2个百分点到137%,并开始产生自由现金流;公司应收款、存货账期分别下降7.8、1.7天,总营业周期为96.7天,周转进一步加快。公司综合毛利率提高0.61个百分点达到37.5%,销售费用率、管理费用率分别提高0.88、0.05个百分点达到12.09%、11.51%。 公司应用领域的扩宽、渠道扩张将带来未来的稳健增长:公司主要以B2B模式直接进入客户供应链体系,在电信、建筑地产领域建立品牌影响后,公司不断扩宽应用领域;同时,公司的渠道投入力度仍然很大,销售费用一直比较高,渠道仍在扩张。两个维度的扩张,将为公司带来稳健增长。 现有模式下公司经营效率可能还会提高,大的发展,则需要模式的创新,或者大一些跨度的产品整合:公司供应链比较开放,资产仍然比较轻,周转水平也比较高;过去在基础研发、生产制造领域的投入逐步产生效益,随着业务规模的扩大,综合经营效率还会提高。但公司大的发展,需要整合资源进行模式的创新,或者进行有一定跨度的相关领域产品整合。 公司评级:维持审慎推荐评级,调整目标价为30-34元。 风险提示:新行业拓展不达预期,传统行业大客户波动。

我们非常认可国轩高科在国内动力电池领域的影响力和技术水平,但是由于产业政策调整,以及行业竞争趋于激烈,公司2017年经营或阶段性的面临较大压力。 我们预计公司2017~2019年EPS为1.46,1.91,2.30,根据公司2017年业绩和行业25倍估值,目标价36.5元,给予“审慎推荐-A”评级。 2016年业绩实现高增长。国轩高科2016年实现营业收入47.58亿元,同比增长73.3%,归属母公司净利润10.3亿元,同比增长76.35%,扣非后归属母公司净利润9.54亿元,同比增长74.19%。公司2016年业绩基本符合我们的预期。 新能源专用车和乘用车市场需求增速明显,国轩高科已积极布局,此为公司2017年动力电池产品重要应用市场。根据我们的测算,新能源专用车和乘用车市场动力电池需求量2017年有望实现75%左右增长,但该市场对于动力电池能量密度有较高要求。目前国轩高科动力电池能量密度相比2016年已有15%~20%的提升,高容量产品有望在2017年Q2实现量产。与此同时,国轩高科在新能源物流车、乘用车市场已于多家整车生产企业建立技术和商业合作关系,该市场需求的释放有望直接拉动公司动力电池出货量的增长。 公司继续保持较高研发投入,不断提升技术水平。国轩高科2016年研发投入同比增长近150%,同时研发投入在收入中占比也从2015年的4.93%提升至6.93%。持续不断的技术进步是动力电池生产技术保持市场竞争力的核心,国轩高科对研发投入的重视有望使公司在激烈的竞争环境中保持领先优势。 给予“审慎推荐-A”评级。我们非常认可国轩高科在国内动力电池领域的影响力和技术水平,但是由于产业政策调整,以及行业竞争趋于激烈,公司2017年经营或阶段性的面临较大压力。我们预计公司2017~2019年EPS为1.46,1.91,2.30,根据公司2017年业绩和行业25倍估值,目标价36.5元,给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示:行业发展速度低于预期;行业竞争激烈导致公司产品盈利水平下滑。

暂不考虑收购泰坦新动力对股本和业绩的增厚,我们预计公司2017~2019年EPS为1.24,1.81,2.26。考虑到公司业绩高增长,参考公司2017年业绩和行业40倍估值,目标价49.5元,推荐买入评级。 2016年业绩超出年初预期。先导智能2016年实现营业收入10.78亿元,同比增长101.26%;扣非后归属母公司净利润2.86亿元,同比增长107.58%。参考公司2015年年报对2016年业绩的指引(2016年,公司销售收入7.5亿~10亿,利润2.1亿~2.6亿),2016年实际经营结果小幅超越去年的预期。同时公司预计2017年一季度归母利润将实现60%~90%增长,展望2017年全年,公司将实现15~20亿收入规模和4~6亿利润规模。 财务指标反映公司订单饱满。先导智能2016年年底存货科目金额同比增长57%,预收账款科目金额同比增长55.7%。享受动力电池市场集中度提升的情况下,下游客户持续发生的设备采购需求的同时,先导智能正在不断拓展产品系列,壮大锂电池设备制造业务,提高锂电池设备市场占有率。 人员扩张迅猛,产能扩建已提上日程。先导智能2016年生产人员数量较2015年增长40%,同时全员人均产值从2015年的14万/年提升至2016年29万/年。与此同时,先导智能将启动新的生产基地建设,项目投产后预计公司锂电池设备产能可以扩大约1倍。 收购泰坦新动力,加速布局锂电生产后端工序。泰坦新动力主要产品是锂电化成分容测试类设备,主要下游客户有银隆、 CATL、 北京国能、中航锂电等,当前在手订单超过10亿。根据先导智能收购方案,公司拟估值13.5亿,收购泰坦新动力100%股权,参考对赌业绩要求,2017年泰坦新动力有望实现1.05亿以上的业绩。 “强烈推荐-A”投资评级。暂不考虑收购泰坦新动力对股本和业绩的增厚,我们预计公司2017~2019年EPS为1.24,1.81,2.26。考虑到公司业绩高增长,参考公司2017年业绩和行业40倍估值,目标价49.5元,买入评级。 风险提示:下游需求增速低于预期,公司产能扩张速度低于预期。

根据亿纬锂能2016年年报,公司2016年营业收入23.40亿元,同比增长73.45%,归母净利润2.52亿元,同比增长66.43%;扣非后归母净利润2.34亿元,同比增长154.15%。不考虑公司增发带来的股本增厚,我们预计亿纬锂能2017~2019年EPS为1.02,1.60,2.17。基于公司2017年业绩和新能源行业35倍估值,目标价35.7元,“审慎推荐-A”评级。 2016年业绩实现高增长。据亿纬锂能2016年年报,公司2016年营业收入23.40亿元,同比增长73.45%,归母净利润2.52亿元,同比增长66.43%,扣非后归母净利润2.34亿元,同比增长154.15%。分季度看,随着公司动力电池产能持续释放,2016年各个季度业绩增长呈现持续攀升态势,公司单季度收入和利润实现了大幅的提升。 深度布局动力电池市场,业务扩张方向清晰。亿纬锂能2016年4月发布非公开增发预案,公司拟融资不超过16亿元人民币,募集资金净额将全部用于动力电池相关项目,其中,公司大股东拟认购本次增发金额中的3.2亿,彰显对公司詹阔扩张方向的认同和信心。当前公司已具备3.3GWH动力电池产能,根据公司动力电池产能规划,公司有望在2017年年底实现7Gwh产能,据行业领先地位。 研发实力强,动力电池产品具有技术优势。当前,亿纬锂能已经搭建了一套有效的研发体系,公司在锂原电池市场已经取得领先市场地位。与此同时,公司磷酸铁锂电池率先通过国家过强制性检验,其能量密度可以达到国家1.2倍补贴的标准。 “审慎推荐-A”评级。不考虑公司增发带来的股本增厚,我们预计亿纬锂能2017~2019年EPS为1.02,1.60,2.17。基于公司2017年业绩和新能源行业35倍估值,目标价35.7元,“审慎推荐-A”评级。 风险提示:新能源汽车产业发展低于预期;公司产能扩张和产能利用率低于预期。

科士达披露公司2016年业绩快报,公司2016年营业收入17.40亿,同比增长13.98%,归属母公司净利润2.94亿,同比增长25.91%,业绩增幅符合预期。我们预计公司2016~2018年EPS为0.66,0.89和1.09。基于公司2017年业绩和行业30倍估值,目标价26.7元,“强烈推荐-A”评级。 2016年归母净利润增长26%,符合预期。科士达披露公司2016年业绩快报,公司2016年营业收入17.40亿,同比增长13.98%,归属母公司净利润2.94亿,同比增长25.91%,业绩增幅符合预期。 四季度受铅原料涨价影响,单季度涨幅同比有所下滑,但2017年将得到改善。单季度看,科士达Q4收入增速为7.9%,净利润增速16%,环比前三个季度有所下滑,主要为铅采购价格上涨导致。2017年公司将铅涨价因素纳入到新签订的销售合同,所以产品盈利状况将会得到改善。 UPS业务稳健,光伏逆变器高速增长,充电桩业绩为高弹性业务。2016年,科士达UPS业务行业龙头地位稳定,增速10~15%;光伏逆变器业务;受益央企订单,收入端增长50%左右;充电桩完成2万多个直流电源模块,收入端实现同比翻倍增长。 海外市场扩张埃加速,存量业务在手订单良好。海外办事处扩张和国内新增市场拓展,公司UPS业务收入预计可实现10%以上增长。光伏逆变器在手订单充沛,高增长趋势延续。2017年充电桩行业大发展,将继续带动公司直流电源模块销量规模增长。我们对公司现有业务的2017年快速增长保持乐观。 光伏电站并网,2017年可带来运营收益。公司在手300MW光伏扶贫项目路条,其中100MW光伏电站预计今年1季度完成建设并于2季度并网,我们预计可为公司带来3000万左右净利润。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计科士达2016~2018年EPS为0.66,0.89和1.09。基于公司2017年业绩和行业30倍估值,目标价26.7元,“强烈推荐-A”评级; 风险提示:公司光伏逆变器、充电桩业务受行业影响,发展速度低于预期